⚡️ГК Элемент (ELMT) | Обзор результатов по МСФО за 2024г
▫️Капитализация: 58,8 млрд ₽ / 0,13140₽ за акцию
▫️Выручка 2024: 44 млрд ₽ (+23% г/г)
▫️EBITDA 2024: 11 млрд ₽ (+28% г/г)
▫️Чистая прибыль 2024: 7,2 млрд ₽ (+66,8% г/г)
▫️скор. ЧП 2024: 7,1 млрд ₽ (+69,8% г/г)
▫️fwd дивиденды 2024: 2,4%
👉 Отдельно выделю результаты за 2П 2024г:
▫️Выручка: 24,1 млрд ₽ (+18,3% г/г)
▫️EBITDA: 5,4 млрд ₽ (+36,7% г/г)
▫️скор. ЧП: 3,7 млрд ₽ (+159,7% г/г)
✅ Элемент заканчивает 2024г с чистым финансовым долгом чуть более 2 млрд рублей при ND / EBITDA = 0,2. Благодаря росту денежных средств на балансе после IPO и дешёвому долгу, чистые процентные расходы составили всего 376 млн рублей.
👆В структуре долга более 11,9 млрд приходится на льготные займы, что составляет 58% от общего долга. Ставка по большинству льготных кредитов не превышает даже 3%, средняя ставка по долгу в 2024г всего 8,3%.
👉 Доходы от субсидий на балансе выросли уже до 19 млрд рублей (+54,5% г/г). Сумма существенная, без прямых субсидий и льготных займов поддерживать текущие темпы роста и оплачивать инвест. программу было бы почти невозможно. Рисков пересмотра льгот пока нет, отрасль приоритетная для государства.
❌ На фоне реализации инвест. программы и отрицательного движения по оборотному капиталу, Элемент получил убыток на уровне FCF в 15,2 млрд рублей. Без учета движения по оборотному капиталу, убыток был более скромным — 2,8 млрд рублей.
👆 В ближайшие пару лет существенного улучшения по свободному денежному потоку я бы не ждал, цикл высоких капитальных затрат только набирает обороты. Даже небольшие дивиденды по сути выплачиваются в долг.
🧮 По див. политике Элемент выплачивает 25% от чистой прибыли, скорректированной на размер субсидий под капитальные затраты. Финальный размер дивидендов за 2024г может составить 1,6 млрд рублей, див. доходность по текущим ценам около 2,4%.
Вывод:
В целом, отчет позитивный, выручка растет темпами выше 20%, рентабельность постепенно улучшается. Если планы менеджмента действительно реализуются, то в 2025г мы можем увидеть даже небольшое ускорение роста выручки. На уровне FCF бизнес пока убыточен, но это ожидаемо для активной фазы инвестиций, а сам убыток никаких проблем не представляет т. к. он полностью покрывается гос. субсидиями.
На мой взгляд, Элемент — это нормальный актив, который торгуется с дисконтом, вопрос только в том, через какое время раскроется его потенциал, поэтому на большую долю портфеля его покупать нельзя.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#обзор #элемент #ELMT
▫️Капитализация: 58,8 млрд ₽ / 0,13140₽ за акцию
▫️Выручка 2024: 44 млрд ₽ (+23% г/г)
▫️EBITDA 2024: 11 млрд ₽ (+28% г/г)
▫️Чистая прибыль 2024: 7,2 млрд ₽ (+66,8% г/г)
▫️скор. ЧП 2024: 7,1 млрд ₽ (+69,8% г/г)
▫️fwd дивиденды 2024: 2,4%
👉 Отдельно выделю результаты за 2П 2024г:
▫️Выручка: 24,1 млрд ₽ (+18,3% г/г)
▫️EBITDA: 5,4 млрд ₽ (+36,7% г/г)
▫️скор. ЧП: 3,7 млрд ₽ (+159,7% г/г)
✅ Элемент заканчивает 2024г с чистым финансовым долгом чуть более 2 млрд рублей при ND / EBITDA = 0,2. Благодаря росту денежных средств на балансе после IPO и дешёвому долгу, чистые процентные расходы составили всего 376 млн рублей.
👆В структуре долга более 11,9 млрд приходится на льготные займы, что составляет 58% от общего долга. Ставка по большинству льготных кредитов не превышает даже 3%, средняя ставка по долгу в 2024г всего 8,3%.
👉 Доходы от субсидий на балансе выросли уже до 19 млрд рублей (+54,5% г/г). Сумма существенная, без прямых субсидий и льготных займов поддерживать текущие темпы роста и оплачивать инвест. программу было бы почти невозможно. Рисков пересмотра льгот пока нет, отрасль приоритетная для государства.
❌ На фоне реализации инвест. программы и отрицательного движения по оборотному капиталу, Элемент получил убыток на уровне FCF в 15,2 млрд рублей. Без учета движения по оборотному капиталу, убыток был более скромным — 2,8 млрд рублей.
👆 В ближайшие пару лет существенного улучшения по свободному денежному потоку я бы не ждал, цикл высоких капитальных затрат только набирает обороты. Даже небольшие дивиденды по сути выплачиваются в долг.
🧮 По див. политике Элемент выплачивает 25% от чистой прибыли, скорректированной на размер субсидий под капитальные затраты. Финальный размер дивидендов за 2024г может составить 1,6 млрд рублей, див. доходность по текущим ценам около 2,4%.
Вывод:
В целом, отчет позитивный, выручка растет темпами выше 20%, рентабельность постепенно улучшается. Если планы менеджмента действительно реализуются, то в 2025г мы можем увидеть даже небольшое ускорение роста выручки. На уровне FCF бизнес пока убыточен, но это ожидаемо для активной фазы инвестиций, а сам убыток никаких проблем не представляет т. к. он полностью покрывается гос. субсидиями.
На мой взгляд, Элемент — это нормальный актив, который торгуется с дисконтом, вопрос только в том, через какое время раскроется его потенциал, поэтому на большую долю портфеля его покупать нельзя.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#обзор #элемент #ELMT
🐟 Инарктика (AQUA) | Как компания пережила гибель рыбы в 2024м году.
▫️ Капитализация: 54,3 млрд ₽ / 617₽ за акцию
▫️ Выручка 2024: 31,6 млрд ₽ (+10,8% г/г)
▫️ EBITDA 2024: 12,5 млрд ₽ (-3% г/г)
▫️ Чистая прибыль 2024: 7,8 млрд ₽ (-50% г/г)
▫️ скор. ЧП 2024: 10,5 млрд ₽ (-5,5% г/г)
▫️ скор. P/E ТТМ: 5,7
▫️ P/B ТТМ: 1,4
▫️ fwd дивиденд 2024: 8%
👉 Отдельно выделю результаты за 2П2024г:
▫️Выручка: 13,3 млрд ₽ (-14,7% г/г)
▫️скор. EBITDA: 5,1 млрд ₽ (-22,5% г/г)
▫️Чистая прибыль: 9,2 млрд ₽ (+34,3% г/г)
▫️скор. ЧП: 2,2 млрд ₽ (-61,4% г/г)
✅ Основные инвестиционные проекты компания уже реализовала: 5 смолтовых заводов уже запущено, кормовой завод находится на стадии строительства. Потребность в капитальных затратах в ближайшее время начнет сокращаться, что положительно отразится на FCF.
✅ Чистый долг остался на уровнях прошлого года и составил 12,7 млрд рублей при ND/EBITDA = 1. Часть долга субсидируется государством (льготы с/х производителя + займы под строительство мальковых заводов).
👆 Эффективная ставка по кредитам — 12,8% (против 9,31% годом ранее). Чистые процентные расходы (с учетом субсидий) за 2024г составили всего 998 млн рублей, что даже на 14,1% меньше чем в прошлом году.
❌ Инарктика заканчивает год с 22,7 тыс. тонн биомассы в воде (-33,5% г/г). Это минимальный уровень с 2020г, но немного лучше значений 1П2024г. На быстрое восстановление можно не рассчитывать, потребуется еще 1,5-2 года чтобы выйти на уровни биомассы до инцидента с гибелью рыбы.
📊 В отчетности средняя цена реализации 1кг лосося и форели (за вычетом расходов на потрошение) выросла на 52,2% г/г и 32,3% г/г соответственно. Динамика выручки сильно отстаёт, что частично объясняется выросшим коэффициентом потерь и снижением объёма реализации.
❌ Результаты за 2П2024г ожидаемо слабые: объём реализации рыбы просел до 9,4 тыс. тонн (-35,6% г/г), выручка и скор. EBITDA снизились на 14,7% г/г и 22,5% г/г соответственно. Чистая прибыль с учетом неденежных корректировок упала на 61,4% г/г до 2,2 млрд рублей.
Выводы:
Провал операционных показателей после гибели рыбы в 1П2024г уже даёт о себе знать. Даже рост средних цен на лосось и форель не компенсировал выпавшие объемы продаж и такой тренд продолжится как минимум ближайшие полгода. Далее начнут давать позитивный эффект мальковые заводы, по мере выхода на проектную мощность + к 2026г компания сможет сократить расходы на корм после запуска своего завода. В целом, 2025г скорее всего будет на уровне 2024г, но дальше на операционном уровне Инарктика вернется к росту.
На мой взгляд, бизнес оценен вполне справедливо и даже есть небольшой дисконт, главное, чтобы риски 2024 года не реализовались повторно в ближайшие несколько лет.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#обзор #Инарктика #AQUA
▫️ Капитализация: 54,3 млрд ₽ / 617₽ за акцию
▫️ Выручка 2024: 31,6 млрд ₽ (+10,8% г/г)
▫️ EBITDA 2024: 12,5 млрд ₽ (-3% г/г)
▫️ Чистая прибыль 2024: 7,8 млрд ₽ (-50% г/г)
▫️ скор. ЧП 2024: 10,5 млрд ₽ (-5,5% г/г)
▫️ скор. P/E ТТМ: 5,7
▫️ P/B ТТМ: 1,4
▫️ fwd дивиденд 2024: 8%
👉 Отдельно выделю результаты за 2П2024г:
▫️Выручка: 13,3 млрд ₽ (-14,7% г/г)
▫️скор. EBITDA: 5,1 млрд ₽ (-22,5% г/г)
▫️Чистая прибыль: 9,2 млрд ₽ (+34,3% г/г)
▫️скор. ЧП: 2,2 млрд ₽ (-61,4% г/г)
✅ Основные инвестиционные проекты компания уже реализовала: 5 смолтовых заводов уже запущено, кормовой завод находится на стадии строительства. Потребность в капитальных затратах в ближайшее время начнет сокращаться, что положительно отразится на FCF.
✅ Чистый долг остался на уровнях прошлого года и составил 12,7 млрд рублей при ND/EBITDA = 1. Часть долга субсидируется государством (льготы с/х производителя + займы под строительство мальковых заводов).
👆 Эффективная ставка по кредитам — 12,8% (против 9,31% годом ранее). Чистые процентные расходы (с учетом субсидий) за 2024г составили всего 998 млн рублей, что даже на 14,1% меньше чем в прошлом году.
❌ Инарктика заканчивает год с 22,7 тыс. тонн биомассы в воде (-33,5% г/г). Это минимальный уровень с 2020г, но немного лучше значений 1П2024г. На быстрое восстановление можно не рассчитывать, потребуется еще 1,5-2 года чтобы выйти на уровни биомассы до инцидента с гибелью рыбы.
📊 В отчетности средняя цена реализации 1кг лосося и форели (за вычетом расходов на потрошение) выросла на 52,2% г/г и 32,3% г/г соответственно. Динамика выручки сильно отстаёт, что частично объясняется выросшим коэффициентом потерь и снижением объёма реализации.
❌ Результаты за 2П2024г ожидаемо слабые: объём реализации рыбы просел до 9,4 тыс. тонн (-35,6% г/г), выручка и скор. EBITDA снизились на 14,7% г/г и 22,5% г/г соответственно. Чистая прибыль с учетом неденежных корректировок упала на 61,4% г/г до 2,2 млрд рублей.
Выводы:
Провал операционных показателей после гибели рыбы в 1П2024г уже даёт о себе знать. Даже рост средних цен на лосось и форель не компенсировал выпавшие объемы продаж и такой тренд продолжится как минимум ближайшие полгода. Далее начнут давать позитивный эффект мальковые заводы, по мере выхода на проектную мощность + к 2026г компания сможет сократить расходы на корм после запуска своего завода. В целом, 2025г скорее всего будет на уровне 2024г, но дальше на операционном уровне Инарктика вернется к росту.
На мой взгляд, бизнес оценен вполне справедливо и даже есть небольшой дисконт, главное, чтобы риски 2024 года не реализовались повторно в ближайшие несколько лет.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#обзор #Инарктика #AQUA
⚓️ НМТП (NMTP) | Обзор отчёта по МСФО за 2024г
▫️ Капитализация: 179 млрд / 9,15₽ за акцию
▫️ Выручка 2024: 71,2 млрд ₽ (+5,4% г/г)
▫️ EBITDA 2024: 48,2 млрд ₽ (+11,5% г/г)
▫️ Чистая прибыль 2024: 37,4 млрд ₽ (+24,8% г/г)
▫️ скор. ЧП 2024: 38,9 млрд ₽ (+25,4% г/г)
▫️ P/E ТТМ: 4,6
▫️ P/B: 1
▫️ fwd дивиденд 2024: 11%
👉 Отдельно результаты за 2П2024:
▫️Выручка: 32,5 млрд ₽ (-1,1% г/г)
▫️EBITDA: 20 млрд ₽ (+7,5% г/г)
▫️скор. ЧП: 16,6 млрд ₽ (+18% г/г)
✅ На операционном уровне всё стабильно: в 2024г Новороссийский порт (основной актив компании) показал рост грузооборота на 2% г/г до 164,8 млн тонн.
