📊 Дивиденды и мультипликаторы компаний Индекса Мосбиржи

В данной таблице посчитал ожидаемые дивиденды за 2024й год (без учета уже выплаченных промежуточных) и прикинул прогнозы на 2025й год по P/E и див. доходности. По некоторым компаниям были пересмотрены целевые цены из-за сильного изменения вводных.

Если убрать компании, где шансы на то, что будут выплаты 50/50 (Газпром, Аэрофлот, Ростелеком и некоторые другие), то с fwd див. доходностью > 9% выбор бумаг вообще невелик + fwd p/e 2025 < 5 тоже буквально у нескольких компаний (на хаях 2021 года такого добра и то было куда больше).

👆 При этом, на операционном уровне далеко не все компании растут (взять ту же нефтянку), в прибыли тоже далеко не всё будут расти (по крайней мере в 2025м году).

✅ Из более-менее стабильного и нормально оцененного можно выделить: Мать и Дитя, Сбер, Лукойл, Роснефть, ИнтерРАО, Префы Сургута, Транснефть, БСП + более рисковые Яндекс, Астру, Позитив, Хэдхантер. В остальном долги, либо конъюнктура рынка на ближайшие 1-2 года не располагает, либо к корпоративному управлению есть вопросы.

📈 Традиционно, под ожидаемы дивиденды вышеперечисленные бумаги могут повыносить на 15-20% вверх от текущих, если ставка ЦБ будет ниже 14% к концу года. Может даже можно будет на 5-10% обогнать по доходности ОФЗ 26219, которая за 1,5 года даст гарантированные 24%.

👆Вопрос только в том, есть ли тут премия за риск, если вдруг что-то пойдет не так с мирным урегулированием. Здесь каждый решает сам, но лично я в основном в кэше, который дает доходность 20% и если даже буду сейчас что-то брать, то только спекулятивно. На 10-15% ниже по индексу может и буду видеть смысл снова нормально подзагрузить портфель, там риск/прибыль будет более интересным.

❗️Даже в позитивном сценарии есть нюансы в виде выхода нерезов или активизации резидентов в плане инвестиций на зарубежных рынках. Оценки сейчас это явно не учитывают, рынок оценен справедливо, уже заложен базовый сценарий снижения ставки и идет чисто спекулятивная игра. Тем, кто хочет принять в ней участие - эта табличка может помочь 🤝

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

​🍷 Novabev Group (BELU) | Ждать ли восстановления прибыли и IPO Winelab?

▫️Капитализация: 73,1 млрд ₽ / 578,5₽ за акцию
▫️Выручка 2024: 135,5 млрд ₽ (+16% г/г)
▫️EBITDA 2024: 18,7 млрд ₽ (-3% г/г)
▫️Чистая прибыль ТТМ: 4,6 млрд ₽ (-43% г/г)
▫️скор. ЧП 2024: 4,8 млрд ₽ (-41,4% г/г)
▫️скор. P/E ТТМ: 15
▫️P/B: 2,8
▫️fwd дивиденды 2024: 6,5%

✅ СД Novabev рассмотрит возможность вывода на IPO сети алкомаркетов Winelab.

👆За 2024г Winelab показал выручку в 86,3 млрд рублей (+27% г/г) при EBITDA в 10,2 млрд рублей (+24,2% г/г). Большая часть ритейлеров торгуются с оценкой около EV / EBITDA = 4, так что в оптимистичном сценарии бизнес может быть оценен в 50 млрд рублей.

❌ За 2024г компании удалось сократить чистый финансовый долг на 16% г/г до 11,9 млрд рублей при ND / EBITDA = 0,9. При этом, на фоне открытия новых магазинов Винлаб, общий долг с учетом аренды вырос на 10,5% г/г до 35,5 млрд рублей, ND/EBITDA = 1,9.

Долговая нагрузка приемлемая, но в 2024м году чистые % расходы выросли на 66,4% г/г до 6 млрд рублей и в 2025м будут не меньше.

❌ После повышения акцизов, отгрузки алкогольной продукции продолжают стагнировать. Если раньше драйвером сегмента выступали продажи импортного алкоголя, то теперь после введения механизма защиты местных производителей и здесь наблюдается сокращение. Общие отгрузки в 2024г снизились на 4,2% до 16,2 млн дал — это минимум с 2021г.

Вывод:
Отчет вышел слабым, прибыль упала почти в 2 раза, но основной причиной является рост процентных расходов. Сейчас компания продолжает работать над снижением долговой нагрузки и, скорее всего, поступления от потенциального IPO Винлаба могли бы решить эту проблему. Не уверен, что 2025й год будет намного лучше 2024го, но в 2026м компания может установить новые рекорды по финансовым показателям.

