Мощный июльский инфляционный выброс в России.
Инфляция в июле составила 1.25% м/м SA (с сезонным и календарным сглаживанием).
За 20 лет более мощный рост цен был лишь 5 раз – три месяца с дек.14 по фев.15 на фоне коллапса рубля и два месяца весной 2022 вновь на фоне падения рубля и ажиотажа населения из-за опасения опустошения розницы после санкций. Даже в 2023 цены росли скромнее – пик был в сен.23 (1.15% м/м).
За три последних месяца цены разогнались до 0.95% в среднем за месяц, что сопоставимо с инфляционным шоком июл-сен.23.
За 7м24 рост цен составил 0.68% или 8.5% SAAR vs 0.49% или 6% SAAR за 7м23, а среднесрочная норма 2017-2021 соответствует темпам роста цен на уровне 0.38% в месяц.
Разгон цен фиксируется по всему спектру чувствительных категорий, но основной импульс генерируется в услугах.
Услуги выросли на 2.11% м/м – это второй худший результат в современной истории после выброса на 4.06% в мар.22.
Да, ЖКХ внесли основной вклад и это пока разовый фактор, но следует отметить, что сильное расхождение с нормой появилось не в июле, а с фев.24, когда трехмесячная средняя начала последовательно увеличиваться, доходя до пика в июле.
Для услуг нормой является рост цен в среднем на 0.32% в месяц (так было 5 лет в 2017-2021), за последние три месяца рост цен на 1.49% в месяц, за 7м24 – 1.12% vs 0.85% за 7м23. С начала 2024 отклонение от нормы в 3.5 раза с тенденцией на деградацию, поэтому дело не в ЖКХ, в комплексе проблем.
Услуги нельзя импортировать за исключением ИТ и туризма (среди емких категорий), но еще проблема заключается в низком потенциале масштабирования и автоматизации (примеры можно не приводить, все очевидно), а на фоне дефицита кадров и высокого платежеспособного спроса, проблема цен в услугах становится структурной.
Товары тоже разгоняются…
• Продовольственная инфляция составила 1.14% в июле, за три месяца – 0.93%, за 7м24 – 0.57% vs 0.37% за 7м23 и нормы 0.42%.
• Непродовольственная инфляция - 0.66% в июле, за три месяца – 0.52%, за 7м24 – 0.43% vs 0.33% за 7м23 и нормы 0.38%.
Инфляция в июле составила 1.25% м/м SA (с сезонным и календарным сглаживанием).
За 20 лет более мощный рост цен был лишь 5 раз – три месяца с дек.14 по фев.15 на фоне коллапса рубля и два месяца весной 2022 вновь на фоне падения рубля и ажиотажа населения из-за опасения опустошения розницы после санкций. Даже в 2023 цены росли скромнее – пик был в сен.23 (1.15% м/м).
За три последних месяца цены разогнались до 0.95% в среднем за месяц, что сопоставимо с инфляционным шоком июл-сен.23.
За 7м24 рост цен составил 0.68% или 8.5% SAAR vs 0.49% или 6% SAAR за 7м23, а среднесрочная норма 2017-2021 соответствует темпам роста цен на уровне 0.38% в месяц.
Разгон цен фиксируется по всему спектру чувствительных категорий, но основной импульс генерируется в услугах.
Услуги выросли на 2.11% м/м – это второй худший результат в современной истории после выброса на 4.06% в мар.22.
Да, ЖКХ внесли основной вклад и это пока разовый фактор, но следует отметить, что сильное расхождение с нормой появилось не в июле, а с фев.24, когда трехмесячная средняя начала последовательно увеличиваться, доходя до пика в июле.
Для услуг нормой является рост цен в среднем на 0.32% в месяц (так было 5 лет в 2017-2021), за последние три месяца рост цен на 1.49% в месяц, за 7м24 – 1.12% vs 0.85% за 7м23. С начала 2024 отклонение от нормы в 3.5 раза с тенденцией на деградацию, поэтому дело не в ЖКХ, в комплексе проблем.
Услуги нельзя импортировать за исключением ИТ и туризма (среди емких категорий), но еще проблема заключается в низком потенциале масштабирования и автоматизации (примеры можно не приводить, все очевидно), а на фоне дефицита кадров и высокого платежеспособного спроса, проблема цен в услугах становится структурной.
Товары тоже разгоняются…
• Продовольственная инфляция составила 1.14% в июле, за три месяца – 0.93%, за 7м24 – 0.57% vs 0.37% за 7м23 и нормы 0.42%.
• Непродовольственная инфляция - 0.66% в июле, за три месяца – 0.52%, за 7м24 – 0.43% vs 0.33% за 7м23 и нормы 0.38%.
Спецоперация по спасению рынка трежерис
С июля начался самый сильный с дек.23 эпизод раллирования рынка трежерис - «сброс» доходности по трежерис, где наиболее видимые изменения по гособлигациям от 1 до 5 лет (доходность снизилась на 0.65 – 0.8 п.п), по 10-летним снижение на 0.5 п.п, а по долгосрочным в среднем 0.36 п.п.
По форвардам на процентную ставку и по трежерис рынок полностью заложил гарантию снижения ставки 18 сентября. Пропорция ожиданий за неделю изменилась – вероятность снижения ставки на сентябрьском заседании на 0.25 п.п неделю назад была 35%, а сейчас 65%.
Предполагается, что ФРС будет снижать ставку на каждом без исключения заседании (их осталось три до конца года). Базовый сценарий заключается, что к 18 декабря накопленное снижение составит 1 п.п (с 5.5 до 4.5%).
Инфляция нормализовалась, рынок труда деградирует, Пауэлл создал пространство маневра практически для любого нужного решения со стороны ФРС, а цепные псы начнут отрабатывать медийную повестку, что «передержали ставку, пора снижать».
Не важно, нормализовалась ли инфляция в той мере, в какой заявлено или происходят манипуляции со статистикой, важно то, что нарратив смещается. Инфляция сходит со сцены после трехлетнего спектакля, а нарратив рецессии будет проявляться все более явно.
Решение о том, что «снижать ставку крайне необходимо» было принято еще в конце 2023, но не было подходящего момента. Теперь этот момент формируют.
Есть три фундаментальны задачи, которая стоят перед ФРС и Казначейством США:
• Консолидировать спрос в гособлигации в условиях деградации баланса ликвидности – свободных денег нет, чтобы беспроблемно удовлетворять аппетиты по 2-2.2 трлн размещений за год.
• Снизить доходности, чтобы разгрузить бюджет, т.к. процентные расходы формируют весь прирост расходов бюджета.
• Спасти бизнес от дефолтов, т.к. проникающее воздействие высоких ставок доходит до своего экстремума.
Это означает, что прыть на рынке акций придержат, т.к. невозможно одновременно держать пузырь и трежерис в отсутствии QE.
