Forwarded from Газпромбанк Инвестиции
📉 Инфляция и возможный финансовый кризис
Банк России опубликовал четыре сценария развития мировой и российской экономики до 2024 года. Согласно худшему из них инфляция продолжит расти. Тогда мировые регуляторы будут вынуждены поднять ключевую ставку, что в случае США может означать начало мирового финансового кризиса.
Сегодня в 18:00 вместе с Егором Сусиным, руководителем Центра разработки стратегий Газпромбанка, обсудим, насколько вероятен такой негативный сценарий.
🎙 Подключайтесь к эфиру!
Банк России опубликовал четыре сценария развития мировой и российской экономики до 2024 года. Согласно худшему из них инфляция продолжит расти. Тогда мировые регуляторы будут вынуждены поднять ключевую ставку, что в случае США может означать начало мирового финансового кризиса.
Сегодня в 18:00 вместе с Егором Сусиным, руководителем Центра разработки стратегий Газпромбанка, обсудим, насколько вероятен такой негативный сценарий.
🎙 Подключайтесь к эфиру!
#инфляция #экономика #ФРС #долг #ставки #доллар
Инфляционное полугодие
В пятницу выйдут данные по инфляции в США за ноябрь, у нас они уже вышли (1% м/м 8.4% г/г). Данные по инфляции будут, конечно, определяющими относительно решений по ставке ФРС, хотя основные решения уже скорее в рынке, ускоренное сворачивание QE и >50% вероятности повышения ставок ФРС уже в мае (хотя рынок пока здесь все же бежит впереди паровоза).
Но интересно было посмотреть на инфляцию за последние полгода.
P.S.: Турок убрал – график рвут у них 15.9%/20.5% )
@truecon
Инфляционное полугодие
В пятницу выйдут данные по инфляции в США за ноябрь, у нас они уже вышли (1% м/м 8.4% г/г). Данные по инфляции будут, конечно, определяющими относительно решений по ставке ФРС, хотя основные решения уже скорее в рынке, ускоренное сворачивание QE и >50% вероятности повышения ставок ФРС уже в мае (хотя рынок пока здесь все же бежит впереди паровоза).
Но интересно было посмотреть на инфляцию за последние полгода.
P.S.: Турок убрал – график рвут у них 15.9%/20.5% )
@truecon
#COVID19 #Китай #экономика #импорт #экспорт #юань
Народному банку Китая надоело укрепление юаня …
… и он повысил резервные требования для банков: «The People’s Bank of China raised its foreign currency reserve requirement ratio for a second time this year after the yuan climbed to the highest since 2018. The ratio for financial institutions will be raised to 9% from the current 7%, effective from Dec. 15, according to the central bank.»
В итоге юань быстренько потерял 0.5% за день, что для него является достаточно резким движением. Очевидно, что юань стал выходить за заданные границы, в последние годы центральной зоной для курса оставалось 9.2-9.4 юаня за SDR, хотя в текущем году курс и опустился как раз до 9.2 (в среднем с начала года), но в моменте юань улетел ниже 8.9 юаней за SDR, что стало крайне некомфортным для НБК.
Намек все поняли )
@truecon
Народному банку Китая надоело укрепление юаня …
… и он повысил резервные требования для банков: «The People’s Bank of China raised its foreign currency reserve requirement ratio for a second time this year after the yuan climbed to the highest since 2018. The ratio for financial institutions will be raised to 9% from the current 7%, effective from Dec. 15, according to the central bank.»
В итоге юань быстренько потерял 0.5% за день, что для него является достаточно резким движением. Очевидно, что юань стал выходить за заданные границы, в последние годы центральной зоной для курса оставалось 9.2-9.4 юаня за SDR, хотя в текущем году курс и опустился как раз до 9.2 (в среднем с начала года), но в моменте юань улетел ниже 8.9 юаней за SDR, что стало крайне некомфортным для НБК.
Намек все поняли )
@truecon
#инфляция #экономика #ФРС #долг #ставки #доллар
Тема инфляции стала настолько горячей…
… что Белый дом начинает оправдываться за высокие цифры по инфляции еще до того, как эти цифры выйдут, а не комментирует их постфактум, как это обычно принято. В частности, они указывают на то, что цены на бензин и подержанные автомобили уже снижаются, просто в статистике за ноябрь это еще не будет учтено. На бензин они действительно немного присели в начале декабря … на целых пару процентов, а вот с подержанными автомобилями пока не особо все. Выглядит это все достаточно забавно, конечно.
История окончательно стала политической, последние опросы показывают, что почти 2/3 американцев считают, что все идет куда-то не туда, с экономикой все не очень, а расходы выросли. Лишь 1/4 заметила рост доходов относительно весны прошлого года. Рейтинги ползут вниз… так что ждем новых инициатив по снижению инфляции.
@truecon
Тема инфляции стала настолько горячей…
… что Белый дом начинает оправдываться за высокие цифры по инфляции еще до того, как эти цифры выйдут, а не комментирует их постфактум, как это обычно принято. В частности, они указывают на то, что цены на бензин и подержанные автомобили уже снижаются, просто в статистике за ноябрь это еще не будет учтено. На бензин они действительно немного присели в начале декабря … на целых пару процентов, а вот с подержанными автомобилями пока не особо все. Выглядит это все достаточно забавно, конечно.
История окончательно стала политической, последние опросы показывают, что почти 2/3 американцев считают, что все идет куда-то не туда, с экономикой все не очень, а расходы выросли. Лишь 1/4 заметила рост доходов относительно весны прошлого года. Рейтинги ползут вниз… так что ждем новых инициатив по снижению инфляции.
@truecon
#инфляция #экономика #Германия #еврозона #ЕЦБ #евро
Германия: рекорды по инфляции еще будут
В ноябре потребительская инфляция в Германии составила необычные для этой экономики 0.7% м/м, а годовая инфляция в немецком измерении составила 5.2% г/г, переписав максимумы 1992 года и достигнув максимальных отметок с 1982 года. По европейским методикам HICP инфляция 6% г/г. Без учета энергии и продуктов питания рост цен составил 3.3% г/г. В случае с Германией правда есть свои нюансы ~1 п.п. годовой инфляции – это повышение НДС в январе, который снижали в кризис. Но особенность и в том, что инфляционный импульс в последние полгода тоже находится в районе 5% в год (core CPI 3.4% в год) и рост ускоряется. Конечно, огромный вклад в инфляцию обеспечивает рост цен на энергию (+1.8% м/м и 22.1% г/г). Впереди точно новые максимумы по инфляции в Германии, в январе уйдет эффект от повышения налогов, что немного прибьет годовые темпы в январе, но цены на энергию это перебьют скорее всего - цены на газ снова забрались выше $1200 за тыс. м3...
