#ФРС #ставки #Кризис #бюджет
Перед заседанием ФРС по ставкам рынок загоняет доходность десятилетних гособлигаций на максимумы c января 2020 года. Инфляционные ожидания по пятилетним гособлигациям США достигли пиков лета 2008 года на уровне 2.65...2.7%, здесь стоит вспомнить, что летом 2008 года инфляция в США достигала 5.6% г/г... сейчас мы пока ждем около 3.5-4% к концу весны.
ФРС сегодня придется искать изворачиваться, чтобы убедить рынок, что она не собирается повышать ставки раньше и неубедительность здесь будет восприниматься бурно... так что заседание обещает быть интересным.
@truecon
Перед заседанием ФРС по ставкам рынок загоняет доходность десятилетних гособлигаций на максимумы c января 2020 года. Инфляционные ожидания по пятилетним гособлигациям США достигли пиков лета 2008 года на уровне 2.65...2.7%, здесь стоит вспомнить, что летом 2008 года инфляция в США достигала 5.6% г/г... сейчас мы пока ждем около 3.5-4% к концу весны.
ФРС сегодня придется искать изворачиваться, чтобы убедить рынок, что она не собирается повышать ставки раньше и неубедительность здесь будет восприниматься бурно... так что заседание обещает быть интересным.
@truecon
#экономика #США #QE #ФРС #monetarypolicy #ставка
Убедительные прогнозы
Решение ФРС по ставке особо никого не удивило, ставки без изменений, программы выкупа прежние $120 млрд. Самым сильным сигналом о дальнейшей политике был прогноз ФРС… существенное повышение прогноза по росту ВВП (6.5% vs 4.2%) и инфляции (2.4% vs 1.8%), при понижении прогнозов по безработице (4.5%) сопровождалось сохранением прогноза по ставкам на текущем уровне вплоть до 2023 года включительно. Хотя 3 голоса добавилось за повышение ставки в 2022 году (теперь их 4) и 2 голоса за повышение в 2023 году (теперь их 7), но подавляющее большинство остается на позиции неизменности ставок в ближайшие три года.
В целом прогноз отражает уже много раз высказанное ФРС мнение – рост ВВП и инфляции в текущем году лишь временные, потому ничего менять не планируется, а любые страхи повышения ставок безосновательны.
Еще одно важное заявление – это то, что ФРС будет основывать политику не на прогнозах, а будет ждать фактических данных, подтверждающих, что экономика находится на пути к достижению своих целей. Это означает, что пока ФРС не увидит показателей у своих целей (в первую очередь по занятости, а это еще очень далеко) никакого ужесточения не планируется.
Дж. Пауэлл четко указал, что пока они не видят необходимости изменения программ покупки активов и считают объемы достаточными, а рост доходности пока не является проблемой. Это означает, что ФРС пока становится статичным игроком, как минимум на время, и отдает инициативу Минфину США и Дж.Йеллен, у которой есть ~$1.3 трлн "кэша", расходование которых и будет основным инструментом вливания дополнительной ликвидности в финансовую систему. Вместе с покупками ФРС, сбалансированными заимствованиями Минфина этого вполне может хватить, как минимум на несколько месяцев, чтобы пересидеть весенне-летние "горки" инфляции и потом уже смотреть по ситуации. Так что все карты в руках у Дж. Йеллен.
Пока рынкам этого хватило… пока… но доходность UST10 осталась у 1.65% и демонстрирует готовность расти дальше, потому как одно дело прямые покупки ФРС, совсем другое – ликвидность от Минфина, которая совсем не обязательно вернется в длинные гособлигации.
P.S.: решение по банковским нормативам Пауэл пообещал в ближайшие дни … ждем.
@truecon
Убедительные прогнозы
Решение ФРС по ставке особо никого не удивило, ставки без изменений, программы выкупа прежние $120 млрд. Самым сильным сигналом о дальнейшей политике был прогноз ФРС… существенное повышение прогноза по росту ВВП (6.5% vs 4.2%) и инфляции (2.4% vs 1.8%), при понижении прогнозов по безработице (4.5%) сопровождалось сохранением прогноза по ставкам на текущем уровне вплоть до 2023 года включительно. Хотя 3 голоса добавилось за повышение ставки в 2022 году (теперь их 4) и 2 голоса за повышение в 2023 году (теперь их 7), но подавляющее большинство остается на позиции неизменности ставок в ближайшие три года.
В целом прогноз отражает уже много раз высказанное ФРС мнение – рост ВВП и инфляции в текущем году лишь временные, потому ничего менять не планируется, а любые страхи повышения ставок безосновательны.
Еще одно важное заявление – это то, что ФРС будет основывать политику не на прогнозах, а будет ждать фактических данных, подтверждающих, что экономика находится на пути к достижению своих целей. Это означает, что пока ФРС не увидит показателей у своих целей (в первую очередь по занятости, а это еще очень далеко) никакого ужесточения не планируется.
Дж. Пауэлл четко указал, что пока они не видят необходимости изменения программ покупки активов и считают объемы достаточными, а рост доходности пока не является проблемой. Это означает, что ФРС пока становится статичным игроком, как минимум на время, и отдает инициативу Минфину США и Дж.Йеллен, у которой есть ~$1.3 трлн "кэша", расходование которых и будет основным инструментом вливания дополнительной ликвидности в финансовую систему. Вместе с покупками ФРС, сбалансированными заимствованиями Минфина этого вполне может хватить, как минимум на несколько месяцев, чтобы пересидеть весенне-летние "горки" инфляции и потом уже смотреть по ситуации. Так что все карты в руках у Дж. Йеллен.
Пока рынкам этого хватило… пока… но доходность UST10 осталась у 1.65% и демонстрирует готовность расти дальше, потому как одно дело прямые покупки ФРС, совсем другое – ликвидность от Минфина, которая совсем не обязательно вернется в длинные гособлигации.
P.S.: решение по банковским нормативам Пауэл пообещал в ближайшие дни … ждем.
