Первые оценки (после введения эмбарго от 5 декабря) экспорта сырой нефти из России свидетельствуют о резком снижении с 3.5 млн до 1.6 млн баррелей в день (по данным Bloomberg).

15 танкеров загрузили нефть (11.2 млн баррелей) на российских терминалах за период с 10 по 16 декабря (первая полная отчетная неделя, охватывающая период действия эмбарго) по сравнению с 32 танкерами на неделе по 9 декабря (24 млн баррелей) и 28 танкерами на неделе по 2 декабря.

Эти данные нужно воспринимать с осторожностью, т.к. после введения эмбарго произошел технический разрыв в логистических цепочках, когда азиатские клиенты перезаключают контракты на новых условиях, в дополнение к этому российские контрагенты ищут возможность обхода ограничений на транзит судов без страхового покрытия. Также, вероятно, некоторые танкеры без транспондеров функционируют, переливая нефть за пределами терминалов.

Таким образом, обрушение экспорта нефти более, чем в два раза не показывает новый уровень экспорта, а свидетельствует о рекомбинации экспортного потенциала под актуальные условия. Более репрезентативными будут данные через 4-6 недель и если ближе к февралю экспорт так и будет лежать на дне, то да – проблемы и есть.

Долгосрочное снижение экспорта сырой нефти неизбежно, т.к. потенциал замещения европейского направления упирается в первую очередь в ограничения инфраструктуры и пропускной способности логистических маршрутов (мощность терминалов, количество танкеров).

Но не стоит списывать со счетов и политический аспект способности и готовности Китая и Индии выступать безоговорочным страховым покрытием России от действия недружественных стран.

Третий важный нюанс – Китай и Индия выкупают сырую нефть, тогда как нефтепродукты в наибольшей степени уязвимы, т.к. поставки нефтепродуктов в Китай и Индию занимали не более 4% в структуре российского экспорта.

Новости вокруг «Газпрома» подаются, словно он потерял три четверти экспортных рынков, а те что остались – Беларусь и Китай – чуть ли не убыточные направления. Однако, ситуация не столь критична.
Не все дальнее зарубежье отказывается от российского трубного газа. Да, такие крупные рынки как Германия и Франция вероятно (временно) потеряны из-за технических проблем на СП- 1 и 2. Отвалилась Польша, но проблемы здесь носят скорее политический характер - газопроводы проходящие по территории страны были национализированы с русофобской мотивировкой.
Однако «Газпром» сохранил за собой рынок Турции и вероятно, через него в перспективе возможности поставки газа в страны южной Европы – Балканы, Грецию, Италию и т.д. Несмотря на СВО и разрушенную энергетическую инфраструктуру, как часы работает украинский транзит, а это выход российского трубного газа на Словакию (Австрию), Венгрию, Румынию.
Поэтому реальные среднесрочные потери «Газпрома» от половины до трети экспорта газа – это больно и неприятно. Но не смертельно.

Российские инвестиции в разведку и добычу нефти и газа в этом году сократятся на 30% до $35 млрд, что коррелирует с ожиданиями снижения добычи в ближайшие годы (Rystad Energy). Указанный объем инвестиций ниже, чем $40 млрд. в ковидный 2020 г. и $45 млрд. в 2021 г. после восстановления.

Существенным фактором, ограничивающим инвестиции, является задержка нескольких крупных проектов по сжижению природного газа (СПГ), которые в настоящее время отодвинуты на пять или шесть лет в будущее из-за технологических и финансовых ограничений по мере выхода западных партнеров.

Отечественные гиганты "Газпром" и "Роснефть" смогут сохранить расходы на уровне 2021 года, другие игроки увидят значительное падение инвестиций.

Профиль потребления природного газа в Германии говорит о том, что основные издержки экономии взяла на себя промышленность – ядро национальной экономики. Домохозяйства и энергетики расходуют газ прежними темпами. Вероятно связано это с тем, что последние получают прямые и косвенные субсидии от правительства, поэтому пока не ощущают остроту проблемы резко подорожавших "молекул свободы".
В итоге, от газовой войны в первую очередь страдает реальная промышленность – создающая немецкое процветание: зарплаты, налоги, капитал. При этом она (промышленность) прекрасно видит, что по ту сторону границы (пусть не в России и Белоруссии), например в Венгрии цена электроэнергии и газа на порядок ниже, чем в развитых странах. Уже сейчас флагманы немецкой индустрии – BMW, BASF и т.д. делают большие шаги на выход из тонущего корабля ФРГ.
Текущей газовый кризис – беспрецедентный экономический шок, который запустил маховик релокации крупного европейского бизнеса из развитых стран ЕС. Исход бизнеса будет продолжаться не один год.

