Начал ли работать фискальный насос в США в попытке стабилизировать проседающие темпы роста доходов?
На самом деле еще нет. Чистая господдержка в % от располагаемых доходов с учетом взносов в ФОТ находится на уровне минус 7.3% от доходов с начала года, примерно схожий уровень наблюдался в 2017–2019 (-7.5%).
Этот коэффициент (по собственным разработкам) учитывает все выплаты государства в пользу населения по всем программам и всем уровням фискальной поддержки минус все взносы и налоги населения в пользу государства. Минус означает, что государство собирает больше, чем распределяет.
Восходящая траектория (движение к нулю) фиксирует меру мягкости фискальной политики, т.к. в кризис или в рецессию баланс всегда смещается в пользу населения (собирают меньше, а распределяют больше). Скорость изменения коэффициента и абсолютные значения показывают меру мягкости фискальной политики и приоритеты государства.
Этот коэффициент учитывает интегральные денежные потоки и здесь нет изменений относительно 2023 в сторону мягкости бюджетной политики, но при этом в прошлом посте отмечен рост чистых бюджетных трансфертов, который был компенсирован более высокими налогами по доходам.
Судя по статистике, происходит дифференциация. США начали больше распределять ресурсов в пользу менее обеспеченных (рост социальных трансфертов), компенсируя сборами с более богатых (рост налогов с доходом).
Норма сбережений домохозяйств составляет 3.9% в мае 2024, с начала года – 3.76% vs 6.5% в 2017-2019 и 7.4% в 2019.
Сейчас это 780 млрд чистых сбережений в годовом выражении. Учитывая, что население стало главным поставщиком ликвидности в рынок трежерис в отсутствии ФРС и при дефиците бюджета более 2 трлн в год, следует ожидать серьезного обострения на долговом рынке США по мере исчерпания всех резервов устойчивости и запасов прочности.
На самом деле еще нет. Чистая господдержка в % от располагаемых доходов с учетом взносов в ФОТ находится на уровне минус 7.3% от доходов с начала года, примерно схожий уровень наблюдался в 2017–2019 (-7.5%).
Этот коэффициент (по собственным разработкам) учитывает все выплаты государства в пользу населения по всем программам и всем уровням фискальной поддержки минус все взносы и налоги населения в пользу государства. Минус означает, что государство собирает больше, чем распределяет.
Восходящая траектория (движение к нулю) фиксирует меру мягкости фискальной политики, т.к. в кризис или в рецессию баланс всегда смещается в пользу населения (собирают меньше, а распределяют больше). Скорость изменения коэффициента и абсолютные значения показывают меру мягкости фискальной политики и приоритеты государства.
Этот коэффициент учитывает интегральные денежные потоки и здесь нет изменений относительно 2023 в сторону мягкости бюджетной политики, но при этом в прошлом посте отмечен рост чистых бюджетных трансфертов, который был компенсирован более высокими налогами по доходам.
Судя по статистике, происходит дифференциация. США начали больше распределять ресурсов в пользу менее обеспеченных (рост социальных трансфертов), компенсируя сборами с более богатых (рост налогов с доходом).
Норма сбережений домохозяйств составляет 3.9% в мае 2024, с начала года – 3.76% vs 6.5% в 2017-2019 и 7.4% в 2019.
Сейчас это 780 млрд чистых сбережений в годовом выражении. Учитывая, что население стало главным поставщиком ликвидности в рынок трежерис в отсутствии ФРС и при дефиците бюджета более 2 трлн в год, следует ожидать серьезного обострения на долговом рынке США по мере исчерпания всех резервов устойчивости и запасов прочности.
Совет на 2024 год — инвестируйте в землю. Доходность высокая, вложения минимальные, цены не скачут.
Находите свободный участок и оформляете его от государства, а потом продаете по рыночной стоимости. Затраты на оформление от 10-20 тысяч ₽ в один участок. Сравните с квартирами, где порог входа выше 1-2 млн ₽.
Как оформить свой первый участок в вашем регионе и заработать на нем от 200.000₽, читайте в канале «10 соток». Канал ведет Толстихина Юлия, земельный юрист с опытом 14 лет.
Она бесплатно рассказывает стратегии заработка на земельных участках с вложениями от 10 000₽.
Подписывайтесь и забирайте в закрепе пошаговый разбор кейса, как оформить участок за 30 000₽ и продать за 280.000₽🔥
__
Реклама. ИП Толстихина Ю.М., ИНН:246524645022, erid:2SDnjdCr81p
Находите свободный участок и оформляете его от государства, а потом продаете по рыночной стоимости. Затраты на оформление от 10-20 тысяч ₽ в один участок. Сравните с квартирами, где порог входа выше 1-2 млн ₽.
Как оформить свой первый участок в вашем регионе и заработать на нем от 200.000₽, читайте в канале «10 соток». Канал ведет Толстихина Юлия, земельный юрист с опытом 14 лет.
Она бесплатно рассказывает стратегии заработка на земельных участках с вложениями от 10 000₽.
Подписывайтесь и забирайте в закрепе пошаговый разбор кейса, как оформить участок за 30 000₽ и продать за 280.000₽🔥
__
Как меняется мировой спрос на нефть?
