Выбросы диоксида углерода (читай: использование грязного ископаемого топлива) на душу населения в развитом мире по-прежнему опережает мир развивающийся. Даже на одного китайца, живущего в стране, где сжигается каждая вторая тонна угля в мире (самый загрязняющий источник), все еще в 1,5 раза меньше эмиссии, чем на одного американца: в США использование угля резко сократилось.

США сделали рывок за последние четверть века, обрушив эмиссию диоксида углерода на треть. Однако во многом это эффект сланцевой революции, давшей огромное количество дешевого природного газа. Этот газ, сожженный в турбинах ПГУ, - наиболее эффективный источник первичной энергии, причиняющий наименьший вред экологии.

Достаточно умерены выбросы в Европе, однако это наследие прошлых поколений, сделавших ставку на малолитражки и АЭС, которые до сих пор работают во Франции, Великобритании, Швейцарии и странах бывших в СЭВ. Замещение угольных ТЭС ВИЭ и переход на электромобили пока не сильно повлияло на выбросы диоксида углерода.

Российский санкционный дизель, никто не покупает, поэтому он переполнил весь русский ржавый флот – с таким посылом Bloomberg демонстрирует график дизтоплива из России, находящегося на судах в море. Цель вброса понятна – доказать, что санкции работают.

Объем 6 млн барр российские НПЗ производят за 2 дня, и они размещаются на трех танкерах ULCC.

На графике ярко выражена сезонность: нефтяники традиционно делают запас топлива в море весной перед пиком спроса. То, что ранее пики были меньше – вероятнее всего обусловлено другими схемами торговли – преимущественно через крупных нефтетрейдеров на условиях FOB (франко-борт). Именно на трейдерах лежала функция маркетинга и формирование необходимых запасов для выравнивания сезонности. Новые трейдеры – близкие к российским нефтяникам структуры и теперь на них возложена функция маркетинга. Торговля идет на условиях FCA (до названного места). Поэтому дизель хранящийся в море - это новая маркетинговая реальность.

Докажи, что купил

После введения санкций инвесторы столкнулись с недружественным отношением иностранных брокеров и сложностями с иностранными ценными бумагами. Но с отечественными бумагами тоже не все гладко: оказалось, что и с ними могут возникнуть проблемы, если те были куплены через иностранного брокера. 

Один из пострадавших инвесторов поделился своей историей с «Моноклем». Александр несколько лет жил за границей, что здорово усложняло работу с российскими брокерами. Поэтому его выбор пал на брокера Exante, зарегистрированного на Мальте.

Exante, кроме прочего, предоставлял доступ к бумагам, торгующимся на Московской бирже. Через Exante Александр покупал как иностранные акции, так и российские, а также АДР российских компаний, которые торговались на LSE в Лондоне. После февральских событий сразу же была приостановлена торговля российскими активами – сначала со стороны брокера, а позднее в действие вступили законы РФ.

Здесь стоит отметить, что доступ к российскому рынку Exante имела через дочернюю структуру EXT Ltd, которая, в свою очередь, работала через гернсийское подразделение ITI Capital – ITI Trade Ltd.  В России ITI Capital работала через «ИК «Ай Ти Инвест» или ITInvest. Последняя в 2017 году провела ребрендинг и превратилась в ITI Capital, но в октябре 2022 года произвела обратный ребрендинг, видимо, с учетом санкционных рисков.

В июне 2022 года Александр попытался перевести ценные бумаги на свой счет в России. И тут начались сложности.

Читать подробнее

monocle.ru

«Для войны нужны три вещи: деньги, деньги и еще раз деньги» - фраза, приписываемая Наполеону, сегодня вновь актуальна для Франции. Собравшаяся было на войну на Украину страна вдруг решила посчитать бюджеты.

При правлении президента Эммануэля Макрона дефицит бюджета только рос, а за последнее десятилетие республика пять лет вываливалась за цели займов, привлекая на рынке больше денег, чем планировала. И это даже без ведения активных военных действий (спешный вывод французских войск из бывших колоний в Африке не в счет).

