Илон Маск указывает на предсказуемый дефицит электроэнергии как на следующее большое препятствие для развития ИИ, объясняя, что наряду с ростом числа электромобилей, это создает огромный спрос на электрическое оборудование и производство электроэнергии.

По мнению Маска, если он окажется прав, мир остро нуждается в масштабном производстве чистой энергии из различных источников уже сегодня, чтобы предотвратить перебои с электричеством, которые могут начаться уже в 2025 году из-за интенсивной тренировки ИИ.

Во всех крупных экономических центрах США (Техас, Калифорния, Восточное побережье) доля природного газа в генерации электроэнергии – доминирующая, более 40%. На карте данные за 2022 год, но за последние месяцы роль газа лишь увеличилась: энергетики вводили новые газовые ТЭС и выводили угольные.

Изобилие природного газа и его крайне низкая цена – важнейшее конкурентное преимущество Штатов, которое они сейчас разыгрывают. Благодаря бросовым ценам на газ на внутреннем рынке удается удерживать низкую цену на электроэнергию, давая промышленности важное конкурентное преимущество в сравнении с Европой и даже Китаем. Кстати, КПК понимает энергетическую слабость Китая – основа местной энергетики – дешевый уголь заканчивается. Поэтому страна пытается сделать энергетический квантовый скачек (назвать это энергопереходом, который осуществляют власти Европы – язык не поворачивается), делая ставку на АЭС, ГАЭС и ВИЭ.

Осознавая значимость дешевой энергии в конкуренции экономик, США сворачивает экспансию на рынок СПГ.

На фоне рекордной маржи нефтепереработки, производство биодизеля в США принимает промышленные масштабы. В начале этого года мощности достигли 10 млн тонн дизеля в год, и в ближайшие пару лет дойдут до 15 млн тонн. Сырье для производства биодизеля – соевые масло, кроме того, часто используются отработанные жиры и масла.

Впрочем, пока установленные мощности биодизельных заводов – это порядка 1,5% от всех НПЗ США. И хотя биодизель позиционируется как «зеленый» - возобновляемый продукт, об экологии речи не идет: использовать ограниченные сельхозугодья и пресную воду для производства топлива – это насилие над землей. Американские нефтяники пытаются найти ответ на пусть пока теоретический вопрос пика добычи нефти. Рано или поздно он догонит человечество, и хорошо бы к тому моменту иметь технические решения, готовые к масштабированию.

Вопрос волнует и китайцев, например, они отрабатывают технологии производства этилового спирта из угля. Европейцы оттачивают технологию GTL – производства топлива из газа.

Впервые за много лет дефицит внешней торговли Германии с Россией сменился профицитом, превысив 5 млрд евро – радуется DW. Причина кардинального сдвига - отказ Германии от газа, нефти и угля из России. В результате в прошлом году немецкий импорт из России упал на 90% до 3,7 млрд евро, тогда как экспорт в Россию сократился лишь на 40% - до 8,9 млрд долл.

Внешнеторговая статистика Германии несколько политизирована, так как российскую нефть Urals в трубопроводе «Дружба» номинально заменила нефть казахстанская. Но система трубопроводов устроена так, что в реальности это тот жекоктейль западно-сибирской и поволжской нефти, питающий немецкие НПЗ. Да, адресант платежей за эту нефть находится в Казахстане, как за нефтепродукты в ОАЭ, а уголь в Турции.

Впрочем, российские власти не скрывают, что в ответ на санкции вводят систему параллельного импорта, завозя необходимые товары, в том числе из Германии, через дружественные государства. Долго, дорого, неудобно, но хотя бы не гордятся выдуманной статистикой.

ESG-повестка – это попытка сделать капиталистическое предприятие - социалистическим. Идеальная ESG-компания – советское предприятие, которое, кроме основного профиля деятельности, занималось кучей непрофильных вещей – содержало жилье для работников, бассейны, школы, санатории, а кто-то и моногорода. Чем закончилась советская экономика, напоминать не нужно.

