Бенефициар мирового рынка СПГ последней пятилетки – США. Таких агрессивных изменений доли рынка не произошло ни у одного игрока: рост поставок без малого в 5 раз. В 2023 году США обгонят по поставам СПГ Катар и Австралию, став крупнейшим экспортером СПГ в мире.
Второй по темпам роста игрок – Россия. За пятилетку, страна удвоила поставки СПГ на мировой рынок. Впрочем, отставание от лидеров отрасли – около 2,5 раз. И проблема не в отсутствии природного газа (для Алжира, Нигерии, Омана и т.п. – геология основной сдерживающий фактор), а технологические: у России (пока) нет крупнотоннажной технологии сжижения газа, нет технологий судостроения СПГ танкеров, ограничены финансовые ресурсы на производство всего этого.
В ближайшие годы темы роста производства СПГ в США пойдут на убыль. В то же время будут запущены новые мощности в России и Катаре. Поэтому рост предложения на рынке СПГ будет расти, однако вряд ли весь растущий спрос (СПГ нужен Европе, Китаю, Индии, Пакистану и т.д.) будет удовлетворен.

Американская энергетическая администрация (EIA) в своем последнем прогнозе сохранила среднюю цену на 2023 г. нефти марки Brent в $79/барр., несмотря на то, что теперь по ее мнению на мировом рынке сложится небольшой дефицит – 0.06 млн барр./сут. Хотя еще в прошлом месяце аналитики видели профицит в 0.35 млн барр./сут., а в январе-феврале - в 0.6 млн барр./сут.

Изменение взгляда на сбалансированность мирового рынка нефти связана со снижением прогноза предложения и повышением спроса. Прогноз мировой добычи в текущем году снижен до 101.1 млн барр./сут., что связано с сокращением предложения ОПЕК+, а также США.

Предложение выросло до 101.16 млн барр./сут. из-за снижения страхов перед мировой рецессией, хотя инверсия кривой доходности в США по-прежнему указывает на вероятное замедление американской экономики.

В 2024 г. цена вырастет до $84/ барр., поскольку дефицит мирового рынка усилится до 0.24 млн барр./сут.

Стратегия ОПЕК+ действует. Спотовые рынки нефти все больше напряжены, а дефицит сернистых сортов нефти ощущается на рынке: результат – цены на российскую нефть превысили потолок установленный странами G7. В этот момент начинается самое интересное: открытый торговый конфликт - пойдут ли на обострение покупатели российской нефти (хватит ли у них на это воли) и будет ли Россия сопротивляться ограничениям (выдержит ли ее торговый баланс отказ от поставок нефти).
Пока картинка выглядит так – в борьбе с инфляцией и перспективой получить топливный кризис, страны G7 спускают свое решение о потолке цен на Urals на тормозах. Реальных инструментов влиять на цены Urals сейчас уже нет. Россия смогла за полгода выстроить новую логистику, систему расчетов и страхования.
Впрочем, тактика тормозов выгодна и России. Профицит сальдо внешней торговли скатился к многолетним минимумам. Ограничивать поставки нефти на внешний рынок – прямой путь к макроэкономический дестабилизации – падению курса рубля и разгону инфляции.

Несмотря на рекордные цены на природный газ прошлого года – крупнейшая газовая провинция США, дающая 370 млрд кубометров в год – Аппалачи, не смогла нарастить добычу. Здесь добывается каждый третий кубометр природного газа в США – это газовый аналог нефтяного Пермского бассейна.
Прошлый год был первым, с начала разработки сланцевого бассейна Аппалачи, когда добыча здесь не приросла. Более того, это был первый год, когда производительность новых скважин падала, даже несмотря на интенсификацию и удлинение стволов, а самые старые разработанные округа продемонстрировали снижение добычи.
Сланцевые скважины имеют очень короткий срок жизни – 2-3 года и тенденция для США пугающая: налицо все признаки прохождения пика добычи крупнейшим газовым бассейном. Без него, на все хотелки США - замещение угля в электроэнергетике, нефтехимию, отопление, экспорт СПГ в Европу и Китай - природного газа может и не хватить.

