IVA Technologies: каковы причины слабого отчета?
Недавно IT-компания опубликовала финансовые результаты за 2024 год, которые мы оцениваем как слабые.
⬆️ ⬇️ Выручка выросла на 38%, до 3,3 млрд руб. Это меньше, чем прогнозировал менеджмент по итогам 9 месяцев 2024-го (прогнозировал около 4 млрд руб., что эквивалентно росту на 60% г/г). Основная причина, по словам менеджмента, — перенос ряда проектов на первое полугодие 2025-го. Мы видим и другие сдерживающие факторы, такие как сложная макроэкономическая конъюнктура (поэтому заказчики сокращают бюджеты на IT), риск возможного возвращения иностранных конкурентов (поэтому клиенты могут занимать выжидательную позицию), высокий уровень конкуренции со стороны российских провайдеров средств корпоративной коммуникации (МТСа, Сбера, Яндекса, TrueConf). Мы пересмотрели наши прогнозы выручки IVA Technologies. Теперь ожидаем, что по итогам 2025 года рост доходов замедлится до 24% г/г, а в 2026-м ускорится до 50% на фоне низкой базы для сравнения и снижения процентных ставок с стране.
⬇️ Рентабельность по EBITDAC (EBITDA, скорректированная на капитализируемые расходы) снизилась более чем вдвое, до 25%. Все из-за роста расходов на материалы, программные продукты и маркетинг, а также из-за роста инвестиций в дальнейшее развитие продуктовой линейки. Мы прогнозируем, что в этом году компания должна сосредоточиться на рентабельности бизнеса в условиях ограниченных возможностей для роста. Поэтому ожидаем постепенного восстановления маржинальности в 2025—2026 годах со стабилизацией на уровне, близком к среднему для разработчиков ПО в России, в среднесрочной перспективе.
⬇️ Рентабельность по NIC (чистой прибыли, скорректированной на капитализируемые расходы и амортизацию) показала аналогичное падение. В дальнейшем также прогнозируем постепенное восстановление показателя с учетом низкой долговой нагрузки и высокой конверсии чистой прибыли из EBITDA.
❓Что с дивидендами
Согласно дивидендной политике, IVA Technologies планирует направлять на выплаты не менее 25% от скорр. чистой прибыли при долговой нагрузке (чистый долг/EBITDA) ниже 2x. Мы полагаем, что по итогам 2024-го компания может выплатить 1,6 руб/акция. Дивидендная доходность такой выплаты — около 1%.
❓Ну и что
В среднесрочной перспективе мы ожидаем консолидации рынка корпоративных коммуникаций в России, поэтому до ее завершения мы крайне осторожно смотрим на таких игроков, как IVA Technologies. Полагаем, что компания продолжит наращивать клиентскую базу, так как все большее число B2G-заказчиков вынуждено переходить на защищенные локальные средства коммуникации. В этом сегменте IVA Technologies является неоспоримым лидером. Однако цель компании по росту клиентской базы с 623 до 30 тысяч клиентов нам кажется слишком амбициозной даже с учетом планируемой международной экспансии.
❕Мы обновили нашу финансовую модель компании с учетом свежих финансовых результатов и снизили целевую цену для акций IVA Technologies до 180 руб/акция. При этом сохранили рекомендацию «держать».
Подробнее в обзоре
Марьяна Лазаричева, аналитик Т-Инвестиций
#акции #IVAT
Недавно IT-компания опубликовала финансовые результаты за 2024 год, которые мы оцениваем как слабые.
❓Что с дивидендами
Согласно дивидендной политике, IVA Technologies планирует направлять на выплаты не менее 25% от скорр. чистой прибыли при долговой нагрузке (чистый долг/EBITDA) ниже 2x. Мы полагаем, что по итогам 2024-го компания может выплатить 1,6 руб/акция. Дивидендная доходность такой выплаты — около 1%.
❓Ну и что
В среднесрочной перспективе мы ожидаем консолидации рынка корпоративных коммуникаций в России, поэтому до ее завершения мы крайне осторожно смотрим на таких игроков, как IVA Technologies. Полагаем, что компания продолжит наращивать клиентскую базу, так как все большее число B2G-заказчиков вынуждено переходить на защищенные локальные средства коммуникации. В этом сегменте IVA Technologies является неоспоримым лидером. Однако цель компании по росту клиентской базы с 623 до 30 тысяч клиентов нам кажется слишком амбициозной даже с учетом планируемой международной экспансии.
❕Мы обновили нашу финансовую модель компании с учетом свежих финансовых результатов и снизили целевую цену для акций IVA Technologies до 180 руб/акция. При этом сохранили рекомендацию «держать».
Подробнее в обзоре
Марьяна Лазаричева, аналитик Т-Инвестиций
#акции #IVAT
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Forwarded from Т-Инвестиции
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Novabev Group: почему снижение отгрузок — это не проблема?
