Лента: повышаем таргет
Недавно ритейлер представил финансовые результаты четвертого квартала 2024 года, которые мы оцениваем как сильные.
⬆️ Выручка выросла на 18% г/г в основном благодаря увеличению LFL-продаж (+11%). Дополнительными драйверами стали
органический рост торговых площадей
и покупка сети магазинов дрогери Улыбка радуги в конце 2024-го.
⬆️ EBITDA (IAS 17) увеличилась на 20% г/г, а рентабельность выросла до 8,1% (+0,1 п.п. г/г) на фоне оптимизации расходов.
⬆️ Чистая прибыль в разы превысила значение годом ранее. Помимо повышения операционной эффективности, компания снижает долговую нагрузку, тем самым уменьшая давление на прибыль со стороны процентных расходов.
👍 Долговая нагрузка (чистый долг/EBITDA) остается на умеренном уровне — 0,89x. Компания считает, что в условиях жесткой политики Банка России целесообразно и дальше снижать уровень долга.
❓Чего ждем от компании в 2025 году
✔️ Рост выручки замедлится до 22,5% г/г (с 44% в 2024-м). Видим два фактора замедления. Во-первых, ждем снижения темпов рост LFL-трафика: в гипермаркетах продолжится отток покупателей из-за изменения поведенческих привычек населения, тогда как в супермаркетах позитивный эффект от обновления магазинов будет постепенно сходить на нет. Во-вторых, LFL-средний чек может отставать от продовольственной инфляции, так как компания стремится сдержать рост цен на товары для удержания потребителя в гипермаркетах. При этом рост торговой площади и консолидация выручки Улыбки радуги поддержат рост доходов Ленты.
✔️ Рентабельность по EBITDA снизится на 0,6 п.п., до 7,1%. Всему виной рост заработных плат (в частности у линейного персонала) на фоне рекордно низкой безработицы в стране.
✔️ Рентабельность по чистой прибыли снизится на 0,04 п.п., до 2,7%. Давление будет со стороны повышенного до 25% налога на прибыль. При этом намерения компании и дальше снижать долговую нагрузку должны поддержать прибыль.
✔️ Свободный денежный поток сократится на 22% г/г. Мы не ждем новых M&A-сделок, но может расшириться программа капитальных затрат, нацеленная на существенную экспансию новых форматов (магазины и дома и дрогери).
❓Ну и что
Мы сохраняем идею на покупку акций Ленты и повышаем таргет до 1 700 руб/акция на фоне сильных финансовых результатов за 2024-й и повышения наших ожиданий на 2025-й. Потенциал роста на горизонте года — 19%.
Подробнее в обзоре
Михаил Коньков, аналитик Т-Инвестиций
#акции #идея #LENT
Недавно ритейлер представил финансовые результаты четвертого квартала 2024 года, которые мы оцениваем как сильные.
органический рост торговых площадей
и покупка сети магазинов дрогери Улыбка радуги в конце 2024-го.
❓Чего ждем от компании в 2025 году
❓Ну и что
Мы сохраняем идею на покупку акций Ленты и повышаем таргет до 1 700 руб/акция на фоне сильных финансовых результатов за 2024-й и повышения наших ожиданий на 2025-й. Потенциал роста на горизонте года — 19%.
Подробнее в обзоре
Михаил Коньков, аналитик Т-Инвестиций
#акции #идея #LENT
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Циан сохраняет фундаментальную привлекательность
Компания отчиталась за 2024 год.
⬆️ Выручка выросла на 12% г/г (годом ранее было +40%). Замедление роста обусловлено высокими процентными ставками и ограничениями льготной ипотеки. При этом поддержку росту доходов оказывает увеличение срока экспозиции объявлений на площадке, а также повышение монетизации.
Мы ожидаем, что сложная макроэкономическая ситуация на рынке недвижимости продолжит давить на финансовые результаты Циана в течение 2025 года. Однако в дальнейшем ждем восстановления темпов роста за счет отложенного спроса. По нашим оценкам, к 2027 году выручка компании может достигнуть 25 млрд руб. — почти вдвое больше, чем в 2024-м (немного более консервативная оценка, чем у менеджмента Циана). Однако многое будет зависеть от ситуации на рынке недвижимости.
⬆️ Рентабельность по скорректированной EBITDA составила 24,7%, что немного выше уровней предыдущего года. Все дело в том, что рост выручки опережал рост расходов компании.
Несмотря на состояние рынка недвижимости, основная задача компании остается прежней — нарастить рентабельность бизнеса. Циан не планирует увеличивать расходы на персонал и гибко подходит к формированию маркетингового бюджета. Мы ждем, что рентабельность Циана продолжит улучшаться.
⬆️ Чистая прибыль выросла на 45% г/г за счет финансовых доходов и позитивного эффекта от валютной переоценки.
Прогнозы менеджмента
✔️ К 2027 году выручка может удвоиться и составить около 26 млрд рублей.
✔️ При этом рентабельность по EBITDA останется важнейшим фокусом дальнейшего развития Циана и вырастет до 30—40%. Мы считаем, что компания может достичь этой цели и ранее 2027-го.
❓Что с дивидендами
Напомним, что Циан завершает процесс редомициляции, а завтра, 3 апреля, возобновятся торги акциями уже российской компании.