Банк Англии сегодня опубликовал отчет по инфляционным ожиданиям – растут, как краткосрочные, так и долгосрочные ожидания (3.1% в ноябре против 3.0% в августе). Банк Англии заседает на следующей неделе, но его метания привели к тому, что удовлетворенность действиями ЦБ на минимальном за десятилетие уровне. Производственная инфляция в Японии составила 9% г/г – максимум с 1980 года.
P.S.: На следующей неделе парад заседаний ЦБ: ФРС, ЕЦБ, Банк Англии, Банк Японии, Национальный банк Швейцарии … из EM: Банк России, Турции, Мексики и Индонезии, бразильцы уже повысили на 1.5 п.п. до 9.25% и обещают еще 1.5 п.п.
@truecon
Германия: рекорды по инфляции еще будут
В ноябре потребительская инфляция в Германии составила необычные для этой экономики 0.7% м/м, а годовая инфляция в немецком измерении составила 5.2% г/г, переписав максимумы 1992 года и достигнув максимальных отметок с 1982 года. По европейским методикам HICP инфляция 6% г/г. Без учета энергии и продуктов питания рост цен составил 3.3% г/г. В случае с Германией правда есть свои нюансы ~1 п.п. годовой инфляции – это повышение НДС в январе, который снижали в кризис. Но особенность и в том, что инфляционный импульс в последние полгода тоже находится в районе 5% в год (core CPI 3.4% в год) и рост ускоряется. Конечно, огромный вклад в инфляцию обеспечивает рост цен на энергию (+1.8% м/м и 22.1% г/г). Впереди точно новые максимумы по инфляции в Германии, в январе уйдет эффект от повышения налогов, что немного прибьет годовые темпы в январе, но цены на энергию это перебьют скорее всего - цены на газ снова забрались выше $1200 за тыс. м3...
Банк Англии сегодня опубликовал отчет по инфляционным ожиданиям – растут, как краткосрочные, так и долгосрочные ожидания (3.1% в ноябре против 3.0% в августе). Банк Англии заседает на следующей неделе, но его метания привели к тому, что удовлетворенность действиями ЦБ на минимальном за десятилетие уровне. Производственная инфляция в Японии составила 9% г/г – максимум с 1980 года.
P.S.: На следующей неделе парад заседаний ЦБ: ФРС, ЕЦБ, Банк Англии, Банк Японии, Национальный банк Швейцарии … из EM: Банк России, Турции, Мексики и Индонезии, бразильцы уже повысили на 1.5 п.п. до 9.25% и обещают еще 1.5 п.п.
@truecon
#США #инфляция #экономика #ФРС #долг #ставки #доллар
Инфляция в США: тренд становится устойчивее
В ноябре как-то буднично уже зафиксировали рост потребительских цен в США на 0.8% м/м и 6.8% г/г. Все в консенсусе, рынок был готов, но это не отменяет того факта, что месячная инфляция выполняет 40% годовой «цели», а годовая инфляция сделала план за почти 3.5 года. Базовая инфляция без энергии и продуктов питания 0.5% м/м и 4.9% г/г. Но, если с энергией, есть шанс на торможение, то с продуктами питания (+0.7% м/м и +6.1 г/г) все пока только ухудшается и так быстро не улучшится.
Товары в целом выросли в цене на 1.4% м/м годовые темпы рост цен на товары уже второй месяц демонстрируют двузначные темпы роста и в ноябре они составили 11.9% г/г. Но даже если откинуть продукты, энергию, подержанные автомобили - то годовой рост цен на товары составит 5.9% г/г – рекорд за 40 лет. Услуги дорожают не так быстро - всего 0.4% м/м и 3.8% г/г, но это тоже вдвое выше цели ФРС, мало того, рост здесь продолжает потихоньку разгоняться и расширяться. В первую очередь это касается рынка жилья, где рост 0.5% м/м и 3.8% г/г – этот рост быстро не затормозит… подтягиваются и другие услуги (медицина и пр.). Средняя инфляция за 5 лет достигла 2.9% в год, за 10 лет составила 2.1% в год, т.е. превышает 2%.
Отчет в целом указывает на то, что общий фронт роста цен стал еще более широким и инфляцию уже никак не получится списывать на отдельные факторы (хотя их вклад значителен, но он снижается). При этом, инфляционные ожидания в начале декабря остались высокими 4.9% на год, но они не выросли и это определенный позитив. Долгосрочные инфляционные ожидания остались на уровне 3.0%. Одновременно, американцы привыкают постепенно платить больше …
Инфляционный тренд становится более устойчивым, причем сейчас он в районе 3.5-4%, если теоретически предположить, что эта история станет новой нормой на 2-3 года (а все составляющие для этого есть), то ФРС будет крайне тяжело на это адекватно реагировать…
@truecon
Инфляция в США: тренд становится устойчивее
В ноябре как-то буднично уже зафиксировали рост потребительских цен в США на 0.8% м/м и 6.8% г/г. Все в консенсусе, рынок был готов, но это не отменяет того факта, что месячная инфляция выполняет 40% годовой «цели», а годовая инфляция сделала план за почти 3.5 года. Базовая инфляция без энергии и продуктов питания 0.5% м/м и 4.9% г/г. Но, если с энергией, есть шанс на торможение, то с продуктами питания (+0.7% м/м и +6.1 г/г) все пока только ухудшается и так быстро не улучшится.
Товары в целом выросли в цене на 1.4% м/м годовые темпы рост цен на товары уже второй месяц демонстрируют двузначные темпы роста и в ноябре они составили 11.9% г/г. Но даже если откинуть продукты, энергию, подержанные автомобили - то годовой рост цен на товары составит 5.9% г/г – рекорд за 40 лет. Услуги дорожают не так быстро - всего 0.4% м/м и 3.8% г/г, но это тоже вдвое выше цели ФРС, мало того, рост здесь продолжает потихоньку разгоняться и расширяться. В первую очередь это касается рынка жилья, где рост 0.5% м/м и 3.8% г/г – этот рост быстро не затормозит… подтягиваются и другие услуги (медицина и пр.). Средняя инфляция за 5 лет достигла 2.9% в год, за 10 лет составила 2.1% в год, т.е. превышает 2%.
