#Макро #облигации Рынок облигаций по итогам мая снова в минусе, однако ценовое ралли на прошлой неделе позволило отыграть значительную часть потерь. Такая реакция рынка слабо коррелирует с макроэкономической повесткой, особенно когда речь идет о сегментах с более высокими кредитными рисками. ВВП США в первом квартале упал на 1,4%, в апреле продажи новых домов сократились на 16,6%, а индекс опережающих экономических индикаторов упал на 0,3% – остается все меньше факторов, которые бы могли бы фундаментально подкрепить резкое восстановление корпоративных облигаций. Вероятно, ранее оно было вызвано закрытием коротких позиций.
Предварительные данные по инфляции в Еврозоне за май показали её рост с 7,4% до 8,1%. Риски сохранения высокой инфляции все еще актуальны. Продолжающийся рост цен производителей в США и рост цен на нефть также не способствуют значительному снижению инфляции. Аналитики ожидают повышения индекса потребительских цен США на 0,7% в мае, что эквивалентно инфляции в 8,2% за последние 12 месяцев. Новые данные по инфляции США будут опубликованы 10 июня, а 16 июня ФРС примет решение насчет повышения ставки. Почти никто не сомневается, что ставка будет повышена на 50 б.п. в июне и еще на 50 б.п. в июле, однако динамика рынка будет определяться не текущими решениями, а ожиданиями инвесторов насчет ставок в 2023 году и уверенностью в способности ФРС сдержать рост цен без ухода экономики в рецессию.
Предварительные данные по инфляции в Еврозоне за май показали её рост с 7,4% до 8,1%. Риски сохранения высокой инфляции все еще актуальны. Продолжающийся рост цен производителей в США и рост цен на нефть также не способствуют значительному снижению инфляции. Аналитики ожидают повышения индекса потребительских цен США на 0,7% в мае, что эквивалентно инфляции в 8,2% за последние 12 месяцев. Новые данные по инфляции США будут опубликованы 10 июня, а 16 июня ФРС примет решение насчет повышения ставки. Почти никто не сомневается, что ставка будет повышена на 50 б.п. в июне и еще на 50 б.п. в июле, однако динамика рынка будет определяться не текущими решениями, а ожиданиями инвесторов насчет ставок в 2023 году и уверенностью в способности ФРС сдержать рост цен без ухода экономики в рецессию.
Акции выглядят дорого, волатильность — на минимумах. Как на этом зарабатывать?
#Михаил_Портной, Старший партнер Movchan’s Group, Управляющий фондами LAIF и FLAG
Инвесторы переживают сейчас переходный период, в котором больше вопросов, чем ответов. Кажется, что все пришло в движение, но при этом окончательные изменения еще не понятны.
Директор ЦРУ Уильям Бернс описывает наше время как «один из тех редких пластических моментов подлинной трансформации, которые случаются один или два раза в столетие и по своему размаху схожи с периодом после окончания Второй мировой войны».
Применяя к рыночной ситуации используемую Бернсом инженерную аналогию, описывающую момент разрушения конструкции, мы можем отметить, что рыночная волатильность вошла в нестандартное состояние.
Хаотичная рыночная динамика, характеризующаяся всплесками торговли на новостях, заставляет инвесторов прыгать от одной горячей новости к другой.
Один из главных вопросов сейчас — почему рынок облигаций и рынок акций расходятся во мнениях по поводу экономического будущего Америки. Динамика рынка акций указывает на ожидания мягкой посадки экономики. Но является ли этот сценарий устойчивым при сокращении корпоративных доходов? Вызовет ли повышение процентных ставок рецессию? Либо же экономический рост сможет замедлиться, не подорвав экономику? И сохранят ли эти вопросы актуальность, если экономическое регулирование возьмет на себя искусственный интеллект?
Доходность облигаций сейчас весьма привлекательна и может переманить из рынка акций средства инвесторов предпенсионного и пенсионного возраста. Обменяют ли пожилые инвесторы перспективность акций на надежность облигаций?
Что произойдет с кредитным рейтингом Америки, налоговыми ставками и запредельным объемом государственного долга, если Конгресс не сможет профинансировать правительство и его работа в октябре приостановится?
