#США #Минфин #ФРС #долг #ставки #дефицит #Кризис
США: проценты капают ... но денежный рынок нормализуется
Проценты по долгам Минфина США в октябре снова переписали рекорд, составив $104.4 млрд, что на 27% больше, чем в октябре 2024 года, в сумме за 12 месяцев на проценты по долгу ушло $1.24 трлн (10.3 % г/г). При текущих дефицитах пока вряд ли есть шансы как-то значимо сэкономить на процентах.
Средняя процентная ставка в октябре изменилась скромно и составила 3.36% годовых по общему долгу, что лишь немногим выше уровня прошлого года 3.30%. Снижение ставок ФРС способствовало снижению ставок по векселям и долга по плавающим ставкам. Средние ставки по длинным долгам продолжают инерционный рост за счет рефинансирования более дешевого долга, но пока еще сильно ниже текущего уровня рыночных ставок и составляют 3.1-3.3%.
По большей части рост процентных расходов шел за счёт роста самого долга, который в октябре вырос еще на $403 млрд, из них $196 млрд Бессент занял векселями, еще $119 млрд – это нерыночные долги. За три месяца Минфина США нарастил долг на $1.12 трлн, из которых 0.6 трлн векселями. С момента повышения потолка госдолга прирост госдолга составил $1.83 трлн и превысил $38 трлн.
Ситуация с ликвидностью немного нормализовалась, хотя ФРС сократила портфель ценных бумаг на $4 млрд, банки погасили РЕПО с ФРС (-$10 млрд), т.к. Минфин вернул в систему $41 млрд, поэтому резервы банков в ФРС подросли на $24 млрд до $2.85 трлн.
Это привело к нормализации ставок – SOFR упала до 3.92%, спред со ставкой по резервам банков в ФРС (IORB 3.9%) упал до 1-2 б.п., но не вернулся к отрицательным значениям. Денежный рынок в целом остался в некотором напряжении.
ФРС тоже напряглась, глава ФРБ Нью-Йорка Д.Уильямс, что возможно они близки к «достаточному уровню» резервов:
Дальше сокращать баланс ФРС уже вряд ли сможет – очевидно, что на уровне резервов ~$2.8 трлн денежный рынок начинает барахлить.
P.S.: В условиях «шатдауна», BLS, похоже не сможет опубликовать данные по инфляции, как и по рынку труда. Американский потребитель немного в шоке – настроения потребителей по данным Мичиганского университета почти на исторических минимумах, при этом, инфляционные ожидания остаются высокими 4.7% - на год и 3.6% - на пять лет.
@truecon
США: проценты капают ... но денежный рынок нормализуется
Проценты по долгам Минфина США в октябре снова переписали рекорд, составив $104.4 млрд, что на 27% больше, чем в октябре 2024 года, в сумме за 12 месяцев на проценты по долгу ушло $1.24 трлн (10.3 % г/г). При текущих дефицитах пока вряд ли есть шансы как-то значимо сэкономить на процентах.
Средняя процентная ставка в октябре изменилась скромно и составила 3.36% годовых по общему долгу, что лишь немногим выше уровня прошлого года 3.30%. Снижение ставок ФРС способствовало снижению ставок по векселям и долга по плавающим ставкам. Средние ставки по длинным долгам продолжают инерционный рост за счет рефинансирования более дешевого долга, но пока еще сильно ниже текущего уровня рыночных ставок и составляют 3.1-3.3%.
По большей части рост процентных расходов шел за счёт роста самого долга, который в октябре вырос еще на $403 млрд, из них $196 млрд Бессент занял векселями, еще $119 млрд – это нерыночные долги. За три месяца Минфина США нарастил долг на $1.12 трлн, из которых 0.6 трлн векселями. С момента повышения потолка госдолга прирост госдолга составил $1.83 трлн и превысил $38 трлн.
Ситуация с ликвидностью немного нормализовалась, хотя ФРС сократила портфель ценных бумаг на $4 млрд, банки погасили РЕПО с ФРС (-$10 млрд), т.к. Минфин вернул в систему $41 млрд, поэтому резервы банков в ФРС подросли на $24 млрд до $2.85 трлн.
Это привело к нормализации ставок – SOFR упала до 3.92%, спред со ставкой по резервам банков в ФРС (IORB 3.9%) упал до 1-2 б.п., но не вернулся к отрицательным значениям. Денежный рынок в целом остался в некотором напряжении.
ФРС тоже напряглась, глава ФРБ Нью-Йорка Д.Уильямс, что возможно они близки к «достаточному уровню» резервов:
«В перспективе следующим шагом нашей балансовой стратегии станет оценка того, когда уровень резервов достигнет достаточного уровня. После этого настанет время начать процесс постепенного приобретения активов… Такие покупки в целях управления резервами станут естественным следующим этапом реализации стратегии ФРС».
Дальше сокращать баланс ФРС уже вряд ли сможет – очевидно, что на уровне резервов ~$2.8 трлн денежный рынок начинает барахлить.
P.S.: В условиях «шатдауна», BLS, похоже не сможет опубликовать данные по инфляции, как и по рынку труда. Американский потребитель немного в шоке – настроения потребителей по данным Мичиганского университета почти на исторических минимумах, при этом, инфляционные ожидания остаются высокими 4.7% - на год и 3.6% - на пять лет.
@truecon
👍67🤔16❤3😱2❤🔥1👎1🔥1🤯1🙏1
#Китай #экономика #инфляция #ставки
Китай: инфляция немного оживает
Потребительские цены в Китае за октябрь показали прирост на 0.2% г/г, месячный прирост цен составил также 0.2% м/м (sa) . Но основная дефляционная история связана с падением цен на продукты питания на 2.9% г/г.
