Bloomberg в шоке - российский бизнес по итогам прошлого года нарастил инвестиции на 6% и это на высокую базу 2021 года. Традиционно с приходом кризиса в Россию, читай падением экспортных цен на ресурсы, ускоренными темпами начинают падать вложения в реальные активы, что дополнительно ударяет по экономике страны. Это первый кризис в России, когда бизнес выступает в экономическом контрцикле. Вполне возможно это эхо огосударствления экономики. То есть, государство в директивном порядке заставляет крупнейшие компании страны (подконтрольные ему «Газпром», Роснефть, РЖД и т.п) в ответ на кризис, не урезать расходы, а наоборот увеличивать. Эти инвестиции сильно амортизирует санкционный удар по экономике.
Но что особенно удивительно, растет и качество инвестиций в России. На десятки процентов выросли вложения в ОКРы и НИОКРы. На этом фоне рост двузначными темпами инвестиций в транспорт, недвижимость и добычу полезных ископаемых выглядят вполне логичными и не впечатляющим.

В IV кв. 2022 г Китай покупал российскую нефть по $86 за барр, а Индия по $87 за барр. Это информация таможенных служб этих стран К концу декабря цена упала, но никак не до $40 за барр. Это искажения в данных ценовых агентств, которые из-за санкционного тумана плохо видят рынок.
Минфин хорошо понимает происходящее в российской нефтянке, и там видят, что огромные суммы не вернулись в Россию в виде налогов. Поскольку грозных окриков о невозвращенной выручке не слышно, значит сложившаяся ситуация является результатом негласных договоренностей правительства и нефтяных компаний. Возможно, нефтяникам оставили денег на покупку "теневого флота". Это скоро должно закончиться.

https://t.me/truecon/2557

Под «зеленой» вывеской США продолжают мощнейшую модернизацию тепловых электростанций. В 2023 году в стране будет снесено 15,6 ГВт угольных, газотурбинных и паровых электростанций.
Однако заменяют выбывающие мощности совсем не ветровые и солнечные панели (как о том расскажет Bloomberg), а новые и современные парогазовые установки комбинированного цикла с максимальным КПД работающих на сверхдешевом газе. При прочих равных, эти ТЭС обеспечат США электроэнергией по крайне низкой цене.
Главный конкурент Штатов – Китай, исповедует эту же политику, но в основе его энергосистемы – дешевый местный уголь. Однако на горизонте десятилетия, КНР столкнется с исчерпанием доступных залежей этого ресурса, а значит конкурентные преимущества США, как мировой промышленной площадки с доступным электричеством, заметно вырастут. Европа, лишившаяся российского газа, эту гонку уже проиграла. Цены на газ для Германии и Франции теперь устанавливают США.

Профильный вице-премьер Александр Новак анонсировал мартовское добровольное сокращение добычи нефти в России на 5% или на 0,5 млн барр в сутки. Хорошая новость в том, что ОПЕК+ не будет занимать освободившуюся нишу и цены на нефть резко пошли вверх, отчасти финансово компенсируя операционный провал. Плохая – в перестройке логистики с запада на восток не все гладко и российские нефтяники вынуждены пойти на сокращение.
Вероятна мера по добровольному одностороннему сокращению добычи нефти, это попытка силовой маркетинговой политики с новыми партнерами в Азии, и игра на снижение дисконтов продаваемой российской нефти - поптыка создания дефицита. Как только эти дисконты схлопнутся, добыча нефти в России начнет восстанавливаться.
Снижение на 0,5 млн тонн не выглядит катострофично, на фоне ковидных снижений, да и технически эта операция российским нефтяниками отработана.

То, чего не может быть...

"Известия" пишут, что цена на российскую нефть — заложенная, помимо прочего, в национальный бюджет, — к концу 2022 года перестала устанавливаться опытным путем даже приблизительно.

Официальные данные Минфина, взятые у ценового агентства Argus, дают крайне негативные цифры. Они заметно ниже даже установленного США и ЕС потолка цен на нефть. В то же время показатели, взятые в азиатских портах, демонстрируют совсем иную картину — правда, без учета стоимости фрахта и страховки. Истина где-то посередине.

Согласно данным Минфина, которые он опубликовал еще в начале месяца, цена на нефть российской марки Urals в январе 2023 года сложилась на уровне $49,42 за баррель. Сходные измерения приводит и Argus, которое регулярно демонстрирует цены на российскую нефть в $35–40 за баррель.