Отчет в целом указывает на то, что общий фронт роста цен стал еще более широким и инфляцию уже никак не получится списывать на отдельные факторы (хотя их вклад значителен, но он снижается). При этом, инфляционные ожидания в начале декабря остались высокими 4.9% на год, но они не выросли и это определенный позитив. Долгосрочные инфляционные ожидания остались на уровне 3.0%. Одновременно, американцы привыкают постепенно платить больше …
Инфляционный тренд становится более устойчивым, причем сейчас он в районе 3.5-4%, если теоретически предположить, что эта история станет новой нормой на 2-3 года (а все составляющие для этого есть), то ФРС будет крайне тяжело на это адекватно реагировать…
@truecon
#США #инфляция #экономика #ФРС #долг #ставки #доллар
ФРС сворачивается, но долларов меньше пока не стало
ФРС продолжает потихоньку сокращать покупки гособлигаций, на неделе она купила гособлигаций на $12 млрд, в среднем за последние 4 недели покупки составляли $12.9 млрд в неделю. Баланс ФРС подрос до $8.66 трлн. Но в моменте политика ФРС опять не является доминирующей для того, что происходит с ликвидностью и долларовым рынком. Учитывая, что американский Конгресс еще не принял решение по лимиту госдолга, Минфин не может наращивать долг и тратит остатки наличности. На неделе со счетов Минфина США в систему упало $34 млрд, да последние 4 недели +$106 млрд.
Поэтому, хотя ФРС сокращает покупки, но Минфин США наращивать долг не может и тратит кэш, что увеличивает объем долларов в финансовой системе, средства банков в ФРС выросли до нового рекорда $6.04 трлн. Денег у Минфина США почти не осталось ($125 млрд на счетах в ФРС), а решение по лимиту госдолга должно быть принято до 15 декабря, Дж. Байден уже подписал закон позволяющий повысить лимит демократам самостоятельно. Это означает, что американский Минфин в ближайшие месяц-два начнет активно восстанавливать свои балансы и заберет из финсистемы около $0.5 трлн (цель по остаткам на счетах $0.65 трлн). Вместе с этим и ФРС должна приять решение о более быстром сворачивании QE.
Минфин США должен будет существенно больше занимать (до конца первого квартала около $1 трлн чистых займов), а ФРС купит активов от силы на $0.2 трлн, из которых только 2/3 – это гособлигации. С многомесячными мучениями мы подходим к тому моменту, когда Минфин США вбросит в систему векселей на ~$0.5 трлн и заберет столько же кэша. Это резко контрастирует с тем, что было до сих пор... с начала 2021 года Минфин США нарастил долг на $1.2 трлн, а ФРС купила бумаг на $1.4 трлн. В сентябре-октябре возврат Минфина США на рынок привел к росту доходности UST и ухудшению ситуации с ликвидностью на рынке госдолга, как будет сейчас посмотрим … но долларов станет сильно меньше и доходности могут подрасти.
@truecon
ФРС сворачивается, но долларов меньше пока не стало
ФРС продолжает потихоньку сокращать покупки гособлигаций, на неделе она купила гособлигаций на $12 млрд, в среднем за последние 4 недели покупки составляли $12.9 млрд в неделю. Баланс ФРС подрос до $8.66 трлн. Но в моменте политика ФРС опять не является доминирующей для того, что происходит с ликвидностью и долларовым рынком. Учитывая, что американский Конгресс еще не принял решение по лимиту госдолга, Минфин не может наращивать долг и тратит остатки наличности. На неделе со счетов Минфина США в систему упало $34 млрд, да последние 4 недели +$106 млрд.
Поэтому, хотя ФРС сокращает покупки, но Минфин США наращивать долг не может и тратит кэш, что увеличивает объем долларов в финансовой системе, средства банков в ФРС выросли до нового рекорда $6.04 трлн. Денег у Минфина США почти не осталось ($125 млрд на счетах в ФРС), а решение по лимиту госдолга должно быть принято до 15 декабря, Дж. Байден уже подписал закон позволяющий повысить лимит демократам самостоятельно. Это означает, что американский Минфин в ближайшие месяц-два начнет активно восстанавливать свои балансы и заберет из финсистемы около $0.5 трлн (цель по остаткам на счетах $0.65 трлн). Вместе с этим и ФРС должна приять решение о более быстром сворачивании QE.
Минфин США должен будет существенно больше занимать (до конца первого квартала около $1 трлн чистых займов), а ФРС купит активов от силы на $0.2 трлн, из которых только 2/3 – это гособлигации. С многомесячными мучениями мы подходим к тому моменту, когда Минфин США вбросит в систему векселей на ~$0.5 трлн и заберет столько же кэша. Это резко контрастирует с тем, что было до сих пор... с начала 2021 года Минфин США нарастил долг на $1.2 трлн, а ФРС купила бумаг на $1.4 трлн. В сентябре-октябре возврат Минфина США на рынок привел к росту доходности UST и ухудшению ситуации с ликвидностью на рынке госдолга, как будет сейчас посмотрим … но долларов станет сильно меньше и доходности могут подрасти.
@truecon
#Турция #экономика #инфляция #USDTRY
Лира - недолго музыка играла...
В ожидании очередного снижения ставки турецким ЦБ, лира таки прошла уровень 14 лир за доллар, даже несмотря на то, что центральный банк проводил интервенции, чтобы этого не допустить. S&P, тем временем, пересмотрело прогноз рейтинга Турции до "негативного".
С чистыми резервами у Турции все печально, так что вряд ли они смогут удержать курс, если не изменить монетарную политику. Но глава Минфина Турции уже заявил, что ставки они уже не повысят...
@truecon
Лира - недолго музыка играла...
В ожидании очередного снижения ставки турецким ЦБ, лира таки прошла уровень 14 лир за доллар, даже несмотря на то, что центральный банк проводил интервенции, чтобы этого не допустить. S&P, тем временем, пересмотрело прогноз рейтинга Турции до "негативного".