Цены на непродовольственные товары подросли на 0.9% г/г, услуги прибавили в цене 0.8% г/г. Еще одна дефляционная история – это цены на топливо, которые упали за год на 5.4% г/г.
Базовая инфляция ускорилась до 1.2% г/г, т.е. максимума за 4 года.
Цены производителей все еще в глубокой дефляции -2.1%, но в сегменте потребтоваров цены прибавили 1% г/г
В целом, если откинуть отдельные факторы цен на продукты питания, бензин и авто, а также, учитывая, что пока подавленным остаётся рынок жилья, цены указывают на некоторое оживление внутреннего спроса.
@truecon
Китай: инфляция немного оживает
Потребительские цены в Китае за октябрь показали прирост на 0.2% г/г, месячный прирост цен составил также 0.2% м/м (sa) . Но основная дефляционная история связана с падением цен на продукты питания на 2.9% г/г.
Цены на непродовольственные товары подросли на 0.9% г/г, услуги прибавили в цене 0.8% г/г. Еще одна дефляционная история – это цены на топливо, которые упали за год на 5.4% г/г.
Базовая инфляция ускорилась до 1.2% г/г, т.е. максимума за 4 года.
Цены производителей все еще в глубокой дефляции -2.1%, но в сегменте потребтоваров цены прибавили 1% г/г
В целом, если откинуть отдельные факторы цен на продукты питания, бензин и авто, а также, учитывая, что пока подавленным остаётся рынок жилья, цены указывают на некоторое оживление внутреннего спроса.
@truecon
👍48🤔10👌6❤2❤🔥1🎉1😍1
#БанкРоссии #ставка #инфляция #экономика
Банк России опубликовал предварительный отчёт по денежной массе за октябрь - рост М2 ускорился:
✔️ Денежная масса М2 за месяц выросла на ₽1.9 трлн, или 1.6% м/м 13.1% г/г. Возможно имеет место фактор разовых кредитных историй "под бюджет". Объем наличных рос скромнее 0.8% м/м, а их доля в М2 остается вблизи исторических минимумов 14.1%.
С начала года прирост М2 составил 5.1%, что несколько выше траектории 2016-2019 годов, но это скорее всего может быть компенсировано более скромным ростом в декабре.
✔️ Срочные депозиты населения в рублях ускорили рост и прибавили ₽0.7 трлн за месяц (1.6% м/м и 23.9% г/г) - сберегательная активность сохраняется.
❗️ Продолжился стремительный рост валютных депозитов, по текущей оценке их объем достиг $174.2 млрд, что означает поирост на $7.6 млрд за месяц. За несколько месяцев валютные депозиты в системе выросли на десятки миллиардов. Хотя отчасти рост валютных депозитов мог быть обусловлен ростом валютного кредитования, но скорее это все же приток экспортной выручки/авансов/сбережений экспортёров.
Пока можно сказать, что валюты стало намного больше...
P. S. : Все же, в условиях более высокой реальной ставки, рост М2 может быть выше при той же жесткости ДКП.
@truecon
Банк России опубликовал предварительный отчёт по денежной массе за октябрь - рост М2 ускорился:
С начала года прирост М2 составил 5.1%, что несколько выше траектории 2016-2019 годов, но это скорее всего может быть компенсировано более скромным ростом в декабре.
❗️ Продолжился стремительный рост валютных депозитов, по текущей оценке их объем достиг $174.2 млрд, что означает поирост на $7.6 млрд за месяц. За несколько месяцев валютные депозиты в системе выросли на десятки миллиардов. Хотя отчасти рост валютных депозитов мог быть обусловлен ростом валютного кредитования, но скорее это все же приток экспортной выручки/авансов/сбережений экспортёров.
Пока можно сказать, что валюты стало намного больше...
P. S. : Все же, в условиях более высокой реальной ставки, рост М2 может быть выше при той же жесткости ДКП.
@truecon
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍57🤔17👎2🕊2❤1🐳1🌭1
#БанкРоссии #рубль #банки #fx #Минфин #ликвидность
Экспортеры продавали валюту под налоги
Банк России опубликовал "Обзор рисков финансовых рынков" за октябрь:
✔️ Крупнейшие экспортеры нарастили чистые продажи валюты с $4.9 млрд до $8.2 млрд, что было обусловлено необходимостью платить квартальный НДД (₽0.33 трлн).
✔️ Чистые покупки валюты населением выросли до ~₽159 млрд, с начала года покупки ₽0.92 трлн - меньше, чем в 2023 и 2024 годы. Покупки активизировались, хотя не были какими-то экстремальными, Банк России указал, что это были покупки «ограниченного круга физических лиц, направивших средства на валютные депозиты» (дивиденды?). Похоже могли быть возвраты валюты извне.
✔️ Валовые покупки валюты нефинансовыми организациями выросли с ₽2.83 трлн (~$34.1 млрд) до ₽3.04 трлн (~$37.5 млрд), вернувшись ближе к уровням августа. При этом, чистые покупки валюты нефинансовыми организациями составили $3.8 млрд, что компенсировало их продажи на $3.3 млрд месяцем ранее. Продавцами валюты выступали банки-нерезиденты и НФО.
✔️ Компании резко сократили выпуск квазивалютных облигаций до ~$1 млрд с $4 млрд месяцем ранее, причем с учетом погашений чистые заимствования были отрицательными. Но, вероятно, нарастили заимствования через валютный кредит, заместив облигации кредитом (об этом может говорить рост валютных депозитов).
В целом структура чистых покупок/продаж валюты на рынке вернулась к тому, что было в первой половине года, когда нефинансовые компании выступали чистыми покупателями валюты, а банки-нерезиденты были продавцами, экспортеры нарастили продажи под налоги.