После сильного провала спроса в 2020 почти 9% г/г или 8.8 млн баррелей в день, спрос на нефть последовательно восстанавливается 4 года, но весь прирост спроса на нефть с 2020 исключительно за счет Китая, а отклонение от долгосрочного тренда становится очень существенным.
Среднегодовой темп прироста спроса на нефть во всем мире в 90-е года был 1.42%, в 2000-2007 темп вырос до 1.68% в среднем за год, в 2010-2019 прирост составлял 1.59% и 1.24% в 2017-2019.
С 2019 по 2023 спрос на нефть вырос всего на 2% до 100.2 млн баррелей в день. Если бы темп сохранялся в соответствии с долгосрочным трендом 2010-2019, к 2023 спрос был бы 104.6 млн барр/д (разрыв 4.4 млн барр/д), а в соответствии со среднесрочным трендом 2017-2019 – спрос был бы 103.2 млн барр/д (разрыв 3 млн барр/д).
Никакого опережающего темпа наращивания спроса в 2024 не ожидается и в лучшем случае спрос составит 101.7 млн барр/д, а это значит разрыв с докризисными трендами сохранится, но есть риск расширения разрыва и вот почему…
За 4 года (с 2019 по 2023 включительно) глобальный спрос вырос на 2 млн барр/д, но в структуре прироста весь положительный эффект и даже больше взял на себя Китай, который увеличил потребление нефти почти на 2.3 млн барр/д, т.е. весь остальной мир в минусе на 200 тыс барр/д.
Индия временно сошла со сцены ведущих потребителей нефти с точки зрения прироста – всего +266 тыс барр/д прироста за 4 года ежесуточного потребления vs +1 млн прироста за 4 года до COVID.
Все прочие страны Азии внесли негативный вклад на 650 тыс барр/д за 4 года, где Япония минус 480 тыс, а Тайвань минус 118 тыс.
Вся Африка в совокупности лишь +120 тыс барр/д. Весь Ближний Восток +685 тыс барр/д, где Саудовская Аравия +420 тыс, а ОАЭ +176 тыс.
Вся Центральная и Южная Америка +459 тыс барр/д, где Бразилия +206 тыс, а Аргентина +122 тыс.
В сильном минусе Европа на 1 млн барр/д с 2019 по 2013, а Северная Америка минус 430 тыс барр/д полностью за счет США.
В странах СНГ +267 тыс барр/д спрос растет за счет России +210 тыс барр/д.
После сильного провала спроса в 2020 почти 9% г/г или 8.8 млн баррелей в день, спрос на нефть последовательно восстанавливается 4 года, но весь прирост спроса на нефть с 2020 исключительно за счет Китая, а отклонение от долгосрочного тренда становится очень существенным.
Среднегодовой темп прироста спроса на нефть во всем мире в 90-е года был 1.42%, в 2000-2007 темп вырос до 1.68% в среднем за год, в 2010-2019 прирост составлял 1.59% и 1.24% в 2017-2019.
С 2019 по 2023 спрос на нефть вырос всего на 2% до 100.2 млн баррелей в день. Если бы темп сохранялся в соответствии с долгосрочным трендом 2010-2019, к 2023 спрос был бы 104.6 млн барр/д (разрыв 4.4 млн барр/д), а в соответствии со среднесрочным трендом 2017-2019 – спрос был бы 103.2 млн барр/д (разрыв 3 млн барр/д).
Никакого опережающего темпа наращивания спроса в 2024 не ожидается и в лучшем случае спрос составит 101.7 млн барр/д, а это значит разрыв с докризисными трендами сохранится, но есть риск расширения разрыва и вот почему…
За 4 года (с 2019 по 2023 включительно) глобальный спрос вырос на 2 млн барр/д, но в структуре прироста весь положительный эффект и даже больше взял на себя Китай, который увеличил потребление нефти почти на 2.3 млн барр/д, т.е. весь остальной мир в минусе на 200 тыс барр/д.
Индия временно сошла со сцены ведущих потребителей нефти с точки зрения прироста – всего +266 тыс барр/д прироста за 4 года ежесуточного потребления vs +1 млн прироста за 4 года до COVID.
Все прочие страны Азии внесли негативный вклад на 650 тыс барр/д за 4 года, где Япония минус 480 тыс, а Тайвань минус 118 тыс.
Вся Африка в совокупности лишь +120 тыс барр/д. Весь Ближний Восток +685 тыс барр/д, где Саудовская Аравия +420 тыс, а ОАЭ +176 тыс.
Вся Центральная и Южная Америка +459 тыс барр/д, где Бразилия +206 тыс, а Аргентина +122 тыс.
В сильном минусе Европа на 1 млн барр/д с 2019 по 2013, а Северная Америка минус 430 тыс барр/д полностью за счет США.
В странах СНГ +267 тыс барр/д спрос растет за счет России +210 тыс барр/д.
Как меняется предложение нефти в мире?
Рынок нефти за 4 года трансформировался в рынок одного главного покупателя – Китай обеспечил весь прироста общемирового спроса на нефть с 2019 года.
Но и со стороны предложения произошли важные изменения. Основной груз ответственности за стабилизацию баланса спроса и предложения взяли на себя ОПЕК и рынок от существенного профицита 2020-2021 (с накоплением рекордных запасов нефти и нефтепродуктов) переходит в сбалансированное состояние, т.к. при росте спроса на 2 млн барр/д предложение выросло всего на 1.1 млн барр/д с 2019 по 2023.