В плане оценки - дорого. Справедливая цена не больше 500 рублей.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #Белуга #Новабев #BELU

​👪 Мать и Дитя (MDMG) | Стабильный рост, дивиденды за 2024г и прогноз на 2025г

▫️ Капитализация: 75,6 млрд ₽ / 1007₽ за акцию
▫️ Выручка 2024: 33,1 млрд ₽ (+20% г/г)
▫️ EBITDA 2024: 10,7 млрд ₽ (+16% г/г)
▫️ Чистая прибыль 2024: 9,9 млрд ₽ (+30% г/г)
▫️скор. ЧП 2024: 9,6 млрд ₽ (+26% г/г)
▫️ P/E ТТМ: 7,9
▫️ P/B: 2,5
▫️ fwd дивиденд за 2024: 20,3%*

👉 Отдельно выделю результаты за 2П2024г:

▫️Выручка: 17,4 млрд ₽ (+17,5% г/г)
▫️скор. EBITDA: 5,6 млрд ₽ (+9,8% г/г)
▫️скор. ЧП: 4,8 млрд ₽ (+11% г/г)

✅ По итогам 4кв2024г компания собирается выплатить дивиденды в размере 22 рубля на акцию. За 2024г на дивиденды будет в совокупности направлено 205 рублей на акцию, но надо понимать, что эта сумма включает выплаты за пропущенные периоды. Отдельно за 2024г дивиденды около 80 рублей на акцию, див. доходность 8%.

👆 Совокупно отдельно за 2024г компания выплатит более 60% от чистой прибыли за период, при этом, по див. политике коэффициент распределения прибыли может быть повышен и до 100%, тогда в 2025м году дивиденды будут намного больше.

✅ У Мать и Дитя нет кредитов, весь долг представлен только арендными обязательствами в 1,4 млрд рублей. Чистый кэш на балансе даже после выплаты дивидендов — 4,7 млрд рублей. На ближайшую выплату потребуется 1,7 млрд, то есть компания все равно сохранит небольшой запас ликвидности.

✅ На операционном уровне сохраняются сильные результаты: кол-во принятых родов выросло на 13,4% г/г до 11214 при росте среднего чека на 17,9% до 574,5 тыс. руб. и на 14,4% до 230,9 тыс. руб. в МСК и регионах
соответственно. Общие посещения выросли на 13,4% г/г до 2441914 визитов.

✅ В 2025г сеть клиник продолжит расти умеренными темпами, ожидается открытие 6 новых учреждений. Капитальные затраты будут примерно на уровне 2024г + возможны новые сделки M&A.
   
Вывод:
Мать и Дитя продолжает демонстрировать сильные результаты, без каких-либо нюансов. У компании нет долга, адекватная дивидендная политика, умеренные темпы роста бизнеса и эффективный контроль над затратами. При прочих равных, я бы ожидал щедрые дивиденды за 2025г больше 100р на акцию. Акции компании стоят сейчас вполне справедливо, поэтому сильно падать или расти от текущих особо некуда.
 
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией 
 
#обзор #МатьИДитя #MDMG

💻 Астра (ASTR) | Рост доходов замедляется, цели по прибыли пересмотрены

▫️ Капитализация: 90 млрд ₽ / 428,5₽ за акцию
▫️ Выручка 2024: 17,2 млрд ₽ (+78% г/г)
▫️ EBITDA 2024: 7 млрд ₽ (+69% г/г)
▫️ Чистая прибыль 2024: 5,8 млрд ₽ (+64,5% г/г)
▫️скор. ЧП 2024: 5,7 млрд ₽ (+44% г/г)
▫️ P/E ТТМ: 15,8
▫️ P/B: 12
▫️ fwd дивиденд за 2024: 3%

✅ Астра сохраняет около нулевой уровень долга, на конец 2024г чистый долг всего 1,6 млрд рублей при ND / EBITDA = 0,23. Благодаря разнице доходности депозитов и стоимости кредитов в 2024г компания получила чистый % доход в 740 млн рублей (+138,2% г/г).

👆В 2025г таких доп. доходов уже, скорее всего, не будет, т. к. закончился льготный период по займу на 3,8 млрд в рамках программы поддержки цифровой трансформации, теперь ставка по кредиту будет рыночной.

✅ Менеджмент считает, что текущая рыночная оценка не отражает реальной стоимости бизнеса и планирует провести байбэк. Это хорошо, но фактический размер выкупа акций будет скромным, предполагаю, что не более 2% УК, иначе для этого придется наращивать долг или отменять дивы.

👆 Астра использовала казначейский пакет акций для мотивации менеджмента, в рамках первого этапа было распределено 464186 акций. В целом, на программу было выделено не более 1% УК, что по сравнению с остальными представителями сектора более чем адекватно. Более того, премия идет не через доп. эмиссию, доля миноритариев не размывается.

📈 В рамках программы мотивации сотрудников, менеджмент ставит цель по удвоению чистой прибыли относительно 2024г, т. е. компания ожидает в 2026м году чистую прибыль до 13 млрд рублей (влияние корректировок не уточняется), fwd P/E 2026 от 7.

❌ Ранее на IPO была обозначена цель по утроению прибыли с 2023г по 2025г, т. е. уже в этом году компания планировала выйти на 10,8-13,2 млрд рублей, в зависимости от того, какую чистую прибыль брать за базу (обычную или скорректированную, см. картинку ниже).