С чистыми резервами у Турции все печально, так что вряд ли они смогут удержать курс, если не изменить монетарную политику. Но глава Минфина Турции уже заявил, что ставки они уже не повысят...
@truecon
#инфляция #экономика #Кризис #США #ФРС #доллар
США: инфляционные ожидания разошлись
ФРБ Нью-Йорка опубликовал свой отчет по инфляционным ожиданиям за ноябрь: ожидания на ближайший год выдали новый рекорд 6% после 5.7% месяцем ранее. Причем уже даже молодежь (до 40 лет) ждет инфляцию в ближайший год 5%, остальные 6% и выше. Сильно пересмотрели свои ожидания наиболее образованные американцы, если еще пару месяцев назад они ждали инфляцию 4%, то теперь ожидания 5.5%. В целом ожидания на ближайший год синхронизировались независимо от образования, дохода, возраста – все выше 5%.
А вот ожидания на 3 года, наоборот, припали с 4.2% до 4.0% - это тоже высоко, но не 6%, правда упали они в основном за счет американцев с более низким уровнем образования/дохода.
В общем-то ожидания американцев сейчас такие что… еще годик высокой инфляции и потом все будет хорошо. Подействовали ли на них сигналы разворота ФРС и убеждения Белого дома, трудно сказать, но дивергенция прогнозов на год и три прогнозов очень резко возросла, а часть американцев готовятся уже практически к двузначной инфляции на ближайший год. ФРС это ставит в ситуацию, когда сигналы надо оправдывать, т.е. проявить жесткость,..
@truecon
США: инфляционные ожидания разошлись
ФРБ Нью-Йорка опубликовал свой отчет по инфляционным ожиданиям за ноябрь: ожидания на ближайший год выдали новый рекорд 6% после 5.7% месяцем ранее. Причем уже даже молодежь (до 40 лет) ждет инфляцию в ближайший год 5%, остальные 6% и выше. Сильно пересмотрели свои ожидания наиболее образованные американцы, если еще пару месяцев назад они ждали инфляцию 4%, то теперь ожидания 5.5%. В целом ожидания на ближайший год синхронизировались независимо от образования, дохода, возраста – все выше 5%.
А вот ожидания на 3 года, наоборот, припали с 4.2% до 4.0% - это тоже высоко, но не 6%, правда упали они в основном за счет американцев с более низким уровнем образования/дохода.
В общем-то ожидания американцев сейчас такие что… еще годик высокой инфляции и потом все будет хорошо. Подействовали ли на них сигналы разворота ФРС и убеждения Белого дома, трудно сказать, но дивергенция прогнозов на год и три прогнозов очень резко возросла, а часть американцев готовятся уже практически к двузначной инфляции на ближайший год. ФРС это ставит в ситуацию, когда сигналы надо оправдывать, т.е. проявить жесткость,..
@truecon
#инфляция #экономика #Кризис #США #ФРС #доллар
4 всадника инфляции в США
Очевидно, что инфляционная повестка в США далеко не так линейна, как этого хотелось бы. В инфляции есть локальные разовые истории и это до половины текущей инфляции в США сейчас, уход этих историй может временно опустить инфляцию (энергия, автомобили и пр.), есть риски продовольственной инфляции. Но есть и значительно более устойчивые факторы… здесь скорее о «топливе» для инфляции.
1️⃣ Рынок труда США: дефицит рабочей силы и рост зарплат. Огромный объем вакансий 11 млн, который в полтора раза превышает количество безработных. Сейчас зарплаты дают дополнительный импульс около $0.5 трлн в год (по сравнению с докризисным периодом) и вряд ли он будет меньше, учитывая дефицит рабочей силы и то, что прибыли компаний на $0.7 трлн в год выше докризисных.
2️⃣ Избыточные сбережения: около $3 трлн избыточных сбережений сформировано за кризисные полтора года. Даже роспуск части этих сбережений может дать еще ресурса для потребления на $1-2 трлн. Понятно, что в дополнение к всему остальному и это очень много, вопрос только как быстро американцы будут возвращать сбережения в норму (после 2008 года заняло ~3 три года и это значит потенциальный импульс еще на $0.5-0.6 трлн в год).
3️⃣ Низкая долговая нагрузка: долг домохозяйств составляет 77.5% ВВП (99% от располагаемых доходов) – это уровни 20-тилетней давности и это почти на 1/4 ниже, чем на пиках 2008 года, когда долг составлял более 100% ВВП (136% от располагаемых доходов). Расходы на обслуживание долга составляют около 9% от располагаемых доходов американцев, что ниже уровней 2000-х (12-13%) и 1990-х (10-11%), после кризиса 2008 года стоимость обслуживания долга колебалась в районе 10% от располагаемых доходов. Но, если ставки будут на текущих уровнях она снизится еще больше. При этом, ипотека составляет всего 31% от жилья на балансах американцев, что является минимумом с 1988 года – есть что монетизировать (на пиках 2008 года около 54% было в ипотеке). Сейчас долг растет уже на $1 трлн в год, до кризиса рос на ~$0.5 трлн. В принципе здесь дополнительный импульс в $0.5 трлн уже присутствует, и он может быть еще больше.
4️⃣ Эффект богатства: стоимость совокупных активов домохозяйств США выросла со $133.3 трлн до $162.7 трлн, т.е. на $29.4 трлн (Thank You Jay). Из которых $7.4 трлн добавила недвижимость (актив 2/3 населения). Хотя, конечно, большая часть (>70%) прироста капитала досталась ТОП10 населения, но за счет роста цен на дома и раздачи чеков на триллионы, остальным 90% тоже что-то перепало. В любом случае американцы почувствовали себя богаче, что позволяет части из них больше тратить, как за счет обналичивания активов, так и за счет сокращения сбережений, т.е. большей доли расходования текущих доходов.
4 всадника инфляции в США
Очевидно, что инфляционная повестка в США далеко не так линейна, как этого хотелось бы. В инфляции есть локальные разовые истории и это до половины текущей инфляции в США сейчас, уход этих историй может временно опустить инфляцию (энергия, автомобили и пр.), есть риски продовольственной инфляции. Но есть и значительно более устойчивые факторы… здесь скорее о «топливе» для инфляции.