Проблема этих измерений в том, что они отслеживают котировки в крупнейшем в Европе роттердамском порту, а также в портах Средиземного моря. Но из-за эмбарго на российскую нефть и ценового потолка смысла в этих цифрах не очень много, поскольку реальные поставки не осуществляются.

Данные, которые приводит агентство Platts, собрав информацию в азиатских портах, дают совсем иную картину по ценам. В Китае в IV квартале средняя импортная цена российской нефти составляла $86 за баррель, а в декабре — $81. В Индии она достигала $87 за последний квартал 2022 года и чуть более $80 в декабре. Правда, все эти цены уже включают в себя фрахт, страховку и прочие связанные с транспортом издержки.

Складывается впечатление, что дисконт Urals к Brent (по оценкам того же Argus достигающий чуть ли не $30–35 за баррель) существенно меньше в случае с азиатскими портами. Но сколько нефть из России сейчас стоит реально?

Головной боли тем самым добавляется не только аналитикам, но и правительству. Государственным органам предстоит собрать налоги и сформировать бюджет, толком даже не зная, сколько стоит основной экспортный товар в России. Сейчас изучается возможность отойти от котировок Argus, но неясно, что их заменит. В ситуации этой частичной слепоты правительство задумывается о том, чтобы взять с компаний специальный одноразовый налог на свердоходы (windfall tax), видимо, не до конца веря в честную игру с ценами с их стороны.

Какой-то другой способ решить проблему без создания национального ценового агентства, которое будет давать максимально реалистичную и непредвзятую картину ситуации на рынках, пока невозможен.

Инфляция догоняет нефтедобычу в США. Несмотря на рекордные прибыли, полученные американскими нефтяниками они не спешат вкладывать деньги в новое бурение в сланцевых формациях. То есть текущие цены на нефть не стимулируют буровые работы, хотя деньги у операторов есть. Это эхо промышленной инфляции: стоимость оборудования заметно выросла. Кроме того, заметно снижается отдача от каждой новой пробуренной скважины – легкодоступные залежи уже извлечены. Все это заметно ухудшает экономику сланца.
Впрочем, отрасль циклична, и как уже не раз было, нефтяники ищут способы снижения издержек и поддержания эффективности операционной деятельности. Отраслевые аналитики заговорили об активизации сделок слияний поглощений, цель которых очевидно – укрупнение сланцевиков для снижения расходов за счет эффекта масштаба. Однако экономика не сможет отменить законов физики: сланцевая революция осталась позади. Впереди стагнация добычи в Штатах.

Заметки на полях "нефтяной интервенции Байдена 2.0"

Fox Business:
«Администрация Байдена в понедельник объявила об очередной продаже нефти из Стратегического нефтяного резерва (SPR) Министерства энергетики, при этом 26 миллионов баррелей должны быть поставлены на рынок с 1 апреля по 30 июня, что соответствует [снижению] количества баррелей в резерве до нового минимума, соответствующего 1983 году.

«Байден переносит влево распродажу баррелей из резерва, чтобы избежать летнего скачка цен на бензин», — заявил Фил Флинн, аналитик Price Futures Group и участник FOX Business Network. «Среди администрации Байдена растет беспокойство по поводу того, что цены на бензин возвращаются к 4 долларам за галлон, и президент опасается политических последствий, которые ему придется выдержать».
https://www.foxbusiness.com/politics/biden-sell-26-million-barrels-more-strategic-petroleum-reserve

Многие в России поспешили увидеть в этом ответ на российское сокращение добычи - и это возможное, хотя и не единственное объяснение.

Я бы хотел обратить внимание на другой аспект. Если (если!) нефтяные интервенции из стратегического резерва США продолжатся, развернётся в прямом эфире самый настоящий валютный кризис, примерно по ближневосточной схеме, только в сравнительно "медленной" версии.

Как выглядит валютный кризис в откровенно второсортных странах? Схематично:
1. В экономике какие-то жёсткие проблемы, начинает падать курс местного недотугрика к доллару. Цены на импорт, а потом вообще на всё - растут. Инфляция разгоняется и становится проблемой для социальной и экономической стабильности.
2. Центральный банк и Минфин второсортной страны начинают проводить валютные интервенции (и ругаться на проклятых спекулянтов), то есть начинают продавать валюту (доллары) из золотовалютных резервов.
3. Спекулянты (привет, мистер Сорос, например) чувствуют "кровь в воде", как акулы, и начинают занимать позиции (делать ставки против недотугрика), усиливая давление на золотовалютные резервы, которые тают, как лёд на сковородке.
4. Резервы заканчиваются, в стране кризис, дефолт, ещё больший скачок инфляции. Курс бакса к недотугрику уходит рывком в стратосферу, спекулянты забирают бабло и хохоча уезжают в закат, а жители страны привыкают к сильно более низкому уровню жизни и новым неприятным ценам на всё.