@truecon
#экономика #США #QE #ФРС #monetarypolicy #ставка
Недолго музыка играла …
Доходность тридцатилетних гособлигаций США приблизилась к уровню 2.5% - это максимумы с лета 2019 года и тот уровень, который на долгосрочном горизонте считается «нейтральным» для денежно-кредитной политики ФРС. В последний раз доходность тридцатилеток была в районе 2.5% как раз перед тем, как ФРС начала цикл снижения ставок в 2019 году. Десятилетние гособлигации приблизились по доходности к 1.75%.
Рынки немного приуныли… думается они все еще недооценивают ситуацию )
@truecon
Недолго музыка играла …
Доходность тридцатилетних гособлигаций США приблизилась к уровню 2.5% - это максимумы с лета 2019 года и тот уровень, который на долгосрочном горизонте считается «нейтральным» для денежно-кредитной политики ФРС. В последний раз доходность тридцатилеток была в районе 2.5% как раз перед тем, как ФРС начала цикл снижения ставок в 2019 году. Десятилетние гособлигации приблизились по доходности к 1.75%.
Рынки немного приуныли… думается они все еще недооценивают ситуацию )
@truecon
#инфляция #экономика #Кризис #США #бюджет #ФРС #доллар
Чеки… полетели чеки, ликвидность через край …
Прошедшая неделя вышла жаркой для американского Минфина, всего лишь за 7 дней его запасы кэша в ФРС сократились на $221 млрд, при этом, рыночный долг вырос на $44 млрд, в итоге "заначки" наличности сократились до минимальных с весны $1.09 трлн, еще не так давно они были $1.6 трлн. Основные выплаты прошли в эту среду, когда счет Минфина в ФРС сократился на рекордные $272 млрд… за один день. Часть этих выплат, видимо сразу же пришла в рынок, но хватило этого не на долго, хотя скорее всего еще не все деньги дошли.
ФРС продолжала степенно скупать гособлигации, за неделю еще +$22 млрд., но дополнительно взяла на баланс ипотечных бумаг на $88 млрд, в итоге активы ФРС за неделю взлетели на $113.6 млрд до $7.69 трлн. Но стоит учитывать, что деньги от ипотечных бумаг в основном так и остались на спецсчетах в ФРС, потому они на ликвидность никак не влияли. Зато со счетов Минфина деньги перекочевали в финансовую систему и счета банков в ФРС пополнились на $227 млрд достигая рекордных $3.87 трлн (будет еще больше в ближайшие месяцы), часть денег банки вернули в ФРС через обратные РЕПО ($12 млрд), так что могло быть и немного больше, но это мелочи.
С одной стороны, активное расходование запасов наличности Минфина США наводняет систему новой ликвидностью и деньгами, за полтора месяца в систему упало почти $0.7 трлн. Но есть и другая сторона этого процесса – «заначки» американского Минфина так быстро сокращаются, что такими темпами идти на рынок придется скорее раньше, чем позже и это создает напряжение на рынке гособлигаций. Ведомство Дж. Йеллен прогнозирует остатки наличности на конец 1 квартала на уровне $0.8 трлн, а на конец 2 квартала они должны упасть до $0.5 млрд, при этом, занять во втором квартале планируется всего $0.1 трлн (ФРС выкупит $0.24 трлн, т.е. все и даже больше). Технически это должно бы стабилизировать доходности на время… но только при условии, что рынок не продолжит агрессивно распродавать госдолг, на ожиданиях того, что к концу лета у Минфина закончатся деньги…
Тактика Йеллен-Пауэлла здесь понятна – пересидеть «спайк» инфляции в апреле-июне, в расчете на то что инфляция начнет резко снижаться и рынки подуспокоятся … а если нет – придется импровизировать и здесь есть разные развилки ).
@truecon
Чеки… полетели чеки, ликвидность через край …
Прошедшая неделя вышла жаркой для американского Минфина, всего лишь за 7 дней его запасы кэша в ФРС сократились на $221 млрд, при этом, рыночный долг вырос на $44 млрд, в итоге "заначки" наличности сократились до минимальных с весны $1.09 трлн, еще не так давно они были $1.6 трлн. Основные выплаты прошли в эту среду, когда счет Минфина в ФРС сократился на рекордные $272 млрд… за один день. Часть этих выплат, видимо сразу же пришла в рынок, но хватило этого не на долго, хотя скорее всего еще не все деньги дошли.
ФРС продолжала степенно скупать гособлигации, за неделю еще +$22 млрд., но дополнительно взяла на баланс ипотечных бумаг на $88 млрд, в итоге активы ФРС за неделю взлетели на $113.6 млрд до $7.69 трлн. Но стоит учитывать, что деньги от ипотечных бумаг в основном так и остались на спецсчетах в ФРС, потому они на ликвидность никак не влияли. Зато со счетов Минфина деньги перекочевали в финансовую систему и счета банков в ФРС пополнились на $227 млрд достигая рекордных $3.87 трлн (будет еще больше в ближайшие месяцы), часть денег банки вернули в ФРС через обратные РЕПО ($12 млрд), так что могло быть и немного больше, но это мелочи.
С одной стороны, активное расходование запасов наличности Минфина США наводняет систему новой ликвидностью и деньгами, за полтора месяца в систему упало почти $0.7 трлн. Но есть и другая сторона этого процесса – «заначки» американского Минфина так быстро сокращаются, что такими темпами идти на рынок придется скорее раньше, чем позже и это создает напряжение на рынке гособлигаций. Ведомство Дж. Йеллен прогнозирует остатки наличности на конец 1 квартала на уровне $0.8 трлн, а на конец 2 квартала они должны упасть до $0.5 млрд, при этом, занять во втором квартале планируется всего $0.1 трлн (ФРС выкупит $0.24 трлн, т.е. все и даже больше). Технически это должно бы стабилизировать доходности на время… но только при условии, что рынок не продолжит агрессивно распродавать госдолг, на ожиданиях того, что к концу лета у Минфина закончатся деньги…
Тактика Йеллен-Пауэлла здесь понятна – пересидеть «спайк» инфляции в апреле-июне, в расчете на то что инфляция начнет резко снижаться и рынки подуспокоятся … а если нет – придется импровизировать и здесь есть разные развилки ).