Самое интересное в структуре производителей нефти и нефтепродуктов.
США к 2024 достигли абсолютного рекорда по добычи нефти – 19.4 млн барр/д и плюс 2.2 млн барр/д к уровню производства 2019, а это значит, что весь остальной мир сократил добычу/производство на 1.1 млн барр/д за 4 года.
• Самая существенная деградация в странах Африки, добыча в которых сократилась на 1.1 млн до 7.2 млн барр/д.
• Страны Ближнего Востока нарастили добычу всего на 220 тыс до 30.4 млн барр/д, где весь положительный эффект приходится на Иран, добыча которого выросла почти на 1.2 млн до 4.66 млн барр/д – уровень 2018. Добыча в Саудовской Аравии сократилась на 443 тыс до 11.4 млн барр/д.
• Страны Азии сократили добычу на 0.4 млн до 7.3 млн барр/д, но среди них Китай нарастил производство на 350 тыс до 4.2 млн барр/д.
• Страны Европы сократили производство на 235 тыс до 3.22 млн барр/д.
• Страны СНГ сократили добычу почти 1 млн до 13.75 млн барр/д, где Россия минус 0.6 млн до 11.1 млн барр/д.
• Существенный прогресс в Центральной и Южной Америке с ростом производства почти на 1 млн барр/д, где основной вклад внесли Бразилия +0.6 млн, Аргентина +0.35 млн и совершенно новый игрок на рынке нефти – Гайана +0.4 млн барр/д.
Таким образом, основные бенефициары трансформации нефтяного рынка с точки зрения чистого прироста добычи: США, Иран, Бразилия и Гайана.
Основные проигравшие: Россия, Нигерия, Саудовская Аравия и Великобритания.
Рынок нефти за 4 года трансформировался в рынок одного главного покупателя – Китай обеспечил весь прироста общемирового спроса на нефть с 2019 года.
Но и со стороны предложения произошли важные изменения. Основной груз ответственности за стабилизацию баланса спроса и предложения взяли на себя ОПЕК и рынок от существенного профицита 2020-2021 (с накоплением рекордных запасов нефти и нефтепродуктов) переходит в сбалансированное состояние, т.к. при росте спроса на 2 млн барр/д предложение выросло всего на 1.1 млн барр/д с 2019 по 2023.
Самое интересное в структуре производителей нефти и нефтепродуктов.
США к 2024 достигли абсолютного рекорда по добычи нефти – 19.4 млн барр/д и плюс 2.2 млн барр/д к уровню производства 2019, а это значит, что весь остальной мир сократил добычу/производство на 1.1 млн барр/д за 4 года.
• Самая существенная деградация в странах Африки, добыча в которых сократилась на 1.1 млн до 7.2 млн барр/д.
• Страны Ближнего Востока нарастили добычу всего на 220 тыс до 30.4 млн барр/д, где весь положительный эффект приходится на Иран, добыча которого выросла почти на 1.2 млн до 4.66 млн барр/д – уровень 2018. Добыча в Саудовской Аравии сократилась на 443 тыс до 11.4 млн барр/д.
• Страны Азии сократили добычу на 0.4 млн до 7.3 млн барр/д, но среди них Китай нарастил производство на 350 тыс до 4.2 млн барр/д.
• Страны Европы сократили производство на 235 тыс до 3.22 млн барр/д.
• Страны СНГ сократили добычу почти 1 млн до 13.75 млн барр/д, где Россия минус 0.6 млн до 11.1 млн барр/д.
• Существенный прогресс в Центральной и Южной Америке с ростом производства почти на 1 млн барр/д, где основной вклад внесли Бразилия +0.6 млн, Аргентина +0.35 млн и совершенно новый игрок на рынке нефти – Гайана +0.4 млн барр/д.
Таким образом, основные бенефициары трансформации нефтяного рынка с точки зрения чистого прироста добычи: США, Иран, Бразилия и Гайана.
Основные проигравшие: Россия, Нигерия, Саудовская Аравия и Великобритания.
План по размещению трежерис во втором квартале с треском провален – все деньги ушли на выкуп Nvidia.
На 2кв24 Казначейство США планировало разместить 350 млрд нот (в итоге разместили лишь 249 млрд), 111 млрд бондов (разместили – 113.6 млрд) и 34 млрд TIPS (размещено – 34 млрд).
В совокупности по плану было 495 млрд, а по факту – 396.5 млрд, т.е. расхождение в 100 млрд обусловлено разрывов в нотах. Данных по FRN будут позже, но за апрель-май чистые размещения были 16.5 млрд, тогда как план на квартал – 46 млрд и маловероятно, что выгребли 30 млрд за месяц, т.е. и здесь расхождение будет.
По гособлигациям США от 2 лет с учетом TIPS и FRN планировали разместить 541 млрд, а по факту размещения составили примерно 420 млрд, т.к. как минимум 20-22% недобрали и это очень много.
Векселей погасили на 296 млрд, что в точности соответствует плану в 297 млрд – именно по этой причине с апреля избыточная ликвидность в обратном РЕПО имеет тенденцию к росту (441 млрд в начале апреля и 457 млрд в начале июля), т.к. почти треть триллиона выбросили обратно в рынок.
