#БанкРоссии #ставка #инфляция #экономика

Кратко... ликвидность

Денежный рынок остается в достаточно напряженном состоянии, o/n ставки RUSFAR 14.4%, RUONIA чуть выше ключевой. Отчасти причина в том, что банки недоусреднялись - это потребует больше ликвидности до 14 июля отвлекать на корсчета - в понедельник на них было ₽6.5 трлн простив целевых ₽5.3 трлн.

Но, даже если откинуть фактор недоусреднения, структурный дефицит ликвидности постепенно подрастает за счет оттока в наличные. За июнь в наличные ушло ~₽0.45 трлн, темпы роста достаточно стабильны около +2% м/м (SA) в последние месяцы. В итоге структурный дефицит ликвидности около ₽2.3 трлн в моменте и ₽1.9-2 трлн в среднем за месяц, что на ~₽0.3 трлн больше, чем месяц назад.

Банки привлекают у ЦБ ~₽7 трлн (₽3.7 трлн из которых лежат на депозитах в ЦБ же), из которых в моменте около ₽1.5 трлн по КС+1, т.к. дешевой ликвидности через недельное РЕПО ЦБ дает ограничено, что смещает ставки вверх в моменте.

На госдолг дополнительно давит неопределенность относительно бюджета, на воне падения средней цены на нефть до $45-50 за баррель и отсутствия на рынке понимания динамики роста расходов и механизмов их финансирования [в итоге закладываются худшие сценарии]. Хотя в июне- июле бюджет формируется с небольшим профицитом, в налоговый день Федказна разместила ₽3 трлн, что говорит о хороших налоговых поступлениях.

📌 По-хорошему, чтобы снять временное напряжение на денежных и долговых рынках не хватает ₽0.8...1 трлн ликвидности в недельном РЕПО до конца периода усреднения (14 июля). На рынки давит локальный дефицит ликвидности и неопределенность относительно действий Минфина.

‼️Доп.: Банк России увеличит предоставление ликвидности до ₽6.2 трлн на неделе, что должно несколько снизить напряженность на денежном рынке

P.S.: Прирост цен за последнюю неделю 0.22% н/н, с начала июня рост цен составил 0.85%, годовой прирост цен ускорился до 6% г/г. Треть прироста дал бензин, активней росли непроды (курс). В целом по июню инфляция может составить около 10% (SAAR), но доминирует топливо, средняя за 3 месяца будет ближе к 5% (SAAR). В ценовой динамике доминируют разовые факторы, но важны будут итоговые данные от Росстата за июнь.

#нефть #инфляция #Кризис

Иран нанес удары по судам в Ормузе... США отозвали лицензии разрешающие Ирану продажу нефти и нанесли "мощные" удары по Ирану ... Иран нанес "мощные" удары по объектам США в регионе ... США после ударов по Ирану хотели бы продолжить переговоры [все как обычно].

Министерство финансов США объявило о запрете новых продаж иранской нефти после 7 июля.

Нефть немного подросла в ответ на обострение до $76 за баррель (налоговая Urals $50+ спред к Brent стал пошире в последние дни $23-24 за баррель). К моменту обострения через Ормуз в среднем могло идти около 10 mb/d, особенно активно вывозил сам Иран.

Локально ситуация с ценами скорее обусловлена активной распродажей запасов из залива, инерционным роспуском запасов в США (1.7 mb/d), рекордным экспортом сырой нефти РФ. Но отгрузки из SPR США постепенно снижаются, Иран вывез все излишки.

Если не будет сильного обострения - то закрепление в $75-90 скорее остается базовой предпосылкой. Но понятно, что до стабилизации здесь еще далеко.

❗️Трамп заявил, что режим прекращения огня между США и Ираном больше не действует [когда передумает? )]
@truecon

#БанкРоссии #ставка #инфляция #экономика

Разогнали ипотеку

1️⃣ Данные Frank RG по выдачам кредитов населению за июнь показали рост выдач до ₽1166 млрд (+17.2% м/м и +54.8% г/г), годовая динамика здесь скорее отражает низкую базу прошлого года.

🔸Выдачи ипотеки взлетели до ₽475 млрд (+47.3% м/м и +54.9% г/г) - взлет почти в 1.5 раза обусловлен очередным забегом за "льготкой", выдачи которой составили ~₽289 млрд в июне против ₽180 млрд в мае.

