Инфляция в Европе продолжает расти, достигая 9.9% г/г в сентябре 2022 – это максимальная инфляция в современной истории ЕС (с 1990 года) и уровень, соответствующий инфляционному давлению в середине 70-х.
Среди 27 стран ЕС инфляция выше 10% уже у 18 стран. Инфляция, сопоставимая с российской в Румынии (13.4% г/г) и Словакии (13.6% г/г), а выше, чем в России в следующих странах: Болгария – 15.6% г/г, Польша – 15.7% г/г, Нидерланды – 17.1% г/г, Чехия – 17.8% г/г, Венгрия – 20.7% г/г, Латвия – 22% г/г, Литва – 22.5% г/г и Эстония – 24.1% г/г.
Среди крупных стран абсолютный рекорд роста инфляции за 100 лет фиксируется в Германии, а Испания и Италия на подходе к своим максимумам 70-х годов.
Здесь нужно учесть, что инфляционное расширение еще не закончилось, т.к. в структуре инфляция наибольший вклад вносит энергия, а цены на газ и электричество для населения имеют иное ценообразование, чем для бизнеса. Там привязка к тарифам, которые, как правило, меняют раз в полгода, поэтому перенос оптовых цен в розничные будет происходить с 4 кв 2022, а особая нагрузка ляжет на электричество и газ, тогда как по бензину «разгрузка».
Из плохих новостей для Европы – разгоняется инфляция, не связанная с энергией.
• Так ИПЦ без учета энергии стремительно увеличивается с июня по сентябрь: 4.9%, 5.4%, 5.8% и 5.9% г/г соответственно;
• Без учета энергии и продуктов питания с июня по сентябрь: 3.7%, 4%, 4.3% и 4.8% г/г;
• Товары, не связанные с энергией, с июня по сентябрь: 4.3%, 4.5%, 5.1%, и 5.5% г/г;
• Услуги с июня по сентябрь: 3.4%, 3.7%, 3.8% и 4.3% г/г.
Энергия занимает почти 11% в структуре ИПЦ и эта доля будет пересмотрена в 2023 году из-за существенного смещения расходов потребителей в сторону энергии, как минимум, вдвое. Это еще один фактор в сторону пересмотра инфляции.
Продукты питания, напитки, табак растут на 11.8% г/г, занимая почти 21% в структуре ИПЦ.
Инфляция в Европе становится устойчивой и структурной, проблемы не закончились, инфляционное давление продолжится.
Среди 27 стран ЕС инфляция выше 10% уже у 18 стран. Инфляция, сопоставимая с российской в Румынии (13.4% г/г) и Словакии (13.6% г/г), а выше, чем в России в следующих странах: Болгария – 15.6% г/г, Польша – 15.7% г/г, Нидерланды – 17.1% г/г, Чехия – 17.8% г/г, Венгрия – 20.7% г/г, Латвия – 22% г/г, Литва – 22.5% г/г и Эстония – 24.1% г/г.
Среди крупных стран абсолютный рекорд роста инфляции за 100 лет фиксируется в Германии, а Испания и Италия на подходе к своим максимумам 70-х годов.
Здесь нужно учесть, что инфляционное расширение еще не закончилось, т.к. в структуре инфляция наибольший вклад вносит энергия, а цены на газ и электричество для населения имеют иное ценообразование, чем для бизнеса. Там привязка к тарифам, которые, как правило, меняют раз в полгода, поэтому перенос оптовых цен в розничные будет происходить с 4 кв 2022, а особая нагрузка ляжет на электричество и газ, тогда как по бензину «разгрузка».
Из плохих новостей для Европы – разгоняется инфляция, не связанная с энергией.
• Так ИПЦ без учета энергии стремительно увеличивается с июня по сентябрь: 4.9%, 5.4%, 5.8% и 5.9% г/г соответственно;
• Без учета энергии и продуктов питания с июня по сентябрь: 3.7%, 4%, 4.3% и 4.8% г/г;
• Товары, не связанные с энергией, с июня по сентябрь: 4.3%, 4.5%, 5.1%, и 5.5% г/г;
• Услуги с июня по сентябрь: 3.4%, 3.7%, 3.8% и 4.3% г/г.
Энергия занимает почти 11% в структуре ИПЦ и эта доля будет пересмотрена в 2023 году из-за существенного смещения расходов потребителей в сторону энергии, как минимум, вдвое. Это еще один фактор в сторону пересмотра инфляции.
Продукты питания, напитки, табак растут на 11.8% г/г, занимая почти 21% в структуре ИПЦ.
Инфляция в Европе становится устойчивой и структурной, проблемы не закончились, инфляционное давление продолжится.
Стратегические запасы нефти в США продолжают активно снижаться.
С 24 февраля 2022 США стали агрессивно реализовывать в рынок стратегические запасы на 170 млн баррелей по состоянию на 7 октября 2022. До 24 февраля за 8 месяцев сброс стратегических резервов составил 50 млн баррелей, т.е. темпы выросли в 3.5 раза.
Впервые с 1983 года стратегические запасы стали ниже коммерческих запасов нефти, а общий уровень на минимуме с июня 1984 года. Сейчас продажи нефти из стратегических запасов происходят в темпах по 70 млн баррелей за 12 недель.
При стагнации импорта последние полгода, экспорт нефти и нефтепродуктов из США находится на максимуме за всю историю – свыше 10.4 млн баррелей в день в среднем за последние 4 недели.