С июля по сентябрь планируют снова активизировать размещения в векселях на 290 млрд, поэтому к началу сентября избыточная ликвидность опустится к 100 млрд и ниже, в том числе за счет операций QT от ФРС и общего сжатия ликвидности в системе.
В июне 2024 чистые погашения векселей составили 101 млрд, чистые размещения нот – 81.4 млрд. бондов – 20.5 млрд, TIPS – 8 млрд.
На графике скользящей суммы чистых размещений за 6 месяцев (как раз покрывает 1П24) можно заметить, что резко сократились размещения векселей до 90 млрд vs 1.65 трлн на пике в конце ноя.23, при этом начали расти размещения нот, бондов и TIPS до 600 млрд vs 120-150 млрд в сен-окт.23.
По трежерис план размещения с апреля по сентябрь 2024 составляет 1.04 трлн, а максимальная интенсивность по данным типам бумаг была в мар-ноя.21 в диапазоне 1.3-1.5 трлн за полугодие на фоне рекордного QE и профицита ликвидности.
Сейчас профицита ликвидности нет, а потребность в размещениях расширяется.
На 2кв24 Казначейство США планировало разместить 350 млрд нот (в итоге разместили лишь 249 млрд), 111 млрд бондов (разместили – 113.6 млрд) и 34 млрд TIPS (размещено – 34 млрд).
В совокупности по плану было 495 млрд, а по факту – 396.5 млрд, т.е. расхождение в 100 млрд обусловлено разрывов в нотах. Данных по FRN будут позже, но за апрель-май чистые размещения были 16.5 млрд, тогда как план на квартал – 46 млрд и маловероятно, что выгребли 30 млрд за месяц, т.е. и здесь расхождение будет.
По гособлигациям США от 2 лет с учетом TIPS и FRN планировали разместить 541 млрд, а по факту размещения составили примерно 420 млрд, т.к. как минимум 20-22% недобрали и это очень много.
Векселей погасили на 296 млрд, что в точности соответствует плану в 297 млрд – именно по этой причине с апреля избыточная ликвидность в обратном РЕПО имеет тенденцию к росту (441 млрд в начале апреля и 457 млрд в начале июля), т.к. почти треть триллиона выбросили обратно в рынок.
С июля по сентябрь планируют снова активизировать размещения в векселях на 290 млрд, поэтому к началу сентября избыточная ликвидность опустится к 100 млрд и ниже, в том числе за счет операций QT от ФРС и общего сжатия ликвидности в системе.
В июне 2024 чистые погашения векселей составили 101 млрд, чистые размещения нот – 81.4 млрд. бондов – 20.5 млрд, TIPS – 8 млрд.
На графике скользящей суммы чистых размещений за 6 месяцев (как раз покрывает 1П24) можно заметить, что резко сократились размещения векселей до 90 млрд vs 1.65 трлн на пике в конце ноя.23, при этом начали расти размещения нот, бондов и TIPS до 600 млрд vs 120-150 млрд в сен-окт.23.
По трежерис план размещения с апреля по сентябрь 2024 составляет 1.04 трлн, а максимальная интенсивность по данным типам бумаг была в мар-ноя.21 в диапазоне 1.3-1.5 трлн за полугодие на фоне рекордного QE и профицита ликвидности.
Сейчас профицита ликвидности нет, а потребность в размещениях расширяется.
Казначейство США предсказуемо провалило план размещений более, чем на 100 млрд во 2кв24.
Это было ожидаемо и напрямую вытекало из баланса ликвидности. Дальше будет хуже, т.к. план размещений нот в 3кв24 составляет 416 млрд, бондов – 124 млрд, а TIPS и FRN в сумме около 17 млрд – по всем 557 млрд.
По бондам и TIPS план выполняют, по нотам (трежерис от 2 до 10 лет) – нет, т.к. разрыв был 100 млрд в 2кв24 или почти 30% от плана.
Судя по структуре рынка и балансу ликвидности, текущий потолок в лучшем случае около 300 млрд за квартал при условии активизации спроса со стороны нерезидентов, но нерезиденты в лучшем случае имеют потенциал по абсорбации капитала в трежерис не более 120-140 млрд за квартал по всем типам бумаг с тенденцией на снижение.
Потребность в заимствования расширяется, ликвидность сжимается. Раньше чистые размещения на 800 млрд за полугодие в среднесрочных и долгосрочных бумагах проводили в условиях QE – теперь QT и разрывы балансов на всех уровнях, т.е. рост напряжения на долговом рынке неизбежен со всеми вытекающими последствиями.
Но есть еще одна давно известная проблема – стоимость обслуживания долга.
Совокупные рыночные обязательства Минфина США составляют свыше 27 трлн при средневзвешенной ставке 3.364% (максимум с окт.08), среди которых:
• Векселя – 5766 млрд при средневзвешенной ставке 5.36%
• Ноты – 14090 млрд, ставка 2.618%
• Бонды – 4574 млрд, ставка 3.169%
• TIPS – 2034 млрд
• FRN – 575 млрд.
Процентные расходы по рыночному долгу составили 910 млрд, где в векселях – 309 млрд, ноты – 369 млрд, бонды – 145 млрд, прочие виды обязательства – 87 млрд.
