Ужесточение финансовых условий привело к резкому падению темпов наращивания долга в облигациях у российских эмитентов - долг становится слишком дорогим.
С августа по октябрь 2023 включительно чистое приращение обязательств по непогашенному остатку в рублевом долге (объем размещений минус погашения облигаций) составило всего 676 млрд руб (295, 268 и 114 млрд соответственно), что почти втрое ниже, чем за три предыдущих квартала – 1.86 трлн руб.
За 12 месяцев (с 1 ноября 2022 по 1 ноября 2023) чистые размещения составили 6.25 трлн, что ниже исторического рекорда, достигнутого к 1 июня 2021 (6.9 трлн руб за 12 месяцев).
Кредитные организации сократили обязательства на 0.26 трлн до общего долга 2.75 трлн, другие финансовые организации нарастили на 2.34 трлн (обязательства – 6.23 трлн), государство увеличило на 4.17 трлн до 21 трлн, а нефинансовые организации сократили на 0.27 трлн до 8.1 трлн руб.
Как минимум в ноябре-декабре 2023 ожидается экстремальное замедление годовых темпов по причине высокой базы 2022 (чистые размещения 3.14 трлн, где ОФЗ на 2.6 трлн руб оформили) и более жестких финусловий в ноябре 2023 в сравнении с октябрьскими.
С начала 2023 чистые размещения составили 3.1 трлн, где в основном сработали государство – 1.74 трлн и другие фин.организации – 1.4 трлн руб. С сентября 2023 практически нет чистого приращения обязательств в ОФЗ.
На 1 ноября 2023 совокупные обязательства по рублевому долгу в облигациях по всем эмитентам – 38.3 трлн, из которых 3 трлн предстоит погасить в ближайший год с учетом краткосрочного долга в 0.4 трлн.
Обязательства по облигациям в иностранной валюте (сейчас это в основном замещающие облигации) составляют 4.3 трлн или 47 млрд долл. Основной прирост был с сентября 2022 по 1 апреля 2023, когда обязательства нарастили на 30 млрд долл, а с апреля плюс 3 млрд – все остальное связано с валютной переоценкой.
Процесс рефинансирования внешнего долга шел достаточно мягко до повышения ключевой ставки, сейчас с этим сложно – долги очень дорогие.
С августа по октябрь 2023 включительно чистое приращение обязательств по непогашенному остатку в рублевом долге (объем размещений минус погашения облигаций) составило всего 676 млрд руб (295, 268 и 114 млрд соответственно), что почти втрое ниже, чем за три предыдущих квартала – 1.86 трлн руб.
За 12 месяцев (с 1 ноября 2022 по 1 ноября 2023) чистые размещения составили 6.25 трлн, что ниже исторического рекорда, достигнутого к 1 июня 2021 (6.9 трлн руб за 12 месяцев).
Кредитные организации сократили обязательства на 0.26 трлн до общего долга 2.75 трлн, другие финансовые организации нарастили на 2.34 трлн (обязательства – 6.23 трлн), государство увеличило на 4.17 трлн до 21 трлн, а нефинансовые организации сократили на 0.27 трлн до 8.1 трлн руб.
Как минимум в ноябре-декабре 2023 ожидается экстремальное замедление годовых темпов по причине высокой базы 2022 (чистые размещения 3.14 трлн, где ОФЗ на 2.6 трлн руб оформили) и более жестких финусловий в ноябре 2023 в сравнении с октябрьскими.
С начала 2023 чистые размещения составили 3.1 трлн, где в основном сработали государство – 1.74 трлн и другие фин.организации – 1.4 трлн руб. С сентября 2023 практически нет чистого приращения обязательств в ОФЗ.
На 1 ноября 2023 совокупные обязательства по рублевому долгу в облигациях по всем эмитентам – 38.3 трлн, из которых 3 трлн предстоит погасить в ближайший год с учетом краткосрочного долга в 0.4 трлн.
Обязательства по облигациям в иностранной валюте (сейчас это в основном замещающие облигации) составляют 4.3 трлн или 47 млрд долл. Основной прирост был с сентября 2022 по 1 апреля 2023, когда обязательства нарастили на 30 млрд долл, а с апреля плюс 3 млрд – все остальное связано с валютной переоценкой.
Процесс рефинансирования внешнего долга шел достаточно мягко до повышения ключевой ставки, сейчас с этим сложно – долги очень дорогие.
Доходы консолидированного бюджета РФ выросли на 7.9% г/г за январь-сентябрь 2023, составив 40.8 трлн руб и увеличились на 20.5% в сравнении с аналогичным периодом в 2021, что сопоставимо с накопленной инфляцией за два года, т.е. в реальном выражении доходы не изменились.
2022 год был аномальным, поэтому правильнее сравнить с 2021 – тем более фазы расширения примерно схожи (в 2021 постковидное восстановление, а в 2023 постсанкционное восстановление).
Консолидированный бюджет более репрезентативный с точки зрения макроэкономического воздействия, т.к учитывает федеральный бюджет, региональный бюджет и государственные внебюджетные фонды.
Нефтегазовые доходы снизились на 9.9% за два года, составив 5.6 трлн руб за первые 9 месяцев 2023.
Ненефтегазовые доходы выросли на 27.2% (35.3 трлн руб), где
• НДС вырос на 26.9% (8.5 трлн)
• Акцизы выросли на 16.7% (1.8 трлн)
• Налог на прибыль вырос на 41.1% (6 трлн)
• НДФЛ увеличился на 30.7%, что сопоставимо с приростом официальной номинальной зарплаты (4.4 трлн)
• Ввозные пошлины прибавили 9.5% (0.7 трлн)
• Страховые взносы на обязательное соц.страхование – плюс 26.6% (8.2 трлн)
• Прочие доходы выросли на 19.3% (5.7 трлн).