Это привело к тому, что чистый экспорт нефти и нефтепродуктов из США составил рекордные 2 млн баррелей в сутки, а 15 лет назад чистый импорт составлял в среднем 13 млн барр/д.
Как видно на графике чистого импорт нефти и нефтепродуктов, с 2008 года сформировался устойчиво нисходящий тренд, когда США начали снижать импорт с 14 млн до 8 млн барр/д, одновременно с этим увеличивая экспорт с 1 млн до 10.5 млн барр/д.
Энергетическая доктрина фундаментально изменилась и США трансформировали свой энергетический баланс с главного импортера нефти в мире в ведущего экспортера. Это в свою очередь находит отражение в геополитике, как на Ближнем Востоке, так и Европе.
Раньше дружеские отношения с Саудовской Аравией и ключевыми странами ОПЕК были залогом энергетической безопасности США, а теперь американцы могут без проблем поджигать «фитиль войны», не рефлексируя над способностью обеспечить устойчивость энерго баланса, тем более большая часть импорта замыкается на Мексику и Канаду.
Более того, теперь США становятся ведущим игроком на энерго рынке Европы, даже ценой ликвидации собственных стратегических запасов.
Темпы сброса стратегических запасов нефти в США соответствуют чистому экспорту с февраля по октябрь.
С 24 февраля 2022 США стали агрессивно реализовывать в рынок стратегические запасы на 170 млн баррелей по состоянию на 7 октября 2022. До 24 февраля за 8 месяцев сброс стратегических резервов составил 50 млн баррелей, т.е. темпы выросли в 3.5 раза.
Впервые с 1983 года стратегические запасы стали ниже коммерческих запасов нефти, а общий уровень на минимуме с июня 1984 года. Сейчас продажи нефти из стратегических запасов происходят в темпах по 70 млн баррелей за 12 недель.
При стагнации импорта последние полгода, экспорт нефти и нефтепродуктов из США находится на максимуме за всю историю – свыше 10.4 млн баррелей в день в среднем за последние 4 недели.
Это привело к тому, что чистый экспорт нефти и нефтепродуктов из США составил рекордные 2 млн баррелей в сутки, а 15 лет назад чистый импорт составлял в среднем 13 млн барр/д.
Как видно на графике чистого импорт нефти и нефтепродуктов, с 2008 года сформировался устойчиво нисходящий тренд, когда США начали снижать импорт с 14 млн до 8 млн барр/д, одновременно с этим увеличивая экспорт с 1 млн до 10.5 млн барр/д.
Энергетическая доктрина фундаментально изменилась и США трансформировали свой энергетический баланс с главного импортера нефти в мире в ведущего экспортера. Это в свою очередь находит отражение в геополитике, как на Ближнем Востоке, так и Европе.
Раньше дружеские отношения с Саудовской Аравией и ключевыми странами ОПЕК были залогом энергетической безопасности США, а теперь американцы могут без проблем поджигать «фитиль войны», не рефлексируя над способностью обеспечить устойчивость энерго баланса, тем более большая часть импорта замыкается на Мексику и Канаду.
Более того, теперь США становятся ведущим игроком на энерго рынке Европы, даже ценой ликвидации собственных стратегических запасов.
Темпы сброса стратегических запасов нефти в США соответствуют чистому экспорту с февраля по октябрь.
Миграционная ситуация в России. За 25 лет чистая международная миграция в Россию составила 5.25 млн человек (количество прибывших в Россию минус количество выехавших из России) по официальным данным Росстата.
Из этих 5.25 млн почти 5.4 млн человек составили страны СНГ, т.е. страны дальнего зарубежья минус 145 тыс человек. Эти данные охватывают официальную миграцию и не учитывают беженцев, переселенцев и нелегальных мигрантов. Реальное количество мигрантов за 25 лет может быть выше.
За 25 лет с 1997 по 2021 включительно среди стран СНГ наибольший положительный вклад внесли: Казахстан – 1.3 млн чел, Украина – 1.12 млн чел, Узбекистан – 761 тыс, Таджикистан – 574 тыс, Армения – 471 тыс, Киргизия – 398 тыс, Азербайджан – 325 тыс, Молдавия – 268 тыс, Туркмения – 116 тыс, Беларусь – 57 тыс человек.
За три последних года тройка лидеров по притоку иммигрантов: Таджикистан – 184 тыс, Украина – 182 тыс и Казахстан – 96 тыс.
Но 2022 все изменил. Впервые в истории современной России фиксируется отрицательная чистая миграция, когда из России выехало больше, чем приехало.
С января по июль 2022 произошло миграционное снижение на 73.9 тыс человек по сравнению с приростом в 161 тыс в 2021 за аналогичный период времени.
Негативная тенденция по всем направлениям, за исключением Таджикистана, который обеспечивает прирост мигрантов в темпах по 33 тыс человек за первые семь месяцев (в 2021 было 38 тыс), все остальные страны СНГ в минусе на 85 тыс (соответственно страны СНГ минус 52 тыс), а страны дальнего зарубежья минус 22 тыс против плюс 6 тыс в 2021.
Эта информация за первые семь месяцев, после 21 сентября ситуация резко ухудшилась, но насколько? Официальная информация по сентябрю будет только в конце ноября.
Судя по тенденциям, рекордный отток из России зафиксирован в Казахстан, Армению и Грузию, причем речь идет не о мигрантам, а о резидентах России. Спекулировать в отсутствии официальной информации нет смысла, но однозначно – 2022 станет антирекордом в современном истории России по чистому миграционному балансу.