Дефицит бюджета Франции в прошлом году превысил 5% от ВВП, а госдолг взлетел выше 100% от ВВП. Население стареет, а экономика стагнирует. При таких вводных Франция не готова ни к какой внешней войне: на нее нет ресурсов - промышленных, человеческих, финансовых. Напротив, экономические проблемы и общественные настроения благоприятствуют войне внутренней – гражданской: за права религиозных и этнических меньшинств - ради «свободы, равенства и братства».

Текущие цены на газ на внутреннем рынке в США не стимулируют газовую добычу как вид отдельной деятельности. На рынке очевидно перепроизводство, однако оно идет за счет двух бассейнов – Хенесвилль и Пермь – нефтяных промыслах, где газ лишь побочный продукт.

Основной газовый бассейн в США – Аппалачи с 2020 года резко замедлил рост. Кроме ценовых ограничений на добычу давит фактор отдаленности этого месторождения от мест потребления и экспорта. Строить новые газовые магистрали дорого и долго, а на северо-востоке Штатов природный газ уже занял все возможные ниши. Основные экспортные терминалы находятся значительно южнее – на берегу Мексиканского залива.

Из-за низких цен EIA прогнозирует впервые за четыре года просадку в добыче. Впрочем, дефицита газа в США в обозримой перспективе не будет: Пермь и Хенесвилль находятся в состоянии роста добычи, а значит, попутного газа будет все больше. Этот газ способен заместить и падающую добычу на остальных месторождениях, и импорт из Канады, и удовлетворить растущий спрос.

Сломанный двигатель европейского локомотива, Германии, сказывается на экономиках остальных стран Европы. Замедляется рост в Франции и Италии. Если для Германии статус «больного человека» Европы – привычен и в целом пока не страшен, то стагнация Франции и Италии обостряет другую проблему – способность этих стран обслуживать свой огромный долг.

Проблема все громче стучится в дверь зоны евро. От обострения удерживает ЕЦБ через специальные механизмы поддержки рынка бондов наиболее закредитованных стран. Однако ЕЦБ ограничен в маневре инфляцией. При этом правительства делают все, чтобы инфляция в зоне евро не замедлялась: сорятся с Россией, тратят огромные бюджетные средства на поддержку экономики, не принимают никаких действий к деблокаде Красного моря, местами сносят АЭС и пр.

В любом случае, ситуация кризисная. Удерживать статус-кво за счет средств ЕЦБ какое-то время получится. Однако закон бутерброда Мерфи гласит: «Если что-то может сломаться, это обязательно сломается».

Падение моста в Балтиморе заблокировало крупнейший угольный экспортный терминал в США, на который приходилось до четверти отгрузок всего углепрома. За несколько недель акваторию расчистят, судоходство восстановится, да и объемы экспорта угля из США - не велики. Пару миллионов тонн, которые выпадут в результате аварии, легко найти на рынке. Такой объем без труда заместят угольщики из России, Австралии или Индонезии, благо везти из этих стран уголь в страны АТР много ближе, чем из Штатов.

Однако это очередной удар по углепрому США, находящемуся и без того в постоянном падении: на внутреннем рынке с каждым годом угля нужно все меньше, на внешних рынках американский уголь малоконкурентен из-за его невысокого качества и сложности логистики. Выпадение экспорта дополнительно ударит по ценам на внутреннем рынке угля. А это может привести к закрытию еще пары-тройки разрезов до конца года и потере нескольких тысяч рабочих мест в реальной экономике.

Южно-Китайское море не только углеводородная кладовая Азии, - это и важнейший в мире торговый маршрут. Через него проходит 18 млн баррель нефти ежедневно, что составляет 43% мировой морской торговли. Более половины этой нефти идет в Китай, еще четверть – в Японию и Южную Корею. Кроме того, здесь проходит до 30% мировой торговли нефтепродуктами.