‼️ Банк России зафиксировал резкий взлет кредита компаниям на ₽2.075 трлн, вместе с облигациями на ₽2.2 трлн, или +2.3% м/м.
Пока не понятно, в рублях, или валюте, краткосрочный кредит под бюджетные платежи в конце года, что-то схемное, или просто сошлось несколько историй в один месяц. Но в общем-то это объясняет сильный прирост денежной массы в октябре на ~₽2.6 трлн в рублевом эквиваленте (из них $7.6 млрд - валюта). Аномальный месячный рост кредита вызывает определенные вопросы, но пока отчетности нет …
P.S.: С 3 квартала население активно активнее скупало недвижимость и рыночные активы, в октябре снова смещение в депозиты и отчасти валюту.
@truecon
Экспортеры продавали валюту под налоги
Банк России опубликовал "Обзор рисков финансовых рынков" за октябрь:
✔️ Компании резко сократили выпуск квазивалютных облигаций до ~$1 млрд с $4 млрд месяцем ранее, причем с учетом погашений чистые заимствования были отрицательными. Но, вероятно, нарастили заимствования через валютный кредит, заместив облигации кредитом (об этом может говорить рост валютных депозитов).
В целом структура чистых покупок/продаж валюты на рынке вернулась к тому, что было в первой половине года, когда нефинансовые компании выступали чистыми покупателями валюты, а банки-нерезиденты были продавцами, экспортеры нарастили продажи под налоги.
‼️ Банк России зафиксировал резкий взлет кредита компаниям на ₽2.075 трлн, вместе с облигациями на ₽2.2 трлн, или +2.3% м/м.
Пока не понятно, в рублях, или валюте, краткосрочный кредит под бюджетные платежи в конце года, что-то схемное, или просто сошлось несколько историй в один месяц. Но в общем-то это объясняет сильный прирост денежной массы в октябре на ~₽2.6 трлн в рублевом эквиваленте (из них $7.6 млрд - валюта). Аномальный месячный рост кредита вызывает определенные вопросы, но пока отчетности нет …
P.S.: С 3 квартала население активно активнее скупало недвижимость и рыночные активы, в октябре снова смещение в депозиты и отчасти валюту.
@truecon
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍54🤔21❤6👌5👎1🔥1
#Минфин #дефицит #инфляция #бюджет
Минфин, наконец, опубликовал отчет по бюджету за октябрь, расходы были умеренными - среднее за 12 месяцев развернулось, но с доходами тоже не очень.
✔️ Доходы бюджета в октябре снизились до ₽2.99 трлн (-12% г/г), причем давление на бюджет оказывали, как нефтегазовые, так и ненефтегазовые доходы.
🔸 Нефтегазовые доходы составили ₽0.89 трлн (-26.6% г/г), годовая динамика обусловлена высокой базой прошлого года, прирост к сентябрю был обусловлен исключительно сборами квартального НДД. Пока все близко к новому плану, но может быть небольшой недобор, как из-за курса, так и из=за цен на нефть.
🔸 Ненефтегазовые доходы снизились до ₽2.1 трлн (-4% г/г), динамика ухудшается, по мере снижения инфляции и замедления роста экономики, разве что НДС неплох, ну и остается расчет на большие сборы в декабре по НДФЛ в связи с дифференцированной шкалой. Пока скорее можно говорить о том, что ННГД были в октябре слабыми.
✔️ Расходы оказались несколько ниже ожиданий и составили ₽3.34 трлн (-12% г/г), в октябре можно было ожидать чуть больших расходов, учитывая, что это первый месяц квартала, до конца года осталось потратить ₽8.7 трлн, на декабрь, видимо, придется около ₽5.5 трлн против ₽7.5 трлн годом ранее.
‼️ Дефицит бюджета за октябрь составил ₽0.4 трлн, а за январь-октябрь дефицит составил ₽4.2 трлн, относительно годового плана ₽5.7 трлн.
За последние 12 месяцев доходы бюджета ₽37 трлн – близко к плану, расходы начали нормализоваться и составили ₽44.7 трлн (ожидаемые расходы ₽42.8 трлн). Накопленный за 12 месяцев дефицит ₽7.8 трлн, но здесь есть авансы, поэтому плановые ₽5.7 трлн или чуть выше (из-за НГД) вполне реалистично увидеть по итогам декабря.
В целом бюджет идет в рамках траектории последних пересмотров, хотя есть риск некоторого недобора доходов из-за НГД, но это незначимые отклонения.
🟡 В среду Минфин начнет размещать флоутеры, Банк России несколько расширил предоставление ликвидности, выдав ₽0.85 трлн РЕПО овернайт на аукционе тонкой настройки и увеличив предоставление недельного РЕПО с ₽2.12 трлн до ₽2.31 трлн:
Посмотрим как пройдут первые аукционы... но нет сомнений, что Минфин соберет с рынка нужные ресурсы.
@truecon
Минфин, наконец, опубликовал отчет по бюджету за октябрь, расходы были умеренными - среднее за 12 месяцев развернулось, но с доходами тоже не очень.
‼️ Дефицит бюджета за октябрь составил ₽0.4 трлн, а за январь-октябрь дефицит составил ₽4.2 трлн, относительно годового плана ₽5.7 трлн.
За последние 12 месяцев доходы бюджета ₽37 трлн – близко к плану, расходы начали нормализоваться и составили ₽44.7 трлн (ожидаемые расходы ₽42.8 трлн). Накопленный за 12 месяцев дефицит ₽7.8 трлн, но здесь есть авансы, поэтому плановые ₽5.7 трлн или чуть выше (из-за НГД) вполне реалистично увидеть по итогам декабря.
В целом бюджет идет в рамках траектории последних пересмотров, хотя есть риск некоторого недобора доходов из-за НГД, но это незначимые отклонения.
