#Минфин #ОФЗ #долг #бюджет
Минфин решил попробовать вернуться на рынок и заявил на завтра:
🔸 26245: 2035 год погашения, купон 12%;
🔸 29025: 2037 год погашения, купон привязан к RUONIA;
Из последних "фиксов" новый выпуск 26246 (купон 12%, погашение 2036), объем которого в обращении скромные 16.5 млрд. руб., видимо, покупатель просто положил на полку и он стоит на доходности 14.2%, но это вне кривой, которая скорее в районе 15.5%.
Флоутер, наверно, банки все же заберут целиком - НКЛ все же...
@truecon
Минфин решил попробовать вернуться на рынок и заявил на завтра:
Из последних "фиксов" новый выпуск 26246 (купон 12%, погашение 2036), объем которого в обращении скромные 16.5 млрд. руб., видимо, покупатель просто положил на полку и он стоит на доходности 14.2%, но это вне кривой, которая скорее в районе 15.5%.
Флоутер, наверно, банки все же заберут целиком - НКЛ все же...
@truecon
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍72🤔6😁5❤4👎1
#Россия #рубль #юань #доллар
Пара мыслей на тему курса
После ухода доллара и евро с Мосбиржи много споров о том какой курс правильный, какой нет, смысла в этом не так много, учитывая, что сейчас очередной переходный период, когда финсистема адаптируется к новым условиям.
Официальный курс USD/RUB Банка России определяется по операциям на внебиржевом рынке, который сейчас в стадии переформатирования и представляет собой лоскутное одеяло из операций банков с валютой. Раньше внебиржевой рынок закрывался все-равно на биржевой курс. Сейчас рынок переезжает ... официальный курс USD/RUB более-менее адекватен ситуации, в той мере как это возможно, по этому же курсу можно купить валюту в банках (Банк России считает средневзвешенный по объемам курс).
Российский рынок имеет большой положительный поток юаней на рынок (в последнее время статистика по юаню частично закрыта, поэтому цифры приблизительные):
🔸 Внешняя торговля: ~¥30 млрд в месяц;
🔸 Банк России: ~ ¥10 млрд в месяц;
Но в российской финсистеме «сберегательный» спрос есть в лучшем случае на половину этих юаней: население дрейфует в юань медленно, а компании продают значительную часть валюты - сильно не накопишь.
В итоге не все зашедшие юани востребованы, существенная часть уходит через валютный арбитраж на внешний рынок, а арбитражеры взяли (нерезиденты), видимо, паузу на разобраться.
Поэтому не стоит удивляться тому, что кросс-курс USD/CNY начал расходиться на внутреннем и внешнем рынке, в России юань стоит сейчас дешевле. Для тех, кто хочет это создает возможность переставиться из доллара в юань (в российской финсистеме) с премией по хорошему курсу пока арбитраж не заработает и не закроет эту неэффективность.
Учитывая, что неторговая часть внешнего баланса закрывалась в значительной мере через отток рублей на оффшор (которые возвращались через продажи нерезидентами рублей на российском рынке, а в моменте это может быть сложно как в долларах, так и рублях, на оффшоре рубль может быть слабее, отток ограничен – это может укреплять рубль и против доллара в моменте. Но где нарисовался арбитраж – там найдется в итоге тот, кто его будет закрывать и на этом зарабатывать... вопрос времени.
⁉️Сгладить ситуацию в моменте может тактическое сокращение притока юаня на рынок: либо через послабления для экспортеров обязательной продажи, либо через сокращение/паузы продаж со стороны Банка России.
В каком-то смысле это действительно ремейк 2022 года в миниатюре, но адаптационые механизмы сейчас работают намного быстрее скорее всего
P.S.: Все вышеизложенное - исключительно личное мнение)
@truecon
Пара мыслей на тему курса
После ухода доллара и евро с Мосбиржи много споров о том какой курс правильный, какой нет, смысла в этом не так много, учитывая, что сейчас очередной переходный период, когда финсистема адаптируется к новым условиям.