1️⃣ Рынок труда США: дефицит рабочей силы и рост зарплат. Огромный объем вакансий 11 млн, который в полтора раза превышает количество безработных. Сейчас зарплаты дают дополнительный импульс около $0.5 трлн в год (по сравнению с докризисным периодом) и вряд ли он будет меньше, учитывая дефицит рабочей силы и то, что прибыли компаний на $0.7 трлн в год выше докризисных.
2️⃣ Избыточные сбережения: около $3 трлн избыточных сбережений сформировано за кризисные полтора года. Даже роспуск части этих сбережений может дать еще ресурса для потребления на $1-2 трлн. Понятно, что в дополнение к всему остальному и это очень много, вопрос только как быстро американцы будут возвращать сбережения в норму (после 2008 года заняло ~3 три года и это значит потенциальный импульс еще на $0.5-0.6 трлн в год).
3️⃣ Низкая долговая нагрузка: долг домохозяйств составляет 77.5% ВВП (99% от располагаемых доходов) – это уровни 20-тилетней давности и это почти на 1/4 ниже, чем на пиках 2008 года, когда долг составлял более 100% ВВП (136% от располагаемых доходов). Расходы на обслуживание долга составляют около 9% от располагаемых доходов американцев, что ниже уровней 2000-х (12-13%) и 1990-х (10-11%), после кризиса 2008 года стоимость обслуживания долга колебалась в районе 10% от располагаемых доходов. Но, если ставки будут на текущих уровнях она снизится еще больше. При этом, ипотека составляет всего 31% от жилья на балансах американцев, что является минимумом с 1988 года – есть что монетизировать (на пиках 2008 года около 54% было в ипотеке). Сейчас долг растет уже на $1 трлн в год, до кризиса рос на ~$0.5 трлн. В принципе здесь дополнительный импульс в $0.5 трлн уже присутствует, и он может быть еще больше.
4️⃣ Эффект богатства: стоимость совокупных активов домохозяйств США выросла со $133.3 трлн до $162.7 трлн, т.е. на $29.4 трлн (Thank You Jay). Из которых $7.4 трлн добавила недвижимость (актив 2/3 населения). Хотя, конечно, большая часть (>70%) прироста капитала досталась ТОП10 населения, но за счет роста цен на дома и раздачи чеков на триллионы, остальным 90% тоже что-то перепало. В любом случае американцы почувствовали себя богаче, что позволяет части из них больше тратить, как за счет обналичивания активов, так и за счет сокращения сбережений, т.е. большей доли расходования текущих доходов.
... Сколько могут «привезти» в потребление американских домохозяйств все эти «всадники инфляции» …. потенциально до $1.5 трлн в год в плюс к стандартным $0.5-0.7 трлн в год номинального прироста. Сколько в реальности привезут – будет зависеть от многих факторов, в особенности от инфляционных ожиданий, политики ФРС и Минфина, настроений потребителя и т.п. Учитывая, что запасы на складах производителей низкие, а рынок труда жесткий, вряд ли экономика может удовлетворить сейчас более 2-4% прироста реального потребления, все остальное скорее всего будет уходить в инфляцию, причем с перегибами.
Поэтому, когда кто-то яростно утверждает о том, что инфляция будет низкой он просто должен также яростно верить в то, что это потенциальное потребление (а потенциал этот есть) на рынок не придет, а предложение сможет удовлетворить то, что придет. Не могу сказать, что я в этом уверен, особенно учитывая ограничения ФРС. Сейчас они сами не знают, насколько сильное ужесточение необходимо, чтобы сбалансировать спрос с предложением (в случае с США предложение можно «забрать» и с внешних рынков, сбить цены и за счет использования запасов и административных инструментов – те же попытки в нефти) … и это означает крайне высокую непредсказуемость будущей политики ФРС – все по ситуации, особенно в условиях того, что реакции запаздывающие.
@truecon
Поэтому, когда кто-то яростно утверждает о том, что инфляция будет низкой он просто должен также яростно верить в то, что это потенциальное потребление (а потенциал этот есть) на рынок не придет, а предложение сможет удовлетворить то, что придет. Не могу сказать, что я в этом уверен, особенно учитывая ограничения ФРС. Сейчас они сами не знают, насколько сильное ужесточение необходимо, чтобы сбалансировать спрос с предложением (в случае с США предложение можно «забрать» и с внешних рынков, сбить цены и за счет использования запасов и административных инструментов – те же попытки в нефти) … и это означает крайне высокую непредсказуемость будущей политики ФРС – все по ситуации, особенно в условиях того, что реакции запаздывающие.
@truecon
#инфляция #экономика #Кризис #США #ФРС #безработица
США: инфляция пока без остановок
В ноябре цены производителей в США сделали очередной шаг вверх по инфляционной лесенке, рост цен составил 0.8% м/м и 9.6% г/г – ставим все новые рекорды. Без учета энергии и продуктов питания рост 0.7% м/м и 7.7% г/г. Понятно, что большой вклад энергии, но и продукты питания дорожают активно 1.2% м/м и 11.6% г/г. В принципе по большинству категорий рост цен продолжался, или ускорялся, рост цен в обрабатывающей промышленности 0.6% м/м и рекордные за треть века 16.6% г/г. В принципе пока нет никаких сильных сигналов на остановку роста цен. Учитывая, что компании достаточно исправно переносят рост цен на потребителя, все выглядит не очень хорошо с потребительской инфляцией.
А компании переносят рост цен на потребителя исправно ... опросы малого бизнеса показывают, что пока процесс не останавливается, здесь последний отчет зафиксировал абсолютный рекорд по планам повышения цен бизнесом – так активно они не планировали повышать цены даже в 1970-х. Относительно текущего повышения цен – здесь рекорды еще не побиты, пока только новые максимумы с начала 1980-го года, но такими темпами и их мы перепишем. С вакансиями ситуация ли немного улучшилась, но здесь вблизи рекордных уровней остаемся. Рекордное с 1984 года количество компаний повышает и планирует повышать компенсации работникам.
Пока это все указывает на то, что высокая инфляция была, есть и какое-то время будет, потому как бизнес пока не останавливается и повышает… повышает… повышает цены.