После завершения переезда компания рассмотрит вопрос выплаты спецдивидендов из накопленных денежных средств (более 9 млрд руб.).
Выплату стоит ждать не ранее второго полугодия 2025-го. Поэтому не исключено, что в базу расчета дивидендов войдут средства, которые компания заработает в течение этого года.
🏅 По нашим расчетам, Циан может выплатить около 130 руб/акция, что принесет 22% доходности к цене закрытия торгов. Такая привлекательная дивидендная доходность может также нивелировать риск навеса предложения после возобновления торгов, что в целом может быть похоже на кейс HeadHunter.
🏅 После выплаты спецдивидендов, согласно новой дивидендной политике, компания намерена платить акционерам 60—100% от скорректированной чистой прибыли.
Также с возобновлением торгов на Мосбирже компания запустит программу байбэка на сумму 3 млрд рублей, чтобы поддержать котировки. Однако менеджмент верит, что текущий рынок способен сбалансировать себя сам и механизм выкупа акций может быть не реализован.
❓Ну и что
На базе свежих финансовых результатов мы обновили нашу модель и наш таргет до 735 рубл/акция, при этом сохраняем рекомендацию «покупать» для акций Циана.
❕ Фундаментально нам нравится компания. Для долгосрочных инвесторов акции Циана могут быть интересны, учитывая сильный рост бизнеса в контексте выручки и рентабельности. Однако в ближайший год котировки будут сильно зависеть от динамики процентной ставки и ситуации на рынке недвижимости.
Подробнее в обзоре
Марьяна Лазаричева, аналитик Т-Инвестиций
#акции #идея #CNRU
Компания отчиталась за 2024 год.
Мы ожидаем, что сложная макроэкономическая ситуация на рынке недвижимости продолжит давить на финансовые результаты Циана в течение 2025 года. Однако в дальнейшем ждем восстановления темпов роста за счет отложенного спроса. По нашим оценкам, к 2027 году выручка компании может достигнуть 25 млрд руб. — почти вдвое больше, чем в 2024-м (немного более консервативная оценка, чем у менеджмента Циана). Однако многое будет зависеть от ситуации на рынке недвижимости.
Несмотря на состояние рынка недвижимости, основная задача компании остается прежней — нарастить рентабельность бизнеса. Циан не планирует увеличивать расходы на персонал и гибко подходит к формированию маркетингового бюджета. Мы ждем, что рентабельность Циана продолжит улучшаться.
Прогнозы менеджмента
❓Что с дивидендами
Напомним, что Циан завершает процесс редомициляции, а завтра, 3 апреля, возобновятся торги акциями уже российской компании.
После завершения переезда компания рассмотрит вопрос выплаты спецдивидендов из накопленных денежных средств (более 9 млрд руб.).
Выплату стоит ждать не ранее второго полугодия 2025-го. Поэтому не исключено, что в базу расчета дивидендов войдут средства, которые компания заработает в течение этого года.
Также с возобновлением торгов на Мосбирже компания запустит программу байбэка на сумму 3 млрд рублей, чтобы поддержать котировки. Однако менеджмент верит, что текущий рынок способен сбалансировать себя сам и механизм выкупа акций может быть не реализован.
❓Ну и что
На базе свежих финансовых результатов мы обновили нашу модель и наш таргет до 735 рубл/акция, при этом сохраняем рекомендацию «покупать» для акций Циана.
❕ Фундаментально нам нравится компания. Для долгосрочных инвесторов акции Циана могут быть интересны, учитывая сильный рост бизнеса в контексте выручки и рентабельности. Однако в ближайший год котировки будут сильно зависеть от динамики процентной ставки и ситуации на рынке недвижимости.
Подробнее в обзоре
Марьяна Лазаричева, аналитик Т-Инвестиций
#акции #идея #CNRU
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Экономические данные этой недели: охлаждение в экономике, но не в текущей инфляции
На этой неделе Росстат представил основные экономические индикаторы за февраль, а мы тем временем уже обновили оценки за март по данным транзакций клиентов Т-Банка. Хотя календарный фактор существенно исказил февральские цифры, в целом официальная статистика говорит о продолжении замедления деловой активности. Тем временем Т-Данные отразили сохранение тренда на торможение роста потребительских доходов и расходов в марте.
❓Что нового
▪️ Рост ВВП в феврале замедлился до 0,8% г/г после +3% в январе, по оценке Минэкономразвития. Такое резкое снижение в основном определялось календарным фактором: февраль этого года был на один день короче прошлогоднего. С поправкой на этот эффект экономическая активность осталась на плато.
▪️ Наибольшее замедление наблюдалось в транспортной отрасли, оптовой торговле и добывающем секторе (-2,9%, -5,9% и -4,9% г/г соответственно), отражая некоторое ухудшение условий внешней торговли. В сельскохозяйственном секторе сохранился умеренный рост на 1,4% г/г на фоне традиционно слабого сезона. При этом продолжил удивлять рост в строительстве, который ускорился до 11,9% г/г (с +7,4% в январе), опережая оперативную статистику в жилом секторе.
▪️ Рост розничной торговли замедлился до 2,2% г/г после +5,4% в январе, что фактически означает отсутствие роста активности к предыдущему месяцу с поправкой на календарный фактор. При этом рост объемов платных услуг населению составил умеренные 1,7% г/г.