Производитель алкоголя отчитался о снижении отгрузок на 4,7% г/г в первом квартале 2025 года. Такое снижение оказалось немного выше наших ожиданий. Отгрузки собственных брендов компании упали сильнее (-4,9% г/г), чем отгрузки импортных брендов (-3,9% г/г).
❕На наш взгляд, основная причина падения — переход от бюджетных брендов к продажам в премиальном сегменте. Такой подход обусловлен более высокой рентабельностью премиального сегмента, что позволяет наращивать операционную прибыль даже при снижении объемов отгрузок.
Мы считаем, что снижение отгрузок у компании продолжится и в 2026 году, поскольку удержание доли рынка в высококонкурентном бюджетном сегменте может быть неэффективно и приводить к сокращению маржинальности.
Добавим, что розничные продажи компании продолжают расти. Так, в первом квартале выручка Винлаба выросла на 19,7% г/г. Однако темпы открытий новых магазинов замедляются: компания открыла всего 62 магазина в первом квартале, тогда как за последние три года она открывала в среднем по 85 магазинов за квартал. Мы считаем, что текущие темпы открытий магазинов сохранятся до конца года и по итогам 2025-го будет открыто около 250 новых торговых точек.
💡 По нашим оценкам, акции Novabev Group все еще перепроданы и на данный момент сохраняют значительный дисконт (20%) к историческому медианному уровню по мультипликатору EV/EBITDA. В связи с этим мы сохраняем нашу рекомендацию «покупать» с таргетом 615 руб/акция. Потенциал роста на горизонте года с учетом прогнозируемых дивидендов — 33%.
Михаил Коньков, аналитик Т-Инвестиций
#акции #идея #BELU
Производитель алкоголя отчитался о снижении отгрузок на 4,7% г/г в первом квартале 2025 года. Такое снижение оказалось немного выше наших ожиданий. Отгрузки собственных брендов компании упали сильнее (-4,9% г/г), чем отгрузки импортных брендов (-3,9% г/г).
❕На наш взгляд, основная причина падения — переход от бюджетных брендов к продажам в премиальном сегменте. Такой подход обусловлен более высокой рентабельностью премиального сегмента, что позволяет наращивать операционную прибыль даже при снижении объемов отгрузок.
Мы считаем, что снижение отгрузок у компании продолжится и в 2026 году, поскольку удержание доли рынка в высококонкурентном бюджетном сегменте может быть неэффективно и приводить к сокращению маржинальности.
Добавим, что розничные продажи компании продолжают расти. Так, в первом квартале выручка Винлаба выросла на 19,7% г/г. Однако темпы открытий новых магазинов замедляются: компания открыла всего 62 магазина в первом квартале, тогда как за последние три года она открывала в среднем по 85 магазинов за квартал. Мы считаем, что текущие темпы открытий магазинов сохранятся до конца года и по итогам 2025-го будет открыто около 250 новых торговых точек.
Михаил Коньков, аналитик Т-Инвестиций
#акции #идея #BELU
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Мы агрегировали информацию по пяти крупнейшим фондам денежного рынка РФ и получили следующую картину дневных притоков/оттоков ликвидности с конца 2024 года.
На фоне турбулентности мировых рынков, вызванной действиями Трампа, инвесторы стали выходить из активов фондового рынка. Часть высвобожденной ликвидности они направляли в том числе в фонды денежного рынка. Однако притоки в эти фонды за последние дни нельзя назвать впечатляющими, особенно если сравнить их с объемами конца прошлого года.
#тренд #денежныйрынок
На фоне турбулентности мировых рынков, вызванной действиями Трампа, инвесторы стали выходить из активов фондового рынка. Часть высвобожденной ликвидности они направляли в том числе в фонды денежного рынка. Однако притоки в эти фонды за последние дни нельзя назвать впечатляющими, особенно если сравнить их с объемами конца прошлого года.
#тренд #денежныйрынок
Аэрофлот: полет проходит согласно ожиданиям
Крупнейший российский авиаперевозчик опубликовал ожидаемо нейтральный операционный отчет за первый квартал 2025 года.
⬆️ Пассажиропоток вырос на 0,8% г/г. Рост оказался сдержанным, поскольку коэффициент загрузки кресел уже близок к предельным уровням: в отчетном периоде он составил 88,1%. Для сравнения: по данным Международной ассоциации воздушного транспорта (IATA), средняя загрузка кресел в мире по итогам 2024 года составила 83,5% — это на 6,1 п.п. ниже, чем у Аэрофлота за прошлый год (89,6%).
