#БанкРоссии #ставка #инфляция #ликвидность

В последний день 2025 года Банк России увеличил предоставление ликвидности через РЕПО до ₽4.7 трлн, чтобы пройти большие бюджетные платежи. Ставки денежного рынка держатся в районе 15.7-15.8%, в этот раз сильных шоков быть не должно, хотя к концу года банковская система перешла к структурному дефициту ликвидности в объеме ₽0.7-0.8 трлн, в среднем за месяц дефицит составил ₽0.1 трлн.

Но есть нюанс: физическая потребность в ликвидности существенно выше, чем формальный структурный дефицит, т.к. ₽3.5-3.6 трлн абсорбированы на депозитах банков в ЦБ и большая часть той ликвидности выведена из оборота, т.к. это средства дочек банков-нерезидентов, которые в принципе держат деньги только в ЦБ и не транслируют их в рынок.

Бюджет уже собрал налоги 29 декабря, что привело к росту размещений Росказны с ₽7.15 трлн до ₽9.05 трлн (в среднем за месяц ₽9.2 трлн), но большая часть сборов должна быть потрачена в последний день года. Хотя, если смотреть по бюджетной росписи на 25 декабря дефицит бюджетный дефицит перед сбором налогов составлял ₽6.3 трлн, уже весь дефицит реализован и скорее потратит Минфин меньше, чем собрал до конца года. Но со своих счетов бюджет будет тратить средства и в начале года на авансы и пр.

📌 Свопы на КС к концу года практически заложили снижения ставки ставки на каждом заседании в феврале-марте по 50 б.п.

Кривая ОФЗ на коротких срокам живет (как всегда) свой жизнью, но в целом ставки денежного рынка достаточно стабильны. Определенное напряжение на денежном рынке может быть в январе-феврале, но в целом все относительно стабильно и не должно приводить к сильным колебаниям спредов денежного рынка (впервые за последние годы...).

P.S.: Банк России рекомендовал банкам реструктурировать кредиты корпоративных заемщиков и индивидуальных предпринимателей

@truecon

#США #инфляция #бюджет #ФРС #долг #ставки #доллар

ФРС: денежный рынок немного раскачало

ФРС наконец опубликовала итоговые данные по балансу на конец года, кое где по рынку пускают слухи о том, что «крупный банк» привлекал экстренно ликвидность у ФРС из-за сделок в серебре. Вообще экстренное - это скорее не РЕПО ФРС, а дисконтное окно, ну и суммы далеки от того, что может напрягать любой крупный банк.

📌 На деле все банальнее – традиционно банки вывели почти $141 млрд в обратное РЕПО ФРС (в регуляторных целях для улучшения нормативов), чем они балуются в конце каждого квартала. Помимо этого, еще и Минфин США нарастил остатки на счету в ФРС на $71 млрд до $873 млрд, а ФРС сократила на $11.6 млрд портфель ипотечных бумаг.

Ликвидность ушла из системы ... В итоге рынок немного тряхнуло и банки пошли за РЕПО в ФРС, набрав его на рекордные $74 млрд, но даже после этого их счета в ФРС «похудели» на $127 млрд до $2.85 трлн. Ставки SOFR на этом фоне снова скакнули выше верхней границы коридора и достигли 3.87%, спред с ставок по резервам разъехался в моменте до 22 б.п. Но это локальная история конца года, уже 2 января объем прямого РЕПО ФРБ Нью-Йорка сократился до $22.8 млрд, а объем обратного РЕПО упал ниже $6 млрд.

Это снова подтвердило, что уровни резервов в районе $2.8-2.9 уже создают напряжение на долларовом денежном рынке. «Минутки» ФРС показали, что даже небольшое напряжение на денежном рынке регулятору некомфортно и он готов дать системе самой поискать баланс, традиционные инструменты предоставления ликвидности через РЕПО работают так себе. По ставке – очевиден настрой на паузу в январе.

Январь будет ключевым месяцем для ФРС, т.к. заканчиваются период нахождения Мирана на посту члена Совета управляющих и Трамп должен будет его заменить на того, кого будет номинировать на место главы ФРС (весной Пауэлл покинет место главы ФРС). Мало того, в январе Совет управляющих ФРС утверждает глав резервных банков, у Трампа есть три лояльных (Миран, Уоллер, Боуман), но этого пока недостаточно, чтобы сильно повлиять на процесс.

