#Россия #инфляция #БанкРоссии
Тем временем недельная инфляция в РФ составила 0.3%, а годовая достигла 7.3% по данным Росстата и на конец года она будет около 7%, т.е. снова будет сильно выше текущего прогноза Банка России (5.7-6.2%).
@truecon
Тем временем недельная инфляция в РФ составила 0.3%, а годовая достигла 7.3% по данным Росстата и на конец года она будет около 7%, т.е. снова будет сильно выше текущего прогноза Банка России (5.7-6.2%).
@truecon
#Кризис #газ #Китай #уголь #Европа
Тем временем, энергетический кризис в Китае и Европе продолжает разгоняться.
В самом Китае отключения электроэнергии в двух десятках провинций (которые генерируют 2/3 ВВП) и падение индекса деловой активности в промышленности ниже 50 впервые с февраля 2020 года. Ситуация несет риски сокращения поставок со стороны Китая, тем более, что с 1 октября Китай на неделю уходит на праздники. В Европе газ уже выше $1100 за тыс. м3…
@truecon
Тем временем, энергетический кризис в Китае и Европе продолжает разгоняться.
В самом Китае отключения электроэнергии в двух десятках провинций (которые генерируют 2/3 ВВП) и падение индекса деловой активности в промышленности ниже 50 впервые с февраля 2020 года. Ситуация несет риски сокращения поставок со стороны Китая, тем более, что с 1 октября Китай на неделю уходит на праздники. В Европе газ уже выше $1100 за тыс. м3…
@truecon
#США #экономика #ФРС #долг #ставки #доллар #ликвидность #бюджет
Supply-chain bottlenecks – вот виновник
Глава ФРС Джером Пауэлл (после того как Элизабет Уоррен публично заявила о том, что не поддержит продление его полномочий на второй срок) выступил на конгрессе ЕЦБ и снова повторил, что инфляция «временная». Из сказанного:
❗️Проблема не в спросе, цены растут из-за ограничений предложения. Ну т.е. то, что потребление товаров в США выросло на 20% к докризисному уровню – это не причина инфляции. И рекордные объемы мирового экспорта товаров, и в 7 раз выросшие цены на контейнерные перевозки из Азии в Америку – это не связано со спросом. Это, по мнению главы ФРС, supply-chain bottlenecks виноваты, задаешься вопросом ... на той ли планете живет мистер Пауэлл? Накачанный стимулами и перекошенный ковидом спрос на товары – это не причина инфляции, просто горлышко узким оказалось … не пролезли.
❗️О supply-chain bottlenecks… «he expects U.S. supply-chain bottlenecks to ease over the next few months » и тут же… «He also expresses frustration at seeing supply-chain bottlenecks getting worse, not better». По мнению главы ФРС ситуация через несколько месяцев по мановению волшебной палочки улучшится и это снизит инфляцию… но пока ситуация (здесь фрустрация) продолжает ухудшаться - так вот )
❗️Про инфляцию … ФРС считает ее временной, потому как она не будет такой высокой из года в год … но пока supply-chain bottlenecks удерживают инфляцию дольше и выше, чем ожидалось. Ну и вообще, по мнению Пауэлла у текущих процессов есть начало, середина и конец… но где он конец пока не очень понятно правда: «It’s very difficult to say how big the effects will be in the meantime, or how long they will last, but we do expect that we’ll get back, we’ll get through that». Почему же он близко, если мы не знаем где он?
Смотреть ФРС будет на долгосрочные инфляционные ожидания и, если они будут указывать на устойчивость инфляции «отреагирует» - понятная позиция, долгосрочные ожидания, хоть и выросли, но пока не так сильно, чтобы обеспечить критический перевес в пользу системной инфляции.
Справедливости ради, конечно, нужно сказать, что такой взлет потребления товаров (не только в США, в мире в целом) – это следствие двух основных факторов: огромных стимулов и перераспределения спроса из сектора услуг. По мере выхода экономики из ковидных условий спрос должен бы перераспределяться обратно в сектор услуг (частично), а по мере сворачивания стимулов немного ужаться в целом (если не брать в расчет избыточные сбережения и рост кредита по низким ставкам) , но… именно здесь могут возникнуть следующие supply-chain bottlenecks – дефицит рабочей силы (американцы не готовы идти работать на текущих условиях), что рискует ускорить рост зарплат… и рост цен.
Понятно, что ситуация крайне неоднозначна, но «позиция страуса» в исполнении глав ведущих ЦБ немного напрягает.
P.S.: Глава ЕЦБ К.Лагард была еще более мягкой и горячо поддержала аргументы главы ФРС
@truecon
Supply-chain bottlenecks – вот виновник
Глава ФРС Джером Пауэлл (после того как Элизабет Уоррен публично заявила о том, что не поддержит продление его полномочий на второй срок) выступил на конгрессе ЕЦБ и снова повторил, что инфляция «временная». Из сказанного:
❗️Проблема не в спросе, цены растут из-за ограничений предложения. Ну т.е. то, что потребление товаров в США выросло на 20% к докризисному уровню – это не причина инфляции. И рекордные объемы мирового экспорта товаров, и в 7 раз выросшие цены на контейнерные перевозки из Азии в Америку – это не связано со спросом. Это, по мнению главы ФРС, supply-chain bottlenecks виноваты, задаешься вопросом ... на той ли планете живет мистер Пауэлл? Накачанный стимулами и перекошенный ковидом спрос на товары – это не причина инфляции, просто горлышко узким оказалось … не пролезли.
❗️О supply-chain bottlenecks… «he expects U.S. supply-chain bottlenecks to ease over the next few months » и тут же… «He also expresses frustration at seeing supply-chain bottlenecks getting worse, not better». По мнению главы ФРС ситуация через несколько месяцев по мановению волшебной палочки улучшится и это снизит инфляцию… но пока ситуация (здесь фрустрация) продолжает ухудшаться - так вот )
❗️Про инфляцию … ФРС считает ее временной, потому как она не будет такой высокой из года в год … но пока supply-chain bottlenecks удерживают инфляцию дольше и выше, чем ожидалось. Ну и вообще, по мнению Пауэлла у текущих процессов есть начало, середина и конец… но где он конец пока не очень понятно правда: «It’s very difficult to say how big the effects will be in the meantime, or how long they will last, but we do expect that we’ll get back, we’ll get through that». Почему же он близко, если мы не знаем где он?