@truecon
#Россия #экономика #ставки #БанкРоссии
И все-таки решились на +25 б.п. до 4.5%, думаю не последнюю роль сыграли решения Бразилии и Турции ...
@truecon
И все-таки решились на +25 б.п. до 4.5%, думаю не последнюю роль сыграли решения Бразилии и Турции ...
@truecon
#ФРС #доллар #биткоин #золото
Дж. Пауэлл о цифровом долларе… биткоине и золоте
ФРС не может самостоятельно принимать такое решение – необходима поддержка Конгресса. Введение цифрового доллара может иметь большие последствия, потому ФРС не будет торопиться с принятием решения о запуске цифровой валюты. Монетарные власти не хотят конкурировать с банками за финансирование и не хотят, чтобы введение цифрового доллара несло риски финансовой стабильности. При этом, ФРС экспериментирует с цифровым долларом.
Криптоактивы – это спекулятивные и волатильные инструменты и пока частные криптовалюты не являются хорошим средством сбережения, не заменяют деньги центральных банков. Пауэлл из ФРС рассматривает биткойн как замену золоту, а не доллару США.
«They're more of an asset for speculation, so they're not particularly in use as a means of payment. It's more a speculative asset. It's essentially a substitute for gold rather than for the dollar.»
Очень традиционная позиция центральных банков – они пока так и не могут найти компромисс между традиционной двухуровневой банковской системой (ЦБ/банки) и потенциально одноуровневой (цифровая валюта ЦБ) без риска финансовой стабильности, потому как никто до конца не понимает, как "поженить" старое и новое. Но из сказанного, пожалуй, важно следующее: умеренное-лояльное отношение главы ФРС к криптовалютам, и… поддержка Пауэллом позиционирования биткоина как «замены золота». Как минимум, это означает, что такое положение дел комфортно для ФРС и занимать жесткую позицию они пока не собираются.
@truecon
Дж. Пауэлл о цифровом долларе… биткоине и золоте
ФРС не может самостоятельно принимать такое решение – необходима поддержка Конгресса. Введение цифрового доллара может иметь большие последствия, потому ФРС не будет торопиться с принятием решения о запуске цифровой валюты. Монетарные власти не хотят конкурировать с банками за финансирование и не хотят, чтобы введение цифрового доллара несло риски финансовой стабильности. При этом, ФРС экспериментирует с цифровым долларом.
Криптоактивы – это спекулятивные и волатильные инструменты и пока частные криптовалюты не являются хорошим средством сбережения, не заменяют деньги центральных банков. Пауэлл из ФРС рассматривает биткойн как замену золоту, а не доллару США.
«They're more of an asset for speculation, so they're not particularly in use as a means of payment. It's more a speculative asset. It's essentially a substitute for gold rather than for the dollar.»
Очень традиционная позиция центральных банков – они пока так и не могут найти компромисс между традиционной двухуровневой банковской системой (ЦБ/банки) и потенциально одноуровневой (цифровая валюта ЦБ) без риска финансовой стабильности, потому как никто до конца не понимает, как "поженить" старое и новое. Но из сказанного, пожалуй, важно следующее: умеренное-лояльное отношение главы ФРС к криптовалютам, и… поддержка Пауэллом позиционирования биткоина как «замены золота». Как минимум, это означает, что такое положение дел комфортно для ФРС и занимать жесткую позицию они пока не собираются.
@truecon
#банки #рубль #доллар #Кризис #БанкРоссии
Опять рублю «прилетело» … опять последняя декада… опять нерезиденты?
Рост курса доллара к рублю в третьей декаде месяца стал уже традицией… здесь стоит вспомнить недавнее прошлое – рубль падал в третьей декаде: в сентябре… в октябре… совсем немного в ноябре (сделал паузу)… немного заранее падал в декабре… падал в январе… в конце февраля пытался, но получилось без огонька. Практически каждый раз это было обусловлено продажами рубля нерезидентами в конце месяца, об этом много раз писал. Март не стал исключением – опять сложная геополитическая риторика, опять рубль падает, правда в этот раз все же немного и риторика жестче, и падение ОФЗ (доходность десятилетних бумаг улетела уже выше 7.2%).
.
То, что сегодня было на внешних рынках – это уже не связка «трежерис упали = акции припали», а ближе к классическому Risk Off, когда рисковые и перегретые активы падают, а трежерис растут (их доходность сегодня снижалась). Локдауны из Европы, волна в Латинской Америки, Индии наконец докатились осознанием реальности до рынков, которые до сих пор занимались лишь подсчетом будущего роста и прибылей.
Индекс валют ресурсных и развивающихся экономик припал, но далеко не так активно – это говорит о наличии умеренного негативного внешнего фона для рубля. Курс снова в районе верхней границы коридора 76-76.5, где, видимо, подтягиваются экспортеры, у них с валютой очень даже все неплохо, а рубли будут нужны на налоги.
Судя по ОФЗ, которые улетают намного сильнее, чем корпоративные бонды – это прямой сигнал, что нерезиденты очень активно побежали: негативный внешний фон, геополитические риски, опасения более агрессивного ужесточения политики ЦБ и продолжение покупок в рамках бюджетного правила. НО, при этом CDS-ы осенью летали и веселее, сейчас они прибавили около 20 б.п. – это может говорить о том, что геополитический фактор и Risk Off (а CDS как раз это больше всего отражают) на внешних рынках для ОФЗ, сейчас скорее даже менее значимы, чем опасения более агрессивного повышения ставок ЦБ.
P.S.: Думается рынки слишком переоценивают возможные потенциал повышения ставок... хотя после пятничного заседания риторике верить стало сложнее и реакцию рынка здесь можно понять
@truecon
Опять рублю «прилетело» … опять последняя декада… опять нерезиденты?
