#БанкРоссии #инфляция #ставки #ОФЗ
Раскочегарились ...
Наверно можно подвести некоторые итоги, пребывая в состоянии «ставки понизят» рынок вдруг осознал, что могут и повысить. В итоге ставки денежного рынка бурно улетели вверх: 3 месяца с 16.1% до 16.8%, годовые с 16% до 17.5%. В ОФЗ форменный разгром, Минфин отошел в сторону (думать что делать дальше), спроса на аукционах нет, есть ли готовность занимать по 15%+ пока не ясно, но желания точно нет.
Хотя рынок заложил опасения повышения ставок в июне скорее 50/50 - неуверенно, по июльским котировкам рынок поверил в рост ставки до 17% (форвардная ставка на третий месяц), причем это приличные объемы операций, а не неликвидные не ОФЗ: любимые рынком 26243/44/38 наторговали по ~1 млрд руб. в день, остальные по несколько сотен миллионов в день (смех и слезы). Сравним с желанием Минфина размещать в этот рынок по 100 млрд руб. в неделю. В последние дни, похоже, кого-то немного «порвало» на этом рынке.
Вряд ли стоит делать далеко идущие выводы из кривой доходности (особенно об инфляционных ожиданиях) на таком низколиквидном рынке (загляните в «стаканы»). Придет завтра кто-нибудь крупный, накидает в каждый выпуск по 5 млрд руб. в ту, или иную сторону и мы увидим совсем другие «ожидания».
Риторика самого Банка России относительно июня была скорее более осторожной, чем реакция рынка, агрессивно задирающего ставки по всей линейке. Медийно активно идет волна на повышение «как можно скорее», хотя, надо сказать последние недельные данные по инфляции скорее умеренные. По-сути, Банк России подталкивают резко ускориться, когда ему скорее стоит отстояться и осмотреться, как минимум до опорного заседания в июле. Тем более, что движение рынка само по себе уже ужесточило условия достаточно сильно и нужно только «поддержать температуру».
Скажем так, что экономических причин «рвать ручник» и срочно повышать ставку в июне особо не прибавилось, возможно есть неэкономические – этого мы не знаем, но следующая неделя (ПМЭФ, ЦБ, геополитика) будет интересной....
@truecon
Раскочегарились ...
Наверно можно подвести некоторые итоги, пребывая в состоянии «ставки понизят» рынок вдруг осознал, что могут и повысить. В итоге ставки денежного рынка бурно улетели вверх: 3 месяца с 16.1% до 16.8%, годовые с 16% до 17.5%. В ОФЗ форменный разгром, Минфин отошел в сторону (думать что делать дальше), спроса на аукционах нет, есть ли готовность занимать по 15%+ пока не ясно, но желания точно нет.
Хотя рынок заложил опасения повышения ставок в июне скорее 50/50 - неуверенно, по июльским котировкам рынок поверил в рост ставки до 17% (форвардная ставка на третий месяц), причем это приличные объемы операций, а не неликвидные не ОФЗ: любимые рынком 26243/44/38 наторговали по ~1 млрд руб. в день, остальные по несколько сотен миллионов в день (смех и слезы). Сравним с желанием Минфина размещать в этот рынок по 100 млрд руб. в неделю. В последние дни, похоже, кого-то немного «порвало» на этом рынке.
Вряд ли стоит делать далеко идущие выводы из кривой доходности (особенно об инфляционных ожиданиях) на таком низколиквидном рынке (загляните в «стаканы»). Придет завтра кто-нибудь крупный, накидает в каждый выпуск по 5 млрд руб. в ту, или иную сторону и мы увидим совсем другие «ожидания».
Риторика самого Банка России относительно июня была скорее более осторожной, чем реакция рынка, агрессивно задирающего ставки по всей линейке. Медийно активно идет волна на повышение «как можно скорее», хотя, надо сказать последние недельные данные по инфляции скорее умеренные. По-сути, Банк России подталкивают резко ускориться, когда ему скорее стоит отстояться и осмотреться, как минимум до опорного заседания в июле. Тем более, что движение рынка само по себе уже ужесточило условия достаточно сильно и нужно только «поддержать температуру».
Скажем так, что экономических причин «рвать ручник» и срочно повышать ставку в июне особо не прибавилось, возможно есть неэкономические – этого мы не знаем, но следующая неделя (ПМЭФ, ЦБ, геополитика) будет интересной....
@truecon
#еврозона #инфляция #экономика #ставки
Еврозона: инфляция застряла
Пока у нас идут страсти по ставке, европейская инфляция сделала небольшой «подарок» ЕЦБ перед заседанием и вышла выше ожиданий. Хотя месячные темпы роста цен нельзя назвать высокими 0.1% м/м (sa) и 2.6% г/г, но это лишь следствие влияния цен на энергию.
