Цены на недвижимость в США с декабря 2019 по 1 кв 2023 выросли, как минимум на 40%: рост на 39% по S&P Case-Shiller Home Price Index, на 42% по данным Census и на 45% по данным Federal Housing Finance Agency (FHFA). Разная методика расчета, разная структура и региональная выборка.
В период с 3 кв 2020 по 2 кв 2022 годовые темпы роста цен были в диапазоне 17-22%, что существенно выше пузыря на рынке недвижимости в 2004-2007, когда рост цен составлял 12-15%.
Остановка роста цен произошла в июне-июле 2022, но вот снижение не выглядит масштабным. Номинальные цены лишь возвращаются к нулевому изменению относительно прошлого года (разброс оценок от 0 до 4% годового прироста в зависимости от агентства).
Устойчивое снижение цен началось с августа 2022, т.е. за 6-7 месяцев по последней отсечке накопленное снижение лишь нейтрализовало неадекватный рост цен в первую половину 2022.
При этом снижение цен не продлилось долго – фаза снижения продолжалась по ноябрь-декабрь 2022, а с начала 2023 фиксируется либо нулевая динамика, либо незначительный рост цен.
С учетом инфляции снижение цен составляет лишь 5%, что сопоставимо с 2011-2012 и втрое ниже, чем в кризис 2008-2009. Другими словами, даже еще и не начали падать, а ведь база чрезвычайно высока.
Номинальные цены примерно на 22-25% отклоняются от тренда 2013-2019, а с учетом инфляции отклонение на 12-15%, что достаточно много по историческим меркам.
Здесь интересно вот что: жилье и аренда составляет треть в индексе потребительских цен, а аренда жилья исторически следует за ценами на жилье. В 2006-2007 разрыв доходил до 40% (цены на недвижимость росли быстрее, чем аренда).
На компенсацию разрыва ушло почти 6 лет и лишь в 2012 нормализовались через падение цен на жилье и рост аренды. Сейчас разрыв составляет 53%, а в середине 2022 доходил до 63%.
Аренда самая проблемная в ИПЦ, а учитывая разрыв, рост аренды продолжится, что сильно сужает пространство маневров ФРС – инфляционное давление будет долгим.
В период с 3 кв 2020 по 2 кв 2022 годовые темпы роста цен были в диапазоне 17-22%, что существенно выше пузыря на рынке недвижимости в 2004-2007, когда рост цен составлял 12-15%.
Остановка роста цен произошла в июне-июле 2022, но вот снижение не выглядит масштабным. Номинальные цены лишь возвращаются к нулевому изменению относительно прошлого года (разброс оценок от 0 до 4% годового прироста в зависимости от агентства).
Устойчивое снижение цен началось с августа 2022, т.е. за 6-7 месяцев по последней отсечке накопленное снижение лишь нейтрализовало неадекватный рост цен в первую половину 2022.
При этом снижение цен не продлилось долго – фаза снижения продолжалась по ноябрь-декабрь 2022, а с начала 2023 фиксируется либо нулевая динамика, либо незначительный рост цен.
С учетом инфляции снижение цен составляет лишь 5%, что сопоставимо с 2011-2012 и втрое ниже, чем в кризис 2008-2009. Другими словами, даже еще и не начали падать, а ведь база чрезвычайно высока.
Номинальные цены примерно на 22-25% отклоняются от тренда 2013-2019, а с учетом инфляции отклонение на 12-15%, что достаточно много по историческим меркам.
Здесь интересно вот что: жилье и аренда составляет треть в индексе потребительских цен, а аренда жилья исторически следует за ценами на жилье. В 2006-2007 разрыв доходил до 40% (цены на недвижимость росли быстрее, чем аренда).
На компенсацию разрыва ушло почти 6 лет и лишь в 2012 нормализовались через падение цен на жилье и рост аренды. Сейчас разрыв составляет 53%, а в середине 2022 доходил до 63%.
Аренда самая проблемная в ИПЦ, а учитывая разрыв, рост аренды продолжится, что сильно сужает пространство маневров ФРС – инфляционное давление будет долгим.
Казалось бы, сложились идеальные условия для жесткой посадки американской недвижимости: ценовой пузырь (рост цен свыше 40% за пару лет) и чрезвычайно сильно ужесточение кредитных условий (текущие ставки на 15 или 30-летнюю ипотеку выше, чем в 2006 и сопоставимы с началом нулевых).
Если сравнить март 2020 с мартом 2023 средний ежемесячный платеж по ипотечному кредиту вырос в 2.7 раза (рост цен на недвижимость на 40-45% и рост ставки с 3 до 6.7%), что более, чем болезненно.
Количество сделок по вторичной недвижимости рухнуло на 40% от максимального уровня в 2020 до минимума в конце 2022. В начале 2023 произошло восстановление на 10% (4.4 млн домов в годовом выражении), что на 23% ниже средних продаж в период с 2016 по 2019.
