Morgan Stanley BEAT Q1 2026
시장 구조를 이해하는 핵심 프레임
1. 2026 경기 흐름: “상반기 약하고, 하반기 강하다”
(1) 현재 상황
2025부터 이어진 경제 데이터 둔화
이 흐름이 2026년 1분기까지 지속
하지만 중요한 포인트:

→ 정책 효과가 시차를 두고 작동

정책 4가지 효과
금리 인하 효과 누적
재정 확대 (세금 감면 등)
규제 완화
AI 생산성 개선

→ 2Q26부터 성장 회복 예상

The BEAT Q1 February _ MS
투자 해석
지금 시장은
“침체 진입”이 아니라
“정책 효과 기다리는 구간”

즉
상반기: 변동성
하반기: 실적 개선 → 상승

2. 왜 Morgan Stanley가 주식에 긍정적인가
핵심 논리: 2026은 “EPS 장세”
현재 상황
밸류에이션 이미 높음
P/E 추가 상승 여지 제한

따라서
주가 상승 = 실적 증가

MS 전망
2025: Tech 실적 예상보다 강함
2026:
Tech 성장 지속
경기민감 실적 회복

→ 두 축 동시 성장
The BEAT Q1 February _ MS

투자 해석
시장 특징

AI만 오르는 장세 → 끝
이제
산업
금융
경기민감
확산 장세

즉
“확산형 상승장”

3. AI 버블인가?
Morgan Stanley 판단

→ 버블 아님

이유
Tech P/E 연초보다 낮음
시장은 오히려 AI에 대해 회의적
2025년:
Magnificent7 중
3개만 시장 outperform

→ 과열 아님

The BEAT Q1 February _ MS
중요한 포인트
AI는 이제
테마가 아니라
생산성 사이클

2025년
S&P 기업 62%가 AI 언급
The BEAT Q1 February _ MS

→ 2026부터

마진 개선
비용 절감
생산성 증가

4. 금리 전망: 시장이 착각하고 있는 부분
시장 기대
금리 인하 많이 할 것

Morgan Stanley 판단
→ 인하 제한적

이유
성장 재가속
인플레이션 완전 안정 아님
관세 비용 소비자 전가

현재
관세 비용 소비자 부담: 55%

2026 예상
→ 70%
The BEAT Q1 February _ MS
→ 소비 물가 상승 압력

투자 해석
따라서
장기채 위험

Duration Underweight

5. 채권 시장 핵심 메시지
왜 채권이 위험한가
현재 상황
크레딧 스프레드 역사적 저점
금리 상승 가능성

→ 위험 대비 보상 낮음

대신 선호
MBS / ABS
→ 최고 확신 Overweight

이유
금리 상승 방어력
상대적으로 저평가

The BEAT Q1 February _ MS
Bank Loans
변동금리 수혜

6. 정책이 만드는 “진짜 테마”
Morgan Stanley 핵심 문장
“Follow the policy”
가장 중요한 변화
은행 규제 완화

→ 대출 여력 증가

미국
→ 2.6조 달러 증가

The BEAT Q1 February _ MS
투자 의미
정책 수혜 섹터
금융
산업
인프라
중소기업 관련

7. 현재 사이클 위치
Morgan Stanley 판단
Late Cycle
하지만

End of Cycle 아님
근거
방어주 비쌈
경기민감 실적 반등 예상
AI 생산성 사이클 초기
The BEAT Q1 February _ MS

중요한 역사적 비교
인터넷 사이클
1993: 기술 등장
1996: 생산성 상승
2000: 버블

AI도
→ 지금은 생산성 초기 단계

8. 2026 시장 구조 한 줄 정리
상반기
경기 둔화 노이즈
변동성
하반기
실적 개선

정책 효과
확산 상승

9. 자산 배분 핵심 전략
주식
미국 Overweight
대형주 중심

경기민감 Overweight
채권
Duration Underweight
IG 회피
스타일
Defensives 비중 축소

Cyclical 확대

10. 투자자가 반드시 이해해야 할 핵심 구조
현재 시장의 4대 동력
정책 완화
AI 생산성
재정 확대
규제 완화
이 구조는

→ 2026~2027 중기 상승 사이클
핵심 결론 (가장 중요)
2026 시장은
“금리 하락 장세가 아니라
실적 상승 장세”

