⚒️ Северсталь (CHMF) отчиталась за 1кв2026. Дела только хуже.

Северсталь - вертикально интегрированный и пожалуй самый эффективный металлург, из тех что представлены на нашем рынке акций, но даже здесь дела идут так себе. Ситуация остается сложной, производство стали и чугуна упало на 4% и 1% г/г соответственно. Продажи продукции с высокой добавленной стоимостью (ВДС) снизились на 14% г/г до 1,18 млн тонн.

📊 Спрос на сталь в России продолжает снижаться и металлопотребление в 1кв2026 упало на 15% г/г, загрузка мощностей у ключевых клиентов снижается и цены на горячекатаный лист падают (-7% г/г).

👆 Прибыль за квартал обнулилась (всего 61 млн р против 21,1 млрд р г/г). Однако, если скорректировать её на курсовые разницы и обесценения, то компания всё еще в плюсе на 4,2 млрд р (-81% г/г).

📉 FCF -40,4 млрд р. Из-за этого чистый долг вырос до 61,9 млрд р. Несмотря на то, что ND/EBITDA находится на комфортном уровне 0,53, есть причины для беспокойства.

❌ EBITDA во 2-3кв2026, вероятно тоже будет намного ниже г/г, а долг продолжит расти и уже к концу года мы можем увидеть соотношение долг/EBITDA больше 1 и тогда дивиденды в 100% от FCF будут под угрозой. Ведь именно из-за высоких дивидендов металлурги всегда торговались с более высокими мультипликаторами на нашем рынке.

❗️ Ситуация сложная и положение дел усугубляется крепким рублем, но Северсталь, ММК и НЛМК имеют запас прочности еще минимум на год таких условий, далее их инвестиционная привлекательность начнет стремительно падать.

Выводы:
Мнение по компании и сектору осталось прежним. Компании стоят недорого, но интересного кейса пока нет, нужно ждать либо фундаментальных сдвигов (изменения экономических условий, цен на сталь, курса рубля) и присматриваться к акциям уже в конце 2026 года, когда максимальный негатив будет отражен в отчетах. Пока просто внимательно наблюдаю и не исключаю, что лои 2022 года могут быть обновлены.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #Северсталь #CHMF

📉 Малый и средний бизнес сегодня выживает в непростых условиях. Меняются налоги, регулирование, стоимость заемного финансирования остается высокой и издержки растут.

Даже опытным предпринимателям непросто сохранить финансовую устойчивость бизнеса в таких условиях, поэтому Т-Бизнес проводит вебинар «Накопительные продукты», где участники:

👉 разберутся, как изменилась финансовая среда для МСП и чего ожидать дальше

👉 узнают реальный опыт компаний МСП по адаптации финансовой стратегии

👉 получат практические советы по контролю ликвидности и управлению денежными потоками

👉 поймут, как формировать резерв даже при ограниченных ресурсах

👉 познакомятся с рабочими инструментами размещения временно свободных средств (РЕПО, депозиты, овернайты) без риска.

❗️Кстати, отмечу, что размещение свободных средств для бизнеса - это очень важная тема. Кто не пользуется - стоит изучить, так как эффективное размещение свободного остатка на расчетных счетах может дать неплохой дополнительный доход.

Переходите по ссылке и регистрируйтесь на вебинар

🔥 Важное на рынках

▫️Прямые поставки российских алмазов в Индию в январе–феврале 2026 года сократились на 69% год к году, до $26 млн.

▫️Русснефть реструктурировала основной кредит ВТБ, конвертировав валютный долг в рубли и пролонгировав погашение до марта 2031 года/ Общий объем обязательств перед банком после привлечения дополнительной линии на 28,71 млрд руб. достиг 99,1 млрд руб.

▫️Промпроизводство в РФ в марте 2026 года выросло на 2,3% г/г после снижения на 0,9% в феврале и 0,8% в январе. За январь-март 2026 года рост составил 0,3% г/г — Росстат.