Смотреть ФРС будет на долгосрочные инфляционные ожидания и, если они будут указывать на устойчивость инфляции «отреагирует» - понятная позиция, долгосрочные ожидания, хоть и выросли, но пока не так сильно, чтобы обеспечить критический перевес в пользу системной инфляции.
Справедливости ради, конечно, нужно сказать, что такой взлет потребления товаров (не только в США, в мире в целом) – это следствие двух основных факторов: огромных стимулов и перераспределения спроса из сектора услуг. По мере выхода экономики из ковидных условий спрос должен бы перераспределяться обратно в сектор услуг (частично), а по мере сворачивания стимулов немного ужаться в целом (если не брать в расчет избыточные сбережения и рост кредита по низким ставкам) , но… именно здесь могут возникнуть следующие supply-chain bottlenecks – дефицит рабочей силы (американцы не готовы идти работать на текущих условиях), что рискует ускорить рост зарплат… и рост цен.
Понятно, что ситуация крайне неоднозначна, но «позиция страуса» в исполнении глав ведущих ЦБ немного напрягает.
P.S.: Глава ЕЦБ К.Лагард была еще более мягкой и горячо поддержала аргументы главы ФРС
@truecon
#экономика #США #безработица #инфляция
США: Программа пособий свернута...
Сегодня вышли данные по пособиям по безработице в США, хотя рынок смотрит в основном на первичные пособия, в этот раз было интереснее снова посмотреть на общее количество американцев на пособиях, т.к. текущий отчет уже дает нам данные после отмены антикризисных выплат. За неделю с 4 по 11 сентября общее количество американцев на пособиях сократилось на 6.2 млн, с 11.2 млн до 5.0 млн. Всего за 2 недели сокращение составило 7 млн.
На дополнительных оставалось еще 2.5 млн американцев, но это временно. Помимо этого была отменена федеральная доплата $300 в неделю к пособию.
В общем-то самая масштабная программа пособий по безработице в США стоимостью более $800 млрд завершена. Недельные расходы бюджета на пособия сократятся с ~$6.4 млрд в августе до ~$1.4 млрд в неделю к началу октября, что равноценно недельной зарплате ~5.5 млн американцев (неуправленческого персонала). По-хорошему экономике нужно создать около 5 млн рабочих мест, чтобы компенсировать негативный эффект от сворачивания стимула на доходы американцев.
Трудно сказать, как быстро это будет происходить, но почти 11 млн открытых вакансий на рынке труда есть. По оперативной динамике вакансий пока нельзя сказать, что миллионы американцев искать работу... но, конечно, пока рано делать какие-то выводы.
@truecon
США: Программа пособий свернута...
Сегодня вышли данные по пособиям по безработице в США, хотя рынок смотрит в основном на первичные пособия, в этот раз было интереснее снова посмотреть на общее количество американцев на пособиях, т.к. текущий отчет уже дает нам данные после отмены антикризисных выплат. За неделю с 4 по 11 сентября общее количество американцев на пособиях сократилось на 6.2 млн, с 11.2 млн до 5.0 млн. Всего за 2 недели сокращение составило 7 млн.
На дополнительных оставалось еще 2.5 млн американцев, но это временно. Помимо этого была отменена федеральная доплата $300 в неделю к пособию.
В общем-то самая масштабная программа пособий по безработице в США стоимостью более $800 млрд завершена. Недельные расходы бюджета на пособия сократятся с ~$6.4 млрд в августе до ~$1.4 млрд в неделю к началу октября, что равноценно недельной зарплате ~5.5 млн американцев (неуправленческого персонала). По-хорошему экономике нужно создать около 5 млн рабочих мест, чтобы компенсировать негативный эффект от сворачивания стимула на доходы американцев.
Трудно сказать, как быстро это будет происходить, но почти 11 млн открытых вакансий на рынке труда есть. По оперативной динамике вакансий пока нельзя сказать, что миллионы американцев искать работу... но, конечно, пока рано делать какие-то выводы.
@truecon
#США #экономика #ФРС #долг #ставки #доллар #ликвидность #бюджет
ФРС забирает - Минфин добавляет... конец фингода
На неделе ФРС сокращала активы, здесь и традиционное сокращение ипотечных бумаг(это скорее технический момент) на $42 млрд и завершение ряда программ (Corporate Credit Facilities). Хотя гособлигации ФРС покапала исправно (+$18 млрд), в целом за неделю активы сократились на $42 млрд до $8.45 трлн.
Но денег в системе от этого меньше не стало, т.к. Минфин США потратил $99 млрд со своих счетов, на 29 сентября там оставалось $174 млрд. В этом плане все неплохо - в систему упали новые свежие доллары, но в связи с концом квартала и финансового года, банки активно заносили эти доллары в обратные РЕПО ФРС, объем которых за неделю вырос на $138 млрд до $1.7 трлн. Но это на 29 сентября, но 30 числа объем овернайт РЕПО вырос с $1416 млрд до $1605 млрд, т.е. почти на $200 млрд. В целом у банков на депозитах в ФРС и обратных РЕПО рекордные $5.8 трлн. При этом жесткий дефицит векселей Минфина на рынке, который привел к падению ставок по ним до 0.01-0.02% на сроках 2-3 месяца.
Это все скорее технические моменты конца фингода - банки «дорисовывают» балансы под отчетную дату и после 1 октября заберут деньги из обратных РЕПО. 30 сентября они должны были погасить долга на ~$0.3 трлн и столько же занять, но Дж.Йеллен указывала на то, 1 октября большие платежи в объеме $150 млрд, но посмотрим ... Глава Минфина в четверг уточнила, что деньги закончатся 18 октября или через несколько дней после этой даты. Конгрессу хватило сил проголосовать за продолжение финансирования правительства до 3 декабря, отделив этот вопрос от решения по лимиту госдолга. По повышению лимита борьба продолжается, республиканцы дважды заблокировали решение и предлагают демократам самим разбираться с вопросом в рамках бюджетного процесса, так что ждем продолжения шоу со стороны «слонов» и «ослов» в ближайшие недели.