⬆️ Пассажирооборот увеличился на 2,2% г/г за счет увеличения средней длительности перелета. Самый высокий рост пассажирооборота наблюдался на международных маршрутах (+5,8% г/г). Отметим, что международные перевозки продолжают опережать внутренние: в первом квартале число пассажиров на зарубежных рейсах увеличилось на 2,9% г/г, тогда как на внутренних — всего на 0,2% г/г.
❓Что с дивидендами
Во вторник состоялось заседание совета директоров, на котором в том числе обсуждались дивиденды за 2024 год. Официальные итоги пока не раскрыты.
🏅 По нашим оценкам, компания может выплатить около 5 руб/акция. Дивидендная доходность такой выплаты к текущей цене — 7,2%.
❓Ну и что
Уровень загрузки кресел у Аэрофлота уже близок к предельным значениям, что ограничивает потенциал роста выручки на горизонте года. Дополнительное давление на рентабельность оказывает рост стоимости запчастей и технического обслуживания, а также индексация заработных плат персонала.
💼 Мы сохраняем нейтральный взгляд на акции Аэрофлота. Однако позитив в случае геополитической разрядки может вызвать ралли в бумагах группы, так как санкции в сегменте авиаперевозок, на наш взгляд, могут быть отменены довольно быстро.
Александр Самуйлов, аналитик Т-Инвестиций
#акции #AFLT
Крупнейший российский авиаперевозчик опубликовал ожидаемо нейтральный операционный отчет за первый квартал 2025 года.
❓Что с дивидендами
Во вторник состоялось заседание совета директоров, на котором в том числе обсуждались дивиденды за 2024 год. Официальные итоги пока не раскрыты.
❓Ну и что
Уровень загрузки кресел у Аэрофлота уже близок к предельным значениям, что ограничивает потенциал роста выручки на горизонте года. Дополнительное давление на рентабельность оказывает рост стоимости запчастей и технического обслуживания, а также индексация заработных плат персонала.
Александр Самуйлов, аналитик Т-Инвестиций
#акции #AFLT
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Экономические данные этой недели: годовая инфляция немного ускорилась, а деловая активность продолжила замедляться
Статистика по экономике России осталась разнородной, но фокус рынка в любом случае сместился на внешние события вокруг тарифных войн. Замедление кредитования продолжается, а возникшие риски для глобальной торговли и цен на сырьевые товары могут усилить охлаждение российской экономики. При этом инфляция остается повышенной, поддерживая жесткую риторику Банка России.
❓Что нового
◾ Недельная инфляция на 7 апреля составила 0,16% после 0,20% н/н. Несмотря на замедление, показатель остался выше сезонной нормы, а годовые темпы немного ускорились — до 10,3% г/г, по предварительной оценке. В лидерах роста цены на овощи, бензин и туристические услуги. Частично текущую инфляцию можно объяснить действием разовых факторов, однако сохранение роста заметно выше 0,1% н/н все же настораживает. Мы ожидаем замедления темпов в последующие недели апреля.
◾ Кредитная активность в марте продолжила замедляться, согласно предварительным комментариям Банка России. Розничный кредитный портфель не претерпел изменений за месяц, а значит, в годовом выражении показал рост уже ниже 6%. Корпоративный кредитный портфель (с учетом облигаций) показал умеренный рост в марте, поэтому годовые темпы роста могут составить ниже 16%. Оба сегмента по итогам первого квартала показали снижение к концу 2024-го — это худшая динамика с 2015 года.
◾ Дефицит госбюджета в марте сузился до 2,2 трлн руб. (или до 1% ВВП). После ускоренных расходов первых двух месяцев 2025-го на фоне авансирования госзакупок на год Минфин вернулся к обычной сезонной норме. Это значит, что в ближайшие месяцы дефицит продолжит сокращаться. Ненефтяные доходы госбюджета по итогам первого квартала выросли на 10,6% г/г (замедление с +26% г/г в 2024-м), что близко к уровням текущей инфляции. Фактически околонулевой рост реальных доходов госбюджета, несмотря на произошедшее повышение налоговых ставок, говорит о том, что экономическая активность охлаждается.
◾ Баланс внешней торговли России в марте расширился относительно уровней февраля в том числе за счет традиционной сезонности. Экспорт превысил импорт примерно на $15 млрд. Объем импорта вернулся на уровень января (около $22 млрд), оставаясь ниже уровней предыдущего года. Тем временем объем экспорта сезонно вырос до $37 млрд. Отток капитала, балансирующий торговый профицит, продолжил отражать преимущественно рост средств в расчетах. Внутренний спрос на активы, которые защищают от ослабления рубля, слабо повлиял на валютный рынок и внешние валютные потоки (например, покупки золота и замещающих облигаций не привели к росту спроса на валюту на бирже). На этом фоне рубль остался переоцененным к сырьевым ценам более чем на 20%, по нашим оценкам.