Количество продаж на первичном рынке упало вдвое (максимум 2020-2021 и минимум 2022). В начале 2023 вновь фиксируется восстановление, а если брать 6 месячную среднюю текущие продажи почти сопоставимы со средними продажами в период с 2016 по 2019, т.е. первичный рынок выглядит лучше вторичного.
Рынок находит некое равновесие, баланс. Высокие цены на недвижимость крайне привлекательны для девелоперов, т.к. маржа выше стандартной. Хотя присутствует некая затоваренность на рынке американской недвижимости, закладки новых домов снизились, но на сильно.
По 6-месячной средней закладки новых домов лишь на 20% ниже, чем на пике в 2021-2022 и вполне сопоставимы с лучшим положением рынка жилой недвижимости в конце 2019 (примерно на 8% выше среднего уровня начала строительства новых домов в 2016-2019).
В ближайшие 10 дней выйдет обновленная статистика по рынку недвижимости в США, но учитывая начало 2023, пока преждевременно говорить о реализации деструктивных событий.
Вывод следующий: с начала 2023 происходит стабилизация цен на недвижимость с незначительным ростом м/м, растут продажи на первичном рынке, выходя на средний уровень 2016-2019 и пока слабая динамика на вторичном рынке, а строительство новых домов вполне соответствует 2019, хотя и ниже на 20% максимума 2022.
Если сравнить март 2020 с мартом 2023 средний ежемесячный платеж по ипотечному кредиту вырос в 2.7 раза (рост цен на недвижимость на 40-45% и рост ставки с 3 до 6.7%), что более, чем болезненно.
Количество сделок по вторичной недвижимости рухнуло на 40% от максимального уровня в 2020 до минимума в конце 2022. В начале 2023 произошло восстановление на 10% (4.4 млн домов в годовом выражении), что на 23% ниже средних продаж в период с 2016 по 2019.
Количество продаж на первичном рынке упало вдвое (максимум 2020-2021 и минимум 2022). В начале 2023 вновь фиксируется восстановление, а если брать 6 месячную среднюю текущие продажи почти сопоставимы со средними продажами в период с 2016 по 2019, т.е. первичный рынок выглядит лучше вторичного.
Рынок находит некое равновесие, баланс. Высокие цены на недвижимость крайне привлекательны для девелоперов, т.к. маржа выше стандартной. Хотя присутствует некая затоваренность на рынке американской недвижимости, закладки новых домов снизились, но на сильно.
По 6-месячной средней закладки новых домов лишь на 20% ниже, чем на пике в 2021-2022 и вполне сопоставимы с лучшим положением рынка жилой недвижимости в конце 2019 (примерно на 8% выше среднего уровня начала строительства новых домов в 2016-2019).
В ближайшие 10 дней выйдет обновленная статистика по рынку недвижимости в США, но учитывая начало 2023, пока преждевременно говорить о реализации деструктивных событий.
Вывод следующий: с начала 2023 происходит стабилизация цен на недвижимость с незначительным ростом м/м, растут продажи на первичном рынке, выходя на средний уровень 2016-2019 и пока слабая динамика на вторичном рынке, а строительство новых домов вполне соответствует 2019, хотя и ниже на 20% максимума 2022.
Росстат заявил о снижении ВВП России на 1.9% г/г, что лучше предварительной оценки Минэкономразвития с падением на 2.2%.
С устранением сезонного эффекта по собственным расчетам на основе информации от Росстата ВВП России за 1 квартал 2023 мог вырасти на 1.5% кв/кв, а до выхода на исторический максимум необходимо вырасти еще на 2.3%.
Минэк оценивал помесячную динамику ВВП с устранением сезонности следующим образом: рост на 0.2% м/м в январе, падение на 0.3% в феврале и сильный рост на 1% в марте, т.е. за первые два месяца экономика была в нуле и лишь в марте показала рост, что и сформировало достаточно удачный 1 квартал с ростом в 0.9% относительно 4 кв 2022.
По данным Росстата экономика России восстанавливается третий квартал подряд – по 0.5% в 3 и 4 кв 2022 и вероятный рост на 1.3-1.5% в 1 кв 2023. Накопленный рост за 3 квартала составляет около 2.6%.
Шок был только во 2 кв 2022 – обвал на 4.8% кв/кв по сравнению с 7.5% в COVID кризис.
Пока оценка Росстата кажется слишком оптимистичной, потому что лишь сельское хозяйство (+2.9% г/г) и строительство (+.8% г/г) показали существенный рост за 1 кв 2023. Грузооборот транспорта минус 2.1%, оптовая торговля минус 10.8%, промышленное производство минус 0.9%, где добыча минус 3.3% г/г, а обработка плюс 1.1% г/г, розничная торговля минус 7.3%, а услуги населению плюс 3.9%, но услуги составляют примерно четверть от потребительского спроса.
Детализированных данных по структуре ВВП еще нет, поэтому выводы делать рано.
