Forwarded from Банк России
#МониторингПредприятий
🏭 Оценки бизнес-климата остаются вблизи максимумов
📌 Индикатор бизнес-климата в апреле снизился до 10,1 пункта с 10,6 пункта в марте. Оценки выпуска — как текущие, так и ожиданий, изменились минимально. Оценки спроса несколько уменьшились, но остаются вблизи исторических максимумов. Индикатор бизнес-климата по-прежнему около максимальных значений за 12 лет. Это указывает на продолжающееся расширение деловой активности.
📌 Компании дают рекордные оценки инвестиционной активности. Ценовые ожидания бизнеса в апреле увеличились впервые с начала года.
Подробнее — в «Мониторинге предприятий» ➡️
🏭 Оценки бизнес-климата остаются вблизи максимумов
📌 Индикатор бизнес-климата в апреле снизился до 10,1 пункта с 10,6 пункта в марте. Оценки выпуска — как текущие, так и ожиданий, изменились минимально. Оценки спроса несколько уменьшились, но остаются вблизи исторических максимумов. Индикатор бизнес-климата по-прежнему около максимальных значений за 12 лет. Это указывает на продолжающееся расширение деловой активности.
📌 Компании дают рекордные оценки инвестиционной активности. Ценовые ожидания бизнеса в апреле увеличились впервые с начала года.
Подробнее — в «Мониторинге предприятий» ➡️
#инфляция #еврозона #UK #ставки
Мартовская инфляция в еврозоне внешне вышла достаточно ровно 0.2% м/м (sa) и 2.4% г/г, базовая инфляция снизилась до 2.9% г/г. Внешне данные неплохие, но относительно низкая общая инфляция в большей степени следствие дезинфляции в продуктах и ценах на энергию, что привело к снижению на 0.1% м/м цен на товары. Но все это пока не касается инфляции в услугах, где ежемесячный прирост цен вернулся к темпу 0.4-0.5% м/м, а годовой прирост цен 5 последних месяцев стоит на отметке 4% г/г. Прирост цен на услуги за три месяца в еврозоне ускорился до 5.4% в пересчете на год.
Честно говоря, оптимизм чиновников от ЕЦБ во главе с К.Лагард на тему снижения ставки в июне на этом фоне выглядит немного чрезмерным, особенно, учитывая падение евро и возможное исчерпание дезинфляционных эффектов в товарах. Учитывая, что инфляционная история в Европе в последнее время имеет некоторое отставание от США, может выйти занимательная история, когда инфляция развернется вверх примерно тогда же, когда ЕЦБ хочет начать снижать…
P.S.: В Великобритании тоже с инфляцией все не так сказочно, в марте потребительские цены выросли на 0.6% м/м и 3.2% г/г, в товарах рост цен составил 0.6% м/м и 0.8% г/г, в услугах 0.6% м/м и 6% г/г, причем в услугах годовой прирост цен практически перестал замедляться. На этом фоне базовая инфляция 0.6% м/м и 4.2% г/г – хоть и снижается, но до 2% здесь далеко.
@truecon
Мартовская инфляция в еврозоне внешне вышла достаточно ровно 0.2% м/м (sa) и 2.4% г/г, базовая инфляция снизилась до 2.9% г/г. Внешне данные неплохие, но относительно низкая общая инфляция в большей степени следствие дезинфляции в продуктах и ценах на энергию, что привело к снижению на 0.1% м/м цен на товары. Но все это пока не касается инфляции в услугах, где ежемесячный прирост цен вернулся к темпу 0.4-0.5% м/м, а годовой прирост цен 5 последних месяцев стоит на отметке 4% г/г. Прирост цен на услуги за три месяца в еврозоне ускорился до 5.4% в пересчете на год.
Честно говоря, оптимизм чиновников от ЕЦБ во главе с К.Лагард на тему снижения ставки в июне на этом фоне выглядит немного чрезмерным, особенно, учитывая падение евро и возможное исчерпание дезинфляционных эффектов в товарах. Учитывая, что инфляционная история в Европе в последнее время имеет некоторое отставание от США, может выйти занимательная история, когда инфляция развернется вверх примерно тогда же, когда ЕЦБ хочет начать снижать…
P.S.: В Великобритании тоже с инфляцией все не так сказочно, в марте потребительские цены выросли на 0.6% м/м и 3.2% г/г, в товарах рост цен составил 0.6% м/м и 0.8% г/г, в услугах 0.6% м/м и 6% г/г, причем в услугах годовой прирост цен практически перестал замедляться. На этом фоне базовая инфляция 0.6% м/м и 4.2% г/г – хоть и снижается, но до 2% здесь далеко.