❕Текущая глобальная турбулентность и давление на сырьевые цены усиливают риски более жесткой траектории и без того уже наметившегося торможения российской экономики. Вместе с тем инфляция остается повышенной, требуя сложного компромисса от Банка России при принятии решения по ключевой ставке.
Софья Донец (CFA), главный экономист Т-Инвестиций
#макро #инфляция #ставка
Статистика по экономике России осталась разнородной, но фокус рынка в любом случае сместился на внешние события вокруг тарифных войн. Замедление кредитования продолжается, а возникшие риски для глобальной торговли и цен на сырьевые товары могут усилить охлаждение российской экономики. При этом инфляция остается повышенной, поддерживая жесткую риторику Банка России.
❓Что нового
❕Текущая глобальная турбулентность и давление на сырьевые цены усиливают риски более жесткой траектории и без того уже наметившегося торможения российской экономики. Вместе с тем инфляция остается повышенной, требуя сложного компромисса от Банка России при принятии решения по ключевой ставке.
Софья Донец (CFA), главный экономист Т-Инвестиций
#макро #инфляция #ставка
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Пошлины и металлурги: кто выиграет в новой реальности?
🎙 В эфире подкаст Жадный Инвестор
В студии аналитик Т-Инвестиций — Александр Алексеевский и ведущая подкаста — Анастасия Тушнолобова.
В выпуске обсудили
✔️ Ситуация на рынке: почему золото растет, а промышленные металлы — в минусе
✔️ Как американские пошлины повлияют на российские компании
✔️ Норникель: разбор компании и мнение по акциям
✔️ Русал: почему производство растет, но продажи падают
✔️ ММК: слабые результаты и сдержанные перспективы
✔️ Полюс и ЮГК: есть куда расти?
🎧 Подкаст можно слушать на любой платформе: Яндекс Подкасты, Apple Podcasts или сразу в Telegram
💬 Задать свой вопрос аналитику и обсудить выпуск с другими инвесторами
#подкаст #идея #GMKN #RUAL #MAGN #PLZL #UGLD
🎙 В эфире подкаст Жадный Инвестор
В студии аналитик Т-Инвестиций — Александр Алексеевский и ведущая подкаста — Анастасия Тушнолобова.
В выпуске обсудили
💬 Задать свой вопрос аналитику и обсудить выпуск с другими инвесторами
#подкаст #идея #GMKN #RUAL #MAGN #PLZL #UGLD
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
За чем следить на этой неделе?
▪️Росстат в среду опубликует данные по недельной инфляции — мы ожидаем около 0,1% н/н по сравнению с 0,16% неделей ранее. Также будут опубликованы данные о росте цен производителей за март. По нашим прогнозам, показатель сохранится на уровне около 10% г/г.
▪️Банк России представит результаты апрельского мониторинга предприятий. В отчёте будет дана оценка бизнес-климата и ценовых ожиданий компаний. По первому показателю мы ожидаем сохранения сдержанной оценки текущей ситуации, по второму — дальнейшего снижения.
▪️Следим за выходом аналитики ЦБ по региональной экономике и экономическим трендам перед «неделей тишины».
▪️В четверг Банк России опубликует данные по инфляционным ожиданиям населения. В этот же день ЕЦБ, как ожидается, снизит процентные ставки на 25 б.п., что может привести к укреплению доллара относительно евро и оказать негативное влияние на цены на золото.
▪️В конце рабочей недели российский регулятор также выпустит обзор банковского сектора за март.
▪️X5 Group опубликует операционные результаты за первый квартал 2025 года. По нашим ожиданиям, тренд на замедление темпов роста выручки до уровней ниже 21% г/г сохранится.
▪️ММК может также опубликовать операционные результаты за первый квартал 2025 года.
Что было на прошлой неделе?
▪️Российский рубль сохраняет сильные позиции. Курс рубля к доллару, установленный ЦБ, снизился с 86 до 84 рублей.
▪️Недельная инфляция на 7 апреля составила 0,16% после 0,20% н/н. Показатель остается выше сезонной нормы. Годовые темпы, по предварительной оценке, ускорились до 10,3% г/г. По итогам марта инфляция составила 0,65% м/м и 10,34% г/г.
▪️Доходности российских ОФЗ по итогам недели в основном показали умеренное снижение. Индекс гособлигаций RGBI вырос на 0,3% за неделю.
▪️Минфин на минувших аукционах предлагал всего два выпуска, это был самый скромный аукционный день по объему размещения за последнее время. При этом план первого квартала в 1 трлн рублей министерство уже перевыполнило, разместив 1,39 трлн рублей.
▪️Индекс Мосбиржи закрыл пятницу на нулевой отметке, торгуясь на уровне 2 800 пунктов. При этом в течение недели рынок пережил падение, в моменте опускаясь ниже 2 600 пунктов. Позитива добавило решение Дональда Трампа приостановить действие повышенных пошлин.