▫️ЕвроТранс произвел плановые купонные выплаты по трем выпускам рублевых облигаций в полном объеме и без задержек. Сумма выплат более 127 млн р.

▫️ Представители радиоэлектронной отрасли поддержали введение технологического сбора. С 1 сентября 2026 года в России вводится технологический сбор на продукцию с электронной компонентной базой. Размеры сбора на отдельные виды (согласно проекту распоряжения): ноутбуки - ₽500, Смартфоны - ₽250, стационарные телефоны с беспроводной трубкой - ₽100, прочие телефонные аппараты - ₽25.

▫️Костин считает, что идея о налоге на сверхприбыль для банков реализована не будет.

▫️Объем инвестиций в площадки под девелопмент в России по итогам января—марта заметно сократился. По данным Nikoliers, показатель снизился на 31% год к году и составил 82,4 млрд рублей. Схожую динамику фиксирует IBC Real Estate: по ее оценке, вложения в земельные участки под будущую застройку уменьшились на 31%, до 64 млрд рублей.

▫️Ужесточение контроля за маркетплейсами может заметно сократить разрыв в ценах между онлайн-площадками и традиционной розницей. Сейчас товары в интернете в среднем дешевле на 15–30%, но, по оценкам экспертов, это преимущество может уменьшиться в два-три раза. С октября 2026 года в России начнет действовать закон о платформенной экономике.

▫️Казахстан получил неофициальную информацию о невозможности транзита нефти по трубопроводу Дружба в мае — ТАСС.

Комментарий:
Продолжаются спекуляции и противоречивые заявления по поводу переговоров США и Ирана, но пока в регион продолжает стягиваться техника и боеприпасы. Явно не для того, чтобы объявить об успешных переговорах.

Доброе утро и хорошего дня 🙂

🏆 Альфа-Инвестиции перезапустили турнир для трейдеров с призовым фондом 200 млн рублей

Соревнование продлится до конца года. Деньги распределят между участниками с лучшей доходностью и высокой активностью. Главный приз — 5 миллионов рублей. Регистрация уже открыта, участвовать могут как опытные трейдеры, так и новички.

✅ Те, кто торгует фьючерсами через веб-терминал Альфа-Инвестиции на ПК, получают в 50 раз больше шансов на призовые места.

👆 Условия понятные: торгуешь, показываешь результат, получаешь место в рейтинге. Учитывая волатильность на российском рынке, у участников будет достаточно возможностей проявить себя.

🔥 Важное на рынках

▫️Минфин возобновит покупки валюты с мая, а также учтет приостановку бюджетного правила в марте-апреле. Валюта реагирует позитивно.

▫️ЕС утвердил 20й пакет санкций против РФ. Список длинный и затрагивает не только российские компании. Из существенно: запрет на предоставление услуг для ледоколов и танкеров из РФ, запрет на операции с портами и рядом банков.

▫️Переговоры с Ираном срываются. Обстановка накаляется и нефть снова выше $100 за баррель.

▫️После данных по инфляции многие стали ждать снижения ставки на ближайшем заседании ЦБ сразу до 14%. Решетников заявил, что замедление инфляции «абсолютно устойчивая тенденция».

Комментарий:
Сегодня еду в поезде, так что не факт, что смогу оперативно прокомментировать заседание ЦБ, но стоит ли это делать😅? Снижение может быть любым от 0,5% до 2%, на мой взгляд. Раз Путин обратил внимание на спад, то более резкие шаги практически гарантированы. Это хорошо для валюты, длинных ОФЗ и акций. Позиции заняты заблаговременно, так что никакой спешки и метаний. Возобновление действия бюджетного правила раньше, чем планировалось - тоже жирный плюс для валюты.

Доброе утро и хорошего дня 🙂

ЦБ снизил ставку на 0,5% до 14,5%

Границы прогнозов по средней ставке на 2026 и 2027й год сдвинуты немного вверх. ЦБ непоколебим (в этот раз)😁. Не вижу смысла давать широкий комментарий на этот счет как это сделают десятки каналов, толку то?)

