Привет. Я Никита, и этот канал — часть моего долгого пути в сторону более самостоятельной аналитики, преподавания и работы с капиталом.

Сейчас я работаю в финаналитике, учусь во ВШЭ, а со следующего учебного года буду преподавать. Мне важно не просто следить за рынком, а понимать логику экономических процессов, видеть связи между макроэкономикой, портфелем и практическими решениями - и превращать это в понятную систему.

Здесь будут макроэкономика, аналитика, портфельные идеи, немного науки. А со временем - мои собственные кейсы, в том числе из работы на себя.

Для меня это не просто блог. Это пространство, где я фиксирую путь от текущей точки к более независимой модели работы.

Коротко: канал про экономику, капитал, преподавание и движение вдолгую.

Ссылки на другие площадки:
Т-пульс

Почему размер рынка капитала в РФ отстает от других развитых стран? Часть 1

Когда смотришь на график индекса МосБиржи, кажется, что ничего особенного не происходит: те же 2600-2630 пунктов, что и в конце 2025 года, вялое боковое движение, очередной период без идей. Но если отойти от краткосрочного шума и вспомнить базовый курс макроэкономики, картинка становится гораздо интереснее.

Макроэкономика выделяет четыре крупных рынка: товары и услуги, экономические ресурсы, финансовый рынок и валютный рынок. И вот внутри финансового рынка обнаруживается любопытный дисбаланс. С одной стороны, денежный сегмент - вклады, счета, короткие инструменты - уже выглядит вполне по-взрослому. С другой стороны, рынок капитала с акциями, длинными облигациями и IPO явно отстает от масштаба экономики.

По данным ЦБ, отношение всех банковских депозитов (физлиц и юрлиц) к ВВП к началу 2025 года достигло 64,1%, а вклады только населения - порядка 28% ВВП. Для развивающейся экономики это очень высокий уровень сбережений через банковскую систему, сопоставимый с целым рядом развитых стран. То есть деньги в финансовом рынке есть, и люди сберегать умеют.

А вот по рынку капитала картинка совсем другая. По оценке World Bank, капитализация российского рынка акций в 2023 году была около 31,4% ВВП при среднем мировом уровне почти 75%. По данным Банка России и НАУФОР, к концу 2024 года капитализация акций составляла примерно 26,5% ВВП, а первый зампред ЦБ Владимир Чистюхин озвучивал цифру 26,6% ВВП на май 2025 года.

Если добавить сюда историю волатильности, пазл становится еще понятнее. За последние десятилетия индекс МосБиржи несколько раз падал на десятки процентов: 1998, 2000, 2001, 2008, 2014, 2020, 2022. Для развивающегося рынка такие провалы стали почти нормой. На этом фоне неудивительно, что частный инвестор в массовом сегменте выбирает депозит, а не акции.

При этом цель государства никуда не делась - поднять капитализацию акций до 66% ВВП к 2030 году. То есть отставание от мира у нас сочетается с огромным разрывом до собственных целей.

В следующих постах разберу, почему перекос в пользу денежного сегмента действительно тормозит экономику, как выглядит наше положение среди крупных стран мира и что предлагают ЦБ с НАУФОР, чтобы хотя бы приблизиться к цели 66% ВВП к 2030 году.

Т-пульс

Почему размер рынка капитала в РФ отстает от других развитых стран? Часть 2

В первой части показал перекос: денежный сегмент (все депозиты 64,1% ВВП, вклады населения 28% ВВП) уже солидный, рынок капитала (акции) отстает от ВВП. Теперь главное - почему это тормозит экономику?

Рынок капитала превращает сбережения в длинный капитал для бизнеса. При капитализации акций 26-31% ВВП против 75% в мире видно, что наши компании зависят от кредитов и бюджета. Кредиты цикличны: в кризис банки сворачиваются, длинных денег не хватает, инвестиционные планы откладываются.
Слабый рынок хуже распределяет капитал. Деньги должны идти туда, где выше отдача, а не туда, где проще кредит или больше залогов. Как отмечает Гладкая А.Н. в исследовании РУДН, фондовый рынок России заметно отстает от мировых стандартов: на развитых рынках объем бумаг в обращении доходит до 250% ВВП, у нас - менее 50%. Это значит, что канал рыночного перераспределения капитала работает гораздо слабее, чем мог бы.
Для предпринимательства проблема еще острее. Без развитого рынка акций и длинных облигаций стартапам и быстрорастущим компаниям сложнее выходить за рамки "маленького бизнеса". Они зависят от собственного денежного потока или господдержки вместо нормального IPO или размещения облигаций.

При этом сбережения в системе есть и заметные: вклады населения около 28% ВВП, все депозиты больше половины экономики. Ресурсы внутри страны есть, но они в основном запаркованы в денежном сегменте, а не работают через рынок капитала.
А итогом: экономика зависит от банков и бюджета сильнее, чем могла бы, а роль финансового рынка как двигателя роста остается заниженной.

В части 3 сравню с крупными экономиками: кто еще живет "на депозитах" и где Россия в этом рейтинге.

Т-пульс

Почему размер рынка капитала в РФ отстает от других развитых стран? Часть 3

В конце второй части я обещал ответить на вопрос: кто еще живет "на депозитах" и где в этом строю стоит Россия. Давайте смотреть на цифры.

Если брать весь финансовый сектор, то по отношению депозитов к ВВП мы уже не выглядим экзотикой. У России все депозиты (физлиц и юрлиц) чуть выше 60% ВВП. В Германии этот показатель по данным международной статистики находится в районе 90-95% ВВП, в среднем по еврозоне - около 80%. То есть по масштабу банковских денег к экономике мы уже в клубе стран с "толстым" финансовым сектором, а не на периферии.
Но более показательная картинка - это не просто депозиты к ВВП, а структура сбережений домохозяйств. В России, по оценкам Банка России и исследований по финансовым активам населения, значительная часть сбережений хранится в виде вкладов и остатков на счетах, доля депозитов в активах домохозяйств превышает половину. В странах ЕС депозиты занимают около 30% финансовых активов домохозяйств, в Германии - чуть больше трети, в США - порядка 10-15%, остальное приходится на акции, фонды, пенсионные и страховые продукты.

Получается двойная позиция. По отношению депозитов к ВВП мы уже рядом с "богатыми" странами - и по России, и по Германии, и по еврозоне это высокие значения. А вот по доле депозитов в портфеле домохозяйств мы находимся ближе к верхней границе: россияне заметно чаще, чем жители развитых стран, предпочитают держать деньги на счетах и вкладах, а не в рынке капитала.
При этом по капитализации рынка акций к ВВП мы остаемся в нижнем диапазоне. Россия - порядка 30% ВВП, Германия - в районе 40-45% ВВП, Китай - около 60%, Индия - около 140%, США - более 200%. То есть по "любви к депозитам" мы ближе к развитым экономикам, а по глубине рынка капитала - все еще внизу таблицы среди крупных стран.

Если совсем упростить, картина такая. Россия - страна с уже "взрослым" объемом банковских сбережений, но с "подростковым" рынком капитала. Деньги есть, но они по-прежнему живут преимущественно в депозитах, а не работают через акции и долгосрочные инструменты.

В четвертой части разберу, что с этим собираются делать ЦБ, НАУФОР и исследователи: какие цели они ставят рынку капитала и за счет чего вообще видят путь к тем самым 66% ВВП по капитализации.

Т-пульс

Почему размер рынка капитала в РФ отстает от других развитых стран? Часть 4

В первых трех частях разобрали перекос: по депозитам мы уже почти как развитые страны, рынок капитала отстает. Теперь – что с этим делать?

Цель жесткая: указ президента требует 66% ВВП по капитализации к 2030 году. Сейчас 26-30% ВВП. Первый зампред ЦБ Владимир Чистюхин говорил прямо: нужны размещения акций на 7-9 трлн рублей. За 12 лет с 2014 по конец 2025 года рынок провел размещений всего на ~2 трлн рублей (в 2025 году IPO + SPO составили 125 млрд рублей при сокращении числа эмитентов вдвое). Без рывка по IPO и SPO цель недостижима.

ЦБ в "Основных направлениях развития финансового рынка" ставит на рынок капитала как источник долгосрочного финансирования. Идеи: защита прав инвесторов, закрепление дивидендной политики, новые ИИС, рейтинги акций. Логика простая: без доверия длинные деньги не пойдут.
НАУФОР предлагает программу до 2030 года: растить розницу и институтов (ПИФы, НПФ), мотивировать компании на IPO, развивать инфраструктуру. Плюс IPO и SPO госкомпаний как быстрый способ добавить бумаги в рынок.
ПДС – пример прямого решения проблемы. Программа долгосрочных сбережений должна перекинуть часть депозитов в рынок капитала через НПФ. По итогам 2025 года: 10 млн участников, 568 млрд рублей на 1 января 2026 года, прогноз на 1,5 трлн рублей к концу 2026 года (1% ВВП). Пока капля в море, но направление верное.

Наука добавляет конкретики. Исследования по развитию рынка капитала в России подчеркивают необходимость институциональных реформ: независимый надзор за защитой инвесторов, налоговые льготы для долгосрочных держателей акций, развитие деривативов для хеджирования. Также предлагают "семейный вычет" по ИИС на 1 млн руб. для каждого члена семьи и разрешение вкладывать маткапитал в ПИФы.

Итог скептический. Цели и программы есть, но разрыв между 26-30% и 66% ВВП колоссальный. Без перелива части депозитов в рынок капитала, без стабильности и с разговорами о новом "Windfall tax" это останется скорее красивыми мечтами, чем реальностью.

Т-пульс

Пятничный дневник: действия за неделю (11.05-15.05)
Неделя насыщенная. Получил первый донат – огромное спасибо!
Закрыл одну из идей, которую освещал ранее, и всерьёз задумался над перспективой портфеля. На следующей неделе будет серия постов на эту тему. Вывел около 200 тыс. руб. к другому брокеру и оплатил все накопленные за полгода налоги в у брокера.
Начал дублировать контент в Telegram и «Альфа-Инвестора». В планах – лонгриды для VC и Telegram (в Т-Пульсе и альфе длинные тексты не сделать).
Покупки:
Новые позиции (доли от портфеля):
– Бизнес Альянс 001P-09 – 0,4%
– ЗАО Прогресс – 0,4%
– МВ Финанс 001P-13 – 4%
– ОФЗ 26248 – 1,5% (с этой бумагой довел долю ОФЗ до 8%)
– ПКО Вернём – 0,4%
– Докупал много мизерных долей – не буду перечислять всё.
Продажи:
– Транс-Миссия БО-02 – закрыл полностью
– Артген БО-02 – закрыл полностью (+7%, доходность к колл сейчас ~9%)
– Делимобиль 001Р-04 – закрыл (+3,4%, цена в 970 уже давала доходность ниже желаемой)
– МВ Финанс 001P-06 – закрыл (+6%, доходность ~19%, переложился в 5‑й выпуск)
Итог по структуре:
– Квазивалюта: ~11% (цель 10-15%)
– ОФЗ: ~8% (цель 10%)
– Корпораты: остальное
Планы на следующую неделю:
Продолжу ребалансировку: уходить из низких рейтингов в более высокие, покупать бумаги на просадках. Хочу еще поглядеть на ЗПИФы. Созрело много идей для постов: покажу доработанную модель по валюте на месячных данных, напишу про свою стратегию и планы, долю расходов правительства от ВВП в разных странах, как кредиты влияют на развитие экономики, про ВВП и ВВП по ППС (почему методика расчёта несовершенна и почему РФ там в топ‑4). Тут будут краткие выжимки этих мини-исследований.

Т-пульс

Группа Продовольствие

Сегодня рынок жестко переоценил риск по эмитенту: обе облигации ушли в планку на продажу после новости по гендиректору. История, по сути, не про внезапный провал бизнеса, а про резкий рост корпоративной неопределенности.

У меня в портфеле есть 001Р-БО-02 примерно на 0,9% от общей доли. Продавать не планирую - объем небольшой, а сама история для меня пока остается рабочей. Более того, на слабых уровнях даже рассматриваю добор, если рынок продолжит эмоционально сливать бумагу.

Фундаментально эмитент выглядит не разваленным, целом соответствует своему рейтингу: бизнес работает, по отчетности выручка растет, прибыль остается положительной, а текущая паника во многом эмоциональная. Но именно такие истории рынок часто пересматривает не сразу, а волнами - поэтому в понедельник вполне могут пролить еще ниже.

Для меня здесь логика простая: риск уже понятен, доля маленькая, а если доходность станет еще интереснее, можно будет аккуратно подобрать одну из бумаг (у выпуска 001Р-03 сейчас доходность сильно выше) по более приятной цене.

Т-пульс

Про финансовое здоровье, портфель и инвестиции. Часть 1

Недавно я закрыл идею по Делимобилю в +3% и сел думать, куда переложить деньги. Казалось бы, обычная ситуация: освободился кэш, дальше нужно просто спокойно перераспределить его в рамках стратегии. Но вместо этого я поймал себя на обычной суете.

Сначала я продал часть облигаций ниже ВВ, потом передумал и выкупил их обратно. Потом решил, что нужно срочно увеличить долю ОФЗ, потом еще захотел увеличить валютную часть. Все это больше напоминало не осознанное управление риском, а попытку “нащупать правильное решение” через серию мелких дерганий, каждое из которых создает комиссии и лишний стресс. При этом базовая цель у меня давно сформулирована: я хочу снижать риск портфеля и поднимать средний кредитный рейтинг эмитентов, постепенно наращивая долю ОФЗ как защитного слоя.
В какой-то момент я просто остановился и задал себе простой вопрос: чего я вообще хочу от портфеля в ближайшие годы? Не от отдельной идеи, не от конкретной бумаги , а именно от всей конструкции целиком. Хочу ли я играть в угадывание точки входа и пересобирать структуру каждую неделю, или хочу иметь понятный каркас: условно, такой–то процент в ОФЗ и надежных корпоративах, такой–то в акциях(в перспективе однозначно), такой–то в более рискованных историях и валюте.

Ответ оказался банальным, но важным. Если цель – снижение риска и рост качества портфеля, то основу должны задавать простые и устойчивые решения, а не поток ситуативных сделок. То есть меньше действий ради ощущения контроля и больше действий ради понятной долгосрочной логики.
Для себя я сделал вывод: каждый раз, когда хочется “покрутить” портфель, сначала нужно открыть не стакан, а свою собственную схему распределения активов и задать вопрос “я сейчас укрепляю каркас или просто снимаю тревогу суетой”. В моем случае слишком часто оказывалось второе.

В следующих постах хочу уже перейти от рефлексии к практике и разобрать, как именно я собираюсь фиксировать целевую структуру портфеля и по каким критериям буду оценивать, усиливает ли очередная сделка мою стратегию или просто создает иллюзию активности. Наверное еще покажу текущую структуру всех портфелей, не только Т-Банка, ну и обозначу окончательную цель, к которой я иду.

Т-пульс

Про финансовое здоровье, портфель и инвестиции. Часть 2

В первом посте - про суету в портфеле я уже писал, что очень легко начать делать слишком много лишних движений и вместо системы получить набор эмоциональных решений. Тогда же и появилась идея сделать из этого серию постов - сначала про финансовую базу, а потом уже про сам портфель и его ведение.
Прежде чем нести деньги на рынок, полезно проверить не котировки, а собственное финансовое состояние. Инвестиции - это не стартовая точка, а продолжение уже выстроенной системы расходов, резервов, долгов и накоплений.

Логика этих шагов встречается у Саши Рубанова (Финансовый аудит) и очень близка к подходу Дэйва Рамзи. Смысл один: сначала финансовая устойчивость, потом уже рост капитала.

Базовые шаги следующие:
1. Сделать аудит расходов и начать жить по средствам. Тратить меньше, чем зарабатываешь, — это фундамент.
2. Накопить хотя бы одну-две зарплаты на случай ЧП.
3. Закрыть все дорогие долги, если только речь не идет о дешевых обязательствах вроде ипотеки под низкую ставку.
4. Собрать резерв на 3-6 месяцев в консервативных инструментах, чтобы не продавать активы в плохой момент.
5. Только потом регулярно инвестировать часть дохода в капитал, пенсию или финансовую свободу.
6. Отдельно думать о деньгах, которые помогут детям в будущем.
7. И уже на длинной дистанции — богатеть и делиться.

Смысл всей этой логики простой: сначала ты строишь финансовое здоровье, а уже потом работаешь с портфелем. Иначе любой портфель легко превращается в источник суеты - то докупил на страхе, то продал на панике, то полез туда, где вообще не было смысла быть.

Следующие посты будут уже про сам портфель, про трейдинг и почему это работает крайне редко, про установки, про текущую логику и действия.
Я на бирже успел потерять два портфеля, и хорошо, что денег в них было не сильно много, однако даже на восстановление от таких потерь ушло порядка 5 месяцев умеренно-консервативного портфеля с нынешним капиталом.

Т-пульс