С точки зрения мировой логистики Южно-Китайское море даже важнее Красного. Учитывая не самые дружественные отношения между государствами и милитаризацию этих вод, любое военное обострение в регионе грозит огромными сбоями в торговле нефтью и нефтепродуктами. Проблема даже не в том, что море невозможно обойти, а в том, что многие нефтеналивные терминалы выходят в акваторию этого водоема.

Самое вероятное противостояние ближайших лет в регионе – китайско-тайванский конфликт. Его побочным эффектом станут проблемы снабжения топливом именно КНР. Поэтому Китай выстраивает стратегический союз с Россией – безальтернативным поставщиком нефти и газа в КНР по суше.

Astra Mining: крупный игрок британской политики идет в Казахстан

Если вы помните, то в марте Казахстан и Британия подписали совместный план стратегического партнерства по редкоземельным минералам. Сейчас же очертания начинает приобретать схема того, как англосаксы планируют заходить в Казахстан.

Британское правительство, стремясь как можно быстрее удовлетворить свою потребность в редких металлах, недавно установило контакты с компаниями, работающими в Центральной Азии. 11 марта представители британской фирмы Astra Mining присутствовали на встречах, организованных с аппаратом вице-министра промышленности Казахстана Ирана Шархана. Эти встречи были организованы, чтобы совпасть с подписанием Шарханом и британским министром промышленности и экономической безопасности Нусратом Гани дорожной карты стратегического сотрудничества в области полезных ископаемых.

Astra Mining, которая указывает на своем веб-сайте, что ищет инвестиции в проекты по добыче никеля, кобальта, платины и золота, работает с рядом интересных организаций как на территории Казахстана, так и на территории Великобритании. Среди них Eldwick Law, лондонская юридическая фирма с хорошими связями в Казахстане, которая тоже присутствовала на встрече 11 марта.

Директор Astra Mining Гани Абаидилдинов также занимает должность генерального юрисконсульта в Eldwick, специализируясь на энергетическом секторе России и Казахстана. Один из консультантов Astra Mining Валид Тахирхели также является партнером Eldwick. Юридическая фирма регулярно организует мероприятия по темам отслеживания активов, которые считаются незаконно приобретенными государством.

Eldwick Law также является членом юридической группы Британско-Казахстанского общества, которое объединяет людей, желающих вести бизнес в стране. Его возглавляет Руперт Гудман, соучредитель стратегической консалтинговой компании Equilibrium Global. Для развития своей сети контактов в Казахстане Astra Mining сначала обратилась к Афзалу Амину, бывшему кандидату в парламент от Британской консервативной партии, который ушел в отставку в 2015 году после обвинений британских СМИ в том, что он тайно заключил предвыборное соглашение с крайне правой английской партией Defense.

Astra Mining, однако, приходится конкурировать с другими компаниями. 11 марта с Шарханом встретились еще две британские фирмы: Ferro-Alloy Resources Group, добывающая ванадий на юге Казахстана и Pensana, австралийско-британская компания, котирующаяся на Лондонской фондовой бирже и действующая в основном в Африке.

В целом, коршуны вокруг Казахстана уже начинают собираться. Страна как сфера влияния интересная сразу всем ключевым геополитическим игрокам: для России Казахстан представляет слабую точку на южной границе страны, для Китая Казахстан нужен для поставок газа и нефти, а Британцам интересны редкоземельные ресурсы и влияние в Центральной Азии.

@naebrosh

То, что не удалось допустить логистического коллапса и, в частности, дефицита топлива в Европе из-за перекрытия транзита по Красному морю, - большая заслуга мировых шиппинговых компаний и европейского нефтегаза. Это лишь подчеркивает стратегическую и экономическую важность бесперебойного снабжения региона топливом. За десятилетия были созданы множество резервных каналов этого снабжения: магистральные нефтегазопроводы, порты, терминалы, регазификаторы.

