Кредиторы не верят в платежеспособность Укрианы. Судя по ценам на бонды, до конца года, стране грозит дефолт.

Объявив экономическую войну на уничтожение, европейские политики не учли одного: сердце, печень, легкие европейкой экономики - ее промышленность - находятся в заложниках у «Газпрома». В итоге экономика Европы «поплыла», хотя с момент введения «адских санкций» не прошло еще и двух недель. Многие аналитики еще накануне ставили, на то, что Европа без России продержится до полугода.
Цены на электроэнергию в Германии в марте 2022 года вышли на новый исторический максимум. Сегодня на оптовом рынке электроэнергия стоит 1,5 раза дороже, чем в декабре и находятся в районе 350 евро за МВт*час.
В результате, ряды «временно» приостановивших деятельность, алюминиевой и химической промышленности, начали пополняться черной металлургией. В очереди ожидания нефте-газохимия и обработка металлов. Но самое плохое, фьючерсная кривая не обещает низких цен на электричество до конца этого года. Это значит, что все, кто сегодня «временно» приостановился, уже скоро пойдет на банкротство: содержать неработающие заводы – смысла нет.

Еще несколько лет назад европейские газеты пестрили заголовками об отрицательных ценах на электроэнергию: то в Дании, то в Германии было столько ВИЭ, что газ и не нужен, а «зеленое» будущее уже наступило. Реальность оказалась суровее. Отрицательные цены в Европе держались исключительно на гигантской инфраструктуре энергетиков – клиентах «Газпрома», и кривом местном законодательстве. Как только в Европе возникли лишь предпосылки для дефицита газа, цены взметнули вверх.
В целом, Европа борется с российским газом не первое десятилетие. То были газопроводы Набукко и TANAP, третий энергопакет и энергопереход, перевод цен на спот, судилища с клиентами. Еврокомиссия два десятилетия делала все, чтобы отвязаться от русского газа. Однако, например поставки «Газпрома» в Европу в прошлом году были близки к максимуму.

Чем новые попытки европейских властей, будут отличаться от старых, и где Европа реально возьмет 180-200 млрд кубометров газа в год? – кроме как в России в ближайшие 5 лет, негде.

Цена экспорта газа по подсчетам «Интерфакса» на основе данных таможни в январе 2022 года составила 685 долл за тысячу кубометров, тогда как цена экспорта в дальнее зарубежье - около 800 долл за тысячу кубов. При этом для 16 стран цена газа превысила 1000 долл за тысячу кубометров. Это Австрия, Болгария, Дания, Греция, Италия, Литва, Латвия, Хорватия, Венгрия, Эстония, Финляндия, Франция, Македония, Нидерланды, Польша, Турция.

Надувая щеки и пуча глаза, представители администрации США делают все, чтобы разогнать цены на нефть: вводят санкции против России, не могут договориться с Ираном, Ираком, Венесуэлой, Саудией и ОАЭ. Призывают нефтяников увеличить добычу, но те тоже не могут.
Рост цен на нефть, это лучшее что может произойти с экономикой США. Страна находится на самообеспечении по нефти и нетто экспортер природного газа. От роста цен на энергоресурсы, с одной стороны страдают простые Джо (но кто их спрашивает). С другой, эта же нефть и газ создают сотни тысяч рабочих мест в отраслях добычи, переработки нефтесервисе в самих Штатах. Все это стимулирует экономический рост.
Проигрывают от роста цен главные геополитические конкуренты США – Европа, Индия и Китай. Им приходится закупать энергоресурсы в России и странах Персидского залива. Однако попав к монархам, валюта тут же оказывается в авуарах, то есть возвращается в госдолг США или превращается в заказ на поставку оружия из США.