@truecon
#юань #доллар #Китай #экспорт
Тихо не торопясь, юань по данным Swift прочно закрепился на 4 месте в мировых платежах с долей 4.7%, обогнав японскую йену.
При этом, нужно учитывать, что далеко не все расчеты в юанях Swift видит, что очень хорошо отражается по их оценке долей крупнейших оффшорных центров юаня, где российского рынка нет... Хотя при всем этом:
📍 РФ - это второй после Гонконга юаневый центр с объемом депозитов в юане более ¥0.5 трлн (в Гонконге депозитов ¥0.96 трлн), объемом кредитов и облигаций ~¥0.5 трлн. C долей юаня во внешней торговле около 40% и т.д.
Китайские данные по внешним платежам пока не обновлены за март, но около половины трансграничных платежей Китая было в юане еще несколько лет назад эта доля колебалась в пределах 20-30%.
@truecon
Тихо не торопясь, юань по данным Swift прочно закрепился на 4 месте в мировых платежах с долей 4.7%, обогнав японскую йену.
При этом, нужно учитывать, что далеко не все расчеты в юанях Swift видит, что очень хорошо отражается по их оценке долей крупнейших оффшорных центров юаня, где российского рынка нет... Хотя при всем этом:
📍 РФ - это второй после Гонконга юаневый центр с объемом депозитов в юане более ¥0.5 трлн (в Гонконге депозитов ¥0.96 трлн), объемом кредитов и облигаций ~¥0.5 трлн. C долей юаня во внешней торговле около 40% и т.д.
Китайские данные по внешним платежам пока не обновлены за март, но около половины трансграничных платежей Китая было в юане еще несколько лет назад эта доля колебалась в пределах 20-30%.
@truecon
#юань #доллар #Китай #экспорт
Доп. к предыдущему посту, Китай сегодня тоже опубликовал свои данные. Как входящие так и исходящие платежи в юанях за март были рекордными и были эквивалентны соответственно $319 млрд и $330 млрд по сравнению с $268 млрд и $257 млрд в долларах.
При этом, Китай сохраняет положительное сальдо платежей в долларах (+$198 млрд в год), но практически нулевое сальдо в иностранной валюте в целом (+$23 млрд в год), в то время как в юане сальдо платежей отрицательно (-$123 млрд в год), постепенно расширяя объем юаней и ликвидность на оффшорном рынке.
@truecon
Доп. к предыдущему посту, Китай сегодня тоже опубликовал свои данные. Как входящие так и исходящие платежи в юанях за март были рекордными и были эквивалентны соответственно $319 млрд и $330 млрд по сравнению с $268 млрд и $257 млрд в долларах.
При этом, Китай сохраняет положительное сальдо платежей в долларах (+$198 млрд в год), но практически нулевое сальдо в иностранной валюте в целом (+$23 млрд в год), в то время как в юане сальдо платежей отрицательно (-$123 млрд в год), постепенно расширяя объем юаней и ликвидность на оффшорном рынке.
@truecon
#БанкРоссии #экономика #инфляция #ставки
Банк России опубликовал обновленный консенсус аналитиков, изменения на самом деле не очень большие, выросли ожидания по средней ставке на 2024 года с 14.5% до 14.9% (равноценно 12% на конец года), но при том, что аналитики не верят в прогноз по инфляции и ожидают на конец года 5.2%. Несколько ухудшился прогноз по курсу рубля с 91.2 до 92.9 руб./долл. и чуть подрос прогноз по росту ВВП с 1.8% до 2.1%.
Диссонанс сохраняется, хотя большинство понимает, что вернуть инфляцию к цели 4-4.5% г/г, мягко говоря, сложно. Сохраняются ожидания, что Банк России с этим смирится и начнет быстрее, чем заявлено в его же прогнозе, снижать ставку (средняя ставка 14.9% предполагает снижение к концу года до 12%).
При этом, на середину апреля уже половина годового плана по инфляции выполнена (с начала года 2.25%), а после мартовского затишья инфляция в апреле ожидаемо усиливается...