Однако система снабжения первичной энергией в Европе очень расшатана, и победу праздновать рано. Например, после взрывов «Северных потоков» также удалось избежать коллапса энергетики, быстро перестроив поставки с трубного газа на СПГ. Но цена тому многолетняя стагнация европейских экономик.

Эффект от перекрытия Красного моря будет не менее долгосрочным и тяжелым. Главная из проблем – хроническая инфляция, вызванная дороговизной нефти и газа (относительно внутренних цен в США, Китае, Индии) и ростом стоимости перевозки контейнеров из АТР в Европу и обратно.

За 13 лет энергоперехода доля ископаемого топлива в структуре генерации электроэнергии в странах развитого мира снизилась на 10 п.п. Инвестируя по несколько триллионов долларов, давая субсидии, повышенные тарифы для ВИЭ, запрещая прямые инвестиции в ТЭС и добычу ископаемого топлива, ежегодная скорость замещения топливной генерации возобновляемой составляет менее 1 п.п. в год.

При сохранении тенденции чтобы полностью отказаться от ископаемого топлива странам ОЭСР потребуется еще не менее 50 лет. И даже в этой упрощенной модели не заложен вывод из эксплуатации АЭС в виду их старения, и полная замена всех установленных сегодня ветропарков и СЭС через 25-30 лет из-за окончания нормативного срока их эксплуатации. При этом по мере роста доли ВИЭ генерации она оказывает все большее влияние на энергосистему и требует дополнительных затрат на регулирование (будь то производство водорода, установка ГАЭС, регулирование спроса).

То есть энергопереход де факто закончился, даже не начавшись.

Согласно оценкам МЭА, потребление угля странами ОЭСР упало в прошлом году до уровней начала прошлого века. Глядя на консолидированную статистику, отраженную в графике, достижение действительно выглядит впечатляюще: ради климата развитый мир практически отказался от сжигания угля.

Однако, если вдаваться в детали, то цена этих достижений крайне высока. Безусловный бенефициар — США, страна, почти два десятилетия замещает дешевый уголь сверхдешевым газом, но призывает отказываться от угольной генерации и другие страны-партнеры.

Если промышленность Японии и Франции (в странах с большим парком АЭС) заметно уступила свои позиции Китаю, но тем не скорее жива, чем нет, то для Италии, Великобритании и Германии — отказ от угля и АЭС выливается в тяжелую деиндустриализацию.

При этом развернуть этот тренд правительства и бизнес не в состоянии. Восстанавливать инфраструктуру добычи, транспортировки и сжигания угля — нет денег и желания, на восстановление атомпрома — нет времени и компетенций. ВИЭ так и не полетели.

Такой эйфории в промышленности России не было почти 20 лет. S&P Global Russia Manufacturing, с учетом сезонных колебаний, в марте составил 55,7 пункта, поднявшись с 54,7 пункта в феврале, тем самым достигнув рекорда с 2006 года. Это сигнализирует о резком улучшении условий работы российских товаропроизводителей. Улучшение настроений происходит на фоне резкого роста промпроизводства по всей стране. Остановить этот рост не могут ни санкции, ни запретительные ставки ЦБ, ни проблемы с трансграничными платежами в Турцию, ОАЭ и Китай.

Можно выделить три основных фактора буйства в промышленности. Первый – уход импорта из Европы (Японии, Кореи) и реально начавшийся процесс импортозамещения. Второй – стимулирующая бюджетная политика, как через закупку промпродукции для СВО, так и через выплаты высоких зарплат контрактникам и военным. Третий – реализация нескольких крупных федеральных программ модернизации транспортной и жилищной инфраструктуры, что приводит к увеличению спроса на машины и оборудование.

Семь лет назад американский СПГ появился на рынке. Пять лет назад американцы обошли Россию по объемам поставок. В конце 2022 года страна вырвалась в мировые лидеры среди экспортеров СПГ. Подобных историй успеха не удавалось продемонстрировать ни одной стране мира.