Почему рубль может только укрепляться? В 2021 году торговый баланс товаров и услуг составлял 166 млрд долл, счет текущих операций 120 млрд - именно столько в Россию поступало валюты без учета финансовых операций, кредитований и действий по управлению ЗВР. Теперь финансовые операции все заблокированы в связи с двусторонними ограничениями на движение капитала. В январе-феврале по предварительным оценкам ЦБ РФ счет текущих операций составил 40 млрд, а баланс товаров и услуг 43 млрд. Это когда нефть была в среднем 90 долл. Сейчас все сырье выросло +30% в среднем, плюс ограничения на выплату дивидендов и процентов, что должно увеличить сальдо по счету текущих операций. Плюс обязательная продажа валютной выручки, а нам еще импорт заблокировали. Ни население, ни компании в России не смогут представить спрос на валюту, чтобы поглотить экспортные доходы. Даже, если будет реализовывать 2/3 экспорта в физическом выражении и делать скидки в 20% - это все равно обеспечит чудовищный чистый приток валюты в 20-25 млрд в мес

Дай жару 🔥🇷🇺🇪🇺

Тем временем последние 10 лет Европа только наращивала зависимость от российского энергетического угля. Вчерашние заявления немецких властей и политика ЕС 🇪🇺 привели к росту цен на энергетический уголь с $186 23 февраля до $462 за тонну.

ЕС 🇪🇺 похоже придётся расчехлять печатный станок, но это сделает беднее все население и приведёт к возникновению у населения неудобных вопросов.

Когда политики ЕС, послушав МЭА, заявляют о намерении отказаться от поставок газа «Газпрома» на 30% уже в этом году, и свести на ноль импорт молекул несвободы к 2030 году – это необходимо только приветствовать. Из примерно 180 млрд кубометров экспортируемых «Газпромом» в дальнее зарубежье, более 150 млрд в этом 2022 году идет по долгосрочным контрактам. К 2030 году таких контрактов не менее чем на 100 млрд.
Один из основных принципов таких контрактов – «бери или плати». То есть теоретически Европейские страны могут и отказаться от поставок русского газа, но заплатить за 150 млрд они все равно будут обязаны. Впрочем, эти же долгосрочные контракты понуждают «Газпром», несмотря на объявленную «экономическую войну» поставлять газ в полном соответствии с контрактами. Отказ от любых поставок грозит серьезными штрафами, а их непогашение приведет к аресту имущества «Газпрома» по всему миру.

Еще в прошлом году на энергетическом рынке ЕС сложилась ситуация, при которой на рынке перестали помещаться производители электроэнергии, её потребители и государства, которые взимают налог на потребление электричества. Продать электричество по рыночным ценам, получить с этого всего налоги и чтобы потребитель мог его после этого купить , стало невозможно. Кто-то должен был "подвинуться". Сначала Еврокомиссия призвала 'двигаться" государства (естественно!). Призвала снижать налоги на электричество. Временно, конечно. Теперь, скрепя сердце, одобрила и повышение налогов на производителей электричества. Тоже временно. Потребитель тоже не останется в стороне, для него цены тоже повысится. Но все вместе производит впечатление решения проблемы "системой Тришкина кафтана". Это - начало национализации этого сектора. Он перестанет быть "бизнесом" и обречен на то, чтобы стать услугой, которую государство оказывает вне рыночной системы своему населению и своим предприятиям. Надежды на то, что все нынешние меры - временные, быстро испаряются. А, если вы жестко регулируете и субсидируете все составные части этого технологического процесса, то рано, или поздно, вы придете к мысли о том, что легче все это скопом национализировать и не делать вид, что тут у вас рынок.
Регулирование сейчас самое популярное слово в энергетических документах Еврокомиссии. Без жесткого регулирования сектора электроэнергии европейская экономическая структура рассыпется на мелкие части практически мгновенно. Вопрос только в том, сколько времени будет продолжаться латание брюссельского кафтана. В Еврокомиссии люди необычайно упорные и идеологически зашоренные. Это такие "рыночные фундаменталисты". Большевики "антирыночники" по сравнению с ними - образец гибкости и бесстыдного оппортунизма.
Аналогичные процессы начинают развиваться и на рынке нефтепродуктов. Тоже все участники дележа экономического эффекта от энергии, заключенной в нефти, начинают активно "двигаться". И цены для потребителей повышаются, и государства начинают субсидировать этот сектор. Или снижением налогов, или с помощью прямых субсидии. Германия субсидирует цены на заправках в размере,0,2 евро за литр. Франция - в размере 0.15 евро за литр плюс еще просит и частные компании в этом поучаствовать. Тоталь сначала обещала подкинуть 5 евроцентов, теперь дошли до 10 центов. Призывы отложить сверхналогом сверхдоходы нефтяных компаний тоже раздаются и имеют все шансы реализоваться на практике.
И все это - тоже временно. На несколько месяцев. При этом никто не говорит, что же должно произойти, чтобы необходимость в этих "экстренных ", "временных " мерах отпала. Нет ничего, даже на горизонте, что бы могло привести систему в предыдущее состояние. Тут положение еще более сложное для ЕС, так как отдельного рынка нефти для Европы не существует.
К началу осени поддерживать всю эту временную систему, собранную из абсолютно разнородных мер, станет просто невозможно. Что тогда придет в голову брюссельским мудрецам? Какая у них будет "свежая дебютная идея"? Пока точно сказать невозможно. Пока только можно утверждать, что принципами они поступаться не будут, пока в их адрес не начнут поступать угрозы физической расправы от бунтующего населения. Французский политический класс через это прошел при "желтых жилетах". И это заметно невооруженным взглядом. Любопытно посмотреть, какова будет реакция в Европе в целом.