С устранением сезонного эффекта по собственным расчетам на основе информации от Росстата ВВП России за 1 квартал 2023 мог вырасти на 1.5% кв/кв, а до выхода на исторический максимум необходимо вырасти еще на 2.3%.
Минэк оценивал помесячную динамику ВВП с устранением сезонности следующим образом: рост на 0.2% м/м в январе, падение на 0.3% в феврале и сильный рост на 1% в марте, т.е. за первые два месяца экономика была в нуле и лишь в марте показала рост, что и сформировало достаточно удачный 1 квартал с ростом в 0.9% относительно 4 кв 2022.
По данным Росстата экономика России восстанавливается третий квартал подряд – по 0.5% в 3 и 4 кв 2022 и вероятный рост на 1.3-1.5% в 1 кв 2023. Накопленный рост за 3 квартала составляет около 2.6%.
Шок был только во 2 кв 2022 – обвал на 4.8% кв/кв по сравнению с 7.5% в COVID кризис.
Пока оценка Росстата кажется слишком оптимистичной, потому что лишь сельское хозяйство (+2.9% г/г) и строительство (+.8% г/г) показали существенный рост за 1 кв 2023. Грузооборот транспорта минус 2.1%, оптовая торговля минус 10.8%, промышленное производство минус 0.9%, где добыча минус 3.3% г/г, а обработка плюс 1.1% г/г, розничная торговля минус 7.3%, а услуги населению плюс 3.9%, но услуги составляют примерно четверть от потребительского спроса.
Детализированных данных по структуре ВВП еще нет, поэтому выводы делать рано.
США укрепляют свое положение нефтегазового экспортера. В устойчивый чистый экспорт нефти и нефтепродуктов США перешли в апреле 2022 и с тех пор США ни разу не теряли этот статус, причем экспортный потенциал постепенно усиливается.
С апреля по август 2022 чистый экспортный потенциал нефти и нефтепродуктов составлял не более 1 млн баррелей в день, с августа по декабрь резко нарастили возможности до 1.5-2 млн барр/д, к марту 2023 до 3 млн барр/д и сейчас около 2 млн барр/д.
Для сравнения, в 2005-2007 США были чистым импортером нефти и нефтепродуктов на 12.5-13.5 млн барр/д, а после радикальной смены энергетической доктрины США значительно увеличили добычу нефти и нефтеперерабатывающие мощности, что позволило выправить дисбаланс на 16 млн барр/д (от чистого импорта в 13 млн до чистого экспорта в 3 млн барр/д).
В структуре внешнеторговых поставок США остаются чистым импортером сырой нефти на 2 млн барр/д по сравнению с 10-10.5 млн в 2005-2007 и 7-7.5 млн барр/д в 2015-2017, т.е. за 5-6 лет с чистого импорта сняли более 5 млн барр/д, практически полностью устранив зависимость от поставок нефти из Африки и Ближнего Востока.
По нефтепродуктам США были чистым импортером на 2-3 млн барр/д в 2005-2007, впервые стали чистым экспортером в начале 2012 и постепенно усиливали свои возможности по этому направлению. В период с 2019 по 2021 чистый экспорт нефтепродуктов составлял 2-4 млн (в среднем около 3 млн) барр/д, а сейчас по нефтепродуктам стабилизируются на чистом экспорте 4-4.5 млн барр/д.
С 2021 США улучшили свой энергетический баланс в среднем на 4 млн барр/д, где сырая нефть 2.2 млн, а нефтепродукты 1.8 млн барр/д.
В структуре внешнеторговых потоков энергоносителей практически не было изменений в импорте нефти или нефтепродуктов и все улучшение шло по экспортным потокам – наиболее существенно по сырой нефти. Доминирующее направление поставок – это Европа.
США ловко выдавили Россию с европейского рынка, как по газу, так и по нефти и нефтепродуктам всего за один год.
С апреля по август 2022 чистый экспортный потенциал нефти и нефтепродуктов составлял не более 1 млн баррелей в день, с августа по декабрь резко нарастили возможности до 1.5-2 млн барр/д, к марту 2023 до 3 млн барр/д и сейчас около 2 млн барр/д.
Для сравнения, в 2005-2007 США были чистым импортером нефти и нефтепродуктов на 12.5-13.5 млн барр/д, а после радикальной смены энергетической доктрины США значительно увеличили добычу нефти и нефтеперерабатывающие мощности, что позволило выправить дисбаланс на 16 млн барр/д (от чистого импорта в 13 млн до чистого экспорта в 3 млн барр/д).
В структуре внешнеторговых поставок США остаются чистым импортером сырой нефти на 2 млн барр/д по сравнению с 10-10.5 млн в 2005-2007 и 7-7.5 млн барр/д в 2015-2017, т.е. за 5-6 лет с чистого импорта сняли более 5 млн барр/д, практически полностью устранив зависимость от поставок нефти из Африки и Ближнего Востока.