В марте, по оценке Банка России, сезонно-сглаженная инфляция составила скромные 0.39% м/м (4.5% saar) и 7.7% г/г, но в первой половине апреля инфляция ускорилась до привычных для последних месяцев ~6% в годовом выражении (saar), примерно там же и мартовская базовая инфляция (6.1% - saar). Есть позитивный момент – инфляционные ожидания населения снизились с 11.5% до 11%, но это на 2-3 п.п выше, чем период, когда инфляция была близка к цели, что на самом деле близко к текущему отклонению инфляции от цели (центральный диапазон инфляции скорее 6-7% сейчас).
Учитывая дефицит рабочей силы, высокий спрос, бюджетный импульс, консенсус выглядит оптимистичным ... Да и недавний обзор трендов со стороны Банка России не дает намеков на смягчение позиции:
«Высокий потребительский спрос сохраняется... Дезинфляционный тренд пока не носит выраженного характера ... Снижение инфляционного давления носит постепенный характер и потребует сохранения жестких денежно-кредитных условий продолжительное время...»
Не заметно, чтобы появились какие-то сигналы на смягчение позиции, хотя по самой ставке на следующей неделе вряд ли будут какие-то изменения, т.е. 16% и сохранение нейтрального сигнала. Мало того, любой сигнал на смягчение очень быстро будет транслироваться в фактическое смягчение (все еще сильны ожидания скорого снижения на рынке, любой намек и фактические ставки снизятся...).
@truecon
Банк России опубликовал обновленный консенсус аналитиков, изменения на самом деле не очень большие, выросли ожидания по средней ставке на 2024 года с 14.5% до 14.9% (равноценно 12% на конец года), но при том, что аналитики не верят в прогноз по инфляции и ожидают на конец года 5.2%. Несколько ухудшился прогноз по курсу рубля с 91.2 до 92.9 руб./долл. и чуть подрос прогноз по росту ВВП с 1.8% до 2.1%.
Диссонанс сохраняется, хотя большинство понимает, что вернуть инфляцию к цели 4-4.5% г/г, мягко говоря, сложно. Сохраняются ожидания, что Банк России с этим смирится и начнет быстрее, чем заявлено в его же прогнозе, снижать ставку (средняя ставка 14.9% предполагает снижение к концу года до 12%).
При этом, на середину апреля уже половина годового плана по инфляции выполнена (с начала года 2.25%), а после мартовского затишья инфляция в апреле ожидаемо усиливается...
В марте, по оценке Банка России, сезонно-сглаженная инфляция составила скромные 0.39% м/м (4.5% saar) и 7.7% г/г, но в первой половине апреля инфляция ускорилась до привычных для последних месяцев ~6% в годовом выражении (saar), примерно там же и мартовская базовая инфляция (6.1% - saar). Есть позитивный момент – инфляционные ожидания населения снизились с 11.5% до 11%, но это на 2-3 п.п выше, чем период, когда инфляция была близка к цели, что на самом деле близко к текущему отклонению инфляции от цели (центральный диапазон инфляции скорее 6-7% сейчас).
Учитывая дефицит рабочей силы, высокий спрос, бюджетный импульс, консенсус выглядит оптимистичным ... Да и недавний обзор трендов со стороны Банка России не дает намеков на смягчение позиции:
«Высокий потребительский спрос сохраняется... Дезинфляционный тренд пока не носит выраженного характера ... Снижение инфляционного давления носит постепенный характер и потребует сохранения жестких денежно-кредитных условий продолжительное время...»
Не заметно, чтобы появились какие-то сигналы на смягчение позиции, хотя по самой ставке на следующей неделе вряд ли будут какие-то изменения, т.е. 16% и сохранение нейтрального сигнала. Мало того, любой сигнал на смягчение очень быстро будет транслироваться в фактическое смягчение (все еще сильны ожидания скорого снижения на рынке, любой намек и фактические ставки снизятся...).
@truecon
#США #инфляция #бюджет #ФРС #долг #ставки #доллар
США - налоговый период посадил рынки на диету
ФРС на неделе сократила портфель гособлигаций на $36.7 млрд, с ликвидностью явно стало плоховато – банки потянулись в «дисконтное окно» ФРС и взяли $3.5 млрд, нарастив займы до $8.6 млрд - это скорее симптом, очевидно где-то немного прижало на фоне изъятий Минфина США.
