#США #инфляция #бюджет #ФРС #долг #ставки #доллар
США: долларов немного прибавилось ...
ФРС продолжает каждую неделю подкупать векселя Минфина США, нарастив объемы покупок до $15 млрд в неделю. В итоге портфель госдолга у ФРС потихоньку подрастает и с начала декабря прибавил более $90 млрд. Минфин тоже добавил долларов в систему на неделе, сократив остатки га счету в ФРС (-$45 млрд до $908 млрд), в итоге остатки банков на счетах в ФРС около $2.94 трлн (+$55 млрд) ликвидности прибавилось.
Но Минфин США пересмотрел прогноз остатков на счетах на конец второго квартала и планирует их на уровне $900 млрд против традиционных $850 млрд.
В январе бюджет США традиционно мало занимает – всего $74 млрд, причем Бессент прилично сократил портфель TIPS (-$79 млрд), нарастил веселя (+$48 млрд) и бумаги с фикс. купоном (+$105 млрд). Сокращение предложения TIPS может влиять на подросшие рыночные оценки инфляционных ожиданий на 5 лет (2.2%→2.5%).
В целом по плану Минфина США в I квартале нужно занять $574 млрд, поэтому занять в феврале-марте нужно $0.5 трлн, из которых $0.2 трлн векселями и $0.3 трлн облигациями. Это может оказывать определенное давление на доходности.
Потом будет II квартал, когда Минфин практически не занимает по причине низкого дефицита бюджета из-за больших поступлений налогов за предыдущий год. Во II квартале планируется занять всего $109 млрд, но Бессент хочет сократить портфель векселей (-$242 млрд) и нарастить долг в облигациях (+$404 млрд), так что долгосрочном ставкам сильно лучше не станет.
Учитывая возможный приход К.Уорша в ФРС пока конструкция скорее в пользу более сильного наклона кривой доходности и широких спредов.
@truecon
США: долларов немного прибавилось ...
ФРС продолжает каждую неделю подкупать векселя Минфина США, нарастив объемы покупок до $15 млрд в неделю. В итоге портфель госдолга у ФРС потихоньку подрастает и с начала декабря прибавил более $90 млрд. Минфин тоже добавил долларов в систему на неделе, сократив остатки га счету в ФРС (-$45 млрд до $908 млрд), в итоге остатки банков на счетах в ФРС около $2.94 трлн (+$55 млрд) ликвидности прибавилось.
Но Минфин США пересмотрел прогноз остатков на счетах на конец второго квартала и планирует их на уровне $900 млрд против традиционных $850 млрд.
В январе бюджет США традиционно мало занимает – всего $74 млрд, причем Бессент прилично сократил портфель TIPS (-$79 млрд), нарастил веселя (+$48 млрд) и бумаги с фикс. купоном (+$105 млрд). Сокращение предложения TIPS может влиять на подросшие рыночные оценки инфляционных ожиданий на 5 лет (2.2%→2.5%).
В целом по плану Минфина США в I квартале нужно занять $574 млрд, поэтому занять в феврале-марте нужно $0.5 трлн, из которых $0.2 трлн векселями и $0.3 трлн облигациями. Это может оказывать определенное давление на доходности.
Потом будет II квартал, когда Минфин практически не занимает по причине низкого дефицита бюджета из-за больших поступлений налогов за предыдущий год. Во II квартале планируется занять всего $109 млрд, но Бессент хочет сократить портфель векселей (-$242 млрд) и нарастить долг в облигациях (+$404 млрд), так что долгосрочном ставкам сильно лучше не станет.
Учитывая возможный приход К.Уорша в ФРС пока конструкция скорее в пользу более сильного наклона кривой доходности и широких спредов.
@truecon
👍72❤16🤔15😁2👎1😱1👌1
#БанкРоссии #инфляция #ставки #экономика
В пятницу решение по ставке, рыночные ожидания в этот раз неопределенные - трехмесячный своп на КС 15.5%, но он уже учитывает все три заседания (февраль, март и апрель) и это ближе к 2 сценариям: 15.5-15.5-15% и 16-15-15%. В общем 15% в апреле а что там по пути "не знаем".
1️⃣ Инфляция в рамках траектории октябрьского прогноза ЦБ, низкая инфляция ноября-декабря компенсирована более высокой в январе (~2%), но итоговой цифры за месяц нет. Единственное что можно оценивать - скорость нормализации инфляции после всплеска, на первый взгляд мы вернулись ближе к 4-5% (SAAR) достаточно быстро, но это примерно то, что и было в последние полголгода.