Вывод:
Фактические финансовые результаты и прогнозы на будущие периоды оказались хуже ожиданий рынка. Чистая рентабельность бизнеса заметно снизилась и без % доходов она была бы еще ниже. В плане роста выручки 2024 всё отлично, но в 2025м году будет сильное замедление.

Астра по-прежнему растущий и качественный бизнес, долгосрочные перспективы хорошие. IPO Астры было единственным за последнее время с реально интересной оценкой и бумаги торгуются до сих пор выше цены размещения. После него адекватных цен на акции не было. И только сейчас акции пришли к целевым ценам и торгуются с небольшим дисконтом (есть апсайд до 500 рублей за акцию), для долгосрочных покупок уже можно присмотреться.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #астра #ASTR

📊 Корпоративные облигации. Есть что-то интересное?

Привлечение финансирования компаниями идет ударными темпами, объем рынка корпоративных облигаций РФ уже вырос до 31,5 трлн р, за март облигации разместили 100 эмитентов. В текущих условиях, доходности по облигациям довольно высокие, поэтому инвестировать в них можно, но осторожно.

Уже неоднократно писал, что больше предпочитаю инвестировать в акции, а свободный кэш обычно держу в коротких ОФЗ или фондах ликвидности, НО в 2024м году начал вести облигационную стратегию в Пульсе, поэтому слежу за этим рынком более тщательно.

👆 Если брать корпоративные облигации c повышенной доходностью, то нужно минимизировать риск, поэтому предпочитаю облигации эмитентов, акции которых торгуются на бирже. Более того, в условиях ожидания снижения ставки ЦБ, интересны облигации с фиксированным купоном и сроком погашения через пару лет. Среди ближайших размещений, которые соответствуют данным критериям можно отметить:

▫️Селигдар-001P-03, ежемесячный купон, купон не выше 23,75%, рейтинг АА-/A+, срок обращения 2,5 года

▫️Эталон-Финанс-002Р-03, ежемесячный купон, купон не выше 25,5%, рейтинг А-, срок обращения 2 года

▫️ЕвроТранс-001Р-07, ежемесячный купон, купон не выше 24,5%, рейтинг А-, срок обращения 2 года

📊 Желающим пополнить портфель облигаций, можно рассматривать данные выпуски. Среди них своей доходностью выделяются облигации Эталона.

❗️Несмотря на то, что доходности интересные и с компаниями всё хорошо, все-равно риски нужно учитывать и брать на небольшую долю портфеля.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

📉 Нефть еще -7%, Китай вводит ответные тарифы

На рынках сейчас "весело" штиль только в крипте и золоте, которые сейчас считаются защитными активами (это временно). Наш рынок тоже держится уверенно по сравнению с зарубежными, спасает только то, что его некому распродавать (нет нерезидентов).

📊 В плане оценки к вчерашнему комментарию добавлять особо нечего российский рынок оценен справедливо и от текущих большого потенциала роста до сих пор нет, так что пофикситься и сидеть в кэше с февраля - была лучшая идея. Хотя, Индекс уже почти достиг цели в 2800п и точечные идеи появляются, 1 бумагу уже прикупил.

Несмотря на падение нефти, пока рано пересматривать ожидания в худшую сторону, так как пошлины будут введены аж 9-10 апреля (до этих дат всё может измениться и нефть может вернуться туда, откуда пришла). Более того, падение нефти - это практически гарантия того, что валюта вырастет в среднесроке. Главное, чтобы налоги на нефтегазовый сектор не повысили по примеру Транснефти 🤔 Кстати, в у Транснефти смотрю многие не понимают то, как может рост налога на прибыль изменить % распределения прибыли в 2025м году в худшую сторону, об этом потом отдельно поговорим.

Вообще не понимаю, почему у нас так многие возлюбили банки, пока все говорит о том, что у банков, застройщиков и металлургов в среднесроке будет все не очень хорошо. Все надежды на рост в этих сектора только на завершении СВО и снижении ставки, но никак не из-за ожидаемого роста прибылей...

🇺🇸 Что касается зарубежных рынков, то из трех великих пузырей пока начал сдуваться только один (фондовый рынок США), но и ему до разумных цен падать еще 20% минимум.

Путы продолжают наливаться прибылью, из покупок акций увеличил долю в Intel, так как он косвенный бенефициар всей этой движухи с пошлинами, даже не смотря на то, что пошлины не касаются чипов из Тайваня.

✅ Общий портфель (рынок РФ + зарубежная часть) сейчас примерно на 67,1% в кэше на 4,5% в опционах (если учитывать по цене их покупки) и на 28,4% в акциях. Моя стратегия всегда неизменна: покупать когда по фундаменталу дешево и выходить в кэш, когда рынок стоит справедливо/дорого.

