Второй день на рынке акций прошел более напряженно, обороты торгов в два раза меньше, присутствия регуляторов или ФНБ замечено не было, по крайней мере, в явном виде и масштабно так, как это было вчера или на открытии ОФЗ.

Уверен, что присутствие будет только при возникновении системного риска для финансовой системы, как это было перед открытием. Тогда как поддерживать искусственно капитализацию никто не будет, возможно, за исключением тех случаев, когда капитализация некоторых эмитентов будет серьезно отклоняться от равновесного уровня.

Ведь надо еще учитывать, что до ¾ всего фрифлоата принадлежит иностранцам, поэтому нет смысла выкупать рынок за деньги ФНБ до момента выхода нерезов из российских акций. Вот выйдут и там будет больше ясности и определенности.

Динамика разнонаправленная и это нормально, т.к. по мере получения большей информации будет неизбежное разделение на выигравших и проигравших или точнее на тех, кто имеет меньший ущерб от всей этой геополитической возни. Если вчера феерический рост был, скорее, удивительным и неожиданным, сегодняшнее поведение рынка логичное и естественное. Системных рисков и неопределенности сейчас очень много.

Как уже подчеркивал, рассматривать акции российских компаний с фундаментальной стороны сейчас невозможно в виду недостатка информации и быстро меняющихся условий. Вся прошлая отчетность бизнеса нерепрезентативна – это мир ДО, теперь наступил мир ПОСЛЕ, который не имеет никакого отношения к тому, что было раньше.

Изменилось все: финансовые расчеты, рынки сбыта, взаимоотношения с контрагентами, межотраслевые и логистические связи, принципы и особенности финансирования бизнеса (внешние рынки отвязаны, внутренние подвешены), изменились методы обслуживания долга.

Именно поэтому акции, даже в пределах одной отрасли могут сильно расти, а другие падать, как сегодня ситуация с Газпромом и Лукойлом, которые падали против Роснефти и Новатэка, которые росли.

Отвязка от западной финансовой системы, декаплинг будет проходить тяжело, с ломкой, но это неизбежно.

Кто держит рынок ОФЗ?

Государственный внутренний долг Российской Федерации, выраженный в государственных ценных бумагах составляет 15.9 трлн на 1 марта 2022.

В структуре держателей:
- Коммерческие банки: 9.2 трлн из них 7.2 трлн плюс 2 трлн заложенных в РЕПО
- Финсистема вне банков (брокеры, дилеры, пенсионные и страховые фонды): 3.4 трлн из них около 0.8 трлн в РЕПО
- Физические лица (прямо и через ДУ) около 550 млрд
- Нерезиденты: 2.78 трлн на 1 марта 2022

Итак, какие позиции нерезидентов заблокированы напрямую со стороны ЦБ РФ? Ими невозможно распоряжаться и получать проценты и дивиденды.

🔸2.78 трлн в ОФЗ (17.5% в объёме всех ОФЗ)

🔸Около 10.6 трлн в акциях, что составляет в среднем 71% от всех акций в свободном обращении и 25% от капитализации всего рынка.

🔸Итого 13.4 трлн или почти 140 млрд долл - это почти половина из заблокированных ЗВР России.

🔸Свыше 93% от 13.4 трлн принадлежит инвесторам из списка недружественных стран.

Стратеги и прямые инвесторы, как например BP в Роснефти и Total в Новатэке никак не учтены мной, т.к реализация подобных позиций происходит через слияние и поглощение или на внебиржевом рынке. Это значит, что доля нерезов в рынке ощутимо больше 25% с учётом прямых инвесторов, хотя надо понимать что значительная часть прямых инвестиций реализуется через офшорный капитал, который принадлежит резидентам РФ. Но это в другой раз.

Важно понять, какое давление могло быть на открытых торгах на стоимость позиций при бегстве нерезидентов.

Акций в свободном обращении на 14.7 трлн, около 4 трлн принадлежит резидентами, из них 2.2 трлн физлицам по рыночным ценам на 24 марта в моих расчётах. В январе физики выкупали рынок рекордными темпами и по всей видимости, в феврале ещё больше, но чистая позиция все равно в 5 раз меньше, чем у нерезидентов. По текущим ценам почти 11 трлн нерезов - чудовищная сумма, и они все или почти все направились бы к выходу принудительно из-за санкций, рейтингов и запретов на владение.