Актуальная структура расходов не представлена, а общие расходы по всем позициям с учетом скрытых статей выросли на 15% г/г и на 33.8% за два года, достигая 41.9 трлн, что сформировало дефицит примерно в 1 трлн vs профицита 1.4 трлн в прошлом году и профицита 2.6 трлн в 2021.
Основные расходы планируются в декабре, а ожидаемый дефицит по итогам года может составить около 4.5 трлн руб (50 млрд долл, что в 40 раз меньше, чем в США), что немного, учитывая экстремальные обстоятельства и масштаб оборонных расходов.
По итогам 2023 доходы могут вырасти на 9% г/г до 58 трлн vs 53.1 трлн в 2022 и 48.2 трлн в 2021, а расходы увеличатся на 13.2% г/г до 62.5 трлн vs 55.2 трлн в 2022 и 47.1 трлн в 2021.
2022 год был аномальным, поэтому правильнее сравнить с 2021 – тем более фазы расширения примерно схожи (в 2021 постковидное восстановление, а в 2023 постсанкционное восстановление).
Консолидированный бюджет более репрезентативный с точки зрения макроэкономического воздействия, т.к учитывает федеральный бюджет, региональный бюджет и государственные внебюджетные фонды.
Нефтегазовые доходы снизились на 9.9% за два года, составив 5.6 трлн руб за первые 9 месяцев 2023.
Ненефтегазовые доходы выросли на 27.2% (35.3 трлн руб), где
• НДС вырос на 26.9% (8.5 трлн)
• Акцизы выросли на 16.7% (1.8 трлн)
• Налог на прибыль вырос на 41.1% (6 трлн)
• НДФЛ увеличился на 30.7%, что сопоставимо с приростом официальной номинальной зарплаты (4.4 трлн)
• Ввозные пошлины прибавили 9.5% (0.7 трлн)
• Страховые взносы на обязательное соц.страхование – плюс 26.6% (8.2 трлн)
• Прочие доходы выросли на 19.3% (5.7 трлн).
Актуальная структура расходов не представлена, а общие расходы по всем позициям с учетом скрытых статей выросли на 15% г/г и на 33.8% за два года, достигая 41.9 трлн, что сформировало дефицит примерно в 1 трлн vs профицита 1.4 трлн в прошлом году и профицита 2.6 трлн в 2021.
Основные расходы планируются в декабре, а ожидаемый дефицит по итогам года может составить около 4.5 трлн руб (50 млрд долл, что в 40 раз меньше, чем в США), что немного, учитывая экстремальные обстоятельства и масштаб оборонных расходов.
По итогам 2023 доходы могут вырасти на 9% г/г до 58 трлн vs 53.1 трлн в 2022 и 48.2 трлн в 2021, а расходы увеличатся на 13.2% г/г до 62.5 трлн vs 55.2 трлн в 2022 и 47.1 трлн в 2021.
Кризис на рынке недвижимости в США нарастает – продажи на вторичном рынке недвижимости достигают минимума за 40 лет и абсолютный минимум в расчете на количество населения.
По данным на сентябрь 2023 было продано 3.79 млн домов в годовом выражении – минимум с 2010, когда были отменены налоговые льготы, что на 35-40% ниже средних продаж с 3кв20 по 4кв21 и на 30% меньше объема продаж с 2017 по 2019.
Если скорректировать продажи в расчете на душу населения, - текущая активность на рынке вторичной недвижимости на 55% ниже максимума в 2005-2006 и является минимальной за весь период ведения статистики.
Начало строительства новых домов/первичная недвижимость на 25% ниже, чем объем строительства на пике в 2021 и на 35% ниже докризисного максимума в 2006, хотя все еще на 15% выше средних показателей 2017-2019 из-за достаточно низкого объема предложения на рынке, что сглаживает эффект кризиса.
По данным Zillow (наиболее оперативный индикатор цен на недвижимость) стоимость недвижимости растет седьмой месяц подряд, что позволило компенсировать падение цен во втором полугодии 2022 и выйти в положительную годовую динамику (+1.8% г/г).
Средневзвешенная цена объекта жилой недвижимости составляет почти 350 тыс долл (исторический максимум), что на 40-42% выше уровня, который был перед COVID кризисом.
Ситуация абсурдная – цены растут при падении продаж, что связано с инфляционными процессами (недвижимость, как возможность сохранения сбережений от обесценения), смещения спроса в дорогую недвижимость (повышает средний показатель цен) из-за активности обеспеченных покупателей и достаточно низкого объема предложения (накопленный эффект низкого объема строительства последних 15 лет).
С учетом инфляции текущие цены лишь на 2-3% выше максимума пузыря 2006, а по номиналу на 68% выше.
При стоимости недвижимости $350 тыс, взносе 20% и 30-летнем ипотечном кредите под 7.8% -среднемесячный платеж по кредиту $2 тыс без учета налогов и страховки, а в 2019 при стоимости недвижимости $245 тыс и ставках 3.6% - платеж был $890.
По данным на сентябрь 2023 было продано 3.79 млн домов в годовом выражении – минимум с 2010, когда были отменены налоговые льготы, что на 35-40% ниже средних продаж с 3кв20 по 4кв21 и на 30% меньше объема продаж с 2017 по 2019.
Если скорректировать продажи в расчете на душу населения, - текущая активность на рынке вторичной недвижимости на 55% ниже максимума в 2005-2006 и является минимальной за весь период ведения статистики.
Начало строительства новых домов/первичная недвижимость на 25% ниже, чем объем строительства на пике в 2021 и на 35% ниже докризисного максимума в 2006, хотя все еще на 15% выше средних показателей 2017-2019 из-за достаточно низкого объема предложения на рынке, что сглаживает эффект кризиса.
