Российская нефть превратила нефтедефицитную Индию в мирового нефтяного гиганта. Экспорт дизельного топлива из Индии в Европу достиг беспрецедентного уровня. В сентябре страна поставляла 0,3 млн барр/день дистиллятов в Европу. То есть туда уходила каждая вторая бочка индийского экспортного дизеля. Индия заливала Европу топливом, так как регион платил премии в 4 долл за барр по сравнению с азиатскими рынкам. Это значительная величина, и говорит о значительном дефиците дистиллятов.
Впрочем, судя по резкому росту цен российском топливном рынке в сентябре и возникновению дефицита в некторых регионах, отечественные нефтяники, так же активно торговали нефтепродуктами на экспорт. Впрочем, конечные покупатели российских бензина и дизеля, размер премий и скидок на них – большая тайна.
Тем не менее, косвенные признаки, такие как существенные ценовые и торговые колебания на топливном рынке, говорят об одном – Европа уже находится в топливном кризисе. Впрочем, признать это она не может по политическим причинам.

Добыча нефти в США вышла на новый исторический максимум. Однако радости триумфа технологий это не вызывает. Рост происходит на фоне падающей буровой активности в США, то есть за счет ранее пробуренных скважин. Это истощает возможности поддержки добычи в будущем. То есть рост не устойчивый и носит вынужденный характер - ответ на резкое сокращение добычи ОПЕК+.
Да и объемы прироста добычи нефти в США носят символический характер, и скорее это ответ национального нефтегаза на острую нехватку нефти на мировом и внутреннем рынке. Запасы нефти на хабе в Кушинге достигли дна. Запасов стратегических резервов SPR хватит лишь на 17-18 дней. При этом на Ближнем Востоке уже заполыхало, в случае эскалации конфликта, остатки в SPR, необходимые как раз для купирования подобных ситуаций, испарятся очень быстро. Поэтому, даже несмотря на очень дорогой доллар, снижение потребления нефтепродуктов и рост добычи нефти в Штатах, рынок остается в дисбалансе, а значит цены могут панически рвануть вверх.

Наряду с США, бенефициар сделки ОПЕК+ - Иран. Страна, хотя и участник ОПЕК, но не берет на себя обязательств по сокращению добычи, так как находится под санкциями. Впрочем, позиция двоякая – Россия так же по санкционным давлением, однако не отказывается от сотрудничества со странами экспортерами, координируя добычу. Впрочем, экспорт сырой нефти из России превышает иранский в 3-4 раза и это без учета нефтепродуктов.
В последние пару месяцев экспорт нефти из Ирана вышел на многолетний максимум и привесил 1,5 млн барр в сутки, что на 40% выше уровней начала года. Объем прироста значительный, и во многом нивелирует усилия России по сокращению своей собственной добычи (0,5 млн барр в день) в рамках сделки ОПЕК+. Однако, технически Иран давно мог нарастить добычу, но не делал этого. Поэтому рост экспорта из Ирана, говорит о том, что дефицит на рынке реальной нефти огромный и покупатели готовы проигнорировать риск попасть под тяжелую руку Дяди Сэма, лишь бы закрыть свои потребности в поставках топлива.

В США в этом году будет введено 16 новых газовых электростанций общей мощностью 8,6 ГВт. Более того, до 2025 года в стране будет построено еще 20 новых ТЭС на газе общей мощностью 7,7 ГВт. В основном такие электростанции строят в местах добычи природного газа, для сокращения плеча доставки, а из-за ограничений в мощностях трубопроводов газ на месторождениях идет по бросовым ценам. Это создает прекрасные эконмические условия для генерации электричества.
Благодаря сланцевому буму США переживают реальный энергопереход: идет замещение старой и неэффективной угольной генерации и атомных станций – самыми современными газовыми турбинами комбинированного цикла. Высокий КПД этих турбин в купе с низкой ценой на газ позволяет удерживать цену электроэнергии для промышленности на крайне комфортном уровне, даже несмотря на гигантские программы строительства субисдируемых возобновляемых источников энергии. Это в свою очередь позволяет американской экономике конкурировать по стоимости энергии с Китаем и Россией.