По нефтепродуктам США были чистым импортером на 2-3 млн барр/д в 2005-2007, впервые стали чистым экспортером в начале 2012 и постепенно усиливали свои возможности по этому направлению. В период с 2019 по 2021 чистый экспорт нефтепродуктов составлял 2-4 млн (в среднем около 3 млн) барр/д, а сейчас по нефтепродуктам стабилизируются на чистом экспорте 4-4.5 млн барр/д.
С 2021 США улучшили свой энергетический баланс в среднем на 4 млн барр/д, где сырая нефть 2.2 млн, а нефтепродукты 1.8 млн барр/д.
В структуре внешнеторговых потоков энергоносителей практически не было изменений в импорте нефти или нефтепродуктов и все улучшение шло по экспортным потокам – наиболее существенно по сырой нефти. Доминирующее направление поставок – это Европа.
США ловко выдавили Россию с европейского рынка, как по газу, так и по нефти и нефтепродуктам всего за один год.
Идет ли подготовка к большой войне со стороны США? Проект оборонных расходов от бюджетного управления Конгресса США в рамках официального документа не предполагает масштабных мероприятий по гособоронзаказу в 2023-2025, по крайней мере, по официальным планам.
Минобороны США в содействии с бюджетным управлением Конгресса разрабатывает проект FYDP, который отражает планы и намерения на следующие пять лет. Разработка шла в 2022, когда была полная информация об актуальной геополитической диспозиции, и когда СВО была в самом разгаре. Документ актуализирован на январь 2023.
Минобороны США запросило 772 млрд долл в 2023, что на 1.5% меньше по номиналу, чем в 2022. Проект на 2024 составляет 784 млрд и 762 млрд в 2025.
Более того, оборонные расходы в 2022 по факту составили 3.6% от ВВП, что является минимумом с 1939 года и ниже 2000 (3.8%) до «Ближневосточного сафари». В 2023 оборонные расходы могут снизиться до 3.3% от ВВП, обновив очередной минимум.
По факту с октября по апрель (новый фингод) потратили больше, чем в 2022 на 6%, что в рамках инфляции.
Как было раньше?
▪️Вторая мировая война – период участия США с декабря 1941 по сентябрь 1945, оборонные расходы 33% от ВВП с пиком в 43% в 1944.
▪️Корейская война – с июня 1950 по июль 1953, в среднем на оборону 12.9% от ВВП с пиком в 15.7% в 1953.
▪️Вьетнамская война – с августа 1964 по апрель 1975, на оборону в среднем 9% от ВВП, пик 11% в 1967.
▪️Вторжение в Ирак, война в Афганистане, присутствие в Сирии с октября 2001 по августа 2021, а активная фаза до 2011 – в среднем 4.8% от ВВП, а максимум в 2010 (5.5%).
Уровень диверсификации экономики, глубина, сложность и масштаб развития промышленности сильно выросли за 80 лет, поэтому для масштабного гособоронзаказа не нужно трети ВВП, но вот даже до 2010 не дотягивают.
США, видимо, не воспринимают геополитические вызовы всерьез и не намерены активно вовлекаться в конфликт против России и/или Китая.
Минобороны США в содействии с бюджетным управлением Конгресса разрабатывает проект FYDP, который отражает планы и намерения на следующие пять лет. Разработка шла в 2022, когда была полная информация об актуальной геополитической диспозиции, и когда СВО была в самом разгаре. Документ актуализирован на январь 2023.
Минобороны США запросило 772 млрд долл в 2023, что на 1.5% меньше по номиналу, чем в 2022. Проект на 2024 составляет 784 млрд и 762 млрд в 2025.
Более того, оборонные расходы в 2022 по факту составили 3.6% от ВВП, что является минимумом с 1939 года и ниже 2000 (3.8%) до «Ближневосточного сафари». В 2023 оборонные расходы могут снизиться до 3.3% от ВВП, обновив очередной минимум.
По факту с октября по апрель (новый фингод) потратили больше, чем в 2022 на 6%, что в рамках инфляции.
Как было раньше?
▪️Вторая мировая война – период участия США с декабря 1941 по сентябрь 1945, оборонные расходы 33% от ВВП с пиком в 43% в 1944.
▪️Корейская война – с июня 1950 по июль 1953, в среднем на оборону 12.9% от ВВП с пиком в 15.7% в 1953.
▪️Вьетнамская война – с августа 1964 по апрель 1975, на оборону в среднем 9% от ВВП, пик 11% в 1967.
▪️Вторжение в Ирак, война в Афганистане, присутствие в Сирии с октября 2001 по августа 2021, а активная фаза до 2011 – в среднем 4.8% от ВВП, а максимум в 2010 (5.5%).
Уровень диверсификации экономики, глубина, сложность и масштаб развития промышленности сильно выросли за 80 лет, поэтому для масштабного гособоронзаказа не нужно трети ВВП, но вот даже до 2010 не дотягивают.
США, видимо, не воспринимают геополитические вызовы всерьез и не намерены активно вовлекаться в конфликт против России и/или Китая.