Официальный курс USD/RUB Банка России определяется по операциям на внебиржевом рынке, который сейчас в стадии переформатирования и представляет собой лоскутное одеяло из операций банков с валютой. Раньше внебиржевой рынок закрывался все-равно на биржевой курс. Сейчас рынок переезжает ... официальный курс USD/RUB более-менее адекватен ситуации, в той мере как это возможно, по этому же курсу можно купить валюту в банках (Банк России считает средневзвешенный по объемам курс).
Российский рынок имеет большой положительный поток юаней на рынок (в последнее время статистика по юаню частично закрыта, поэтому цифры приблизительные):
Но в российской финсистеме «сберегательный» спрос есть в лучшем случае на половину этих юаней: население дрейфует в юань медленно, а компании продают значительную часть валюты - сильно не накопишь.
В итоге не все зашедшие юани востребованы, существенная часть уходит через валютный арбитраж на внешний рынок, а арбитражеры взяли (нерезиденты), видимо, паузу на разобраться.
Поэтому не стоит удивляться тому, что кросс-курс USD/CNY начал расходиться на внутреннем и внешнем рынке, в России юань стоит сейчас дешевле. Для тех, кто хочет это создает возможность переставиться из доллара в юань (в российской финсистеме) с премией по хорошему курсу пока арбитраж не заработает и не закроет эту неэффективность.
Учитывая, что неторговая часть внешнего баланса закрывалась в значительной мере через отток рублей на оффшор (которые возвращались через продажи нерезидентами рублей на российском рынке, а в моменте это может быть сложно как в долларах, так и рублях, на оффшоре рубль может быть слабее, отток ограничен – это может укреплять рубль и против доллара в моменте. Но где нарисовался арбитраж – там найдется в итоге тот, кто его будет закрывать и на этом зарабатывать... вопрос времени.
⁉️Сгладить ситуацию в моменте может тактическое сокращение притока юаня на рынок: либо через послабления для экспортеров обязательной продажи, либо через сокращение/паузы продаж со стороны Банка России.
В каком-то смысле это действительно ремейк 2022 года в миниатюре, но адаптационые механизмы сейчас работают намного быстрее скорее всего
P.S.: Все вышеизложенное - исключительно личное мнение)
@truecon
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍220❤27🔥23🤔14👎1🌭1
#США #дефицит #долг #Кризис
Дефицит навсегда …
Бюджетное управление Конгресса США (CBO) перестало жить фантазиями и пересмотрело прогноз по бюджету на текущий финансовый год до $1.9 трлн, а с учетом переноса платежей до $2 трлн, или 7% ВВП. На 2025 финансовый год ожидают дефицита 6.5% ВВП.
Иллюзии относительно того, что дефицит сократится до 3.7% ВВП к 2034 году окончательно исчезли и дефицит через 10 лет прогнозируется на уровне 6.9% ВВП ($2.85 трлн), долг же вырастет с 99% ВВП в 2024 году до 122% ВВП в 2034 году.
Доходы существенно меняться не будут, хотя небольшой рост с 17.2% ВВП в 2024 году до 18% ВВП все же ожидается (много лет уже ожидания роста доходов не оправдывались), расходы подрастут с 24.2% ВВП до 24.9% ВВП (много лет расходы оказываются выше ожидаемых).
Чистые процентные расходы вырастут до $1.7 трлн (4.1% ВВП) через 10 лет, несмотря на снижение ставок ФРС до 3% и стабилизации доходности десятилетних облигаций на уровне 4% годовых.
По сути, это принятие того, что США не может нормализовать ситуацию с бюджетом, особенно учитывая, что прогнозы чаще проблемы недооценивают, чем переоценивают. Что должно происходить с кредитным рейтингом суверена, который говорит «мы не можем нормализовать дефицит и долг»… вопрос риторический.
@trurecon
Дефицит навсегда …
Бюджетное управление Конгресса США (CBO) перестало жить фантазиями и пересмотрело прогноз по бюджету на текущий финансовый год до $1.9 трлн, а с учетом переноса платежей до $2 трлн, или 7% ВВП. На 2025 финансовый год ожидают дефицита 6.5% ВВП.
Иллюзии относительно того, что дефицит сократится до 3.7% ВВП к 2034 году окончательно исчезли и дефицит через 10 лет прогнозируется на уровне 6.9% ВВП ($2.85 трлн), долг же вырастет с 99% ВВП в 2024 году до 122% ВВП в 2034 году.
Доходы существенно меняться не будут, хотя небольшой рост с 17.2% ВВП в 2024 году до 18% ВВП все же ожидается (много лет уже ожидания роста доходов не оправдывались), расходы подрастут с 24.2% ВВП до 24.9% ВВП (много лет расходы оказываются выше ожидаемых).
Чистые процентные расходы вырастут до $1.7 трлн (4.1% ВВП) через 10 лет, несмотря на снижение ставок ФРС до 3% и стабилизации доходности десятилетних облигаций на уровне 4% годовых.
По сути, это принятие того, что США не может нормализовать ситуацию с бюджетом, особенно учитывая, что прогнозы чаще проблемы недооценивают, чем переоценивают. Что должно происходить с кредитным рейтингом суверена, который говорит «мы не можем нормализовать дефицит и долг»… вопрос риторический.
@trurecon
👍132😁21🤔11🤡5👏4❤2👎1🔥1
#БанкРоссии #инфляция #ставки #ОФЗ
Банк России опубликовал свои оценки по инфляции за май 0.84% с поправкой на сезонность, или 10.6% в годовом выражении (SAAR). Средняя за 3 месяца инфляция составляла 0.56% в месяц (6.9% SAAR), против инфляции в предыдущие три месяца 0.52% (6.4% SAAR). Но в мае-июне большой вклад – туризм и транспорт, что скорее отражает более ранний сезон отдыха.
Комментарий Банка России пока сильно не ужесточается:
Они уже жесткие, особенно учитывая ставки денежного рынка на полгода-год 18.5-19% годовых на ожиданиях и страхах.
Недельная инфляция снова подросла с 0.12% до 0.17%, в итоге инфляция с начала месяца уже добралась до 0.36%, а инфляция начала года 3.59% (здесь тоже большую роль играют услуги транспорта). Учитывая повышение тарифов, в июле как раз исполним середину цели Банка России (4.3-4.8%).
Плюс-минус пока в рамках ожидаемого … идем все туда же 6-6.5% на конец года, из которых ~4.5 п.п. освоим за январь-июль независимо ни от чего, потом есть надежда на значимое замедление кредита и инфляции.
P.S.: Минфин попробовал пощупать рынок аукционами, но выпуск по фиксированной ставке пришлось отменить, даже флоутер удалось разместить только 20.7 млрд руб., хотя спрос был 248 млрд руб. – но в цене не сошлись.
@truecon
Банк России опубликовал свои оценки по инфляции за май 0.84% с поправкой на сезонность, или 10.6% в годовом выражении (SAAR). Средняя за 3 месяца инфляция составляла 0.56% в месяц (6.9% SAAR), против инфляции в предыдущие три месяца 0.52% (6.4% SAAR). Но в мае-июне большой вклад – туризм и транспорт, что скорее отражает более ранний сезон отдыха.
Комментарий Банка России пока сильно не ужесточается:
«Основной проинфляционный фактор – высокий внутренний спрос, который продолжает опережать возможности расширения предложения ... необходимо поддерживать жесткие денежно-кредитные условия в течение более продолжительного времени»
Они уже жесткие, особенно учитывая ставки денежного рынка на полгода-год 18.5-19% годовых на ожиданиях и страхах.
Недельная инфляция снова подросла с 0.12% до 0.17%, в итоге инфляция с начала месяца уже добралась до 0.36%, а инфляция начала года 3.59% (здесь тоже большую роль играют услуги транспорта). Учитывая повышение тарифов, в июле как раз исполним середину цели Банка России (4.3-4.8%).
Плюс-минус пока в рамках ожидаемого … идем все туда же 6-6.5% на конец года, из которых ~4.5 п.п. освоим за январь-июль независимо ни от чего, потом есть надежда на значимое замедление кредита и инфляции.
P.S.: Минфин попробовал пощупать рынок аукционами, но выпуск по фиксированной ставке пришлось отменить, даже флоутер удалось разместить только 20.7 млрд руб., хотя спрос был 248 млрд руб. – но в цене не сошлись.