▪️ Рост зарплат, по данным Росстата за январь (последние доступные), замедлился до 17,1% г/г в номинальном выражении или до 6,5% г/г в реальном выражении. Безработица в феврале осталась на уровне 2,4%. С начала года индикаторы рынка труда в целом отражают некоторое снижение напряженности за счет сокращения планов компаний по найму.
▪️Индекс деловой активности PMI в промышленном секторе в марте снизился до минимумов с 2022 года и оказался ниже нейтрального уровня, составив 48,2 п. (в феврале было 50,2 п.). PMI в сфере услуг составил 50,1 п. в марте после 50,5 п. в феврале, достигнув минимума за последние девять месяцев.
▪️Тем временем наша актуальная оценка динамики зарплат и потребительских расходов на основе данных транзакций клиентов Т-Банка отразила сохранение более сдержанного роста в марте. Рост средней зарплаты в номинальном выражении в марте составил 13,8% г/г после +13,4% в феврале (Т-Данные за январь и декабрь близки к данным Росстата). Это значит, что в реальном выражении рост остается на уровне 3—4% г/г — вдвое ниже средних уровней второго полугодия 2024 года. Рост потребительских расходов у одного клиента Т-Банка в марте ускорился после локального провала в феврале из-за того же календарного фактора. При этом он остался ниже уровня января и официальной инфляции, составив 9,8% г/г по всем категориям расходов и 13,7% г/г в категории супермаркетов (самая крупная статья расходов).
▪️Недельная инфляция ускорилась до 0,2% н/н на 31 марта после +0,12% неделей ранее, по данным Росстата. Это выше сезонной нормы и ожиданий рынка. При этом рост цен за весь март, по предварительным данным, остался в рамках консенсус-прогноза (0,6% м/м и 10,2% г/г) и ниже последнего прогноза ЦБ (10,6% г/г по итогам первого квартала). Ускорение недельной инфляции полностью определялась ростом цен на овощи, которые, вероятно, останутся волатильными в ближайшее время — это связано с исчерпанием урожая прошлого года и нетипичной погодной динамикой этого года.
Несмотря на, вероятно, разовое ускорение недельной инфляции, последние данные в целом продолжают говорить об охлаждении экономики.
Софья Донец (CFA), главный экономист Т-Инвестиций
#макро #инфляция #ставка
На этой неделе Росстат представил основные экономические индикаторы за февраль, а мы тем временем уже обновили оценки за март по данным транзакций клиентов Т-Банка. Хотя календарный фактор существенно исказил февральские цифры, в целом официальная статистика говорит о продолжении замедления деловой активности. Тем временем Т-Данные отразили сохранение тренда на торможение роста потребительских доходов и расходов в марте.
❓Что нового
▪️ Рост ВВП в феврале замедлился до 0,8% г/г после +3% в январе, по оценке Минэкономразвития. Такое резкое снижение в основном определялось календарным фактором: февраль этого года был на один день короче прошлогоднего. С поправкой на этот эффект экономическая активность осталась на плато.
▪️ Наибольшее замедление наблюдалось в транспортной отрасли, оптовой торговле и добывающем секторе (-2,9%, -5,9% и -4,9% г/г соответственно), отражая некоторое ухудшение условий внешней торговли. В сельскохозяйственном секторе сохранился умеренный рост на 1,4% г/г на фоне традиционно слабого сезона. При этом продолжил удивлять рост в строительстве, который ускорился до 11,9% г/г (с +7,4% в январе), опережая оперативную статистику в жилом секторе.
▪️ Рост розничной торговли замедлился до 2,2% г/г после +5,4% в январе, что фактически означает отсутствие роста активности к предыдущему месяцу с поправкой на календарный фактор. При этом рост объемов платных услуг населению составил умеренные 1,7% г/г.
▪️ Рост зарплат, по данным Росстата за январь (последние доступные), замедлился до 17,1% г/г в номинальном выражении или до 6,5% г/г в реальном выражении. Безработица в феврале осталась на уровне 2,4%. С начала года индикаторы рынка труда в целом отражают некоторое снижение напряженности за счет сокращения планов компаний по найму.
▪️Индекс деловой активности PMI в промышленном секторе в марте снизился до минимумов с 2022 года и оказался ниже нейтрального уровня, составив 48,2 п. (в феврале было 50,2 п.). PMI в сфере услуг составил 50,1 п. в марте после 50,5 п. в феврале, достигнув минимума за последние девять месяцев.
▪️Тем временем наша актуальная оценка динамики зарплат и потребительских расходов на основе данных транзакций клиентов Т-Банка отразила сохранение более сдержанного роста в марте. Рост средней зарплаты в номинальном выражении в марте составил 13,8% г/г после +13,4% в феврале (Т-Данные за январь и декабрь близки к данным Росстата). Это значит, что в реальном выражении рост остается на уровне 3—4% г/г — вдвое ниже средних уровней второго полугодия 2024 года. Рост потребительских расходов у одного клиента Т-Банка в марте ускорился после локального провала в феврале из-за того же календарного фактора. При этом он остался ниже уровня января и официальной инфляции, составив 9,8% г/г по всем категориям расходов и 13,7% г/г в категории супермаркетов (самая крупная статья расходов).
