📮[메리츠증권 FX/원자재 박수연]

8월 4주 환전소: 갑자기 분위기 1,330원_2024.8.23(금)

[리뷰] 달러/원 1,330원까지 하락. 어느덧 외환시장은 연초 레벨로 회귀

[프리뷰] 수급과 센티먼트가 지배하는 시장. 지지선 돌파 여부에 주목

[예상밴드] 달러/원 1,320~1,350원

(보고서) https://tinyurl.com/4ay2tfsc

* 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

* 메리츠 투자전략팀 통합 채널 링크 : https://t.me/Meritz_strategy

📮[MERITZ Strategy Daily 전략공감2.0] 2024.8.28(수)

[FX/원자재 박수연] Strategy Idea: 금 가격, 어디까지 올라가는 거예요?

- 금 역사적 최고가 경신. 올해 주요 자산군 중 수익률도 가장 높아 (YTD +22.1%)

- [수요] 매크로 불확실성, 연준 인하 기대 vs. 가격 부담으로 장신구 수요 감소

- [공급] 금 신규 채굴 등급 하락으로 생산 비용 증가

- 중장기 가격 상승을 수요가 이끌고 공급이 뒷받치는 양상. 단기적으로는 조정 가능성

(보고서) https://tinyurl.com/55at2fjt

[금융 조아해] 칼럼의 재해석: 인도 손해보험 시장 성장세 주목

(보고서) https://tinyurl.com/5yab6pdd

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📮[메리츠증권 FX/원자재 박수연]

8월 5주 환전소: 변동성 해치웠나?_2024.8.30(금)

[리뷰] 약달러는 그대로, 변동성만 줄어들어. 과도한 인하 기대 선반영에 대한 자기반성

[프리뷰] 다시 돌아온 경제지표 발표 주간. 9월 FOMC까지 긴장을 놓을 수 없는 변동성 장세

[예상밴드] 달러/원 1,320~1,348원

(보고서) https://tinyurl.com/ms4kkdp9

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📮[메리츠증권 경제분석 이승훈]
이승훈의 경제脈_2024.9.2(월)

<한국 8월 수출: 미국과 Tech 빼면 없어요?>

- 8월 수출 11.4% 증가, 일평균 수출 13.7% (연초 이후 최고치)

- 반도체, 무선통신기기, 컴퓨터/주변기기 등 IT주도의 수출 신장세 지속

- 하반기 주요국 금리인하에 시차를 두고 향후 산업재 수요 개선 예상: 미국, EU

- 대중 수출은 내수 향방보다는 Tech cycle의 함수로 보는 것이 합리적

(자료) https://tinyurl.com/4bbvbja6

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📮[MERITZ Strategy Daily 전략공감2.0] 2024.9.5(목)

[FX/원자재 박수연] Strategy Idea: 통화정책 < 재정정책

- 재정 건전성에 따라 정부부채 체제 구분: 안전(Safe) vs. 위험(Risky)

- 팬데믹 이후 재정적자 증가 가속화  위험(Risky)한 체제 확립

- 금융시장 영향력은 통화정책 < 재정정책. 연준 인하 이후 추세적 약달러 가능성 낮아

(보고서) https://tinyurl.com/29u797hu

[투자전략/시황 RA 이상현] 오늘의 차트: 독일 DAX 지수 신고가 경신: 재보험 기업 강세

[조선/기계 배기연] 칼럼의 재해석: 기대되는 FuelEU Maritime, EU ETS와 더불어 친환경 전환 이끌어낼지

(보고서) https://tinyurl.com/ydcf4anc

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📮[메리츠증권 경제분석 이승훈]
이승훈의 경제脈_2024.9.9(월)

<미국 8월 고용: 좋은 것, 나쁜 것, 확실한 것>

- 7월 허리케인과 자동차 업계 retooling 영향에서 벗어나며 비농업 고용 +14.2만 명

- 안 좋은 해석은 1) 과거 숫자 하향조정, 2) Sahm Rule 충족, 3) 광의실업률 상승

- 확실한 것은 미국 노동시장이 급랭이 아닌 과열→정상화로 가고 있다는 점. 우리는 미국 노동시장 점진적 cooldown 예상. 점진적이면 구인/실업자 1배 하회도 문제X

- 9월 FOMC에서는 25bp cut + 연말까지 75bp cut (중위수) 제시를 예상

(자료) https://tinyurl.com/4ucfnsmh

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📮[MERITZ Strategy Daily 전략공감2.0] 2024.9.11(수)

[경제분석 이승훈] Strategy Idea: 경기가 안 좋다고요? 미국이요?