Без учета энергии цены росли на 0.3% м/м и 2.8% г/г, ну а базовая инфляция составила 0.4% м\м и 2.9% г/г, тоже немного ускорившись. Основной виновник ускорения инфляции – сектор услуг, который прибавил 0.5% м/м и 4.1% г/г.
В еврозоне интереснее смотреть на средние приросты цен за три месяца с учетом сезонности (saar) – здесь все очень хорошо видно: инфляция в услугах вернулась в район 5.5% и пока никуда замедляться не собирается. Это вернуло базовую инфляцию в район 3-4% и она тоже здесь пока зависает.
Причем, стоит ценам на товары, по любой из причин сделать небольшой шаг вверх и уже практически пообещавшему в июне снизить ставку ЕЦБ, придется немного задуматься.
@truecon
Еврозона: инфляция застряла
Пока у нас идут страсти по ставке, европейская инфляция сделала небольшой «подарок» ЕЦБ перед заседанием и вышла выше ожиданий. Хотя месячные темпы роста цен нельзя назвать высокими 0.1% м/м (sa) и 2.6% г/г, но это лишь следствие влияния цен на энергию.
Без учета энергии цены росли на 0.3% м/м и 2.8% г/г, ну а базовая инфляция составила 0.4% м\м и 2.9% г/г, тоже немного ускорившись. Основной виновник ускорения инфляции – сектор услуг, который прибавил 0.5% м/м и 4.1% г/г.
В еврозоне интереснее смотреть на средние приросты цен за три месяца с учетом сезонности (saar) – здесь все очень хорошо видно: инфляция в услугах вернулась в район 5.5% и пока никуда замедляться не собирается. Это вернуло базовую инфляцию в район 3-4% и она тоже здесь пока зависает.
Причем, стоит ценам на товары, по любой из причин сделать небольшой шаг вверх и уже практически пообещавшему в июне снизить ставку ЕЦБ, придется немного задуматься.
@truecon
#США #инфляция #ставки #экономика #ФРС
Инфляция в США без больших изменений
Американские статистики подсчитали дефлятор потребительских расходов и указали, что инфляция в США составила 0.3% м/м и 2.7% г/г. Продукты питания и энергия выдали рост 0.3% м/м и 0.0% г/г – здесь все понятно.
Главное, что порадовало рынки – это замедление базовой инфляции без энергии и продуктов питания до 0.2% м/м и 2.8% г/г, хотя рынок ждал месячного прироста 0.3% м/м. Объективно динамика основных показателей инфляции в апреле все еще очень далека от 2%-й цели.
Цены на жилье прибавляли 0.4% м/м и 5.6% г/г, любимый главной ФРС индикатор цен на услуги без энергии и жилья прибавил 0.3% м/м и 3.5% г/г, месячные темпы роста все же немного снизились, но годовая динамика осталась на неизменном уровне около 3.5% уже шестой месяц подряд. А это означает, что пока инфляция продолжает идти выше траектории прогноза ФРС (для попадания в прогноз нужно чтобы она была ближе к 0.1% м/м, а видим 0.3% м/м), ситуация сильно не ухудшается, но и не сильно улучшается.
Рынки все же увидели надежду на снижение в сентябре, но при текущей динамике цен надеждой она и останется.
@truecon
Инфляция в США без больших изменений
Американские статистики подсчитали дефлятор потребительских расходов и указали, что инфляция в США составила 0.3% м/м и 2.7% г/г. Продукты питания и энергия выдали рост 0.3% м/м и 0.0% г/г – здесь все понятно.
Главное, что порадовало рынки – это замедление базовой инфляции без энергии и продуктов питания до 0.2% м/м и 2.8% г/г, хотя рынок ждал месячного прироста 0.3% м/м. Объективно динамика основных показателей инфляции в апреле все еще очень далека от 2%-й цели.
Цены на жилье прибавляли 0.4% м/м и 5.6% г/г, любимый главной ФРС индикатор цен на услуги без энергии и жилья прибавил 0.3% м/м и 3.5% г/г, месячные темпы роста все же немного снизились, но годовая динамика осталась на неизменном уровне около 3.5% уже шестой месяц подряд. А это означает, что пока инфляция продолжает идти выше траектории прогноза ФРС (для попадания в прогноз нужно чтобы она была ближе к 0.1% м/м, а видим 0.3% м/м), ситуация сильно не ухудшается, но и не сильно улучшается.
Рынки все же увидели надежду на снижение в сентябре, но при текущей динамике цен надеждой она и останется.
@truecon
#Франция #еврозона #долг #бюджет #рейтинг
S&P подставило подножку Макрону, понизив кредитный рейтинг Франции еще на одну ступень с уровня АА до АА-.