В среднесрочной и долгосрочной перспективе ничего не меняется.

Снова в Москве, снова с работающей телегой😁

🔥По традиции летом поеду в Питер на легендарную конференцию Смартлаба, которая пройдет 20 июня 2026 года

Рекомендую посетить - очень полезное мероприятие, где каждый раз узнаю что-то новое, полезное, интересное. С каждым разом всё больше эмитентов, интересных спикеров, блогеров и просто частных инвесторов, которые могут поделиться полезным опытом. В общем, концентрация пользы нереальная👍

1 мая будет сильное повышение цен на билеты, поэтому желающим посетить - лучше брать сейчас.

Для моих подписчиков действует скидка 20% по промокоду tauren (его указываете при оформлении билета на сайте).

Ссылка на конференцию: https://confa.smart-lab.ru/spb26/

До встречи🤝

🔥 Важное на рынках

За выходные особо важных новостей для рынков не было. Ключевое - Ормуз закрыт. США перехватили очередное иранское судно с нефтью.

Из более насущного.

Только вернулся домой в Ростов-на-Дону из конференции профита. Как обычно пообщался с коллегами.

Конечно, настроения максимально депрессивные. Последние 1,5 года от конфы к конфе всё хуже и хуже. Если раньше народ верил в какие-то отдельные идеи (валюта, длинные ОФЗ, компании под завершение СВО, и т.д.), то сейчас уверенности ни в чем ни у кого особой нет. Держатели коротких бондов разве что спокойны, но там тоже есть свои нюансы.

Крепкий рубль мешает расти нефтянке, поэтому с ней многие осторожны. Но тут уже понятно, что хоть какой-то рост неизбежен, если не будет каких-то ужасно-разрушительных ударов по экспортной инфраструктуре. 2 месяца закрытого пролива - это гарантия существенно более высокой цены нефти в в ближайший год (на десятки %). Может покупки валюты Минфином с мая еще помогут.

Модерировал выступления некоторых компаний (Мать и Дитя + панельная дискуссия СуточноРу, Моторикой и Фабрикой ПО). Компании, которые планируют выйти на IPO обозначают одной из целей размещения - популяризацию бренда, что положительно сказывается на работе с партнерами. Хотя привлечение средств под m&a для большинства на первом месте.

Как-то так. Мои позиции по рынку вы знаете. Двигаемся дальше не спеша📈

🔥 Важное на рынках

▫️Производство карбамида на Ближнем Востоке резко сократилось из-за нехватки судов для погрузки удобрений — BBG.

▫️Оценка Anthropic перед IPO достигла отметки $1 трлн.

▫️Сбербанк продал часть пакета акций разработчика софта IVA Technologies: для в уставном капитале компании сократилась с 7,13% до 3,8%.

▫️Правкомиссия одобрила законопроект об обложении НДФЛ операций с цифровой валютой.

▫️Microsoft прекратит делиться доходами с OpenAI и потеряет доступ к эксклюзивных технологиям OpenAI.

▫️ Силуанов заявил, что Минфин предложит корректировку цены отсечения в бюджетном правиле.

▫️Путин поручил правительству вместе с ЦБ и Генпрокуратурой подготовить к августу механизм защиты миноритариев😅

▫️Вчера вышла новость, что у МГКЛ заблокированы счета, потом компания опровергла блокировку.

Комментарий:
Тем временем Голдман повысил прогноз по цене на нефть до $90, а США стягивают вооружения в регион рекордными темпами.

Доброе утро и хорошего дня 🙂

📊 Яндекс (YDEX) сегодня отчитался за 1кв2026

Экономические условия, мягко говоря, сейчас непростые, но небольшое количество компаний на нашем рынке продолжает расти и даже меняться в лучшую сторону. Яндекс - неплохой пример.