P.S. В ближайшие дни сделаю для вас подборку интересных компаний по рынку РФ, чтобы было на что ориентироваться (что-то вроде дополнения к этой таблицы, только с

Всем хороших выходных ❤️

Не совершаю сделки в выходные, но заметил забавный косяк торгов выходного дня: ты не можешь продать ОФЗ или LQDT чтобы что-то купить. По факту, торги получается запустили только для тех, кому надо что-то продать, либо для тех, кто держит кэш при ставке безриска 20%+ просто свободным остатком на счете, либо для тех, кто с депозитов пополняет брокерский счет (хотя, не у всех брокеров счета можно оперативно пополнять в выходные). Не удивительно, что ликвидности на выходных тупо нет и падения не выкупаются, как их выкупить то??? 😁

P.s. Я не разбираюсь в тонкостях работы маркет-мейкеров, но могут ли они поддерживать ликвидность при таких условиях?

📊 ОБЗОР ПОРТФЕЛЯ, МОИ ДЕЙСТВИЯ И ОЖИДАНИЯ

Сейчас позиции публичного портфеля следующие:

48,5% - рублевый кэш (депозиты, ОФЗ, LQDT)
10,4% - Сургутнефтегаз преф
4,4% - Элемент
1,4% - МТС Банк
Итого доля на рынке РФ: 64,7% 🇷🇺

23,3% - кэш USD
9% - Intel
3% - опционы (если учитывать по цене покупки)
Итого доля на зарубежных рынках: 35,3% 🇺🇸

👆Индекс Мосбиржи упал ниже ожидаемых 2800п, появились небольшие дисконты, поэтому начинаю покупать. Идей на рынке сейчас маловато, но на падающей нефти и ожидаемом ослаблении рубля выгодно выделяется Сургутнефтегаз преф. Основной позицией по рынку РФ остается кэш, который буду тратить по мере появления интересных дисконтов к справедливым ценам.

👉 По рынку США на прошлой неделе зафиксировал прибыль по путам на QQQ (часть по х2, часть по х5 от цены покупки), прибыль сразу переложил в путы на Apple и немного в колы на Intel. Как вы знаете, за позиции по путам на бигтехов плачу уже 2й год (в пределах разумного, конечно), в моменте позиции наконец-то окупили затраты и вышли в небольшой плюс, так что пока сверхприбыли на них не заработал, но всё еще впереди. Потенциал падения рынка США всё еще больше 20% от текущих, пузырь в бигтехах начал сдуваться, но еще не сдут. Когда пузырь сдуется - начну покупать (цели по фундаменталу: S&P500 ниже 4000п и NASDAQ ниже 13000п). Позиция в Intel исключение под черного лебедя (Тайвань), её больше увеличивать не планирую.

✅ Если кратко подвести итог, то готовлюсь закрывать путы и начинать покупать на всех рынках, благо доля кэша для этого приличная. Сложно сказать, что именно будет дальше, перенесут ли пошлины, если нет, то будет ли QE и т.д., но я исхожу из следующего:

1) СВО заканчивается в этом году (причины описывал еще в ноябре 2024) и ставка ЦБ к концу года снижается (остальные факторы, которые влияют на сырье и, соответственно, на наш рынок - ниже 👇)

2) Рынок США от доковидных значений вырос намного сильнее, чем выросла денежная масса в США и мире, даже если "завтра" и будет QE, то оно частично заложено в текущие цены и пузырям еще есть куда сдуваться. Рост денежной массы в мире ОЧЕНЬ СИЛЬНО ПРЕУВЕЛИЧЕН различными СМИ и говорящими головами, нет никакой девальвации бакса в разы от которой нужно спасаться в золоте по 3000+ за унцию (см. картинку ниже), есть пузырь в активах. Я даже не уверен, что 3я мировая может быть гарантией роста денежной массы в США в 2 раза за пару лет. В общем, мировые рынки еще может поштормить и сырье вместе с ними, так что ПО ТЕКУЩИМ ЦЕНАМ НИКАКОГО ALL-IN в акциях РФ, даже если завтра мир, только постепенные покупки по мере появления интересных цен.

3) QE только ради спасения пачки спекулянтов засевших в крипту и NVIDIA не будет. Каждый запуск QE ранее был обоснован серьезными сбоями в экономике, которых сейчас просто нет и даже пошлины, если их не отменят, не гарантия QE. Сейчас, наверное, никто не ждет жесткости от ФРС, но в условиях торговых войн бакс могут держать, а если будут основания для QE, то всё может быть более ограничено и точечно.

4) Если корпорации будут перемещать производство в США, то придет конец их огромной марже. Например, Apple объявила о планах инвестировать более $500 млрд в расширение производства в США в течение следующих четырёх лет (это CAPEX в 5 годовых прибылей, гарантированный рост издержек и много неопределенности для инвесторов). Когда буду покупать рынок США, скорее всего, буду отдавать приоритет компаниям, которым не нужно перемещать производство.

В общем, как-то так.

Стараюсь писать о позициях максимально понятно, с % от депозита и обосновывать всё фундаментально, а не призывать к покупкам на хаях и на каждой просадке писать, что у меня было много кэша или откуда-то появился депозит, которым я выкупил очередное дно 😁

👉 Стараюсь делать для вас качественную фундаментальную аналитику по компаниям, лишь о малой части из всего того, что успешно реализовано есть здесь: https://t.me/taurenin/2989

👉 Полезные посты о моей стратегии, обзорах компаний и о том, как всем этим пользоваться можете прочитать здесь: https://t.me/taurenin/2970

Надеюсь канал для вас полезен ❤️

Лишний раз убеждаюсь в том, что фундаментал в итоге работает. Если рынок дорогой, то лучше просто сидеть в кэше и получать % без риска, чем закупаться на хаях, особенно когда нет каких-то весомых аргументов за рост.