Из этих 5.25 млн почти 5.4 млн человек составили страны СНГ, т.е. страны дальнего зарубежья минус 145 тыс человек. Эти данные охватывают официальную миграцию и не учитывают беженцев, переселенцев и нелегальных мигрантов. Реальное количество мигрантов за 25 лет может быть выше.
За 25 лет с 1997 по 2021 включительно среди стран СНГ наибольший положительный вклад внесли: Казахстан – 1.3 млн чел, Украина – 1.12 млн чел, Узбекистан – 761 тыс, Таджикистан – 574 тыс, Армения – 471 тыс, Киргизия – 398 тыс, Азербайджан – 325 тыс, Молдавия – 268 тыс, Туркмения – 116 тыс, Беларусь – 57 тыс человек.
За три последних года тройка лидеров по притоку иммигрантов: Таджикистан – 184 тыс, Украина – 182 тыс и Казахстан – 96 тыс.
Но 2022 все изменил. Впервые в истории современной России фиксируется отрицательная чистая миграция, когда из России выехало больше, чем приехало.
С января по июль 2022 произошло миграционное снижение на 73.9 тыс человек по сравнению с приростом в 161 тыс в 2021 за аналогичный период времени.
Негативная тенденция по всем направлениям, за исключением Таджикистана, который обеспечивает прирост мигрантов в темпах по 33 тыс человек за первые семь месяцев (в 2021 было 38 тыс), все остальные страны СНГ в минусе на 85 тыс (соответственно страны СНГ минус 52 тыс), а страны дальнего зарубежья минус 22 тыс против плюс 6 тыс в 2021.
Эта информация за первые семь месяцев, после 21 сентября ситуация резко ухудшилась, но насколько? Официальная информация по сентябрю будет только в конце ноября.
Судя по тенденциям, рекордный отток из России зафиксирован в Казахстан, Армению и Грузию, причем речь идет не о мигрантам, а о резидентах России. Спекулировать в отсутствии официальной информации нет смысла, но однозначно – 2022 станет антирекордом в современном истории России по чистому миграционному балансу.
Демографическая ситуация в России сложная. С 1990 по 2021 Россия потеряла почти 15 млн человек по естественной убыли, где с 2000 по 2021 естественная убыль составила 9.84 млн чел.
Столь масштабные потери были компенсированы миграционным притоком в совокупности на 9.6 млн человек, присоединением Крыма на 2.3 млн чел и на начало 2022 убыль населения составила свыше 3 млн чел в сравнении с 1990.
В 2021 году была зафиксирована рекордная смертность и рекордная естественная убыль населения с 1945 года, как в абсолютном выражении, так и относительно 1000 человек населения.
Смертность превысила 2.44 млн человек, переписав антирекорд 2003 года – 2.36 млн. Относительно 1000 человек населения смертность составила 16.7 против предыдущего антирекорда 16.3 в 2003 году.
Убыль населения составила впервые с 1945 года свыше 1 млн, а предыдущий худший результат был в 2000 – 958 тыс. С 1945 года убыль населения никогда не превышала 1 млн, с 1999 по 2002 были сложные времена, но меньше 1 млн – в среднем 940 тыс.
Рождаемость резко снижается с 13.5 на 1000 человек населения до 9.6 в 2021 – это минимум за 20 лет.
Проблема заключается в том, что тенденции в 2022 не особо улучшаются. Рождаемость в 2022 падает на новый минимум, пробивая отметку 9 чел на 1000 человек населения – это худший результат с 1999 и на пути к абсолютному минимуму за 100 лет. В 2014-2015 рождаемость была почти 2 млн чел, в 2022 будет около 1.3 млн.
Сказывается демографический провал 90-х и нестабильная экономическая и политическая ситуация.
Смертность в 2022 чуть улучшилась до 15.5-15.7 чел на 1000 населения, но это экстремально много. Естественная убыль в 2022 может превысить 800 тыс.
Раньше эти тенденции компенсировались чистым миграционным притоком, но впервые в современной истории России в 2022 ожидается миграционный отток.
Таким образом, имеем рекордно низкую рождаемость, которая может еще ухудшиться в 2023, рекордную смертность и рекордный отток населения – удар с трех направлений.
Так что придется исправлять демографическую ситуацию...
Столь масштабные потери были компенсированы миграционным притоком в совокупности на 9.6 млн человек, присоединением Крыма на 2.3 млн чел и на начало 2022 убыль населения составила свыше 3 млн чел в сравнении с 1990.
В 2021 году была зафиксирована рекордная смертность и рекордная естественная убыль населения с 1945 года, как в абсолютном выражении, так и относительно 1000 человек населения.
Смертность превысила 2.44 млн человек, переписав антирекорд 2003 года – 2.36 млн. Относительно 1000 человек населения смертность составила 16.7 против предыдущего антирекорда 16.3 в 2003 году.
Убыль населения составила впервые с 1945 года свыше 1 млн, а предыдущий худший результат был в 2000 – 958 тыс. С 1945 года убыль населения никогда не превышала 1 млн, с 1999 по 2002 были сложные времена, но меньше 1 млн – в среднем 940 тыс.
Рождаемость резко снижается с 13.5 на 1000 человек населения до 9.6 в 2021 – это минимум за 20 лет.
Проблема заключается в том, что тенденции в 2022 не особо улучшаются. Рождаемость в 2022 падает на новый минимум, пробивая отметку 9 чел на 1000 человек населения – это худший результат с 1999 и на пути к абсолютному минимуму за 100 лет. В 2014-2015 рождаемость была почти 2 млн чел, в 2022 будет около 1.3 млн.