@truecon
США: инфляция пока без остановок
В ноябре цены производителей в США сделали очередной шаг вверх по инфляционной лесенке, рост цен составил 0.8% м/м и 9.6% г/г – ставим все новые рекорды. Без учета энергии и продуктов питания рост 0.7% м/м и 7.7% г/г. Понятно, что большой вклад энергии, но и продукты питания дорожают активно 1.2% м/м и 11.6% г/г. В принципе по большинству категорий рост цен продолжался, или ускорялся, рост цен в обрабатывающей промышленности 0.6% м/м и рекордные за треть века 16.6% г/г. В принципе пока нет никаких сильных сигналов на остановку роста цен. Учитывая, что компании достаточно исправно переносят рост цен на потребителя, все выглядит не очень хорошо с потребительской инфляцией.
А компании переносят рост цен на потребителя исправно ... опросы малого бизнеса показывают, что пока процесс не останавливается, здесь последний отчет зафиксировал абсолютный рекорд по планам повышения цен бизнесом – так активно они не планировали повышать цены даже в 1970-х. Относительно текущего повышения цен – здесь рекорды еще не побиты, пока только новые максимумы с начала 1980-го года, но такими темпами и их мы перепишем. С вакансиями ситуация ли немного улучшилась, но здесь вблизи рекордных уровней остаемся. Рекордное с 1984 года количество компаний повышает и планирует повышать компенсации работникам.
Пока это все указывает на то, что высокая инфляция была, есть и какое-то время будет, потому как бизнес пока не останавливается и повышает… повышает… повышает цены.
@truecon
#Кризис #газ #инфляция #Европа
При такой динамике цен на газ, а они опять выше $1500 за тыс. м3, инфляцию в Европе предстоит увидеть прилично выше, чем кто-либо официально ожидает.
Европейцы выбирают газ из хранилищ вполне обычными темпами (в 2016/17 года они это делали значительно быстрее), но нагнетание геополитической истерии толкает текущие цены на новые максимумы, и если в октябре резкий рост был следствием серьезных сбоев на рынке и маржин-коллов ряда участников, то сейчас ситуация выглядит иначе... хотя никто не гарантирует, что рынок снова не "сломается". Европейской промышленности будет очень непросто этой зимой, а инфляция, видимо, перепишет максимумы 1970-х.
@truecon
При такой динамике цен на газ, а они опять выше $1500 за тыс. м3, инфляцию в Европе предстоит увидеть прилично выше, чем кто-либо официально ожидает.
Европейцы выбирают газ из хранилищ вполне обычными темпами (в 2016/17 года они это делали значительно быстрее), но нагнетание геополитической истерии толкает текущие цены на новые максимумы, и если в октябре резкий рост был следствием серьезных сбоев на рынке и маржин-коллов ряда участников, то сейчас ситуация выглядит иначе... хотя никто не гарантирует, что рынок снова не "сломается". Европейской промышленности будет очень непросто этой зимой, а инфляция, видимо, перепишет максимумы 1970-х.
@truecon
#экономика #Китай #розница #производство #ВВП #долг
Китай: внутренний спрос по-прежнем слабый
Статистика за ноябрь в Китае особо не радует, хотя производство и выросло на 3.8% г/г и за последние 2 года в среднем росло на 5.4% ежегодно, как и ожидалось, но основным драйвером этого роста остается внешний спрос.
Внутренний спрос остается слабым – розничные продажи замедлили темпы роста до 3.8% г/г, но это в номинальном выражении. Учитывая, что рост розничных цен ускорился до 3.4% г/г, реальные розничные продажи в Китае выросли всего на 0.5% г/г, рост за два года составил в среднем 3.3% в год, но только за счет отскока в 2020 году. И, хотя в росте цен основную роль играет топливо, продукты питания и стройматериалы, это вряд ли как-то системно меняет картину – внутренний спрос слабый по многим направлениям.
Попытки властей немного разогреть спрос присутствуют вполне явно, Народный банк Китая смягчает монетарные условия, пытаясь усилить кредитный импульс, но массовые закрытия всего и вся при любом намеке на covid, кошмаринг крупных компаний и кризис в строительном секторе вряд ли позволяют говорить о каком-то серьезном улучшении ситуации. Скорее наоборот, есть вполне объективные риски того, что «болезненная» реакция на любые проявления эпидемии может приводить к дальнейшему усилению дефицитов в т.ч. и на внешних рынках.
@truecon
Китай: внутренний спрос по-прежнем слабый
Статистика за ноябрь в Китае особо не радует, хотя производство и выросло на 3.8% г/г и за последние 2 года в среднем росло на 5.4% ежегодно, как и ожидалось, но основным драйвером этого роста остается внешний спрос.
Внутренний спрос остается слабым – розничные продажи замедлили темпы роста до 3.8% г/г, но это в номинальном выражении. Учитывая, что рост розничных цен ускорился до 3.4% г/г, реальные розничные продажи в Китае выросли всего на 0.5% г/г, рост за два года составил в среднем 3.3% в год, но только за счет отскока в 2020 году. И, хотя в росте цен основную роль играет топливо, продукты питания и стройматериалы, это вряд ли как-то системно меняет картину – внутренний спрос слабый по многим направлениям.
Попытки властей немного разогреть спрос присутствуют вполне явно, Народный банк Китая смягчает монетарные условия, пытаясь усилить кредитный импульс, но массовые закрытия всего и вся при любом намеке на covid, кошмаринг крупных компаний и кризис в строительном секторе вряд ли позволяют говорить о каком-то серьезном улучшении ситуации. Скорее наоборот, есть вполне объективные риски того, что «болезненная» реакция на любые проявления эпидемии может приводить к дальнейшему усилению дефицитов в т.ч. и на внешних рынках.
@truecon
#экономика #Великобритания #кризис #BOE #инфляция
Инфляция: британцы разгоняются
Потребительские цены ы Великобритании за ноябрь прибавили 0.7% м/м, годовой рост цен ускорился до 5.1% г/г, лишь немного не дотянув до рекордов 2008 и 2011 годов (5.2% г/г), но все впереди – рекорды еще будут. Британский CPI не включает рост цен на жилье ни в какой форме, потому он обычно отклоняется вниз от более широких индексов. Важный индекс здесь - это индекс розничных цен (включает ипотеку), он и более длинный по истории и считается с послевоенного периода, он тоже вырос на 0.7% м/м, годовая динамика здесь уже достигла 7.1% г/г – это максимум с марта 1991 года. Здесь, конечно, летит вверх энергетическая составляющая (газ, бензин, электричество) +24.1% г/г, но не только… например товары долгосрочного пользования подорожали на острове на 10.5% г/г, путешествия и отдых +10% г/г, одежда – на 12.4% г/г, автомобили – на 15.1% г/г. В целом товары прибавили в цене 8.4% г/г, а услуги пока 5.5% г/г. И это в британских фунтах конечно.