По данным Zillow (наиболее оперативный индикатор цен на недвижимость) стоимость недвижимости растет седьмой месяц подряд, что позволило компенсировать падение цен во втором полугодии 2022 и выйти в положительную годовую динамику (+1.8% г/г).
Средневзвешенная цена объекта жилой недвижимости составляет почти 350 тыс долл (исторический максимум), что на 40-42% выше уровня, который был перед COVID кризисом.
Ситуация абсурдная – цены растут при падении продаж, что связано с инфляционными процессами (недвижимость, как возможность сохранения сбережений от обесценения), смещения спроса в дорогую недвижимость (повышает средний показатель цен) из-за активности обеспеченных покупателей и достаточно низкого объема предложения (накопленный эффект низкого объема строительства последних 15 лет).
С учетом инфляции текущие цены лишь на 2-3% выше максимума пузыря 2006, а по номиналу на 68% выше.
При стоимости недвижимости $350 тыс, взносе 20% и 30-летнем ипотечном кредите под 7.8% -среднемесячный платеж по кредиту $2 тыс без учета налогов и страховки, а в 2019 при стоимости недвижимости $245 тыс и ставках 3.6% - платеж был $890.
Абсолютно непрошибаемая публика – ставки выросли, а кредиты в России сжирают, как оглашенные. Чем выше ставка – тем выше кредитная активность)
Чистый прирост кредитов физлиц (выдача минус погашение) в октябре составил 714 млрд руб, что является третьим лучшим результатом в истории после установления рекордов двумя месяцами ранее в августе – 978 млрд руб и в сентябре – 927 млрд руб.
С марта по июль 2023 (период, когда ставки были низкими) среднемесячный прирост был по 539 млрд, что немного выше пиковой активность в условиях кредитного бума в 2021 – 470 млрд в среднем за 5-6 месяцев.
Центробанк пытался заглушить полутриллионный ежемесячный кредитный импульс, а получилось, что с августа (момент начала ужесточения) среднемесячный прирост вырос в 1.5 раза до 873 млрд руб.
Невероятно, но факт – существенный прирост кредитной активности с августа произошел на высокой базе, которая с марта по июль 2023 уже была рекордной (выше, чем в 2021). В итоге за три месяца положительный разрыв между трендом сформировался на 1 трлн руб (чистая выдача 2.6 трлн vs 1.6 трлн по тренду).
▪️Автокредитование – тенденция на разгон и второй лучший результат в истории (66 млрд в октябре), что в 3.5 раза выше кредитной активности в 2021. За 10 месяцев выдано уже 400 млрд, что вдвое больше, чем за 10м21.
▪️Потребительские кредиты – незначительное замедление до 154 млрд (с марта по июль 2023 было около 196 млрд), что соответствует среднемесячному темпу в кредитный бум в 2021 За 10м23 выдано почти 1.8 трлн vs 1.7 трлн за 10м21.
▪️Ипотечные кредиты – третий лучший результат в истории - 714 млрд, что на 80% выше, чем среднемесячные темпы в 2021 и на треть выше, чем с марта по июль 2023 (когда ставки были низкие). За 10м23 выдано 3.5 трлн vs 1.7 трлн в 2022 и 4.1 трлн в 2021 за аналогичный период.
Повышение ставок, первоначального взноса с 15 до 20% и ужесточение коэффициента риска для банков? Не охладили пыл. Одна из причин высокого темпа кредитования – льготные кредиты, которые 70% в структуре выдачи.
Чистый прирост кредитов физлиц (выдача минус погашение) в октябре составил 714 млрд руб, что является третьим лучшим результатом в истории после установления рекордов двумя месяцами ранее в августе – 978 млрд руб и в сентябре – 927 млрд руб.
С марта по июль 2023 (период, когда ставки были низкими) среднемесячный прирост был по 539 млрд, что немного выше пиковой активность в условиях кредитного бума в 2021 – 470 млрд в среднем за 5-6 месяцев.
Центробанк пытался заглушить полутриллионный ежемесячный кредитный импульс, а получилось, что с августа (момент начала ужесточения) среднемесячный прирост вырос в 1.5 раза до 873 млрд руб.
Невероятно, но факт – существенный прирост кредитной активности с августа произошел на высокой базе, которая с марта по июль 2023 уже была рекордной (выше, чем в 2021). В итоге за три месяца положительный разрыв между трендом сформировался на 1 трлн руб (чистая выдача 2.6 трлн vs 1.6 трлн по тренду).
▪️Автокредитование – тенденция на разгон и второй лучший результат в истории (66 млрд в октябре), что в 3.5 раза выше кредитной активности в 2021. За 10 месяцев выдано уже 400 млрд, что вдвое больше, чем за 10м21.
▪️Потребительские кредиты – незначительное замедление до 154 млрд (с марта по июль 2023 было около 196 млрд), что соответствует среднемесячному темпу в кредитный бум в 2021 За 10м23 выдано почти 1.8 трлн vs 1.7 трлн за 10м21.
▪️Ипотечные кредиты – третий лучший результат в истории - 714 млрд, что на 80% выше, чем среднемесячные темпы в 2021 и на треть выше, чем с марта по июль 2023 (когда ставки были низкие). За 10м23 выдано 3.5 трлн vs 1.7 трлн в 2022 и 4.1 трлн в 2021 за аналогичный период.
Повышение ставок, первоначального взноса с 15 до 20% и ужесточение коэффициента риска для банков? Не охладили пыл. Одна из причин высокого темпа кредитования – льготные кредиты, которые 70% в структуре выдачи.
Кредитование юрлиц в России установило абсолютный рекорд – чистый прирост в октябре составил 1.6 трлн руб, с августа среднемесячный прирост – 1.4 трлн руб, что почти в 1.5 раза выше, чем с марта по июль 2023.
В 2021 среднемесячный прирост кредитов был 460 млрд руб (в октябре 2021 – 0.8 трлн), а в 2022 году в среднем 1.1 трлн с августа по декабрь, когда кредитная активность восстановилась.