그리고 스타일은
미국 대형 + 금융 + 산업 + AI 인프라

PJM, 10년 간 60GW 전력 부족할 것

(Bloomberg) 미국 최대 전력망 운영사 PJM은 6일(금) 회의에서 데이터센터로 인한 수요 폭증으로 향후 10년 내 최대 60GW의 전력 공급 부족이 발생할 수 있으며, 이는 대형 원전 60기에 달하는 규모라고 경고했다. 발전소 건설 등 전례 없는 조치가 없다면 2027년 중반부터 피크 수요와 필수 예비력을 충족하지 못해 정전 위험이 커질 것으로 보이며, 해결을 위해 약 $180B의 천문학적 비용이 필요하다. 트럼프 행정부는 전기료 인하와 AI 산업 지원을 위해 올해 9월 중 비상 도매 전력 경매를 실시하도록 압박하고 있으며, PJM은 이에 맞춰 5월 중 연방 규제 당국에 관련 계획을 제출할 예정이다.

* 탈미국/탈달러 성과 중 하나. 더 가속화될 전력망 투자

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~ 지난해 중국은 세계 최초의 ‘전기국가’가 됐다. 최종 에너지 소비에서 전기가 차지하는 비중이 30%를 넘어섰다

▶️전기국가(electrostate)
석유 생산과 유통을 장악하고 세계 경제를 쥐락펴락한 기존 ‘석유국가’(petrostate)와 달리 태양광, 풍력, 원자력 등 청정에너지 기술로 전기를 생산해 쓰고 전기화 기술을 수출하는 국가

https://n.news.naver.com/article/015/0005248463?sid=101

ㅇ 금융당국 "코인 거래소 내부통제 전반 점검할 것"

- 8일 금융당국은 15시 FIU, 금감원과 점검회의 개최.

- 이억원 금융위원장, 금융위 사무처장, 디지털금융정책관, FIU 제도운영기획관, 이세훈 금감원 수석부원장, 금감원 가상자산감독국장 참석.

- 금융당국은 가상자산 거래소의 신뢰성･투명성을 담보하기 위한 제도적･구조적 개선방안을 심도있게 논의.

- 이억원 금융위원장은 이번 사태를 계기로 가상자산 거래소의 내부통제 시스템의 구조적 취약점이 드러난 만큼, 빗썸뿐만 아니라 모든 거래소의 내부통제 전반에 대해 점검하고, 적절한 내부통제 체계를 마련할 것을 지시.

- 특히, 점검회의에서 가상자산거래소가 이용자에게 가상자산을 지급할 때 ▲장부와 보유 가상자산 간 검증체계 ▲다중 확인절차 ▲인적 오류제어 등의 통제장치가 적절히 구축되어 있는지를 중점적으로 점검할 필요성이 제기.

- 우선 DAXA를 중심으로 모든 거래소의 내부통제 전반에 대해 신속히 점검하고, 그 결과를 토대로 금감원이 현장 점검 등을 실시할 예정.

- 가상자산 2단계법을 통해 거래소에 금융회사에 준하는 내부통제기준 마련 의무를 부과하는 방안도 추진해 나갈 계획.

- 2단계법을 통해 시장 신뢰 확보, 이용자 보호 등을 위한 장치도 강화해 나갈 예정.

- 가상자산사업자가 외부 기관으로부터 주기적으로 가상자산 보유현황을 점검받도록 하고, 전산사고 등으로 인해 이용자 피해 발생시 가상자산사업자의 무과실책임을 규정하는 방안 등도 추진해 나갈 계획.

[하나증권 반도체 김록호/김영규]
Industry Research

링크: https://vo.la/4AVAbxt

반도체/소부장(Overweight): 긍정 분위기로 반전

■ 데이터 포인트 및 주간 리뷰: 빅테크 Capex 및 서버 출하량 상향

Trend Force에서 2026년 서버 출하량은 기존 1,607만 대에서 1,662만대로 약 3% 상향 조정. 이중 AI 서버는 기존 267만대에서 275만대로 3% 상향. 이번 상향 조정으로 인해 AI 서버 출하량은 2025년 대비 약 28% 증가하면서 전년대비 증가폭이 약 4%p 확대될 것으로 예상. 빅테크들이 실적을 발표하면서 Capex를 상향한 것과도 일맥상통하는 부분