Уже не раз Администрация Трампа давала сигнал, что хочет понизить влияние глав ФРС на решения. Похоже, Бессент понимает, что здесь не получится и пытается зайти с другой стороны – утвердить условие, чтобы главы ФРБ избирались только из тех, кто прожил в округе не менее 3 лет. На деле одна из целей - снизить влияние "своернравных" ФРБ на итоговые решения по ставкам.

❓ Помимо этого, в январе должно быть решение Верховного суда по взаимным пошлинами Трампа и пока здесь скорее не в пользу Белого дома, который кричит во все рупоры, что это «станет ужасным ударом» для страны.

P.S.: В целом для Трампа январь будет сложным, поэтому он видимо решил начать его "ярко" - с Венесуэлы.

@truecon

#США #Минфин #ФРС #долг #ставки #дефицит #Кризис

«Коня» понесло ...

Минфин США наконец опубликовал итоговые данные по долам в 2025 году – первый свой год Трамп закончил с долгом в $38.5 трлн нескромные +$2.3 трлн, из которых: $2 трлн – рыночный долг и $0.3 трлн – нерыночный. Трамп и Ко неплохо потрудились …

📌 9 января заседание Верховного суда по пошлинам Трампа, вероятность того, что они будут признаны незаконными оценивается в 60-80%, так что фактический дефицит может быть больше, если суд потребует от бюджета возврата пошлин. Но большую роль будет играть т о как будет сформулировано решение.

Из-за роста долгов проценты поставили новый рекорд в декабре $154 млрд за месяц (+10.4% г/г), за последние 12 месяцев $1.267 трлн – это проценты по госдолгу. Снижение ставок ФРС сильно пока не помогает, хотя средняя ставка немного снизилась с 3.35% до 3.32% годовых, но только за счет сильного снижения ставок по векселям. Средняя ставка по более длинными бумагам продолжала расти, медленно, но верно. Долгосрочные ставки падать не хотят, оставаясь выше 4%, потому как риски скорее растут.

ФРС - понижать не планирует: Уходящий в январе ставленник Трампа С.Миран заявил, что хочет снижения ставки на 1.5 п.п. в 2026 году (до 2-2.25%), ряд других членов ФРС скорее говорят «возможно к концу года» еще небольшое снижение, рынок ставит на снижение в апреле-июне. ИО по данным ФРБ Нью-Йорка выросли до 3.4% - совсем не в пользу снижения, но основное будет зависеть от того, кого Д. Трамп выдвинет вместо Мирана в январе на роль следующего главы ФРС.

Бывшая главы и Минфина США ФРС Дж.Йеллен и Ко прошлись Трампу и Ко:

Дж. Йеллен: «Предпосылки для фискального доминирования явно укрепляются… опасность реальна и за ней следует следить» [сама Джаннет эти предпосылки в т.ч. создавала]

Л. Местер (бывшая глава ФРБ Кливленда): «Предыдущие правительства понимали, что находятся на краю пропасти… Думаю, нынешнее правительство, возможно, не осознает последствий». [понимали, но продолжали усугублять]

Д.Ромер: (Калифорнийский университет): «У нас фискальная проблема… Если мы ее не решим, это создаст проблемы для всех, включая Федеральную резервную систему». [это по-сути уже и есть тропинка по пути к фискальному доминированию].

Йеллен – это как раз та, которая осознавала, но ничего не делала, чтобы решать проблему.

Администрация Трампа в общем-то, с одной стороны, проблему усугубляет, в т.ч. требуя увеличить военный бюджет до $1.5 трлн. С другой стороны готова решать через грабеж и колонизацию, по крайней мере пока именно такая стратегия решения проблем вырисовывается со стороны Трампа, который ограничивает себя только «собственной моралью» …

Джей Ди Вэнс: Вашингтон разрешит Каракасу продавать нефть, если венесуэльские власти будут служить национальным интересам США [новая колонизация… Венесуэла, Гренландия, Мексика, Панама, Куба … и т.д.]

Р. Эрдоган: Мы сейчас находимся в самом центре безжалостной борьбы за раздел, где те, кто не за столом, попадают в меню...

На самом деле в принципе это решение на поверхности - решать свои проблемы за счет всех, кого удастся «колонизировать». Правда Сенат уже готовит резолюцию, чтобы эту «мораль» Трампа пытается немного ограничить, не факт, что получится …

P.S.: Проигрыш в суде по пошлинам, видимо, будет повышать «другие» активности Трампа и Ко, в ноябре довыборы в Конгресс, проигрыш которых свяжет трампа по рукам и ногам - окно закрывается.
@truecon

#США #инфляция #бюджет #ФРС #долг #ставки #доллар

США: ликвидность вернулась

В первую неделю года ФРС снова купила векселей на $8 млрд, за последние 4 недели ФРС нарастила портфель гособлигаций за счет векселей на $47 млрд и сократила портфель ипотечных облигаций на $15 млрд.