Медленно, но верно спрос на нефть выходит на траекторию роста.

К концу следующего года EIA ожидает, что спрос превысит 102 мбс.

Для этого надо, чтобы восстановился спрос в Китае и не слцчилось ничего плохого с экономикой США. Европейская экономика уже ногой в могиле рецессии.

Основные издержки энергетического кризиса в Европе ложаться на бюджеты европейских стран. Чтобы не вызвать коллапс экономик и массовых волнений правительства заливают кризис деньгами, тормозя рост тарифов ЖКХ и покрывая гигантские расходы энергетиков на закупку газа и угля. Из 1 трлн евро выделенных ЕС на борьбу с кризисом почти половина приходится на Германию, как самую индустриализированную страну региона.
Однако бюджет ФРГ не бездонный. Для компенсации энергетических проблем правительство ФРГ вынуждено занимать рекордными темпами. В этом году госдолг страны вырастет на 450 млрд евро (~10% от ВВП), в следующем еще на 540 млрд (~12% от ВВП). А по итогам следующего года соотношение госдолг ВВП вырастет с 65% ВВП до 85% ВВП.
Скорость наращивая долгов – свидетельство глубины кризиса. Однако энергетический кризис далек от завершения. Уже в следующем году в разнос пойдут экономики Греции и Италии, при затягивании кризиса на 3-4 года речь пойдет и о банкротстве Германии.

Цена на удобрения на мировом рынке упала в 2 раза от пиков 2022 и вернулась к уровню лета 2021 года. Зерновая сделка работает.

Примечательный график импорта полупроводников в Россию. Как видно, после шока в начале СВО к маю 2022 объем поставок в долларовом выражении достиг уровня 21 года, а к сентябрю вышел на рекордные показатели, в 1,4 - 1,6 раз выше, чем годом ранее.

Отметим ряд моментов. Во-первых, цены на полупроводники выросли в среднем на 10-20%, остальное — это чистый рост потребления. Сильнее всего за год подорожали радиочастотные компоненты (RF), где-то на треть выросли микроконтроллеры, остальное — незначительно.

Во-вторых, Китай и Турция ожидаемо полностью заменили поставки из ЕС. Как и в других случаях, единая Европа и здесь сильнее всех отстрелялась себе по коленкам.

В-третьих, поставки из Великобритании уже к маю восстановились до докризисных показателей.

В целом, как видно, вторичные санкции практически не работают. Чего в этом больше, нежелания их применять или отсутствие реальных механизмов — мы оставим на суд читателей.

Абсурдно будет выглядеть картина, если «Газпром» или НОВАТЭК остановят добычу газа на полуострове Ямал из-за метелей или заморозков, называя произошедшее – «снежным апокалипсисом». В тот же день все покупатели газа этих компаний повесят ярлык – «ненадежный поставщик» на обе компании, а еще вероятно проведут медийную компанию, про русских коммунальщиков у которых внезапно зимой выпал снег.
Добыча газа в США обвалилась в моменте на 10% лишь в континентальных штатах. Есть проблемы с добычей в Мексиканском заливе, с отгрузкой СПГ и нефтепереработкой. Аномалии продляться еще несколько дней. За эти дни простоев и восстановления работы, небольшой профицит СПГ и запасы нефтепродуктов созданные за последние несколько месяцев в США и Европе, невероятными усилиями – заметно снизится, а цены на газ и нефтепродукты вновь пойдут вверх с открытием рынков.
И тут самое главное не перепутать – очевидно, что США надежный поставщик углеводородов, а ежегодные погодные аномалии – это лишь неожиданный форс-мажор.