На фоне коррекции акций и роста доходности гособлигаций США, облигации EM попали под давление – спреды здесь резко расширились, но по «мусорным» бонда остались вблизи минимумов. Нарисовалась некоторая напряженность на денежном рынке США, пока ничего серьезного, но все же немного болтает. В октябре здесь будет, видимо, интересно…
@truecon
ФРС забирает - Минфин добавляет... конец фингода
На неделе ФРС сокращала активы, здесь и традиционное сокращение ипотечных бумаг(это скорее технический момент) на $42 млрд и завершение ряда программ (Corporate Credit Facilities). Хотя гособлигации ФРС покапала исправно (+$18 млрд), в целом за неделю активы сократились на $42 млрд до $8.45 трлн.
Но денег в системе от этого меньше не стало, т.к. Минфин США потратил $99 млрд со своих счетов, на 29 сентября там оставалось $174 млрд. В этом плане все неплохо - в систему упали новые свежие доллары, но в связи с концом квартала и финансового года, банки активно заносили эти доллары в обратные РЕПО ФРС, объем которых за неделю вырос на $138 млрд до $1.7 трлн. Но это на 29 сентября, но 30 числа объем овернайт РЕПО вырос с $1416 млрд до $1605 млрд, т.е. почти на $200 млрд. В целом у банков на депозитах в ФРС и обратных РЕПО рекордные $5.8 трлн. При этом жесткий дефицит векселей Минфина на рынке, который привел к падению ставок по ним до 0.01-0.02% на сроках 2-3 месяца.
Это все скорее технические моменты конца фингода - банки «дорисовывают» балансы под отчетную дату и после 1 октября заберут деньги из обратных РЕПО. 30 сентября они должны были погасить долга на ~$0.3 трлн и столько же занять, но Дж.Йеллен указывала на то, 1 октября большие платежи в объеме $150 млрд, но посмотрим ... Глава Минфина в четверг уточнила, что деньги закончатся 18 октября или через несколько дней после этой даты. Конгрессу хватило сил проголосовать за продолжение финансирования правительства до 3 декабря, отделив этот вопрос от решения по лимиту госдолга. По повышению лимита борьба продолжается, республиканцы дважды заблокировали решение и предлагают демократам самим разбираться с вопросом в рамках бюджетного процесса, так что ждем продолжения шоу со стороны «слонов» и «ослов» в ближайшие недели.
На фоне коррекции акций и роста доходности гособлигаций США, облигации EM попали под давление – спреды здесь резко расширились, но по «мусорным» бонда остались вблизи минимумов. Нарисовалась некоторая напряженность на денежном рынке США, пока ничего серьезного, но все же немного болтает. В октябре здесь будет, видимо, интересно…
@truecon
#США #SP #акции
S&P500: квартал закрыли
Очень характерно закрыли квартал по S&P500 практически в ноль, незаметно сентябрь стал худшим месяцем с весны 2020 года, выдав падение почти на 5% и утилизировав весь рост июля-августа. Все это на пиковых объемах маржинальных позиций и низкого объема "кэша" на брокерских счетах.
Октябрь...
❗️ Лимит госдолга: если решение не будет принято - хаос, но скорее оно будет принято, тогда мы увидим существенный отток ликвидности из финансовой системы на счета Минфина США - это может быть первый месяц, когда доллары в систему не просто не поступают, а из нее изымаются. В третьем квартале в систему падало по $79 млрд в неделю от Минфина и ФРС - их не будет. Конечно, ликвидности в системе через край, но изменения потоков не избежать.
❗️ Начало сворачивания QE, неопределенность с руководством ФРС, общий разворот политики ключевых ЦБ в сторону сокращения стимулов, ощутимый риск еще одной волны инфляции, связанной как с ростом commodities, так и с ростом з/п.
- Пойдет отчетность компаний за 3 квартал, рынок уже закладывает здесь ухудшение, очевидно потребление под давлением в США, с одной стороны высокая инфляция способствует росту выручки, с другой рост издержек явно ударит по прибыли.
❗️ Сворачивание госвыплат из бюджета, часть из них, так, или иначе поступали на рынок. Сейчас, когда пособия по безработице свернулись, этот приток похудеет. Мало того, часть «инвесторов» могут начать продавать активы, чтобы профинансировать свои текущие расходы после того, как Минфин их финансировать перестал.
❗️На рынке много позиций с плечом и мало "кэша" на брокерских счетах, продолжение коррекции может вести к маржиколам.
Да, при этом, триллионы, уже попавшие в экономику, никуда не денутся (кроме $500-700 млрд изъятий Минфина), да инфляция (номинальный рост) и надежды на рост реальный (правда все более сдержанные) могут быть в плюс. Да, рекордные байбэки компаний – это реальность, причем они мультиплицируются, а у ряда компаний много кэша и они могут дешево занимать. Но в общем-то, особенно учитывая закрытие квартала, риски явно перевешивают все это.
@truecon
S&P500: квартал закрыли
Очень характерно закрыли квартал по S&P500 практически в ноль, незаметно сентябрь стал худшим месяцем с весны 2020 года, выдав падение почти на 5% и утилизировав весь рост июля-августа. Все это на пиковых объемах маржинальных позиций и низкого объема "кэша" на брокерских счетах.
Октябрь...
❗️ Лимит госдолга: если решение не будет принято - хаос, но скорее оно будет принято, тогда мы увидим существенный отток ликвидности из финансовой системы на счета Минфина США - это может быть первый месяц, когда доллары в систему не просто не поступают, а из нее изымаются. В третьем квартале в систему падало по $79 млрд в неделю от Минфина и ФРС - их не будет. Конечно, ликвидности в системе через край, но изменения потоков не избежать.
❗️ Начало сворачивания QE, неопределенность с руководством ФРС, общий разворот политики ключевых ЦБ в сторону сокращения стимулов, ощутимый риск еще одной волны инфляции, связанной как с ростом commodities, так и с ростом з/п.
- Пойдет отчетность компаний за 3 квартал, рынок уже закладывает здесь ухудшение, очевидно потребление под давлением в США, с одной стороны высокая инфляция способствует росту выручки, с другой рост издержек явно ударит по прибыли.
