#Германия #экономика #ВВП
Германия все же ушла официально в рецессию
Германия пересмотрела оценку ВВП за I квартал с 0.0% кв/кв до -0.3% кв/кв, годовая динамика ВВП тоже пересмотрена до -0.5% г/г (в предварительном релизе было -0.1% г/г). Многие данные указывали на то, что в марте экономическая ситуация резко ухудшилась: производство и заказы упали, стройка – упала, потребление – упало, экспорт упал, а инфляция осталась высокой. В общем-то властям удалось выкупить многие проблемы за счет бюджета, но это носит ограниченные по времени эффекты. Формально падение ВВП в I квартале после падения в IV квартале 2022 года (-0.5% кв/кв) говорит о начале рецессии в экономике.
В целом по итогам квартала сократилось потребление домохозяйств (-1.2% кв/кв) и госрасходы (-4.9% кв/кв), но подросли инвестиции (2.8% кв/кв), помогло резкое сокращение импорта (в первую очередь энергоносителей) и некоторое восстановление экспорта – без этого фактора ВВП мог сократиться значительно сильнее, чистый вклад внешней торговли в рост ВВП за последние два квартала составил соответственно 0.5 п.п. и 0.7 п.п.
По мере сокращения масштабов господдержки экономики (выкупа всех проблем на баланс государства), ситуация скорее всего продолжит ухудшаться. Государство легко может выкупить первый шок, но вряд ли сможет выкупать проблемы перманентно.
P.S.: В принципе это и есть стагфляция - инфляция остается высокой, а экономика уже в рецессии
@truecon
Германия все же ушла официально в рецессию
Германия пересмотрела оценку ВВП за I квартал с 0.0% кв/кв до -0.3% кв/кв, годовая динамика ВВП тоже пересмотрена до -0.5% г/г (в предварительном релизе было -0.1% г/г). Многие данные указывали на то, что в марте экономическая ситуация резко ухудшилась: производство и заказы упали, стройка – упала, потребление – упало, экспорт упал, а инфляция осталась высокой. В общем-то властям удалось выкупить многие проблемы за счет бюджета, но это носит ограниченные по времени эффекты. Формально падение ВВП в I квартале после падения в IV квартале 2022 года (-0.5% кв/кв) говорит о начале рецессии в экономике.
В целом по итогам квартала сократилось потребление домохозяйств (-1.2% кв/кв) и госрасходы (-4.9% кв/кв), но подросли инвестиции (2.8% кв/кв), помогло резкое сокращение импорта (в первую очередь энергоносителей) и некоторое восстановление экспорта – без этого фактора ВВП мог сократиться значительно сильнее, чистый вклад внешней торговли в рост ВВП за последние два квартала составил соответственно 0.5 п.п. и 0.7 п.п.
По мере сокращения масштабов господдержки экономики (выкупа всех проблем на баланс государства), ситуация скорее всего продолжит ухудшаться. Государство легко может выкупить первый шок, но вряд ли сможет выкупать проблемы перманентно.
P.S.: В принципе это и есть стагфляция - инфляция остается высокой, а экономика уже в рецессии
@truecon
#Турция #ставки #инфляция #Кризис #TRY
Турецкий ЦБ не решился креативить перед вторым туром выборов и оставил ставки неизменными 8.5% при инфляции 43.7%...
Перед выборами не до ставок и инфляции, конечно, ЦБ Турции всеми силами держит лиру от полета выше 20 лир за доллар, активно "сжигая" остатки резервов. Нетто резервы (с поправкой на свопы) упали по оценке Bloomberg до минимальных за последние десятилетия и стали отрицательными -$0.2 млрд ❗️
Объем депозитов с защитой от инфляции за последние пару недель взлетел до $121.4 млрд (38.7% всех депозитов в лирах). Так что после выборов, видимо, будем наблюдать интересный полет турецкой лиры...
@truecon
Турецкий ЦБ не решился креативить перед вторым туром выборов и оставил ставки неизменными 8.5% при инфляции 43.7%...
Перед выборами не до ставок и инфляции, конечно, ЦБ Турции всеми силами держит лиру от полета выше 20 лир за доллар, активно "сжигая" остатки резервов. Нетто резервы (с поправкой на свопы) упали по оценке Bloomberg до минимальных за последние десятилетия и стали отрицательными -$0.2 млрд ❗️
Объем депозитов с защитой от инфляции за последние пару недель взлетел до $121.4 млрд (38.7% всех депозитов в лирах). Так что после выборов, видимо, будем наблюдать интересный полет турецкой лиры...
@truecon
#Великобритания #fx #GBP #BOE #инфляция #ставки
UK: Долг опять потряхивает
Пока американские политики дерутся вокруг бюджета, обещая "вот-вот договорился", на фоне высокой инфляции снова достаточно бойко полетели британские гособлигации. Рынок начал закладывать повышение ставки еще на 1 п.п. до 5.5% (не очень верю, что Банк Англии на такое способен).
В целом за последний месяц доходности Gits подросли на 30-80 б.п., причем основное движение произошло за последнюю неделю. Пока участники рынка комментируют, что движение более упорядоченное, чем когда рынок чуть не развалился на фоне шоу от Лиз Трасс. Но в общем-то понятно, что такие движения несут инвесторам в британский долг сильную боль, учитывая, что средний срок погашения долга 15 лет (за 2022 год рыночная стоимость долга рухнула на 27%).
Основной держатель долга – это Банк Англии (34%) – он то пересидит. Но есть еще иностранцы (30%), пенсионные фонды и страховые компании (27%) – им сложнее. Банки и прочие фининституты госдолга на балансах имеют не так много... но у них есть процентный риск на балансе и много кредитов под недвижимость, а там растут риски дефолтов.