Сказывается демографический провал 90-х и нестабильная экономическая и политическая ситуация.
Смертность в 2022 чуть улучшилась до 15.5-15.7 чел на 1000 населения, но это экстремально много. Естественная убыль в 2022 может превысить 800 тыс.
Раньше эти тенденции компенсировались чистым миграционным притоком, но впервые в современной истории России в 2022 ожидается миграционный отток.
Таким образом, имеем рекордно низкую рождаемость, которая может еще ухудшиться в 2023, рекордную смертность и рекордный отток населения – удар с трех направлений.
Так что придется исправлять демографическую ситуацию...
Положительный кредитный импульс в России продолжается. Темпы кредитования восстанавливаются до докризисных по широкой категории заемщиков.
Согласно последним данным ЦБ, завершился делевередж (сокращение долговой нагрузки) с марта по июнь, а с июля идет резкое ускорение кредитования.
Кредиты юрлицам в июле выросли на существенные 1.2% за месяц, в августе +2.4% м/м и еще сильнее в сентябре – плюс 2.5% м/м, кредитный импульс за три месяца составляет невероятные 25% в годовом выражении, что является одним из самых значительных импульсов (за три месяца) десятилетия!
С учетом валютной переоценки было распределено свыше 4 трлн кредитов за 3 месяца. Несмотря на серьезный провал марта-июня, годовая динамика восстановилась до 11.9%, что соответствует 2021 году, а накопленный прирост кредитов за первые 9 месяцев составляет 4.1 трлн против 3.8 трлн в прошлом году и весь прирост обеспечен июлем-сентябрем!
При этом программы господдержки системообразующих предприятий оказывают все меньшее влияние на динамику корпоративного кредитования (в сентябре было выдано кредитов на 40 млрд руб, в августе – 65 млрд руб). Но не указывается какая часть кредитов с госгарантиями или госкомпаниям.
Валютное кредитование выросло на 1 млрд долл и преимущественно в валюте дружественных стран.
Ипотека оставалась основным драйвером розничного кредитования – по предварительным данным, прирост в сентябре составил 2.4% (в августе 2.0%), что выше среднемесячного уровня 2021 года.
Однако, рынок первичного жилья практически полностью (более чем на 95%) формируется льготными программами (240 млрд руб в сентябре, 219 млрд руб в августе).
Розничное кредитование выросло на 1.6% м/м (в августе +1.1% и в июле +1% м/м). Совокупный прирост кредитов физлицам с учетом всех видов кредитов составил 412 млрд – это близко к темпам кредитования в 2021. Делевередж продолжался с марта по июнь, но как и по корпоративным кредитам завершился агрессивным кредитным импульсом.
С октября ситуация явно ухудшится, но пока имеем очень сильный кредитный импульс.
Согласно последним данным ЦБ, завершился делевередж (сокращение долговой нагрузки) с марта по июнь, а с июля идет резкое ускорение кредитования.
Кредиты юрлицам в июле выросли на существенные 1.2% за месяц, в августе +2.4% м/м и еще сильнее в сентябре – плюс 2.5% м/м, кредитный импульс за три месяца составляет невероятные 25% в годовом выражении, что является одним из самых значительных импульсов (за три месяца) десятилетия!
С учетом валютной переоценки было распределено свыше 4 трлн кредитов за 3 месяца. Несмотря на серьезный провал марта-июня, годовая динамика восстановилась до 11.9%, что соответствует 2021 году, а накопленный прирост кредитов за первые 9 месяцев составляет 4.1 трлн против 3.8 трлн в прошлом году и весь прирост обеспечен июлем-сентябрем!
При этом программы господдержки системообразующих предприятий оказывают все меньшее влияние на динамику корпоративного кредитования (в сентябре было выдано кредитов на 40 млрд руб, в августе – 65 млрд руб). Но не указывается какая часть кредитов с госгарантиями или госкомпаниям.
Валютное кредитование выросло на 1 млрд долл и преимущественно в валюте дружественных стран.
Ипотека оставалась основным драйвером розничного кредитования – по предварительным данным, прирост в сентябре составил 2.4% (в августе 2.0%), что выше среднемесячного уровня 2021 года.
Однако, рынок первичного жилья практически полностью (более чем на 95%) формируется льготными программами (240 млрд руб в сентябре, 219 млрд руб в августе).
Розничное кредитование выросло на 1.6% м/м (в августе +1.1% и в июле +1% м/м). Совокупный прирост кредитов физлицам с учетом всех видов кредитов составил 412 млрд – это близко к темпам кредитования в 2021. Делевередж продолжался с марта по июнь, но как и по корпоративным кредитам завершился агрессивным кредитным импульсом.
С октября ситуация явно ухудшится, но пока имеем очень сильный кредитный импульс.
Политическая обстановка в Великобритании дестабилизируется. Отставка Лиз Трасс – всего 45 дней на посту премьер-министра. До этого четыре министра из команды Трасс пустились в бега. За всю историю Великобритании это самая скоростная капитуляция с поста премьер-министра.
Лиз Трасс заявила в четверг, что она уходит с поста премьер-министра из-за своей экономической программы, которая потрясла рынки и расколола ее Консервативную партию всего через шесть недель после ее назначения.