❗️ Сворачивание госвыплат из бюджета, часть из них, так, или иначе поступали на рынок. Сейчас, когда пособия по безработице свернулись, этот приток похудеет. Мало того, часть «инвесторов» могут начать продавать активы, чтобы профинансировать свои текущие расходы после того, как Минфин их финансировать перестал.
❗️На рынке много позиций с плечом и мало "кэша" на брокерских счетах, продолжение коррекции может вести к маржиколам.
Да, при этом, триллионы, уже попавшие в экономику, никуда не денутся (кроме $500-700 млрд изъятий Минфина), да инфляция (номинальный рост) и надежды на рост реальный (правда все более сдержанные) могут быть в плюс. Да, рекордные байбэки компаний – это реальность, причем они мультиплицируются, а у ряда компаний много кэша и они могут дешево занимать. Но в общем-то, особенно учитывая закрытие квартала, риски явно перевешивают все это.
@truecon
#Кризис #инфляция #еврозона #экономика
... и газ по $1200
Инфляция в еврозоне по предварительным данным за сентябрь составила 0.5% м/м (с поправкой на сезонность +0.3%) и рекордные c 2008 года 3.4% г/г. Без учета энергии и продуктов питания цены выросли на 1.9% г/г. В сентябре рост цен на энергию (+1.3% м/м и +17.4% г/г) компенсировался относительно ровной ситуацией с ценами на продуты. Но на самом деле всплеск цен на энергию здесь еще впереди. Ускоряется рост цен на услуги (+1.7% г/г), причем в последние месяцы с поправкой на сезонность здесь явное ухудшение ситуации.
Цены на газ в Европе бьются в $1200 за тыс.м3, но пока дальше не пошли, влияние этого фактора на цены в еврозоне еще впереди.
@truecon
... и газ по $1200
Инфляция в еврозоне по предварительным данным за сентябрь составила 0.5% м/м (с поправкой на сезонность +0.3%) и рекордные c 2008 года 3.4% г/г. Без учета энергии и продуктов питания цены выросли на 1.9% г/г. В сентябре рост цен на энергию (+1.3% м/м и +17.4% г/г) компенсировался относительно ровной ситуацией с ценами на продуты. Но на самом деле всплеск цен на энергию здесь еще впереди. Ускоряется рост цен на услуги (+1.7% г/г), причем в последние месяцы с поправкой на сезонность здесь явное ухудшение ситуации.
Цены на газ в Европе бьются в $1200 за тыс.м3, но пока дальше не пошли, влияние этого фактора на цены в еврозоне еще впереди.
@truecon
#Кризис #инфляция #США #экономика
Инфляционные рекорды в США
Основной индекс инфляции для ФРС – дефлятор потребительских расходов вырос на 0.4% м/м и 4.3% г/г – рекордные с 1990 года. Без учета энергии и продуктов питания рост составил 0.3% м/м и 3.6% г/г. Резко в августе ускорился рост цен на товары долгосрочного пользования (+0.9% м/м), причем автомобили здесь уже не играли такого значения, росли цены на прочие товары, причем достаточно синхронно на 1-1.5% м/м… годовой рост здесь составил 7% г/г это немного ниже максимума июня (7.2% г/г). Но в последний раз годовой прирост цена на товары длительного пользования в США был на уровне 7% в далеком 1981 году. Услуги дорожают на 3% м/м и 3.6% г/г – максимум за 15 лет.
Для ФРС это основной индекс, сейчас рост с начала года 3.6% г/г по общему индексу и 3.1% г/г по базовому. Это означает, что пока мы скорее идем выше траектории прогноза ФРС.
@truecon
Инфляционные рекорды в США
Основной индекс инфляции для ФРС – дефлятор потребительских расходов вырос на 0.4% м/м и 4.3% г/г – рекордные с 1990 года. Без учета энергии и продуктов питания рост составил 0.3% м/м и 3.6% г/г. Резко в августе ускорился рост цен на товары долгосрочного пользования (+0.9% м/м), причем автомобили здесь уже не играли такого значения, росли цены на прочие товары, причем достаточно синхронно на 1-1.5% м/м… годовой рост здесь составил 7% г/г это немного ниже максимума июня (7.2% г/г). Но в последний раз годовой прирост цена на товары длительного пользования в США был на уровне 7% в далеком 1981 году. Услуги дорожают на 3% м/м и 3.6% г/г – максимум за 15 лет.
Для ФРС это основной индекс, сейчас рост с начала года 3.6% г/г по общему индексу и 3.1% г/г по базовому. Это означает, что пока мы скорее идем выше траектории прогноза ФРС.
@truecon
Forwarded from ACI Russia
Сегодня обсуждаем глобальную повестку: сворачивание QE и пособий, рост рисков и инфляции.
В Pro Markets - ACI Russia сегодня «Рынки за неделю» с Сергеем Романчуком, Константином Зыряновым, Евгением Егоровым, Егором Сусиным, Сергеем Коныгиным. Встречаемся сегодня в СН в 18:00 https://www.clubhouse.com/event/mgE1pyKE
В Pro Markets - ACI Russia сегодня «Рынки за неделю» с Сергеем Романчуком, Константином Зыряновым, Евгением Егоровым, Егором Сусиным, Сергеем Коныгиным. Встречаемся сегодня в СН в 18:00 https://www.clubhouse.com/event/mgE1pyKE
#США #доходы #экономика #Кризис #расходы #бюджет
США: стагфляционная повестка сохраняется
В августе располагаемые доходы американцев выросли на скромные 0.1% м/м, что оказалось ниже темпов роста цен (0.4% м/м). Реальные располагаемые доходы на душу населения упали за август на 0.3% м/м, они были на 4.3% выше уровней декабря 2019 года, несмотря на то, что сохранялись достаточно высокие чистые выплаты из бюджета в объеме 8.5% от располагаемых доходов (в июле-августе трансферты прибавили за счет выплат на детей). Фонд зарплат рос 0.5% м/м, но это лишь немногим быстрее инфляции. В сентябре за счет отмены пособий по безработице можно ждать приличного снижения доходов.