Инвертированный DXY (слева) и сырьевые товары (справа)
Если сигнал не ложный, коммодити получают драйвер для роста

Все больше признаков того, что мировой (реальный, спотовый) рынок нефти штормит, а стратегия выбранная ОПЕК+ дает свои результаты. Сокращение добычи крупнейшими производителями нефти приводит к возникновению дефицита топлива, а запасы в плавучих хранилищах в последний месяц резко сокращаются.
Нефтетрейдеры распродают свою нефть, считая текущий уровень цен привлекательным. Понять решения о распродаже со стороны трейдеров можно - за многие сорта нефти на спотовом рынке сегодня дают премию к эталону (фьючерсному рынку), а платить за хранение нефти сейчас в надежде на большие премии в будущем – не всегда оправданно.
Впрочем, сокращение нефти в хранилищах – хороший бычий сигнал: минимум запасов у нефтертрейдров совпадаем с локальным максимумом нефтяных цен.  До минимумов запасов 2022 года в нефтяных хранилищах еще далеко, впрочем как и нефтяным котировкам до ценовых максимумов. Но тренд задан. Цены растут, и этот рост подтвержден роспуском резервов.

Мировой спрос на СПГ растет более равномерно, нежели предложение. При этом в последние пару лет происходит существенная трансформация спроса. Так на первом этапе формирования рынка СПГ основной рост покупок находился в анклавах – Японии, Ю.Корее, Тайване и прибрежном Китае – мест, куда трубопроводный газ доставить или невозможно, или экономически бессмысленно. Однако на фоне рекордного роста цен в 2022 году, спрос на СПГ здесь сильно просел: в основном за счет электроэнергетики.
Новый этап роста рынка приходится на Европу – Франция, Испанию, Великобританию и Нидерланды, под вывеской которых скрывается Германия. Именно эти страны в прошлом году на фоне энергетического кризиса выкупали рекордные объемы газа, чем и разогнали цены на СПГ. Новый этап трансформации рынка займет минимум пятилетку. Впрочем, на этом рост рынка СПГ не закончится, а долгосрочный спрос на этот товар будут формировать такие страны как Индия, Пакистан, Нигерия и страны латинской Америки.

Дефицит бензина в США носит хронический характер. Особенно остро вопрос стоит для восточного побережья, и города Нью-Йорк. В этом году запасы идут по нижнему краю за пятилетку – то есть на уровне прошлого кризисного года. Впереди пик автомобильного сезона, а значит повышенный спрос на топливо, но его производство не растет. Часть заводов закрыта на плановый ремонт, часть стоит из-за поломки оборудования.
Решение проблемы нехватки бензина – инновационно: по данным EIA американские трейдеры импортируют топливо из Европы, региона сидящего на голодном топливном пайке. В свою очередь в Европу идет бензин и дизель из ОАЭ, Турции и Саудовской Аравии. Последние, покупают его у России. Круг замкнулся.
Спустя год после введения самых жестких санкций против России мировой рынок топлива вернулся на круги своя: Россия – основной поставщик нефти и нефтепродуктов на мировом рынке – здесь ничего не поменялось, выросло лишь число посредников и цена топлива для потребителей.

#газ #ЕС #Россия #Норвегия #Алжир #Азербайджан #Ливия

ФСЭГ опубликовал статистику по импорту природного газа в Европейский Союз за первое полугодие 2023 года и в динамике за последние 5 лет.
Доля России сократилась на 84,4% до 12 млрд м3 к уровню аналогичного периода 2022 года.

Эта диаграмма - наглядный пример слома матрицы бизнеса Газпрома, который, уже порядка 50 лет продавал в Европу 1/3 своих объемов добычи и получал оттуда 2/3 суммарной выручки (за исключением отдельных лет и периодов).

Относительно стабильным остается уровень поставок из Норвегии. Хотя в этом году поставки пониже, чем в 2022 году. Причина, я полагаю, в том, что хранилища ЕС заполнены по итогам зимы, как никогда полно.

Можно увидеть, что с 2019 года доля Азербайджана стала заметной в объеме импорта в ЕС. В 2023 году Азербайджан и Ливия поставили в ЕС 7 млрд м3.

Забомбило от СМП

Танкер класса «Афрамакс» «Приморский проспект» впервые в истории отечественного судоходства отправит нефть из Усть-Луги в Китай через Северный Ледовитый океан. Путь на 30% короче, нежели традиционный, через Суэцкий канал. В результате судно сэкономит несколько дней. Вряд-ли такая транспортировка нефти окажется дешевле традиционного южного маршрута, так как местами потребует ледокольного сопровождения. Но даже экспериментальный, пионерский рейс - сам по себе событие: Россия начала создать свою альтернативную дорогу на Восток, аналог южному морскому коридору (подконтрольной англосаксам) и шелковым путям (китайский проект).
Микроскопическая пионерская партия в 0,73 млн барр которая проедет по Севморпути в период короткой летней навигации, оказалась на столько важным событием, что о ней написал Bloomberg. Заметка агентства сама по себе без конкретики - однако, с большим упором на экологию, читай политику. Редакции издания очень не нравится то, что делают русские нефтяники и логисты.