Иллюстрация Bloomberg - величия современного Китая и распространения его экономического проекта, способного изменить мир – «Пояс путь». Масштабы происходящих изменений сравнимы, разве что с созданием ООН или разделением мира на военно-политические блоки после Второй мировой войны.
Сегодня «Пояс путь» экономическая идея, объединяющая в себе практически всю Евразию и Африку в единое пространство. Шаг за шагом, с китайской неспешностью, уверенной поступью он реализуется, захватывая все больше стран под экономическую идею красного дракона.
Сила идеи в том, что она может позволить себе игнорировать наличие американских венных баз, политических конфликтов между странами, слабость региональных экономик. Однако предлагает универсальную максиму – давайте объединимся для общего процветания. Уже сейчас очевидно, Китай заразил своей идеей половину планеты, и это не может не беспокоить американские и европейские власти.

Наметились жертвы следующего кризиса. Прошло десятилетие с заморозки европейского долгового кризиса, и сегодня мир суверенных долгов вновь готов опуститься в пучину обесценения, недоверия, неплатежей. Проблемные европейские страны не решили ни одной проблемы за десть лет, их долги, подпитываемые печатным станком ЕЦБ лишь еще больше разбухли. Обслуживать долг в 177% ВВП для Греции или в 144% от ВВП для Италии под 4-5% годовых невозможно. Номинально (если бы весь долг стоил столько) это 7-9% от ВВП отданных банковскому сектору.
Без помощи ЕЦБ европейские южные страны обанкротились бы десятилетие назад. Однако, сейчас регулятор крайне ограничен в маневре. Инфляция евро продолжает оставаться крайне высокой, инвесторы не горят желанием брать облигации по текущим ценам, а когда откроется возможность вновь печатать деньги – не ясно. Долги Италии, Греции (далее по списку) нужно обслуживать здесь и сейчас. Занимать новый долг под 5% годовых, чтобы погасить старый долг, взятый под 1-2% годовых – путь к банкротству.

Галопирует и без того не малый товарооборот Россия - Китай. В этом году он превысит 150 млрд долларов. Прирост по сравнению с прошлым годом почти в 1,6 раза. Китай сегодня главное окно России на поставки импорта. КНР на всех фронтах пытается отжать ниши, ранее занимаемые европейцами – автомобильный, станков и оборудования, электроники.
При этом рост товарооборота взаимный и сбалансированный. Россия, более чем полностью, компенсирует поставки технологичной (и не очень) продукции из Китая ответными поставками в страну. В первую очередь это нефть, но заметную долю дает газ, уголь, лес. Увеличивается экспорт продовольствия.
Китай и Россия оказались в вынужденных союзнических объятиях, со значительными общими интересами. Ресурсоизбыточная Россия – отвернувшись от Запада, легко нашла сбыт своей продукции в ресурснодефицитном Китае. Тот в свою очередь экспортирует в нашу страну продукцию, которую российский бизнес (часто по объективным причинам в виду мизерности рынка) сам произвести не в состоянии.

Снятие санкций с Венесуэлы отражает состояние паники Госдепа от истощения мирового рынка нефти. Заклятый враг, президент Венесуэлы Николас Мадуро вдруг стал надежным демократом. Однако решения проблемы дефицита нефти не произойдет. По данным Bloomberg максимум, что в ближайшее время дадут нефтяники страны + 0,2 млн барр. в сутки. То есть мировое предложение нефти увеличиться на 0,2% - статистическая погрешность.
Венесуэла крупнейшая страна в мире по запасам, но нефть эта трудноизвлекаемая. Буквально ее нужно добывать из асфальта, залегающего на глубине в километр. Такая добыча очень дорогая и технологичная операция. Чтобы вернуть месторождения к жизни, необходимы договора, миллиарды инвестиций, отлаженный техпроцесс. Если торопиться – восстановление может занять несколько месяцев. Чтобы выйти на досанкционные уровни - десятилетие.
Легкодоступную нефть в достаточно в комфортном режиме сейчас добывают китайские нефтяники. Они научились, обходит санкции. Поэтому низко висящих нефтяных плодов в Венесуэле нет

Деньги в США резко подорожали. Впервые с 2007 года двухлетки торгуются выше 5%. Уровень для современной экономики США – запредельный. За пятнадцать лет казначейство и корпорации Штатов отвыкли платить по процентам суммы отличные от нуля. Уже сейчас очевидно - впереди очень серьезный кризис зомбикомпаний с перетеканием проблем в банковский сектор, помноженный на пузырь ипотеки и кредитных карт. Однако пока отчетности американских корпораций сильны, а финансовые институты живут без забот: для признания кредита проблемным, требуется несколько месяцев неплатежей.
Интересно другое – пока облигации Минфина США еще не полностью отыграли ужесточение ДКП и торгуются с дисконтом к ставке ФРС: такое бывает только в кризис, когда инвесторы понимают, что впереди смягчение ДКП и опережают в своих действиях ФРС. Сегодня же регулятор все еще ждет охлаждения экономики США: рынка труда, снижения трат американцев, роста сбережений. Но и этого тоже не происходит. Поэтому впереди как минимум еще один цикл падения облигаций.