▪️Нефть продолжает падение — цена Brent на этой неделе опускалась ниже $60 за баррель, достигая самого низкого уровня с февраля 2021 года. Отскок произошел в среду после того, как Трамп отсрочил введение повышенных пошлин.
▪️Спотовая цена на золото по итогам недели выросла на 6,4% н/н, обновив исторический максимум. Котировки достигли уровня выше $3 200 за унцию.
#дайджест
▪️Росстат в среду опубликует данные по недельной инфляции — мы ожидаем около 0,1% н/н по сравнению с 0,16% неделей ранее. Также будут опубликованы данные о росте цен производителей за март. По нашим прогнозам, показатель сохранится на уровне около 10% г/г.
▪️Банк России представит результаты апрельского мониторинга предприятий. В отчёте будет дана оценка бизнес-климата и ценовых ожиданий компаний. По первому показателю мы ожидаем сохранения сдержанной оценки текущей ситуации, по второму — дальнейшего снижения.
▪️Следим за выходом аналитики ЦБ по региональной экономике и экономическим трендам перед «неделей тишины».
▪️В четверг Банк России опубликует данные по инфляционным ожиданиям населения. В этот же день ЕЦБ, как ожидается, снизит процентные ставки на 25 б.п., что может привести к укреплению доллара относительно евро и оказать негативное влияние на цены на золото.
▪️В конце рабочей недели российский регулятор также выпустит обзор банковского сектора за март.
▪️X5 Group опубликует операционные результаты за первый квартал 2025 года. По нашим ожиданиям, тренд на замедление темпов роста выручки до уровней ниже 21% г/г сохранится.
▪️ММК может также опубликовать операционные результаты за первый квартал 2025 года.
Что было на прошлой неделе?
▪️Российский рубль сохраняет сильные позиции. Курс рубля к доллару, установленный ЦБ, снизился с 86 до 84 рублей.
▪️Недельная инфляция на 7 апреля составила 0,16% после 0,20% н/н. Показатель остается выше сезонной нормы. Годовые темпы, по предварительной оценке, ускорились до 10,3% г/г. По итогам марта инфляция составила 0,65% м/м и 10,34% г/г.
▪️Доходности российских ОФЗ по итогам недели в основном показали умеренное снижение. Индекс гособлигаций RGBI вырос на 0,3% за неделю.
▪️Минфин на минувших аукционах предлагал всего два выпуска, это был самый скромный аукционный день по объему размещения за последнее время. При этом план первого квартала в 1 трлн рублей министерство уже перевыполнило, разместив 1,39 трлн рублей.
▪️Индекс Мосбиржи закрыл пятницу на нулевой отметке, торгуясь на уровне 2 800 пунктов. При этом в течение недели рынок пережил падение, в моменте опускаясь ниже 2 600 пунктов. Позитива добавило решение Дональда Трампа приостановить действие повышенных пошлин.
▪️Нефть продолжает падение — цена Brent на этой неделе опускалась ниже $60 за баррель, достигая самого низкого уровня с февраля 2021 года. Отскок произошел в среду после того, как Трамп отсрочил введение повышенных пошлин.
▪️Спотовая цена на золото по итогам недели выросла на 6,4% н/н, обновив исторический максимум. Котировки достигли уровня выше $3 200 за унцию.
#дайджест
Корпоративные облигации: что произошло за неделю?
▫️За неделю рынки перешли к стабилизации, хотя неопределенность сохраняется на фоне торговых войн.
▫️Доходности российского корпоративного рынка постепенно снижаются к уровням, которые были до введения глобальных пошлин. При этом есть расхождения в коротком и длинном долге. В среднесрочной перспективе ожидания остаются прежними.
▫️Аукционы ОФЗ на прошедшей неделе не повлияли на корпоративные длинные доходности. Объем размещения в среду оказался самым низким с начала года.
❕Что интересного у конкретных эмитентов
М.Видео
По четвертому выпуску объявлена ставка 25% годовых до погашения. Если владельцы не согласны с новой ставкой, они могут подать заявку на выкуп по номинальной стоимости до 17 апреля.
Альфа-Банк
Банк установил новую ставку по субординированному валютному замещающему выпуску ЗО-850 на 3-12 купоны в размере 8,45% годовых.
Биннофарм
По второму выпуску была объявлена новая ставка купона в 23% годовых на два купонных периода до следующей put-оферты в октябре. Для предъявления бумаги к выкупу по номиналу нужно подать заявку с 11 по 16 апреля.
📖 Новые размещения
М.Видео
Компания перенесла сбор заявок по шестому выпуску до 16 апреля. Вместе с этим она отменила ранее утвержденную call-оферту и изменила параметры выпуска. Ставка купона фиксированная и не выше 26% годовых. Срок обращения — два года.