✅ За прошедший год операционные расходы компании снизились до 22,9 млрд (-5,2% г/г). Рентабельность по EBITDA вышла на рекордные с 2019г значения и составила 67,7%.
✅ С учетом арендных обязательств, у НМТП сохраняется чистая денежная позиция в 8 млрд рублей. При этом, если смотреть только финансовый долг, то чистая денежная позиция уже превышает 27,5 млрд рублей (15,3% от текущей капитализации).
👆 У компании 19,4 млрд рублей обязательств по аренде, % ставки по ним ощутимо ниже рынка. В 2024г платежи по аренде выросли всего на 2,1% г/г до 1,9 млрд рублей.
❌ НМТП переходит в стадию активной реализации инвестиционной программы по расширению текущих мощностей порта. Во 2П2024г компания нарастила капитальные затраты и по итогам года этот показатель вырос до 20 млрд рублей (+229% г/г).
❌ Ространснадзор остановил работу одного из причалов НМТП после выявления нарушения. Существенно на бизнесе это вряд ли отразится.
Вывод:
НМТП начинает активно расходовать кубышку, возможно из-за опасений штрафов и доп. налогов. Транснефти уже досталось, риск для НМТП вполне актуален. Мы видим, что за 2П2024г FCF уже почти обнулился, если и в 2025г сохранятся такие же объёмы капитальных затрат, то база для дивидендов может быть ощутимо ниже.
Акции компании торгуются чуть дороже справедливых значений, идей здесь нет, но актив вполне интересный.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#обзор #НМТП #NMTP
▫️ Капитализация: 179 млрд / 9,15₽ за акцию
▫️ Выручка 2024: 71,2 млрд ₽ (+5,4% г/г)
▫️ EBITDA 2024: 48,2 млрд ₽ (+11,5% г/г)
▫️ Чистая прибыль 2024: 37,4 млрд ₽ (+24,8% г/г)
▫️ скор. ЧП 2024: 38,9 млрд ₽ (+25,4% г/г)
▫️ P/E ТТМ: 4,6
▫️ P/B: 1
▫️ fwd дивиденд 2024: 11%
👉 Отдельно результаты за 2П2024:
▫️Выручка: 32,5 млрд ₽ (-1,1% г/г)
▫️EBITDA: 20 млрд ₽ (+7,5% г/г)
▫️скор. ЧП: 16,6 млрд ₽ (+18% г/г)
✅ На операционном уровне всё стабильно: в 2024г Новороссийский порт (основной актив компании) показал рост грузооборота на 2% г/г до 164,8 млн тонн.
✅ За прошедший год операционные расходы компании снизились до 22,9 млрд (-5,2% г/г). Рентабельность по EBITDA вышла на рекордные с 2019г значения и составила 67,7%.
✅ С учетом арендных обязательств, у НМТП сохраняется чистая денежная позиция в 8 млрд рублей. При этом, если смотреть только финансовый долг, то чистая денежная позиция уже превышает 27,5 млрд рублей (15,3% от текущей капитализации).
👆 У компании 19,4 млрд рублей обязательств по аренде, % ставки по ним ощутимо ниже рынка. В 2024г платежи по аренде выросли всего на 2,1% г/г до 1,9 млрд рублей.
❌ НМТП переходит в стадию активной реализации инвестиционной программы по расширению текущих мощностей порта. Во 2П2024г компания нарастила капитальные затраты и по итогам года этот показатель вырос до 20 млрд рублей (+229% г/г).
❌ Ространснадзор остановил работу одного из причалов НМТП после выявления нарушения. Существенно на бизнесе это вряд ли отразится.
Вывод:
НМТП начинает активно расходовать кубышку, возможно из-за опасений штрафов и доп. налогов. Транснефти уже досталось, риск для НМТП вполне актуален. Мы видим, что за 2П2024г FCF уже почти обнулился, если и в 2025г сохранятся такие же объёмы капитальных затрат, то база для дивидендов может быть ощутимо ниже.
Акции компании торгуются чуть дороже справедливых значений, идей здесь нет, но актив вполне интересный.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#обзор #НМТП #NMTP
📊 Обзор ГК "Солар" (ИБ-дочки Ростелекома)
ГК Солар является ведущим российским провайдером комплексной кибербезопасности. Компания первый раз опубликовала полноценную отчетность по МСФО за 2022-2024гг, поэтому разбираем и делаем выводы. Кстати, Ростелекому принадлежит 100% доля в этой компании.
Финансовые результаты за 2024й год:
▫️Выручка: 22,3 млрд р (+53% г/г)
▫️Опер. прибыль: 2 млрд р (х15 г/г)
▫️OIBDA: 5,4 млрд р (+96% г/г)
▫️Чистая прибыль: 1,3 млрд р (против убытка ранее)
▫️Чистый долг/EBITDA: 2,3x (3,4x в 2023)
▫️Кол-во клиентов ≈ 1000 (+46% г/г)
✅ В последние годы серьезно выросло количество и сложность кибератак. Киберриск распространяется на новые отрасли экономики и малый бизнес. Также продолжается замещение решений зарубежных провайдеров информационной безопасности (ИБ) на российские решения, что способствует росту выручки компании.
80% выручки компания формирует, защищая критическую информационную инфраструктуру (КИИ) крупнейших государственных и коммерческих предприятий, а доступ к инфраструктуре Ростелекома (больше половины российского интернет-трафика), обеспечивает компании возможность формировать массивы больших данных о киберугрозах, что делает данную компанию уникальной.
👆За 2 года Солар увеличил выручку в 2,3 раза, что существенно превышает темпы роста рынка ИБ (см. слайд).
✅ В 2024м году компания вышла на чистую прибыль 1,3 млрд р и практически удвоилась OIBDA. Благодаря этому соотношение чистого долга к OIBDA на конец 2024 года стало более комфортным (2,3х против 3,4х в 2023м году).
✅ По динамике выручки и количества клиентов, можно сделать вывод, что компания сильно растёт органически, однако за 2024й год было еще 4 M&A сделки, а в 2025м году уже, как минимум, есть одна.
✅ 80% выручки компания получает, продавая ИБ сервисы и услуги, в том числе облачную защиту по подписке. Еще 20% - вендорская выручка от софта собственной разработки. Больше половины выручки – устойчивые повторяющиеся доходы (у вендоров обычно меньше).
📈 Стратегия компании предполагает выход в новые клиентские сегменты (особенно МСБ и B2C), запуск новых продуктов и замещение ими продуктов других вендоров в своих сервисах.
❌ Чистый долг у компании составил 12,4 млрд р, а FCF пока остается отрицательным. Однако, OIBDA растет существенно быстрее долга, плюс все займы получены от Ростелекома и ставка по ним ниже рыночной.
Вывод:
В составе Ростелекома есть вполне интересный, прибыльный и быстрорастущий бизнес, который в среднесрочной перспективе может выйти на IPO. В 2024м году президент Ростелекома заявлял, что IPO планируется.
В общем, будем наблюдать за компанией. Пока у нас нет никаких оценок, поэтому об инвестиционной привлекательности говорить сложно.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#обзор #Солар #RTKM
ГК Солар является ведущим российским провайдером комплексной кибербезопасности. Компания первый раз опубликовала полноценную отчетность по МСФО за 2022-2024гг, поэтому разбираем и делаем выводы. Кстати, Ростелекому принадлежит 100% доля в этой компании.
Финансовые результаты за 2024й год:
▫️Выручка: 22,3 млрд р (+53% г/г)
▫️Опер. прибыль: 2 млрд р (х15 г/г)
▫️OIBDA: 5,4 млрд р (+96% г/г)
▫️Чистая прибыль: 1,3 млрд р (против убытка ранее)
▫️Чистый долг/EBITDA: 2,3x (3,4x в 2023)
▫️Кол-во клиентов ≈ 1000 (+46% г/г)
✅ В последние годы серьезно выросло количество и сложность кибератак. Киберриск распространяется на новые отрасли экономики и малый бизнес. Также продолжается замещение решений зарубежных провайдеров информационной безопасности (ИБ) на российские решения, что способствует росту выручки компании.
80% выручки компания формирует, защищая критическую информационную инфраструктуру (КИИ) крупнейших государственных и коммерческих предприятий, а доступ к инфраструктуре Ростелекома (больше половины российского интернет-трафика), обеспечивает компании возможность формировать массивы больших данных о киберугрозах, что делает данную компанию уникальной.
👆За 2 года Солар увеличил выручку в 2,3 раза, что существенно превышает темпы роста рынка ИБ (см. слайд).
✅ В 2024м году компания вышла на чистую прибыль 1,3 млрд р и практически удвоилась OIBDA. Благодаря этому соотношение чистого долга к OIBDA на конец 2024 года стало более комфортным (2,3х против 3,4х в 2023м году).
✅ По динамике выручки и количества клиентов, можно сделать вывод, что компания сильно растёт органически, однако за 2024й год было еще 4 M&A сделки, а в 2025м году уже, как минимум, есть одна.
✅ 80% выручки компания получает, продавая ИБ сервисы и услуги, в том числе облачную защиту по подписке. Еще 20% - вендорская выручка от софта собственной разработки. Больше половины выручки – устойчивые повторяющиеся доходы (у вендоров обычно меньше).
📈 Стратегия компании предполагает выход в новые клиентские сегменты (особенно МСБ и B2C), запуск новых продуктов и замещение ими продуктов других вендоров в своих сервисах.
❌ Чистый долг у компании составил 12,4 млрд р, а FCF пока остается отрицательным. Однако, OIBDA растет существенно быстрее долга, плюс все займы получены от Ростелекома и ставка по ним ниже рыночной.
Вывод:
В составе Ростелекома есть вполне интересный, прибыльный и быстрорастущий бизнес, который в среднесрочной перспективе может выйти на IPO. В 2024м году президент Ростелекома заявлял, что IPO планируется.
В общем, будем наблюдать за компанией. Пока у нас нет никаких оценок, поэтому об инвестиционной привлекательности говорить сложно.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#обзор #Солар #RTKM
📊 М.Видео (MVID) | Куда движется компания?
Месяц назад компания объявила о планах докапитализации от акционеров на 30 млрд руб. Очевидно, что эти средства во многом станут инструментом нормализации долговой нагрузки, но и на реализацию стратегии развития это тоже повлияет.
👆 Менеджмент компании осознает, что есть проблемы с долговой нагрузкой (чистый долг по итогам 1П2024 года = 79,3 млрд руб., ND/EBITDA = 3,86), которые особенно актуальны в условиях жесткой ДКП, поэтому компания больше года уже принимает шаги по повышению эффективности бизнеса, а 10.04.2025 поделилась (https://www.mvideoeldorado.ru/ru/press-centr/press-relizy/detail/3631) планами и стратегическими приоритетами на ближайшие 3 года. Важно, что компания развивается, ставит реалистичные цели и уверенно смотрит в будущее, даже в сложных рыночных условиях.
📄 В рамках стратегии 2025-2027 компания планирует:
▫️ Закрывать убыточные точки (особенно магазины Эльдорадо по соседству с М.Видео) и открывать новые магазины компактного формата (в т.ч. в странах СНГ).
▫️ Наращивать долю онлайн-продаж, в т.ч. за счет партнерства с маркетплейсами.
▫️ Наращивать производство востребованных товаров под СТМ (собственные торговые марки), в т.ч. с партнерами из Китая и Республики Беларусь.
▫️ Развивать сервисное направление по доставке, ремонту, обслуживанию и гарантийному/постгарантийному сервису М.Мастер, выкупу и трейд-ин, а также предлагать новые финансовые продукты (рассрочка на 24 месяца без переплат кэшбэк, страхование) и сервисные подписки.
▫️ Улучшать ИТ-инфраструктуру, клиентский сервис и развивать программу лояльности M.Club.
👆 Реализация стратегии начинается не с нуля, уже есть большой задел предыдущих лет, поэтому в основном нужно будет активно развивать то, что уже действует и двигаться дальше по плану. Компания уже открыла 150 магазинов нового формата в 2023-2024-м годах, уже производит технику под СТМ и расширяет географию присутствия (в прошлом году вышла в 25 новых городов). Основное отличие компании от конкурентов - это высокая экспертиза в сегменте бытовой техники + дополнительные сервисы.
❗️ Не всё гладко, есть трудности. Высокая ставка сильно давит на спрос, страдают даже кредитные продажи (их доля за 9м2024 составила 16,7%). Нужно ждать реализации отложенного спроса, который появится при снижении ключевой ставки, тогда продажи начнут расти и % на расходы снизятся. Банки сейчас снижают ставки по кредитам и депозитам, закладывая смягчение ДКП, так что есть шансы увидеть позитивные сдвиги уже во 2П2025.