▪️Недельная инфляция ускорилась до 0,2% н/н на 31 марта после +0,12% неделей ранее, по данным Росстата. Это выше сезонной нормы и ожиданий рынка. При этом рост цен за весь март, по предварительным данным, остался в рамках консенсус-прогноза (0,6% м/м и 10,2% г/г) и ниже последнего прогноза ЦБ (10,6% г/г по итогам первого квартала). Ускорение недельной инфляции полностью определялась ростом цен на овощи, которые, вероятно, останутся волатильными в ближайшее время — это связано с исчерпанием урожая прошлого года и нетипичной погодной динамикой этого года.
Несмотря на, вероятно, разовое ускорение недельной инфляции, последние данные в целом продолжают говорить об охлаждении экономики.
Софья Донец (CFA), главный экономист Т-Инвестиций
#макро #инфляция #ставка
Мы агрегировали информацию по пяти крупнейшим фондам денежного рынка РФ и получили следующую картину дневных притоков/оттоков ликвидности с конца 2024 года.
В последние дни новых внешних позитивных факторов для российских активов не было, как и однозначного тренда в динамике потоков фондов денежного рынка. Сейчас рынок находится скорее в состоянии ожидания, а следующим драйвером оттоков из фондов может стать более мягкая риторика Банка России в отношении денежно-кредитной политики.
#тренд #денежныйрынок
В последние дни новых внешних позитивных факторов для российских активов не было, как и однозначного тренда в динамике потоков фондов денежного рынка. Сейчас рынок находится скорее в состоянии ожидания, а следующим драйвером оттоков из фондов может стать более мягкая риторика Банка России в отношении денежно-кредитной политики.
#тренд #денежныйрынок
Банковский сектор на пике: какие акции покупать?
🎙 В эфире подкаст Жадный Инвестор
В студии аналитик Т-Инвестиций — Егор Дахтлер и ведущая подкаста — Анастасия Тушнолобова.
В выпуске обсудили:
✔️ Как высокие ставки изменили доходы банков
✔️ Почему 2024 год стал рекордным?
✔️ Будущее сектора в 2025: рост или охлаждение?
✔️ Разбор акций ВТБ: брать сейчас или подождать?
✔️ Разбор акций Сбера: флагман с потенциалом или перегретый актив?
🎧 Подкаст можно слушать на любой платформе: Яндекс Подкасты, Apple Podcasts или сразу в Telegram
💬 Задать свой вопрос аналитику и обсудить выпуск с другими инвесторами
#подкаст #идея #SBER #VTBR
🎙 В эфире подкаст Жадный Инвестор
В студии аналитик Т-Инвестиций — Егор Дахтлер и ведущая подкаста — Анастасия Тушнолобова.
В выпуске обсудили:
💬 Задать свой вопрос аналитику и обсудить выпуск с другими инвесторами
#подкаст #идея #SBER #VTBR
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Рынок акций: что происходит сейчас и что будет в будущем? (1/2)
Российский фондовый рынок в последний месяц попал, по сути, в идеальный шторм. Вместе сошлось большое количество негативных факторов: негативная геополитическая повестка, продолжающаяся жесткая позиция ЦБ по ключевой ставке, крепкий рубль и падающие цены на нефть.
Инвесторы разом потеряли веру в скорое снижение ставки, возврат нерезидентов на фондовый рынок, а также в устойчивость прибылей российских компаний — крепкий рубль вкупе с падением цен на нефть означают низкие доходы нефтегазового сектора. Все это привело к рекордному по продолжительности (но не по величине) снижению индекса Мосбиржи.
❕Мы понимаем разочарование инвесторов в акции, но все же стоит воспринимать ситуацию рационально, а именно: одновременное сосуществование всех текущих макропараметров (ставки, курса рубля, цен на нефть и оценок рынка акций) вряд ли устойчиво.
Возможные сценарии развития событий
1️⃣ Цены на нефть останутся низкими и не восстановятся (худший сценарий).
Мы не особо верим в реализацию данного сценария, так как решение ОПЕК+ нарастить добычу, судя по всему, было принято не в контексте тарифов Трампа. Это решение может быть отменено, чтобы стабилизировать цены на нефть на приемлемом для всех уровне. Однако это произойдет, когда волатильность нефтяных котировок снизится, потому что сейчас на нефтяном рынке явно много спекулятивных настроений и трудно понять, где находится баланс спроса и предложения.
Тем не менее предположим, что цены на нефть будут существенно ниже, чем в марте.
✔️ Это неминуемо повлияет на нефтегазовые доходы, а следом и на баланс импорта и экспорта, что, скорее всего, запустит девальвацию рубля, которую так ждут все аналитики. Если девальвация будет резкой, то Банк России может отложить снижение ключевой ставки. При этом девальвация поддержит доходы экспортеров, в связи с чем мы должны увидеть восстановления индекса Мосбиржи.
✔️ Если же рубль задержится в состоянии переоцененности, то ЦБ, вероятно, перейдет к снижению ставки раньше. Ведь крепкий рубль поможет достичь нужной траектории инфляции. К тому же регулятору придется учесть риски для роста экономики, связанные с низкой ценой на нефть. Здесь также возможен позитивный эффект на рынок акций через переоценку мультипликаторов.