С июля начался самый сильный с дек.23 эпизод раллирования рынка трежерис - «сброс» доходности по трежерис, где наиболее видимые изменения по гособлигациям от 1 до 5 лет (доходность снизилась на 0.65 – 0.8 п.п), по 10-летним снижение на 0.5 п.п, а по долгосрочным в среднем 0.36 п.п.
По форвардам на процентную ставку и по трежерис рынок полностью заложил гарантию снижения ставки 18 сентября. Пропорция ожиданий за неделю изменилась – вероятность снижения ставки на сентябрьском заседании на 0.25 п.п неделю назад была 35%, а сейчас 65%.
Предполагается, что ФРС будет снижать ставку на каждом без исключения заседании (их осталось три до конца года). Базовый сценарий заключается, что к 18 декабря накопленное снижение составит 1 п.п (с 5.5 до 4.5%).
Инфляция нормализовалась, рынок труда деградирует, Пауэлл создал пространство маневра практически для любого нужного решения со стороны ФРС, а цепные псы начнут отрабатывать медийную повестку, что «передержали ставку, пора снижать».
Не важно, нормализовалась ли инфляция в той мере, в какой заявлено или происходят манипуляции со статистикой, важно то, что нарратив смещается. Инфляция сходит со сцены после трехлетнего спектакля, а нарратив рецессии будет проявляться все более явно.
Решение о том, что «снижать ставку крайне необходимо» было принято еще в конце 2023, но не было подходящего момента. Теперь этот момент формируют.
Есть три фундаментальны задачи, которая стоят перед ФРС и Казначейством США:
• Консолидировать спрос в гособлигации в условиях деградации баланса ликвидности – свободных денег нет, чтобы беспроблемно удовлетворять аппетиты по 2-2.2 трлн размещений за год.
• Снизить доходности, чтобы разгрузить бюджет, т.к. процентные расходы формируют весь прирост расходов бюджета.
• Спасти бизнес от дефолтов, т.к. проникающее воздействие высоких ставок доходит до своего экстремума.
Это означает, что прыть на рынке акций придержат, т.к. невозможно одновременно держать пузырь и трежерис в отсутствии QE.
Критическая недооценка риска…
Рынки в начале августа грохнулись не из-за того, что испугались данных по рынку труда и не из-за мифического сворачивания керри-трейд по иене (сворачивали три дня, а потом взяли и внезапно перестали сворачивать). Ни одна из причин, озвученная деловыми СМИ не имеет никакого отношения к реальности.
Рынки в начале августа упали из-за переоцененных бигтехов (частичное и пока очень ограниченное сжатие пузыря) и реализации каскадных маржинколлов наиболее безумных и отшибленных спекулянтов. Все стояли в одну сторону, а норма хэджирования рисков (баланс опционов PUT/CALL) была наименьшая за всю историю торгов.
Есть множество других индикаторов, показывающих глубину безрассудства, меру отклонения от реальности с точки зрения рыночного позиционирования. Наиболее репрезентативный индикатор – спрэд между корпоративными облигациями различного качества и трежерис сопоставимого или близкого срока обращения.
Сужение спрэда означает усиление риск-фактора, а расширение спрэда – уход от риска.
На представленных графиках можно заметить, что на протяжении многих лет сохраняется высокая корреляция между трежерис и корпоративными облигациями (чем выше рейтинг корпоративных облигаций, тем ближе доходность к трежерис, ниже спрэд), но сила движения цены различается, что и приводит к колебаниям спрэда в широком диапазоне.
Но важно здесь другое, с начала 2024 спрэд между облигациями BB/BBB и трежерис (самый показательный и ликвидный сегмент рынка) один из самый низкий в современной истории – подобное было только в 2019 и 2021.
Даже по преддефолтным бумагам рейтинга CCC спрэд находится в зоне «отсутствия проблем».
Все это весьма показательно, - рынок вообще не закладывает реализацию долгового кризиса ни в какой форме в условиях, когда проникающее воздействие высоких ставок достигает экстремума, а запас прочности наименьший, как минимум, за 5 лет при актуализации рецессии.
Нечто подобное было в 2007, когда рынок долгое время игнорировал ипотечные проблемы, а потом … как понеслось.
Рынки в начале августа грохнулись не из-за того, что испугались данных по рынку труда и не из-за мифического сворачивания керри-трейд по иене (сворачивали три дня, а потом взяли и внезапно перестали сворачивать). Ни одна из причин, озвученная деловыми СМИ не имеет никакого отношения к реальности.
Рынки в начале августа упали из-за переоцененных бигтехов (частичное и пока очень ограниченное сжатие пузыря) и реализации каскадных маржинколлов наиболее безумных и отшибленных спекулянтов. Все стояли в одну сторону, а норма хэджирования рисков (баланс опционов PUT/CALL) была наименьшая за всю историю торгов.
Есть множество других индикаторов, показывающих глубину безрассудства, меру отклонения от реальности с точки зрения рыночного позиционирования. Наиболее репрезентативный индикатор – спрэд между корпоративными облигациями различного качества и трежерис сопоставимого или близкого срока обращения.
Сужение спрэда означает усиление риск-фактора, а расширение спрэда – уход от риска.
На представленных графиках можно заметить, что на протяжении многих лет сохраняется высокая корреляция между трежерис и корпоративными облигациями (чем выше рейтинг корпоративных облигаций, тем ближе доходность к трежерис, ниже спрэд), но сила движения цены различается, что и приводит к колебаниям спрэда в широком диапазоне.
Но важно здесь другое, с начала 2024 спрэд между облигациями BB/BBB и трежерис (самый показательный и ликвидный сегмент рынка) один из самый низкий в современной истории – подобное было только в 2019 и 2021.
Даже по преддефолтным бумагам рейтинга CCC спрэд находится в зоне «отсутствия проблем».
Все это весьма показательно, - рынок вообще не закладывает реализацию долгового кризиса ни в какой форме в условиях, когда проникающее воздействие высоких ставок достигает экстремума, а запас прочности наименьший, как минимум, за 5 лет при актуализации рецессии.
Нечто подобное было в 2007, когда рынок долгое время игнорировал ипотечные проблемы, а потом … как понеслось.
Розничные продажи в США – стагнация без признаков оживления.
Казалось бы, сильные данные за июль (+1% м/м), но данные не должны сбивать с адекватной интерпретации.
Во-первых, данные за июнь пересмотрели в худшую сторону на 0.2%, а во-вторых, оценивать необходимо сглаженные данные, т.к. розничные продажи являются волатильным показателем из-за специфики учета товарной номенклатуры и расчета сезонных коэффициентов, допускающих фоновую флуктуацию в диапазоне от -0.4 до +0.4 п.п.
Среднемесячный прирост номинальных розничных продаж с января по июнь составил … минус 0.01%, а июльские данные вывели показатель до +0.13% за 7м24.
Для сравнения, среднемесячный прирост за 7м23 был +0.53%, за 7м22 +0.85%, за 7м21 +1.66% (!), а за 7м19 +0.6%, 7м18 +0.24%, 7м17 +0.17%.