✅ То, что компания объявила докапитализацию - хорошая новость для держателей облигаций. Значит есть крупный акционер, желающий инвестировать в развитие компании. При прочих равных, могут прилично сократиться % на расходы и ускориться выход на скор. чистую прибыль (правда до факта снижения ставки и отчета за 1п. 2025г здесь прогнозировать что-то сложно).
👉 Облигационные займы компания тоже привлекает. Из ближайшего: планируется размещение облигаций серии 001P-06 на 2 млрд руб. Ориентир по ставки купона: не выше 26% (29,33% годовых). Купон ежемесячный. Срок до погашения: 2 года. Рейтинг: А(RU) от АКРА, прогноз «стабильный». Дата сбора книги заявок: 16 апреля.
В облигационной стратегии держу немного коротких облигаций М.Видео, так как соотношение рис./доходность здесь интересное + на рынке очень мало облигаций компаний, акции которых торгуются на бирже и которые имеют интересную премию к доходности ОФЗ.
Выводы:
Для облигационеров компании всё складывается лучшим образом, рисков стало меньше, а доходности хорошие. Что касается акций, то капитализация компании сейчас всего 19,9 млрд руб. - выглядит недорого, если верить в сильное снижение ставки, успешную оптимизацию издержек и реализацию стратегии, но надо смотреть на параметры докапитализации и отчет за 2024-й год, так что будет повод отдельно разобрать их перспективы.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#обзор #MVID #МВидео
Месяц назад компания объявила о планах докапитализации от акционеров на 30 млрд руб. Очевидно, что эти средства во многом станут инструментом нормализации долговой нагрузки, но и на реализацию стратегии развития это тоже повлияет.
👆 Менеджмент компании осознает, что есть проблемы с долговой нагрузкой (чистый долг по итогам 1П2024 года = 79,3 млрд руб., ND/EBITDA = 3,86), которые особенно актуальны в условиях жесткой ДКП, поэтому компания больше года уже принимает шаги по повышению эффективности бизнеса, а 10.04.2025 поделилась (https://www.mvideoeldorado.ru/ru/press-centr/press-relizy/detail/3631) планами и стратегическими приоритетами на ближайшие 3 года. Важно, что компания развивается, ставит реалистичные цели и уверенно смотрит в будущее, даже в сложных рыночных условиях.
📄 В рамках стратегии 2025-2027 компания планирует:
▫️ Закрывать убыточные точки (особенно магазины Эльдорадо по соседству с М.Видео) и открывать новые магазины компактного формата (в т.ч. в странах СНГ).
▫️ Наращивать долю онлайн-продаж, в т.ч. за счет партнерства с маркетплейсами.
▫️ Наращивать производство востребованных товаров под СТМ (собственные торговые марки), в т.ч. с партнерами из Китая и Республики Беларусь.
▫️ Развивать сервисное направление по доставке, ремонту, обслуживанию и гарантийному/постгарантийному сервису М.Мастер, выкупу и трейд-ин, а также предлагать новые финансовые продукты (рассрочка на 24 месяца без переплат кэшбэк, страхование) и сервисные подписки.
▫️ Улучшать ИТ-инфраструктуру, клиентский сервис и развивать программу лояльности M.Club.
👆 Реализация стратегии начинается не с нуля, уже есть большой задел предыдущих лет, поэтому в основном нужно будет активно развивать то, что уже действует и двигаться дальше по плану. Компания уже открыла 150 магазинов нового формата в 2023-2024-м годах, уже производит технику под СТМ и расширяет географию присутствия (в прошлом году вышла в 25 новых городов). Основное отличие компании от конкурентов - это высокая экспертиза в сегменте бытовой техники + дополнительные сервисы.
❗️ Не всё гладко, есть трудности. Высокая ставка сильно давит на спрос, страдают даже кредитные продажи (их доля за 9м2024 составила 16,7%). Нужно ждать реализации отложенного спроса, который появится при снижении ключевой ставки, тогда продажи начнут расти и % на расходы снизятся. Банки сейчас снижают ставки по кредитам и депозитам, закладывая смягчение ДКП, так что есть шансы увидеть позитивные сдвиги уже во 2П2025.
✅ То, что компания объявила докапитализацию - хорошая новость для держателей облигаций. Значит есть крупный акционер, желающий инвестировать в развитие компании. При прочих равных, могут прилично сократиться % на расходы и ускориться выход на скор. чистую прибыль (правда до факта снижения ставки и отчета за 1п. 2025г здесь прогнозировать что-то сложно).
👉 Облигационные займы компания тоже привлекает. Из ближайшего: планируется размещение облигаций серии 001P-06 на 2 млрд руб. Ориентир по ставки купона: не выше 26% (29,33% годовых). Купон ежемесячный. Срок до погашения: 2 года. Рейтинг: А(RU) от АКРА, прогноз «стабильный». Дата сбора книги заявок: 16 апреля.
В облигационной стратегии держу немного коротких облигаций М.Видео, так как соотношение рис./доходность здесь интересное + на рынке очень мало облигаций компаний, акции которых торгуются на бирже и которые имеют интересную премию к доходности ОФЗ.
Выводы:
Для облигационеров компании всё складывается лучшим образом, рисков стало меньше, а доходности хорошие. Что касается акций, то капитализация компании сейчас всего 19,9 млрд руб. - выглядит недорого, если верить в сильное снижение ставки, успешную оптимизацию издержек и реализацию стратегии, но надо смотреть на параметры докапитализации и отчет за 2024-й год, так что будет повод отдельно разобрать их перспективы.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#обзор #MVID #МВидео
⛏️ Селигдар (SELG) | Проблемный золотодобытчик
◽️ Капитализация: 47,9 млрд ₽ / 46,5₽ за акцию
◽️ Выручка 2024: 59,3 млрд ₽ (+5,9% г/г)
◽️ скор. EBITDA ТТМ: 27,7 млрд ₽ (+49,2% г/г)
◽️ Чистый убыток 2024: 11,5 млрд ₽ (против убытка в 10,9 млрд годом ранее)
▫️ скор. ЧП 2024: 7 млрд ₽ (+95,5% г/г)
▫️ скор. P/E ТТМ: 6,8
▫️ P/B: 2,5
👉 Выделю результаты отдельно за 4кв2024г:
◽️ Выручка: 16,3 млрд ₽ (-13,3% г/г)
◽️ скор. EBITDA: 11,3 млрд ₽ (+95,1% г/г)
◽️ скор. ЧП: 2 млрд ₽ (против убытка в 430 млн годом ранее)
✅ В 2023г компания реализовала золото 3-их лиц на 6,2 млрд рублей с минимальной для себя маржой. В 2024г таких прожал уже не было, а выручка основного бизнеса выросла на 11% г/г.
✅ В ближайшее время, в соответствии с планом менеджмента, ожидается запуск ЗИФ Хвойное с проектной мощность в 2,5 млн тонн золота в год. Выход на проектную мощность займет еще какое-то время, но к 2026г будет уже существенный прирост производства.
👉 На операционном уровне 2024г для компании выдался слабым: производство лигатурного золота сократилось на 8% г/г до 7 620 кг, производство олова в концентрате снизилось на 18% г/г до 2 446 тонн.
👆 Компания объясняет слабость на операционном уровне переходом к обработке запасов с более низким содержанием золота и олова + завершился договор подряда по месторождению Лунное. 2025г по производству должен быть лучше.
❌ За 2024г Селигдар выдал займов дочерним структурам на 7,7 млрд рублей (с учетам части возращённых займов) и ещё 11 млрд рублей направил на капитальные затраты. В итоге мы получаем убыток на уровне в FCF в 6 млрд рублей.
❌ Даже в условиях комфортных цен на золото компания не спешит снижать долговую нагрузку и наоборот наращивает обязательства. К концу 2024г чистый долг на балансе вырос до 76,3 млрд рублей при ND / EBITDA = 2,76. Часть долгов компании «в золоте», поэтому сократить долги практически невозможно, они переоцениваются вместе с ростом цены золота.
Выводы:
Операционные результаты Селигдара в 2024г были хуже средних по сектору, но частично это объясняется разовыми негативными факторами, которые не должны повлиять на результаты 2025г + производство пойдет в рост после долгожданного запуска Хвойного. Финансовые результаты вытянул рост цен на золото, но даже этого было не достаточно: на уровне FCF сохраняются убытки, чистый долг растёт. Перспектив сокращения долга и выхода на стабильную прибыль нет.
С момента предыдущего обзора акции прилично выросли, уже дисконта никакого здесь нет. Единственной интересной альтернативой среди золотодобытчиков является Полюс.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#обзор #селигдар #SELG
◽️ Капитализация: 47,9 млрд ₽ / 46,5₽ за акцию
◽️ Выручка 2024: 59,3 млрд ₽ (+5,9% г/г)
◽️ скор. EBITDA ТТМ: 27,7 млрд ₽ (+49,2% г/г)
◽️ Чистый убыток 2024: 11,5 млрд ₽ (против убытка в 10,9 млрд годом ранее)
▫️ скор. ЧП 2024: 7 млрд ₽ (+95,5% г/г)
▫️ скор. P/E ТТМ: 6,8
▫️ P/B: 2,5
👉 Выделю результаты отдельно за 4кв2024г:
◽️ Выручка: 16,3 млрд ₽ (-13,3% г/г)
◽️ скор. EBITDA: 11,3 млрд ₽ (+95,1% г/г)
◽️ скор. ЧП: 2 млрд ₽ (против убытка в 430 млн годом ранее)
✅ В 2023г компания реализовала золото 3-их лиц на 6,2 млрд рублей с минимальной для себя маржой. В 2024г таких прожал уже не было, а выручка основного бизнеса выросла на 11% г/г.
✅ В ближайшее время, в соответствии с планом менеджмента, ожидается запуск ЗИФ Хвойное с проектной мощность в 2,5 млн тонн золота в год. Выход на проектную мощность займет еще какое-то время, но к 2026г будет уже существенный прирост производства.
👉 На операционном уровне 2024г для компании выдался слабым: производство лигатурного золота сократилось на 8% г/г до 7 620 кг, производство олова в концентрате снизилось на 18% г/г до 2 446 тонн.
👆 Компания объясняет слабость на операционном уровне переходом к обработке запасов с более низким содержанием золота и олова + завершился договор подряда по месторождению Лунное. 2025г по производству должен быть лучше.
❌ За 2024г Селигдар выдал займов дочерним структурам на 7,7 млрд рублей (с учетам части возращённых займов) и ещё 11 млрд рублей направил на капитальные затраты. В итоге мы получаем убыток на уровне в FCF в 6 млрд рублей.
❌ Даже в условиях комфортных цен на золото компания не спешит снижать долговую нагрузку и наоборот наращивает обязательства. К концу 2024г чистый долг на балансе вырос до 76,3 млрд рублей при ND / EBITDA = 2,76. Часть долгов компании «в золоте», поэтому сократить долги практически невозможно, они переоцениваются вместе с ростом цены золота.
Выводы:
Операционные результаты Селигдара в 2024г были хуже средних по сектору, но частично это объясняется разовыми негативными факторами, которые не должны повлиять на результаты 2025г + производство пойдет в рост после долгожданного запуска Хвойного. Финансовые результаты вытянул рост цен на золото, но даже этого было не достаточно: на уровне FCF сохраняются убытки, чистый долг растёт. Перспектив сокращения долга и выхода на стабильную прибыль нет.
С момента предыдущего обзора акции прилично выросли, уже дисконта никакого здесь нет. Единственной интересной альтернативой среди золотодобытчиков является Полюс.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#обзор #селигдар #SELG
💵 Займер (ZAYM) | Операционные результаты за 1кв2025
▫️Капитализация: 14,6 млрд ₽ / 146₽ за акцию
Операционные результаты за 1кв2025:
▫️Объем выдач (всего): 14,9 млрд р (+8,9% г/г)
▫️Выдачи новым клиентам: 1,5 млрд р (+20,8% г/г)
▫️Выдачи старым клиентам: 13,3 млрд р (+7,6% г/г)
▫️Займы "до зарплаты" (PDL): 10,4 млрд р (+0,8% г/г)
▫️Среднесрочные займы (IL): 4,4 млрд р (+33,2% г/г)
✅ За весь 2024й год объем выдач вырос на 5,3% г/г (до 55,9 млрд р), так что в 1кв2025 наблюдаем небольшое, но ускорение роста. В основном компания сделала ставку на выдачи новым клиентам и диверсификацию бизнеса путём увеличения выдач среднесрочных займов.
👆 Учитывая то, что происходит сейчас в экономике - результаты неплохие, но более информативным, конечно, будет финансовый отчет за период.
✅ В 1кв2025 Займер начал выдавать виртуальные карты с кредитным лимитом до 50000р, а также во 2кв2025 начнет выдавать товарные POS-займы через платформу своей МКК “Дополучкино”. Фактически, компания старается развить направление аналогов банковских продуктов, чтобы привлечь дополнительных клиентов.
✅ По итогам 9м2024 года компания направила на дивиденды 2,7 млрд р. Если по итогам 2024 года решат распределять 100% чистой прибыли, то это к текущей цене еще может предполагать див. доходность в 8,4% или суммарно 27% (это больше любой другой компании на российском рынке).
✅ К концу 2024 года кредитный портфель не ухудшился. Доля непросроченных займов выросла до 14,6% (против 13,9% в 2023м году).