Хотя с финансами у французов действительно все не очень хорошо:
✔️ Высокий госдолг ~111% ВВП, в 2007 году он был 65% ВВП;
✔️ Дефицит бюджета ~5…9% в последние годы;
К этому можно добавить отрицательное сальдо текущего счета и торгового баланса. Но главной проблемой является то, что у бюджета нет места для маневра – расходы государства составляют 55-60% от ВВП, а доходы более 50% ВВП, повышать налоги здесь некуда. Сокращать же расходы не получается в текущей социально-экономической и политической ситуации.
При этом, рост стоимости обслуживания долга при текущих ставках будет только ухудшать ситуацию по мере роста фактической стоимости обслуживания долга, как и в других странах.
Хотя, глядя на бюджет США с дефицитами более 7%, долгом за 120% ВВП и рейтингом
AA+ ... даже французы смотрятся не так плохо.
@truecon
S&P подставило подножку Макрону, понизив кредитный рейтинг Франции еще на одну ступень с уровня АА до АА-.
Хотя с финансами у французов действительно все не очень хорошо:
✔️ Высокий госдолг ~111% ВВП, в 2007 году он был 65% ВВП;
✔️ Дефицит бюджета ~5…9% в последние годы;
К этому можно добавить отрицательное сальдо текущего счета и торгового баланса. Но главной проблемой является то, что у бюджета нет места для маневра – расходы государства составляют 55-60% от ВВП, а доходы более 50% ВВП, повышать налоги здесь некуда. Сокращать же расходы не получается в текущей социально-экономической и политической ситуации.
При этом, рост стоимости обслуживания долга при текущих ставках будет только ухудшать ситуацию по мере роста фактической стоимости обслуживания долга, как и в других странах.
Хотя, глядя на бюджет США с дефицитами более 7%, долгом за 120% ВВП и рейтингом
AA+ ... даже французы смотрятся не так плохо.
@truecon
#Турция #ставка #инфляция
Турецкая инфляция в мае осталась на относительно стабильном уровне 3.4% м/м, но для мая это достаточно высокая инфляция. За счет эффекта базы прошлого года, годовой прирост цен ускорился 75.5% г/г. Одна из основных причин здесь все же – это история в энергоносителях, год назад в мае они снизились на 21% за счет предвыборных «подарков», сейчас такого эффекта не было. Во втором полугодии этот фактор уйдет, что снизит годовую динамику инфляции.
Если смотреть месячные данные – то инфляция относительно стабильно держится в районе 3-3.5% в месяц, что говорит о годовой инфляции около 40-50%, ровно такая же и ставка Банка Турции. В товарах инфляция снизилась до ~40% в год, в услугах остается выше 60% в год, но в последние месяцы замедлялась.
В целом можно говорить о том, что пока туркам удалось стабилизировать инфляцию в районе 40-50%, но в общем-то большего успеха добиться не удалось. Рынки поверили в жесткость ЦБ, что провоцирует активный керри-трейд в лире и позволяет ЦБ наращивать резервы (в мае вырастут на ~$18-20 млрд). Но до инфляции, которую хочет видеть ЦБ (5%) еще очень и очень далеко, доведет ли ЦБ это дело до конца пока вопрос все же подвершенный...эксперимент продолжается.
@truecon
Турецкая инфляция в мае осталась на относительно стабильном уровне 3.4% м/м, но для мая это достаточно высокая инфляция. За счет эффекта базы прошлого года, годовой прирост цен ускорился 75.5% г/г. Одна из основных причин здесь все же – это история в энергоносителях, год назад в мае они снизились на 21% за счет предвыборных «подарков», сейчас такого эффекта не было. Во втором полугодии этот фактор уйдет, что снизит годовую динамику инфляции.
Если смотреть месячные данные – то инфляция относительно стабильно держится в районе 3-3.5% в месяц, что говорит о годовой инфляции около 40-50%, ровно такая же и ставка Банка Турции. В товарах инфляция снизилась до ~40% в год, в услугах остается выше 60% в год, но в последние месяцы замедлялась.
В целом можно говорить о том, что пока туркам удалось стабилизировать инфляцию в районе 40-50%, но в общем-то большего успеха добиться не удалось. Рынки поверили в жесткость ЦБ, что провоцирует активный керри-трейд в лире и позволяет ЦБ наращивать резервы (в мае вырастут на ~$18-20 млрд). Но до инфляции, которую хочет видеть ЦБ (5%) еще очень и очень далеко, доведет ли ЦБ это дело до конца пока вопрос все же подвершенный...эксперимент продолжается.