Не слить 30-50% активов на падении важнее, чем заработать 30-50% на необоснованном оптимизме и надувании пузыря, так как при потере 50% - нужно будет сделать Х2, чтобы выйти в 0.

P.S. Пока жду открытия амеров... До 10 апреля будет понятно даст ли кто-то заднюю с пошлинами. Пока американский рынок слил только основную часть своего необоснованного роста 2024 года. По Apple жду выхода путов в деньги (покупать по текущим их уже не стоит, конечно же). Apple и без пошлин со своими темпами роста должен еще прилично сдуться. Новые опционы набирать уже не планирую, дальше в планах только покупки (если, не будет каких-то форс-мажоров).

Тарифы. В чем их "фишка" и для чего это всё?

Если отбросить все спекуляции вокруг рынков, то импортные пошлины - это абсолютно здоровая история. Сейчас компании из США производят существенную долю товаров по-дешевке в Китае или где-то еще, как минимум, экономия есть на разнице стоимости рабочей силы (хотя, сейчас может она уже не такая существенная). Всегда было выгодно произвести где-то и привезти в США. Из-за низких пошлин товары сильно для американских потребителей не дорожают, а корпорации (если они американские) все-равно возвращают прибыль в страну + странам, в которых строились заводы было выгодно (создаются рабочие места и т.д. и т.п.).

👆 Всё это круто, но пока не возникает геополитических рисков или пока не появляются сильные конкуренты американским компаниям. Если страна зависима от импорта из Китая или другой страны, то тяжело с ней будет в ступать в любые конфликты, поэтому производства надо перетягивать к себе (нефть, газ, чипы, все высокотехнологичное и стратегически важное). Собственно, Штаты это активно делают с 2020 года, просто ранее делали другими методами (были субсидии производителям чипов, были санкции на российскую нефтянку - цель этого одна). Пошлины - это просто более резкий экономический рычаг, который даже если не будет в итоге введен 9 апреля, то компании поймут "намек", что нужно менять направление инвестиций.

🇷🇺 На нашем примере самое очевидное для потребителей, что поддерживается импортными пошлинами - это отечественный автопром и машиностроение. Или покупай автомобили, произведенные в РФ, или покупай другие машины, но сильно переплачивай из-за пошлин. В итоге, некоторые иностранные производители благодаря пошлинам даже у нас авто собирают/собирали (некоторые KIA, Hyundai и китайцев).

Суть в этом, а остальное - нюансы. Наполнение бюджета пошлинами - важно, но вторично. Чтобы понять на кого и как конкретно всё это повлияет и кому с кем будет выгодно торговать или договариваться - это надо реально знать весь расклад по тарифам во всех странах мира. Нам достаточно смотреть на что-то глобальное (крупные предприятия с многомиллиардной выручкой из Китая, Индии, ЕС, Японии, Британии, США, России).

​🏥 ЕМС (GEMC) | Обзор отчёта по МСФО за 2024г + потенциальные дивиденды

▫️ Капитализация: 69 млрд / 766₽ за акцию
▫️ Выручка 2024: 25,4 млрд ₽ (+3% г/г)
▫️ EBITDA 2024: 11,5 млрд ₽ (+9,4% г/г)
▫️ Чистая прибыль 2024: 10,4 млрд ₽ (+9,7% г/г)
▫️ скор. ЧП 2024: 10,6 млрд ₽ (+40,3% г/г)
▫️ P/E ТТМ: 6,5
▫️ P/B: 2,5
▫️ fwd дивиденд 2024: 0%

👉 Отдельно результаты за 2П2024:

▫️Выручка: 13 млрд ₽ (-0,5% г/г)
▫️EBITDA: 6,4 млрд ₽ (+9,6% г/г)
▫️скор. ЧП: 6,2 млрд ₽ (+43,3% г/г)

✅ На 31.12.2024г на счетах компании скопилась чистая денежная позиция в 48,8 млн евро или 5,2 млрд рублей. Весь дорогой в обслуживании долг был погашен, остались только комфортные займы с фиксированной ставкой до 10,9%.

👆 Благодаря размещению кэша на депозитах, ЕМС получила в 2024г чистый % доход в 6,4 млн евро против расходов на 11 млн евро годом ранее. Практически вся кубышка в рублях, общий кэш на счетах к концу 2024г превысил 122 млн евро.

✅ У ЕМС почти нет капитальных затрат, символические 5,1 млн евро за 2024г ушло на поддержание существующих активов. Приобретать новые клиники в РФ менеджмент не собирается, обсуждалась идея M&A зарубежных активов, что вряд ли сейчас актуально.