Центы производителей тоже не стоят на месте и прибавили 0.9% м/м и 8.9% г/г – здесь еще есть место для рекордов. Но это отпускные цены, с закупочными ценами все несколько хуже 1.0% м/м и 14.3% г/г – это лишь на одну десятую ниже рекорда 2008 года (14.4% г/г).
P.S.: Количество открытых вакансий в UK выше 1.2 млн и пока растет, так что дефицит рабочей силы здесь сохраняется.
@truecon
Инфляция: британцы разгоняются
Потребительские цены ы Великобритании за ноябрь прибавили 0.7% м/м, годовой рост цен ускорился до 5.1% г/г, лишь немного не дотянув до рекордов 2008 и 2011 годов (5.2% г/г), но все впереди – рекорды еще будут. Британский CPI не включает рост цен на жилье ни в какой форме, потому он обычно отклоняется вниз от более широких индексов. Важный индекс здесь - это индекс розничных цен (включает ипотеку), он и более длинный по истории и считается с послевоенного периода, он тоже вырос на 0.7% м/м, годовая динамика здесь уже достигла 7.1% г/г – это максимум с марта 1991 года. Здесь, конечно, летит вверх энергетическая составляющая (газ, бензин, электричество) +24.1% г/г, но не только… например товары долгосрочного пользования подорожали на острове на 10.5% г/г, путешествия и отдых +10% г/г, одежда – на 12.4% г/г, автомобили – на 15.1% г/г. В целом товары прибавили в цене 8.4% г/г, а услуги пока 5.5% г/г. И это в британских фунтах конечно.
Центы производителей тоже не стоят на месте и прибавили 0.9% м/м и 8.9% г/г – здесь еще есть место для рекордов. Но это отпускные цены, с закупочными ценами все несколько хуже 1.0% м/м и 14.3% г/г – это лишь на одну десятую ниже рекорда 2008 года (14.4% г/г).
P.S.: Количество открытых вакансий в UK выше 1.2 млн и пока растет, так что дефицит рабочей силы здесь сохраняется.
@truecon
#США #экономика #долг #инфляция #доллар #ставки
Конгресс США проголосовал за повышение лимита госдолга на $2.5 трлн - этого должно хватить чтобы нарастить наличность на счетах Минфина США до плановых $650 млрд и профинансировать плановый дефицит бюджета США в ближайший год.
Закон еще не подписал Дж.Байден, но в том что подпишет сомнений нет. Так что Минфин США скоро вернется на рынок с большими займами и заберет у банков ~$0.5 трлн и сложит их на счета ФРС.
Учитывая, что ФРС придется уходить с рынка на фоне разворота политики и высокой инфляции, не факт что рынки смогут легко переварить эту ситуацию. Так что мы вполне можем увидеть волатильную историю со ставками (и не только) в ближайший квартал (в декабре - январе кэш будут изымать, в феврале-марте тратить), когда американскому Минфину потребуется занять на рынке чистыми около $1 триллиона ...
@truecon
Конгресс США проголосовал за повышение лимита госдолга на $2.5 трлн - этого должно хватить чтобы нарастить наличность на счетах Минфина США до плановых $650 млрд и профинансировать плановый дефицит бюджета США в ближайший год.
Закон еще не подписал Дж.Байден, но в том что подпишет сомнений нет. Так что Минфин США скоро вернется на рынок с большими займами и заберет у банков ~$0.5 трлн и сложит их на счета ФРС.
Учитывая, что ФРС придется уходить с рынка на фоне разворота политики и высокой инфляции, не факт что рынки смогут легко переварить эту ситуацию. Так что мы вполне можем увидеть волатильную историю со ставками (и не только) в ближайший квартал (в декабре - январе кэш будут изымать, в феврале-марте тратить), когда американскому Минфину потребуется занять на рынке чистыми около $1 триллиона ...
@truecon
#Турция #экономика #инфляция #USDTRY
15 декабря по 15?
Бесконечно можно смотреть на три вещи: как горит огонь, как течет вода, и как... методично "сносят" турецкую лиру...
Несмотря на нервные попытки турецкого ЦБ отбить интервенциями валюту от 14 лир за доллар, ожидаемо потихоньку подбираемся к 15 лир за доллар. Ровно месяц назад, т.е. 15 ноября курс лиры был ровно 10 лир за доллар.
@truecon
15 декабря по 15?
Бесконечно можно смотреть на три вещи: как горит огонь, как течет вода, и как... методично "сносят" турецкую лиру...
Несмотря на нервные попытки турецкого ЦБ отбить интервенциями валюту от 14 лир за доллар, ожидаемо потихоньку подбираемся к 15 лир за доллар. Ровно месяц назад, т.е. 15 ноября курс лиры был ровно 10 лир за доллар.
@truecon
#США #экономика #ФРС #долг #ставки #доллар #ликвидность
ФРС – сворачиваемся и верим в лучшее
✔️ ФРС с января свернет покупки в два раза быстрее, т.е. на $30 млрд в месяц, но обязательство такое ФРС фактически берет только на январь, а дальше может еще ускориться;
✔️ Прогноз членов ФРС по ставкам резко повышен: 3 повышения в 2022 году и 3 повышения в 2023 году (сама ставка, понятно, оставлена без изменений);
✔️ Прогноз по инфляции на этот год повышен до 5.2%, прогноз на 2022 год повышен с 2.2% до 2.6%;
✔️ Прогнозы по экономическому росту понижены на текущий год и немного повышены на 2022 год, но понижен прогноз по безработице до 3.5% (при долгосрочном прогнозе 4%);
Пресс-конференция Пауэлла начинается, но основные сигналы уже даны. ФРС сохраняет возможность еще больше ускорить темпы сворачивания в январе и закрыть программу покупки даже раньше. Доходность UST 2y уже выше 0.7%, UST 3y – выше 1%. Вероятность повышения ставки в июне оценивается в 84%, в мае - 65%, в марте – 45%.
