#БанкРоссии #ставка #инфляция #экономика

Попаниковали...

Российский рынок на прошлой неделе пережил биржевую панику, уже в понедельник по рынку прокатились маржин-коллы и, после небольшой паузы во вторник на фоне отказа Минфина от размещений [он всегда так делает при сильном росте волатильности], резали позиции уже более агрессивно.

Волны прокатились по акциям (IMOEX: -8% ) и ОФЗ (26238: -5%). где присутствовал приличный объем маржинальных позиций, часть из которых явно ушла в принудительное закрытие. Где-то банки могли закрывать из-за требований рисков.

Бензин все же для многих эмоциональная история (не только в США), поэтому топливная истерика, геополитика, жесткость риторики ЦБ, падение цен на нефть на внешних рынках привели к панике и маржин-коллам во второй половине недели уже достаточно емким и общей распродаже. История с отзывом депозитоарной лицензии у Алор+ тоже скорее всего как-то влияла, но думается этот фактор несколько переоценивают.

💱  Валютный рынок летал бойко, экспортеры отошли в сторону перед сокращением продаж ЦБ в июле (как и в начале июня перед ростом покупок Минфина), а истерия на рынке у нас по прежнему реализуется в "покупай валюту", в итоге CNY/RUB сделал план за месяц до 11.5 (+6%).  По доллару чуть бодрее из-за роста самого доллара на внешних рынках.

📌 В бондах и акциях объемы были высокими, но не сказать экстремальными - просто высокие.

🟡 Самое главное денежный рынок [более умный и емкий] не особо истерил на прошлой неделе, но в понедельник переставился с ожиданий снижения ставки на паузу ~14.25% до сентября, но с возобновлением цикла снижения с октября.

Банк России не просто ужесточил риторику, но и "физику", сократив лимит недельного РЕПО с ₽4.7 до ₽4.1 трлн (КС+0.1℅), что в условиях структурного дефицита ликвидности заставило банки уходить в основной механизм (КС+1℅). А в пятницу еще и Минфин не успел вернуть на депозиты в банки почти ₽0.5 трлн собранных налогов, что привело к росту структурного дефицита ликвидности с ₽1.8 до ₽2.3 трлн.

❓На что будет смотреть рынок в ближайшие пару дней:

🔸Увеличит ли Банк России лимит по аукционам РЕПО во вторник, дав сигнал рынку, что его такая волатильность не устраивает? [или может аукцион тонкой настройки?]
🔸Как быстро Минфин возвращает полученные налоги в систему? [29 июня вернул ₽1.3 трлн]
🔸Продолжится ли пауза с аукционами ОФЗ? [скорее да]

Ждем ...
@truecon

#БанкРоссии #ставка #инфляция #экономика

Кратко... ликвидность

Денежный рынок остается в достаточно напряженном состоянии, o/n ставки RUSFAR 14.4%, RUONIA чуть выше ключевой. Отчасти причина в том, что банки недоусреднялись - это потребует больше ликвидности до 14 июля отвлекать на корсчета - в понедельник на них было ₽6.5 трлн простив целевых ₽5.3 трлн.

Но, даже если откинуть фактор недоусреднения, структурный дефицит ликвидности постепенно подрастает за счет оттока в наличные. За июнь в наличные ушло ~₽0.45 трлн, темпы роста достаточно стабильны около +2% м/м (SA) в последние месяцы. В итоге структурный дефицит ликвидности около ₽2.3 трлн в моменте и ₽1.9-2 трлн в среднем за месяц, что на ~₽0.3 трлн больше, чем месяц назад.

Банки привлекают у ЦБ ~₽7 трлн (₽3.7 трлн из которых лежат на депозитах в ЦБ же), из которых в моменте около ₽1.5 трлн по КС+1, т.к. дешевой ликвидности через недельное РЕПО ЦБ дает ограничено, что смещает ставки вверх в моменте.

На госдолг дополнительно давит неопределенность относительно бюджета, на воне падения средней цены на нефть до $45-50 за баррель и отсутствия на рынке понимания динамики роста расходов и механизмов их финансирования [в итоге закладываются худшие сценарии]. Хотя в июне- июле бюджет формируется с небольшим профицитом, в налоговый день Федказна разместила ₽3 трлн, что говорит о хороших налоговых поступлениях.

📌 По-хорошему, чтобы снять временное напряжение на денежных и долговых рынках не хватает ₽0.8...1 трлн ликвидности в недельном РЕПО до конца периода усреднения (14 июля). На рынки давит локальный дефицит ликвидности и неопределенность относительно действий Минфина.