Рост курса доллара к рублю в третьей декаде месяца стал уже традицией… здесь стоит вспомнить недавнее прошлое – рубль падал в третьей декаде: в сентябре… в октябре… совсем немного в ноябре (сделал паузу)… немного заранее падал в декабре… падал в январе… в конце февраля пытался, но получилось без огонька. Практически каждый раз это было обусловлено продажами рубля нерезидентами в конце месяца, об этом много раз писал. Март не стал исключением – опять сложная геополитическая риторика, опять рубль падает, правда в этот раз все же немного и риторика жестче, и падение ОФЗ (доходность десятилетних бумаг улетела уже выше 7.2%).
.
То, что сегодня было на внешних рынках – это уже не связка «трежерис упали = акции припали», а ближе к классическому Risk Off, когда рисковые и перегретые активы падают, а трежерис растут (их доходность сегодня снижалась). Локдауны из Европы, волна в Латинской Америки, Индии наконец докатились осознанием реальности до рынков, которые до сих пор занимались лишь подсчетом будущего роста и прибылей.
Индекс валют ресурсных и развивающихся экономик припал, но далеко не так активно – это говорит о наличии умеренного негативного внешнего фона для рубля. Курс снова в районе верхней границы коридора 76-76.5, где, видимо, подтягиваются экспортеры, у них с валютой очень даже все неплохо, а рубли будут нужны на налоги.
Судя по ОФЗ, которые улетают намного сильнее, чем корпоративные бонды – это прямой сигнал, что нерезиденты очень активно побежали: негативный внешний фон, геополитические риски, опасения более агрессивного ужесточения политики ЦБ и продолжение покупок в рамках бюджетного правила. НО, при этом CDS-ы осенью летали и веселее, сейчас они прибавили около 20 б.п. – это может говорить о том, что геополитический фактор и Risk Off (а CDS как раз это больше всего отражают) на внешних рынках для ОФЗ, сейчас скорее даже менее значимы, чем опасения более агрессивного повышения ставок ЦБ.
P.S.: Думается рынки слишком переоценивают возможные потенциал повышения ставок... хотя после пятничного заседания риторике верить стало сложнее и реакцию рынка здесь можно понять
@truecon
#ставка #ипотека #экономика #Минфин #недвижимость #Россия #бюджет
Притормозили
После бурного взлета неделей ранее московский метр немного притормозил: -0.2% за неделю до 217.9 тыс. руб. по данным Мосбиржи. Но недельные колебания, понятно, могут быть достаточно волатильны, с начала года за неполный квартал рост составил 6.2%, среднем за 4 недели растет на 17.9% г/г. Льготная ипотека снова оживает (после снижения в праздники), ее выдано на 27 млрд руб. за неделю и 1.24 трлн руб. всего.
Учитывая то, как агрессивно рынок начинает закладывать рост ставок, а фактически он начал торговать повышение до 5.5-6% на горизонте года (это равноценно росту ставок по ипотеке без субсидий до ~8.5...9%), субсидируемая ипотека приобретает получает новую жизнь (во многих банках ставки по ней 5-6%), т.к. процентный риск здесь на себя берет Минфин. В общем-то не стоит исключать того, что ожидания повышения ставок подтолкнут активность еще выше. Хотя лично я пока считаю, что рынок явно перестарался с разгоном краткосрочных ожиданий по ставкам …
@truecon
Притормозили
После бурного взлета неделей ранее московский метр немного притормозил: -0.2% за неделю до 217.9 тыс. руб. по данным Мосбиржи. Но недельные колебания, понятно, могут быть достаточно волатильны, с начала года за неполный квартал рост составил 6.2%, среднем за 4 недели растет на 17.9% г/г. Льготная ипотека снова оживает (после снижения в праздники), ее выдано на 27 млрд руб. за неделю и 1.24 трлн руб. всего.
Учитывая то, как агрессивно рынок начинает закладывать рост ставок, а фактически он начал торговать повышение до 5.5-6% на горизонте года (это равноценно росту ставок по ипотеке без субсидий до ~8.5...9%), субсидируемая ипотека приобретает получает новую жизнь (во многих банках ставки по ней 5-6%), т.к. процентный риск здесь на себя берет Минфин. В общем-то не стоит исключать того, что ожидания повышения ставок подтолкнут активность еще выше. Хотя лично я пока считаю, что рынок явно перестарался с разгоном краткосрочных ожиданий по ставкам …
@truecon
#CША #USD #EUR #еврозона
Доллар: спекулятивный интерес разгрузили
Давно не смотрел на доллар, в декабре я писал о том, что сформировались предпосылки для коррекции доллара, рынок был слишком перегрет спекулятивными позициями. Но долгосрочные позиции в долларе от этого особо лучше не стали: рекордный дефицит внешней торговли и платежного баланса, рекордные чистые внешние обязательства, по-прежнему достаточно высокий реальный эффективный курс доллара при более высоком потенциале инфляции. В целом сейчас уже можно говорить о том, что рынок разгрузил спекулятивную позицию против доллара, объем длинных спекулятивных позиций в ключевых валютах сократился вдвое.
Дефицит текущего счета платежного баланса США по итогам 4 квартала составил $188.5 млрд – это рекорд с 2007 года, дефицит торговли товарами и услугами повторил рекорд 2006 года и составил $200 млрд. Чистые внешние обязательства США на исторических максимумах – отрицательная чистая международная позиция около $14 трлн (>65% ВВП). В пользу доллара, конечно, сейчас играет дифференциал ставок и ожидания более быстрого восстановления на фоне беспрецедентных стимулов. Приток капитала в США за последние 12 месяцев составил $0.58 трлн (за счет притока в акции и ипотечные облигации и продажи иностранных активов), несмотря на распродажу госдолга США нерезидентами, но это лишь частично перекрыло дефицит торговли товарами и услугами, который составил $0.7 трлн за год, при этом, стоит учитывать, что более половины этого притока ($0.43 трлн) – это продажа американцами иностранных акций и облигаций.
