#США #Минфин #ФРС #долг #ставки #дефицит #Кризис

США: госдолг в марте поднялся выше $39 трлн ... ну и снова эскалация

1️⃣ В марте Минфин США потратил на проценты $103 млрд (-1.7% г/г), в основном экономия вышла за счет снижения ставок ФРС за счет краткосрочных векселей и снижения компенсации за инфляцию по TIPS. За последние 12 месяцев на проценты по долгу потратили $1.26 трлн (~4.1% ВВП).

2️⃣ Средние процентные ставки по долгу составили 3.33% годовых, по рыночной части долга ставки 3.37% годовых. Ставки по Biils снизились в марте до 3.70%, по Notes и Bonds выросли до 3.21% и 3.39% соответственно, при рынке в районе 4% и 4.9% - есть куда расти.

3️⃣ Рост госдолга оставался доминирующей причиной роста процентных расходов, за март госдолг США вырос еще на $296 млрд (рыночный $230 млрд) и превысил $39 трлн. За последний год прирост госдолга составил $2.85 трлн, отчасти из-за того, что кризис "потолка госдолга" не позволял занимать в первом полугодии 2025 года.

Высокий госдолг и дефицит бюджета будут выступать основным ограничителем возможной реакции ФРС на ценовые шоки в текущем цикле. Даже просто реализация текущего уровня рыночных ставок может привести к тому, что проценты достигнут 5.5% ВВП.

📌 Минфин США закончил апрель с балансом "кэша" $893 млрд, после чего потратил со счетов уже более $200 млрд, поэтому в моменте долларовой ликвидности много, а резервы банков ы ФРС более $3.18 трлн. Но это временно - в середине апреля платят налоги за 2025 год и будет большой отток ликвидности на бюджетные счета >$200 млрд, что краткосрочно может поддавить на активы.

‼️ Ожидаемо переговоры Ирана и США провалились, хотя было бы наивно ждать от них чего-то большего, чем временной передышки, по большей части они были нужны Трампу, чтобы выскочить из его же ультиматума... чтобы TACO выглядело хоть немного презентабельнее ...

Вэнс заявил: «Мы не достигли соглашения. Есть существенные разногласия по нескольким ключевым вопросам».

Иран назвал переговоры «провальными» и обвинил США в нежелании идти на компромиссы.

Трамп объявил о том, что вводит блокаду Ирана и не будет выпускать его танкеры, а также танкеры, которые платят Ирану за проход по $2 млн ... что-то вроде "запечатать Ормуз снаружи".

В целом это рост эскалации, который дополнительно может сократить поставки на 2-4 mb/d ... это если Иран не ответит перекрытием Красного моря и ударами по инфраструктуре в регионе - тогда все станет еще более - тогда все будет в более жестком сценарии развиваться.

P.S.: Трамп также обещает обложить Китай пошлинами в 50%, если тот будет помогать Ирану... но на эти грабли она уже наступал...

@truecon

#МВФ #Мир #экономика #инфляция

МВФ опубликовал весеннюю версию прогноза, косметически пересмотрев рост мирового ВВП вниз на 0.2 п.п. до 3.1% в 2026 году. Прилично пересмотрев разве что рост экономик Ближнего Востока и Северной Африки с 3.9% до 1.1%.

По России прогноз повышен с 0.8% до 1.1%, по еврозоне понижен с 1.3 до 1.1%, по США понижен с 2.4% до 2.3%, по Китаю - с 4.5% до 4.4%. В рисковом сценарии МВФ ждет рецессии (падение темпов роста мирового ВВП ниже 2%) и инфляции выше 5%.

❗️По мировой инфляции МВФ был более щедрым и повысил прогноз сразу на 0.6 п.п. до 4.4% в 2026 году, еще на 0.3 п.п повысил прогноз на 2027 год. В развитых странах прогноз повышен на 0.6 п.п до 2.8%, в развивающихся на 0.7 п.п. до 5.5%.

Повышение прогноза по инфляции обусловлено пересмотром прогноза цен на нефть - теперь они должны вырасти на 21.4% до $82 в среднем за год. Другие ресурсы тоже теперь подорожают на по мнению МВФ на 21.7% за год.

К слову: EIA прогнозирует рост среднегодовой цены цен на нефть WTI на 33% до $87.1 за баррель и Brent на 38.4% до $95.6 за баррель.

📌 С начала апреля Dated Brent была ~$133 за баррель - спред с "бумажной" нефтью был около $30-32 за баррель из российских портов нефть уходила в среднем по $103 за баррель (налоговая цена) к ней нужно добавить логистику конечно.