@truecon
ФРС – сворачиваемся и верим в лучшее
✔️ ФРС с января свернет покупки в два раза быстрее, т.е. на $30 млрд в месяц, но обязательство такое ФРС фактически берет только на январь, а дальше может еще ускориться;
✔️ Прогноз членов ФРС по ставкам резко повышен: 3 повышения в 2022 году и 3 повышения в 2023 году (сама ставка, понятно, оставлена без изменений);
✔️ Прогноз по инфляции на этот год повышен до 5.2%, прогноз на 2022 год повышен с 2.2% до 2.6%;
✔️ Прогнозы по экономическому росту понижены на текущий год и немного повышены на 2022 год, но понижен прогноз по безработице до 3.5% (при долгосрочном прогнозе 4%);
Пресс-конференция Пауэлла начинается, но основные сигналы уже даны. ФРС сохраняет возможность еще больше ускорить темпы сворачивания в январе и закрыть программу покупки даже раньше. Доходность UST 2y уже выше 0.7%, UST 3y – выше 1%. Вероятность повышения ставки в июне оценивается в 84%, в мае - 65%, в марте – 45%.
@truecon
#США #экономика #ФРС #долг #ставки #доллар #ликвидность
Фактор «P»
Это забавный момент, но фактически все выступления главы ФРС во второй половине года заканчивались только одним – ростом рынка. Правда ростом недолгим, практически всегда, в течение недели, наступало «похмелье» и рынок отыгрывал все обратно (за исключением Джексон Хоул – тогда продержались чуть дольше). Пауэлл как новый Кашпировский умудряется вводить рынок в состояние эйфории, неплохо играя на ожиданиях рынка, но дозы хватает ненадолго… четыре пресс-конференции и Джексон Хоул – пять раз рынок вырос. В протоколах ФРС часто все оказывалось немного иначе, чем транслировал Пауэлл.
На нынешней пресс-конференции глава ФРС фактически не дал мягких сигналов, но убедил всех, что ФРС будет эффективно бороться с инфляцией и не навредит экономическому росту … та самая ФРС, которая уже профукала инфляцию эффектно пройдет по лезвию бритвы между ростом и инфляцией … и и рынок обрадовался.
Но факты они такие:
❗️ФРС свернет покупки уже к середине марта и может ускориться в январе;
❗️ФРС может начать повышение ставок в мае-июне, но если ускорится это возможно и в марте, паузы между завершением QE и началом повышения ставок может не быть (ФРС еще не решила);
❗️ФРС может поднять ставки и до достижения полной занятости, но пока этого не планирует;
❗️ФРС обсуждала сокращение баланса, но пока не решила когда это делать и примет решение на ближайших заседаниях;
Учитывая, что Минфин США организует свой тейперинг в ближайшие пару месяцев – ФРС действительно можно понаблюдать, но фактически монетарная политика сильно отстает от инфляционного тренда и ФРС открыла окно, как для более быстрого повышения ставок (а если оно начнется в марте – то это не три повышения в 2023 году), так и для сокращения баланса. Хотя открытое окно еще не означает, что в него выйдут, но открыв на прошлом заседании возможность ускорить сворачивание QE ФРС это сделала ).
Прогноз ФРС по инфляции на конец 2022 года может состояться если: удастся охладить ресурсные цены и стабилизировать цены на автомобили…повышение зарплат/сбережения/кредит не усилят устойчивый инфляционный тренд еще сильнее (он сейчас около 4%).
С прогнозом на 2023 год проблемы серьезнее, т.к. заявленных мер (а реальные ставки останутся отрицательными) вряд ли будет достаточно, чтобы охладить основной инфляционный тренд.
@truecon
Фактор «P»
Это забавный момент, но фактически все выступления главы ФРС во второй половине года заканчивались только одним – ростом рынка. Правда ростом недолгим, практически всегда, в течение недели, наступало «похмелье» и рынок отыгрывал все обратно (за исключением Джексон Хоул – тогда продержались чуть дольше). Пауэлл как новый Кашпировский умудряется вводить рынок в состояние эйфории, неплохо играя на ожиданиях рынка, но дозы хватает ненадолго… четыре пресс-конференции и Джексон Хоул – пять раз рынок вырос. В протоколах ФРС часто все оказывалось немного иначе, чем транслировал Пауэлл.
На нынешней пресс-конференции глава ФРС фактически не дал мягких сигналов, но убедил всех, что ФРС будет эффективно бороться с инфляцией и не навредит экономическому росту … та самая ФРС, которая уже профукала инфляцию эффектно пройдет по лезвию бритвы между ростом и инфляцией … и и рынок обрадовался.
Но факты они такие:
❗️ФРС свернет покупки уже к середине марта и может ускориться в январе;
❗️ФРС может начать повышение ставок в мае-июне, но если ускорится это возможно и в марте, паузы между завершением QE и началом повышения ставок может не быть (ФРС еще не решила);
❗️ФРС может поднять ставки и до достижения полной занятости, но пока этого не планирует;
❗️ФРС обсуждала сокращение баланса, но пока не решила когда это делать и примет решение на ближайших заседаниях;
Учитывая, что Минфин США организует свой тейперинг в ближайшие пару месяцев – ФРС действительно можно понаблюдать, но фактически монетарная политика сильно отстает от инфляционного тренда и ФРС открыла окно, как для более быстрого повышения ставок (а если оно начнется в марте – то это не три повышения в 2023 году), так и для сокращения баланса. Хотя открытое окно еще не означает, что в него выйдут, но открыв на прошлом заседании возможность ускорить сворачивание QE ФРС это сделала ).
Прогноз ФРС по инфляции на конец 2022 года может состояться если: удастся охладить ресурсные цены и стабилизировать цены на автомобили…повышение зарплат/сбережения/кредит не усилят устойчивый инфляционный тренд еще сильнее (он сейчас около 4%).
С прогнозом на 2023 год проблемы серьезнее, т.к. заявленных мер (а реальные ставки останутся отрицательными) вряд ли будет достаточно, чтобы охладить основной инфляционный тренд.
@truecon