🔸 облигаций федерального займа с постоянным купонным доходом (ОФЗ-ПД) выпуска № 26252RMFS (дата погашения 12 октября 2033 года) в объеме остатков, доступных для размещения в указанном выпуске;🔸 облигаций федерального займа с переменным купонным доходом (ОФЗ-ПК) выпуска № 29028RMFS (дата погашения 22 октября 2039 года) в объеме остатков, доступных для размещения в указанном выпуске;🔸 облигаций федерального займа с переменным купонным доходом (ОФЗ-ПК) выпуска № 29029RMFS (дата погашения 22 октября 2041 года) в объеме остатков, доступных для размещения в указанном выпуске.
Посмотрим как пройдут первые аукционы... но нет сомнений, что Минфин соберет с рынка нужные ресурсы.
@truecon
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍65🔥10❤6😁6🤔3😱2🌚2
Forwarded from Банк России
Подробнее — в комментарии «Денежно-кредитные условия и трансмиссионный механизм денежно-кредитной политики»
#ДКП
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍22🤔6❤1
#БанкРоссии #кредит #банки #ставки #инфляция
Рост кредита в октябре - не все Сбер ...
Традиционно первым отчетность публикует Сбер, но в этот раз не он единственный активно наращивал кредит, из оценок Банка России ₽2.1 трлн прироста корпкредита за октябрь только ₽0.8 трлн - это Сбер.
✔️ Корпоративный кредит вырос на ₽0.76 трлн, или +2.6% м/м и +10.8% с начала года, прирост примерно такой же как и в сентябре и идет несколько быстрее, чем соответствует прогнозам Банка России.
✔️ Средства юридических лиц сократились в этот раз выросли на ₽0.2 трлн, или на 1.7% м/м и всего на 0.4% с начала года, но это лучше, чем месяцем ранее когда они сокращались.
✔️ Кредит населению вырос на 1.5% м/м и 5.1% с начала года, т.е. +₽0.27 трлн за месяц. В основном за счет бурного роста ипотеки +2.0% м/м и +9.8% г/г, понятно льготной. Агрессивно рост автокредит 8.2% м/м и +30.3% с начала года, но это ожидания утильсбора. Потребкредит сократился -0.5% м/м и -12.6% с начала года, что оказывает давление на потребительский спрос.
✔️ Средства населения выросли неплохо, прибавив +₽0.72 трлн, т.е. 2.4% м/м и 12.3% с начала года. Сберегательная активность остается высокой, несмотря на существенное снижение ставок за последние пару кварталов.
Доля просроченной задолженности осталась повышенной и составила 2.6%, несмотря на рост портфеля.
Кредитная активность осенью возросла, хотя отчасти это инерция летнего оптимизма по поводу снижения ставок, отчасти сезонные эффекты, отчасти, видимо, разовые крупные операции, в т.ч. под бюджетные выплаты в декабре. Но, понятно, эта динамика будет привлекать пристальное внимание Банка России...
@truecon
Рост кредита в октябре - не все Сбер ...
Традиционно первым отчетность публикует Сбер, но в этот раз не он единственный активно наращивал кредит, из оценок Банка России ₽2.1 трлн прироста корпкредита за октябрь только ₽0.8 трлн - это Сбер.
Доля просроченной задолженности осталась повышенной и составила 2.6%, несмотря на рост портфеля.
Кредитная активность осенью возросла, хотя отчасти это инерция летнего оптимизма по поводу снижения ставок, отчасти сезонные эффекты, отчасти, видимо, разовые крупные операции, в т.ч. под бюджетные выплаты в декабре. Но, понятно, эта динамика будет привлекать пристальное внимание Банка России...
@truecon
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍45🤔8❤4👎1🤯1
#БанкРоссии #инфляция #Минфин #дефицит #бюджет #долг
‼️ Недельная инфляция составила 0.09% н/н, но нужно учитывать, что это за 5 последних дней. За первые 10 дней ноября инфляция составила 0.15%, с начала года 5.32%, годовая инфляция снизилась до 7.7% г/г. Конечно здесь сказывается коррекция цен на бензин, но непроды и без бензина слабы.
Пока динамика указывает на то, что в ноябре инфляция нормализуется и может выйти даже лучше ожиданий в пределах 6% (SAAR), но в целом все пока идет к середине диапазона прогноза ЦБ, учитывая утильсбор 1 декабря и дрейф под повышение НДС. Поэтому пока основной сценарий -50 б.п. в декабре в силе, хотя кредит и вырос, но замедление спроса начинает ускоряться похоже.
🟡 Минфин зашел с флоатеров ... и собрал
В среду Минфин провел три аукциона:
✔️ флоатер ОФЗ-ПК 29028: спрос ₽1.87 трлн, разместили на ₽876 млрд (выручка ₽831 млрд)
✔️ флоатер ОФЗ-ПК 29029: спрос ₽1.38 трлн, разместили на ₽815 млрд (выручка ₽771 млрд)
✔️ фикс ОФЗ-ПК 29252: спрос ₽199 млрд, разместили на ₽165 млрд (выручка ₽152 млрд)
Вряд ли кто-то сомневался, что удастся собрать большой объем, удалось разместить бумаг на ₽1.856 трлн, выручка от размещения составила ₽1.75 трлн. Как я понимаю это еще не все, т.е. Минфин может еще раз предложить флоатеры, хотя он их не очень любит, т.к. это процентный риск, правда, учитывая, что мы в цикле снижения ставок, возможно не такой большой в моменте, но все же ... Зато банкам этот инструмент, конечно, вполне комфортен.
Стоит учитывать и тот момент, что сегодня Минфин погасил облигации (ОФЗ-ПД 26229) на ₽0.45 трлн - это добавило спроса на аукционах.