Уход стоимости нефти в отрицательную величину  не прошел для рынка бесследно. В тот момент сломался механизм известный как нефтедоллар. Схематично он выглядел как дорогой доллар – дешевая нефть и наоборот.
Такая зависимость была крайне выгодной для развитых экономик. Она позволяла экспортировать инфляцию в страны поставляющие нефть, так как доллар становится дорогим во время кризиса и буйстве инфляции, то есть в конце экономического цикла. Это вызывало  рост ставок ФРС, деньги дорожали, нефть дешевела. Дешевая нефть в свою очередь давала снижение потребительских цен. Низкие цены на ресурсы запускали новый цикл роста развитых экономик. То есть компенсировали издержки инфляции и кризиса развитого мира экспортеры природных ресурсов.
С 2020 года эта связь порушена благодаря усилиям ОПЕК+ и американскому сланцевому буму. Новая корреляция стала неприятным сюрпризом для многих развитых стран, они в новых условиях очень быстро перемещаются в состояние стран развивающихся, теряя целые отрасли экономики.

Неожиданно крепкая экономика Китая, подлила маслица в огонь мирового топливного кризиса. Экспорт дизеля и бензина из страны начал сокращаться, а поставки с НПЗ пошли на удовлетворение внутреннего спроса. Это еще один из элементов сентябрьского скачка цен на топливо.
Впрочем, поведение Китая было предсказуемо. Нефтяники КНР сознательно перехватывали высвобождающуюся на европейском рынке российскую нефть, понимая, что по количеству и качеству – для них открылась уникальная возможность: без военных действий, политических усилий, многомиллиардных долгосрочных инвестиций получить несколько миллионов баррелей в день дефицитного ресурса. Индусы впрочем, еще и умудрились выбить скидки.
Высвободившейся нефти из России было много, и поэтому переработанные излишки из Китая и Индии шли на экспорт, удовлетворяя, в том числе европейский спрос. Теперь, год за годом, по мере роста экономики Китая и Индии этот поток экспорта будет сходить на нет, открывая для Европы (и других стран G7) всю прелесть ресурсного голода.

Торможение нефтегаза США может стать неприятным сюрпризом для Европы, Японии и Китая – основных покупателей американского СПГ. На графике визуально видно как резко тормозят темпы роста добычи газа, даже в прогнозах, порой излишне оптимистичного Минэнерго США.
В ближайшие полтора года основной прирост добычи газа придется на Пермский бассейн. Это эхо нынешнего роста цен на нефть и увеличения добычи нефти в США. Дело в том, что по мере истощения нефтяная сланцевая скважина начинает давать все меньше нефти, и все больше газа. И тот массив резервных скважин, запущенных в последние месяцы, в ближайшее время начнет истощаться, давая прирост газовой добычи.
Однако – это будет кратковременный всплеск, так как основная фундаментальна проблема отрасли не решена. Пермь и так самое крупное месторождение в мире по объемам добычи. Рано или поздно оно начнет истощаться, и никакие технологии не остановят этот процесс. На этот вызов у США ответа нет.

Сланцевая отрасль США зашла в технологический тупик. В последние годы основным трендом сланцевого нефтегаза был рост производительности каждой новой скважины за счет увеличения длины ствола, применения более дорогих пропантов (химикатов), более глубоко моделирования буровых работ.  Все это действительно высокие технологии, требующие гигантских капительных затрат. Поэтому параллельно происходило укрупнение отрасли, в нее заходят все более крупные компании, имеющие возможность инвестировать много и долго.
Благодаря росту технологичности (и возросшему капексу на скважину) количество буровых в отрасли сокращалось, а добыча продолжала расти. На графике видно, какой качественный скачек произошел за последние годы – отдача газовой скважины выросла почти в 1,5 раза.
Однако 2023 год стал разворотным. Несмотря на все усилия, отдача новой скважины стала снижаться. Геология начала брать свое: истощение месторождений дает знать. И само по себе это звоночек о замедлении сланцевой (газовой) революции.

Владельцам электромобилей задали простой вопрос, будет ли ваш следующий автомобиль электрическим?

- 3 из 4 сказали – да.