В общем и целом, пока это внешне не повторение осеннего шоу, когда маржин-колами начало накрывать пенсионные фонды, но ликвидность этого рынка низкая, а волатильность снова растет и при такой динамике Банку Англии, не исключено, скоро снова придется «тушить пожар» деньгами ...
@truecon
UK: Долг опять потряхивает
Пока американские политики дерутся вокруг бюджета, обещая "вот-вот договорился", на фоне высокой инфляции снова достаточно бойко полетели британские гособлигации. Рынок начал закладывать повышение ставки еще на 1 п.п. до 5.5% (не очень верю, что Банк Англии на такое способен).
В целом за последний месяц доходности Gits подросли на 30-80 б.п., причем основное движение произошло за последнюю неделю. Пока участники рынка комментируют, что движение более упорядоченное, чем когда рынок чуть не развалился на фоне шоу от Лиз Трасс. Но в общем-то понятно, что такие движения несут инвесторам в британский долг сильную боль, учитывая, что средний срок погашения долга 15 лет (за 2022 год рыночная стоимость долга рухнула на 27%).
Основной держатель долга – это Банк Англии (34%) – он то пересидит. Но есть еще иностранцы (30%), пенсионные фонды и страховые компании (27%) – им сложнее. Банки и прочие фининституты госдолга на балансах имеют не так много... но у них есть процентный риск на балансе и много кредитов под недвижимость, а там растут риски дефолтов.
В общем и целом, пока это внешне не повторение осеннего шоу, когда маржин-колами начало накрывать пенсионные фонды, но ликвидность этого рынка низкая, а волатильность снова растет и при такой динамике Банку Англии, не исключено, скоро снова придется «тушить пожар» деньгами ...
@truecon
#США #инфляция #экономика #ФРС #долг #ставки #доллар
В ожидании решений по лимиту ...
ФРС на неделе немного сократила портфель MBS ($4 млрд) и по мере расшивки баланса гасит свои обязательства FDIC (-$15.9 млрд) на этом фоне общие активы ФРС продолжали сокращаться (-$20.5 млрд до $8.436 трлн), но все еще оставались выше, чем до банкротства SVB почти на $100 млрд.
Минфин США продолжал тратить остатки наличности (-$18.9 млрд до $49.5 млрд), но резко выросли «прочие» депозиты в ФРС (+$19.4 млрд), поэтому счета банков в ФРС сократились на -$29 млрд. Продолжался отток ликвидности в фонды денежного рынка, которые прибавили за неделю еще $47 млрд, таким образом с начала активного притока в них ушло $0.57 трлн. Это может говорить о том, что оттоки с банковских депозитов продолжатся и банкам придется замещать их более дорогими рыночными ресурсами.
Но, возвращаясь к Минфину США – он пока не использует активно «чрезвычайные меры», а предпочитает тратить имеющиеся на счетах в ФРС доллары. На фоне политических игр вокруг потолка госдолга рынок гособигаций совсем «раскорячило» месячный долг котируется по 6% годовых, вся кривая подросла на 20-30 б.п. На аукционах Йеллен занимала дорого:
✔️ выпущенный под 4.58% годовых три недели назад долг удалось рефинансировать только под 6.33% годовых;
✔️ выпущенный под 3.91% годовых четыре недели назад долг удалось рефинансировать только под 5.87% годовых;
В четверг Дж. Байден и республиканцы сигнализировали, что близки к договоренности, чтобы повысить лимит госдолга на два года, хотя пока никакого конкретного решения нет и Конгресс уходит на длинные выходные (в понедельник в США выходной).
❗️Если удастся проголосовать во вторник-среду, то после этого за 4-6 недель Минфин США может изъять из системы до $0.5-0.6 трлн ликвидности на свои счета, что сильно подрежет свободную ликвидность у банков – это может создать новую турбулентность на рынках. В такой ситуации некоторые банки могут быть вынуждены замещать эту ликвидность дорогими займами у ФРС (здесь все каналы открыты) и повышать ставки по депозитам, чтобы удержать их у себя.
P.S.: Рыночные ожидания повышения ставки в июле выросли, но возможно это не столько рост самих ожиданий, сколько отражение турбулентности денежного рынка в условиях разборок на тему потолка госдолга.
@truecon
В ожидании решений по лимиту ...
ФРС на неделе немного сократила портфель MBS ($4 млрд) и по мере расшивки баланса гасит свои обязательства FDIC (-$15.9 млрд) на этом фоне общие активы ФРС продолжали сокращаться (-$20.5 млрд до $8.436 трлн), но все еще оставались выше, чем до банкротства SVB почти на $100 млрд.
Минфин США продолжал тратить остатки наличности (-$18.9 млрд до $49.5 млрд), но резко выросли «прочие» депозиты в ФРС (+$19.4 млрд), поэтому счета банков в ФРС сократились на -$29 млрд. Продолжался отток ликвидности в фонды денежного рынка, которые прибавили за неделю еще $47 млрд, таким образом с начала активного притока в них ушло $0.57 трлн. Это может говорить о том, что оттоки с банковских депозитов продолжатся и банкам придется замещать их более дорогими рыночными ресурсами.
Но, возвращаясь к Минфину США – он пока не использует активно «чрезвычайные меры», а предпочитает тратить имеющиеся на счетах в ФРС доллары. На фоне политических игр вокруг потолка госдолга рынок гособигаций совсем «раскорячило» месячный долг котируется по 6% годовых, вся кривая подросла на 20-30 б.п. На аукционах Йеллен занимала дорого:
✔️ выпущенный под 4.58% годовых три недели назад долг удалось рефинансировать только под 6.33% годовых;
✔️ выпущенный под 3.91% годовых четыре недели назад долг удалось рефинансировать только под 5.87% годовых;
В четверг Дж. Байден и республиканцы сигнализировали, что близки к договоренности, чтобы повысить лимит госдолга на два года, хотя пока никакого конкретного решения нет и Конгресс уходит на длинные выходные (в понедельник в США выходной).