"Забег за льготкой" был спровоцирован обсуждениями ужесточения условий с 1 июля, которое позднее отложили на 1 октября, но забег состоялся, т.к. перенесли на октябрь в последний момент.

Хотя и рыночная ипотека тоже подрастала, но уже скорее на инерции от ожиданий значимого снижения ставки, которые затихли.

🔸Выдачи кредитов наличными выросли до ₽494 млрд (+2.9% м/м и +70% г/г), с поправкой на сезонность здесь рост резко замедлился, но отчасти поддерживается ипотечной активностью (частично первые взносы финансируются за счет кредита).

🔸Автокредит стабилизируется - выдачи ₽175.3 млрд (1.4% м/м и +32.2% г/г), объемы выдачи кредитов здесь остаются достаточно высокими, но ускорения роста уже нет, этот сегмент скорее стабилизируется.

📌 В целом опять разгон на льготной ипотеке, история временная, не такая выраженная как в начале года, но до октября может растянуться. В реальном выражении неипотечные выдачи трудно назвать высокими - уровни 2017 года.

2️⃣ Предварительные данные по М2 за июнь показали замедление роста до ₽1.3 трлн (+1% м/м и +13.4% г/г). С начала года М2 выросла на 4.1%, что соответствует уровням 2018 года, есть намек на нормализацию темпов роста

Продолжился отток в наличные +₽0.4 трлн (+2.1% м/м и +18.5% г/г), доля наличных в денежной массе подрастает, но остается достаточно невысокой 14.7%, доля наличных к средствам населения 29.3%.

Летом есть определенные сезонные особенности сезона отпусков - больше наличных, больше текущих счетов, слабее срочные депозиты. Доля срочных депозитов остается в районе 55% в М2 с поправкой на сезонность - сохраняется высокий уровень сбережений.

❓Валютные депозиты резко сократились по предварительной оценке на $7.5 млрд, но эти данные могут сильно пересматриваться когда будут полные данные.

Пока основное отличие от периода 2016-2019 годов в динамике связанной с бюджетными авансами, но в июне вклад этого фактора начал нормализоваться, корпкредит в июне тоже не был активен, подрос вклад кредитов населению. Но в целом со стороны М2 скорее есть сигналы на нормализацию и замедление роста.

P.S.: ЦБ выровнял ситуацию с ликвидностью, Минфин отказался от проведения аукционов - это сняло напряжение с долгового рынка.

@truecon

#США #Минфин #ФРС #долг #ставки #дефицит #Кризис

Госдолг США: проценты летят ввысь

Июнь - это месяц, когда по госдолгу США платятся большие проценты, но в этот раз расходы очень большие ❗️$185.2 млрд за месяц (+28% г/г) - именно столько стоили долги бюджету. В сумме за год рекордные расходы в объеме $1.35 трлн (4.3% ВВП). Отчасти виноваты компенсации по облигациям с защитой от инфляции.

🈹 Средняя ставка госдолгу превысила 3.4% годовых впервые с 2009 года. Средняя ставка по долгу ускорила рост, потому как эффект от снижений ставок ФРС себя исчерпал. Учитывая, что вся кривая долга в диапазоне 3.7-5.1% здесь еще есть куда расти, десятилетки выше 4.5%, при таких средних ставках процентные расходы будут превышать 5.5% ВВП.

Сам долг тоже подрастает +$0.25 трлн за июнь до $39.46 трлн, за последний год он вырос на $3.3 трлн, но отчасти это эффект низкой базы прошлого года когда долг упирался в потолок и Минфин не мог занимать. За последние 2 года долг прибавил $4.6 трлн, т.е. в среднем по $2.3 трлн в год.

Трамп вполне успешно разгоняет и инфляцию и стоимость долга ... и запросил $1.5 трлн на военный бюджет следующего года. Тем временем, "минутки" ФРС указывают на высокую вероятность повышения ставки до конца года, рынок оценивает вероятность "хайка" в сентябре в 84%, октябре - 92.5% ...

"...почти все участники указали на то, что, скорее всего, потребуется некоторое ужесточение ДКП"

... десятилетки 4.6%, тридцатилетки >5%
@truecon

#БанкРоссии #рубль #банки #fx #Минфин #ликвидность #инфляция

Июньский обзор "Обзор рисков финансовых рынков" зафиксировал не очень большие изменения потоков, да и среднемесячного курса доллара, который был 73 в мае и 73.5 в июне.