Однако если из выборки убрать автомобиль Tesla и Nissan лояльность к которым зашкаливает, то в среднем вернуться на ДВЗ готов каждый второй пользователь. Особенно остро вопрос стоит среди люксовых брэндов. Согласно данным S&P Global, хотя лояльность и выросла за последние годы, владельцы электрокаров готов вернуться к ДВС. Особенно водители BMW и Porsche. Основные причины отталкивающие покупателей – цена, инфраструктура и ассортимент. То есть европейцы сильно недотягивают по соотношению цена/качество.
Впрочем, у европейских автопроизводителей нет другого выбора, кроме как повысить лояльность к брендам. Для них это вопрос жизни и смерти. Уже через 10 лет в Европе выпуск аво с ДВС будет запрещен, поэтому автогиганты вынуждены вкладывать, как в развитие электроповозок и инфраструктуры, так и в пропаганду пользы электродвижения. Неудобно, дорого?- Зато экологично!

С начала острого геополитического противостояния Россия-Запад в 2014 году промышленность России выросла почти на 40%. Тренд очень уверенный. При этом, страна пережила несколько серьезных кризисов, валютных шоков, заморозки кредитования. Однако, вопреки всему, обработка растет. Добыча полезных ископаемых при этом прибавила лишь 10% - то есть медленнее в 4 раза.
Кончено в сравнении с Китаем и Индией рост обрабатывающей промышленности умеренный, но не нужно забывать, что российская обработка растет на высокую базу. Отечественная промышленность одна из крупнейших в мире и сопоставима с японской или немецкой. Кроме того, в отличии от азиатских экономик, в России практически нет экстенсивных факторов для роста – дешевых рабочих рук в виде сельского населения. Урбанизация страны закончилась еще при СССР.
Поэтому рост обрабатывающих производств возможен только за счет интенсивных факторов – роста производительности труда с крайне ограниченными трудовыми ресурсами, что априори не может быть быстрым.

«Норникель» реализовал крупнейший экологический проект в России - серную программу на Надеждинском метзаводе (НМЗ). Благодаря новому производству воздух в Норильске станет значительно чище.
Выбросы диоксида серы метзаводами Норильска составляют около 1,8 млн тонн в год. После запуска нового производства, этот показатель снизится почти в два раза.
Серная программа «Норникеля» – сложнейший технологический и финансовый проект в России: санкции заставили компанию значительно изменить конфигурацию уже закупленного на Западе оборудования. В результате пришлось закупать отечественное, увеличив локализацию до 90%. За три года в очистные уже вложено 120 млрд рублей, потребуется еще 60 млрд рублей капитальных вложений. В результате в Норильске построен еще один завод площадью в семь футбольных полей. Создано 500 рабочих мест.
На предприятии диоксид серы будет превращаться в серную кислоту. Далее ее нейтрализация известняком, с получением гипса и его размещение в специализированное гипсохранилище.

Каждая третья тонна нефти из Венесуэлы до введения санкций уходила в США. Страна давала 1 млн барр нефти в день. Огромный объем, который перерабатывался на заводах Мексиканского залива. После введения санкций на Венесуэлу Штатам удавалось закрывать дыру за счет поставок мазута из России и тяжелых сортов нефти с Ближнего Востока. Однако системно эти поставки, дефицита тяжелых сортов нефти не решали.
Доведя ситуацию на топливном рынке до ручки, Белый дом снял практически все санкции введенные на Венесуэлу, однако потока нефти из страны не ожидает даже Минэнерго США, признавая, что за последние годы произошла существенная деградация нефтепромысла. Требуются многолетние инвестиции в восстановление добычи, тогда как лицензия, ограничивающая действия санкций действует всего шесть месяцев. Конечно, ее пролонгируют, однако сам механизм снятия санкций на считанные месяцы ограничивает любые инвестиции с окупаемостью за горизонтом пол года. Поэтому бурного роста добычи здесь ждать не стоит.

США переживают острейший кризис ликвидности. Самый надежный (с точки зрения устоявшихся правил делового оборота, закрепленного мнением «независимых» рейтинговых агентств и институтов) для сбережения актив  - US Treasures обогнал по доходности бонды развивающихся стран. На такой мощности долларовый пылесос не работал никогда. Американский Минфин и финансовый рынок делают все, чтобы высосать ликвидность из других юрисдикций для ее перекачки в американский долг.
Однако сам долг настолько большой, а Минфину США требуется постоянный приток новый денег для трат Дяди Сэма, что американский внутренний рынок уже не способен покрыть все хотелки правительства в новых деньгах. Не способны их покрыть и другие развитые страны. Резерв есть у развивающегося мира – Китая, Индии, Саудии и т.д., однако они не спешат покупать на распродажах долги американского правительства.  Это значит, что впереди банкопад и острая боль, позволяющая включить печатный станок, а значит переход повышенной инфляции в хроническую стадию.

