Спрос на первичную энергию с начала этого века вырос на 50%. Никакая "зеленая" повестка и рост энергоэффективности не смогли преломить этот тренд. Развитый мир, увлекающийся ВИЭ, и без того не наращивает спрос на энергию. Весь новый спрос уже почти два десятилетия формирует экономически развивающаяся Азия.

Китай во многом претендует на звание развитой экономики и явно сбавит темпы прироста потребления первичной энергии из ископаемого топлива, но флаг лидера возьмет Индия и еще несколько стран с совокупным населением 2,4 млрд человек. Сейчас эти люди живут в современном понимании - в нищете. Эффект низкой базы даст о себе знать: спрос на энергию здесь вырастет кратно, лишь для удовлетворения базовых потребностей - электрификации, приготовления еды, кондиционирования помещений и работы транспорта.

Из графика очевидно - триллионные инвестиции в ВИЭ не смогли покрыть весь новый спрос на первичную энергию в последние годы и не смогут в будущем. Развивающемуся миру требуется дешевая энергия – угля и газа.

Загрузка НПЗ в США оказалась на минимуме за пятилетку. Причина – авария на заводе BP Whiting в Индиане мощностью 440 тыс баррелей в сутки. Отключение электричества на заводе Whiting произошло 1 февраля, на четвертый день электроснабжение удалось восстановить. После чего BP заявила, что закроет завод на аудит на 3 недели. Спустя пару недель вышло сообщение о том, что завод выйдет на полную мощность в марте. Работает ли завод на текущий момент и на какой загрузке доподлинно не известно.

Кроме того, на преждевременный плановый ремонт ушли НПЗ Galveston Bay и Motiva в Техасе. Они давали более 1 млн баррелей в сутки. В результате в моменте в США выпало 11% нефтепереработки. Цены на бензин и дизель пошли вверх, однако сезонно вялый спрос вкупе с высокими запасами остановили разбег.

Уже скоро - высокий автомобильный сезон в США и многострадальной Европе. При хромающей нефтепереработке в США, ограниченном экспорте топлива из России и перекрытом Красном море удовлетворить спрос ЕС на топливо будет сложно.

Январский профицит торгового баланса Германии вышел рекордным - 27,5 млрд евро за счет роста экспорта на 0,3% и падения импорта на 8,6%. Bloomberg представил данные как победу всего хорошего (немецкого упорного труда) над всем плохим (русской нефтью и газом).

Отрицать успехи и живучесть экономики Германии не стоит, однако если посмотреть на график, то видно, что отскок «дохлой кошки» происходил и в 2020 году, когда после пандемийного провала экономика Германии резко восстановилась в результате огромных вливаний бюджета, печати денег ЕЦБ и падения стоимости ресурсов.

Однако причины нынешнего кризиса не устранены. Без стабильных и безлимитных поставок дешевых энергоносителей и бесплатных кредитов, экономика Германии нежилец. Рекордное сальдо, вероятнее всего, объясняется перекрытием Красного моря: январский экспорт уже отгружен и поехал к потребителям и попал в статистику, а импорт из АТР еще не доехал до немецких потребителей и в статистику не попал.

Инвестиционный кнут для Украины

С первого дня СВО у Украины не было проблем с долгом, он рос по гиперболе на фоне падения экономики в пропасть, превысив в этом году 100% ВВП. Вопрос обслуживания и погашения долгов Украины никогда не волновал рейтинговые агентства, инвесторов и доноров: пряников было с избытком.

S&P Global понизил кредитный рейтинг Украины на две ступени до CC: два шага до дефолта, с пометкой - реструктуризация «практически неизбежна». Прогноз по рейтингу негативный. В этом году Украине предстоит выплатить 4,5 млрд долл по облигациям. На фоне общего долга, превышающего 132 млрд долл – сумма незначительная. Кроме того, до августа этого года по соглашению сторон действует мораторий на выплаты.

Однако доноры похоже разочаровались в «проекте» Украина и не готовы платить как раньше – по первому запросу от местных властей. У самой Украины денег нет. На это тут же отреагировало рейтинговое агентство S&P, извещая инвесторов о том, что впереди затяжные переговоры. Украине выслана черная метка.

Россия потеряла 53% выручки от экспорта оружия и спустилась на третье место в рейтинге глобальных экспортеров, согласно данным SIPRI. Российский ВПК уступил второе место Франции. Эта страна, в свою очередь, смогла нарастить экспорт в 1,5 раза.