❗️Если удастся проголосовать во вторник-среду, то после этого за 4-6 недель Минфин США может изъять из системы до $0.5-0.6 трлн ликвидности на свои счета, что сильно подрежет свободную ликвидность у банков – это может создать новую турбулентность на рынках. В такой ситуации некоторые банки могут быть вынуждены замещать эту ликвидность дорогими займами у ФРС (здесь все каналы открыты) и повышать ставки по депозитам, чтобы удержать их у себя.
P.S.: Рыночные ожидания повышения ставки в июле выросли, но возможно это не столько рост самих ожиданий, сколько отражение турбулентности денежного рынка в условиях разборок на тему потолка госдолга.
@truecon
Forwarded from ACI Russia
💸 Сегодня в 18:00 в эфире Pro Markets - ACI Russia «Почему дефолта US не будет … или будет к следующей пятнице?»
👨💼Именно об этом мы спросим наших экспертов: Егора Сусина, Кирилла Кононова и Евгения Егорова
Подключиться, как обычно, можно в Телеграм или Clubhouse
📝 Письменные вопросы и ваши прогнозы можете оставлять в комментариях тут 👇🏻👇🏻👇🏻
👨💼Именно об этом мы спросим наших экспертов: Егора Сусина, Кирилла Кононова и Евгения Егорова
Подключиться, как обычно, можно в Телеграм или Clubhouse
📝 Письменные вопросы и ваши прогнозы можете оставлять в комментариях тут 👇🏻👇🏻👇🏻
#США #инфляция #экономика #ФРС #долг #ставки #доллар
«Индикатор Пауэлла» пока не меняется
Данные по дефлятору потребительских расходов в США (PCE) за апрель сильно не удивили 0.4% м/м, но за счет пересмотров годовой прирост ускорился до 4.4% г/г. Базовая инфляция без учета энергии и продуктов питания 0.4% м/м, годовые темпы роста цен тоже немного ускорились до 4.7% г/г - базовая инфляция никуда снижаться не хочет. Товарная инфляция осталась низкой 0.3% м/м и 2.1% г/г – цены здесь сильно не меняются в последний год, что обусловлено резким взлетом цен ранее и миграцией спроса в сектор услуг.
А вот в услугах рост цен устойчиво стабилен 0.4% м/м и 5.5% г/г. Жилье инерционно дорожает на 0.5% м/м и 8.4% г/г. Но на этот рост ФРС сильного внимания не обращает, основной индикатор для Дж.Пауэлла – это инфляция в секторе услуг без учета энергии и жилья и здесь позитива особого не наблюдается – инфляция составила 0.4% м/м и 4.7% г/г. Каких-то значимых изменений здесь давно нет . Те разовые драйверы, которые провоцировали бурный взлет инфляции ушли, а инфляция осталась.
P.S.: Рост потребительских расходов в апреле ускорился до 0.8% м/м и 6.7% г/г в номинальном выражении и 0.4% м/м и 2.3% г/г в реальном выражении, так что экономить американцы пока особо не хотят.
@truecon
«Индикатор Пауэлла» пока не меняется
Данные по дефлятору потребительских расходов в США (PCE) за апрель сильно не удивили 0.4% м/м, но за счет пересмотров годовой прирост ускорился до 4.4% г/г. Базовая инфляция без учета энергии и продуктов питания 0.4% м/м, годовые темпы роста цен тоже немного ускорились до 4.7% г/г - базовая инфляция никуда снижаться не хочет. Товарная инфляция осталась низкой 0.3% м/м и 2.1% г/г – цены здесь сильно не меняются в последний год, что обусловлено резким взлетом цен ранее и миграцией спроса в сектор услуг.
А вот в услугах рост цен устойчиво стабилен 0.4% м/м и 5.5% г/г. Жилье инерционно дорожает на 0.5% м/м и 8.4% г/г. Но на этот рост ФРС сильного внимания не обращает, основной индикатор для Дж.Пауэлла – это инфляция в секторе услуг без учета энергии и жилья и здесь позитива особого не наблюдается – инфляция составила 0.4% м/м и 4.7% г/г. Каких-то значимых изменений здесь давно нет . Те разовые драйверы, которые провоцировали бурный взлет инфляции ушли, а инфляция осталась.
P.S.: Рост потребительских расходов в апреле ускорился до 0.8% м/м и 6.7% г/г в номинальном выражении и 0.4% м/м и 2.3% г/г в реальном выражении, так что экономить американцы пока особо не хотят.
@truecon
#США #долг #дефолт #Кризис #Минфин
Письма Йеллен... и 5 июня
В пятницу Дж.Йеллен написала очередное письмо конгрессменам, сроки немного изменились (в 1 июня уже никто не верит): "...у казначейства будет недостаточно ресурсов для выполнения обязательств правительства, если Конгресс не повысит или не приостановит лимит долга до 5 июня".
✔️ 1-2 июня потребуется потратить $130 млрд (это даже немного ниже оценок)
✔️ за неделю с 5 июня нужно профинансировать $92 млрд
Всего до 9 июня по оценкам Йеллен им нужно $222 млрд. 5 июня расходы по идее небольшие, но после решения Конгресса еще успеть занять. Доходы до 9 июня могут составить $80-100 млрд, т.е. дефицит $120-140 млрд.