‼️Доп.: Банк России увеличит предоставление ликвидности до ₽6.2 трлн на неделе, что должно несколько снизить напряженность на денежном рынке

P.S.: Прирост цен за последнюю неделю 0.22% н/н, с начала июня рост цен составил 0.85%, годовой прирост цен ускорился до 6% г/г. Треть прироста дал бензин, активней росли непроды (курс). В целом по июню инфляция может составить около 10% (SAAR), но доминирует топливо, средняя за 3 месяца будет ближе к 5% (SAAR). В ценовой динамике доминируют разовые факторы, но важны будут итоговые данные от Росстата за июнь.

#нефть #инфляция #Кризис

Иран нанес удары по судам в Ормузе... США отозвали лицензии разрешающие Ирану продажу нефти и нанесли "мощные" удары по Ирану ... Иран нанес "мощные" удары по объектам США в регионе ... США после ударов по Ирану хотели бы продолжить переговоры [все как обычно].

Министерство финансов США объявило о запрете новых продаж иранской нефти после 7 июля.

Нефть немного подросла в ответ на обострение до $76 за баррель (налоговая Urals $50+ спред к Brent стал пошире в последние дни $23-24 за баррель). К моменту обострения через Ормуз в среднем могло идти около 10 mb/d, особенно активно вывозил сам Иран.

Локально ситуация с ценами скорее обусловлена активной распродажей запасов из залива, инерционным роспуском запасов в США (1.7 mb/d), рекордным экспортом сырой нефти РФ. Но отгрузки из SPR США постепенно снижаются, Иран вывез все излишки.

Если не будет сильного обострения - то закрепление в $75-90 скорее остается базовой предпосылкой. Но понятно, что до стабилизации здесь еще далеко.

❗️Трамп заявил, что режим прекращения огня между США и Ираном больше не действует [когда передумает? )]
@truecon

#БанкРоссии #ставка #инфляция #экономика

Разогнали ипотеку

1️⃣ Данные Frank RG по выдачам кредитов населению за июнь показали рост выдач до ₽1166 млрд (+17.2% м/м и +54.8% г/г), годовая динамика здесь скорее отражает низкую базу прошлого года.

🔸Выдачи ипотеки взлетели до ₽475 млрд (+47.3% м/м и +54.9% г/г) - взлет почти в 1.5 раза обусловлен очередным забегом за "льготкой", выдачи которой составили ~₽289 млрд в июне против ₽180 млрд в мае.

"Забег за льготкой" был спровоцирован обсуждениями ужесточения условий с 1 июля, которое позднее отложили на 1 октября, но забег состоялся, т.к. перенесли на октябрь в последний момент.

Хотя и рыночная ипотека тоже подрастала, но уже скорее на инерции от ожиданий значимого снижения ставки, которые затихли.

🔸Выдачи кредитов наличными выросли до ₽494 млрд (+2.9% м/м и +70% г/г), с поправкой на сезонность здесь рост резко замедлился, но отчасти поддерживается ипотечной активностью (частично первые взносы финансируются за счет кредита).

🔸Автокредит стабилизируется - выдачи ₽175.3 млрд (1.4% м/м и +32.2% г/г), объемы выдачи кредитов здесь остаются достаточно высокими, но ускорения роста уже нет, этот сегмент скорее стабилизируется.

📌 В целом опять разгон на льготной ипотеке, история временная, не такая выраженная как в начале года, но до октября может растянуться. В реальном выражении неипотечные выдачи трудно назвать высокими - уровни 2017 года.

2️⃣ Предварительные данные по М2 за июнь показали замедление роста до ₽1.3 трлн (+1% м/м и +13.4% г/г). С начала года М2 выросла на 4.1%, что соответствует уровням 2018 года, есть намек на нормализацию темпов роста

Продолжился отток в наличные +₽0.4 трлн (+2.1% м/м и +18.5% г/г), доля наличных в денежной массе подрастает, но остается достаточно невысокой 14.7%, доля наличных к средствам населения 29.3%.

Летом есть определенные сезонные особенности сезона отпусков - больше наличных, больше текущих счетов, слабее срочные депозиты. Доля срочных депозитов остается в районе 55% в М2 с поправкой на сезонность - сохраняется высокий уровень сбережений.

❓Валютные депозиты резко сократились по предварительной оценке на $7.5 млрд, но эти данные могут сильно пересматриваться когда будут полные данные.

Пока основное отличие от периода 2016-2019 годов в динамике связанной с бюджетными авансами, но в июне вклад этого фактора начал нормализоваться, корпкредит в июне тоже не был активен, подрос вклад кредитов населению. Но в целом со стороны М2 скорее есть сигналы на нормализацию и замедление роста.

P.S.: ЦБ выровнял ситуацию с ликвидностью, Минфин отказался от проведения аукционов - это сняло напряжение с долгового рынка.

@truecon