Подчёркиваю красным: я НЕ хочу проводить прямые параллели, в США до полноценного валютного кризиса и имплозии доллара (я полностью согласен в этом смысле с оценками Золтана Пожара из ФРС/Credit Suisse) - ещё очень и очень далеко. Но! Нельзя не заметить, что сейчас ситуация, по крайней мере, на уровне схемы, начинает напоминать как раз валютный кризис, в котором в роли "нового бакса" выступает нефть, а в роли "недотугрика" - выступает как раз доллар США. Смотрите:
1. В экономике какие-то жёсткие проблемы, начинает падать курс бакса к нефти/бензину. Цены вообще на всё - растут. Инфляция разгоняется и становится проблемой для социальной и экономической стабильности.
2. Администрация Байдена начинает проводить валютные интервенции (и ругаться на проклятых спекулянтов - администрация Байдена реально костерит нефтяные компании и Путина за "вепонизацию нефти"), то есть начинают продавать нефть из стратегических резервов.
3. Спекулянты или просто геополитические конкуренты (привет, ОПЕК+, например) чувствуют "кровь в воде", как акулы, и начинают содействовать постепенному (чтобы не спровоцировать резкую реакцию) росту цен на нефть и давлению на нефтяные резервы, которые в 2022 таяли, как лёд на сковородке. Сейчас вроде сливают медленнее (при оставшихся 372 миллионах баррелей всего в резерве), но и брент сейчас всего 86 долларов...

Нефть нельзя напечатать. Можно попробовать печатать баксы чтобы её купить, но это вызовет только рост цен на нефть.

Если (вновь апеллирую к вью мудреца Credit Suisse) мы переходим к миру, в котором одна из базовых валют - не бакс, а нефть... Америке придётся привыкать (после того как SPR закончится) к довольно неприятной новой реальности.

Маража нефтепереработки (крэк-спрэд, разница между ценой покупки нефти и стоимостью бензина и дизеля произведенного из нее) остается в США по-прежнему на высоких уровнях. Сейчас она в два раза выше, чем средняя за десятилетие. Несмотря на то, что кризис недостатка НПЗ в США удалось разрулить в ручном режиме (покупка топлива на внешних рынках, перенос плановых ремонтов НПЗ), пока ситуация далека от нормы.
По прогнозу Минэнерго США к «нормальной» маржинальности отрасль нефтепереработки в США вернется не ранее 2025 года, однако это не точно. В своем прогнозе EIA закладывает два фактора неопределенности: «медвежий» - вероятная рецессия в США и «бычий» - санкции на российскую нефть и нефтепродукты.
Очевидно, что отрасль нефтепереработки в США переживает не лучшие времена, на лицо дисбалансы и накопленное недоинвестирование. Пока выхода из ситуации не просматривается: США нужны либо новые НПЗ, либо отмена санкций на Россию. Иначе, топливный баланс не сходится.

Рост спроса на авиационный керосин – косвенный признак восстановления мировой экономики.  Азиатский регион уже вышел на максимум за последний год, и вероятно спрос продолжит расти. На графике четко видно, чью долю отъедают китайцы и индусы – это Европа.
На этом фоне переориентация логистики российской нефти с запада на восток – не санкционная закономерность, а историческая. Этому процессу способствовует не столько политика, сколько экономика и география – Россия, в отличии от Саудии или Ирана, граничит с Китаем, поэтому возможны сухопутные поставки нефти в Поднебесную.
Другое дело, что без санкций и эмбарго, переориентация происходила бы мягко и длилась несколько лет, а не месяцев, а за русскую нефть шел бы торг, между Китаем и Европой, что теоретически давало бы премию, а не дисконт. Впрочем, по мере роста спроса на нефть в Индии и Китае, формированию новых маршрутов и партнерств,  дисконты будут исчезать.

Российские компании пробурили в 2022 году больше нефтяных скважин, чем за прошедшее десятилетие

И мало признаков того, что международные санкции и уход крупных западных фирм навредили отрасли разведки и добычи. Это объясняет, как добыча нефти в стране восстановилась во второй половине 2022 года, даже несмотря на введение дополнительных ограничений на ее экспорт, удивляется Bloomberg.

Крупные западные компании, включая BP Plc, Shell Plc и Exxon Mobil Corp., отказались от многомиллиардных инвестиций в страну. Европа ввела «комплексное ограничение экспорта оборудования, технологий и услуг для энергетической отрасли в Россию».