Поэтому, когда многие представители медийной или околорыночной тусовки оценивают один выдранный из контекста показатель (+1% м/м в июле) – выглядит это нелепо, а интегральная картина весьма ужасная.
Если учесть инфляцию в товарах по PCE, накопленный прирост розничных продаж с дек.23 по июл.24 составил всего 0.53% vs +3.4% за 7м23, +0.8% за 7м22 (эффект рекордной инфляции), +6.9% за 7м21 (эффект рекордных стимулов правительства), +3.3% за 7м20 (эффект локдаунов, все полезли в онлайн шопинг + стимулы), за 2017-2019 в среднем +2.4%, а за 2010-2019 также +2.4%.
Нормой является рост на 2.4% за 7 месяцев с начала года, если вывести за скобки факторы экстремального возмущения 2020-2022. Сейчас рост на 0.5% - худшая динамика с кризиса 2008-2009, и это с весьма заниженной инфляцией, т.к. по PCE дефляция на 0.1% за 7м24.
Фискальное бешенство привело к существенно завышенному потреблению в 2020-2022 и даже со стагнацией с начала, текущее потребление завышено на 5-7% относительно тренда 2010-2019.
Могут ли июльские данные создать новый восходящий тренд? Нет, т.к. для этого норма сбережения должна составить не менее 5% и должны расти располагаемые доходы выше тренда, а там ситуация скверная.
Казалось бы, сильные данные за июль (+1% м/м), но данные не должны сбивать с адекватной интерпретации.
Во-первых, данные за июнь пересмотрели в худшую сторону на 0.2%, а во-вторых, оценивать необходимо сглаженные данные, т.к. розничные продажи являются волатильным показателем из-за специфики учета товарной номенклатуры и расчета сезонных коэффициентов, допускающих фоновую флуктуацию в диапазоне от -0.4 до +0.4 п.п.
Среднемесячный прирост номинальных розничных продаж с января по июнь составил … минус 0.01%, а июльские данные вывели показатель до +0.13% за 7м24.
Для сравнения, среднемесячный прирост за 7м23 был +0.53%, за 7м22 +0.85%, за 7м21 +1.66% (!), а за 7м19 +0.6%, 7м18 +0.24%, 7м17 +0.17%.
Поэтому, когда многие представители медийной или околорыночной тусовки оценивают один выдранный из контекста показатель (+1% м/м в июле) – выглядит это нелепо, а интегральная картина весьма ужасная.
Если учесть инфляцию в товарах по PCE, накопленный прирост розничных продаж с дек.23 по июл.24 составил всего 0.53% vs +3.4% за 7м23, +0.8% за 7м22 (эффект рекордной инфляции), +6.9% за 7м21 (эффект рекордных стимулов правительства), +3.3% за 7м20 (эффект локдаунов, все полезли в онлайн шопинг + стимулы), за 2017-2019 в среднем +2.4%, а за 2010-2019 также +2.4%.
Нормой является рост на 2.4% за 7 месяцев с начала года, если вывести за скобки факторы экстремального возмущения 2020-2022. Сейчас рост на 0.5% - худшая динамика с кризиса 2008-2009, и это с весьма заниженной инфляцией, т.к. по PCE дефляция на 0.1% за 7м24.
Фискальное бешенство привело к существенно завышенному потреблению в 2020-2022 и даже со стагнацией с начала, текущее потребление завышено на 5-7% относительно тренда 2010-2019.
Могут ли июльские данные создать новый восходящий тренд? Нет, т.к. для этого норма сбережения должна составить не менее 5% и должны расти располагаемые доходы выше тренда, а там ситуация скверная.
Американский рынок достиг исторического максимума на фоне самого мощного пампа в истории торгов.
Трехдневное помутнение рассудка в начале августа закончилось сильнейшим восстановлением капитализации в истории – всего 8 торговых сессий и от минимума 5 августа было восстановлено свыше 4.4 трлн капитализации, что превзошло рекорд апреля 2020, когда было восстановлено около 4.1 трлн капитализации за сопоставимый срок.
В относительном сравнении до рекорда далеко, сейчас +8.34% по max/min за 8 дней (на фьючерсах почти 9%), последний раз сопоставимый или более мощный рывок был 15.11.2022 (+8.9%), 25.10.2022 (+10.6%), еще дважды в 2022 и трижды в 2020, где пиковым импульсом был рывок к 14.04.2020 (+16.5%), но тогда рынок был очень дешевым. До этого почти 10% в начале января 2019.
Масштаб снижения в начале августа составил 8% от максимума 1 августа до минимума 5 августа. К текущему моменту (по закрытию торгов 15 августа) восстановлено 96% от потерь августа.
Если оценивать по закрытию дня – рынок уже в плюсе на 0.4% относительно июля, а закрытие месяца в июле было лучшим в истории.
Формально, рынок всего в 2.3% от своего исторического максимума 16 июля, однако, без учета ТОП-20 (лидеров роста с начала 2024 по вкладу в прирост капитализации), рынок уже уверенно превысил максимум.
Ранее уже приводил статистику нового идиотического паттерна с ноября 2023: 2.5 месяца агрессивного пампа, далее примерно 3 недели паузы или ограниченной коррекции и снова 2.5 месяца пампа. Причем, каждая новая фаза роста становится все более агрессивной, наглой и безумной.
Коррекции становятся все менее продолжительными (6 дней в апреле и 3 дня в августе), а раллирование все более оторванным от реальности.
Даже с падением 5 августа рынок был экстремально дорог (упали только бигтехи, все остальные «курили в стороне»), сейчас рынок вновь вернулся к уровням экстремального пузыря, … потребовались лишь 8 дней (по сути, 6 дней с прошлого четверга).
Главным отличием величайшего пузыря в истории человечества по совокупности факторов (ранее делал подробные выкладки, почему это именно так) является то, что с каждым месяцем баланс ликвидности деградирует (располагаемых финансовых ресурсов становится меньше), а баланс рисков смещается в сторону кризиса (все это происходит на фоне скверных макроэкономических и корпоративных отчетов).
Приводить доводы западных финансовых СМИ (о причинах роста рынка) – это просто смешно и издевательство над читателями.
Обращу внимание на другое, рынок крипты копает дно (это деньги мелких и средних спекулянтов), а это значит, что рынок вытянули крупные деньги. Зачем? Все понятно, всеми силами показать, что ситуация под контролем и все замечательно.
Хватит ли денег для поддержания идиотизма? Абсолютно исключено, особенно на фоне крупных размещений трежерис. Без QE от ФРС не обойтись.
Второй момент: чем выше рынок, тем меньше маневров у ФРС. Неделю назад снижение ставки на 0.5 п.п в сентябре оценивалось с шансом 60-70%, сейчас 26%.
Чтобы смягчать политику быстро и энергично, нужен страх, иначе это будет провоцировать дисбалансы и раскачивать систему через пузырение.
Страх нужен, чтобы загонять ликвидность в трежерис. Нельзя держать пузырь в акциях и финансировать дефицит по 2-2.3 трлн в год.
