📉 Нефть еще -7%, Китай вводит ответные тарифы
На рынках сейчас "весело" штиль только в крипте и золоте, которые сейчас считаются защитными активами (это временно). Наш рынок тоже держится уверенно по сравнению с зарубежными, спасает только то, что его некому распродавать (нет нерезидентов).
📊 В плане оценки к вчерашнему комментарию добавлять особо нечего российский рынок оценен справедливо и от текущих большого потенциала роста до сих пор нет, так что пофикситься и сидеть в кэше с февраля - была лучшая идея. Хотя, Индекс уже почти достиг цели в 2800п и точечные идеи появляются, 1 бумагу уже прикупил.
Несмотря на падение нефти, пока рано пересматривать ожидания в худшую сторону, так как пошлины будут введены аж 9-10 апреля (до этих дат всё может измениться и нефть может вернуться туда, откуда пришла). Более того, падение нефти - это практически гарантия того, что валюта вырастет в среднесроке. Главное, чтобы налоги на нефтегазовый сектор не повысили по примеру Транснефти 🤔 Кстати, в у Транснефти смотрю многие не понимают то, как может рост налога на прибыль изменить % распределения прибыли в 2025м году в худшую сторону, об этом потом отдельно поговорим.
Вообще не понимаю, почему у нас так многие возлюбили банки, пока все говорит о том, что у банков, застройщиков и металлургов в среднесроке будет все не очень хорошо. Все надежды на рост в этих сектора только на завершении СВО и снижении ставки, но никак не из-за ожидаемого роста прибылей...
🇺🇸 Что касается зарубежных рынков, то из трех великих пузырей пока начал сдуваться только один (фондовый рынок США), но и ему до разумных цен падать еще 20% минимум.
Путы продолжают наливаться прибылью, из покупок акций увеличил долю в Intel, так как он косвенный бенефициар всей этой движухи с пошлинами, даже не смотря на то, что пошлины не касаются чипов из Тайваня.
✅ Общий портфель (рынок РФ + зарубежная часть) сейчас примерно на 67,1% в кэше на 4,5% в опционах (если учитывать по цене их покупки) и на 28,4% в акциях. Моя стратегия всегда неизменна: покупать когда по фундаменталу дешево и выходить в кэш, когда рынок стоит справедливо/дорого.
P.S. В ближайшие дни сделаю для вас подборку интересных компаний по рынку РФ, чтобы было на что ориентироваться (что-то вроде дополнения к этой таблицы, только с
Всем хороших выходных ❤️
На рынках сейчас "весело" штиль только в крипте и золоте, которые сейчас считаются защитными активами (это временно). Наш рынок тоже держится уверенно по сравнению с зарубежными, спасает только то, что его некому распродавать (нет нерезидентов).
📊 В плане оценки к вчерашнему комментарию добавлять особо нечего российский рынок оценен справедливо и от текущих большого потенциала роста до сих пор нет, так что пофикситься и сидеть в кэше с февраля - была лучшая идея. Хотя, Индекс уже почти достиг цели в 2800п и точечные идеи появляются, 1 бумагу уже прикупил.
Несмотря на падение нефти, пока рано пересматривать ожидания в худшую сторону, так как пошлины будут введены аж 9-10 апреля (до этих дат всё может измениться и нефть может вернуться туда, откуда пришла). Более того, падение нефти - это практически гарантия того, что валюта вырастет в среднесроке. Главное, чтобы налоги на нефтегазовый сектор не повысили по примеру Транснефти 🤔 Кстати, в у Транснефти смотрю многие не понимают то, как может рост налога на прибыль изменить % распределения прибыли в 2025м году в худшую сторону, об этом потом отдельно поговорим.
Вообще не понимаю, почему у нас так многие возлюбили банки, пока все говорит о том, что у банков, застройщиков и металлургов в среднесроке будет все не очень хорошо. Все надежды на рост в этих сектора только на завершении СВО и снижении ставки, но никак не из-за ожидаемого роста прибылей...
🇺🇸 Что касается зарубежных рынков, то из трех великих пузырей пока начал сдуваться только один (фондовый рынок США), но и ему до разумных цен падать еще 20% минимум.
Путы продолжают наливаться прибылью, из покупок акций увеличил долю в Intel, так как он косвенный бенефициар всей этой движухи с пошлинами, даже не смотря на то, что пошлины не касаются чипов из Тайваня.
✅ Общий портфель (рынок РФ + зарубежная часть) сейчас примерно на 67,1% в кэше на 4,5% в опционах (если учитывать по цене их покупки) и на 28,4% в акциях. Моя стратегия всегда неизменна: покупать когда по фундаменталу дешево и выходить в кэш, когда рынок стоит справедливо/дорого.
P.S. В ближайшие дни сделаю для вас подборку интересных компаний по рынку РФ, чтобы было на что ориентироваться (что-то вроде дополнения к этой таблицы, только с
Всем хороших выходных ❤️
Не совершаю сделки в выходные, но заметил забавный косяк торгов выходного дня: ты не можешь продать ОФЗ или LQDT чтобы что-то купить. По факту, торги получается запустили только для тех, кому надо что-то продать, либо для тех, кто держит кэш при ставке безриска 20%+ просто свободным остатком на счете, либо для тех, кто с депозитов пополняет брокерский счет (хотя, не у всех брокеров счета можно оперативно пополнять в выходные). Не удивительно, что ликвидности на выходных тупо нет и падения не выкупаются, как их выкупить то??? 😁
P.s. Я не разбираюсь в тонкостях работы маркет-мейкеров, но могут ли они поддерживать ликвидность при таких условиях?
P.s. Я не разбираюсь в тонкостях работы маркет-мейкеров, но могут ли они поддерживать ликвидность при таких условиях?
📊 ОБЗОР ПОРТФЕЛЯ, МОИ ДЕЙСТВИЯ И ОЖИДАНИЯ
Сейчас позиции публичного портфеля следующие:
48,5% - рублевый кэш (депозиты, ОФЗ, LQDT)
10,4% - Сургутнефтегаз преф
4,4% - Элемент
1,4% - МТС Банк
Итого доля на рынке РФ: 64,7% 🇷🇺
23,3% - кэш USD
9% - Intel
3% - опционы (если учитывать по цене покупки)
Итого доля на зарубежных рынках: 35,3% 🇺🇸
👆Индекс Мосбиржи упал ниже ожидаемых 2800п, появились небольшие дисконты, поэтому начинаю покупать. Идей на рынке сейчас маловато, но на падающей нефти и ожидаемом ослаблении рубля выгодно выделяется Сургутнефтегаз преф. Основной позицией по рынку РФ остается кэш, который буду тратить по мере появления интересных дисконтов к справедливым ценам.
👉 По рынку США на прошлой неделе зафиксировал прибыль по путам на QQQ (часть по х2, часть по х5 от цены покупки), прибыль сразу переложил в путы на Apple и немного в колы на Intel. Как вы знаете, за позиции по путам на бигтехов плачу уже 2й год (в пределах разумного, конечно), в моменте позиции наконец-то окупили затраты и вышли в небольшой плюс, так что пока сверхприбыли на них не заработал, но всё еще впереди. Потенциал падения рынка США всё еще больше 20% от текущих, пузырь в бигтехах начал сдуваться, но еще не сдут. Когда пузырь сдуется - начну покупать (цели по фундаменталу: S&P500 ниже 4000п и NASDAQ ниже 13000п). Позиция в Intel исключение под черного лебедя (Тайвань), её больше увеличивать не планирую.
✅ Если кратко подвести итог, то готовлюсь закрывать путы и начинать покупать на всех рынках, благо доля кэша для этого приличная. Сложно сказать, что именно будет дальше, перенесут ли пошлины, если нет, то будет ли QE и т.д., но я исхожу из следующего:
1) СВО заканчивается в этом году (причины описывал еще в ноябре 2024) и ставка ЦБ к концу года снижается (остальные факторы, которые влияют на сырье и, соответственно, на наш рынок - ниже 👇)
2) Рынок США от доковидных значений вырос намного сильнее, чем выросла денежная масса в США и мире, даже если "завтра" и будет QE, то оно частично заложено в текущие цены и пузырям еще есть куда сдуваться. Рост денежной массы в мире ОЧЕНЬ СИЛЬНО ПРЕУВЕЛИЧЕН различными СМИ и говорящими головами, нет никакой девальвации бакса в разы от которой нужно спасаться в золоте по 3000+ за унцию (см. картинку ниже), есть пузырь в активах. Я даже не уверен, что 3я мировая может быть гарантией роста денежной массы в США в 2 раза за пару лет. В общем, мировые рынки еще может поштормить и сырье вместе с ними, так что ПО ТЕКУЩИМ ЦЕНАМ НИКАКОГО ALL-IN в акциях РФ, даже если завтра мир, только постепенные покупки по мере появления интересных цен.
3) QE только ради спасения пачки спекулянтов засевших в крипту и NVIDIA не будет. Каждый запуск QE ранее был обоснован серьезными сбоями в экономике, которых сейчас просто нет и даже пошлины, если их не отменят, не гарантия QE. Сейчас, наверное, никто не ждет жесткости от ФРС, но в условиях торговых войн бакс могут держать, а если будут основания для QE, то всё может быть более ограничено и точечно.
4) Если корпорации будут перемещать производство в США, то придет конец их огромной марже. Например, Apple объявила о планах инвестировать более $500 млрд в расширение производства в США в течение следующих четырёх лет (это CAPEX в 5 годовых прибылей, гарантированный рост издержек и много неопределенности для инвесторов). Когда буду покупать рынок США, скорее всего, буду отдавать приоритет компаниям, которым не нужно перемещать производство.
В общем, как-то так.
Стараюсь писать о позициях максимально понятно, с % от депозита и обосновывать всё фундаментально, а не призывать к покупкам на хаях и на каждой просадке писать, что у меня было много кэша или откуда-то появился депозит, которым я выкупил очередное дно 😁
👉 Стараюсь делать для вас качественную фундаментальную аналитику по компаниям, лишь о малой части из всего того, что успешно реализовано есть здесь: https://t.me/taurenin/2989
👉 Полезные посты о моей стратегии, обзорах компаний и о том, как всем этим пользоваться можете прочитать здесь: https://t.me/taurenin/2970
Надеюсь канал для вас полезен ❤️
Сейчас позиции публичного портфеля следующие:
48,5% - рублевый кэш (депозиты, ОФЗ, LQDT)
10,4% - Сургутнефтегаз преф
4,4% - Элемент
1,4% - МТС Банк
Итого доля на рынке РФ: 64,7% 🇷🇺
23,3% - кэш USD
9% - Intel
3% - опционы (если учитывать по цене покупки)
Итого доля на зарубежных рынках: 35,3% 🇺🇸
👆Индекс Мосбиржи упал ниже ожидаемых 2800п, появились небольшие дисконты, поэтому начинаю покупать. Идей на рынке сейчас маловато, но на падающей нефти и ожидаемом ослаблении рубля выгодно выделяется Сургутнефтегаз преф. Основной позицией по рынку РФ остается кэш, который буду тратить по мере появления интересных дисконтов к справедливым ценам.
👉 По рынку США на прошлой неделе зафиксировал прибыль по путам на QQQ (часть по х2, часть по х5 от цены покупки), прибыль сразу переложил в путы на Apple и немного в колы на Intel. Как вы знаете, за позиции по путам на бигтехов плачу уже 2й год (в пределах разумного, конечно), в моменте позиции наконец-то окупили затраты и вышли в небольшой плюс, так что пока сверхприбыли на них не заработал, но всё еще впереди. Потенциал падения рынка США всё еще больше 20% от текущих, пузырь в бигтехах начал сдуваться, но еще не сдут. Когда пузырь сдуется - начну покупать (цели по фундаменталу: S&P500 ниже 4000п и NASDAQ ниже 13000п). Позиция в Intel исключение под черного лебедя (Тайвань), её больше увеличивать не планирую.
✅ Если кратко подвести итог, то готовлюсь закрывать путы и начинать покупать на всех рынках, благо доля кэша для этого приличная. Сложно сказать, что именно будет дальше, перенесут ли пошлины, если нет, то будет ли QE и т.д., но я исхожу из следующего:
1) СВО заканчивается в этом году (причины описывал еще в ноябре 2024) и ставка ЦБ к концу года снижается (остальные факторы, которые влияют на сырье и, соответственно, на наш рынок - ниже 👇)
2) Рынок США от доковидных значений вырос намного сильнее, чем выросла денежная масса в США и мире, даже если "завтра" и будет QE, то оно частично заложено в текущие цены и пузырям еще есть куда сдуваться. Рост денежной массы в мире ОЧЕНЬ СИЛЬНО ПРЕУВЕЛИЧЕН различными СМИ и говорящими головами, нет никакой девальвации бакса в разы от которой нужно спасаться в золоте по 3000+ за унцию (см. картинку ниже), есть пузырь в активах. Я даже не уверен, что 3я мировая может быть гарантией роста денежной массы в США в 2 раза за пару лет. В общем, мировые рынки еще может поштормить и сырье вместе с ними, так что ПО ТЕКУЩИМ ЦЕНАМ НИКАКОГО ALL-IN в акциях РФ, даже если завтра мир, только постепенные покупки по мере появления интересных цен.
3) QE только ради спасения пачки спекулянтов засевших в крипту и NVIDIA не будет. Каждый запуск QE ранее был обоснован серьезными сбоями в экономике, которых сейчас просто нет и даже пошлины, если их не отменят, не гарантия QE. Сейчас, наверное, никто не ждет жесткости от ФРС, но в условиях торговых войн бакс могут держать, а если будут основания для QE, то всё может быть более ограничено и точечно.
4) Если корпорации будут перемещать производство в США, то придет конец их огромной марже. Например, Apple объявила о планах инвестировать более $500 млрд в расширение производства в США в течение следующих четырёх лет (это CAPEX в 5 годовых прибылей, гарантированный рост издержек и много неопределенности для инвесторов). Когда буду покупать рынок США, скорее всего, буду отдавать приоритет компаниям, которым не нужно перемещать производство.
В общем, как-то так.
Стараюсь писать о позициях максимально понятно, с % от депозита и обосновывать всё фундаментально, а не призывать к покупкам на хаях и на каждой просадке писать, что у меня было много кэша или откуда-то появился депозит, которым я выкупил очередное дно 😁
👉 Стараюсь делать для вас качественную фундаментальную аналитику по компаниям, лишь о малой части из всего того, что успешно реализовано есть здесь: https://t.me/taurenin/2989
👉 Полезные посты о моей стратегии, обзорах компаний и о том, как всем этим пользоваться можете прочитать здесь: https://t.me/taurenin/2970
Надеюсь канал для вас полезен ❤️
Лишний раз убеждаюсь в том, что фундаментал в итоге работает. Если рынок дорогой, то лучше просто сидеть в кэше и получать % без риска, чем закупаться на хаях, особенно когда нет каких-то весомых аргументов за рост.
Не слить 30-50% активов на падении важнее, чем заработать 30-50% на необоснованном оптимизме и надувании пузыря, так как при потере 50% - нужно будет сделать Х2, чтобы выйти в 0.
P.S. Пока жду открытия амеров... До 10 апреля будет понятно даст ли кто-то заднюю с пошлинами. Пока американский рынок слил только основную часть своего необоснованного роста 2024 года. По Apple жду выхода путов в деньги (покупать по текущим их уже не стоит, конечно же). Apple и без пошлин со своими темпами роста должен еще прилично сдуться. Новые опционы набирать уже не планирую, дальше в планах только покупки (если, не будет каких-то форс-мажоров).
Не слить 30-50% активов на падении важнее, чем заработать 30-50% на необоснованном оптимизме и надувании пузыря, так как при потере 50% - нужно будет сделать Х2, чтобы выйти в 0.
P.S. Пока жду открытия амеров... До 10 апреля будет понятно даст ли кто-то заднюю с пошлинами. Пока американский рынок слил только основную часть своего необоснованного роста 2024 года. По Apple жду выхода путов в деньги (покупать по текущим их уже не стоит, конечно же). Apple и без пошлин со своими темпами роста должен еще прилично сдуться. Новые опционы набирать уже не планирую, дальше в планах только покупки (если, не будет каких-то форс-мажоров).
Тарифы. В чем их "фишка" и для чего это всё?
Если отбросить все спекуляции вокруг рынков, то импортные пошлины - это абсолютно здоровая история. Сейчас компании из США производят существенную долю товаров по-дешевке в Китае или где-то еще, как минимум, экономия есть на разнице стоимости рабочей силы (хотя, сейчас может она уже не такая существенная). Всегда было выгодно произвести где-то и привезти в США. Из-за низких пошлин товары сильно для американских потребителей не дорожают, а корпорации (если они американские) все-равно возвращают прибыль в страну + странам, в которых строились заводы было выгодно (создаются рабочие места и т.д. и т.п.).
👆 Всё это круто, но пока не возникает геополитических рисков или пока не появляются сильные конкуренты американским компаниям. Если страна зависима от импорта из Китая или другой страны, то тяжело с ней будет в ступать в любые конфликты, поэтому производства надо перетягивать к себе (нефть, газ, чипы, все высокотехнологичное и стратегически важное). Собственно, Штаты это активно делают с 2020 года, просто ранее делали другими методами (были субсидии производителям чипов, были санкции на российскую нефтянку - цель этого одна). Пошлины - это просто более резкий экономический рычаг, который даже если не будет в итоге введен 9 апреля, то компании поймут "намек", что нужно менять направление инвестиций.
🇷🇺 На нашем примере самое очевидное для потребителей, что поддерживается импортными пошлинами - это отечественный автопром и машиностроение. Или покупай автомобили, произведенные в РФ, или покупай другие машины, но сильно переплачивай из-за пошлин. В итоге, некоторые иностранные производители благодаря пошлинам даже у нас авто собирают/собирали (некоторые KIA, Hyundai и китайцев).
Суть в этом, а остальное - нюансы. Наполнение бюджета пошлинами - важно, но вторично. Чтобы понять на кого и как конкретно всё это повлияет и кому с кем будет выгодно торговать или договариваться - это надо реально знать весь расклад по тарифам во всех странах мира. Нам достаточно смотреть на что-то глобальное (крупные предприятия с многомиллиардной выручкой из Китая, Индии, ЕС, Японии, Британии, США, России).
Если отбросить все спекуляции вокруг рынков, то импортные пошлины - это абсолютно здоровая история. Сейчас компании из США производят существенную долю товаров по-дешевке в Китае или где-то еще, как минимум, экономия есть на разнице стоимости рабочей силы (хотя, сейчас может она уже не такая существенная). Всегда было выгодно произвести где-то и привезти в США. Из-за низких пошлин товары сильно для американских потребителей не дорожают, а корпорации (если они американские) все-равно возвращают прибыль в страну + странам, в которых строились заводы было выгодно (создаются рабочие места и т.д. и т.п.).
👆 Всё это круто, но пока не возникает геополитических рисков или пока не появляются сильные конкуренты американским компаниям. Если страна зависима от импорта из Китая или другой страны, то тяжело с ней будет в ступать в любые конфликты, поэтому производства надо перетягивать к себе (нефть, газ, чипы, все высокотехнологичное и стратегически важное). Собственно, Штаты это активно делают с 2020 года, просто ранее делали другими методами (были субсидии производителям чипов, были санкции на российскую нефтянку - цель этого одна). Пошлины - это просто более резкий экономический рычаг, который даже если не будет в итоге введен 9 апреля, то компании поймут "намек", что нужно менять направление инвестиций.
🇷🇺 На нашем примере самое очевидное для потребителей, что поддерживается импортными пошлинами - это отечественный автопром и машиностроение. Или покупай автомобили, произведенные в РФ, или покупай другие машины, но сильно переплачивай из-за пошлин. В итоге, некоторые иностранные производители благодаря пошлинам даже у нас авто собирают/собирали (некоторые KIA, Hyundai и китайцев).
Суть в этом, а остальное - нюансы. Наполнение бюджета пошлинами - важно, но вторично. Чтобы понять на кого и как конкретно всё это повлияет и кому с кем будет выгодно торговать или договариваться - это надо реально знать весь расклад по тарифам во всех странах мира. Нам достаточно смотреть на что-то глобальное (крупные предприятия с многомиллиардной выручкой из Китая, Индии, ЕС, Японии, Британии, США, России).
🏥 ЕМС (GEMC) | Обзор отчёта по МСФО за 2024г + потенциальные дивиденды
▫️ Капитализация: 69 млрд / 766₽ за акцию
▫️ Выручка 2024: 25,4 млрд ₽ (+3% г/г)
▫️ EBITDA 2024: 11,5 млрд ₽ (+9,4% г/г)
▫️ Чистая прибыль 2024: 10,4 млрд ₽ (+9,7% г/г)
▫️ скор. ЧП 2024: 10,6 млрд ₽ (+40,3% г/г)
▫️ P/E ТТМ: 6,5
▫️ P/B: 2,5
▫️ fwd дивиденд 2024: 0%
👉 Отдельно результаты за 2П2024:
▫️Выручка: 13 млрд ₽ (-0,5% г/г)
▫️EBITDA: 6,4 млрд ₽ (+9,6% г/г)
▫️скор. ЧП: 6,2 млрд ₽ (+43,3% г/г)
✅ На 31.12.2024г на счетах компании скопилась чистая денежная позиция в 48,8 млн евро или 5,2 млрд рублей. Весь дорогой в обслуживании долг был погашен, остались только комфортные займы с фиксированной ставкой до 10,9%.
👆 Благодаря размещению кэша на депозитах, ЕМС получила в 2024г чистый % доход в 6,4 млн евро против расходов на 11 млн евро годом ранее. Практически вся кубышка в рублях, общий кэш на счетах к концу 2024г превысил 122 млн евро.
✅ У ЕМС почти нет капитальных затрат, символические 5,1 млн евро за 2024г ушло на поддержание существующих активов. Приобретать новые клиники в РФ менеджмент не собирается, обсуждалась идея M&A зарубежных активов, что вряд ли сейчас актуально.
❌ В 2024г операционные показатели ЕМС продолжили снижение: количество визитов сократилось на 6,8% г/г до 360134, число госпитализаций снизилось на 8,7% г/г до 21898. Средний чек за услуги также стагнирует, по направлению услуг поликлиники чек вырос всего на 1,9% до 372 евро, чек за услуги стационара поднялся на 3% г/г до 4384 евро.
👉 Негативный тренд менеджмент опять объясняет дальнейшим сокращением визитов по ОМС, но так или иначе, очевидно, что с 2022г бизнес расти перестал. Во 2П2024г наблюдалось некоторое улучшение до уровней прошлого года, но до пиковых значений все еще далеко.
Выводы:
Компания отлично подготовилась к периоду высоких ставок и сейчас спокойно получает доп. доходы в виде % по депозитам. Клиники полностью оборудованы, сделки M&A не актуальны. Весь FCF оседает на депозитах. На операционном уровне и по выручке наблюдается стагнация, но бизнес остается эффективным.
Главным вопросом остаётся возобновление дивидендов. В теории, ЕМС может без проблем распределить весь кэш на балансе и дальше обслуживать дешёвые долги: в таком случае по текущему курсу мы получим див. доходность в 19% + новые поступления за 2025г дадут ещё порядка 14-15% потенциальных дивидендов.
850р - вполне справедливая цена акций данной компании, есть дисконт, который обусловлен тем, что нужно ждать раскрытие стоимости через дивиденды. Как по мне, Мать и Дитя является более качественной историей, но чуть более дорогой.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#обзор #EMC #GEMC
▫️ Капитализация: 69 млрд / 766₽ за акцию
▫️ Выручка 2024: 25,4 млрд ₽ (+3% г/г)
▫️ EBITDA 2024: 11,5 млрд ₽ (+9,4% г/г)
▫️ Чистая прибыль 2024: 10,4 млрд ₽ (+9,7% г/г)
▫️ скор. ЧП 2024: 10,6 млрд ₽ (+40,3% г/г)
▫️ P/E ТТМ: 6,5
▫️ P/B: 2,5
▫️ fwd дивиденд 2024: 0%
👉 Отдельно результаты за 2П2024:
▫️Выручка: 13 млрд ₽ (-0,5% г/г)
▫️EBITDA: 6,4 млрд ₽ (+9,6% г/г)
▫️скор. ЧП: 6,2 млрд ₽ (+43,3% г/г)
✅ На 31.12.2024г на счетах компании скопилась чистая денежная позиция в 48,8 млн евро или 5,2 млрд рублей. Весь дорогой в обслуживании долг был погашен, остались только комфортные займы с фиксированной ставкой до 10,9%.
👆 Благодаря размещению кэша на депозитах, ЕМС получила в 2024г чистый % доход в 6,4 млн евро против расходов на 11 млн евро годом ранее. Практически вся кубышка в рублях, общий кэш на счетах к концу 2024г превысил 122 млн евро.
✅ У ЕМС почти нет капитальных затрат, символические 5,1 млн евро за 2024г ушло на поддержание существующих активов. Приобретать новые клиники в РФ менеджмент не собирается, обсуждалась идея M&A зарубежных активов, что вряд ли сейчас актуально.
❌ В 2024г операционные показатели ЕМС продолжили снижение: количество визитов сократилось на 6,8% г/г до 360134, число госпитализаций снизилось на 8,7% г/г до 21898. Средний чек за услуги также стагнирует, по направлению услуг поликлиники чек вырос всего на 1,9% до 372 евро, чек за услуги стационара поднялся на 3% г/г до 4384 евро.
👉 Негативный тренд менеджмент опять объясняет дальнейшим сокращением визитов по ОМС, но так или иначе, очевидно, что с 2022г бизнес расти перестал. Во 2П2024г наблюдалось некоторое улучшение до уровней прошлого года, но до пиковых значений все еще далеко.
Выводы:
Компания отлично подготовилась к периоду высоких ставок и сейчас спокойно получает доп. доходы в виде % по депозитам. Клиники полностью оборудованы, сделки M&A не актуальны. Весь FCF оседает на депозитах. На операционном уровне и по выручке наблюдается стагнация, но бизнес остается эффективным.
Главным вопросом остаётся возобновление дивидендов. В теории, ЕМС может без проблем распределить весь кэш на балансе и дальше обслуживать дешёвые долги: в таком случае по текущему курсу мы получим див. доходность в 19% + новые поступления за 2025г дадут ещё порядка 14-15% потенциальных дивидендов.
850р - вполне справедливая цена акций данной компании, есть дисконт, который обусловлен тем, что нужно ждать раскрытие стоимости через дивиденды. Как по мне, Мать и Дитя является более качественной историей, но чуть более дорогой.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#обзор #EMC #GEMC
TAUREN ИНВЕСТИЦИИ 🔍
Тарифы. В чем их "фишка" и для чего это всё? Если отбросить все спекуляции вокруг рынков, то импортные пошлины - это абсолютно здоровая история. Сейчас компании из США производят существенную долю товаров по-дешевке в Китае или где-то еще, как минимум, экономия…
Рынки вяло отскакивают в ожидании решений по пошлинам
Все сейчас ждут, что будет в итоге с пошлинами. Еще сутки и они могут вступить в силу. ❗️ Больше всего интересует реакция на пошлины со стороны Китая, остальные мало торгуют с США или слишком зависимы, чтобы давать какие-либо ответки, поэтому будут нищать и перевозить производство в США.
❌ ЕС, Британия, Южная Корея и Япония остаются без выбора, у них невыгодное положение (без отмены санкций против РФ они торговую войну проигрываю 100%), их Штаты с 2022 года и так доят, продавая им СПГ и нефть по завышенным ценам. Сейчас цены на энергоресурсы стабилизировались, поэтому Штатам нужны новые инструменты, вот и они.
👆 Проблема еще в том, что для Штатов очень НЕМНОГИЕ товары являются незаменимыми и некоторые из них они и так исключили из списков (например, чипов из Тайваня пошлины не касаются). Так что в среднесроке может быть что угодно, но в долгосроке пошлины - это беспроигрышная история, как и говорит Трамп.
Кстати, на фоне всего этого вопрос Тайваня становится еще более актуальным. Как только переедет производство - Тайвань 99% превратят во "вторую Украину" для сдерживания Китая, если, конечно, Китай не среагирует раньше.
🇷🇺 Россию пошлины не касаются, но и торговый оборот у РФ и США мизерный, нефтепродукты они у нас не покупают, а санкции и так стопорят развитие отрасли не хуже тарифов.
Смотрим, ждем.
P.S. Я вчера немного докупил на распродаже российских акций, но кэша в портфеле РФ всё еще больше половины, сильно не тороплюсь.
Все сейчас ждут, что будет в итоге с пошлинами. Еще сутки и они могут вступить в силу. ❗️ Больше всего интересует реакция на пошлины со стороны Китая, остальные мало торгуют с США или слишком зависимы, чтобы давать какие-либо ответки, поэтому будут нищать и перевозить производство в США.
❌ ЕС, Британия, Южная Корея и Япония остаются без выбора, у них невыгодное положение (без отмены санкций против РФ они торговую войну проигрываю 100%), их Штаты с 2022 года и так доят, продавая им СПГ и нефть по завышенным ценам. Сейчас цены на энергоресурсы стабилизировались, поэтому Штатам нужны новые инструменты, вот и они.
👆 Проблема еще в том, что для Штатов очень НЕМНОГИЕ товары являются незаменимыми и некоторые из них они и так исключили из списков (например, чипов из Тайваня пошлины не касаются). Так что в среднесроке может быть что угодно, но в долгосроке пошлины - это беспроигрышная история, как и говорит Трамп.
Кстати, на фоне всего этого вопрос Тайваня становится еще более актуальным. Как только переедет производство - Тайвань 99% превратят во "вторую Украину" для сдерживания Китая, если, конечно, Китай не среагирует раньше.
🇷🇺 Россию пошлины не касаются, но и торговый оборот у РФ и США мизерный, нефтепродукты они у нас не покупают, а санкции и так стопорят развитие отрасли не хуже тарифов.
Смотрим, ждем.
P.S. Я вчера немного докупил на распродаже российских акций, но кэша в портфеле РФ всё еще больше половины, сильно не тороплюсь.
🛡 Группа Позитив (POSI) | Провальный отчёт и прогнозы на 2025г
▫️ Капитализация: 93 млрд ₽ / 1309₽ за акцию
▫️ Выручка 2024: 24,5 млрд (+10,1% г/г)
▫️ EBITDA 2024: 6,3 млрд (-40,3% г/г)
▫️ скор. ЧП 2024: 3,7 млрд (-62,3% г/г)
▫️ NIC 2024: -2,7 млрд (против прибыли в 8,7 млрд годом ранее)
▫️ P/E: 25,5
▫️ P/B: 5,5
📊 Ключевые показатели отдельно за 4К 2024г:
▫️Выручка: 14,8 млрд (+6,4% г/г)
▫️EBITDA: 10 млрд (+2% г/г)
▫️NIC: 7,4 млрд (-26,4% г/г)
✅ Позитив приобрел белорусского вендор «ВИРУСБЛОКАДА» и собирается развивать сегмент антивирусного ПО. Ранее менеджмент говорил, что это не самый перспективный сегмент рынка и есть более маржинальны направления, но видимо теперь обстоятельства поменялись.
📉 Даже после нескольких пересмотров внутренних целей, фактические результаты вышли ниже прогнозов. Компания показала рост выручки только на 10% г/г, все расходы выросли значительно сильнее ожиданий и в итоге мы получаем убыток по NIC.
👆 Менеджмент объясняет такую динамику общим снижением спроса на IT-продукты и сокращением бюджетов у заказчиков. Плюс к этому, часть продаж была перенесена на 2025г, в основном тут речь про срыв релиза NGFW. Хотя, по предварительным данным, компания выросла хуже рынка ИБ.
🧮 На 2025г компания объявила ожидаемый диапазон отгрузок в 33-38 млрд рублей (+37-58% г/г). На презентации было сказано, что ниже 33 млрд точно не будет 😁, ну, посмотрим. Из этого продажи текущих продуктов обеспечат около 28 млрд (+17% г/г, на уровне средних прогнозов по рынку кибербеза) + 5-10 млрд продажи NGFW. Прошлый прогноз оказался нереалистичным, в этот раз цели более адекватные.
❌ Компания заканчивает год с чистым долгом в 19,2 млрд рублей при ND/EBITDA = 2,97. Долг рыночный, субсидируемых займов нет. На чистые процентные расходы за прошлый год ушло 700 млн рублей. По прогнозам компании, ближайшие денежные поступления позволят сократить нагрузку до ND/EBITDA < 1,9. Конечно, на прибыль 2025 года это будет сильно давить.
❌ На уровне NIC и FCF Позитив заканчивает год с убытками. Базы для выплаты дивидендов нет, поэтому их решили не выплачивать. Благодаря принятым мерам по оптимизации расходов и восстановлению роста отгрузок, в 2025г компания планирует вернутся к положительному NIC, но маржинальность все еще будет ниже рекордных уровней.
❌ C 19 июля 2024 по 14 августа 2024 года Группа совершила операции обратного выкупа собственных акций на общую сумму 3,3 млрд р (1 101 272 шт. по рыночной цене 2 996,9 руб. за 1 акцию). Наверное, кому-то таким образом дали выйти на самых хаях за счет акционеров.
Вывод:
По операционным показателям за 2024г уже было понятно, что год для компании был неудачным. Финансовые результаты это подтверждают, Позитив даже умудрился уйти в убытки и накопить долгов. В 2025г компания рассчитывает как минимум уложится по отгрузкам в 33 млрд рублей, но надо понимать, что эти прогнозы могут опять пересмотреть. О восстановлении маржинальности никто не говорит, выйти на показатели 2023г получится только в 2026г.
Из позитивного: размывать акционеров в 2025г не будут. Тем не менее, прошлая доп. эмиссия с целью «долгосрочного повышения капитализации» теперь выглядит совсем неадекватно. Многие сотрудники стали миллионерами и благополучно сливают свои полученные акции, но при этом были сорваны сроки релизов ключевых продуктов. Даже такой мотивации оказалось недостаточно и компания ещё сверху наращивает затраты на ЗП и прочие компенсации.
Конечно, после всего оценка компании сильно пересмотрена. Лично я продал бумаги в убыток в феврале, после выхода данных по отгрузкам, это одна из очень немногих историй, где попал на приличный минус, но это рынок и здесь без риска никуда. Сейчас компания не выглядит дорогой, но если и буду снова покупать, то далеко не в первую очередь, доверия к эмитенту нет и компания с долгами - это уже другие риски.
❗️❗️❗️ P.S. По рынкам много сейчас интересного происходит, путы на Apple иксуют. Как и говорил, все сдувается быстро и неожиданно, нужен был лишь повод. Скоро покупать...
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#POSI #Позитив #обзор
▫️ Капитализация: 93 млрд ₽ / 1309₽ за акцию
▫️ Выручка 2024: 24,5 млрд (+10,1% г/г)
▫️ EBITDA 2024: 6,3 млрд (-40,3% г/г)
▫️ скор. ЧП 2024: 3,7 млрд (-62,3% г/г)
▫️ NIC 2024: -2,7 млрд (против прибыли в 8,7 млрд годом ранее)
▫️ P/E: 25,5
▫️ P/B: 5,5
📊 Ключевые показатели отдельно за 4К 2024г:
▫️Выручка: 14,8 млрд (+6,4% г/г)
▫️EBITDA: 10 млрд (+2% г/г)
▫️NIC: 7,4 млрд (-26,4% г/г)
✅ Позитив приобрел белорусского вендор «ВИРУСБЛОКАДА» и собирается развивать сегмент антивирусного ПО. Ранее менеджмент говорил, что это не самый перспективный сегмент рынка и есть более маржинальны направления, но видимо теперь обстоятельства поменялись.
📉 Даже после нескольких пересмотров внутренних целей, фактические результаты вышли ниже прогнозов. Компания показала рост выручки только на 10% г/г, все расходы выросли значительно сильнее ожиданий и в итоге мы получаем убыток по NIC.
👆 Менеджмент объясняет такую динамику общим снижением спроса на IT-продукты и сокращением бюджетов у заказчиков. Плюс к этому, часть продаж была перенесена на 2025г, в основном тут речь про срыв релиза NGFW. Хотя, по предварительным данным, компания выросла хуже рынка ИБ.
🧮 На 2025г компания объявила ожидаемый диапазон отгрузок в 33-38 млрд рублей (+37-58% г/г). На презентации было сказано, что ниже 33 млрд точно не будет 😁, ну, посмотрим. Из этого продажи текущих продуктов обеспечат около 28 млрд (+17% г/г, на уровне средних прогнозов по рынку кибербеза) + 5-10 млрд продажи NGFW. Прошлый прогноз оказался нереалистичным, в этот раз цели более адекватные.
❌ Компания заканчивает год с чистым долгом в 19,2 млрд рублей при ND/EBITDA = 2,97. Долг рыночный, субсидируемых займов нет. На чистые процентные расходы за прошлый год ушло 700 млн рублей. По прогнозам компании, ближайшие денежные поступления позволят сократить нагрузку до ND/EBITDA < 1,9. Конечно, на прибыль 2025 года это будет сильно давить.
❌ На уровне NIC и FCF Позитив заканчивает год с убытками. Базы для выплаты дивидендов нет, поэтому их решили не выплачивать. Благодаря принятым мерам по оптимизации расходов и восстановлению роста отгрузок, в 2025г компания планирует вернутся к положительному NIC, но маржинальность все еще будет ниже рекордных уровней.
❌ C 19 июля 2024 по 14 августа 2024 года Группа совершила операции обратного выкупа собственных акций на общую сумму 3,3 млрд р (1 101 272 шт. по рыночной цене 2 996,9 руб. за 1 акцию). Наверное, кому-то таким образом дали выйти на самых хаях за счет акционеров.
Вывод:
По операционным показателям за 2024г уже было понятно, что год для компании был неудачным. Финансовые результаты это подтверждают, Позитив даже умудрился уйти в убытки и накопить долгов. В 2025г компания рассчитывает как минимум уложится по отгрузкам в 33 млрд рублей, но надо понимать, что эти прогнозы могут опять пересмотреть. О восстановлении маржинальности никто не говорит, выйти на показатели 2023г получится только в 2026г.
Из позитивного: размывать акционеров в 2025г не будут. Тем не менее, прошлая доп. эмиссия с целью «долгосрочного повышения капитализации» теперь выглядит совсем неадекватно. Многие сотрудники стали миллионерами и благополучно сливают свои полученные акции, но при этом были сорваны сроки релизов ключевых продуктов. Даже такой мотивации оказалось недостаточно и компания ещё сверху наращивает затраты на ЗП и прочие компенсации.
Конечно, после всего оценка компании сильно пересмотрена. Лично я продал бумаги в убыток в феврале, после выхода данных по отгрузкам, это одна из очень немногих историй, где попал на приличный минус, но это рынок и здесь без риска никуда. Сейчас компания не выглядит дорогой, но если и буду снова покупать, то далеко не в первую очередь, доверия к эмитенту нет и компания с долгами - это уже другие риски.
❗️❗️❗️ P.S. По рынкам много сейчас интересного происходит, путы на Apple иксуют. Как и говорил, все сдувается быстро и неожиданно, нужен был лишь повод. Скоро покупать...
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#POSI #Позитив #обзор
Уже ходят мемы на тему того, что пошлины на товары из Китая уже выше тех, которыми угрожал Трамп в случае, если Китай начнет «СВО» на Тайване.
Пошлины действительно огромные, но такой их размер говорит только о том, что риск конфронтации на всех уровнях в обозримом будущем крайне высок и компаниям надо переставать инвестировать куда-то, кроме США и переносить производство. Здесь все предельно понятно, с 2020 года процесс «переезда» и так начат, это просто он касался самого стратегически значимого (чипов и энергоресурсов).
Пошлины США сегодня вступили в действие, завтра должны вступить в действие пошлины Китая. Сколько пошлины будут действовать - никто не знает, но если за несколько дней не договорятся, последствия для мировой экономики могут быть тяжелыми (спрос на сырье может быть под давлением, поэтому S&P и наш рынок начали коррелировать).
Что касается рынка США, то коррекция абсолютно здоровая. Без оснований росли, вот даже до факта ввода пошли и слили почти весь этот рост. На нашем рынке образуются дисконты, постепенно покупаю.
Пошлины действительно огромные, но такой их размер говорит только о том, что риск конфронтации на всех уровнях в обозримом будущем крайне высок и компаниям надо переставать инвестировать куда-то, кроме США и переносить производство. Здесь все предельно понятно, с 2020 года процесс «переезда» и так начат, это просто он касался самого стратегически значимого (чипов и энергоресурсов).
Пошлины США сегодня вступили в действие, завтра должны вступить в действие пошлины Китая. Сколько пошлины будут действовать - никто не знает, но если за несколько дней не договорятся, последствия для мировой экономики могут быть тяжелыми (спрос на сырье может быть под давлением, поэтому S&P и наш рынок начали коррелировать).
Что касается рынка США, то коррекция абсолютно здоровая. Без оснований росли, вот даже до факта ввода пошли и слили почти весь этот рост. На нашем рынке образуются дисконты, постепенно покупаю.
⚡️Глава Минфина США Бессент не исключил делистинг китайских акций с бирж США.
Собственно поэтому я и не покупал Китай, хоть он и дешевый. Без прямого доступа на китайский рынок - это огромный риск. Видимо, есть вероятность, что пойдут делистинги и без начала войны за Тайвань.
Кстати, насчет Тайваня почти год назад писал, почему там все назревает, не раз писал в постах, что для Китая до конца 1п2025 - лучший тайминг.
По рынку РФ довел долю акций снова до 50%.
Собственно поэтому я и не покупал Китай, хоть он и дешевый. Без прямого доступа на китайский рынок - это огромный риск. Видимо, есть вероятность, что пойдут делистинги и без начала войны за Тайвань.
Кстати, насчет Тайваня почти год назад писал, почему там все назревает, не раз писал в постах, что для Китая до конца 1п2025 - лучший тайминг.
По рынку РФ довел долю акций снова до 50%.
❗️Друзья, будьте внимательны!
Если вам кто-то пишет, говоря что нашел вас в моем или любом другом канале и пытается начать общение за обучение, инвестиции, крипту, ставки на спорт, казино или еще что-то - это 100% мошенники.
👆 Любое подобное "дружеское" общение в итоге сводится к тому, что вам начнут предлагать купить какой-то бесполезный курс за дорого, перевести деньги "профессиональному трейдеру", чтобы разогнать депозит, «проинвестировать» в скам-токены, купить прогнозы на договорные матчи или что-то еще. В результате вы потеряете деньги! Другого варианта не дано!
Всю информацию проверяйте в постах и описаниях каналов, на которые вы подписаны, чтобы не нарваться на фейковые аккаунты и т.д. Даже если вам пишет автор канала, которому вы доверяете - проверьте, что именно этот аккаунт есть в описании самого канала.
Все всегда проверяйте, если пишет непонятно кто - относитесь со скептицизмом. Также, особенно тщательно проверяйте все, что связано с криптой, перед тем как принимать какие-либо решения.
Торгуйте только через проверенные биржи, смотрите, чтобы ссылки, по которым вы переходите не вели на фишинговые сайты с похожими названиями. Не покупайте "новые" и "перспективные" монеты по чьим-либо советам, особенно через DEX-биржи (или WEB3), предварительно не изучив их самостоятельно (99,9% из них - это скам).
Попасть по глупости на деньги может даже опытный пользователь.
Если вам кто-то пишет, говоря что нашел вас в моем или любом другом канале и пытается начать общение за обучение, инвестиции, крипту, ставки на спорт, казино или еще что-то - это 100% мошенники.
👆 Любое подобное "дружеское" общение в итоге сводится к тому, что вам начнут предлагать купить какой-то бесполезный курс за дорого, перевести деньги "профессиональному трейдеру", чтобы разогнать депозит, «проинвестировать» в скам-токены, купить прогнозы на договорные матчи или что-то еще. В результате вы потеряете деньги! Другого варианта не дано!
Всю информацию проверяйте в постах и описаниях каналов, на которые вы подписаны, чтобы не нарваться на фейковые аккаунты и т.д. Даже если вам пишет автор канала, которому вы доверяете - проверьте, что именно этот аккаунт есть в описании самого канала.
Все всегда проверяйте, если пишет непонятно кто - относитесь со скептицизмом. Также, особенно тщательно проверяйте все, что связано с криптой, перед тем как принимать какие-либо решения.
Торгуйте только через проверенные биржи, смотрите, чтобы ссылки, по которым вы переходите не вели на фишинговые сайты с похожими названиями. Не покупайте "новые" и "перспективные" монеты по чьим-либо советам, особенно через DEX-биржи (или WEB3), предварительно не изучив их самостоятельно (99,9% из них - это скам).
Попасть по глупости на деньги может даже опытный пользователь.
🚢 ДВМП (FESH) | Сильное полугодие и выход из убытков по FCF
▫️Капитализация: 149 млрд ₽ / 50,6₽ за акцию
▫️ Выручка 2024: 185 млрд ₽ (+7,5% г/г)
▫️ EBITDA 2024: 54,5 млрд ₽ (+1,7% г/г)
▫️ Чистая прибыль 2024: 26,8 млрд ₽ (-29% г/г)
▫️ скор. ЧП 2024: 23 млрд ₽ (-17,2% г/г)
▫️ P/E ТТМ: 6,5
▫️ P/B: 0,9
▫️ fwd дивиденд 2024: 0%
👉 Отдельно выделю результаты за 2П2024г:
▫️Выручка: 106,6 млрд ₽ (+32,8% г/г)
▫️EBITDA: 36,4 млрд ₽ (+98,8% г/г)
▫️скор. ЧП: 18,8 млрд ₽ (+254,3% г/г)
✅ Компания продолжает постепенно наращивать операционные показатели: международные морские перевозки выросли на 20% г/г до 501 тыс. TEU, интермодальные перевозки и объем перевалки контейнеров в ВМТП выросли на 2% г/г до 635 и 879 тыс. TEU соответственно.
✅ Чистый долг остался на уровне прошлого года и составил 24,3 млрд рублей при ND / EBITDA = 0,45. На обслуживание долга в прошлом году ушло 7 млрд рублей (+204,1% г/г) или 19,4% операционной прибыли за период. Доп. доходы от размещения свободных средств на депозитах ДВМП почти не генерирует.
✅ Пик цикла по капитальным затратам бизнес уже прошел, и по итогам 2024г даже вышел в прибыль на уровне свободного денежного потока, заработав 17,5 млрд рублей. К 2026г большая часть проектов стратегии роста будет уже реализована и компания вполне могла бы начать выплачивать дивиденды.
👆 Ранее менеджмент заявлял, что дивидендов не будет вплоть до завершения активной фазы инвестиционной программы. Сейчас компания вполне в состоянии перейти на выплату 50% от ЧП. В этом случае, див. доходность по текущим ценам могла бы составить около 9%.
❌ Значительную часть выручки компания получает в валюте, что создаёт валютный риск. По оценкам менеджмента, укрепление рубля на 20% относительно 2023г приведёт к дополнительным убыткам в 15,3 млрд рублей. Очевидно, что в 1кв2025г риск реализовался и отразится на финансовых результатах.
Вывод:
Финансовый отчёт за 2024г оказался сильным, цены на фрахт во 2П2024г восстановились и это сразу позитивно отразилось на результатах. Впереди нас ждет сезонно слабое полугодие, к которому добавляется значительное укрепление валюты и риски разрыва цепочек на фоне эскалации торговых войн. Не исключаю, что ближайшие результаты будут на уровне 1П2024г.
На мой взгляд, компания оценена вполне справедливо. Интересного дисконта тут пока нет, но для набора долгосрочных позиций цены уже нормальные.
🇺🇸 P.S. С пошлинами пока ничего особо нового. Самое важное, что для Китая они действуют, а сегодня вступает в силу китайская ответка для США. Рынки ликуют, что пошлины выросли и оснований резко смягчать ДКП у ФРС теперь тем более нет))
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#обзор #FESH #ДВМП
▫️Капитализация: 149 млрд ₽ / 50,6₽ за акцию
▫️ Выручка 2024: 185 млрд ₽ (+7,5% г/г)
▫️ EBITDA 2024: 54,5 млрд ₽ (+1,7% г/г)
▫️ Чистая прибыль 2024: 26,8 млрд ₽ (-29% г/г)
▫️ скор. ЧП 2024: 23 млрд ₽ (-17,2% г/г)
▫️ P/E ТТМ: 6,5
▫️ P/B: 0,9
▫️ fwd дивиденд 2024: 0%
👉 Отдельно выделю результаты за 2П2024г:
▫️Выручка: 106,6 млрд ₽ (+32,8% г/г)
▫️EBITDA: 36,4 млрд ₽ (+98,8% г/г)
▫️скор. ЧП: 18,8 млрд ₽ (+254,3% г/г)
✅ Компания продолжает постепенно наращивать операционные показатели: международные морские перевозки выросли на 20% г/г до 501 тыс. TEU, интермодальные перевозки и объем перевалки контейнеров в ВМТП выросли на 2% г/г до 635 и 879 тыс. TEU соответственно.
✅ Чистый долг остался на уровне прошлого года и составил 24,3 млрд рублей при ND / EBITDA = 0,45. На обслуживание долга в прошлом году ушло 7 млрд рублей (+204,1% г/г) или 19,4% операционной прибыли за период. Доп. доходы от размещения свободных средств на депозитах ДВМП почти не генерирует.
✅ Пик цикла по капитальным затратам бизнес уже прошел, и по итогам 2024г даже вышел в прибыль на уровне свободного денежного потока, заработав 17,5 млрд рублей. К 2026г большая часть проектов стратегии роста будет уже реализована и компания вполне могла бы начать выплачивать дивиденды.
👆 Ранее менеджмент заявлял, что дивидендов не будет вплоть до завершения активной фазы инвестиционной программы. Сейчас компания вполне в состоянии перейти на выплату 50% от ЧП. В этом случае, див. доходность по текущим ценам могла бы составить около 9%.
❌ Значительную часть выручки компания получает в валюте, что создаёт валютный риск. По оценкам менеджмента, укрепление рубля на 20% относительно 2023г приведёт к дополнительным убыткам в 15,3 млрд рублей. Очевидно, что в 1кв2025г риск реализовался и отразится на финансовых результатах.
Вывод:
Финансовый отчёт за 2024г оказался сильным, цены на фрахт во 2П2024г восстановились и это сразу позитивно отразилось на результатах. Впереди нас ждет сезонно слабое полугодие, к которому добавляется значительное укрепление валюты и риски разрыва цепочек на фоне эскалации торговых войн. Не исключаю, что ближайшие результаты будут на уровне 1П2024г.
На мой взгляд, компания оценена вполне справедливо. Интересного дисконта тут пока нет, но для набора долгосрочных позиций цены уже нормальные.
🇺🇸 P.S. С пошлинами пока ничего особо нового. Самое важное, что для Китая они действуют, а сегодня вступает в силу китайская ответка для США. Рынки ликуют, что пошлины выросли и оснований резко смягчать ДКП у ФРС теперь тем более нет))
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#обзор #FESH #ДВМП
📊 Рынки вчера не поняли, что основные пошлины никуда не делись и вступили в действие
По факту, 10% пошлины на большинство стран остаются, на Китай пошлина 125% тоже действует, а сегодня вступила в силу ответка Китая для товаров из США в 84%, которая еще может быть увеличена. СМИ круто и согласованно сработали ради выноса шортов и манипуляции, преподнеся все это как отсрочку на 90 дней 😁 Сейчас приходит осознание.
На этом фоне очень много неопределенности. Более того, быстрое смягчение ДКП от ФРС вообще не гарантированно, так как их действия скованны обстоятельствами. Смягчать ДКП в текущей ситуации = ослаблять бакс и дальше разгонять инфляцию. Я больше смотрю на фундаментал американских компаний, а он сильно ухудшился, так как CAPEX будет сильно расти в ближайшее время, а маржа падать из-за перемещения производств. Не важно, отменят пошлины или нет, перемещение производства ряда товаров будет происходить.
По рынку РФ уже закупился на 54% (о сделках оперативно пишу в премиуме), для текущих цен пока хватит, при безрисковой доходности ОФЗ больше 21% спешить особо некуда, тем более пузырь в США пока не сдулся. По американскому рынку цели для покупок всё те же: S&P500 < 4000 и NASDAQ < 13000, там покупать, пока основные позиции там - это кэш, Intel и августовские путы на Apple. Логику позиций объяснял ранее не раз.
По факту, 10% пошлины на большинство стран остаются, на Китай пошлина 125% тоже действует, а сегодня вступила в силу ответка Китая для товаров из США в 84%, которая еще может быть увеличена. СМИ круто и согласованно сработали ради выноса шортов и манипуляции, преподнеся все это как отсрочку на 90 дней 😁 Сейчас приходит осознание.
На этом фоне очень много неопределенности. Более того, быстрое смягчение ДКП от ФРС вообще не гарантированно, так как их действия скованны обстоятельствами. Смягчать ДКП в текущей ситуации = ослаблять бакс и дальше разгонять инфляцию. Я больше смотрю на фундаментал американских компаний, а он сильно ухудшился, так как CAPEX будет сильно расти в ближайшее время, а маржа падать из-за перемещения производств. Не важно, отменят пошлины или нет, перемещение производства ряда товаров будет происходить.
По рынку РФ уже закупился на 54% (о сделках оперативно пишу в премиуме), для текущих цен пока хватит, при безрисковой доходности ОФЗ больше 21% спешить особо некуда, тем более пузырь в США пока не сдулся. По американскому рынку цели для покупок всё те же: S&P500 < 4000 и NASDAQ < 13000, там покупать, пока основные позиции там - это кэш, Intel и августовские путы на Apple. Логику позиций объяснял ранее не раз.
Forwarded from Профита нет. А если найду?
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
⚡️ГК Элемент (ELMT) | Обзор результатов по МСФО за 2024г
▫️Капитализация: 58,8 млрд ₽ / 0,13140₽ за акцию
▫️Выручка 2024: 44 млрд ₽ (+23% г/г)
▫️EBITDA 2024: 11 млрд ₽ (+28% г/г)
▫️Чистая прибыль 2024: 7,2 млрд ₽ (+66,8% г/г)
▫️скор. ЧП 2024: 7,1 млрд ₽ (+69,8% г/г)
▫️fwd дивиденды 2024: 2,4%
👉 Отдельно выделю результаты за 2П 2024г:
▫️Выручка: 24,1 млрд ₽ (+18,3% г/г)
▫️EBITDA: 5,4 млрд ₽ (+36,7% г/г)
▫️скор. ЧП: 3,7 млрд ₽ (+159,7% г/г)
✅ Элемент заканчивает 2024г с чистым финансовым долгом чуть более 2 млрд рублей при ND / EBITDA = 0,2. Благодаря росту денежных средств на балансе после IPO и дешёвому долгу, чистые процентные расходы составили всего 376 млн рублей.
👆В структуре долга более 11,9 млрд приходится на льготные займы, что составляет 58% от общего долга. Ставка по большинству льготных кредитов не превышает даже 3%, средняя ставка по долгу в 2024г всего 8,3%.
👉 Доходы от субсидий на балансе выросли уже до 19 млрд рублей (+54,5% г/г). Сумма существенная, без прямых субсидий и льготных займов поддерживать текущие темпы роста и оплачивать инвест. программу было бы почти невозможно. Рисков пересмотра льгот пока нет, отрасль приоритетная для государства.
❌ На фоне реализации инвест. программы и отрицательного движения по оборотному капиталу, Элемент получил убыток на уровне FCF в 15,2 млрд рублей. Без учета движения по оборотному капиталу, убыток был более скромным — 2,8 млрд рублей.
👆 В ближайшие пару лет существенного улучшения по свободному денежному потоку я бы не ждал, цикл высоких капитальных затрат только набирает обороты. Даже небольшие дивиденды по сути выплачиваются в долг.
🧮 По див. политике Элемент выплачивает 25% от чистой прибыли, скорректированной на размер субсидий под капитальные затраты. Финальный размер дивидендов за 2024г может составить 1,6 млрд рублей, див. доходность по текущим ценам около 2,4%.
Вывод:
В целом, отчет позитивный, выручка растет темпами выше 20%, рентабельность постепенно улучшается. Если планы менеджмента действительно реализуются, то в 2025г мы можем увидеть даже небольшое ускорение роста выручки. На уровне FCF бизнес пока убыточен, но это ожидаемо для активной фазы инвестиций, а сам убыток никаких проблем не представляет т. к. он полностью покрывается гос. субсидиями.
На мой взгляд, Элемент — это нормальный актив, который торгуется с дисконтом, вопрос только в том, через какое время раскроется его потенциал, поэтому на большую долю портфеля его покупать нельзя.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#обзор #элемент #ELMT
▫️Капитализация: 58,8 млрд ₽ / 0,13140₽ за акцию
▫️Выручка 2024: 44 млрд ₽ (+23% г/г)
▫️EBITDA 2024: 11 млрд ₽ (+28% г/г)
▫️Чистая прибыль 2024: 7,2 млрд ₽ (+66,8% г/г)
▫️скор. ЧП 2024: 7,1 млрд ₽ (+69,8% г/г)
▫️fwd дивиденды 2024: 2,4%
👉 Отдельно выделю результаты за 2П 2024г:
▫️Выручка: 24,1 млрд ₽ (+18,3% г/г)
▫️EBITDA: 5,4 млрд ₽ (+36,7% г/г)
▫️скор. ЧП: 3,7 млрд ₽ (+159,7% г/г)
✅ Элемент заканчивает 2024г с чистым финансовым долгом чуть более 2 млрд рублей при ND / EBITDA = 0,2. Благодаря росту денежных средств на балансе после IPO и дешёвому долгу, чистые процентные расходы составили всего 376 млн рублей.
👆В структуре долга более 11,9 млрд приходится на льготные займы, что составляет 58% от общего долга. Ставка по большинству льготных кредитов не превышает даже 3%, средняя ставка по долгу в 2024г всего 8,3%.
👉 Доходы от субсидий на балансе выросли уже до 19 млрд рублей (+54,5% г/г). Сумма существенная, без прямых субсидий и льготных займов поддерживать текущие темпы роста и оплачивать инвест. программу было бы почти невозможно. Рисков пересмотра льгот пока нет, отрасль приоритетная для государства.
❌ На фоне реализации инвест. программы и отрицательного движения по оборотному капиталу, Элемент получил убыток на уровне FCF в 15,2 млрд рублей. Без учета движения по оборотному капиталу, убыток был более скромным — 2,8 млрд рублей.
👆 В ближайшие пару лет существенного улучшения по свободному денежному потоку я бы не ждал, цикл высоких капитальных затрат только набирает обороты. Даже небольшие дивиденды по сути выплачиваются в долг.
🧮 По див. политике Элемент выплачивает 25% от чистой прибыли, скорректированной на размер субсидий под капитальные затраты. Финальный размер дивидендов за 2024г может составить 1,6 млрд рублей, див. доходность по текущим ценам около 2,4%.
Вывод:
В целом, отчет позитивный, выручка растет темпами выше 20%, рентабельность постепенно улучшается. Если планы менеджмента действительно реализуются, то в 2025г мы можем увидеть даже небольшое ускорение роста выручки. На уровне FCF бизнес пока убыточен, но это ожидаемо для активной фазы инвестиций, а сам убыток никаких проблем не представляет т. к. он полностью покрывается гос. субсидиями.
На мой взгляд, Элемент — это нормальный актив, который торгуется с дисконтом, вопрос только в том, через какое время раскроется его потенциал, поэтому на большую долю портфеля его покупать нельзя.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#обзор #элемент #ELMT
🐟 Инарктика (AQUA) | Как компания пережила гибель рыбы в 2024м году.
▫️ Капитализация: 54,3 млрд ₽ / 617₽ за акцию
▫️ Выручка 2024: 31,6 млрд ₽ (+10,8% г/г)
▫️ EBITDA 2024: 12,5 млрд ₽ (-3% г/г)
▫️ Чистая прибыль 2024: 7,8 млрд ₽ (-50% г/г)
▫️ скор. ЧП 2024: 10,5 млрд ₽ (-5,5% г/г)
▫️ скор. P/E ТТМ: 5,7
▫️ P/B ТТМ: 1,4
▫️ fwd дивиденд 2024: 8%
👉 Отдельно выделю результаты за 2П2024г:
▫️Выручка: 13,3 млрд ₽ (-14,7% г/г)
▫️скор. EBITDA: 5,1 млрд ₽ (-22,5% г/г)
▫️Чистая прибыль: 9,2 млрд ₽ (+34,3% г/г)
▫️скор. ЧП: 2,2 млрд ₽ (-61,4% г/г)
✅ Основные инвестиционные проекты компания уже реализовала: 5 смолтовых заводов уже запущено, кормовой завод находится на стадии строительства. Потребность в капитальных затратах в ближайшее время начнет сокращаться, что положительно отразится на FCF.
✅ Чистый долг остался на уровнях прошлого года и составил 12,7 млрд рублей при ND/EBITDA = 1. Часть долга субсидируется государством (льготы с/х производителя + займы под строительство мальковых заводов).
👆 Эффективная ставка по кредитам — 12,8% (против 9,31% годом ранее). Чистые процентные расходы (с учетом субсидий) за 2024г составили всего 998 млн рублей, что даже на 14,1% меньше чем в прошлом году.
❌ Инарктика заканчивает год с 22,7 тыс. тонн биомассы в воде (-33,5% г/г). Это минимальный уровень с 2020г, но немного лучше значений 1П2024г. На быстрое восстановление можно не рассчитывать, потребуется еще 1,5-2 года чтобы выйти на уровни биомассы до инцидента с гибелью рыбы.
📊 В отчетности средняя цена реализации 1кг лосося и форели (за вычетом расходов на потрошение) выросла на 52,2% г/г и 32,3% г/г соответственно. Динамика выручки сильно отстаёт, что частично объясняется выросшим коэффициентом потерь и снижением объёма реализации.
❌ Результаты за 2П2024г ожидаемо слабые: объём реализации рыбы просел до 9,4 тыс. тонн (-35,6% г/г), выручка и скор. EBITDA снизились на 14,7% г/г и 22,5% г/г соответственно. Чистая прибыль с учетом неденежных корректировок упала на 61,4% г/г до 2,2 млрд рублей.
Выводы:
Провал операционных показателей после гибели рыбы в 1П2024г уже даёт о себе знать. Даже рост средних цен на лосось и форель не компенсировал выпавшие объемы продаж и такой тренд продолжится как минимум ближайшие полгода. Далее начнут давать позитивный эффект мальковые заводы, по мере выхода на проектную мощность + к 2026г компания сможет сократить расходы на корм после запуска своего завода. В целом, 2025г скорее всего будет на уровне 2024г, но дальше на операционном уровне Инарктика вернется к росту.
На мой взгляд, бизнес оценен вполне справедливо и даже есть небольшой дисконт, главное, чтобы риски 2024 года не реализовались повторно в ближайшие несколько лет.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#обзор #Инарктика #AQUA
▫️ Капитализация: 54,3 млрд ₽ / 617₽ за акцию
▫️ Выручка 2024: 31,6 млрд ₽ (+10,8% г/г)
▫️ EBITDA 2024: 12,5 млрд ₽ (-3% г/г)
▫️ Чистая прибыль 2024: 7,8 млрд ₽ (-50% г/г)
▫️ скор. ЧП 2024: 10,5 млрд ₽ (-5,5% г/г)
▫️ скор. P/E ТТМ: 5,7
▫️ P/B ТТМ: 1,4
▫️ fwd дивиденд 2024: 8%
👉 Отдельно выделю результаты за 2П2024г:
▫️Выручка: 13,3 млрд ₽ (-14,7% г/г)
▫️скор. EBITDA: 5,1 млрд ₽ (-22,5% г/г)
▫️Чистая прибыль: 9,2 млрд ₽ (+34,3% г/г)
▫️скор. ЧП: 2,2 млрд ₽ (-61,4% г/г)
✅ Основные инвестиционные проекты компания уже реализовала: 5 смолтовых заводов уже запущено, кормовой завод находится на стадии строительства. Потребность в капитальных затратах в ближайшее время начнет сокращаться, что положительно отразится на FCF.
✅ Чистый долг остался на уровнях прошлого года и составил 12,7 млрд рублей при ND/EBITDA = 1. Часть долга субсидируется государством (льготы с/х производителя + займы под строительство мальковых заводов).
👆 Эффективная ставка по кредитам — 12,8% (против 9,31% годом ранее). Чистые процентные расходы (с учетом субсидий) за 2024г составили всего 998 млн рублей, что даже на 14,1% меньше чем в прошлом году.
❌ Инарктика заканчивает год с 22,7 тыс. тонн биомассы в воде (-33,5% г/г). Это минимальный уровень с 2020г, но немного лучше значений 1П2024г. На быстрое восстановление можно не рассчитывать, потребуется еще 1,5-2 года чтобы выйти на уровни биомассы до инцидента с гибелью рыбы.
📊 В отчетности средняя цена реализации 1кг лосося и форели (за вычетом расходов на потрошение) выросла на 52,2% г/г и 32,3% г/г соответственно. Динамика выручки сильно отстаёт, что частично объясняется выросшим коэффициентом потерь и снижением объёма реализации.
❌ Результаты за 2П2024г ожидаемо слабые: объём реализации рыбы просел до 9,4 тыс. тонн (-35,6% г/г), выручка и скор. EBITDA снизились на 14,7% г/г и 22,5% г/г соответственно. Чистая прибыль с учетом неденежных корректировок упала на 61,4% г/г до 2,2 млрд рублей.
Выводы:
Провал операционных показателей после гибели рыбы в 1П2024г уже даёт о себе знать. Даже рост средних цен на лосось и форель не компенсировал выпавшие объемы продаж и такой тренд продолжится как минимум ближайшие полгода. Далее начнут давать позитивный эффект мальковые заводы, по мере выхода на проектную мощность + к 2026г компания сможет сократить расходы на корм после запуска своего завода. В целом, 2025г скорее всего будет на уровне 2024г, но дальше на операционном уровне Инарктика вернется к росту.
На мой взгляд, бизнес оценен вполне справедливо и даже есть небольшой дисконт, главное, чтобы риски 2024 года не реализовались повторно в ближайшие несколько лет.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#обзор #Инарктика #AQUA
⚓️ НМТП (NMTP) | Обзор отчёта по МСФО за 2024г
▫️ Капитализация: 179 млрд / 9,15₽ за акцию
▫️ Выручка 2024: 71,2 млрд ₽ (+5,4% г/г)
▫️ EBITDA 2024: 48,2 млрд ₽ (+11,5% г/г)
▫️ Чистая прибыль 2024: 37,4 млрд ₽ (+24,8% г/г)
▫️ скор. ЧП 2024: 38,9 млрд ₽ (+25,4% г/г)
▫️ P/E ТТМ: 4,6
▫️ P/B: 1
▫️ fwd дивиденд 2024: 11%
👉 Отдельно результаты за 2П2024:
▫️Выручка: 32,5 млрд ₽ (-1,1% г/г)
▫️EBITDA: 20 млрд ₽ (+7,5% г/г)
▫️скор. ЧП: 16,6 млрд ₽ (+18% г/г)
✅ На операционном уровне всё стабильно: в 2024г Новороссийский порт (основной актив компании) показал рост грузооборота на 2% г/г до 164,8 млн тонн.
✅ За прошедший год операционные расходы компании снизились до 22,9 млрд (-5,2% г/г). Рентабельность по EBITDA вышла на рекордные с 2019г значения и составила 67,7%.
✅ С учетом арендных обязательств, у НМТП сохраняется чистая денежная позиция в 8 млрд рублей. При этом, если смотреть только финансовый долг, то чистая денежная позиция уже превышает 27,5 млрд рублей (15,3% от текущей капитализации).
👆 У компании 19,4 млрд рублей обязательств по аренде, % ставки по ним ощутимо ниже рынка. В 2024г платежи по аренде выросли всего на 2,1% г/г до 1,9 млрд рублей.
❌ НМТП переходит в стадию активной реализации инвестиционной программы по расширению текущих мощностей порта. Во 2П2024г компания нарастила капитальные затраты и по итогам года этот показатель вырос до 20 млрд рублей (+229% г/г).
❌ Ространснадзор остановил работу одного из причалов НМТП после выявления нарушения. Существенно на бизнесе это вряд ли отразится.
Вывод:
НМТП начинает активно расходовать кубышку, возможно из-за опасений штрафов и доп. налогов. Транснефти уже досталось, риск для НМТП вполне актуален. Мы видим, что за 2П2024г FCF уже почти обнулился, если и в 2025г сохранятся такие же объёмы капитальных затрат, то база для дивидендов может быть ощутимо ниже.
Акции компании торгуются чуть дороже справедливых значений, идей здесь нет, но актив вполне интересный.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#обзор #НМТП #NMTP
▫️ Капитализация: 179 млрд / 9,15₽ за акцию
▫️ Выручка 2024: 71,2 млрд ₽ (+5,4% г/г)
▫️ EBITDA 2024: 48,2 млрд ₽ (+11,5% г/г)
▫️ Чистая прибыль 2024: 37,4 млрд ₽ (+24,8% г/г)
▫️ скор. ЧП 2024: 38,9 млрд ₽ (+25,4% г/г)
▫️ P/E ТТМ: 4,6
▫️ P/B: 1
▫️ fwd дивиденд 2024: 11%
👉 Отдельно результаты за 2П2024:
▫️Выручка: 32,5 млрд ₽ (-1,1% г/г)
▫️EBITDA: 20 млрд ₽ (+7,5% г/г)
▫️скор. ЧП: 16,6 млрд ₽ (+18% г/г)
✅ На операционном уровне всё стабильно: в 2024г Новороссийский порт (основной актив компании) показал рост грузооборота на 2% г/г до 164,8 млн тонн.
✅ За прошедший год операционные расходы компании снизились до 22,9 млрд (-5,2% г/г). Рентабельность по EBITDA вышла на рекордные с 2019г значения и составила 67,7%.
✅ С учетом арендных обязательств, у НМТП сохраняется чистая денежная позиция в 8 млрд рублей. При этом, если смотреть только финансовый долг, то чистая денежная позиция уже превышает 27,5 млрд рублей (15,3% от текущей капитализации).
👆 У компании 19,4 млрд рублей обязательств по аренде, % ставки по ним ощутимо ниже рынка. В 2024г платежи по аренде выросли всего на 2,1% г/г до 1,9 млрд рублей.
❌ НМТП переходит в стадию активной реализации инвестиционной программы по расширению текущих мощностей порта. Во 2П2024г компания нарастила капитальные затраты и по итогам года этот показатель вырос до 20 млрд рублей (+229% г/г).
❌ Ространснадзор остановил работу одного из причалов НМТП после выявления нарушения. Существенно на бизнесе это вряд ли отразится.
Вывод:
НМТП начинает активно расходовать кубышку, возможно из-за опасений штрафов и доп. налогов. Транснефти уже досталось, риск для НМТП вполне актуален. Мы видим, что за 2П2024г FCF уже почти обнулился, если и в 2025г сохранятся такие же объёмы капитальных затрат, то база для дивидендов может быть ощутимо ниже.
Акции компании торгуются чуть дороже справедливых значений, идей здесь нет, но актив вполне интересный.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#обзор #НМТП #NMTP
📊 Обзор ГК "Солар" (ИБ-дочки Ростелекома)
ГК Солар является ведущим российским провайдером комплексной кибербезопасности. Компания первый раз опубликовала полноценную отчетность по МСФО за 2022-2024гг, поэтому разбираем и делаем выводы. Кстати, Ростелекому принадлежит 100% доля в этой компании.
Финансовые результаты за 2024й год:
▫️Выручка: 22,3 млрд р (+53% г/г)
▫️Опер. прибыль: 2 млрд р (х15 г/г)
▫️OIBDA: 5,4 млрд р (+96% г/г)
▫️Чистая прибыль: 1,3 млрд р (против убытка ранее)
▫️Чистый долг/EBITDA: 2,3x (3,4x в 2023)
▫️Кол-во клиентов ≈ 1000 (+46% г/г)
✅ В последние годы серьезно выросло количество и сложность кибератак. Киберриск распространяется на новые отрасли экономики и малый бизнес. Также продолжается замещение решений зарубежных провайдеров информационной безопасности (ИБ) на российские решения, что способствует росту выручки компании.
80% выручки компания формирует, защищая критическую информационную инфраструктуру (КИИ) крупнейших государственных и коммерческих предприятий, а доступ к инфраструктуре Ростелекома (больше половины российского интернет-трафика), обеспечивает компании возможность формировать массивы больших данных о киберугрозах, что делает данную компанию уникальной.
👆За 2 года Солар увеличил выручку в 2,3 раза, что существенно превышает темпы роста рынка ИБ (см. слайд).
✅ В 2024м году компания вышла на чистую прибыль 1,3 млрд р и практически удвоилась OIBDA. Благодаря этому соотношение чистого долга к OIBDA на конец 2024 года стало более комфортным (2,3х против 3,4х в 2023м году).
✅ По динамике выручки и количества клиентов, можно сделать вывод, что компания сильно растёт органически, однако за 2024й год было еще 4 M&A сделки, а в 2025м году уже, как минимум, есть одна.
✅ 80% выручки компания получает, продавая ИБ сервисы и услуги, в том числе облачную защиту по подписке. Еще 20% - вендорская выручка от софта собственной разработки. Больше половины выручки – устойчивые повторяющиеся доходы (у вендоров обычно меньше).
📈 Стратегия компании предполагает выход в новые клиентские сегменты (особенно МСБ и B2C), запуск новых продуктов и замещение ими продуктов других вендоров в своих сервисах.
❌ Чистый долг у компании составил 12,4 млрд р, а FCF пока остается отрицательным. Однако, OIBDA растет существенно быстрее долга, плюс все займы получены от Ростелекома и ставка по ним ниже рыночной.
Вывод:
В составе Ростелекома есть вполне интересный, прибыльный и быстрорастущий бизнес, который в среднесрочной перспективе может выйти на IPO. В 2024м году президент Ростелекома заявлял, что IPO планируется.
В общем, будем наблюдать за компанией. Пока у нас нет никаких оценок, поэтому об инвестиционной привлекательности говорить сложно.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#обзор #Солар #RTKM
ГК Солар является ведущим российским провайдером комплексной кибербезопасности. Компания первый раз опубликовала полноценную отчетность по МСФО за 2022-2024гг, поэтому разбираем и делаем выводы. Кстати, Ростелекому принадлежит 100% доля в этой компании.
Финансовые результаты за 2024й год:
▫️Выручка: 22,3 млрд р (+53% г/г)
▫️Опер. прибыль: 2 млрд р (х15 г/г)
▫️OIBDA: 5,4 млрд р (+96% г/г)
▫️Чистая прибыль: 1,3 млрд р (против убытка ранее)
▫️Чистый долг/EBITDA: 2,3x (3,4x в 2023)
▫️Кол-во клиентов ≈ 1000 (+46% г/г)
✅ В последние годы серьезно выросло количество и сложность кибератак. Киберриск распространяется на новые отрасли экономики и малый бизнес. Также продолжается замещение решений зарубежных провайдеров информационной безопасности (ИБ) на российские решения, что способствует росту выручки компании.
80% выручки компания формирует, защищая критическую информационную инфраструктуру (КИИ) крупнейших государственных и коммерческих предприятий, а доступ к инфраструктуре Ростелекома (больше половины российского интернет-трафика), обеспечивает компании возможность формировать массивы больших данных о киберугрозах, что делает данную компанию уникальной.
👆За 2 года Солар увеличил выручку в 2,3 раза, что существенно превышает темпы роста рынка ИБ (см. слайд).
✅ В 2024м году компания вышла на чистую прибыль 1,3 млрд р и практически удвоилась OIBDA. Благодаря этому соотношение чистого долга к OIBDA на конец 2024 года стало более комфортным (2,3х против 3,4х в 2023м году).
✅ По динамике выручки и количества клиентов, можно сделать вывод, что компания сильно растёт органически, однако за 2024й год было еще 4 M&A сделки, а в 2025м году уже, как минимум, есть одна.
✅ 80% выручки компания получает, продавая ИБ сервисы и услуги, в том числе облачную защиту по подписке. Еще 20% - вендорская выручка от софта собственной разработки. Больше половины выручки – устойчивые повторяющиеся доходы (у вендоров обычно меньше).
📈 Стратегия компании предполагает выход в новые клиентские сегменты (особенно МСБ и B2C), запуск новых продуктов и замещение ими продуктов других вендоров в своих сервисах.
❌ Чистый долг у компании составил 12,4 млрд р, а FCF пока остается отрицательным. Однако, OIBDA растет существенно быстрее долга, плюс все займы получены от Ростелекома и ставка по ним ниже рыночной.
Вывод:
В составе Ростелекома есть вполне интересный, прибыльный и быстрорастущий бизнес, который в среднесрочной перспективе может выйти на IPO. В 2024м году президент Ростелекома заявлял, что IPO планируется.
В общем, будем наблюдать за компанией. Пока у нас нет никаких оценок, поэтому об инвестиционной привлекательности говорить сложно.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#обзор #Солар #RTKM
📊 М.Видео (MVID) | Куда движется компания?
Месяц назад компания объявила о планах докапитализации от акционеров на 30 млрд руб. Очевидно, что эти средства во многом станут инструментом нормализации долговой нагрузки, но и на реализацию стратегии развития это тоже повлияет.
👆 Менеджмент компании осознает, что есть проблемы с долговой нагрузкой (чистый долг по итогам 1П2024 года = 79,3 млрд руб., ND/EBITDA = 3,86), которые особенно актуальны в условиях жесткой ДКП, поэтому компания больше года уже принимает шаги по повышению эффективности бизнеса, а 10.04.2025 поделилась (https://www.mvideoeldorado.ru/ru/press-centr/press-relizy/detail/3631) планами и стратегическими приоритетами на ближайшие 3 года. Важно, что компания развивается, ставит реалистичные цели и уверенно смотрит в будущее, даже в сложных рыночных условиях.
📄 В рамках стратегии 2025-2027 компания планирует:
▫️ Закрывать убыточные точки (особенно магазины Эльдорадо по соседству с М.Видео) и открывать новые магазины компактного формата (в т.ч. в странах СНГ).
▫️ Наращивать долю онлайн-продаж, в т.ч. за счет партнерства с маркетплейсами.
▫️ Наращивать производство востребованных товаров под СТМ (собственные торговые марки), в т.ч. с партнерами из Китая и Республики Беларусь.
▫️ Развивать сервисное направление по доставке, ремонту, обслуживанию и гарантийному/постгарантийному сервису М.Мастер, выкупу и трейд-ин, а также предлагать новые финансовые продукты (рассрочка на 24 месяца без переплат кэшбэк, страхование) и сервисные подписки.
▫️ Улучшать ИТ-инфраструктуру, клиентский сервис и развивать программу лояльности M.Club.
👆 Реализация стратегии начинается не с нуля, уже есть большой задел предыдущих лет, поэтому в основном нужно будет активно развивать то, что уже действует и двигаться дальше по плану. Компания уже открыла 150 магазинов нового формата в 2023-2024-м годах, уже производит технику под СТМ и расширяет географию присутствия (в прошлом году вышла в 25 новых городов). Основное отличие компании от конкурентов - это высокая экспертиза в сегменте бытовой техники + дополнительные сервисы.
❗️ Не всё гладко, есть трудности. Высокая ставка сильно давит на спрос, страдают даже кредитные продажи (их доля за 9м2024 составила 16,7%). Нужно ждать реализации отложенного спроса, который появится при снижении ключевой ставки, тогда продажи начнут расти и % на расходы снизятся. Банки сейчас снижают ставки по кредитам и депозитам, закладывая смягчение ДКП, так что есть шансы увидеть позитивные сдвиги уже во 2П2025.
✅ То, что компания объявила докапитализацию - хорошая новость для держателей облигаций. Значит есть крупный акционер, желающий инвестировать в развитие компании. При прочих равных, могут прилично сократиться % на расходы и ускориться выход на скор. чистую прибыль (правда до факта снижения ставки и отчета за 1п. 2025г здесь прогнозировать что-то сложно).
👉 Облигационные займы компания тоже привлекает. Из ближайшего: планируется размещение облигаций серии 001P-06 на 2 млрд руб. Ориентир по ставки купона: не выше 26% (29,33% годовых). Купон ежемесячный. Срок до погашения: 2 года. Рейтинг: А(RU) от АКРА, прогноз «стабильный». Дата сбора книги заявок: 16 апреля.
В облигационной стратегии держу немного коротких облигаций М.Видео, так как соотношение рис./доходность здесь интересное + на рынке очень мало облигаций компаний, акции которых торгуются на бирже и которые имеют интересную премию к доходности ОФЗ.
Выводы:
Для облигационеров компании всё складывается лучшим образом, рисков стало меньше, а доходности хорошие. Что касается акций, то капитализация компании сейчас всего 19,9 млрд руб. - выглядит недорого, если верить в сильное снижение ставки, успешную оптимизацию издержек и реализацию стратегии, но надо смотреть на параметры докапитализации и отчет за 2024-й год, так что будет повод отдельно разобрать их перспективы.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#обзор #MVID #МВидео
Месяц назад компания объявила о планах докапитализации от акционеров на 30 млрд руб. Очевидно, что эти средства во многом станут инструментом нормализации долговой нагрузки, но и на реализацию стратегии развития это тоже повлияет.
👆 Менеджмент компании осознает, что есть проблемы с долговой нагрузкой (чистый долг по итогам 1П2024 года = 79,3 млрд руб., ND/EBITDA = 3,86), которые особенно актуальны в условиях жесткой ДКП, поэтому компания больше года уже принимает шаги по повышению эффективности бизнеса, а 10.04.2025 поделилась (https://www.mvideoeldorado.ru/ru/press-centr/press-relizy/detail/3631) планами и стратегическими приоритетами на ближайшие 3 года. Важно, что компания развивается, ставит реалистичные цели и уверенно смотрит в будущее, даже в сложных рыночных условиях.
📄 В рамках стратегии 2025-2027 компания планирует:
▫️ Закрывать убыточные точки (особенно магазины Эльдорадо по соседству с М.Видео) и открывать новые магазины компактного формата (в т.ч. в странах СНГ).
▫️ Наращивать долю онлайн-продаж, в т.ч. за счет партнерства с маркетплейсами.
▫️ Наращивать производство востребованных товаров под СТМ (собственные торговые марки), в т.ч. с партнерами из Китая и Республики Беларусь.
▫️ Развивать сервисное направление по доставке, ремонту, обслуживанию и гарантийному/постгарантийному сервису М.Мастер, выкупу и трейд-ин, а также предлагать новые финансовые продукты (рассрочка на 24 месяца без переплат кэшбэк, страхование) и сервисные подписки.
▫️ Улучшать ИТ-инфраструктуру, клиентский сервис и развивать программу лояльности M.Club.
👆 Реализация стратегии начинается не с нуля, уже есть большой задел предыдущих лет, поэтому в основном нужно будет активно развивать то, что уже действует и двигаться дальше по плану. Компания уже открыла 150 магазинов нового формата в 2023-2024-м годах, уже производит технику под СТМ и расширяет географию присутствия (в прошлом году вышла в 25 новых городов). Основное отличие компании от конкурентов - это высокая экспертиза в сегменте бытовой техники + дополнительные сервисы.
❗️ Не всё гладко, есть трудности. Высокая ставка сильно давит на спрос, страдают даже кредитные продажи (их доля за 9м2024 составила 16,7%). Нужно ждать реализации отложенного спроса, который появится при снижении ключевой ставки, тогда продажи начнут расти и % на расходы снизятся. Банки сейчас снижают ставки по кредитам и депозитам, закладывая смягчение ДКП, так что есть шансы увидеть позитивные сдвиги уже во 2П2025.
✅ То, что компания объявила докапитализацию - хорошая новость для держателей облигаций. Значит есть крупный акционер, желающий инвестировать в развитие компании. При прочих равных, могут прилично сократиться % на расходы и ускориться выход на скор. чистую прибыль (правда до факта снижения ставки и отчета за 1п. 2025г здесь прогнозировать что-то сложно).
👉 Облигационные займы компания тоже привлекает. Из ближайшего: планируется размещение облигаций серии 001P-06 на 2 млрд руб. Ориентир по ставки купона: не выше 26% (29,33% годовых). Купон ежемесячный. Срок до погашения: 2 года. Рейтинг: А(RU) от АКРА, прогноз «стабильный». Дата сбора книги заявок: 16 апреля.
В облигационной стратегии держу немного коротких облигаций М.Видео, так как соотношение рис./доходность здесь интересное + на рынке очень мало облигаций компаний, акции которых торгуются на бирже и которые имеют интересную премию к доходности ОФЗ.
Выводы:
Для облигационеров компании всё складывается лучшим образом, рисков стало меньше, а доходности хорошие. Что касается акций, то капитализация компании сейчас всего 19,9 млрд руб. - выглядит недорого, если верить в сильное снижение ставки, успешную оптимизацию издержек и реализацию стратегии, но надо смотреть на параметры докапитализации и отчет за 2024-й год, так что будет повод отдельно разобрать их перспективы.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#обзор #MVID #МВидео