Более активное восстановление потребления в США в результате стимулов на фоне слабого роста крупнейших экономик торговых партнеров (Азия, Европа ЛатАм) будет вести к новым рекордам дефицита внешней торговли, что для доллара будет создавать устойчивый негатив. Конечно, ожидания притока капитала в доллар на фоне того, что везде плохо, а в США с экономикой получше присутствуют, но они видятся завышенными.
Учитывая то, что спекулятивная позиция разгружена, есть неплохая вероятность того, что на этом (92.5-93 по индексу) коррекцию и завершим и уйдем в консолидацию.
@truecon
Доллар: спекулятивный интерес разгрузили
Давно не смотрел на доллар, в декабре я писал о том, что сформировались предпосылки для коррекции доллара, рынок был слишком перегрет спекулятивными позициями. Но долгосрочные позиции в долларе от этого особо лучше не стали: рекордный дефицит внешней торговли и платежного баланса, рекордные чистые внешние обязательства, по-прежнему достаточно высокий реальный эффективный курс доллара при более высоком потенциале инфляции. В целом сейчас уже можно говорить о том, что рынок разгрузил спекулятивную позицию против доллара, объем длинных спекулятивных позиций в ключевых валютах сократился вдвое.
Дефицит текущего счета платежного баланса США по итогам 4 квартала составил $188.5 млрд – это рекорд с 2007 года, дефицит торговли товарами и услугами повторил рекорд 2006 года и составил $200 млрд. Чистые внешние обязательства США на исторических максимумах – отрицательная чистая международная позиция около $14 трлн (>65% ВВП). В пользу доллара, конечно, сейчас играет дифференциал ставок и ожидания более быстрого восстановления на фоне беспрецедентных стимулов. Приток капитала в США за последние 12 месяцев составил $0.58 трлн (за счет притока в акции и ипотечные облигации и продажи иностранных активов), несмотря на распродажу госдолга США нерезидентами, но это лишь частично перекрыло дефицит торговли товарами и услугами, который составил $0.7 трлн за год, при этом, стоит учитывать, что более половины этого притока ($0.43 трлн) – это продажа американцами иностранных акций и облигаций.
Более активное восстановление потребления в США в результате стимулов на фоне слабого роста крупнейших экономик торговых партнеров (Азия, Европа ЛатАм) будет вести к новым рекордам дефицита внешней торговли, что для доллара будет создавать устойчивый негатив. Конечно, ожидания притока капитала в доллар на фоне того, что везде плохо, а в США с экономикой получше присутствуют, но они видятся завышенными.
Учитывая то, что спекулятивная позиция разгружена, есть неплохая вероятность того, что на этом (92.5-93 по индексу) коррекцию и завершим и уйдем в консолидацию.
@truecon
Может я, конечно, ошибаюсь, но судя по количеству техники торопиться там никто не торопится ...
#инфляция #экономика
Крайне неудачный момент
Bloomberg оценивает, что разблокировка Суэцкого канала займет не менее недели, ряд экспертов говорит о двух неделях. Не сказать, что это несет какие-то критические последствия, но стоимость транспортировки растет, доставка контейнеров из Китая в Европу подорожала в четыре раза по сравнению с тем же периодом прошлого года. Учитывая масштабы трафика через Суэцкий канал, это вполне может спровоцировать локальный рост инфляции, который придется как раз на период апрель-май – период, когда мы ждем резкого скачка инфляции, дополнительно его усилив. В основном, это, конечно проблема скорее Европы, но так или иначе, очень неподходящий момент …
@truecon
Крайне неудачный момент
Bloomberg оценивает, что разблокировка Суэцкого канала займет не менее недели, ряд экспертов говорит о двух неделях. Не сказать, что это несет какие-то критические последствия, но стоимость транспортировки растет, доставка контейнеров из Китая в Европу подорожала в четыре раза по сравнению с тем же периодом прошлого года. Учитывая масштабы трафика через Суэцкий канал, это вполне может спровоцировать локальный рост инфляции, который придется как раз на период апрель-май – период, когда мы ждем резкого скачка инфляции, дополнительно его усилив. В основном, это, конечно проблема скорее Европы, но так или иначе, очень неподходящий момент …
@truecon
Уже традиционно в пятницу: Распродажа ОФЗ и рубля: что это было и что будет?
Присоединяйтесь кому интересно
https://www.joinclubhouse.com/event/Mzkr0j6w
Присоединяйтесь кому интересно
https://www.joinclubhouse.com/event/Mzkr0j6w
#инфляция #экономика #Кризис #США #бюджет #ФРС #доллар
Еще порция чеков от Минфина США
На неделе ФРС особо не активничала, скупив гособлигаций на $10 млрд и добавила к этому покупки ипотечных бумаг на $13 млрд, в итоге активы ФРС составили $7.72 трлн. Минфин США продолжал тратить свои запасы наличности, но уже не так интенсивно и за неделю с 17 по 24 марта его активы в ФРС сократились на $58 млрд до $1.032 трлн, правда уже 25 марта они упали ниже $1 трлн. Это обусловлено тем, что 24 марта Минфин США зачислял очередной транш выплат в рамках по программы стимулирования и его счета в ФРС сократились за эти два дня сразу на $107 млрд, после выплат рынки позеленели, но это конечно просто совпадение.
У банков ликвидность чуть подсела, но это технические особенности операций ФРС с ипотечными облигациями, они за две недели скупили ипотечных бумаг боле чем на $100 млрд и это объем сейчас зачислился на счета в ФРС же. В целом у банков ликвидности много и по мере роспуска «заначек» Минфина США здесь будет только рост. Но следующая неделя в может быть интересной, суть в том, что все расчеты по выпущенным во второй половине марта госбондам (2, 5, 7, 20 лет, TIPS 10 лет) в сумме ~$0.22 трлн приходятся на один день – 31 марта и в этот же день заканчиваются регуляторные послабления для банков. В этом плане я бы не исключал каких-нибудь первоапрельских сюрпризов.