С августа (момент ужесточения ДКП) кредитная активность втрое выше, чем в 2021 и на треть выше, чем в период высокой кредитной активности в 2022.
За 10м23 чистый прирост кредитования юрлиц составил 9.5 трлн по сравнению с 5.4 трлн в 2022 и 4.6 трлн руб в 2021 за первые 10 месяцев года.
Если в августе-сентябре 2023 высокую кредитную активность можно было обосновать законтрактованными сделками в мае-июле (в том числе по инвестиционным проектам) и попыткой «вскочить в уходящий поезд низких ставок».
С октября подобное обоснование уже не прокатит, т.к. ставки по корпоративным кредитам практически синхронно следуют за ставками на денежном рынке России, а ранее одобренные кредиты уже реализовали в августе-сентябре.
Можно сослаться на инфляционные ожидания и кредитование под госзаказы в ВПК, но оказывается во всем виноваты крабы – те самые ракообразные, обитающие в соленой и пресной воде.
Как сообщает ЦБ РФ: «Около трети прироста пришлось на компании, занимающиеся добычей крабов, – в октябре были проведены аукционы в рамках второго этапа продажи инвестиционных квот на их добычу на 200 млрд! Еще ~10% прироста пришлось на проектное финансирование строительства жилья, ставки по которым имеют нерыночный профиль. Остальное среди транспортного сектора, металлургов и химическими компаниями, якобы на ожиданиях дальнейшего ужесточения.»
В 2015 году реакция юрлиц и физлиц была мгновенной, и уже с января 2015 началось снижение кредитование, а в этот раз рекордный рост, который в 1.5 раза превышает все максимумы, которые были ранее – альтернативная экономическая реальность и даже ЦБ удивляется.
В 2021 среднемесячный прирост кредитов был 460 млрд руб (в октябре 2021 – 0.8 трлн), а в 2022 году в среднем 1.1 трлн с августа по декабрь, когда кредитная активность восстановилась.
С августа (момент ужесточения ДКП) кредитная активность втрое выше, чем в 2021 и на треть выше, чем в период высокой кредитной активности в 2022.
За 10м23 чистый прирост кредитования юрлиц составил 9.5 трлн по сравнению с 5.4 трлн в 2022 и 4.6 трлн руб в 2021 за первые 10 месяцев года.
Если в августе-сентябре 2023 высокую кредитную активность можно было обосновать законтрактованными сделками в мае-июле (в том числе по инвестиционным проектам) и попыткой «вскочить в уходящий поезд низких ставок».
С октября подобное обоснование уже не прокатит, т.к. ставки по корпоративным кредитам практически синхронно следуют за ставками на денежном рынке России, а ранее одобренные кредиты уже реализовали в августе-сентябре.
Можно сослаться на инфляционные ожидания и кредитование под госзаказы в ВПК, но оказывается во всем виноваты крабы – те самые ракообразные, обитающие в соленой и пресной воде.
Как сообщает ЦБ РФ: «Около трети прироста пришлось на компании, занимающиеся добычей крабов, – в октябре были проведены аукционы в рамках второго этапа продажи инвестиционных квот на их добычу на 200 млрд! Еще ~10% прироста пришлось на проектное финансирование строительства жилья, ставки по которым имеют нерыночный профиль. Остальное среди транспортного сектора, металлургов и химическими компаниями, якобы на ожиданиях дальнейшего ужесточения.»
В 2015 году реакция юрлиц и физлиц была мгновенной, и уже с января 2015 началось снижение кредитование, а в этот раз рекордный рост, который в 1.5 раза превышает все максимумы, которые были ранее – альтернативная экономическая реальность и даже ЦБ удивляется.
С 27 октября (локальный минимум) американский рынок вырос на 10.6%, достигая капитализации $45.7 трлн – это один из сильнейших рывков в современной истории США.
За 19 торговых дней без учета постковидного импульса в апреле 2020, более сильный рост за последние 10 лет был трижды в пределах 11-13%: август 2022, ноябрь 2020, январь 2019 на основе обработки первичных данных с TradingView.
Лишь один сектор снизился с 27 октября – это нефтегаз, показав снижение на 1.2% и 4.9% с начала года.
Рост более 10% за 19 дней показали сектора, имея емкость 30 трлн (2/3 от капитализации всего рынка), но сформировав 77% от совокупного роста индекса, или почти 8.2 п.п из общего роста рынка на 10.6%
Наибольший вес и значимость внес технологический сектор (технологии + электронные технологии в таблице), обеспечив почти половину от роста рынка (45% или 4.8 п.п).
Классификация секторов и отраслей в соответствии со скриннером TradingView, тогда как в Bloomberg или Reuters группировка компаний может немного отличаться. Данные представлены по всем публичным компаниям США, а не по индексу S&P 500.
С начала года рынок вырос на 16.9%, но при этом 8 секторов в минусе, образующих капитализацию 12.2 трлн, по сравнению с 11.6 трлн на 27 октября и 13 трлн на 31 декабря 2022, т.е. с начала года слабые сектора потеряли в совокупности 6.1%.
Истории успеха (рост свыше 20% с начала года): электронные технологии (53.2% с текущей капитализацией 6.5 трлн), технологии (47.5% и 9.6 трлн), потребительские товары длительного пользования (51.5% и 1.2 трлн) и розничная торговля (23.4% и 3.5 трлн).
С технологиями все понятно, что касается ТДП – свыше 90% от прироста или 4.7 п.п в 51.5% приросте обеспечила лишь одна компания – Тесла. В розничной торговле один Amazon сформировал 93% от прироста или 21.6п.п в 23.4% росте.