Опережающие индикаторы продолжают сигнализировать о неизбежном приближении рецессии в США – вопрос лишь в масштабе и продолжительности.
Conference Board Leading Economic Index (далее LEI) снижается 13 месяц подряд и 16 месяц, как отступил от локального максимума. Это самая длительная негативная тенденция с 2009 и самое низкое значение с сентября 2020.
Снижение происходит с усилением интенсивности. За последние 6 месяцев снижение индекса составило 4.4% по сравнению со снижением на 3.8% за предыдущие 6 месяцев (апрель-октябрь 2022).
LEI объединяет 10 финансовых и макроэкономических индикаторов, которые по свойствам имеют опережающих характер. Практическая полезность LEI в том, что по мере преодоления условного барьера вероятность рецессии сильно возрастает.
Например, в 100% случаях с 1960 по 2020 при снижении LEI на 5% и ниже от локального максимума начиналась рецессия. Масштаб и глубина деструктивных процессов – это уже отдельный вопрос, но тут важные предиктивные особенности опережающих индикаторов.
В настоящий момент снижение составляет 8.7% — это седьмое по масштабу снижение за последние 65 лет.
Теперь вопрос, а какой лаг? В среднем между пиком LEI и фактическим спадом экономики проходит 10.6 месяца, а в текущий момент идет 16 месяц и 13 месяцев непрерывного снижения.
Еще один фактор в пользу начала рецессии – это пересечение опережающего индекса LEI с текущим индексом экономической активности CEI. С 1980 года пересечение LEI и CEI всегда сопровождалось рецессией. В настоящий момент пересечение произошло еще в начале 2023, что повышает риски рецессии.
Действительно, макроэкономические данные выходят достаточно сильными и по формальным критериям экономика сильна. С другой стороны, многие рыночные индикаторы, финансовые условия, объем новых заказов, опросы бизнеса и населения, потребительская активность – все это указывает на приближение рецессии.
В период с июня по август текущие макроэкономические данные в США должны резко ухудшиться.
Conference Board Leading Economic Index (далее LEI) снижается 13 месяц подряд и 16 месяц, как отступил от локального максимума. Это самая длительная негативная тенденция с 2009 и самое низкое значение с сентября 2020.
Снижение происходит с усилением интенсивности. За последние 6 месяцев снижение индекса составило 4.4% по сравнению со снижением на 3.8% за предыдущие 6 месяцев (апрель-октябрь 2022).
LEI объединяет 10 финансовых и макроэкономических индикаторов, которые по свойствам имеют опережающих характер. Практическая полезность LEI в том, что по мере преодоления условного барьера вероятность рецессии сильно возрастает.
Например, в 100% случаях с 1960 по 2020 при снижении LEI на 5% и ниже от локального максимума начиналась рецессия. Масштаб и глубина деструктивных процессов – это уже отдельный вопрос, но тут важные предиктивные особенности опережающих индикаторов.
В настоящий момент снижение составляет 8.7% — это седьмое по масштабу снижение за последние 65 лет.
Теперь вопрос, а какой лаг? В среднем между пиком LEI и фактическим спадом экономики проходит 10.6 месяца, а в текущий момент идет 16 месяц и 13 месяцев непрерывного снижения.
Еще один фактор в пользу начала рецессии – это пересечение опережающего индекса LEI с текущим индексом экономической активности CEI. С 1980 года пересечение LEI и CEI всегда сопровождалось рецессией. В настоящий момент пересечение произошло еще в начале 2023, что повышает риски рецессии.
Действительно, макроэкономические данные выходят достаточно сильными и по формальным критериям экономика сильна. С другой стороны, многие рыночные индикаторы, финансовые условия, объем новых заказов, опросы бизнеса и населения, потребительская активность – все это указывает на приближение рецессии.
В период с июня по август текущие макроэкономические данные в США должны резко ухудшиться.
Один из региональных индикаторов экономической активности в США также сигнализирует о наличии проблем.
Индекс производственной активности Федерального Резервного Банка Филадельфии охватывает восточную Пенсильванию, южный Нью-Джерси и Делавэр на основе ежемесячного опроса около 250 предприятий.
Этот индекс не является надежным из-за ограниченной выборки и локализации в небольшом регионе, но с другой стороны – достаточно неплохо синхронизирован с общенациональной экономической динамикой.
Снижение индекса на 20 пунктов по трехмесячной скользящей средней всегда приводило к рецессии в экономике США (8 раз из 8), как минимум за последние 55 лет с момента начала отслеживании данных по вышеуказанному индексу.
Почему это имеет значение сейчас? Индекс упал на 22 пункта по трехмесячной средней. Если ранее 8 раз из 8 это приводило к рецессии – может ли экономика США на этот раз избежать проблем? Посмотрим, но маловероятно, т.к. один из факторов устойчивости – беспрецедентный объем накопленных сбережений у бизнеса, населения и крупных банков постепенно сходит на нет.
Что можно отметить в компонентах данного индекса?