Санкции и проблемы с платежами не основная причина потерь российского оружейного экспорта. Наряду с Россией, свою позицию потерял еще один крупный экспортер – Израиль. Причина снижения доли российского ВПК на мировом рынке понятна – СВО, и острая нужда в оружии для горячего фронта. В таких условиях не до экспорта. Более того, Минобороны РФ импортирует расходники войны - боеприпасы и БПЛА, что в мирное время нонсенс.

Однако СВО рано или поздно закончится, а российское оружие себя прекрасно зарекомендовало не в рекламных буклетах и заездах на полигонах, а в реальных боевых действиях современного типа против оружия стран НАТО. Получена обратная связь, сделаны необходимые доработки. Поэтому очень скоро позиции российских экспортеров восстановятся.

​​Рекордное затоваривание мирового рынка прямых инвестиций

Ситуация на мировых рынках продолжает быть напряженной. Неопределенность перспектив войны на Украине, постоянно прерывающиеся поставки через Красное море и медленно тлеющий конфликт в Израиле нормализовали на мировом рынке состояние постоянной неопределенности, однако, помимо этого они еще и косвенно начали влиять на движение капитала в разрезе рынка прямых инвестиций

На этой неделе в западном инфопространстве появился отчет консалтинговой фирмы Bain & Co посвященный рынку прямых инвестиций. Согласно этому отчету, ситуация на рынке, мягко говоря, тяжелая. Но начнем по порядку, а что такое рынок прямых инвестиций сам по себе?

«Рынок» прямых инвестиций в действительности не совсем рынок, на практике, это когда крупный холдинг или банк частично выкупает долю в перспективной компании потом помогает ей вырасти и развиться, а в дальнейшем через три, пять, семь или десять лет продает свою часть другим акционерам или же реализует ее на рынке.

На сегодняшний день глобальный портфель «нереализованных» компаний составляет порядка 28 тыс. предприятий, общей капитализацией $3 трлн. В разрезе обычного положения дел это огромное количество несостоявшихся за последние два года сделок.

В прошлом году совокупная стоимость компаний, которые отрасль продала в частном порядке или на публичных торгах, упала на 44% по сравнению с 2022 годом, а оценочная стоимость компаний, подвергшихся прямому выкупу, в прошлом году упала на 47%.

При это средний возраст компании подпавших под расчет «нереализованного» портфеля составляет 4 года. Обычно инвестиционный цикл такого рода вложений составляет 3–5 лет. То есть существенная часть игроков предполагает в скором времени продажу. Продавать, однако, на данный момент свои портфели инвестиционным группам практически некому.

Из-за такого рода «затоваривания», нарушается естественная цикличность инвестиций фондов, что в свою очередь заставляет их еще быстрее искать выходы из своего портфеля компаний. Все большую популярность начинает набирать доведение компаний до публичного размещения.

В целом проблема рынка прямых инвестиций напрямую связана с происходящими в мире шоковыми событиями, каждый раз из-за начала нового конфликта инвестиционные фонды и банки начинают понижать планку потенциального риска и удерживают на балансе излишнее количество активов, даже в ситуациях, когда инвестиционный горизонт требует от них их немедленной реализации.

@naebrosh

Перед тем, как добыча нефти в США выйдет на новый максимум в 2025 году, наступит временный провал объемов нефтепромысла, и он затянется на весь 2024 год – такой прогноз дает Минэнерго США. Впрочем, согласно даже порой излишне оптимистичным прогнозам EIA, новый максимум 2025 года будет незначительно выше уровней, достигнутых в 2023 году - 13,3 млн барр. в день. Максимум прошлого года, в свою очередь, лишь на 300 тыс. барр выше пиков 2019 года. То есть на отрезке 7 лет рост добычи составит лишь  3-4%.

Говоря иначе, нефтедобыча США вышла на плато (хотя еще год назад аналитики МЭА ждали роста на 20% к 2025 году). Но даже то, что у сланцевой добычи может быть это самое плато – невероятное достижение технологий, так как все предыдущие прогнозы, построенные на основании классического профиля добычи сланцевой скважины, говорили об одном: после прохождения пика добыча нефти в США будет падать стремительно и бесповоротно.

Украина вышла на четвертое место в мире по объемам закупаемого оружия, обгоняя таких крупных импортеров как Пакистан, Южная Корея и даже Китай, говорят данные SIPRI. Взлет Украины - временная реакция на СВО и по окончанию горячей фазы противостояния накачка страны оружием прекратится. На новые закупки у самой Украины денег нет. Доноры уже сейчас ограничивают поставки, понимая их бесперспективность в текущей стадии противостояния: черная дыра Донбасса поглотит любое количество поставленной сюда техники и вооружения.

