Доходы России от нефтяного экспорта в августе достигли самого высокого уровня с осени 2022 года, следует из отчета МЭА. В минувшем месяце доходы от поставок российской нефти выросли почти на $2 млрд благодаря тому, что более высокие цены на нефть компенсировали сокращение экспорта. В августе стоимость нефти Urals превысила потолок цен G7 на $10, а в начале сентября, по данным аналитиков, составила $75 за баррель

Второй раз со времен ВОВ (установления гегемонии доллара) расходы на обслуживание долга США сравнялись с оборонным бюджетом. Оптимист скажет – не беда, американцы придумают себе новую войнушку и расходы на оборону устремятся ввысь, как это было вначале этого века с интервенциями в Афганистан и Ирак.
Однако, если придерживаться реалистичной оценки,  в отличие от конца 90-ых состояние экономики США много хуже. При таком уровне долга и его стоимости, США не смогут себе позволить новую войну. Бюджет страны и без того рекордно дефицитный и не потянет новые триллионы расходов на военные нужды (привет Тайвань).
Пессимистичная оценка – стоимость обслуживание долга в ближайшие месяцы будет расти на фоне роста ставок ФРС. Федрезерв будет вынужден реагировать на новый импульс инфляции. А качество займов Минфина США резко падать – сводить балансы расходов-доходов бюджета при таких ставках будет все сложнее. Кредиторы все чаще будут задаваться вопросом – а способен ли Дядя Сэм рассчитаться по долгам?

США плотно заняли европейский рынок газа и не собираются с него уходить. Экстремальные цены на газ позади, китайская экономика вышла с локдауна, спрос на природный газ в Азии восстанавливается, однако Европа для «молекул свободы» остается основным рынком сбыта.
Этого удалось достичь кардинальным изменением маркетинговой стратегии. Многолетние мантры американских президентов (начиная с Обамы), с уговорами европейцев покупать больше СПГ - не дали результатов, поэтому был применен кнут: -  диверсия на международной инфраструктуре - подрыв веток Северных потоков. Это возымело эффект. Американцы смогли увеличить продажи в Европу в 2,5 раза за два года, что учитывая масштаб рынка, достижение невероятное.
Получил свою выгоду и Китай, переориентируя спрос с дорогого СПГ на априори дешевый трубный газ из центральной Азии и России. Пока размен не выглядит равноценным: американцы подняли цены продаж примерно в 2 раза, Россия вынуждена давать дисконты Китаю, чтобы выйти на его рынок.

Дизель кончился. Индеец зоркий глаз Bloomberg выпустил статью, в которой бьет в набат: запасы дизельного топлива на складах стран ОЭСР упали в 2 раза с ковидного кризиса. Но проблема застарелая. Родилась она не вчера, а еще в 2020 году, когда в США закрылось два крупных НПЗ, и усугубилась санкциями на Россию – основного поставщика тяжелых сортов нефти и мазута в те же Штаты. Другой бывший крупный покупатель российских энергоресурсов – страны Европы, могут вообще остаться без дизеля.
Сейчас рынок топлива уже искрит. Цены растут, и особенно агрессивно в последние недели. С майского дна топливо на NYMEX подорожало на 40%.
Простых решений мирового топливного кризиса нет. Альтернатива срочному снятию санкций с России (затоварить рынок развитых стран российскими нефтепродуктами), - отрегулировать все рукой рынка: взвинчивание цен на дизель приведет к снижению спроса, и некоторой стабилизации цен, со всеми вытекающими по инфляции.

Китайский нефтяной пылесос вышел на полную рабочую мощность и начал засасывать всю доступную нефть с рекордной скоростью: КНР импортировала в среднем 11,4 млн барр в день в первом полугодии 2023 года – самый высокий показатель за всю историю страны. Благодаря этому США вошли в десятку крупнейших поставщиков нефти в Китай, удвоив свои поставки. Они достигли 400 тыс баррелей в сутки, что ощутимо. В свою очередь США закупают дефицитные дизель и керосин на открытом мировом рынке в полной мере реализуя венесуэльскую модель процветания.
Впрочем, экспорт в Китай в 2023 году нарастили 8 из 10 крупнейших поставщиков. Россия вернула себе лидерство ведущего экспортера нефти в КНР, нарастив продажи на 23% и сильно оторвалась вперед от Саудии. Средние поставки нефти из России в КНР за полугодие достигли 2,1 млн барр в день, тогда как пиковый спрос пришелся на июнь, когда Россия поставила 2,6 млн барр. Это абсолютный исторический рекорд для закупки у одной страны со стороны КНР.