Основная цель любого коммерческого предприятия - прописана в законодательстве, получение прибыли. В какой области работает предприятие – определяют учредители, каким инструментарием она получает прибыль – менеджмент. В этой, веками устоявшейся конструкции нет места дополнительных трат и иных, кроме прибыли целей. Для достижения всего хорошего, против всего плохого создаются специально ориентированные НКО, АНО и прочие кооперативы, задача которых не прибыль, а прописанная в уставе цель.

Инвесторы постепенно разочаровываются в модном тренде и, кажется, осознают его тупиковость: уже два года идет отток средств из ESG-ориентированных фондов, что знаково.

Стройка в Германии влетает в дно 2008 года, до антирекорда осталось немного. Падение от пиков нового жилищного строительства уже более 50%. Объемы возведения коммерческой недвижимости близки к нулю. Строительство – один из крупнейших секторов ВВП Германии, дававшая только в бетоне и арматуре 5,7%. Кроме того, стройка тащила за собой отрасль мебели, техники, ЖКХ и т.д.

Если строительство МКД вернулось на десятилетие назад, то ИЖС рухнуло в пол: в сравнении с базой 2000 года падение на 80%. То есть в первую очередь кризис в Германии бьет по среднему и высшему классу общества.

Более того, через призму строительства можно увидеть и мощнейшую социальную трансформацию. Буквально на наших глазах меняется стандарт зажиточной Европы. Если в начале века бюргер должен был ездить на BMW и жить в своем доме, то теперь количество жилья в собственности резко сокращается до небольшой квартирки на окраине Берлина или Мюнхена. А до работы можно и на велосипеде, ведь это так экологично.

Рост долга Минфина США на один трлн долларов в среднем за 100 дней – источник роста американского фондового рынка. Большая часть трат федерального бюджета, пройдя несколько кругов в экономике, рано или поздно оседает в пенсионных накоплениях, страховых фондах, депозитах. Эта постоянно растущая пассивная база выливается в рост рынков акций, облигаций, земли и недвижимости.

Однако бесконечно долг Минфина США расти не может. При таких тратах на горизонте десятилетия (что для бюджетного процесса и государственного планирования – миг), экономика Штатов разобьется об бюджетный кризис: денег от налогов уже сейчас не хватает на покрытие всех обязательных расходов. Постоянно растущая статья - проценты по долгу будет нарастать по экспоненте и в один момент у рынка просто не будет возможности удовлетворить весь спрос на деньги со стороны Казначейства. А новая эмиссия от ФРС - это инфляция и удорожание заимствований.

Рыночные игроки – это понимают и уже сейчас приобретают антидоллар – серебро, золото и даже биткоин.

Индикативные цены на ADR российских эмитентов из брокерских десков на канале Внебиржевые котировки

Невольно, Bloomberg сдал секрет (Полишинеля) - почему развитый мир отказывается от ядерной энергетики. При цене 9-13 тыс. долларов за кВт установленной мощности – экономического смысла строительства АЭС нет. При такой цене кратно выгоднее строить ВЭС и СЭС, цены которых за тот же кВт варьируются в диапазоне 1,5-2 тыс. долларов.

Впрочем, с поправкой на КИУМ выходит примерно один порядок цифр, однако операционное использование АЭС – это очень сложно и дорого, в отличие от достаточно простых в эксплуатации ветряков и панелей. Да и захоронить лопасти и кремний после срока жизни проще, чем ядерные отходы.

Две ведущие по установленной мощности ядерные державы – Франция и США уже давно миновали лучшую форму парка своих АЭС и сейчас он ускорено деградирует. Если в США есть понимание чем замещать закрывающиеся станции (газом), то у Франции впереди энергетическая пропасть: уже на горизонте пары десятилетий французы будут завидовать энергетически самодостаточным на их фоне немцам и полякам.

"Паны дерутся, у холопов чубы трещат" - народная мудрость точно передает последствия прихода Дональда Трампа к власти и неминуемой торговой войны между США и Китаем после этого. Институт экономики Германии (IW) рассчитал различные сценарии будущего противостояния, и если оно начнется, то самой пострадавшей станет именно экспортоориентированная экономика Германии. Пострадает экспорт, потребление, инвестиции, а за 4 года конфронтации немцы лишатся еще 120-150 млрд долларов ВВП. То есть с окончанием СВО проблемы Европы не закончатся, они только начнутся.