В общей сложности Минфин уже разместил ОФЗ на ₽7.2 трлн по номиналу и ₽6.2 трлн по выручке, Минфин пересмотрел план по размещению облигаций по номиналу до ₽3.8 трлн, из которых ₽2.8 трлн уже реализовано.
📌 Дополнительно Минфин, наконец, объявил о выпуске ОФЗ в юанях: 8 декабря будут размещаться облигации 3 и 7 лет [gриобретение облигаций и получение выплат в юанях или рублях на выбор инвестора].
@truecon
‼️ Недельная инфляция составила 0.09% н/н, но нужно учитывать, что это за 5 последних дней. За первые 10 дней ноября инфляция составила 0.15%, с начала года 5.32%, годовая инфляция снизилась до 7.7% г/г. Конечно здесь сказывается коррекция цен на бензин, но непроды и без бензина слабы.
Пока динамика указывает на то, что в ноябре инфляция нормализуется и может выйти даже лучше ожиданий в пределах 6% (SAAR), но в целом все пока идет к середине диапазона прогноза ЦБ, учитывая утильсбор 1 декабря и дрейф под повышение НДС. Поэтому пока основной сценарий -50 б.п. в декабре в силе, хотя кредит и вырос, но замедление спроса начинает ускоряться похоже.
В среду Минфин провел три аукциона:
Вряд ли кто-то сомневался, что удастся собрать большой объем, удалось разместить бумаг на ₽1.856 трлн, выручка от размещения составила ₽1.75 трлн. Как я понимаю это еще не все, т.е. Минфин может еще раз предложить флоатеры, хотя он их не очень любит, т.к. это процентный риск, правда, учитывая, что мы в цикле снижения ставок, возможно не такой большой в моменте, но все же ... Зато банкам этот инструмент, конечно, вполне комфортен.
Стоит учитывать и тот момент, что сегодня Минфин погасил облигации (ОФЗ-ПД 26229) на ₽0.45 трлн - это добавило спроса на аукционах.
В общей сложности Минфин уже разместил ОФЗ на ₽7.2 трлн по номиналу и ₽6.2 трлн по выручке, Минфин пересмотрел план по размещению облигаций по номиналу до ₽3.8 трлн, из которых ₽2.8 трлн уже реализовано.
@truecon
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍68❤7🤔4🌚3👎1
#США #бюджет #Минфин #ликвидность #Кризис
Республиканцы додавили демократов – «слоны» оказались упрямее «ослов» .
Конгресс США все же проголосовал за прекращение «шатдауна», Трамп «пересидел» демократов, часть из которых согласилась проголосовать в обмен на голосование по продлению субсидий Obamacare к середине декабря... 43-дневный «шатдаун» прекратился.
Объективно уже для обеих партий начались проблемы, т.к. потребитель все больше стал ощущать проблемы.
В итоге ожидается, что экономика потеряет 0.2-0.5% ВВП за 4 квартал, в том числе в связи с ограничениями авиаперелетов, но после запуска правительства восстановит часть потерь в связи резким ростом выплат из бюджета (только з/п за полтора месяца должны получить ~1.4 млн госслужащих, правда большая часть может уйти на возвраты долгов).
За эти 6 недель бюджет мог недофинансироовать расходы на $70-100 млрд, на счетах Минфина США скопилось $965 млрд кэша против целевых $850 млрд. Около $100 млрд Минфин должен будет вернуть в систему до конца квартала, основную часть в ближайшие недели. Это должно улучшить ситуацию с ликвидностью.
‼️ Со статистикой по рынку труда/инфляции проблемы будут еще несколько месяцев, т.к. BLS не могла собирать данные, то будут оценки, досчёты на основе частичных данных, более-менее нормализуется ситуация только в начале 2026 года. ФРС придется оценивать последствия "на глаз" ...
@truecon
Республиканцы додавили демократов – «слоны» оказались упрямее «ослов» .
Конгресс США все же проголосовал за прекращение «шатдауна», Трамп «пересидел» демократов, часть из которых согласилась проголосовать в обмен на голосование по продлению субсидий Obamacare к середине декабря... 43-дневный «шатдаун» прекратился.
Объективно уже для обеих партий начались проблемы, т.к. потребитель все больше стал ощущать проблемы.
В итоге ожидается, что экономика потеряет 0.2-0.5% ВВП за 4 квартал, в том числе в связи с ограничениями авиаперелетов, но после запуска правительства восстановит часть потерь в связи резким ростом выплат из бюджета (только з/п за полтора месяца должны получить ~1.4 млн госслужащих, правда большая часть может уйти на возвраты долгов).
За эти 6 недель бюджет мог недофинансироовать расходы на $70-100 млрд, на счетах Минфина США скопилось $965 млрд кэша против целевых $850 млрд. Около $100 млрд Минфин должен будет вернуть в систему до конца квартала, основную часть в ближайшие недели. Это должно улучшить ситуацию с ликвидностью.
‼️ Со статистикой по рынку труда/инфляции проблемы будут еще несколько месяцев, т.к. BLS не могла собирать данные, то будут оценки, досчёты на основе частичных данных, более-менее нормализуется ситуация только в начале 2026 года. ФРС придется оценивать последствия "на глаз" ...
@truecon
Bloomberg.com
Record US Government Shutdown Ends as Trump Signs Spending Bill
President Donald Trump signed legislation to end the longest government shutdown in US history, marking the official conclusion to a 43-day impasse that halted food aid to millions of households, canceled thousands of flights and forced federal workers to…
👍53🤔14🔥5❤2👎2🥰1
#Китай #экономика #розница #производство #инфляция
В октябре китайская промышленность немного приуныла, рост замедлился до 0.2% м/м (sa) и 4.9% г/г против средних 6.2% г/г в первые три квартала года. При этом, высокотехнологичное производство по-прежнему росло неплохо 7.2% г/г, но это все же ниже 9-10%, которые были до осени.