Вложения нерезидентами в ОФЗ прямо показывается ЦБ, по акциям мои расчёты на основе публичной и закрытой информации. По моим оценкам, доля нерезов упала с 78-80% 1.5 года назад до 70-72% сейчас.

ЦБ будет покупать золото у банков. Цена с 28 марта по 30 июня 2022 года включительно составит 5000 рублей за 1 грамм.

Биржевая цена золота около 62.9 долл за грамм или почти 6100 руб. Это значит, что ЦБ выкупает по курсу 80 руб за долл или по ценам примерно 1600 долл за унцию.

Населению так не достанется, наверное как обычно +50% комиссия, но наши золотодобытчики будут поддержаны дополнительным спросом. Плюс это фактор дедолларизации, когда банки кэш будут абсорбировать не в валюте, а в золоте.

Российские банки проинвестировали в акции 473 млрд руб на 1 февраля 2022. Вероятно, это последняя отчетность по форме 101 из-за новых правил секретности от ЦБ РФ, поэтому интересно посмотреть диспозицию по банкам. 88% всех инвестиций в акции сосредоточены в первых 10 банках, указанных в таблице (сортировка по последнему месяцу, отсечка на 1 февраля 2022).

За последние три месяца вложения в акции по всей банковской системе выросли на 70 млрд и все выгреб один банк ВТБ, по всем остальным банкам минус 5 млрд. Падение рынков масштабное началось как раз с начала декабря 2021, поэтому динамика последних месяцев позволит оценить, кто участвовал в рынке (выкупе или в продажах).

Инвестиции в акции занимают лишь 0.4% в активах банков по всей банковской системе, по Сберу всего 0.1%, а по ВТБ 1%. Но есть те, у кого инвестиционная позиция достаточно рисковая, учитывая профиль деятельности. ЦентроКредит имеет 22% инвестиций в акции в структуре активов, Меткомбанк 11%, Балтинвестбанк 10%, банк Капитал 18%.

В облигациях коммерческие банки сосредоточили 15.4 трлн руб – это 12.7% от активов коммерческих банков согласно отчетности по форме 101 и моим расчетам. Лидерами являются Сбербанк (5.1 трлн), ВТБ (3.1 трлн), Газпромбанк (655 млрд), Альфа-банк (544 млрд), Открытие (506 млрд), Россельхозбанк (465 млрд), МКБ (365 млрд), Совкомбанк (299 млрд) – на них приходится 72% от совокупных вложений банковской системой в облигации. Кстати, все эти банки прямо или косвенно попали под ограничения.

В отличие от акций, облигации достаточно чувствительны для банков (менее 7% от активов нет ни у кого), именно поэтому регулятор принял решение о потенциально неограниченном выкупе в режиме «столько, сколько потребуется», чтобы стабилизировать рынок ОФЗ. Из этой суммы где-то 60% сидит в ОФЗ.

Но есть банки, которые, как обычно отличаются от других. Московский Областной Банк имеет гигантскую позицию, как в абсолютном выражении, так и в относительном. Свыше половины от активов у него в облигациях. Продолжение в комменте

В РЕПО у банков заложено 2.3 трлн руб или 1.9% от совокупных активов в расчетах по форме 101. Почти половину от всего рынка РЕПО у Сбербанка, следом идет ВТБ – 385 млрд и Совкомбанк 147 млрд руб, МКБ 106 млрд. Первые 4 банка держат 78% рынка РЕПО (среди банковских организаций, есть еще брокеры).

Перерепованные банки – это Московский Областной Банк на 10% от активов, который имеет еще облигаций в половину от активов. ЦентроКредит под 39% с экстремальным риском по акциям в 22% от активов. Держава 39%, который, по сути, только и репуется, имея дисбаланс по облигационной позиции. Меткомбанк 21% по РЕПО и аналогичный дисбаланс по акциям. Они не представляют системного риска, тем не менее сильно выделяются в общем профиле банковской системы.

В этих таблицах видно, кто потенциально неустойчив в условиях рыночной паники и у кого смещены рыночные риски.

Бегство ИТ специалистов из России.