2️⃣ ОПЕК+ одумается, либо Трамп даст заднюю по части тарифов, либо спекулянты все-таки решат, что цена на нефть марки Brent должна быть на уровне около $70/барр, как в марте.
Переживания рынка по поводу доходов экспортеров должны в целом снизятся. Только это одно уже может подтолкнуть рынок акций к восстановлению.
✔️ Если рубль будет оставаться крепким, то инфляция останется на низкой траектории, а ЦБ сможет перейти к снижению ставки. Это также поддержит рынок акций.
✔️ Если все-таки произойдет девальвация рубля, то снижение ключевой ставки Банком России может быть отложено. Но это позитивно повлияет на доходы экспортеров, что также должно поддержать их котировки.
❕Поэтому сценарий, при котором мы увидели бы крепкий рубль и высокую ставку ЦБ в течение продолжительного времени вкупе с низкими ценами на нефть, не кажется реалистичным. В связи с этим текущий уровень индекса Мосбиржи выглядит крайне неустойчивым, так как в его оценках, на наш взгляд, заложено одновременное стечение всех этих обстоятельств.
Кирилл Комаров (CFA), руководитель отдела аналитики Т-Инвестиций
#акции #рубль #ставка
Российский фондовый рынок в последний месяц попал, по сути, в идеальный шторм. Вместе сошлось большое количество негативных факторов: негативная геополитическая повестка, продолжающаяся жесткая позиция ЦБ по ключевой ставке, крепкий рубль и падающие цены на нефть.
Инвесторы разом потеряли веру в скорое снижение ставки, возврат нерезидентов на фондовый рынок, а также в устойчивость прибылей российских компаний — крепкий рубль вкупе с падением цен на нефть означают низкие доходы нефтегазового сектора. Все это привело к рекордному по продолжительности (но не по величине) снижению индекса Мосбиржи.
❕Мы понимаем разочарование инвесторов в акции, но все же стоит воспринимать ситуацию рационально, а именно: одновременное сосуществование всех текущих макропараметров (ставки, курса рубля, цен на нефть и оценок рынка акций) вряд ли устойчиво.
Возможные сценарии развития событий
Мы не особо верим в реализацию данного сценария, так как решение ОПЕК+ нарастить добычу, судя по всему, было принято не в контексте тарифов Трампа. Это решение может быть отменено, чтобы стабилизировать цены на нефть на приемлемом для всех уровне. Однако это произойдет, когда волатильность нефтяных котировок снизится, потому что сейчас на нефтяном рынке явно много спекулятивных настроений и трудно понять, где находится баланс спроса и предложения.
Тем не менее предположим, что цены на нефть будут существенно ниже, чем в марте.
Переживания рынка по поводу доходов экспортеров должны в целом снизятся. Только это одно уже может подтолкнуть рынок акций к восстановлению.
❕Поэтому сценарий, при котором мы увидели бы крепкий рубль и высокую ставку ЦБ в течение продолжительного времени вкупе с низкими ценами на нефть, не кажется реалистичным. В связи с этим текущий уровень индекса Мосбиржи выглядит крайне неустойчивым, так как в его оценках, на наш взгляд, заложено одновременное стечение всех этих обстоятельств.
Кирилл Комаров (CFA), руководитель отдела аналитики Т-Инвестиций
#акции #рубль #ставка
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Рынок акций: что происходит сейчас и что будет в будущем? (2/2)
В дальнейшем мы должны увидеть либо существенное ослабление рубля, либо относительно скорое снижение ставки Банком России. И то, и другое должно поддержать рынок акций, в который сейчас заложены все самые худшие ожидания и на котором очень много торговли на эмоциях.
❕Также напомним, что рынок акций остается крайне дешевым по историческим меркам.
✔️ Форвардный мультипликатор P/E у индекса Мосбиржи сейчас около 3,3х против исторических средних 4—6х.
✔️ Даже если учесть в прогнозах прибыли нефтяных компаний цену на нефть марки Brent на уровне $60/барр до конца 2025 года, то P/E у индекса все равно должно быть около 3,8х (при неизменных прогнозах по курсу рубля).
Если смотреть на рыночные оценки через призму ожиданий по уровню ключевой ставки, то сейчас индекс Мосбиржи торгуется уже на уровнях конца прошлого года (около 2 600 п.), когда довольно много участников рынка ждали повышения ключевой ставки до 23—25%. Текущая же ситуация совсем иная (заметен тренд на смягчение взглядов).
❓Ну и что
Мы находим текущие макропараметры неустойчивыми и считаем, что во время такого идеального шторма не стоит смотреть на рынок акций негативно. По нашим оценкам, текущая рыночная аномалия, возникшая на фоне экстремальных внешних и внутренних факторов, может быть исчерпана на горизонте нескольких месяцев. Рынок акций сильно перепродан и должен восстановиться либо на фоне девальвации рубля, либо на фоне перехода ЦБ к смягчению денежно-кредитной политики.
Если же цены на нефть марки Brent задержатся на уровнях около $60/барр и ниже, мы будем снижать таргет по индексу Мосбиржи на конец года. Но для этого нужно дождаться снижения волатильности на нефтяном рынке.