До этого команда Трасс пыталась пролоббировать налоговые реформы и послабления, которые должны дать стимул экономике Великобритании. Но это встретило ожесточение в политическом истеблишменте на фоне рекордной за полвека инфляции, усилив опасения, что налоговые стимулы и очередные итерации QE от Банка Англии могут дестабилизировать и без того неустойчивую экономику и финансовую систему Великобритании.
В итоге примерно неделю назад почти все налоговые инициативы были выброшены в помойное ведро, а Банк Англии вновь заговорил о попытке сокращать ценные бумаги со своего баланса, правда краткосрочные и среднесрочные, не трогая гособлигации сроком свыше 20 лет.
Вот эти метания, разброд и шатания вводят рынки в состояние неопределенности и даже паники, усиливая давление на долговые рынки. Сначала Банк Англии заявлял, что будет сокращать баланс, потом резкий разворот и капитуляция, далее осторожное выжидание и снова попытки сокращать баланс. Полное безумие.
Неудивительно, что политическая система начала рассыпаться, а рынки и экономика в состоянии шока.
Лиз Трасс заявила в четверг, что она уходит с поста премьер-министра из-за своей экономической программы, которая потрясла рынки и расколола ее Консервативную партию всего через шесть недель после ее назначения.
До этого команда Трасс пыталась пролоббировать налоговые реформы и послабления, которые должны дать стимул экономике Великобритании. Но это встретило ожесточение в политическом истеблишменте на фоне рекордной за полвека инфляции, усилив опасения, что налоговые стимулы и очередные итерации QE от Банка Англии могут дестабилизировать и без того неустойчивую экономику и финансовую систему Великобритании.
В итоге примерно неделю назад почти все налоговые инициативы были выброшены в помойное ведро, а Банк Англии вновь заговорил о попытке сокращать ценные бумаги со своего баланса, правда краткосрочные и среднесрочные, не трогая гособлигации сроком свыше 20 лет.
Вот эти метания, разброд и шатания вводят рынки в состояние неопределенности и даже паники, усиливая давление на долговые рынки. Сначала Банк Англии заявлял, что будет сокращать баланс, потом резкий разворот и капитуляция, далее осторожное выжидание и снова попытки сокращать баланс. Полное безумие.
Неудивительно, что политическая система начала рассыпаться, а рынки и экономика в состоянии шока.
Рынок недвижимости в США – это очередная конструкция с высокими потенциалом детонирования со всеми вытекающими разрушительными последствиями.
В настоящий момент рынок ипотечного кредитования в США оценивается в 12.7 трлн долл – увеличение на 2 трлн с января 2020 . Это практически сопоставимо с темпами ипотечного пузыря 2005-2008 (2.5 трлн прироста за сопоставимый период).
Для сравнения, с января 2016 по декабрь 2019 (за 4 года) прирост ипотечного кредитования составил всего 1 трлн долл. С 3 кв 2008 по 3 кв 2015 (за 7 лет) снижение задолженности на 1.2 трлн.
Все это происходило на фоне рекордного в истории роста цен на недвижимость – примерно 40% роста стоимости за два года. Высокий спрос, подкрепленный рекордными ценами, разогрел этот рынок.
Продажи на вторичном рынке были 6.6-6.8 млн домов на пике ажиотажа в 2021, что близко к историческому максимуму в 7.1 млн, зафиксированному в 2007. Сейчас продажи на вторичном рынке рухнули на 30% (!) до 10 летних минимумов, соответствуя парализованному рынку в условиях локдаунов марта-мая 2020.
Объем строительства новых домов имеет некоторую инерцию, но первые явные негативные движения есть – от пиковых темпов строительства в 2021 к августу-сентябрю 2022 объем строительства снизился на 20%, находясь на уровне 2015-2016 годов.
Ставки по долгосрочным ипотечным кредитам подбираются к 7% - это максимум с 2002, а учитывая стоимость недвижимость и объем текущих доходов, стоимость расходов по ипотечному кредиту более, чем удвоилась с 2020, а нагрузка на доходы соответствует историческому максимуму.
Как результат индекс заявлений на покупку домов по ипотеке в США от MBA рухнул вдвое от 2020-2021, пробивая минимумы 2013 года, когда рынок был в наибольшей степени подавлен.
Индекс рефинансирования новых кредитов практически обнулился, достигая минимумов за 20 лет.
Цены на недвижимость начали снижаться с июля, но это только начало. Обвал строительства и рынка недвижимости в США неизбежен на траектории роста ставок.
В настоящий момент рынок ипотечного кредитования в США оценивается в 12.7 трлн долл – увеличение на 2 трлн с января 2020 . Это практически сопоставимо с темпами ипотечного пузыря 2005-2008 (2.5 трлн прироста за сопоставимый период).
Для сравнения, с января 2016 по декабрь 2019 (за 4 года) прирост ипотечного кредитования составил всего 1 трлн долл. С 3 кв 2008 по 3 кв 2015 (за 7 лет) снижение задолженности на 1.2 трлн.
Все это происходило на фоне рекордного в истории роста цен на недвижимость – примерно 40% роста стоимости за два года. Высокий спрос, подкрепленный рекордными ценами, разогрел этот рынок.
Продажи на вторичном рынке были 6.6-6.8 млн домов на пике ажиотажа в 2021, что близко к историческому максимуму в 7.1 млн, зафиксированному в 2007. Сейчас продажи на вторичном рынке рухнули на 30% (!) до 10 летних минимумов, соответствуя парализованному рынку в условиях локдаунов марта-мая 2020.
Объем строительства новых домов имеет некоторую инерцию, но первые явные негативные движения есть – от пиковых темпов строительства в 2021 к августу-сентябрю 2022 объем строительства снизился на 20%, находясь на уровне 2015-2016 годов.
