​​Почти 40 лет назад экономист Кэмпбелл Харви выявил связь между формой кривой доходности гособлигаций и экономическим ростом. Так, наступлению рецессии в США предшествует инверсия кривой доходности — краткосрочные ставки начинают превышать долгосрочные. Этот индикатор безошибочно предсказал восемь рецессий в США начиная с 1968 года. 

В ноябре прошлого года кривая доходности вновь стала инвертированной: разница доходностей между десятилетними и трехмесячными облигациями опустилась в отрицательную зону. Однако сам Харви считает, что его ранее точный индикатор в этот раз дает ложный сигнал и ждать рецессии в США в ближайшее время не стоит.

Дело в том, что взаимосвязь кривой доходности и экономического роста стала настолько известной, что теперь влияет на поведение участников экономики. На основе этой информации компании и потребители стремятся снизить свои риски — например увеличивать сбережения и избегать крупных инвестиций. Все это благоприятно сказывается на общей ситуации в экономике.

Еще один положительный фактор — ситуация на американском рынке труда, где сохраняется избыточный спрос на рабочую силу. Он означает, что уволенные работники, скорее всего, найдут новую работу быстрее, чем обычно. Тем более что наибольшие сокращения рабочих мест до сих пор происходили в технологическом секторе, с квалифицированными и конкурентоспособными на рынке труда кадрами.

Модель Харви была привязана к доходности с поправкой на инфляцию. Тот факт, что сейчас инфляционные ожидания инвертированы — то есть трейдеры ждут ослабления ценового давления со временем — также снижает шансы на предстоящую рецессию.

Однако мнение Харви не является общепринятым. Так, бывший председатель ФРС Алан Гринспен считает, что рецессия в США является «наиболее вероятным исходом», и этой же точки зрения придерживается бывший президент ФРС Нью-Йорка Уильям Дадли. 

Что говорят аналитики Movchan's Group:
Даже если рецессии в США в этом году не случится, это не означает, что индикатор Харви перестал работать. Вполне возможно, из-за своей популярности он превратился из красного сигнала опасности в желтый — предупреждения о ней.

Подписывайтесь на #MovchansDigest и будьте в курсе того, о чем говорят на рынках.

​​Ближайшее десятилетие, если не больше, будет временем медленного роста, перемежающегося частыми локальными рецессиями. Инвестиционный капитал будет меньше, рынки будут чувствовать себя сравнительно депрессивно, и выживать экономическим субъектам будет тяжелее, чем в предыдущие 30, 40, даже 50 лет. Такой прогноз дает известный финансист и инвестор, основатель Movchan’s Group Андрей Мовчан в интервью для февральского номера Forbes KZ. Еще в 2021 году он перенес офис компании из Москвы в Астану, зарегистрировав ее в МФЦА, а сам переехал жить в Лондон.

Тем не менее собеседник настроен позитивно: “Мы пережили ситуацию, когда почти два года мировая экономика не могла функционировать так, как должна. Пережили без страшных катаклизмов, без голодных бунтов, без революций. То есть экономика, построенная за последние 100 лет, оказалась эластичной и надежно защищает людей на этой планете от непредсказуемости. Мне кажется, эта хорошая новость перевешивает все остальные".

👆🏻Благодарим Forbes KZ за приглашение стать лицом февральского номера. Полное интервью с Андреем Мовчаном доступно в печатной версии Forbes KZ или в электронной подписке (видеоинтервью мы выложим нашем Youtube канале в ближайшее время).

​​🇺🇸Рынок труда США прибавил в январе 517 тыс. рабочих мест вместо ожидаемых 188 тыс. Безработица снизилась до 3,4% вместо ожидаемого роста до 3,6%.

О том, что означают эти данные, рассказывает директор аналитического департамента Movchan's Group Еуджениу Кирэу, CFA: 

Опубликованные данные напомнили инвесторам о сохраняющейся проблеме дисбаланса спроса и предложения на рынке труда. Низкая безработица и рост инфляции в секторе услуг, который сильно зависит от заработных плат, — основные причины, почему ФРС намерена сохранить высокую ставку на продолжительное время. Данные подтверждают обоснованность позиции регулятора.

Некоторые аналитики считают, что резкий рост числа рабочих мест может быть связан с неточностями в методике сезонной корректировки, однако другие индикаторы также не указывают на стабилизацию рынка труда. Рост заработных плат сохранился на уровне 0,3% в месяц, а продолжительность рабочей недели увеличилась. Кроме того, сейчас на каждого безработного приходится 1,9 открытых вакансий против 1,2 в 2019 году. 

👆🏻Статистика противоречит ожиданиям инвесторов, что ФРС снизит ставку быстрее, чем заявлено.
◾Доходность 10-летних казначейских облигаций США выросла на 13 б.п. до 3,39% – значения, которое предшествовало ралли на фоне последнего выступления главы ФРС;
◾Индекс S&P 500 упал на 1,04%;
◾Значение индекса волатильности VIX выросло до 18,33.
Это в очередной раз указывает на разумность выжидательной позиции в ближайшее время. Недавний рост рынков основывался на позитивных ожиданиях скорого снижения инфляции и ставки без резкого сокращения экономической активности. Публикация любых данных, противоречащих этому сценарию, может привести к дальнейшей коррекции рынков.

#movchansmacro #kireu

"Есть ощущение, что в середине года инфляционный фактор станет не главным. На первый план выйдет вопрос экономического роста".

"В Китае, как и в Америке, люди стали массово превращаться в рантье".

"Мы привыкли считать, что Европа — это богатый, но очень слабый экономический субъект, забюрократизированный и тяжелый. Но оказалось, что они очень даже робастные (устойчивые) и могут принять на себя серьезный удар, показав результаты не сильно хуже, чем США (которые от этого удара выиграли, а не проиграли).

"Цена российской нефти — это предмет веры. Есть одна религия, которая говорит, что цена на нефть стоит $40 за баррель, и Россия скоро развалится. Есть другая религия, которая говорит, что ничего не произошло, и все торгуется по тем же $70".

"Если раньше говорили, что в России есть вещи, поважнее фондового рынка, то сейчас можно сказать, что есть вещи поважнее экономики".

👆🏻Основатель Movchan's Group Андрей Мовчан рассказал о самых модных словах в экономике последнего времени по просьбе @zimamagazine. В частности, поговорили о текущей ситуации в разных странах, а также о дефрагментации и инфляции.

Приятного просмотра!

​​За высокую доходность приходится платить повышенным риском — этот принцип лежит в основе современной финансовой теории. Тем не менее инвесторы регулярно ищут пути быстрого обогащения, веря, что могут быть умнее рынка. Или думая, что в этот раз все по-другому: что интернет полностью изменит работу всей экономики, как считалось во время пузыря доткомов; что низкие ставки — это навсегда («рынки уверены в этом», писал Bloomberg еще осенью 2020 года) или что криптотехнологии наконец сделают традиционные деньги ненужными.

В любой момент времени финансовые рынки предлагают очередную тему, которая обещает непременный успех. Привлеченные такими обещаниями, инвесторы предпочитают не вспоминать, что высокая доходность актива, скорее всего, связана не с его преимуществами и дальновидностью самого инвестора, а с взятым на себя повышенным риском.
Так, американский рынок в целом снизился за прошлый год на 20%. Инвесторы, сделавшие ставку на еще недавно росший опережающими темпами технологический сектор, потеряли 35%. А вложившиеся в биткоин столкнулись с потерей 64% капитала за год. Это не проблема, если инвестор заранее оценивает риски и готов к ним. Однако если он думал только о возможной прибыли, велика вероятность понести большие потери и, скорее всего, это произойдет в самое неподходящее время.

Что говорят аналитики Movchan's Group
Самые рискованные инвестиции лучше всего работают на «бычьем» рынке, и хуже всего — на «медвежьем». Этот год, вероятно, принесет новые примеры в подтверждение этого правила.

Подписывайтесь на #MovchansDigest и будьте в курсе того, как устроены рынки https://cutt.ly/aNwBOqw

Как работает популистская изоляция? В связи с высокими доходами на капитал, а также на инновации и предпринимательство (которые легко масштабируются сегодня), в развитых и полуразвитых странах идет рост расслоения населения. Население, которому не досталась часть этого пирога, легко готова обменивать свои голоса на обещания перераспределить добавленную стоимость. Когда есть спрос, возникает и предложение. В результате, к власти приходят популистские группы, и они хотят контролировать, а не распределять. В этих условиях желание защищать пространство управления от внешних виляний абсолютно понятно. Такая власть становится более авторитарной. Начинают выстраиваться разные барьеры, а ограничивающая экономическая политика порождает новые мегапроекты. Мы видим этот процесс в России, Китае, Турции (и отчасти - в Европе и США). Это новая тенденция в мировой экономике, и в ней есть существенный риск для глобализации.

👆🏻Тему фрагментации и ее последствий для мировой экономики основатель Movchan's Group Андрей Мовчан продолжит сегодня на @livegvozd.

🇦🇲 Кроме того, сегодня Андрей начнет рассказ об Армении, которая стала одним из хабов для релоцировавшихся россиян.

Подключайтесь к эфиру сегодня, в 20.05 (мск).

Основатель Movchan's Group Андрей Мовчан стал гостем программы "Воздух" на канале Ходорковский Live.

В программе поговорили на следующие темы:
◾На какой срок России хватит запасов средств
◾Кто будет покупать долг России
◾Поможет ли России выход Китая из локдауна
◾Как потолок цен на нефть влияет на российскую экономику
◾Потолок цен на нефтепродукты

​​Прогноз Андрея Мовчана по нефти и курсу рубля (ноябрь 2015, РБК): "Рубль может ослабнуть к декабрю, но виной тому станет не сезонный фактор, а предложение нефти, от цены на которую сейчас зависит рубль. Хранилища переполнены, выход — держать нефть в танкерах, что обходится недешево. Так что производители нефти, скорее, будут распродавать накопленное по заниженной цене, чтобы не тратить деньги на хранение".
 
Результаты: После выхода прогноза нефть показывала падение стоимости вплоть до конца января следующего года (спад на 38%), что сказалось на котировках рубля, который потерял в своей стоимости больше 25%.

В рубрике #Мыжеговорили мы разбираем, какие прогнозы оказались верные, а какие — нет.

​​🇲🇹#AskMovchans (вопрос с Youtube): Какие могут возникнуть риски при двойном гражданстве: Мальта, Сент-Китс и Невис, Доминика и как в этих государствах обстоит дело с безопасностью, коррупцией, интернетом? И когда точно не стоит покупать паспорта за инвестиции в подобных странах?

Этот вопрос мы попросили ответить Игоря Немцова из дружественной нам британской компании Astons:

Согласно закону, двойное гражданство в РФ возможно только с Таджикистаном (каждая из стран официально признает все права и обязанности человека, возникающие по паспорту как одной страны, так и другой). Во всех остальных случаях речь идет о втором гражданстве (страна воспринимает человека только как своего гражданина, вне зависимости от его статуса в других юрисдикциях). 

🇷🇺Важно знать, что вышеупомянутые страны (Сент-Киттс и Невис, Мальта, Доминика) с февраля прошлого года заморозили прием заявлений от граждан РФ. На сегодняшний день россияне могут получить паспорта за инвестиции только в Гренаде (Карибы), Вануату (Тихоокеанский регион) и Турции.

Если говорить о программах гражданства в широком смысле, то рисков никаких не возникает, если эти программы — официальные. Тогда иммиграционный процесс полностью легален и прозрачен, инвестор подвергается строжайшим процедурам проверки на благонадежность, что исключает малейшие шансы на нарушения и злоупотребления. Кроме того, налоговый статус инвестора при получении гражданства, как правило, не меняется, если он не переезжает в них насовсем. 

Что касается безопасности, коррупции и доступа к интернету в этих странах, то Мальта входит в десятку государств, возглавляющих ежегодный рейтинг самых безопасных в мире. Карибские острова тоже очень спокойное место. Однако процент переезжающих по программам гражданства в эти страны исторически минимален – люди получают паспорта, которые позволяют им путешествовать без виз и ограничений, и используют эти преимущество без обязательств приезжать в страну.  

Когда не стоит получать второе гражданство? Если вы планируете серьезную политическую или военную карьеру в России, поскольку госслужащие и военные не могут иметь иностранные паспорта или даже ВНЖ. В остальных случаях участие в инвестиционных программах гражданства абсолютно безопасно для вашей карьеры.

@themovchans