Тем не менее, согласно отраслевым данным, в прошлом году российские нефтяные вышки пробурили более 28 000 км, что является самым высоким показателем за более чем десятилетие.

Данные показывают, что общее количество начатых скважин выросло почти на 7% и превысило 7800, при этом большинство ключевых нефтяных компаний превзошли результаты предыдущего года.

Эту страну не победить санкциями. Со времен железного занавеса СССР, а потом и Россия, живет в перманентной изоляции: финансовой, технологической, географической. Кстати, это не мешало стране развиваться, быть в авангарде мирового прогресса, например в ВПК, космосе, атоме и других отраслях.
Логисты и оптовики агрессивно восстанавливают импорт на запрещенные к прямой продаже в Россию, товары через соседние страны, в том числе ЕАЭС. Статистика свидетельствует о торговых аномалиях: импорт в Армению из США вырос на 350%, в Киргизию на 150%, в Таджикистан утроился.
Но даже если США и ЕС начнут накладывать ограничения на поставки товаров в эти страны, то вокруг гигантской России есть, и другие готовые подзаработать на внешнеторговых операциях – Турция, Китай, Монголия и т.д. Любые санкции живут временно, большинство из тысяч рестрикций наложенных на Россию, уже не актуальны. А своей главной цели – шокового разрушения экономики – они не достигли. Поэтому, с точки зрения логики, их можно отменять.

Инвестиции, инфляция и эффективность
​
Капитальные затраты на добычу нефти и газа в 2022 г. выросли на 39% до $499 млрд.
Это самый высокий уровень с 2014 года и на 13% выше уровня до COVID в 2019 году. Самый быстрый рост в Северной Америке ​ - 53%.
​
Половину роста составляет инфляция издержек. Другую ​ половину – активность в разведке и добыче.
​
Хотя количество буровых установок в мире выросло на 22%, оно все еще на ~10% ниже уровня 2019 года. Это не значит, что будет добываться меньше, просто удельная выработка на одну буровую (эффективность) выросла.

​​Отгрузки угля на российский рынок в 2022 г. заметно выросли

Поставка угля на внутренний рынок в декабре 2022 г. составила 18,3 млн т. Это на 12,5% больше, чем месяцем ранее, в октябре 2022 г., а также на 14% превышает отгрузки на внутренний рынок в декабре 2021 г. Всего в 2022 г. потребителям в России было отгружено 181,6 млн т, что на 9,8% больше аналогичного показателя за 2021 г.

Ключевым потребителем угля на внутреннем рынке остается электроэнергетика. Поставки твердого топлива на ТЭС в 2022 г. увеличились на 21,5% г./г. до 87,6 млн т. Коксохимический комплекс, наоборот, снизил потребление - на 1,9% г./г. до 36,5 млн т. Эксперты указывают, что такой тренд связан с падением выплавки стали. Потребление угля на предприятиях ЖКХ также снизилось на 1,9% г./г., до 27,2 млн т.

Внутренний рынок в 2022 г. стал наиболее стабильным потребителем угля, поскольку экспортные поставки сократились из-за санкционных торговых ограничений. В 2023 г. ожидается снижение поставок на 6% г./г., до 170 млн т в связи со стабилизацией потребления в энергетическом секторе.

Детальную информацию о динамике экспортных цен на энергетический уголь в России можно получать, подписавшись на еженедельные аналитические отчеты NeftResearch о мировом и российском рынках угля.


@nagora_coalanalytics

Энергетический кризис в Германии еще далек от завершения, и некогда прагматичные немцы, сами провоцируют новые чудеса на газовом рынке. В планах Германии на 2022 год было закрытие 3-ех оставшихся АЭС в стране. Однако в связи с засухой, проблемами с поставками газа и ремонтами на французских АЭС, немцы сдвинули «вправо» закрытие своих АЭС на четыре (!) месяца, и судя по всему не намерены пересматривать эти сроки.
Уже этой весной в Германии будет отключено 4 ГВт базовой мощностей АЭС. Согласно декларациям они будет замещены ВИЭ. В реальности, их заметят угольные станции, которые с большим трудом можно назвать «зелеными». Кроме того, вырастет нагрузка на газовую генерацию, но проблемы с поставками газа так и не решены, впрочем, российский энергетический уголь в Германии также под запретом.
В случае морозной и штильной погоды европейская энергетика может столкнуться с новым острым кризисом и виноват в этом будет ни «злобный» «Газпром», ни американские спецслужбы, а энергетик Германии.