Сейчас ноты котируются в диапазоне 4.4-4.7%, по мере размещения нового долга в темпах плюс-минус до 1 трлн в год и рефинансирования существующего долга свыше 3 трлн в год, стоимость обслуживания будет стремительно расти в темпах до 0.65 п.п в год.
Еще год и средневзвешенная стоимость обслуживания достигнет 3.2%, а расходы по процентам дойдут до 0.5 трлн и это только ноты.
К концу года рыночный долг будет стоит свыше 1 трлн по процентам.
Это было ожидаемо и напрямую вытекало из баланса ликвидности. Дальше будет хуже, т.к. план размещений нот в 3кв24 составляет 416 млрд, бондов – 124 млрд, а TIPS и FRN в сумме около 17 млрд – по всем 557 млрд.
По бондам и TIPS план выполняют, по нотам (трежерис от 2 до 10 лет) – нет, т.к. разрыв был 100 млрд в 2кв24 или почти 30% от плана.
Судя по структуре рынка и балансу ликвидности, текущий потолок в лучшем случае около 300 млрд за квартал при условии активизации спроса со стороны нерезидентов, но нерезиденты в лучшем случае имеют потенциал по абсорбации капитала в трежерис не более 120-140 млрд за квартал по всем типам бумаг с тенденцией на снижение.
Потребность в заимствования расширяется, ликвидность сжимается. Раньше чистые размещения на 800 млрд за полугодие в среднесрочных и долгосрочных бумагах проводили в условиях QE – теперь QT и разрывы балансов на всех уровнях, т.е. рост напряжения на долговом рынке неизбежен со всеми вытекающими последствиями.
Но есть еще одна давно известная проблема – стоимость обслуживания долга.
Совокупные рыночные обязательства Минфина США составляют свыше 27 трлн при средневзвешенной ставке 3.364% (максимум с окт.08), среди которых:
• Векселя – 5766 млрд при средневзвешенной ставке 5.36%
• Ноты – 14090 млрд, ставка 2.618%
• Бонды – 4574 млрд, ставка 3.169%
• TIPS – 2034 млрд
• FRN – 575 млрд.
Процентные расходы по рыночному долгу составили 910 млрд, где в векселях – 309 млрд, ноты – 369 млрд, бонды – 145 млрд, прочие виды обязательства – 87 млрд.
Сейчас ноты котируются в диапазоне 4.4-4.7%, по мере размещения нового долга в темпах плюс-минус до 1 трлн в год и рефинансирования существующего долга свыше 3 трлн в год, стоимость обслуживания будет стремительно расти в темпах до 0.65 п.п в год.
Еще год и средневзвешенная стоимость обслуживания достигнет 3.2%, а расходы по процентам дойдут до 0.5 трлн и это только ноты.
К концу года рыночный долг будет стоит свыше 1 трлн по процентам.
- Для тех, кто устал от фотографий с фейсапом на сайтах знакомств;
- для тех, кто ценит своё время и репутацию;
- для тех, кто не хочет быть просто спонсором, а ищет нормальную, но эффектную девушку, ...
.. было создано агентство Аврелиан.
Максимально необычное сочетание принципов рекрутинга и хедхантинга в сфере дейтинга.
В агентстве нет свах. Но есть рекрутеры. Они ищут девушек по разным каналам, в том числе даже на Хедхантере. Не выбирают из тех, кто искал брачное агентство, а хантят сами.
Далее собеседуют, проверяют биографию и, в итоге, подбирают кандидатку строго под критериям заказчика.
Не учат отношениям, не продают коучинг, но при этом успешно работают уже полтора года. При том, что услуги стоят не дешево.
Своими успехами и проблемами основатель необычного стартапа делится в личном блоге. Вот тут:
https://t.me/aurelians_way
__
Реклама. ИП Шумилин В.И., ИНН:463228497803, erid:2SDnjesjYkS
- для тех, кто ценит своё время и репутацию;
- для тех, кто не хочет быть просто спонсором, а ищет нормальную, но эффектную девушку, ...
.. было создано агентство Аврелиан.
Максимально необычное сочетание принципов рекрутинга и хедхантинга в сфере дейтинга.
В агентстве нет свах. Но есть рекрутеры. Они ищут девушек по разным каналам, в том числе даже на Хедхантере. Не выбирают из тех, кто искал брачное агентство, а хантят сами.
Далее собеседуют, проверяют биографию и, в итоге, подбирают кандидатку строго под критериям заказчика.
Не учат отношениям, не продают коучинг, но при этом успешно работают уже полтора года. При том, что услуги стоят не дешево.
Своими успехами и проблемами основатель необычного стартапа делится в личном блоге. Вот тут:
https://t.me/aurelians_way
__
Хроники безумия – снова об американском рынке.
С 2023 года на рынке наблюдается не только сильнейшее ралли за всю историю торгов по совокупности факторов, но и самый тупой рынок, чем когда-либо по масштабу и агрессивности отклонения от фундаментальных показателей.
Теперь тот самый «фирменный» статистический анализ от Spydell_finance.