Китай резко выходит из ковидной спячки. Все рассуждения о том, что экономика КНР уже не та, что там назревает кризис недвижимости и долгов и т.д. не подтверждается объективной статистикой – импортом нефти, как базового энергетического ресурса. После трех лет стагнации, вызванной локдаунами, в начале 2023 года все резко изменилось: Китай на 12% нарастил закупки на внешних рынках став локомотивом роста спроса на нефть.
Потребление этого ресурса в КНР выросло на 8% с 13,5 млн барр, до 14,7 млн барр. Такой существенный рост спроса обеспечили два новых завода-гиганта: нефтехимического Shenghong мощностью 320 тыс барр в сутки запустившийся в ноябре 2022 года, и НПЗ PetroChina Jieyang - 400 тыс барр в сутки, запущенный в феврале 2023 года.
Не надо забывать про Индию, экономика которой продолжает расти темпами 6-7% в год, и для этой махины также нужная новая нефть. Ресурс нужен и в развитом мире – США, Европе, Японии, странам, где запасы находятся на многолетних минимумах.Поэтому цены на нефть продолжат расти.

🇩🇪🇰🇬За первые 7 месяцев 2023 г. экспорт Германии в Кыргызстан вырос на 1400% по сравнению с аналогичным периодом 2019 г. 2023[BBG]

Грядущей зимой газового кризиса, похоже, не избежать. Однако эпицентр будет находиться не в Европе (хотя здесь тоже будет искрить), а в Азии. В частности Япония заходит в зиму с рекордно низкими запасами в хранилищах. Обусловлено это тем, что в регионе установилась нехарактерная для сезона теплая погода. Помещения требуют кондиционирования и повышенных затрат электроэнергии. По прогнозам синоптиков аномальные отклонения погоды продержатся до середины октября.
Местные энергетики уже спешно закупают партии газа, однако нормализовать запасы осенью намного сложнее, нежели летом: спрос на газ начинает расти во всем северном полушарии.  Как результат, при сильных морозах уже в январе, феврале Японии придется срочно скупать газ по любым ценам, как это было в начале 2020 года. Именно с японского энергетического кризиса началось глобальное ралли цен на газ. Оно  породило множество дисбалансов на рынке, который до сих пор не нормализовался.

В последние годы идет формирование глобального рынка СПГ. Появление СПГ как товара международной торговли – это революция рынка ископаемого топлива, поэтом законы революции и здесь идеально работают: революции задумывают романтики, готовят гении, осуществляют фанатики, а пользуются отпетые негодяи.
Страны первопроходцы на рынке СПГ – Алжир и Катар, постепенно уходят во второй эшелон, уступая лидерство англосаксонским США и Австралии. Вынуждено догнать лидеров пытается Россия, однако очевидно в ближайшие десятилетия лидером на рынке России уже не стать. В стране не хватает много критических технологий – турбин, мембран, детандеров и витых теплообменников для крупнотоннажного сжижения. То есть основных технологий производства СПГ.
К тому времени когда эти технологии будут освоены, глобальный рынок СПГ уже будет полностью сформирован и поделен между крупными игроками, и все это зацементировано долгосрочными контрактами.

Цены на Urals вышли выше 80 долл за барр, то есть удвоились по сравнению с концом прошлого года, несмотря на ценовые потолки и эмбарго. Крайне комфортная цена, позволяет в среднесрочной перспективе решить все проблемы с курсом рубля (при доброй воле экспортеров), а попутно закрыть большую часть бюджетного дефицита, даже в условиях повышенных расходов на СВО. Рублевая цена бочки находится на уроне 7,5- 8 тыс рублей – в три раза выше цен ноября-декабря прошлого года.
Высока вероятность, что мировые цены на нефть продолжат расти и дальше. Во многом дефицит на рынке создан искусственно (Саудовская Аравия готовится к SPO Aramco) однако, пока странам импортерам нефти противопоставить растущим ценам на нефть нечего: то что не купят европейцы и японцы, с удовольствием возьмет Индия. Сланцевые добытчики, коих еще пару лет назад нарекали новыми регуляторами рынка нефти, по разным причинам отказываются наращивать добычу. В итоге ралли может продолжаться до тех пор, пока в штопор не войдет экономика Китая или США.

