[다올투자증권 자동차 유지웅]

★주간 업종 리뷰: 1Q25 실적, 무난히 통과 중

▶ 한주간 S&P500 자동차 지수는 S&P 500 지수 대비 아웃퍼폼. 국내 자동차 업종은 대체로 약보합세

▶ 미국 교통부는 지난 24일 자율주행차량에 대한 규제를 완화하겠다고 발표. 한편 관세인하에 대한 기대감 vs 7월의 관세인하 패키지 가능성으로 최근 통상협의가 시작

▶ 미국 4월 신차판매는 큰 폭의 증가세 예고. 중고차 가격 반등, 인센티브 비용 하락으로 2Q25 완성차 손익 강세 전망

▶ Waymo는 최근 주간 운행건수가 25만건을 넘어섰음을 발표. 또한 개인소유 가능성 역시 언급

▶ 국내 이차전지 업종 주가는 섹터 전반의 하방 경직성 확인. 포스코퓨처엠은 1분기 영업이익 170억원의 흑자 기록. 소재 업체 중 유일한 흑자 가능성 높음

▶ 주요 해외기업 실적발표: Denso (본문참조)

★보고서 및 컴플라이언스 노티스 ☞ <https://buly.kr/6XmBFnP>

미국 교통부 자율주행차량규제 완화 예정 발표

다만 중국 정부가 애플의 계획을 쉽게 허용하지 않을 것이라는 관측도 나온다. IT 매체 디인포메이션은 “애플이 올해 초 아이폰17 시험 생산을 위해 필요한 장비를 인도로 보내려 했지만, 중국 당국이 이를 막았다”고 보도했다. 아이폰 생산 장비의 인도 수출 승인 절차가 통상 2주에서 최대 4개월까지 지연되고 있는 것으로 알려졌다.

비교적 최근 제품인 HBM에서도 구형 제품 비중을 줄이는 흐름이 나타나고 있다. 시장에 나온 지 5년 가까이 된 HBM2E는 HBM3E와 비교하면 두 세대 전 제품으로 이미 구형 취급을 받고 있다. 일부 업체들이 HBM2E를 사용하고 있지만 지금의 시장 수요는 대부분 HBM3(4세대), HBM3E에 몰려있다.

업계 관계자는 "고사양 AI 칩에 들어가는 가장 최신 제품을 (엔비디아와 같은) 회사에 많이 파는 것이 수익성을 극대화하는 방법"이라며 "HBM의 경우 엔비디아가 여전히 주도권을 쥐고 많은 물량을 가져가고 있어, 여기에 메모리 업체들이 집중하려 하는 것"이라고 말했다.

2025.04.28 08:42:46
기업명: 삼성바이오로직스(시가총액: 73조 6,651억)
보고서명: 단일판매ㆍ공급계약체결

계약상대 : 미국소재제약사
계약내용 : ( 기타 판매ㆍ공급계약 ) 의약품 위탁생산계약
공급지역 : -
계약금액 : 7,373억

계약시작 : 2025-04-28
계약종료 : 2031-12-31
계약기간 : 6년 8개월
매출대비 : 16.21%

공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20250428800048
최근계약 : https://www.awakeplus.co.kr/board/contract/207940
회사정보: https://finance.naver.com/item/main.nhn?code=207940

https://www.pinpointnews.co.kr/news/articleView.html?idxno=339609 #삼양식품 #에스앤디

[메리츠증권 전기전자/IT부품 양승수]

▶TSMC SoW-X가 가져올 기판 시장 구조 변화

[TSMC 시스템 온 웨이퍼-X'(System on Wafer-X, SoW-X) 기술공개]

- TSMC, 23일 미국 테크놀로지 심포지엄에서 2세대 GAA(Gate-All-Around) 나노시트 트랜지스터 기반 'A14' 공정과 초대형 고집적 패키징 기술 시스템 온 웨이퍼-X'(System on Wafer-X, SoW-X) 공개

- 이 중 SoW-X는 HBM과 칩을 웨이퍼 수준에서 직접 연결하며 기존 패키징 공정에서 필수였던 FC-BGA 기판과 실리콘 인터포저를 사용하지 않고, InFO(Integrated Fan-Out) 기반 미세배선 기술로 대체(대형 실리콘 웨이퍼가 기판 + 인터포저 역할을 통합)

- TSMC에 의하면 기존 CoWoS 대비 최대 40배 성능 향상을 목표로 하며, 초고성능 AI 서버, 슈퍼컴퓨터 등 극단적인 성능 요구를 가진 시스템부터 단계적으로 적용될 전망