Расходы американцев выросли в августе на 0.8% м/м, вроде бы неплохо и выше инфляции… но здесь незадача – данные за июль пересмотрели с +0.3% м/м до -0.1% м/м. В итоге за июль-август реальные потребительские расходы на душу населения падают на 0.1% относительно уровней 2 квартала, в сентябре, на фоне падения доходов, их рост тоже не просматривается. Падают, а не растут и при этом рынок все еще ждет роста ВВП США на 5-6% в третьем квартале. В целом реальные потребительские расходы в США на душу населения с середины весны в состоянии близком к стагнации и лишь на скромные 2.6% выше уровней декабря 2019 года (и это несмотря на огромные стимулы). А инфляция вполне себе резвая, поэтому фактически сейчас мы имеем, как минимум, краткосрочную стагфляционную картину. Учитывая с одной стороны сворачивание стимулов, а с другой сохраняющиеся перебои поставок, рост цен на энергоносители, возможные перебои с производством в Китае, пока не видно, как эта картина может измениться.
P.S.: Стоит учитывать, что отчеты по доходам и расходам американцев в США – это статистика очень среднего качества, пересмотры позднее могут быть очень существенными, потому их надо воспринимать только в контексте с другими источниками информации.
@truecon
США: стагфляционная повестка сохраняется
В августе располагаемые доходы американцев выросли на скромные 0.1% м/м, что оказалось ниже темпов роста цен (0.4% м/м). Реальные располагаемые доходы на душу населения упали за август на 0.3% м/м, они были на 4.3% выше уровней декабря 2019 года, несмотря на то, что сохранялись достаточно высокие чистые выплаты из бюджета в объеме 8.5% от располагаемых доходов (в июле-августе трансферты прибавили за счет выплат на детей). Фонд зарплат рос 0.5% м/м, но это лишь немногим быстрее инфляции. В сентябре за счет отмены пособий по безработице можно ждать приличного снижения доходов.
Расходы американцев выросли в августе на 0.8% м/м, вроде бы неплохо и выше инфляции… но здесь незадача – данные за июль пересмотрели с +0.3% м/м до -0.1% м/м. В итоге за июль-август реальные потребительские расходы на душу населения падают на 0.1% относительно уровней 2 квартала, в сентябре, на фоне падения доходов, их рост тоже не просматривается. Падают, а не растут и при этом рынок все еще ждет роста ВВП США на 5-6% в третьем квартале. В целом реальные потребительские расходы в США на душу населения с середины весны в состоянии близком к стагнации и лишь на скромные 2.6% выше уровней декабря 2019 года (и это несмотря на огромные стимулы). А инфляция вполне себе резвая, поэтому фактически сейчас мы имеем, как минимум, краткосрочную стагфляционную картину. Учитывая с одной стороны сворачивание стимулов, а с другой сохраняющиеся перебои поставок, рост цен на энергоносители, возможные перебои с производством в Китае, пока не видно, как эта картина может измениться.
P.S.: Стоит учитывать, что отчеты по доходам и расходам американцев в США – это статистика очень среднего качества, пересмотры позднее могут быть очень существенными, потому их надо воспринимать только в контексте с другими источниками информации.
@truecon
#Россия #ставка #инфляция #БанкРоссии #экономика
Рынок готовится к повышению ставок Банка России
После роста инфляции на 0.3% за неделю (5.2% с начала года и 7.2% г/г), рынок начал готовиться к повышению ставок до 7.5/7.75%м на конец года. Трехмесячный своп на ключевую ставку вырос за неделю с 7% до 7.23% - это означает два повышения ставки по 0.5 п.п. в октябре и декабре. В начале следующего года рынок в принципе уже готовится увидеть ставки на уровне 8%.
Банки начинают это понимать и все-таки начали активнее повышать ставки, пока по ипотеке на 0.3-0.5 п.п.
Очевидно, осенью-зимой инфляционная/стагфляционная повестка становится более агрессивной. Многие поставки из Китая/Азии имеют отсрочки и задержки (от 1 до 3 кварталов) - это может добавить дефицитов на рынках и привести к росту цен ...
@truecon
Рынок готовится к повышению ставок Банка России
После роста инфляции на 0.3% за неделю (5.2% с начала года и 7.2% г/г), рынок начал готовиться к повышению ставок до 7.5/7.75%м на конец года. Трехмесячный своп на ключевую ставку вырос за неделю с 7% до 7.23% - это означает два повышения ставки по 0.5 п.п. в октябре и декабре. В начале следующего года рынок в принципе уже готовится увидеть ставки на уровне 8%.
Банки начинают это понимать и все-таки начали активнее повышать ставки, пока по ипотеке на 0.3-0.5 п.п.
Очевидно, осенью-зимой инфляционная/стагфляционная повестка становится более агрессивной. Многие поставки из Китая/Азии имеют отсрочки и задержки (от 1 до 3 кварталов) - это может добавить дефицитов на рынках и привести к росту цен ...
@truecon
#нефть #газ #еврозона #Китай #инфляция
Газ и маржинколы ... пока лежит FB
Нефть Brent почти $82, газ в Европе около $1200 за тыс. м3, уголь в Китае (и не только) на максимумах… зима на подходе… какой она будет эта зима? Десятилетки в США 1.5%, ОФЗ у нас 7.5%. Похоже одной из причин газового ралли стали маржинколы газовых трейдеров … а если то же самое и с остальными ресурсами – нефть хеджируют даже активнее… пару лет назад мы с коллегами обсуждали такой риск, как вариант резкого выноса нефти вверх ... гипотетически )
Проблема здесь, конечно, не в текущей стоимости нефти, газа и прочего (сегодня – взлетели, завтра – упали). Маржинколы – это краткосрочная история, тот же газ может быстро вернуться как история завершится… может несколько месяцев "похорохориться", если зима холодная, а Европа и Китай будут выхватывать друг у друга «горячие пирожки». Основная проблема в возможных изменениях модели потребительского поведения.