• 9 отрицательных значений индекса подряд ранее всегда приводили к рецессии;
• 37% компаний сообщили о потенциале снижения активности в следующие 6 месяцев и лишь 27% ожидают роста, остальные без изменений;
• 15% компаний сокращают занятость и лишь 7% увеличивают, остальные без изменений;
• 25% компаний собираются повысить цены в ближайшие три месяца и лишь 15% снизят;
Фактор инфляции постепенно сходит на нет, особенно по закупочным ценам, остается проблема с наймом персонала, но все чаще компании заявляют о снижении спроса, что выражается в падении новых заказов. Бизнес снижает энтузиазм в инвестиционных проектах, предполагая снижение спроса.
В опросе явное смещение в сторону негатива, что является признаком начала рецессии, но не кризиса, т.к. в кризис количество компаний, заявляющие о падении экономической активности должно быть сильно больше тех, кто заявляет о росте и отсутствии изменении.
Индекс производственной активности Федерального Резервного Банка Филадельфии охватывает восточную Пенсильванию, южный Нью-Джерси и Делавэр на основе ежемесячного опроса около 250 предприятий.
Этот индекс не является надежным из-за ограниченной выборки и локализации в небольшом регионе, но с другой стороны – достаточно неплохо синхронизирован с общенациональной экономической динамикой.
Снижение индекса на 20 пунктов по трехмесячной скользящей средней всегда приводило к рецессии в экономике США (8 раз из 8), как минимум за последние 55 лет с момента начала отслеживании данных по вышеуказанному индексу.
Почему это имеет значение сейчас? Индекс упал на 22 пункта по трехмесячной средней. Если ранее 8 раз из 8 это приводило к рецессии – может ли экономика США на этот раз избежать проблем? Посмотрим, но маловероятно, т.к. один из факторов устойчивости – беспрецедентный объем накопленных сбережений у бизнеса, населения и крупных банков постепенно сходит на нет.
Что можно отметить в компонентах данного индекса?
• 9 отрицательных значений индекса подряд ранее всегда приводили к рецессии;
• 37% компаний сообщили о потенциале снижения активности в следующие 6 месяцев и лишь 27% ожидают роста, остальные без изменений;
• 15% компаний сокращают занятость и лишь 7% увеличивают, остальные без изменений;
• 25% компаний собираются повысить цены в ближайшие три месяца и лишь 15% снизят;
Фактор инфляции постепенно сходит на нет, особенно по закупочным ценам, остается проблема с наймом персонала, но все чаще компании заявляют о снижении спроса, что выражается в падении новых заказов. Бизнес снижает энтузиазм в инвестиционных проектах, предполагая снижение спроса.
В опросе явное смещение в сторону негатива, что является признаком начала рецессии, но не кризиса, т.к. в кризис количество компаний, заявляющие о падении экономической активности должно быть сильно больше тех, кто заявляет о росте и отсутствии изменении.
Индекс ISM Manufacturing в США находится на уровне 47 пунктов (ниже 50 пунктов – это снижение производственной активности).
С 1947 года индекс до 47 пунктов и ниже снижался 17 раз, не считая текущего момента. 12 раз из 17 это приводило к рецессии или кризису в экономике США, а в остальных случаях экономика ложилась в «дрейф» с ростом ниже 1%.
Еще повод для размышлений подумать о рисках начала рецессии в ближайшие 3-4 месяца.
Композитный индекс производственной активности (состоит из пяти субиндексов в опросах региональных представительств Федеральных Резервных банков США) с апреля 2022 непрерывно в фазе сокращения, а масштаб снижения сопоставим с 2015-2016.
Хотя в 2016 году экономика США избежала рецессии (поддержку оказал потребительский спрос), на этот раз потребительский спрос может начать вносить негативный вклад с 3 кв 2023 по мере истощения сбережений, падении реальных доходов и снижения кредитования.
Из-за специфики деятельности производственные компании более чувствительны к фазам делового цикла и быстрее реагируют на экономические тенденции, финансовые условия и экономическую конъюнктуру, чем компании из сферы услуг.
Обычно снижение индексов производственных компаний сигнализировало о высокой вероятности наступления рецессии, хотя и не всегда приводила к ней, но композиция факторов риска все больше смещается на траекторию сжатия экономической активности.
В 2021-2022 основными проблемами, с которыми сталкивался бизнес – это издержки (закупочные цены на сырье и комплектующие, внутренние расходы на персонал) и дефицит кадров, а сейчас все больше компаний заявляют о снижении спроса и слишком жестких финансовых условиях (это должно актуализировать долговую проблему во втором полугодии 2023).
Ситуация обостряется, интересно, куда все развернется, но по объективным метрикам все идет к сжатию экономической активности. Учитывая накопленные дисбалансы, может и триггернуть в кризис.
С 1947 года индекс до 47 пунктов и ниже снижался 17 раз, не считая текущего момента. 12 раз из 17 это приводило к рецессии или кризису в экономике США, а в остальных случаях экономика ложилась в «дрейф» с ростом ниже 1%.