• В моменте рынок США создал почти 14 трлн капитализации (минимум 27.10.2023 и максимум 28.06.2024). Для сравнения, капитализация всего рынка на пике пузыря в марте 2020 была около 15 трлн, а с 1994 рынок создал менее 11 трлн капитализации за 5.5 лет. Это, чтобы сопоставить два пузыря, но даже с учетом дефлятора ВВП - рост цен на 80% в 2кв24 в сравнении с 1995-2000 сравнение не в пользу пузыря 2024.
• С минимума 27 октября по максимум 28 июня (в данном случае фиксация по закрытию квартала) рынок вырос на 34.6%. За 80 лет более сильный рост был один раз – 1975 год (37.7%), но тогда рынок был в 5 раз дешевле по мультипликаторам и отскребался от затяжного падения начала 70-х (эффект низкой базы).
• С учетом сезонности с 2009 года средний показатель производительности рынка с 27 октября предыдущего года до 28 июня отчетного года составил 8.9%, а лучший результат до этого был в 2021 году – 26.7% на фоне 12.5 трлн коллективного QE, вакцин, V-образного восстановления экономики и корпоративных финансов.
• По скользящему сравнению за 167 торговых дней (именно столько прошло с 27 октября) более сильный рост рынка был к ноя.20 (47.3%), к окт.09 (49%) и к апр.99 (39.4%), но во всех трех случаях рынок восстанавливался после масштабного обвала – 36% в 2020, 57% в 2007-2009 и 23% в июл-окт.98. В окт.23 рынок снизился лишь на 11% и изначально был на высокой базе.
• Идет 341 торговый день без 2% коррекции, последний раз более затяжная серия была к 29.01.2008 – 348 дней.
• Рынок с начала года вырос более, чем на 14.5%. Кажется не так уж много? Как бы не так… Более сильный рост в 21 веке был только дважды: в прошлом году – 15.9% и в 2019 – 17.3%, однако 2022 год был разгромным, т.к. в 2022 рынок упал почти на 20%, а в 2018 в конце когда был сильнейшая коррекция, а год закончили в минус 6.2%.
• В этот раз 2023 год был в плюсе на 24.4% и оказывается, что рост рынка на 14.5% за первое полугодие после очень сильного предыдущего года был только дважды за 80 лет – в 1997 (зверский пузырь) и в 1975 (восстановления с экстремального дна).
• Это первый раз за всю историю существования рынка, когда рост подобной силы происходит при стагнации корпоративных финансов и при сжатии ликвидности. Обычно рынок растет на V-образом восстановлении экономики и корпораций, и/или при масштабном QE с ростом денежной массы, как в 2009 и 2020, и/или при экстремально низкой базе сравнения, как в 1975.
• Волатильность рынка за 167 торговых сессий в 3.5 раза ниже, чем на пике пузыря 1999 и сопоставима с рекордно низкой волатильностью 2017 года. Рекордный рост рынка при «нулевой» волатильности – это редкость. Волатильность – это индикатор консенсуса или неопределенности.
• Панически выжирать один истхай за другим с особым ожесточением при отсутствии видимых поводов и в отсутствии коррекций – это особая стадия и фаза помешательства и безумия. Пузырение рынка в 1929 и 1997-1999 было в условиях высокой волатильности, когда рынок был относительно «живым» и существовало естественное отторжение пузыря у разумных участников (коррекции), но толпа оказывалась сильнее.
• Рынок растет в условиях рекордной концентрированности.
Что имеем? Запредельную скорость набора капитализации при извращенном ожесточении и агрессивности по экспоненциальной траектории с «нулевой» волатильностью в отсутствии фундаментальных предпосылок – исключительно на ИИ галлюцинациях. Это привело к рекордному отклонению рынка от макроэкономических метрик и корпоративных мультипликаторов.
Возврат к реальности будет драматическим и вопрос лишь в том, насколько разрушительной окажется бездна.
С 2023 года на рынке наблюдается не только сильнейшее ралли за всю историю торгов по совокупности факторов, но и самый тупой рынок, чем когда-либо по масштабу и агрессивности отклонения от фундаментальных показателей.
Теперь тот самый «фирменный» статистический анализ от Spydell_finance.
• В моменте рынок США создал почти 14 трлн капитализации (минимум 27.10.2023 и максимум 28.06.2024). Для сравнения, капитализация всего рынка на пике пузыря в марте 2020 была около 15 трлн, а с 1994 рынок создал менее 11 трлн капитализации за 5.5 лет. Это, чтобы сопоставить два пузыря, но даже с учетом дефлятора ВВП - рост цен на 80% в 2кв24 в сравнении с 1995-2000 сравнение не в пользу пузыря 2024.
• С минимума 27 октября по максимум 28 июня (в данном случае фиксация по закрытию квартала) рынок вырос на 34.6%. За 80 лет более сильный рост был один раз – 1975 год (37.7%), но тогда рынок был в 5 раз дешевле по мультипликаторам и отскребался от затяжного падения начала 70-х (эффект низкой базы).
• С учетом сезонности с 2009 года средний показатель производительности рынка с 27 октября предыдущего года до 28 июня отчетного года составил 8.9%, а лучший результат до этого был в 2021 году – 26.7% на фоне 12.5 трлн коллективного QE, вакцин, V-образного восстановления экономики и корпоративных финансов.