📌 Хорошо растут промышленные роботы (+17.9% г/г) и в принципе оборудование (10-20% в год), процессоры (17.7% г/г), но слабая ситуация в секторах, связанных со стройкой (цемент -15.8% г/г), просело производство смартфонов и солнечных панелей.
Инвестиционная активность продолжала снижаться – инвестиции в основной капитал за 10 месяцев года упали на 1.7% г/г, при этом закупки оборудования выросли на 13% г/г, а стройка -5.4% г/г.
Розничные продажи в октябре прибавили 0.2% м/м (sa) и 2.9% г/г, хотя общий показатель слабый, фактически это обусловлено несколькими отдельными историями: падение цен на бензин и потребления нефти и нефтепродуктов (-5.9% г/г), стройматериалов, бытовой техники и автомобилей, зато китайцы кинулись скупать ювелирку (+37.6% г/г), а также смартфоны, товары для спроста и пр. При этом, сектор услуг рос неплохо, прибавив 4.6% г/г.
Ситуация разнородна, где-то рост на 10-20%, где-то падение. В целом скорее продолжается замедление роста со смещением роста в сторону услуг и высокотехнологичных отраслей.
@truecon
В октябре китайская промышленность немного приуныла, рост замедлился до 0.2% м/м (sa) и 4.9% г/г против средних 6.2% г/г в первые три квартала года. При этом, высокотехнологичное производство по-прежнему росло неплохо 7.2% г/г, но это все же ниже 9-10%, которые были до осени.
Инвестиционная активность продолжала снижаться – инвестиции в основной капитал за 10 месяцев года упали на 1.7% г/г, при этом закупки оборудования выросли на 13% г/г, а стройка -5.4% г/г.
Розничные продажи в октябре прибавили 0.2% м/м (sa) и 2.9% г/г, хотя общий показатель слабый, фактически это обусловлено несколькими отдельными историями: падение цен на бензин и потребления нефти и нефтепродуктов (-5.9% г/г), стройматериалов, бытовой техники и автомобилей, зато китайцы кинулись скупать ювелирку (+37.6% г/г), а также смартфоны, товары для спроста и пр. При этом, сектор услуг рос неплохо, прибавив 4.6% г/г.
Ситуация разнородна, где-то рост на 10-20%, где-то падение. В целом скорее продолжается замедление роста со смещением роста в сторону услуг и высокотехнологичных отраслей.
@truecon
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍43🤔15❤4👎1
#БанкРоссии #инфляция #ставки #банки #Минфин #ликвидность
1️⃣ Октябрьский позитив по инфляции …
Росстат опубликовал итоговые данные по инфляции за октябрь – рост цен оказался всего 0.5% м/м и 7.7% г/г, по недельным отчетам выходило 0.84% м/м и 8.1% г/г. ‼️Инфляция по итогам ноября идет ниже 7% г/г.
С начала года инфляция составила 4.81% против предварительных 5.17%. Основной пересмотр, конечно, касается услуг, где цены в октябре снизились на 0.4% м/м (за счет сезонного снижения цен в туризм), годовой прирост замедлился до 10.4% г/г.
Такая динамика указывает на более низкие уровни средней за три месяца инфляции ниже 6% (SAAR), траектория годовой инфляции тоже сильно смещается вниз – в район нижней границы прогноза ЦБ (6.5-7%). Можно продолжать снижать... не торопясь.
2️⃣ Ликвидность и займы Минфина - все ровно
На неделе Минфин разместил облигаций на ₽1.75 трлн (по выручке), до этого было много разговоров о том, как это повлияет на ликвидность банковского сектора – на деле особо не повлияло, как и должно было быть.
Учитывая, что Минфин в этот раз занимал не в декабре, когда он обычно много тратит, а в ноябре – он все, что занял сложил на депозиты в банках. Причем в этот раз пошел на размещение месячных депозитов: Росказна разместила ₽1.4 трлн на 32 дня, что сгладило даже локальные перекосы, которые могли бы быть при таких операциях.
Формально профицит ликвидности постепенно сокращается и в среднем за месяц был на уровне ₽0.5 трлн, но на деле до ₽3 трлн иммобилизовано на депозитах дочек банков-нерезидентов в Банке России.
Физический дефицит ликвидности около ₽1.5 -2 трлн, поэтому есть спрос банков на операции РЕПО Банка России, общие требования ЦБ к банкам держатся около ₽2.5 трлн в последние пару месяцев. Размещения Минфина не потребовали каких-то дополнительных предоставлений – ставки денежного рынка оставались в районе ключевой ставки, или чуть ниже 16.5%.
Но в декабре, когда Минфин начнет активно тратить, могут быть традиционные структурные перекосы, тем более, что физический дефицит ликвидности усилится за счет сезонного оттока в наличные в декабре и операций зеркалирования на валютном рынке. Правда это уже скорее во второй половине декабря, когда Минфин заберет свои депозиты из одних банков и потратит - перечислив в другие. Это может потребовать дополнительного предоставления ликвидности от Банка России, чтобы сгладить колебания ставок на денежном рынке в условиях структурного дефицита ликвидности …
@truecon
Росстат опубликовал итоговые данные по инфляции за октябрь – рост цен оказался всего 0.5% м/м и 7.7% г/г, по недельным отчетам выходило 0.84% м/м и 8.1% г/г. ‼️Инфляция по итогам ноября идет ниже 7% г/г.
С начала года инфляция составила 4.81% против предварительных 5.17%. Основной пересмотр, конечно, касается услуг, где цены в октябре снизились на 0.4% м/м (за счет сезонного снижения цен в туризм), годовой прирост замедлился до 10.4% г/г.