@truecon
#Россия #Минфин #бюджет #долг
Минфин немного пересмотрел бюджет на 2024, хотя сами изменения скорее тактические, но по нефтегазовым доходам чрезмерный оптимизм ушел:
✔️ Дополнительные нефтегазовые доходы понижены с 1.82 трлн руб. до 1.05 трлн руб., т.е. на -0.77 трлн руб. (это означает меньший ожидаемый объем покупок валюты по бюджетному правилу).
✔️ Доходы бюджета практически не изменяться и составят 35.06 трлн руб., за счет роста ненефтегазовых доходов.
✔️ Расходы бюджета, вырастут с 36.66 трлн руб. до 37.18 трлн руб., т.е. на 0.52 трлн руб.
В итоге ожидаемый дефицит вырастет с 1.6 трлн руб. (0.9% ВВП) до 2.12 трлн руб. (1.1% ВВП). суть в том, что все дополнительные ненефтегазовые доходы бюджет может тратить. Согласен - финансирование будет за счет ФНБ.
С точки зрения политики ЦБ изменения не очень значимы. Честно говоря, так и не вижу экономических причин рвать ставку вверх в июне.
@truecon
Минфин немного пересмотрел бюджет на 2024, хотя сами изменения скорее тактические, но по нефтегазовым доходам чрезмерный оптимизм ушел:
В итоге ожидаемый дефицит вырастет с 1.6 трлн руб. (0.9% ВВП) до 2.12 трлн руб. (1.1% ВВП). суть в том, что все дополнительные ненефтегазовые доходы бюджет может тратить. Согласен - финансирование будет за счет ФНБ.
С точки зрения политики ЦБ изменения не очень значимы. Честно говоря, так и не вижу экономических причин рвать ставку вверх в июне.
@truecon
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
#США #экономика #инфляция
Отчет по деловой активности в промышленности США, видимо, достаточно характерен для текущей ситуации: активность в промышленности и новые заказы сократились ниже 50, что скорее в пользу ухудшения экономической активности, но ценовые показатели, хоть и снизились, но остаются на уровне 57, что указывает на сохранение повышенного ценового давления .
Видимо, стоит ждать ухудшения экономической активности в ближайшие кварталы, но при все еще высоком ценовом давлении.
@truecon
Отчет по деловой активности в промышленности США, видимо, достаточно характерен для текущей ситуации: активность в промышленности и новые заказы сократились ниже 50, что скорее в пользу ухудшения экономической активности, но ценовые показатели, хоть и снизились, но остаются на уровне 57, что указывает на сохранение повышенного ценового давления .
Видимо, стоит ждать ухудшения экономической активности в ближайшие кварталы, но при все еще высоком ценовом давлении.
@truecon
#БанкРоссии #ставки #инфляция #ИО
Неслучайное совпадение - срочные депозиты населения начали активно расти тогда, когда ставка ЦБ превысила инфляционные ожидания домохозяйств со сбережениями в конце лета 2023 года, сейчас ставка выше этих ИО на 6 п.п. - рекорд.
А вот темпы роста срочных депозитов сильно не меняются, что, вероятно, говорит о том, что депозитная сберегательная активность у нас близка к максимальной, при этом стоит учитывать, что фактическая предельная ставка по депозитам определяется исходя из: ключевая ставка +1.5 п.п (при невыполнении НКЛ), т.е. сейчас 17.5%. Сильно сомневаюсь, что повышение ставок здесь что-то изменит в динамике сберегательной активности...
@truecon
Неслучайное совпадение - срочные депозиты населения начали активно расти тогда, когда ставка ЦБ превысила инфляционные ожидания домохозяйств со сбережениями в конце лета 2023 года, сейчас ставка выше этих ИО на 6 п.п. - рекорд.
А вот темпы роста срочных депозитов сильно не меняются, что, вероятно, говорит о том, что депозитная сберегательная активность у нас близка к максимальной, при этом стоит учитывать, что фактическая предельная ставка по депозитам определяется исходя из: ключевая ставка +1.5 п.п (при невыполнении НКЛ), т.е. сейчас 17.5%. Сильно сомневаюсь, что повышение ставок здесь что-то изменит в динамике сберегательной активности...
@truecon
#Минфин #бюджет #рубль #fx
Минфин сократит покупки валюты в ближайший месяц до 71.1 млрд руб., с 7 июня по 4 июля будет покупать по 3.7 млрд руб. в день.
С учётом продажи 11.8 млрд руб. в день Банком России, чистые продажи валюты со стороны ЦБ вырастут до 8.1 млрд руб. в день (11.8-3.7) до конца июня. В начале июля продажи ЦБ могут несколько сократиться, но точных данных пока не опубликовано.
Для рубля это умеренно позитивно, хотя но без большого влияния.
P.S.: Аукционы по по ОФЗ Минфин, вполне ожидаемо, отменил и на этой неделе.
@truecon
Минфин сократит покупки валюты в ближайший месяц до 71.1 млрд руб., с 7 июня по 4 июля будет покупать по 3.7 млрд руб. в день.