Что произойдет с рынками и геополитической стабильностью, если Китай окажется втянутым в созданную им же самим петлю экономических проблем? Будет ли Китай вторгаться на Тайвань, чтобы вернуть себе контроль над внутриполитической ситуацией?
Все эти вопросы и многие другие, не имеющие ответов, мешают обрести уверенность в завтрашнем дне, столь необходимую для входа в рынок акций на исторически высоких уровнях.
Но не стоит отчаиваться! Различные стратегии работы с волатильностью могут сегодня являться альтернативой покупке акций. Индекс волатильности VIX, торгующийся сейчас ниже $14, находится вблизи минимальных за последние 15 лет значений и существенно ниже своего среднего значения, составляющего около $19. Растет количество ставок на то, что волатильность может увеличиться, а акции могут упасть.
Какой-то крупный игрок сделал недавно подобную ставку, купив 127 тыс. декабрьских колл-опционов VIX со страйком $25 и продав такое же количество декабрьских колл-опционов со страйком $32, очевидно, ожидая снижения цен на акции к концу года. Но подобная стратегия торговли деривативами на VIX подойдет далеко не всем. Более простым и понятным большинству инвесторов подходом может быть составление списка акций и цен, по которым они эти акции хотели бы купить, если рынок пойдет вниз.
Тем, кто любит и умеет работать с опционами, может подойти стратегия продажи путов на конкретные акции или индексы со страйками на 5–10–15% ниже текущих уровней, с тем чтобы гарантированно заработать на продаже опционов и, возможно, купить базовые активы, если их цены упадут. Данный подход позволяет инвестору монетизировать страх, как монетизируют страх наши фонды LAIF и FLAG. И чем сильнее страх, тем лучше.
Данная статья не является инвестиционной рекомендацией.
#Опционы #Акции #Облигации #VIX #Волатильность #LAIF #FLAG
#Михаил_Портной, Старший партнер Movchan’s Group, Управляющий фондами LAIF и FLAG
Инвесторы переживают сейчас переходный период, в котором больше вопросов, чем ответов. Кажется, что все пришло в движение, но при этом окончательные изменения еще не понятны.
Директор ЦРУ Уильям Бернс описывает наше время как «один из тех редких пластических моментов подлинной трансформации, которые случаются один или два раза в столетие и по своему размаху схожи с периодом после окончания Второй мировой войны».
Применяя к рыночной ситуации используемую Бернсом инженерную аналогию, описывающую момент разрушения конструкции, мы можем отметить, что рыночная волатильность вошла в нестандартное состояние.
Хаотичная рыночная динамика, характеризующаяся всплесками торговли на новостях, заставляет инвесторов прыгать от одной горячей новости к другой.
Один из главных вопросов сейчас — почему рынок облигаций и рынок акций расходятся во мнениях по поводу экономического будущего Америки. Динамика рынка акций указывает на ожидания мягкой посадки экономики. Но является ли этот сценарий устойчивым при сокращении корпоративных доходов? Вызовет ли повышение процентных ставок рецессию? Либо же экономический рост сможет замедлиться, не подорвав экономику? И сохранят ли эти вопросы актуальность, если экономическое регулирование возьмет на себя искусственный интеллект?
Доходность облигаций сейчас весьма привлекательна и может переманить из рынка акций средства инвесторов предпенсионного и пенсионного возраста. Обменяют ли пожилые инвесторы перспективность акций на надежность облигаций?
Что произойдет с кредитным рейтингом Америки, налоговыми ставками и запредельным объемом государственного долга, если Конгресс не сможет профинансировать правительство и его работа в октябре приостановится?
Что произойдет с рынками и геополитической стабильностью, если Китай окажется втянутым в созданную им же самим петлю экономических проблем? Будет ли Китай вторгаться на Тайвань, чтобы вернуть себе контроль над внутриполитической ситуацией?
Все эти вопросы и многие другие, не имеющие ответов, мешают обрести уверенность в завтрашнем дне, столь необходимую для входа в рынок акций на исторически высоких уровнях.