ОПЕК+ - зарекомендовал себя как крайне эффективный инструмент регулирования глобального рынка нефти. Родившись, как антикризисный ответ на сланцевую революцию и дисбалансы вызванные ей, сегодня картель показывает свою силу странам импортерам нефти и нефтепродуктов. При этом, если устойчивость сланцевой нефтедобычи – вызывает вопросы (модель велосипеда – если отрасль перестанет наращивать интенсификацию бурения, она начнет заваливаться), то союз крупнейших экспортеров нефти – крайне выгодный союз по интересам.
Конечно, в ОПЕК+ зашит сильный конфликт: многим участникам хочется (в долгосрочной перспективе) нарастить свои квоты при сохранении цен, то есть отъесть долю страны конкурента. Однако, пока выгоды от искусственного ограничения добычи и взаимного контроля, больше чем от бесконтрольной конкуренции всех против всех. Поэтому пока есть сланцевая добыча, есть и ОПЕК+, как ответ на дисбалансы вызываемые ей на рынке.

Ближний Восток трансформируется, уходя от примитивной модели – качай и продавай, к более сложной – качай и перерабатывай. На графике экспорт топлива из Кувейта.
В стране был запущен гигантский НПЗ и из-за этого экспорт сырой нефти резко пошел вниз, тогда как экспорт готовой продукции заметно вырос. Подобную стратегию уже два десятилетия реализует Саудовская Аравия, ОАЭ и другие монархии залива. Переработка позволяет создавать крайне высокопроизводительные рабочие места в экономике, оставлять в ей максимальный добавочный продукт.
Эконмическая трансформация монархий революционна для рынка топлива: сложившаяся модель предполагает переработку нефти максимально близко к месту потребления. Невозможность ее слома, во многом объяснялась проблемами маркетинга и логистики нефтепродуктов – доставка на большие расстояния десятков наименований топлива намного сложнее, нежели "стандартного" продукта – нефти. Однако, практика последних лет показывает – торговля готовыми нефтепродуктами, даже несмотря сложности, выгоднее.

Дутый нефтепродуктовый экспорт

Весь невероятный рост экспорта нефтепродуктов из США, тот чем гордилась нефтяная промышленность страны, сводится к росту экспорта СУГов – нефтяных газов – побочного продукта нефтедобычи. Сегодня они занимают более половины нефтепродуктового в экспорта из США. Основное экспортное направление – Азия.
Экспорт продукции более высоких переделов бензина и дистиллятов стагнирует. Более того, сейчас замаячил реальный дефицит топлива на внутреннем рынке США, и тот небольшой экспорт настоящих нефтепродуктов, может вовсе сойти на нет уже в ближайшее время. Кажущееся энергетическое изобилие для США подходит к концу. Национальная нефтяная промышленность и нефтехимия, все меньше удовлетворяют внутренний спрос, а без подпитки настоящей нефтью (не легкой и прочими СУГами) топливный баланс США выхолащивается.

Американский потребитель несется в кризис: просрочки по кредитным картам и автокредитам достигли максимумов за десятилетие. Ранее проблемные студенческие долги – покрываются федеральными программами. В то же время, ипотека – держится, но очевидно, это проблематика учета: банки просто заминают наличие проблем в отрасли.
Макроэкономическая статистика – это зеркало заднего вида, и мало дает представления о реальности происходящей в экономике в текущий момент. Оперативные данные компаний и банков дают представление о ситуации с некоторым запозданием, но все же много оперативнее, чем информация национальных статистических ведомств.
Из просрочек по кредитам видно, что многие американцы уже не способны обслуживать свой долг, а банковская система скоро начнет шататься. Тем не менее, инфляция пока не отступает, а это в свою очередь ограничивает возможность маневра для ФРС. В системе накапливается дисбаланс, который рано или поздно приведет к обрушению банковской системы и новому финансовому кризису.

Экономика России демонстрирует чудо! Индекс деловой активности в производственном секторе России в сентябре составил 54,5 пункта, увеличившись по сравнению с 52,7 в августе, что свидетельствует о самом резком улучшение условий деятельности с января 2017 года. Значение индекса контрастирует с цифрами PMI из США, Китая, и особенно Европы, где этот индекс настроений менеджеров пробивает «дно» с начала года. И это на фоне санкций, заморозки активов, эмбарго на энергоносители, потерю западных рынков, росте налоговой нагрузки и де-факто запущенной национализации «проблемных» компаний.
Но самое интересно, то что PMI рассчитывается S&P Global - то есть это не данные Росстата или ЦБ, (которых можно обвинить в манипуляциях) а западного, заведомо предвзятого агентства. Оно же например считает, что кредитный рейтинг России находится на уровне BB+ - такая же платежеспособность у два раза обанкротившейся в прошлом десятилетии Греции.