- 즉 TSMC는 향후 AI용 고성능 패키징 시장을 CoWoS와 SoW-X라는 투트랙 전략으로대응할 계획

[FC-BGA 및 Glass Substrate 시장에 주는 의의]

1) FC-BGA 시장

- SoW-X는 FC-BGA 기판 자체를 제거하는 구조이므로, 고성능 AI/HPC 칩 패키징 수요에서 FC-BGA의 역할이 감소할 가능성이 높음

- 다만 모바일에서 FOWLP와 FC-CSP가 서로 대체되지 않고 공존해온 사례처럼, 범용 서버, PC, 전장 등 성능 대비 가격이 중요한 시장에서는 SoW-X 같은 고비용 고사양 기술의 필요성이 낮아, FC-BGA와 SoW-X가 공존하는 시장 구조가 형성될 것으로 예상

2) Glass Substrate 시장

- Glass Core Substrate는 FC-BGA 대면적 한계를 극복하기 위한 대안으로 주목받았지만, SoW-X가 기판 제거를 새로운 방향으로 제시하면서 성장 가능성이 제한될 것으로 예상

- 이는 1) TSMC의 기술 로드맵상 2027년까지 FC-BGA의 사용이 명확히 명시되어 있으며(그림1) AI 패키징 시장 역시 고사양·저사양 이원화가 진행되면서 로우~미드엔드 제품군은 FC-BGA(기존 CoWoS), 하이엔드 제품군은 SoW-X를 중심으로 시장 구조가 양분될 가능성이 높기 때문

- 반면 Glass Interposer는 비용 절감(Cost-down) 효과를 기대할 수 있는 변화(vs Glass Core Substrate는 FC-BGA 대비 비용 상승)라는 점에서, 향후 CoWoS 기술 내에서 Silicon 인터포저의 한계를 극복하는 대안으로 채택이 확대될 것으로 예상

- 최근 엔드 고객사들의 유리기판에 대한 기대 수요 또한 Glass Core Substrate보다 Glass Interposer에 집중되고 있으나, 유리 소재의 가공 난이도 상승 및 낮은 열팽창계수(CTE)가 요구되어 공정 제약이 Glass Core Substrate보다 높기 때문에 상용화까지는 여러 기술적 과제를 동반할 전망

https://vo.la/hQVRaI (링크)

*동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권투자결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

와 FC-BGA가 필요하지 않는게 온다는거구먼

[한투증권 화장품/유통 김명주] 금일 호텔신라 주가 상승 코멘트

텔레그램: https://t.me/kmj_retailcosmetics

★ 현재(10시 47분) 주가 10.6% 상승 중
- 지난 주 금요일 호텔신라는 1Q25 실적을 발표. 시장의 예상보다 적은 영업적자를 기록
- 호텔신라의 실적이 드디어 턴어라운드 구간에 진입. 중국 경기와 화장품 산업이 작년 하반기보다만 개선된다면 호텔신라의 주가는 개선세를 이어갈 가능성 높음
- 금일 주가 상승에는 숏커버 영향도 큰 걸로 추정

★ 업황 회복 시에는 영업이익 레버리지가 나는 기업
- 25년 1분기 기준 국내 면세 매출 중 60%가 따이공 매출. 홍콩/싱가포르 공항을 이용하는 고객 중 중국인 고객 비중 매우 높음(특히 홍콩)
- 중국 경기/화장품 산업이 부진한 구간에서는 고정비 부담에 따른 역레버리지가 발생
- 반대로 산업 회복 구간(혹은 바닥을 다지는 구간)에서는 영업이익 레버리지가 날 가능성이 높음
- 중국 화장품 수요가 회복 할 경우 1) 따이공 할인율 하락 2) 브랜드 보상비 증가 3) 국내외 공항을 이용하는 중국인 관광객 객단가 상승이 발생할 수 있기 때문
- 금일 주가 급등에도 여전히 호텔신라의 주가는 업사이드 리스크가 크다고 판단
- 최근 중국 로컬 화장품 기업들이 모두 호실적을 기록하고 있는 점도 긍정적. 호텔신라의 주가는 당분간 안정적인 주가 흐름을 보일 걸로 예상

참고 리포트:
- 호텔신라 1Q25 Review: https://alie.kr/1xyTxe7
- 유통/화장품 코멘트(4/16)_시장의 낮은 기대는 언제나 좋은 투자 아이디어: https://alie.kr/DPTfN3W


감사합니다.

"와이지엔터, 하반기부터 이익 개선 본격화…목표가↑"
https://www.hankyung.com/article/2025042892386

[안내] 에스티팜이 원료를 공급 중인 미국 바이오텍 사 임상3상 성공
에스티팜이 small molecule (저분자 화학 합성) 신약 원료의약품을 공급 중인 미국 바이오텍 사가 긍정적인 임상3상 탑라인 결과를 발표했습니다.

이로써 에스티팜은 올리고 뿐만 아니라 저분자 화학합성 신약 분야까지 글로벌 수준의 cGMP 경쟁력을 갖추고 있음을 다시 한번 입증하게 되었습니다.

에스티팜이 신약허가 승인에 필요한 PPQ 배치 생산을 이미 완료하였기에 미국 바이오텍 사는 신속하게 올해 내 미국 FDA에 신약허가를 신청할 예정입니다.

위장관질환 등을 적응증으로 하는 해당 신약의 미국 시장규모는 30억달러 (약 4조원) 이상으로 추정되며 상업화 후 해당 신약의 미국 내 매출은 2030년 7억달러 (약 1조원)에 달할 것으로 전망되고 있습니다.

https://www.stpharm.co.kr/ko/pr/st-pharm-news/%ec%95%88%eb%82%b4-%ec%97%90%ec%8a%a4%ed%8b%b0%ed%8c%9c%ec%9d%b4-%ec%9b%90%eb%a3%8c%eb%a5%bc-%ea%b3%b5%ea%b8%89-%ec%a4%91%ec%9d%b8-%eb%af%b8%ea%b5%ad-%eb%b0%94%ec%9d%b4%ec%98%a4%ed%85%8d-%ec%82%ac

#한화엔진 #중속엔진 #방산
25일 업계에 따르면 한화엔진은 최근 중속엔진 시장 재진출을 위해 여러 방안을 검토 중이다. 한화엔진의 전신인 HSD엔진 시절 확보한 중속엔진 관련 라이선스와 기술로 사업을 시작한 뒤 인수합병(M&A) 등 다양한 방식으로 규모를 키울 것으로 보인다.

이 같은 움직임은 방산 중심으로 그룹 포트폴리오를 재편하고 있는 한화그룹의 흐름과 맞닿아 있다. 한화그룹은 2023년 대우조선해양(현 한화오션 )을 인수하면서 그룹 차원에서 조선과 방산 시너지를 강화했다. 최근에는 계열사 한화오션을 중심으로 최근 미국 군함 시장 진출을 본격화하고 있으며, 호주 조선사 오스탈(Austal) 인수까지 추진하면서 방산 조선 역량을 키우고 있다. 한화엔진이 중속엔진을 다시 확보할 경우 군함 건조에 필요한 엔진 수직계열화가 가능해지면서 그룹 차원의 방산 역량이 한층 강화될 전망이다.
https://www.asiae.co.kr/article/2025042509131004722

『호텔신라 (008770.KS) - 시내점 경쟁 완화 고무적』
기업분석부 조상훈 ☎02-3772-2578

▶ 중국 내수 소비 부양책에 거는 기대
- 업계 전반적으로 수익성 회복을 위해 노력 중이나 투자의견 상향을 위해서는 결국 매출 회복 필요
- 객단가가 높은 단체관광객의 회복이 가시화되거나, 중국의 내수 경기 부양책이 예상보다 큰 폭으로 진전되어야 할 것

▶1Q25 Review: 업황 부진에 경쟁 완화로 대응하는 과정
- 1Q25 매출과 영업적자는 9,718억원(-0.9% YoY, +2.5% QoQ), 25억원(적자축소 QoQ) 기록, 컨센서스 상회
- 부진한 영업환경은 이어졌으나 경쟁 완화와 자체적인 비용 효율화 노력에 따른 시내점 이익 개선 고무적

▶ Valuation & Risk: 경쟁 완화는 긍정적이나 자체적인 경쟁력 제고가 필요
- 목표주가(SOTP Valuation, 사업부문별 가치합산평가) 41,000원으로 8% 상향
- 글로벌 동종업종 밸류에이션 상승과 비용 효율화 노력을 반영

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=334906
위 내용은 2025년 4월 28일 7시 37분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

2025.04.28 11:00:47
기업명: LS마린솔루션(시가총액: 5,838억)
보고서명: 단일판매ㆍ공급계약체결

계약상대 : Shinfox Far East Company Pte. Ltd.(SFE)
계약내용 : TPC Offshore Wind Power Generation Phase 2 Project (Submarine Cables Trenching & Burial Scope)
공급지역 : 대만 창화현 서방 해역
계약금액 : 227억

계약시작 : 2025-05-04
계약종료 : 2026-05-19
계약기간 : 1년
매출대비 : 17.4%

공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20250428900159
최근계약 : https://www.awakeplus.co.kr/board/contract/060370
회사정보: https://finance.naver.com/item/main.nhn?code=060370