Можно еще подождать? Нет, нельзя, т.к. проникающее воздействие высоких ставок достигает экстремума, а бюджет США трещит по швам из-за процентных расходов.
Недооценка риска и безумие достигают своего апогея, будет весело, это вне всяких сомнений.
Трехдневное помутнение рассудка в начале августа закончилось сильнейшим восстановлением капитализации в истории – всего 8 торговых сессий и от минимума 5 августа было восстановлено свыше 4.4 трлн капитализации, что превзошло рекорд апреля 2020, когда было восстановлено около 4.1 трлн капитализации за сопоставимый срок.
В относительном сравнении до рекорда далеко, сейчас +8.34% по max/min за 8 дней (на фьючерсах почти 9%), последний раз сопоставимый или более мощный рывок был 15.11.2022 (+8.9%), 25.10.2022 (+10.6%), еще дважды в 2022 и трижды в 2020, где пиковым импульсом был рывок к 14.04.2020 (+16.5%), но тогда рынок был очень дешевым. До этого почти 10% в начале января 2019.
Масштаб снижения в начале августа составил 8% от максимума 1 августа до минимума 5 августа. К текущему моменту (по закрытию торгов 15 августа) восстановлено 96% от потерь августа.
Если оценивать по закрытию дня – рынок уже в плюсе на 0.4% относительно июля, а закрытие месяца в июле было лучшим в истории.
Формально, рынок всего в 2.3% от своего исторического максимума 16 июля, однако, без учета ТОП-20 (лидеров роста с начала 2024 по вкладу в прирост капитализации), рынок уже уверенно превысил максимум.
Ранее уже приводил статистику нового идиотического паттерна с ноября 2023: 2.5 месяца агрессивного пампа, далее примерно 3 недели паузы или ограниченной коррекции и снова 2.5 месяца пампа. Причем, каждая новая фаза роста становится все более агрессивной, наглой и безумной.
Коррекции становятся все менее продолжительными (6 дней в апреле и 3 дня в августе), а раллирование все более оторванным от реальности.
Даже с падением 5 августа рынок был экстремально дорог (упали только бигтехи, все остальные «курили в стороне»), сейчас рынок вновь вернулся к уровням экстремального пузыря, … потребовались лишь 8 дней (по сути, 6 дней с прошлого четверга).
Главным отличием величайшего пузыря в истории человечества по совокупности факторов (ранее делал подробные выкладки, почему это именно так) является то, что с каждым месяцем баланс ликвидности деградирует (располагаемых финансовых ресурсов становится меньше), а баланс рисков смещается в сторону кризиса (все это происходит на фоне скверных макроэкономических и корпоративных отчетов).
Приводить доводы западных финансовых СМИ (о причинах роста рынка) – это просто смешно и издевательство над читателями.
Обращу внимание на другое, рынок крипты копает дно (это деньги мелких и средних спекулянтов), а это значит, что рынок вытянули крупные деньги. Зачем? Все понятно, всеми силами показать, что ситуация под контролем и все замечательно.
Хватит ли денег для поддержания идиотизма? Абсолютно исключено, особенно на фоне крупных размещений трежерис. Без QE от ФРС не обойтись.
Второй момент: чем выше рынок, тем меньше маневров у ФРС. Неделю назад снижение ставки на 0.5 п.п в сентябре оценивалось с шансом 60-70%, сейчас 26%.
Чтобы смягчать политику быстро и энергично, нужен страх, иначе это будет провоцировать дисбалансы и раскачивать систему через пузырение.
Страх нужен, чтобы загонять ликвидность в трежерис. Нельзя держать пузырь в акциях и финансировать дефицит по 2-2.3 трлн в год.
Можно еще подождать? Нет, нельзя, т.к. проникающее воздействие высоких ставок достигает экстремума, а бюджет США трещит по швам из-за процентных расходов.
Недооценка риска и безумие достигают своего апогея, будет весело, это вне всяких сомнений.
Все больше признаков рецессии в США…
Промышленное производство США в июле снизилось на 0.64% м/м, а июньские данные пересмотрели в худшую сторону на 0.43%, т.е. минус процент от июньской базы, это слабые данные, нивелирующие весь прогресс, достигнутый весной 2024.
Это уже шестой раз за 15 лет, когда промпроизводство США энергично «отваливается» от условного промышленного предела. Даже, несмотря на разгромные данные за июль, ситуация необходимо оценивать комплексно, охватывая более широкий диапазон сравнения.
Промпроизводство снизилось на 0.2% г/г в июле, за янв-июл.24 снижение на 0.2% г/г, но рост на 0.2% к аналогичному периоду два года назад и всего +0.1% к 2019.
Наблюдается затяжная стагнация на протяжении 5 лет, а если смотреть шире, - на протяжении 15-17 лет, без выраженной тенденции.
Для устранения волатильности оценка будет за первые семь месяцев 2024 к аналогичному периоду сравнения.
• Обрабатывающее производство: -0.3% г/г, -0.8% к 2022 и -0.3% к 2019, где производство товаров длительного пользования -0.5%, +0.1% и -0.2% соответственно, а производство товаров краткосрочного пользования в пределах нуля, -1.2% и +0.4%.
• Добыча полезных ископаемых: -0.9% г/г, +5.5% к 2022 и -1.2% к 2019.
• Производство электроэнергии, коммунальные услуги: +2.3% г/г, -0.9% к 2022 и +1.6% к 2019.
Среди обрабатывающего производства за 7м24 в плюсе (среди емких отраслей):
• Производство компьютеров и микроэлектроники +3.9% г/г
• Автопроизводство (легкой, коммерческий и грузовой транспорт) +0.4%
• Аэрокосмическое производство и прочее транспортное оборудование +2.5%
• Нефтепереработка +4.6% г/г
• Химическое производство +0.6% г/г.
В обработке много отраслей в минусе:
• Фиксируется кризис в строительстве, т.к. производство мебели и фурнитуры -6.6% г/г, строительные материалы-5.9% г/г и стагнация с нисходящим трендов в металлургическом производстве -1.3% г/г.
• Среди наукоемких отраслей машиностроение -2.9%, а электрическое оборудование -1.5%
Динамика разнонаправленная, но все больше отраслей имеют негативную динамику.
Промышленное производство США в июле снизилось на 0.64% м/м, а июньские данные пересмотрели в худшую сторону на 0.43%, т.е. минус процент от июньской базы, это слабые данные, нивелирующие весь прогресс, достигнутый весной 2024.
Это уже шестой раз за 15 лет, когда промпроизводство США энергично «отваливается» от условного промышленного предела. Даже, несмотря на разгромные данные за июль, ситуация необходимо оценивать комплексно, охватывая более широкий диапазон сравнения.
Промпроизводство снизилось на 0.2% г/г в июле, за янв-июл.24 снижение на 0.2% г/г, но рост на 0.2% к аналогичному периоду два года назад и всего +0.1% к 2019.