Долларовый пылесос работает на максимуме, и как результат разгром госдолгов во всем мире. Минфин США в условиях отключенного печатного станка, пытаются сохранить интерес к своим долгам. Подливает масло в огонь и Китай, агрессивно продающий займы Дяди Сэма. В итоге начался массовый переток средств в долларовые инструменты из регионов дружественных Штатам.
Остро это ощущается в Европе, где госфинансы уже десятилетие дышат на ладан, и инвесторы побежали в доллар. Удержать доходность и обслуживать долг Италии, Испании или Греции возможно только с помощью ЕЦБ, скупающего облигации этих стран. Без печатного станка конструкция начинает падать. Например, 30 летний долг Испании и Италии сегодня торгуется за 25 центов за 1 евро. Для банков бравших эти долги по 50-60-70 центов за евро – это огромные убытки и снижение залоговой базы. При этом цикл ужесточения (окончание работы долларового пылесоса) еще далек от завершения.
Сейчас главный вопрос где финансовая система завалится раньше –в США, Японии или Европе?

Агрессивная стадия роста американского экспорта газа позади. Невооруженным глазом видно как темпы прироста снижаются как в абсолютных числах, так и в удельных. В первой половине 2023 года был установлен новый экспортный рекорд, однако рост составил лишь 4%, как по трубному газу, так и по сжиженному.
В то же время, США сократили импорт газа из Канады на 5%, и видимо замещение канадских поставок – основная перспектива национального нефтегаза на ближайшие годы. Производство и экспорт СПГ – дело капиталоемкое и хлопотное, требует на только строительства терминалов, но и подводящих газ с месторождений магистральных трубопроводов, танкеров-газовозов, терминалов регазификаторов.
При этом внутренний спрос на газ в США растет: продолжается программа американского энергоперехода (не имеет ничего общего с европейским) – замещение угольных ТЭЦ и АЭС газовыми электростанциями, и пока до насыщения внутреннего рынка далеко. Поэтому давление на поставщиков мирового газового рынка со стороны США будет снижаться.

Индекс PMI строительного сектора Германии пробил «дно» показав в сентябре 39,3 пункта. Так плохо себя немецкие строители не чувствовали никогда: ни в локдаун, ни в кризис 2008 года.
Нормализация процентных ставок во всем мире сотрясает финансовые рынки и производные от них, завязанные на кредитование. Поэтому рынки недвижимости штормит во всем мире.  Однако в Германии ситуация намного хуже, чем в среднем по развитым странам. Кроме роста стоимости кредита, страна переживает еще один кризис – энергетический. Быстрая и резкая трансформация топливного баланса складывающегося десятилетиями не могла пройти незаметно для экономики.
В стране заваливаются целые сектора промышленности, безработица резко пошла вверх, а вместе с ней и покупательная способность населения. Чем дольше немецкое правительство будет отрицать очевидное – без русских энергоносителей экономика Гермиании в ее нынешнем виде не жилец, тем глубже будет кризис для страны (и всего ЕС), и тем дольше страна будет выходить из него.

Накануне 50-ой годовщины первого мирового нефтяного кризиса Израиль вновь подвергся внезапному нападению, а цены на нефть стали расти.

В этот раз миру не угрожает очередное нефтяное эмбарго, но было бы ошибкой преуменьшать риски того, что мир может столкнуться с длительным периодом повышенных цен на нефть. Арабские государства не поддержали нападение ХАМАС, Саудовская Аравия и ОАЭ располагают значительными свободными мощностями добычи, страны ОПЕК не стремятся к сильному повышению цен, а США могут задействовать стратегический нефтяной резерв.

Но, если Иран подвергнется ответной атаке Израиля или США, он может нанести удар по саудовской нефтяной отрасли, как сделал это в 2019 г. Кроме того, США, вероятно, усилят санкции в отношении Ирана, а саудовские дипломатические сделки с Израилем и Ираном могут сорваться. В выигрыше от любого нефтяного кризиса на Ближнем Востоке окажется Россия, пишет Bloomberg.

Что это, если не кризис? Продажи домов в США рухнули почти в 2 раза с постковидных пиков, на фоне роста стоимости ипотеки. Столь существенное проседание спроса, уже совсем скоро приведет к коррекции цен на недвигу и ухудшению качества залоговой базы. Это пока не отражено в статистике банков: качество обслуживания ипотечных долгов падает, но не критично. Поэтому, пока кризис рынка недвижимости не выплеснулся в финансовый кризис. Но для этого просто нужно подождать несколько месяцев: отчетность банков - дело инертное.
Однако важно другое – снижение спроса на недвижимость – это серьезный удар по экономике страны, так как исторически сложилось, что без растущего сектора недвижимости не растет и экономика Штатов. Это основной драйвер роста потребительской сектора формирующего до 70% ВВП.
Очевидно, что после произошедшего (инфляционного) шока и сдувания «пузыря» потребуется несколько лет для нормализации рынка ипотечного кредитования, стабилизации цен и запуска нового цикла роста.