Банки распустили «новогоднее» обратное РЕПО, объем которого сократился на $134 млрд, а Минфин США добавил еще $89 млрд, профинансировав расходы бюджета. При этом $75 млрд ушло на погашение взятого у ФРС РЕПО, а остальное упало в резервы банков. Остатки на счетах банков в ФРС подскочили почти на $170 млрд до $3.02 трлн – денег в системе стало прилично больше. На этом фоне спреды между SOFR и ставкой по резервам обнулились, а ситуация на денежном рынке пришла в норму.

Решение ВС по пошлинам Трампа откладывается на 14 января, поэтому активность только нарастает:

1️⃣ Ипотечные агентства Fannie May и Freddie Mac должны скупить ипотечных облигаций на свой баланс на ~$200 млрд, чтобы снизить ставки по ипотеке. Эффект определенный может быть, но примерно на столько же за год свой портфель MBS сократит ФРС, а оба агентства полностью потеряют ликвидные активы, заместив их 30-тилетними ипотечными бумагами, что скорее создаст для них проблемы в виде дополнительного процентного риска на их балансах.

2️⃣Трамп требует ввести ограничение ставок в 10% годовых по кредитным картам [не понятно как законодательно это сделать без Конгресса] с 20 января – подарок в честь годовщины вступления в должность.

Объем обязательств по кредиткам $1.23 трлн, а текущие ставки 21% годовых, но есть нюанс … просрочки по кредиткам (90+ дней) достигают 12.4% - это рекорд с 2011 года и они растут. Всего в США выдано 642 млн кредиток - примерно по 2 на жителя.

Банки уже указали, что попытки административно управлять ставками приведут к сокращению кредита (кому-то в кредитке откажут) и росту комиссий. [но сам факт попыток административного управления ценами примечателен].

P.S.: Трамп «непреднамеренно», слил данные по рынку труда на 12 часов раньше официальной публикации ... «Когда люди что-то мне дают, я это публикую» - так вот теперь )
@truecon

#экономика #США #экспорт #импорт

США: вывоз драгметаллов улучшил торговый баланс

В январе США смогли опубликовать данные по внешней торговле только за октябрь, хотя данные отчетность идет с сильными задержками в ней есть интересные моменты.

Экспорт вырос до $312 млрд (+2.6% м/м и +12.1% г/г), импорт упад до $331.4 млрд (-3.2% м/м и -3.6% г/г), в итоге дефицит внешней торговли сократился до $29.4 млрд - минимального значения с 2009 года.

Хорошие данные за месяц, но есть нюансы:

1️⃣ Золото вывозят... Прирост экспорта в октябре составил $7.8 млрд, прирост экспорта золота и драгоценных металлов составил $10.5 млрд, без учета которых экспорт сократился. За последние 2 месяца 92% всего прироста экспорта США - это золото и драгметаллы.

❗️Если в 2023-2024 годах золота вывозилось из США на ~$3 млрд в месяц, то в сентябре было >$10 млрд, в октябре >$17 млрд.

2️⃣ Падение импорта на $11 млрд в октябре - это падение импорта фармацевтических товаров на $14 млрд за месяц. Многие компании резко нарастили импорт в этой части перед пошлинами, после чего он сильно сократился.

Такое вот интересное улучшение внешней торговли США.

📌 После того как Трамп и Ко явно перестарались с давлением на ФРС - они быстро дают задний ход. Даже республиканцы в банковском комитете Сената обещают не пропустить никаких кандидатур Трампа, пока ситуация с уголовным преследованием ФРС не разрешится, а это означает, что Трамп может в принципе лишиться возможности назначить своего ставленника до ноября, когда будут промежуточные выборы в Конгресс,.

Бессент обеспокоен и не зря... при таких раскладах, пока не будет утвержден новый глава ФРС. - Пауэлл может оставаться и.о. достаточно долго.

...Бессент "думал, что когда президент назначит нового председателя ФРС, Пауэлл уйдет. Но теперь этого не произойдет",... "Теперь [Пауэлл] прочно закрепился на своем посту. Это действительно все запутало".

Трамп теперь снова рассказывает, что он за независимость ФРС...
@truecon