Впрочем, после СВО стоит ожидать кардинального изменения Топа крупнейших импортеров оружия. Уже сейчас очевидно, что южную Азию и Ближний Восток потеснят страны милитаризирующейся Европы: Германия, Франция, Великобритания и ряд стран поменьше опустошивших свои склады ради Украины, медленно осознающих злость восточного медведя.

В случае активизации тайваньского кейса, на рынок закупок может выйти несколько крупных стран тихоокеанского региона, имеющие территориальные споры с Китаем и Японией.

Индикативные цены на ADR российских эмитентов из брокерских десков на канале Внебиржевые котировки

Минэнерго США пытается представить очередной рекорд добычи нефти в США как третью сланцевую революцию: с 2014 года идет третье сокращение количества работающих буровых, при этом растет добыча нефти – это ли не победа технологий над упорной геологией? В доказательство тому предлагается триптих, с особой ценностью третьей его части: вся новая добыча нефти идет лишь за счет новых (до 12 месяцев) пробуренных скважин, чего никогда не было. Ранее рекорды добычи были возможны лишь при повышении нефтеотдачи и на зрелых скважинах.

Недалече, как полгода назад, Минэнерго США признавалось, что весь прирост нефтедобычи сосредоточен в Пермском бассейне, а точнее в двух графствах из 66 – Леа и Эдди. Именно активное бурение на этих двух клочках земли создают иллюзию технологических достижений всей отрасли, тогда как остальные сланцевые плеи в стагнации.

Чудо Леа и Эдди в том, что это два последних относительно нетронутых участка Перми, где удалось найти хорошие залежи нефти и снять инфраструктурные ограничения.

Американцы, вслед за правительством, тратят больше, чем позволяет бюджет, поэтому агрессивно наращивают займы. Как результат – затраты на обслуживание потребительских кредитов для среднего домохозяйства впервые, как минимум за полвека, превысили траты на обслуживание ипотеки. Что само по себе отлично характеризует ситуацию среди потребителей в Штатах: для поддержания уровня потребления приходится наращивать долги. При этом просрочки по таким кредитам вышли на новые максимумы.

Кредитный бум поддерживает экономику даже в условиях жесткой ДКП. Но долг - это чужие деньги и на время, а его обслуживание – передача своих денег навсегда. Говоря менее абстрактно, потраченные сегодня кредитные деньги – это уменьшение доходной базы в будущем. Проценты по кредитам будут уменьшать возможные траты американцев на потребление и подавлять его рост. Списание же этих долгов – удар по банковской системе страны, которая и без того переживает кризис падения стоимости долговых бумаг и рынка коммерческой недвижимости.

США пользуются ограничениями ОПЕК+ и занимают мировой рынок СУГов, в частности пропана. Пропан – сырье для производства полипропилена, используемого в автомобильной промышленности, упаковке и строительстве. Большой рынок сбыта – газ в баллонах для отопления, готовки и заправки автомобилей.

Тонна пропана стоит немного дороже тонны СПГ, так как намного удобнее в транспортировке и хранении, однако дешевле нефти.

Пропан – побочный продукт сланцевой добычи. Нефтехимия США не способна его полностью переработать, поэтому внутренний рынок затоварен им. Цены на пропан в Штатах заметно ниже, чем в Азии и Европе. Пользуясь ценовыми расхождениями, нефтетрейдеры расширили мощности терминалов и экспорт до нового максимума.

Крупный поставщик пропана на мировой рынок – Саудия из-за сокращения добычи нефти уронила экспорт пропана в Азию на 22%. Российские СУГи под 12-ым пакетом санкций. США, как главный инициатор атаки на Россию, воспользовались моментом и заместили российских поставщиков в Европе, а Саудии - в Азии.

Число банкротств компаний в Великобритании вышло на максимум со времен 2008 года, и, судя по динамике, останавливаться этот показатель не собирается. При этом регуляторы делают вид, что ничего не происходит. Ведь кризиса в королевстве нет, так как на графике нет серой полосы. Серая полоса – рецессия, падение ВВП. ВВП же в Великобритании не падает, не потому что люди живут лучше, а потому что в последние годы постепенно меняется методология расчета как самого показателя ВВП, так и индекса дефлятора. В итоге получается невиданное чудо – компании банкротятся тысячами, а кризиса не наблюдается: политики довольны, инвесторы довольны, банкиры выписывают себе бонусы.

Без низких процентных ставок Великобритания влетает в кризис, а печатать деньги как ранее – нельзя. Экономика уже не в состоянии абсорбировать гигантский денежный поток от ЦБ и возникает побочный эффект – инфляция. В итоге перед правительством и Банком Англии стоит нелегкий выбор – или полный крах экономики, или сгорание капиталов в горниле инфляции.