Коротко и наглядно о производительности труда. Это количество работников, которые требуются компаниям, входящим в индекс S&P-500, для генерации 1 млн долларов дохода. Снижение с 8 человек в конце 1980-х до 2 человек сегодня. И что-то подсказывает, что с развитием всех этих ботов и AI, данная тенденция продолжится.

Главное, чтобы лет через 20 линия не ушла ниже ноля. Шутка. Хотелось бы верить...

Биржевые цены на природный газ на TTF и нефть Brent на ICE максимально сблизились и могут пересечься впервые с июля 2021 года. Цена газа на уровне 50 евро за мегаватт-час эквивалента примерно $88 за баррель нефти Brent, которая сегодня стоит чуть меньше $83.
(читать далее)

Ключевой стратегический союз России в нынешнем противостоянии с G7 – это ОПЕК+. Благодаря установившейся коалиции российские нефтяники получили гибкость в сбыте и безконфликтный выход на новые рынки. Например, на том же рынке Индии место для российской нефти уступили в первую очередь ближневосточные поставщики. Вероятно стремительный выход российской нефти  в Индию – это «договорняк» в первую очередь с Саудовской Аравией. Ближневосточные Монархии имеет очень тесные экономические связи с этой страной, и просто так уступать место на растущем рынке они вряд ли бы стали.
В отсутствии коммуникаций через ОПЕК+, битва за индийский рынок могла стать похлеще, чем битва между КСА и сланцевиками за американский рынок, эндшпилем той борьбы стали отрицательные цены на нефть.

Почти половина европейского в импорта СПГ в декабре прошлого года пришлась на США. Еще треть поделили между собой Катар и Россия. Что интересно – поставки вышли на исторический максимум достигнув 12 млн тонн в месяц. Однако, глядя на стремящийся в небо график поставок СПГ, нельзя забывать, что порывая с зависимостью от российского газа, европейские станы впадают в не менее кабальную зависимость от своих основных экономических конкурентов – США и Китая.
Большая часть поставляемого в Европу газа из США – это газ долгосрочно законтрактованный Китаем. Сегодня, когда экономическая активность в Азии низка он плывет в Европу, завтра с восстановлением экономики Поднебесной, он поплывет в Азию.
Европа слишком поздно вошла на рынок СПГ, когда он оказался уже сформированым и поделеным. Лишнего СПГ нет. Чтобы выкроить «свою» гарантированную долю, европейским странам придется платить, ждать и снова платить, сотни миллиардов долларов, ежегодно. По-другому свою энергетическую безопасность не выстроить.

Разгон китайской экономики – крайне «бычий» фактор для мирового рынка нефти. Прошлый год стал первым в этом веке, когда нефтепереработка в Китае - крупнейшем импортере нефти, снизилась. Величина этого снижения по году – 0,5 млн барр., достаточно значительна. Основной провал пришелся на летние месяцы: как раз на тот период, когда мировой рынок нефти заливался стратрезервами США до 1 млн барр в день. Два этих фактора, дававшие дополнительный навес в 1,5 млн барр в день не смогли обрушить цены на нефть, весь год они оставались на высоких уровнях.
Экономика Китая агрессивно выходит из спячки. Темпы продажи стратегической нефти США заметно снизились. ОПЕК+ продолжает перевыполнять сделку ограничивающую добычу. Россия добровольно сокращает поставки с марта на 0,5 млн барр в сутки. В таких условиях рынок очень быстро перейдет в состояние острого дефицита нефти, со всеми вытекающими по цене.

Сальдо торгового баланса РФ снизилось в 4кв22 до $60 млрд.

В дальнейшем снижение продолжится из-за нарастания импорта при сохранении или небольшом уменьшении экспорта.

Тем самым определяется тенденция рубля на ослабление.

Европа переживает глобальную топливную трансформацию. Напомним, таксономией ЕК немногим более года назад природный газ, наряду с атомной генерацией были признаны «зелеными» источниками энергии. Теперь европейские страны соревнуются в отказе от природного газа. Впрочем атомная генерация как «зеленая» альтернатива газу, тоже не переживает ренессанс в регионе.
В итоге, Европа вынуждена опираться в электрогенерации на единственный альтернативный (предсказуемый и регулируемый) источник – угольные ТЭС – самый грязный из возможных альтернатив, тем самым все глубже предавая свои «зеленые» мечты. Да и во многих странах угольные ТЭС еще не успели снести.
На фоне экстренного перехода на уголь, стоимость квот на выброс углекислого газа достигли исторического максимума – 100 долл за тонну, что еще увеличивает конечную стоимость электроэнергии для промышленности и населения региона.