Весь рост рынка с начала года обеспечили ТОП 30 компаний – 6.7 трлн прироста капитализации, т.е. все остальные в сумме по нулям. ТОП 30 сейчас имеет капитализацию 17.8 трлн или 39% от всего рынка.
За 19 торговых дней без учета постковидного импульса в апреле 2020, более сильный рост за последние 10 лет был трижды в пределах 11-13%: август 2022, ноябрь 2020, январь 2019 на основе обработки первичных данных с TradingView.
Лишь один сектор снизился с 27 октября – это нефтегаз, показав снижение на 1.2% и 4.9% с начала года.
Рост более 10% за 19 дней показали сектора, имея емкость 30 трлн (2/3 от капитализации всего рынка), но сформировав 77% от совокупного роста индекса, или почти 8.2 п.п из общего роста рынка на 10.6%
Наибольший вес и значимость внес технологический сектор (технологии + электронные технологии в таблице), обеспечив почти половину от роста рынка (45% или 4.8 п.п).
Классификация секторов и отраслей в соответствии со скриннером TradingView, тогда как в Bloomberg или Reuters группировка компаний может немного отличаться. Данные представлены по всем публичным компаниям США, а не по индексу S&P 500.
С начала года рынок вырос на 16.9%, но при этом 8 секторов в минусе, образующих капитализацию 12.2 трлн, по сравнению с 11.6 трлн на 27 октября и 13 трлн на 31 декабря 2022, т.е. с начала года слабые сектора потеряли в совокупности 6.1%.
Истории успеха (рост свыше 20% с начала года): электронные технологии (53.2% с текущей капитализацией 6.5 трлн), технологии (47.5% и 9.6 трлн), потребительские товары длительного пользования (51.5% и 1.2 трлн) и розничная торговля (23.4% и 3.5 трлн).
С технологиями все понятно, что касается ТДП – свыше 90% от прироста или 4.7 п.п в 51.5% приросте обеспечила лишь одна компания – Тесла. В розничной торговле один Amazon сформировал 93% от прироста или 21.6п.п в 23.4% росте.
Весь рост рынка с начала года обеспечили ТОП 30 компаний – 6.7 трлн прироста капитализации, т.е. все остальные в сумме по нулям. ТОП 30 сейчас имеет капитализацию 17.8 трлн или 39% от всего рынка.
Сезон отчетности американских компаний закончен – что показали?
Чистая прибыль компаний S&P 500 выросла впервые после трех кварталов снижения – плюс 2.9% г/г в 3кв23, годом ранее в 3кв22 – рост на 5.4% г/г, в 3кв21 – рост на 44.4% и снижение на 8.7% г/г в 3кв20. Относительно 3кв19 рост прибыли составил 43%.
Среди компаний из S&P 500 наибольшее снижение прибыли за год: нефтегазовый сектор – минус 33%, сектор недвижимости – минус 29%, металлургия и первичная химия – минус 18%, сектор здравоохранения – минус 19%.
Наибольший рост прибыли: телекоммуникационные компании – 46%, потребительские товары и услуги нерегулярного спроса – 47% за счет низкой базы прошлого года и положительного вклада ограниченного количества компаний. На рост прибыли финсектора (16%) можно не обращать внимание из-за его «фиктивного характера», но неплохие результаты показывают промышленные компании коммерческого назначения (клиенты юрлица и госсектор) – рост на 11% и в плюс вышел информационный сектор на 4%.
Выручка выросла по номиналу на 1.3% г/г в 3кв23. Пик годового роста был в 2кв21 – 24.4% г/г, а с тех пор 9 кварталов снижения темпов годового роста. В 3кв22 рост выручки был 12% г/г, в 3кв21 – рост на 16.4%, а в 3кв20 – снижения на 1.2%. Относительно 3кв19 рост выручки – 30.5% по номиналу. Для сравнения, официальная инфляция с 4кв19 по 3кв23 составила 18.7%.
Четыре сектора показывают снижение выручки: нефтегаз – 17%, металлургия и первичная химия -10%, электроэнергетика и коммунальные услуги – 4%, ИТ сектор – 1%.
Рост выручки выше инфляции показывают: потребительские товары и услуги нерегулярного спроса – 8.6%, недвижимость – 8.5%, сектор здравоохранения – 5.6%.
Можно обратить внимание, что динамика секторов сильно разнонаправленная, что случается в условиях фазового перехода и/или структурной трансформации экономики. Согласно предварительному анализу структуры американских компаний, в США нет еще кризиса, но нет и устойчивого роста. Маркер – потребительский сектор и промышленные компании, которые еще в плюсе.
Чистая прибыль компаний S&P 500 выросла впервые после трех кварталов снижения – плюс 2.9% г/г в 3кв23, годом ранее в 3кв22 – рост на 5.4% г/г, в 3кв21 – рост на 44.4% и снижение на 8.7% г/г в 3кв20. Относительно 3кв19 рост прибыли составил 43%.
Среди компаний из S&P 500 наибольшее снижение прибыли за год: нефтегазовый сектор – минус 33%, сектор недвижимости – минус 29%, металлургия и первичная химия – минус 18%, сектор здравоохранения – минус 19%.
Наибольший рост прибыли: телекоммуникационные компании – 46%, потребительские товары и услуги нерегулярного спроса – 47% за счет низкой базы прошлого года и положительного вклада ограниченного количества компаний. На рост прибыли финсектора (16%) можно не обращать внимание из-за его «фиктивного характера», но неплохие результаты показывают промышленные компании коммерческого назначения (клиенты юрлица и госсектор) – рост на 11% и в плюс вышел информационный сектор на 4%.
Выручка выросла по номиналу на 1.3% г/г в 3кв23. Пик годового роста был в 2кв21 – 24.4% г/г, а с тех пор 9 кварталов снижения темпов годового роста. В 3кв22 рост выручки был 12% г/г, в 3кв21 – рост на 16.4%, а в 3кв20 – снижения на 1.2%. Относительно 3кв19 рост выручки – 30.5% по номиналу. Для сравнения, официальная инфляция с 4кв19 по 3кв23 составила 18.7%.