Но не стоит отчаиваться! Различные стратегии работы с волатильностью могут сегодня являться альтернативой покупке акций. Индекс волатильности VIX, торгующийся сейчас ниже $14, находится вблизи минимальных за последние 15 лет значений и существенно ниже своего среднего значения, составляющего около $19. Растет количество ставок на то, что волатильность может увеличиться, а акции могут упасть.
Какой-то крупный игрок сделал недавно подобную ставку, купив 127 тыс. декабрьских колл-опционов VIX со страйком $25 и продав такое же количество декабрьских колл-опционов со страйком $32, очевидно, ожидая снижения цен на акции к концу года. Но подобная стратегия торговли деривативами на VIX подойдет далеко не всем. Более простым и понятным большинству инвесторов подходом может быть составление списка акций и цен, по которым они эти акции хотели бы купить, если рынок пойдет вниз.
Тем, кто любит и умеет работать с опционами, может подойти стратегия продажи путов на конкретные акции или индексы со страйками на 5–10–15% ниже текущих уровней, с тем чтобы гарантированно заработать на продаже опционов и, возможно, купить базовые активы, если их цены упадут. Данный подход позволяет инвестору монетизировать страх, как монетизируют страх наши фонды LAIF и FLAG. И чем сильнее страх, тем лучше.
Данная статья не является инвестиционной рекомендацией.
#Опционы #Акции #Облигации #VIX #Волатильность #LAIF #FLAG
⚡️Совместный вебинар с Cbonds: «Fixed Income 5***» – секреты инвестиций в облигационный рынок от Андрея Мовчана, Партнера-учредителя Группы компаний по управлению инвестициями Movchan’s Group»
💬 В рамках вебинара #Андрей_Мовчан рассказал об актуальных трендах и инвестиционных возможностях на рынке облигаций.
✅ Запись уже доступна на нашем Youtube канале
#инвестиции #облигации #fixed_income #Cbonds
💬 В рамках вебинара #Андрей_Мовчан рассказал об актуальных трендах и инвестиционных возможностях на рынке облигаций.
✅ Запись уже доступна на нашем Youtube канале
#инвестиции #облигации #fixed_income #Cbonds
YouTube
«Fixed Income 5***» – секреты инвестиций в облигационный рынок от Андрея Мовчана и Cbonds
В рамках вебинара Андрей Мовчан рассказал об актуальных трендах и инвестиционных возможностях на рынке облигаций, модератор – Сергей Лялин, CEO Группы компаний Cbonds.
00:00 Вступление
02:29 Начало вебинара и о чем будет презентация
06:12 О ставках, рынках…
00:00 Вступление
02:29 Начало вебинара и о чем будет презентация
06:12 О ставках, рынках…
Продолжаем рассказывать о наших продуктах
Партнер-учредитель Movchan's Group #Андрей_Мовчан и Партнер #Еуджениу_Кирэу (CFA) обсудили, как изменилась стратегия фонда #ARGO с момента запуска, критерии отбора фондов для инвестиций, зачем инвестировать консервативно и почему стоит инвестировать в ARGO Fund, а также множество других вопросов.
Приятного просмотра!
ARGO SP Fund – фонд консервативных инвестиций преимущественно в долговые инструменты в виде облигаций, кредитных фондов и опционов на них. Целью фонда является получение абсолютной доходности в 4–6% годовых в долларовом выражении с низкой волатильностью.
#movchans #ARGO #инвестиции #облигации
Партнер-учредитель Movchan's Group #Андрей_Мовчан и Партнер #Еуджениу_Кирэу (CFA) обсудили, как изменилась стратегия фонда #ARGO с момента запуска, критерии отбора фондов для инвестиций, зачем инвестировать консервативно и почему стоит инвестировать в ARGO Fund, а также множество других вопросов.
Приятного просмотра!
ARGO SP Fund – фонд консервативных инвестиций преимущественно в долговые инструменты в виде облигаций, кредитных фондов и опционов на них. Целью фонда является получение абсолютной доходности в 4–6% годовых в долларовом выражении с низкой волатильностью.
#movchans #ARGO #инвестиции #облигации
Очередной всплеск волатильности на рынках облигаций. Почему это происходит?
Во вторник долговые рынки скорректировались. Доходность десятилетних казначейских облигаций США выросла на 12 базисных пунктов, до 4,84% годовых; доходность тридцатилетних облигаций поднялась на 14 б.п., до 4,92%. Доходность казначейских облигаций США не была еще такой высокой с предкризисного 2007 года. Наиболее важно то, что рост доходности объясняется не изменением ожиданий по долгосрочной инфляции, а повышением реальных ставок. Как следствие, защищенные от инфляции облигации корректируются вместе с обыкновенными.
Какие факторы привели к вчерашней коррекции? Читайте об этом в статье #Еуджениу_Кирэу (CFA), Партнера и Директора аналитического департамента Movchan’s Group
#Облигации #США #Волатильность
Во вторник долговые рынки скорректировались. Доходность десятилетних казначейских облигаций США выросла на 12 базисных пунктов, до 4,84% годовых; доходность тридцатилетних облигаций поднялась на 14 б.п., до 4,92%. Доходность казначейских облигаций США не была еще такой высокой с предкризисного 2007 года. Наиболее важно то, что рост доходности объясняется не изменением ожиданий по долгосрочной инфляции, а повышением реальных ставок. Как следствие, защищенные от инфляции облигации корректируются вместе с обыкновенными.
Какие факторы привели к вчерашней коррекции? Читайте об этом в статье #Еуджениу_Кирэу (CFA), Партнера и Директора аналитического департамента Movchan’s Group
#Облигации #США #Волатильность
Факторы инвестирования на рынке корпоративных облигаций: кризис репликации
#Сергей_Гуров, аналитик Movchan’s Group
Существенный рост интереса к применению принципов факторного инвестирования на рынке корпоративных облигаций возник примерно в 2010 г. За более чем десять лет было опубликовано множество эмпирических работ, в которых демонстрировалась статистическая и экономическая значимость того или иного показателя в контексте предсказания будущих доходностей инструментов с фиксированной доходностью. В настоящее время MSCI (один из самых известных крупных провайдеров аналитических решений для инвесторов) в качестве отдельного продукта предлагает модель, помогающую определить вклад каждого фактора в доходность конкретной облигации. Помимо этого, несколько крупных американских компаний по управлению инвестиционными фондами (например, BlackRock) предлагают список ETFs, которые отслеживают отдельные факторные облигационные индексы.
В недавно опубликованной на портале SSRN работе четырех экономистов из Копенгагенской школы бизнеса Дж. Дика-Нильсена, П. Фельдхюттера, Л. Х. Педерсена и К. Столборга был поставлен важный вопрос, касающийся методологии исследования значимости того или иного фактора на рынках инструментов с фиксированной доходностью. Авторы статьи фиксируют серьезный кризис репликации — невозможность повторить результаты прошлых эмпирических статей. При переходе к более надежной методологии анализа и при использовании более корректных данных, очищенных от ошибок, из широкого пула переменных большинство оказалось незначимыми. В итоге только пять факторов продемонстрировали значимую предсказательную силу в отношении будущих доходностей американских корпоративных облигаций на интервале 2002–2021 гг.
Также следует отметить, что проблема «зоопарка факторов» — необоснованного роста публикаций, в которых тот или иной показатель преждевременно признается значимым фактором, не является новой: ранее она была неоднократно зафиксирована академическими исследователями в отношении акций.
Источники: SSRN, MSCI, BlackRock.
#Факторное_инвестирование #Облигации
#Сергей_Гуров, аналитик Movchan’s Group
Существенный рост интереса к применению принципов факторного инвестирования на рынке корпоративных облигаций возник примерно в 2010 г. За более чем десять лет было опубликовано множество эмпирических работ, в которых демонстрировалась статистическая и экономическая значимость того или иного показателя в контексте предсказания будущих доходностей инструментов с фиксированной доходностью. В настоящее время MSCI (один из самых известных крупных провайдеров аналитических решений для инвесторов) в качестве отдельного продукта предлагает модель, помогающую определить вклад каждого фактора в доходность конкретной облигации. Помимо этого, несколько крупных американских компаний по управлению инвестиционными фондами (например, BlackRock) предлагают список ETFs, которые отслеживают отдельные факторные облигационные индексы.
В недавно опубликованной на портале SSRN работе четырех экономистов из Копенгагенской школы бизнеса Дж. Дика-Нильсена, П. Фельдхюттера, Л. Х. Педерсена и К. Столборга был поставлен важный вопрос, касающийся методологии исследования значимости того или иного фактора на рынках инструментов с фиксированной доходностью. Авторы статьи фиксируют серьезный кризис репликации — невозможность повторить результаты прошлых эмпирических статей. При переходе к более надежной методологии анализа и при использовании более корректных данных, очищенных от ошибок, из широкого пула переменных большинство оказалось незначимыми. В итоге только пять факторов продемонстрировали значимую предсказательную силу в отношении будущих доходностей американских корпоративных облигаций на интервале 2002–2021 гг.
Также следует отметить, что проблема «зоопарка факторов» — необоснованного роста публикаций, в которых тот или иной показатель преждевременно признается значимым фактором, не является новой: ранее она была неоднократно зафиксирована академическими исследователями в отношении акций.
Источники: SSRN, MSCI, BlackRock.
#Факторное_инвестирование #Облигации
Инфляция в США стабильна, но волатильность рынка облигаций растет. Какие факторы влияют на рынок облигаций, и изменились ли риски?
#Еуджениу_Кирэу, CFA. Партнер Movchan’s Group
По итогам сентября рост потребительских цен в США составил 0,4%, а инфляция за последние 12 месяцев — 3,7%. Базовая корзина товаров подорожала на 0,3% за сентябрь и на 4,1% за последние 12 месяцев.
Статистика по инфляции оказалась чуть хуже ожиданий инвесторов, прогнозировавших ее рост на 3,6% за последние 12 месяцев. Однако повышение цен остается в пределах прогнозов ФРС на этот год, а выросшие цены на топливо и энергию скомпенсированы более низким ростом цен продовольствия. В части базовой корзины наблюдается некоторое ускорение темпов роста цен аренды, однако они не выше, чем в первой половине года. Цены на товары длительного пользования вовсе падают, что подтверждает снижение спроса потребителей на товары, не составляющие первую необходимость.
Рост доходности долгосрочных облигаций, совпавший с публикацией статистики, в меньшей степени вызван инфляционными опасениями. Фокус инвесторов направлен на другие факторы, в первую очередь дефицит бюджета США, спрос инвесторов на долгосрочные американские облигации и геополитические риски. Динамика заимствований США вызывает опасения, так как растущее предложение облигаций может превысить объемы спроса инвесторов: ФРС сокращает баланс, Китай также снижает свои инвестиции в американский долг. Спрос на 30-летние казначейские облигации США на вчерашнем аукционе оказался хуже ожиданий, а ставка облигаций — на 3,7 б.п. выше ожидаемой. Геополитические риски обычно приводят к росту спроса на защитные активы, в первую очередь на казначейские облигации США. Сейчас же конфликт в Израиле, наряду с продолжающимся конфликтом в Украине и опасениями насчет ухудшения ситуации вокруг Тайваня, ставят США в сложную геополитическую позицию, в то время как долговая нагрузка страны высока, а реальная стоимость долгосрочных заимствований растет.
В то же время рост доходности долгосрочных облигаций должен помочь ФРС в снижении инфляции. Рост ставки ФРС до этого отражался в большей степени на повышении стоимости краткосрочных заимствований. С ростом доходности долгосрочных казначейских облигаций повышается стоимость заемного капитала для всех участников экономики. Члены совета управляющих ФРС США уже высказывали мнение, что рост доходностей может позволить ФРС не повышать больше ставки, т.к. финансовые условия для заемщиков станут хуже. Банки, в свою очередь, несут существенные нереализованные убытки от роста доходности долгосрочных облигаций. В таких условиях они становятся уязвимыми не только к оттоку депозитов, но и к потерям по кредитам. Ухудшение положения потребителей и рост банкротств среди закредитованных компаний могут привести к дестабилизации финансовой системы и кредитному кризису.
Риски для динамки облигаций стали более полярными — экономическая картина подчеркивает растущий риск жесткой посадки экономики и сопутствующего снижения ставок. Политическая картина указывает на то, что роль фискальных трат увеличивается, а геополитическое соперничество может потеснить экономически рациональные шаги, такие как сокращение государственных расходов и дефицита бюджета США. В такой ситуации волатильность на рынке облигаций, вероятно, останется высокой, а их динамика во многом будет определяться динамикой политических событий. В условиях растущей неопределенности диверсифицированные портфели консервативных финансовых инструментов становятся еще более привлекательными в сравнении с классическими защитными инструментами.
#Облигации #Инфляция #ФРС #США #Ставки #Политика
#Еуджениу_Кирэу, CFA. Партнер Movchan’s Group
По итогам сентября рост потребительских цен в США составил 0,4%, а инфляция за последние 12 месяцев — 3,7%. Базовая корзина товаров подорожала на 0,3% за сентябрь и на 4,1% за последние 12 месяцев.
Статистика по инфляции оказалась чуть хуже ожиданий инвесторов, прогнозировавших ее рост на 3,6% за последние 12 месяцев. Однако повышение цен остается в пределах прогнозов ФРС на этот год, а выросшие цены на топливо и энергию скомпенсированы более низким ростом цен продовольствия. В части базовой корзины наблюдается некоторое ускорение темпов роста цен аренды, однако они не выше, чем в первой половине года. Цены на товары длительного пользования вовсе падают, что подтверждает снижение спроса потребителей на товары, не составляющие первую необходимость.
Рост доходности долгосрочных облигаций, совпавший с публикацией статистики, в меньшей степени вызван инфляционными опасениями. Фокус инвесторов направлен на другие факторы, в первую очередь дефицит бюджета США, спрос инвесторов на долгосрочные американские облигации и геополитические риски. Динамика заимствований США вызывает опасения, так как растущее предложение облигаций может превысить объемы спроса инвесторов: ФРС сокращает баланс, Китай также снижает свои инвестиции в американский долг. Спрос на 30-летние казначейские облигации США на вчерашнем аукционе оказался хуже ожиданий, а ставка облигаций — на 3,7 б.п. выше ожидаемой. Геополитические риски обычно приводят к росту спроса на защитные активы, в первую очередь на казначейские облигации США. Сейчас же конфликт в Израиле, наряду с продолжающимся конфликтом в Украине и опасениями насчет ухудшения ситуации вокруг Тайваня, ставят США в сложную геополитическую позицию, в то время как долговая нагрузка страны высока, а реальная стоимость долгосрочных заимствований растет.
В то же время рост доходности долгосрочных облигаций должен помочь ФРС в снижении инфляции. Рост ставки ФРС до этого отражался в большей степени на повышении стоимости краткосрочных заимствований. С ростом доходности долгосрочных казначейских облигаций повышается стоимость заемного капитала для всех участников экономики. Члены совета управляющих ФРС США уже высказывали мнение, что рост доходностей может позволить ФРС не повышать больше ставки, т.к. финансовые условия для заемщиков станут хуже. Банки, в свою очередь, несут существенные нереализованные убытки от роста доходности долгосрочных облигаций. В таких условиях они становятся уязвимыми не только к оттоку депозитов, но и к потерям по кредитам. Ухудшение положения потребителей и рост банкротств среди закредитованных компаний могут привести к дестабилизации финансовой системы и кредитному кризису.
Риски для динамки облигаций стали более полярными — экономическая картина подчеркивает растущий риск жесткой посадки экономики и сопутствующего снижения ставок. Политическая картина указывает на то, что роль фискальных трат увеличивается, а геополитическое соперничество может потеснить экономически рациональные шаги, такие как сокращение государственных расходов и дефицита бюджета США. В такой ситуации волатильность на рынке облигаций, вероятно, останется высокой, а их динамика во многом будет определяться динамикой политических событий. В условиях растущей неопределенности диверсифицированные портфели консервативных финансовых инструментов становятся еще более привлекательными в сравнении с классическими защитными инструментами.
#Облигации #Инфляция #ФРС #США #Ставки #Политика