❌ В 2024г операционные показатели ЕМС продолжили снижение: количество визитов сократилось на 6,8% г/г до 360134, число госпитализаций снизилось на 8,7% г/г до 21898. Средний чек за услуги также стагнирует, по направлению услуг поликлиники чек вырос всего на 1,9% до 372 евро, чек за услуги стационара поднялся на 3% г/г до 4384 евро.

👉 Негативный тренд менеджмент опять объясняет дальнейшим сокращением визитов по ОМС, но так или иначе, очевидно, что с 2022г бизнес расти перестал. Во 2П2024г наблюдалось некоторое улучшение до уровней прошлого года, но до пиковых значений все еще далеко.

Выводы:
Компания отлично подготовилась к периоду высоких ставок и сейчас спокойно получает доп. доходы в виде % по депозитам. Клиники полностью оборудованы, сделки M&A не актуальны. Весь FCF оседает на депозитах. На операционном уровне и по выручке наблюдается стагнация, но бизнес остается эффективным.

Главным вопросом остаётся возобновление дивидендов. В теории, ЕМС может без проблем распределить весь кэш на балансе и дальше обслуживать дешёвые долги: в таком случае по текущему курсу мы получим див. доходность в 19% + новые поступления за 2025г дадут ещё порядка 14-15% потенциальных дивидендов.

850р - вполне справедливая цена акций данной компании, есть дисконт, который обусловлен тем, что нужно ждать раскрытие стоимости через дивиденды. Как по мне, Мать и Дитя является более качественной историей, но чуть более дорогой.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #EMC #GEMC

Рынки вяло отскакивают в ожидании решений по пошлинам

Все сейчас ждут, что будет в итоге с пошлинами. Еще сутки и они могут вступить в силу. ❗️ Больше всего интересует реакция на пошлины со стороны Китая, остальные мало торгуют с США или слишком зависимы, чтобы давать какие-либо ответки, поэтому будут нищать и перевозить производство в США.

❌ ЕС, Британия, Южная Корея и Япония остаются без выбора, у них невыгодное положение (без отмены санкций против РФ они торговую войну проигрываю 100%), их Штаты с 2022 года и так доят, продавая им СПГ и нефть по завышенным ценам. Сейчас цены на энергоресурсы стабилизировались, поэтому Штатам нужны новые инструменты, вот и они.

👆 Проблема еще в том, что для Штатов очень НЕМНОГИЕ товары являются незаменимыми и некоторые из них они и так исключили из списков (например, чипов из Тайваня пошлины не касаются). Так что в среднесроке может быть что угодно, но в долгосроке пошлины - это беспроигрышная история, как и говорит Трамп.

Кстати, на фоне всего этого вопрос Тайваня становится еще более актуальным. Как только переедет производство - Тайвань 99% превратят во "вторую Украину" для сдерживания Китая, если, конечно, Китай не среагирует раньше.

🇷🇺 Россию пошлины не касаются, но и торговый оборот у РФ и США мизерный, нефтепродукты они у нас не покупают, а санкции и так стопорят развитие отрасли не хуже тарифов.

Смотрим, ждем.

P.S. Я вчера немного докупил на распродаже российских акций, но кэша в портфеле РФ всё еще больше половины, сильно не тороплюсь.

🛡 Группа Позитив (POSI) | Провальный отчёт и прогнозы на 2025г

▫️ Капитализация: 93 млрд ₽ / 1309₽ за акцию
▫️ Выручка 2024: 24,5 млрд (+10,1% г/г)
▫️ EBITDA 2024: 6,3 млрд (-40,3% г/г)
▫️ скор. ЧП 2024: 3,7 млрд (-62,3% г/г)
▫️ NIC 2024: -2,7 млрд (против прибыли в 8,7 млрд годом ранее)
▫️ P/E: 25,5
▫️ P/B: 5,5

📊 Ключевые показатели отдельно за 4К 2024г:

▫️Выручка: 14,8 млрд (+6,4% г/г)
▫️EBITDA: 10 млрд (+2% г/г)
▫️NIC: 7,4 млрд (-26,4% г/г)

✅ Позитив приобрел белорусского вендор «ВИРУСБЛОКАДА» и собирается развивать сегмент антивирусного ПО. Ранее менеджмент говорил, что это не самый перспективный сегмент рынка и есть более маржинальны направления, но видимо теперь обстоятельства поменялись.

📉 Даже после нескольких пересмотров внутренних целей, фактические результаты вышли ниже прогнозов. Компания показала рост выручки только на 10% г/г, все расходы выросли значительно сильнее ожиданий и в итоге мы получаем убыток по NIC.

👆 Менеджмент объясняет такую динамику общим снижением спроса на IT-продукты и сокращением бюджетов у заказчиков. Плюс к этому, часть продаж была перенесена на 2025г, в основном тут речь про срыв релиза NGFW. Хотя, по предварительным данным, компания выросла хуже рынка ИБ.

🧮 На 2025г компания объявила ожидаемый диапазон отгрузок в 33-38 млрд рублей (+37-58% г/г). На презентации было сказано, что ниже 33 млрд точно не будет 😁, ну, посмотрим. Из этого продажи текущих продуктов обеспечат около 28 млрд (+17% г/г, на уровне средних прогнозов по рынку кибербеза) + 5-10 млрд продажи NGFW. Прошлый прогноз оказался нереалистичным, в этот раз цели более адекватные.