Четыре сектора показывают снижение выручки: нефтегаз – 17%, металлургия и первичная химия -10%, электроэнергетика и коммунальные услуги – 4%, ИТ сектор – 1%.
Рост выручки выше инфляции показывают: потребительские товары и услуги нерегулярного спроса – 8.6%, недвижимость – 8.5%, сектор здравоохранения – 5.6%.
Можно обратить внимание, что динамика секторов сильно разнонаправленная, что случается в условиях фазового перехода и/или структурной трансформации экономики. Согласно предварительному анализу структуры американских компаний, в США нет еще кризиса, но нет и устойчивого роста. Маркер – потребительский сектор и промышленные компании, которые еще в плюсе.
Кризис в 2024? Нет никакого кризиса в экономике США – такого мнения придерживается консенсус прогноз инвестиционных аналитиков, объединяющих представителей крупнейших инвестбанков, хэдж фондов и профильных экономических структур.
На графике можно проследить эволюцию прогнозов инвестиционного сообщества по прибыли и выручке компаний из S&P 500. Покрытие этого индекса наиболее концентрированное, т.е. объединяются, так называемые, «лучшие умы» человечества в инвестаналитике.
Вот эти «лучшие умы» не предсказали за всю свою историю ни одного кризиса – вообще все мимо. Аналитическая выборка на графике представлена с 2011 года и за 13 лет в 11 случаях изначальные прогнозы были выше конечных оценок по прибыли, а исключением является 2018 и 2021, когда итоговая прибыль оказалась выше первых оценок. Только в одном случае первичные оценки были схожи (с небольшой погрешностью) с фактической прибылью по итогам 2017.
На графике нет 2008, но прогнозы на 2008-2009 были такие же прекрасные, как и на любой другой год.
Точность прогноза «лучших инвестумов» составляет не более 5-7%, причем изначально почти всегда (в 85% случаях) завышают оценки. Вероятность того, что фактическая прибыль в 2024 окажется выше прогнозируемой в данный момент - не более 15%.
К чему это? Прогноз прибыли на 2024 составляет сказочные 10.8% роста, что и «объясняет» памп рынков последнего месяца. Bloomberg/Reuters посчитали, что пик жесткости прошли, экономика не упала, далее снижение ставок, а если выдержали рост ставок, то и снижение тем более, а следовательно – все самое худшее позади.
Если шок 2020 в принципе невозможно было предсказать, но структурные кризисы 2015-2016 и 2008-2009 просчитывались, но не для «лучших инвестиционных умов». Поэтому можно выдохнуть и наблюдать, как разбивается очередная «слепая вера в светлое будущее».
Выручка по итогам всего 2023 может оказаться на 28.5% выше 2019, а прибыль на 41% выше, а что касается 2024 – информативные таблицы и графики, чтобы через год понять, насколько в очередной раз пролетели мимо цели.
На графике можно проследить эволюцию прогнозов инвестиционного сообщества по прибыли и выручке компаний из S&P 500. Покрытие этого индекса наиболее концентрированное, т.е. объединяются, так называемые, «лучшие умы» человечества в инвестаналитике.
Вот эти «лучшие умы» не предсказали за всю свою историю ни одного кризиса – вообще все мимо. Аналитическая выборка на графике представлена с 2011 года и за 13 лет в 11 случаях изначальные прогнозы были выше конечных оценок по прибыли, а исключением является 2018 и 2021, когда итоговая прибыль оказалась выше первых оценок. Только в одном случае первичные оценки были схожи (с небольшой погрешностью) с фактической прибылью по итогам 2017.
На графике нет 2008, но прогнозы на 2008-2009 были такие же прекрасные, как и на любой другой год.
Точность прогноза «лучших инвестумов» составляет не более 5-7%, причем изначально почти всегда (в 85% случаях) завышают оценки. Вероятность того, что фактическая прибыль в 2024 окажется выше прогнозируемой в данный момент - не более 15%.
К чему это? Прогноз прибыли на 2024 составляет сказочные 10.8% роста, что и «объясняет» памп рынков последнего месяца. Bloomberg/Reuters посчитали, что пик жесткости прошли, экономика не упала, далее снижение ставок, а если выдержали рост ставок, то и снижение тем более, а следовательно – все самое худшее позади.
Если шок 2020 в принципе невозможно было предсказать, но структурные кризисы 2015-2016 и 2008-2009 просчитывались, но не для «лучших инвестиционных умов». Поэтому можно выдохнуть и наблюдать, как разбивается очередная «слепая вера в светлое будущее».
Выручка по итогам всего 2023 может оказаться на 28.5% выше 2019, а прибыль на 41% выше, а что касается 2024 – информативные таблицы и графики, чтобы через год понять, насколько в очередной раз пролетели мимо цели.
Прибыль американских корпораций из S&P 500 оказалась более устойчивой, чем предполагалось ранее, учитывая скорость ужесточения ДКП со стороны ФРС.
Какие ключевые данные можно вычленить из сезона отчетности в США относительно прибыльности компаний?
Операционная прибыль в 3кв23 на 8.5% выше, чем в 3кв21 (момент, когда рынок брал исторические максимумы) и 43% выше, чем в 3кв19 (по номиналу). По итогам 2023 (за 4 квартала) оценочная прибыль может быть на 41% выше, чем за весь 2019 и на 8.8% выше, чем в 2021. Этот результат вдвое выше официальной инфляции, т.е. в целом неплохо.
По скользящей сумме за 4 квартала операционная прибыль в целом стагнирует, начиная с 2кв22, с незначительной восходящей тенденцией – показатель прибыли в 3кв23 почти компенсировал снижение в 4кв22-2кв23.