В Бразилии заработал современный комплекс по производству фосфатных удобрений компании ЕвроХим

13 марта 2024 года ЕвроХим торжественно запустил в промышленную эксплуатацию новое предприятие по производству фосфорных удобрений в городе Серра-ду-Салитри, Бразилия, сообщатся на сайте минерально-химической компании. В церемонии участвовали президент Бразилии, на церемонии также выступили губернатор штата и члены правительства — вице-президент и министры.

В своей речи президент Бразилии Луис Инасиу Лула да Силва отметил: «ЕвроХим правильно поступает, инвестируя в комплекс Салитри. Компания верит в то, что Бразилия очень быстро становится житницей мира, мы выращиваем и сою, и кукурузу, и сахарный тростник, стараемся использовать при этом возобновляемые источники энергии. Сегодня Бразилия добилась самодостаточности во многих сферах, сейчас на очереди – повышение качества почвы, а для этого нам нужны удобрения».

Как говорится в сообщении ЕвроХима, новый комплекс — крупнейшая за последнее время инвестиция Группы в создание новых производственных мощностей за пределами Российской Федерации. Общий объём инвестиций в проект составил около 1 млрд долларов.

Производственная мощность нового предприятия ЕвроХима составит 1 млн тонн современных фосфатных удобрений, что существенно повысит надежность обеспечения фосфорными удобрениями бразильских фермеров.

Предприятие является современным интегрированным производством фосфорных удобрений, оснащённым полностью закрытым водным контуром с низким расходом воды и системой производства экологически чистой энергии за счёт использования собственного пара, способной генерировать 40% энергии всего предприятия.

«ЕвроХим давно и успешно работает в Южной Америке, это важнейший для нас растущий рынок, где есть высокий спрос на нашу продукцию, — приводит пресс-центр компании слова генерального директора ЕвроХима Олега Ширяева.

Читать подробнее

monocle.ru

Возьмите лупу, присмотритесь к графику: Bloomberg увидел на нем снижение доходов от экспорта российской нефти морем в феврале. Чтобы вы не перепутали, агентство покрасило искомый столбик в синий. По версии агентства, «обвал доходов - следствие ужесточения санкционного давления на Россию», а не потому что в феврале было лишь 29 дней. Санкции такие жесткие, что Индия отказывается покупать российскую нефть. Однако агентство признает, что не купила Индия, скупил Китай.

Истерия вокруг снижения экспорта российской нефти в Индию в западных СМИ длится уже несколько недель и используется как доказательство работы санкций. Однако снижение доли Индии - скорее наоборот, свидетельство неработающих санкций. Российская нефть сильно подорожала, а дисконты за нее снизились до нуля. Поэтому индийские НПЗ пытаются найти на рынке альтернативных российским поставщиков. Российские же нефтяники, напротив, нормализуют стоимость экспорта и диверсифицируют сбыт, лишая индусов сверхмаржи на переработке.

Впервые за 20 лет цена золота растет на фоне оттока средств из биржевых фондов – ETF. Аналитики недоумевают, что происходит?

Происходит классический маржин-колл – вынужденное закрытие коротких позиций спекулянтов, игравших на понижение цен. Вероятно, выходят очень крупные банковские группы. В частности, в США было много претензий к банку JPMorgan за манипуляции на смежном золоту - рынке серебра. Крупные мериканские банки - учредители ФРС, кровно заинтересованы в стабильной цене золота. На фоне бесконечной эмиссии всех ведущих валют – цена золота – единственное адекватное мерило стоимости американца.

Но сам по себе маржин-колл произойти не мог, для этого нужно сильно нарушить баланс на рынке, и очевидно это сделал Банк Китая. Регулятор внимательно изучил заморозку активов России в Европе и США и начал агрессивно скупать физическое золото, изымая его из мировых авуаров, тем самым снижая доступное предложение. Вслед за ним свое золото из хранилищ в США и Великобритании стали вывозить и другие ЦБ.

Глядя на этот график, возникает невольное ощущение, что многомиллиардная, крупнейшая в мире инфраструктура добычи газа США сделана фекально-дендрарным способом. Каждую зиму местных газовиков накрывает снежная буря с катастрофическими последствиями, приводящая к существенным просадкам добычи.

Снежный шторм может накрыть любой из трех крупных газовых регионов - Пермь, Хенесвилль, Аппалачи. Основная проблема – не ветер и снежные заносы, а резкое снижение окружающей температуры - это приводит к тому, что вода, идущая вместе с газом, замерзает в трубах и компрессорах. Побочная – снежный шторм обычно вызывает перебои с энергоснабжением (привет ВИЭ): компрессоры и установки останавливаются в момент пикового спроса на газ.