Наблюдается затяжная стагнация на протяжении 5 лет, а если смотреть шире, - на протяжении 15-17 лет, без выраженной тенденции.
Для устранения волатильности оценка будет за первые семь месяцев 2024 к аналогичному периоду сравнения.
• Обрабатывающее производство: -0.3% г/г, -0.8% к 2022 и -0.3% к 2019, где производство товаров длительного пользования -0.5%, +0.1% и -0.2% соответственно, а производство товаров краткосрочного пользования в пределах нуля, -1.2% и +0.4%.
• Добыча полезных ископаемых: -0.9% г/г, +5.5% к 2022 и -1.2% к 2019.
• Производство электроэнергии, коммунальные услуги: +2.3% г/г, -0.9% к 2022 и +1.6% к 2019.
Среди обрабатывающего производства за 7м24 в плюсе (среди емких отраслей):
• Производство компьютеров и микроэлектроники +3.9% г/г
• Автопроизводство (легкой, коммерческий и грузовой транспорт) +0.4%
• Аэрокосмическое производство и прочее транспортное оборудование +2.5%
• Нефтепереработка +4.6% г/г
• Химическое производство +0.6% г/г.
В обработке много отраслей в минусе:
• Фиксируется кризис в строительстве, т.к. производство мебели и фурнитуры -6.6% г/г, строительные материалы-5.9% г/г и стагнация с нисходящим трендов в металлургическом производстве -1.3% г/г.
• Среди наукоемких отраслей машиностроение -2.9%, а электрическое оборудование -1.5%
Динамика разнонаправленная, но все больше отраслей имеют негативную динамику.
Непрерывная деградация промышленного потенциала Европы на протяжении 1.5 лет.
Последние хорошие новости по Европе (в контексте промышленности для стран ЕС-27) были в фев.23, с тех пор практически непрерывное снижение производства с «перерывами на обед».
Текущий отчет Евростата не внесет понимания в общую картину, т.к. визуализирует динамику за три последних года, нужна более широка интерпретация.
Промышленность в Европе (обработка + добыча + электроэнергия и ЖКУ) снизилась на 3.2% г/г, относительно фев.23 снижение на 6.5%, а относительно исторического максимума в сен.22 снижение на 6.8%.
Раньше снижение промпроизводства на 5% и более приводило либо к рецессии, либо к кризису (1992-1994, 2001-2003, 2007-2009, 2011-2012 и отдельный эпизод в 2020).
Текущий уровень промпроизводства вернулся к 2017 году, и он же уровень 2007, т.е. почти 17 лет без прогресса. В отличие от США, промышленность в Европе имеет более системообразующее значение с более плотной интеграцией в межотраслевые связи.
• Добыча полезных ископаемых в ЕС-27 снижается с 2007 года и совокупные потери за 17 лет составляют почти 55%!
• Электроэнергетика и коммунальные услуги с июл.22 обвалились на 8-10% и с тех пор балансируют на низкой базе без признаков формирования тренда. Текущий уровень производства соответствует 1998-1999 годам, откатились на 25 лет назад.
• Обрабатывающее производство смотрится относительно хорошо в сравнении с добычей и электроэнергетикой. После быстрого восстановления в 2020-2022, обработка медленно, но устойчиво дрейфует вниз, откатившись до уровня 2019 года.
Какие основные проблемы европейской промышленности? Дорогая энергия, европейская бюрократия, высокие налоги, дефицит квалифицированных кадров и конкуренция с Китаем, т.е. проблемы почти нерешаемые.
Факторов ускорения производства пока не просматривается.
Последние хорошие новости по Европе (в контексте промышленности для стран ЕС-27) были в фев.23, с тех пор практически непрерывное снижение производства с «перерывами на обед».
Текущий отчет Евростата не внесет понимания в общую картину, т.к. визуализирует динамику за три последних года, нужна более широка интерпретация.
Промышленность в Европе (обработка + добыча + электроэнергия и ЖКУ) снизилась на 3.2% г/г, относительно фев.23 снижение на 6.5%, а относительно исторического максимума в сен.22 снижение на 6.8%.
Раньше снижение промпроизводства на 5% и более приводило либо к рецессии, либо к кризису (1992-1994, 2001-2003, 2007-2009, 2011-2012 и отдельный эпизод в 2020).
Текущий уровень промпроизводства вернулся к 2017 году, и он же уровень 2007, т.е. почти 17 лет без прогресса. В отличие от США, промышленность в Европе имеет более системообразующее значение с более плотной интеграцией в межотраслевые связи.
• Добыча полезных ископаемых в ЕС-27 снижается с 2007 года и совокупные потери за 17 лет составляют почти 55%!
• Электроэнергетика и коммунальные услуги с июл.22 обвалились на 8-10% и с тех пор балансируют на низкой базе без признаков формирования тренда. Текущий уровень производства соответствует 1998-1999 годам, откатились на 25 лет назад.
• Обрабатывающее производство смотрится относительно хорошо в сравнении с добычей и электроэнергетикой. После быстрого восстановления в 2020-2022, обработка медленно, но устойчиво дрейфует вниз, откатившись до уровня 2019 года.
Какие основные проблемы европейской промышленности? Дорогая энергия, европейская бюрократия, высокие налоги, дефицит квалифицированных кадров и конкуренция с Китаем, т.е. проблемы почти нерешаемые.
Факторов ускорения производства пока не просматривается.
В Европе практически не осталось растущих отраслей промышленности.
Еще год назад евро чиновники могли гордо заявить, что у нас все хорошо с промышленностью, т.к. наукоемкие сегменты устойчиво растут, компенсируя падение низко маржинальных и энергоемких сегментов промышленности. За год многое изменилось и … в худшую сторону.
• Самая емкая и важная отрасль промышленности – автомобильное производство за 1П24 рухнуло на 7.2% г/г, практически полностью нейтрализовав мощный восстановительный импульс 2021-2023. Текущий уровень производства находится на уровне 2006 года.
• Машиностроение (станки, промышленное и коммерческое производственное и строительное оборудование) обвалилось на 7% г/г в 1П24. Самое сильное негативное изменение за год с кризиса 2008, за исключением 2020 (вынужденная остановка).
• Электрическое оборудование обвалилось на 9.4% г/г, что также является самым сильным падением с кризиса 2008 и сейчас производство находится на уровне 2001 года!
• Производство компьютеров и микроэлектроники в 1П24 рухнуло на 10.3% г/г без признаков торможения падения.
• Фарма снижается на 6% г/г, хотя база сравнения очень высокая.
• Единственная отрасль в наукоемком производстве, которая показывает рост – это аэрокосмическое производство и прочие виды транспортного оборудования, где фиксируется увеличение производства на 5.2% г/г в 1П24, наращивая выпуск до исторического максимума.
В этот сегмент включается производство бронетехники, но прямыми статистическими наблюдениями выявить это невозможно. По всей видимости, основной вклад в прирост обеспечила гражданская авиация на фоне проблем с Boeing.