Не стоит забывать, что на экономику Германии очень сильно завязана промышленность стран Восточной Европы – Польши, Чехии, и ряда стран поменьше, также прибывающих в депрессии, вызванной отказом от российских энергоносителей. Потерянное десятилетие для прогруженной долгами Европы в купе с регулярными энергетическими кризисами и дальше будут подстегивать бунты среди различных социальных слоев, провоцируя закат проекта ЕС и евро.

Спрос на первичную энергию с начала этого века вырос на 50%. Никакая "зеленая" повестка и рост энергоэффективности не смогли преломить этот тренд. Развитый мир, увлекающийся ВИЭ, и без того не наращивает спрос на энергию. Весь новый спрос уже почти два десятилетия формирует экономически развивающаяся Азия.

Китай во многом претендует на звание развитой экономики и явно сбавит темпы прироста потребления первичной энергии из ископаемого топлива, но флаг лидера возьмет Индия и еще несколько стран с совокупным населением 2,4 млрд человек. Сейчас эти люди живут в современном понимании - в нищете. Эффект низкой базы даст о себе знать: спрос на энергию здесь вырастет кратно, лишь для удовлетворения базовых потребностей - электрификации, приготовления еды, кондиционирования помещений и работы транспорта.

Из графика очевидно - триллионные инвестиции в ВИЭ не смогли покрыть весь новый спрос на первичную энергию в последние годы и не смогут в будущем. Развивающемуся миру требуется дешевая энергия – угля и газа.

Загрузка НПЗ в США оказалась на минимуме за пятилетку. Причина – авария на заводе BP Whiting в Индиане мощностью 440 тыс баррелей в сутки. Отключение электричества на заводе Whiting произошло 1 февраля, на четвертый день электроснабжение удалось восстановить. После чего BP заявила, что закроет завод на аудит на 3 недели. Спустя пару недель вышло сообщение о том, что завод выйдет на полную мощность в марте. Работает ли завод на текущий момент и на какой загрузке доподлинно не известно.

Кроме того, на преждевременный плановый ремонт ушли НПЗ Galveston Bay и Motiva в Техасе. Они давали более 1 млн баррелей в сутки. В результате в моменте в США выпало 11% нефтепереработки. Цены на бензин и дизель пошли вверх, однако сезонно вялый спрос вкупе с высокими запасами остановили разбег.

Уже скоро - высокий автомобильный сезон в США и многострадальной Европе. При хромающей нефтепереработке в США, ограниченном экспорте топлива из России и перекрытом Красном море удовлетворить спрос ЕС на топливо будет сложно.

Январский профицит торгового баланса Германии вышел рекордным - 27,5 млрд евро за счет роста экспорта на 0,3% и падения импорта на 8,6%. Bloomberg представил данные как победу всего хорошего (немецкого упорного труда) над всем плохим (русской нефтью и газом).

Отрицать успехи и живучесть экономики Германии не стоит, однако если посмотреть на график, то видно, что отскок «дохлой кошки» происходил и в 2020 году, когда после пандемийного провала экономика Германии резко восстановилась в результате огромных вливаний бюджета, печати денег ЕЦБ и падения стоимости ресурсов.

Однако причины нынешнего кризиса не устранены. Без стабильных и безлимитных поставок дешевых энергоносителей и бесплатных кредитов, экономика Германии нежилец. Рекордное сальдо, вероятнее всего, объясняется перекрытием Красного моря: январский экспорт уже отгружен и поехал к потребителям и попал в статистику, а импорт из АТР еще не доехал до немецких потребителей и в статистику не попал.

Инвестиционный кнут для Украины

С первого дня СВО у Украины не было проблем с долгом, он рос по гиперболе на фоне падения экономики в пропасть, превысив в этом году 100% ВВП. Вопрос обслуживания и погашения долгов Украины никогда не волновал рейтинговые агентства, инвесторов и доноров: пряников было с избытком.