Ставки по долгосрочным ипотечным кредитам подбираются к 7% - это максимум с 2002, а учитывая стоимость недвижимость и объем текущих доходов, стоимость расходов по ипотечному кредиту более, чем удвоилась с 2020, а нагрузка на доходы соответствует историческому максимуму.
Как результат индекс заявлений на покупку домов по ипотеке в США от MBA рухнул вдвое от 2020-2021, пробивая минимумы 2013 года, когда рынок был в наибольшей степени подавлен.
Индекс рефинансирования новых кредитов практически обнулился, достигая минимумов за 20 лет.
Цены на недвижимость начали снижаться с июля, но это только начало. Обвал строительства и рынка недвижимости в США неизбежен на траектории роста ставок.
Интересные расчеты Центробанка по продажам в непродовольственной рознице в денежном выражении по ключевым категориям товаров, занимающих наибольший вес в структуре продаж, в сравнении с аналогичными периодами в 2019-2021.
Здесь репрезентативны показатели за 3 квартал. Самое драматические снижение зафиксировано в розничной продаже мебели – 62 млрд руб в 3 кв 2022 по сравнению с 110 млрд в 3 кв 2021.
Продажи авто, наоборот, выглядят лучше, чем могло показаться, оценивая штучные продажи, где падение в 3-4 раза. Вероятно, сказывается экстремальный рост цен на авто. В рублевом выражении продажи авто 450 млрд в 3 кв 2022 против 660 млрд год назад.
Далее сравнение продаж в 3 кв 2022 по сравнению с 3 кв 2021 в млрд руб по номиналу:
• Бытовые приборы - 120 млрд против 159 млрд (-25% г/г);
• Мобильные телефоны - 120 млрд по сравнению с 153 млрд (-22% г/г);
• Персональные компьютеры - 88 млрд против 87 млрд (+ 1% г/г);
• Строительные материалы – 140 млрд против 190 млрд (-26% г/г);
• Обувь - 157 млрд против 235 млрд (-32% г/г);
• Одежда – 370 млрд против 600 млрд (-38% г/г);
• Косметика – 145 млрд против 175 млрд (-17% г/г);
• Лекарства – 330 млрд против 370 млрд (-11% г/г).
Факторы снижения продаж в непродовольственной рознице:
▫️Ограниченный ассортимент товаров после ухода иностранных брендов из недружественных стран и недостаточная способность замещения внутренним предложением или параллельным импортом.
▫️Опережающие, ажиотажные покупки впрок в первом квартале, что ограничивает потребительских потенциал на среднесрочном горизонте.
▫️Сберегательная модель потребления населения относительно товаров среднесрочного и долгосрочного пользования из-за опасений за источник доходов и социальные/политические перспективы.
С октября тенденции могут ухудшиться после волны эскалации и обращении конфликта на внутренний сегмент экономики.
Здесь репрезентативны показатели за 3 квартал. Самое драматические снижение зафиксировано в розничной продаже мебели – 62 млрд руб в 3 кв 2022 по сравнению с 110 млрд в 3 кв 2021.
Продажи авто, наоборот, выглядят лучше, чем могло показаться, оценивая штучные продажи, где падение в 3-4 раза. Вероятно, сказывается экстремальный рост цен на авто. В рублевом выражении продажи авто 450 млрд в 3 кв 2022 против 660 млрд год назад.
Далее сравнение продаж в 3 кв 2022 по сравнению с 3 кв 2021 в млрд руб по номиналу:
• Бытовые приборы - 120 млрд против 159 млрд (-25% г/г);
• Мобильные телефоны - 120 млрд по сравнению с 153 млрд (-22% г/г);
• Персональные компьютеры - 88 млрд против 87 млрд (+ 1% г/г);
• Строительные материалы – 140 млрд против 190 млрд (-26% г/г);
• Обувь - 157 млрд против 235 млрд (-32% г/г);
• Одежда – 370 млрд против 600 млрд (-38% г/г);
• Косметика – 145 млрд против 175 млрд (-17% г/г);
• Лекарства – 330 млрд против 370 млрд (-11% г/г).
Факторы снижения продаж в непродовольственной рознице:
▫️Ограниченный ассортимент товаров после ухода иностранных брендов из недружественных стран и недостаточная способность замещения внутренним предложением или параллельным импортом.
▫️Опережающие, ажиотажные покупки впрок в первом квартале, что ограничивает потребительских потенциал на среднесрочном горизонте.
▫️Сберегательная модель потребления населения относительно товаров среднесрочного и долгосрочного пользования из-за опасений за источник доходов и социальные/политические перспективы.
С октября тенденции могут ухудшиться после волны эскалации и обращении конфликта на внутренний сегмент экономики.
Первые данные по российской экономике после событий по мобилизации.
Согласно опросам и расчетам ЦБ РФ, в сентябре произошел первый слом восходящего восстановительного импульса российской экономики.
Не было интриги в том, что разворот экономической активности произойдет (это было описано сразу). Основной вопрос был в масштабе.
Нет даже близко шока подобного февральскому. Можно выделить несколько отраслей российской экономики, где новая фаза геополитической эскалации никак не повлияла – это транспортировка и хранение, электроэнергетика и коммунальные услуги и сельское хозяйство.
Наибольший удар на себя взяло строительство, где строительный бизнес ожидает новой волны кризиса и обрушения спроса на недвижимость. По масштабу удара – это треть от COVID кризиса 2020 и примерно 40% от шока февраля 2022.