Защитные отрасли (продукты питания, напитки и табак) в плюсе на высокой базе. Растет химическое производство на 3.4% г/г, компенсируя сильный провал 2022-2023, также в плюсе нефтепереработка на 1.9% г/г.
Производство готовых металлических изделий снижается на 3.8% г/г до уровней начала нулевых, что свидетельствует о том, что массовое производство боеприпасов не удалось наладить.
Еще год назад евро чиновники могли гордо заявить, что у нас все хорошо с промышленностью, т.к. наукоемкие сегменты устойчиво растут, компенсируя падение низко маржинальных и энергоемких сегментов промышленности. За год многое изменилось и … в худшую сторону.
• Самая емкая и важная отрасль промышленности – автомобильное производство за 1П24 рухнуло на 7.2% г/г, практически полностью нейтрализовав мощный восстановительный импульс 2021-2023. Текущий уровень производства находится на уровне 2006 года.
• Машиностроение (станки, промышленное и коммерческое производственное и строительное оборудование) обвалилось на 7% г/г в 1П24. Самое сильное негативное изменение за год с кризиса 2008, за исключением 2020 (вынужденная остановка).
• Электрическое оборудование обвалилось на 9.4% г/г, что также является самым сильным падением с кризиса 2008 и сейчас производство находится на уровне 2001 года!
• Производство компьютеров и микроэлектроники в 1П24 рухнуло на 10.3% г/г без признаков торможения падения.
• Фарма снижается на 6% г/г, хотя база сравнения очень высокая.
• Единственная отрасль в наукоемком производстве, которая показывает рост – это аэрокосмическое производство и прочие виды транспортного оборудования, где фиксируется увеличение производства на 5.2% г/г в 1П24, наращивая выпуск до исторического максимума.
В этот сегмент включается производство бронетехники, но прямыми статистическими наблюдениями выявить это невозможно. По всей видимости, основной вклад в прирост обеспечила гражданская авиация на фоне проблем с Boeing.
Защитные отрасли (продукты питания, напитки и табак) в плюсе на высокой базе. Растет химическое производство на 3.4% г/г, компенсируя сильный провал 2022-2023, также в плюсе нефтепереработка на 1.9% г/г.
Производство готовых металлических изделий снижается на 3.8% г/г до уровней начала нулевых, что свидетельствует о том, что массовое производство боеприпасов не удалось наладить.
Стагнация экономики Европы
За последний год ВВП стран Еврозоны вырос на 0.62% г/г, причем весь вклад в прирост был реализован в 1П24 (+0.3% в 1кв24 и +0.3% в 2кв24).
Относительно дек.21 (до энергетического кризиса в Европе) накопленный прирост ВВП составил всего 2.66% за 2.5 года или 0.32% в среднем за квартал.
Относительно дек.19 (последний доковидный квартал) ВВП Еврозоны вырос всего на 3.89% со средним темпом 0.21% за квартал, но в этом диапазоне был период стагнации на протяжении 5 кварталов с 3кв22 до 4кв23.
В период устойчивого экономического расширения с 1кв13 по 4кв19 европейская экономика росла по 0.39% в среднем за квартал.
В соответствии с данными можно сделать вывод, что постковидный рост с учетом трех кризисов (COVID, инфляционный шок и энергетический кризис) почти вдвое ниже, чем трендовый рост 2013-2019, за последний год ситуация не улучшилась.
Положительный импульс в 1П24 обусловлен компенсацией энергетического фактора и снижением инфляции, тогда как с 3кв22 по 4кв23 энергетический фактор отнимал от ВВП в среднем до 0.4-0.5% каждый квартал, но был компенсирован субсидиями примерно в половину от масштаба потерь, отсюда и стагнация.
По крупнейшим странам Европы:
• Германия: символическое падение на 0.06% за год, +0.44% к дек.21 и +0.34% к дек.19, т.е. Германия 5 лет в затяжной стагнации
• Франция: +1.1% за год, +2.66% к дек.21 и +3.79% к дек.19
• Италия: +0.94% за год, +3.19% к дек.21 и +4.73% к дек.19
• Испания: +2.89% за год, +7.8% дек.21 и +4.7% к дек.19.
Факторный анализ по последним данным невозможно сделать, т.к. Евростат предоставил только общие и агрегированные показатели, а детализированные данные будут только в сентябре.
С 2022 года доминирующим фактором подавления экономической активности был энергетический кризис. Те страны, где высокая энергоемкость экономики и зависимость от нефти, газа и угля (Германия) - там ущерб наибольший, а менее зависимые страны (Испания, Португалия) безболезненно пережили этот период.
За последний год ВВП стран Еврозоны вырос на 0.62% г/г, причем весь вклад в прирост был реализован в 1П24 (+0.3% в 1кв24 и +0.3% в 2кв24).
Относительно дек.21 (до энергетического кризиса в Европе) накопленный прирост ВВП составил всего 2.66% за 2.5 года или 0.32% в среднем за квартал.
Относительно дек.19 (последний доковидный квартал) ВВП Еврозоны вырос всего на 3.89% со средним темпом 0.21% за квартал, но в этом диапазоне был период стагнации на протяжении 5 кварталов с 3кв22 до 4кв23.
В период устойчивого экономического расширения с 1кв13 по 4кв19 европейская экономика росла по 0.39% в среднем за квартал.
В соответствии с данными можно сделать вывод, что постковидный рост с учетом трех кризисов (COVID, инфляционный шок и энергетический кризис) почти вдвое ниже, чем трендовый рост 2013-2019, за последний год ситуация не улучшилась.
Положительный импульс в 1П24 обусловлен компенсацией энергетического фактора и снижением инфляции, тогда как с 3кв22 по 4кв23 энергетический фактор отнимал от ВВП в среднем до 0.4-0.5% каждый квартал, но был компенсирован субсидиями примерно в половину от масштаба потерь, отсюда и стагнация.
По крупнейшим странам Европы:
• Германия: символическое падение на 0.06% за год, +0.44% к дек.21 и +0.34% к дек.19, т.е. Германия 5 лет в затяжной стагнации
• Франция: +1.1% за год, +2.66% к дек.21 и +3.79% к дек.19
• Италия: +0.94% за год, +3.19% к дек.21 и +4.73% к дек.19
• Испания: +2.89% за год, +7.8% дек.21 и +4.7% к дек.19.
Факторный анализ по последним данным невозможно сделать, т.к. Евростат предоставил только общие и агрегированные показатели, а детализированные данные будут только в сентябре.
С 2022 года доминирующим фактором подавления экономической активности был энергетический кризис. Те страны, где высокая энергоемкость экономики и зависимость от нефти, газа и угля (Германия) - там ущерб наибольший, а менее зависимые страны (Испания, Португалия) безболезненно пережили этот период.
Среднесрочные вызовы для стран Запада
Инфляционная повестка сходит со сцены. Инфляционная проблема — это уже устаревший нарратив, хотя инфляционный фон (особенно в услугах) примерно вдвое выше долгосрочной нормы, инфляция в странах Запада не оказывает дестабилизирующего влияния на экономику в той мере, в какой это было актуально в 2021-2023.
Проблема инфляции в товарах решена, в услугах повышенный инфляционный фон будет доминировать еще примерно 1.5 года, что связано с факторами масштабирования предложения и глубины автоматизации.
Текущие технологии и производственные цепочки могут практически неограниченно масштабировать производство товаров, но это невозможно реализовать в услугах из-за высокой концентрации человеческого труда в услугах.
Что означает замедление инфляции в странах Запада? Прежде всего – это охлаждение спроса, вызванное исчерпанием избыточного ресурса сбережений 2020-2021 и снижением темпов располагаемых доходов.
Снижение инфляции – это наиболее верный признак проблем со спросом, когда баланс спроса и предложения нормализуется.
Появление свободного гэпа/буфера в предложении товаров и услуг означает будущее торможение инвестиционной активности бизнеса, а следовательно замедление зарплат и найма новых сотрудников.
Цикл расширения экономической активности на постковидных стимулах себя полностью исчерпал, соответственно – рынок труда будет деградировать, инфляционная тенденция будет направлена в сторону дефляции из-за падения спроса.
Что может запустить новый цикл расширения экономики?
Новые фискальные и монетарные стимулы – расширение долговой нагрузки, т.е. рост текущих доходов ценой снижения будущих располагаемых доходов через расширение стоимости обслуживания обязательств. Величина долговой нагрузки не позволит запустить очередной раунд фискального бешенства.
Рост производительности труда в рамках технологической трансформации и перехода в новый технологический уклад.
Как наиболее очевидный триггер – ИИ, но пока ГИИ себя полностью провалил в бизнес-задачах и годится, как генератор дипфейков и мемов с критически низкой достоверностью результатов.
ГИИ неплохо работает в узкоспециализированном применении медиа контента, но это ничтожно малая часть экономики. С точки зрения влияния на R&D, науку и технологии, потенциал новых открытий и производительность труда, - ГИИ категорически противопоказан, по крайней мере, на данном этапе.
На 2024 год сфера эффективного применения ГИИ очень ограничена и локализована буквально в 1-2% от экономики, а в остальном – чисто поржать.
Основной среднесрочный вызов – это реализация долгового кризиса. С 2019 года проблемы только усугубились – резкий рост долговой нагрузки + экстремальный рост стоимости обслуживания долгов. 5 лет назад устойчивость была низкой, сейчас тем более, а запас прочности исчерпали.
Инфляционная повестка сходит со сцены. Инфляционная проблема — это уже устаревший нарратив, хотя инфляционный фон (особенно в услугах) примерно вдвое выше долгосрочной нормы, инфляция в странах Запада не оказывает дестабилизирующего влияния на экономику в той мере, в какой это было актуально в 2021-2023.
Проблема инфляции в товарах решена, в услугах повышенный инфляционный фон будет доминировать еще примерно 1.5 года, что связано с факторами масштабирования предложения и глубины автоматизации.
Текущие технологии и производственные цепочки могут практически неограниченно масштабировать производство товаров, но это невозможно реализовать в услугах из-за высокой концентрации человеческого труда в услугах.
Что означает замедление инфляции в странах Запада? Прежде всего – это охлаждение спроса, вызванное исчерпанием избыточного ресурса сбережений 2020-2021 и снижением темпов располагаемых доходов.
Снижение инфляции – это наиболее верный признак проблем со спросом, когда баланс спроса и предложения нормализуется.
Появление свободного гэпа/буфера в предложении товаров и услуг означает будущее торможение инвестиционной активности бизнеса, а следовательно замедление зарплат и найма новых сотрудников.
Цикл расширения экономической активности на постковидных стимулах себя полностью исчерпал, соответственно – рынок труда будет деградировать, инфляционная тенденция будет направлена в сторону дефляции из-за падения спроса.
Что может запустить новый цикл расширения экономики?
Новые фискальные и монетарные стимулы – расширение долговой нагрузки, т.е. рост текущих доходов ценой снижения будущих располагаемых доходов через расширение стоимости обслуживания обязательств. Величина долговой нагрузки не позволит запустить очередной раунд фискального бешенства.
Рост производительности труда в рамках технологической трансформации и перехода в новый технологический уклад.
Как наиболее очевидный триггер – ИИ, но пока ГИИ себя полностью провалил в бизнес-задачах и годится, как генератор дипфейков и мемов с критически низкой достоверностью результатов.
ГИИ неплохо работает в узкоспециализированном применении медиа контента, но это ничтожно малая часть экономики. С точки зрения влияния на R&D, науку и технологии, потенциал новых открытий и производительность труда, - ГИИ категорически противопоказан, по крайней мере, на данном этапе.
На 2024 год сфера эффективного применения ГИИ очень ограничена и локализована буквально в 1-2% от экономики, а в остальном – чисто поржать.
Основной среднесрочный вызов – это реализация долгового кризиса. С 2019 года проблемы только усугубились – резкий рост долговой нагрузки + экстремальный рост стоимости обслуживания долгов. 5 лет назад устойчивость была низкой, сейчас тем более, а запас прочности исчерпали.
Как повлияли блокирующие санкции на Мосбиржу на валютную структуру российской внешней торговли?
С 13 июня прекращены торги валютными парами с участием доллара, евро и гонконгского доллара, также существенно ужесточены экстерриториальные санкции США на внешних контрагентов, имеющих деловые связи с Россией.
Хотя действие санкций затронуло чуть более месяца в июне, но некоторые тенденции проявляются.
По импорту в валютах недружественных стран в июне прошло лишь 21% от оборота товаров и услуг - исторический минимум, за 1П24 – 24.5% vs 40.5% в 1П23 и 67.8% в 1П21.
По импортным расчетам в рублях был зафиксирован исторический максимум на уровне 42.9%, за 1П – 38.5% vs 29.3% в 1П23 и 28.3% в 1П21 и соответственно в валютах нейтральных стран в июне 36.1%, за 1П24 – 36.5% vs 30.3% в 1П23 и всего 4% в 1П21.
Важно обратить внимание, что резкий рост торговли по импорту в рублях начался с января 2024, что совпало с угрозами вторичных санкций США на ключевых партнеров России в Китае, Индии, Турции и странах СНГ.
По экспорту в рублях сейчас проходит 43% - столько же, сколько и по импорту. За 1П24 – 39.7% vs 39.1% в 1П23 и 14.2% в 1П21.
Расчеты в валютах недружественных стран по экспорту в июне упали до 15.6% - очередной исторический минимум, за 1П24 – 19.7% vs 37.9% в 1П23 и 84.7% в 1П21.
В валютах нейтральных стран в июне по экспорту провели 41.4% расчетов и здесь достаточно стабильно, 1П24 – 40.6% vs 23% в 1П23 и ничтожные 1.1% в 1П21.
Можно заметить, что экспансия расчетов в валютах нейтральных стран сильно замедлилась в 1П24, а вытеснение валют недружественных стран происходит за счет рубля.
За 1П24 в «недружественных» валютах по экспорту пришло 44 млрд, а по импорту 43 млрд, т.е баланс нейтральный, а по «нейтральным» валютам экспорт составил 92 млрд, и импорт 64 млрд, сформировав положительное сальдо на 28 млрд, но не все деньги доступны к распоряжению из-за трудности переводов в российский контур валютного рынка.
Очевидно, продолжится тенденция усиления роли рубля во внешнеторговых расчетах.
С 13 июня прекращены торги валютными парами с участием доллара, евро и гонконгского доллара, также существенно ужесточены экстерриториальные санкции США на внешних контрагентов, имеющих деловые связи с Россией.
Хотя действие санкций затронуло чуть более месяца в июне, но некоторые тенденции проявляются.
По импорту в валютах недружественных стран в июне прошло лишь 21% от оборота товаров и услуг - исторический минимум, за 1П24 – 24.5% vs 40.5% в 1П23 и 67.8% в 1П21.
По импортным расчетам в рублях был зафиксирован исторический максимум на уровне 42.9%, за 1П – 38.5% vs 29.3% в 1П23 и 28.3% в 1П21 и соответственно в валютах нейтральных стран в июне 36.1%, за 1П24 – 36.5% vs 30.3% в 1П23 и всего 4% в 1П21.
Важно обратить внимание, что резкий рост торговли по импорту в рублях начался с января 2024, что совпало с угрозами вторичных санкций США на ключевых партнеров России в Китае, Индии, Турции и странах СНГ.
По экспорту в рублях сейчас проходит 43% - столько же, сколько и по импорту. За 1П24 – 39.7% vs 39.1% в 1П23 и 14.2% в 1П21.
Расчеты в валютах недружественных стран по экспорту в июне упали до 15.6% - очередной исторический минимум, за 1П24 – 19.7% vs 37.9% в 1П23 и 84.7% в 1П21.
В валютах нейтральных стран в июне по экспорту провели 41.4% расчетов и здесь достаточно стабильно, 1П24 – 40.6% vs 23% в 1П23 и ничтожные 1.1% в 1П21.
Можно заметить, что экспансия расчетов в валютах нейтральных стран сильно замедлилась в 1П24, а вытеснение валют недружественных стран происходит за счет рубля.
За 1П24 в «недружественных» валютах по экспорту пришло 44 млрд, а по импорту 43 млрд, т.е баланс нейтральный, а по «нейтральным» валютам экспорт составил 92 млрд, и импорт 64 млрд, сформировав положительное сальдо на 28 млрд, но не все деньги доступны к распоряжению из-за трудности переводов в российский контур валютного рынка.
Очевидно, продолжится тенденция усиления роли рубля во внешнеторговых расчетах.
Сильнейшее с весны 2022 охлаждение экономики России.
Банк России фиксирует существенный сброс темпов роста российской экономики два последних месяца (по опросам предприятий в июле и августе), при этом дельта изменения – сильнейшая с весны 2022.
Как это интерпретировать? Экономика растет – индикатор бизнес-климата в августе чуть выше среднего уровня 2023, но от интенсивного экономического расширения фев-июн.24 перешли к умеренным темпам роста с июля, но пока еще рост, тогда как сила «сброса пара» сильнейшая с весны 2022, а последний раз подобное замедление было летом 2023.
Резкое замедление роста не гарантирует рецессию и тем более кризис, т.к. в 2023 после замедления в середине года перешли к росту с 4кв23 до 2кв24, но это первый видимый сигнал об охлаждении экономики.
Из ключевого в обзоре ИБК в России:
• Динамика ИБК определялась как снижением оценок текущей ситуации, так и более сдержанными ожиданиями компаний на ближайшую перспективу.
• Среди факторов, ограничивающих расширение деловой активности, - сохранение проблемы дефицита кадров, а также сложности с доставкой грузов и платежами по импорту.
• В разрезе укрупненных видов деятельности наиболее высокие ожидания по спросу сохранялись в сельском хозяйстве и в обработке, тогда как в строительстве сильнейший обвал, сопоставимый с кризисом 2022 (по ожиданиям).
• Ценовые ожидания бизнеса в целом в августе несколько увеличились по сравнению с предыдущим месяцем - их уровень оставался повышенным и существенно превосходил значения норму 2017-2019.
• В августе издержки предприятий в целом по экономике выросли наиболее заметно за последние 5 месяцев во всех основных отраслях экономики.
• Предприятия ожидают замедления роста инвестиционной активности в 3кв24 в сравнении с 2кв24.
• Обеспеченность кадрами в 2кв24 обновила очередной минимум за всю историю наблюдений. Планы компаний по найму на 3кв24 более сдержанные, чем в 1П24.
• За кредитами в августе текущего года обращались 34.6% опрошенных предприятий. Масштаб ужесточения условий кредитования сопоставим с сен.23.
Банк России фиксирует существенный сброс темпов роста российской экономики два последних месяца (по опросам предприятий в июле и августе), при этом дельта изменения – сильнейшая с весны 2022.
Как это интерпретировать? Экономика растет – индикатор бизнес-климата в августе чуть выше среднего уровня 2023, но от интенсивного экономического расширения фев-июн.24 перешли к умеренным темпам роста с июля, но пока еще рост, тогда как сила «сброса пара» сильнейшая с весны 2022, а последний раз подобное замедление было летом 2023.
Резкое замедление роста не гарантирует рецессию и тем более кризис, т.к. в 2023 после замедления в середине года перешли к росту с 4кв23 до 2кв24, но это первый видимый сигнал об охлаждении экономики.
Из ключевого в обзоре ИБК в России:
• Динамика ИБК определялась как снижением оценок текущей ситуации, так и более сдержанными ожиданиями компаний на ближайшую перспективу.
• Среди факторов, ограничивающих расширение деловой активности, - сохранение проблемы дефицита кадров, а также сложности с доставкой грузов и платежами по импорту.
• В разрезе укрупненных видов деятельности наиболее высокие ожидания по спросу сохранялись в сельском хозяйстве и в обработке, тогда как в строительстве сильнейший обвал, сопоставимый с кризисом 2022 (по ожиданиям).
• Ценовые ожидания бизнеса в целом в августе несколько увеличились по сравнению с предыдущим месяцем - их уровень оставался повышенным и существенно превосходил значения норму 2017-2019.
• В августе издержки предприятий в целом по экономике выросли наиболее заметно за последние 5 месяцев во всех основных отраслях экономики.
• Предприятия ожидают замедления роста инвестиционной активности в 3кв24 в сравнении с 2кв24.
• Обеспеченность кадрами в 2кв24 обновила очередной минимум за всю историю наблюдений. Планы компаний по найму на 3кв24 более сдержанные, чем в 1П24.
• За кредитами в августе текущего года обращались 34.6% опрошенных предприятий. Масштаб ужесточения условий кредитования сопоставим с сен.23.