Яндекс
Начался сбор заявок по дебютному выпуску 001Р-01. Ставка купона плавающая: КС + не более 190 б.п. Срок обращения составляет два года.
ГК «Самолет»
Начался сбор заявок по облигациям БО-П16. Ставка купона фиксированная, не выше 25,5% годовых. Срок обращения — три года.
О сегментах флоатеров и валютных облигациях рассказываем в обзоре.
Сергей Колбанов, аналитик долговых рынков Т-Инвестиций
#облигации #идея
▫️За неделю рынки перешли к стабилизации, хотя неопределенность сохраняется на фоне торговых войн.
▫️Доходности российского корпоративного рынка постепенно снижаются к уровням, которые были до введения глобальных пошлин. При этом есть расхождения в коротком и длинном долге. В среднесрочной перспективе ожидания остаются прежними.
▫️Аукционы ОФЗ на прошедшей неделе не повлияли на корпоративные длинные доходности. Объем размещения в среду оказался самым низким с начала года.
❕Что интересного у конкретных эмитентов
М.Видео
По четвертому выпуску объявлена ставка 25% годовых до погашения. Если владельцы не согласны с новой ставкой, они могут подать заявку на выкуп по номинальной стоимости до 17 апреля.
Альфа-Банк
Банк установил новую ставку по субординированному валютному замещающему выпуску ЗО-850 на 3-12 купоны в размере 8,45% годовых.
Биннофарм
По второму выпуску была объявлена новая ставка купона в 23% годовых на два купонных периода до следующей put-оферты в октябре. Для предъявления бумаги к выкупу по номиналу нужно подать заявку с 11 по 16 апреля.
📖 Новые размещения
М.Видео
Компания перенесла сбор заявок по шестому выпуску до 16 апреля. Вместе с этим она отменила ранее утвержденную call-оферту и изменила параметры выпуска. Ставка купона фиксированная и не выше 26% годовых. Срок обращения — два года.
Яндекс
Начался сбор заявок по дебютному выпуску 001Р-01. Ставка купона плавающая: КС + не более 190 б.п. Срок обращения составляет два года.
ГК «Самолет»
Начался сбор заявок по облигациям БО-П16. Ставка купона фиксированная, не выше 25,5% годовых. Срок обращения — три года.
О сегментах флоатеров и валютных облигациях рассказываем в обзоре.
Сергей Колбанов, аналитик долговых рынков Т-Инвестиций
#облигации #идея
Валютные облигации ПИКа: почему стоит добавить в портфель?
Инвестиции в валютные облигации крайне актуальны сейчас — в период излишне укрепившегося, на наш взгляд, рубля. Из-за настроений, сформировавшихся осенью 2024-го вокруг рисков девелоперов, доходности их долговых инструментов значительно выросли, существенно обогнав доходности аналогов в своей рейтинговой группе. Это делает валютный выпуск ПИКа крайне привлекательным:
👍 он поможет диверсифицировать портфель по валюте;
👍 принесет высокую доходность в том числе за счет постепенного ослабления рубля до ожидаемого нами диапазона 101—105 руб/долл к концу года;
👍 предлагает более высокую доходность, чем аналоги со схожим скорингом кредитного качества.
Остановимся на кредитном качестве компании. В условиях жесткой денежно-кредитной политики ПИК активно снижает долговую нагрузку, наращивая денежные средства на балансе. Во втором полугодии 2024-го их объем увеличился более чем вдвое, превысив 230 млрд рублей. При этом сокращение денежных средств на счетах эскроу сопровождается уменьшением объемов проектного финансирования, что указывает на погашение части кредитов за счет поступлений разблокированных средств.
❕Коэффициент чистый долг/скорректированная EBITDA у ПИКа сейчас на уровне 0,2х — это минимум среди публичных девелоперов.
Тем временем на акции девелопера мы смотрим нейтрально, поскольку пока не видим фундаментальных причин для восстановления рынка недвижимости на фоне все еще высоких ипотечных ставок, ограниченного спроса и рисков сохранения жесткой денежно-кредитной политики ЦБ.
Подробно о свежих финансовых результатах компании рассказываем в обзоре.
#облигации #идея #PIKK
Инвестиции в валютные облигации крайне актуальны сейчас — в период излишне укрепившегося, на наш взгляд, рубля. Из-за настроений, сформировавшихся осенью 2024-го вокруг рисков девелоперов, доходности их долговых инструментов значительно выросли, существенно обогнав доходности аналогов в своей рейтинговой группе. Это делает валютный выпуск ПИКа крайне привлекательным:
Остановимся на кредитном качестве компании. В условиях жесткой денежно-кредитной политики ПИК активно снижает долговую нагрузку, наращивая денежные средства на балансе. Во втором полугодии 2024-го их объем увеличился более чем вдвое, превысив 230 млрд рублей. При этом сокращение денежных средств на счетах эскроу сопровождается уменьшением объемов проектного финансирования, что указывает на погашение части кредитов за счет поступлений разблокированных средств.