Недавно глава InfoWatch Наталья Касперская заявляла о масштабном бегстве ИТ-специалистов из России.
Российская ассоциация электронных коммуникаций (РАЭК) заявляет о 100 тысячной эмиграции из России в марте-апреле 2022.

Какие основные мотивы?
🔸Около 98% иностранных ИТ и инфотех компаний по денежному обороту в России относятся к списку недружественных стран. Большинство из них сворачивают свою деятельность в России, что автоматически образует вакуум приложения трудовых ресурсов.

🔸Большинство ИТ специалистов стремятся работать в иностранных, а не отечественных ИТ компаний, т.к. первые предлагают более высокий доход, большую масштабируемость, аудиторию и зачастую лучшие возможности.

🔸Весь софт, почти все железо, на котором работают ИТ-специалисты связано с недружественными странами. Прямой запрет на использование Soft и Hard ресурсов подрывает устойчивость для эффективных воспроизводственных процессов в легальном пространстве. Маргиналов на пиратском софте и контрабандном оборудовании не рассматриваю.

🔸ИТ-специалисты больше, чем кто-либо другой встроен в западно-ориентированные модели, им не знакомы идеологические остовы и цивилизационные подходы. Это контингент, живущий сегодняшний днем, и стремящиеся получать максимум комфорта. Страдать и терпеть за высшие ценности многие из них не готовы.

При этом государство делает различные послабления для ИТ, снижая налоговую нагрузку, упрощая «точку входа» и создавая комфортные условия для ведения бизнеса. Объективно, в России сейчас огромное пространство для взрывного роста ИТ технологий и создана достаточно успешная, прочная база. Среди всех стран мира вне списка недружественных стран Россия является лидером в ИТ, искусственном интеллекте, нейро-сетях. Если мы очень во многом уступаем Китаю, то в ИТ на уровне или даже выше.

Однако, проблема существует и это явная угроза национальной безопасности, если ведущие ИТ специалисты, завязанные на иностранные компании, вынуждены будут уехать из страны. С другой стороны, через создание условий, воспитать новых специалистов проще и быстрее, чем воспитать авиационных инженеров или нейрохирургов. Точка входа в эту индустрию относительно низкая.

Битва за глобализацию и освоение новых рынков сбыта – основополагающая внешнеполитическая доктрина США с конца 80-х годов на экстремуме противостояния с коммунистическим блоком. Тот случай, когда экономические интересы ТНК стали обслуживать политическую повестку.

Захват рынков сбыта и подавление национальных производителей ставилось в высший приоритет через развитую систему политического лоббизма и интернационализацию доллара в ранее недоступной среде коммунистических стран.

Доллар становился универсальным инструментом выражения стоимости (все помнят у.е. на прилавках в 90х годах?) и основным средством расчетов и сбережения на фоне коллапсирующих национальных валют. Хранение сбережений в рублях многим виделось, как нечто рисковое и даже абсурдное – через объективные и субъективные обстоятельства насаждался принцип долларизации сбережений и основных расчетов.

Вплоть до сегодняшнего момента 99.3% всего оборота на валютном рынке России сконцентрировано в долларе и евро, около 88% торгового оборота (импорт + экспорт) проходит через доллар и евро и свыше 92% всех трансграничных инвестиций номинировано в этих валютах.

Одновременно с этим шла ползучая интеграция транснациональных корпораций во все межотраслевые и технологические связи и цепочки не только в России, но и на всем постсоветском пространстве. Лучшие условия работы и функционирования предоставлялись прежде всего иностранным компаниям – это называлось создание инвестиционного климата. Этим в России занимались не только в 90-е (практически тотально), а как минимум до 2013 года по большинству ключевых позиций.

Принцип открытости, либерализация национальных институтов под западные правила и стандарты, интеграция в международные организации и безусловное исполнение обязательств перед международными инвесторами и кредиторами. Россия пыталась играть роль добропорядочного и ответственного субъекта глобальной политики, архитектором которой являлись США. В обмен получая вытеснение национальных производителей и сервисных компаний со стороны ТНК и подвязку/зависимость от международного капитала с общениями «как-нибудь встроиться в мировую элиту на правах равных».