Показатели за квартал:
▫️Выручка: 372,7 млрд р (+22% г/г)
▫️EBITDA: 73,3 млрд р (+50% г/г)
▫️Скорр. чистая прибыль: 34,7 млрд р (+171% г/г)
▫️Скорр. чистый долг: 31,9 млрд р (при ND/EBITDA 0,1x)

✅ Основное улучшение финансовых показателей произошло за счет ряда быстроразвивающихся направлений, которые становятся зрелыми и прибыльными. Например, Городские сервисы (такси, Драйв, самокаты, доставки т.д.) выросли в выручке до 210,5 млрд р (+18% г/г), скор. EBITDA сегмента составила 21,5 млрд р (+161% г/г).

👆 Кстати, для Яндекса ИИ уже перестал быть экспериментом, а стал полноценным инструментом, который позволяет сохранить/повысить эффективность и конкурентоспособность. Компания делает на это стратегическую ставку, что частично отражается в результатах за 1 квартал 2026:

▫️Доля рекламных бюджетов под управлением ИИ увеличилась до 85%. ИИ-помощник в Яндекс Директе умеет запускать рекламные кампании. Яндекс заявляет, что рекламные компании, созданные с ИИ-помощником, на 30% эффективнее, чем без него.

▫️Быстрые ответы от Алиса AI под поисковой строкой повышают вовлеченность и глубину взаимодействия с поиском. В целом ИИ-ответы уже базовая необходимость любого поисковика. Кстати, по итогам первого квартала 2026 года число пользователей, которые еженедельно взаимодействуют с «Алисой AI» в чате, достигло 24 млн.

▫️Выручка сегмента B2B Tech выросла (виртуальный офис, Yandex Cloud и т.д.) на 36% до 13,6 млрд руб. При этом рентабельность увеличилась до 19,4%. Драйверы роста ― это ИИ‑сервисы и ИБ‑сервисы, которые показали рост выручки в 2 раза.

▫️Компания активно инвестирует в автономные технологии. Флот роботов‑курьеров достиг 500 единиц, количество доставок выросло до 1 млн, а флот роботраков увеличился до 15 единиц. До конца года в Москве должны будут появиться 200 роботакси. Финансовый выхлоп не жду скоро, сегменту еще очень долго расти, но история перспективная на долгосрочном горизонте.

▫️Развитие технологий physical AI открывает доступ к новым рынкам. Некоторые аналитики считают, что развитие ИИ может сильно повысить капитализацию компании – вплоть до роста в 2 раза. Тоже в долгосроке.

Выводы:
Яндекс был и остается одним из самых интересных бизнесов на нашем рынке. Компания растёт и платит дивиденды. Эффективность, вероятно, будет расти дальше, а экосистема ― расширяться. Компания выглядит неплохо как долгосрочная ставка на развитие ИИ.

Что касается текущей оценки, то в нее заложены приличные ожидания роста. Обязательно буду присматриваться к акциям компании, если коррекция продолжится. До прям интересных цен осталось немного.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #яндекс #YDEX

Делимобиль (DELI). Операционные результаты и размещение облигаций.

Компания недавно отчиталась о результатах деятельности за 1кв2026. Опер. резы немного лучше ожиданий: количество проданных минут выросло до 491 млн (+33% г/г), а средняя длительности поездки - на 34%.

👆 Выручка, по идее, должна прилично вырасти и убытки стать меньше, так как количество проданных минут на машину выросло на 50% г/г. Можно говорить о первых признаках восстановления.