Вице-премьер Александр Новак не зря делает заявления про запуск газопровода Ямал-Европа, а «Газпром» оценивает стоимость восстановления Северных Потоков. Кучность информационных вбросов говорит о том, что вероятно начались переговоры о восстановлении газоснабжения Европы из России по более широким каналам, нежели работают сейчас: украинский и турецкий транзит.
В этом году Европе пока невероятно везет с погодой. Так небольшие морозы в Германии сменились рекордной оттепелью. Однако следующей зимой такого фарта, очевидно не будет. Да и за короткое лето европейцам нужно будет собрать рекордный объем газа в ПГХ, так как заполнение начнется с очень низкой базы.
Из расчетов МЭА следует, что Европа не пройдет следующую зиму (2023-2024 годов) без русского газа. Дефицит варьируется от 27 до 50 млрд кубометров. Гигантский объем сопоставимый с половиной годового экспорта США. За несколько месяцев такой объем дополнительного газа на рынке не появится.

Спустя почти год после начала СВО цены на сырьевые товары вернулись в состояние годичной давности: мировой рынок сырья адаптировался к антироссийским санкциям: российские компании перестали получать сверхприбыль на военной конъюнктуре, но в то же время смогли выстроить новую логистику и переориентировать продажи. Впрочем, для компаний переориентация не обошлась без вынужденных дисконтов, но это вопрос маркетинга при выходе на новые рынки. Постепенно скидки (в первую очередь нефть) будут снижаться.
Не стоит забывать про рецессию в развитых странах. Уменьшение размеров экономики Европы, и замедление роста в США и Китае приводит к снижению спроса на сырье. Давление на рынок оказывает даже не реальный баланс спроса и предложения, а лишь ожидания снижения спроса, так как поставки по фьючерсам смещены во времени на несколько месяцев вперед.
В целом, ситуация для российского бизнеса могла быть на много драматичнее. Российская экономика адаптируется к санкциям на много легче чем экономики Ирана, С.Кореи и Венесуэлы.

Падение доли российских поставок газа в Германию.

Мировая экономика имеет ряд нерешенных проблем и ее рост будет сталкиваться с ограничениями. Несмотря на все усилия Белого Дома по снижению цен на нефть в прошлом году, ключевой вопрос стоимости топлива (дизеля и мазута) для Штатов так и не решен. В отличии от стоимости нефти, цена дизеля в прошлом году так и не пришла в норму.
Отрезая российские НПЗ от мирового рынка американцы лишь усугубляют проблему нехватки нефтеперерабатывающих мощностей. Имеющаяся альтернатива российским НПЗ в виде китайских и индийских самоваров – это лишь видимый профицит. Эта инфраструктура построена под будущий рост экономик этих стран. Если и когда мировая экономика начнет выходить из ковидной спячки топливные потоки индусов и китайцев быстро переориентируются с экспорта на внутренний рынок, а развитый мир столкнется с острым дефицитом топлива.
Пока в США и Европе не стали строить новых НПЗ (а в здравом уме при «зеленой» повестке этого делать никто не будет) время играет на российскую экономику.

Природный газ становится премиальным продуктом не только для европейцев, но и для американцев. В прошлом году цены на газ для домохозяйств оказались на самом высоком уровне с 2008 года. Выход американского СПГ на мировой рынок приводит к глобальной трансформации не только международного рыка газа, но и к заметным изменениями на внутреннем рынке. С возникновением опции экспорта, газ оказался востребованным товаром: десятилетие газа, как дармового продукта в США закончилось.
Если цены на природный газ останутся на высоком уровне продолжительное время, то в США начнутся заметные структурные сдвиги в электроэнергетике и коммуналке. Тренд на отказ от угля сломается, и это топливо начнет увеличивать свою долю в генерации. Протесты зеленых, в стране где умеют считать деньги, очевидно будут проигнорированы.

Крах финансовых систем и революция на рынках энергетики🌐💸

Мировая экономика достигла предела роста к 2018 году, сказалось падение прибыли от добычи ресурсов и стремительное увеличение населения. Пришло время расплачиваться за все махинации банков и уловки правительств, позволявшие выжимать последние соки из дряхлой капиталистической системы.

В период с 1981 по 2022 год экономика чрезмерно поощрялась комбинацией постоянно растущего долга, падения процентных ставок и постоянного наращивания добычи сырья. Эти искусственные манипуляции помогали скрывать рост стоимости добычи ископаемого топлива после 1970 года и по сегодняшний день.

О плохих перспективах затянувшегося обмана пишет эксперт по энергетике Гвейл Тверберг в исследовании для сайта OilPrice.

Известная своими математическими прогнозами, эксперт уверена, что после того как центробанки развитых стран своей рискованной политикой с резервами и процентными ставками в прошлом вызывали рецессии, мировая экономика ещё могла восстановиться за счёт увеличения поставок энергии. Но теперь все перевернулось вверх дном.