✅ Компания активно диверсифицирует свой бизнес и приобрела в прошлом месяце платформу для кредитования селлеров на маркетплейсах Seller Capital, тем самым выйдя на рынок предпринимательского финансирования, в частности на быстрорастущий рынок электронной коммерции. Возможно эта сделка не окажет значительного влияния на финансовый результат этого года, но может стать источником роста в будущем.
❌ Будет ли негативный эффект от возможности установки самозапрета на выдачу кредитов или какие-то неприятные сюрпризы от ЦБ РФ предсказать сложно. Хотя, микробизнес - это то, что может не только выживать, но и процветать даже в самых тяжелых экономических условиях.
Вывод:
Займер остается лидером рынка МФО по объему выдач, причем с большим отрывом, радует акционеров щедрыми дивидендами и показывает небольшой, но рост. Мнение по компании с момента предыдущего обзора особо особо не поменялось, акции компании стоят недорого, особенно если с дивидендами не будет отмены. В общем, наблюдаем за компанией и ждем финансовые отчеты.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#займер #обзор #ZAYM
▫️Капитализация: 14,6 млрд ₽ / 146₽ за акцию
Операционные результаты за 1кв2025:
▫️Объем выдач (всего): 14,9 млрд р (+8,9% г/г)
▫️Выдачи новым клиентам: 1,5 млрд р (+20,8% г/г)
▫️Выдачи старым клиентам: 13,3 млрд р (+7,6% г/г)
▫️Займы "до зарплаты" (PDL): 10,4 млрд р (+0,8% г/г)
▫️Среднесрочные займы (IL): 4,4 млрд р (+33,2% г/г)
✅ За весь 2024й год объем выдач вырос на 5,3% г/г (до 55,9 млрд р), так что в 1кв2025 наблюдаем небольшое, но ускорение роста. В основном компания сделала ставку на выдачи новым клиентам и диверсификацию бизнеса путём увеличения выдач среднесрочных займов.
👆 Учитывая то, что происходит сейчас в экономике - результаты неплохие, но более информативным, конечно, будет финансовый отчет за период.
✅ В 1кв2025 Займер начал выдавать виртуальные карты с кредитным лимитом до 50000р, а также во 2кв2025 начнет выдавать товарные POS-займы через платформу своей МКК “Дополучкино”. Фактически, компания старается развить направление аналогов банковских продуктов, чтобы привлечь дополнительных клиентов.
✅ По итогам 9м2024 года компания направила на дивиденды 2,7 млрд р. Если по итогам 2024 года решат распределять 100% чистой прибыли, то это к текущей цене еще может предполагать див. доходность в 8,4% или суммарно 27% (это больше любой другой компании на российском рынке).
✅ К концу 2024 года кредитный портфель не ухудшился. Доля непросроченных займов выросла до 14,6% (против 13,9% в 2023м году).
✅ Компания активно диверсифицирует свой бизнес и приобрела в прошлом месяце платформу для кредитования селлеров на маркетплейсах Seller Capital, тем самым выйдя на рынок предпринимательского финансирования, в частности на быстрорастущий рынок электронной коммерции. Возможно эта сделка не окажет значительного влияния на финансовый результат этого года, но может стать источником роста в будущем.
❌ Будет ли негативный эффект от возможности установки самозапрета на выдачу кредитов или какие-то неприятные сюрпризы от ЦБ РФ предсказать сложно. Хотя, микробизнес - это то, что может не только выживать, но и процветать даже в самых тяжелых экономических условиях.
Вывод:
Займер остается лидером рынка МФО по объему выдач, причем с большим отрывом, радует акционеров щедрыми дивидендами и показывает небольшой, но рост. Мнение по компании с момента предыдущего обзора особо особо не поменялось, акции компании стоят недорого, особенно если с дивидендами не будет отмены. В общем, наблюдаем за компанией и ждем финансовые отчеты.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#займер #обзор #ZAYM
⚔️ Торговые войны. Эскалация нарастает.
Игра слов и манипуляции рынком не прекращаются ни на день. Российский рынок стал более тесно коррелировать с зарубежным рынком, так как риски для мировой экономики = риски для сырьевых рынков. За последние 2 дня появились интересные факты, на которых внимание СМИ не концентрируется, сейчас о них и поговорим.
После вступления в должность Трампа, где только не писали о том, что "внешняя политика США изменилась". И это является полным бредом, о чем пишу уже не первый раз. За чипы, Китай и Тайвань уже были посты неоднократно, а сейчас появляются факты, которые просто подтверждают мои опасения относительно уровня конфронтации 👇
1. 15 апреля 2025 года AMD заявила, что собирается расширять производство чипов в США и первый чип уже выпущен в Аризоне, это говорит о том, что фабрика TSMC полноценно запущена в США. Заявление о намерении расширять производство чипов в США сделала и NVIDIA. Убытки обе компании тоже от этих решений уже посчитали 😁, но перемещать производство Штатам важнее, чем разгонять капитализацию и без того переоцененных компаний.
2. TSMC увеличила цены на производство в США на 30% из-за новых тарифов.
3. Вчера вышли новости об экспортных ограничениях США на чипы AMD и NVIDIA в Китай. Подробностей пока мало, но тенденция ясна - попробовать лишить Китай технологий.
4. Вчера делегация Конгресса США отправилась на Тайвань с четырехдневным визитом (новая провокация).
👆 Возможно, конечно, это просто так совпало, что "торговая война" началась прям незадолго до старта производства важных чипов в США. Фактически, это развязывает руки Штатам на любое ущемление интересов Китая. Сырье и продовольствие есть, критически важные производства у Штатов тоже есть, остальной импорт из Китая не имеет стратегического значения (здесь только вопрос в том, насколько сильно удорожание этого импорта разгонит инфляцию в $).
Может быть все что угодно, но если не так выглядит подготовка США к войне за Тайвань, то как она еще должна выглядеть? Китай, видимо, это понимает и поэтому вчера заявил, что одним из условий для начала переговоров по торговле является в том числе и позиция по Тайваню. В общем, оснований для прилета этого черного лебедя просто тьма. Как от него защититься - сложно сказать, но лично я под это дело и держу Intel (крупная производственная площадка чипов вне Тайваня) и путы на Apple (там издержки уже гарантированно сильно порежут рентабельность компании, тем более она стагнирующая).
👆 Сделки и дипломатия, конечно, возможны, но остановка экспорта чипов и пошлины 145% - это уже "стрельба по ногам", а не дипломатический процесс. Я помню как за годы до СВО был многим непонятен избыток СПГ-терминалов в Европе, но потом ему нашлось объяснение. С Китаем всё +/- также, только строят не терминалы, а фабрики, лишая Китай рычагов в переговорах за остров.
ℹ️ Я могу быть очень сильно неправ в своих рассуждениях, но на рынке нужно иметь ввиду этот сценарий, он может очень негативно отразиться на всех рынках. Если этот черный лебедь прилетит с запозданием (конец 2025 года или позднее), то это, наверное, уже будет отлично для американского рынка (превратят Тайвань в поле битвы и будут экспортировать из США чипы всему миру по ценам 10х, если не больше).
✅ Что касается моих действий, то за последнюю неделю ничего не изменилось. На рынке РФ нахожусь на 1/2 в акциях, на рынке США только Intel, путы и кэш. В планах покупать, но не по текущим ценам стоит загружать депозит на 100%, тем более безриск больше 21% в рублях дает.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Игра слов и манипуляции рынком не прекращаются ни на день. Российский рынок стал более тесно коррелировать с зарубежным рынком, так как риски для мировой экономики = риски для сырьевых рынков. За последние 2 дня появились интересные факты, на которых внимание СМИ не концентрируется, сейчас о них и поговорим.
После вступления в должность Трампа, где только не писали о том, что "внешняя политика США изменилась". И это является полным бредом, о чем пишу уже не первый раз. За чипы, Китай и Тайвань уже были посты неоднократно, а сейчас появляются факты, которые просто подтверждают мои опасения относительно уровня конфронтации 👇
1. 15 апреля 2025 года AMD заявила, что собирается расширять производство чипов в США и первый чип уже выпущен в Аризоне, это говорит о том, что фабрика TSMC полноценно запущена в США. Заявление о намерении расширять производство чипов в США сделала и NVIDIA. Убытки обе компании тоже от этих решений уже посчитали 😁, но перемещать производство Штатам важнее, чем разгонять капитализацию и без того переоцененных компаний.
2. TSMC увеличила цены на производство в США на 30% из-за новых тарифов.
3. Вчера вышли новости об экспортных ограничениях США на чипы AMD и NVIDIA в Китай. Подробностей пока мало, но тенденция ясна - попробовать лишить Китай технологий.
4. Вчера делегация Конгресса США отправилась на Тайвань с четырехдневным визитом (новая провокация).
👆 Возможно, конечно, это просто так совпало, что "торговая война" началась прям незадолго до старта производства важных чипов в США. Фактически, это развязывает руки Штатам на любое ущемление интересов Китая. Сырье и продовольствие есть, критически важные производства у Штатов тоже есть, остальной импорт из Китая не имеет стратегического значения (здесь только вопрос в том, насколько сильно удорожание этого импорта разгонит инфляцию в $).
Может быть все что угодно, но если не так выглядит подготовка США к войне за Тайвань, то как она еще должна выглядеть? Китай, видимо, это понимает и поэтому вчера заявил, что одним из условий для начала переговоров по торговле является в том числе и позиция по Тайваню. В общем, оснований для прилета этого черного лебедя просто тьма. Как от него защититься - сложно сказать, но лично я под это дело и держу Intel (крупная производственная площадка чипов вне Тайваня) и путы на Apple (там издержки уже гарантированно сильно порежут рентабельность компании, тем более она стагнирующая).
👆 Сделки и дипломатия, конечно, возможны, но остановка экспорта чипов и пошлины 145% - это уже "стрельба по ногам", а не дипломатический процесс. Я помню как за годы до СВО был многим непонятен избыток СПГ-терминалов в Европе, но потом ему нашлось объяснение. С Китаем всё +/- также, только строят не терминалы, а фабрики, лишая Китай рычагов в переговорах за остров.
ℹ️ Я могу быть очень сильно неправ в своих рассуждениях, но на рынке нужно иметь ввиду этот сценарий, он может очень негативно отразиться на всех рынках. Если этот черный лебедь прилетит с запозданием (конец 2025 года или позднее), то это, наверное, уже будет отлично для американского рынка (превратят Тайвань в поле битвы и будут экспортировать из США чипы всему миру по ценам 10х, если не больше).
✅ Что касается моих действий, то за последнюю неделю ничего не изменилось. На рынке РФ нахожусь на 1/2 в акциях, на рынке США только Intel, путы и кэш. В планах покупать, но не по текущим ценам стоит загружать депозит на 100%, тем более безриск больше 21% в рублях дает.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
⚡️ О налогах, пошлинах, ставках, интересах стран, рынках и дивидендах Транснефти
Вчера выступал Пауэлл. Учитывая ситуацию с пошлинами, он намекнул на то, что ставку могут не снизить в этом году. Более того, есть вероятность её повышения. В целом, это абсолютно логично, а при росте инфляции нельзя исключать, что вместо QE мы вообще увидим повышение ставки + QT.
Когда идет такая большая игра за сферы влияния в мире, конечно, для государства важнее стабильность производств и самообеспечение товарами, чем маржа компаний и надувание их капитализаций. А то, что Трамп заявляет о необходимости снизить ставки - это очередная игра на публику, не более (в обвале виновата ФРС, но 90% населения США, возможно даже не знают, чем они занимаются и кто такой Пауэлл).
👆 Сейчас основной пузырь на рынках - это бигтехи, которые точно потеряют свою рентабельность. Просто представьте, что будет, если у Apple чистая рентабельность упадет до 10% (это намного оптимистичнее текущих прогнозов, так как аналитики заявляли чуть ли не о возможном удвоении расходов), это будет стагнирующий бизнес с fwd P/E = 73, если повезет + о байбэках при капексах в $500 млрд тоже можно забыть.
Да, для рынков выгоднее, чтобы все было как было, но сейчас рынок не в приоритете, поэтому вообще не факт, что его будут сразу спасать, да и оснований особых для этого сейчас нет. Более того, когда президент и еще куча высокопоставленных чиновников говорят о том, что надо выкупать просадки - это точно сигнал того, что идет загон последних хомяков в рынок. Если все хомяки разбогатеют и будут жить на пассивный доход, то кто тогда будет работать на новых заводах в США 😁, мигранты, которых Трамп высылает?
🇷🇺 Российский рынок - хороший пример того, когда интересы государства намного важнее капитализации рынка. Мало кто вдумывается, но, например, Роснефть заплатила за 2024й год 4,2 трлн налогов (с учетом НДПИ). Без налогов компания могла бы заработать 5,5 трлн прибыли и спокойно направить на дивы около 5 трлн и компания стоила бы около 50 трлн. Но, есть вещи более важные, чем тупой разгон капитализаций.
👆 Не факт, что цикл повышения налогов у нас завершен, особенно на фоне текущих цен на нефть. Недавно подняли налог на прибыль Транснефти до 40%, пока народ не понял, почему это может плохо отразиться на дивах, а я объясню кратко:
Раньше (по 2024й год включительно) на каждые заработанные 100 рублей (до налогов) распределение было:
- 20р налога на прибыль
- 40р обратно в бизнес (капекс и т.д.)