Инфляционная повестка уже непростая, но она все больше трансформируется в стагфляционную конструкцию 1970-х… чем дольше инфляция остается повышенной – тем с большей вероятностью будет меняться поведение людей, которое последние десятилетия было основано на дефляционном нарративе «был бы спрос – производство бесконечно, мощности избыточны». На этом же построена вся позиция ФРС/ЕЦБ и прочих – инфляция временна. Но каждый рывок цен и каждый новый дефицит эту позицию подрывает. Сейчас мы все больше сталкиваемся с тем, что спрос есть и он уже намного сильнее докризисного уровня, но под большим вопросом вторая сторона – «производство ...». Сначала под этим спросом упала логистика (в августе экспорт, например из Китая был на 37% выше уровней докризисного августа 2019 года) … теперь энергетический кризис… да в основе его лежат в том числе и ошибки энергетической политики ЕС/Китая, маржинколы посредников, да «ковид» создал дополнительные узкие места и перераспределил спрос из услуг в товары, но одной из главных причин является все тот же резкий взлет физического спроса на товары на фоне беспрецедентной фискальной/монетарной поддержки экономики, который и запускает «сбои», которые провоцируют новые «сбои».
И когда главы ФРС/ЕЦБ пеняют на supply-chain bottlenecks – это всего лишь означает, что они продолжают жить в концепции безграничного предложения (генералы готовятся к прошедшей войне?) … а его уже некоторое время нет… а деньги есть в избытке… а если его этого предложения на какое-то время станет еще меньше? Сейчас, пожалуй, главный вопрос насколько сильно текущий энергокризис ударит по физическому производству товаров в Китае и Европе (в т.ч. промежуточных, т.к. их дефицит даст новые разрывы производственных цепочек) и поставкам, трансформируя ситуацию из режима «нечем доставлять» в режим «нечего доставлять»…
@truecon
Газ и маржинколы ... пока лежит FB
Нефть Brent почти $82, газ в Европе около $1200 за тыс. м3, уголь в Китае (и не только) на максимумах… зима на подходе… какой она будет эта зима? Десятилетки в США 1.5%, ОФЗ у нас 7.5%. Похоже одной из причин газового ралли стали маржинколы газовых трейдеров … а если то же самое и с остальными ресурсами – нефть хеджируют даже активнее… пару лет назад мы с коллегами обсуждали такой риск, как вариант резкого выноса нефти вверх ... гипотетически )
Проблема здесь, конечно, не в текущей стоимости нефти, газа и прочего (сегодня – взлетели, завтра – упали). Маржинколы – это краткосрочная история, тот же газ может быстро вернуться как история завершится… может несколько месяцев "похорохориться", если зима холодная, а Европа и Китай будут выхватывать друг у друга «горячие пирожки». Основная проблема в возможных изменениях модели потребительского поведения.
Инфляционная повестка уже непростая, но она все больше трансформируется в стагфляционную конструкцию 1970-х… чем дольше инфляция остается повышенной – тем с большей вероятностью будет меняться поведение людей, которое последние десятилетия было основано на дефляционном нарративе «был бы спрос – производство бесконечно, мощности избыточны». На этом же построена вся позиция ФРС/ЕЦБ и прочих – инфляция временна. Но каждый рывок цен и каждый новый дефицит эту позицию подрывает. Сейчас мы все больше сталкиваемся с тем, что спрос есть и он уже намного сильнее докризисного уровня, но под большим вопросом вторая сторона – «производство ...». Сначала под этим спросом упала логистика (в августе экспорт, например из Китая был на 37% выше уровней докризисного августа 2019 года) … теперь энергетический кризис… да в основе его лежат в том числе и ошибки энергетической политики ЕС/Китая, маржинколы посредников, да «ковид» создал дополнительные узкие места и перераспределил спрос из услуг в товары, но одной из главных причин является все тот же резкий взлет физического спроса на товары на фоне беспрецедентной фискальной/монетарной поддержки экономики, который и запускает «сбои», которые провоцируют новые «сбои».
И когда главы ФРС/ЕЦБ пеняют на supply-chain bottlenecks – это всего лишь означает, что они продолжают жить в концепции безграничного предложения (генералы готовятся к прошедшей войне?) … а его уже некоторое время нет… а деньги есть в избытке… а если его этого предложения на какое-то время станет еще меньше? Сейчас, пожалуй, главный вопрос насколько сильно текущий энергокризис ударит по физическому производству товаров в Китае и Европе (в т.ч. промежуточных, т.к. их дефицит даст новые разрывы производственных цепочек) и поставкам, трансформируя ситуацию из режима «нечем доставлять» в режим «нечего доставлять»…
@truecon
#США #Минфин #долг #бюджет #Кризис
Шоу с лимитом госдолга США …
… входит в финальную стадию, республиканцы написали письмо Дж. Байдену с просьбой вразумить демократов и уверением, что республиканцы голосовать за повышение не будут. Сам Дж.Байден раскритиковал республиканцев и даже не исключил то, что лимит может быть нарушен. Но демократы собираются во вторник, чтобы решить, как процедурно повысить лимит самостоятельно (видимо окончательно поняв, что «слоны» на попятную не пойдут). На 1 октября Минфин США остался с $132 млрд на счету - на две недели точно хватит при текущих дефицитах.
Рынок, хоть и не верит в тех техдефолт, старается обходить стороной векселя с погашением в 20-х числах месяца. На самом деле интересно скорее, что будет после того как решение примут, учитывая планы Минфина закончить год с $800 млрд на счетах…
P.S.: Тем временем газ в Европе подтянулся к $1300 за тыс. м3
@truecon
Шоу с лимитом госдолга США …
… входит в финальную стадию, республиканцы написали письмо Дж. Байдену с просьбой вразумить демократов и уверением, что республиканцы голосовать за повышение не будут. Сам Дж.Байден раскритиковал республиканцев и даже не исключил то, что лимит может быть нарушен. Но демократы собираются во вторник, чтобы решить, как процедурно повысить лимит самостоятельно (видимо окончательно поняв, что «слоны» на попятную не пойдут). На 1 октября Минфин США остался с $132 млрд на счету - на две недели точно хватит при текущих дефицитах.