Сегодня мир попал в ситуацию истощения. Кредитные и регуляторные учреждения многих государств вновь совершают опасные манипуляции на финансовых рынках, а некогда эффективные способы включения источников энергии в систему не работают, так как кризис ударил как раз по этой отрасли, все время выручавшей десятилетиями до сих пор.

Сочетание растущего населения и убывающей маржи от добычи ископаемых говорит о пределе рынка энергетики и крахе прежней финансовой системы. Революционные изменения уже коснулись энергорынков, единственной гарантированной сферы процветания человечества.

Старые методы и приёмы более не работают, а в случае применения сулят настоящую катастрофу глобальной системе, находящейся во власти тех, кто наделён полномочиями действовать, но мыслит старыми категориями.

Эксперт предсказывает, что текущий мировой кризис будет более глубоким, чем в 2008 году. Тверберг также рассматривает 2023 год как эпоху старта негативных процессов, а их последствия в полную силу раскроются в 2024 году.

Цены на дизель и бензин в США будут снижаться – считает Минэнерго США. От пика дизель уже подешевел почти на 20%, и ведомство прогнозирует дальнейшее падение цен из-за слабого спроса и расширения мощностей НПЗ.
Прогнозы Минэнерго спорны. Действующей администрации США очень бы хотелось видеть цены на топливо под плинтусом. Всплеск инфляции в 2022 году показал – экономики развитого мира становятся крайне неустойчивыми при резком повышении цен. Основной проинфляционный фактор способный в считанные месяцы уничтожить финсистемы США, Японии и Европы – растущие цены на топливо.
Однако, что не закладывает в свои модели Минэнерго, так это падающие девятый год инвестиции в нефтедобычу и нефтепереработку. При этом доступность нефти за поседение годы не увеличилась. Отсутствие роста добычи у сланцевой отрасли США - свидетельство кризиса недоинвестирования. Это значит, что текущие цены на нефть – не соответствуют оптимальному соотношению риск-доходность. Для оптимума – цены на нефть и топливо должны вырасти.

Министр энергетики Катара, выступая на энергофоруме в ОАЭ, выразил мнение, что «российский газ вернется в Европу», когда ситуация урегулируется.

По его оценке, до 2027 г дополнительные объемы газа на рынок не поступят, поэтому предстоящие годы для Европы будут непростыми.

За четверть века был лишь один год, когда Китай не наращивал потребление нефти –  2022. Даже слабый спрос стороны крупнейшего импортера в мире не помешал ценам на нефть находиться на рекордных уровнях в 2022 году. Нет экономического, социального и медицинского смысла продолжать политику «нулевой терпимости» в Китае. Значит, крупнейшая экономка мира выйдет из спячки, и начнет наращивать потребление топлива, разгоняя спрос.
Спрос на нефть в Китае в этом году вырастет на 0,8-1 млн барр в сутки – считают аналитики Bloomberg. Это огромная величина – 20% экспорта из России. То есть для того, чтобы пристроить всю российскую нефть, попавшую под европейское эмбарго (около 50% экспорта) на китайском рынке, потребуется два-три года. Видимо столько российская нефть и будет торговаться с дисконтом к мировым аналогам.
Исчезновение дисконтов на российскую нефть будет означать - мировой рынок окончательно адаптировался к новым условиям и правилам торговли. А Европа бесповоротно лишилась своей кормовой энергетической базы.

Будет ли нефть в дефиците?

EIA в январе продлило свой прогноз до 2024 г. на цену нефти марки Brent. После роста в прошлом году на 43% до $101/б, в текущем её значение составит $83, в следующем - $78. Снижающийся тренд будет вызван небольшим профицитом рынка нефти на уровне 0,6 мбс в оба предстоящих года.

На мой взгляд, у EIA традиционно присутствует разногласие между ценой и балансом рынка, несмотря на все мои попытки достучаться до американских аналитиков. Я даже статью на английском написал.

Для того, чтобы прогноз США сбылся, из баланса рынка надо убрать 1,5 мбс нефти, что приведёт его в более свойственное состояние небольшого дефицита в 0,9 мбс.

Так как мне не очень верится в цену в $55 к концу текущего года, то предположу, что действия ОПЕК+ и недопроизводство в США всё-таки обеспечат дефицит на рынке в текущем году.