На 25 мая на счетах у Минфина было всего $38.6 млрд (днем ранее было $48.5 млрд), на 24 мая оставшиеся чрезвычайные меры оценивались в $67 млрд. Но в конце месяца часто бывает превышение доходов над расходами, потому баланс может чуть улучшиться. Но после 5 июня действительно все очень "тонко", хотя есть также опция приостановки части расходов (о которой Минфин не говорит).
Таким образом, у Конгресса и Белого дома есть неделя плюс/минус пару дней (понедельник выходной), чтобы проголосовать и подписать. Это оставляет возможность для неожиданностей... сервер упал, Байден упал, часть конгрессменов решила затянуть голосование (технически могут), доходы не добрали и т.п. но их по идее можно перекрыть отсрочкой части расходов.
@truecon
Письма Йеллен... и 5 июня
В пятницу Дж.Йеллен написала очередное письмо конгрессменам, сроки немного изменились (в 1 июня уже никто не верит): "...у казначейства будет недостаточно ресурсов для выполнения обязательств правительства, если Конгресс не повысит или не приостановит лимит долга до 5 июня".
✔️ 1-2 июня потребуется потратить $130 млрд (это даже немного ниже оценок)
✔️ за неделю с 5 июня нужно профинансировать $92 млрд
Всего до 9 июня по оценкам Йеллен им нужно $222 млрд. 5 июня расходы по идее небольшие, но после решения Конгресса еще успеть занять. Доходы до 9 июня могут составить $80-100 млрд, т.е. дефицит $120-140 млрд.
На 25 мая на счетах у Минфина было всего $38.6 млрд (днем ранее было $48.5 млрд), на 24 мая оставшиеся чрезвычайные меры оценивались в $67 млрд. Но в конце месяца часто бывает превышение доходов над расходами, потому баланс может чуть улучшиться. Но после 5 июня действительно все очень "тонко", хотя есть также опция приостановки части расходов (о которой Минфин не говорит).
Таким образом, у Конгресса и Белого дома есть неделя плюс/минус пару дней (понедельник выходной), чтобы проголосовать и подписать. Это оставляет возможность для неожиданностей... сервер упал, Байден упал, часть конгрессменов решила затянуть голосование (технически могут), доходы не добрали и т.п. но их по идее можно перекрыть отсрочкой части расходов.
@truecon
#США #долг #дефолт #Минфин #ФРС #ставки #Кризис
"Никогда такого не было и вот опять ..."
Белый дом: «никаких переговоров по бюджету не будет» ... спустя месяц ... «Соглашение представляет собой компромисс, а это означает, что не все получают то, что хотят».
Хотя точных параметров пока нет, но республиканцы добились ограничения роста расходов темпами ниже инфляции. В среду будут пытаться проголосовать, будет очередное шоу, т.к. ни крайние демократы, ни крайние республиканцы не будут довольны. Но базово пока лимит госдолга будет повышен до 2025 года (т.е. следующая драка перенесена на после выборов), а Минфин сможет «неограниченно» занимать в ближайшие полтора года (проблема потолка будет уже у следующего президента).
Если решение пройдет – это будет означать, что Минфин США сможет восстановить свой запас ликвидности, изъяв из финансовой системы на свои счета $0.5-0.6 трлн – это и есть весь свободный кэш у американских банков. Под свободным кэшем я понимаю то, на сколько превышает наличность банков их заимствования на рынке и у ФРС:
✔️ У крупных банков «free cash» сейчас составляет 6.6% от активов, или $0.88 трлн. В 2019 году денежный рынок «сломался» когда он упал ниже 3% от активов (сейчас это соответствует ~$0.4 трлн). Тогда ФРС была вынуждена свернуть QT и начать смягчение.
✔️ У мелких банков уже все – «free cash» обнулился и отчасти поэтому здесь проблемы, т.к. банки данного сегмента не имеют избыточных депозитных ресурсов.
Когда и если Минфин заберет на свои счета $0.5-0.6 трлн (обычно он это делает за 4-6 недель), а это пока базовый сценарий, влияние повышения ставок ФРС усилится, т.к. банковская система в целом станет более зависимой от дорогого рыночного фондирования. Если добавить к этому все еще продолжающееся QT ФРС (~$80-90 млрд изъятия ликвидности) – то ситуация с ликвидностью будет резко ухудшаться (ликвидность распределена неравномерно), банкам придется активнее использовать дорогую ликвидность от ФРС (дисконтное окно, BTFP), т.е. дорого занимать, как следствие более активнее ужесточать условия кредитования, что ускорит движение в рецессию.
Последние два раза такая история приводила к росту доходности UST10Y на 40-50 б.п., но в 2019 году это происходило на фоне разворота ФРС по ставкам вниз (а в процессе и прекращения QT после шока на денежном рынке в сентябре 2019 года) потому S&P остался в диапазоне, а вот в конце 2021-начале 2022 года это совпало с разворотом S&P и его резким падением.
P.S.: Но, конечно, все это при условии, что смогут проголосовать ...
@truecon
"Никогда такого не было и вот опять ..."
Белый дом: «никаких переговоров по бюджету не будет» ... спустя месяц ... «Соглашение представляет собой компромисс, а это означает, что не все получают то, что хотят».
Хотя точных параметров пока нет, но республиканцы добились ограничения роста расходов темпами ниже инфляции. В среду будут пытаться проголосовать, будет очередное шоу, т.к. ни крайние демократы, ни крайние республиканцы не будут довольны. Но базово пока лимит госдолга будет повышен до 2025 года (т.е. следующая драка перенесена на после выборов), а Минфин сможет «неограниченно» занимать в ближайшие полтора года (проблема потолка будет уже у следующего президента).