Напомним, что основной центр газодобычи в России – это полуостров Ямал, где отсутствие «снежного шторма» – это два-три месяца в году. Местные газовики десятилетиями умудряются добывать сотни миллиардов газа в год, а в последние годы еще сжижать его и отправлять судами на экспорт.

Развитый мир стратегически прогорал развивающемуся еще в прошлом веке, обрушив рождаемость ниже 2,1 ребенка на одну женщину. Попытки удержать цивилизационное лидерство за счет технологий и капитала - лишь потуги продлить закат. Капитал текуч, а технологии живут там, где их используют (привет «Буран»).

Общества стран ОЭСР не воспроизводятся, то есть в долгосрочной перспективе – они вымрут. Мигранты лишь отчасти решают проблему, позволяя отвечать на самый простой вопрос – экономический: компенсировать нехватку рабочих рук зачастую, в самых низкоквалифицированных профессиях.

Однако приехавший в Германию афганец не становится носителем культурного кода немцев, вьетнамец - японцев и т.д. За счет снижения рождаемости и постоянного притока мигрантов к середине века католическая Европа станет мусульманской, США – латино - афроамериканской. Кто будет жить в Китае и Японии – неизвестно.

Повисает лишь вопрос: зачем им война на Украине или Газе – если у них все равно нет демографической перспективы, то есть будущего?

Страны нефтедобытчики, не входящие в ОПЕК+, с 2010 года удвоят добычу к 2025 году, заняв треть мирового рынка нефти.

Кажется, что нефтяной картель, включающий Россию, играет в поддавки с нефтедобытчиками из Бразилии, Канады и особенно США. Нефтяники стран ОПЕК+ уступают долю своего рынка ради ценовой стабильности. Ценовая стабильность, в свою очередь, стимулирует развитие нефтепромыслов на американских континентах. При низких ценах на нефть шельфовая добыча Бразилии, сланцевая добыча в США и нефтеносные пески Канады развивались бы намного медленнее, если бы вообще реализовались.

Однако в этой модели не учитывается важный фактор – нефть ресурс конечный. Экспортировать сейчас дешевую нефть ради доли рынка, а через пару десятилетий начать ее импорт по ценам значительно выше (как, например, произошло с Китаем) – не самая лучшая стратегия. Поэтому стратегия ОПЕК+ в моменте, кажущаяся самоубийственной, в долгосрочной перспективе – оптимальна: за минимальное количество нефти – получить максимум ее стоимости.

Тревожный сигнал – добыча энергетического угля в Китае в феврале снизилась впервые с 2021 года. Энергетика Китая – зеркало состояния его промышленности. Снижение добычи угля – признак того, что промсектору КНР нездоровится. Это подтверждают и другие индикаторы – замедление кредитования, слабая динамика внешней торговли и т.д.

Экономика Китая работает по принципу велосипеда: пока она быстро едет – устойчива, как только замедляется, тут же начинает заваливаться. У КНР много накопленных проблем: гигантский долг компаний и муниципалитетов, пузырь на рынке недвижимости, низкорентабельные отрасли первых переделов и т.д. При этом нескончаемая армия сельских китайцев готовых встать к станку – исчерпалась.

Пока снижение добычи угля в КНР не приняло затяжной характер. Но если падение станет устойчивым, кризис может перекинуться и на другие сырьевые сектора. Китай крупнейший импортер нефти, ЖРК, цветных металлов, металлургического угля и т.д. Без устойчивого спроса на это сырье цены сильно просядут.

Революционные изменения на рынке нефти: Saudi Aramco, крупнейший нефтедобытчик в мире, в начале этого года отказался от планов расширения мощностей добычи нефти с 12 млн барр до 13 млн барр в сутки.

Менеджмент Saudi Aramco понять можно. Начиная с 2014 года компания находится в состоянии перманентного сокращения добычи: вкладывать десятки миллиардов долларов в рост добычи в условиях ограничений – нецелесообразно. Представители Саудии считают, что на рынке нефти сейчас и без того много резервных мощностей.

Впрочем, конкуренты нефтегазовой Aramco – Adnoc (ОАЭ) и «Роснефть» (РФ) придерживаются другой стратегии и видят возможности для роста добычи в ближайшем будущем. Aramco же, в преддверии IPO, начинает трансформацию от нефтедобывающей компании к энергетической. Такой переход подразумевает увеличение инвестиций в нефтепереработку, ВИЭ и другие смежные энергетике отрасли.