📊Сейчас у компании уже на 18 млрд рублей облигаций в обращении. В ближайшее время предстоят крупные погашения:

▫️6,5 млрд рублей в мае
▫️3,5 млрд рублей в октябре

👆С учётом текущей структуры обязательств компания планирует рефинансирование частично через новый выпуск облигации. До 5 мая компания проведет сбор заявок на 3-летние бонды объемом 1 млрд рублей

Параметры размещения:

▫️Ставка первого купона: до 23%
▫️Доходность к погашению: до 25,59%
▫️Тип купона: фиксированный
▫️Частота выплат: раз в месяц
▫️Требуется тестирование для неквалов
▫️Погашение номинальной стоимости будет поэтапным. Вместо единовременной выплаты всей суммы в конце срока инвесторы получат по 25% от номинала в каждую из четырех последних дат выплаты купона - на 24‑й, 28‑й, 32‑й и 36‑й купонных платежах.
▫️Выпуск планируют включить в специальный сектор Московской биржи для технологичных и инновационных компаний (РИИ).

👆Облигации компании размещаются с привлекательной доходностью, учитывая текущие условия. Новый выпуск вполне можно рассматривать тем, кто ориентирован на инструменты с повышенной доходностью и сегмент ВДО. Конечно, риски нужно учитывать и диверсификацию соблюдать.🚗

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Какая интересная коррекиця на рынке… Бумаги ползут вниз, несмотря на рост цен на сырье и даже отскоки в валюте не помогают.

Чем-то напоминает ситуацию 2021 года. Посмотрим, какой сюрприз готовит рынок на этот раз. Может налог, а может снова какой-то геополитический кипиш. По сути, с сентября 2022 года ничего подобного не было.

При этом, коррекция в 2024м году была вполне назревшей и фундаментально обоснованной, рынок был дорог.

🔥 Важное на рынках

▫️ОАЭ выйдут из ОПЕК и ОПЕК+ с 1 мая. На страну приходится около 5% мировой добычи.

▫️Спрос на стальной прокат в строительстве в 1к2026 года упал на 17% г/г, но уровень потребления превысил показатель конца 2025 года.

▫️Citi повысил прогноз по глобальному размеру рынка ИИ до $4,2 трлн к 2030 года.

▫️Морские контейнерные перевозки FESCO между Владивостоком и портами Китая в первом квартале 2026 года выросли на 38% — компания.

▫️Пьянов: в ВТБ идет спор о размере дивидендов. Ясность по дивидендным выплатам ВТБ за 2025 г. появится через несколько дней, группа еще не получила ответа от ЦБ.

▫️ Рекордные премии высокодоходных, или мусорных, облигаций (ВДО) больше не покрывают кредитного риска, утверждают в Ренессанс капитал.

▫️В Туапсе загорелся НПЗ в результате атаки дрона, сообщил оперштаб Краснодарского края.

Комментарий:
В краткосрочной перспективе выход ОАЭ из ОПЕК на цены на нефть повлиять не должен (пока закрыт Ормуз). Однако, в долгосроке это может привести с профициту и более низким ценам. Более того, другие страны ОПЕК могу тоже начать выходить из соглашения. Что было с нефтью, когда разваливались сделки ОПЕК можно посмотреть на примере 2020 года.

Доброе утро и хорошего дня 🙂

⚡️Самолет (SMLT) | "Перспективная компания" - говорили они

▫️Капитализация: 35 млрд ₽ / 571₽ за акцию
▫️Выручка: 366,8 млрд ₽ (+8,2% г/г)
▫️EBITDA: 125,2 млрд ₽ (+14,6% г/г)
▫️Чистый убыток: 1,7 млрд ₽ (против прибыли в 8,2 млрд годом ранее)
▫️Скор. прибыль: -3,2 млрд ₽ (против прибыли в 1 млрд годом ранее)

😁 Помню как с 2020 года вплоть до середины 2024 года эту компанию разгоняли вообще непонятно на чём. Льготная ипотека, низкие ставки, рост цен на надвигу, печатный станок - ничто из этого не спасло в итоге. Фундаментал порешал. Инвесторы в итоге получили 164р дивидендов за 6 лет и -40% движения акций к цене IPO. А что было бы без лютой поддержки государства? В льготные ипотечные программы за все годы направили больше 1 трлн р, а застройщики еле дышат. Доступность жилья тоже в итоге ощутимо выросла (нет), ничего не сказать👍

Теперь о результатах:

👉 Компания продолжает избавляться от активов в рамках оптимизации бизнеса. За последнее время были проданы участки в Новой Москве и СПБ, ЗПИФ «Самолёт. Инвестиции в недвижимость» и IT-дочка. Доход от продажи активов составил 6,3 млрд рублей.

Чистый убыток приходящийся на собственников 1,7 млрд р за 2025й год, а без доходов от выбытия активов был бы около 6,4 млрд р с корректировкой на налоги.

👉 Самолет был замечен в числе клиентов Viju (создать этой компании недавно был задержан по подозрению в незаконной банковской деятельности). Менеджмент связи не отрицает, но утверждает что взаимоотношения компании VIJU с девелопером строились на внедрении системы мониторинга в рамках локального пилотного проекта.

Учитывая изменения в СД и менеджменте, есть вполне себе реальные риски начала каких-либо неприятных разбирательств.

❌ Чистый долг (с учетом средств на счетах эскроу и проектного финансирования) по итогам 2025г вырос до 373,9 млрд рублей при ND / EBITDA = 3. За год долг прибавил больше 80 млрд рублей.

👆 На обслуживание долга ушло 37 млрд рублей (чистые % расходы), что на 70% выше расходов в прошлом году. Плюс к этому, в отчете строчкой в примечании есть 59,3 млрд капитализированных процентов.

❌ Облигации компании сейчас торгуются с доходностью больше 23%, рефинансировать долг дешево не получится и ЦБ не спешит смягчать ДКП, поэтому кредитный риск растёт. Сейчас капитализация компании всего 35 млрд р и даже если сделать допку и размыть доли акционеров в разы, то долг останется некомфортным.

✅ Если не смотреть на вышеперечисленное, то вроде даже похоже на то, что всё растёт и хорошо. Выручка, EBITDA...

Вывод:
Финансовое состояние застройщика тяжелое, менеджмент Самолета пошел на серьезные риски чтобы поддержать темпы роста и эта стратегия не оправдалась. Долг огромный и гасить его нечем. Во время эйфории 2023-2024 годов компания упустила возможность сделать выгодную допку (считали акции недооцененными).

📉 Акции с хаев упали более чем в 10 раз. Что будет дальше - сложно сказать. Может будут отскоки, а может какие-то чудо вроде резкого снижения ставки поможет компании... В любом случае, в акциях ничего интересного не вижу. Если уже есть желание рисковать, то проще брать облигации компании, следить и надеяться, что всё будет ОК. Конечно, государство вряд ли даст такому крупному застройщику утонуть, но всё может быть. По сути, для сектора в стране и так создали отличные условия, но и этого оказалось мало.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #Самолёт #SMLT

📉 Почему падает российский рынок?

Ничего плохого фундаментально не происходит, но рынок льют сильно. Конечно, крепкий рубль - это плохо для многих компаний, но точно не для нефтянки, которая занимает около 40% индекса. Она всё равно заработает намного больше, чем могла бы.

👉 Из существенных рисков только возможное перекрытие каналов экспорта (например, из-за ударов БПЛА по инфраструктуре). Однако, эти риски и были в 2023м году перед ралли. Всем на них было плевать, а значит дело в чем-то другом. Кстати, НМТП и Транснефть держатся нормально, т.е. страха в бумагах, завязанных на инфраструктуру особо нет.

👉 С ценами на нефть ситуация более чем благоприятная. То, что Ормуз закроют на 2 месяца, по моей памяти, не ждал вообще никто. Скорее наоборот - все прогнозы были осторожными и скептическими. Аналогичная ситуация с алюминием и удобрениями.

👉 Падение золота абсолютно логичное. Проиндексируйте хаи по золоту на инфляцию или даже долларовую м2 - получите, что сейчас там величайший пузырь, какого еще не было никогда. Это сейчас абсолютно спекулятивный актив. Как не считай, при себестоимости чуть больше $1500 за унцию покупать золото по текущим - безумие (если, конечно, не ждать девал бакса в 3 раза в ближайшие несколько лет, например). Однако, что может привести к девальвации бакса такими темпами? Только ядерная война, наверное, и то не факт.

👆 Как уже писал вчера, скорее всего, что-то будет. Может что-то по геополитике, может какие-то экономические меры новые объявят, посмотрим. Смущает то, что льют даже длинные ОФЗ и валюту. Если произойдет что-то на подобии сентября 2022 года, то для бизнеса, конечно, будет особо непросто. Помимо высокой ставки и дорогих долгов еще ФОТ может взлететь, а с кадрами и так многим компаниям непросто.

📊 Сейчас акции РФ примерно 30% публичного портфеля занимают, остальное кэш и квазивалютные бонды. Понаблюдаю за ситуацией. Не первый год на рынке, знаю как у нас тут бывает, излишний оптимизм - главный враг инвестора на российском рынке.

P.S. В целом, рынок дорогим не назвать, но апсайды небольшие. Где дешево - там много подводных камней, а где с компанией всё ОК - дисконты небольшие. Сколько, скажем, у того же Сбера целевая цена? Ну, 355 рублей? Это 12% апсайда за год + дивы = 24% потенциальной доходности за год. Нормально, но чем это лучше длинных ОФЗ или нормальных корпоративных бондов с дохой 18-20% и низким риском? Winfall tax идею в том же Сбере тоже может испортить.

Как-то так.

🔥 Важное на рынках

▫️Ставка ФРС осталась на уровне 3,75%. На следующем заседании снижения не ожидается. Это было последнее заседание, когда главой был Пауэлл.

▫️Годовая инфляция в РФ замедлилась до 5,72%.

▫️Запуск нового СПГ-завода в Катаре (North Field East) из-за конфликта на Ближнем Востоке перенесен с 3кв на 4кв 2026г, сообщил глава TotalEnergies Патрик Пуяннэ.

▫️ВТБ завершил конвертацию префов в обычку. Для миноритариев конвертация в итоге оказалась выгодной. Почему вдруг ВТБ решил так расщедриться - большой вопрос😁

▫️США продлили разрешение на переговоры о продаже активов Лукойла до 30 мая.

▫️ Сбер подтверждает планы по росту прибыли в 2026м году над 2025м годом.

▫️За 12 лет цены на автомобили в России выросли в 3 раза — Автостат.

▫️Сенат США отклонил рассмотрение резолюции о запрете применять ВС США на Кубе.

Комментарий:
Нефть вчера взлетала выше 120$. Ралли продолжается, дефицит нарастает. Аналитики Блумберга уже отмечают, что ситуация может затронуть цепочки поставок чипов в Азии из-за дефицита материалов, производимы на основе нефтепродуктов. Intel тем временем уже выше 94$, хотя отчетность до сих пор так себе.

Доброе утро и хорошего дня 🙂

⚡️ FabricaONE.AI (ПАО «ФАБРИКА ПО») откладывает IPO

Несмотря на то, что книга заявок была покрыта, а интерес инвесторов – подтвержден, в последние дни наблюдалось значительное ухудшение внешнего фона, что привело к существенному росту неопределенности. Компания продолжает следить за состоянием рынка и не исключает возможности возврата к вопросу о проведении IPO в будущем при благоприятных условиях.

Зато честно. Правильно сделали, выглядит как логичное решение,  особенно учитывая текущую ситуацию на рынке, когда даже Сбер за 4 прибыли инвесторы боятся покупать. Лучше так, чем сделать IPO и упасть, подорвав доверие инвесторов, тем более новости об аресте счетов дочерних компаний еще подоспели в ответственный момент (хотя, компания заявила, что это не должно повлиять на IPO).