Бюджетные операции – это, конечно, главная история. Минфин США нарастил остатки на счету в ФРС на $257.4 млрд за неделю до $929.9 млрд благодаря апрельским налогам. Здесь стоит учитывать, что с начала месяца изъятия не такие большие, всего $159 млрд, т.к. в первую декаду активно тратили. Могло быть и побольше, но Йеллен гасит долги (за счет векселей), за последние 7 дней еще -$33.7, отчасти сглаживая стресс от налогов. Но даже после этого остатки банков в ФРС рухнули на $286 млрд за неделю до $3.33 трлн.
Фонды денежного рынка (MMF) на этом фоне потерями $112 млрд за неделю, но объем обратного РЕПО ФРБ Нью-Йорка после локального провала до $327 млрд в день уплаты налогов быстро восстановился до ~$440 млрд. То, что приличная часть налогов пришла именно из MMF, а те, в свою очередь, сократили портфель векселей (которые опять же гасил Минфин), сгладило ситуацию для банков.
Но для рынков, конечно, это все вышло непросто (бонды/акции - вниз, доллар - вверх), т.к. с ликвидностью стало хуже, а предложение тех же гособлигаций подросло + Пауэлл добавил решимости продавать своими заявлениями ...
Налоговая история еще полностью не исчерпана, одно дело перехватить овернайт, другое протянуть несколько недель на диете, но интенсивная часть скорее пройдена.
@truecon
США - налоговый период посадил рынки на диету
ФРС на неделе сократила портфель гособлигаций на $36.7 млрд, с ликвидностью явно стало плоховато – банки потянулись в «дисконтное окно» ФРС и взяли $3.5 млрд, нарастив займы до $8.6 млрд - это скорее симптом, очевидно где-то немного прижало на фоне изъятий Минфина США.
Бюджетные операции – это, конечно, главная история. Минфин США нарастил остатки на счету в ФРС на $257.4 млрд за неделю до $929.9 млрд благодаря апрельским налогам. Здесь стоит учитывать, что с начала месяца изъятия не такие большие, всего $159 млрд, т.к. в первую декаду активно тратили. Могло быть и побольше, но Йеллен гасит долги (за счет векселей), за последние 7 дней еще -$33.7, отчасти сглаживая стресс от налогов. Но даже после этого остатки банков в ФРС рухнули на $286 млрд за неделю до $3.33 трлн.
Фонды денежного рынка (MMF) на этом фоне потерями $112 млрд за неделю, но объем обратного РЕПО ФРБ Нью-Йорка после локального провала до $327 млрд в день уплаты налогов быстро восстановился до ~$440 млрд. То, что приличная часть налогов пришла именно из MMF, а те, в свою очередь, сократили портфель векселей (которые опять же гасил Минфин), сгладило ситуацию для банков.
Но для рынков, конечно, это все вышло непросто (бонды/акции - вниз, доллар - вверх), т.к. с ликвидностью стало хуже, а предложение тех же гособлигаций подросло + Пауэлл добавил решимости продавать своими заявлениями ...
Налоговая история еще полностью не исчерпана, одно дело перехватить овернайт, другое протянуть несколько недель на диете, но интенсивная часть скорее пройдена.
@truecon
#CША #экономика #SP #доллар #бюджет #долг #приток
Рынок США: с рекордными плечами ... на посадку?
Традиционно, перед коррекций/разворотом рынка в него набились под завязку с маржинальные инвесторы. На американском рынке объем маржинального долга в марте взлетел до максимума за два года и составил $784 млрд. Прирост долга за месяц был рекордным с лета 2021 года и составил $41.2 млрд. При этом, свободного кэша на маржинальных счетах сильно не прибавилось (+$0.7 млрд).
❗️В итоге, к апрелю рынок подошел с рекордным соотношением долг/кэш, которое достигло 5.2, т.е. с рекордными плечами за все времена. А вот иностранные инвесторы второй месяц в американские акции деньги не заводили, так что выдавливали его на максимумы локальные инвесторы.
С интересом наблюдаем дальше ...
@truecon
Рынок США: с рекордными плечами ... на посадку?
Традиционно, перед коррекций/разворотом рынка в него набились под завязку с маржинальные инвесторы. На американском рынке объем маржинального долга в марте взлетел до максимума за два года и составил $784 млрд. Прирост долга за месяц был рекордным с лета 2021 года и составил $41.2 млрд. При этом, свободного кэша на маржинальных счетах сильно не прибавилось (+$0.7 млрд).