@truecon
👍84❤6👏6🔥5🤯3😱2👎1🥰1
Forwarded from Банк России
📄 Публикуем Резюме обсуждения ключевой ставки по итогам заседания 7 июня
Материал отражает основные моменты дискуссии о ситуации в экономике, инфляции, денежно-кредитных и внешних условиях, вариантах решения по ключевой ставке.
Значимая часть дискуссии развернулась вокруг будущей динамики инфляции. Участники обсуждения согласились, что вероятность реализации проинфляционного сценария возросла, однако для полноты картины необходимо получить больше данных по экономике, текущей инфляции, кредитованию.
Дискуссионным моментом также стала оценка жесткости денежно-кредитных условий и ее достаточность для снижения инфляции к цели. По итогам обсуждения было решено дать сигнал о возможности повышения ключевой ставки уже на следующем заседании Совета директоров и подтвердить намерение поддерживать жесткие денежно-кредитные условия продолжительное время.
Даты будущих публикаций Резюме обсуждения ключевой ставки и Комментария к среднесрочному прогнозу отражены в Календаре решений по ключевой ставке.
Материал отражает основные моменты дискуссии о ситуации в экономике, инфляции, денежно-кредитных и внешних условиях, вариантах решения по ключевой ставке.
Значимая часть дискуссии развернулась вокруг будущей динамики инфляции. Участники обсуждения согласились, что вероятность реализации проинфляционного сценария возросла, однако для полноты картины необходимо получить больше данных по экономике, текущей инфляции, кредитованию.
Дискуссионным моментом также стала оценка жесткости денежно-кредитных условий и ее достаточность для снижения инфляции к цели. По итогам обсуждения было решено дать сигнал о возможности повышения ключевой ставки уже на следующем заседании Совета директоров и подтвердить намерение поддерживать жесткие денежно-кредитные условия продолжительное время.
Даты будущих публикаций Резюме обсуждения ключевой ставки и Комментария к среднесрочному прогнозу отражены в Календаре решений по ключевой ставке.
👍47😱5
#Россия #БанкРоссии #инфляция #ставки
Читая резюме...
Дискуссия по инфляции была жаркой между:
🔴 Повышать сейчас: экономика растет, инфляция высокая, кредит растет – повышаем;
🟢 Подождать, понабюлать: дождаться эффектов текущего ужесточения, много искажений и разовых факторов, текущее ужесточение еще не реализовалось, впереди сокращение льготных программ;
Но ...
Есть все же здесь позитивный сигнал – даже у сторонников повышения до 17-18% речь идет про достижение цели по инфляции «в следующем году», что дает больше гибкости в принятии решений. По «резюме» видно, что «ястребы» резко усилили позиции и уже в июне, в июле у них будет еще больше формальных аргументов за повышение (именно формальных), что делает этот вариант более вероятным.
⁉️ В чем «ястребы» ошибаются? Вероятно, текущее "неповыщение" – это большее ужесточение, чем повышение и вот почему: на ожиданиях банки задрали ставки привлечения вверх уже заложив в них повышение до 18%, рыночные ставки взлетели и ужесточение по новым кредитам уже произошло ... Но, около половины портфеля банков выдано по плавающей ставке (компаниям и льготная ипотека), которая не выросла, т.к. привязана к ключевой/RUONIA, а вторая половина по фиксированным – все это сейчас зависло на «старых» не повышенных ставках и банки не могут переложить процентный риск, что давит на капитал банков и создает сильный антистимул к кредитованию.
Не знаю, хотел ли Банк России этого добиться, но вышло ультра ужесточение без повышения, а сам факт повышения ставки до 17-18% скорее смягчит эти условия (у банков маржа разожмется в части плавающего кредита и стимул к кредитованию усилится, правда и кредитный риск начнет усиливаться... но это потом).
🔝Рынок за два месяца "переобулся" с консенсуса «к концу года 12%» до «18% - не предел, может и больше», причем сделал это он лишь на избавлении от иллюзии того, что в апреле-июле инфляция не снизится ... а она должна была? Почему?
Честно говоря, сама дискуссия повысить-подождать сейчас хоть и важна, но это тактика ... намного важнее видится дискуссия относительно того какая вероятность зайти в цикл зарплаты-цены (учитывая жесткость рынка труда) и, если она высокая – вот тогда действительно нужно бить в колокол.
P.S.: Хотя до конца июля еще будет много данных, но по текущему срезу информации - она больше в пользу "ястребов", а баланс и в июне был тонкий, но посмотрим.
@truecon
Читая резюме...
Дискуссия по инфляции была жаркой между:
Но ...
«...если будут получены убедительные свидетельства реализации альтернативного сценария в статистических данных, на июльском заседании может быть принято решение о повышении ключевой ставки, причем существенном.»
Есть все же здесь позитивный сигнал – даже у сторонников повышения до 17-18% речь идет про достижение цели по инфляции «в следующем году», что дает больше гибкости в принятии решений. По «резюме» видно, что «ястребы» резко усилили позиции и уже в июне, в июле у них будет еще больше формальных аргументов за повышение (именно формальных), что делает этот вариант более вероятным.
⁉️ В чем «ястребы» ошибаются? Вероятно, текущее "неповыщение" – это большее ужесточение, чем повышение и вот почему: на ожиданиях банки задрали ставки привлечения вверх уже заложив в них повышение до 18%, рыночные ставки взлетели и ужесточение по новым кредитам уже произошло ... Но, около половины портфеля банков выдано по плавающей ставке (компаниям и льготная ипотека), которая не выросла, т.к. привязана к ключевой/RUONIA, а вторая половина по фиксированным – все это сейчас зависло на «старых» не повышенных ставках и банки не могут переложить процентный риск, что давит на капитал банков и создает сильный антистимул к кредитованию.
Не знаю, хотел ли Банк России этого добиться, но вышло ультра ужесточение без повышения, а сам факт повышения ставки до 17-18% скорее смягчит эти условия (у банков маржа разожмется в части плавающего кредита и стимул к кредитованию усилится, правда и кредитный риск начнет усиливаться... но это потом).
🔝Рынок за два месяца "переобулся" с консенсуса «к концу года 12%» до «18% - не предел, может и больше», причем сделал это он лишь на избавлении от иллюзии того, что в апреле-июле инфляция не снизится ... а она должна была? Почему?
Честно говоря, сама дискуссия повысить-подождать сейчас хоть и важна, но это тактика ... намного важнее видится дискуссия относительно того какая вероятность зайти в цикл зарплаты-цены (учитывая жесткость рынка труда) и, если она высокая – вот тогда действительно нужно бить в колокол.
P.S.: Хотя до конца июля еще будет много данных, но по текущему срезу информации - она больше в пользу "ястребов", а баланс и в июне был тонкий, но посмотрим.
@truecon
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍82🔥59🤔8❤4❤🔥2👎1
Forwarded from Правительство России
Правительство смягчило требование об обязательной продаже валютной выручки экспортерами
Для крупнейших российских экспортеров смягчены требования об обязательной репатриации валютной выручки. Ранее они были обязаны зачислять на свои счета в уполномоченных банках не менее 80% иностранной валюты, полученной по внешнеторговым контрактам. Теперь этот порог снижен до 60%.
Решение принято с учетом стабилизации курса национальной валюты и достижения достаточного уровня валютной ликвидности.
Требование об обязательной репатриации было введено указом Президента в 2023 году для обеспечения стабильности валютного курса и устойчивости российского финансового рынка. Оно касается экспортеров, работающих:
• в топливно-энергетическом комплексе,
• отраслях черной и цветной металлургии,
• химической и лесной промышленности,
• зернового хозяйства.
Указанная мера действует до 30 апреля 2025 года.
Для крупнейших российских экспортеров смягчены требования об обязательной репатриации валютной выручки. Ранее они были обязаны зачислять на свои счета в уполномоченных банках не менее 80% иностранной валюты, полученной по внешнеторговым контрактам. Теперь этот порог снижен до 60%.
Решение принято с учетом стабилизации курса национальной валюты и достижения достаточного уровня валютной ликвидности.
Требование об обязательной репатриации было введено указом Президента в 2023 году для обеспечения стабильности валютного курса и устойчивости российского финансового рынка. Оно касается экспортеров, работающих:
• в топливно-энергетическом комплексе,
• отраслях черной и цветной металлургии,
• химической и лесной промышленности,
• зернового хозяйства.
Указанная мера действует до 30 апреля 2025 года.
👏45👍31👎12🤣12🤔6❤2😁1
#BOJ #Япония #ставки #JPY #инфляция
Инфляция в Японии снова подросла, показав один из самых высоких месячных приростов за последние годы (0.5% м/м), годовая инфляция выросла 2.8% и явно имеет тенденцию к ускорению. При этом, экономика по сути в рецессии (-0.9%... 0% ... -0.5%), без больших перспектив улучшения.
На этом фоне йена пришла на 159 за доллар, а мадам Йеллен грозит Японии пальчиком, хоть и не признав их валютными манипуляторами, но поставив Банк Японии на контроль (хотя сам вопрос скорее технический). Никаких ограничений это не несет, любые интервенции Японии требуют "предварительных консультаций" с Минфином США и так.
Сами японские власти выдали очередные вербальные интервенции, которые, впрочем, мало что меняют. Пока не будет реальных действий это никого не волнует, подготовки к большим интервенциям пока не видно, так что йена продолжит копать дно.
Учитывая, что некоторые японские банки уже "затрещали", правда от высоких ставок в США пока, а не от высоких ставок в Японии, но когда банки начнут собирать процентный риск после 30 лет нулевых ставок, может быть немало сюрпризов, поэтому просто взять повысить ставку Банк Японии не может и продолжит растягиваться в шпагате, когда повысить - нельзя, не повысить - нельзя, остается только балансировать в надежде, что Джером развернется раньше, чем земля уйдет из под ног.
@truecon
Инфляция в Японии снова подросла, показав один из самых высоких месячных приростов за последние годы (0.5% м/м), годовая инфляция выросла 2.8% и явно имеет тенденцию к ускорению. При этом, экономика по сути в рецессии (-0.9%... 0% ... -0.5%), без больших перспектив улучшения.
На этом фоне йена пришла на 159 за доллар, а мадам Йеллен грозит Японии пальчиком, хоть и не признав их валютными манипуляторами, но поставив Банк Японии на контроль (хотя сам вопрос скорее технический). Никаких ограничений это не несет, любые интервенции Японии требуют "предварительных консультаций" с Минфином США и так.
Сами японские власти выдали очередные вербальные интервенции, которые, впрочем, мало что меняют. Пока не будет реальных действий это никого не волнует, подготовки к большим интервенциям пока не видно, так что йена продолжит копать дно.
Учитывая, что некоторые японские банки уже "затрещали", правда от высоких ставок в США пока, а не от высоких ставок в Японии, но когда банки начнут собирать процентный риск после 30 лет нулевых ставок, может быть немало сюрпризов, поэтому просто взять повысить ставку Банк Японии не может и продолжит растягиваться в шпагате, когда повысить - нельзя, не повысить - нельзя, остается только балансировать в надежде, что Джером развернется раньше, чем земля уйдет из под ног.
@truecon
👍96😁29🤔12❤4🔥3🌭2👎1👌1🤡1
#ставки #инфляция #США #Россия
Недавно услышал фразу вроде "у нас уже полгода ставки высокие, почему инфляция еще не снизилась?".
Вопрос, конечно, интересный ... но кто сказал, что все должно быть быстро? Пол Волкер держал фактические высокие ставки 5-6 лет после 7 лет отрицательных реальных ставок, на пике они доходили до 9%. У нас средняя за 12 месяцев фактическая реальная ставка только к концу года (если оправдаются мои ожидания инфляции 6-6.5% и ставка будет 16%) выйдет на уровень сопоставимый с пиковым уровнем Волкера около 8-10% по средней за 12 месяцев фактической реальной ставке ... только в июне она превысит 5%.
Понятно, что ничего механистического здесь нет, но например в той же Бразилии средняя за 12 месяцев фактическая реальная ставка остается 8-9% уже много месяцев и инфляция держится вблизи цели.
Это к слову о скорости процессов, а не к тому, что ставку нужно повышать, т.е. к тому, что быстро не будет, даже при снижении инфляции реальная ставка будет оставаться высокой достаточно долго при текущих факторах влияния.
Исторически реальной ставкой 8-10% в среднем за год удавалось добиться нормализации инфляции во многих странах (ну или я не встречал кейсов когда не удавалось). Мы к этим уровням придем к 4 кварталу.
@truecon
Недавно услышал фразу вроде "у нас уже полгода ставки высокие, почему инфляция еще не снизилась?".
Вопрос, конечно, интересный ... но кто сказал, что все должно быть быстро? Пол Волкер держал фактические высокие ставки 5-6 лет после 7 лет отрицательных реальных ставок, на пике они доходили до 9%. У нас средняя за 12 месяцев фактическая реальная ставка только к концу года (если оправдаются мои ожидания инфляции 6-6.5% и ставка будет 16%) выйдет на уровень сопоставимый с пиковым уровнем Волкера около 8-10% по средней за 12 месяцев фактической реальной ставке ... только в июне она превысит 5%.
Понятно, что ничего механистического здесь нет, но например в той же Бразилии средняя за 12 месяцев фактическая реальная ставка остается 8-9% уже много месяцев и инфляция держится вблизи цели.
Это к слову о скорости процессов, а не к тому, что ставку нужно повышать, т.е. к тому, что быстро не будет, даже при снижении инфляции реальная ставка будет оставаться высокой достаточно долго при текущих факторах влияния.
Исторически реальной ставкой 8-10% в среднем за год удавалось добиться нормализации инфляции во многих странах (ну или я не встречал кейсов когда не удавалось). Мы к этим уровням придем к 4 кварталу.
@truecon
👍151🤔44❤11🔥8👎1🌭1
Forwarded from Банк России
🌊 Уроки кризисов и оценка антикризисных мер: доклад Банка России
За последние десятилетия российская экономика столкнулась с четырьмя масштабными кризисами. В аналитическом докладе мы отразили антикризисные решения, которые принимал Банк России, их эффективность, и те уроки, которые удалось извлечь в каждом случае.
Антикризисные меры регулятора помогли финансовому сектору сохранить устойчивость в период высокой волатильности на финансовом рынке, обеспечили его бесперебойную работу.
Не менее важную роль в преодолении кризисов сыграла системная работа по обеспечению макроэкономической стабильности, формированию макропруденциальных буферов, развитию регулирования и надзора в финансовом секторе.
В первой части доклада:
🔘 причины и проявления крупнейших кризисов в России
🔘 логика принятых Банком России решений
🔘 анализ ожидаемых и фактических результатов политики
🔘 уроки на будущее.
Во второй части доклада:
🔘 более детальное описание антикризисных мер
🔘 оценка эффективности регуляторных послаблений с точки зрения поддержки кредитования.
За последние десятилетия российская экономика столкнулась с четырьмя масштабными кризисами. В аналитическом докладе мы отразили антикризисные решения, которые принимал Банк России, их эффективность, и те уроки, которые удалось извлечь в каждом случае.
Антикризисные меры регулятора помогли финансовому сектору сохранить устойчивость в период высокой волатильности на финансовом рынке, обеспечили его бесперебойную работу.
Не менее важную роль в преодолении кризисов сыграла системная работа по обеспечению макроэкономической стабильности, формированию макропруденциальных буферов, развитию регулирования и надзора в финансовом секторе.
В первой части доклада:
Во второй части доклада:
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍28👌23❤4👎3🤔2🤡2
#Китай #юань #доллар
Ряд СМИ в очередной раз «девальвируют» юань, объясняя эту необходимостью поддержки экспорта: достаточно абсурдный аргумент сам по себе, т.к. экспорт в общем-то высокий, а ограничения его роста не в курсе, а в административных протекционистских мерах скорее на которые курс сильно не влияет. Мало того, ослабление курса будет только усиливать аргументы протекционистов, не говоря уже об иных негативных эффектах (в т.ч. на внутренние сбережения). Тем более все это при относительно слабом реальном курсе юаня.
Пока энтузиасты ищут аргументы в пользу ослабления юаня, Китай потихоньку продолжает увеличивать долю внешних платежей в своей валюте.