✔️Продажи валюты нетто-продавцов – нефинансовых компаний слабо менялись составив $27.7 млрд в июне против $28.1 млрд в мае. Покупки нетто-покупателей – нефинансовых компаний выросли с $12.6 млрд до $15.5 млрд (по среднемесячному курсу), что способствовало некоторому ослаблению рубля.

✔️ Крупнейшие экспортеры сократили чистые продажи валюты с $10.2 млрд до $7.6 млрд, несмотря на то, что приход экспортной выручки должен был быть рекордным, т.к. в июне уже выручка шла от высоких апрельских цен на нефть и другие экспортные товары. Это может говорить о том, что запас валюты у экспортеров мог подрасти, но не во внутреннем контуре.

✔️Население продолжало покупать валюту, но объемы немного снизились с $2.1 млрд в мае до $1.8 млрд в июне. Покупки чуть активнее, чем обычно в этот период, но в целом с начала года купили на $5.7 млрд, что сопоставимо с 2025 годом и сильно ниже уровня 2024 года.

📌 В ФНБ купили валюты на ~$1.2 млрд, в целом валютный баланс несколько ухудшился в июне, что вполне соответствовало коррекции курса к концу месяца в район 77 руб./долл. - значимых сюрпризов здесь не было.

📊 ОФЗ в июне скупали доверительное управление (₽174 млрд), прочие банки (₽80 млрд), население (₽35 млрд) ... активно продавали НФО (-₽29 млрд), нерезиденты (-₽21 млрд) и немного СЗКО (-₽11 млрд). Очевидно, что уход с рынка СЗКО и НФО оказал сильное давление на стоимость долга.

📊 Недельный прирост цен ускорился до 0.31% н/н, за июнь 0.9% м/м и 6.1% г/г, в целом с начала года цены прибавили 4.5% [нижняя граница прогноза ЦБ на этот год]. Но это предварительные данные. скорее всего итоговые будут пониже - узнаем в пятницу.

В начале июля цены выросли на 0.26%, но годовая инфляция упала до 5.6% г/г из-за отсутствия индексации тарифов.

Топливная история доминирует, бензин +2.1% н/н, дизель +3.4% н/н, но также присутствует и небольшой локальный курсовой эффект. Но фактор спроса пока остается сдержанным. В этом плане для ДКП будут важны будут вторичные эффекты от топливной истории на инфляцию и инфляционные ожидания.

Пока июль скорее "холд", у Банка России есть запас жесткости ДКП 1-1.5 п.п и учитывая ужесточение ожиданий этот запас скорее сохраняется.

@truecon

#нефть #инфляция #Кризис #ставка #инфляция #экономика

Ормуз снова закрыт, даже до августа не дотянули. США наносят удары по Ирану, тот отвечает по американским базам в регионе. Но пока вроде не бьет по региональной инфраструктуре, что может создать более серьезные долгосрочные риски.

📌 По факту за период перемирия Иран смог разгрузить свои накопленные запасы, в сумме из Персидского залива смогли вывезти до 150 млн. барр., значительная часть вывезенного - это накопленные запасы, которые стояли в заливе месяцами.

Рынок в моменте был насыщен предложением, в т.ч. из-за продолжения поступления запасов, США продолжали сжигать SPR, объем которых сократился на 30 млн. барр. за 4 недели до 319 млн. барр. Учитывая лаги поставок, цены Brent ближе к $75 за баррель, Urals чуть выше $50 за баррель. Но это временно ...

IEA успела пересмотреть прогноз по поставкам нефти ОПЕК (+ОАЭ) сразу на 5 mb/d в сутки до 26.6 mb/d, в следующем отчете снова вниз придется пересматривать.

❗️Июньская инфляция официально составила 0.87% м/м и 6% г/г, с начала года цены выросли на 4.2%. Рост цен за июнь в районе ~11% (SAAR), средняя за три месяца около 6% (SAAR). Основное, конечно, топливо с вкладом 0.33 п.п., что может создавать вторичные эффекты.

Но "устойчивое ядро" инфляции без волатильных категорий пока не говорит о наличии сильных факторов спроса и дает темпы роста цен около 0.3-0.4% м/м, что не говорит о необходимости реакции ДКП.

Поэтому ключевой вопрос пока в том как будут формироваться вторичные эффекты и насколько значимы будут устойчивые негативные эффекты на ИО. Пока это вряд ли можно оценить, поэтому скорее будет влиять на решения по ставкам уже осенью... как и по ситуации с бюджетом.

@truecon