Но наступило прозрение. Нет больше никаких правил, идет игра без правил. Попытка стать хорошими ни к чему не привела. Попытка исполнять ответственно и безукоризненно долговые обязательства привела к блокировке половины ЗВР и значительных внешних активов России. То, с какой молниеносной скоростью Россия начала блокировать СМИ, социальные сети и какие-либо иностранные организации на территории России показывает, что Кремль окончательно убедился в фундаментальной трансмиссии парадигмы мирового порядка на разделение мира, на цивилизационный разлом Запада и Востока.

Нет смысла больше заискивать с иностранными организациями, поощрять оголтелый и деструктивный либерализм и играть роль хороших, добросовестных парней. Об этом свидетельствует практически все решения последнего месяца: блокировка более 140 млрд долл иностранного капитала в акциях и облигациях, жесточайшие ограничения на движения капитала, угрозы национализации и ликвидации иностранных компаний. Разрыв каких-либо связей и коммуникаций с Западом, за которые с маниакальным упорством держались до последнего.

Во всем этом поражает то, что меняется и подход у США, достаточно авантюрно и самоубийственно для действующей архитектуры мирового порядка.

С конца 80х по 2008 шла активная и исключительно массированная интернационализация доллара на всем пространстве бывшего коммунистического блока через экспансию внешнего долга, номинированного в долларах и частично в евро.

Экономическая глобализация шла до 2016-2018 годов. Запад внедрялся и захватывал агрессивно рынки сбыта через прямое или косвенное подавление конкуренции: враждебные захваты и поглощения, агрессивный лоббизм через ручных политиков, расчищая себе жизненное пространство. В дополнение к этому практически бесплатное и безлимитное фондирование, которое позволяло выигрывать конкурентную гонку за счет длинных и стабильных дешевых денег. Того, чего не было у национальных производителей и быть не могло, потому что все наоборот - короткие и крайне дорогие деньги. Как в этих условиях конкурировать с ТНК?

Запад одновременно выигрывает и технологическую гонку, переманивая к себе лучшие умы со всего мира. Тот случай, когда деньги и сила начинают делать деньги и новую, более устойчивую силу. Чем масштабнее и могущественнее - тем привлекательнее.

Занять рынок сбыта любой ценой – это основная концепция последних 40 лет, провайдерами которой были ТНК и обслуживающие их политики в развитых странах. На это и ради этого были брошены все ресурсы – финансовые, политические, маркетинговые, организационные. Все ради экспансии и порабощения любой конкуренции.

В этих условиях, при крайне ограниченной ресурсной базе национальным компаниям практически невозможно было подняться, потому что иностранные компании выигрывали во всем: больше денег, больше ресурсов, лучшие технологии, неограниченная власть, ручные политики и лобби, мощный маркетинг.

И вот наступил 2022 год, когда ТНК по собственной инициативе отказываются от всего того, чем руководствовались последние 35-40 лет и то, за счет чего они приобрели могущество, которое имеют. Это в целом логический исход. О закате современной концепции глобализма и писал с 2016 года, для меня это не было шокирующей новостью. Но меня удивило другое – скорость/стремительность.

Иностранный бизнес десятилетиями встраивался в воспроизводственные процессы, проводя агрессивный маркетинг и зарабатывая себе силу бренда, узнаваемость и лояльность публики. Все закончилось буквально за месяц! Вдуматься только – МЕСЯЦ! То, что обычно занимает годы и даже десятилетия лопнуло за месяц.

Запад делает все от себя возможное, чтобы дискредитировать собственные институты, валюту и ценность ТНК. Серьезно, все возможное. В этих условиях они становятся токсичными, т.к. подрывают к себе базовое доверие, основанное на стабильности и долгосрочной устойчивости. Однако, если по политическим мотивам и конъюнктурным векторам, Запад молниеносно может отказаться от всего – это значит, что прошлое уже не вернуть. Мир изменится навсегда, с России все начнется в явном и необратимом виде…

Уровень жизни населения характеризует не ВВП на душу населения и даже не ВВП на душу населения по паритету покупательной способности. Лучший и самый репрезентативный показатель – это прямые расходы населения на личное потребление (товары и услуги). Эти данные есть в структуре ВВП по расходам. Мне удалось выделить из официальных данных по ВВП эту категорию, далее общенациональные расходы поделить на количество населения и в дальнейшем скорректировать по ППС. Пока полные данные по всем крупным странам есть за 2020 год.