Такая динамика указывает на более низкие уровни средней за три месяца инфляции ниже 6% (SAAR), траектория годовой инфляции тоже сильно смещается вниз – в район нижней границы прогноза ЦБ (6.5-7%). Можно продолжать снижать... не торопясь.
На неделе Минфин разместил облигаций на ₽1.75 трлн (по выручке), до этого было много разговоров о том, как это повлияет на ликвидность банковского сектора – на деле особо не повлияло, как и должно было быть.
Учитывая, что Минфин в этот раз занимал не в декабре, когда он обычно много тратит, а в ноябре – он все, что занял сложил на депозиты в банках. Причем в этот раз пошел на размещение месячных депозитов: Росказна разместила ₽1.4 трлн на 32 дня, что сгладило даже локальные перекосы, которые могли бы быть при таких операциях.
Формально профицит ликвидности постепенно сокращается и в среднем за месяц был на уровне ₽0.5 трлн, но на деле до ₽3 трлн иммобилизовано на депозитах дочек банков-нерезидентов в Банке России.
Физический дефицит ликвидности около ₽1.5 -2 трлн, поэтому есть спрос банков на операции РЕПО Банка России, общие требования ЦБ к банкам держатся около ₽2.5 трлн в последние пару месяцев. Размещения Минфина не потребовали каких-то дополнительных предоставлений – ставки денежного рынка оставались в районе ключевой ставки, или чуть ниже 16.5%.
Но в декабре, когда Минфин начнет активно тратить, могут быть традиционные структурные перекосы, тем более, что физический дефицит ликвидности усилится за счет сезонного оттока в наличные в декабре и операций зеркалирования на валютном рынке. Правда это уже скорее во второй половине декабря, когда Минфин заберет свои депозиты из одних банков и потратит - перечислив в другие. Это может потребовать дополнительного предоставления ликвидности от Банка России, чтобы сгладить колебания ставок на денежном рынке в условиях структурного дефицита ликвидности …
@truecon
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍54❤11😁7🤔7❤🔥2👎1👌1🕊1🌭1
#США #инфляция #бюджет #ФРС #долг #ставки #доллар
ФРС затихла и наблюдает за денежным рынком, на неделе банки снова ходили в РЕПО ФРС (SRF) за ликвидностью, хотя суммы смешные – в пределах $6 млрд. Ставки на денежном рынке указывали на определение напряжение, спреды оставались повышенными.
SOFR подросла до 4% - верхняя граница коридора ставок ФРС, спред со ставкой по резервам банков в ФРС (IORB) составил +10 б.п., до осени он был отрицательным.
Иностранные банки снова активно сокращали свой портфель гособлигаций Минфина США (-$24 млрд за неделю) и сократили обратное РЕПО с ФРС (скорее всего взаимосвязанные операции), что увеличило общие резервы банков до $2.88 трлн (+$31 млрд). Минфин практически не влиял на ситуацию. Но это пока не меняет общей ситуации напряженности на денежном рынке.
Текущая ситуация говорит о том, что банки пока не рвутся использовать SRF, предпочитая (даже немного дороже) занимать на рынке в отдельные моменты. Глава ФРБ Нью-Йорка Дж.Уильямс даже встретился с первичными дилерами, чтобы обсудить эту ситуацию.
Его заместитель, управляющий SOMA и глава Markets Group Р.Перли видит следующие причины того, что на рынке всё ещё совершается значительное количество сделок РЕРО по ставкам выше минимальной ставки SRF:
Не хотят участники рынка ходит в SRF пока сильно не прижимает... Перли рассчитывает, что по мере развития ситуации SRF начнут использовать чаще «если давление РЕПО сохранится или усилится». Ну и все же, судя по словам Перли, они склонны дождаться определенного давления рынок и более активного использования SRF, а потом уже вмешиваться.
По его мнению текущая ситуация «убедительно свидетельствуют» об отсутствии лишних резервов в системе. Как и Уильямс он считает, что «не придётся долго ждать» начала наращивания активов, но наращивать ФРС планирует портфель за счет векселей, а не долгосрочных облигаций.
Фактически ФРС удалось сократить резервы с $4.3 трлн до $2.8-2.9 трлн, т.е. на $1.5 трлн, но система стала настолько зависимой от избыточных резервов, что дальше сокращать сложно, несмотря на формальный огромный профицит ликвидности.
До конца года Минфин вернет часть долларов в систему, что должно немного расслабить ситуацию.
@truecon
ФРС затихла и наблюдает за денежным рынком, на неделе банки снова ходили в РЕПО ФРС (SRF) за ликвидностью, хотя суммы смешные – в пределах $6 млрд. Ставки на денежном рынке указывали на определение напряжение, спреды оставались повышенными.
SOFR подросла до 4% - верхняя граница коридора ставок ФРС, спред со ставкой по резервам банков в ФРС (IORB) составил +10 б.п., до осени он был отрицательным.
Иностранные банки снова активно сокращали свой портфель гособлигаций Минфина США (-$24 млрд за неделю) и сократили обратное РЕПО с ФРС (скорее всего взаимосвязанные операции), что увеличило общие резервы банков до $2.88 трлн (+$31 млрд). Минфин практически не влиял на ситуацию. Но это пока не меняет общей ситуации напряженности на денежном рынке.
Текущая ситуация говорит о том, что банки пока не рвутся использовать SRF, предпочитая (даже немного дороже) занимать на рынке в отдельные моменты. Глава ФРБ Нью-Йорка Дж.Уильямс даже встретился с первичными дилерами, чтобы обсудить эту ситуацию.