Еще повод для размышлений подумать о рисках начала рецессии в ближайшие 3-4 месяца.
Композитный индекс производственной активности (состоит из пяти субиндексов в опросах региональных представительств Федеральных Резервных банков США) с апреля 2022 непрерывно в фазе сокращения, а масштаб снижения сопоставим с 2015-2016.
Хотя в 2016 году экономика США избежала рецессии (поддержку оказал потребительский спрос), на этот раз потребительский спрос может начать вносить негативный вклад с 3 кв 2023 по мере истощения сбережений, падении реальных доходов и снижения кредитования.
Из-за специфики деятельности производственные компании более чувствительны к фазам делового цикла и быстрее реагируют на экономические тенденции, финансовые условия и экономическую конъюнктуру, чем компании из сферы услуг.
Обычно снижение индексов производственных компаний сигнализировало о высокой вероятности наступления рецессии, хотя и не всегда приводила к ней, но композиция факторов риска все больше смещается на траекторию сжатия экономической активности.
В 2021-2022 основными проблемами, с которыми сталкивался бизнес – это издержки (закупочные цены на сырье и комплектующие, внутренние расходы на персонал) и дефицит кадров, а сейчас все больше компаний заявляют о снижении спроса и слишком жестких финансовых условиях (это должно актуализировать долговую проблему во втором полугодии 2023).
Ситуация обостряется, интересно, куда все развернется, но по объективным метрикам все идет к сжатию экономической активности. Учитывая накопленные дисбалансы, может и триггернуть в кризис.
Счета Минфина США в ФРС упали до 68 млрд долл на 17 мая 2023 (ниже минимально допустимого порога для функционирования операционной деятельности) – это минимальный запас кэша с 16 декабря 2021 (42 млрд долл).
Тогда в декабре 2021 обрушение кэша до этого порога привело к повышению лимита по долгу на 2.5 трлн долл и активизации денежного насоса – за два месяца по 16 февраля 2022 Минфин США помимо финансирования дефицита бюджета пополнил запасы кэша на 650 млрд долл.
Объем заимствований за 2 месяца составил 1.2 трлн долл, что и привело тогда к первой фазе снижения рынка на 8% еще до актуализации инфляционных проблем и ожиданий ужесточения денежно-кредитной политики ФРС. Лаг между началом заимствований и снижением рынка составил 2 недели (с начала января 2022 начали падать).
Повышение лимита по долгу, которое произойдет на днях – это сильно негативный рыночный сигнал, т.к. неизбежно произойдет крупномасштабное изъятие ликвидности с рынка на сотни миллиардов долларов.
Ожидаемый объем чистых заимствований с июня по декабрь 2023 составляет минимум 1.5 трлн долл.
Помимо крупных заимствований идут продажи от ФРС. С середины марта 2023 по 17 мая ФРС продает в соответствии с заявленным планом 95 млрд, отставание стабилизировалось. Это связано с существенным усилением спроса на облигации со стороны фондов денежного рынка и населения после максимального за всю историю оттока ликвидности из депозитов в американских банках.
Выводят из депозитов, покупают акции и облигации, а рыночная конъюнктура позволяет ФРС сбрасывать бумаги и успешно крыть позиции, вот поэтому за последние два месяца продают плюс-минус в темпах 95 млрд в месяц.
Как видно на графике, присутствует зависимость между S&P 500 и объемом ликвидности в финансовой системе США. С чем связан рост ликвидности на фоне продаж ценных бумаг от ФРС? Операции кредитования со стороны ФРС после банковской паники в марте + операции Минфина по реализации кэша со счетов ФРС (это приводит к увеличению ликвидности).
Заимствования Минфина приведут к сокращению ликвидности.
Тогда в декабре 2021 обрушение кэша до этого порога привело к повышению лимита по долгу на 2.5 трлн долл и активизации денежного насоса – за два месяца по 16 февраля 2022 Минфин США помимо финансирования дефицита бюджета пополнил запасы кэша на 650 млрд долл.
Объем заимствований за 2 месяца составил 1.2 трлн долл, что и привело тогда к первой фазе снижения рынка на 8% еще до актуализации инфляционных проблем и ожиданий ужесточения денежно-кредитной политики ФРС. Лаг между началом заимствований и снижением рынка составил 2 недели (с начала января 2022 начали падать).
Повышение лимита по долгу, которое произойдет на днях – это сильно негативный рыночный сигнал, т.к. неизбежно произойдет крупномасштабное изъятие ликвидности с рынка на сотни миллиардов долларов.
Ожидаемый объем чистых заимствований с июня по декабрь 2023 составляет минимум 1.5 трлн долл.
Помимо крупных заимствований идут продажи от ФРС. С середины марта 2023 по 17 мая ФРС продает в соответствии с заявленным планом 95 млрд, отставание стабилизировалось. Это связано с существенным усилением спроса на облигации со стороны фондов денежного рынка и населения после максимального за всю историю оттока ликвидности из депозитов в американских банках.