США заявили, что развернули 6 кораблей - это означает, что по факту еще несколько млн. баррелей выпадают из мировых поставок. Но рынки уже торгуются так, как будто обо всем уже договорились...
@truecon

#БанкРоссии #кредит #банки #ставки #инфляция

Макропрогноз: опрос в этот раз стал более динамичным, события на Ближнем Востоке поменяли ожидания:

✔️ Ожидания инфляции на 2026 год снова выросли с 5.3% до 5.5% (верхняя граница прогноза ЦБ), на 2027 года они тоже выросли с 4.1% до 4.4%.

✔️Ожидания ставки на 2026 год чуть подросли с 14.0 до 14.1%, и с 10.4% до 10.7% на 2027 год - потребуются ставки выше нейтральной. Что вполне понятно в контексте более высоких оценок инфляции.

📌 Если смотреть историю прогноза - то с сентября прошлого года, когда вышла информация о повышении НДС, прогноз по инфляции на 2026 год вырос с 4.7% до 5.3%, прогноз по ставке с 13.2% до 14.1% (прогноз означает ставку ~12% на конец года).

✔️ Ожидания по среднему курсу в 2026 году снизились с 84 до 81.2 руб./долл., в 2027 году – снижение с 92.3 до 89.0 руб./долл. Ожидания означают средний курс за оставшуюся часть года ~82.5, думается мы можем быть ниже.

Более крепкий курс в основном обусловлен повышением прогноза цен на нефть с $55 до $65 за баррель в 2026 году. Но на деле у нас еще есть эффект от существенного роста цен на ненефтегазовый экспорт.

Относительно текущих уровней курса, я бы выделил не только фактор роста цен на нефть (вернее налогов с этих цен - сама экспортная выручка еще не пришла), но и фактор роста цен ненефтегазового экспорта, который может давать дополнительные $2-3 млрд экспортной выручки в месяц и здесь цены уже растут давно, т.е. приток валюты физически идет.

❗️ Помимо этого на курс может влиять падение импорта, который логистически шел через Ближний Восток и Иран, этот фактор трудно оценить сейчас в объемах, но он точно есть.

В моей картине мира это означает, что курс доллара может в среднем быть на 5-7 руб. ниже того, что мы видели в марте (80.4 руб./долл.) в ближайшие месяцы. Хотя это будет зависеть уже не от того какие цены на экспорт, а от того какую часть своих издержек/налогов экспортеры будут финансировать через продажу валюты, а какую предпочтут временно профинансировать за счет кредита [и дождаться покупок Минфина].

@truecon

#БанкРоссии #ставка #инфляция #экономика

1️⃣ Банк России оценил мартовскую инфляцию с поправкой на сезонность в 0.48% м/м и 6% (SAAR), что даже ниже, чем ожидалось. Средняя инфляция за 3 месяца составила 8.7% (SAAR), что ниже его прогноза в 10%. Показатели устойчивой инфляции остались в диапазоне 4-5%. В целом, если откинуть эффект НДС, акцизов и прочих факторов инфляция дрейфовала в сторону 4%.

❗️ Недельные данные зафиксировали нулевой прирост цен за неделю, с начала месяца прирост цен 0.17%, с начала года 3.15%, огурец идет устойчиво вниз, туристические поездки отыграли обратно. Годовая инфляция идет в направлении 5.8% г/г по итогам апреля, апрель может быть в районе 4-5% (SAAR), хотя краткосрочные изменения очень волатильны, но крепкий курс должен оказать стабилизирующее влияние.

2️⃣ Оценки бизнес-климата показали рост индекса с -0.1 до +2.2, выросли оценки текущей ситуации с -8.5 до -5.3 и ожидания с 8.8 до 10. Но если заглянуть чуть глубже - то фактически рост сосредоточен был среди крупных предприятий и добывающих отраслей, что отражает резкий рост экспортных цен на нефть и прочие товары. Ну и сильный рост в торговле автомобилями, где март был ударным, ну и надежды (ожидания) в рознице.

Ожидания роста цен по всей экономике в ближайшие три месяца сильно не изменились, составил 4.7% в годовом выражении против 4.9% месяцем ранее и снизились с 8.7% до 7.7% в розничной торговле.

Инвестиционная активность в 1 квартале резко снизилась, но здесь сказался провал в добывающих отраслях [все сильно урезали инвестпрограммы], напряженность на рынке труда снижалась, загрузка производственных мощностей - тоже.

3️⃣ Обзор региональной экономики зафиксировал снижение потребительской активности и снижение экономической активности.

Если смотреть картину в целом, то базовый сценарий снижения ставки на 50 б.п. таковым и остается, внешние риски, конечно есть, но они купируются сильным рублем, при этом экономика скорее ближе к стагнации, чем к росту. При этом, ДКП сохраняет определенный запас жесткости ...
@truecon