2️⃣ Инфляционные ожидания населения высокие 13.7% - на ожиданиях повышения НДС росли, но в январе не изменились. Ценовые ожидания предприятий выросли (10.4% в целом по экономике и 15.7% в рознице), но по большей части это отражение уже произошедшего повышения. В среду выйдет февральский мониторинг предприятий - сильное падение индекса делового климата и разворот ценовых ожиданий могли бы стать поводом для снижения.
3️⃣ Денежный и долговой рынок разошлись, ставки по депозитам населения снижались с декабрьских пиков на 0.5-1 п.п. Денежный рынок застрял между ожиданиями 15.5-16% в феврале но уверенно 15% в апреле, кривая выше, чем перед декабрьским заседанием. А вот долговой скорее показал ужесточение - доходности подросли на фоне роста предложения долга Минфином, переоценки риска и капитальных ограничений у банков.
4️⃣ Денежная масса М2 сократилась в январе сильнее ожиданий -1.2% м/м, или -₽1.6 трлн. При дефиците федбюджета в ₽1.7 трлн в январе, даже при учете, что 0.2 трлн из ФНБ, такая динамика денежной массы говорит о слабости кредита: в прошлом году при дефиците ₽1.5 трлн М2 сократилась на ₽0.7 трлн, рублевый корпкредит сжался на ₽1.1 трлн. Здесь скорее можно и снижать ...
5️⃣ Экономика оживилась в декабре, ВВП вырос на 1.9% г/г при высокой базе прошлого года. Но рост з/п замедлился в ноябре до 12.8%, в декабре скорее всего из-за высокой базы прошлого года рост должен быть ближе к 10% г/г, а может и ниже. С одной стороны, экономика выглядит получше ожиданий, с другой в начале года есть все риски увидеть более выраженное замедление, учитывая резко ухудшающиеся ожидания бизнеса и кредитную паузу.
Риторика Банка России скорее указывает на сохранение ставок в феврале, учитывая смешанные данные (рост, инфляция, ИО - скорее за паузу, М2/кредит - скорее за снижение), к марту будет больше информации, а между заседаниями чуть больше месяца. Но баланс между снижением на 50.б.п. и сохранением достаточно тонкий, приличная вероятность, что в марте-апреле в итоге придется ускоряться.
P.S.: Я бы сам скорее был за равномерные -50, если ожидания бизнеса и ценовые ожидания в среду поедут вниз.
@truecon
В пятницу решение по ставке, рыночные ожидания в этот раз неопределенные - трехмесячный своп на КС 15.5%, но он уже учитывает все три заседания (февраль, март и апрель) и это ближе к 2 сценариям: 15.5-15.5-15% и 16-15-15%. В общем 15% в апреле а что там по пути "не знаем".
Риторика Банка России скорее указывает на сохранение ставок в феврале, учитывая смешанные данные (рост, инфляция, ИО - скорее за паузу, М2/кредит - скорее за снижение), к марту будет больше информации, а между заседаниями чуть больше месяца. Но баланс между снижением на 50.б.п. и сохранением достаточно тонкий, приличная вероятность, что в марте-апреле в итоге придется ускоряться.
P.S.: Я бы сам скорее был за равномерные -50, если ожидания бизнеса и ценовые ожидания в среду поедут вниз.
@truecon
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
5👍84🤔19❤7🎉2👎1🌭1
#БанкРоссии #кредит #банки #ставки #инфляция
Отчетность Сбера за январь подтверждает более активное замедление банковского кредита.
✔️ Корпоративный кредит снизился на ₽0.33 трлн, или -1.1% м/м. Это несколько хуже, чем в январе прошлого года, когда было сокращение -0.5% м/м.
Сбер указал на рост просрочек по корпкпедиту до 2.7% в основном за счет малого бизнеса, где качество портфеля продолжает ухудшаться (год назад было 2.3%).
✔️ Средства юрлиц выросли на ₽0.21 трлн (1.7% м/м), что характерно для января когда происходит сезонный переток со счетов физлиц на счета компаний по мере расходования декабрьских выплат. Хотя рост сильно скромнее, чем в прошлом году когда было +4% м/м.