Выводят из депозитов, покупают акции и облигации, а рыночная конъюнктура позволяет ФРС сбрасывать бумаги и успешно крыть позиции, вот поэтому за последние два месяца продают плюс-минус в темпах 95 млрд в месяц.
Как видно на графике, присутствует зависимость между S&P 500 и объемом ликвидности в финансовой системе США. С чем связан рост ликвидности на фоне продаж ценных бумаг от ФРС? Операции кредитования со стороны ФРС после банковской паники в марте + операции Минфина по реализации кэша со счетов ФРС (это приводит к увеличению ликвидности).
Заимствования Минфина приведут к сокращению ликвидности.
Уровень инфляции в России соответствует таргету Банка России в 4%.
За последние 6 месяцев среднемесячный темп роста цен составлял 0.31% (3.8% годовых), а за последние три месяца – 0.29% в месяц или 3.5% годовых.
В апреле произошли удивительные события в контексте годового изменения цен.
Продовольственные товары за год подешевели на 0.24%, что стало максимальной дефляцией за всю современную историю России (последний раз дефляция была в июне 2018 в 0.1%).
Существенное снижение темпов роста цен наблюдается по всей группе продовольственных товаров, а дефляция присутствует в мясопродуктах (минус 0.8% г/г), плодоовощной продукции (минус 7.7%), макаронных и крупяных изделиях (минус 10.6%), в сахаре (минус 24%), яйцах (минус 2.7%) и масле и жирах (минус 1.6% г/г), а чай и кофе близок к дефляции.
Непродовольственные товары также показали максимальную дефляцию за всю историю (минус 0.2% г/г), а ранее минимальные темпы роста были в феврале 2020 (2.3% г/г).
Рекордными темпами дешевеют: теле радиотовары (минус 22 % г/г), средства связи (минус 18%), персональные компьютеры (минус 8%), строительные материалы (минус 9.2%), инструменты и оборудование (минус 9%), электротовары и бытовые приборы (минус 8.4%), мебель (минус 3.5%) и даже легковые автомобили (минус 1.2%)!
Около нуля или в ограниченной дефляции одежда, обувь и меха. Произошел сброс инфляционного давления по бытовой химии и косметике.
Если бы не услуги, в России была бы дефляция. Услуги растут на 8.4% в год, но это существенно меньше, чем в начале 2023, когда темпы роста составляли 12.5% г/г.
Единственный сегмент услуг, который стремительно растет – это экскурсионные услуги (26% г/г), а в остальных сегментах либо дезинфляционные процессы, либо стабилизация роста цен на относительно невысоком уровне.
По трехмесячному импульсу годовые темпы роста услуги составляют 10.8%, а по шестимесячному – 8.3%.
Ну как, замечаете дефляцию в товарах на десятки процентов и рекордное снижение продовольственных цен или все это фантастика?
За последние 6 месяцев среднемесячный темп роста цен составлял 0.31% (3.8% годовых), а за последние три месяца – 0.29% в месяц или 3.5% годовых.
В апреле произошли удивительные события в контексте годового изменения цен.
Продовольственные товары за год подешевели на 0.24%, что стало максимальной дефляцией за всю современную историю России (последний раз дефляция была в июне 2018 в 0.1%).
Существенное снижение темпов роста цен наблюдается по всей группе продовольственных товаров, а дефляция присутствует в мясопродуктах (минус 0.8% г/г), плодоовощной продукции (минус 7.7%), макаронных и крупяных изделиях (минус 10.6%), в сахаре (минус 24%), яйцах (минус 2.7%) и масле и жирах (минус 1.6% г/г), а чай и кофе близок к дефляции.
Непродовольственные товары также показали максимальную дефляцию за всю историю (минус 0.2% г/г), а ранее минимальные темпы роста были в феврале 2020 (2.3% г/г).
Рекордными темпами дешевеют: теле радиотовары (минус 22 % г/г), средства связи (минус 18%), персональные компьютеры (минус 8%), строительные материалы (минус 9.2%), инструменты и оборудование (минус 9%), электротовары и бытовые приборы (минус 8.4%), мебель (минус 3.5%) и даже легковые автомобили (минус 1.2%)!
Около нуля или в ограниченной дефляции одежда, обувь и меха. Произошел сброс инфляционного давления по бытовой химии и косметике.
Если бы не услуги, в России была бы дефляция. Услуги растут на 8.4% в год, но это существенно меньше, чем в начале 2023, когда темпы роста составляли 12.5% г/г.
Единственный сегмент услуг, который стремительно растет – это экскурсионные услуги (26% г/г), а в остальных сегментах либо дезинфляционные процессы, либо стабилизация роста цен на относительно невысоком уровне.
По трехмесячному импульсу годовые темпы роста услуги составляют 10.8%, а по шестимесячному – 8.3%.
Ну как, замечаете дефляцию в товарах на десятки процентов и рекордное снижение продовольственных цен или все это фантастика?