• По скользящему сравнению за 167 торговых дней (именно столько прошло с 27 октября) более сильный рост рынка был к ноя.20 (47.3%), к окт.09 (49%) и к апр.99 (39.4%), но во всех трех случаях рынок восстанавливался после масштабного обвала – 36% в 2020, 57% в 2007-2009 и 23% в июл-окт.98. В окт.23 рынок снизился лишь на 11% и изначально был на высокой базе.
• Идет 341 торговый день без 2% коррекции, последний раз более затяжная серия была к 29.01.2008 – 348 дней.
• Рынок с начала года вырос более, чем на 14.5%. Кажется не так уж много? Как бы не так… Более сильный рост в 21 веке был только дважды: в прошлом году – 15.9% и в 2019 – 17.3%, однако 2022 год был разгромным, т.к. в 2022 рынок упал почти на 20%, а в 2018 в конце когда был сильнейшая коррекция, а год закончили в минус 6.2%.
• В этот раз 2023 год был в плюсе на 24.4% и оказывается, что рост рынка на 14.5% за первое полугодие после очень сильного предыдущего года был только дважды за 80 лет – в 1997 (зверский пузырь) и в 1975 (восстановления с экстремального дна).
• Это первый раз за всю историю существования рынка, когда рост подобной силы происходит при стагнации корпоративных финансов и при сжатии ликвидности. Обычно рынок растет на V-образом восстановлении экономики и корпораций, и/или при масштабном QE с ростом денежной массы, как в 2009 и 2020, и/или при экстремально низкой базе сравнения, как в 1975.
• Волатильность рынка за 167 торговых сессий в 3.5 раза ниже, чем на пике пузыря 1999 и сопоставима с рекордно низкой волатильностью 2017 года. Рекордный рост рынка при «нулевой» волатильности – это редкость. Волатильность – это индикатор консенсуса или неопределенности.
• Панически выжирать один истхай за другим с особым ожесточением при отсутствии видимых поводов и в отсутствии коррекций – это особая стадия и фаза помешательства и безумия. Пузырение рынка в 1929 и 1997-1999 было в условиях высокой волатильности, когда рынок был относительно «живым» и существовало естественное отторжение пузыря у разумных участников (коррекции), но толпа оказывалась сильнее.
• Рынок растет в условиях рекордной концентрированности.
Что имеем? Запредельную скорость набора капитализации при извращенном ожесточении и агрессивности по экспоненциальной траектории с «нулевой» волатильностью в отсутствии фундаментальных предпосылок – исключительно на ИИ галлюцинациях. Это привело к рекордному отклонению рынка от макроэкономических метрик и корпоративных мультипликаторов.
Возврат к реальности будет драматическим и вопрос лишь в том, насколько разрушительной окажется бездна.
О пузыре на американском рынке (продолжение предыдущего обзора).
Степень озверения, ошаления и тупости выходит за все разумные границы, но тут интересны не красочные эпитеты, а конкретные факты, позволяющие оценить масштаб отрыва от реальности.
Предыдущий обзор был по собственные расчетам и сейчас несколько ретроспективных графиков от DShort.
• Мера отклонения рынка с учетом инфляции от сверхдолгосрочного 100-летнего тренда регрессии составляет 163% vs 171% в дек.21, 111% в мар.00 (пик пузыря доткомов) и 78% в 1929 году. Ноль – означает следованию долгосрочному тренду, а минус – отклонение (перепроданность) от тренда. Обычно любая избыточная производительность рынка нормализуется будущим среднесрочным периодом низкой доходности – так было каждый раз, начиная с начала 20 века.
• Рынок на 131% отклоняется от долгосрочного тренда взвешенных индикаторов, ориентированных на прибыль и маржинальность американского бизнеса vs отклонения на 141% в дек.21, 110% в мар.20 и 63% в 1929 году.
• Коэффициент Crestmont P/E составляет 38.5 по сравнению с долгосрочной средней на уровне 15, но здесь интересно еще то, что в условиях высокой инфляции данный коэффициент никогда не превышал 25, а при инфляции выше 6% предельное значение было около 17, но текущий пузырь сломал все предыдущие корреляции и закономерности.
По данным объективного контроля, причем при рассмотрении с любой стороны (технической, статистической, макроэкономической или корпоративной) пузырь 2023-2024 существенно вышел за допустимые границы с ежемесячной эскалацией безумия.
Все закончится также, как и раньше (фазы разрыва пузыря), но здесь важно зафиксировать момент и меру/масштаб отклонения.
Степень озверения, ошаления и тупости выходит за все разумные границы, но тут интересны не красочные эпитеты, а конкретные факты, позволяющие оценить масштаб отрыва от реальности.
Предыдущий обзор был по собственные расчетам и сейчас несколько ретроспективных графиков от DShort.
• Мера отклонения рынка с учетом инфляции от сверхдолгосрочного 100-летнего тренда регрессии составляет 163% vs 171% в дек.21, 111% в мар.00 (пик пузыря доткомов) и 78% в 1929 году. Ноль – означает следованию долгосрочному тренду, а минус – отклонение (перепроданность) от тренда. Обычно любая избыточная производительность рынка нормализуется будущим среднесрочным периодом низкой доходности – так было каждый раз, начиная с начала 20 века.