Если решение пройдет – это будет означать, что Минфин США сможет восстановить свой запас ликвидности, изъяв из финансовой системы на свои счета $0.5-0.6 трлн – это и есть весь свободный кэш у американских банков. Под свободным кэшем я понимаю то, на сколько превышает наличность банков их заимствования на рынке и у ФРС:
✔️ У крупных банков «free cash» сейчас составляет 6.6% от активов, или $0.88 трлн. В 2019 году денежный рынок «сломался» когда он упал ниже 3% от активов (сейчас это соответствует ~$0.4 трлн). Тогда ФРС была вынуждена свернуть QT и начать смягчение.
✔️ У мелких банков уже все – «free cash» обнулился и отчасти поэтому здесь проблемы, т.к. банки данного сегмента не имеют избыточных депозитных ресурсов.
Когда и если Минфин заберет на свои счета $0.5-0.6 трлн (обычно он это делает за 4-6 недель), а это пока базовый сценарий, влияние повышения ставок ФРС усилится, т.к. банковская система в целом станет более зависимой от дорогого рыночного фондирования. Если добавить к этому все еще продолжающееся QT ФРС (~$80-90 млрд изъятия ликвидности) – то ситуация с ликвидностью будет резко ухудшаться (ликвидность распределена неравномерно), банкам придется активнее использовать дорогую ликвидность от ФРС (дисконтное окно, BTFP), т.е. дорого занимать, как следствие более активнее ужесточать условия кредитования, что ускорит движение в рецессию.
Последние два раза такая история приводила к росту доходности UST10Y на 40-50 б.п., но в 2019 году это происходило на фоне разворота ФРС по ставкам вниз (а в процессе и прекращения QT после шока на денежном рынке в сентябре 2019 года) потому S&P остался в диапазоне, а вот в конце 2021-начале 2022 года это совпало с разворотом S&P и его резким падением.
P.S.: Но, конечно, все это при условии, что смогут проголосовать ...
@truecon
Одна из интриг последних пары месяцев завершилась победой Р.Эрдогана на выборах в Турции (52% против 48%)... но сохраняется интрига последнего времени как удержать лиру от падения в условиях практически исчерпанных резервов, инфляции в 2-3% в месяц, отрицательном СТО и торговом балансе, взлетевшем дефиците бюджета... будут ли новые эксперименты?
#недвижимость #Мир
«Глобальный метр» ушел в минус
Банк международных расчетов опубликовал данные по рынкам жилья в мире - глобальный «метр» не смог догнать инфляцию в 2022 году. На фоне роста ставок, впервые за 12 лет, синхронно упал и в развитых и в развивающихся странах на 2% г/г в реальном выражении. В развивающихся странах падение 2.7% г/г, в развитых падение на 1.5% г/г.
По падению реальных цен с 2010 года лидерами стали Россия (-31%) и Италия (-29%), но это скорее из-за перегретых цен в 2010-е, с 4 квартала 2019 года российские цены показали сильный рост в реальном выражении (+27%). Зато турецкие цены летят, что понятно на фоне мощной инфляции и ряда других факторов.
Из развитых стран самое сильное падение реальных цен у Новой Зеландии (-16.5% г/г), Германии (12.1% г/г), Австралии (-10.2% г/г) и Канады (-9.8% г/г). Причем во всех этих странах цены упали и в реальном и в номинальном выражении за последний год. Но в большинстве стран они все еще выше доковидных уровней 4 квартала 2019 года.
Учитывая то, что реальные ставки будут выше, чем в последнее десятилетие (пока выше) во многих странах – 2022 годом все не ограничится…
@truecon
«Глобальный метр» ушел в минус
Банк международных расчетов опубликовал данные по рынкам жилья в мире - глобальный «метр» не смог догнать инфляцию в 2022 году. На фоне роста ставок, впервые за 12 лет, синхронно упал и в развитых и в развивающихся странах на 2% г/г в реальном выражении. В развивающихся странах падение 2.7% г/г, в развитых падение на 1.5% г/г.
По падению реальных цен с 2010 года лидерами стали Россия (-31%) и Италия (-29%), но это скорее из-за перегретых цен в 2010-е, с 4 квартала 2019 года российские цены показали сильный рост в реальном выражении (+27%). Зато турецкие цены летят, что понятно на фоне мощной инфляции и ряда других факторов.
Из развитых стран самое сильное падение реальных цен у Новой Зеландии (-16.5% г/г), Германии (12.1% г/г), Австралии (-10.2% г/г) и Канады (-9.8% г/г). Причем во всех этих странах цены упали и в реальном и в номинальном выражении за последний год. Но в большинстве стран они все еще выше доковидных уровней 4 квартала 2019 года.
Учитывая то, что реальные ставки будут выше, чем в последнее десятилетие (пока выше) во многих странах – 2022 годом все не ограничится…
@truecon
#TRY #Турция
Лира потихоньку поехала в ожидаемом направлении, текущие оценки чистых резервов (после свопов) дают отрицательные значения, поэтому вряд ли есть возможность этому сильно противодействовать.
После досрочных выборов в 2018 году лира слетала с 4.8 до 7, потом правда откатила обратно. Но тогда и реальный курс лиры был выше...
@truecon
Лира потихоньку поехала в ожидаемом направлении, текущие оценки чистых резервов (после свопов) дают отрицательные значения, поэтому вряд ли есть возможность этому сильно противодействовать.
После досрочных выборов в 2018 году лира слетала с 4.8 до 7, потом правда откатила обратно. Но тогда и реальный курс лиры был выше...
