✋ Денежная масса в мае росла тем же темпом, что и в апреле

🔘 Широкая денежная масса М2Х увеличилась в мае на 1,2%, главным образом за счет роста средств на рублевых счетах и депозитах организаций.

🔘 Годовой рост М2Х ускорился до 13,1 с 12,5% в апреле, а кредита экономике — до 10 с 9,3%.

🔘 Как и в предыдущие месяцы, кредитование экономики было основным источником роста денежной массы при сохранении положительного вклада бюджетных операций.

Подробнее — в материале «Денежные агрегаты и кредит экономике» ⬆️

#БанкРоссии #рубль #банки #fx

Когда не всё так, как кажется

В очередной раз проскочил расхожий тезис, который звучит примерно так: "рублей много напечатали, потому рубль должен быть слабее". Внешне кажется логичный тезис, но только внешне.

Основная часть денег в экономике "печатается" создается через выдачу кредитов (~4/5 прироста рублевой М2). Рублей стало больше -> рубль должен быть дешевле?

Но значительная часть кредита, выданного в последние годы, фактически ушла на рефинансирование внешнего долга, гасились иностранные внешние кредиты, они замещались внутренними рублевыми.

Естественно, пока сам долг гасится вам нужно больше валюты, а также нужна валюта на его обслуживание и это делает курс слабее. Но речь не об этом ...

Если есть большие внешние обязательства - то на обслуживание нужные валютные доходы, в отдельные годы чистые выплаты инвестиционных доходов достигали $66 млрд в год, в среднем это было около ~$45 млрд, или 2.5% ВВП в год, или более 10% доходов от всего экспорта товаров, ну или около 1/4 всего нефтяного экспорта.

Но внешнее окно закрылось и пришлось гасить внешние обязательства и замещать рублевым кредитом, т.е. "печатать" деньги через рублевый кредит. Рублей стало больше ... но рубль станет крепче потому как.

📌 Теперь компаниям нужны не доллары, а рубли на обслуживание их долга. А доллары нужны только чтобы их продать и купить рубли. И это делает рубль крепче, хотя рублей "напечатали" много.

Каков масштаб изменений за последние годы: объемы чистых инвестиционных расходов сократились с 2.5% до 0.5% ВВП к 2025 году, или с $45 млрд в год до $10 млрд в год. Чему это изменение равноценно в контексте нефти/курса при прочих равных [цифры примерные для понимания порядка цифр]:

🔸 Эффекту от роста цены на нефть на ~$12 за баррель [а при действующем бюджетном правиле все $35 за баррель];
🔸 Росту экспорта нефти на ~0.7 млрд барр. в год [2 mb/d] при цене $50 за баррель;
🔸Укреплению среднего курса рубля на ~5...7 руб./долл.;

Безусловно, это лишь один из элементов курсового пазла, который у нас сложился, но сам тезис "рублей напечатали = рубль слабый" несостоятелен, рубль действительно был слабее, когда приходилось гасить валютные долги за "напечатанные" новыми кредитами рубли, но когда они уже погашены/рефинансированы ... вдруг оказывается, что вам больше не нужно столько валюты, чтобы по платить по внешним обязательствам ...

P.S.: Минфин все же решил попробовать рынок и разместить ОФЗ 26251 (2030 год погашения)... планирует занять ₽1.5 трлн в III квартале из них ₽0.9 трлн срочностью до 10 лет

@truecon

🔑 Публикуем Резюме обсуждения ключевой ставки по итогам заседания 19 июня

Материал отражает основные моменты дискуссии об экономике, инфляции, денежно-кредитных и внешних условиях, а также о вариантах решения по ключевой ставке.

🔵 Основными темами стали оценка устойчивого роста цен, факторы экономической и кредитной активности, а также проинфляционные риски со стороны бюджета и рынка топлива.

🔵 В апреле-мае уменьшились не только текущие темпы роста цен, но и многие показатели устойчивой инфляции. Для части участников обсуждения это было достаточным свидетельством того, что она продолжит замедляться под влиянием жесткой денежно-кредитной политики. По мнению других, однозначный вывод о том, что показатели устойчивой инфляции будут и дальше снижаться, пока делать рано, поскольку в последние месяцы они находились под влиянием сильных, но временных дезинфляционных факторов.

🔵 Участники согласились, что проинфляционные риски выросли. Это связано и с более значительным бюджетным импульсом, и с временным сокращением производства моторного топлива.

🔵 Денежно-кредитные условия смягчились, но оставались жесткими. Корпоративное и розничное кредитование в апреле-мае существенно ускорилось. Участники по-разному оценивали эту динамику: она могла быть как коррекцией после слабых значений в начале года, так и признаком более устойчивого оживления спроса.

🔵 В целом в первом полугодии экономика росла умеренными темпами. Улучшение показателей во втором квартале компенсировало снижение экономической активности в начале года.

По итогам обсуждения ключевая ставка была снижена на 25 базисных пунктов, до 14,25% годовых. В этом шаге были учтены как замедление инфляционного давления, так и возросшие проинфляционные риски.

Банк России будет оценивать целесообразность дальнейшего снижения ключевой ставки на ближайших заседаниях в зависимости от устойчивости замедления инфляции, динамики инфляционных ожиданий, а также оценки рисков со стороны внутренних и внешних условий.

🐘 Стартует Финансовый конгресс Банка России

Планы на сегодняшний день:

🟣 В 14:00 начнется пленарная сессия с участием Эльвиры Набиуллиной, она посвящена устойчивому экономическому росту. К дискуссии присоединятся Владимир Верхошинский (Альфа-Банк), Герман Греф (Сбер), Андрей Костин (Банк ВТБ), Александр Новак (Правительство РФ).

🟣 В 16:00 состоится диалог Председателя Банка России Эльвиры Набиуллиной и Председателя Резервного банка Индии Санджая Малхотры.

🟣 На 17:00 запланирована пленарная сессия о настоящем и будущем финансового рынка. Спикеры дискуссии: Владимир Чистюхин (Банк России), Анатолий Аксаков (Государственная Дума), Максим Грицкевич (Банк ДОМ.РФ), Николай Журавлев (Совет Федерации), Александр Крайнов (Яндекс), Вячеслав Цыганов (Т-Банк), Сергей Швецов (Московская биржа), Денис Шулаков (Газпромбанк).

В следующие дни, 2-3 июля, пройдут 24 панельные сессии. Спикеры обсудят широкий круг тем, среди которых: экономика и денежно-кредитная политика, финансовый рынок и финтехнологии, банковское регулирование, финансовая стабильность и мировая экономика.

Посмотреть программу конгресса и присоединиться к трансляциям всех сессий можно на сайте. Пленарные дискуссии можно также посмотреть в прямом эфире здесь, в нашем телеграм-канале, и на нашей странице ВКонтакте.