❗️В итоге, к апрелю рынок подошел с рекордным соотношением долг/кэш, которое достигло 5.2, т.е. с рекордными плечами за все времена. А вот иностранные инвесторы второй месяц в американские акции деньги не заводили, так что выдавливали его на максимумы локальные инвесторы.
С интересом наблюдаем дальше ...
@truecon
#БанкРоссии #банки #кредит #ставки
Банк России опубликовал обзор банковского сектора за март. Корпоративный кредит в марте ожил, да и розничный тоже.
✔️ Кредит компаниям ускорил рост до 1.8% м/м и 19.3% г/г, в основном за счет прироста рублевого кредита на 1.3 трлн руб. за месяц, Банк России связал такой рост кредита с высокими налоговыми расходами в марте, что логично из-за увеличившихся лагов с приходом валютной выручки.
✔️ Депозиты компаний существенно сократились на 0.9 трлн руб., или -1.6% м/м, годовой прирост сильно не изменился и составил 11.4% г/г, здесь понятная история – большие налоги (профицит бюджета составил 0.8 трлн руб. в марте).
✔️ Кредит населению тоже активизировался. Ипотека прибавила 1.2% м/м за счет льготной ипотеки, на которую ставки никак не влияют, но годовые темпы роста замедляются до 32.4% г/г. Потребительский кредит тоже ускорится до 2% м/м и 17.3% г/г, но есть разовые факторы в виде автокредита.
✔️ Депозиты населения активно растут и прибавили в марте 0.9 трлн руб. (1.9% м/м и 23.7% г/г). В основном растут срочные депозиты (+710 млрд руб.), что неплохо и говорит о том, что текущие ставки поддерживают высокую сберегательную активность. В этой части ставки работают прекрасно, чего не скажешь о кредитной стороне вопроса, но это как раз и повод занять выжидательную позицию для ЦБ.
✔️ Портфель ОФЗ у банков практически не менялся, т.к. на первичке покупали, на вторичке продавали плюс к этому получили 70 млрд руб. отрицательной переоценки из-за роста доходности. Но до переоценки портфель вырос почти до 14 трлн руб.
✔️ Ситуация с рублевой ликвидностью у банков улучшилась, что в первую очередь связано со структурными шагами, направленными на улучшение нормативов (НКЛ). Банк России пишет об улучшении ситуации с валютной ликвидностью, которая впервые за много месяцев выросла на $5.6 млрд. Правда не очень понятно за счет чего, т.к. валютные депозиты сокращались, кредиты даже немного подросли, а валютные свопы ЦБ лишь частично могут объяснить рост.
В целом кредитная активность высокая, депозитная – тоже высокая, рубли, которые бюджет забрал налогами, он вернул в виде депозитов в банках. Самый интересный момент в том, что компании брали кредит под налоги – это может быть одним из факторов локального давления на рубль, т.к. экспортеры валюту продают в меньшем объеме закрывая налоги рублевым кредитом, а Минфин по бюджетному правилу покупает как положено.
@truecon
Банк России опубликовал обзор банковского сектора за март. Корпоративный кредит в марте ожил, да и розничный тоже.
✔️ Кредит компаниям ускорил рост до 1.8% м/м и 19.3% г/г, в основном за счет прироста рублевого кредита на 1.3 трлн руб. за месяц, Банк России связал такой рост кредита с высокими налоговыми расходами в марте, что логично из-за увеличившихся лагов с приходом валютной выручки.
✔️ Депозиты компаний существенно сократились на 0.9 трлн руб., или -1.6% м/м, годовой прирост сильно не изменился и составил 11.4% г/г, здесь понятная история – большие налоги (профицит бюджета составил 0.8 трлн руб. в марте).
✔️ Кредит населению тоже активизировался. Ипотека прибавила 1.2% м/м за счет льготной ипотеки, на которую ставки никак не влияют, но годовые темпы роста замедляются до 32.4% г/г. Потребительский кредит тоже ускорится до 2% м/м и 17.3% г/г, но есть разовые факторы в виде автокредита.