С учётом продажи 11.8 млрд руб. в день Банком России, чистые продажи валюты со стороны ЦБ вырастут до 8.1 млрд руб. в день (11.8-3.7) до конца июня. В начале июля продажи ЦБ могут несколько сократиться, но точных данных пока не опубликовано.
Для рубля это умеренно позитивно, хотя но без большого влияния.
P.S.: Аукционы по по ОФЗ Минфин, вполне ожидаемо, отменил и на этой неделе.
@truecon
Telegram
Минфин России
📌 О нефтегазовых доходах и проведении операций по покупке/продаже иностранной валюты и золота на внутреннем валютном рынке
Ожидаемый объем дополнительных нефтегазовых доходов федерального бюджета прогнозируется в июне 2024 года в размере 140,7 млрд руб.…
Ожидаемый объем дополнительных нефтегазовых доходов федерального бюджета прогнозируется в июне 2024 года в размере 140,7 млрд руб.…
#БанкРоссии #ставки #инфляция #экономика
Во вторник о ситуации со ставками/инфляцией высказался глава Сбера Г.Греф:
Экономика сильно перегрета – растет темпами выше ее возможностей, что выливается в повышенный спрос и инфляцию.
Мощности экономики загружены на 84%, основной фактор – бюджетный импульс, который приводит к повышению з/п, что приводит к рекордному росту накоплений - это одна сторона медали. Те, кто вчера был некредитоспособен становятся кредитоспособными и начинают брать больше кредитов (на потребление), несмотря на высокие ставки.
❗️В итоге на бюджетный импульс (который выражен не в дефиците бюджета, а в структурном перераспределении доходов в сектора где они были низкими до этого) накладывается кредитный импульс, который обусловлен тем, что рост з/п приводит к росту кредитоспособности и собственно кредита.
Хорошее описание того, что мы видим, единственное что стоит акцентировать – этот импульс скорее краткосрочен по своей природе, т.к. ступенчатый рост доходов приводит к аналогичному росту спроса и с этим мало что можно сделать – эту волну придется переждать, сохраняя жесткую ДКП. Достаточно ли она жесткая – скорее да, но к июльскому заседанию ЦБ будет достаточно большой пул дополнительной информации, как по инфляции, так и по динамике кредитов/депозитов, чтобы что-то корректировать, к текущему заседанию этой информации не будет.
То, что мы увидели в последние несколько недель – это резкое ужесточение денежно-кредитных условий в результате, с одной стороны чуть более жесткой риторики ЦБ, с другой резкого изменения стратегии Сбера, который (отчасти, устав терять долю на рынке депозитов), сделал «ход конем», резко повысив свои ставки и аппетиты привлечения по всем направлениям (не только по депозитам населения, но и на рынке дорогих корпоративных ресурсов). Это изменение стратегии крупнейшего игрока переставило весь рынок вверх. По сути не ЦБ повысил ставки – их повысил Сбер, все остальные вынуждены адаптироваться.
В итоге, перед заседанием по ставке в июне мы имеем следующее:
✔️ Рыночные ставки предполагают значимую вероятность повышения ставки в июне и заложили повышение в июле;
✔️ Условия уже жесткие, реальные ставки выросли, ужесточение фактически состоялось;
✔️ Есть в общем-то большая вероятность, что по ряду причин инфляция на конец года не впишется в цели ЦБ за счет более быстрого роста весной-летом, но на текущий момент информации недостаточно, чтобы делать мотивированные выводы (в июле ее будет намного больше – инфляция за май, июнь, частично июль… данные по кредитам за 2 квартал и т.п.);
✔️ Есть приличная вероятность сильного охлаждения кредита, но уже скорее ближе к осени-зиме, когда эффект от жесткой ДКП выйдет на максимумы влияния;
✔️ Есть высокая геополитическая неопределенность в принципе, которая только усиливается, в т.ч. впереди еще выборы в Штатах большими неизвестными… усиление рецессионных процессов в мире скорее продолжится.
В принципе, Банк России мог бы повысить ставку и в июне, учитывая, что рынок уже готов, но уже произошедшее ужесточение условий, позволяет этого не делать, просто поддержав жесткий сигнал на июль и дождаться большей информации – это выглядит более рациональным и приоритетным сценарием (не исключено, что к концу осени придется разворачиваться - зачем метаться?).
Это, конечно при прочих равных, в текущей турбулентности вводные могут быстро меняться …
📌 Пресс-конференции Банка России после заселения по ставке перенесена с 15 часов на 17 часов.
P.S.: Годовые ставки улетели в 17.8
@truecon
Во вторник о ситуации со ставками/инфляцией высказался глава Сбера Г.Греф:
Экономика сильно перегрета – растет темпами выше ее возможностей, что выливается в повышенный спрос и инфляцию.