코스피 지수는 2.6% 하락해 7주 만에 부진했음. 주중 미국 나스닥 및 필라델피아 지수의 등락과 동반되는 움직임을 보임. 삼성전자는 1.2% 하락하며 지수대비 선방. 메모리 업종 내에서 가장 저평가 받고 있어 주가 하락시에 상대적으로 견조한 흐름이 확인되고 있음. SK하이닉스는 7.7% 하락하며 지수대비 낙폭이 컸는데, 지난 주 20%에 육박하는 주가 상승 이후의 반대급부로 해석됨. 금요일 미국 장에서는 필라델피아 반도체 지수 및 Micron은 반등세를 보였음

코스닥 지수는 6% 하락하며 7주 만에 하락 마감. 하나증권 커버리지 중소형 업체들의 주가는 지난 주 대폭 상승 이후에 하락폭이 크게 나타남. 주성엔지니어링이 유일하게 상승하며 크게 아웃퍼폼함. 중화권 메모리 업체들이 증설 일정 및 신규 공장 건설을 앞당긴다는 언론 보도로 인해 기대감이 반영된 것으로 추정. 하나증권은 기존처럼 장비 업체들에 대한 긍정적인 뷰를 유지한다. 여전히 PER이 낮은 테스, 브이엠, 피에스케이홀딩스를 지속 추천

■ 전망 및 전략: 비중확대 지속 추천. 2월 수출액

국내외 메모리 업체들의 주가는 실적 발표 시즌 중에 SW업체들의 수익성 우려 및 연준 의장 이슈로 조정을 겪음. 빅테크 업체들의 Capex는 역시나 상향되었지만, SW 업체들의 성장성 및 수익성에 대한 우려가 주가에 더 민감하게 반영됨. 아무래도 주가가 많이 상승해있는 만큼 호재보다는 악재에 주가가 반응하는 것으로 풀이됨. 다만, 메모리 가격의 상승폭 및 서버의 출하량 상향을 감안하면 이성적인 판단이 필요한 구간이라고 판단. 주가 상승이 부담스럽고 일부 B2C 업체들의 원가 부담이 확대된 것도 사실. 다만, 여전히 실적 상향여력이 상존하고 서버 중심의 수요 및 전방 지표, 제한된 공급을 감안하면 주가 하락의 근거를 찾기가 어려운 것이 사실. 국내 메모리 업체 및 소부장 업체들에 대한 비중확대를 지속 추천

2월 11일에 수출 잠정치가 발표됨. 1월은 DRAM, NAND, MCP 수출금액이 모두 전년동월대비 2배 이상 증가한 바 있음. 최근 메모리 가격의 상승세를 감안하면 긍정적 데이터가 확인될 것으로 예상

■ 미국 반도체 기업 업데이트

Teradyne은 약 24.5% 상승. 실적 발표에서 AI로 인한 테스트 사업 호조를 발표하면서 주가가 긍정적으로 반응

ARM은 약 17.4% 상승. 메모리 공급 부족으로 인해 스마트폰 출하량 전망이 부정적으로 제시되고 있음에도 Qualcomm과 달리 주가는 호조를 보였음. Nvidia와 협력해 AI 데이터센터 사업에 진출하면서 스마트폰 외 AI 기대감이 반영되고 있기 때문

AMD는 약 12% 하락. 실적발표에서 제시한 가이던스 매출총이익률 55%가 시장 기대감을 충족시키지 못했기 때문

■ 대만 반도체 기업 업데이트

전주 대만 반도체 업종은 메모리 중심의 하락이 있었음. CXMT가 DDR4를 시장가보다 40% 할인된 가격으로 판매할 것이라는 루머에 약세를 보였었음

ASE는 섹터 약세에도 불구하고 7% 상승. 어드밴스드 패키징 수요가 견조하다고 밝히면서 올해 관련 매출 목표를 지난해 16억 달러에서 32억 달러로 100% 성장을 제시

Global Unichip은 약 9% 하락. 2026년 매출 성장률이 2025년과 동일한 35~40%일 것이라는 전망이 제시된 영향. 기존 기대치인 60%를 하회하는 전망이 제시되면서 주가가 부정적으로 반응

(컴플라이언스 승인을 득함)