Расходы населения на товары и услуги в России составляют 14.1 тыс долл по ППС в 2020 – это примерно в два раза ниже, чем в Германии, Великобритании и Канаде. В 1.6-1.7 раз ниже, чем в Японии, Франции и Италии. В три раза ниже, чем в США.

Расходы в Китае не в полной мере объективны, т.к. учитывают все население (много сельскохозяйственных районов), тогда как в крупных прибрежных городах расходы почти сопоставимы с развитыми странами.

Расходы населения на товары и услуги в тыс долл за год на душу населения по среднегодовому курсу нацвалюты БЕЗ коррекции на ППС. Разрывы с развитыми странами здесь колоссальные, но надо учитывать, что цены в Швейцарии сильно отличаются от цен в Алжире или Нигерии, например. Поэтому правильнее сравнивать с учетом коррекции по паритету покупательной способности, что было показано выше.

В долларах по рыночному курсу расходы населения России на товары и услуги в 2020 были меньше, чем в 2008 на 15% и на 40% меньше, чем в 2013.

Если сравнивать с развивающимися странами, позиции России не так слабы. Уровень жизни в 2020 был сопоставим с Казахстаном, Чили, но выше, чем в Аргентине. Примерно в 1.2 раза выше, чем в Мексике, в 1.3 раза лучше Египта, в 1.5 раза лучше Таиланда и Бразилии. Если сравнивать с Украиной, в 2020 году потребление товаров и услуг на душу населения в России было в 1.55 раз больше. Однако, в сравнении с Восточной Европой (Польша, Чехия, Румыния и Греция), в России в среднем на 25-30% хуже.

Кстати, группа развивающихся стран целиком распределена в расходах ниже 20 тыс долл по ППС на душу населения для расходов ДМХ на товары и услуги. Вообще, "развивающиеся страны" весьма условное определение, но здесь это видно лучше всего, т.к. в конечном итоге это определяется уровнем жизни.

Вот Иран, кстати, по качеству жизни серьезно просел после санкций. Было около 8 тыс по ППС на человека, стало меньше 2 тыс.

Данные не могут быть точными, т.к. качество статистики везде разное и расчет ППС вызывает всегда массу вопросов.

Из маразматического выступления Байдена в Варшаве (более известный, как вышедшей из ума Бидон), однако следует понимать, что с трибуны транслирует тот, кто представляет 15.5% мирового населения, 44% мирового ВВП (США и союзники) и свыше 82% глобального финансового рынка (денежно-кредитная система, акции и облигации):

🔸Проекция намерений. Рубль стоит 200. В результате беспрецедентных санкций рубль мгновенно превратился в труху, а чуть ранее – фондовый рынок России "ждет полный крах".

🔸Цель разрушить экономику России. Экономика России сократится вдвое. Россия была экономикой 21 века, стала экономикой 19 века,

🔸Война надолго. Нам надо готовиться к долгой предстоящей борьбе, всем нужно четко понять, что эта битва не будет выиграна ни в ближайшие дни, ни в ближайшие месяцы.

🔸Борьба до последнего украинца. Украина и ее народ находятся на передовой "в многолетней борьбе за демократию и свободу".

🔸Никакого соглашения по Украине не будет без капитуляции России. Речь также идет о "части более масштабной борьбы за важнейшие демократические принципы, объединяющие всех свободных людей".
Т.е. для США Украина форпост между двумя цивилизациями, поэтому битва будет до полного истребления Украины.

🔸Капитуляция в понимании США – это демонтаж действующей власти в России. Оскорбления в сторону Путина со стороны Байдена: "убийца, мясник, диктатор, увлеченный восстановлением империи, который не может оставаться у власти"
Явно показывает разрушение всех ранее действующих дипломатических принципов.

🔸Запад будет неограниченно снабжать и подпитывать украинский режим до последнего "Это не будет легко, у этого будет цена. Но мы должны заплатить эту цену".

🔸Долгосрочная перестройка энергорынка - снижение России по поставкам сырья до нуля в долгосроке. Европа должна освободиться от российских энергоносителей, а США будут этому содействовать.