✔️ Кредит населению вырос на 1.7% м/м, иди ₽0.24 трлн в основном за счет льготной ипотеки, спрос на которую перед 1 февраля был высоким, после чего ждем обвальное падение. Потребительский кредит продолжал немного сокращаться.
✔️ Средства населения сократились на ₽0.46 трлн, т.е. -1.4% м/м - сокращение было более скромным, чем в прошлом году, когда было -2.5%. Это косвенно может говорить о том, что спрос был менее активным.
Прибыль и процентные доходы выросли, отчасти по причине низкой базы прошлого года, когда банки "собирали" процентный риск после резкого взлета депозитных ставок в конце 2024 года на фоне НКЛ. Но стоимость риска (1.6%) и просрочки (2.7%) подрастают в начале года.
В целом данные Сбера подтверждают замедление кредитной активности компаний в январе и возобновление роста просрочек. Если прошлый год для банков был чуть больше акцентирован на работе с процентным риском, 2026 год, видимо, будет про больше про кредитный риск...
@truecon
Отчетность Сбера за январь подтверждает более активное замедление банковского кредита.
Сбер указал на рост просрочек по корпкпедиту до 2.7% в основном за счет малого бизнеса, где качество портфеля продолжает ухудшаться (год назад было 2.3%).
Прибыль и процентные доходы выросли, отчасти по причине низкой базы прошлого года, когда банки "собирали" процентный риск после резкого взлета депозитных ставок в конце 2024 года на фоне НКЛ. Но стоимость риска (1.6%) и просрочки (2.7%) подрастают в начале года.
В целом данные Сбера подтверждают замедление кредитной активности компаний в январе и возобновление роста просрочек. Если прошлый год для банков был чуть больше акцентирован на работе с процентным риском, 2026 год, видимо, будет про больше про кредитный риск...
@truecon
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍61❤11🤔3😱3👎1
#США #инфляция #бюджет #ФРС #долг #ставки #доллар
Возвращаясь к кандидату на должность нового главы ФРС К.Уоршу и его взглядам консерватора:
1️⃣ По ставкам исторически Уорш был жестким «ястребом», но стал сторонником снижения ставок (другой у Трампа бы не прошел), обосновывая это влиянием ИИ и слабым ростом рынка труда. Теперь он считает, что ФРС слишком медленно снижает ставки и слишком «backward-looking».
Логика такая, что, если производительность не вырастет, а инфляция останется высокой – ставки можно повысить. Это скорее «адаптация» под желание Трампа понизить ставки, она спекулятивна, учитывая, что инфляция так и остается выше цели 2% уже пять лет, а инфляционные ожидания все же разбалансированы после инфляционного всплеска 2020-х.
С другой стороны, это позволяет Уоршу достаточно быстро вернуться в позицию «ястреба», если инфляция разгонится. Правда в таком сценарии ставки придется повышать еще выше… об этом Кевин не говорит.
2️⃣ Уорш жесткий последовательный критик расширения баланса ФРС, требует его существенно сократить, но без потрясений (в идеале до уровней, которые были до 2008 года). Считает, что расширение создало неправильные стимулы, как для бюджета, так и для рынка капитала, способствовав росту расслоения внутри США [и здесь я с ним скорее бы согласился].
Вот только система за 15 лет привыкла и перестроилась – межбанк деградировал, денежный рынок трясет даже при огромных профицитах ликвидности в $2.8 трлн. Госдолг и дефицит бюджета существенно выросли, сворачивание портфеля долгосрочного долга на балансе ФРС без нормализации дефицита будет приводить к росту наклона кривой – кто-то должен будет финансировать не только дефицит, но и сокращение бумаг на балансе ФРС.
Минфин должен будет либо сократить дефицит (больно), либо уходить в краткосрочные заимствования, подрывая финансовую устойчивость. Рынки живут с совсем иными мультипликаторами – тоже будет больно.
За последние 20 лет:
✔️ Госдолг к ВВП США вырос с ~60% до ~120%, дефицит бюджета вырос с 2-3% ВВП до 5-7% ВВП;
✔️ Долг частного сектора сокращался. Обязательства компаний незначительно подросли с ~65 до 70-75% ВВП, долг населения сократился 90-95% ВВП до 65-70% ВВП – государство выкупило все на свои балансы (в т.ч. благодаря ФРС);
✔️ Финансовые активы домохозяйств подорожали с 320-330% до 430-440% ВВП, из них: активы TOP10 с 220-225% до 310-320% ВВП, а остальных 90% населения с 105-110% до 1150-120% ВВП. Бенефиты от роста активов собрали в основном богатые рантье.