Единственный пример в мире, когда государство по собственной воле смогло за короткий промежуток времени отказаться от использования десятков миллиардов кубометров газа – Украина. В 1991 году страна потребляла более 118 млрд кубометров. В 2021 году потребление упало до 26,6 млрд кубометров. То есть страна за тридцать лет смогла отказаться от более чем 90 млрд кубометров газа в год. Хороший темп: ежегодное сокращение потребления на 5%. Конечно, это далеко не те темпы, которыми хочет избавится от российского газа Европа, но тем не менее, образец.

Для того, чтобы достичь своей цели, вначале Украина отказалась от автомобильной промышленности, затем авиационной, судостроительной и космической, и десятков других гигантов машиностроения. Сократила выпуск стали, закрыла пять из семи нефтеперерабатывающих заводов и т.д. Один из стимулов - кратный рост цен на коммуналку и электроэнергию. Вуаля – эффект достигнут. Уже с 2015 года Украина «отказалась» от покупки российского газа.

Цены на нефть и газ скорректировались. В Европе началась весна и заморозки отступили. В свою очередь Китай достал из кармана козырь в виде пандемии и вновь начал «закрывать» города. Однако сильно цены на энергетическое сырье не просядут. Запасы нефти и газа истощились за последние пару лет, и для ценовой стабилизации (хотя бы прекращения роста цен) их необходимо пополнить.

Например, в США запасы солярки упали до многолетних минимумов. При этом, в отличии от бензина, дизель преимущественно используется в коммерческом транспорте, локальной генерации и армии. То есть – это важнейший экономический и стратегический ресурс.

Так потребительский спрос эластичен к цене бензина (из-за высоких цен люди пересаживаются на Теслу, или меньше ездят), но на солярку спрос практически не эластичен. Например, если поставщику необходимо отвезти товар в магазин, то он купит дизель практически по любой цене (пока его стоимость не превысит штраф за недопоставку). Именно такой спрос будет гнать цены на ресурсы еще выше.

Еще один аргумент в пользу того, что России на Украине надо спокойной доводить дело до конца. Дело в том, что у самих США подушка по запасам нефти очень слабая - для поддержания цен на бензин (но даже это не спасает - за последние 2 недели цены выросли в 2-2,5 раза) приходится выбрасывать на внутренний рынок запасы из НЗ каждый день. Поэтому стратегические запасы нефти стремительно снижаются.

Если дело пойдет такими темпами и дальше, то к июню они опустятся до исторического послевоенного минимума. Цена на бензин на внутреннем рынке прыгнет, и тогда демократов ничего не спасет от тотального поражения на ноябрьских выборах в Конгресс. А там и до Трампа недалеко. Поэтому им кровь из носу надо, чтобы, пока действуют санкции в отношении России, на мировой рынок пошла нефть из Ирана и/или Венесуэлы. Иначе их "прижмут к реке и будет крышка" (с).

Да и в Европе ситуация по нефти-газу не лучше: согласно проведенным в Италии исследованиям, около 184 тысяч итальянских фирм могут обанкротиться из-за роста цен на энергоносители уже в ближайшее время, а работу могут потерять порядка 1,4 млн человек. Думается, аналогичная ситуация будет и в других европейских странах.

Поэтому России в плане противостояния санкциям надо продержаться до июля-августа, а там начнет приближаться зима. Вот тогда-то нефтяной и газовый рубильник можно будет и нажать. В Европе возникнет вопрос по газу и продовольствию (в США по нефти и продовольствию), и все эти "вопли Видоплясова" по поводу "судьбы Украины" постепенно преобразуются в "плач Ярославны" по типу - "а нас-то за шо?". Что будет означать, что клиент дозрел.

Доходность US Treasuries стремительно растет. Спецоперация на Украине ненадолго притормозила процесс. Накануне был взят уровень в 2,1% годовых по десятилеткам (в четыре раза выше 0,5% годовых, показанных летом 2020 года) - это уже допандемийные уровни доходности.
Госдолг США с начала 2020 года вырос более чем на 7 трлн долл, или на 30%, достигнув 30 трлн долл. Обслуживать такую махину при дефицитном бюджета и замедляющейся экономике становится сложно. При этом главный антикризисный центр США – ФРС, отвечающий за инфляцию, толком даже не начала тушить пожар. В феврале доллар показал обесценение на 7,9% годовых – уровни достойные банановой республики.
Инфляция подрывает доверие к доллару, как инструменту торговли, сбережений и инвестиций – то на чем и держится его гегемония. Плана, как притормозить инфляцию и при этом не разнести на мелкие осколки мировую финансовую систему из-за падения стоимости US Treasuries у ФРС нет. И это финансовый цугцванг.

Цены на нефть остаются выше 100 долл за баррель, а цены на бензин в США вышли на многолетний максимум. Но управление энергетической информации США (EIA) в своем мартовском прогнозе продолжает заговаривать рынки и прогнозирует снижение цен на нефть к уровню 80 долл за барр., а бензина на 3 долл за галлон в ближайшие пару лет.
Очевидно, что снижения цен на бензин и нефть не произойдет, как минимум до окончания спецоперации и снятия санкций с России, и в первую очередь с ее энергетического сектора. Попытки заместить российскую нефть поставками из Ирана, Саудии, ОАЭ и Венесуэлы потерпели неудачу. И даже если одна из этих стран поддастся на уговоры или давление, для роста добычи в странах ОПЕК потребуется от нескольких недель, до лет. А запасы топлива в странах ОЭСР находится на многолетних минимумах уже сейчас.
Впереди лето, традиционно период высокого спроса на нефтепродукты. Уже очень скоро многие страны могут столкнуться с физическим дефицитом не только удобрений, пшеницы, но и топлива.

Дефицит внешнеторгового баланса еврозоны в январе 2021 года вырос до 27,2 миллиарда евро с 4,6 миллиарда евро в декабре, сообщает европейское статистическое агентство Евростат.
Аналитики, опрошенные порталом Daily FХ, наоборот ожидали снижения дефицита торгового баланса до 2,6 миллиарда евро.

Впереди еще больший дефецит за февраль и ужасные цифры за март.