❌ Компания заканчивает год с чистым долгом в 19,2 млрд рублей при ND/EBITDA = 2,97. Долг рыночный, субсидируемых займов нет. На чистые процентные расходы за прошлый год ушло 700 млн рублей. По прогнозам компании, ближайшие денежные поступления позволят сократить нагрузку до ND/EBITDA < 1,9. Конечно, на прибыль 2025 года это будет сильно давить.

❌ На уровне NIC и FCF Позитив заканчивает год с убытками. Базы для выплаты дивидендов нет, поэтому их решили не выплачивать. Благодаря принятым мерам по оптимизации расходов и восстановлению роста отгрузок, в 2025г компания планирует вернутся к положительному NIC, но маржинальность все еще будет ниже рекордных уровней.

❌ C 19 июля 2024 по 14 августа 2024 года Группа совершила операции обратного выкупа собственных акций на общую сумму 3,3 млрд р (1 101 272 шт. по рыночной цене 2 996,9 руб. за 1 акцию). Наверное, кому-то таким образом дали выйти на самых хаях за счет акционеров.

Вывод:
По операционным показателям за 2024г уже было понятно, что год для компании был неудачным. Финансовые результаты это подтверждают, Позитив даже умудрился уйти в убытки и накопить долгов. В 2025г компания рассчитывает как минимум уложится по отгрузкам в 33 млрд рублей, но надо понимать, что эти прогнозы могут опять пересмотреть. О восстановлении маржинальности никто не говорит, выйти на показатели 2023г получится только в 2026г.

Из позитивного: размывать акционеров в 2025г не будут. Тем не менее, прошлая доп. эмиссия с целью «долгосрочного повышения капитализации» теперь выглядит совсем неадекватно. Многие сотрудники стали миллионерами и благополучно сливают свои полученные акции, но при этом были сорваны сроки релизов ключевых продуктов. Даже такой мотивации оказалось недостаточно и компания ещё сверху наращивает затраты на ЗП и прочие компенсации.

Конечно, после всего оценка компании сильно пересмотрена. Лично я продал бумаги в убыток в феврале, после выхода данных по отгрузкам, это одна из очень немногих историй, где попал на приличный минус, но это рынок и здесь без риска никуда. Сейчас компания не выглядит дорогой, но если и буду снова покупать, то далеко не в первую очередь, доверия к эмитенту нет и компания с долгами - это уже другие риски.

❗️❗️❗️ P.S. По рынкам много сейчас интересного происходит, путы на Apple иксуют. Как и говорил, все сдувается быстро и неожиданно, нужен был лишь повод. Скоро покупать...

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#POSI #Позитив #обзор

Уже ходят мемы на тему того, что пошлины на товары из Китая уже выше тех, которыми угрожал Трамп в случае, если Китай начнет «СВО» на Тайване.

Пошлины действительно огромные, но такой их размер говорит только о том, что риск конфронтации на всех уровнях в обозримом будущем крайне высок и компаниям надо переставать инвестировать куда-то, кроме США и переносить производство. Здесь все предельно понятно, с 2020 года процесс «переезда» и так начат, это просто он касался самого стратегически значимого (чипов и энергоресурсов).

Пошлины США сегодня вступили в действие, завтра должны вступить в действие пошлины Китая. Сколько пошлины будут действовать - никто не знает, но если за несколько дней не договорятся, последствия для мировой экономики могут быть тяжелыми (спрос на сырье может быть под давлением, поэтому S&P и наш рынок начали коррелировать).

Что касается рынка США, то коррекция абсолютно здоровая. Без оснований росли, вот даже до факта ввода пошли и слили почти весь этот рост. На нашем рынке образуются дисконты, постепенно покупаю.

⚡️Глава Минфина США Бессент не исключил делистинг китайских акций с бирж США.

Собственно поэтому я и не покупал Китай, хоть он и дешевый. Без прямого доступа на китайский рынок - это огромный риск. Видимо, есть вероятность, что пойдут делистинги и без начала войны за Тайвань.

Кстати, насчет Тайваня почти год назад писал, почему там все назревает, не раз писал в постах, что для Китая до конца 1п2025 - лучший тайминг.

По рынку РФ довел долю акций снова до 50%.

Друзья, будьте внимательны!

Если вам кто-то пишет, говоря что нашел вас в моем или любом другом канале и пытается начать общение за обучение, инвестиции, крипту или еще что-то - это 100% мошенники.

Всю информацию проверяйте в постах и описаниях каналов, на которые вы подписаны, чтобы не нарваться на фейковые аккаунты и т.д.

Любое подобное общение в итоге сводится к тому, что вам начнут предлагать купить какой-то бесполезный курс за дорого, разогнать депозит или «проинвестировать» в скам-токены.

Все всегда проверяйте, если пишет непонятно кто - относитесь со скептицизмом. Также, особенно тщательно проверяйте все, что связано с криптой, перед тем как принимать какие-либо решения.