✔️ Капитализация активов и рынка акций взлетела с ~100% до >200% ВВП, прибыли компаний выросли до 11-12% ВВП (с исторических 6-8%), а P/E рынка акций США с 15-17 до 25-30.
Собственно, после повышения ставок в ответ на инфляцию, именно ФРС получила $0.25 трлн процентного убытка (сопоставимо с годовой прибылью банков США) и переоценку портфеля облигаций на $1.1 трлн (у банков переоценка нет превышала $0.7 трлн).
📌 Если бы этот риск должна была абсорбировать «по-честному» финансовая система – премии и стоимость длинного долга были бы другими изначально.
Хассетт и Бессент также выступили за сокращение баланса ФРС будет чревата крайне болезненной перестройкой денежного/долгового/фондового рынков.
Но, в общем и целом попытки значимо сократить баланс ФРС будут чреваты нестабильностью денежного, долгового, фондового рынка США и Уолшу будет сложно убедить в этом других членов ФРС ... но если вдруг, это может стать "окном" для Китая существенно усилить роль юаня став поставщиком ликвидности на международных рынках.
@truecon
Возвращаясь к кандидату на должность нового главы ФРС К.Уоршу и его взглядам консерватора:
Логика такая, что, если производительность не вырастет, а инфляция останется высокой – ставки можно повысить. Это скорее «адаптация» под желание Трампа понизить ставки, она спекулятивна, учитывая, что инфляция так и остается выше цели 2% уже пять лет, а инфляционные ожидания все же разбалансированы после инфляционного всплеска 2020-х.
С другой стороны, это позволяет Уоршу достаточно быстро вернуться в позицию «ястреба», если инфляция разгонится. Правда в таком сценарии ставки придется повышать еще выше… об этом Кевин не говорит.
Вот только система за 15 лет привыкла и перестроилась – межбанк деградировал, денежный рынок трясет даже при огромных профицитах ликвидности в $2.8 трлн. Госдолг и дефицит бюджета существенно выросли, сворачивание портфеля долгосрочного долга на балансе ФРС без нормализации дефицита будет приводить к росту наклона кривой – кто-то должен будет финансировать не только дефицит, но и сокращение бумаг на балансе ФРС.
Минфин должен будет либо сократить дефицит (больно), либо уходить в краткосрочные заимствования, подрывая финансовую устойчивость. Рынки живут с совсем иными мультипликаторами – тоже будет больно.
За последние 20 лет:
Собственно, после повышения ставок в ответ на инфляцию, именно ФРС получила $0.25 трлн процентного убытка (сопоставимо с годовой прибылью банков США) и переоценку портфеля облигаций на $1.1 трлн (у банков переоценка нет превышала $0.7 трлн).
Хассетт и Бессент также выступили за сокращение баланса ФРС будет чревата крайне болезненной перестройкой денежного/долгового/фондового рынков.
Но, в общем и целом попытки значимо сократить баланс ФРС будут чреваты нестабильностью денежного, долгового, фондового рынка США и Уолшу будет сложно убедить в этом других членов ФРС ... но если вдруг, это может стать "окном" для Китая существенно усилить роль юаня став поставщиком ликвидности на международных рынках.
@truecon
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍58🔥25❤20🤔8🐳4🥱2👎1😢1
#Китай #экономика #инфляция #ставки
Китай: инфляция притормозила
Январская инфляция в Китае упала до 0.2% г/г после 0.8% г/г в декабре. Но это отражение того, что Новый год в этом году переехал на 17 февраля, а год назад он был 29 января. В принципе всю китайскую статистику имеет смысл смотреть по итогам двух месяцев, учитывая "плавающие" даты праздников, т.к. они оказываю значительное влияние на экономику.
Локально снизились цены на продукты (-0.7% г/г) - это один из основных факторов. Ну и энергия подешевела сильно за год -10.4% г/г, что отражает падение цен на нефть за последний год на 16% г/г и укрепление юаня.
Перед Новым годом притормозил и рост цен по широкому спектру товаров. Непродовольственные товары - замедление до 0.4% г/г. Базовая инфляция снизилась но не так существенно до 0.8% г/г.
В ценах производителей -1.4% г/г после -2.1% г/г, но в основном это связано с всплеском роста цен на цветные металлы. В секторе потребтоваров -1.8% г/г, что говорит о в целом дефляционных тенденциях.
Данные традиционно искажены перед праздниками, поэтому какую-то более-менее понятную картинку можно будет увидеть и только в марте-апреле.
@truecon
Китай: инфляция притормозила
Январская инфляция в Китае упала до 0.2% г/г после 0.8% г/г в декабре. Но это отражение того, что Новый год в этом году переехал на 17 февраля, а год назад он был 29 января. В принципе всю китайскую статистику имеет смысл смотреть по итогам двух месяцев, учитывая "плавающие" даты праздников, т.к. они оказываю значительное влияние на экономику.
Локально снизились цены на продукты (-0.7% г/г) - это один из основных факторов. Ну и энергия подешевела сильно за год -10.4% г/г, что отражает падение цен на нефть за последний год на 16% г/г и укрепление юаня.
Перед Новым годом притормозил и рост цен по широкому спектру товаров. Непродовольственные товары - замедление до 0.4% г/г. Базовая инфляция снизилась но не так существенно до 0.8% г/г.
В ценах производителей -1.4% г/г после -2.1% г/г, но в основном это связано с всплеском роста цен на цветные металлы. В секторе потребтоваров -1.8% г/г, что говорит о в целом дефляционных тенденциях.
Данные традиционно искажены перед праздниками, поэтому какую-то более-менее понятную картинку можно будет увидеть и только в марте-апреле.
@truecon
👍50❤5🤔4🐳2❤🔥1👎1
#БанкРоссии #инфляция #экономика #ставки
Охлаждаемся …
Банк России опубликовал оперативную оценку мониторинга предприятий за февраль, в общем-то она скорее подтверждает опасения резкого охлаждения в начале года.
1️⃣ Индекс бизнес-климата в феврале снизился с 1.5 до 0.2, резко ухудшились оценки текущей ситуации с -4.2 до -7.8, после сильного падения в январе немного подросли ожидания с 7.3 до 8.6. Достаточно сильное падение текущих оценок спроса с -3.2 до -9.1.
2️⃣ Ценовые ожидания предприятий резко снизились – в ближайшие 3 месяца бизнес ожидает рост цен годовым темпом 5.9%, что является минимумом за 4 месяца и существенно ниже январских значений 10.4%. В рознице снижение скромнее - с 15.7% до 11.6%, в обработке (потребтовары) снижение с 11.3% до 8.5%.
В общем-то отчет указывает на достаточно быстрый разворот ценовых ожиданий предприятий после январской индексации и существенное охлаждение экономической активности в начале года.
Это усиливает аргументы за снижение ставки, хотя понятно, что более длинные выходные могли тоже повлиять на текущие оценки, а средние данные за три месяца +/- пока не так плохи.
Но в любом случае пока подтверждаются ожидания быстрой нормализации ценовой ситуации после локального январского всплеска.
@truecon
Охлаждаемся …
Банк России опубликовал оперативную оценку мониторинга предприятий за февраль, в общем-то она скорее подтверждает опасения резкого охлаждения в начале года.
В общем-то отчет указывает на достаточно быстрый разворот ценовых ожиданий предприятий после январской индексации и существенное охлаждение экономической активности в начале года.
Это усиливает аргументы за снижение ставки, хотя понятно, что более длинные выходные могли тоже повлиять на текущие оценки, а средние данные за три месяца +/- пока не так плохи.
Но в любом случае пока подтверждаются ожидания быстрой нормализации ценовой ситуации после локального январского всплеска.
@truecon
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍69🤔14❤5👎2
#БанкРоссии #ставки #инфляция
Недельная инфляция снизилась до 0.13% н/н, с начала февраля цены выросли на 0.2%, годовая инфляция в феврале двигается в сторону 6.2-6.3%. "Огуречная" история все еще в развитии (+5.2% н/н), но за периметром плодоовощей в принципе все достаточно неплохо.
"Целевой" прирост цен в феврале 0.56% м/м соответствует цели Банка России 4% (SAAR), пока можно говорить о том, что мы идем именно в этом направлении по итогам месяца. Но наверно более важны не конкретные цифры, а импульс нормализации ценовой динамики после всплеска на налогах - он указывает на достаточно быструю нормализацию цен.
Понятно, что никакой однозначной полной картины у нас нет и еще какое-то время не будет - в лучшем случае в марте, а то и в апреле, а текущие цифры достаточно волатильны. Но синхронное снижение кредитной активности в корпсекторе, деловой активности, ценовых ожиданий предприятий и импульс замедления инфляции столь консистентны, что говорят об отсутствии необходимости делать паузу в цикле снижения ставки.
@truecon
Недельная инфляция снизилась до 0.13% н/н, с начала февраля цены выросли на 0.2%, годовая инфляция в феврале двигается в сторону 6.2-6.3%. "Огуречная" история все еще в развитии (+5.2% н/н), но за периметром плодоовощей в принципе все достаточно неплохо.
"Целевой" прирост цен в феврале 0.56% м/м соответствует цели Банка России 4% (SAAR), пока можно говорить о том, что мы идем именно в этом направлении по итогам месяца. Но наверно более важны не конкретные цифры, а импульс нормализации ценовой динамики после всплеска на налогах - он указывает на достаточно быструю нормализацию цен.
Понятно, что никакой однозначной полной картины у нас нет и еще какое-то время не будет - в лучшем случае в марте, а то и в апреле, а текущие цифры достаточно волатильны. Но синхронное снижение кредитной активности в корпсекторе, деловой активности, ценовых ожиданий предприятий и импульс замедления инфляции столь консистентны, что говорят об отсутствии необходимости делать паузу в цикле снижения ставки.
@truecon
👍88🔥21❤15🤔5👎2🤡2
#инфляция #экономика #безработица #США #ставки
Рынок труда США: миллион потеряли … но зато "рост "
Отчет по рынку труда в очередной раз вызывает вопросы, прирост рабочих мест значимо выше ожиданий рынка 130 тыс., мало того, рост в частном секторе 172 тыс., что говорит об очень хорошей динамике в январе, правда более 2/3 прироста здесь медицина (123.5 тыс.), рост сильно сконцентрирован в трех секторах – медицина, деловые услуги и стройка (~190 тыс.). Но прирост рабочих мест за последний год всего 332 тыс., что крайне мало и говорит о стагнации.
Рост почасовой оплаты труда ускорился до 0.4% м/м и 3.7% г/г, но в части неуправленческого персонала рост фонда оплаты труда за три месяца существенно ускорился до 5.7% (SAAR). Устойчивый рост з/п при в общем-то далеко не перегретом рынке труда говорит скорее о том, что предложение рабочей силы также ограничено.
Участие в рабочей силе выросло до 62.5%, уровень занятости подрос до 59.8%, а уровень безработицы снизился до 4.3%. Но открытые вакансии в декабре сильно сократились до 6.54 млн, а соотношение вакансий и безработных упало до 0.87, что скорее говорит о слабом рынке труда.
Хотя месячные цифры и смотрятся неплохо, на деле в феврале был пересмотр данных по занятым вниз на 1.029 млн – миллион потерялся, в итоге занятых оказалось примерно столько же сколько было осенью 2024 года до пересмотра, назад был пересмотр вниз на 0.6 трлн. После этого говорить о каком-то росте по оперативным данным в принципе сложно – качество этих данных таково, что через год рост может оказаться падением.
Но если смотреть общий контекст, данные по вакансиям, безработице, занятости, заявкам на пособия, зарплатам – то состояние рынка труда США скорее ближе к стагнации, чем к росту. Но стагнации при достаточно низких уровнях безработицы, устойчивом росте з/п, слабом росте населения и рабочей силы.
В условиях такой картинки ФРС вряд ли будет готова что-то делать, пытаясь как и все понять что реально происходит.. ну и дождаться смены руководства.
@truecon
Рынок труда США: миллион потеряли … но зато "рост "
Отчет по рынку труда в очередной раз вызывает вопросы, прирост рабочих мест значимо выше ожиданий рынка 130 тыс., мало того, рост в частном секторе 172 тыс., что говорит об очень хорошей динамике в январе, правда более 2/3 прироста здесь медицина (123.5 тыс.), рост сильно сконцентрирован в трех секторах – медицина, деловые услуги и стройка (~190 тыс.). Но прирост рабочих мест за последний год всего 332 тыс., что крайне мало и говорит о стагнации.
Рост почасовой оплаты труда ускорился до 0.4% м/м и 3.7% г/г, но в части неуправленческого персонала рост фонда оплаты труда за три месяца существенно ускорился до 5.7% (SAAR). Устойчивый рост з/п при в общем-то далеко не перегретом рынке труда говорит скорее о том, что предложение рабочей силы также ограничено.
Участие в рабочей силе выросло до 62.5%, уровень занятости подрос до 59.8%, а уровень безработицы снизился до 4.3%. Но открытые вакансии в декабре сильно сократились до 6.54 млн, а соотношение вакансий и безработных упало до 0.87, что скорее говорит о слабом рынке труда.
Хотя месячные цифры и смотрятся неплохо, на деле в феврале был пересмотр данных по занятым вниз на 1.029 млн – миллион потерялся, в итоге занятых оказалось примерно столько же сколько было осенью 2024 года до пересмотра, назад был пересмотр вниз на 0.6 трлн. После этого говорить о каком-то росте по оперативным данным в принципе сложно – качество этих данных таково, что через год рост может оказаться падением.
Но если смотреть общий контекст, данные по вакансиям, безработице, занятости, заявкам на пособия, зарплатам – то состояние рынка труда США скорее ближе к стагнации, чем к росту. Но стагнации при достаточно низких уровнях безработицы, устойчивом росте з/п, слабом росте населения и рабочей силы.
В условиях такой картинки ФРС вряд ли будет готова что-то делать, пытаясь как и все понять что реально происходит.. ну и дождаться смены руководства.
@truecon
👍57🤯9🤔7🔥2❤1👎1🥱1
#БанкРоссии #ставка
❗️ Банк России все же решился пойти дальше и снизил ставку на 50 б.п. до 15.5%
@truecon
❗️ Банк России все же решился пойти дальше и снизил ставку на 50 б.п. до 15.5%
🎙 13 февраля в 15:00 состоится пресс-конференция по итогам заседания Совета директоров по денежно-кредитной политике
В мероприятии примут участие Председатель Банка России Эльвира Набиуллина и заместитель Председателя Банка России Алексей Заботкин.
Трансляция будет на нашем сайте, странице ВКонтакте и здесь, в телеграме.
@truecon
👍88🤔19👎10❤7🔥6🎉5😁2🕊1🤡1
#БанкРоссии #ставка
Сбалансированное рациональное решение - все по плану
Снижение ставки на 50 б.п. до 15.5% в целом соответствует траектории текущих тенденций и говорит о том, что ЦБ в общем-то пока не видит значимых причин их корректировать - все идет в рамках плановой/базовой траектории.
Прогноз Банка России был немного скорректирован, но без значимых изменений.
1️⃣ Прогноз по инфляции на 2026 год был повышен с 4-5% до 4.5-5.5%, но это скорее технический пересмотр, учитывающий перераспределение инфляции с конца 2025 года (когда инфляция снизилась до 5.6% против прогноза ЦБ 6.5%) на январь 2026 года.
2️⃣ Прогноз по средней ставке был сужен до 13.5%-14.5% (13.1-14.3% в среднем с 16 февраля по конец года) это подразумевает достаточно широкий диапазон на конец года 10.5%...13%.
3️⃣ Прогноз поставке на 2027 год немного повышен с 7.5-8.5% до 8-9%, по-прежнему есть риски смещения этого прогноза вверх в направлении 9-10%.
📌 Выступление часть 1 и часть 2
Риски вторичных эффектов от повышения налогов "не выросли", напряженность на рынке труда снижается. В целом в пресс-релизе видна большая уверенность в сложившейся траектории снижения инфляции и возможности снижения ставки.
📌 Рассматривались варианты сохранения ставки и снижения на 50 б.п., аргументы за сохранение - данные зашумлены, рано делать выводы по ситуации (объективно так), но оперативные текущие данные не создают сомнений в траектории нормализации инфляции, поэтому выбор был в пользу снижения ставки до 15.5% .
Сбалансированное решение, которое учитывает текущие тенденции - есть уверенность в постепенном снижении ставок в ближайшие месяцы в рамках базовой траектории -50 б.п. на заседании. Хотя динамика инфляционных ожиданий здесь будет играть значение.
P.S.: Некоторые риски смещены на осень когда повысят тарифы + сезонный рост цен могут нести риски вторичных эффектов на инфляцию.
@truecon
Сбалансированное рациональное решение - все по плану
Снижение ставки на 50 б.п. до 15.5% в целом соответствует траектории текущих тенденций и говорит о том, что ЦБ в общем-то пока не видит значимых причин их корректировать - все идет в рамках плановой/базовой траектории.
"Банк России будет оценивать целесообразность дальнейшего снижения ключевой ставки на ближайших заседаниях в зависимости от устойчивости замедления инфляции и динамики инфляционных ожиданий."
Прогноз Банка России был немного скорректирован, но без значимых изменений.
"Годовая инфляция в России находится немного ниже прогнозного интервала ЦБ... пик роста ИО пройден"
Риски вторичных эффектов от повышения налогов "не выросли", напряженность на рынке труда снижается. В целом в пресс-релизе видна большая уверенность в сложившейся траектории снижения инфляции и возможности снижения ставки.
Сбалансированное решение, которое учитывает текущие тенденции - есть уверенность в постепенном снижении ставок в ближайшие месяцы в рамках базовой траектории -50 б.п. на заседании. Хотя динамика инфляционных ожиданий здесь будет играть значение.
P.S.: Некоторые риски смещены на осень когда повысят тарифы + сезонный рост цен могут нести риски вторичных эффектов на инфляцию.
@truecon
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
5👍57🤔15❤2👎1
Forwarded from Банк России
С 10 марта по 14 апреля Банк России проводит обучающий интенсив MacroHack. Программа состоит из серии онлайн-вебинаров и хакатона с аналитическим кейсом. Участники получат практический опыт работы с рыночными данными, обратную связь от экспертов, возможность проявить себя в задачах регулятора, а также дипломы и призы.
Студенты и выпускники, которым интересны экономика, аналитика и работа с данными.
Интенсив состоит из двух этапов:
Серия онлайн-вебинаров для всех желающих. Участники узнают, как формируются макроэкономические ожидания, как центральные банки анализируют данные финансовых рынков и принимают решения в области денежно-кредитной политики.
По итогам курса выдается сертификат слушателя.
Командная работа над аналитическим кейсом Банка России с использованием реальных рыночных данных, возможность попробовать себя в роли аналитика регулятора и поработать над актуальной задачей.
Участники будут работать с деривативами на российские процентные ставки: извлекать из котировок ожидания рынка и применять полученные результаты в нескольких задачах на стыке макроэкономического анализа, ДКП и финансовой математики.
Как принять участие?
Регистрация открыта до 9 марта включительно
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
❤6❤🔥3👍3👏2👎1
#БанкРоссии #ставки #инфляция
‼️Оценка инфляции за январь вышла существенно лучше ожиданий составив 1.62% м/м и 6% г/г, по недельным данным выходило 2.04% м/м и 6.4% г/г. Определенный пересмотр вниз ожидался, но реальность оказалась сильно лучше. Такая оценка месячной инфляции говорит о том, что инфляция по февралю пока идет в направлении 5.8% г/г.
У меня получается около 15% (SAAR), а средняя за три месяца в январе вблизи 6.5% - сдержанное влияние НДС говорит о сдержанной реакции на "шоки". Средняя за 6 месяцев инфляция, даже несмотря на локальные шоки, выглядит устойчиво, но не на целевых уровнях конечно.
В общем-то данные позволяют планомерно двигаться вниз по ставке и ускориться, если сформируется тенденция на устойчивое снижение инфляционных ожиданий.
@truecon
‼️Оценка инфляции за январь вышла существенно лучше ожиданий составив 1.62% м/м и 6% г/г, по недельным данным выходило 2.04% м/м и 6.4% г/г. Определенный пересмотр вниз ожидался, но реальность оказалась сильно лучше. Такая оценка месячной инфляции говорит о том, что инфляция по февралю пока идет в направлении 5.8% г/г.
У меня получается около 15% (SAAR), а средняя за три месяца в январе вблизи 6.5% - сдержанное влияние НДС говорит о сдержанной реакции на "шоки". Средняя за 6 месяцев инфляция, даже несмотря на локальные шоки, выглядит устойчиво, но не на целевых уровнях конечно.
В общем-то данные позволяют планомерно двигаться вниз по ставке и ускориться, если сформируется тенденция на устойчивое снижение инфляционных ожиданий.
@truecon
5👍40❤7👎5🤔2👌2