По сумме за 4 квартала на историческом максимуме операционная прибыль в расчете на акцию находится в:
• Потребительский сектор в полном составе (товары и услуги) из-за рекордного потребительского спроса
• Промышленные компании коммерческого назначения (основная доля выручки для юрлиц и госсектора)
• Электроэнергетика и коммунальные услуги.
Растущие сектора формируют почти четверть от капитализации всего рынка. То, насколько прибыль выше предыдущего максимума – показано на графиках.
В фазе консолидации с восходящей динамикой:
• ИТ сектор в полном составе
• Финансовый сектор
• Телекоммуникационный сектор.
В фазе сжатия/сокращения прибыли:
• Сырьевые компании, представляющие сектор нефтегаз и металлургов/первичную химию, на фоне снижения мировых цен на сырье, однако даже после сокращения, - прибыль почти вдвое выше 2019.
• Сектор здравоохранения на фоне свертывания антиковидных программ
• Сектор недвижимости на фоне кризиса на рынке недвижимости - роста ставок, снижения спроса на первичную и вторичную недвижимость.
Сильные и слабые сектора понятны, их диспозиция, как и баланс прибыли относительно 2019 и 2021, но структурная декомпозиция пока невозможна из-за отсутствия первичных данных по компаниям.
Какие ключевые данные можно вычленить из сезона отчетности в США относительно прибыльности компаний?
Операционная прибыль в 3кв23 на 8.5% выше, чем в 3кв21 (момент, когда рынок брал исторические максимумы) и 43% выше, чем в 3кв19 (по номиналу). По итогам 2023 (за 4 квартала) оценочная прибыль может быть на 41% выше, чем за весь 2019 и на 8.8% выше, чем в 2021. Этот результат вдвое выше официальной инфляции, т.е. в целом неплохо.
По скользящей сумме за 4 квартала операционная прибыль в целом стагнирует, начиная с 2кв22, с незначительной восходящей тенденцией – показатель прибыли в 3кв23 почти компенсировал снижение в 4кв22-2кв23.
По сумме за 4 квартала на историческом максимуме операционная прибыль в расчете на акцию находится в:
• Потребительский сектор в полном составе (товары и услуги) из-за рекордного потребительского спроса
• Промышленные компании коммерческого назначения (основная доля выручки для юрлиц и госсектора)
• Электроэнергетика и коммунальные услуги.
Растущие сектора формируют почти четверть от капитализации всего рынка. То, насколько прибыль выше предыдущего максимума – показано на графиках.
В фазе консолидации с восходящей динамикой:
• ИТ сектор в полном составе
• Финансовый сектор
• Телекоммуникационный сектор.
В фазе сжатия/сокращения прибыли:
• Сырьевые компании, представляющие сектор нефтегаз и металлургов/первичную химию, на фоне снижения мировых цен на сырье, однако даже после сокращения, - прибыль почти вдвое выше 2019.
• Сектор здравоохранения на фоне свертывания антиковидных программ
• Сектор недвижимости на фоне кризиса на рынке недвижимости - роста ставок, снижения спроса на первичную и вторичную недвижимость.
Сильные и слабые сектора понятны, их диспозиция, как и баланс прибыли относительно 2019 и 2021, но структурная декомпозиция пока невозможна из-за отсутствия первичных данных по компаниям.
Компании из S&P 500 рекордными темпами сокращают байбэк и «заморозили» прирост дивидендов.
На данный момент нет окончательных данных за 3кв23, т.к. значительное количество компаний публикуют предварительную отчетность с сокращенной интерпретацией раздела по денежным потокам (там находится показатель байбэка), а окончательные данные будут сформированы 15-20 декабря.
Обратный выкуп напрямую влияет на капитализацию рынка, т.к. компании являются главным покупателем на рынке с 2009 года. Снижение байбэков эквивалентно снижению рыночной поддержки.
Что касается 2кв23, обратный выкуп составил $175 млрд, что на 19% ниже, чем в 1кв23 и на 20.5% ниже, чем годом ранее. За 12 месяцев расходы на байбэк составили $812 млрд, что ниже на 19% ниже рекордных $1 трлн по скользящей сумме в 2кв22.
В годовом выражении - это самое значительное снижение обратного выкупа за исключением кризиса 2009 и 2020.
Обратный выкуп свыше 5 млн совершили 304 компаний по сравнению с 331 компанией в 2кв22. На долю 20 самых активных компаний в байбэке пришлось 52% от всего рыночного объема, что выше среднего значения на уровне 47% после COVID и 44% до COVID.
• ИТ сектор внес 27% в структуре общерыночного байбэка и находится на первом месте среди всех секторов, однако по скользящей сумме за 12 месяцев активность снизилась на 26% г/г.
• На втором месте по активности – финсектор, имея долю 19%, немного умерив пыл на волне банковской паники в марте 2023.
• Нефтегаз имеет рыночную долю в 10.4%, увеличив объем байбэка на 37% г/г, безжалостно и бессмысленно сжигая кэш в рыночной топке, вместо того, чтобы увеличивать капексы (рекордный минимум относительно выручки) и сокращать раздутые долги в эпоху сланцевой революции. Нефтегаз увеличил долю до максимума с 2008 в структуре байбэков – за год расходы на байбэк выросли в 2.5 раза.
• Сектор здравоохранения, имея долю 7.7%, сократил обратный выкуп на 23% г/г и минус 42% кв/кв на фоне снижения прибыли и постковидной оптимизации.
Продолжение следует...
На данный момент нет окончательных данных за 3кв23, т.к. значительное количество компаний публикуют предварительную отчетность с сокращенной интерпретацией раздела по денежным потокам (там находится показатель байбэка), а окончательные данные будут сформированы 15-20 декабря.