Серьезный разворот тенденции произошел в торговле, как оптовой, так и розничной. Оптовая торговля к сентябрю практически восстановила свои позиции после серьезного провала в феврале-марте, но с сентября произошел разворот в масштабе примерно 20% от февраля 2022. На 15% от февральского обвала снижается розничная торговля и продажи авто.
Пока очень ограниченная реакция в обрабатывающей промышленности в пределах точности счета, что обусловлено оборонными заказами и инерционной составляющей переориентации бизнеса в условиях санкционного давления (поиск новых поставщиков, рынков сбыта, оптимизация логистики).
Добыча полезных ископаемых функционирует в своем «мире» вне фаз бизнес-циклов и конъюнктурной составляющей.
В итоге по всей экономике это первый разворот экономической активности с февраля. После шока в феврале было зафиксировано восстановление с марта по август. На этот раз снижение в масштабе 20% от февральского.
Как видно на графиках, снижение больше похоже на кризис 2015, тогда как в сентябре 2008, в апреле 2020 и в феврале-марте 2022 был зафиксирован чрезвычайно сильный, но кратковременный шок. В этот раз негативные процессы могут быть менее болезненными, но, вероятно, более продолжительными.
Согласно опросам и расчетам ЦБ РФ, в сентябре произошел первый слом восходящего восстановительного импульса российской экономики.
Не было интриги в том, что разворот экономической активности произойдет (это было описано сразу). Основной вопрос был в масштабе.
Нет даже близко шока подобного февральскому. Можно выделить несколько отраслей российской экономики, где новая фаза геополитической эскалации никак не повлияла – это транспортировка и хранение, электроэнергетика и коммунальные услуги и сельское хозяйство.
Наибольший удар на себя взяло строительство, где строительный бизнес ожидает новой волны кризиса и обрушения спроса на недвижимость. По масштабу удара – это треть от COVID кризиса 2020 и примерно 40% от шока февраля 2022.
Серьезный разворот тенденции произошел в торговле, как оптовой, так и розничной. Оптовая торговля к сентябрю практически восстановила свои позиции после серьезного провала в феврале-марте, но с сентября произошел разворот в масштабе примерно 20% от февраля 2022. На 15% от февральского обвала снижается розничная торговля и продажи авто.
Пока очень ограниченная реакция в обрабатывающей промышленности в пределах точности счета, что обусловлено оборонными заказами и инерционной составляющей переориентации бизнеса в условиях санкционного давления (поиск новых поставщиков, рынков сбыта, оптимизация логистики).
Добыча полезных ископаемых функционирует в своем «мире» вне фаз бизнес-циклов и конъюнктурной составляющей.
В итоге по всей экономике это первый разворот экономической активности с февраля. После шока в феврале было зафиксировано восстановление с марта по август. На этот раз снижение в масштабе 20% от февральского.
Как видно на графиках, снижение больше похоже на кризис 2015, тогда как в сентябре 2008, в апреле 2020 и в феврале-марте 2022 был зафиксирован чрезвычайно сильный, но кратковременный шок. В этот раз негативные процессы могут быть менее болезненными, но, вероятно, более продолжительными.
Цикл снижения ключевой ставки ЦБ РФ с высокой вероятностью закончен в соответствии с инфляционными ожиданиями бизнеса, текущими инфляционными тенденциями и нарративом, сформированным Центробанком.
Согласно опросам ЦБ РФ, текущие цены на готовую продукцию, работы/услуги имеют нисходящую траекторию, что отражается в недельной инфляции от Росстата, которая балансирует около нуля последний месяц и имела выраженную дефляцию с июня по август.
Однако, при этом инфляционные ожидания бизнеса растут. По крайней мере, с августа и более усиленно с сентября бизнес прогнозирует, что в следующие три месяца цены вырастут (по балансу ответов).
Разрыв между ожиданиями и реальностью становится одним из максимальных за последние 20 лет. Обычно текущая инфляция с лагом в 2-3 месяца следует за ожиданиями бизнеса, потому что ожидания исходят из намерений и планов.
Здесь есть большая разница между ожиданиями населения (субъективная оценка восприятия реальности, искажённая дефицитом информации и несовершенством интерпретации) и ожиданиями бизнеса, который и формирует эту самую инфляцию.
Как инфляцию описывает ЦБ?
При сохранении нисходящего тренда в динамике годовой инфляции недельная и месячная динамика потребительских цен в сентябре развернулась от снижения к росту. За этим разворотом стоят четыре фактора.
▫️Во-первых, продолжается ослабление эффекта переноса от укрепления рубля в II квартале в цены.
▫️Во-вторых, повышательное давление на потребительские цены, вероятно, оказало снижение ключевой ставки, начиная с II квартала.
▫️Сезонное снижение цен на плодоовощную продукцию закончилось.
▫️Для дальнейшей динамики ИПЦ, сохранился повышенный рост цен среди наименее волатильных компонентов потребительской корзины.
Текущая динамика кредитования и параметры бюджета на 2022 и 2023 ускорят рост денежной массы, что предполагает некоторое усиление инфляционного давления в экономике в ближайшие кварталы. Несмотря на это, замедление годовой инфляции продолжится до апреля 2023 из-за эффекта высокой статистической базы.
Согласно опросам ЦБ РФ, текущие цены на готовую продукцию, работы/услуги имеют нисходящую траекторию, что отражается в недельной инфляции от Росстата, которая балансирует около нуля последний месяц и имела выраженную дефляцию с июня по август.