Но в целом это ситуацию не изменит, за II квартал Минфин США панирует вернуть в рынок около $0.5 трлн, а ФРС еще по плану выкупит бумаг на рынке минимум на $0.36 трлн. На гособлигации определенное давление будет сохраняться, но в основном не за счет нового долга, а за счет перекладки его из короткого в длинный.
@truecon
Еще порция чеков от Минфина США
На неделе ФРС особо не активничала, скупив гособлигаций на $10 млрд и добавила к этому покупки ипотечных бумаг на $13 млрд, в итоге активы ФРС составили $7.72 трлн. Минфин США продолжал тратить свои запасы наличности, но уже не так интенсивно и за неделю с 17 по 24 марта его активы в ФРС сократились на $58 млрд до $1.032 трлн, правда уже 25 марта они упали ниже $1 трлн. Это обусловлено тем, что 24 марта Минфин США зачислял очередной транш выплат в рамках по программы стимулирования и его счета в ФРС сократились за эти два дня сразу на $107 млрд, после выплат рынки позеленели, но это конечно просто совпадение.
У банков ликвидность чуть подсела, но это технические особенности операций ФРС с ипотечными облигациями, они за две недели скупили ипотечных бумаг боле чем на $100 млрд и это объем сейчас зачислился на счета в ФРС же. В целом у банков ликвидности много и по мере роспуска «заначек» Минфина США здесь будет только рост. Но следующая неделя в может быть интересной, суть в том, что все расчеты по выпущенным во второй половине марта госбондам (2, 5, 7, 20 лет, TIPS 10 лет) в сумме ~$0.22 трлн приходятся на один день – 31 марта и в этот же день заканчиваются регуляторные послабления для банков. В этом плане я бы не исключал каких-нибудь первоапрельских сюрпризов.
Но в целом это ситуацию не изменит, за II квартал Минфин США панирует вернуть в рынок около $0.5 трлн, а ФРС еще по плану выкупит бумаг на рынке минимум на $0.36 трлн. На гособлигации определенное давление будет сохраняться, но в основном не за счет нового долга, а за счет перекладки его из короткого в длинный.
@truecon
Девять лет назад в Газпромбанке был создан Центр экономического прогнозирования (ЦЭП), как аналитический хаб, который был призван заниматься глубокой макроэкономической и отраслевой аналитикой.
Мы вместе начинали эту историю, сейчас ЦЭП обеспечивает качественную востребованную экспертизу для банка. Поэтому рекомендую канал ЦЭП Talks, как источник интересных актуальных материалов о ситуации в экономике и ее отдельных отраслях.
Мы вместе начинали эту историю, сейчас ЦЭП обеспечивает качественную востребованную экспертизу для банка. Поэтому рекомендую канал ЦЭП Talks, как источник интересных актуальных материалов о ситуации в экономике и ее отдельных отраслях.
#ставки #банки #рубль #доллар #Кризис #БанкРоссии
По мотивам пятничного обсуждения (ставки, курсы)
Прошлая неделя вышла достаточно бурной для российского валютного и долгового рынка, курс рубля сбегать с 74.5 до почти 77 руб. за доллар, но к концу недели успокоился на уровне 75.5-76 скорее всего на продажах эспортеров и общего улучшения конъюнктуры после очередного раунда выплат чеков Минфинам США. Но наиболее «кровавая» история была на долговом рынке, где фактически рынок во вторник стал торговать повышение ставок ЦБ до 6-6.5% к концу года и даже в пятницу здесь ожидания ставок на конец года были в районе 6%. Спасибо коллегам за обсуждение!
Резюмирую свое видение ситуации. Из ключевых факторов здесь можно выделить: Risk Off на рынках в начале недели и «турецкие горки», разворот ДКП Банка России, геополитическая риторика. При всем этом, я бы не переоценивал влияние последнего фактора, потому как рост геополитической напряженности всегда транслируется через дефолтные свопы (CDS), как своеобразный индекс страха, сейчас же мы увидели здесь достаточно слабую реакцию (CDS 5 лет вырос с ~100 до ~110), хоть и более сильную, чем у других экономик региона (Польша, Чехия, Венгрия, Сербия прочие соседи тоже фиксировали рост стоимости CDS). На фоне увольнения главы ЦБ Турции и распродажи лиры, иностранные банки начали резать лимиты на активы стран региона и частично их распродавать, что добавилось к общей слабой динамике на рынках.
Но все это плохо объясняет то, что произошло на денежном/долговом рынке в начале недели, когда за пару дней рынок «вынес» краткосрочные ставки вверх, если смотреть свопы на ключевую ставку – то на 4 квартал 21 года ожидания ставки уходили в 6.4-6.5% и вряд ли мы здесь можем говорить о нерезидентах. Во-первых нерезиденты больше смещены в длинные бумаги, во-вторых их операции все же толкают вверх CDS (а этого не было), ну и нерезиденты не являются поставщиками краткосрочной рублевой ликвидности. И вот эту историю, я бы связывал с резким разворотом денежно-кредитной политики Банка России и ростом ее неопределенности. Не очень ожидаемое повышение ставки в марте, и пересмотр ожиданий до конца года. Банки, конечно, пересмотрели свои прогнозы по ставам на конец года до 5.25-5.5%, понятно ни о каких 6-6.5% здесь речь не шла, но …
Возможно, суть в том, что рынок структурно изменился за последние годы, пока он был в цикле снижения ставок. На фоне устойчивого снижения ставок, компании активно наращивали долю кредитов с плавающими ставками, на январь таких было 13.8 трлн руб. (36% портфеля кредитов), из них более 8 трлн руб. напрямую привязаны к ключевой ставке. Одновременно, рыночные инструменты активно развивались и корпоративные казначейства имеют широкий спектр инструментов управления процентным риском. Мало того, они далеко не обязаны мыслить и интерпретировать действия ЦБ и риторику так же консервативно как банковский сектор. У компаний есть большой процентный риск на балансе, есть инструменты его хеджирования и в общем-то они заинтересованы продать этот риск в рынок, когда он начинает реализовываться.