@truecon
#США #ипотека #недвижимость #Кризис #экономика
Цены на жилье в США падать не хотят
Рынок жилья США в апреле продолжал демонстрировать достаточно неоднозначные тенденции: количество выданных разрешений на строительство и закладки новых домов немного подросли в апреле, но это скорее попытки нащупать дно на очень низких уровнях. Продажи новых односемейных домов тоже выросли до 683 тыс. в год (+4.1% м/м), но продажи на вторичном рынке упали до 3.85 млн в год (-3.5% м/м). Первичный рынок сильно затоварен, хотя затоваренность немного снижается (запасы на продаже покрывают 7.6 месяца продаж), на вторичном рынке актуальным остается дефицит предложения (запасы на продаже покрывают 2.8 месяца продаж).
Цены на вторичном рынке особо не падают, хотя они и показали -2% г/г, но в последние месяцы они не снижались, а начали расти. Эту же тенденцию подтвердил мартовский отчет S&P CS, который второй месяц подряд фиксировал рост цен, в этот раз на 1.3% м/м. Zillow в апреле фиксирует небольшой рост цен (0.3% м/м), в марте тоже был рост. Zillow и ApartamentList фиксируют возобновление роста арендной платы на 0.5-0.6% м/м, если такая ситуация сохранится – то надежды ФРС на снижение инфляции будут оставаться только надеждами. Интересно, что происходит это на фоне того, что американцы продолжают считать ценовые условия на рынке жилья худшими за полвека, а ипотечные ставки держатся в районе 6.5-7% годовых. Дефицит готового жилья пока перевешивает.
P.S.: С другой стороны это похоже на паузу в 2006/2007 годах когда цены год консолидировались перед более сильным падением...
@truecon
Цены на жилье в США падать не хотят
Рынок жилья США в апреле продолжал демонстрировать достаточно неоднозначные тенденции: количество выданных разрешений на строительство и закладки новых домов немного подросли в апреле, но это скорее попытки нащупать дно на очень низких уровнях. Продажи новых односемейных домов тоже выросли до 683 тыс. в год (+4.1% м/м), но продажи на вторичном рынке упали до 3.85 млн в год (-3.5% м/м). Первичный рынок сильно затоварен, хотя затоваренность немного снижается (запасы на продаже покрывают 7.6 месяца продаж), на вторичном рынке актуальным остается дефицит предложения (запасы на продаже покрывают 2.8 месяца продаж).
Цены на вторичном рынке особо не падают, хотя они и показали -2% г/г, но в последние месяцы они не снижались, а начали расти. Эту же тенденцию подтвердил мартовский отчет S&P CS, который второй месяц подряд фиксировал рост цен, в этот раз на 1.3% м/м. Zillow в апреле фиксирует небольшой рост цен (0.3% м/м), в марте тоже был рост. Zillow и ApartamentList фиксируют возобновление роста арендной платы на 0.5-0.6% м/м, если такая ситуация сохранится – то надежды ФРС на снижение инфляции будут оставаться только надеждами. Интересно, что происходит это на фоне того, что американцы продолжают считать ценовые условия на рынке жилья худшими за полвека, а ипотечные ставки держатся в районе 6.5-7% годовых. Дефицит готового жилья пока перевешивает.
P.S.: С другой стороны это похоже на паузу в 2006/2007 годах когда цены год консолидировались перед более сильным падением...
@truecon
#еврозона #Германия #инфляция #экономика
Инфляция в еврозоне: майское охлаждение
Германия наконец дождалась небольшого снижения цен: по предварительным данным мае потребительские цены снизились на 0.1% м/м, годовая инфляция замедлилась с 7.2% до 6.1%. Гармонизированный индекс потребительских цен снизился на 0.2% м/м и вырос на 6.3% г/г. С конца 2020 года, когда начался текущий всплеск цен – они выросли на 19%.
Данные предварительные, но сильно замедлился рост цен на энергию с 6.8% г/г до 2.6% г/г, замедлился и рост цен на продукты питания с 17.2% г/г до 14.9% г/г. Это обеспечило более половины снижения годовой инфляции. Немного замедлился и рост цен на услуги, который составил 4.5% г/г против 4.7% г/г месяцем ранее.
Похожую динамику зафиксировали французы (-0.1% м/м и 6% г/г по евростатовской методологии) у них по структуре правда похуже – сильнее доминировало снижение на продукты и энергию. Самая низкая годовая инфляция в Испании 3.2% г/г, месячная – тоже -0.1%, правда базовая инфляция здесь 6.1% г/г. А вот Италия не смогла поддержать остальных – рост цен на 0.3% м/м и 8.1% г/г.
В целом май по основным экономикам еврозоны дефляционный, что несколько сглаживает резкий всплеск цен в предыдущие 2-3 месяца.
@truecon
Инфляция в еврозоне: майское охлаждение
Германия наконец дождалась небольшого снижения цен: по предварительным данным мае потребительские цены снизились на 0.1% м/м, годовая инфляция замедлилась с 7.2% до 6.1%. Гармонизированный индекс потребительских цен снизился на 0.2% м/м и вырос на 6.3% г/г. С конца 2020 года, когда начался текущий всплеск цен – они выросли на 19%.
Данные предварительные, но сильно замедлился рост цен на энергию с 6.8% г/г до 2.6% г/г, замедлился и рост цен на продукты питания с 17.2% г/г до 14.9% г/г. Это обеспечило более половины снижения годовой инфляции. Немного замедлился и рост цен на услуги, который составил 4.5% г/г против 4.7% г/г месяцем ранее.
Похожую динамику зафиксировали французы (-0.1% м/м и 6% г/г по евростатовской методологии) у них по структуре правда похуже – сильнее доминировало снижение на продукты и энергию. Самая низкая годовая инфляция в Испании 3.2% г/г, месячная – тоже -0.1%, правда базовая инфляция здесь 6.1% г/г. А вот Италия не смогла поддержать остальных – рост цен на 0.3% м/м и 8.1% г/г.
В целом май по основным экономикам еврозоны дефляционный, что несколько сглаживает резкий всплеск цен в предыдущие 2-3 месяца.
@truecon
#безработица #инфляция #экономика #Кризис
США: вакансии снова подросли
Отчет по вакансиям в США за апрель зафиксировал рост открытых вакансий до 10.1 млн, данные за март тоже пересмотрели с повышением. Хотя в целом ситуация по вакансиям указывает на дальнейшее снижение, но происходит оно не так быстро, а рынок пока остается сильно перегретым. На 1 безработного в апреле приходилось 1.8 открытых вакансий, т.е. превышение по-прежнему очень большое. Весь рост произошел в частном секторе (430 тыс.), госсектор фиксировал сокращение вакансий.
Опросы малого бизнеса подтверждают эту ситуацию – большинство компаний заявляет о значительном объеме незакрытых вакансий. Компенсации в секторе малого бизнеса тоже по растут, но здесь показатели снизились. В целом пока никак нельзя говорить о том, что рынок труда вышел из фазы перегрева, недельные заявки на пособия по безработице остаются все еще на достаточно низком уровне ниже 250 тыс. Общее количество на пособиях 1.8 млн, что также не говорит пока о каких-то значимых изменениях на рынке труда. Есть ряд сигналов на замедление роста зарплат, но сами темпы роста остаются сильно выше, чем хотела бы видеть ФРС.
В общем-то пока рынок труда не дает ФРС расслабиться ...
@truecon
США: вакансии снова подросли
Отчет по вакансиям в США за апрель зафиксировал рост открытых вакансий до 10.1 млн, данные за март тоже пересмотрели с повышением. Хотя в целом ситуация по вакансиям указывает на дальнейшее снижение, но происходит оно не так быстро, а рынок пока остается сильно перегретым. На 1 безработного в апреле приходилось 1.8 открытых вакансий, т.е. превышение по-прежнему очень большое. Весь рост произошел в частном секторе (430 тыс.), госсектор фиксировал сокращение вакансий.
Опросы малого бизнеса подтверждают эту ситуацию – большинство компаний заявляет о значительном объеме незакрытых вакансий. Компенсации в секторе малого бизнеса тоже по растут, но здесь показатели снизились. В целом пока никак нельзя говорить о том, что рынок труда вышел из фазы перегрева, недельные заявки на пособия по безработице остаются все еще на достаточно низком уровне ниже 250 тыс. Общее количество на пособиях 1.8 млн, что также не говорит пока о каких-то значимых изменениях на рынке труда. Есть ряд сигналов на замедление роста зарплат, но сами темпы роста остаются сильно выше, чем хотела бы видеть ФРС.
В общем-то пока рынок труда не дает ФРС расслабиться ...
@truecon
#США #долг #бюджет
Сорри фальстарт... это было предварительное голосование основное ночью около 20:30 по Вашингтону (3:30 Мск) ... но результат будет похожий скорее всего
Палата представителейуже ожидаемо проголосовала 241 - за повышение потолка, 187 - против еще готовится голосовать, завтра отнесут в Сенат
P.S.: У Минфина осталось кэша всего $37.4 млрд, но еще чрезвычайные меры на $70-80 млрд,
@truecont
Сорри фальстарт... это было предварительное голосование основное ночью около 20:30 по Вашингтону (3:30 Мск) ... но результат будет похожий скорее всего
Палата представителей
P.S.: У Минфина осталось кэша всего $37.4 млрд, но еще чрезвычайные меры на $70-80 млрд,
@truecont
#США #банки #Кризис #ФРС #долг
FDIC свел итоги банковской системы в 1 квартале:
✔️ Впервые последнее время стоимость фондирования банков выросла сильнее чем доходность активов, правда банки по-прежнему фондируются дешево – рост с 1.16% в 4 квартале 2022 года до 1.61% в 1 квартале 2023 года.
✔️ Депозиты сократились на $472 млрд (-2.5%) за квартал и на $1.2 трлн (-6%) за год, но все еще оставались избыточными относительно кредита (LDR 64% против 72% в конце 2019 года), в принципе еще есть куда сократиться. Ликвидные активы к депозитам снизились до доковидных уровней (36.1%).
✔️ Портфель ценных бумаг на балансе сократился на $272 млрд за квартал ($649 млрд за год), почти половина бумаг (47.2%) – это бумаги до погашения, но некоторое снижение доходностей облигаций в 1 квартале все же сократило нереализованный убыток до $525 млрд.
✔️ Несмотря на рост просрочек и списаний, они все еще были на достаточно низом уровне, но с перспективой активного роста.
Хотя чистая процентная маржа банков начала снижаться, они смогли показать рекордную прибыль ($79 млрд) благодаря непроцентным доходам, но рост прибыли – это в основном следствие выкупа у FDIC активов с дисконтами (т.е. национализации убытков).
Процентная маржа банковской системы продолжит сжиматься по мере роста стоимости фондирования, рост просрочек и списаний еще впереди – здесь процессы только начинают развиваться.
@truecon
FDIC свел итоги банковской системы в 1 квартале:
✔️ Впервые последнее время стоимость фондирования банков выросла сильнее чем доходность активов, правда банки по-прежнему фондируются дешево – рост с 1.16% в 4 квартале 2022 года до 1.61% в 1 квартале 2023 года.
✔️ Депозиты сократились на $472 млрд (-2.5%) за квартал и на $1.2 трлн (-6%) за год, но все еще оставались избыточными относительно кредита (LDR 64% против 72% в конце 2019 года), в принципе еще есть куда сократиться. Ликвидные активы к депозитам снизились до доковидных уровней (36.1%).
✔️ Портфель ценных бумаг на балансе сократился на $272 млрд за квартал ($649 млрд за год), почти половина бумаг (47.2%) – это бумаги до погашения, но некоторое снижение доходностей облигаций в 1 квартале все же сократило нереализованный убыток до $525 млрд.
✔️ Несмотря на рост просрочек и списаний, они все еще были на достаточно низом уровне, но с перспективой активного роста.
Хотя чистая процентная маржа банков начала снижаться, они смогли показать рекордную прибыль ($79 млрд) благодаря непроцентным доходам, но рост прибыли – это в основном следствие выкупа у FDIC активов с дисконтами (т.е. национализации убытков).
Процентная маржа банковской системы продолжит сжиматься по мере роста стоимости фондирования, рост просрочек и списаний еще впереди – здесь процессы только начинают развиваться.
@truecon
#банки #юань #рубль #доллар
Последние данные по денежной массе зафиксировали продолжение деградации валютных депозитов в банковской системе:
✔️ Депозиты компаний сократились на $1.7 млрд за месяц и $25.2 млрд за год до $112.2 млрд.
✔️ Депозиты населения сократились на $2.2 млрд за месяц и $23.7 млрд за год до $46.6 млрд.
С конца 2021 года валютные депозиты сократились на $71.5 млрд, из них $43.8 млрд – население, $26.5 млрд – компании.
В общем и целом, деградация валютных балансов банков продолжается, валюта есть, но она не здесь. В перспективе это будет вести к тому, что внутренний валютный рынок будет становиться «тоньше» (больше смещаясь в офшор?), а любые значимые изменения торговых/капитальных потоков будут сильнее влиять на курс, усиливая волатильность...
@truecon
Последние данные по денежной массе зафиксировали продолжение деградации валютных депозитов в банковской системе:
✔️ Депозиты компаний сократились на $1.7 млрд за месяц и $25.2 млрд за год до $112.2 млрд.
✔️ Депозиты населения сократились на $2.2 млрд за месяц и $23.7 млрд за год до $46.6 млрд.
С конца 2021 года валютные депозиты сократились на $71.5 млрд, из них $43.8 млрд – население, $26.5 млрд – компании.
В общем и целом, деградация валютных балансов банков продолжается, валюта есть, но она не здесь. В перспективе это будет вести к тому, что внутренний валютный рынок будет становиться «тоньше» (больше смещаясь в офшор?), а любые значимые изменения торговых/капитальных потоков будут сильнее влиять на курс, усиливая волатильность...
@truecon
Forwarded from Минфин России
Средняя цена на нефть марки Urals в январе-мае 2023 года сложилась в размере $51,5 за баррель, в январе-мае 2022 года – $83,48 за баррель.
Средняя цена на нефть марки Urals в мае 2023 года сложилась в размере $53,34 за баррель, что в 1,48 раз ниже, чем в мае 2022 года ($78,81 за баррель).
Цена нефти North Sea Dated в мае 2023 года составила $75,52.
#МинфинСообщает #нефть
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
#еврозона #инфляция #экономика #ЕЦБ #Кризис
Данные по инфляции в еврозоне, хоть и вышли немного ниже ожиданий рынок, по структуре скорее вышли не очень хорошо. Общая инфляция составила 0% м/м и 6.1% г/г, но единственный минус в месячных темпах роста – это энергия (-2.2% м/м и -1.7% г/г). Продукты питания продолжали добавлять динамики 0.4% м/м и 12.5% г/г. Базовая инфляция составила 0.2% м/м и 5.3% г/г. Услуги 0.2% м/м и 5.0% г/г, потребительские товары 0.3% м/м и 5.8% г/г. Основное замедление обусловлено энергией.
К.Лагард в четверг заявила, что «нет четких доказательств того, что базовая инфляция достигла пика» и не намерена пока останавливаться. Вице-председатель Луис де Гиндос пока тоже не видит победы над инфляцией. Оли Ренн из ЕЦБ считает, что «путешествие еще не окончено». Учитывая инерцию ЦБ – они еще проедут вверх по ставке на 50 б.п. в общей сложности и вряд ли развернутся пока не получат более серьезные проблемы в финсекторе.
P.S.: Данные ADP по занятости в частном секторе США порадовали ростом рабочих мест на 278 тыс. (выше ожиданий), но рост оплаты труда постепенно замедляется.
@truecon
Данные по инфляции в еврозоне, хоть и вышли немного ниже ожиданий рынок, по структуре скорее вышли не очень хорошо. Общая инфляция составила 0% м/м и 6.1% г/г, но единственный минус в месячных темпах роста – это энергия (-2.2% м/м и -1.7% г/г). Продукты питания продолжали добавлять динамики 0.4% м/м и 12.5% г/г. Базовая инфляция составила 0.2% м/м и 5.3% г/г. Услуги 0.2% м/м и 5.0% г/г, потребительские товары 0.3% м/м и 5.8% г/г. Основное замедление обусловлено энергией.
К.Лагард в четверг заявила, что «нет четких доказательств того, что базовая инфляция достигла пика» и не намерена пока останавливаться. Вице-председатель Луис де Гиндос пока тоже не видит победы над инфляцией. Оли Ренн из ЕЦБ считает, что «путешествие еще не окончено». Учитывая инерцию ЦБ – они еще проедут вверх по ставке на 50 б.п. в общей сложности и вряд ли развернутся пока не получат более серьезные проблемы в финсекторе.
P.S.: Данные ADP по занятости в частном секторе США порадовали ростом рабочих мест на 278 тыс. (выше ожиданий), но рост оплаты труда постепенно замедляется.
@truecon
