AI отдыхает - настоящий чемпион этого года - это золото🥇

Сравните- NVDA + 32% или GLD (ETF) +57% с начала года.

Можно много рассуждать о причинах- но мое имхо, топливо всех пузырей ликвидность.

ФРС может поддерживать рост ликвидности через накачку/пылесос денег, которые банки обязаны хранить на счетах.
С одной стороны % ставки в США перестали расти, с другой стороны денег у банков стало больше - деньги идут в рынок.

Рынок в таких условиях имеет хорошие шансы на поддержание роста, даже если в экономике не все ок.

p.s. All-weather портфель благодаря росту золота по состоянию на октябрь +15%😎

Мы живем в удивительное время. Фондовый рынок каждые десять лет подкидывает тему, на которой можно ехать следующие 10 лет. Не факт что, это кончается хорошо для тех кто влезает на самых пиках. Эх если бы еще их легко определять (тему и пики)...

Вспомним вместе:
1) 1997-2000 - начало интернета (и дотком пузырь)
После 2000 был пузырь уже в недвижке (но это мимо техов)
2) 2000-2010 - расцвет интернета, появились смартфоны, начало эры solomo (Social, Local, Mobile) - Apple и Facebook
2) 2010-2020 - переход в Cloud, E-com - Microsoft, Google, и все такое
4) 2020 - 2030? - AI

Интересно, что последние 20 лет все эти технологические изменения как бы слоями наслаивались друг на друга и все сливки получали бигтехи. Ну да у тебя смарфтон в портфеле, значит ему нужно облако, как полез в облака, так там и ЦОДы, нужны свои чипы, там уже до ИИ рукой подать. Все это капиталоемкие и требующие умения управлять инновациями сферы. У кого как не у бигтехов накоплен в этом опыт за многие годы.

Но с другой стороны- все это приводит к сжиманию всего рынка в пользу нескольких компаний. Имхо, когда весь рынок США держится на 7 гигантах, то это готовый рецепт для его краха, если отдача от их инвестиций в технологии упрется в потолок. (А все синусоиды -S образны).

Итоги по модельным портфелям на конец мая 2025

Динамика доходностей с начала года(YTD):
▫️пассивные:
- All-weather(balanced) +22% (+2%)
- All-weather(мой тестовый 60/40) +20% (+2.5%)

Бенчмарки:
- SP500 (SPY) +17%(+0.2%) (для всех стратегий кроме All-weather)
- Портфель 60/40 +13%(+0,2%) (для портфеля All-weather)

Аннотация: Акции США. Я считаю доходность с начала года по отчетный месяц включительно (YTD). В скобках указана доходность за отчетный месяц. Портфель 60/40 - классическое распределение м/у акциями и бондами (SPY & TLT ETFs). Логику построения портфелей подробно раскрываю в своих постах о факторах. Разница м/у All-weather(balanced) и мой 60/40, в использовании разных ETF для акций - SPY vs SPHQ (в SPHQ - Quality factor ETF) и чуть разной развесовке (м/у акцями и бондами).

Комментарии:

Еще один год - пассивный портфель All-weather перфомит лучше чем 60/40. За счет роста золота, портфель даже обогнал индекс SP500. Золото выросло на 60% в этом году🤯 Я думаю зачем инвесторы покупают столько золота? Это не акции- дивидендов не приносит, физическое золото нужно где то хранить, т.е. одни затраты (даже если держать в бумажной форме), Но его хордят так как будто впереди нас ждет период высокой инфляции (ну это мои мысли вслух).

Если ФРС опустит ставки на заседании в декабре - это будет очень большой ошибкой, Да все рисковые активы вырастут. Но при инфляции 3% в США,которая к тому же не снижается, и при заявленном таргете 2.5%, "подлить" масла в огонь будет "выстрелом в ногу" бедным. Ну кто о них думает, точно не Трамп, который требует снижения ставок.

📊 Исторические циклы золота за 50 лет

1970-1980: 10 лет роста (+1600%)
1980-1998: 19 лет коррекции (-56%)
1999-2011: 13 лет роста (+617%)
2012-2015: 4 года коррекции (-40%)
2016-2025: 10 лет роста (+300%)

Текущий рост выглядит вполне умеренным. За последние 50 лет, циклы роста золота длились 10-12 лет, с приростом от 600% до 1600%🤯 Так что несмотря на текущие, казалось бы, раздутые цены по золоту, возможно мы перешагнули середину цикла роста, но о завершении роста говорить еще рано.