В 2021 году большая часть поставок сжиженного природного газа (СПГ) в Европу приходилась на США, Катар и Россию. На эти три страны в совокупности приходилось почти 70% всего импорта СПГ в Европу. США стали крупнейшим источником СПГ в Европе в 2021 году, на него приходится 26% всего СПГ (против 22% в 2020), импортируемого ЕС-27 и Великобританией, за которыми следуют Катар с 24% и Россия с 20%. Однако, в январе 2022 года США поставили более половины всего импорта СПГ в Европу за месяц.

До этого, в 2020 году из 115 млрд куб.м поставок газа за год, на Катар пришлось 30.2 млрд куб.м, США 25.6 млрд куб.м, на Россию 17.2 млрд куб.м, далее Нигерия 14.6 и Алжир 13.9 млрд куб.м – это 88% всех поставок СПГ в Европу.

Чтобы сопоставить масштабы поставок. Годовая потребность в чистом импорте газа в Европу составляет 350-360 млрд куб.м, из них Россия закрывает по трубе до 190-200 млрд куб.м (по потенциалу поставок) и еще до 20 млрд куб.м российского СПГ. Россия - 79% газа по трубе и 60% всего газа в Европе

На 27 марта 2022 доступные предельные мощности в США по сжижению природного газа и терминалы отгрузки составляют 98 млрд куб.м в год, фактически реализуется около 72 млрд с выходом на 85 млрд к декабрю 2021. Инфраструктура работает на пределе возможностей.

Дополнительные линии СПГ на перевалах Сабин-Пасс и Кальказье в Луизиане и на перевале Голден-Пасс в Техасе будут введены в эксплуатацию раньше, чем предполагалось, что увеличит объем инфраструктуры, доступной для преобразования природного газа в СПГ для экспорта. В ближайшие 6 месяцев должны быть внедрены, это добавит еще 12-13 млрд куб.м в год.

Экспортные мощности США по СПГ начали экспоненциальный рост с февраля 2016. В 2019 году США стали третьим по величине экспортером СПГ в мире после Австралии и Катара. Как только новые установки по сжижению природного газа, Sabine Pass и Calcasieu Pass в Луизиане будут введены в эксплуатацию к середине 2022 года, США будут обладать крупнейшими в мире мощностями по экспорту СПГ.

Экспорт СПГ из США может достичь 95-100 млрд куб в 2023 против 61.4 млрд куб.м в 2020 и примерно 72 млрд куб.м в 2021. Это будет пределом из того, что они смогут достичь. С этого момента будет резкое замедление.

Большая часть этого прироста приходится на бассейн Аппалачей и соляные бассейны Миссисипи-Луизиана (регион побережья Мексиканского залива). Однако более половины этого прироста приходится на добычу природного газа в нефтяных пластах, известного как попутный газ.
Наиболее значительное увеличение добычи попутного природного газа наблюдается в формации Wolfcamp в Пермском бассейне на юго-западе США. Близость формаций Wolfcamp и Haynesville к экспортным терминалам СПГ на побережье Мексиканского залива США в Техасе и Луизиане способствовала росту производства в этих регионах. Природный газ из бассейна Аппалачей также поступает на экспортные рынки; однако большая часть нового производства в этом регионе будет направлена на внутренние рынки, поскольку доступ из Аппалачей ограничен из-за инфраструктуры

Детализированные данные по региональным поставкам СПГ из США есть пока за 2020. Тогда Европа была вторым рынком наравне с Азией. В 2021 Европа вышла на первое место, резкое ускорение поставок согласно оперативному треку газовозов СПГ произошло с октября 2021 сразу, как только цены на газ в Европе вышли за все разумные пределы. В 2022 году европейский рынок уверенно на первом месте. США начали перенаправлять потоки из Южной Америки и Азии в Европу.

В Азии основные клиенты США - это Корея, Япония, Китай, Индия и Тайвань. Большинство из них связаны долгосрочными контрактами, однако весь доступный буфер идет в Европу.

В 2022 году поставки СПГ из США могут превысить 45 млрд куб.м в год - это будет ограничено терминалами приема в Европе.

Фактически, теоретический предел США и Европы по экспорту и импорту составляет 45 млрд куб.м в 2022 и останется примерно таким же и в 2023 просто из-за физических ограничений европейских терминалов по обработки СПГ поставок из США.