Сегодня понедельник, а это значит, что в эфире @livegvozd вновь будет авторская передача Андрея Мовчана "Мовчание".

Андрей закончит рассказ про Израиль, а также поговорит об одной из главных тем Всемирного форума в Давосе - фрагментации и деглобализации экономик. Экономисты МВФ в своем докладе, опубликованном к форуму, полагают, что эти процессы могут привести к сокращению мирового ВВП на 0,2%, а в отдельных странах на 8-12%. Андрей проанализирует доклад и поделится своими мыслями на этот счет.

Смотрите "Мовчание" в 20.05 (МСК) в прямом эфире.

"В каком-то смысле мы считаем, что ситуация в экономике сейчас проста. Ставки находятся близко к своему пределу. Развитый мир должен пережить либо стагнацию, либо рецессию. В течение первой половины 2023 года инфляция в развитых странах должна резко пойти на убыль, перестав быть генеральной проблемой. В этой ситуации будет выигрывать fixed income".

"Наш метод value оценки не изменился, мы считаем, что это правильный способ оценки бумаг".

👆🏻Основатель Movchan's Group Андрей Мовчан рассказал о трендах 2023 года в интервью трейдеру и автору @mihaylets_pro Андрею Михальцу. В частности, поговорили о динамике фондов Movchan's Group в 2022 году, будет ли рецессия в мировой экономике, инвестициях в золото и хайпе последнего года - покупке недвижимости в ОАЭ и Турции.

@themovchans

​​Инфляционное давление, ставшее основной макроэкономической проблемой в 2022 году в основных мировых экономиках (кроме Китая), показывает признаки ослабления. Тем не менее ФРС США пока настроена на бескомпромиссную борьбу с ростом цен и возвращение к целевому уровню инфляции в 2%. «Ястребиный» настрой может привести к охлаждению глобальной экономики уже в начале 2023-го.

◾Инфляция в США замедляется, но рынок труда остается перегретым. На этом фоне ФРС усиливает антиинфляционную риторику.

◾В Европе инфляционное давление также несколько ослабло. Тем не менее опросные индикаторы говорят об околорецессионной динамике.

◾В декабре власти Китая решились на выход из zero-COVID policy. На данный момент смена политики привела к вспышке заболеваемости, что негативно сказывается на экономической активности. Однако, если эпидемия будет скоротечной и не повлечет каких-либо негативных политических последствий, не исключен стимулирующий эффект со стороны восстановления спроса китайских потребителей.

👉🏻Хотите быть в курсе главных макроэкономических тенденций? Подписывайтесь на наш #MovchansDigest.

@themovchans

​​Инфляция, рецессия, деглобализация, фрагментация, рост ставок, кредитный кризис — об этих и других buzzwords 2023 года в мире экономики и инвестиций расскажет Андрей Мовчан, финансист и основатель Movchan’s Group, на встрече клуба «Зима».

Когда: 30 января, 19.00
Где: Celebro Media Studios, London
Билет: £60 / бесплатно для членов клуба @zimamagazine

Положение мировой экономики в 2022 году предсказать было одновременно легко и невозможно. На вполне ожидаемый рост инфляции и падение рынков наложился конфликт в Украине, за которым последовала серьезная угроза кризиса, усложнение логистики — и торговой, и пассажирской, перераспределение газовых потоков и многое другое. 

Нет ничего удивительного в том, что от наступившего года почти все аналитики ждут стабилизации. Но, возможно, это слишком оптимистичный взгляд на него. Каким может стать 2023 год, расскажет Андрей Мовчан.

"В этом году у нас работало три основных стратегии. Рыночно - нейтральная стратегия фонда LAIF сработала идеально, и свои 6-7% за этот год мы сделали. Вторая стратегия - консервативная (наш самый старый фонд ARGO), и в этом году он показал в районе нуля, хотя даже US Treasuries упали на 12-15%. Мы оторвались ото всех бенчмарков. Это случилось, поскольку уже 1,5 года назад мы понимали, что будет коррекция во всех классах активов, грядет рецессия. И на фоне текущей ситуации мы сохранили нашим инвесторам очень много денег. Учитывая, что в прежние годы фонд работал с рынком или чуть лучше, то это очень хороший результат. Что касается GEIST, то он сильно обыграл S&P500, хотя это фонд акций, не чистый absolute return".

👆🏻О динамике фондов Movchan's Group Андрей Мовчан рассказал в интервью трейдеру Андрею Михальцу. Видео можно посмотреть здесь.

​​🇩🇪#AskMovchans Добрый день, можете ли вы дать оценку возможной «деиндустриализации» Германии, вызванной переформатированием рынка энергоресурсов? Где, на Ваш взгляд, в ближайшие 10-20 лет будет наиболее активно развиваться реальный сектор?

Основатель Movchan's Group Андрей Мовчан:

Очень сомневаюсь, что из-за утраты российских поставок газа Германия потеряет свою промышленность. Замена российскому газу ищется активно, и во многом уже найдена. Что касается реального сектора, то пандемия и война явно повлияли на геоэкономическое сознание элит. Это привело к тому, что все крупные блоки активно “реиндустриализуются”, чтобы исключить как логистические провалы, так и шантаж со стороны поставщиков.

И США, и ЕС, и латиноамериканские страны будут усиливать свои возможности реального производства, в первую очередь, хайтек компонентов и товаров. Вокруг Китая нарастает конкуренция. Индия пытается стать промышленной платформой. Страны Персидского залива активно диверсифицируются, в том числе в сторону индустриальной составляющей.

@themovchans

#AskMovchans (на Живом Гвозде): Какие инструменты инвестирования существуют у инвесторов от 10.000 до 50.000 евро?

Основатель Movchan's Group Андрей Мовчан:

Инвестирование таких сумм не очень выгодно из-за непропорциональных комиссий и ограниченного спектра возможностей. Кроме того, серьезные учреждения не очень хотят работать с небольшим клиентом (несерьезные хотят, но там клиент теряет деньги). Тем не менее, если вы все же хотите инвестировать, то варианты есть.

Один из самых безрисковых инструментов - это гособлигации европейских стран и США. Они торгуются лотами по $100. Большинство акций тоже доступны и стоят существенно меньше $10,000 за штуку, за редким исключением. Кроме того, есть очень много ETF, которые идут лотами по $1000 или $10.000.

Однако стоит иметь в виду, что куда бы вы ни пошли (кроме очень сомнительных брокеров), всегда будет стоять вопрос, вы ритейл клиент или нет? И если ритейл, то будут серьезные ограничения на то, что вам разрешит делать брокер. Эти ограничения усиливаются, страны стараются оградить этот сегмент от возможности активного инвестирования. Отчасти это продиктовано заботой чиновников о финансовом здоровье простых граждан, отчасти - заботой крупных игроков об эксклюзивности - чтобы ритейл своими движениями не так сильно влиял на их отчеты и стратегии.

А если вы еще не посмотрели полный выпуск "Мовчания", то это можно сделать здесь.

​​Несмотря на улучшение ситуации, инфляция продолжает беспокоить ФРС США. Глава ФРБ Миннеаполиса Нил Кашкари в своем январском докладе «Why We Missed On Inflation, and Implications for Monetary Policy Going Forward» призвал ФРС к более жесткой денежно-кредитной политике, в частности он предлагает следующие действия:

1) повысить ставку еще на 1 п.п. (довести ее до 5,4%);
2) на указанном уровне сделать паузу в цикле ужесточения ДКП и посмотреть, приведет ли повышение ставки к устойчивому снижению инфляции; в случае если прогресс будет медленным, продолжить повышение ставки;
3) приступать к снижению ставки только после того, как будет ясно, что инфляция на пути к устойчивому снижению до целевого уровня в 2% (Кашкари призывает ФРС не повторять ее ошибку, допущенную в 1970-х, то есть не снижать ставку преждевременно при первых признаках ослабления инфляции).

В начале января главы ФРБ Сан-Франциско, Филадельфии и Атланты — Мэри Дэли, Патрик Харкер и Рафаэль Бостич соответственно — высказались в том же духе, что и их коллега Кашкари: ставка ФРС должна быть выше 5%. Бостич также заметил, что надолго. Что важно: глава ФРБ Сан-Франциско Дэли всегда считалась «голубем». В целом создается впечатление, что ФРС не хочет повторить «двойную вершину» по инфляции, как это было в 1970-х — начале 1980-х (в 1974 и 1980 годах). Хотя рост цен в последние месяцы явно ослаб, вероятно, опасения возврата инфляции доминируют. В случае реализации подобной «ястребиной» политики (хотя тот же Харкер высказывается за более медленный темп повышения — по 25 б.п. за один раз), разворот основных макроэкономических показателей в сторону рецессии весьма вероятен. Более того, он уже наблюдается среди опережающих индикаторов — на фондовом рынке, в настроениях бизнеса и на рынке жилья, в инверсии кривой доходностей, в отдельных сегментах потребительского спроса, например в покупках дорогостоящих товаров длительного пользования (автомобили, мебель). Не исключено, что указанный разворот станет основным сценарием динамики американской экономики в 2023 году.

👆🏻Аналитики Movchan's Group отмечают, что ФРС США устами Кашкари фактически признает, что модели, основанные на рынке труда (кривая Филлипса) и инфляционных ожиданиях, неадекватны для прогнозирования инфляции. В прагматическом контексте важно, что члены комитета по открытым рынкам ФРС демонстрируют определенную растерянность перед лицом неожиданного для них всплеска инфляции, произошедшего на фоне позитивной динамики последних месяцев. Этот фактор означает, что ФРС может быть более жесткой в своей денежно-кредитной политике в 2023 году, чем этого от нее ожидает рынок.

Если вы еще не подписаны на #MovchansDigest, то это можно сделать здесь https://cutt.ly/aNwBOqw

Сегодня понедельник, а это означает, что в эфир Живого Гвоздя @livegvozd вновь выйдет Андрей Мовчан со своей авторской программой.

В предстоящем выпуске "Мовчания" Андрей подведет итоги трех передач про Израиль и назовет факторы (в том числе и негативные), которые влияют на страну сегодня.

Еще одна важная тема — "великая дефрагментация", о которой так много говорят везде, включая Всемирный экономический форум.

Прямой эфир начнется в 20.05 (Мск). Смотреть можно здесь.

#AskMovchas (на Живом Гвозде) Возможно ли закрытие рынка бумаг в России навсегда (на основе статистики в других подобных случаях)?

Основатель Movchan's Group Андрей Мовчан:

У нас нет подобной статистики. Как правило, внутренние рынки сохраняются. В Иране биржи работают уже сорок пять лет в такой ситуации. Поэтому, я думаю, закрытия российских бирж ждать не стоит. Тем не менее, если это и произойдет, то будет связано с не событиями прошлого года, а с последствиями, которые будут носить политический характер. Например, если будет принято решение, что рынок ценных бумаг не нужен в той или иной форме. Сейчас предсказать это невозможно.

​​В 2023 году на мировой рынок нефти традиционно будут влиять: комплекс геополитических факторов (стабильность на Ближнем Востоке), спрос со стороны развитых стран (возможная рецессия снизит его), спрос со стороны Китая (динамика потребления будет определяться успешностью выхода страны из карантинных ограничений), а также Индии и других развивающихся стран (Индия существенно нарастила импорт в 2022-м), попавший под санкционное давление экспорт из России. Рассмотрим важнейший фактор — баланс спроса и предложения нефти в США.

🇺🇸Важным изменением на американском рынке нефти за 2022 год стало падение его общих запасов, включая запасы из стратегического резерва SPR, на 211 млн баррелей (21,6%). При этом коммерческие запасы практически не изменились, на рынок шла нефть из стратегического резерва, который сократился за год на 37,3% в соответствии с мерами по стабилизации рынка, предпринятыми президентом США Джо Байденом весной 2022-го. То есть, прибавка на рынок в прошлом году из SPR составила в среднем около 0,6 млн баррелей в день (мбд).

В 2023-м продажи из SPR прекратятся, более того, департамент энергетики США 16 декабря объявил о начале закупок нефти в резерв по цене ниже средней цены продажи из SPR (96 $/бар.). Таким образом, если предположить, что в 2023 году продажи из резервов будут остановлены, рынок станет недополучать 0,6 мбд в сравнении с 2022-м. Если же предположить, что будет осуществляться обратная закупка таким же темпом, как ранее осуществлялась продажа, то частный сектор может недосчитаться и 1,2 мбд. Дефицит в 0,6–1,2 мбд довольно существенный (мировое потребление составляет примерно 100 мбд), однако в случае рецессии падение потребления может перевесить данный «бычий» фактор для нефти.

Вместе с тем за 2022 год в США несколько выросло производство — на 0,3 мбд за год, до 12,1 мбд. Рост обусловлен продолжающимся восстановлением сланцевой добычи после ее падения во время пандемии COVID-19. Возникает вопрос: насколько устойчив такой высокий уровень добычи (это больше, чем у Саудовской Аравии и России).

Сланцевая нефть требует постоянного бурения из-за быстрого, по сравнению с нефтью из традиционных источников, производственного цикла. Однако с буровой активностью в отрасли все не столь оптимистично. По данным Baker Huges, сейчас в процессе бурения находятся 618 нефтяных скважин, а на пике сланцевого бума в конце 2014 года было больше полутора тысяч. От ковидного дна буровая активность оттолкнулась (минимум 172 нефтяных буровых в июле 2020- го), но до допандемийных уровней (800+ нефтяных буровых) так и не дошла. При довольно низкой буровой активности отрасль вырабатывает запасы в виде пробуренных, но не завершенных скважин (DUCs — Drilled but uncompeted wells).

Основываясь на данных по буровой активности и на сокращении пробуренных, но не завершенных скважин, можно предположить, что любое увеличение добычи в 2023 году достаточно проблематично. Возникает вопрос: почему добывающие компании не увеличивают буровую активность? Вероятно, действует комплекс факторов:
1) До последнего времени компании были озабочены расширением производства, при этом финансовая дисциплина находилась на втором месте. Сейчас многие компании сменили стратегию, предпочитая росту возврат денег акционерам.
2) Высокие рыночные ставки (эффект повышения ставки ФРС в 2022 году) снижают для компаний стимул расширять производственную активность.
3) Есть мнение, что компании постепенно исчерпывают свои первоклассные участки (Tier-1 acreage), а бурение на менее перспективных площадках может быть экономически неоправданно.

Вероятно, что американский рынок нефти будет при прочих равных оказывать умеренно «бычье» влияние на мировой рынок в 2023 году за счет, возможно, большего, чем в 2022-м, нетто-импорта нефти на фоне отсутствия продаж из стратегического резерва (возможно, даже его пополнения) и стабилизации (или снижения) собственного производства.

👆🏻Подписывайтесь на #MovchansDigest и будьте в курсе важнейших тенденций.

​​Прогноз Андрея Мовчана по курсу рубля (август 2015, РБК): Если вы готовы инвестировать в долгую (два-три года), доллар можно купить сейчас. Рубль будет дешеветь, и в многолетней перспективе будет неважно, по 65 или 70 руб. вы его купили. 
 
Результаты: Прогноз по курсу рубля оказался верным. Долгосрочным инвесторам было выгоднее оставаться в долларе. Рубль показал ослабление на длительном отрезке времени, а его краткосрочное укрепление в промежутке 2016-2018 было вызвано ростом цен на нефть в данный период времени.

В проекте #Мыжеговорили мы разбираем, какие прогнозы оказались верными, а какие - нет.

​​#AskMovchans Как вы считаете, появление базового дохода привело бы скорее к изменениям на рынке труда в пользу более творческих, менее физически тяжёлых профессий, или просто к сокращению числа желающих трудиться?

Основатель Movchan's Group Андрей Мовчан:

Это сильно зависит от размера базового дохода. Я думаю что ни одна страна не решится установить его на уровне, который существенно негативно повлияет на размер трудовых ресурсов, всегда будут делаться начальные подсчеты и прикидки. А если так, то базовый доход останется, скорее, средством упрощенного социального обеспечения тех, кто и так не может полноценно работать.

@movchans

​​🇨🇳В декабре 2022-го власти под давлением общественного недовольства снизили эпидемиологический контроль и, судя по косвенным данным, получили мощный всплеск эпидемии COVID-19 (миллионы новых случаев заражения в день). Бо́льшую часть 2022 года китайская экономика провела под влиянием пандемии COVID-19. В то время как почти все страны мира интенсивно вакцинировали население и одновременно давали ему переболеть коронавирусом в легкой форме, формируя тем самым искусственный и естественный иммунитет, Китай до декабря 2022-го придерживался zero-Covid policy (политики нулевой терпимости к ковиду), выражавшейся в строгой санитарной дисциплине, включающей массовые тестирования, в жестких ограничениях на перемещения, изоляции при наличии заболевания.

В итоге 2022 год для экономики Китая стал худшим за последние три десятилетия. МВФ оценивает прирост ВВП в 2022-м в 3,2%. Однако косвенные данные, а именно: потребительские настроения, производство электроэнергии, экспорт, инвестиции в основной капитал, строительство, промышленное производство, железнодорожные грузовые перевозки и розничные продажи, говорят о том, что рост существенно ниже (см., например, трекер деловой активности в КНР от ФРБ Сан-Франциско China Cyclical Activity Tracker ).

Не исключено, что экономические власти прибегнут к своему традиционному инструментарию для стимулирования роста, как то:
1) снижению базовой 5-летней ставки (loan prime rate);
2) снижению нормы резервирования для банков;
3) увеличению квоты по социальному финансированию (TSF — total social financing, по сути, общий объем кредитования экономики);
4) снижению первоначального взноса по ипотечным кредитам.

Если меры по стимулированию роста окажутся успешными, плюс эпидемия будет краткосрочной, есть вероятность, что эти факторы перевесят существующие негативные тенденции на рынке жилья (по данным China Real Estate Index System, объем сделок топ-100 девелоперов Китая за январь — октябрь 2022 года упал на 43,4% г./г.). В этом случае экономика Китая в 2023-м может ускориться по сравнению с низким базовым уровнем в 2022 году. Однако средне- и долгосрочные перспективы восстановления экономики туманны, особенно учитывая твердое намерение американских и европейских политиков обеспечить независимость от критически важного импорта, идущего сейчас в основном из региона Восточной Азии (например, Chips Act в ЕС, Inflation Reduction Act в США), а также от хронических проблем с переориентацией на внутренний спрос.

Подписывайтесь на #MovchansDigest и оставайтесь в курсе важнейших тенденций макроэкономики.

"Как любым обывателям нам кажется, что рынок ценных бумаг создан, чтобы мы зарабатывали на инвестициях. На самом деле, роль рынка ценных бумаг — это предоставлять средства для бизнеса, которые ему нужны".

"Мне очень хочется сказать, что ловушка среднего дохода — это продукт авторитарного режима, но это не так. Множество демократических стран также остаются в этой ловушке".

"Последние пятнадцать лет происходит процесс, который экономисты назвали "slowbalization" (от слов "slow" и "globalization"). Он обозначает если не замедление, то стагнацию мировой торговли".

Несколько цитат из нового выпуска "Мовчания" на Живом Гвозде. В этот раз основатель Movchans's Group Андрей Мовчан и Евгения Большакова поговорили на следующие темы:
◾какие тактики Великобритания может позаимствовать у Израиля;
◾значение рынка ценных бумаг для закрытых экономик, как в России и Иране
◾является ли проблема с рынком жилья ключевой в развитом капитализме
◾помогает ли демократия избежать ловушки среднего дохода
◾Израиль (финал)
◾"Slowbalization" и влияние на мировую экономику;

@themovchans

​​🇺🇸ФРС ожидаемо повысила ставку на 25 б.п. до 4,75%. Несмотря на заявления главы регулятора об уместности дальнейших повышений ставки, рынки выросли. Почему это произошло? Об этом рассказывает директор аналитического департамента Movchan's Group Еуджениу Кирэу, CFA: 

Джером Пауэлл повторил тезисы о намерениях ФРС вернуть инфляцию к целевому уровню в 2%, необходимости дополнительных повышений ставки (по крайней мере, дважды по 25 б.п.) и отсутствии признаков замедления инфляции в секторе услуг, который составляет около половины базовой корзины потребления. Схожие заявления звучали и на предыдущих пресс-конференциях ФРС, поэтому, несмотря на относительную жесткость, они слабо отразились на ожиданиях инвесторов.

Один из главных вопросов, волновавших инвесторов, можно сформулировать так: «Как ФРС воспринимает продолжающееся улучшение финансовых условий, в том числе рост рынков, и вызывает ли это беспокойство на фоне политики снижения инфляции?». Ответ оказался неожиданно мягким: Пауэлл указал на то, что финансовые условия ухудшились за последний год, и важна их долгосрочная, а не краткосрочная динамика. Еще он отметил, что дезинфляционный процесс уже начался, и он не видит проблем в том, что рынки прогнозируют более быстрое снижение инфляции и ставок, чем ФРС.

Реакция рынка:
Де-факто Пауэлл признал непредсказуемость динамики снижения инфляции и обоснованность разницы в прогнозах инвесторов и регулятора. Это укрепило уверенность инвесторов в своей (противоположной ФРС) позиции, что ставка снизится раньше, вследствие чего доходность долгосрочных облигаций США опустилась еще ниже. Для десятилетних облигаций США она снизилась на 13 б.п. до 3,39% годовых, таким образом разница с доходностью трехмесячных облигаций приблизилась к историческим минимумам. Рынки акций закрылись в существенном плюсе: индекс S&P 500 вырос на 1,05%, а NASDAQ 100 – на 2,16%. Индекс волатильности VIX снизился до 17,63 впервые с 2021 года. 

Резкий рост цен облигаций можно частично объяснить тем, что многие участники рынка не только ожидали более резких и жёстких заявлений от ФРС, но и занимали короткие позиции во фьючерсах на долгосрочные казначейские облигации, предполагая, что разница долгосрочных и краткосрочных ставок отступит от исторических минимумов. Надежды инвесторов не оправдались, и необходимость закрытия коротких позиций могла подтолкнуть доходности облигаций еще ниже.

Что нужно понимать:
Несмотря на оптимизм участников рынка осторожная выжидательная позиция может стать наиболее разумной в ближайшие месяцы. Уверенность инвесторов в том, что дезинфляция будет быстрой и не будет сопровождаться глубокой рецессией и падением прибылей компаний, выросла. Это привело к тому, что в цены активов сейчас заложен наиболее позитивный сценарий развития событий: в подобных случаях потенциал роста рынков ограничен, а риски недооцениваются.

#MovchansMacro #Kireu

Андрей Мовчан: "Розничные инвестиционные продукты VS инвестиционные фонды с активным управлением (на примере ARGO)".

Основатель Movchan's Group Андрей Мовчан:

В мире почти не существует секретных инструментов, которые нельзя показывать ритейл инвестору. Показывать можно. Вопрос в том, сумеет ли ритейл инвестор купить их чисто технически. Большинство банков в современных системах не дает покупать сложные деривативы или рисковые продукты. Например, банк UBS не дает покупать CDS (кредитный дефолтный своп) частным инвесторам.

Когда мы говорим про фонд ARGO (Absolute Return Global Opportunuty), то он включает инструменты, где входной порог может превышать миллион долларов, а в некоторые другие (чтобы в нормальный класс попасть) — пять миллионов долларов. Порог входа в фонды Invesco Senior Loan составляет $10 млн, чтобы получать нормальные комиссии.

Плюс, у них свои графики ликвидности. Если бы вы входили в фонд частного кредитования год - два назад, то вам потребовался бы, как минимум, миллион долларов, чтобы войти, и входили бы вы с уведомлением в месяц-два, например. А когда бы вам понадобилось выйти, то еще 90 дней потребовалось на уведомление и еще 90 — на получение денег.

Благодаря тому, что в фонде ARGO разная комбинация продуктов, мы предоставляем недельную ликвидность. То есть если клиенту нужны деньги, в течение недели он может забрать.

Недавно у нас были инвестиции в около 30 разных фондов, в том числе senior loans, private credit и другие типы фондов. На 1 января мы вышли из 7 или 8 фондов, связанных с частным кредитованием, поскольку мы ждем кризиса на рынке кредитов. Сейчас фондов будет меньше, но в целом, ситуация сохраняется: у нас недельная ликвидность и есть портфель фондов, который (а) на небольшие деньги не купишь и (б) из них долго выходить.