Фактически мы увидели не только разворот ДКП, но и рост неопределенности дальнейшей динамики, что привело к тому, что фактически рынок сейчас функционирует исходя из того, что ставки будут к концу года ~6%. Здесь нужно учитывать, что банковские ставки так, или иначе (со своими особенностями) привязаны к рынку, т.е. произошло фактическое резкое ужесточение ДКП. И теперь Банку России нужно как-то корректировать сложившиеся ожидания… причем в ситуации, когда доверие к его риторике очевидно понизилось.
@truecon
По мотивам пятничного обсуждения (ставки, курсы)
Прошлая неделя вышла достаточно бурной для российского валютного и долгового рынка, курс рубля сбегать с 74.5 до почти 77 руб. за доллар, но к концу недели успокоился на уровне 75.5-76 скорее всего на продажах эспортеров и общего улучшения конъюнктуры после очередного раунда выплат чеков Минфинам США. Но наиболее «кровавая» история была на долговом рынке, где фактически рынок во вторник стал торговать повышение ставок ЦБ до 6-6.5% к концу года и даже в пятницу здесь ожидания ставок на конец года были в районе 6%. Спасибо коллегам за обсуждение!
Резюмирую свое видение ситуации. Из ключевых факторов здесь можно выделить: Risk Off на рынках в начале недели и «турецкие горки», разворот ДКП Банка России, геополитическая риторика. При всем этом, я бы не переоценивал влияние последнего фактора, потому как рост геополитической напряженности всегда транслируется через дефолтные свопы (CDS), как своеобразный индекс страха, сейчас же мы увидели здесь достаточно слабую реакцию (CDS 5 лет вырос с ~100 до ~110), хоть и более сильную, чем у других экономик региона (Польша, Чехия, Венгрия, Сербия прочие соседи тоже фиксировали рост стоимости CDS). На фоне увольнения главы ЦБ Турции и распродажи лиры, иностранные банки начали резать лимиты на активы стран региона и частично их распродавать, что добавилось к общей слабой динамике на рынках.
Но все это плохо объясняет то, что произошло на денежном/долговом рынке в начале недели, когда за пару дней рынок «вынес» краткосрочные ставки вверх, если смотреть свопы на ключевую ставку – то на 4 квартал 21 года ожидания ставки уходили в 6.4-6.5% и вряд ли мы здесь можем говорить о нерезидентах. Во-первых нерезиденты больше смещены в длинные бумаги, во-вторых их операции все же толкают вверх CDS (а этого не было), ну и нерезиденты не являются поставщиками краткосрочной рублевой ликвидности. И вот эту историю, я бы связывал с резким разворотом денежно-кредитной политики Банка России и ростом ее неопределенности. Не очень ожидаемое повышение ставки в марте, и пересмотр ожиданий до конца года. Банки, конечно, пересмотрели свои прогнозы по ставам на конец года до 5.25-5.5%, понятно ни о каких 6-6.5% здесь речь не шла, но …
Возможно, суть в том, что рынок структурно изменился за последние годы, пока он был в цикле снижения ставок. На фоне устойчивого снижения ставок, компании активно наращивали долю кредитов с плавающими ставками, на январь таких было 13.8 трлн руб. (36% портфеля кредитов), из них более 8 трлн руб. напрямую привязаны к ключевой ставке. Одновременно, рыночные инструменты активно развивались и корпоративные казначейства имеют широкий спектр инструментов управления процентным риском. Мало того, они далеко не обязаны мыслить и интерпретировать действия ЦБ и риторику так же консервативно как банковский сектор. У компаний есть большой процентный риск на балансе, есть инструменты его хеджирования и в общем-то они заинтересованы продать этот риск в рынок, когда он начинает реализовываться.
Фактически мы увидели не только разворот ДКП, но и рост неопределенности дальнейшей динамики, что привело к тому, что фактически рынок сейчас функционирует исходя из того, что ставки будут к концу года ~6%. Здесь нужно учитывать, что банковские ставки так, или иначе (со своими особенностями) привязаны к рынку, т.е. произошло фактическое резкое ужесточение ДКП. И теперь Банку России нужно как-то корректировать сложившиеся ожидания… причем в ситуации, когда доверие к его риторике очевидно понизилось.
@truecon
#SP #пузырь #рынки #margindebt
Звоночки …
Ситуация с Archegos Capital Management, а уже ряд банков указали на миллиардные убытки в результате маржинколов – это звоночек…
«В понедельник Nomura заявила, что столкнулась с возможными убытками в размере 2 миллиардов долларов из-за транзакций с клиентом из США, в то время как Credit Suisse заявила, что дефолт по маржинальным требованиям американского фонда может быть «очень значительным и существенным» для результатов за первый квартал.»
Суть этой ситуации не в самих маржинколлах, а в том, что мало кому известно как распределены риски в системе и этот кейс, просто немного приоткрывает скелеты в шкафу современного рынка. Эта история вполне может привести к ужесточению маржинальных требований, которое способно за собой потянуть и другие скелеты …
@truecon
Звоночки …
Ситуация с Archegos Capital Management, а уже ряд банков указали на миллиардные убытки в результате маржинколов – это звоночек…
«В понедельник Nomura заявила, что столкнулась с возможными убытками в размере 2 миллиардов долларов из-за транзакций с клиентом из США, в то время как Credit Suisse заявила, что дефолт по маржинальным требованиям американского фонда может быть «очень значительным и существенным» для результатов за первый квартал.»