✔️ Депозиты населения активно растут и прибавили в марте 0.9 трлн руб. (1.9% м/м и 23.7% г/г). В основном растут срочные депозиты (+710 млрд руб.), что неплохо и говорит о том, что текущие ставки поддерживают высокую сберегательную активность. В этой части ставки работают прекрасно, чего не скажешь о кредитной стороне вопроса, но это как раз и повод занять выжидательную позицию для ЦБ.
✔️ Портфель ОФЗ у банков практически не менялся, т.к. на первичке покупали, на вторичке продавали плюс к этому получили 70 млрд руб. отрицательной переоценки из-за роста доходности. Но до переоценки портфель вырос почти до 14 трлн руб.
✔️ Ситуация с рублевой ликвидностью у банков улучшилась, что в первую очередь связано со структурными шагами, направленными на улучшение нормативов (НКЛ). Банк России пишет об улучшении ситуации с валютной ликвидностью, которая впервые за много месяцев выросла на $5.6 млрд. Правда не очень понятно за счет чего, т.к. валютные депозиты сокращались, кредиты даже немного подросли, а валютные свопы ЦБ лишь частично могут объяснить рост.
В целом кредитная активность высокая, депозитная – тоже высокая, рубли, которые бюджет забрал налогами, он вернул в виде депозитов в банках. Самый интересный момент в том, что компании брали кредит под налоги – это может быть одним из факторов локального давления на рубль, т.к. экспортеры валюту продают в меньшем объеме закрывая налоги рублевым кредитом, а Минфин по бюджетному правилу покупает как положено.
@truecon
#БанкРоссии #экспорт #импорт #рубль #доллар
Ведомости пишут про продление обязательной продажи валютной выручки до конца 2024 года. Хорошо, что само продление достаточно активно оценивалось и обсуждалось, т.е. это не автоматическое продление, а скорее продление на основании оценки выгод/издержек в текущей ситуации.
✔️ Издержки здесь вполне понятны – это снижает гибкость расчетов для экспортеров и повышает транзакционные издержки. Хотя то, что обязательная продажа по сути распространена на 50% от экспорта (независимо от валюты расчетов), позволяет сохранять экспортерам определенную гибкость. Это также снижает стимул для расчетов в рублях за экспорт, хотя и здесь важно скорее наращивание расчетов в рублях за импорт, которого пока не происходит, т.е. в случае с рублями важно стремиться к синхронизации роста расчетов в рублях за экспорт и импорт.
Само решение делает валютный рынок в некотором смысле «тефлоновым», т.е. низкочувствительным к объективным экономическим процессам. Но нужно понимать и признавать, что с учетом текущих реалий эффективное ценообразование на валютном рынке затруднено – рынок сильно дезагрегирован и сегментирован. Поэтому без «костылей» ему пока ходить сложно находить баланс.
✔️ Выгоды тоже понятны, в первую очередь это насыщение внутреннего рынка предложением валюты. Летом прошлого года, когда продажи упали до ~$7 млрд в месяц, или 20% от экспорта, валютный рынок почти «сломался», ликвидность ушла, несколько десятков миллионов долларов могли приводить к резким движения, сейчас это сотни миллионов, которые рынок нормально абсорбирует. Текущий уровень продаж, хотя он и упал до 30% от объема экспорта (видимо отражая сложности и лаги с расчетами, потому как скорее должно быть в районе 35-40%), остается комфортным для курса, потому как сам экспорт вырос.
Понятно также, что обязательная продажа – это скорее «костыль», временное решение, призванное сгладить текущие перекосы . Системные решения скорее лежат в области инфраструктуры расчетов, в т.ч. за счет более интенсивного внедрения цифрового рубля/цифровых валют в экспортно-импортных расчетах. Высокая ставка в рублях (отражающая риски рублёвых активов) также является фундаментом, т.к. снижает стимулы занимать рубли и ждать ослабления, а также придерживает рост импорта.
Прагматично и цинично на данный момент выгоды от продления превалируют над издержками от него же, потому логично продление, пока не сформированы более системные меры решений
@truecon
Ведомости пишут про продление обязательной продажи валютной выручки до конца 2024 года. Хорошо, что само продление достаточно активно оценивалось и обсуждалось, т.е. это не автоматическое продление, а скорее продление на основании оценки выгод/издержек в текущей ситуации.
