Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Коллапс рынков. Что произошло с рынками в понедельник?
Разгром весьма фрагментарный – под тотальное опустошение подходят рынки Японии – 12.4%, Кореи - 9.1%, Тайваня – 8.4% и криптовалюта, где снижение достигало 16% в моменте.
Действительно ли обвал в Японии беспрецедентный? Да!
Трехдневное падение Nikkei 225 составило 19.6% - худший результат в истории торгов. Это сильнее, чем в марте 2011 (Фукусима), где рынки упали на 17.5% и сильнее, чем наиболее интенсивное снижение в 2008 на 18.5%, произошедшее 10.10.2008 и практически повторено 24-27 октября 2008 (обвал на 17.4-17.8% за три дня) и даже сильнее, чем в октября 1987 – 17.5%.
За два дня Япония рухнула на 17.5% - также худший результат в истории, т.к. в 2008 обвал был лишь на 15%, а в 1987 на 16.9%.
За день рынок показал второй худший результат после октября 1987, тогда рынок рухнул на 14.9%.
Учитывая объемы торгов, открытый интерес и влияние фондового рынка Японии на финансовому систему, вне всяких сомнений, это сильнейший стресс в истории.
Символический рост ставки от Банка Японии и якобы сворачивания операций керри-трейд (что нам пытались внушить СМИ) здесь никак не связаны – это настолько глупо, что в приличном обществе даже комментировать не имеет смысла. Якобы управляющие на сотни миллиардов долларов в битве за 0.2% сливали позиции с убытком в 20-40%? Ага, забавно.
Обвал связан исключительно с концентрацией маржинальных позиций и идиотизмом, захватившем рынки с начала 2024. Рынок Японии был в лидерах роста и в отличие от США, где можно хоть какое-то обоснование натянуть, с японскими компаниями все предельно скверно, а маржинальность худшая среди всех компаний развитых стран.
Это касается рынков Кореи и Тайваня, где триггером к коллапсу стали перегретые технологические компании, не подкрепленные реальными денежными потоками … абсолютно на пустом месте.
Для Кореи обвал очень сильный, но не рекордный – сильнее было дважды в 2008 с обвалом на 9.5-10.5% и 8 раз в период с 1995 по 2001. С учетом капитализации и открытого интереса, сейчас – рекорд.
Необходимо понимать контекст, структуру и условия. Рынки дропнулись с истхая в условиях худшего баланса ликвидности за 4 года, при замедлении экономики и на ИИ-галлюцинациях, инфицированных с американского рынка.
Рынок крипты пережил один из сильнейших ударов в истории.
• От закрытия предыдущего дня до внутридневного минимума 5 августа обвал составил 16% в моменте по всему крипторынку, тогда как многие позиции теряли по 20-30%. Это худший день с 08.11.2022 (банкротство FTX). В деньгах дневные потери составили 320 млрд – худший день с 04.12.2021 и 6 худший день в истории торгов.
• За 7 дней обвал на 31% по всему рынку или минус 751 млрд. В процентном отношении – самое сильное давление продавцов с июня 2022 (сыпались на 35%), а в деньгах – это второй худший результат в истории после 19-20 мая 2021.
• Обороты рынка выросли в 3.6 раза на споте и почти в 5 раз на деривативах относительно среднего объема за 30 дней, волатильность выросла в 6-8 раз (!)
• С учетом открытого интереса, объемов торгов, концентрации маржин коллов, 5 августа является худшим днем в истории крипты, опередив рекорд 19-20 мая 2021 (за счет роста клиентской базы и открытого интереса за 3 года).
• За исключения Битка, Эфира, BNB и Solana, весь остальной рынок рухнул к октябрю 2022 – период максимальной депрессии. Сентимент рынка предельно медвежий после ожесточенного бычьего угара в марте.
Разгром тотальный, удар по рынку слишком сильный, обычно после подобного разгрома бычий рынок не возникает 6-12 месяцев, за исключением фактора принудительной накачки ликвидностью, как в 2021.
Рынки Европы и США пережили худшую серию с 2022 – так было в июне и в марте 2022. Но до рекордов там далеко, т.к. даже в 2015-2016 падали более смачно, поэтому не буду слишком акцентировать внимание на мышиной возне.
Да, Европа уничтожила почти весь накопленный рост по итогам года, но все же в плюсе, за исключением Франции. Учитывая, что дропнулись с истхая – вполне ожидаемо и очевидно.
Все данные исключительно по собственным расчетам. По США отдельно.
Разгром весьма фрагментарный – под тотальное опустошение подходят рынки Японии – 12.4%, Кореи - 9.1%, Тайваня – 8.4% и криптовалюта, где снижение достигало 16% в моменте.
Действительно ли обвал в Японии беспрецедентный? Да!
Трехдневное падение Nikkei 225 составило 19.6% - худший результат в истории торгов. Это сильнее, чем в марте 2011 (Фукусима), где рынки упали на 17.5% и сильнее, чем наиболее интенсивное снижение в 2008 на 18.5%, произошедшее 10.10.2008 и практически повторено 24-27 октября 2008 (обвал на 17.4-17.8% за три дня) и даже сильнее, чем в октября 1987 – 17.5%.
За два дня Япония рухнула на 17.5% - также худший результат в истории, т.к. в 2008 обвал был лишь на 15%, а в 1987 на 16.9%.
За день рынок показал второй худший результат после октября 1987, тогда рынок рухнул на 14.9%.
Учитывая объемы торгов, открытый интерес и влияние фондового рынка Японии на финансовому систему, вне всяких сомнений, это сильнейший стресс в истории.
Символический рост ставки от Банка Японии и якобы сворачивания операций керри-трейд (что нам пытались внушить СМИ) здесь никак не связаны – это настолько глупо, что в приличном обществе даже комментировать не имеет смысла. Якобы управляющие на сотни миллиардов долларов в битве за 0.2% сливали позиции с убытком в 20-40%? Ага, забавно.
Обвал связан исключительно с концентрацией маржинальных позиций и идиотизмом, захватившем рынки с начала 2024. Рынок Японии был в лидерах роста и в отличие от США, где можно хоть какое-то обоснование натянуть, с японскими компаниями все предельно скверно, а маржинальность худшая среди всех компаний развитых стран.
Это касается рынков Кореи и Тайваня, где триггером к коллапсу стали перегретые технологические компании, не подкрепленные реальными денежными потоками … абсолютно на пустом месте.
Для Кореи обвал очень сильный, но не рекордный – сильнее было дважды в 2008 с обвалом на 9.5-10.5% и 8 раз в период с 1995 по 2001. С учетом капитализации и открытого интереса, сейчас – рекорд.
Необходимо понимать контекст, структуру и условия. Рынки дропнулись с истхая в условиях худшего баланса ликвидности за 4 года, при замедлении экономики и на ИИ-галлюцинациях, инфицированных с американского рынка.
Рынок крипты пережил один из сильнейших ударов в истории.
• От закрытия предыдущего дня до внутридневного минимума 5 августа обвал составил 16% в моменте по всему крипторынку, тогда как многие позиции теряли по 20-30%. Это худший день с 08.11.2022 (банкротство FTX). В деньгах дневные потери составили 320 млрд – худший день с 04.12.2021 и 6 худший день в истории торгов.
• За 7 дней обвал на 31% по всему рынку или минус 751 млрд. В процентном отношении – самое сильное давление продавцов с июня 2022 (сыпались на 35%), а в деньгах – это второй худший результат в истории после 19-20 мая 2021.
• Обороты рынка выросли в 3.6 раза на споте и почти в 5 раз на деривативах относительно среднего объема за 30 дней, волатильность выросла в 6-8 раз (!)
• С учетом открытого интереса, объемов торгов, концентрации маржин коллов, 5 августа является худшим днем в истории крипты, опередив рекорд 19-20 мая 2021 (за счет роста клиентской базы и открытого интереса за 3 года).
• За исключения Битка, Эфира, BNB и Solana, весь остальной рынок рухнул к октябрю 2022 – период максимальной депрессии. Сентимент рынка предельно медвежий после ожесточенного бычьего угара в марте.
Разгром тотальный, удар по рынку слишком сильный, обычно после подобного разгрома бычий рынок не возникает 6-12 месяцев, за исключением фактора принудительной накачки ликвидностью, как в 2021.
Рынки Европы и США пережили худшую серию с 2022 – так было в июне и в марте 2022. Но до рекордов там далеко, т.к. даже в 2015-2016 падали более смачно, поэтому не буду слишком акцентировать внимание на мышиной возне.
Да, Европа уничтожила почти весь накопленный рост по итогам года, но все же в плюсе, за исключением Франции. Учитывая, что дропнулись с истхая – вполне ожидаемо и очевидно.
Все данные исключительно по собственным расчетам. По США отдельно.
Начались ли боль, ад и разочарование на рынке в США?
Рынок США снизился на 3% - максимально однодневное падение с 13.09.2022, за два дня обвал на 4.8% - хуже было только 13.06.2023 (6.7%) и в COVID, а за три дня падение составило 6.1% - самая разрушительная серия с 13.06.2022 (8.9%) и 9 мая 2022 (7.2%).
От закрытия предыдущего дня до внутридневного минимума 5 августа обвал составил 4.25% - последний раз сопоставимое или более сильное снижение наблюдалось 13.09.2022 (4.6%).
Не считая вчерашнего разгрома, с 2020 было лишь 15 сопоставимых торговый сессий (в 2020 – 11 дней, в 2021 – 0, в 2022 – 4, а с 2023 ни одного раза), а с 2011 по 2019 всего 7 торговых сессий, когда рынок падал на 4.3% и сильнее по минимуму дня.
От своего внутридневного максимума 16 июля к внутридневному минимуму падение составило 9.7%, а по закрытию дня снижение на 8.5% и это даже более мягкий вариант коррекции, чем легкое помутнение в октябре 2023, когда по min/max снижение было 11%, а по закрытию дня – 10.3%.
Капитализация компаний из S&P 500 оценивается в 46.2 трлн, тогда как капитализация всех публичных компаний, имеющих американскую юрисдикцию – примерно 53 трлн.
Общие потери всех компаний оцениваются в 5 трлн по закрытию дня от максимума июля и более 5.7 трлн, если по min/max смотреть.
Текущая капитализация рынка близка к максимумам в марте 2024, когда рынок оценивался запредельно дорого.
Отмечается резкий рост волатильности – типичный паттерн в условиях интенсивного снижения рынка и рост объема торгов, который примерно в 1.8 раза выше, чем в среднем за последние 30 дней, но не является рекордным, хотя близок к рекорду, если оценивать в денежном выражении.
Началась ли боль в США? Нет конечно! Так, легкая отрыжка, даже и не проблевались еще.
Учитывая зашкаливающую концентрацию идиотизма и масштаб пузыря, 8.5% от супер хая – это вообще ни о чем, легкая разминка (подтверждение на графике).
Все представленные цифры в заметке – по собственным расчетам.
Рынок США снизился на 3% - максимально однодневное падение с 13.09.2022, за два дня обвал на 4.8% - хуже было только 13.06.2023 (6.7%) и в COVID, а за три дня падение составило 6.1% - самая разрушительная серия с 13.06.2022 (8.9%) и 9 мая 2022 (7.2%).
От закрытия предыдущего дня до внутридневного минимума 5 августа обвал составил 4.25% - последний раз сопоставимое или более сильное снижение наблюдалось 13.09.2022 (4.6%).
Не считая вчерашнего разгрома, с 2020 было лишь 15 сопоставимых торговый сессий (в 2020 – 11 дней, в 2021 – 0, в 2022 – 4, а с 2023 ни одного раза), а с 2011 по 2019 всего 7 торговых сессий, когда рынок падал на 4.3% и сильнее по минимуму дня.
От своего внутридневного максимума 16 июля к внутридневному минимуму падение составило 9.7%, а по закрытию дня снижение на 8.5% и это даже более мягкий вариант коррекции, чем легкое помутнение в октябре 2023, когда по min/max снижение было 11%, а по закрытию дня – 10.3%.
Капитализация компаний из S&P 500 оценивается в 46.2 трлн, тогда как капитализация всех публичных компаний, имеющих американскую юрисдикцию – примерно 53 трлн.
Общие потери всех компаний оцениваются в 5 трлн по закрытию дня от максимума июля и более 5.7 трлн, если по min/max смотреть.
Текущая капитализация рынка близка к максимумам в марте 2024, когда рынок оценивался запредельно дорого.
Отмечается резкий рост волатильности – типичный паттерн в условиях интенсивного снижения рынка и рост объема торгов, который примерно в 1.8 раза выше, чем в среднем за последние 30 дней, но не является рекордным, хотя близок к рекорду, если оценивать в денежном выражении.
Началась ли боль в США? Нет конечно! Так, легкая отрыжка, даже и не проблевались еще.
Учитывая зашкаливающую концентрацию идиотизма и масштаб пузыря, 8.5% от супер хая – это вообще ни о чем, легкая разминка (подтверждение на графике).
Все представленные цифры в заметке – по собственным расчетам.
О структуре снижения американского рынка.
10 июля наступила точка перелома – начал разрываться к чертям пузырь ИИ. Весь рост с начала ноября 2023 и до 10 июля (9 месяцев) базировался исключительно на идиотизме и ИИ-галлюцинациях.
Та самая вера в светлое будущее ИИ. У меня нет никаких сомнений в том, что впереди будущее ИИ, но то, что это будущее будет «светлым» - под очень большим вопросом.
Этические, экономические, технологические вопросы и потенциальные дисбалансы, плюс к этому вопрос рентабельности сотен миллиардов долларов в ГИИ (инфраструктура, электричество, R&D, маркетинг) при крайне неоднозначном выхлопе.
Отчеты ведущих технологических компаний показали, что прямая монетизация ГИИ в пределах нуля (у Microsoft всего 1.5 млрд в год выручки, это даже не прибыль). Да, будет рост со временем, но это никак не оправдает свыше 10 трлн пузыря (прирост капитализации с начала 2023) только по компаниям из ТОП-7.
Ожиданий на десятки триллионов, отдача десятки миллиардов – разрыв в тысячу раз. Пока топ менеджмент закатывал глаза на прямые вопросы о перспективах ГИИ, спекулянты начали что-то подозревать, что их … на*бали. И тут понеслось.
С 10 июля по 5 августа капитализация ТОП-7 грохнулась на 16.7% (!) или 2.84 трлн – крупнейшее снижение в истории, но масштаб пузыря настолько гигантский, что падение даже незаметно на траектории идиотического роста (график в посте прилагается).
ТОП-20 (обеспечили свыше 90% прироста нефинансовых компаний США с начала года до июля) обвалились на 16.9% или почти 3.6 трлн.
Весь рынок по нефинансовым компаниям упал на 8.4% или 3.96 трлн, т.е. в структуре снижения 90% (3.6 трлн) обеспечили ТОП-20 компаний. Вот как выросли, так и упали.
При этом технологический сектор без компаний в ТОП-20 обеспечил остальные 360 млрд или минус 8% в структуре снижения, а следовательно – весь остальной рынок в НУЛЕ!
НЕТ никакого падения. Рынок без ТОП 20 и без технологического сектора в нуле относительно 10 июля (экстремально высокая база сравнения). С другой стороны, эти компании и в нуле с начала года.
10 июля наступила точка перелома – начал разрываться к чертям пузырь ИИ. Весь рост с начала ноября 2023 и до 10 июля (9 месяцев) базировался исключительно на идиотизме и ИИ-галлюцинациях.
Та самая вера в светлое будущее ИИ. У меня нет никаких сомнений в том, что впереди будущее ИИ, но то, что это будущее будет «светлым» - под очень большим вопросом.
Этические, экономические, технологические вопросы и потенциальные дисбалансы, плюс к этому вопрос рентабельности сотен миллиардов долларов в ГИИ (инфраструктура, электричество, R&D, маркетинг) при крайне неоднозначном выхлопе.
Отчеты ведущих технологических компаний показали, что прямая монетизация ГИИ в пределах нуля (у Microsoft всего 1.5 млрд в год выручки, это даже не прибыль). Да, будет рост со временем, но это никак не оправдает свыше 10 трлн пузыря (прирост капитализации с начала 2023) только по компаниям из ТОП-7.
Ожиданий на десятки триллионов, отдача десятки миллиардов – разрыв в тысячу раз. Пока топ менеджмент закатывал глаза на прямые вопросы о перспективах ГИИ, спекулянты начали что-то подозревать, что их … на*бали. И тут понеслось.
С 10 июля по 5 августа капитализация ТОП-7 грохнулась на 16.7% (!) или 2.84 трлн – крупнейшее снижение в истории, но масштаб пузыря настолько гигантский, что падение даже незаметно на траектории идиотического роста (график в посте прилагается).
ТОП-20 (обеспечили свыше 90% прироста нефинансовых компаний США с начала года до июля) обвалились на 16.9% или почти 3.6 трлн.
Весь рынок по нефинансовым компаниям упал на 8.4% или 3.96 трлн, т.е. в структуре снижения 90% (3.6 трлн) обеспечили ТОП-20 компаний. Вот как выросли, так и упали.
При этом технологический сектор без компаний в ТОП-20 обеспечил остальные 360 млрд или минус 8% в структуре снижения, а следовательно – весь остальной рынок в НУЛЕ!
НЕТ никакого падения. Рынок без ТОП 20 и без технологического сектора в нуле относительно 10 июля (экстремально высокая база сравнения). С другой стороны, эти компании и в нуле с начала года.
О коллапсе ИИ пузыря…
Сначала важнейшие факты о структурных характеристиках падения:
ТОП-7 компаний обеспечили основной вклад в рост рынка с начала года, но именно они и разрушают капитализацию, оказывая непосредственное влияние на динамику широкого рынка из-за своего веса.
Почти ¾ (около 73%) от падения нефинансовых компаний США от 10 июля приходится на ТОП-7 (по вкладу в падение рынка), т.е. эта группа компаний доминирует и формирует динамику рынка, поэтому сделаю акцент именно на них.
Бигтехи начали корректироваться раньше основного рынка, тогда как с 10 июля и, по крайней мере, до 31 июля наблюдалось раскорреляция широкого рынка (рост компаний «стоимости») и бигтехов (падение компаний «роста»).
К текущему моменту нефинансовые компании без учета технологического сектора находятся в плюсе относительно «точки срыва» 10 июля. Падение наблюдается только в лидерах роста (преимущественно ТОП-20) и именно они оказывают влияние на динамику капитализации всего рынка, тогда как весь остальной рынок балансирует около своего исторического максимума с минимальной реакцией на события начала августа.
Можно ли произошедшие события называть «коллапсом»?
• От минимума 27 октября до максимума 10 июля бигтехи из ТОП-7 выросли на 73% или почти 7.3 трлн, с начала года до 10 июля рост составил 45% или 5.3 трлн. От внутридневного минимума 25 апреля до своих максимумов компании выросли почти на 35% или 4.35 трлн или свыше 4.1 трлн по закрытию дня.
• Для понимания масштаба – суммарная капитализация ТОП-7 в октябре 2019 составляла 4.2 трлн, т.е. с апреля по июль чистый прирост капитализации был сопоставим с совокупной стоимостью ТОП-7 в конце 2019!
• Обвал с 10 июля по 5 августа на открытии торгов составил 21.5% или 3.65 трлн, что в точке абсолютного минимума соответствует капитализации середины марта, когда компании считались экстремально дорогими.
• От минимума 5 августа до максимума 6 августа было восстановлено 9% или 1.2 трлн, но к закрытию торгов скорректировались и текущая капитализация составляет 14.3 трлн, что на 2.7 трлн ниже годовых максимумов или минус 15.9%.
• Масштаб коррекции по закрытию дня 6 августа составил половину от роста компаний с начала года до своих максимумов. Половину роста с начала года снесли и все равно в уверенном плюсе – уровень середины мая.
• От 27 октября 2023 масштаб коррекции составляет 37% от накопленного роста к максимуму 10 июля, а с начала 2023 около 27%. Коррекция чувствительная, но не ультимативная, т.к. обычно коллапс характеризуется срывом пузыря в точку формирования, как минимум.
• В процентном отношении обвал самый интенсивный с марта 2020 для ТОП-7 и абсолютный рекорд в денежном выражении. Для сравнения, в марте 2020 было потеряно всего 1.65 трлн, а в 2022 – около 4.5 трлн.
Текущие события нельзя характеризировать, как коллапс, однако, падение является самым интенсивным в истории по скорости утилизации капитализации в денежном выражении, но необходимо понимать контекст и условия – с апреля на пустом месте было создано свыше 4.1 трлн, поэтому текущие события являются «сбросом напряжения» наиболее тупых маржинальных позиций.
К настоящему моменту после всей это вакханалии и падения на 16%, - P/S составляет 8 vs 7.4 на пике пузыря в 4кв21 и средних 5 в 2017-2019, P/E сейчас 35.1 vs 32 в 4кв21 и 29 в 2017-2019, а операционный денежный поток к капитализации составляет 25.4 vs 26 в 4кв21 и 17.3 в 2017-2019.
Соответственно, текущая капитализация после обвала по мультипликаторам соответствует или немного выше пузыря 2021 на фоне безлимитного монетарного насоса мировых ЦБ и примерно в 1.5-1.6 раза дороже, чем среднесрочная норма 2017-2019.
Относительно сбалансированная капитализация, учитывая актуальные финансовые показатели и перспективы роста, составляет 9-11 трлн – это уровень июня-октября 2023.
Чистый эффект пампа на ИИ хайпе составлял в моменте свыше 7 трлн и 4-5 трлн к 6 августа, т.е. еще пузырь.
Сначала важнейшие факты о структурных характеристиках падения:
ТОП-7 компаний обеспечили основной вклад в рост рынка с начала года, но именно они и разрушают капитализацию, оказывая непосредственное влияние на динамику широкого рынка из-за своего веса.
Почти ¾ (около 73%) от падения нефинансовых компаний США от 10 июля приходится на ТОП-7 (по вкладу в падение рынка), т.е. эта группа компаний доминирует и формирует динамику рынка, поэтому сделаю акцент именно на них.
Бигтехи начали корректироваться раньше основного рынка, тогда как с 10 июля и, по крайней мере, до 31 июля наблюдалось раскорреляция широкого рынка (рост компаний «стоимости») и бигтехов (падение компаний «роста»).
К текущему моменту нефинансовые компании без учета технологического сектора находятся в плюсе относительно «точки срыва» 10 июля. Падение наблюдается только в лидерах роста (преимущественно ТОП-20) и именно они оказывают влияние на динамику капитализации всего рынка, тогда как весь остальной рынок балансирует около своего исторического максимума с минимальной реакцией на события начала августа.
Можно ли произошедшие события называть «коллапсом»?
• От минимума 27 октября до максимума 10 июля бигтехи из ТОП-7 выросли на 73% или почти 7.3 трлн, с начала года до 10 июля рост составил 45% или 5.3 трлн. От внутридневного минимума 25 апреля до своих максимумов компании выросли почти на 35% или 4.35 трлн или свыше 4.1 трлн по закрытию дня.
• Для понимания масштаба – суммарная капитализация ТОП-7 в октябре 2019 составляла 4.2 трлн, т.е. с апреля по июль чистый прирост капитализации был сопоставим с совокупной стоимостью ТОП-7 в конце 2019!
• Обвал с 10 июля по 5 августа на открытии торгов составил 21.5% или 3.65 трлн, что в точке абсолютного минимума соответствует капитализации середины марта, когда компании считались экстремально дорогими.
• От минимума 5 августа до максимума 6 августа было восстановлено 9% или 1.2 трлн, но к закрытию торгов скорректировались и текущая капитализация составляет 14.3 трлн, что на 2.7 трлн ниже годовых максимумов или минус 15.9%.
• Масштаб коррекции по закрытию дня 6 августа составил половину от роста компаний с начала года до своих максимумов. Половину роста с начала года снесли и все равно в уверенном плюсе – уровень середины мая.
• От 27 октября 2023 масштаб коррекции составляет 37% от накопленного роста к максимуму 10 июля, а с начала 2023 около 27%. Коррекция чувствительная, но не ультимативная, т.к. обычно коллапс характеризуется срывом пузыря в точку формирования, как минимум.
• В процентном отношении обвал самый интенсивный с марта 2020 для ТОП-7 и абсолютный рекорд в денежном выражении. Для сравнения, в марте 2020 было потеряно всего 1.65 трлн, а в 2022 – около 4.5 трлн.
Текущие события нельзя характеризировать, как коллапс, однако, падение является самым интенсивным в истории по скорости утилизации капитализации в денежном выражении, но необходимо понимать контекст и условия – с апреля на пустом месте было создано свыше 4.1 трлн, поэтому текущие события являются «сбросом напряжения» наиболее тупых маржинальных позиций.
К настоящему моменту после всей это вакханалии и падения на 16%, - P/S составляет 8 vs 7.4 на пике пузыря в 4кв21 и средних 5 в 2017-2019, P/E сейчас 35.1 vs 32 в 4кв21 и 29 в 2017-2019, а операционный денежный поток к капитализации составляет 25.4 vs 26 в 4кв21 и 17.3 в 2017-2019.
Соответственно, текущая капитализация после обвала по мультипликаторам соответствует или немного выше пузыря 2021 на фоне безлимитного монетарного насоса мировых ЦБ и примерно в 1.5-1.6 раза дороже, чем среднесрочная норма 2017-2019.
Относительно сбалансированная капитализация, учитывая актуальные финансовые показатели и перспективы роста, составляет 9-11 трлн – это уровень июня-октября 2023.
Чистый эффект пампа на ИИ хайпе составлял в моменте свыше 7 трлн и 4-5 трлн к 6 августа, т.е. еще пузырь.
Искусство манипуляций
В западном обществе принято доверять «авторитетным источникам», ментальный нигилизм и своенравство там не приветствуется.
Если крупные деловые издания и именитые спикеры заявили, что «падение рынков связано с плохими данными по рынку труда, подводя к тому, что ФРС передержала высокую ставку», - значит так и есть. Нужно засучить рукава, вытереть сопли и с чувством выполненного долга отмаржинколлиться, закрыв остатки позиций, купленных в галлюциногенном бреду ИИ угара всего месяц назад.
Самое существенное изменение за последние дни – это даже не падение рынков с максимальной интенсивностью с осени 2022, а резкая смена тональности, концентрации нарративов и ожиданий по ставке ФРС.
На пике рыночной паники Bloomberg начал разгонять инфо-вброс про то, что неплохо было бы сделать экстренное заседание ФРС, т.к. очень больно и нужно активировать тот счастливый билет бесплатного опциона PUT от плохого настроения специально от ФРС.
Обобщенный гранд нарратив, продвигаемый ведущими СМИ, заключатся в том, что «риски рецессии повысились, ФРС передержала ставку и нужно действовать решительно в контексте смягчения ДКП».
Все это отразилось на ожиданиях ставки. Всего месяц назад ¾ консенсуса рынка было на снижении ставки на 0.25 п.п и ¼ на отсутствии изменений (текущая ставка 5.5%).
В конце июля вероятность снижения на 0.25 п.п повысилась до 86% и появились ставки на снижение на 0.5 п.п (14%), а уже 5 августа вероятность снижения на 0.5 п.п оценивалась в 85% и 65% на 6 августа.
Уже 18 сентября первое смягчение ДКП полностью заложено в рынок и ожидается резкий сдвиг ставки с 5.5 до 5%! При этом ожидается продолжение смягчения на 0.25 п.п на каждом заседании до конца года и и в совокупности до 1 п.п (с 5.5 до 4.5%).
Месяц назад рынок ожидал одно смягчение в этом году на 0.25 п.п, сейчас по меньшей мере уже 1 п.п и некоторые «рвут» до 1.2 п.п.
Все это рыночное и информационное давление и было затеяно для главной цели – запустить ускоренный процесс смягчения ДКП.
В западном обществе принято доверять «авторитетным источникам», ментальный нигилизм и своенравство там не приветствуется.
Если крупные деловые издания и именитые спикеры заявили, что «падение рынков связано с плохими данными по рынку труда, подводя к тому, что ФРС передержала высокую ставку», - значит так и есть. Нужно засучить рукава, вытереть сопли и с чувством выполненного долга отмаржинколлиться, закрыв остатки позиций, купленных в галлюциногенном бреду ИИ угара всего месяц назад.
Самое существенное изменение за последние дни – это даже не падение рынков с максимальной интенсивностью с осени 2022, а резкая смена тональности, концентрации нарративов и ожиданий по ставке ФРС.
На пике рыночной паники Bloomberg начал разгонять инфо-вброс про то, что неплохо было бы сделать экстренное заседание ФРС, т.к. очень больно и нужно активировать тот счастливый билет бесплатного опциона PUT от плохого настроения специально от ФРС.
Обобщенный гранд нарратив, продвигаемый ведущими СМИ, заключатся в том, что «риски рецессии повысились, ФРС передержала ставку и нужно действовать решительно в контексте смягчения ДКП».
Все это отразилось на ожиданиях ставки. Всего месяц назад ¾ консенсуса рынка было на снижении ставки на 0.25 п.п и ¼ на отсутствии изменений (текущая ставка 5.5%).
В конце июля вероятность снижения на 0.25 п.п повысилась до 86% и появились ставки на снижение на 0.5 п.п (14%), а уже 5 августа вероятность снижения на 0.5 п.п оценивалась в 85% и 65% на 6 августа.
Уже 18 сентября первое смягчение ДКП полностью заложено в рынок и ожидается резкий сдвиг ставки с 5.5 до 5%! При этом ожидается продолжение смягчения на 0.25 п.п на каждом заседании до конца года и и в совокупности до 1 п.п (с 5.5 до 4.5%).
Месяц назад рынок ожидал одно смягчение в этом году на 0.25 п.п, сейчас по меньшей мере уже 1 п.п и некоторые «рвут» до 1.2 п.п.
Все это рыночное и информационное давление и было затеяно для главной цели – запустить ускоренный процесс смягчения ДКП.
Минфин США разгоняет свой денежный насос.
Самая важная и ключевая информация сейчас – операции Минфина США, т.к. от действий Казначейства зависят: баланс ликвидности в системе, динамика мировых рынков (акции, облигации, сырья), макроэкономическая и финансовая устойчивость США.
Логика в том, что деградация баланса ликвидности актуализирует процесс изъятия финансовых потоков из других активов в пользу рынка трежерис, что приведет к падению или обвалу мировых рынков.
Что происходит с рынком трежерис?
За последний год с 6 августа 2023 по 5 августа 2024:
• Чистые размещения векселей составили 1108 млрд (размещено - 23450 млрд, погашено - 22342 млрд)
• Ноты (от 2 до 10 лет) разместили на 566 млрд (размещено – 3669 млрд, погашено – 3103 млрд)
• Бонды (свыше 10 лет) разместили на 449 млрд (размещено – 476.5 млрд, погашено – 27.4 млрд)
• TIPS разместили на 64.5 млрд.
• Общие чистые размещения составили 2188 млрд.
С начала года чистые размещения векселей – 256 млрд, нот – 424 млрд, бондов – 286 млрд, TIPS – 42 млрд, по всем бумагам – 1008 трлн.
C 1 июля по 5 августа 2024 чистые размещения векселей – 166 млрд, нот – 108 млрд, бондов – 51 млрд, TIPS – 4.3 млрд, общие размещения – 329 млрд.
Планы заимствований на 3кв24 были снижены с 847 до 740 млрд, т.е. в следующие 55 дней необходимо разместить 411 млрд, из которых векселей на 134 млрд.
Текущая избыточная ликвидность в обратном РЕПО снизилась до 291 млрд – впервые с мая 2021. С учетом операций QT от ФРС и налогового периода в сентябре, к октябрю все остатки будут обнулены (от нуля до 120 млрд).
Если с июня по декабрь 2023 практически все размещения (83%) шли в векселях, в этом году на векселя приходится лишь четверть.
Это означает, что возрастает давление по всей кривой доходности, а для нормализации необходимо стресс на рынке – спровоцировать переток ликвидности из акций, удерживая ставки по трежерис, плюс сформировать ожидания смягчения ДКП. Все идет по плану… Только свободные деньги закончатся к 4кв24.
Самая важная и ключевая информация сейчас – операции Минфина США, т.к. от действий Казначейства зависят: баланс ликвидности в системе, динамика мировых рынков (акции, облигации, сырья), макроэкономическая и финансовая устойчивость США.
Логика в том, что деградация баланса ликвидности актуализирует процесс изъятия финансовых потоков из других активов в пользу рынка трежерис, что приведет к падению или обвалу мировых рынков.
Что происходит с рынком трежерис?
За последний год с 6 августа 2023 по 5 августа 2024:
• Чистые размещения векселей составили 1108 млрд (размещено - 23450 млрд, погашено - 22342 млрд)
• Ноты (от 2 до 10 лет) разместили на 566 млрд (размещено – 3669 млрд, погашено – 3103 млрд)
• Бонды (свыше 10 лет) разместили на 449 млрд (размещено – 476.5 млрд, погашено – 27.4 млрд)
• TIPS разместили на 64.5 млрд.
• Общие чистые размещения составили 2188 млрд.
С начала года чистые размещения векселей – 256 млрд, нот – 424 млрд, бондов – 286 млрд, TIPS – 42 млрд, по всем бумагам – 1008 трлн.
C 1 июля по 5 августа 2024 чистые размещения векселей – 166 млрд, нот – 108 млрд, бондов – 51 млрд, TIPS – 4.3 млрд, общие размещения – 329 млрд.
Планы заимствований на 3кв24 были снижены с 847 до 740 млрд, т.е. в следующие 55 дней необходимо разместить 411 млрд, из которых векселей на 134 млрд.
Текущая избыточная ликвидность в обратном РЕПО снизилась до 291 млрд – впервые с мая 2021. С учетом операций QT от ФРС и налогового периода в сентябре, к октябрю все остатки будут обнулены (от нуля до 120 млрд).
Если с июня по декабрь 2023 практически все размещения (83%) шли в векселях, в этом году на векселя приходится лишь четверть.
Это означает, что возрастает давление по всей кривой доходности, а для нормализации необходимо стресс на рынке – спровоцировать переток ликвидности из акций, удерживая ставки по трежерис, плюс сформировать ожидания смягчения ДКП. Все идет по плану… Только свободные деньги закончатся к 4кв24.
Рыночный долг США достиг 27.4 трлн на 6 августа 2024.
Обязательства в векселях – 5930 млрд, ноты – 14221 млрд, бонды – 4625 млрд, TIPS – 2023 млрд, FRN – 560 млрд.
За год рыночный долг увеличился на 2.2 трлн, среди которых: векселя – 1145 млрд, ноты – 495 млрд, бонды – 431 млрд, TIPS – 122 млрд, FRN – 32 млрд. Это и есть актуальная структура заимствований.
Если во второй половине 2023 свыше 82% чистого приращения долга было в векселях, финансирование под которое забирали из избыточной ликвидности в обратном РЕПО с ФРС, с начала 2024 около четверти идет через векселя.
К октябрю свободные резервы закончатся, а потребность в финансировании дефицита бюджета составляет около 2 трлн с потенциалом расширения до 2.3-2.4 трлн, где основным фактором наращивания дефицита являются процентные расходы.
Валовые процентные расходы по рыночному долгу составили 927 млрд (год назад было 722 млрд) по собственным расчетам на основе данных Минфина США, из которых: векселя – 316 млрд, ноты – 378 млрд, бонды – 147 млрд, прочие ценные бумаги – 86 млрд.
Средневзвешенные ставки по векселям соответствуют денежному рынку – 5.35%, по нотам – 2.66% с расширением на 0.05-0.06 п.п в месяц. Причина?
На рефинансирование уходит 3.1-3.3 трлн в год нот (трежерис от 2 до 10 лет), плюс еще финансирование дефицита на 0.7 трлн, т.е. до 4 трлн в нотах идет по высоким ставкам, которые совсем недавно были в диапазоне 4.2-4.8% и снизились на 0.4 п.п на рыночной панике и ожиданиях смягчения ДКП.
Главным бенефициаром хаоса на рынке является Минфин США, т.к. происходит традиционное перераспределение ликвидности из других классов активов в трежерис, плюс к этому под воздействием истерики снижаются рыночные ставки по трежерис – двойная выгода.
Учитывая планы по размещению и деградацию баланса ликвидности, конец года обещает быть жарким и болезненным для многих оптимистов.
Обязательства в векселях – 5930 млрд, ноты – 14221 млрд, бонды – 4625 млрд, TIPS – 2023 млрд, FRN – 560 млрд.
За год рыночный долг увеличился на 2.2 трлн, среди которых: векселя – 1145 млрд, ноты – 495 млрд, бонды – 431 млрд, TIPS – 122 млрд, FRN – 32 млрд. Это и есть актуальная структура заимствований.
Если во второй половине 2023 свыше 82% чистого приращения долга было в векселях, финансирование под которое забирали из избыточной ликвидности в обратном РЕПО с ФРС, с начала 2024 около четверти идет через векселя.
К октябрю свободные резервы закончатся, а потребность в финансировании дефицита бюджета составляет около 2 трлн с потенциалом расширения до 2.3-2.4 трлн, где основным фактором наращивания дефицита являются процентные расходы.
Валовые процентные расходы по рыночному долгу составили 927 млрд (год назад было 722 млрд) по собственным расчетам на основе данных Минфина США, из которых: векселя – 316 млрд, ноты – 378 млрд, бонды – 147 млрд, прочие ценные бумаги – 86 млрд.
Средневзвешенные ставки по векселям соответствуют денежному рынку – 5.35%, по нотам – 2.66% с расширением на 0.05-0.06 п.п в месяц. Причина?
На рефинансирование уходит 3.1-3.3 трлн в год нот (трежерис от 2 до 10 лет), плюс еще финансирование дефицита на 0.7 трлн, т.е. до 4 трлн в нотах идет по высоким ставкам, которые совсем недавно были в диапазоне 4.2-4.8% и снизились на 0.4 п.п на рыночной панике и ожиданиях смягчения ДКП.
Главным бенефициаром хаоса на рынке является Минфин США, т.к. происходит традиционное перераспределение ликвидности из других классов активов в трежерис, плюс к этому под воздействием истерики снижаются рыночные ставки по трежерис – двойная выгода.
Учитывая планы по размещению и деградацию баланса ликвидности, конец года обещает быть жарким и болезненным для многих оптимистов.
Нефтегазовые доходы федерального бюджета РФ в июле составили 1079 млрд руб (+33% г/г и +40% за два года).
Результат очень хороший, т.к впервые с мар.23 среднемесячный курс рубля стал крепче (на 3.3%) уровня прошлого года, тогда как в начале 2024 рост нефтегазовых бюджетов форсировал более слабый рубль в сравнении с началом 2023 (курс USD/RUB в 1П24 на 18% выше, чем в 1П23 и +14.3% г/г за 7 месяцев).
Невозможно сказать, какие среднемесячные экспортные цены на нефть и газ, т.к. условия формирования контрактов нерыночные, но если ориентироваться по бенчмарку Brent, в июле средняя цена +6.9% г/г, за 1П24 +5.2% и +5.4% г/г за первые семь месяцев. По газу цены упали на 30% г/г за янв-июл.24.
Конъюнктура не особо располагает к взрывному росту доходов, но доходы выросли.
Нефтегазовые доходы за 7 месяцев выросли на 61.6% г/г, но снизились на 5.2% к рекордному 2022. В долларовом выражении доходы за 7 месяцев составили 75 млрд, что на 42% выше 2023, но на 23% ниже 2022.
Если перемножить среднюю цену Brent за 7 месяцев на средний курс рубля, получается +20% по рублевому доходу, но по факту вышло +61.6%. Это означает, что значительно повысилась конверсия сбора налогов, и/или сократились дисконты, и/или вырос физический экспорт. В любом случае, положительные процессы для бюджета.
• НДПИ + экспортная пошлина (раздельно нет смысла смотреть) за 7 месяцев +57.6% г/г, но минус 7.7% к 2022.
• НДД существенно вырос на 10.6% г/г и +15.7% за два года.
• Налоговые вычеты и возвраты из бюджета в пользу нефтегаза составили 2182 млрд за 7 месяцев vs 1212 млрд в 2023 (почти вдвое больше за год) и 2219 млрд в 2022.
• Вычеты с учетом НДД минус 644 млрд в 2024 vs минус 514 млрд в 2023 и минус 889 млрд в 2022.
Основной фактор формирования доходов федерального бюджета – исключительно НДД, т.к все прочие позиции в минусе на 0.5 трлн за 7 месяцев с учетом таможенной пошлины.
В НДПИ нефть и нефтепродукты обеспечивают свыше 88% в структуре сбора.
Результат очень хороший, т.к впервые с мар.23 среднемесячный курс рубля стал крепче (на 3.3%) уровня прошлого года, тогда как в начале 2024 рост нефтегазовых бюджетов форсировал более слабый рубль в сравнении с началом 2023 (курс USD/RUB в 1П24 на 18% выше, чем в 1П23 и +14.3% г/г за 7 месяцев).
Невозможно сказать, какие среднемесячные экспортные цены на нефть и газ, т.к. условия формирования контрактов нерыночные, но если ориентироваться по бенчмарку Brent, в июле средняя цена +6.9% г/г, за 1П24 +5.2% и +5.4% г/г за первые семь месяцев. По газу цены упали на 30% г/г за янв-июл.24.
Конъюнктура не особо располагает к взрывному росту доходов, но доходы выросли.
Нефтегазовые доходы за 7 месяцев выросли на 61.6% г/г, но снизились на 5.2% к рекордному 2022. В долларовом выражении доходы за 7 месяцев составили 75 млрд, что на 42% выше 2023, но на 23% ниже 2022.
Если перемножить среднюю цену Brent за 7 месяцев на средний курс рубля, получается +20% по рублевому доходу, но по факту вышло +61.6%. Это означает, что значительно повысилась конверсия сбора налогов, и/или сократились дисконты, и/или вырос физический экспорт. В любом случае, положительные процессы для бюджета.
• НДПИ + экспортная пошлина (раздельно нет смысла смотреть) за 7 месяцев +57.6% г/г, но минус 7.7% к 2022.
• НДД существенно вырос на 10.6% г/г и +15.7% за два года.
• Налоговые вычеты и возвраты из бюджета в пользу нефтегаза составили 2182 млрд за 7 месяцев vs 1212 млрд в 2023 (почти вдвое больше за год) и 2219 млрд в 2022.
• Вычеты с учетом НДД минус 644 млрд в 2024 vs минус 514 млрд в 2023 и минус 889 млрд в 2022.
Основной фактор формирования доходов федерального бюджета – исключительно НДД, т.к все прочие позиции в минусе на 0.5 трлн за 7 месяцев с учетом таможенной пошлины.
В НДПИ нефть и нефтепродукты обеспечивают свыше 88% в структуре сбора.
Незначительное расширение дефицита бюджета РФ с июня 2024
Минфин РФ более быстрыми темпами, чем обычно начал наращивать расходы – сразу +59.2% г/г в июне и +29.6% г/г в июле, за два последних месяца +42.7% г/г и это значительно выше роста на 17% г/г за первые 5 месяцев 2024 (это с учетом авансирования в январе-феврале).
Очевидно, нет никаких подробностей, но бюджетный импульс аномальный. Частично тут играет эффект базы прошлого года, когда Минфин начал «зажимать» расходы, чтобы нормализовать дефицит и выйти к целевому ориентиру под конец года, но не в эффекте базы дело.
Минфин РФ обещает, что отклонения от целевых параметров не ожидается, а это 37183 млрд расходов по итогам года. Уже потратили 21109 млрд, т.е. осталось реализовать 16.1 трлн, что всего на 5.5% по номиналу выше, чем в аналогичном периоде годом ранее.
За первые 7 месяцев 2024 рост расходов составил 23.3% г/г, +38.7% за два года и +67.3% за три года. Если все так, как планирует Минфин, в конце 2024 ожидается сильнейшее замедление бюджетного импульса, что в совокупности с экстремально жесткой ДКП может нанести удар по экономике.
Этот сценарий выглядит маловероятным и более реалистичный сценарий заключается в росте расходов, как минимум на 15%, что превысит целевой ориентир годовых расходов на 1.4 трлн руб.
Пока дефицит бюджета позволяет, т.к за 12 месяцев дефицит составляет всего 2 трлн руб – это очень мало (годом ранее в это время дефицит был 6.4 трлн), даже по историческим меркам, не говоря уже о контексте условий. В сравнении с доходами бюджета дефицит всего 5.8% vs 31% в мае 2023.
Расширение дефицита неизбежно, но видимо, не так экстремально, как в 2023 – ближе 3.5 трлн по итогам года (план 2.1 трлн).
Доходы за 7 месяцев 2024 выросли на 35.9% г/г, +25.2% за два года и +44.7% за три года, где нефтегазовые +61.6% г/г и минус 5.2% к 2022, а ненефтегазовые +25.5% г/г и +50% за два года.
Доходы, вероятно, превысит плановые по году 35.1 трлн на 1-1.5 трлн дополнительных доходов.
Минфин РФ более быстрыми темпами, чем обычно начал наращивать расходы – сразу +59.2% г/г в июне и +29.6% г/г в июле, за два последних месяца +42.7% г/г и это значительно выше роста на 17% г/г за первые 5 месяцев 2024 (это с учетом авансирования в январе-феврале).
Очевидно, нет никаких подробностей, но бюджетный импульс аномальный. Частично тут играет эффект базы прошлого года, когда Минфин начал «зажимать» расходы, чтобы нормализовать дефицит и выйти к целевому ориентиру под конец года, но не в эффекте базы дело.
Минфин РФ обещает, что отклонения от целевых параметров не ожидается, а это 37183 млрд расходов по итогам года. Уже потратили 21109 млрд, т.е. осталось реализовать 16.1 трлн, что всего на 5.5% по номиналу выше, чем в аналогичном периоде годом ранее.
За первые 7 месяцев 2024 рост расходов составил 23.3% г/г, +38.7% за два года и +67.3% за три года. Если все так, как планирует Минфин, в конце 2024 ожидается сильнейшее замедление бюджетного импульса, что в совокупности с экстремально жесткой ДКП может нанести удар по экономике.
Этот сценарий выглядит маловероятным и более реалистичный сценарий заключается в росте расходов, как минимум на 15%, что превысит целевой ориентир годовых расходов на 1.4 трлн руб.
Пока дефицит бюджета позволяет, т.к за 12 месяцев дефицит составляет всего 2 трлн руб – это очень мало (годом ранее в это время дефицит был 6.4 трлн), даже по историческим меркам, не говоря уже о контексте условий. В сравнении с доходами бюджета дефицит всего 5.8% vs 31% в мае 2023.
Расширение дефицита неизбежно, но видимо, не так экстремально, как в 2023 – ближе 3.5 трлн по итогам года (план 2.1 трлн).
Доходы за 7 месяцев 2024 выросли на 35.9% г/г, +25.2% за два года и +44.7% за три года, где нефтегазовые +61.6% г/г и минус 5.2% к 2022, а ненефтегазовые +25.5% г/г и +50% за два года.
Доходы, вероятно, превысит плановые по году 35.1 трлн на 1-1.5 трлн дополнительных доходов.
Денежная масса России растет высокими темпами, достигая рекордных 104.8 трлн руб в июле 2024.
Наличка продолжает сокращаться на 2.7% г/г, текущий объем составляет 16.8 трлн в июле – это уровень июня прошлого года, что связано в основном с ростом безналичных платежей и поиском высокой доходности в депозитах.
Доля налички в структуре денежной массы достигла исторического минимума - 16% vs 20% в 2021, 22.5% 10 лет назад и 35% 20 лет назад.
Агрегат М1 растет на 3.4% г/г, что связано с перераспределение ликвидности с текущих, переводных (до востребования) и расчетных счетов на срочные счета.
Срочные счета практически удвоились с начала СВО, достигая 53.6 трлн (население и бизнес) в июле vs 29.4 трлн в январе 2022. По этим 53.6 трлн выплачиваются проценты, средневзвешенная ставка по которым может составлять около 12.5-13% и будет повышаться по мере выхода из обращения депозитов по низким процентным ставкам.
Только 7 трлн по срочным депозитам в год – это серьезно и еще потенциально до 2.5 трлн по прочим денежным счетам. За год денежная масса М2 выросла на 16.5 трлн, где проценты могли составить почти половину, в следующий год, учитывая структуру депозитов, проценты могут превысить 10 трлн руб.
Срочные депозиты населения растут рекордными темпами на 48.2% г/г.
Также на денежную массу влияет бюджетный канал и кредитный канал, а валютный фактор не оказывает существенного влияния в 2024.
Депозиты домашних хозяйств в рублях продолжают вносить основной вклад в годовой темп прироста денежного агрегата М2Х — на 1 августа 2024 года он составил 11.4 п.п, при этом вклад рублевых депозитов организаций составил 5.1 п.п.
Высокий темп прироста М2 в июле может свидетельствовать о высокой кредитной активности, как основной фактор формирования новых денег в экономике с 2023.
С янв.22 денежная масса выросла почти на 40 трлн руб – раньше на генерацию 40 трлн потребовалось более 9 лет, сейчас управились за 2.5 года!
Наличка продолжает сокращаться на 2.7% г/г, текущий объем составляет 16.8 трлн в июле – это уровень июня прошлого года, что связано в основном с ростом безналичных платежей и поиском высокой доходности в депозитах.
Доля налички в структуре денежной массы достигла исторического минимума - 16% vs 20% в 2021, 22.5% 10 лет назад и 35% 20 лет назад.
Агрегат М1 растет на 3.4% г/г, что связано с перераспределение ликвидности с текущих, переводных (до востребования) и расчетных счетов на срочные счета.
Срочные счета практически удвоились с начала СВО, достигая 53.6 трлн (население и бизнес) в июле vs 29.4 трлн в январе 2022. По этим 53.6 трлн выплачиваются проценты, средневзвешенная ставка по которым может составлять около 12.5-13% и будет повышаться по мере выхода из обращения депозитов по низким процентным ставкам.
Только 7 трлн по срочным депозитам в год – это серьезно и еще потенциально до 2.5 трлн по прочим денежным счетам. За год денежная масса М2 выросла на 16.5 трлн, где проценты могли составить почти половину, в следующий год, учитывая структуру депозитов, проценты могут превысить 10 трлн руб.
Срочные депозиты населения растут рекордными темпами на 48.2% г/г.
Также на денежную массу влияет бюджетный канал и кредитный канал, а валютный фактор не оказывает существенного влияния в 2024.
Депозиты домашних хозяйств в рублях продолжают вносить основной вклад в годовой темп прироста денежного агрегата М2Х — на 1 августа 2024 года он составил 11.4 п.п, при этом вклад рублевых депозитов организаций составил 5.1 п.п.
Высокий темп прироста М2 в июле может свидетельствовать о высокой кредитной активности, как основной фактор формирования новых денег в экономике с 2023.
С янв.22 денежная масса выросла почти на 40 трлн руб – раньше на генерацию 40 трлн потребовалось более 9 лет, сейчас управились за 2.5 года!
Фонд национального благосостояния России составляет 12.3 трлн руб или около 6.4% от ВВП.
Значительная часть средств размещена в акциях и облигациях, а среди ликвидной части всего 4.66 трлн руб или 54 млрд долларов по актуальному курсу, что составляет 2.4% от ВВП.
Ликвидная часть представлена в виде золота – 298.9 тонн и 226.5 млрд юаней (примерно $31.6 млрд).
За первые 7 месяцев доходность от инвестиций, размещенных в иностранной валюте, составила всего 68.3 млн долл, что составляет около 0.2% годовых (!) для всего объема средств в иностранной валюте с учетом золота и долговых обязательств в иностранной валюте на $5 млрд, а без учета золота – 0.33% годовых, т.е. инвестиции вообще не приносят дохода (санкции + ограничения доходных инструментов).
В акциях сосредоточено 4.9 трлн активов ФНБ, среди которых:
- обыкновенные акции ПАО Сбербанк – 3.3 трлн руб;
- привилегированные акции ОАО «РЖД» – 722.1 млрд руб;
- привилегированные акции Банка ВТБ (ПАО) – 214 млрд руб;
- привилегированные акции Банка ГПБ (АО) – 165 млрд руб;
- обыкновенные акции АО «ДОМ.РФ» – 137 млрд руб;
- обыкновенные акции ПАО «Аэрофлот» – 128.2 млрд руб;
- обыкновенные акции Банка ВТБ (ПАО) – 115 млрд руб;
- обыкновенные акции АО «ГТЛК» – 58.3 млрд руб;
- привилегированные акции АО «Атомэнергопром» – 57.5 млрд руб;
- привилегированные акции АО «Россельхозбанк» – 25 млрд руб.
В облигациях сосредоточено 1.7 трлн руб, среди которых:
- «Российские автомобильные дороги» – 469.3 млрд руб;
- ООО «НЛК-Финанс» – 287 млрд руб;
- Государственной корпорации «Ростех» – 247.3 млрд руб;
- ООО «Авиакапитал-Сервис» – 175.4 млрд руб;
- ППК «Фонд развития территорий» – 132.4 млрд руб;
- АО «ГТЛК» – 142.8 млрд руб;
- ООО «ВК» – 60 млрд руб;
- ООО «Инфраструктурные инвестиции-4» – 4 млрд руб;
- иных российских эмитентов – 16 млрд руб, 1.8 млрд долл и 3 млрд китайских юаней.
Еще 689.4 млрд на депозитах в ВЭБ, 38.4 млрд на субординированном депозите и 3 млрд долл в облигациях иностранных государств.
Значительная часть средств размещена в акциях и облигациях, а среди ликвидной части всего 4.66 трлн руб или 54 млрд долларов по актуальному курсу, что составляет 2.4% от ВВП.
Ликвидная часть представлена в виде золота – 298.9 тонн и 226.5 млрд юаней (примерно $31.6 млрд).
За первые 7 месяцев доходность от инвестиций, размещенных в иностранной валюте, составила всего 68.3 млн долл, что составляет около 0.2% годовых (!) для всего объема средств в иностранной валюте с учетом золота и долговых обязательств в иностранной валюте на $5 млрд, а без учета золота – 0.33% годовых, т.е. инвестиции вообще не приносят дохода (санкции + ограничения доходных инструментов).
В акциях сосредоточено 4.9 трлн активов ФНБ, среди которых:
- обыкновенные акции ПАО Сбербанк – 3.3 трлн руб;
- привилегированные акции ОАО «РЖД» – 722.1 млрд руб;
- привилегированные акции Банка ВТБ (ПАО) – 214 млрд руб;
- привилегированные акции Банка ГПБ (АО) – 165 млрд руб;
- обыкновенные акции АО «ДОМ.РФ» – 137 млрд руб;
- обыкновенные акции ПАО «Аэрофлот» – 128.2 млрд руб;
- обыкновенные акции Банка ВТБ (ПАО) – 115 млрд руб;
- обыкновенные акции АО «ГТЛК» – 58.3 млрд руб;
- привилегированные акции АО «Атомэнергопром» – 57.5 млрд руб;
- привилегированные акции АО «Россельхозбанк» – 25 млрд руб.
В облигациях сосредоточено 1.7 трлн руб, среди которых:
- «Российские автомобильные дороги» – 469.3 млрд руб;
- ООО «НЛК-Финанс» – 287 млрд руб;
- Государственной корпорации «Ростех» – 247.3 млрд руб;
- ООО «Авиакапитал-Сервис» – 175.4 млрд руб;
- ППК «Фонд развития территорий» – 132.4 млрд руб;
- АО «ГТЛК» – 142.8 млрд руб;
- ООО «ВК» – 60 млрд руб;
- ООО «Инфраструктурные инвестиции-4» – 4 млрд руб;
- иных российских эмитентов – 16 млрд руб, 1.8 млрд долл и 3 млрд китайских юаней.
Еще 689.4 млрд на депозитах в ВЭБ, 38.4 млрд на субординированном депозите и 3 млрд долл в облигациях иностранных государств.