Мощности экономики загружены на 84%, основной фактор – бюджетный импульс, который приводит к повышению з/п, что приводит к рекордному росту накоплений - это одна сторона медали. Те, кто вчера был некредитоспособен становятся кредитоспособными и начинают брать больше кредитов (на потребление), несмотря на высокие ставки.
❗️В итоге на бюджетный импульс (который выражен не в дефиците бюджета, а в структурном перераспределении доходов в сектора где они были низкими до этого) накладывается кредитный импульс, который обусловлен тем, что рост з/п приводит к росту кредитоспособности и собственно кредита.
Хорошее описание того, что мы видим, единственное что стоит акцентировать – этот импульс скорее краткосрочен по своей природе, т.к. ступенчатый рост доходов приводит к аналогичному росту спроса и с этим мало что можно сделать – эту волну придется переждать, сохраняя жесткую ДКП. Достаточно ли она жесткая – скорее да, но к июльскому заседанию ЦБ будет достаточно большой пул дополнительной информации, как по инфляции, так и по динамике кредитов/депозитов, чтобы что-то корректировать, к текущему заседанию этой информации не будет.
То, что мы увидели в последние несколько недель – это резкое ужесточение денежно-кредитных условий в результате, с одной стороны чуть более жесткой риторики ЦБ, с другой резкого изменения стратегии Сбера, который (отчасти, устав терять долю на рынке депозитов), сделал «ход конем», резко повысив свои ставки и аппетиты привлечения по всем направлениям (не только по депозитам населения, но и на рынке дорогих корпоративных ресурсов). Это изменение стратегии крупнейшего игрока переставило весь рынок вверх. По сути не ЦБ повысил ставки – их повысил Сбер, все остальные вынуждены адаптироваться.
В итоге, перед заседанием по ставке в июне мы имеем следующее:
✔️ Рыночные ставки предполагают значимую вероятность повышения ставки в июне и заложили повышение в июле;
✔️ Условия уже жесткие, реальные ставки выросли, ужесточение фактически состоялось;
✔️ Есть в общем-то большая вероятность, что по ряду причин инфляция на конец года не впишется в цели ЦБ за счет более быстрого роста весной-летом, но на текущий момент информации недостаточно, чтобы делать мотивированные выводы (в июле ее будет намного больше – инфляция за май, июнь, частично июль… данные по кредитам за 2 квартал и т.п.);
✔️ Есть приличная вероятность сильного охлаждения кредита, но уже скорее ближе к осени-зиме, когда эффект от жесткой ДКП выйдет на максимумы влияния;
✔️ Есть высокая геополитическая неопределенность в принципе, которая только усиливается, в т.ч. впереди еще выборы в Штатах большими неизвестными… усиление рецессионных процессов в мире скорее продолжится.
В принципе, Банк России мог бы повысить ставку и в июне, учитывая, что рынок уже готов, но уже произошедшее ужесточение условий, позволяет этого не делать, просто поддержав жесткий сигнал на июль и дождаться большей информации – это выглядит более рациональным и приоритетным сценарием (не исключено, что к концу осени придется разворачиваться - зачем метаться?).
Это, конечно при прочих равных, в текущей турбулентности вводные могут быстро меняться …
📌 Пресс-конференции Банка России после заселения по ставке перенесена с 15 часов на 17 часов.
P.S.: Годовые ставки улетели в 17.8
@truecon
#BOC #ставки #инфляция #экономика
Банк Канады первым из крупных (G7) решился на понижение процентной ставки после двух лет цикла ужесточения и снизил ставку с 5% до 4.75%. Хотя заявил, что экономика по-прежнему сильна, но «денежно-кредитная политика больше не должна быть такой ограничительной».
При этом, глава Банка Канады заявил о том, что «разумно ожидать дальнейшего снижения нашей процентной ставки» при продолжении замедления инфляции.
Канадцам, тяжелее из-за огромного долга домохозяйств (в основном ипотечного), который превышает 100% ВВП, поэтому то, что они будут одними из первых сомнений не было, рынок ждал понижения ставки. Начало положено...
@truecon
Банк Канады первым из крупных (G7) решился на понижение процентной ставки после двух лет цикла ужесточения и снизил ставку с 5% до 4.75%. Хотя заявил, что экономика по-прежнему сильна, но «денежно-кредитная политика больше не должна быть такой ограничительной».
При этом, глава Банка Канады заявил о том, что «разумно ожидать дальнейшего снижения нашей процентной ставки» при продолжении замедления инфляции.
Канадцам, тяжелее из-за огромного долга домохозяйств (в основном ипотечного), который превышает 100% ВВП, поэтому то, что они будут одними из первых сомнений не было, рынок ждал понижения ставки. Начало положено...