Мощный антиинфляционный фактор в США – цены на газ. После взлета зимой 2022 года они стабилизировались около средних за последние 5 лет. Дешевый газ – во-первых, это низкая стоимость электроэнергии, а значит комфортные условия для работы промышленности. Во-вторых - это низкая цена отопления, что актуально для северных Штатов.
В Европе цены на газ также стабилизировались, но в отличие от внутреннего рынка США, они оказались в два раза выше, нежели до начала СВО. Это ставит крест на продолжении работы целых отраслей, таких как производство азотных удобрений, стекла, керамики, черных металлов и их обработки, газохимии. То есть высокие цены на газ буквально разъедают сердцевину европейской промышленности, при этом оказывают серьезное проинфляционное давление. Домохозяйства вынуждены платить высокую цену за электроэнергию и отопление, сокращая потребление других (подорожавших) товаров.
Именно поэтому мировой газовый кризис бьет в первую очередь по промышленной экономике ЕС, а через инфляцию и по банкам региона.

Китай подминает под себя мировой рынок электроавтомобилестроения. Каждая вторая электрическая повозка в мире производится в КНР. При этом страна не намерена сдавать свои доли, сохраняя лидерство в бурно растущем и формирующемся рынке, обыгрывая европейцев, на их же поле.
Впрочем, такая стратегия КНР против Европы не нова. Например, подобное произошло на рынке фотоэлектрических панелей. Лоббистом этого направления долгие годы выступала Германия, в надежде сформировать и занять новый глобальный рынок. Однако, Китай дал рынку более дешевые панели, откровенно позаимствовав технологические наработки европейцев, но на своей сырьевой базе. В результате потеснил немцев даже на их собственном внутреннем рынке.  Схожие тренды и на рынке ветрогенерации – европейские производители плотно сидят на поставках компонентов из КНР, при этом их национальные бизнесы уже посыпались.
Единственное что сейчас может спасти европейскую автомобильную промышленность от проигрышу КНР – врубить заднюю и отменить запрет на ДВС.

Центральный банк продолжает закручивать гайки

Несколько часов назад Центральный банк объявил о повышении ключевой ставки до 15%. Такого рода «шоковые» действия стали сюрпризов даже для самых пессимистичных аналитиков. Консенсус последних недель говорил о том, что даже если ЦБ и поднимет ставку, то не более чем на 1%.

Как же ЦБ обосновывает очередной беспредел? А также, как и всегда: при помощи вечно высокой и неконтролируемой инфляции. ЦБ апеллирует к тому, что В среднем за 3 квартал рост цен с поправкой на сезонность составил 12,1% в пересчете на год (по сравнению с 5,1% в II квартале). Аналогичный показатель базовой инфляции увеличился до 9,6% (по сравнению с 5,7% во 2 квартале). Годовая инфляция, по оценке на 23 октября, повысилась до 6,6% после 6,0% в сентябре.

Главный аргумент ЦБ – что рост инфляционного давления проявляется по все более широкому кругу товаров и услуг. По их прикидкам это означает, что устойчивое увеличение внутреннего спроса все больше превышает возможности расширения производства товаров и услуг. В этих условиях предприятиям легче переносить в цены возросшие издержки, связанные в том числе с ослаблением рубля и дефицитом свободных трудовых ресурсов.

Согласно обновленному прогнозу Банка России, по итогам 2023 года годовая инфляция сложится в диапазоне 7,0–7,5%. С учетом проводимой денежно-кредитной политики годовая инфляция снизится до 4,0–4,5% в 2024 году и будет находиться вблизи 4% в дальнейшем.

Любопытно, что Центральный банк вскользь упоминает, что инфляция вызвана ослаблением рубля…вызванного самим ЦБ. То есть сам ЦБ апеллирует к тому, что инфляция у нас импортная, а не структурная. Закономерным становится вопрос: почему мы в ответных мерах начинаем закручивать гайки ключевой ставки, а не валютный контроль?

Действия Правительства и введенное ими требование о продаже валютной выручки уже показало, что у нас помимо ключевой ставки есть еще и чисто административные возможности регулирования рынка.

@naebrosh