Куда сейчас вкладывать инвесторам
Кирилл Комаров (CFA), руководитель отдела аналитики Т-Инвестиций
#акции #рубль #ставка
В дальнейшем мы должны увидеть либо существенное ослабление рубля, либо относительно скорое снижение ставки Банком России. И то, и другое должно поддержать рынок акций, в который сейчас заложены все самые худшие ожидания и на котором очень много торговли на эмоциях.
❕Также напомним, что рынок акций остается крайне дешевым по историческим меркам.
Если смотреть на рыночные оценки через призму ожиданий по уровню ключевой ставки, то сейчас индекс Мосбиржи торгуется уже на уровнях конца прошлого года (около 2 600 п.), когда довольно много участников рынка ждали повышения ключевой ставки до 23—25%. Текущая же ситуация совсем иная (заметен тренд на смягчение взглядов).
❓Ну и что
Мы находим текущие макропараметры неустойчивыми и считаем, что во время такого идеального шторма не стоит смотреть на рынок акций негативно. По нашим оценкам, текущая рыночная аномалия, возникшая на фоне экстремальных внешних и внутренних факторов, может быть исчерпана на горизонте нескольких месяцев. Рынок акций сильно перепродан и должен восстановиться либо на фоне девальвации рубля, либо на фоне перехода ЦБ к смягчению денежно-кредитной политики.
Если же цены на нефть марки Brent задержатся на уровнях около $60/барр и ниже, мы будем снижать таргет по индексу Мосбиржи на конец года. Но для этого нужно дождаться снижения волатильности на нефтяном рынке.
Куда сейчас вкладывать инвесторам
Кирилл Комаров (CFA), руководитель отдела аналитики Т-Инвестиций
#акции #рубль #ставка
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Novabev Group: повышаем рекомендацию до «покупать»
После декабрьского заседания Банка России, на котором регулятор сохранил ключевую ставку на уровне 21%, акции алкогольного производителя показали самую слабую динамику среди крупных компаний ритейл-сектора (X5, Лента, Магнит) и отстали по доходности от индекса Мосбиржи. Так, с 20 декабря по сегодня акции снизились на 5%, тогда как индекс вырос почти на 12%, а бумаги ритейлеров прибавили в среднем около 14%.
За это время компания выпустила слабые операционные результаты, а также умеренно-негативную финансовую отчетность за второе полугодие 2024-го.
❕Однако с учетом падения котировок Novabev Group последних двух недель мы находим такую значительную коррекцию избыточной. Поэтому мы приняли решение пересмотреть рекомендацию и целевую цену для акций компании.
Мы учитывали следующие факторы.
👍 Согласно нашим оценкам, в настоящее время акции компании выглядят недооцененными и торгуются с мультипликатором EV/EBITDA за 2024 год (IAS 17) на уровне 4,3x. Такой уровень мультипликатора предполагает дисконт в размере 19% по сравнению с историческим медианным значением (5,1х).
👍 Компания продолжает развивать собственную сеть магазинов Винлаб: в 2024 году компания увеличила ее на 23% г/г, до 2041 торговой точки. Такая экспансия позволяет наращивать долю рынка в ключевых регионах присутствия (Москва, Санкт-Петербург, Дальневосточный федеральный округ), а также реализовать большее количество собственной продукции через внутренние каналы продаж (тем самым компания не делится частью маржинальности со сторонними дистрибьюторами).
👍 В 2024 году компания отчиталась о снижении оборотного капитала в том числе за счет улучшения условий с поставщиками и заключения прямых контрактов на поставку с некоторыми производителями. Более того, Novabev Group активно ведет работу по улучшению оборачиваемости запасов, например за счет аналитики продаж через собственные каналы — компания лучше понимает предпочтения потребителя, которые зависят и от сезона, и от географии.
👍 Novabev Group, как и другие ритейлеры, выигрывает от высокой продовольственной инфляции. Цены на продукцию компании и средний чек Винлаба растут (+14,6% г/г за 2024-й). Дополнительную поддержку такой динамике оказывает снижение доступности альтернатив. Напомним, что в 2022 году прямые поставки популярных брендов прекратились, а государство повысило пошлины на ввозимые иностранные вина в рамках поддержки внутреннего виноделия.
👎 По нашим прогнозам, в 2025 году объемы отгрузок компании останутся под давлением. Novabev Group продолжит фокусироваться на премиальных сегментах рынка, что приведет к сокращению ее доли в более бюджетных и высококонкурентных сегментах. Кроме того, рост импортных пошлин на вина из недружественных стран приведет к сокращению объемов реализации импортных напитков.
👎 Валовая и операционная рентабельность компании находятся под давлением жесткого рынка труда: зарплаты растут рекордными темпами, особенно у логистического и линейного персонала (водителей, кассиров, администраторов залов). Дополнительное давление оказывают крупные финансовые расходы на фоне жесткой денежно-кредитной политики Банка России. Все это снижает чистую прибыль компании, которая является базой для выплаты дивидендов. Отметим, что коэффициент долговой нагрузки (чистый долг/EBITDA) сейчас находится на уровне 0,9х.
💼 Мы находим текущие уровни цены на акции Novabev Group привлекательными для инвесторов, в связи с чем повышаем нашу рекомендацию до «покупать» с целевой ценой 615 руб/акция. Совокупный потенциал доходности на горизонте года с учетом дивидендов — 36%.
В течение недели мы выпустим большой обзор Novabev Group с описанием текущей ситуации на рынке алкогольных напитков в России, разбором операционных и финансовых показателей компании, а также с более детальным обоснованием целевой цены и нашей рекомендации.
Михаил Коньков, аналитик Т-Инвестиций
#акции #идея #BELU
После декабрьского заседания Банка России, на котором регулятор сохранил ключевую ставку на уровне 21%, акции алкогольного производителя показали самую слабую динамику среди крупных компаний ритейл-сектора (X5, Лента, Магнит) и отстали по доходности от индекса Мосбиржи. Так, с 20 декабря по сегодня акции снизились на 5%, тогда как индекс вырос почти на 12%, а бумаги ритейлеров прибавили в среднем около 14%.
За это время компания выпустила слабые операционные результаты, а также умеренно-негативную финансовую отчетность за второе полугодие 2024-го.
❕Однако с учетом падения котировок Novabev Group последних двух недель мы находим такую значительную коррекцию избыточной. Поэтому мы приняли решение пересмотреть рекомендацию и целевую цену для акций компании.
Мы учитывали следующие факторы.
В течение недели мы выпустим большой обзор Novabev Group с описанием текущей ситуации на рынке алкогольных напитков в России, разбором операционных и финансовых показателей компании, а также с более детальным обоснованием целевой цены и нашей рекомендации.
Михаил Коньков, аналитик Т-Инвестиций
#акции #идея #BELU
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
MD Medical: чек увеличивается, выручка растет
MD Medical представила позитивные финансовые результаты за 2024 год.
✔️ Выручка выросла на 20% благодаря росту среднего чека, увеличению загрузки клиник и амбулаторных посещений.
✔️ Рентабельность EBITDA — 32,2%, в прошлом году она снизилась из-за роста затрат на новые клиники и зарплаты персонала.
✔️ Финальные дивиденды за 2024 год были рекомендованы Советом директоров MD Medical в размере 22 руб./акция (доходность 2,2%).
Наш прогноз на 2025–2027 годы
✔️ Ожидаем замедление роста выручки из-за снижения темпов расширения сети, а также более скромных темпов роста среднего чека.
✔️ Давление на маржу окажет дефицит квалифицированных медицинских кадров и открытие новых госпиталей (Лапино-3, Домодедово).
Дивиденды в 2025 году могут составить примерно 62 руб./акция (или 6,2% доходности).
Отметим, что после завершения капитального ремонта компания потенциально может увеличить дивидендные выплаты. По нашим оценкам, это позволит обеспечить повышенную доходность в 11,8% в 2027 году.
Мы сохраняем рекомендацию «держать» с целевой ценой 1200 руб./акцию и потенциалом 20%, а полная доходность с учетом дивидендов может составить 26%.
Подробнее в обзоре
Александр Самуйлов, аналитик Т-Инвестиций
#акции #идея #MDMG
MD Medical представила позитивные финансовые результаты за 2024 год.
Наш прогноз на 2025–2027 годы
Дивиденды в 2025 году могут составить примерно 62 руб./акция (или 6,2% доходности).
Отметим, что после завершения капитального ремонта компания потенциально может увеличить дивидендные выплаты. По нашим оценкам, это позволит обеспечить повышенную доходность в 11,8% в 2027 году.
Мы сохраняем рекомендацию «держать» с целевой ценой 1200 руб./акцию и потенциалом 20%, а полная доходность с учетом дивидендов может составить 26%.
Подробнее в обзоре
Александр Самуйлов, аналитик Т-Инвестиций
#акции #идея #MDMG
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
За чем следить на этой неделе
◾️ В среду Росстат опубликует данные по недельной инфляции (ожидаем около 0,1% н/н). В конце недели также выйдет оценка инфляции за март (мы ожидаем 0,6% м/м и 10,2% г/г).
◾️ Ждём публикацию Банком России оперативной оценки динамики банковского кредитования за март (мы прогнозируем, что продолжится торможение активности).
◾️ В пятницу Банк России опубликует оценку платёжного баланса за март. В феврале профицит торгового баланса заметно расширился за счёт снижения импорта, и в свежей статистике импорт останется в фокусе (мы ожидаем некоторого восстановления).
◾️ В течение недели в обзоре по рискам финансовых рынков ЦБ также раскроет оценку активности экспортной выручки в предыдущие месяцы.
◾️ Мосбиржа во вторник запустит торги фьючерсами на природный газ.
❓Что было на прошлой неделе
◾️ Несмотря на турбулентность на внутреннем и глобальном рынках, неделя для рубля прошла спокойно. Официальный курс рубля к доллару оставался в диапазоне 84–85 руб./доллар.
◾️ Недельная инфляция ускорилась с 0,12% неделей ранее до 0,2% н/н по состоянию на 31 марта. А рост цен за март, по предварительным данным, остался в рамках консенсус-прогноза (0,6% м/м и 10,2% г/г). Ускорение недельной инфляции полностью связано с ростом цен на овощи.
◾️ Российский рынок акций продолжил своё пике. Индекс Мосбиржи упал на 7% н/н и к закрытию пятницы торговался на уровне 2800 пунктов.
◾️ В доходностях корпоративных облигаций сюрпризов не было. Рынок в течение недели учитывал риторику ЦБ. Доходности длинных корпоративных облигаций находятся под всё меньшим влиянием аукционов ОФЗ. На прошлой неделе они несколько выросли (в том числе из-за снижения спроса).
#дайджест
❓Что было на прошлой неделе
#дайджест
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Что значит падение глобальных рынков для ключевой ставки ЦБ?
В последние дни глобальные рынки подвержены высокой турбулентности. Все из-за тарифных мер Трампа и реакции других стран на них. Несмотря на то, что переговоры по тарифам все еще идут, уже можно говорить о том, что риски для глобальной экономики возросли, на финансовых рынках начался risk-off (продажа рискованных активов), а цены на сырьевые товары оказались под давлением. Такая ситуация уже знакома российскому рынку по предыдущим кризисам. Однако сейчас кажется, что работает «встроенная» реакция — ожидания по ключевой ставке в основном растут. Мы же считаем, что не все так просто.
❓Что делает Банк России при падении цен на нефть
◾ На самом деле первая реакция Банка России в прошлом была разной: в 2008—2009 и 2014—2015 годах — повышение ставки, в 2016-м — неизменность ставки, а в 2020-м и 2022-м — снижение ставки. При этом динамика ставки на горизонте 3—6 месяцев после начала турбулентности всегда была аналогичной — она снижалась. Более того, через полгода ключевая ставка оказывалась ниже докризисного уровня (исключение — 2015 год).
◾ Повышение ставки ЦБ в ответ на спад мировых рынков — это довольно частая реакция для многих развивающихся рынков. Все дело в давлении на локальную валюту и риск-премии: повышением ставки ЦБ борется с рисками инфляции, но в гораздо большей степени — с оттоком капитала и возможной финансовой паникой. Именно поэтому в прошлом году в альтернативном сценарии глобального кризиса Банк России прогнозировал, что ключевая ставка может подняться до 22—25%, прежде чем опуститься до 16—17% через год (тогда ключевая ставка находилась на уровне 18%).
◾ В то же время ухудшение внешнеторговых условий ведет к снижению доходов экономики и бизнеса. Поэтому для развитых стран более типично снижение ставки в такие периоды — чтобы поддержать внутренний спрос и избежать рецессии. Поэтому на американском рынке сейчас усилились ожидания относительно смягчения политики ФРС (а не потому, что так говорит Трамп).
❓Что важно сейчас
◾ Текущую ситуацию от «ястребиного» сценария (повышения ставки) отличают два ключевых фактора. Во-первых, уже в течение почти полугода ключевая ставка находится на рекордно высоком уровне (даже экстренные повышения в 2009, 2014 и 2022 годах не дотягивают до текущего уровня). Эффект от этого уже заметен: деловая и кредитная активности постепенно идут на спад. Во-вторых, рубль остается на очень крепких уровнях, превышая на 15—20% ожидания рынка всего лишь трехмесячной давности.
◾ Риски девальвации рубля все еще есть: при цене на нефть $55/барр национальная валюта может ослабнуть до 108 руб/долл (это наша оценка на основе долгосрочных трендов и взаимосвязи с ценами на сырьевые товары). Однако из-за сочетания факторов курс рубля в последнее время уже отклонился от обычных трендов: санкционный режим, ограничения потоков капитала и трансформация внутреннего рынка могут привести к более медленному и менее глубокому ослаблению рубля. При этом даже движение курса в диапазон 105—110 руб/долл не будет оказывать существенного влияния на потребительскую инфляцию, так как эти уровни курса были учтены в потребительских ценах в конце прошлого года—начале 2025-го после эпизода девальвации в четвертом квартале 2024-го (последующее укрепление рубля к снижению цен не привело).
◾ При этом снижение цен на нефть и рост глобальной неопределенности создают риски рецессии для российской экономики. При снижении цен на российскую нефть на $10/барр (например с $65 до $55/барр) и прочих равных российская экономика теряет не менее 0,5 п.п. роста ВВП, а госбюджет — около 1 трлн рублей доходов (это особенно чувствительно с учетом существенного сокращения ФНБ и негибкости оборонных расходов). Если снижение нефтяных цен окажется более существенным, то и негативный эффект от этого возрастет. В таком случае потребительский спрос падает, а инфляционное давление снижается уже через несколько месяцев.
Софья Донец (CFA), главный экономист Т-Инвестиций
#макро #ставка #рубль #инфляция
В последние дни глобальные рынки подвержены высокой турбулентности. Все из-за тарифных мер Трампа и реакции других стран на них. Несмотря на то, что переговоры по тарифам все еще идут, уже можно говорить о том, что риски для глобальной экономики возросли, на финансовых рынках начался risk-off (продажа рискованных активов), а цены на сырьевые товары оказались под давлением. Такая ситуация уже знакома российскому рынку по предыдущим кризисам. Однако сейчас кажется, что работает «встроенная» реакция — ожидания по ключевой ставке в основном растут. Мы же считаем, что не все так просто.
❓Что делает Банк России при падении цен на нефть
❓Что важно сейчас
Софья Донец (CFA), главный экономист Т-Инвестиций
#макро #ставка #рубль #инфляция
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM