#США #Минфин #ФРС #долг #ставки #дефицит #Кризис
США: немного сэкономили
В апреле проценты по госдолгу США снова были выше $100 млрд за месяц, хотя прирост расходов затормозился – они составили $101.6 млрд, что немного ниже уровня прошлого года ($102.4 млрд). Но это замедление роста процентных расходов обусловлено меньшими компенсациями по бумагам с привязкой к инфляции и естественным снижением расходов по векселям (ставка все же ниже, чем год назад).
По остальным бумагам расходы также естественно продолжали расти вместе с рефинансирование долга. В сумме за 12 месяцев на проценты ушло $1.19 трлн (~4% ВВП).
Средняя ставка по госдолгу США выросла до 3.29%, по рыночному долгу она составила 3.35%. Общая тенденция здесь пока вряд ли изменится, т.к. вся кривая госдолга остается выше текущей средней ставки.
То, что Минфин США не может пока занимать является фактором сдерживания роста процентных расходов (нового «дорогого» долга в моменте выпускается меньше). В апреле рыночный долг даже немного сократился (-$11 млрд), но это технические колебания, бюджет уперся в потолок госдолга. Гасили векселя и облигации с плавающим купоном и линкеры (-$143 млрд), наращивали облигации с фиксированным купоном (+$131 млрд).
В целом пока «потолок» не повысили ситуация будет инерционно сохраняться. Интересной ситуация станет когда потолок повысят и Бессенту нужно будет резко нарастить заимствования.
@truecon
США: немного сэкономили
В апреле проценты по госдолгу США снова были выше $100 млрд за месяц, хотя прирост расходов затормозился – они составили $101.6 млрд, что немного ниже уровня прошлого года ($102.4 млрд). Но это замедление роста процентных расходов обусловлено меньшими компенсациями по бумагам с привязкой к инфляции и естественным снижением расходов по векселям (ставка все же ниже, чем год назад).
По остальным бумагам расходы также естественно продолжали расти вместе с рефинансирование долга. В сумме за 12 месяцев на проценты ушло $1.19 трлн (~4% ВВП).
Средняя ставка по госдолгу США выросла до 3.29%, по рыночному долгу она составила 3.35%. Общая тенденция здесь пока вряд ли изменится, т.к. вся кривая госдолга остается выше текущей средней ставки.
То, что Минфин США не может пока занимать является фактором сдерживания роста процентных расходов (нового «дорогого» долга в моменте выпускается меньше). В апреле рыночный долг даже немного сократился (-$11 млрд), но это технические колебания, бюджет уперся в потолок госдолга. Гасили векселя и облигации с плавающим купоном и линкеры (-$143 млрд), наращивали облигации с фиксированным купоном (+$131 млрд).
В целом пока «потолок» не повысили ситуация будет инерционно сохраняться. Интересной ситуация станет когда потолок повысят и Бессенту нужно будет резко нарастить заимствования.
@truecon
👍57❤9🤔8👏4💯2👎1
#Минфин #fx #бюджет #рубль
Минфин в апреле получил нефтегазовых доходов на 53.9 млрд руб. больше, чем ожидал, при этом, оценивает "недобор" в мае на уровне всего 12.3 млрд руб.
В итоге с 13 мая 2025 года по 5 июня 2025 года Минфин вернется к покупкам валюты в рамка БП на уровне 2.3 млрд руб. в день (41.6 млрд руб. за месяц).
Учитывая, что ЦБ продает валюты на 8.9 млрд руб. в день в рамках "зеркалирования" - продажи валюты составят 6.6 млрд руб. в день (в апреле было 10.5 млрд руб. в день).
Нефтегазовые доходы в апреле вышли ожидаемо 1.09 трлн руб., из которых 0.49 трлн руб. -квартальный НДД, При этом сокращение ННПИ по сути частично компенсируется сокращением демпфера (субсидии на бензин), т.к. снизились и внешние цены на нефть и курс доллара.
P.S.: За 4 месяца Минфин собрал ~45% нового планового объема НГД на этот год.
@truecon
Минфин в апреле получил нефтегазовых доходов на 53.9 млрд руб. больше, чем ожидал, при этом, оценивает "недобор" в мае на уровне всего 12.3 млрд руб.
В итоге с 13 мая 2025 года по 5 июня 2025 года Минфин вернется к покупкам валюты в рамка БП на уровне 2.3 млрд руб. в день (41.6 млрд руб. за месяц).
Учитывая, что ЦБ продает валюты на 8.9 млрд руб. в день в рамках "зеркалирования" - продажи валюты составят 6.6 млрд руб. в день (в апреле было 10.5 млрд руб. в день).
Нефтегазовые доходы в апреле вышли ожидаемо 1.09 трлн руб., из которых 0.49 трлн руб. -квартальный НДД, При этом сокращение ННПИ по сути частично компенсируется сокращением демпфера (субсидии на бензин), т.к. снизились и внешние цены на нефть и курс доллара.
P.S.: За 4 месяца Минфин собрал ~45% нового планового объема НГД на этот год.
@truecon
Telegram
Минфин России
📌 О нефтегазовых доходах и проведении операций по покупке/продаже иностранной валюты и золота на внутреннем валютном рынке
Ожидаемый объём недополученных нефтегазовых доходов федерального бюджета прогнозируется в мае 2025 года в размере 12,3 млрд руб.
Суммарное…
Ожидаемый объём недополученных нефтегазовых доходов федерального бюджета прогнозируется в мае 2025 года в размере 12,3 млрд руб.
Суммарное…
👍68🤔18❤12🌚3👌2👎1
#БанкРоссии #Минфин #ставки #инфляция #бюджет
Бюджет: так себе апрель
Минфин, опубликовал предварительный отчет по бюджету за апрель - он ожидаемо ушел в дефицит.
✔️ Доходы бюджета в апреле сократились до ₽3.2 трлн, хотя это прирост на 8.6% г/г, но били ожидания увидеть повыше, хотя пока это все в рамках траектории, заложенной в бюджет.
🔸 Нефтегазовые доходы вышли неплохо и составили ₽1.09 трлн (-12.7% г/г) - в апреле платили НДД (₽0.49 трлн), а возврат нефтяникам в виде демпфера упал до ₽63 млрд против ~₽140 млрд в среднем за предыдущие 12 месяцев.
🔸 Ненефтегазовые доходы составили ₽2.14 трлн, хотя это прирост на 22.9% г/г, были надежды на большее, но возврат НДС в первый месяц квартала снизил общие поступления.
✔️ Расходы выросли были ближе к верхней границе ожидаемого диапазона и составили ₽4.28 трлн +12.1% г/г, они резко выросли по сравнению с мартом (+₽0.8 трлн), но это характерная для апреля динамика в последние годы, поэтому сильных сюрпризов нет.
❗️Дефицит бюджета составил за апрель ₽1.05 трлн, за четыре месяца года ₽3.2 трлн.
За последние 12 месяцев доходы бюджета ₽37.3 трлн (план ₽38.5 трлн), расходы ₽42.9 трлн (план ₽42.3 трлн), дефицит ₽5.6 трлн (план ₽3.8 трлн), но здесь приличный объем авансов (до ₽1.5-2 трлн) в общей сложности. В рамках новой траектории бюджетного прогноза. Особенность момента в том, что чтобы вернуться в план в мае-ноябре бюджет должен стать профицитным.
Кредит населению: стагнация продолжается.
Frank RG опубликовали данные по выдачам кредитов – объем выдач в апреле подрос на до ₽667 млрд (+8.3% м/м), но это исключительно сезонное оживление.
✔️ Выдачи ипотеки выросли до ₽285 млрд (+14.9%), но это на 37.8% ниже апреля прошлого года и в основном льготка, на которую ставки особо не влияют;
✔️ Выдачи кредитов наличными изменились незначительно ₽247.4 млрд (+1.9% м/м, -54.6% г/г) – здесь портфель кредитов продолжает сокращаться, а это значит и слабый спрос на непроды/услуги;
Выдачи автокредитов немного ожили и составили ₽112.8 млрд (+9.7% м/м, -45.4% г/г), POS-кредит сократился до ₽21.9 млрд (-1.9% м/м, -41% г/г).
С поправкой на сезонность объем выдачи кредитов населению с ноября в стагнации, кредитный импульс здесь скорее отрицательный.
@truecon
Бюджет: так себе апрель
Минфин, опубликовал предварительный отчет по бюджету за апрель - он ожидаемо ушел в дефицит.
❗️Дефицит бюджета составил за апрель ₽1.05 трлн, за четыре месяца года ₽3.2 трлн.
За последние 12 месяцев доходы бюджета ₽37.3 трлн (план ₽38.5 трлн), расходы ₽42.9 трлн (план ₽42.3 трлн), дефицит ₽5.6 трлн (план ₽3.8 трлн), но здесь приличный объем авансов (до ₽1.5-2 трлн) в общей сложности. В рамках новой траектории бюджетного прогноза. Особенность момента в том, что чтобы вернуться в план в мае-ноябре бюджет должен стать профицитным.
Кредит населению: стагнация продолжается.
Frank RG опубликовали данные по выдачам кредитов – объем выдач в апреле подрос на до ₽667 млрд (+8.3% м/м), но это исключительно сезонное оживление.
Выдачи автокредитов немного ожили и составили ₽112.8 млрд (+9.7% м/м, -45.4% г/г), POS-кредит сократился до ₽21.9 млрд (-1.9% м/м, -41% г/г).
С поправкой на сезонность объем выдачи кредитов населению с ноября в стагнации, кредитный импульс здесь скорее отрицательный.
@truecon
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍61🤔10🔥3🎉3❤2👎1
#БанкРоссии #Минфин #ставки #инфляция #бюджет
Денежная масса: рост за счет бюджета
Денежная масса М2 по предварительной оценке выросла на ₽1.28 трлн (1.1% м/м), но годовой рост резко замедлился с 17% г/г в марте до 14.2% г/г в апреле. Практически весь рост за счет срочных депозитов (+₽1.18 трлн), причем в основном населения (+₽0.75 трлн), плюс небольшой сезонный рост наличных, но их доля в М2 даже немного упала до 14% от М2. Также вырос объем валютных депозитов в системе (~$2.2 млрд).
Основным источником роста М2 в апреле был бюджет, но в ближайшие месяцы он этим источником быть перестанет. Корпоративный кредит, похоже, продолжал оставаться подавленным. Годовой прирост денежной массы стремительно приближается к целям ЦБ (5-10% г/г), а если бать средние темпы последних трех месяцев – он уже там. Если бюджет действительно в ближайшие пару кварталов перейдет к профициту – замедление только ускорится.
Недельная инфляция: нормализация продолжается
Недельная инфляция показала прирост 0.03% н/н, с начала года рост цен составил 3.2%, годовая динамика цен замедлилась до 10.2%. Это означает, что за апрель рост цен составил 0.48% м/м, если эти данные подтвердятся по итогам публикации месячных данных по инфляции – то это будет означать, что сезонно-сглаженная инфляция упала в апреле ~6%, средняя за три месяца инфляция упадет к ~7%. В марте был пересмотр вверх, но в целом это говорит о том, что нормализация инфляции ускорилась.
Данные ККТ от ФНС говорят, что апрельская выручка дала прирост за год 6.5% г/г, что значимо ниже годовой же инфляции. В целом, те данные, которые есть, при условии нормализации бюджета, говорят в пользу снижения ставки.
@truecon
Денежная масса: рост за счет бюджета
Денежная масса М2 по предварительной оценке выросла на ₽1.28 трлн (1.1% м/м), но годовой рост резко замедлился с 17% г/г в марте до 14.2% г/г в апреле. Практически весь рост за счет срочных депозитов (+₽1.18 трлн), причем в основном населения (+₽0.75 трлн), плюс небольшой сезонный рост наличных, но их доля в М2 даже немного упала до 14% от М2. Также вырос объем валютных депозитов в системе (~$2.2 млрд).
Основным источником роста М2 в апреле был бюджет, но в ближайшие месяцы он этим источником быть перестанет. Корпоративный кредит, похоже, продолжал оставаться подавленным. Годовой прирост денежной массы стремительно приближается к целям ЦБ (5-10% г/г), а если бать средние темпы последних трех месяцев – он уже там. Если бюджет действительно в ближайшие пару кварталов перейдет к профициту – замедление только ускорится.
Недельная инфляция: нормализация продолжается
Недельная инфляция показала прирост 0.03% н/н, с начала года рост цен составил 3.2%, годовая динамика цен замедлилась до 10.2%. Это означает, что за апрель рост цен составил 0.48% м/м, если эти данные подтвердятся по итогам публикации месячных данных по инфляции – то это будет означать, что сезонно-сглаженная инфляция упала в апреле ~6%, средняя за три месяца инфляция упадет к ~7%. В марте был пересмотр вверх, но в целом это говорит о том, что нормализация инфляции ускорилась.
Данные ККТ от ФНС говорят, что апрельская выручка дала прирост за год 6.5% г/г, что значимо ниже годовой же инфляции. В целом, те данные, которые есть, при условии нормализации бюджета, говорят в пользу снижения ставки.
@truecon
👍84❤6👏4🤔4👎2❤🔥1🔥1🕊1🌭1
#США #ФРС #ставки #инфляция #экономика
❗️ФРС оставила ставку неизменной на уровне 4.25-4.5%, что вполне ожидаемо. Указав, что риски для безработицы и инфляции возросли.
Пауэлл встал на паузу и будет наблюдать дальше, при этом, сделав в начале резюме акцент на том, что экономика и рынок труда стабильны. При этом как-то акцентировать последнее локальное замедление инфляции не стали.
@truecon
❗️ФРС оставила ставку неизменной на уровне 4.25-4.5%, что вполне ожидаемо. Указав, что риски для безработицы и инфляции возросли.
"Неопределенность относительно экономических перспектив еще больше возросла. Комитет внимательно относится к рискам для обеих сторон своего двойного мандата и считает, что риски более высокой безработицы и более высокой инфляции возросли."
Пауэлл встал на паузу и будет наблюдать дальше, при этом, сделав в начале резюме акцент на том, что экономика и рынок труда стабильны. При этом как-то акцентировать последнее локальное замедление инфляции не стали.
@truecon
👍72🔥5🤔5👎1
#США #экспорт #экономика #инфляция
Big deal ... ну что-то же нужно
СМИ пишут, что анонсированная торговая сделка США будет с Великобританией ... большая сделка особым партнером:
✔️ Товарный экспорт США в Великобританию за 2024 год $80 млрд (3.8% от экспорта), импорт $68 млрд (2.1% от импорта), при этом США имеет положительное сальдо торговли в $11 млрд – одна из немногих стран с кем сальдо положительное. СТО – тоже положительное
✔️ Великобритания – это один из основных кредиторов США с портфелем $3.12 трлн ($0.67 трлн – UST, $0.54 трлн – прочие облигации, $1.9 трлн – акции), хотя понятно, что в значимой мере это транзитные капиталы.
Великобритания уже давно живет с хроническим дефицитом внешней торговли и вряд ли в обозримом будущем это как-то изменится. Разве что США продавят ограничение взаимодействия с Китаем, но это скорее не в плюс США, а в минус британцам.
@truecon
Big deal ... ну что-то же нужно
СМИ пишут, что анонсированная торговая сделка США будет с Великобританией ... большая сделка особым партнером:
Великобритания уже давно живет с хроническим дефицитом внешней торговли и вряд ли в обозримом будущем это как-то изменится. Разве что США продавят ограничение взаимодействия с Китаем, но это скорее не в плюс США, а в минус британцам.
@truecon
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍69👌12❤6🤔6👎1🤡1
#Великобритания #BOE #ставки #инфляция
Банк Англии, в неоднозначном голосовании все же снизил ставку на 25 б.п. до 4.25% пятью голосами против четырех, причём голосовали совсем в разнобой: 2 голоса против снижения, еще 2 за снижение на 50 б.п. и 5 за снижение на 25 б.п.
Но дальше все крайне неопределённо из-за тарифной политики Трампа. Хотя пересмотр вниз прогнозов по инфляции и экономики позволил снизить ставку, но дальше все более неоднозначно и вероятность продолжения цикла снижения ставок снизилась и стоит ждать паузы.
@truecon
Банк Англии, в неоднозначном голосовании все же снизил ставку на 25 б.п. до 4.25% пятью голосами против четырех, причём голосовали совсем в разнобой: 2 голоса против снижения, еще 2 за снижение на 50 б.п. и 5 за снижение на 25 б.п.
"На своем заседании, завершившемся 7 мая 2025 года, MPC большинством голосов (5–4) проголосовал за снижение ставки банковского процента на 0,25 процентных пункта до 4,25%. Два члена предпочли снизить ставку банковского процента на 0,5 процентных пункта до 4%. Два члена предпочли сохранить ставку банковского процента на уровне 4,5%."
Но дальше все крайне неопределённо из-за тарифной политики Трампа. Хотя пересмотр вниз прогнозов по инфляции и экономики позволил снизить ставку, но дальше все более неоднозначно и вероятность продолжения цикла снижения ставок снизилась и стоит ждать паузы.
"В целом, еще слишком рано делать выводы о том, в течение какого периода и в какой степени могут материализоваться различные экономические эффекты."
@truecon
👍55🔥8🤔5❤1👎1
#Китай #экспорт #экономика #юань #инфляция
Внешняя торговля Китая остается сильной
Экспорт составил в апреле $315.7 млрд (+8.2% г/г), импорт составил $219.5 млрд (-0.2% г/г), торговый баланс в апреле снизился до $96.2 млрд с крайне высоких уровней $102.6 в марте, но оставался высоким. В сумме за 12 месяцев сальдо торговли составило рекордные $1.1 трлн, с поправкой на сезонность в среднем за три месяца рекордные экспорт и торговый баланс.
❗️Китайский экспорт в США упал до $33 млрд (-17.6% м/м и 21% г/г), но падение экспорта в США было компенсировано ростом экспорта в ЮВА, ЛатАм, Европу и Африку.
Китай пользуется низкими ценами на рынке нефти: импорт нефти оставался высоким составив 11.7 mb/d, что на 0.8 mb/d выше уровня апреля прошлого года, в среднем за три месяца импорт составил 11.6 mb/d, что также выше прошлогоднего уровня. Средняя цена импорта составила $71.8 за барр., в челом соответствуя цене Brent с месячным лагом.
Экспорт в Россию вырос до $8.1 млрд, импорт снизился до $9.7 млрд, но баланс внешней торговли оставался отрицательным для Китая и положительным для России, составив $1.6 млрд в апреле и $9.5 млрд с начала года. При этом товарооборот сократился в деньгах до $71 млрд (-7.5% г/г) за январь-апрель, за счет падения китайского экспорта по причине слабого спроса в России, так и за счет снижения импорта из РФ по причине снижения цен на ресурсы.
Дефляция в Китае продолжается, потребцены за апрель снизились на 0.1% г/г, в основном за счет энергии (-10.2% г/г) и продуктов питания (-0.3% г/г), без учета которых прирост цен за год составил +0.5% г/г, рост цен на услуги +0.3% г/г.
При этом цены производителей на товары краткосрочного пользования выросли на 0.6% г/г, а долгосрочного – снизились на 3.7% г/г за счет автомобилей. В целом внутреннее перепроизводство на фоне слабого внутреннего спроса поддерживает дефляционную среду, но Китай начинает системно заниматься темой дефляции.
По-хорошему Китаю пора перестать оглядываться на монетарную политику Штатов, более активно снижать ставки и стимулировать внутренний спрос. Что он, похоже, постепенно начинает делать, но действует крайне осторожно.
@truecon
Внешняя торговля Китая остается сильной
Экспорт составил в апреле $315.7 млрд (+8.2% г/г), импорт составил $219.5 млрд (-0.2% г/г), торговый баланс в апреле снизился до $96.2 млрд с крайне высоких уровней $102.6 в марте, но оставался высоким. В сумме за 12 месяцев сальдо торговли составило рекордные $1.1 трлн, с поправкой на сезонность в среднем за три месяца рекордные экспорт и торговый баланс.
❗️Китайский экспорт в США упал до $33 млрд (-17.6% м/м и 21% г/г), но падение экспорта в США было компенсировано ростом экспорта в ЮВА, ЛатАм, Европу и Африку.
Китай пользуется низкими ценами на рынке нефти: импорт нефти оставался высоким составив 11.7 mb/d, что на 0.8 mb/d выше уровня апреля прошлого года, в среднем за три месяца импорт составил 11.6 mb/d, что также выше прошлогоднего уровня. Средняя цена импорта составила $71.8 за барр., в челом соответствуя цене Brent с месячным лагом.
Экспорт в Россию вырос до $8.1 млрд, импорт снизился до $9.7 млрд, но баланс внешней торговли оставался отрицательным для Китая и положительным для России, составив $1.6 млрд в апреле и $9.5 млрд с начала года. При этом товарооборот сократился в деньгах до $71 млрд (-7.5% г/г) за январь-апрель, за счет падения китайского экспорта по причине слабого спроса в России, так и за счет снижения импорта из РФ по причине снижения цен на ресурсы.
Дефляция в Китае продолжается, потребцены за апрель снизились на 0.1% г/г, в основном за счет энергии (-10.2% г/г) и продуктов питания (-0.3% г/г), без учета которых прирост цен за год составил +0.5% г/г, рост цен на услуги +0.3% г/г.
При этом цены производителей на товары краткосрочного пользования выросли на 0.6% г/г, а долгосрочного – снизились на 3.7% г/г за счет автомобилей. В целом внутреннее перепроизводство на фоне слабого внутреннего спроса поддерживает дефляционную среду, но Китай начинает системно заниматься темой дефляции.
По-хорошему Китаю пора перестать оглядываться на монетарную политику Штатов, более активно снижать ставки и стимулировать внутренний спрос. Что он, похоже, постепенно начинает делать, но действует крайне осторожно.
@truecon
👍84❤11🤔11😁4👎1
#США #инфляция #бюджет #ФРС #долг #ставки #доллар
США: ликвидность вернулась
Операции ФРС на неделе были незначительными, но Минфин США начал тратить и сократил остатки на счетах до $576 млрд (-$101 млрд с начала месяца), объем RRP ФРБ Нью-Йорка тоже нормализовался на уровне $140-150 млрд после всплеска в конце апреля. Это вернуло в систему долларовую ликвидность, а остатки на счетах банков выросли с $3 трлн на конец апреля до $3.2 трлн на 7 мая.
Можно сказать, что налоговый период прошли с небольшим напряжением на денежном рынке. Но нужно учитывать, что сейчас в виде RRP и «кэша» Минфина из системы изъято всего $715 млрд, а только бюджет хочет вернуться к остаткам на счету в $850 млрд.
С.Бессент уже заявил, что хотел бы повышения потолка госдолга к середине июля. Это означает, что тратить планируется ударно, сейчас у бюджета есть запас ~$0.8 трлн в виде «кэша» в ФРС и чрезвычайных мер, где-то в августе деньги закончатся. До повышения потолка госдолга бюджет будет ударно добавлять ликвидность в систему, но занимать активно не сможет.
При этом, занимать Минфин планировал в основном облигациями (почти без векселей), поэтому часть ликвидности может вернуться в обратное РЕПО ФРС. Учитывая, что в этом квартале на рынке занять смогут до $0.2 трлн, а всего за два квартала нужно $1.07 трлн – занять во втором квартале ~$0.8 трлн фиксами – это скорее мечты, придется векселями... но это потом.
Хотя здесь многое зависит от Пауэлла, который пока встал в жесткую позицию «подождем ... посмотрим»:
После заседания Трамп ночь маялся, но все же ранним утром не выдержал: «“Too Late” Jerome Powell is a FOOL, who doesn’t have a clue», после чего через день брюзжит о дешевых яйцах и бензине. Но, похоже, как минимум в моменте, смирился.
P.S.: Кривая госдолга немного подросла на сроках от года +20...30 б.п. на фоне в целом достаточно ястребиной позиции ФРС, но самое интересное здесь все же будет когда США смогут активно занимать и увеличат предложение долга после повышения потолка.
@truecon
США: ликвидность вернулась
Операции ФРС на неделе были незначительными, но Минфин США начал тратить и сократил остатки на счетах до $576 млрд (-$101 млрд с начала месяца), объем RRP ФРБ Нью-Йорка тоже нормализовался на уровне $140-150 млрд после всплеска в конце апреля. Это вернуло в систему долларовую ликвидность, а остатки на счетах банков выросли с $3 трлн на конец апреля до $3.2 трлн на 7 мая.
Можно сказать, что налоговый период прошли с небольшим напряжением на денежном рынке. Но нужно учитывать, что сейчас в виде RRP и «кэша» Минфина из системы изъято всего $715 млрд, а только бюджет хочет вернуться к остаткам на счету в $850 млрд.
С.Бессент уже заявил, что хотел бы повышения потолка госдолга к середине июля. Это означает, что тратить планируется ударно, сейчас у бюджета есть запас ~$0.8 трлн в виде «кэша» в ФРС и чрезвычайных мер, где-то в августе деньги закончатся. До повышения потолка госдолга бюджет будет ударно добавлять ликвидность в систему, но занимать активно не сможет.
При этом, занимать Минфин планировал в основном облигациями (почти без векселей), поэтому часть ликвидности может вернуться в обратное РЕПО ФРС. Учитывая, что в этом квартале на рынке занять смогут до $0.2 трлн, а всего за два квартала нужно $1.07 трлн – занять во втором квартале ~$0.8 трлн фиксами – это скорее мечты, придется векселями... но это потом.
Хотя здесь многое зависит от Пауэлла, который пока встал в жесткую позицию «подождем ... посмотрим»:
🔸 Опросы показывают ухудшение настроений и рост инфляционных ожиданий из-за тарифов, но они пока не реализовались ... [надо ждать]🔸 Повышение тарифов больше, чем ожидалось ... если это произойдет – приведет к росту безработицы и инфляции, инфляционные последствия могут быть более продолжительными ... [может и долго ждать]🔸 Будем учитывать масштаб тарифов, время за которое они отразятся на ценах и долгосрочные инфляционные ожидания ... [снижения можно и не дождаться в этом году]🔸 В ситуации, когда растут и безработица, и инфляция будем рассматривать что больше отклоняется от цели и сколько времени потребуется для достижения целей ... [сейчас инфляция выше цели, безработица на уровне цели]
... Это [заявления Трампа о снижении ставок] никак не повлияет ни на нашу работу, ни на то, как мы ее выполняем [Трампу не удалось пока спровоцировать разлад внутри ФРС]
После заседания Трамп ночь маялся, но все же ранним утром не выдержал: «“Too Late” Jerome Powell is a FOOL, who doesn’t have a clue», после чего через день брюзжит о дешевых яйцах и бензине. Но, похоже, как минимум в моменте, смирился.
P.S.: Кривая госдолга немного подросла на сроках от года +20...30 б.п. на фоне в целом достаточно ястребиной позиции ФРС, но самое интересное здесь все же будет когда США смогут активно занимать и увеличат предложение долга после повышения потолка.
@truecon
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍64😁19🔥7❤5🕊4🤔3❤🔥2👎1
Forwarded from Банк России
Публикуем Резюме обсуждения ключевой ставки по итогам заседания 25 апреля
Материал отражает основные моменты дискуссии о ситуации в экономике, инфляции, денежно-кредитных и внешних условиях, вариантах решения по ключевой ставке.
🔵 По мнению участников обсуждения, меры денежно-кредитной политики Банка России все больше влияют на динамику спроса и цен. В первом квартале текущее инфляционное давление снизилось, хотя и неравномерно по группам товаров и услуг. Рост цен на непродовольственные товары существенно замедлился, а продовольственные товары и услуги продолжали дорожать высокими темпами.
🔵 Кредитование оставалось сдержанным, а вклады граждан активно увеличивались. Внутренний спрос рос медленнее, чем в предыдущие кварталы. Снизилась острота кадрового дефицита. Появилось больше свидетельств того, что перегрев в экономике начал снижаться. Однако, чтобы убедиться в устойчивости этих тенденций, требуется время, отметили участники обсуждения.
🔵 По итогам дискуссии Совет директоров Банка России 25 апреля сохранил ключевую ставку на уровне 21,00% годовых. Дальнейшие решения по ключевой ставке Банк России будет принимать в зависимости от скорости и устойчивости снижения инфляции и инфляционных ожиданий.
🔵 Участники обсуждения согласились, что ситуация в российской экономике в целом развивается близко к прогнозу Банка России. Для возвращения в 2026 году инфляции к 4% по-прежнему требуется продолжительный период проведения жесткой денежно-кредитной политики.
Подробнее о том, как будет развиваться ситуация в экономике, читайте в Комментарии к среднесрочному прогнозу Банка России➡️
Материал отражает основные моменты дискуссии о ситуации в экономике, инфляции, денежно-кредитных и внешних условиях, вариантах решения по ключевой ставке.
Подробнее о том, как будет развиваться ситуация в экономике, читайте в Комментарии к среднесрочному прогнозу Банка России
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍36👎5❤4😁4🐳2👏1🤡1🥱1
#США #Китай #пошлины #Кризис #инфляция
Откатили до 10% ...
Громкое снижение взаимных тарифов порадовало рынки, но деле Китай своим упорством заставил США до минимального уровня 10% откатить взаимные тарифы, хотя изначально .
Действительно жестко и зеркально Китай начал отвечать, когда США ввели взаимные тарифы 34%. Что имеем в итоге - окатили взаимные тарифы до минимальных 10% как у всех [успех? )].
Трамп: «Я мог бы прямо сейчас объявить о 50 или даже 100 сделках, потому что я — хозяин лавки, и лавка — за мной».
@truecon
Откатили до 10% ...
Громкое снижение взаимных тарифов порадовало рынки, но деле Китай своим упорством заставил США до минимального уровня 10% откатить взаимные тарифы, хотя изначально .
Снижение тарифов:🔸 США согласились снизить дополнительные тарифы на китайские товары с 145% до 30% на период в 90 дней, начиная с 14 мая 2025 года.🔸 Китай уменьшит тарифы на американские товары с 125% до 10% на тот же срок.
Эти изменения включают приостановку 24 процентных пунктов дополнительных пошлин, сохраняя базовую ставку 10% для обеих сторон, согласно официальному заявлению.
Дополнительные меры🔸 Китай обязался приостановить или отменить нетарифные меры, введенные против США с 2 апреля 2025 года, включая ограничения на экспорт редкоземельных металлов и добавление американских компаний в списки ограничений.🔸 Однако некоторые тарифы, такие как 20% на товары, связанные с фентанилом, остаются в силе для США.
Будущие шаги🔸 Стороны создали механизм консультаций по экономическим и торговым вопросам, который позволит продолжить обсуждения.🔸 Переговоры будут вестись представителями: со стороны Китая — вице-премьер Хэ Лифэн, со стороны США — министр финансов Скотт Бессент и торговый представитель Джеймисон Грир.
Места встреч могут чередоваться между Китаем, США или третьей страной по взаимной договоренности.
Действительно жестко и зеркально Китай начал отвечать, когда США ввели взаимные тарифы 34%. Что имеем в итоге - окатили взаимные тарифы до минимальных 10% как у всех [успех? )].
Трамп: «Я мог бы прямо сейчас объявить о 50 или даже 100 сделках, потому что я — хозяин лавки, и лавка — за мной».
@truecon
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
😁56👍50🤔15🤡8❤6🔥4😱3❤🔥2👎1
#США #инфляция #Китай #Минфин #ФРС #Кризиз #дефицит
Минфин США опубликовал апрельские цифры по бюджету – доходы выросли до $850.2 млрд (9.5% г/г), расходы выросли до $591.8 млрд (+4.4% г/г), традиционно в апреле профицит бюджета, в этот раз $258.4 млрд. В апреле американцы платят налоги за предыдущий год, поэтому обычно месяц с закрывается со значительным положительным сальдо бюджета. Основной прирост доходов бюджета обеспечили подоходный налог и соцвзносы, хотя и ~$10 млрд пошлин [которые он собрал в основном с американского же бизнеса и потребителя] там тоже есть.
Всего доходы бюджета за 12 месяцев составили $5.06 трлн (+7.4% г/г), расходы составили $7.09 трлн (+6.2% г/г), дефицит бюджета составил $2.03 трлн (~6.8% ВВП) – чуть ниже, чем в предыдущем месяце, но выше уровня апреля прошлого года.
В мае-июле дефицит бюджета может составить $0.6-0.7 трлн (обычно в этот период формируется около 1/3 всего годового дефицита) и потом традиционно высокий дефицит в августе, когда вероятно и будут исчерпаны возможности финансирования дефицита без расширения госдолга.
@truecon
Минфин США опубликовал апрельские цифры по бюджету – доходы выросли до $850.2 млрд (9.5% г/г), расходы выросли до $591.8 млрд (+4.4% г/г), традиционно в апреле профицит бюджета, в этот раз $258.4 млрд. В апреле американцы платят налоги за предыдущий год, поэтому обычно месяц с закрывается со значительным положительным сальдо бюджета. Основной прирост доходов бюджета обеспечили подоходный налог и соцвзносы, хотя и ~$10 млрд пошлин [которые он собрал в основном с американского же бизнеса и потребителя] там тоже есть.
Всего доходы бюджета за 12 месяцев составили $5.06 трлн (+7.4% г/г), расходы составили $7.09 трлн (+6.2% г/г), дефицит бюджета составил $2.03 трлн (~6.8% ВВП) – чуть ниже, чем в предыдущем месяце, но выше уровня апреля прошлого года.
В мае-июле дефицит бюджета может составить $0.6-0.7 трлн (обычно в этот период формируется около 1/3 всего годового дефицита) и потом традиционно высокий дефицит в августе, когда вероятно и будут исчерпаны возможности финансирования дефицита без расширения госдолга.
@truecon
👍68🤔16🔥9❤4👏2
#США #инфляция #ставки #экономика
Потребительские цены в США за апрель выросли на 0.2% м/м, годовой прирост составил 2.3% г/г. Основной дезинфляционный фактор - цены на энергетические товары 0.2% м/м и 11.5% г/г, вклад которых почти -0.4 п.п. в годовую инфляцию.
❗️Базовая инфляция немного подросла до 0.2% м/м, годовая динамика осталась на уровне 2.8% г/г. В услугах без учета энергии рост цен все еще достаточно высок 0.3% м/м и 3.6% г/г.
В целом немного лучше ожиданий рынка, хотя базовая инфляция остается все также повышенной. Но на решения ФРС это вряд ли как-то будет влиять, То, что мы видели в марте-апреле скажется на инфляции позже и ФРС будет ждать, чтобы понять ситуацию и оценить влияние.
@truecon
Потребительские цены в США за апрель выросли на 0.2% м/м, годовой прирост составил 2.3% г/г. Основной дезинфляционный фактор - цены на энергетические товары 0.2% м/м и 11.5% г/г, вклад которых почти -0.4 п.п. в годовую инфляцию.
❗️Базовая инфляция немного подросла до 0.2% м/м, годовая динамика осталась на уровне 2.8% г/г. В услугах без учета энергии рост цен все еще достаточно высок 0.3% м/м и 3.6% г/г.
В целом немного лучше ожиданий рынка, хотя базовая инфляция остается все также повышенной. Но на решения ФРС это вряд ли как-то будет влиять, То, что мы видели в марте-апреле скажется на инфляции позже и ФРС будет ждать, чтобы понять ситуацию и оценить влияние.
@truecon
👍44🔥33🤔10❤6❤🔥1👎1😢1🕊1
#БанкРоссии #инфляция #ставка #экономика
Банк России опубликовал обзор Денежно-кредитные условия и трансмиссионный механизм, хотя фактически по совокупности факторов мы видим скорее ужесточение ДКУ, Банк России сохраняет консервативный посыл делая акцент на повышенных инфляционных ожиданиях:
✔️ Прогноз структурного дефицита ликвидности был немного понижен до 1.2-2 трлн руб. в связи с более низким оттоков в наличные, чем ожидалось, при таких ставках наличные держать особо не хотят.
✔️ Депозитные ставки снижались в связи с "замедлением кредитной активности" [может быть сигналом о том, что пора думать о развороте] и улучшением ситуации с НКЛ
✔️ Ставки по корпоративному кредиту "оставались высокими".
✔️ Реальный эффективный курс рубля (REER) за апрель REER укрепился на 3,2% и сейчас выше медианы за 10 лет +14.7%
При этом, ценовые и неценовые условия кредитования оставались жесткими, кредит растет умеренными темпами.
До заседания Банка России по ставке еще далеко, еще будут данные, но в целом динамика относительно прогноза на 2025:
1️⃣ Прогноз ВВП: 1-2% роста. I квартал показывает сокращение ВВП к аномально высоким цифрам IV квартала, но даже с поправкой на это, мы скорее уже идем в сторону нижней границы прогноза ЦБ. Оперативные данные (ККТ, Сбериндекс) показывают в апреле сохранение слабого потребительского спроса.
2️⃣ Прогноз М2: 5-10% роста. Хотя бюджет в апреле «вытянул» М2 в плюс 0.5% относительно декабря, но траектория продолжает соответствовать прогнозу ЦБ и траектории периода 2016-2019 годов, учитывая авансы бюджета в начале года. С поправкой на сезонность М2 росла на ~7…7.5% (SAAR) в последние 3 месяца с учетом предварительных данных апреля.
3️⃣ Прогноз инфляции: 7-8% г/г. При этом Банк России ожидает ~7% (SAAR) во втором квартале. В моменте по итогам трех месяцев инфляция составила ~7% (SAAR), в апреле может быть около ~6% (SAAR),
❗️Недельные данные по инфляции 0.06% н/н и 0.08% с начала месяца, годовая инфляция упала до 10.1% г/г. Огуречная дефляция ... но при очевидном замедлении в услугах и дефляции в непродах.
Пока инфляция второй квартал идет сильно ниже прогноза Банка России, честно говоря все это за снижение ставки в июне и может сразу на 2 п.п., если в ближайшие недели данные будут подтверждать имеющуюся динамику.
@truecon
Банк России опубликовал обзор Денежно-кредитные условия и трансмиссионный механизм, хотя фактически по совокупности факторов мы видим скорее ужесточение ДКУ, Банк России сохраняет консервативный посыл делая акцент на повышенных инфляционных ожиданиях:
"Банк России заявил, что будет поддерживать такую жесткость денежно-кредитных условий, которая необходима для возвращения инфляции к цели в 2026 году. Это означает продолжительный период проведения жесткой денежно-кредитной политики.
Дальнейшие решения по ключевой ставке будут приниматься в зависимости от скорости и устойчивости снижения инфляции и инфляционных ожиданий."
❗️По оперативным данным🔸 в апреле рост рублевого депозитного портфеля ускорился ...🔸 в апреле прирост требований к организациям был сопоставим с мартовским.🔸 прирост требований к населению вновь продемонстрировал
околонулевую динамику
При этом, ценовые и неценовые условия кредитования оставались жесткими, кредит растет умеренными темпами.
До заседания Банка России по ставке еще далеко, еще будут данные, но в целом динамика относительно прогноза на 2025:
❗️Недельные данные по инфляции 0.06% н/н и 0.08% с начала месяца, годовая инфляция упала до 10.1% г/г. Огуречная дефляция ... но при очевидном замедлении в услугах и дефляции в непродах.
Пока инфляция второй квартал идет сильно ниже прогноза Банка России, честно говоря все это за снижение ставки в июне и может сразу на 2 п.п., если в ближайшие недели данные будут подтверждать имеющуюся динамику.
@truecon
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍85🐳7❤4🔥4😁4👎3🤔3
#БанкРоссии #рубль #банки #fx #Минфин #ликвидность
Слабый спрос на валюту и активная скупка банками облигаций
Банк России опубликовал "Обзора рисков финансовых рынков" за апрель, что важного
✔️ Крупнейшие экспортеры продали валюты на $10 млрд (-2%), что говорит о сохранении активных продаж, несмотря на слабость экспорта и экспортной выручки. Это может быть обусловлено, как необходимостью платить НДД, так и сокращением компенсаций бюджета по демпферу, а также снизившимися транзакционными издержками при высоких ставках и жестких условиях рублевого кредитования.
✔️ Совокупные покупки валюты на российском рынке упали почти вдвое до ₽1.82 трлн, во втором полугодии 2024 года они составляли в среднем ₽3.37 трлн.
Население продолжало покупать валюту – чистые покупки ₽68.5 млрд – это ниже, чем в прошлые годы, но отчасти это связано с тем, что спрос на валютные сбережения покрывается за счет покупки квазивалютных облигаций, а они покупаются за рубли.
✔️ Банки покупали облигации. Они купили ОФЗ на первичном рынке на ₽227 млрд (66% спроса), они же продавали на вторичном рынке, но значительно меньше (₽32 млрд). СЗКО массированно покупали корпоративные облигации на ₽409 млрд. Это означает, что значительная часть прироста М2 – это покупки облигаций банками.
Слабый спрос (как со стороны импорта, так и со стороны сбережений) на валюту достаточно высокого объема предложения валюты экспортерами удерживали рубль крепким. При таком слабом спросе на валюту рубль может оставаться крепким дольше.
@truecon
Слабый спрос на валюту и активная скупка банками облигаций
Банк России опубликовал "Обзора рисков финансовых рынков" за апрель, что важного
Население продолжало покупать валюту – чистые покупки ₽68.5 млрд – это ниже, чем в прошлые годы, но отчасти это связано с тем, что спрос на валютные сбережения покрывается за счет покупки квазивалютных облигаций, а они покупаются за рубли.
Слабый спрос (как со стороны импорта, так и со стороны сбережений) на валюту достаточно высокого объема предложения валюты экспортерами удерживали рубль крепким. При таком слабом спросе на валюту рубль может оставаться крепким дольше.
@truecon
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍88🤔20❤4👎4