❕Коэффициент чистый долг/скорректированная EBITDA у ПИКа сейчас на уровне 0,2х — это минимум среди публичных девелоперов.
Тем временем на акции девелопера мы смотрим нейтрально, поскольку пока не видим фундаментальных причин для восстановления рынка недвижимости на фоне все еще высоких ипотечных ставок, ограниченного спроса и рисков сохранения жесткой денежно-кредитной политики ЦБ.
Подробно о свежих финансовых результатах компании рассказываем в обзоре.
#облигации #идея #PIKK
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Юнипро: крах надежд на дивиденды
Финансы
▫️Рентабельность по EBITDA находится на высоком уровне: 34—40% за последние пять лет.
▫️ Высокий свободный денежный поток (FCF): доходность в среднем 19% за последние годы.
▫️ На балансе у Юнипро — 92 млрд рублей. Это около 85% от текущей капитализации.
▫️ Мы ожидаем быстрого снижения объемов ликвидности на балансе, поскольку в ближайшие годы Юнипро, вероятно, будет использовать накопленные средства для финансирования своей новой инвестпрограммы.
❓Что нужно знать инвестору
👎 Компания объявила капитальную программу на 327 млрд рублей. Это делает выплату больших дивидендов в обозримой перспективе практически невозможной.
👎 Значительное снижение финансовых результатов в 2025 году из-за потери доходов по договору о предоставлении мощности по третьему энергоблоку Березовской ГРЭС. Консенсус аналитиков ожидает снижения выручки на 8% г/г и падения EBITDA на 33% г/г.
👎 По мультипликаторам акции Юнипро все еще дорогие.
❓А что положительного
👍 Впечатляющая для сектора тепловой электрогенерации эффективность на операционном уровне.
👍 Сильная финансовая устойчивость за счет стабильных результатов, огромного запаса ликвидности и положительного денежного потока.
Сейчас мы оцениваем акции Юнипро нейтрально.
Подробнее в обзоре
Александр Потехин, аналитик Т-Инвестиций
#акции #UPRO
Финансы
▫️Рентабельность по EBITDA находится на высоком уровне: 34—40% за последние пять лет.
▫️ Высокий свободный денежный поток (FCF): доходность в среднем 19% за последние годы.
▫️ На балансе у Юнипро — 92 млрд рублей. Это около 85% от текущей капитализации.
▫️ Мы ожидаем быстрого снижения объемов ликвидности на балансе, поскольку в ближайшие годы Юнипро, вероятно, будет использовать накопленные средства для финансирования своей новой инвестпрограммы.
❓Что нужно знать инвестору
❓А что положительного
Сейчас мы оцениваем акции Юнипро нейтрально.
Подробнее в обзоре
Александр Потехин, аналитик Т-Инвестиций
#акции #UPRO
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Мы агрегировали информацию по пяти крупнейшим фондам денежного рынка РФ и получили следующую картину дневных притоков/оттоков ликвидности с конца 2024 года.
После непростого периода, связанного с началом тарифных войн, фондовый рынок наконец получил передышку. Стало понятно, что тарифы — это лишь инструмент торга, а не конечная цель. На этом фоне инвесторы начали постепенно докупать активы, упавшие в цене. Для этого часть ликвидности они привлекли из фондов денежного рынка, что и дало картину стабильных оттоков из фондов в последние дни.
#тренд #денежныйрынок
После непростого периода, связанного с началом тарифных войн, фондовый рынок наконец получил передышку. Стало понятно, что тарифы — это лишь инструмент торга, а не конечная цель. На этом фоне инвесторы начали постепенно докупать активы, упавшие в цене. Для этого часть ликвидности они привлекли из фондов денежного рынка, что и дало картину стабильных оттоков из фондов в последние дни.
#тренд #денежныйрынок
Ростелеком изменил дивидендную политику: каких выплат теперь ждать?
За 2021—2023 годы компания должна была платить не менее 5 руб/акция, а каждый год еще и увеличивать выплаты минимум на 5%. При этом не менее 50% чистой прибыли должно было уходить на дивиденды.
✔️ По итогам 2023-го Ростелеком выплатил дивиденд в размере 6,06 руб/акция, что эквивалентно 11% доходности к текущей цене.
Согласно новой дивидендной политике на 2024—2026 годы, которая распространяется на выплаты дивидендов в 2025, 2026 и 2027 годах, компания будет стремиться выплачивать не менее 50% чистой прибыли по МСФО. При этом минимума в размере 5 руб/акцию больше нет.