- 미국은 낮은 저축률이 소비를 견고히 지탱, 노동시장 연착륙. 제조업은 추후 회복

- 유럽은 더딘 소비 회복, 중국은 민간 자생력 부재가 문제. 이들이 걱정할 지역

- 오히려 보수적이었던 당사 미국 전망을 상향 조정. 2024~25E GDP 2.6% & 1.7% 전망

(자료) https://tinyurl.com/2p3smsu4

[음식료/유통 RA 황홍진] 칼럼의 재해석: 설탕과의 전쟁 속 성장하는 저칼로리 감미료 시장

(자료) https://tinyurl.com/577bnryb

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📮[메리츠증권 FX/원자재 박수연]

9월 2주 환전소: 폭풍전야_2024.9.13(금)

[리뷰] 길 잃은 외환시장. 엔화는 밸류에이션 매력과 추가 인상 기대가 두드러져 절상

[프리뷰] 드디어 9월 FOMC. 다음날 BOJ까지 확인하고 대응해도 늦지 않아

[예상밴드] 달러/원 1,318~1,353원

(보고서) https://tinyurl.com/4mumc5tx

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📮[메리츠증권 경제분석 이승훈]
이승훈의 경제脈_2024.9.13(금)

<9월 ECB: 물가안정 경로를 따라 점진적 인하>

- ECB는 당사와 시장의 예상대로 3대 정책금리를 25bp 인하

- 2025년 말에 물가목표 도달한다는 ECB 시각에 변화 없으나, 서비스 중심의 경직적 인플레는 우려. 현재 통화긴축 영향이 시차를 두고 나타나는 구간이나, 그 효과가 나타난다 하여 스탠스 바꿀 이유 없다며 공격적 인하 기대와는 거리를 둠

- ECB가 2025년 말까지 매 분기말 25bp씩 인하하는 것이 당사의 기본 시나리오

(자료) https://tinyurl.com/2s35nt4a

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📮[메리츠증권 경제분석 이승훈]
이승훈의 경제脈_2024.9.19(목)

<9월 FOMC: 뒤쳐지지 않겠다는 강한 의지의 Big cut>

- 당사와 시장의 예상과 달리 9월 FOMC에서 전격적인 50bp 인하 결정

- 인플레이션의 상방 위험은 줄고 노동시장 하방 위험 증가: 정책 recalibration

- 2024~25년 실업률 전망 4.4%: 노동시장 안정에 대한 연준의 강한 의지 시사

- 점진주의로 복귀 예상: 11~12월 추가 25bp, 2025년 중 추가 100bp 인하 전망

(자료) https://tinyurl.com/3k6wk6nz

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📮[메리츠증권 FX/원자재 박수연]

9월 3주 환전소: 조사모삼 인하_2024.9.20(금)

[리뷰] 연준 빅컷 현실화. 그러나 점진적 인하를 시사한 점도표에 달러인덱스 보합 움직임

[프리뷰] 점진적 인하 = 달러인덱스 상승 되돌림. 달러를 대체할 만한 통화 또한 부재

[예상밴드] 달러/원 1,315~1,348원

(보고서) https://tinyurl.com/5xxzvzju

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📮[메리츠증권 FX/원자재 박수연]

BOJ 9월 Review: 예상한 동결_2024.9.20(금)

- BOJ 정책금리 0.25% 동결. 시장에서는 12월 혹은 1월 추가 인상 전망

- 동결 이유는 1) 대외 경제 불확실성 확대, 2) 당장의 엔저 대응 필요성 감소

- 기자회견은 완화적. 물가 상방 리스크 감소 및 정책 변화 고려할 ‘여지’ 언급돼

- BOJ의 점진적 인상으로 단기적으로는 달러인덱스 연동, 중장기 절상 전망

(보고서) https://tinyurl.com/3fd5tccw

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📮[메리츠증권 FX/원자재 박수연]

9월 4주 환전소: 연준이 데려온 중국 부양책_2024.9.27(금)

[리뷰] 연준 금리 인하 + 중국 부양책 발표 = EM 호재. 주중 USD/CNH 7.0위안 하향돌파

[프리뷰] 또다시 돌아온 고용지표 발표 주간. 기대는 자극하겠으나 박스권 탈피는 추가 확신이 필요해

[예상밴드] 달러/원 1,300~1,335원

(보고서) https://tinyurl.com/yyudu8u4

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📮[메리츠증권 경제분석 이승훈]
이승훈의 경제脈_2024.10.2(수)

<한국 9월 수출: 반도체가 peak-out 하고 나면?>

- 9월 수출이 한 자리 수 증가율(7.5%)로 둔화된 것은 조업일수 때문

- 반도체 peak-out 에도 불구하고 일평균 수출 12.9% 늘며 2개월 째 double digit

- 컴퓨터 및 부속품(SSD), 무선통신기기, 의약품/바이오/화장품 등이 고르게 일조

- 향후 미국 주도 제조업 개선(범용IT/산업재) + 자동차 등으로 회복 확산 예상

(자료) https://tinyurl.com/4zhzka8a

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📮[MERITZ Strategy Daily 전략공감2.0] 2024.10.2(목)

[FX/원자재 박수연] Strategy Idea: 방향은 알고 속도는 모를 때

- 매크로 패러다임이 변화할 때는 기존 경제 법칙이 잘 맞지 않아 → 유연한 정책 집행이 필수

- 경기/물가 방향에는 이견이 없는 채 인하 속도 기대만 변화 → 변동성 확대 & 박스권 지속

- 매크로 추세 변화 부재 시 외환시장 박스권 유지될 전망

(보고서) https://tinyurl.com/669cmz8c

[조선/기계 배기연] 칼럼의 재해석: 2024년 내로 구체화될 IMO 규제, 수취할 자금 잘 사용하는게 중요

(보고서) https://tinyurl.com/3emnbxem

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📮[메리츠증권 경제분석 이승훈]
이승훈의 경제脈_2024.10.7(월)

<미국 9월 고용의 정책 함의: 계속 서두를 명분이 줄어들 연준>

- 9월 비농업 고용 +25.4만 명, 7~8월 실적 +7.2만 명. 7월은 +14.4만 명으로 수정

- 9월 실업률이 4.05%로 크게 하락; Sahm Rule 기준을 다시 하회

- 10월 고용 파열음 있어도 9~10만 명 내외 충격. 비농업 고용 10만 명 넘을 전망

- 연준은 11~12월 인하 이후 내년 분기 1회로 감속 예상. 실업률이 걱정했던 것보다는 안정적일 수 있음

(자료) https://tinyurl.com/mpj7rpkw

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📮[MERITZ Strategy Daily 전략공감2.0] 2024.10.10(목)

[경제분석 이승훈] Strategy Idea: 유럽 경제: 순환적, 구조적 요인의 공존

- 금리인하 사이클 이어지면 순환적 악재 완화되며 경기 회복될 수 있음

- 단, 제조업 경쟁력 약화, 노동생산성 부진, 인구구조 등이 회복 강도/장기 성장 제약할 것

- 재정/구조개혁 정책이 답이나 당장 사용하기 어려움. 결국 ECB가 적극적으로 나서야 함

- 24년 10월~25년 3월까지 연속 인하, ’25.9월 DFR 2.0% 도달할 때까지 내릴 것으로 예상

(자료) https://tinyurl.com/498jzz77

[경제분석 이승훈] 오늘의 차트: 소비하지 않고 저축하는 유럽

[자동차 김준성] 칼럼의 재해석: 자동차 산업, END-TO-END 혁신과 SW 전환 과제

(자료) https://tinyurl.com/ykv7jycw

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📮[메리츠증권 FX/원자재 박수연]

10월 2주 환전소: 고용으로 레벨업_2024.10.11(금)

[리뷰] 미국 9월 고용 서프라이즈로 급변한 시장 내러티브. 금리와 손 잡고 외환시장도 강달러 베팅 on

[프리뷰] ECB 25bp 인하 전망. 미국과의 경기체력 차이가 부각되면서 강달러 유지될 것

[예상밴드] 달러/원 1,335~1,363원

(보고서) https://tinyurl.com/b6snwrfc

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📮[메리츠증권 FX/원자재 박수연]

10월 3주 환전소: 골이 깊더니 산이 높다_2024.10.17(금)

[리뷰] 끝나지 않은 강달러. 달러/원은 어느새 1,370원에 가까워져

[프리뷰] 국가별 3Q GDP 발표 시작. 다 함께 인하할 때는 경기 모멘텀이 중요해

[예상밴드] 달러/원 1,355~1,375원

(보고서) https://tinyurl.com/bdfs5wu6

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📮[메리츠증권 경제분석 이승훈]
이승훈의 경제脈_2024.10.18(금)

<10월 ECB: 계단 말고 엘리베이터>

- ECB는 당사와 시장의 예상대로 10월 회의에서 DFR을 25bp 인하

- 2% 물가 목표 달성 시점이 기존 예상한 것보다 빨라질 가능성이 거론됨

- 내년 3월까지 매 회의 때마다 인하하고, 내년 9월 DFR 2.0% 도달한다는 전망 유지

- 디스인플레가 더 빠르게 진행시 '25.6월까지 연쇄 인하 및 DFR 2% 하회 가능

(자료) https://tinyurl.com/2seb55zf

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