- 40р дивиденды
С 2025 года налог на прибыль вырастет до 40, еще 40 будет уходить обратно в бизнес, а на дивы останется 20. Компания может сохранить размер выплат, но ей придется либо тратить кубышку, либо резать CAPEX, это уже больше похоже не на инвестицию, а на подбрасывание монетки.
ℹ️ В общем, сейчас много чего в мире происходит и нужно смотреть в оба. Потерять деньги можно на ровном месте. Лучше покупать, когда будут реально интересные дисконты, а сейчас они мизерные, рынок оценен справедливо.
Вчера выступал Пауэлл. Учитывая ситуацию с пошлинами, он намекнул на то, что ставку могут не снизить в этом году. Более того, есть вероятность её повышения. В целом, это абсолютно логично, а при росте инфляции нельзя исключать, что вместо QE мы вообще увидим повышение ставки + QT.
Когда идет такая большая игра за сферы влияния в мире, конечно, для государства важнее стабильность производств и самообеспечение товарами, чем маржа компаний и надувание их капитализаций. А то, что Трамп заявляет о необходимости снизить ставки - это очередная игра на публику, не более (в обвале виновата ФРС, но 90% населения США, возможно даже не знают, чем они занимаются и кто такой Пауэлл).
👆 Сейчас основной пузырь на рынках - это бигтехи, которые точно потеряют свою рентабельность. Просто представьте, что будет, если у Apple чистая рентабельность упадет до 10% (это намного оптимистичнее текущих прогнозов, так как аналитики заявляли чуть ли не о возможном удвоении расходов), это будет стагнирующий бизнес с fwd P/E = 73, если повезет + о байбэках при капексах в $500 млрд тоже можно забыть.
Да, для рынков выгоднее, чтобы все было как было, но сейчас рынок не в приоритете, поэтому вообще не факт, что его будут сразу спасать, да и оснований особых для этого сейчас нет. Более того, когда президент и еще куча высокопоставленных чиновников говорят о том, что надо выкупать просадки - это точно сигнал того, что идет загон последних хомяков в рынок. Если все хомяки разбогатеют и будут жить на пассивный доход, то кто тогда будет работать на новых заводах в США 😁, мигранты, которых Трамп высылает?
🇷🇺 Российский рынок - хороший пример того, когда интересы государства намного важнее капитализации рынка. Мало кто вдумывается, но, например, Роснефть заплатила за 2024й год 4,2 трлн налогов (с учетом НДПИ). Без налогов компания могла бы заработать 5,5 трлн прибыли и спокойно направить на дивы около 5 трлн и компания стоила бы около 50 трлн. Но, есть вещи более важные, чем тупой разгон капитализаций.
👆 Не факт, что цикл повышения налогов у нас завершен, особенно на фоне текущих цен на нефть. Недавно подняли налог на прибыль Транснефти до 40%, пока народ не понял, почему это может плохо отразиться на дивах, а я объясню кратко:
Раньше (по 2024й год включительно) на каждые заработанные 100 рублей (до налогов) распределение было:
- 20р налога на прибыль
- 40р обратно в бизнес (капекс и т.д.)
- 40р дивиденды
С 2025 года налог на прибыль вырастет до 40, еще 40 будет уходить обратно в бизнес, а на дивы останется 20. Компания может сохранить размер выплат, но ей придется либо тратить кубышку, либо резать CAPEX, это уже больше похоже не на инвестицию, а на подбрасывание монетки.
ℹ️ В общем, сейчас много чего в мире происходит и нужно смотреть в оба. Потерять деньги можно на ровном месте. Лучше покупать, когда будут реально интересные дисконты, а сейчас они мизерные, рынок оценен справедливо.
🔎 АФК Система (AFKS) | Долги продолжат оставаться проблемой еще не один год
▫️ Капитализация: 146 млрд / 15,1₽ за акцию
▫️ Выручка 2024: 1232 млрд (+18% г/г)
▫️ Опер. прибыль 2024: 167 млрд (+45% г/г)
▫️ Убыток акционерам 2024: -25,6 млрд
✅ Динамика выручки и OIBDA хорошая, ключевые активы компании продолжают расти неплохими темпами, а перспектива выхода еще ряда дочерних компаний на IPO сохраняется, что может поддержать цену акций.
Больше из позитивного отметить нечего.
❌ Чистые обязательства корпоративного центра выросли до 315,4 млрд р (+27% г/г). Долг дорогой в обслуживании, а средневзвешенная ставка по облигационному портфелю (54% от суммы) уже составляет 14,8% годовых.
👆 Чистые консолидированные обязательства на конец 2024 года составили 1315 млрд р. Сильное и быстрое снижение ставки может резко улучшить ситуацию в компании и её активах, но вероятность такого исхода довольно низкая + долги по итогам 1п2025 почти гарантированно еще вырастут.
❌ Сегежа планирует провести доп. эмиссию по закрытой подписке на общую сумму до 101 млрд рублей (1,8 рубля за акцию), полученные средства пойдут на погашение долга. Уже известно, что в допэмиссии будет участвовать АФК Система. Конкретная доля участия Системы до сих пор неизвестна, но ничего позитивного для акционеров холдинга в этом нет (плюсы только для держателей облигаций Сегежи).
📊 Дисконт Системы к стоимости долей в компаниях остается большим, но перспектива как-то заработать на нем - сомнительна. Особенно, если учесть дивидендную политику, которая не предполагает существенного возврата стоимости акционерам.
Выводы:
Пока ситуация усугубляется и нужно поддерживать Сегежу. Ситуация на рынке для вывода активов на IPO в моменте тоже не лучшая. Долги пока продолжат расти, приличных дивидендов ждать тоже не стоит. Убытки по итогам 2025 года - наиболее вероятный сценарий.
Компанию нельзя назвать дорогой по текущей цене, но и идеи здесь никакой нет. Куда интереснее выглядят некоторые активы холдинга по отдельности (например, МТС хотя бы хорошие дивиденды должен заплатить и на снижении ставки тоже будет бенефициаром).
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#обзор #афксистема #AFKS
▫️ Капитализация: 146 млрд / 15,1₽ за акцию
▫️ Выручка 2024: 1232 млрд (+18% г/г)
▫️ Опер. прибыль 2024: 167 млрд (+45% г/г)
▫️ Убыток акционерам 2024: -25,6 млрд
✅ Динамика выручки и OIBDA хорошая, ключевые активы компании продолжают расти неплохими темпами, а перспектива выхода еще ряда дочерних компаний на IPO сохраняется, что может поддержать цену акций.
Больше из позитивного отметить нечего.
❌ Чистые обязательства корпоративного центра выросли до 315,4 млрд р (+27% г/г). Долг дорогой в обслуживании, а средневзвешенная ставка по облигационному портфелю (54% от суммы) уже составляет 14,8% годовых.
👆 Чистые консолидированные обязательства на конец 2024 года составили 1315 млрд р. Сильное и быстрое снижение ставки может резко улучшить ситуацию в компании и её активах, но вероятность такого исхода довольно низкая + долги по итогам 1п2025 почти гарантированно еще вырастут.
❌ Сегежа планирует провести доп. эмиссию по закрытой подписке на общую сумму до 101 млрд рублей (1,8 рубля за акцию), полученные средства пойдут на погашение долга. Уже известно, что в допэмиссии будет участвовать АФК Система. Конкретная доля участия Системы до сих пор неизвестна, но ничего позитивного для акционеров холдинга в этом нет (плюсы только для держателей облигаций Сегежи).
📊 Дисконт Системы к стоимости долей в компаниях остается большим, но перспектива как-то заработать на нем - сомнительна. Особенно, если учесть дивидендную политику, которая не предполагает существенного возврата стоимости акционерам.
Выводы:
Пока ситуация усугубляется и нужно поддерживать Сегежу. Ситуация на рынке для вывода активов на IPO в моменте тоже не лучшая. Долги пока продолжат расти, приличных дивидендов ждать тоже не стоит. Убытки по итогам 2025 года - наиболее вероятный сценарий.
Компанию нельзя назвать дорогой по текущей цене, но и идеи здесь никакой нет. Куда интереснее выглядят некоторые активы холдинга по отдельности (например, МТС хотя бы хорошие дивиденды должен заплатить и на снижении ставки тоже будет бенефициаром).
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#обзор #афксистема #AFKS
🏭 НЛМК (NLMK) | Отчитался самый закрытый из металлургов
▫️ Капитализация: 785,7 млрд ₽ / 131,5₽ за акцию
▫️ Выручка 2024: 980 млрд ₽ (+4,9% г/г)
▫️ EBITDA 2024: 257 млрд ₽ (-6% г/г)
▫️ Чистая прибыль 2024: 122 млрд ₽ (-41,7% г/г)
▫️ скор. ЧП 2024: 170,5 млрд ₽ (-28,7% г/г)
▫️ скор. P/E: 4,6
▫️ P/B: 0,7
▫️ fwd дивиденд за 2024: 9%
👉 Отдельно выделю результаты за 2П2024г:
▫️Выручка: 461,8 млрд ₽ (-5,6% г/г)
▫️скор. EBITDA: 100,6 млрд ₽ (-22,1% г/г)
▫️скор. ЧП: 52 млрд ₽ (-62,8% г/г)
✅ На балансе компании скопилась чистая денежная позиция в 10,1 млрд рублей (если не учитывать займы связанным сторонам).
👆 Северсталь, ММК и НЛМК входят в кризис с денежными подушками, что существенно повышает шансы на его благополучное прохождение.
❗️ Компания полностью перестала раскрывать географию бизнеса: даже в сводке активов просто указывается «разные юрисдикции». Посчитать отдельно выручку активов в ЕС/США и другие экспортные продажи без этого невозможно. Исторически на зарубежные рынки приходилось более 50% продаж.
👆 Тем не менее, очевидно, что компании удалось сохранить существенную часть зарубежного бизнеса благодаря отсрочкам и исключениям из санкций. В 2022-2023м годах казалось, что наличие активов вне РФ создает дополнительные риски... Не сказал бы, что ситуация сильно изменилась.
❌ Во второй половине года компания резко увеличила Capex: по итогам 2024г объём капитальных вложений вырос до 113,4 млрд рублей (+62% г/г). Направления инвестиций подробно не раскрываются, но в основном это экологические проекты и модернизация активов.
🧮 На фоне роста Capex, FCF по итогам года снизился на 63% — до 72 млрд рублей. При выплате 100% свободного денежного потока финальная дивидендная доходность составит около 12 рублей на акцию (9% по текущим ценам).
❌ 1п2025 для всех металлургов будет слабым. Очевидно, хуже, чем 2п2024. Если НЛМК сможет заработать больше 100 млрд р за 2025й год - будет отлично (fwd p/e = 7,8). В консервативных сценариях мультипликаторы будут космическими.
Вывод:
НЛМК сохраняет дисконт, что объясняется неопределённостью по зарубежным активам и закрытостью бизнеса (нет всех данных, сокращённая отчётность). В любой момент риски могут реализоваться и ударить по выручке компании или вообще привести к продажам активов с огромными дисконтами. Как и другие металлурги, компания страдает от замедления экономики и падения спроса со стороны застройщиков.
Компания торгуется с небольшим дисконтом к справедливой цене, но интересной идеи здесь нет, год для застройщиков и металлургов будет тяжелым + банки тоже могут пострадать (хотя, они могут до талого показывать прекрасные отчеты, играясь с резервами).
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#обзор #НЛМК #NLMK
▫️ Капитализация: 785,7 млрд ₽ / 131,5₽ за акцию
▫️ Выручка 2024: 980 млрд ₽ (+4,9% г/г)
▫️ EBITDA 2024: 257 млрд ₽ (-6% г/г)
▫️ Чистая прибыль 2024: 122 млрд ₽ (-41,7% г/г)
▫️ скор. ЧП 2024: 170,5 млрд ₽ (-28,7% г/г)
▫️ скор. P/E: 4,6
▫️ P/B: 0,7
▫️ fwd дивиденд за 2024: 9%
👉 Отдельно выделю результаты за 2П2024г:
▫️Выручка: 461,8 млрд ₽ (-5,6% г/г)
▫️скор. EBITDA: 100,6 млрд ₽ (-22,1% г/г)
▫️скор. ЧП: 52 млрд ₽ (-62,8% г/г)
✅ На балансе компании скопилась чистая денежная позиция в 10,1 млрд рублей (если не учитывать займы связанным сторонам).
👆 Северсталь, ММК и НЛМК входят в кризис с денежными подушками, что существенно повышает шансы на его благополучное прохождение.
❗️ Компания полностью перестала раскрывать географию бизнеса: даже в сводке активов просто указывается «разные юрисдикции». Посчитать отдельно выручку активов в ЕС/США и другие экспортные продажи без этого невозможно. Исторически на зарубежные рынки приходилось более 50% продаж.
👆 Тем не менее, очевидно, что компании удалось сохранить существенную часть зарубежного бизнеса благодаря отсрочкам и исключениям из санкций. В 2022-2023м годах казалось, что наличие активов вне РФ создает дополнительные риски... Не сказал бы, что ситуация сильно изменилась.
❌ Во второй половине года компания резко увеличила Capex: по итогам 2024г объём капитальных вложений вырос до 113,4 млрд рублей (+62% г/г). Направления инвестиций подробно не раскрываются, но в основном это экологические проекты и модернизация активов.