• Рынок на 131% отклоняется от долгосрочного тренда взвешенных индикаторов, ориентированных на прибыль и маржинальность американского бизнеса vs отклонения на 141% в дек.21, 110% в мар.20 и 63% в 1929 году.
• Коэффициент Crestmont P/E составляет 38.5 по сравнению с долгосрочной средней на уровне 15, но здесь интересно еще то, что в условиях высокой инфляции данный коэффициент никогда не превышал 25, а при инфляции выше 6% предельное значение было около 17, но текущий пузырь сломал все предыдущие корреляции и закономерности.
По данным объективного контроля, причем при рассмотрении с любой стороны (технической, статистической, макроэкономической или корпоративной) пузырь 2023-2024 существенно вышел за допустимые границы с ежемесячной эскалацией безумия.
Все закончится также, как и раньше (фазы разрыва пузыря), но здесь важно зафиксировать момент и меру/масштаб отклонения.
ЕЦБ начал снижать ставки, аргументируя решение прогрессом в достижении таргета по инфляции, но есть ли вообще прогресс?
Уровень инфляции в странах Еврозоны составил 2.5% г/г (пик 10.6% в окт.22), где продуктовая инфляция 2.5% г/г (пик 15.5% в мар.23), энергия вышла из дефляции, но темпы в пределах нуля – 0.2% г/г (пик 44.3% в мар.22), товары, не связанные с энергией – рост всего на 0.7% г/г (пик в фев.23 на уровне 6.8% г/г), а услуги растут на 4.1% г/г (пик 5.6% в июл.23).
Прогресс в снижении инфляции действительно имеется, однако, сравнение годовых темпов затрагивает 2П23, где темпы снижения цен действительно были высокими, а что происходит с инфляцией в 1П24?
• Среднемесячный темп роста цен в 1П24 без сезонного сглаживания по всему ИПЦ составил 0.34% vs 0.21% в среднем за первое полугодие в период с 2017 по 2019, т.е. цены растут в 1.62 раза более интенсивно, чем до COVID.
• Продукты в 1П24 растут в темпах 0.28% в месяц vs 0.22% в 2017-2019 за соответствующий период времени.
• Энергия растет на 0.1% в месяц vs 0.3% в 2017-2019.
• Товары, не связанные с энергией, растут на 0.04% vs 0.04% за три года до COVID.
• Услуги интенсивно растут по 0.59% в месяц vs 0.3% в 2017-2019.
Товары и продукты соответствуют норме, образуя в совокупности 45.3% в структуре ИПЦ, энергия достаточно волатильна, но растет ниже среднесрочного тренда, а это еще почти 10% в ИПЦ, т.е. более 55% компонентов в ИПЦ либо на уровне, либо ниже докризисной нормы.
Проблема в услугах, темпы роста цен по которым вдвое выше нормы, формируя около 45% в структуре ИПЦ. Именно это обуславливает более высокие темпы роста цен в Еврозоне и пока нет никакого видимого прогресса в нормализации цен на услуги.
Говорить о нормализации инфляции в Еврозоне преждевременно, т.к почти половина компонентов вдвое отклоняется от нормы, причем услуги наиболее инертные среди всех компонентов.
Уровень инфляции в странах Еврозоны составил 2.5% г/г (пик 10.6% в окт.22), где продуктовая инфляция 2.5% г/г (пик 15.5% в мар.23), энергия вышла из дефляции, но темпы в пределах нуля – 0.2% г/г (пик 44.3% в мар.22), товары, не связанные с энергией – рост всего на 0.7% г/г (пик в фев.23 на уровне 6.8% г/г), а услуги растут на 4.1% г/г (пик 5.6% в июл.23).
Прогресс в снижении инфляции действительно имеется, однако, сравнение годовых темпов затрагивает 2П23, где темпы снижения цен действительно были высокими, а что происходит с инфляцией в 1П24?
• Среднемесячный темп роста цен в 1П24 без сезонного сглаживания по всему ИПЦ составил 0.34% vs 0.21% в среднем за первое полугодие в период с 2017 по 2019, т.е. цены растут в 1.62 раза более интенсивно, чем до COVID.
• Продукты в 1П24 растут в темпах 0.28% в месяц vs 0.22% в 2017-2019 за соответствующий период времени.
• Энергия растет на 0.1% в месяц vs 0.3% в 2017-2019.
• Товары, не связанные с энергией, растут на 0.04% vs 0.04% за три года до COVID.
• Услуги интенсивно растут по 0.59% в месяц vs 0.3% в 2017-2019.
Товары и продукты соответствуют норме, образуя в совокупности 45.3% в структуре ИПЦ, энергия достаточно волатильна, но растет ниже среднесрочного тренда, а это еще почти 10% в ИПЦ, т.е. более 55% компонентов в ИПЦ либо на уровне, либо ниже докризисной нормы.
Проблема в услугах, темпы роста цен по которым вдвое выше нормы, формируя около 45% в структуре ИПЦ. Именно это обуславливает более высокие темпы роста цен в Еврозоне и пока нет никакого видимого прогресса в нормализации цен на услуги.
Говорить о нормализации инфляции в Еврозоне преждевременно, т.к почти половина компонентов вдвое отклоняется от нормы, причем услуги наиболее инертные среди всех компонентов.