Торгуйте только через проверенные биржи, смотрите, чтобы ссылки, по которым вы переходите не вели на фишинговые сайты с похожими названиями. Не покупайте "новые" монеты по чьим-либо советам через DEX-биржи, предварительно не изучив их самостоятельно.

Попасть по глупости на деньги может даже опытный пользователь.

​​🚢 ДВМП (FESH) | Сильное полугодие и выход из убытков по FCF

▫️Капитализация: 149 млрд ₽ / 50,6₽ за акцию
▫️ Выручка 2024: 185 млрд ₽ (+7,5% г/г)
▫️ EBITDA 2024: 54,5 млрд ₽ (+1,7% г/г)
▫️ Чистая прибыль 2024: 26,8 млрд ₽ (-29% г/г)
▫️ скор. ЧП 2024: 23 млрд ₽ (-17,2% г/г)
▫️ P/E ТТМ: 6,5
▫️ P/B: 0,9
▫️ fwd дивиденд 2024: 0%

👉 Отдельно выделю результаты за 2П2024г:

▫️Выручка: 106,6 млрд ₽ (+32,8% г/г)
▫️EBITDA: 36,4 млрд ₽ (+98,8% г/г)
▫️скор. ЧП: 18,8 млрд ₽ (+254,3% г/г)

✅ Компания продолжает постепенно наращивать операционные показатели: международные морские перевозки выросли на 20% г/г до 501 тыс. TEU, интермодальные перевозки и объем перевалки контейнеров в ВМТП выросли на 2% г/г до 635 и 879 тыс. TEU соответственно.

✅ Чистый долг остался на уровне прошлого года и составил 24,3 млрд рублей при ND / EBITDA = 0,45. На обслуживание долга в прошлом году ушло 7 млрд рублей (+204,1% г/г) или 19,4% операционной прибыли за период. Доп. доходы от размещения свободных средств на депозитах ДВМП почти не генерирует.

✅ Пик цикла по капитальным затратам бизнес уже прошел, и по итогам 2024г даже вышел в прибыль на уровне свободного денежного потока, заработав 17,5 млрд рублей. К 2026г большая часть проектов стратегии роста будет уже реализована и компания вполне могла бы начать выплачивать дивиденды.

👆 Ранее менеджмент заявлял, что дивидендов не будет вплоть до завершения активной фазы инвестиционной программы. Сейчас компания вполне в состоянии перейти на выплату 50% от ЧП. В этом случае, див. доходность по текущим ценам могла бы составить около 9%.

❌ Значительную часть выручки компания получает в валюте, что создаёт валютный риск. По оценкам менеджмента, укрепление рубля на 20% относительно 2023г приведёт к дополнительным убыткам в 15,3 млрд рублей. Очевидно, что в 1кв2025г риск реализовался и отразится на финансовых результатах.

Вывод:
Финансовый отчёт за 2024г оказался сильным, цены на фрахт во 2П2024г восстановились и это сразу позитивно отразилось на результатах. Впереди нас ждет сезонно слабое полугодие, к которому добавляется значительное укрепление валюты и риски разрыва цепочек на фоне эскалации торговых войн. Не исключаю, что ближайшие результаты будут на уровне 1П2024г.

На мой взгляд, компания оценена вполне справедливо. Интересного дисконта тут пока нет, но для набора долгосрочных позиций цены уже нормальные.

🇺🇸 P.S. С пошлинами пока ничего особо нового. Самое важное, что для Китая они действуют, а сегодня вступает в силу китайская ответка для США. Рынки ликуют, что пошлины выросли и оснований резко смягчать ДКП у ФРС теперь тем более нет))

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #FESH #ДВМП

📊 Рынки вчера не поняли, что основные пошлины никуда не делись и вступили в действие

По факту, 10% пошлины на большинство стран остаются, на Китай пошлина 125% тоже действует, а сегодня вступила в силу ответка Китая для товаров из США в 84%, которая еще может быть увеличена. СМИ круто и согласованно сработали ради выноса шортов и манипуляции, преподнеся все это как отсрочку на 90 дней 😁 Сейчас приходит осознание.

На этом фоне очень много неопределенности. Более того, быстрое смягчение ДКП от ФРС вообще не гарантированно, так как их действия скованны обстоятельствами. Смягчать ДКП в текущей ситуации = ослаблять бакс и дальше разгонять инфляцию. Я больше смотрю на фундаментал американских компаний, а он сильно ухудшился, так как CAPEX будет сильно расти в ближайшее время, а маржа падать из-за перемещения производств. Не важно, отменят пошлины или нет, перемещение производства ряда товаров будет происходить.

По рынку РФ уже закупился на 54% (о сделках оперативно пишу в премиуме), для текущих цен пока хватит, при безрисковой доходности ОФЗ больше 21% спешить особо некуда, тем более пузырь в США пока не сдулся. По американскому рынку цели для покупок всё те же: S&P500 < 4000 и NASDAQ < 13000, там покупать, пока основные позиции там - это кэш, Intel и августовские путы на Apple. Логику позиций объяснял ранее не раз.