S&P Global понизил кредитный рейтинг Украины на две ступени до CC: два шага до дефолта, с пометкой - реструктуризация «практически неизбежна». Прогноз по рейтингу негативный. В этом году Украине предстоит выплатить 4,5 млрд долл по облигациям. На фоне общего долга, превышающего 132 млрд долл – сумма незначительная. Кроме того, до августа этого года по соглашению сторон действует мораторий на выплаты.

Однако доноры похоже разочаровались в «проекте» Украина и не готовы платить как раньше – по первому запросу от местных властей. У самой Украины денег нет. На это тут же отреагировало рейтинговое агентство S&P, извещая инвесторов о том, что впереди затяжные переговоры. Украине выслана черная метка.

Россия потеряла 53% выручки от экспорта оружия и спустилась на третье место в рейтинге глобальных экспортеров, согласно данным SIPRI. Российский ВПК уступил второе место Франции. Эта страна, в свою очередь, смогла нарастить экспорт в 1,5 раза.

Санкции и проблемы с платежами не основная причина потерь российского оружейного экспорта. Наряду с Россией, свою позицию потерял еще один крупный экспортер – Израиль. Причина снижения доли российского ВПК на мировом рынке понятна – СВО, и острая нужда в оружии для горячего фронта. В таких условиях не до экспорта. Более того, Минобороны РФ импортирует расходники войны - боеприпасы и БПЛА, что в мирное время нонсенс.

Однако СВО рано или поздно закончится, а российское оружие себя прекрасно зарекомендовало не в рекламных буклетах и заездах на полигонах, а в реальных боевых действиях современного типа против оружия стран НАТО. Получена обратная связь, сделаны необходимые доработки. Поэтому очень скоро позиции российских экспортеров восстановятся.

​​Рекордное затоваривание мирового рынка прямых инвестиций

Ситуация на мировых рынках продолжает быть напряженной. Неопределенность перспектив войны на Украине, постоянно прерывающиеся поставки через Красное море и медленно тлеющий конфликт в Израиле нормализовали на мировом рынке состояние постоянной неопределенности, однако, помимо этого они еще и косвенно начали влиять на движение капитала в разрезе рынка прямых инвестиций

На этой неделе в западном инфопространстве появился отчет консалтинговой фирмы Bain & Co посвященный рынку прямых инвестиций. Согласно этому отчету, ситуация на рынке, мягко говоря, тяжелая. Но начнем по порядку, а что такое рынок прямых инвестиций сам по себе?

«Рынок» прямых инвестиций в действительности не совсем рынок, на практике, это когда крупный холдинг или банк частично выкупает долю в перспективной компании потом помогает ей вырасти и развиться, а в дальнейшем через три, пять, семь или десять лет продает свою часть другим акционерам или же реализует ее на рынке.

На сегодняшний день глобальный портфель «нереализованных» компаний составляет порядка 28 тыс. предприятий, общей капитализацией $3 трлн. В разрезе обычного положения дел это огромное количество несостоявшихся за последние два года сделок.

В прошлом году совокупная стоимость компаний, которые отрасль продала в частном порядке или на публичных торгах, упала на 44% по сравнению с 2022 годом, а оценочная стоимость компаний, подвергшихся прямому выкупу, в прошлом году упала на 47%.

При это средний возраст компании подпавших под расчет «нереализованного» портфеля составляет 4 года. Обычно инвестиционный цикл такого рода вложений составляет 3–5 лет. То есть существенная часть игроков предполагает в скором времени продажу. Продавать, однако, на данный момент свои портфели инвестиционным группам практически некому.

Из-за такого рода «затоваривания», нарушается естественная цикличность инвестиций фондов, что в свою очередь заставляет их еще быстрее искать выходы из своего портфеля компаний. Все большую популярность начинает набирать доведение компаний до публичного размещения.

В целом проблема рынка прямых инвестиций напрямую связана с происходящими в мире шоковыми событиями, каждый раз из-за начала нового конфликта инвестиционные фонды и банки начинают понижать планку потенциального риска и удерживают на балансе излишнее количество активов, даже в ситуациях, когда инвестиционный горизонт требует от них их немедленной реализации.