❓Сколько заплатит за 2024 год
1️⃣ По обыкновенным акциям
По итогам 2024 года чистая скорр. прибыль Ростелекома составила 24,1 млрд рублей. С учетом довольно сильной закредитованности компании и отрицательного денежного потока мы полагаем, что дивиденды за 2024 год будут распределены исходя из минимально возможного уровня в 50% чистой прибыли.
✔️ Таким образом, выплата может составить всего 3,5 руб/акция (доходность к текущей цене — 6%).
2️⃣ По привилегированным акциям
Префы исторически торгуются с дисконтом к обыкновенным акциям Ростелекома. Сейчас этот дисконт приблизился к минимальным 2% (намного ниже исторического среднего в 10%). Последние 9 лет дивиденды по обоим видам бумаг совпадали. Единственное отличие заключалось в ликвидности бумаг: обыкновенные акции были ликвиднее привилегированных.
Дивидендная политика для префов действует немного иначе. В качестве базы для выплат берется чистая прибыль по РСБУ. При этом дивиденд по префам должен был быть не меньше выплаты по обыкновенным акциям.
В 2024 году чистая прибыль Ростелекома по РСБУ составила 54 млрд рублей — это значительно больше прибыли по МСФО.
✔️ По нашим расчетам, компания может выплатить дивиденд за 2024 год в размере 6,2 руб/преф (доходность к текущей цене — 11%). В связи с этим инвесторам, которые рассматривают Ростелеком как дивидендную историю, целесообразнее выбирать именно привилегированные акции. Мы полагаем, что рекомендация потенциального размера дивидендов может быть объявлена в середине мая.
❓Какие выплаты возможны в будущем
На фоне сложных макроэкономических условий и обновления дивидендной политики мы немного пересмотрели наши прогнозы дивидендов Ростелекома по итогам 2025 года.
✔️ Теперь ждем, что компания сможет выплатить 4,5 рублей на обыкновенную и привилегированную акцию (доходность к текущей цене — 8%).
Компания способна выплатить такой дивиденд благодаря оптимизации инвестиционной программы в нынешнем году. Это, по нашим прогнозам, улучшит свободный денежный поток.
❕В целом полагаем, что в дальнейшем дивиденды по обыкновенным и привилегированным акциям вновь синхронизируются. Более того, в 2026 году давление высоких процентных ставок спадет, поэтому Ростелеком сможет выплачивать гораздо более щедрые дивиденды.
Подробнее в обзоре
Марьяна Лазаричева, аналитик Т-Инвестиций
#акции #RTKM #RTKMP
За 2021—2023 годы компания должна была платить не менее 5 руб/акция, а каждый год еще и увеличивать выплаты минимум на 5%. При этом не менее 50% чистой прибыли должно было уходить на дивиденды.
Согласно новой дивидендной политике на 2024—2026 годы, которая распространяется на выплаты дивидендов в 2025, 2026 и 2027 годах, компания будет стремиться выплачивать не менее 50% чистой прибыли по МСФО. При этом минимума в размере 5 руб/акцию больше нет.
❓Сколько заплатит за 2024 год
По итогам 2024 года чистая скорр. прибыль Ростелекома составила 24,1 млрд рублей. С учетом довольно сильной закредитованности компании и отрицательного денежного потока мы полагаем, что дивиденды за 2024 год будут распределены исходя из минимально возможного уровня в 50% чистой прибыли.
Префы исторически торгуются с дисконтом к обыкновенным акциям Ростелекома. Сейчас этот дисконт приблизился к минимальным 2% (намного ниже исторического среднего в 10%). Последние 9 лет дивиденды по обоим видам бумаг совпадали. Единственное отличие заключалось в ликвидности бумаг: обыкновенные акции были ликвиднее привилегированных.
Дивидендная политика для префов действует немного иначе. В качестве базы для выплат берется чистая прибыль по РСБУ. При этом дивиденд по префам должен был быть не меньше выплаты по обыкновенным акциям.
В 2024 году чистая прибыль Ростелекома по РСБУ составила 54 млрд рублей — это значительно больше прибыли по МСФО.
❓Какие выплаты возможны в будущем
На фоне сложных макроэкономических условий и обновления дивидендной политики мы немного пересмотрели наши прогнозы дивидендов Ростелекома по итогам 2025 года.
Компания способна выплатить такой дивиденд благодаря оптимизации инвестиционной программы в нынешнем году. Это, по нашим прогнозам, улучшит свободный денежный поток.
❕В целом полагаем, что в дальнейшем дивиденды по обыкновенным и привилегированным акциям вновь синхронизируются. Более того, в 2026 году давление высоких процентных ставок спадет, поэтому Ростелеком сможет выплачивать гораздо более щедрые дивиденды.
Подробнее в обзоре
Марьяна Лазаричева, аналитик Т-Инвестиций
#акции #RTKM #RTKMP
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM