Чистые продажи валюты на внутреннем рынке крупнейшими экспортерами РФ остаются на высоком уровне.
В июне реализовали $14.6 млрд по сравнению с $14.9 млрд в мае 2024 и всего $7 млрд в июне 2023.
За 2кв24 реализовали валюты на 42.7 млрд vs 23.1 млрд годом ранее, а за 1П24 чистые продажи составили 78 млрд vs 52.5 млрд за 1П23, соответственно объем реализации валюты вырос в 2.1 раза за июнь, на 85% за квартал, почти в 1.5 раза за полугодие – сильный результат.
Данных по экспорту товаров нет за июнь, а за январь-май 2024 экспорт составил 169.5 млрд vs 174 млрд за аналогичный период годом ранее, т.е. рост продажи валюты происходит на фоне сокращения экспорта!
Помимо этого, необходимо учитывать, что доля валютного экспорта сокращается из-за роста расчетов в рублях – так по всему объему валютный экспорт в янв-апр.24 составил около 60% vs 62.2% годом ранее.
Банк России оценивает долю чистых продаж валюты в структуре валютного экспорта 29 крупнейших экспортеров в 93.5% в янв-апр.24 vs 80% годом ранее. В июн-сен.23, когда было давление на рубль доля продаж сократилась до 66%.
Что все это значит? Экспортеры действительно реализуют практически весь доступный объем валюты на рынок, учитывая то, что существенная часть поставок подвешена в дебиторке/торговых кредитах и неконвертируемых валютах, а то что в расчетах блокируется жесточайшим комплаенсом.
Санкции на Мосбиржу не влияют напрямую на экспорт, т.к. расчеты идут во внешнем контуре, но влияют на импорт.
Дисбаланс между высоким предложением валюты, в том числе через обязательства по продаже валютной выручки, на фоне падения импорта способствует укреплению рубля.
В июне реализовали $14.6 млрд по сравнению с $14.9 млрд в мае 2024 и всего $7 млрд в июне 2023.
За 2кв24 реализовали валюты на 42.7 млрд vs 23.1 млрд годом ранее, а за 1П24 чистые продажи составили 78 млрд vs 52.5 млрд за 1П23, соответственно объем реализации валюты вырос в 2.1 раза за июнь, на 85% за квартал, почти в 1.5 раза за полугодие – сильный результат.
Данных по экспорту товаров нет за июнь, а за январь-май 2024 экспорт составил 169.5 млрд vs 174 млрд за аналогичный период годом ранее, т.е. рост продажи валюты происходит на фоне сокращения экспорта!
Помимо этого, необходимо учитывать, что доля валютного экспорта сокращается из-за роста расчетов в рублях – так по всему объему валютный экспорт в янв-апр.24 составил около 60% vs 62.2% годом ранее.
Банк России оценивает долю чистых продаж валюты в структуре валютного экспорта 29 крупнейших экспортеров в 93.5% в янв-апр.24 vs 80% годом ранее. В июн-сен.23, когда было давление на рубль доля продаж сократилась до 66%.
Что все это значит? Экспортеры действительно реализуют практически весь доступный объем валюты на рынок, учитывая то, что существенная часть поставок подвешена в дебиторке/торговых кредитах и неконвертируемых валютах, а то что в расчетах блокируется жесточайшим комплаенсом.
Санкции на Мосбиржу не влияют напрямую на экспорт, т.к. расчеты идут во внешнем контуре, но влияют на импорт.
Дисбаланс между высоким предложением валюты, в том числе через обязательства по продаже валютной выручки, на фоне падения импорта способствует укреплению рубля.
Стоимость корпоративных кредитов в России продолжает расти, достигая максимума с 2022.
Средневзвешенная ставка по вновь выданным корпоративным кредитам до года (новые кредиты или рефинансирование существующих) достигла 17.3% в мае vs 17.1% в апр.24, с начала года средняя стоимость – 17.1%.
Корпоративные кредиты от года до трех лет имели средневзвешенную ставку 14.6% в мае vs 14.8% месяцем ранее, а с начала года – 15.2%, а для малого и среднего бизнеса – 15.7%.
Кредиты от трех лет в мае выдавались со средневзвешенной ставкой 14.4% vs 15.1% в апреле и 14.2% с начала года, где по малому и среднему бизнесу – 15.2%.
Кредиты свыше одного года имели средневзвешенную ставку 14.5% vs 14.9% в апреле и 14.7% с начала года, а по МСП – 15.5%.
Нужно учитывать, что в кредитах свыше года весомая часть льготных госкредитов под инфраструктурные проекты или стратегическим предприятиями в энергетике и промышленности, что искажает общую статистику.
Малый и средний бизнес берет кредиты дороже, но несущественно – в пределах 0.5-1 п.п.
Если сравнивать со среднемесячной ключевой ставкой, с начала 2024 средний положительный спрэд по кредитам до года составляет 1.07 п.п vs 2 п.п в период, когда ставка была 7.5% с окт.22 по июл.23.
В период жестких денежно-кредитных условий в 2015 средний спрэд был 3 п.п. и далее снижался по мере смягчения ДКП, так в 2016 – 2 п.п, а в 2017 – 1.42 п.п. Текущий спрэд является рекордно низким.
По кредитам от года отрицательный спрэд 1.3 п.п, в окт.22-июл.23 +1.4 п.п, в 2015 +2.3 п.п, в 2016 +2.5 п.п, в 2017 +1.5 п.п.
Краткосрочные кредиты примерно на 1.5-2 п.п дешевле, а среднесрочные и долгосрочные на 3-4 п.п. дешевле. Трансмиссия ДКП в кредитный рынок быстрая, но в этот раз не глубокая.
Сейчас идет 9 месяц, когда средневзвешенные ставки по краткосрочным кредитам выше 15% vs 7 месяцев в 2015 и 2 месяцев в 2022. Раньше, по крайней мере, в 2015-2016 жесткая ДКП приводила к обрушению кредитования, но не в этот раз – присутствует замедление, но даже текущие темпы рекордные по историческим мерам.
Средневзвешенная ставка по вновь выданным корпоративным кредитам до года (новые кредиты или рефинансирование существующих) достигла 17.3% в мае vs 17.1% в апр.24, с начала года средняя стоимость – 17.1%.
Корпоративные кредиты от года до трех лет имели средневзвешенную ставку 14.6% в мае vs 14.8% месяцем ранее, а с начала года – 15.2%, а для малого и среднего бизнеса – 15.7%.
Кредиты от трех лет в мае выдавались со средневзвешенной ставкой 14.4% vs 15.1% в апреле и 14.2% с начала года, где по малому и среднему бизнесу – 15.2%.
Кредиты свыше одного года имели средневзвешенную ставку 14.5% vs 14.9% в апреле и 14.7% с начала года, а по МСП – 15.5%.
Нужно учитывать, что в кредитах свыше года весомая часть льготных госкредитов под инфраструктурные проекты или стратегическим предприятиями в энергетике и промышленности, что искажает общую статистику.
Малый и средний бизнес берет кредиты дороже, но несущественно – в пределах 0.5-1 п.п.
Если сравнивать со среднемесячной ключевой ставкой, с начала 2024 средний положительный спрэд по кредитам до года составляет 1.07 п.п vs 2 п.п в период, когда ставка была 7.5% с окт.22 по июл.23.
В период жестких денежно-кредитных условий в 2015 средний спрэд был 3 п.п. и далее снижался по мере смягчения ДКП, так в 2016 – 2 п.п, а в 2017 – 1.42 п.п. Текущий спрэд является рекордно низким.
По кредитам от года отрицательный спрэд 1.3 п.п, в окт.22-июл.23 +1.4 п.п, в 2015 +2.3 п.п, в 2016 +2.5 п.п, в 2017 +1.5 п.п.
Краткосрочные кредиты примерно на 1.5-2 п.п дешевле, а среднесрочные и долгосрочные на 3-4 п.п. дешевле. Трансмиссия ДКП в кредитный рынок быстрая, но в этот раз не глубокая.
Сейчас идет 9 месяц, когда средневзвешенные ставки по краткосрочным кредитам выше 15% vs 7 месяцев в 2015 и 2 месяцев в 2022. Раньше, по крайней мере, в 2015-2016 жесткая ДКП приводила к обрушению кредитования, но не в этот раз – присутствует замедление, но даже текущие темпы рекордные по историческим мерам.
Доля кредитов с плавающей или переменной ставкой в России достигла исторического максимума в 51.5%.
С 2019 года наблюдается устойчиво восходящая тенденция. Так в 2019 году доля кредитов с плавающей ставкой была 30%, в 2020 – 34.2%, в 2021 – 37.8%, в 2022 – 41.3%, в 2023 – 46.4%.
За янв-май.24 средняя доля кредитов с плавающей ставок составила 50.5% vs 45.3% годом ранее и 39.7% в 2022 за аналогичный период времени.
В общем объеме кредитов юрлицам (нефинансовые организации + ИП + прочие финансовые организации за исключением банков) речь идет о 36.7 трлн руб с плавающими ставками.
Можно предположить, что для нефинансового бизнеса пропорция плюс-минус схожая, соответственно, а следовательно, до 28 трлн руб может быть привязано так или иначе к ключевой ставке ЦБ.
В структуре кредитов с плавающими ставками минимум 93% привязано к ставке Банка России. Спрэд зависит от типа, структуры и срока кредита, качество заемщика, особенностей кредитора и других нюансов, но справедливо говорить о диапазоне +1.5-3.5 п.п к ключевой ставке.
Учитывая, что скорость трансмиссии ДКП в кредитный рынок очень высокая и средневзвешенные ставки очень быстро (в пределах 1-2 месяцев) подстроились к стоимости денег на межбанке, хоть с меньшим импульсом, чем обычно, - все это позволяет судить о масштабе роста стоимости обслуживания долгов.
В июле Банк России может повысить ставку минимум на 1 п.п, поэтому высокие ставки надолго, как минимум до начала 2025.
Соответственно, только по плавающим ставкам выходит около 2.4 трлн избыточных процентных расходов в год в сравнении с первой половиной 2023.
Плюс рефинансирование кредитов по фиксированным ставкам по новым условиям + не менее 9-10 трлн прироста долга для нефинансовых компаний и получается свыше 4 трлн в год избыточных процентных расходов.
Это только кредиты, а есть еще долговой рынок (облигации) – там около 11 трлн руб среди рублевых облигаций, а это еще до 0.4-0.5 трлн в год избыточных расходов, учитывая структуру долга.
С 2019 года наблюдается устойчиво восходящая тенденция. Так в 2019 году доля кредитов с плавающей ставкой была 30%, в 2020 – 34.2%, в 2021 – 37.8%, в 2022 – 41.3%, в 2023 – 46.4%.
За янв-май.24 средняя доля кредитов с плавающей ставок составила 50.5% vs 45.3% годом ранее и 39.7% в 2022 за аналогичный период времени.
В общем объеме кредитов юрлицам (нефинансовые организации + ИП + прочие финансовые организации за исключением банков) речь идет о 36.7 трлн руб с плавающими ставками.
Можно предположить, что для нефинансового бизнеса пропорция плюс-минус схожая, соответственно, а следовательно, до 28 трлн руб может быть привязано так или иначе к ключевой ставке ЦБ.
В структуре кредитов с плавающими ставками минимум 93% привязано к ставке Банка России. Спрэд зависит от типа, структуры и срока кредита, качество заемщика, особенностей кредитора и других нюансов, но справедливо говорить о диапазоне +1.5-3.5 п.п к ключевой ставке.
Учитывая, что скорость трансмиссии ДКП в кредитный рынок очень высокая и средневзвешенные ставки очень быстро (в пределах 1-2 месяцев) подстроились к стоимости денег на межбанке, хоть с меньшим импульсом, чем обычно, - все это позволяет судить о масштабе роста стоимости обслуживания долгов.
В июле Банк России может повысить ставку минимум на 1 п.п, поэтому высокие ставки надолго, как минимум до начала 2025.
Соответственно, только по плавающим ставкам выходит около 2.4 трлн избыточных процентных расходов в год в сравнении с первой половиной 2023.
Плюс рефинансирование кредитов по фиксированным ставкам по новым условиям + не менее 9-10 трлн прироста долга для нефинансовых компаний и получается свыше 4 трлн в год избыточных процентных расходов.
Это только кредиты, а есть еще долговой рынок (облигации) – там около 11 трлн руб среди рублевых облигаций, а это еще до 0.4-0.5 трлн в год избыточных расходов, учитывая структуру долга.
Вот оно как! В США оказывается дефляция (0.06% м/м) впервые с мая 2020.
Формально дефляция была в июле 2022 на 0.01%, а сопоставимая или более мощная дефляция только в ковидный период.
Рассматривая статистику в условиях сильнейшего пузыря в истории человечества, на траектории экспансии госдолга и дыры в бюджете в 2 трлн (финансируемой по высоким ставкам) и за три месяца до выборов, нужно понимать, что все данные могут быть сфальсифицированные – банальный фейк и виртуальная реальность.
Инфляция резко и агрессивно начала замедляться с мар.24 как раз в период возмущения данными по инфляции со стороны функционеров ФРС, что мешало им создать пространство маневра для снижения ставки, теперь условия созданы и ставка будет снижена в сентябре, дело сделано.
Столь резкое снижение инфляции имеет две причины – либо манипуляции, либо обрушение потребительского спроса, т.к. со стороны предложения не было никаких столь резких трансформаций.
Что касается данных, в июне ИПЦ снизился на 0.06% м/м, за три месяца +0.09%, за 1П24 +0.23% среднемесячных темпов vs +0.26% в 2П23 и +0.29% в 1П23, а средне-историческая норма за 5 лет с 2015 по 2019 составляет 0.15%.
Базовая инфляция выросла на 0.06% м/м, за три месяца +0.17%, за 1П24 +0.27% среднемесячных темпов vs +0.27% в 2П23 и +0.37% в 1П23, а в 2015-2019 рост цен составлял 0.17%.
За три месяца инфляция вернулась к норме или даже лучше средних темпов в 2015-2019, тогда как за 1П24 ИПЦ в 1.5 раза выше нормы, базовая инфляция в 1.6 раза выше нормы.
За первое полугодие среднемесячные темпы роста цен – 0.23%, из чего они складываются?
• Продукты, напитки и общепит внесли +0.022 п.п
• Одежда и обувь +0.006 п.п
• Образование, связь и ИТ +0.01 п.п
• Стоимость проживание (аренда, ЖКХ, гостиницы) +0.158 п.п
• Медицина (товары и услуги) +0.027 п.п
• Транспорт и топливо дефляция 0.003 п.п
• Культура, спорт и развлечения +0.006 п.п
• Прочие товары и услуги +0.009 п.п.
Почти 69% в структуре прироста цен обеспечило жилье по сравнению с вкладом 0.094 п.п или 63% в 2015-2019.
Формально дефляция была в июле 2022 на 0.01%, а сопоставимая или более мощная дефляция только в ковидный период.
Рассматривая статистику в условиях сильнейшего пузыря в истории человечества, на траектории экспансии госдолга и дыры в бюджете в 2 трлн (финансируемой по высоким ставкам) и за три месяца до выборов, нужно понимать, что все данные могут быть сфальсифицированные – банальный фейк и виртуальная реальность.
Инфляция резко и агрессивно начала замедляться с мар.24 как раз в период возмущения данными по инфляции со стороны функционеров ФРС, что мешало им создать пространство маневра для снижения ставки, теперь условия созданы и ставка будет снижена в сентябре, дело сделано.
Столь резкое снижение инфляции имеет две причины – либо манипуляции, либо обрушение потребительского спроса, т.к. со стороны предложения не было никаких столь резких трансформаций.
Что касается данных, в июне ИПЦ снизился на 0.06% м/м, за три месяца +0.09%, за 1П24 +0.23% среднемесячных темпов vs +0.26% в 2П23 и +0.29% в 1П23, а средне-историческая норма за 5 лет с 2015 по 2019 составляет 0.15%.
Базовая инфляция выросла на 0.06% м/м, за три месяца +0.17%, за 1П24 +0.27% среднемесячных темпов vs +0.27% в 2П23 и +0.37% в 1П23, а в 2015-2019 рост цен составлял 0.17%.
За три месяца инфляция вернулась к норме или даже лучше средних темпов в 2015-2019, тогда как за 1П24 ИПЦ в 1.5 раза выше нормы, базовая инфляция в 1.6 раза выше нормы.
За первое полугодие среднемесячные темпы роста цен – 0.23%, из чего они складываются?
• Продукты, напитки и общепит внесли +0.022 п.п
• Одежда и обувь +0.006 п.п
• Образование, связь и ИТ +0.01 п.п
• Стоимость проживание (аренда, ЖКХ, гостиницы) +0.158 п.п
• Медицина (товары и услуги) +0.027 п.п
• Транспорт и топливо дефляция 0.003 п.п
• Культура, спорт и развлечения +0.006 п.п
• Прочие товары и услуги +0.009 п.п.
Почти 69% в структуре прироста цен обеспечило жилье по сравнению с вкладом 0.094 п.п или 63% в 2015-2019.
Внешний долг России вырос впервые за два года.
Рост внешнего долга России на 1 июля 2024 символический в пределах $3.4 млрд (с $302.7 млрд в 1кв24 до $306.1 млрд в 2кв24), а за 1П24 снижение долга на $10.7 млрд.
Это первый прирост внешнего долга с 2кв22 – тогда долг вырос на $24.6 млрд, но это было обусловлено целиком и полностью валютной переоценкой из-за сильного укрепления рубля к июлю 2022. Курсовой эффект привел к росту внешнего долга в нацвалюте с 116 до 180 млрд долл, тогда как долг в иностранной валюте сократился с 346 до 307 млрд долл.
Анализ последних полных данных за 1кв24 был недавно, а оценки за 2кв24 пока предварительные без детализации.
На 1кв24 внешний долг РФ в нацвалюте был $98.9 млрд, что при курсе 92.36 на 1 апреля 2024 дает 9.13 трлн руб, а к 1 июля курс укрепился до 85.75 и это уже $106.5 млрд при условии неизменного внешнего долга в нацвалюте – курсовой эффект $7.6 млрд.
Пока невозможно сделать однозначных выводов, не зная структуры внешнего долга за 2кв24, но с высокой вероятностью – это эффект курсовой переоценки.
Почему важно знать динамику внешнего долга? С начала 2022 не было ни одного квартала, когда внешний долг в иностранной валюте увеличивался бы.
Прирост долга с устранением фактора курсовой переоценки в условиях полностью отсеченной инфраструктуры финансового рынка стран коллективного Запада будет означать, что в Россию начали инвестировать прямо или косвенно нейтральные страны (Китай, Индия, ОАЭ или даже Саудовская Аравия), но пока этого нет.
Последние два года Россия находится исключительно в режиме закрытия обязательств по мере погашения кредитов и облигаций, свежих денег либо нет, либо в пределах точности счета.
Мировая практика за последние 50 лет показывает, что не было ни одного успешного кейса роста и развития экономики исключительно за счет внутренних ресурсов. Международная кооперация необходима, но важны равноправные и взаимовыгодные условия и преимущественно прямые инвестиции, нацеленные на отраслевое и технологическое насыщение.
Рост внешнего долга России на 1 июля 2024 символический в пределах $3.4 млрд (с $302.7 млрд в 1кв24 до $306.1 млрд в 2кв24), а за 1П24 снижение долга на $10.7 млрд.
Это первый прирост внешнего долга с 2кв22 – тогда долг вырос на $24.6 млрд, но это было обусловлено целиком и полностью валютной переоценкой из-за сильного укрепления рубля к июлю 2022. Курсовой эффект привел к росту внешнего долга в нацвалюте с 116 до 180 млрд долл, тогда как долг в иностранной валюте сократился с 346 до 307 млрд долл.
Анализ последних полных данных за 1кв24 был недавно, а оценки за 2кв24 пока предварительные без детализации.
На 1кв24 внешний долг РФ в нацвалюте был $98.9 млрд, что при курсе 92.36 на 1 апреля 2024 дает 9.13 трлн руб, а к 1 июля курс укрепился до 85.75 и это уже $106.5 млрд при условии неизменного внешнего долга в нацвалюте – курсовой эффект $7.6 млрд.
Пока невозможно сделать однозначных выводов, не зная структуры внешнего долга за 2кв24, но с высокой вероятностью – это эффект курсовой переоценки.
Почему важно знать динамику внешнего долга? С начала 2022 не было ни одного квартала, когда внешний долг в иностранной валюте увеличивался бы.
Прирост долга с устранением фактора курсовой переоценки в условиях полностью отсеченной инфраструктуры финансового рынка стран коллективного Запада будет означать, что в Россию начали инвестировать прямо или косвенно нейтральные страны (Китай, Индия, ОАЭ или даже Саудовская Аравия), но пока этого нет.
Последние два года Россия находится исключительно в режиме закрытия обязательств по мере погашения кредитов и облигаций, свежих денег либо нет, либо в пределах точности счета.
Мировая практика за последние 50 лет показывает, что не было ни одного успешного кейса роста и развития экономики исключительно за счет внутренних ресурсов. Международная кооперация необходима, но важны равноправные и взаимовыгодные условия и преимущественно прямые инвестиции, нацеленные на отраслевое и технологическое насыщение.
Профицит счета текущих операций в России остается на высоком уровне в первом полугодии.
В отличие от 2023 года, диспозиция по платежному балансу России в 2024 весьма устойчива. Профицит СТО составил $40.6 млрд vs $23.3 млрд в 1П23, а за 2кв24 – $18 млрд vs $7.7 млрд годом ранее.
Без учета аномального 2022 и кризисного 2020, по историческим меркам профицит СТО в $40 млрд за первое полугодие это сильный результат, т.к. в 1П21 – $39.7 млрд, 1П19 – $44.1 млрд, а в 2017-2019 в среднем $38.5 млрд, т.е. результат 1П24 вполне соответствует средним докризисным показателям.
Секрет устойчивости валютного рынка РФ и курса рубля очень простой… Высокий профицит СТО по историческим меркам, рекордный возврат валютной выручки, снижение интенсивности погашения внешних долгов, снижение интенсивности токсичного/избыточного оттока капитала, характерного в 2022 и первой половине 2023, плюс балансирующие операции Банка России на валютном рынке.
А чем был обусловлен высокий профицит СТО?
• Экспорт товаров и услуг снизился всего на 1.3% г/г и составил 225.7 млрд в 1П24 vs 228.7 млрд в 1П23, где за 2кв24 – $114.7 млрд vs $115 млрд в 2кв23.
• Импорт товаров и услуг снизился на 7.3% г/г до $174.7 млрд vs $188.4 млрд, где в 2кв24 снижение составило 6.4% г/г – $90.2 млрд vs $96.4 млрд годом ранее.
• Профицит торгового баланса по товарам и услугам составил $51 млрд в 1П24 vs $40.3 млрд в 1П23, где 2кв24 – $24.5 млрд vs 2кв23 – $17.4 млрд.
• Баланс первичных и вторичных доходов улучшился до дефицита 10.4 млрд в 1П24 vs дефицита 17 млрд в 1П23.
Официальная статистика показывает, что с импортом действительно проблемы и это не связано с кризисом платежеспособности, как в 2015-2016 или в середине 2022, когда девальвация рубля привела к снижению покупательной способности доходов и сбережений.
Сейчас доходы и сбережения растут быстрее скорости девальвации рубля, а проблемы с импортом обусловлены ограничениями в расчетах и более сильным экспортным контролем из-за давления США и союзников.
В отличие от 2023 года, диспозиция по платежному балансу России в 2024 весьма устойчива. Профицит СТО составил $40.6 млрд vs $23.3 млрд в 1П23, а за 2кв24 – $18 млрд vs $7.7 млрд годом ранее.
Без учета аномального 2022 и кризисного 2020, по историческим меркам профицит СТО в $40 млрд за первое полугодие это сильный результат, т.к. в 1П21 – $39.7 млрд, 1П19 – $44.1 млрд, а в 2017-2019 в среднем $38.5 млрд, т.е. результат 1П24 вполне соответствует средним докризисным показателям.
Секрет устойчивости валютного рынка РФ и курса рубля очень простой… Высокий профицит СТО по историческим меркам, рекордный возврат валютной выручки, снижение интенсивности погашения внешних долгов, снижение интенсивности токсичного/избыточного оттока капитала, характерного в 2022 и первой половине 2023, плюс балансирующие операции Банка России на валютном рынке.
А чем был обусловлен высокий профицит СТО?
• Экспорт товаров и услуг снизился всего на 1.3% г/г и составил 225.7 млрд в 1П24 vs 228.7 млрд в 1П23, где за 2кв24 – $114.7 млрд vs $115 млрд в 2кв23.
• Импорт товаров и услуг снизился на 7.3% г/г до $174.7 млрд vs $188.4 млрд, где в 2кв24 снижение составило 6.4% г/г – $90.2 млрд vs $96.4 млрд годом ранее.
• Профицит торгового баланса по товарам и услугам составил $51 млрд в 1П24 vs $40.3 млрд в 1П23, где 2кв24 – $24.5 млрд vs 2кв23 – $17.4 млрд.
• Баланс первичных и вторичных доходов улучшился до дефицита 10.4 млрд в 1П24 vs дефицита 17 млрд в 1П23.
Официальная статистика показывает, что с импортом действительно проблемы и это не связано с кризисом платежеспособности, как в 2015-2016 или в середине 2022, когда девальвация рубля привела к снижению покупательной способности доходов и сбережений.
Сейчас доходы и сбережения растут быстрее скорости девальвации рубля, а проблемы с импортом обусловлены ограничениями в расчетах и более сильным экспортным контролем из-за давления США и союзников.
Реализованное ужесточение без фактического ужесточения ДКП в РФ.
Ставки на межбанке, депозитные ставки, конфигурация долгового рынка с мая свидетельствует о реализации ожиданий ужесточения ДКП Банка России при отсутствии каких-либо фактических изменений денежно-кредитной политики.
Другими словами, рынок уже ужесточил условия в соответствии с потенциалом роста ключевой ставки до 17.5-18%. Реализованные изменения денежного и долгового рынка плюс ожидания участников финансового рынка создают проекцию ключевой ставки на ближайших заседаниях до 18%, более длительного периода сохранения высоких ставок и более медленных темпов смягчения денежно-кредитной политики.
Можно сказать, что экономика уже функционирует, как если бы Банк России поднял ставку до 17.5-18%. Следовательно, этот шаг уже в цене, в рынке, поэтому с очень высокой вероятностью Банк России поднимет ставку в этот диапазон, учитывая резкое изменение риторики официальных представителей и тональности официальных отчетов.
Реализация данного сценария не станет шоковой, т.к. рынок к этому готовится на протяжении 1.5 месяцев.
В отчете о денежно-кредитных условиях и трансмиссионных механизмах ДКП от Банка России подробно описывается динамика и структурные характеристики денежных и долговых рынков в России.
Если агрегировать представленную информацию можно отметить устойчивую тенденцию реализованного рыночного ужесточения в пределах 1.2-2 п.п в зависимости от типа рынка, инструмента и дюрации с середины мая по начало июля, что как раз соответствует смещению ожиданий в диапазон 17.5-18%.
Это сильно повлияло и на рынок акций, который грохнулся с 20 мая по 11 июля на 17.6%, несмотря на дивидендный сезон, что является максимальным снижением с октября 2022 на фоне шока после мобилизации за сопоставимый период времени. Без учета обрушения в фев.22 и в COVID, сопоставимое или более сильное снижение было в мар.14 (крымское геополитическое обострение) и в мае 2012.
Ставки на межбанке, депозитные ставки, конфигурация долгового рынка с мая свидетельствует о реализации ожиданий ужесточения ДКП Банка России при отсутствии каких-либо фактических изменений денежно-кредитной политики.
Другими словами, рынок уже ужесточил условия в соответствии с потенциалом роста ключевой ставки до 17.5-18%. Реализованные изменения денежного и долгового рынка плюс ожидания участников финансового рынка создают проекцию ключевой ставки на ближайших заседаниях до 18%, более длительного периода сохранения высоких ставок и более медленных темпов смягчения денежно-кредитной политики.
Можно сказать, что экономика уже функционирует, как если бы Банк России поднял ставку до 17.5-18%. Следовательно, этот шаг уже в цене, в рынке, поэтому с очень высокой вероятностью Банк России поднимет ставку в этот диапазон, учитывая резкое изменение риторики официальных представителей и тональности официальных отчетов.
Реализация данного сценария не станет шоковой, т.к. рынок к этому готовится на протяжении 1.5 месяцев.
В отчете о денежно-кредитных условиях и трансмиссионных механизмах ДКП от Банка России подробно описывается динамика и структурные характеристики денежных и долговых рынков в России.
Если агрегировать представленную информацию можно отметить устойчивую тенденцию реализованного рыночного ужесточения в пределах 1.2-2 п.п в зависимости от типа рынка, инструмента и дюрации с середины мая по начало июля, что как раз соответствует смещению ожиданий в диапазон 17.5-18%.
Это сильно повлияло и на рынок акций, который грохнулся с 20 мая по 11 июля на 17.6%, несмотря на дивидендный сезон, что является максимальным снижением с октября 2022 на фоне шока после мобилизации за сопоставимый период времени. Без учета обрушения в фев.22 и в COVID, сопоставимое или более сильное снижение было в мар.14 (крымское геополитическое обострение) и в мае 2012.
Процентные расходы рвут все рекорды в структуре расходов федерального правительства США.
Чистые процентные расходы выросли до 682.4 млрд, формируя 13.6% от всех расходов правительства за 9 месяцев фискального года (окт.23-июн.24), vs 494.2 млрд (10.3%) в 2023, 353.6 млрд (8.1%) в 2022 и 278.6 млрд (5.3%) в 2021.
В прошлом году эффект высоких ставок был, а до июня 2022 еще не успела подействовать программа ужесточения ДКП от ФРС, за два года процентные расходы выросли в 1.93 раза, а в структуре расходов доля возросла в 1.68 раза.
Чистые процентные расходы стали второй по значимости категорией после социального обеспечения – 1089 млрд за 9 месяцев (в основном пенсии по старости), здравоохранение – 670 млрд, оборона – 643 млрд, Medicare – 628 млрд, социальные пособия – 507 млрд (относятся все виды пособий и дотаций, кроме трансфертов по старости).
Совокупные расходы федерального правительства выросли на 217 млрд (4805 -> 5022 млрд) или 4.5% по номиналу, но основной вклад в прирост расходов внесли процентные расходы +188 млрд. сформировав 3.9 п.п из 4.5% прироста совокупных расходов г/г.
Обеспечение пожилых американцев и ветеранов (Income Security + Veterans Benefits) прибавило в расходах 98.5 млрд, на третьем месте оборона +33.8 млрд, образование, гранты и поддержка квалификации +30 млрд, медицина в совокупности (Health + Medicare) минус 10 млрд, социальные пособия минус 115 млрд, все прочие статьи расходов минус 8.5 млрд.
Доходы выросли на 10% г/г за фискальный год (3412 ->3754 млрд), где основной вклад в прирост обеспечили три категории: налог с доходов физлиц +192.2 млрд, корпоративный налог +86.8 млрд, соцвзносы +65.7 млрд.
Дефицит за 9 месяцев составил 1268 млрд vs 1392 млрд в 2023 и 515 млрд в 2022. В прошлом году дефицит в июне был завышен примерно на 130 млрд из-за эффекта 1 числа, который выпал на субботу.
Скорректированный годовой дефицит 1.9 трлн и это при отсутствии бюджетного импульса – весь прирост расходов в процентные платежи. Что же будет в кризис, когда придется стимулировать?
Чистые процентные расходы выросли до 682.4 млрд, формируя 13.6% от всех расходов правительства за 9 месяцев фискального года (окт.23-июн.24), vs 494.2 млрд (10.3%) в 2023, 353.6 млрд (8.1%) в 2022 и 278.6 млрд (5.3%) в 2021.
В прошлом году эффект высоких ставок был, а до июня 2022 еще не успела подействовать программа ужесточения ДКП от ФРС, за два года процентные расходы выросли в 1.93 раза, а в структуре расходов доля возросла в 1.68 раза.
Чистые процентные расходы стали второй по значимости категорией после социального обеспечения – 1089 млрд за 9 месяцев (в основном пенсии по старости), здравоохранение – 670 млрд, оборона – 643 млрд, Medicare – 628 млрд, социальные пособия – 507 млрд (относятся все виды пособий и дотаций, кроме трансфертов по старости).
Совокупные расходы федерального правительства выросли на 217 млрд (4805 -> 5022 млрд) или 4.5% по номиналу, но основной вклад в прирост расходов внесли процентные расходы +188 млрд. сформировав 3.9 п.п из 4.5% прироста совокупных расходов г/г.
Обеспечение пожилых американцев и ветеранов (Income Security + Veterans Benefits) прибавило в расходах 98.5 млрд, на третьем месте оборона +33.8 млрд, образование, гранты и поддержка квалификации +30 млрд, медицина в совокупности (Health + Medicare) минус 10 млрд, социальные пособия минус 115 млрд, все прочие статьи расходов минус 8.5 млрд.
Доходы выросли на 10% г/г за фискальный год (3412 ->3754 млрд), где основной вклад в прирост обеспечили три категории: налог с доходов физлиц +192.2 млрд, корпоративный налог +86.8 млрд, соцвзносы +65.7 млрд.
Дефицит за 9 месяцев составил 1268 млрд vs 1392 млрд в 2023 и 515 млрд в 2022. В прошлом году дефицит в июне был завышен примерно на 130 млрд из-за эффекта 1 числа, который выпал на субботу.
Скорректированный годовой дефицит 1.9 трлн и это при отсутствии бюджетного импульса – весь прирост расходов в процентные платежи. Что же будет в кризис, когда придется стимулировать?
Ожесточение перед выборами в США – покушение на Трампа сорвалось, Трамп отделался легким ранением, стрелок нейтрализован, погиб один из участников предвыборного митинга в Пенсильвании.
Стоит отметить, что покушения на действующих президентов и кандидатов в президенты США являются давней традицией в США – Трамп не первый и не последний.
Тип покушения не отличается оригинальность и почти всегда сводится все к банальной стрельбе в общественных местах и что еще характерно – в подавляющем количестве случаев автор покушения является одиночкой, маргиналом, доморощенным экстремистом или фриком, по крайней мере, по официальной версии.
Хотя если навести немного тумана конспирологии, покушение «одиночки или фрика» происходит на фоне сложной комбинации сложно-разрешимых противоречий в политическом истеблишменте.
За последние 150 лет были следующие покушения на президентов при исполнении:
• 14 апреля 1865 года на Авраам Линкольна / скончался на следующий день / тип покушения: стрельба / место покушения: Театр Форда, Вашингтон, округ Колумбия / автор покушения: Джон Уилкс Бут был частью небольшой группы заговорщиков, выступавших за Конфедерацию в ходе Гражданской войны в США.
• 2 июля 1881 года на Джеймса Гарфилда / умер 19.09.1881 / стрельба / Вашингтон, округ Колумбия / Чарльз Гито действовал в одиночку, разочарованный тем, что его не назначили на государственную должность.
• 6 сентября 1901 года на Уильяма Мак-Кинли / умер 14.09.1901 / стрельба / Баффало, Нью-Йорк / Леон Чолгош был анархистом, действовавшим самостоятельно.
• 1 ноября 1950 года на Гарри Трумэна / не пострадал / стрельба / Блэр Хаус, Вашингтон, округ Колумбия / Двое пуэрториканских националистов, стремившихся привлечь внимание к движению за независимость Пуэрто-Рико.
• 22 ноября 1963 года на Джона Ф. Кеннеди / скончался в тот же день / стрельба / Даллас, Техас / Ли Харви Освальд официально, как одиночный стрелок, хотя существуют более правдоподобные версии заговора.
• 5 сентября 1975 года на Джеральда Форда / не пострадал / стрельба / Сан-Франциско, Калифорния / Линетт "Сквики" Фромм - религиозный фанатик, была членом секты Чарльза Мэнсона и действовала самостоятельно.
• 22 сентября 1975 года на Джеральда Форда / не пострадал / стрельба / Сан-Франциско, Калифорния / Сара Джейн Мур действовала самостоятельно. Она была бывшей информатором ФБР и радикальной активисткой.
• 30 марта 1981 года на Рональда Рейгана / получил ранение, но выжил / стрельба / Вашингтон, округ Колумбия / Джон Хинкли-младший действовал в одиночку, мотивированный желанием произвести впечатление на актрису Джоди Фостер.
• 25 сентября 1996 года на Билла Клинтона / покушение сорвано / взрывчатка С4 под мостом / Манила, Филиппины / Аль-Каида.
Покушение на кандидатов в президенты:
• 14 октября 1912 на Теодора Рузвельта / ранен, выжил / стрельба / Милуоки, Висконсин / Психопат Джон Флеминг Шрэнк действовал в одиночку.
• 5 июня 1968 года на Роберт Ф. Кеннеди / умер на следующий день / стрельба / Лос-Анджелес, Калифорния / Сирхан Сирхан – политический активист против поддержки Израиля, действовал в одиночку.
• 15 мая 1972 года на Джорджа Уоллеса / парализован на всю жизнь / стрельба / Лорел, Мэриленд / Артур Бремер – экстремист, действовал в одиночку для привлечения внимания.
• 16 декабря 1999 года на Альберт Гора / покушение сорвано / предполагалась стрельба / Вашингтон, округ Колумбия.
• 7 февраль 2001 на Буша младшего / покушение сорвано / предполагалась стрельба / Роберт Пикетт действовал в одиночку для привлечения внимания.
• 10 мая 2005 года на Буша младшего / попытка подрыва гранатой, сорвано / Владимир Арутюнян действовал в одиночку.
• 5 ноября 2008 года на Барака Обаму / покушение сорвано / предполагалась стрельба /Нашвилл, Теннесси.
В итоге, на действующих президентов за последние 150 лет успешных покушений было 4 (Линкольн, Гарфилд, Мак-Кинли, Кеннеди), где последнее было в 1963, а на кандидатов всего 1 (Кеннеди) в 1968.
Стоит отметить, что покушения на действующих президентов и кандидатов в президенты США являются давней традицией в США – Трамп не первый и не последний.
Тип покушения не отличается оригинальность и почти всегда сводится все к банальной стрельбе в общественных местах и что еще характерно – в подавляющем количестве случаев автор покушения является одиночкой, маргиналом, доморощенным экстремистом или фриком, по крайней мере, по официальной версии.
Хотя если навести немного тумана конспирологии, покушение «одиночки или фрика» происходит на фоне сложной комбинации сложно-разрешимых противоречий в политическом истеблишменте.
За последние 150 лет были следующие покушения на президентов при исполнении:
• 14 апреля 1865 года на Авраам Линкольна / скончался на следующий день / тип покушения: стрельба / место покушения: Театр Форда, Вашингтон, округ Колумбия / автор покушения: Джон Уилкс Бут был частью небольшой группы заговорщиков, выступавших за Конфедерацию в ходе Гражданской войны в США.
• 2 июля 1881 года на Джеймса Гарфилда / умер 19.09.1881 / стрельба / Вашингтон, округ Колумбия / Чарльз Гито действовал в одиночку, разочарованный тем, что его не назначили на государственную должность.
• 6 сентября 1901 года на Уильяма Мак-Кинли / умер 14.09.1901 / стрельба / Баффало, Нью-Йорк / Леон Чолгош был анархистом, действовавшим самостоятельно.
• 1 ноября 1950 года на Гарри Трумэна / не пострадал / стрельба / Блэр Хаус, Вашингтон, округ Колумбия / Двое пуэрториканских националистов, стремившихся привлечь внимание к движению за независимость Пуэрто-Рико.
• 22 ноября 1963 года на Джона Ф. Кеннеди / скончался в тот же день / стрельба / Даллас, Техас / Ли Харви Освальд официально, как одиночный стрелок, хотя существуют более правдоподобные версии заговора.
• 5 сентября 1975 года на Джеральда Форда / не пострадал / стрельба / Сан-Франциско, Калифорния / Линетт "Сквики" Фромм - религиозный фанатик, была членом секты Чарльза Мэнсона и действовала самостоятельно.
• 22 сентября 1975 года на Джеральда Форда / не пострадал / стрельба / Сан-Франциско, Калифорния / Сара Джейн Мур действовала самостоятельно. Она была бывшей информатором ФБР и радикальной активисткой.
• 30 марта 1981 года на Рональда Рейгана / получил ранение, но выжил / стрельба / Вашингтон, округ Колумбия / Джон Хинкли-младший действовал в одиночку, мотивированный желанием произвести впечатление на актрису Джоди Фостер.
• 25 сентября 1996 года на Билла Клинтона / покушение сорвано / взрывчатка С4 под мостом / Манила, Филиппины / Аль-Каида.
Покушение на кандидатов в президенты:
• 14 октября 1912 на Теодора Рузвельта / ранен, выжил / стрельба / Милуоки, Висконсин / Психопат Джон Флеминг Шрэнк действовал в одиночку.
• 5 июня 1968 года на Роберт Ф. Кеннеди / умер на следующий день / стрельба / Лос-Анджелес, Калифорния / Сирхан Сирхан – политический активист против поддержки Израиля, действовал в одиночку.
• 15 мая 1972 года на Джорджа Уоллеса / парализован на всю жизнь / стрельба / Лорел, Мэриленд / Артур Бремер – экстремист, действовал в одиночку для привлечения внимания.
• 16 декабря 1999 года на Альберт Гора / покушение сорвано / предполагалась стрельба / Вашингтон, округ Колумбия.
• 7 февраль 2001 на Буша младшего / покушение сорвано / предполагалась стрельба / Роберт Пикетт действовал в одиночку для привлечения внимания.
• 10 мая 2005 года на Буша младшего / попытка подрыва гранатой, сорвано / Владимир Арутюнян действовал в одиночку.
• 5 ноября 2008 года на Барака Обаму / покушение сорвано / предполагалась стрельба /Нашвилл, Теннесси.
В итоге, на действующих президентов за последние 150 лет успешных покушений было 4 (Линкольн, Гарфилд, Мак-Кинли, Кеннеди), где последнее было в 1963, а на кандидатов всего 1 (Кеннеди) в 1968.
Сантиметр, который мог изменить ход истории...
ФБР заявила, что стрелок действовал в одиночку и с вероятностью, близкой к 100%, это будет официальной позицией во всех протоколах.
Еще одно покушение в коллекцию удивительно похожих покушений с минимальной вариативностью.
Из десятков различных вариантов покушений выбирается один «олдскульный» - одиночка стрелок, будучи психопатом, социопатом, анархистом, религиозным фанатиком, фриком и очередным городским сумасшедшим (нужное подчеркнуть), который в обязательном порядке: не является профессионалом, действовал в одиночку, не состоял в альянсах, не участвовал в сложных заговорах и политических комбинациях
Просто потрясающе, но за всю историю США все покушения на президентов или кандидатов были исключительно стрелковым методом (в пределах территории США), выполненным отщепенцем – одиночкой без каких-либо далеко идущих политических мотивов. Буквально на бытовой почве – ударила моча в голову и пошел самоутверждаться.
Вальнуть (убить, нейтрализовать) президента в США примерно также просто, как сделать набег в провинциальный кабак, а отхэдшотить (поймать в прицел голову и выстрелить) президента под прямым обзором снайперов не сложнее, чем взять под прицел стадо кабанов.
США, нашпигованные спецслужбами вдоль и поперек, где количество и концентрация спецагентов превышает количество шопоголиков на открытии распродажи в черную пятницу, устроили настоящее сафари доморощенных стрелков на кандидата в президенты.
Это, что за черт побери, адская дичь происходит? Днем с прямым обзором на сцену и без укрытия с расстояния всего 150 метров был открыт огонь под противоположным обзором, как минимум пары снайперов.
Это либо вопиющая некомпетентность/профнепригодность, либо сговор. Местных гангстеров и подвальных наркобарыг охраняют лучше. Тем более службу безопасности участники митинга несколько раз предупреждали.
Из винтовки AR-556 реализовать хэдшот с расстояния 150 метров – задача явно не для любителя, т.к. эффективная прицельная стрельба в мишень диаметров 30 см втрое меньше.
Если цель состояла в поражении Трампа, логичнее было бы не заниматься педантизмом, а использовать снайперскую винтовку или выцеливать в туловище очередью с AR-556, повышая шансы почти на порядок. Много странностей в этой истории.
Отклонение пули на несколько миллиметров могло бы радикальным образом изменить ход истории. Что могло бы произойти, если Трамп поймал бы хэдшот?
Политический хаос и сильнейший внутриполитический кризис в США за 100 лет – один мертвый кандидат (другого более яркого и харизматического республиканская партия, увы, не родила), второй в прогрессирующей деменции, путающиеся в словах и пространстве, от которого отворачивается даже собственная партия.
Последние скандальные выборы в США были в 2020 (Байден/Трамп), спорные выборы были в 2000 (Буш/Гор) и с начала 20 века, пожалуй, все. 18-19 век и становление политической системы США, очевидно, не беру в расчет.
Любое фатальной поражение Трампа отбросило бы тень на демпартию прямо или косвенно, даже если они не при делах, но в этот раз, слава богу, все обошлось легким испугом, но осадочек остался.
Удачно оказавшийся фотограф под нужным ракурсом и в нужный момент сделал, как минимум, фотографию года с позирующим окровавленным Трампом в решительной и энергичной / яростной позе, транслирующую несгибаемость воли, силу и уверенность.
Все произошло так, чтобы рейтинг Трампа в сравнении с Байденом поднять до небес и обеспечить очень вероятную победу республиканца, лишь чудо может помешать Трампу.
Удивительная случайность (ветер, поворот головы Трампа и/или сбитый прицел, недостаточная квалификация стрелка) не дали свалить раскалённый политический ландшафт США в наиболее свирепый хаос за столетие.
Трампу невероятно повезло и все идет к его победе (хотя и не факт), а это значит, что глобалистские наднациональные элиты, транснациональные корпорации и адепты размывания национальной идентичности будут весьма озлоблены.
Сезон политических шоу в США объявляется открытым!
ФБР заявила, что стрелок действовал в одиночку и с вероятностью, близкой к 100%, это будет официальной позицией во всех протоколах.
Еще одно покушение в коллекцию удивительно похожих покушений с минимальной вариативностью.
Из десятков различных вариантов покушений выбирается один «олдскульный» - одиночка стрелок, будучи психопатом, социопатом, анархистом, религиозным фанатиком, фриком и очередным городским сумасшедшим (нужное подчеркнуть), который в обязательном порядке: не является профессионалом, действовал в одиночку, не состоял в альянсах, не участвовал в сложных заговорах и политических комбинациях
Просто потрясающе, но за всю историю США все покушения на президентов или кандидатов были исключительно стрелковым методом (в пределах территории США), выполненным отщепенцем – одиночкой без каких-либо далеко идущих политических мотивов. Буквально на бытовой почве – ударила моча в голову и пошел самоутверждаться.
Вальнуть (убить, нейтрализовать) президента в США примерно также просто, как сделать набег в провинциальный кабак, а отхэдшотить (поймать в прицел голову и выстрелить) президента под прямым обзором снайперов не сложнее, чем взять под прицел стадо кабанов.
США, нашпигованные спецслужбами вдоль и поперек, где количество и концентрация спецагентов превышает количество шопоголиков на открытии распродажи в черную пятницу, устроили настоящее сафари доморощенных стрелков на кандидата в президенты.
Это, что за черт побери, адская дичь происходит? Днем с прямым обзором на сцену и без укрытия с расстояния всего 150 метров был открыт огонь под противоположным обзором, как минимум пары снайперов.
Это либо вопиющая некомпетентность/профнепригодность, либо сговор. Местных гангстеров и подвальных наркобарыг охраняют лучше. Тем более службу безопасности участники митинга несколько раз предупреждали.
Из винтовки AR-556 реализовать хэдшот с расстояния 150 метров – задача явно не для любителя, т.к. эффективная прицельная стрельба в мишень диаметров 30 см втрое меньше.
Если цель состояла в поражении Трампа, логичнее было бы не заниматься педантизмом, а использовать снайперскую винтовку или выцеливать в туловище очередью с AR-556, повышая шансы почти на порядок. Много странностей в этой истории.
Отклонение пули на несколько миллиметров могло бы радикальным образом изменить ход истории. Что могло бы произойти, если Трамп поймал бы хэдшот?
Политический хаос и сильнейший внутриполитический кризис в США за 100 лет – один мертвый кандидат (другого более яркого и харизматического республиканская партия, увы, не родила), второй в прогрессирующей деменции, путающиеся в словах и пространстве, от которого отворачивается даже собственная партия.
Последние скандальные выборы в США были в 2020 (Байден/Трамп), спорные выборы были в 2000 (Буш/Гор) и с начала 20 века, пожалуй, все. 18-19 век и становление политической системы США, очевидно, не беру в расчет.
Любое фатальной поражение Трампа отбросило бы тень на демпартию прямо или косвенно, даже если они не при делах, но в этот раз, слава богу, все обошлось легким испугом, но осадочек остался.
Удачно оказавшийся фотограф под нужным ракурсом и в нужный момент сделал, как минимум, фотографию года с позирующим окровавленным Трампом в решительной и энергичной / яростной позе, транслирующую несгибаемость воли, силу и уверенность.
Все произошло так, чтобы рейтинг Трампа в сравнении с Байденом поднять до небес и обеспечить очень вероятную победу республиканца, лишь чудо может помешать Трампу.
Удивительная случайность (ветер, поворот головы Трампа и/или сбитый прицел, недостаточная квалификация стрелка) не дали свалить раскалённый политический ландшафт США в наиболее свирепый хаос за столетие.
Трампу невероятно повезло и все идет к его победе (хотя и не факт), а это значит, что глобалистские наднациональные элиты, транснациональные корпорации и адепты размывания национальной идентичности будут весьма озлоблены.
Сезон политических шоу в США объявляется открытым!
Как повлияет на рубль очередное смягчение требований по обязательной продаже валютной выручки в РФ?
21 июня 2024 требования были снижены с 80 до 60%, а с 12 июля снижение с 60 до 40%, т.е. смягчение вдвое от нормы, действующей с октября 2023, в ответ на сильнейшую девальвацию рубля за 10 лет.
С января по июнь 2024 среднемесячный объем продажи валюты крупнейшими экспортерами был $13 млрд vs $8.7 млрд за аналогичный период времени в 2023 и всего $7.6 млрд в июне-сентябре 2023, когда было наибольшее давление на рубль.
Поступление валюты увеличилось на $5.4 млрд в месяц. Одновременно с этим снизился импорт, так за 1П24 среднемесячный импорт составил $29.1 млрд vs $31.4 млрд за 1П23 и $32.1 млрд с июня по сентября 2023, т.е. в сравнении со сложным периодом для рубля снижение импорта составило $3 млрд в месяц.
Однако, учитывая валютную структуру расчетов по импорту, где наблюдается тенденция увеличения доли рубля, в июне-сентябре 2023 среднемесячная потребность в валюте для импорта была около $22.5 млрд, а в 1П24 около $17-17.5 млрд.
Снижение импорта плюс изменение структуры расчетов привели к снижению потребности в валюте на $4.5-5 млрд в месяц, плюс к этому $5.4 млрд дополнительных валютных поступлений и получаем в среднем около $10 млрд положительного дифференциала в валюте на внутреннем валютном рынке.
Это достаточно много, компенсируя фоновый отток валюты по инвестиционным направлениям в пределах $5-6 млрд в месяц. Также это вполне покрывает потребность в обслуживании внешних долгов, которая сейчас составляет в среднем около $4-4.5 млрд в месяц, значительная часть из которых аккумулируется на внешних счетах, не затрагивая внутренний рынок и не оказывая давление на рубль.
В соответствии с новыми правилами возврат валюты может снизиться существенно до $7-8 млрд в месяц, что будет сопоставимо с периодом валютного кризиса в России в июне-сентябре 2023.
Ослабнет ли рубль? Вопрос не в том, ослабнет или нет, а в масштабе падения. Я неоднократно говорил, что стратегически, позиции рубля крайне слабы и обусловлены тем, что долгосрочная потребность в валюте будет больше, чем возможности по ее возврату в Россию в связи с особенностями трансграничных потоков капитала и конфигурацией санкций.
Однако, ситуация в 2024 лучше, чем в 2023. Давление на импорт сохраняется в связи с санкциями и трудностями в расчетах – эффект до $4-5 млрд в месяц, учитывая структуру расчетов.
Санкции США и ЕС с усилением вторичных санкций на контрагентов усложняют процесс вывода капитала из РФ по инвестиционным счетам. Все это компенсирует неизбежное падение возврата валютной выручки примерно в два раза.
Ползучий поход к 100 руб за доллар в конце года? Скорее да, чем нет. Хорошо, если удержим этот рубеж. По мере нормализации импорта и роста рублевой денежной массы давление на рубль будет только нарастать.
Рубль формально «спасают» санкции США, который блокируют и/или существенно ограничивают отток капитала и ограничения с импортом. Также положительно влияет ситуация с внешним долгом, которого становится все меньше.
Ситуация с экспортом пока стабильная, а расширяющиеся профицит счета текущих операций при сокращении токсичного оттока капитала положительно влияют на рубль.
21 июня 2024 требования были снижены с 80 до 60%, а с 12 июля снижение с 60 до 40%, т.е. смягчение вдвое от нормы, действующей с октября 2023, в ответ на сильнейшую девальвацию рубля за 10 лет.
С января по июнь 2024 среднемесячный объем продажи валюты крупнейшими экспортерами был $13 млрд vs $8.7 млрд за аналогичный период времени в 2023 и всего $7.6 млрд в июне-сентябре 2023, когда было наибольшее давление на рубль.
Поступление валюты увеличилось на $5.4 млрд в месяц. Одновременно с этим снизился импорт, так за 1П24 среднемесячный импорт составил $29.1 млрд vs $31.4 млрд за 1П23 и $32.1 млрд с июня по сентября 2023, т.е. в сравнении со сложным периодом для рубля снижение импорта составило $3 млрд в месяц.
Однако, учитывая валютную структуру расчетов по импорту, где наблюдается тенденция увеличения доли рубля, в июне-сентябре 2023 среднемесячная потребность в валюте для импорта была около $22.5 млрд, а в 1П24 около $17-17.5 млрд.
Снижение импорта плюс изменение структуры расчетов привели к снижению потребности в валюте на $4.5-5 млрд в месяц, плюс к этому $5.4 млрд дополнительных валютных поступлений и получаем в среднем около $10 млрд положительного дифференциала в валюте на внутреннем валютном рынке.
Это достаточно много, компенсируя фоновый отток валюты по инвестиционным направлениям в пределах $5-6 млрд в месяц. Также это вполне покрывает потребность в обслуживании внешних долгов, которая сейчас составляет в среднем около $4-4.5 млрд в месяц, значительная часть из которых аккумулируется на внешних счетах, не затрагивая внутренний рынок и не оказывая давление на рубль.
В соответствии с новыми правилами возврат валюты может снизиться существенно до $7-8 млрд в месяц, что будет сопоставимо с периодом валютного кризиса в России в июне-сентябре 2023.
Ослабнет ли рубль? Вопрос не в том, ослабнет или нет, а в масштабе падения. Я неоднократно говорил, что стратегически, позиции рубля крайне слабы и обусловлены тем, что долгосрочная потребность в валюте будет больше, чем возможности по ее возврату в Россию в связи с особенностями трансграничных потоков капитала и конфигурацией санкций.
Однако, ситуация в 2024 лучше, чем в 2023. Давление на импорт сохраняется в связи с санкциями и трудностями в расчетах – эффект до $4-5 млрд в месяц, учитывая структуру расчетов.
Санкции США и ЕС с усилением вторичных санкций на контрагентов усложняют процесс вывода капитала из РФ по инвестиционным счетам. Все это компенсирует неизбежное падение возврата валютной выручки примерно в два раза.
Ползучий поход к 100 руб за доллар в конце года? Скорее да, чем нет. Хорошо, если удержим этот рубеж. По мере нормализации импорта и роста рублевой денежной массы давление на рубль будет только нарастать.
Рубль формально «спасают» санкции США, который блокируют и/или существенно ограничивают отток капитала и ограничения с импортом. Также положительно влияет ситуация с внешним долгом, которого становится все меньше.
Ситуация с экспортом пока стабильная, а расширяющиеся профицит счета текущих операций при сокращении токсичного оттока капитала положительно влияют на рубль.
Очередная неделя и новая волна эскалации идиотизма на американском рынке.
Всего 20 компаний обеспечили почти 90% от прироста всего рынка за 2024 год и вот этот список по степени вклада: NVIDIA, Microsoft, Alphabet, Apple, Amazon, Meta Platforms, Eli Lilly and Company, Broadcom, Walmart, Oracle, Costco Wholesale, Netflix, QUALCOMM, Micron Technology, Dell Technologies, Advanced Micro Devices, Arista Networks, KLA, Super Micro Computer, Tesla.
Теперь интересно оценить, как эти компании вели себя с 2017 года и как котировался остальной рынок. На графиках представлена разбивка по секторам для всех публичных нефинансовых компаний США, которые непрерывно торгуются с 2017 года без учета группы ТОП 20.
Оказывается, даже без ТОП 20 рынок является дорогим, превысив максимумы 2021 года, но совсем немного – буквально в пределах процента с колебанием около максимума плюс-минус 3%, но к 15 июля, когда весь рынок на историческом максимуме, нефинансовые компании без ТОП 20 ниже показателей, достигнутых в конце марта 2023.
Нефинансовые компании без ТОП 20 имеют капитализацию 26.1 трлн к 15 июля 2024 vs 25.3 трлн в дек.23, 22.9 трлн в дек.22, 26 трлн в дек.21 и 19.3 трлн в дек.19.
Чем показательны эти отсечки? В дек.21 рынок был на максимуме на траектории V-образного восстановления экономики, корпоративных прибылей и свыше 12 трлн коллективного QE и нулевых ставок. В 2022 страх и ужас от импульса ужесточения ДКП и ожидания коллапса экономики и долговых рынков, а в 2023 началось идиотическое ИИ ралли.
ТОП 20 компаний имеют капитализацию 20.1 трлн vs 15.25 трлн в 2023, 8.9 трлн в дек.22, 14.1 трлн в дек.21 и всего 6.45 трлн в дек.19.
Соответственно, группа ТОП 20 выросла на 31.7% с начала года vs 3.3% у прочих нефинансовых компаний, +127% к дек.22 vs +13.9% и +42.4% к дек.21 vs нулевой динамики у прочих компаний, и +212% к дек.19 vs +35.1%.
Нефинансовые компании на 6.1 трлн превысили безумные уровни 2021, а весь вклад в этот результат обеспечили ТОП 20 компаний, остальной рынок в нуле.
Всего 20 компаний обеспечили почти 90% от прироста всего рынка за 2024 год и вот этот список по степени вклада: NVIDIA, Microsoft, Alphabet, Apple, Amazon, Meta Platforms, Eli Lilly and Company, Broadcom, Walmart, Oracle, Costco Wholesale, Netflix, QUALCOMM, Micron Technology, Dell Technologies, Advanced Micro Devices, Arista Networks, KLA, Super Micro Computer, Tesla.
Теперь интересно оценить, как эти компании вели себя с 2017 года и как котировался остальной рынок. На графиках представлена разбивка по секторам для всех публичных нефинансовых компаний США, которые непрерывно торгуются с 2017 года без учета группы ТОП 20.
Оказывается, даже без ТОП 20 рынок является дорогим, превысив максимумы 2021 года, но совсем немного – буквально в пределах процента с колебанием около максимума плюс-минус 3%, но к 15 июля, когда весь рынок на историческом максимуме, нефинансовые компании без ТОП 20 ниже показателей, достигнутых в конце марта 2023.
Нефинансовые компании без ТОП 20 имеют капитализацию 26.1 трлн к 15 июля 2024 vs 25.3 трлн в дек.23, 22.9 трлн в дек.22, 26 трлн в дек.21 и 19.3 трлн в дек.19.
Чем показательны эти отсечки? В дек.21 рынок был на максимуме на траектории V-образного восстановления экономики, корпоративных прибылей и свыше 12 трлн коллективного QE и нулевых ставок. В 2022 страх и ужас от импульса ужесточения ДКП и ожидания коллапса экономики и долговых рынков, а в 2023 началось идиотическое ИИ ралли.
ТОП 20 компаний имеют капитализацию 20.1 трлн vs 15.25 трлн в 2023, 8.9 трлн в дек.22, 14.1 трлн в дек.21 и всего 6.45 трлн в дек.19.
Соответственно, группа ТОП 20 выросла на 31.7% с начала года vs 3.3% у прочих нефинансовых компаний, +127% к дек.22 vs +13.9% и +42.4% к дек.21 vs нулевой динамики у прочих компаний, и +212% к дек.19 vs +35.1%.
Нефинансовые компании на 6.1 трлн превысили безумные уровни 2021, а весь вклад в этот результат обеспечили ТОП 20 компаний, остальной рынок в нуле.
Деградация промышленного производства в Европе последовательная и устойчивая.
В постиндустриальной экономике промышленность не играет настолько доминирующей роли, как 25 лет назад или тем более 50 лет назад, когда промышленность определяла экономику и вектор экономического развития.
В рамках деиндустриализации особенно в сегменте энергоемкого сегмента, развития сектора услуг и цифровой экономики, вес и значимость промышленности снижается. Однако, в странах ЕС-27 промышленность формирует минимум 1/5 экономики прямым образом.
Нужно учитывать, что через сложную комбинацию межотраслевых связей значимость промышленности всегда выше, т.к. существенный сегмент сферы услуг прямо или косвенно зависим от промышленного сектора (транспорт, склад и логистика, ИТ и телекомы, финансовые, консалтинговые и юридические услуги, R&D, маркетинг, обеспечение безопасности и т.д).
Тенденции в промышленности почти всегда определяют тенденции бизнес-активности, поэтому данные промпроизводства так важны.
Максимум промышленной активности в Европе был достигнут в сен.22 и повторен в фев.23, с тех пор снижение составило почти 6.5% и это чувствительное снижение по историческим меркам.
За 35 лет сопоставимое или более сильное снижение было только в кризис начала 90-х (фев.92-июл.93), кризис 2008–2009 (апр.08-апр.09), COVID кризис (фев.20-апр.20).
Текущий объем промпроизводства соответствует средним показателям 2017–2019 и уровню середины 2007. В моменте максимальная глубина снижения достигала 5.8% г/г в фев.24, сейчас падение на 2.5% г/г (более агрессивно было только в 1993, 2009 и 2020).
За 5 лет промышленность снизилась на 1.4%, за 10 лет +8%, а за 16 лет без изменения.
• Добыча полезных ископаемых +3.3% г/г на экстремально низкой базе (минимум за всю историю), за 5 лет падение на 20%, за 10 лет минус 35%, за 16 лет минус 49%!
• Обработка минус 2.8% г/г, в нуле за 5 лет, +10.9% за 10 лет и +3.4% к май.08.
• Электроэнергия, коммунальные услуги +1.5% г/г на низкой базе (уровень 1999), минус 9.7% за 5 лет, -5.9% за 10 лет и -14.2% за 16 лет.
В постиндустриальной экономике промышленность не играет настолько доминирующей роли, как 25 лет назад или тем более 50 лет назад, когда промышленность определяла экономику и вектор экономического развития.
В рамках деиндустриализации особенно в сегменте энергоемкого сегмента, развития сектора услуг и цифровой экономики, вес и значимость промышленности снижается. Однако, в странах ЕС-27 промышленность формирует минимум 1/5 экономики прямым образом.
Нужно учитывать, что через сложную комбинацию межотраслевых связей значимость промышленности всегда выше, т.к. существенный сегмент сферы услуг прямо или косвенно зависим от промышленного сектора (транспорт, склад и логистика, ИТ и телекомы, финансовые, консалтинговые и юридические услуги, R&D, маркетинг, обеспечение безопасности и т.д).
Тенденции в промышленности почти всегда определяют тенденции бизнес-активности, поэтому данные промпроизводства так важны.
Максимум промышленной активности в Европе был достигнут в сен.22 и повторен в фев.23, с тех пор снижение составило почти 6.5% и это чувствительное снижение по историческим меркам.
За 35 лет сопоставимое или более сильное снижение было только в кризис начала 90-х (фев.92-июл.93), кризис 2008–2009 (апр.08-апр.09), COVID кризис (фев.20-апр.20).
Текущий объем промпроизводства соответствует средним показателям 2017–2019 и уровню середины 2007. В моменте максимальная глубина снижения достигала 5.8% г/г в фев.24, сейчас падение на 2.5% г/г (более агрессивно было только в 1993, 2009 и 2020).
За 5 лет промышленность снизилась на 1.4%, за 10 лет +8%, а за 16 лет без изменения.
• Добыча полезных ископаемых +3.3% г/г на экстремально низкой базе (минимум за всю историю), за 5 лет падение на 20%, за 10 лет минус 35%, за 16 лет минус 49%!
• Обработка минус 2.8% г/г, в нуле за 5 лет, +10.9% за 10 лет и +3.4% к май.08.
• Электроэнергия, коммунальные услуги +1.5% г/г на низкой базе (уровень 1999), минус 9.7% за 5 лет, -5.9% за 10 лет и -14.2% за 16 лет.
Как выглядит европейская промышленность в фазе сильнейшей структурной перестройки за четверть века?
Структурная перестройка европейской промышленности с разной интенсивностью идет с 2009, ускорение произошло после COVID кризиса и резкое ускорение перестройки после энергетического кризиса 2022.
Суть заключается в последовательном выводе энергоемкого или низко рентабельного производство из европейского контура на периферию с низкой стоимостью рабочей силы и/или низкой стоимостью энергии, а в Европе остается преимущественно наукоемкое производство с высокой добавленной стоимостью и/или высокой интеграционной/межотраслевой связанностью.
Например, авиационное производство является наукоемким производством высоких переделов с высокой интеграционной связанностью, т.к. замыкает на себя множество отраслей экономики, т.е. означает глубокую взаимосвязанность различных компонентов и процессов внутри производственной системы.
Цифры представлены в инфографике, отмечу существенные моменты:
• С добычей полезных ископаемых все плохо, но не этот сегмент является определяющим в Европе.
• Защищенная отрасль (производство продуктов питания и напитков) не пострадала и находится в области исторического максимума.
• Текстиль, одежда, обувь в жестком нисходящем тренде, обновляя исторические минимумы.
• Деревообработка и издательская деятельность очень плохо без признаков активности.
• Химическое производство после обвала на 20% в 2022-2023 начало оживать по мере стабилизации цен на газ и электроэнергию, однако металлургия продолжает снижение.
• Наукоемкий сегмент сильно лучше продукции низких и средних переделов, но с июн.23 наблюдается устойчиво нисходящая динамика в производстве электрического оборудования и машиностроения, что связано с падением спроса на продукцию средств производства.
• Автопроизводство начало снижение последние 6 месяцев после уверенного роста 2022-2023.
• В хорошем плюсе пока фарма, микроэлектроника и прочее транспортное производство (в основном авиапром).
Структурная перестройка европейской промышленности с разной интенсивностью идет с 2009, ускорение произошло после COVID кризиса и резкое ускорение перестройки после энергетического кризиса 2022.
Суть заключается в последовательном выводе энергоемкого или низко рентабельного производство из европейского контура на периферию с низкой стоимостью рабочей силы и/или низкой стоимостью энергии, а в Европе остается преимущественно наукоемкое производство с высокой добавленной стоимостью и/или высокой интеграционной/межотраслевой связанностью.
Например, авиационное производство является наукоемким производством высоких переделов с высокой интеграционной связанностью, т.к. замыкает на себя множество отраслей экономики, т.е. означает глубокую взаимосвязанность различных компонентов и процессов внутри производственной системы.
Цифры представлены в инфографике, отмечу существенные моменты:
• С добычей полезных ископаемых все плохо, но не этот сегмент является определяющим в Европе.
• Защищенная отрасль (производство продуктов питания и напитков) не пострадала и находится в области исторического максимума.
• Текстиль, одежда, обувь в жестком нисходящем тренде, обновляя исторические минимумы.
• Деревообработка и издательская деятельность очень плохо без признаков активности.
• Химическое производство после обвала на 20% в 2022-2023 начало оживать по мере стабилизации цен на газ и электроэнергию, однако металлургия продолжает снижение.
• Наукоемкий сегмент сильно лучше продукции низких и средних переделов, но с июн.23 наблюдается устойчиво нисходящая динамика в производстве электрического оборудования и машиностроения, что связано с падением спроса на продукцию средств производства.
• Автопроизводство начало снижение последние 6 месяцев после уверенного роста 2022-2023.
• В хорошем плюсе пока фарма, микроэлектроника и прочее транспортное производство (в основном авиапром).