Обратный выкуп напрямую влияет на капитализацию рынка, т.к. компании являются главным покупателем на рынке с 2009 года. Снижение байбэков эквивалентно снижению рыночной поддержки.
Что касается 2кв23, обратный выкуп составил $175 млрд, что на 19% ниже, чем в 1кв23 и на 20.5% ниже, чем годом ранее. За 12 месяцев расходы на байбэк составили $812 млрд, что ниже на 19% ниже рекордных $1 трлн по скользящей сумме в 2кв22.
В годовом выражении - это самое значительное снижение обратного выкупа за исключением кризиса 2009 и 2020.
Обратный выкуп свыше 5 млн совершили 304 компаний по сравнению с 331 компанией в 2кв22. На долю 20 самых активных компаний в байбэке пришлось 52% от всего рыночного объема, что выше среднего значения на уровне 47% после COVID и 44% до COVID.
• ИТ сектор внес 27% в структуре общерыночного байбэка и находится на первом месте среди всех секторов, однако по скользящей сумме за 12 месяцев активность снизилась на 26% г/г.
• На втором месте по активности – финсектор, имея долю 19%, немного умерив пыл на волне банковской паники в марте 2023.
• Нефтегаз имеет рыночную долю в 10.4%, увеличив объем байбэка на 37% г/г, безжалостно и бессмысленно сжигая кэш в рыночной топке, вместо того, чтобы увеличивать капексы (рекордный минимум относительно выручки) и сокращать раздутые долги в эпоху сланцевой революции. Нефтегаз увеличил долю до максимума с 2008 в структуре байбэков – за год расходы на байбэк выросли в 2.5 раза.
• Сектор здравоохранения, имея долю 7.7%, сократил обратный выкуп на 23% г/г и минус 42% кв/кв на фоне снижения прибыли и постковидной оптимизации.
Продолжение следует...
Всего месяц назад американский рынок был в состоянии апокалипсиса, где эшелонами выгребали путы по 3800, ожидая снижение рынка на фоне опасений последствий ужесточения ДКП и деградации долгового рынка (ставки по 10-летним трежерис под 5%).
Сейчас про кризис забыли, аналитики повышают прогнозы по прибыли в режиме «выше только звезды», в популярности стали call опционы 4800-4900 по индексу S&P500, а основной нарратив сводится «если без последствий пережили повышение ставок, то уж консолидацию и снижение переживем на раз-два».
Участники рынка подтверждают состояние невменяемого пациента с маниакально-депрессивным психозом и резким перепадом настроений и с устойчивым убеждением, что сейчас то точно совершенно уникальное открытие. В принципе, ничего нового – не в первый и не в последний раз.
Вера в светлое будущее удивительна – конструкция баланса спроса и предложения сформировалась таким образом, что в 2023 может быть один из лучших годов для NASDAQ на фоне низкой по историческим меркам нормы сбережений домохозяйств и сокращения расходов на акционерную политику со стороны бизнеса (основные покупатели рынка).
Объем байбэка в 2кв23 на 40% ниже, чем исторический максимум 1кв22, а по сумме за 12 месяцев расходы на байбэк снизились почти на 20% г/г.
Расходы на дивиденды стагнируют вот уже год, тогда как с дек.10 по дек.19 среднегодовой темп роста был почти 10.5%. Стагнация дивидендов была в 2015-2016 и в 2020-2021, что свидетельствует об ухудшении финпоказателей (снижение свободного денежного потока).
С текущей капитализацией рынка дивдоходность сваливается к 1.45%, а байбэк около 2%, т.е. полная доходность рынка менее 3.5% (20 летний минимум), что сильно ниже устойчивого диапазона 4-5% в 2011-2019 со средневзвешенной доходностью около 4.7%.
Однако, при ставках денежного рынка вблизи 0% в 2011-2019 и средней доходностью 10-летних трежерис около 2.3-2.4%, рынок давал чистую положительную доходность, сейчас отрицательная доходность (денежный рынок и депозиты впервые с 2000 дают сильно больше).
Сейчас про кризис забыли, аналитики повышают прогнозы по прибыли в режиме «выше только звезды», в популярности стали call опционы 4800-4900 по индексу S&P500, а основной нарратив сводится «если без последствий пережили повышение ставок, то уж консолидацию и снижение переживем на раз-два».
Участники рынка подтверждают состояние невменяемого пациента с маниакально-депрессивным психозом и резким перепадом настроений и с устойчивым убеждением, что сейчас то точно совершенно уникальное открытие. В принципе, ничего нового – не в первый и не в последний раз.
Вера в светлое будущее удивительна – конструкция баланса спроса и предложения сформировалась таким образом, что в 2023 может быть один из лучших годов для NASDAQ на фоне низкой по историческим меркам нормы сбережений домохозяйств и сокращения расходов на акционерную политику со стороны бизнеса (основные покупатели рынка).
Объем байбэка в 2кв23 на 40% ниже, чем исторический максимум 1кв22, а по сумме за 12 месяцев расходы на байбэк снизились почти на 20% г/г.
Расходы на дивиденды стагнируют вот уже год, тогда как с дек.10 по дек.19 среднегодовой темп роста был почти 10.5%. Стагнация дивидендов была в 2015-2016 и в 2020-2021, что свидетельствует об ухудшении финпоказателей (снижение свободного денежного потока).
С текущей капитализацией рынка дивдоходность сваливается к 1.45%, а байбэк около 2%, т.е. полная доходность рынка менее 3.5% (20 летний минимум), что сильно ниже устойчивого диапазона 4-5% в 2011-2019 со средневзвешенной доходностью около 4.7%.
Однако, при ставках денежного рынка вблизи 0% в 2011-2019 и средней доходностью 10-летних трежерис около 2.3-2.4%, рынок давал чистую положительную доходность, сейчас отрицательная доходность (денежный рынок и депозиты впервые с 2000 дают сильно больше).