@truecon
#БанкРоссии #ставки #инфляция #кредит
Кредит немного разогрелся
На ожиданиях роста ставок и сворачивания программ льготной ипотеки, по данным Frank RG, выдачи кредитов в мае несколько ускорились:
🔸 Ипотечный кредит 539.2 млрд руб. (-7.9% г/г), но рост за месяц на 17.27%.
🔸 Кредит наличными вырос до 659.9 млрд руб. (+8.7% м/м и -0.4% г/г).
Автокредит 229.6 млрд руб. (11.2% м/м и 94% г/г).
🔸 POS-кредит 37.7 млрд руб. (-0.1% м/м и 4.1% г/г).
Общий объем выданных в мае кредитов составил 1466 млрд руб., т.е. был на 11.7% выше уровня апреля 2024 года, хотя всего лишь на 4.6% выше уровня мая прошлого года. Здесь стоит учитывать, что рост общего объема выданных кредитов за год все же был достаточно высоким (+22.8% г/г в апреле), а текущие выдачи составили 4.1% от портфеля кредитов предыдущего месяца, что является относительно невысоким уровнем и ниже среднего за последние за последние 7-8 лет (4.5%). В этом плане активность все же пониженная.
Скорее всего, в июне будет всплеск ипотеки перед завершением программ льготного кредитования и некоторое ускорение кредита в целом на фоне ожиданий повышения ставки, потом ждем охлаждения...
@truecon
Кредит немного разогрелся
На ожиданиях роста ставок и сворачивания программ льготной ипотеки, по данным Frank RG, выдачи кредитов в мае несколько ускорились:
Автокредит 229.6 млрд руб. (11.2% м/м и 94% г/г).
Общий объем выданных в мае кредитов составил 1466 млрд руб., т.е. был на 11.7% выше уровня апреля 2024 года, хотя всего лишь на 4.6% выше уровня мая прошлого года. Здесь стоит учитывать, что рост общего объема выданных кредитов за год все же был достаточно высоким (+22.8% г/г в апреле), а текущие выдачи составили 4.1% от портфеля кредитов предыдущего месяца, что является относительно невысоким уровнем и ниже среднего за последние за последние 7-8 лет (4.5%). В этом плане активность все же пониженная.
Скорее всего, в июне будет всплеск ипотеки перед завершением программ льготного кредитования и некоторое ускорение кредита в целом на фоне ожиданий повышения ставки, потом ждем охлаждения...
@truecon
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
#США #Минфин #ФРС #долг #ставки #дефицит #Кризис
Минфин США, проценты: рекорды за рекордами
В мае расходы на проценты по госдолгу США были почти в полтора раза выше прошлогодних (+48% г/г) и составили $103 млрд - впервые в истории, Минфин платил по долгам более $100 млрд два месяца подряд.
❗️За 12 месяцев Минфин США отдал на проценты $1.08 трлн (~3.8% ВВП), или на 35% больше, чем годом ранее. Фактически на проценты сейчас тратится более 22% доходов федерального бюджета.
Средняя ставка по рыночному долгу выросла всего лишь до 3.27% годовых, по рыночному долгу – до 3.33% годовых, что существенно ниже, чем даже текущие ставки около 4.3% годовых по десятилеткам. На долгосрочном горизонте бюджет США вряд ли может себе позволить платить больше 3.5-4% хоть сколько-нибудь долго.
Объем векселей Минфина в структуре долга остался практически неизменным $5.87 трлн, но рыночный долг вырос на $124 млрд за месяц, впервые превысив $27 трлн (~96% ВВП), в то время как нерыночная часть долга сократилась на $74 млрд до $7.62 трлн. В итоге, общий долг вырос до $34.67 трлн, или около 124% ВВП.
Госдолг продолжает дорожать по мере рефинансирования, хотя и не так стремительно как раньше (благодаря сокращению выпуска более дорогих векселей) но на более длительные строки. Понятно, что Йеллен и Пауэлл с тревогой смотрят на эти процессы, т.к. прекрасно понимают, что даже при снижении ставок до 2-3%, на длинном горизонте долг дешевле не станет...
@truecon
Минфин США, проценты: рекорды за рекордами
В мае расходы на проценты по госдолгу США были почти в полтора раза выше прошлогодних (+48% г/г) и составили $103 млрд - впервые в истории, Минфин платил по долгам более $100 млрд два месяца подряд.
❗️За 12 месяцев Минфин США отдал на проценты $1.08 трлн (~3.8% ВВП), или на 35% больше, чем годом ранее. Фактически на проценты сейчас тратится более 22% доходов федерального бюджета.