Компания не отказывается от выхода на биржу. Перенос IPO не должен повлиять операционную деятельность компании и компания продолжит выполнять обязательства перед клиентами и партнерами и финансировать развитие за счет собственных средств. В долгосроке им это решение скорее окупится, так что будем ждать новостей и изменения конъюнктуры. 🤝

⛏️ Селигдар (SELG) | Как ничего не зарабатывать в лучшие времена для отрасли.

◽️ Капитализация: 48 млрд ₽ / 46,6₽ за акцию
◽️ Выручка 2025: 87,9 млрд ₽ (+48% г/г)
◽️ EBITDA 2025: 44,2 млрд ₽ (+60% г/г)
◽️ Чистый убыток 2025: 7,9 млрд ₽ (против убытка в 11,5 млрд годом ранее)
▫️ скор. ЧП 2025: 3,6 млрд ₽ (+63% г/г)
▫️ скор. P/E: 13,3
▫️ P/B: 4,5

📉 Селигдар по традиции заканчивает год с убытком на фоне роста цен на золото, так как у компании 52 млрд р долгов в золоте и произошла нехилая переоценка в большую сторону.

👆Если сделать корректировку на убытки от курсовых разницы и налог на прибыль, то компания заработала около 3,6 млрд р (p/e = 13,3).

✅ После запуска Хвойного начали подрастать операционные показатели: производство золота +10% г/г до 8077 кг, реализация +19% г/г до 8441 кг (опережающий рост продаж - это эффект от переноса части продаж на этот год). Производство меди, олова и вольфрама тоже выросло. В 1кв2026 операционные результаты тоже нормальные, производство +13,1% г/г (пока всё идет по плану).

Стратегия 2030 предполагает рост производства до 20 тонн в год (рост в 2,5 раза к 2025 году). Будет неплохо, если так. Однако, даже при текущих ценах на золото это будет fwd p/e 2030 около 3,8, что вообще недешево. А если золото придет на 2500-3000$, куда ему и дорога? А если НДПИ поднимут или еще что-то?

❌ В 2025г себестоимость реализации выросла на 48,8% г/г до 47,1 млрд рублей. Ощутимо вырос ФОТ (+30,3% г/г) + в 2 раза вырос НДПИ (у ряда активов закончились льготы). Почему-то сильно выросли расходы на услуги сторонних организаций по добыче и вознаграждения брокерам. В общем, золото растёт, а валовая маржа нет - настораживает.

❌ Крепкий рубль вносит свои коррективы, поэтому средняя цена реализации золото в рублях выросла всего на 28% г/г. В 2026м году средняя цена золота будет выше, но вместе с ней и долг будет переоцениваться. Единственный плюс - это то, что под Winfall tax компания не попадает (вроде как).

❌ Чистый долг 145 млрд р. Уменьшаться он начнет только при успешной реализации стратегии роста (для этого и золото не должно обвалиться и общая картина в экономике не сильно ухудшиться). Ставки по рублевым займам высокие (18-24%), долг в золоте тоже под 5,5% годовых - это прям нехило.

❌ На уровне FCF бизнес умудрился получить убыток в 37,7 млрд рублей. Даже если компании удастся выйти на FCF в долгосроке около 15 млрд р (оптимистично), то на гашение долго уйдет десятилетие.

Выводы:
Здесь не стоит ждать стабильных или внушительных дивидендов. Отчет слабый, перспективы - тоже не очень. Вся надежда на ослабление рубля, которое тоже не факт, что улучшит картинку из-за переоценки долгов.

Идеи в акциях компании по текущим ценам я не вижу. Дорого и неинтересно. Если присматриваться, то снова где-то в районе 30 рублей с оглядкой на ситуацию к тому времени. Время идет, но ничего, кроме Полюса в секторе не проявляет себя с положительной стороны. Однако, пока золото на хаях - бонды ЮГК или Селигдара выглядят вполне нормально и доходности там неплохие.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #селигдар #SELG

Торги, конечно, идут - это хорошо. Ликвидность мы любим) Однако отдыхать тоже надо!

Мир! Труд! Май!

С Праздником, друзья!🙂