В прошлом году в США работало 7 терминалов, они смогли дать 123 млрд кубометров экспортного газа, что на 12% больше, чем в 2022 году. Показателя удалось добиться благодаря выходу на полную мощность многострадального Freeport LNG, вернувшегося в работу в феврале 2023 года и вышедшего на полную мощность в апреле. Номинальная загрузка СПГ терминалов достигла 104%.

Две трети поставок "молекул свободы" пришлось на рынки Европы, который продолжили наращивать спрос на СПГ. В годовом производственном отчете от Минэнерго США – прекрасно все. Взрывы на «Северных потоках» за один день освободили для США рынок, создаваемый российскими и европейскими компаниями полвека.

Гонка, в которой Таиланд обгоняет США, Турция - Южную Корею, Израиль – Италию – удельные продажи электромобилей. В забеге не участвуют Индия, Япония и Россия – три экономики, входящие в ТОП-10 мировых.

Электрокар моден в странах Скандинавии. Однако мало популярен в южной Европе. Родина Тесла – США по-прежнему отстают от Германии в 2 раза, а от Китая в 3 в удельных продажах электричек. В абсолютных цифрах на один проданный электромобиль в США 6 проданных в Китае.

Смотря на список крупнейших рынков сбыта для электромобилей, кажется единственное, что определяет спрос на них – это наличие симпатий к электроповозкам со стороны властей. Эта симпатия определяет наличие субсидий, как на покупку электрокара, так и инфраструктуры, необходимой для его зарядки. А те, в свою очередь, - конечный спрос. То есть сами потребители, во всяком случае пока, не готовы массово поменять ДВС на электродвигатель.

Экспорт «нефтепродуктов» из США достиг в прошлом году рекорда – 6,1 млн барр в сутки. Для понимания масштабов – экспорт сырой нефти из России в прошлом году составил 4,3 млн барр в сутки. Глядя на такие цифры, не может не возникнуть восхищения мудрой политике демократической партии во главе с Джо Байденом.

Однако дьявол в деталях. Статистически к нефтепродуктам Минэнерго США относит пропан и другие СУГи, цена которых заметно ниже даже сырой нефти. Экспорт СУГов действительно ставит рекорды, достигнув в прошлом году 4 млн барр в сутки. СУГи – побочный продукт добычи сланцевой нефти. Сами США не в состоянии переработать такой объем этих газов, хотя это отличное сырье для множества отраслей химической промышленности.

Настоящие же ГСМ – дизель (мазут) и бензин экспортируются в размерах 1,1 млн барр и 0,9 млн барр в сутки. То есть экспорт этих «премиальных» товаров сопоставим с российским: до терактов на НПЗ Россия поставляла на мировой рынок около 1 млн барр дизеля в день.

Российский бизнес отвязался от западной финансовой системы. Погашение оставшихся долгов уже не вызовет проблемы с платежным балансом, а значит, санкции будут оказывать все меньшее влияние на экономику России.

За десятилетие внешний долг РФ сократился вдвое и сейчас составляет порядка 326 млрд долларов - минимальное значение с 2007 года. Наиболее агрессивно сокращали долги российские нефинансовые компании – бизнес, преимущественно экспортно-ориентированный, так как именно он и наращивал задолженность. Для Минфина и банков внешняя задолженность была не большой проблемой.

Задолженность компаний, согласно статистике ЦБ, снизилась до 189 млрд долларов. Треть этой суммы – это прямые инвестиции – вложения в фабрики и заводы в России. То есть, не требующие немедленного погашения на условиях инвестора.

Оставшиеся обязательства на 120 млрд долларов в виде кредитов и бумаг уже частично замещены юаневыми заимствованиями. А то, что не замещено и требует погашения – меньше годового профицита платежного баланса.