https://t.me/topinfographic/1201

Рационально ли введение ограничений на российский экспорт нефти?
Россия настолько крупный игрок, что сокращение объема экспорта даже на четверть приводит к такому росту цены на нефть, который вызывает рост нефтегазовых доходов России при прочих равных условиях.
Восьмого марта Президент США Джозеф Байден объявил о запрете на импорт российской нефти, газа и других энергоносителей в США. К эмбарго присоединилась Великобритания и под запрет попали более 11% российского экспорта нефти.
Известно, что прибыль от продажи нефти в зависимости от объема добычи описывается параболой, вершине которой для российских условий соответствует оптимальный объем добычи в 8,4 млн барр./сут. Поэтому сокращение добычи с 11,3 млн барр./сут. до оптимального объема вызовет рост нефтегазовых доходов за счет увеличения цен на нефть на 40% из-за возникшего дефицита. Если, конечно, не учитывать существенную скидку на российские сорта нефти, проблемы с логистикой и страховкой.
Удивительно, но рассчитанный оптимальный объем как раз соответствует представлению МЭА о снижении экспорта нефти из России по политическим причинам на 3 млн барр./сут. с апреля текущего года.
Известно, что более 50% инфляции в США и Европе объясняется ростом цен на энергию. По мнению Goldman Sachs, рост цены нефти на 10% приводит к росту общей инфляции в США на 0,2 п.п. и замедлению темпа роста ВВП США на 0,1 п.п. Тогда, ограничение поставок для такого крупного производителя нефти как Россия, носит не экономический, а скорее эмоционально-политический характер. Оно приведет к увеличению инфляции USD на 0,8 п.п. и замедлению роста экономики США на 0,4 п.п.
Впрочем, другие каналы влияния «времени Z» на экономику США, по мнению экономистов ОЭСР, дают в сумме -0,8 п.п.

В Великобритании Daily Mail со ссылкой на аналитиков предупреждает, что правительству, возможно, придется прибегнуть к нормированию продаж дизельного топлива со следующего месяца из-за состояния рынка и запрета на импорт российской нефти и дизтоплива. Россия поставляла треть импортируемого в Великобританию дизеля.
«Риски энергетического нормирования и, в конечном счете, рецессии растут с каждым днем - это большинство политиков, похоже, игнорируют или не понимают прямо сейчас. Если российская нефть не будет интегрирована обратно на рынок в течение следующих нескольких недель, мы подвергаемся риску того, что к лету нам придется нормировать сырую нефть и нефтепродукты», - цитирует Daily Mail неназванного представителя консалтинговой компании Energy Aspects.
Тем временем, запасы солярки во всей Европе упали до минимумов с 2008 года.

Кто оплачивает энергопереход

Международные аналитики по инерции продолжают рисовать красивые экспоненты роста генерации ВИЭ. Графики по-прежнему  стремятся в небо. При этом сегодня все крупные экономики развитого мира  вынуждены наращивать долю самого грязного топлива -  угля в энергобалансах. Параллельно пачками закрывая заводы производящие цемент, алюминий, сталь, так как не выдерживают уровня цен.

Жесточайший энергетический кризис, разразившийся в 2022 году показал, насколько порочна логика энергоперехода, и насколько не бьются энергобалансы стран-апологетов энергоперехода. Вдруг оказалось, что вся стабильность энергосистем зиждилась на дешевом газе, нефти и угле. А все новомодные ВИЭ - лишь красивые бантики на трубах по-прежнему коптящих ТЭЦ.

Кризис явно показал -  ВИЭ  не панацея. В  случае возникновения хотя-бы угрозы наступления дефицита энергоносителей, цены растут кратно. Но другого решения, для гарантий энергобезопасности у стран ОЭСР нет. Поэтому ветряки и дальше будут рассекать воздух.

ОФЗ - ФЛОАТЕРЫ - МНОГОМИЛЛИАРДНЫЕ БИДЫ ЦБ РФ

P.S. 1 ЛОТ = 1000р, т.е. в отдельных выпусках биды ЦБ РФ превышают 100 млрд руб, что супер рекордно для биржевых стаканов.

@FINASCOP

ОФЗ к середине дня демонстрируют устойчивую тенденцию на рост, доходность по коротким падает уже ниже 18% и ниже 17% по однолетним - это существенно отрицательный спрэд относительно ставок на денежном рынке. Такое происходило ранее только при повышенном риск аппетите и стабильности финансовых индикаторов. Пока можно однозначно признать, что первый день открытия рынка прошел очень успешно, все самое худшее удалось избежать.

Из этого следует, что уже вскоре должны быть открыты торги на рынке акций, хотя бы по причине необходимости закрытия кросс обязательств по РЕПО, где акции занимают примерно 20-25%. Не может быть, чтобы один рынок был открыт, а другой закрыт. Возобновление торгов очевидно будет с применением инструментов и механизмов стабилизации рынка, которые были опробованы на ОФЗ.

Пока это грандиозный успех, рынок работает так (судя по спрэдам к денежному рынку), как если бы сейчас был 3 кв 2021