Китай, ощущая скорый дефицит нефти, наращивает закупки этого сырья на мировом рынке, хотя спрос внутри страны слабый. Российские нефтяники стали крупнейшими поставщиками в КНР, при этом по подсчетам FT туда шел каждый второй баррель экспорт русской нефти. Индия, как покупатель российских баррелей сместилась на второе место. На эти две страны приходится более 90% экспорта сырой нефти из России.
При этом цена на русскую нефть стремительно растет и уже превысила потолок установленный странами G7 в 60 долларов за баррель. Очевидно по мере увеличения дефицита нефти, рост цен продолжится.
В целом, можно констатировать – российские нефтяники оказались намного устойчивее к санкциям, и гибче в маркетинге, нежели можно было предположить еще пару лет назад. За достаточно короткий период времени им удалось перенаправить гигантские объемы нефти, не сильно потерять в добыче, и что самое важное в переработке нефти.

Если верить долгосрочным прогнозам аналитиков GS – то определяющий фактор для роста экономики - не наличие ресурсов или технологий, а количество жителей в стране и рост населения. Экстраполируя сегодняшние тренды в общепринятых границах государств, аналитики GS прогнозируют: в конце этого века из G-7 (семь крупнейших экономик планеты в 1990ых годах за исключением Китая) в топ-7 останется лишь одна – США.
Три из четырех крупнейших экономик мира будут сосредоточены в Азии – Китае, Индии и Индонезии. Германию и Великобританию по объемам ВВП обойдет Египет, Нигерия и Пакистан. Но что самое интересное - основная доля мирового ВВП будет создаваться не в христианском мире, а мусульманском: закат Старого света неминуем.
Впрочем, модели эти не точны и не закладывают в себя эпидемии, войны и голод (в том числе ресурсный). С поправкой на последний фактор Россия имеет все шансы сохранить свое место в ТОП-10 крупнейших экономик мира даже к концу этого века, несмотря на унылую демографию.

Мощности НПЗ в США впервые в этом десятилетии начали расти – с радостью сообщает Минэнерго США. Так номинальные (работа при 100% загрузке, в идеальных условиях) мощности НПЗ вырастут на 1%. Впрочем, реальные по данным того же ведомства – снизятся. В итоге, отрасль - гордость Штатов - нефтепереработка, по итогам этого года будет находиться в том же состоянии что и десятилетие назад, и это при росте ВВП и количества жителей страны. Отрасль в стагнации.
Нужно понимать, электроповозки пока мало влияют на потребление топлива даже в странах с большим числом электромобилей на душу населения. Однако они уже влияют на принятие инвестиционных решений в отрасли. Как результат, новые НПЗ не строятся, а США второй год живут в состоянии дефицита бензина. Нехватку топлива в отдельных штатах приходится покрывать за счет импорта готового бензина и дизеля, купленного на мировом рынке.
В ближайшие годы ситуация вряд ли разрешится. Нефтяники неохотно вкладываются в НПЗ, так как не понимают перспектив внутреннего рынка.

Глобальное потребление нефти на пике

Курс рубля по отношению к доллару стал трехзначным, однако в ближайшие недели ситуация на валютном рынке стабилизируется и начнется укрепление российской валюты. Причина слабости «деревянного» в том, что рекордный рост зарплат (вызванный ГОЗом) привел к значительному росту потребления, а значит импорта. Тогда как экспортная выручка оказалась на многомесячных минимумах. Провал экспорта связан как с «выключением» газовых потоков, так и со снижением цен на нефть и значительными дисконтами за нее. При этом, между поставкой нефти и расчетами есть временной лаг.
Все это совпало с пиком отпускного сезона, и оттоками капитала из страны - желающие вывести деньги, выстроили за последние месяцы новые каналы.
Но, за последние недели нефтяной тренд развернулся. Нефть, как основной источник экспортной выручки начала дорожать. Это значит, что в ближайшие недели российские экспортеры начнут ввозить в страну более значительные объемы наличности, что благотворно скажется на курсе национальной валюты.

Цены на топливо на заправках уже резко пошли вверх, а это значит, развитому миру нужно готовится к новому витку инфляции. Основная проблема, давшая импульс разгону цен в прошлом году не решена: дефицит топлива вновь догоняет экономики США и Европы. Компании неминуемо будут перекладывать новые цены (топливо потребляют все коммерческие структуры) в стоимость конечной продукции.
Так запасы бензина в США находятся на уровне ниже, чем летом прошлого года – в самый острый период санкционной войны против России. В Европе ситуация не лучше. Очень плохо с дизелем. При этом, до конца высокого сезона отпусков еще пара месяцев.
Решение проблемы очевидно: нужно найти новые источники нефти и построить по паре крупных НПЗ в США и Европе. Это вернуло бы систему к «нормальности». Однако, даже если бы было крупное, неразработанное месторождение нефти и желание строить НПЗ, для реализации этого простого плана требуется лет десять, а их нет: бензин и дизель нужны сейчас, и их не напечатать станком ФРС или ЕЦБ.