🧮 На фоне роста Capex, FCF по итогам года снизился на 63% — до 72 млрд рублей. При выплате 100% свободного денежного потока финальная дивидендная доходность составит около 12 рублей на акцию (9% по текущим ценам).
❌ 1п2025 для всех металлургов будет слабым. Очевидно, хуже, чем 2п2024. Если НЛМК сможет заработать больше 100 млрд р за 2025й год - будет отлично (fwd p/e = 7,8). В консервативных сценариях мультипликаторы будут космическими.
Вывод:
НЛМК сохраняет дисконт, что объясняется неопределённостью по зарубежным активам и закрытостью бизнеса (нет всех данных, сокращённая отчётность). В любой момент риски могут реализоваться и ударить по выручке компании или вообще привести к продажам активов с огромными дисконтами. Как и другие металлурги, компания страдает от замедления экономики и падения спроса со стороны застройщиков.
Компания торгуется с небольшим дисконтом к справедливой цене, но интересной идеи здесь нет, год для застройщиков и металлургов будет тяжелым + банки тоже могут пострадать (хотя, они могут до талого показывать прекрасные отчеты, играясь с резервами).
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#обзор #НЛМК #NLMK
📊 ИT-сектор остается ключевым драйвером для роста российской экономики
👆 Такое мнение высказал управляющий директор, начальник управления M&A Совкомбанка, на XV Российском M&A Конгрессе Александр Венгранович.
По его словам Венграновича, инвестиционная привлекательность технологических компаний основана на трех факторах:
1) ускоренное импортозамещение, позволившее компаниям быстро нарастить капитализацию
2) финансовая устойчивость сектора с низкой долговой нагрузкой и высокими темпами роста
3) государственная поддержка через налоговые льготы и меры стимулирования спроса
👉 По его мнению, инвесторы готовы платить премию за активы IT-сектора благодаря их доходному потенциалу. Упрощение процедур и снижение барьеров выхода на IPO дополнительно расширило инвестиционные возможности в этом сегменте.
Кстати говоря, Совкомбанк активно участвует в организации сделок в IT-секторе. Уже несколько компаний готовятся к весенним IPO, а на осень запланировано более десяти размещений. Однако текущая высокая ставка и волатильность заставляют некоторых эмитентов откладывать выход, ожидая более благоприятных условий.
Тем не менее, по его мнению, именно IT-компании с их устойчивыми бизнес-моделями, низкой капиталоемкостью и высокими темпами роста остаются наиболее привлекательными для публичных размещений.
«Мы ожидаем, что первые успешные IPO 2025 года появятся именно в этом секторе», - заключил Венгранович.
📈📉 Прогнозы и вызовы для IT-сектора:
Снижение ключевой ставки, безусловно, оживит рынок и ускорит заключение сделок. Однако потенциальное улучшение геополитической ситуации создаёт для российских IT-компаний определённые вызовы.
Многие игроки сектора добились кратного роста именно благодаря уходу иностранных конкурентов. Сейчас в некоторых сегментах иностранные компании фактически ожидают возможности вернуться на рынок, что создаёт дополнительные риски. Эти факторы уже учитываются покупателями - мы наблюдаем значительную коррекцию котировок публичных IT-компаний, поскольку остаётся неясным, смогли ли российские разработчики надёжно закрепиться на освободившихся рыночных нишах.
👆 Такое мнение высказал управляющий директор, начальник управления M&A Совкомбанка, на XV Российском M&A Конгрессе Александр Венгранович.
По его словам Венграновича, инвестиционная привлекательность технологических компаний основана на трех факторах:
1) ускоренное импортозамещение, позволившее компаниям быстро нарастить капитализацию
2) финансовая устойчивость сектора с низкой долговой нагрузкой и высокими темпами роста
3) государственная поддержка через налоговые льготы и меры стимулирования спроса
👉 По его мнению, инвесторы готовы платить премию за активы IT-сектора благодаря их доходному потенциалу. Упрощение процедур и снижение барьеров выхода на IPO дополнительно расширило инвестиционные возможности в этом сегменте.
Кстати говоря, Совкомбанк активно участвует в организации сделок в IT-секторе. Уже несколько компаний готовятся к весенним IPO, а на осень запланировано более десяти размещений. Однако текущая высокая ставка и волатильность заставляют некоторых эмитентов откладывать выход, ожидая более благоприятных условий.
Тем не менее, по его мнению, именно IT-компании с их устойчивыми бизнес-моделями, низкой капиталоемкостью и высокими темпами роста остаются наиболее привлекательными для публичных размещений.
«Мы ожидаем, что первые успешные IPO 2025 года появятся именно в этом секторе», - заключил Венгранович.
📈📉 Прогнозы и вызовы для IT-сектора:
Снижение ключевой ставки, безусловно, оживит рынок и ускорит заключение сделок. Однако потенциальное улучшение геополитической ситуации создаёт для российских IT-компаний определённые вызовы.
Многие игроки сектора добились кратного роста именно благодаря уходу иностранных конкурентов. Сейчас в некоторых сегментах иностранные компании фактически ожидают возможности вернуться на рынок, что создаёт дополнительные риски. Эти факторы уже учитываются покупателями - мы наблюдаем значительную коррекцию котировок публичных IT-компаний, поскольку остаётся неясным, смогли ли российские разработчики надёжно закрепиться на освободившихся рыночных нишах.
🥇 Южуралзолото (UGLD) | Золото на хаях, но акции не растут. Разбираем причины.
▫️ Капитализация: 162,6 млрд ₽ / 0,7292₽ за акцию
▫️ Выручка 2024: 75,9 млрд ₽ (+12% г/г)
▫️ EBITDA 2024: 34,4 млрд ₽ (+11,3% г/г)
▫️ Чистая прибыль 2024: 8,8 млрд ₽ (х11,9 г/г)
▫️ скор. ЧП 2024: 11,4 млрд ₽ (+5,6% г/г)
▫️ P/E: 14,3
▫️ fwd P/E 2025: 7,4
▫️ fwd дивиденд за 2024: 0-2,7%
✅ Во 2п2024г цены на золото и курс рубля были более чем комфортным, поэтому скорректированная чистая прибыль за этот период выросла до 8,8 млрд ₽ (+57% г/г). Чистая рентабельность по данному показателю составила 21%.
📊 Безумное ралли в золоте пока продолжается, поэтому результаты за 2025 год уже почти гарантированно будут лучше, чем в 2024м. Однако, картину портит крепкий рубль. В базовом сценарии я не жду прибыль больше 22 млрд р (fwd p/e 2025 = 7,4). Дивиденды в таком случае могут быть около 6,8% к текущий цене и, скорее всего, станут высокой базой, которую долго не получится превзойти (когда начнется коррекция в золоте).
✅ Себестоимость производства в 2024м году выросла всего на 9,5% г/г до 49,2 млрд рублей, отставая от выручки.
👆 При этом, по моим грубым прикидкам, полная себестоимость производства золота компанией в 2024м году была около $1900 за унцию, что очень много по сравнению с $769 у Полюса. У компании все неплохо только пока золото остается переоценённым.
👉 В 2025г на операционном уровне есть все шансы увидеть рост: восстанавливается добыча в Сибирском хабе, ГОК "Высокое" выходит на проектную мощность (4 тонны золота), ЗИФ "Коммунар" нарастит добычу на 21-27% г/г. Менеджмент рассчитывает, что в совокупности это обеспечит прирост производства в 13-35% г/г.
За 2024г капитальные затраты (с учетом инвестиций в разведку и движений по займам выданным) выросли на 50% г/г до 31,4 млрд рублей. Убыток на уровне FCF получается около 7,8 млрд рублей. 2024г, вроде как, станет пиком инвестиционного цикла, в 2025г уже должно начаться снижение кап. затрат и, возможно, мы увидим небольшое снижение долга.
❌ Для финансирования текущих проектов помимо средств с IPO пришлось наращивать долг и к концу 2024г чистый долг ЮГК вырос до 76,3 млрд рублей при ND / EBITDA = 2,22. Долги недешёвые, максимальная ставка по кредитам в рублях аж 30,25%. Чистые % расходы за прошлый год удвоились и составили 3,8 млрд рублей (21,3% от операционной прибыли за период).
Вывод:
Стремительный рост цен на золото спас компанию от серьезных проблем, но даже так мы видим убыток по FCF и приличную долговую нагрузку. Цели на 2025г сейчас в слишком широком диапазоне, но даже при позитивном сценарии компания не будет выглядеть дешево. По итогам 2024 года, возможно, будут выплачены дивиденды (2,7%).
ЮГК не выглядит дешево. По факту, единственным потенциально интересным для миноритарных акционеров золотодобытчиком на Мосбирже остается Полюс. Акции не растут вместе с золотом только потому, что они изначально стоили дорого.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#обзор #Южуралзолото #UGLD
▫️ Капитализация: 162,6 млрд ₽ / 0,7292₽ за акцию
▫️ Выручка 2024: 75,9 млрд ₽ (+12% г/г)
▫️ EBITDA 2024: 34,4 млрд ₽ (+11,3% г/г)
▫️ Чистая прибыль 2024: 8,8 млрд ₽ (х11,9 г/г)
▫️ скор. ЧП 2024: 11,4 млрд ₽ (+5,6% г/г)
▫️ P/E: 14,3
▫️ fwd P/E 2025: 7,4
▫️ fwd дивиденд за 2024: 0-2,7%
✅ Во 2п2024г цены на золото и курс рубля были более чем комфортным, поэтому скорректированная чистая прибыль за этот период выросла до 8,8 млрд ₽ (+57% г/г). Чистая рентабельность по данному показателю составила 21%.
📊 Безумное ралли в золоте пока продолжается, поэтому результаты за 2025 год уже почти гарантированно будут лучше, чем в 2024м. Однако, картину портит крепкий рубль. В базовом сценарии я не жду прибыль больше 22 млрд р (fwd p/e 2025 = 7,4). Дивиденды в таком случае могут быть около 6,8% к текущий цене и, скорее всего, станут высокой базой, которую долго не получится превзойти (когда начнется коррекция в золоте).
✅ Себестоимость производства в 2024м году выросла всего на 9,5% г/г до 49,2 млрд рублей, отставая от выручки.
👆 При этом, по моим грубым прикидкам, полная себестоимость производства золота компанией в 2024м году была около $1900 за унцию, что очень много по сравнению с $769 у Полюса. У компании все неплохо только пока золото остается переоценённым.
👉 В 2025г на операционном уровне есть все шансы увидеть рост: восстанавливается добыча в Сибирском хабе, ГОК "Высокое" выходит на проектную мощность (4 тонны золота), ЗИФ "Коммунар" нарастит добычу на 21-27% г/г. Менеджмент рассчитывает, что в совокупности это обеспечит прирост производства в 13-35% г/г.
За 2024г капитальные затраты (с учетом инвестиций в разведку и движений по займам выданным) выросли на 50% г/г до 31,4 млрд рублей. Убыток на уровне FCF получается около 7,8 млрд рублей. 2024г, вроде как, станет пиком инвестиционного цикла, в 2025г уже должно начаться снижение кап. затрат и, возможно, мы увидим небольшое снижение долга.
❌ Для финансирования текущих проектов помимо средств с IPO пришлось наращивать долг и к концу 2024г чистый долг ЮГК вырос до 76,3 млрд рублей при ND / EBITDA = 2,22. Долги недешёвые, максимальная ставка по кредитам в рублях аж 30,25%. Чистые % расходы за прошлый год удвоились и составили 3,8 млрд рублей (21,3% от операционной прибыли за период).
Вывод:
Стремительный рост цен на золото спас компанию от серьезных проблем, но даже так мы видим убыток по FCF и приличную долговую нагрузку. Цели на 2025г сейчас в слишком широком диапазоне, но даже при позитивном сценарии компания не будет выглядеть дешево. По итогам 2024 года, возможно, будут выплачены дивиденды (2,7%).
ЮГК не выглядит дешево. По факту, единственным потенциально интересным для миноритарных акционеров золотодобытчиком на Мосбирже остается Полюс. Акции не растут вместе с золотом только потому, что они изначально стоили дорого.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#обзор #Южуралзолото #UGLD
❗️Самая масштабная SMART-LAB CONF в СПБ!
Эмитенты, институциональные и частные инвесторы, брокеры и трейдеры — 28 июня 2025 года все участники конференции снова соберутся в отеле «Санкт-Петербург»!
В ТРЁХ залах по долгосрочным инвестициям, трейдингу и облигациям выступят эксперты фондового рынка, а в ПЯТИ эмитентских залах можно будет задать свои вопросы топ-менеджменту компаний.
✅ Будут интересные спикеры:
Орловский, Элвис Марламов, Олег Кузьмичев, Мурад Агаев, Роман Андреев, Ладимир Семенов и другие!
✅ Будет много эмитентов. Уже подтвердили свое участие:
• Норникель
• СБЕР
• Аэрофлот
• Московская биржа
• Мать и Дитя
• Positive Technologies
• HeadHunter
• OZON
• Северсталь
• WHOOSH
• SFI,
• Астра
и другие компании, всего более 50 эмитентов!