Средняя ставка по рыночному долгу выросла всего лишь до 3.27% годовых, по рыночному долгу – до 3.33% годовых, что существенно ниже, чем даже текущие ставки около 4.3% годовых по десятилеткам. На долгосрочном горизонте бюджет США вряд ли может себе позволить платить больше 3.5-4% хоть сколько-нибудь долго.
Объем векселей Минфина в структуре долга остался практически неизменным $5.87 трлн, но рыночный долг вырос на $124 млрд за месяц, впервые превысив $27 трлн (~96% ВВП), в то время как нерыночная часть долга сократилась на $74 млрд до $7.62 трлн. В итоге, общий долг вырос до $34.67 трлн, или около 124% ВВП.
Госдолг продолжает дорожать по мере рефинансирования, хотя и не так стремительно как раньше (благодаря сокращению выпуска более дорогих векселей) но на более длительные строки. Понятно, что Йеллен и Пауэлл с тревогой смотрят на эти процессы, т.к. прекрасно понимают, что даже при снижении ставок до 2-3%, на длинном горизонте долг дешевле не станет...
@truecon
#Китай #инфляция #экономика #экспорт #нефть #Россия
Китай: внешняя торговля в норме
Несмотря на нарастающий протекционизм, китайский экспорт продолжает подрастать и составил в мае $302 млрд (+7.6% г/г), импорт выглядит слабее, хотя тоже вырос до $220 млрд (+1.8% г/г). Хотя в целом здесь скорее все ровно и стабильно – средний за три месяца импорт/экспорт значимо не меняется, а торговый баланс устойчиво держится в районе $75-80 млрд в месяц (sa) в 2024 году. Но импорт все же выглядит слабее, что говорит и о слабом внутреннем спросе.
Импорт нефти стабилен в мае и составил 11.1 mb/d, хотя это все же ниже прошлогоднего максимума 12.2 mb/d, но мало отличается от среднего уровня за три месяца (11.2 mb/d) в текущем году. Средняя импортная цена выросла до $86.3 за баррель, что отражало рост цены Brent в апреле. В целом здесь ситуация крайне стабильна.
Экспорт в Россию продолжил восстанавливаться и подрос с $8.3 млрд апреле до $9.1 млрд в мае (+9.6% м/м), несмотря на все проблемы с платежами китайский экспорт практически сопоставим с прошлогодним ($9.3 млрд). При этом, нужно учитывать, что часть китайского экспорта, вероятно пошла через третьи страны. Импорт Китая из России снизился в мае до $10.7 млрд (-6.3% м/м), что также ниже уровня мая прошлого года ($11.3 млрд), но и здесь могут быть искажения. Сальдо торговли (-$1.6 млрд.) оставалось положительным для России. В целом за 5 месяцев товарооборот Китая и России составил $96.5 млрд, а торговый баланс -$12.9 млрд, что способствует притоку юаней на наш рынок.
Пока можно говорить о том, что, несмотря на проблемы с платежами, импорт/экспорт остаются вполне устойчивыми.
@truecon
Китай: внешняя торговля в норме
Несмотря на нарастающий протекционизм, китайский экспорт продолжает подрастать и составил в мае $302 млрд (+7.6% г/г), импорт выглядит слабее, хотя тоже вырос до $220 млрд (+1.8% г/г). Хотя в целом здесь скорее все ровно и стабильно – средний за три месяца импорт/экспорт значимо не меняется, а торговый баланс устойчиво держится в районе $75-80 млрд в месяц (sa) в 2024 году. Но импорт все же выглядит слабее, что говорит и о слабом внутреннем спросе.
Импорт нефти стабилен в мае и составил 11.1 mb/d, хотя это все же ниже прошлогоднего максимума 12.2 mb/d, но мало отличается от среднего уровня за три месяца (11.2 mb/d) в текущем году. Средняя импортная цена выросла до $86.3 за баррель, что отражало рост цены Brent в апреле. В целом здесь ситуация крайне стабильна.
Экспорт в Россию продолжил восстанавливаться и подрос с $8.3 млрд апреле до $9.1 млрд в мае (+9.6% м/м), несмотря на все проблемы с платежами китайский экспорт практически сопоставим с прошлогодним ($9.3 млрд). При этом, нужно учитывать, что часть китайского экспорта, вероятно пошла через третьи страны. Импорт Китая из России снизился в мае до $10.7 млрд (-6.3% м/м), что также ниже уровня мая прошлого года ($11.3 млрд), но и здесь могут быть искажения. Сальдо торговли (-$1.6 млрд.) оставалось положительным для России. В целом за 5 месяцев товарооборот Китая и России составил $96.5 млрд, а торговый баланс -$12.9 млрд, что способствует притоку юаней на наш рынок.
Пока можно говорить о том, что, несмотря на проблемы с платежами, импорт/экспорт остаются вполне устойчивыми.
@truecon