Сланцевая машинка сломалась. Имея рекордный денежный поток, крупнейшие нефтяные компании США не наращивают капитальные вложения. Даже без учета инфляции капексы американских нефтяников находятся ниже уровней 2018-2019 годов. Результат такой «скупости» нефтяников видно уже сейчас – в ответ на сокращение добычи ОПЕК+ американцы не могут нарастить свою добычу.
Причина ясна: сланцевые плеи избурены вдоль и поперек: окупаемость каждой новой пробуренной скважины все менее очевидна. Тренд таков, что вопреки прогнозам EIA есть все шансы сокращения добычи нефти в США уже к концу этого года.
Впрочем, ситуация может измениться с существенным ростом цен на нефть, заметно выше 100 долл за барр. Такие цены сделают привлекательным бурение участков, где сегодня добыча убыточна или низкорентабельна. Но даже в этом случае отрасли потребуется временной лаг до одного года, чтобы выйти на промышленные темпы бурения, а темпы прироста добычи будут заметно ниже, нежели в предыдущие сланцевые бумы.

Министерство энергетики США отчиталось о десятикратном (!) росте производства урана в прошлом году. Но абсолютную цифру производства в своем отчете не приводит, важна динамика.
Производство оксида урана (желтого кека) – утраченная отрасль в США. Имея самый крупный парк АЭС в мире, 97% оксида урана американцы импортируют. В прошлом году самый крупный поставщик – Канада, на втором месте Казахстан, третий, с долей рынка 12% - российский «Росатом». Такая позиция делает госкорпорацию абсолютно санкцииустойчивой компанией.
Очевидно, у американцев есть огромное желание отвязаться в этой критически важной отрасли от поставок из России, но сделать они этого не могут. И проблема даже не в добыче урана, стран с запасами этого металла много, тот же Нигер. Проблема с обогащающими уран технологиями. Коммерческий рынок обогащения очень узкий, и в США для коммерческих нужд не обогащают ни грамма этого металла. Все топливо, сгорающее на АЭС США импортируется, и доля России на этом премиальном рынке доминирующая – 43%.

Американские газовики не отказывают себе в удовольствии поторговать трубным газом. Поставки трубопроводного газа в Мексику удвоились за восемь лет и вышли на исторический максимум. Трубный газ из США компенсирует для Мексики истощение национальной добычи, а кроме того высвобождает (пусть и незначительные объемы) СПГ, который уходит в Европу и Азию.
Трубный газ для Мексики из-за дешевизны трубопроводной доставки и короткого транспортного плеча (нефтепромысловый штат США - Техас, бывшая мексиканская провинция) – обходится недорого, и выступает важным источником энергии для промышленности страны. Мексика в последние пару десятилетий – сборочное производство для американской промышленности.
И если говорить о релокации европейских предприятий , то вряд ли они уедет в США – там слишком дорогой труд. А вот Мексика, имеющая огромные незанятые трудовые ресурсы, безлимитные поставки газа из Штатов, и огромнейший рынок сбыта – всю Северную Америку, может стать хорошим местом для размещения любого производства.

Зависимость США от редких металлов и минералов из других стран мира. тут

Рынок топлива напряжен не только в США. Запасы дизеля и керосина на 30% ниже среднего за пятилетку в Сингапуре. Несмотря на отсутствие собственных запасов полезных ископаемых, в т.ч. нефти, Сингапур - центральный нефтяной хаб Азии, региона с самым большим потреблением топлива в мире. У Сингапура крайне выгодное географическое расположение, он находится на главном торговом пути Азии, а кроме того развита инфраструктура хранения и переработки нефти. На острове Джуронг расположено более 100 нефтехимических и химических предприятий.
Низкие запасы топлива в Сингапуре – свидетельство грядущего топливного кризиса: нехватки базового для экономики вида продукции - дизеля и керосина. Без них останавливается коммерческое перемещение грузов, моментально разрушается мировая торговля, авиасообщение.
Цены на дизель и керосин уже пошли вверх во всем мире. Однако проблему дефицита этот рост цен пока не решает: потребители не готовы сокращать свои аппетиты, в свою очередь производители не увеличивают предложение.