Рынок, хоть и не верит в тех техдефолт, старается обходить стороной векселя с погашением в 20-х числах месяца. На самом деле интересно скорее, что будет после того как решение примут, учитывая планы Минфина закончить год с $800 млрд на счетах…
P.S.: Тем временем газ в Европе подтянулся к $1300 за тыс. м3
@truecon
#нефть #газ #еврозона #Китай #инфляция
Производственная инфляция в еврозоне - рекорд
Цены производителей в еврозоны пробили потолок – они выросли на 1.1% м/м и 13.4% г/г, что стало рекордным годовым приростом за 40 лет. Конечно, здесь сказался эффект базы прошлого года. Газ и электричество сыграли свою роль – они подорожали на 51.4% г/г и 26.4% г/г соответственно, но это еще очень далеко от того, что мы видим на рынке сейчас. Но и в обрабатывающей промышленности годовой прирост цен составил 9.3% г/г, побив рекорд 1982 года. Хотя цены на средства производства растут не так быстро (3.1% г/г), но и это рекорд с 1992 года. Потребительские товары без продуктов питания дорожают пока скромно (+2.2% г/г) - это максимум годового прироста с 1996 года. Продукты питания – рост на 4.4% г/г, здесь до максимумов 2008 года и 2011 года еще далеко.
В целом рост цен разгоняется практически по всем направлениям.
@truecon
Производственная инфляция в еврозоне - рекорд
Цены производителей в еврозоны пробили потолок – они выросли на 1.1% м/м и 13.4% г/г, что стало рекордным годовым приростом за 40 лет. Конечно, здесь сказался эффект базы прошлого года. Газ и электричество сыграли свою роль – они подорожали на 51.4% г/г и 26.4% г/г соответственно, но это еще очень далеко от того, что мы видим на рынке сейчас. Но и в обрабатывающей промышленности годовой прирост цен составил 9.3% г/г, побив рекорд 1982 года. Хотя цены на средства производства растут не так быстро (3.1% г/г), но и это рекорд с 1992 года. Потребительские товары без продуктов питания дорожают пока скромно (+2.2% г/г) - это максимум годового прироста с 1996 года. Продукты питания – рост на 4.4% г/г, здесь до максимумов 2008 года и 2011 года еще далеко.
В целом рост цен разгоняется практически по всем направлениям.
@truecon
#Европа #газ #еврозона #Китай #инфляция
$1600+ … полет продолжается
В той, или иной мере уже понятно, что фьючерсы на газ в Европе уже мало что отражают, что там будет на потолке никто не знает, может $1800, может $2000+ вынужденное закрытие позиций «хеджеров» может двинуть это дело в моменте куда угодно. Кто в итоге обанкротится на этом «ралли в вакууме» можно только догадываться. Интрига в том, что сделают китайские товарищи, когда выйдут с недельных выходных и увидят все это, если они побегут контрактовать по этим ценам (как они это уже сделали недавно около $1000) – протащат выше. IMHO с большой вероятностью уже в конце осени все будет сильно ниже…
@truecon
$1600+ … полет продолжается
В той, или иной мере уже понятно, что фьючерсы на газ в Европе уже мало что отражают, что там будет на потолке никто не знает, может $1800, может $2000+ вынужденное закрытие позиций «хеджеров» может двинуть это дело в моменте куда угодно. Кто в итоге обанкротится на этом «ралли в вакууме» можно только догадываться. Интрига в том, что сделают китайские товарищи, когда выйдут с недельных выходных и увидят все это, если они побегут контрактовать по этим ценам (как они это уже сделали недавно около $1000) – протащат выше. IMHO с большой вероятностью уже в конце осени все будет сильно ниже…
@truecon
#Европа #газ #еврозона #Китай #инфляция
"Еврогазы"... по мотивам ...
Тема европейского газового шока неисчерпаема нынче, сегодня цены сходили на $1900 за тыс.м3 и вернулись на $1400 за тыс.м3. Очевидно, что ситуация, которая сложилась на европейском газовом рынке с ценами – это скорее дисфункция фьючерсного рынка... рынок "поломался". То, что мы видим, как цену сейчас имеет очень далекое отношение к физической реальности, лишь к ее «теням» и «хвостам». Судя по позициям на фьючерсах в середине сентября инвестфонды резко начали наращивать короткие позиции по фьючерсам, перейдя из чистой длинной позиции в короткую. Газ тогда стоил примерно $800-900 за тыс. м3. При этом, т.н. «прочие фининституты» (Insurance, Assurance, Re-insurance, Pension fund, CCP, Securities depository) активно шорты в этот момент сокращали (возможно уже сталкиваясь с маржинальными требованиями).
И тут пришел Китай и начал скупать СПГ с премией в $100+ к Европе ... газ улетел выше $1000 и в последнюю неделю сентября прилично сократились короткие позиции у банков/брокеров (пошли новые маржин коллы?). Это все происходило до 1 октября, на этой неделе, возможно, посыпались и другие участники рынка (инвестфонды?)… кого там этой волной «смыло» пока не понятно, но точно закрывать пришлось в принудительном порядке.
Оценить влияние на инфляцию всего этого сложно, учитывая то, что в ЕС, как я понимаю, ряд внутренних цен на электроэнергию умудрились привязать к фьючерсам на газ (придется теперь отвязывать)... но оно будет.
@truecon
"Еврогазы"... по мотивам ...
Тема европейского газового шока неисчерпаема нынче, сегодня цены сходили на $1900 за тыс.м3 и вернулись на $1400 за тыс.м3. Очевидно, что ситуация, которая сложилась на европейском газовом рынке с ценами – это скорее дисфункция фьючерсного рынка... рынок "поломался". То, что мы видим, как цену сейчас имеет очень далекое отношение к физической реальности, лишь к ее «теням» и «хвостам». Судя по позициям на фьючерсах в середине сентября инвестфонды резко начали наращивать короткие позиции по фьючерсам, перейдя из чистой длинной позиции в короткую. Газ тогда стоил примерно $800-900 за тыс. м3. При этом, т.н. «прочие фининституты» (Insurance, Assurance, Re-insurance, Pension fund, CCP, Securities depository) активно шорты в этот момент сокращали (возможно уже сталкиваясь с маржинальными требованиями).