✔️ Издержки здесь вполне понятны – это снижает гибкость расчетов для экспортеров и повышает транзакционные издержки. Хотя то, что обязательная продажа по сути распространена на 50% от экспорта (независимо от валюты расчетов), позволяет сохранять экспортерам определенную гибкость. Это также снижает стимул для расчетов в рублях за экспорт, хотя и здесь важно скорее наращивание расчетов в рублях за импорт, которого пока не происходит, т.е. в случае с рублями важно стремиться к синхронизации роста расчетов в рублях за экспорт и импорт.
Само решение делает валютный рынок в некотором смысле «тефлоновым», т.е. низкочувствительным к объективным экономическим процессам. Но нужно понимать и признавать, что с учетом текущих реалий эффективное ценообразование на валютном рынке затруднено – рынок сильно дезагрегирован и сегментирован. Поэтому без «костылей» ему пока ходить сложно находить баланс.
✔️ Выгоды тоже понятны, в первую очередь это насыщение внутреннего рынка предложением валюты. Летом прошлого года, когда продажи упали до ~$7 млрд в месяц, или 20% от экспорта, валютный рынок почти «сломался», ликвидность ушла, несколько десятков миллионов долларов могли приводить к резким движения, сейчас это сотни миллионов, которые рынок нормально абсорбирует. Текущий уровень продаж, хотя он и упал до 30% от объема экспорта (видимо отражая сложности и лаги с расчетами, потому как скорее должно быть в районе 35-40%), остается комфортным для курса, потому как сам экспорт вырос.
Понятно также, что обязательная продажа – это скорее «костыль», временное решение, призванное сгладить текущие перекосы . Системные решения скорее лежат в области инфраструктуры расчетов, в т.ч. за счет более интенсивного внедрения цифрового рубля/цифровых валют в экспортно-импортных расчетах. Высокая ставка в рублях (отражающая риски рублёвых активов) также является фундаментом, т.к. снижает стимулы занимать рубли и ждать ослабления, а также придерживает рост импорта.
Прагматично и цинично на данный момент выгоды от продления превалируют над издержками от него же, потому логично продление, пока не сформированы более системные меры решений
@truecon
#BOJ #Япония #ставки #JPY #fx
Последнее японское предупреждение
Рынок продолжает поддавливать на японскую йену, пытаясь нащупать, где японские власти не выдержат и начнут интервенции, но пока выше 155 не решаются.
Японские власти опять отвечают вербальными интервенциями выражая «серьезную обеспокоенность» тем, что ослабление йены приводит к росту цен на импорт. Усиливая эту риторику консультациями с США и Южной Кореей и грозным «не буду говорить какие это могут быть действия… не исключая никаких вариантов», при этом, видимо, получив разрешение Дж.Йеллен на интервенции. Без такого разрешения японцы опасаются что-то делать, т.к. Минфин США как раз 4 мая публикует Currency Report.
На неделе отчет в США по PCE в пятницу и данные по ВВП США в четверг, в пятницу также заседание Банка Японии по процентным ставкам и у рынка явно есть мотивы пощупать болевые зоны по йене.
Пикантность ситуации в том, что с 3 мая японцы уходят на длительный выходные, в этот же день отчет по рынку труда в США и, если «самураи» не подготовятся – есть все шансы пропустить удар от «коварных» спекулянтов.
@truecon
Последнее японское предупреждение
Рынок продолжает поддавливать на японскую йену, пытаясь нащупать, где японские власти не выдержат и начнут интервенции, но пока выше 155 не решаются.
Японские власти опять отвечают вербальными интервенциями выражая «серьезную обеспокоенность» тем, что ослабление йены приводит к росту цен на импорт. Усиливая эту риторику консультациями с США и Южной Кореей и грозным «не буду говорить какие это могут быть действия… не исключая никаких вариантов», при этом, видимо, получив разрешение Дж.Йеллен на интервенции. Без такого разрешения японцы опасаются что-то делать, т.к. Минфин США как раз 4 мая публикует Currency Report.
На неделе отчет в США по PCE в пятницу и данные по ВВП США в четверг, в пятницу также заседание Банка Японии по процентным ставкам и у рынка явно есть мотивы пощупать болевые зоны по йене.
Пикантность ситуации в том, что с 3 мая японцы уходят на длительный выходные, в этот же день отчет по рынку труда в США и, если «самураи» не подготовятся – есть все шансы пропустить удар от «коварных» спекулянтов.
@truecon