@naebrosh

Перед тем, как добыча нефти в США выйдет на новый максимум в 2025 году, наступит временный провал объемов нефтепромысла, и он затянется на весь 2024 год – такой прогноз дает Минэнерго США. Впрочем, согласно даже порой излишне оптимистичным прогнозам EIA, новый максимум 2025 года будет незначительно выше уровней, достигнутых в 2023 году - 13,3 млн барр. в день. Максимум прошлого года, в свою очередь, лишь на 300 тыс. барр выше пиков 2019 года. То есть на отрезке 7 лет рост добычи составит лишь  3-4%.

Говоря иначе, нефтедобыча США вышла на плато (хотя еще год назад аналитики МЭА ждали роста на 20% к 2025 году). Но даже то, что у сланцевой добычи может быть это самое плато – невероятное достижение технологий, так как все предыдущие прогнозы, построенные на основании классического профиля добычи сланцевой скважины, говорили об одном: после прохождения пика добыча нефти в США будет падать стремительно и бесповоротно.

Украина вышла на четвертое место в мире по объемам закупаемого оружия, обгоняя таких крупных импортеров как Пакистан, Южная Корея и даже Китай, говорят данные SIPRI. Взлет Украины - временная реакция на СВО и по окончанию горячей фазы противостояния накачка страны оружием прекратится. На новые закупки у самой Украины денег нет. Доноры уже сейчас ограничивают поставки, понимая их бесперспективность в текущей стадии противостояния: черная дыра Донбасса поглотит любое количество поставленной сюда техники и вооружения.

Впрочем, после СВО стоит ожидать кардинального изменения Топа крупнейших импортеров оружия. Уже сейчас очевидно, что южную Азию и Ближний Восток потеснят страны милитаризирующейся Европы: Германия, Франция, Великобритания и ряд стран поменьше опустошивших свои склады ради Украины, медленно осознающих злость восточного медведя.

В случае активизации тайваньского кейса, на рынок закупок может выйти несколько крупных стран тихоокеанского региона, имеющие территориальные споры с Китаем и Японией.

Индикативные цены на ADR российских эмитентов из брокерских десков на канале Внебиржевые котировки

Минэнерго США пытается представить очередной рекорд добычи нефти в США как третью сланцевую революцию: с 2014 года идет третье сокращение количества работающих буровых, при этом растет добыча нефти – это ли не победа технологий над упорной геологией? В доказательство тому предлагается триптих, с особой ценностью третьей его части: вся новая добыча нефти идет лишь за счет новых (до 12 месяцев) пробуренных скважин, чего никогда не было. Ранее рекорды добычи были возможны лишь при повышении нефтеотдачи и на зрелых скважинах.

Недалече, как полгода назад, Минэнерго США признавалось, что весь прирост нефтедобычи сосредоточен в Пермском бассейне, а точнее в двух графствах из 66 – Леа и Эдди. Именно активное бурение на этих двух клочках земли создают иллюзию технологических достижений всей отрасли, тогда как остальные сланцевые плеи в стагнации.

Чудо Леа и Эдди в том, что это два последних относительно нетронутых участка Перми, где удалось найти хорошие залежи нефти и снять инфраструктурные ограничения.

Американцы, вслед за правительством, тратят больше, чем позволяет бюджет, поэтому агрессивно наращивают займы. Как результат – затраты на обслуживание потребительских кредитов для среднего домохозяйства впервые, как минимум за полвека, превысили траты на обслуживание ипотеки. Что само по себе отлично характеризует ситуацию среди потребителей в Штатах: для поддержания уровня потребления приходится наращивать долги. При этом просрочки по таким кредитам вышли на новые максимумы.

Кредитный бум поддерживает экономику даже в условиях жесткой ДКП. Но долг - это чужие деньги и на время, а его обслуживание – передача своих денег навсегда. Говоря менее абстрактно, потраченные сегодня кредитные деньги – это уменьшение доходной базы в будущем. Проценты по кредитам будут уменьшать возможные траты американцев на потребление и подавлять его рост. Списание же этих долгов – удар по банковской системе страны, которая и без того переживает кризис падения стоимости долговых бумаг и рынка коммерческой недвижимости.