✔️ В мае исходящие трансграничные платежи из Китая в юанях уже на 33% превышали исходящие платежи в долларах, а в среднем за последние полгода исходящие платежи в юанях составили $1.76 трлн, что почти на 21% превышают платежи в долларах ($1.46 трлн).
✔️ Входящие трансграничные платежи в юанях в мае были на 16% выше долларовых, а в сумме за полгода входящие платежи в юанях составили $1.73 трлн, что на 10% выше платежей в долларах ($1.56 трлн).
При этом, чистый поток платежей в юанях бы отрицательным – Китай постепенно увеличивает массу юаня на оффшоре (процесс ожидаемый и понятный), а в долларах положительным. По данным Swift доля юаня в платежах держится в районе 4.5% - это не учитывает значительную часть потоков китайских платежных систем, (российские операции Swift не замечает в своей статистике). Доля юаня в торговом финансировании около 5.1% (чуть меньше доли евро в 5.6%, но опять же учитывается только то, что идет видит Swift).
То, что НБК держит официальный курс на достаточно низком уровне 7,12, по сравнению с 7.25/30 на оффшоре как раз говорит о том, что он создает антистимул к ослаблению юаня. А то, что рыночный курс юаня прибивается к верхней границе коридора отчасти может объясняться как раз тем, что постепенно юаневая масса за пределом Китая растет, а использование юаня в неторговых операциях этот рост не догоняет, ну и в целом крепким долларом на мировом рынке относительно прочих валют (евро, йена и пр.)
❗️24 июня 2024 года Национальный Клиринговый центр (НКЦ) в соответствии с правилами клиринга проведет конвертацию гонконгских долларов участников торгов и их клиентов в китайские юани.
@truecon
Ряд СМИ в очередной раз «девальвируют» юань, объясняя эту необходимостью поддержки экспорта: достаточно абсурдный аргумент сам по себе, т.к. экспорт в общем-то высокий, а ограничения его роста не в курсе, а в административных протекционистских мерах скорее на которые курс сильно не влияет. Мало того, ослабление курса будет только усиливать аргументы протекционистов, не говоря уже об иных негативных эффектах (в т.ч. на внутренние сбережения). Тем более все это при относительно слабом реальном курсе юаня.
Пока энтузиасты ищут аргументы в пользу ослабления юаня, Китай потихоньку продолжает увеличивать долю внешних платежей в своей валюте.
✔️ В мае исходящие трансграничные платежи из Китая в юанях уже на 33% превышали исходящие платежи в долларах, а в среднем за последние полгода исходящие платежи в юанях составили $1.76 трлн, что почти на 21% превышают платежи в долларах ($1.46 трлн).
✔️ Входящие трансграничные платежи в юанях в мае были на 16% выше долларовых, а в сумме за полгода входящие платежи в юанях составили $1.73 трлн, что на 10% выше платежей в долларах ($1.56 трлн).
При этом, чистый поток платежей в юанях бы отрицательным – Китай постепенно увеличивает массу юаня на оффшоре (процесс ожидаемый и понятный), а в долларах положительным. По данным Swift доля юаня в платежах держится в районе 4.5% - это не учитывает значительную часть потоков китайских платежных систем, (российские операции Swift не замечает в своей статистике). Доля юаня в торговом финансировании около 5.1% (чуть меньше доли евро в 5.6%, но опять же учитывается только то, что идет видит Swift).
То, что НБК держит официальный курс на достаточно низком уровне 7,12, по сравнению с 7.25/30 на оффшоре как раз говорит о том, что он создает антистимул к ослаблению юаня. А то, что рыночный курс юаня прибивается к верхней границе коридора отчасти может объясняться как раз тем, что постепенно юаневая масса за пределом Китая растет, а использование юаня в неторговых операциях этот рост не догоняет, ну и в целом крепким долларом на мировом рынке относительно прочих валют (евро, йена и пр.)
❗️24 июня 2024 года Национальный Клиринговый центр (НКЦ) в соответствии с правилами клиринга проведет конвертацию гонконгских долларов участников торгов и их клиентов в китайские юани.
@truecon
👍88❤10🔥4🤔4🐳2👎1🌚1