Золото ставит рекорды стоимости, серебро тянется на многолетние максимумы в ожидании нового всплеска инфляции. У Минфина США и банков подгорает, а ФРС давно филиал бюджетного ведомства США. Не дождавшись стабилизации инфляции, глава Феда Джером Пауэлл намерен до конца года трижды снизить ставку. Это значит, что ведомство выбрало проинфляционный сценарий доллара ради стабилизации банковской системы и сохранения непомерных бюджетных трат правительства.

Переход к снижению ставки синонимичен последние 15 лет с эмиссией доллара под покупку облигаций на рынке. Вероятно, до конца года и эта практика возобновится, так как без новых триллионов из воздуха снизить доходность американских облигаций не удастся. Терпеть убытки от обесценения портфелей облигаций банковская система США больше не может, а траты американского бюджета на обслуживание долга в этом году превысили 1,1 трлн долл. При сохранении ставки, по расчетам BOfA цифра улетит к 1,6 трлн долл. Поэтому нужно тушить пожар пока здание не рухнуло.

Неплохая конъюнктура прошлого года позволила американскому углепрому нарастить экспорт на фоне затяжного падения внутреннего потребления. Дешевый газ выдавливает уголь с внутреннего рынка на внешние. Так почти на 20% удалось нарастить экспорт энергетического угля. В то время как продажи металлургических углей снизились на 6%.

Американский уголь не ждут на мировом рынке: ему приходится конкурировать с качественным углем Австралии, Индонезии и России. Пристроить уголек, когда основные рынки сбыта для американских энергетиков – Япония и Европа – сокращают его потребление, сложно. Китайцам и индусам по политическим мотивам втридорога уголь не продать.

Впрочем, перекрытие порта в Балтиморе закроет часть экспортных мощностей для углепрома США на несколько недель, это новый удар по умирающей отрасли Штатов. Уже сейчас очевидно - 2024 год станет худшим для американского углепрома, как минимум, с пандемийного 2020 года.

В прошлом году экспорт американского дизеля в Бразилию упал на 70%; его заменили поставки из России. То, что российский санкционный дизель теснит американцев на рынке Бразилии – достижение. Если называть вещи своими именами, то это абсолютный троллинг американских нефтяников. Для последних рынок Центральной и Южной Америк – домашний. ТЭК крупнейших стран региона – Мексики, Бразилии, Венесуэлы завязан на американские технологии и переработку. Связь рынков примерно такая же, как досанкционная связь ТЭК России-Европа.

Впрочем, экспорт ГСМ из США падает уже 7 лет. Американских нефтепереработчиков теснят на внешних рынках новейшие НПЗ гиганты Индии, Китая, Сингапура и Ближнего Востока. Дает свои плоды и многолетняя программа модернизации российской нефтепереработки. Американские нефтяники все больше делают ставку на сырье первого передела – сырую нефть, СУГи, СПГ – в частности, экспорт этих несложных товаров ставит рекорды.

Медицина для безработных негров пожрала величайшее государство

Главная проблема бюджетного и долгового кризиса США в том, что бюджет стал социалистическим. Две трети бюджета – это неуменьшаемые социальные расходы (пособия, медицинские программы, страховки, ветераны) – защищенные статьи. Именно они делают федеральный бюджет США черной дырой, всасывающей все большее количество ресурсов для поддержания социализма для нескольких десятков миллионов граждан.

Из оставшейся части – треть – это расходы на проценты по кредитам – еще более важная статья.

Статья расходов, которую теоретически можно сократить – это расходы на оборону и спецслужбы. То есть – тоже нельзя.

Все понимают, что США движутся к бюджетному и долговому кризису. Однако уже ничего нельзя сделать. Отобрать пособия у безработных афроамериканцев и передать их кредиторам – прямой путь к гражданской войне. Не заплатить по облигациям – невозможно: это приведет к дефолту со всеми вытекающими. Отобрать деньги у военных – означает потерять гегемонию.