Суть этой ситуации не в самих маржинколлах, а в том, что мало кому известно как распределены риски в системе и этот кейс, просто немного приоткрывает скелеты в шкафу современного рынка. Эта история вполне может привести к ужесточению маржинальных требований, которое способно за собой потянуть и другие скелеты …
@truecon
#США #доходы #экономика #Кризис #расходы #бюджет
Американцы сдержаны в расходах
Расходы американцев в феврале сократились на 1% м/м, годовая динамика тоже осталась отрицательной -0.6% г/г. Реальные расходы на душу населения сократились относительно прошлого года на 2.6% г/г. Рост цен ускоряется, но пока не очень сильно - рост составил 1.6% г/г против 1.4% г/г, здесь активный рост за счет эффекта базы будет в марте-мае. Что интересно – так это то, что пакета Трампа в $0.9 трлн хватило лишь на локальный всплеск расходов в январе, частично это можно списать на плохие погоды, но все же…
Рост располагаемых доходов в США, после резкого всплеска в январе, замедлился, но все же составил приличные 5% г/г в номинале и 3% г/г в реальном выражении на душу населения. Основным источником роста доходов оставались чистые трансферты правительства, которые в основном трансформировались в сбережения.
Тратить американцы особо не торопятся, хотя здесь сохраняется сильная дивергенция между товарами и услугами. Активный рост потребления товаров, который исчисляется двузначными цифрами прироста по многим категориям и составляет в целом по товарам 9.9% г/г, соседствует негативной динамикой в секторе услуг -5.2% г/г. При этом, инфляции в товарах американские статистики в упор не видят (+0.8% г/г по товарам краткосрочного пользования, +1.0% г/г в товарах долгосрочного пользования и то в основном за счет подорожания подержанных автомобилей).
В целом пока американцы более склонны копить, чем тратить, мартовские выплаты, конечно, должны улучшить им настроение, но думается, что большая их часть тоже уйдет их все туда же – на рынок, в депозиты и погашение долгов. Около 19 млн все еще на различного рода пособиях, а до 40 миллионов подвержены риску выселения (мораторий продлен до конца 2 квартала).
В целом февраль выгладит крайне уныло с точки зрения экономических показателей: производство -2.2% м/м, заказы на товары длительного пользования -1.1% м/м, розничные продажи -3.0% м/м, расходы населения -1.0% м/м, продажи домов на вторичном рынке -6.6% м/м, продажи домов на первичном рынке -18.2%.
@truecon
Американцы сдержаны в расходах
Расходы американцев в феврале сократились на 1% м/м, годовая динамика тоже осталась отрицательной -0.6% г/г. Реальные расходы на душу населения сократились относительно прошлого года на 2.6% г/г. Рост цен ускоряется, но пока не очень сильно - рост составил 1.6% г/г против 1.4% г/г, здесь активный рост за счет эффекта базы будет в марте-мае. Что интересно – так это то, что пакета Трампа в $0.9 трлн хватило лишь на локальный всплеск расходов в январе, частично это можно списать на плохие погоды, но все же…
Рост располагаемых доходов в США, после резкого всплеска в январе, замедлился, но все же составил приличные 5% г/г в номинале и 3% г/г в реальном выражении на душу населения. Основным источником роста доходов оставались чистые трансферты правительства, которые в основном трансформировались в сбережения.
Тратить американцы особо не торопятся, хотя здесь сохраняется сильная дивергенция между товарами и услугами. Активный рост потребления товаров, который исчисляется двузначными цифрами прироста по многим категориям и составляет в целом по товарам 9.9% г/г, соседствует негативной динамикой в секторе услуг -5.2% г/г. При этом, инфляции в товарах американские статистики в упор не видят (+0.8% г/г по товарам краткосрочного пользования, +1.0% г/г в товарах долгосрочного пользования и то в основном за счет подорожания подержанных автомобилей).
В целом пока американцы более склонны копить, чем тратить, мартовские выплаты, конечно, должны улучшить им настроение, но думается, что большая их часть тоже уйдет их все туда же – на рынок, в депозиты и погашение долгов. Около 19 млн все еще на различного рода пособиях, а до 40 миллионов подвержены риску выселения (мораторий продлен до конца 2 квартала).
В целом февраль выгладит крайне уныло с точки зрения экономических показателей: производство -2.2% м/м, заказы на товары длительного пользования -1.1% м/м, розничные продажи -3.0% м/м, расходы населения -1.0% м/м, продажи домов на вторичном рынке -6.6% м/м, продажи домов на первичном рынке -18.2%.
@truecon
Пока банки подсчитывают убытки от падения Archegos Capital Management, а общий объем убытков может составить $10 млрд… об убытках на сотни миллионов уже дополнительно заявили UBS и MUFG, в процесс было вовлечено больше крупнейших банков, чем предполагалось ранее.
S&P Global Ratings понизило прогноз по рейтингу Credit Suisse Group AG до отрицательного со стабильного из-за ситуации с Archegos Capital Management: «The incident raises questions about the quality of risk management, the group’s risk appetite, and adequacy of the risk return profile».
В перспективе практически неизбежным видится ужесточение контроля и регулирования и ограничения по использованию кредитного плеча, при этом, риск-блоки банков уже сейчас скорее всего пересматривают подходы и сокращают лимиты, что грозит роспуском ряда портфелей фондов.
Elizabeth Warren: «Regulators need more than luck to ward off risks to the financial system: we need transparency and strong oversight so the next hedge fund explosion doesn't crash the economy with it.»
JPM: Инцидент не сулит небольшим хедж-фондам ничего хорошего в долгосрочной перспективе, так как может привести к более тщательным проверкам и ухудшению ситуации с финансированием.
@truecon
S&P Global Ratings понизило прогноз по рейтингу Credit Suisse Group AG до отрицательного со стабильного из-за ситуации с Archegos Capital Management: «The incident raises questions about the quality of risk management, the group’s risk appetite, and adequacy of the risk return profile».
В перспективе практически неизбежным видится ужесточение контроля и регулирования и ограничения по использованию кредитного плеча, при этом, риск-блоки банков уже сейчас скорее всего пересматривают подходы и сокращают лимиты, что грозит роспуском ряда портфелей фондов.
Elizabeth Warren: «Regulators need more than luck to ward off risks to the financial system: we need transparency and strong oversight so the next hedge fund explosion doesn't crash the economy with it.»
JPM: Инцидент не сулит небольшим хедж-фондам ничего хорошего в долгосрочной перспективе, так как может привести к более тщательным проверкам и ухудшению ситуации с финансированием.
@truecon