«Уильямс собрал основных торговых контрагентов Федерального резервного банка Нью-Йорка для продолжения обсуждения SRF как инструмента реализации денежно-кредитной политики…»
Его заместитель, управляющий SOMA и глава Markets Group Р.Перли видит следующие причины того, что на рынке всё ещё совершается значительное количество сделок РЕРО по ставкам выше минимальной ставки SRF:
«…некоторые дилеры могут не желать … перенаправлять финансирование в SRF в больших объёмах, если давление умеренное и ожидается лишь в течение коротких периодов времени ... это может быть связано с тем, что на рынке РЕПО важны отношения».
Не хотят участники рынка ходит в SRF пока сильно не прижимает... Перли рассчитывает, что по мере развития ситуации SRF начнут использовать чаще «если давление РЕПО сохранится или усилится». Ну и все же, судя по словам Перли, они склонны дождаться определенного давления рынок и более активного использования SRF, а потом уже вмешиваться.
По его мнению текущая ситуация «убедительно свидетельствуют» об отсутствии лишних резервов в системе. Как и Уильямс он считает, что «не придётся долго ждать» начала наращивания активов, но наращивать ФРС планирует портфель за счет векселей, а не долгосрочных облигаций.
Фактически ФРС удалось сократить резервы с $4.3 трлн до $2.8-2.9 трлн, т.е. на $1.5 трлн, но система стала настолько зависимой от избыточных резервов, что дальше сокращать сложно, несмотря на формальный огромный профицит ликвидности.
До конца года Минфин вернет часть долларов в систему, что должно немного расслабить ситуацию.
@truecon
👍64🤔14❤8🔥4👎1🥰1🤯1🙏1👌1
#CША #ставки #SP #инфляция
Стремительный рост позиций с плечом на американском рынке в октябре продолжился. Объем маржинального долга снова сильно вырос на $57 млрд до $1.184 трлн. Зависимость роста S&P500 от динамики маржинального долга в 2025 году сильно выросла, этот фактор стал значительно более значим в текущем росте.
‼️ Объем свободного "кэша" на маржинальных счетах практически не растет, что увеличивает кредитное плечо на рынке до рекордного: соотношение маржинального долга и "кэша" на счетах выросло до 6.06. Т.е. долг превышает свободные остатки на счетах более, чем в 6 раз.
В каком-то смысле, рынок в октябре тащили вверх на долгах, но шло тяжело, несмотря на достаточно приличный прирост маржинального долга, ухудшение ситуации с ликвидностью сильно подпортило динамику. Но так, или иначе рынок нагружен позициями с большими кредитными плечами, что создает условия для быстрой разгрузки ...
@truecon
Стремительный рост позиций с плечом на американском рынке в октябре продолжился. Объем маржинального долга снова сильно вырос на $57 млрд до $1.184 трлн. Зависимость роста S&P500 от динамики маржинального долга в 2025 году сильно выросла, этот фактор стал значительно более значим в текущем росте.
‼️ Объем свободного "кэша" на маржинальных счетах практически не растет, что увеличивает кредитное плечо на рынке до рекордного: соотношение маржинального долга и "кэша" на счетах выросло до 6.06. Т.е. долг превышает свободные остатки на счетах более, чем в 6 раз.
В каком-то смысле, рынок в октябре тащили вверх на долгах, но шло тяжело, несмотря на достаточно приличный прирост маржинального долга, ухудшение ситуации с ликвидностью сильно подпортило динамику. Но так, или иначе рынок нагружен позициями с большими кредитными плечами, что создает условия для быстрой разгрузки ...
@truecon
👍84🔥22🤔17❤4😱3😢2🌚2👎1👌1🌭1
#БанкРоссии #ставка #инфляция #экономика
Банк России опубликовал данные по мониторингу предприятий в ноябре.
Индикатор бизнес-климата вырос с 2.3 до 3.4, но в основном за счет ожиданий (9.9 → 11.8), оценка текущей ситуации изменилась незначительно (-5.0 → -4.7).
Текущие настроения остаются подавленными, но ожидания немного подросли.
Инфляционные ожидания предприятий снова выросли на фоне ожидания повышения НДС и прочих налоговых новаций. Средний ожидаемый темп прироста цен в ближайшие три месяца вырос, как в целом по экономике (4.2% → 6.2% в годовом выражении), так и в рознице (9.4% → 11.8%) и в услугах (4.4% → 7.9%).
Условия кредитования не сильно, но ужесточились. Понятно, что на инфляционные ожидания повлияли новости о повышении налогов, но в целом надежды на рост спроса подросли (оправдаются ли эти надежды? - скорее открытый вопрос), а ИО выросли.
@truecon
Банк России опубликовал данные по мониторингу предприятий в ноябре.
Индикатор бизнес-климата вырос с 2.3 до 3.4, но в основном за счет ожиданий (9.9 → 11.8), оценка текущей ситуации изменилась незначительно (-5.0 → -4.7).
Текущие настроения остаются подавленными, но ожидания немного подросли.
"Текущие оценки по выпуску продукции снизились по сравнению с октябрем, оценки по спросу выросли. При этом краткосрочные ожидания предприятий в целом улучшились, в большей мере – по производству"
Инфляционные ожидания предприятий снова выросли на фоне ожидания повышения НДС и прочих налоговых новаций. Средний ожидаемый темп прироста цен в ближайшие три месяца вырос, как в целом по экономике (4.2% → 6.2% в годовом выражении), так и в рознице (9.4% → 11.8%) и в услугах (4.4% → 7.9%).
Условия кредитования не сильно, но ужесточились. Понятно, что на инфляционные ожидания повлияли новости о повышении налогов, но в целом надежды на рост спроса подросли (оправдаются ли эти надежды? - скорее открытый вопрос), а ИО выросли.
@truecon
👍34🤔13👌5❤4👎1🤯1🤬1🥴1