И тут пришел Китай и начал скупать СПГ с премией в $100+ к Европе ... газ улетел выше $1000 и в последнюю неделю сентября прилично сократились короткие позиции у банков/брокеров (пошли новые маржин коллы?). Это все происходило до 1 октября, на этой неделе, возможно, посыпались и другие участники рынка (инвестфонды?)… кого там этой волной «смыло» пока не понятно, но точно закрывать пришлось в принудительном порядке.
Оценить влияние на инфляцию всего этого сложно, учитывая то, что в ЕС, как я понимаю, ряд внутренних цен на электроэнергию умудрились привязать к фьючерсам на газ (придется теперь отвязывать)... но оно будет.
@truecon
#ставка #ипотека #экономика #кредит #недвижимость #Россия
Московский метр – карабкаемся
Стоимость московского метра по индексу Мосбиржи за неделе выросла незначительно: +0.2% за неделю до 243.1 тыс., с начала года рост составил 18.5%. Средняя за 4 недели цена прибавила 25.7% г/г. Рынок, скорее всего, продолжит тормозить, что обусловлено возобновлением банками повышения ставок (хотя в моменте могут быть и всплески на ожиданиях), понимая, что рост ставок неизбежен и будет он сильнее и длительнее, чем это ожидалось ранее. Первым начал Сбер, повысив ставки на 0.4 п.п., в итоге средневзвешенная ставка ТОП15 банков по данным ДомРФ выросла за неделю сразу на 0.2% по вторичке и 0.3% по первичке до 8.8% и 8.5% соответственно.
До конца сентября никто ставки особо повышать не хотел, потому выдачи ипотеки по данным Frank RG выросли до 487 млрд руб. за месяц – это почти на 10% больше августовских цифр. В октябре есть все предпосылки к тому, что рост ставок продолжится. Если учитывать текущее повышение ставок – то средний платеж по ипотеке, при средней ставке (2кк 60м) уже переписывает максимумы даже с поправкой на инфляцию. Но, при этом, реальные ставки по ипотеке остаются низкими с поправкой на текущую инфляцию, т.к. пока их рост инфляцию с трудом догоняет.
@truecon
Московский метр – карабкаемся
Стоимость московского метра по индексу Мосбиржи за неделе выросла незначительно: +0.2% за неделю до 243.1 тыс., с начала года рост составил 18.5%. Средняя за 4 недели цена прибавила 25.7% г/г. Рынок, скорее всего, продолжит тормозить, что обусловлено возобновлением банками повышения ставок (хотя в моменте могут быть и всплески на ожиданиях), понимая, что рост ставок неизбежен и будет он сильнее и длительнее, чем это ожидалось ранее. Первым начал Сбер, повысив ставки на 0.4 п.п., в итоге средневзвешенная ставка ТОП15 банков по данным ДомРФ выросла за неделю сразу на 0.2% по вторичке и 0.3% по первичке до 8.8% и 8.5% соответственно.
До конца сентября никто ставки особо повышать не хотел, потому выдачи ипотеки по данным Frank RG выросли до 487 млрд руб. за месяц – это почти на 10% больше августовских цифр. В октябре есть все предпосылки к тому, что рост ставок продолжится. Если учитывать текущее повышение ставок – то средний платеж по ипотеке, при средней ставке (2кк 60м) уже переписывает максимумы даже с поправкой на инфляцию. Но, при этом, реальные ставки по ипотеке остаются низкими с поправкой на текущую инфляцию, т.к. пока их рост инфляцию с трудом догоняет.
@truecon
#США #Минфин #долг #бюджет #Кризис
Лимит госдолга США: пошла «артиллерия»
После того, как Дж. Байден поговорил с боссами WallSt (Citigroup Inc.’s Jane Fraser, Bank of America Corp.’s Brian Moynihanand, JPMorgan Chase & Co.’s Jamie Dimon), республиканцы заговорили о временном повышении потолка госдолга. Не секрет, что финансовый сектор является крупнейшим спонсором республиканской партии. К среде у американского Минфина на счетах осталось $99 млрд и «антикризисные» инструменты финансирования были полностью исчерпаны.
Республиканцы готовы дать демократам пару месяцев (обсуждается повышение лимита до декабря) на самостоятельное решение вопроса повышения лимита госдолга. Пока обсуждается вопрос того, что лимит госдолга будет повышен на фиксированную величину, которая позволит профинансировать расходы до декабря. Но подробностей здесь нет, т.е. не очень понятно будет ли это повышение включать компенсацию «антикризисных» мер (около $400 млрд), будет ли оно предполагать возможность наращивания остатков на счетах Минфина и в каких объемах, потому как при текущих остатках и высокой волатильности расходов есть риски получить кассовый разрыв. От этого сильно зависит ситуация с долларовой ликвидностью, пока ситуация подвешена... с возможностями продолжения всего этого «шоу» уже ближе к декабрю. Так что надо ждать подробностей соглашения…
@truecon
Лимит госдолга США: пошла «артиллерия»
После того, как Дж. Байден поговорил с боссами WallSt (Citigroup Inc.’s Jane Fraser, Bank of America Corp.’s Brian Moynihanand, JPMorgan Chase & Co.’s Jamie Dimon), республиканцы заговорили о временном повышении потолка госдолга. Не секрет, что финансовый сектор является крупнейшим спонсором республиканской партии. К среде у американского Минфина на счетах осталось $99 млрд и «антикризисные» инструменты финансирования были полностью исчерпаны.
Республиканцы готовы дать демократам пару месяцев (обсуждается повышение лимита до декабря) на самостоятельное решение вопроса повышения лимита госдолга. Пока обсуждается вопрос того, что лимит госдолга будет повышен на фиксированную величину, которая позволит профинансировать расходы до декабря. Но подробностей здесь нет, т.е. не очень понятно будет ли это повышение включать компенсацию «антикризисных» мер (около $400 млрд), будет ли оно предполагать возможность наращивания остатков на счетах Минфина и в каких объемах, потому как при текущих остатках и высокой волатильности расходов есть риски получить кассовый разрыв. От этого сильно зависит ситуация с долларовой ликвидностью, пока ситуация подвешена... с возможностями продолжения всего этого «шоу» уже ближе к декабрю. Так что надо ждать подробностей соглашения…
@truecon