В этой ситуации покупка золотодобытчиков и самого золота выглядит все еще рабочей идеей. Тактически покупка на коррекции выглядит более приемлемой с позиции управления риска - учитывая что сейчас цены опасно повисли в воздухе.

https://www.macrotrends.net/1333/historical-gold-prices-100-year-chart

(Запоздалые) итоги по модельным портфелям за 2025

Динамика доходностей с начала года(YTD):
▫️пассивные:
- All-weather(balanced) +22% (0%)
- All-weather(мой тестовый 60/40) +21% (+0.5%)

Бенчмарки:
- SP500 (SPY) +17.7%(+0.8%) (для всех стратегий кроме All-weather)
- Портфель 60/40 +13.4%(-0,95%) (для портфеля All-weather)

Аннотация: Акции США. Я считаю доходность с начала года по отчетный месяц включительно (YTD). В скобках указана доходность за отчетный месяц. Портфель 60/40 - классическое распределение м/у акциями и бондами (SPY & TLT ETFs). Логику построения портфелей подробно раскрываю в своих постах о факторах. Разница м/у All-weather(balanced) и мой 60/40, в использовании разных ETF для акций - SPY vs SPHQ (в SPHQ - Quality factor ETF) и чуть разной развесовке (м/у акцями и бондами).

Комментарии:

Еще один год - пассивный портфель All-weather перфомит лучше чем 60/40. Кажется я уже начинаю на автомате копировать этот панчлайн

В прошлом году золото показало феноменальный рост. Я даже не подозревал, когда создавал этот портфель в 2023г. что увеличение золота в портфеле (с 7.5% рекомендованном Рэй Далио) и снижение доли казначейских облигаций даст такие результаты. Если бы я сейчас начинал только формировать этот портфель, я бы в первую очередь подбирал бонды и нефтянку, и ждал коррекции по акциям и золоту. По-моему сейчас отличный момент ребалансировать портфель и как минимум часть в золоте зафиксироваться и переложиться в другие активы.

2025 год был для меня годом вызовов - с марта я только и решал одни проблемы за другими что не позволило нормально следить за рынком и торговать, Те позиции которые я открывал в начале года, были выбиты по стопам из-за коррекции в марте-апреле, и далее я их не покупал - из-за чего я потерял много прибыли. Некоторые из них выросли на сотни процентов. В целом по активным позициям я не потерял, но и не заработал практически ничего. Только уже в ноябре я смог вернуться к работе с тестированием скринов и работе с кодом. Кодинг с ИИ стал для меня незаменимым помощником когда нужно быстро написать скрипт, или что-то автоматизировать.

Если поррасуждать вслух о рынке США в целом, мне кажется что он очень переоценен. Но в то же время, я не спорю с ним и покупаю пробои цен по активной стратегии. Но если посмотреть на другие рынки мне все больше нравиться рынок Китая, российский рынок пытается ползти вверх, доллар идет вниз. Основные коммодитиз идут вверх. Процентные ставки США не снижаются. Все это похоже на инфляционный режим. Учитывая что нас вполне может ждать впереди 10 лет строительства дата-центров для ИИ- капексы могут быть такими, как в начале нулевых вбухивали китайцы в свою инфру. Эти капексы - доходы наши с вами - недоразвитых стран качающих из земли ресурсы. В США денежные потоки у FAANG будут под прессингом капексов и учитывая их раздутые мультипликаторы, я не жду от них такого роста как в 2023-2025 году. Смогут ли они реально монетизировать свои ИИ модели тоже вопрос для диспута. Поэтому выходит весь supply-chain для ИИ инфры уже рвет вверх и покупка на просадках выглядит более интересной идеей.
Касательно Китая, то мысль простая. Если США - Эппл, то Китай - это по сути Самсунг в ИИ - EV, роботы, батареи, свои чипы. Они будут активно догонять всех.

Peace❤️

"Резня бензопилой" на рынке

Скрин моего портфеля после вчерашней распродажи на рынке.
Все акции связанные с софтом, попали под раздачу сперва после отчета Майкрософта, затем на новостях, что Anthropic выкатил Claude Cowork. А вчера после отчета AMD уже весь сектор ИИ резко нырнул вниз.

Но если абстрагироваться от новостей - то такое ощущение что, это просто триггеры которые запустили волну. Как будто бы никто не знал до этого, что компании активно внедряют ИИ в свои процессы, а слово вайбкодинг уже прочно вошло в лексикон айтишников. Скоро возможно многие SaaS -сервисы типа Jira станут не очень нужны - агент сможет сам трекать таски, создавать дэшборды и т.п.

Поэтому сейчас покупать подешевевшие акции из сектора SaaS даже если фундаментальные показатели в порядке опасно- для примера можно взять ADBE. Любая новая неожиданная фича ИИ может похоронить любой бизнес в этой сфере буквально за ночь.

P.S. Похоже сегодня будет отскок вверх. но это не снимает вопросы для секторов которые попали под пресс

Гонка капексов Бигтехов >600 млрд.USD в 2026🤯

Впервые за многие годы у Бигтехов ожидаются отрицательные денежные потоки в этом году.

На фоне конкурентов, подход Apple в сфере ИИ начинает выглядеть вполне разумно. Они не стали соревноваться и пока выбрали партнером Google. Просто наблюдают кто победит. Контролируя интерфейс- под катом можно любую модель подключить и юзер не заметит разницы.

https://forbes.kz/articles/ceo-solidcore-my-ne-razdelyaem-mneniya-analitikov-i-zhdem-snizheniya-tsen-na-zoloto-9dc96e

P.S. Интересно что средняя цена на недельках по графику стоит на уровне 3500. Интересно они тоже графики смотрят? ))

Дорогой/Дешевый рынок- неважно для доходности инвестиций, важны только экстремумы

Периодически на глаза попадаются различные графики иллюстрирующие как дорог рынок и все должно упасть. Часто приводятся графики the earnings yield (SP500/EPS(SP500)) с отсылкой на Баффета, что если доходность акций меньше доходности бондов, то нужно сидеть в бондах (ну и ждать апокалипсиса...) Есть еще похожий показатель CAPE Шиллера (тоже самое с поправками прибылей на инфляцию) - CY yield.

Прочитал статью(ссылка ниже) о взаимосвязи этих мультипликаторов оценки рынка акций и будущей доходности инвестиций. В статье делается интересный вывод - важны только экстремумы этих мультипликаторов для оценки будущей 10-летней доходности рынка, все что посередине идет мимо. Для оценки будущих доходов, приводятся верхняя и нижняя граница по мультипликаторам, например для CY yield составляет (> 8.47 , < 5.01), т.е. ниже 5.01% значит рынок дорог, > 8.47- дешев.

Решив немного помучать Excel и мозг, я пошел скачивать данные с сайта Шиллера. Сперва я сократил период для оценки доходности рынка, начав с 1970 года. Нижний квартиль 10-летней доходности акций составил 5%. Таким образом я отсекаю все соответствующие CY, если доходность рынка была больше 5%. На втором этапе, я сделал уже выборку покороче, так как с 1990 года ставки сильно упали - соответственно и показатели CY.

Спорно скажете вы, и будете правы, но что-то я не очень уверен, что в ближайшее десятилетие доходности бондов улетят выше напр-р 7% (долг США тогда взорвется). С 1985 года показателя 8.47 по СY не было, т.е. референс указанный в исследовании был бы нерелевантен для практических инвестиций. . Итак отсекли период.

В результате нижний соответствующий квартиль составил 2.54%. При мультипликаторе ниже 2.54% - средняя 10-летняя доходность акций составила минус 3.7%. Верхний квартиль 3.71% и +4.5% соответственно.

На февраль CY yield рынка составил 2.51%. На основе чего можно сделать вывод, что в ближайшие 10 лет мы увидим отрицательные доходности рынка США (и это с учетом дивов).

У моего рисеча есть ряд недостатков:
- как указано выше я взял выборку для анализа только с 1990 года - количество наблюдений для каждой отсечки 21
- в последнее время есть ряд работ которые указывают на недостатки CAPE как валидного показателя (а у какого их нет.)

Ccылка на папку с исследованием и данными: https://drive.google.com/drive/folders/1P3UWuLIiefk8gyNON5Zu--qgCyP9N1J_?usp=sharing

Кейс Paypal (PYPL) или как даже опытные инвесторы могут ошибаться

Я уже пару лет периодически смотрю стримы Солодина - для меня лично это слоп для мозга, иногда приятно расслабиться на фоне записи его стрима. Я давно тоже изучал волны Эллиота (правда быстро понял - что можно их считать увлекательно, но предсказательную силой они не обладают. Извините за оскорбление чувств верующих). Что дает эта теория, так это все таки немного понимания ритмики движений рынка/акций - которые по научному называются моментум и возврат к средней(mean reversion).

Но сейчас не об этом. Я заметил что он уже несколько стримов довольно активно "топит" за PYPL. Акция с конца 2021 года в даунтренде, около многолетних минимумов. И это несмотря казалось бы на хороший фундамент - рост доходов хоть небольшой, но показатели прибыльности ОК, менеджмент делает байбэки, и по мультипликаторам она очень дешевая. Но рынок толкал ее помаленьку вниз несмотря на фин.показатели (до последнего отчета).

Т.е. его идея покупки была против рынка или же вэлью трейд. Заманчивая идея - но те кто нажал кнопку купить, получили минус 20% после выхода последнего отчета 3 февраля 2026

Вэлью трейды, а точнее попытки "поймать дно" - имхо, отличный способ потешить эго, примерив на себя нимб Баффета. Но если делать это часто, то для вашего депозита кончится это плохо .

Первый вопрос который стоит задать, а почему рынок не верит в акцию? В чем причина? И попытавшись понять причины уже подумать - это серьезная причина (напр-р проигрывает конкуренцию) или же это временная проблема (напр-р сравнить как ведут себя другие акции в индустрии, если все в даунтренде, то возможно это цикличность). Очевидно, что проблема Pypl - это 1) конкуренция со стороны Google/Apple pay и 2) все больше компаний предлагают варианты оплаты/переводов онлайн. Я не помню уже когда я платил что-то пэйпэлом или видел их пэйволл на каком-нибудь сайте.

Т.е. придется всегда копать глубже чтобы понять истинные причины, прячущиеся за приличным фасадом. Компания может терять в клиентской базе или рост базы может деградировать (0% роста у Paypal), И тогда рост выручки и прибыли- это просто доение текущей базы, пока они не проснуться и не станут переходить наконец-то на другие платформы.

Этот пост не о том, что Солодин плохой, а о том, что для любой акции кроме фин.показателей желательно найти пару другую нефинансовых метрик, которые будут дополнять ваш анализ

P.S. По иронии судьбы после выхода моего поста предполагаю что pypl оттолкнется со дна забвения😂

Доходности по амер.облигациям похоже собрались вниз. Последние данные по инфляции 2.4% вышли ниже ожиданий в 2.5%
Большой вопрос как отразиться это на рынке акций? Не знаю, но стоит присмотреться к облигациям.
#макро

Информация в СМИ как контр-сигнал

Часто те инвестиционные идеи которые выдают СМИ, можно использовать как контр-сигнал. Для примера приведу Cramer curse - или "проклятие Крамера" ведущего шоу на CNBC Mad Money - часто его рекомендации оказываются убыточными, что народ уже смеется над ним и даже подозреваю использует его рекомендации для оценки сентимента перекупленности/перепроданности акций и торгует наоборот.

Я писал 20 февраля об акции PYPL- как примера стагнирующего бизнеса, и что я не советовал бы ловить ее дно. 23 февраля вышла новость что Stripe рассматривает возможность поглощения и акция скакнула вверх на 7.5%. Правда я писал в сноске, что злая ирония судьбы может толкнуть ее вверх.

Интересно чем это закончится. Так как если потенциальный выхлоп покупки ее со дна будет высокий - есть повод задуматься о разработке стратегии покупки т.н. distressed assets- акций лежащих на полу у многолетних минимумов с более-менее улучшающимися/крепким балансом с прицелом на встряску вследствие выкупа или организационных изменений. Пример такой акции на рынке кроме PYPL - это PSKY(paramount skydance который сейчас планирует поглотить Warner Bros)



https://t.me/systematical/564

Итоги по модельным портфелям на конец февраля 2025

Динамика доходностей с начала года(YTD):
▫️пассивные:
- All-weather(balanced) +8.6% (+4%)
- All-weather(мой тестовый 60/40) +11.7% (+6.3%)

Бенчмарки:
- SP500 (SPY) +0.6%(-0.9%) (для всех стратегий кроме All-weather)
- Портфель 60/40 +2.2%(+1,3%) (для портфеля All-weather)

Аннотация: Акции США. Я считаю доходность с начала года по отчетный месяц включительно (YTD). В скобках указана доходность за отчетный месяц. Портфель 60/40 - классическое распределение м/у акциями и бондами (SPY & TLT ETFs). Логику построения портфелей подробно раскрываю в своих постах о факторах. Разница м/у All-weather(balanced) и мой 60/40, в использовании разных ETF для акций - SPY vs SPHQ (в SPHQ - Quality factor ETF) и чуть разной развесовке (м/у акцями и бондами).

Комментарии:

Важный момент этого года - ротация в качество. SPHQ как раз тот ETF который автоматически аллоцирует в фактор Quality - качество прибыли(чем ниже вложения в рабочий капитал, тем лучше), высокий ROE и низкий долг.

Второй момент - мы наблюдаем в режиме онлайн резкий рост нефти из-за военных действий против Ирана. Сложно сказать сколько это продлится, но продолжение конфликта по мнению аналитиков вызовет еще больший рост нефти. Когда я создавал свою версию портфеля то намеренно вместо фонда на коммодитиз выбрал фонд на акции в нефтянку - так как акции сектора как минимум приносят дивидендную доходность, а фонд держащий фьючерсы на нефть несет издержки по роллированию. Плюсом также идет корреляция к рынку акций (бета) - но она же и минус.
Например нефть стрельнула c 2 марта почти на 25% (смотрю ETF USO), а XLE в минусе на 1% из-за влияния фондового рынка на акции нефтяного сектора. Т.е. на сектор влияет общий рынок а не только цены на нефть (хотя они и являются основным источником их прибыли).

Но в целом можно отметить, что рост нефтянки на 25% и золота на 22% с начала года стало большим фактором в опережении доходности портфеля по сравнению с индексом SP500(SPY ETF).

В связи с этим напрашиваются аналогии с 2007-2008 годом- конец цикла роста экономики тогда характеризовался ростом коммодитиз, ростом скучных компаний (Dow Jones) и уходом в качество. Как бы не пришлось ФРС разворачивать свои планы по снижению ставок - посмотрите как реагируют на войну облигации- доходности резко развернулись вверх (цены вниз). Так что 18 марта стоит послушать что скажет ФРС.

Одно важное изменение я с следующего месяца не буду приводить данные по доходности портфеля All-weather(balanced) . По моему суть идеи портфеля в низком риске и тогда получается что отбор акций в индексе по капитализации SP500 все таки имеет свои минусы по сравнению с SPHQ.

Сектор полупроводников в "пьяном" угаре стремится ракетой вверх. Для тех кто вбегает в поезд в надежде прокатиться на тренде трейд обычно заканчивается печально. Жду коррекцию

Что делает нефть? кто подскажет?

Думаю ИИ обязательно заменит робо-эдвайзеры. А что более интереснее, ИИ способен демократизировать сервис который сейчас доступен только для HNWIs. т.е. строить финансовое планирование на основе персонального профиля клиента.

WSJ провел эксперимент использования ИИ для управления портфелем, и он (цитирую) "пока не готов полноценно заменить сертифицированных специалистов" . Хотя ИИ предлагает что-то похожее на портфель All-weather, по моему он просто оверфиттит(простите мой английский) на основе последних данных на которых он обучен.

https://minfin.com.ua/2026/05/08/173456622/

Когда рынок колбасит и рука тянется к терминалу...

AAPL - новогодняя печатная машинка

Прикольно наблюдать каденс в поведении цены и прибыли на акцию AAPL. Цена берет новый уровень ближе к сентябрю, как раз тогда когда прибыль на акцию минимальна, потом уже выходит отчет за 4 кв. который подтверждает движение цены вверх. Как раз совпадает с каденцией по презентации новых устройств в 4 кв.

TLDR: лучше покупать акцию на сезонных проливах возле прежних уровней поддержки.
P.S. наверное можно сделать алго, который отслеживает сентимент среди инфлюэнсеров на новинки компании

Кто бы сомневался, что Трамп еще тот трейдер.

Точнее его инвест-менеджеры. Подозреваю что зашкаливающая статистика 3700 трейдов за 1 квартал говорит о том, что его инвест-менеджеры настроили ему алготрейдинг😁

Возможно специально чтобы скрыть за этими сделками инсайдерские сделки.

Что касается трейдинга, то возможно вы слышали что одной из самых успешных трейдеров является конгрессмен Нэнси Пелоси - я уверен имеет доступ к инсайду. Умные люди даже сделали трекер ее позиций (публичные фигуры обязаны сдавать отчет в течении 45 дней после сделки).

Другим интересным источником информации могут быть сайты типа dataroma(бесплатно)/hedgemind((платно) где можно найти публичные отчеты 13-F о состоянии/изменений портфелей амер. инвест.фондов. Если вы поклонник напр-р Баффета то можно трекать сделки его фонда. Там же можно посмотреть сделки инсайдеров по тикеру акции. Что бывает полезно как еще один паззл в мозаике решения покупать/продавать