❤️ Скидка 20% для моих подписчиков доступна по промокоду TAUREN (распространяется на любой тип билетов). Промокод нужно ввести при покупке билета на сайте:
👉 conf.smart-lab.ru
_______
P.S. Это не реклама и у меня нет коммерческого интереса в этой публикации. Конференции Смартлаба всегда полезны, интересны и там будут тысячи умных людей, которых интересуют инвестиции. Рекомендую посетить)
Всегда лично стараюсь присутствовать на конференциях Смартлаба, на июнь уже купил билеты и забронировал отель 👍
Эмитенты, институциональные и частные инвесторы, брокеры и трейдеры — 28 июня 2025 года все участники конференции снова соберутся в отеле «Санкт-Петербург»!
В ТРЁХ залах по долгосрочным инвестициям, трейдингу и облигациям выступят эксперты фондового рынка, а в ПЯТИ эмитентских залах можно будет задать свои вопросы топ-менеджменту компаний.
✅ Будут интересные спикеры:
Орловский, Элвис Марламов, Олег Кузьмичев, Мурад Агаев, Роман Андреев, Ладимир Семенов и другие!
✅ Будет много эмитентов. Уже подтвердили свое участие:
• Норникель
• СБЕР
• Аэрофлот
• Московская биржа
• Мать и Дитя
• Positive Technologies
• HeadHunter
• OZON
• Северсталь
• WHOOSH
• SFI,
• Астра
и другие компании, всего более 50 эмитентов!
❤️ Скидка 20% для моих подписчиков доступна по промокоду TAUREN (распространяется на любой тип билетов). Промокод нужно ввести при покупке билета на сайте:
👉 conf.smart-lab.ru
_______
P.S. Это не реклама и у меня нет коммерческого интереса в этой публикации. Конференции Смартлаба всегда полезны, интересны и там будут тысячи умных людей, которых интересуют инвестиции. Рекомендую посетить)
Всегда лично стараюсь присутствовать на конференциях Смартлаба, на июнь уже купил билеты и забронировал отель 👍
🔬 Промомед (PRMD) | Насколько интересна сейчас компания?
▫️ Капитализация: 89,6 млрд ₽ / 422₽ за акцию
▫️ Выручка 2024: 21,5 млрд ₽ (+35,4% г/г)
▫️ EBITDA 2024: 8,2 млрд ₽ (+31% г/г)
▫️ Чистая прибыль 2024: 2,9 млрд ₽ (-4,4% г/г)
▫️ скор. ЧП 2024: 3,4 млрд ₽ (+1,2% г/г)
▫️ скор. P/E: 26,1
▫️ fwd дивиденд за 2024: 0%
👉 Отдельно результаты за 2П2024г:
▫️Выручка: 14,3 млрд ₽ (+43,1% г/г)
▫️скор. EBITDA: 5,9 млрд ₽ (+24% г/г)
▫️скор. ЧП: 3,2 млрд ₽ (+14,5% г/г)
✅ В 4кв2024г Промомед выпустил на рынок один из флагманских препаратов по лечению ожирения Велгия, в 2025м году это начнет отражаться на выручке. Кроме того, в планах компании вывести целый пайплайн из 8 препаратов в ближайшие 2 года (эндокринология, онкология и прочее).
👆 В 2025 году менеджмент прогнозирует рост выручки на 75% г/г при сохранении уровня рентабельности по EBITDA в более 40% и в 20% на уровне скорректированной чистой прибыли. Если прогноз реализуется fwd P/E 2025 = 11,9. В свои цели на 2024г компания полностью уложилась, новый таргет выглядит реалистичным.
❗️ Промомед практически полностью перестал получать прямые субсидии от государства и льготные займы (все новые кредиты приближены к рыночным ставкам). Плюс к этому, в отличии от ЕМС или Мать и Дитя, компания попадает под стандартную ставку налога на прибыль в 25% начиная с 2025г.
❌ Бизнес всё ещё находится на стадии активных инвестиций в развитие, все доступные средства компания вкладывает в расширение производства и R&D. В итоге, за 2024г компания получила убыток на уровне FCF больше 4 млрд рублей, что чуть лучше результатов 2023г.
❌ Средства привлеченные в рамках IPO позволили профинансировать часть проектов, но остаются высокие уровни долговой нагрузки. На конец 2024г чистый долг составил 16,9 млрд рублей при ND / EBITDA = 2,1. В 2025г менеджмент рассчитывает сохранить ND / EBITDA ниже 2,5.
Еще 2-3 месяца высоких ставок и прогноз по прибыли можно будет пересматривать в меньшую сторону. Вполне возможно, учитывая ситуацию, что компания сейчас готовится к новому раунду привлечения средств.
Вывод:
Бизнес отличный: высокая рентабельность, защитный сектор и быстрорастущие рынки по ключевым препаратам.
Нюансы заключаются в оценке, долгах и реализации планов. Даже если амбициозные планы роста реализуются, то текущие мультипликаторы не выглядят привлекательными, особенно, если фактические результаты будут хуже (мы уже видели похожую ситуацию в IT секторе РФ). На зарубежных рынках, компании Novo Nordisk и Eli Lilly (Промомед часто на них ссылается в своих презентациях) не смогли реализовать поставленные таргеты, у первой акции сразу сдулись.
📊 Если всё пойдет по позитивному сценарию, то текущую оценку можно считать справедливой, но дисконта явно нет, особенно при безрисковой доходности больше 20%.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#обзор #Промомед #PRMD
▫️ Капитализация: 89,6 млрд ₽ / 422₽ за акцию
▫️ Выручка 2024: 21,5 млрд ₽ (+35,4% г/г)
▫️ EBITDA 2024: 8,2 млрд ₽ (+31% г/г)
▫️ Чистая прибыль 2024: 2,9 млрд ₽ (-4,4% г/г)
▫️ скор. ЧП 2024: 3,4 млрд ₽ (+1,2% г/г)
▫️ скор. P/E: 26,1
▫️ fwd дивиденд за 2024: 0%
👉 Отдельно результаты за 2П2024г:
▫️Выручка: 14,3 млрд ₽ (+43,1% г/г)
▫️скор. EBITDA: 5,9 млрд ₽ (+24% г/г)
▫️скор. ЧП: 3,2 млрд ₽ (+14,5% г/г)
✅ В 4кв2024г Промомед выпустил на рынок один из флагманских препаратов по лечению ожирения Велгия, в 2025м году это начнет отражаться на выручке. Кроме того, в планах компании вывести целый пайплайн из 8 препаратов в ближайшие 2 года (эндокринология, онкология и прочее).
👆 В 2025 году менеджмент прогнозирует рост выручки на 75% г/г при сохранении уровня рентабельности по EBITDA в более 40% и в 20% на уровне скорректированной чистой прибыли. Если прогноз реализуется fwd P/E 2025 = 11,9. В свои цели на 2024г компания полностью уложилась, новый таргет выглядит реалистичным.
❗️ Промомед практически полностью перестал получать прямые субсидии от государства и льготные займы (все новые кредиты приближены к рыночным ставкам). Плюс к этому, в отличии от ЕМС или Мать и Дитя, компания попадает под стандартную ставку налога на прибыль в 25% начиная с 2025г.
❌ Бизнес всё ещё находится на стадии активных инвестиций в развитие, все доступные средства компания вкладывает в расширение производства и R&D. В итоге, за 2024г компания получила убыток на уровне FCF больше 4 млрд рублей, что чуть лучше результатов 2023г.
❌ Средства привлеченные в рамках IPO позволили профинансировать часть проектов, но остаются высокие уровни долговой нагрузки. На конец 2024г чистый долг составил 16,9 млрд рублей при ND / EBITDA = 2,1. В 2025г менеджмент рассчитывает сохранить ND / EBITDA ниже 2,5.
Еще 2-3 месяца высоких ставок и прогноз по прибыли можно будет пересматривать в меньшую сторону. Вполне возможно, учитывая ситуацию, что компания сейчас готовится к новому раунду привлечения средств.
Вывод:
Бизнес отличный: высокая рентабельность, защитный сектор и быстрорастущие рынки по ключевым препаратам.
Нюансы заключаются в оценке, долгах и реализации планов. Даже если амбициозные планы роста реализуются, то текущие мультипликаторы не выглядят привлекательными, особенно, если фактические результаты будут хуже (мы уже видели похожую ситуацию в IT секторе РФ). На зарубежных рынках, компании Novo Nordisk и Eli Lilly (Промомед часто на них ссылается в своих презентациях) не смогли реализовать поставленные таргеты, у первой акции сразу сдулись.
📊 Если всё пойдет по позитивному сценарию, то текущую оценку можно считать справедливой, но дисконта явно нет, особенно при безрисковой доходности больше 20%.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#обзор #Промомед #PRMD
📊 Совет директоров МТС Банка одобрил 21 апреля предельные параметры докапитализации
Из важного: будет размещено не более 6925812 акций (не более 20% текущего уставного капитала). Скорее всего, это будет открытая подписка, поэтому акции отреагировали на новость падением. Капитализация после размещения будет до 52,3 млрд р (p/e TTM = 4,2).
Что с бизнесом?
С нормативами всё нормально (Н1.0 – 10,48%, min 8,75%; Н1.1 – 7,87%, min 5,25%; Н1.2 – 9,96%, min 6,75%), а привлечение дополнительного капитала банк рассматривает для прироста нового кредитного портфеля с высоким ROE и возможных сделок M&A с недооцененными активами с существенным дисконтом к капиталу.
Сейчас ситуация в секторе, ожидаемо, сложная, так как высокие ставки тормозят кредитование, нужно ждать восстановления. МТС Банк заявляет о трансформации бизнес-модели – менеджмент концентрируется на развитии антициклического транзакцинного бизнеса. Эта стратегия нацелена на создание стабильного комиссионного дохода, который не будет зависеть от денежно-кредитной политики и регулирования розничного кредитования. Будем смотреть на итоги 2025 года.
👉 Банк подтверждает приверженность своей дивидендной политике (выплаты 25-50% чистой прибыли по МСФО не менее одного раза в год). За 2024й год потенциально это 6-12% доходности с учетом докапитализации.
Несмотря на то, что новая стратегия была утверждена в ноябре прошлого года, банк уже сегодня показывает хорошие результаты ее реализации. В середине прошлого года запущена флагманская карта МТС Деньги, которая стала ключевым звеном транзакционной модели и интеграции банка с клиентами сотового оператора. Менее чем за год число держателей карты МТС Деньги выросло до двух миллионов (81% держателей карты – это абоненты МТС). Также, банк сохраняет планы в сфере основного кредитного бизнеса. В новых макроэкономических условиях банк видит ниши с ROE более 35%.
P.S. Ситуация у банков, застройщиков и металлургов сложная. Она останется такой до снижения ставок. Из банков в портфеле у меня сейчас только МТС Банк, который занимает 1,3% долю. По мультипликаторам он чуть дешевле того же Сбера, но на цикле снижения ставок и всплеске кредитования он может показать хорошие результаты + расти органически есть куда благодаря экосистеме МТС.
Из важного: будет размещено не более 6925812 акций (не более 20% текущего уставного капитала). Скорее всего, это будет открытая подписка, поэтому акции отреагировали на новость падением. Капитализация после размещения будет до 52,3 млрд р (p/e TTM = 4,2).
Что с бизнесом?
С нормативами всё нормально (Н1.0 – 10,48%, min 8,75%; Н1.1 – 7,87%, min 5,25%; Н1.2 – 9,96%, min 6,75%), а привлечение дополнительного капитала банк рассматривает для прироста нового кредитного портфеля с высоким ROE и возможных сделок M&A с недооцененными активами с существенным дисконтом к капиталу.
Сейчас ситуация в секторе, ожидаемо, сложная, так как высокие ставки тормозят кредитование, нужно ждать восстановления. МТС Банк заявляет о трансформации бизнес-модели – менеджмент концентрируется на развитии антициклического транзакцинного бизнеса. Эта стратегия нацелена на создание стабильного комиссионного дохода, который не будет зависеть от денежно-кредитной политики и регулирования розничного кредитования. Будем смотреть на итоги 2025 года.
👉 Банк подтверждает приверженность своей дивидендной политике (выплаты 25-50% чистой прибыли по МСФО не менее одного раза в год). За 2024й год потенциально это 6-12% доходности с учетом докапитализации.
Несмотря на то, что новая стратегия была утверждена в ноябре прошлого года, банк уже сегодня показывает хорошие результаты ее реализации. В середине прошлого года запущена флагманская карта МТС Деньги, которая стала ключевым звеном транзакционной модели и интеграции банка с клиентами сотового оператора. Менее чем за год число держателей карты МТС Деньги выросло до двух миллионов (81% держателей карты – это абоненты МТС). Также, банк сохраняет планы в сфере основного кредитного бизнеса. В новых макроэкономических условиях банк видит ниши с ROE более 35%.
P.S. Ситуация у банков, застройщиков и металлургов сложная. Она останется такой до снижения ставок. Из банков в портфеле у меня сейчас только МТС Банк, который занимает 1,3% долю. По мультипликаторам он чуть дешевле того же Сбера, но на цикле снижения ставок и всплеске кредитования он может показать хорошие результаты + расти органически есть куда благодаря экосистеме МТС.
🏭 Металлурги отчитались за 1кв2025г. Что происходит в секторе?
⚒️ Северсталь (CHMF)
▫️Капитализация: 901 млрд ₽ / 1075₽ за акцию
▫️Выручка ТТМ: 819,8 млрд ₽
▫️EBITDA ТТМ: 211,9 млрд ₽
▫️скор. P/E TTM: 6,7
👉 Результаты за 1кв2025г:
▫️Выручка: 178,7 млрд ₽ (-5,3% г/г)
▫️скор. EBITDA: 39,4 млрд ₽ (-40% г/г)
▫️скор. ЧП: 24,3 млрд ₽ (-47% г/г)
❗️ Накопленный ранее на балансе кэш уже потрачен и теперь у Северстали около нулевой долг (3,1 млрд рублей). Запас прочности постепенно заканчивается и по итогам полугодия долг почти гарантированно вырастет.
❌ На уровне EBITDA компания показала минимальную рентабельность за последние 6 лет. 2-3 кварталы будут слабыми, это уже практически очевидно, есть небольшая надежда на восстановление в 4кв2025.
❌ Инвестиционные проекты никто не отменял, капитальные затраты за 1кв2025г выросли на 253% г/г до 43,6 млрд рублей. Убыток на уровне FCF 32,7 млрд. Никакой базы для выплаты дивидендов нет.
⚒️ ММК (MAGN)
▫️Капитализация: 384 млрд ₽ / 34,34₽ за акцию
▫️Выручка ТТМ: 734 млрд ₽
▫️EBITDA ТТМ: 130,6 млрд ₽
▫️скор. P/E TTM: 5,4
👉 Результаты за 1кв2025г:
▫️Выручка: 158,5 млрд ₽ (-18% г/г)
▫️скор. EBITDA: 19,8 млрд ₽ (-53% г/г)
▫️скор. ЧП: 10,2 млрд ₽ (-59,6% г/г)
✅ Компания была лучше подготовлена к кризису в отрасли и по-прежнему сохраняет на балансе чистую денежную позицию в 72,8 млрд рублей (19% от текущей капитализации). Я бы не ожидал, что вся эта сумма в итоге уйдет на дивиденды, зато кризисное время компания может пережить спокойно.
👆 У ММК также убыток на уровне свободного денежного потока, но куда более скромный — всего 455 млн рублей. Основные проекты уже завершены, производство модернизировано. То есть набирать долги для финансирования Capex в 2025г не придется.
❌ Как и у Северстали, рентабельность ММК обновляет многолетний минимумы: за 1кв на уровне EBITDA падение до 12,5%. На фоне падающей выручки, затраты растут.
Вывод:
Я уже предупреждал, что ничего хорошего в 2025г у металлургов не будет и мы наблюдаем как в секторе стремительно падает прибыль, а накопленные кубышки таят. Ближайшие кварталы такая динамика будет сохраняться, а существенное восстановление мы увидим уже после смягчения условий ДКП и стимулирования экономики (возможно опять начнут вливать деньги в льготную ипотеку и т.д.). Кризис наступил и не все к нему подготовлены одинаково хорошо.
ММК успел закончить основные инвестиционные проекты до 2025г и накопил на балансе существенную подушку безопасности, кризис компания перенесет спокойно (скорее всего). Северсталь, наоборот, только входит в цикл повышенных капитальных затрат и уже потратила весь кэш.
Северсталь стоит дороговато, в вот у ММК наоборот есть хороший дисконт к справедливой цене. В целом, уже посыпалась прибыль у застройщиков и металлургов, очередь за банками, многие из которых до последнего играются с разовыми статьями доходов и резервами.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#обзор #Северсталь #CHMF #ММК #MAGN
⚒️ Северсталь (CHMF)
▫️Капитализация: 901 млрд ₽ / 1075₽ за акцию
▫️Выручка ТТМ: 819,8 млрд ₽
▫️EBITDA ТТМ: 211,9 млрд ₽
▫️скор. P/E TTM: 6,7
👉 Результаты за 1кв2025г:
▫️Выручка: 178,7 млрд ₽ (-5,3% г/г)
▫️скор. EBITDA: 39,4 млрд ₽ (-40% г/г)
▫️скор. ЧП: 24,3 млрд ₽ (-47% г/г)
❗️ Накопленный ранее на балансе кэш уже потрачен и теперь у Северстали около нулевой долг (3,1 млрд рублей). Запас прочности постепенно заканчивается и по итогам полугодия долг почти гарантированно вырастет.
❌ На уровне EBITDA компания показала минимальную рентабельность за последние 6 лет. 2-3 кварталы будут слабыми, это уже практически очевидно, есть небольшая надежда на восстановление в 4кв2025.
❌ Инвестиционные проекты никто не отменял, капитальные затраты за 1кв2025г выросли на 253% г/г до 43,6 млрд рублей. Убыток на уровне FCF 32,7 млрд. Никакой базы для выплаты дивидендов нет.
⚒️ ММК (MAGN)
▫️Капитализация: 384 млрд ₽ / 34,34₽ за акцию
▫️Выручка ТТМ: 734 млрд ₽
▫️EBITDA ТТМ: 130,6 млрд ₽
▫️скор. P/E TTM: 5,4
👉 Результаты за 1кв2025г:
▫️Выручка: 158,5 млрд ₽ (-18% г/г)
▫️скор. EBITDA: 19,8 млрд ₽ (-53% г/г)
▫️скор. ЧП: 10,2 млрд ₽ (-59,6% г/г)
✅ Компания была лучше подготовлена к кризису в отрасли и по-прежнему сохраняет на балансе чистую денежную позицию в 72,8 млрд рублей (19% от текущей капитализации). Я бы не ожидал, что вся эта сумма в итоге уйдет на дивиденды, зато кризисное время компания может пережить спокойно.
👆 У ММК также убыток на уровне свободного денежного потока, но куда более скромный — всего 455 млн рублей. Основные проекты уже завершены, производство модернизировано. То есть набирать долги для финансирования Capex в 2025г не придется.
❌ Как и у Северстали, рентабельность ММК обновляет многолетний минимумы: за 1кв на уровне EBITDA падение до 12,5%. На фоне падающей выручки, затраты растут.
Вывод:
Я уже предупреждал, что ничего хорошего в 2025г у металлургов не будет и мы наблюдаем как в секторе стремительно падает прибыль, а накопленные кубышки таят. Ближайшие кварталы такая динамика будет сохраняться, а существенное восстановление мы увидим уже после смягчения условий ДКП и стимулирования экономики (возможно опять начнут вливать деньги в льготную ипотеку и т.д.). Кризис наступил и не все к нему подготовлены одинаково хорошо.
ММК успел закончить основные инвестиционные проекты до 2025г и накопил на балансе существенную подушку безопасности, кризис компания перенесет спокойно (скорее всего). Северсталь, наоборот, только входит в цикл повышенных капитальных затрат и уже потратила весь кэш.
Северсталь стоит дороговато, в вот у ММК наоборот есть хороший дисконт к справедливой цене. В целом, уже посыпалась прибыль у застройщиков и металлургов, очередь за банками, многие из которых до последнего играются с разовыми статьями доходов и резервами.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#обзор #Северсталь #CHMF #ММК #MAGN
«Зафиксировала прибыль в портфеле РФ и США. И вышла из позиций в акциях. Все акции в портфеле РФ и США закрыты.» -такое сообщение Ольга Коношевская опубликовала в своём Telegram-канале 25 марта 2025 года.
Ольга - инвестиционный советник №190 в реестре Банка России, 5 раз спасала своих подписчиков от обвала рынков.
В феврале 2020 года, за неделю до падения, в декабре 2021-го, за два месяца до обвала, она закрыла все позиции в акциях и предупредила клиентов и подписчиков о возможном снижении рынка. 25 марта в числе первых предупредила свою аудиторию о намечающемся развороте.
Те, кто слушал её, смогли сохранить свой капитал.
Как действовать инвесторам и трейдерам сейчас, чтобы не только сохранить, но и приумножить капитал? Недавно Ольга записала видео, в котором поделилась своей стратегией торговли на 25 год, позволяющей обгонять не только инфляцию, но и индекс.
В видео Ольга раскрыла, какими инструментами пользуется при работе с рынком, что именно позволило закрыть 23-24 год в 80% доходности на фондовом рынке, а также поделилась мнением, что делать прямо сейчас, если не успели выйти перед обвалом. Запись этого урока в её Telegram-канале в закрепленном сообщении.
Для всех подписчиков он будет бесплатным!
Переходите в канал Ольги, обязательно подписывайтесь и забирайте видео со стратегией в закрепленном сообщении!
ПОДПИСАТЬСЯ И СМОТРЕТЬ!
Ольга - инвестиционный советник №190 в реестре Банка России, 5 раз спасала своих подписчиков от обвала рынков.
В феврале 2020 года, за неделю до падения, в декабре 2021-го, за два месяца до обвала, она закрыла все позиции в акциях и предупредила клиентов и подписчиков о возможном снижении рынка. 25 марта в числе первых предупредила свою аудиторию о намечающемся развороте.
Те, кто слушал её, смогли сохранить свой капитал.
Как действовать инвесторам и трейдерам сейчас, чтобы не только сохранить, но и приумножить капитал? Недавно Ольга записала видео, в котором поделилась своей стратегией торговли на 25 год, позволяющей обгонять не только инфляцию, но и индекс.
В видео Ольга раскрыла, какими инструментами пользуется при работе с рынком, что именно позволило закрыть 23-24 год в 80% доходности на фондовом рынке, а также поделилась мнением, что делать прямо сейчас, если не успели выйти перед обвалом. Запись этого урока в её Telegram-канале в закрепленном сообщении.
Для всех подписчиков он будет бесплатным!
Переходите в канал Ольги, обязательно подписывайтесь и забирайте видео со стратегией в закрепленном сообщении!
ПОДПИСАТЬСЯ И СМОТРЕТЬ!
📊 Итоги недели. Небольшой комментарий по рынку.
🇷🇺 Наш ЦБ ожидаемо оставил ставку 21%. Всё 1 полугодие 2025 года пройдет под высокими ставками, что негативно скажется на результатах ряда компаний (особенно на компаниях с большими долгами).
📈 Рынок радуется смягчению риторики ЦБ и планам достичь таргета по инфляции уже в 2026м году, но здесь почти всё упирается в завершение СВО. Переговоры идут уже 2 месяца, на этом наш рынок покупают, но пока ничего глобально не изменилось. Сложно представить, что будет мир без соблюдения конституции РФ. Он может наступить довольно быстро, если Украину перестанут поддерживать США. Проблема только в том, что за 2,5 месяца ничего в этом плане, так и не сдвинулось с места. В общем, ждем. Нахожусь чуть больше чем на 50% в акциях по рынку РФ.
🇺🇸 На зарубежных рынках продолжается откуп просадки, хотя пошлины действуют, а у многих крупных компаний вырастут издержки со всеми вытекающими последствиями. Негативные сценарии рынок США не прайсит, уже заложили, что все дадут заднюю.
👆 Честно говоря, очень в этом сомневаюсь. По факту, Китаю объявили войну и без каких-либо ответных действий он эту войну проиграет. Любые соглашения и сделки между враждующими странами - это ничто, поэтому какие-то масштабные соглашения США-Китай могут быть очень нескоро.
Другое дело, что Европе, Японии, Корее и ряду других стран просто некуда деваться, там будут сделки и соглашения, но они не так важны как Китай.
✅ В общем, везде скучный боковик. Позиции есть, кэш тоже есть, поэтому пока просто наблюдаем за происходящим. Самое забавное, что ни один из 3х пузырей (крипта, золото, техи США) пока не сдулся, так что всё самое еще впереди...
🇷🇺 Наш ЦБ ожидаемо оставил ставку 21%. Всё 1 полугодие 2025 года пройдет под высокими ставками, что негативно скажется на результатах ряда компаний (особенно на компаниях с большими долгами).
📈 Рынок радуется смягчению риторики ЦБ и планам достичь таргета по инфляции уже в 2026м году, но здесь почти всё упирается в завершение СВО. Переговоры идут уже 2 месяца, на этом наш рынок покупают, но пока ничего глобально не изменилось. Сложно представить, что будет мир без соблюдения конституции РФ. Он может наступить довольно быстро, если Украину перестанут поддерживать США. Проблема только в том, что за 2,5 месяца ничего в этом плане, так и не сдвинулось с места. В общем, ждем. Нахожусь чуть больше чем на 50% в акциях по рынку РФ.
🇺🇸 На зарубежных рынках продолжается откуп просадки, хотя пошлины действуют, а у многих крупных компаний вырастут издержки со всеми вытекающими последствиями. Негативные сценарии рынок США не прайсит, уже заложили, что все дадут заднюю.
👆 Честно говоря, очень в этом сомневаюсь. По факту, Китаю объявили войну и без каких-либо ответных действий он эту войну проиграет. Любые соглашения и сделки между враждующими странами - это ничто, поэтому какие-то масштабные соглашения США-Китай могут быть очень нескоро.
Другое дело, что Европе, Японии, Корее и ряду других стран просто некуда деваться, там будут сделки и соглашения, но они не так важны как Китай.
✅ В общем, везде скучный боковик. Позиции есть, кэш тоже есть, поэтому пока просто наблюдаем за происходящим. Самое забавное, что ни один из 3х пузырей (крипта, золото, техи США) пока не сдулся, так что всё самое еще впереди...