Однако, при этом инфляционные ожидания бизнеса растут. По крайней мере, с августа и более усиленно с сентября бизнес прогнозирует, что в следующие три месяца цены вырастут (по балансу ответов).
Разрыв между ожиданиями и реальностью становится одним из максимальных за последние 20 лет. Обычно текущая инфляция с лагом в 2-3 месяца следует за ожиданиями бизнеса, потому что ожидания исходят из намерений и планов.
Здесь есть большая разница между ожиданиями населения (субъективная оценка восприятия реальности, искажённая дефицитом информации и несовершенством интерпретации) и ожиданиями бизнеса, который и формирует эту самую инфляцию.
Как инфляцию описывает ЦБ?
При сохранении нисходящего тренда в динамике годовой инфляции недельная и месячная динамика потребительских цен в сентябре развернулась от снижения к росту. За этим разворотом стоят четыре фактора.
▫️Во-первых, продолжается ослабление эффекта переноса от укрепления рубля в II квартале в цены.
▫️Во-вторых, повышательное давление на потребительские цены, вероятно, оказало снижение ключевой ставки, начиная с II квартала.
▫️Сезонное снижение цен на плодоовощную продукцию закончилось.
▫️Для дальнейшей динамики ИПЦ, сохранился повышенный рост цен среди наименее волатильных компонентов потребительской корзины.
Текущая динамика кредитования и параметры бюджета на 2022 и 2023 ускорят рост денежной массы, что предполагает некоторое усиление инфляционного давления в экономике в ближайшие кварталы. Несмотря на это, замедление годовой инфляции продолжится до апреля 2023 из-за эффекта высокой статистической базы.
Политическое ожесточение вокруг Тайваня между Китаем и США в начале августа никак не повлияло на лояльность Китая относительно инвестиций в трежерис.
Вышедшие данные в отчете TIC от Казначейства США показывают, что в августе немного выросла (с 14.6% до 14.7%) доля вложений в трежерис со стороны Китая в общем объеме трежерис на балансе нерезидентов.
Доля вложений более репрезентативна в оценке тенденций, чтобы исключить фактор рыночной переоценки бумаг на балансе.
Сброс трежерис со стороны Китая происходил с марта по июль 2022, а вот в августе остановились. В этом смысле не действует логика, что чем сильнее политическая конфронтация США и Китая, тем стремительнее бегство.
Тогда в августе после публичных унижений Китая (демонстративный визит Пелоси в Тайвань после очередных очень грозных китайских предупреждений, который ни к чему не привели) многим казалось, что Китая ответит масштабным сбросом трежерис. Нет, по крайней мере реакции в режиме реального времени нет.
Китай снижает долю вложений последние 10 лет (почти вдвое), но фазы сброса трежерис и накоплений не синхронизированы напрямую с вектором политических коммуникаций. Китай отличается исключительно беззубыми ответами на санкции и провокации США с точки зрения западной логики реагирования (синхронный удар возмездия).
Китай не ответил на арест финдиректора Huawei, не ответил на уничтожение подразделения смартфонов и процессоров Huawei, не ответил на необоснованные технологические санкции и не отвечает на политические провокации США.
У Китая своя логика ответа, которая лежит в плоскости молчаливого бунта с внешними миролюбивыми и даже дружелюбными реакциями.
Могут изображать партнеров, при этом скрыто использовать преимущества, чтобы добиться своих долгосрочных целей. В чем использование скрытого преимущества? Торговое партнерство на сотни миллиардов долларов (США и Европа главные торговые партнеры Китай) и заимствование западных технологий, при этом последовательное выстраивание технологического, экономического и финансового суверенитета.
Вышедшие данные в отчете TIC от Казначейства США показывают, что в августе немного выросла (с 14.6% до 14.7%) доля вложений в трежерис со стороны Китая в общем объеме трежерис на балансе нерезидентов.
Доля вложений более репрезентативна в оценке тенденций, чтобы исключить фактор рыночной переоценки бумаг на балансе.
Сброс трежерис со стороны Китая происходил с марта по июль 2022, а вот в августе остановились. В этом смысле не действует логика, что чем сильнее политическая конфронтация США и Китая, тем стремительнее бегство.
Тогда в августе после публичных унижений Китая (демонстративный визит Пелоси в Тайвань после очередных очень грозных китайских предупреждений, который ни к чему не привели) многим казалось, что Китая ответит масштабным сбросом трежерис. Нет, по крайней мере реакции в режиме реального времени нет.
Китай снижает долю вложений последние 10 лет (почти вдвое), но фазы сброса трежерис и накоплений не синхронизированы напрямую с вектором политических коммуникаций. Китай отличается исключительно беззубыми ответами на санкции и провокации США с точки зрения западной логики реагирования (синхронный удар возмездия).
Китай не ответил на арест финдиректора Huawei, не ответил на уничтожение подразделения смартфонов и процессоров Huawei, не ответил на необоснованные технологические санкции и не отвечает на политические провокации США.
У Китая своя логика ответа, которая лежит в плоскости молчаливого бунта с внешними миролюбивыми и даже дружелюбными реакциями.
Могут изображать партнеров, при этом скрыто использовать преимущества, чтобы добиться своих долгосрочных целей. В чем использование скрытого преимущества? Торговое партнерство на сотни миллиардов долларов (США и Европа главные торговые партнеры Китай) и заимствование западных технологий, при этом последовательное выстраивание технологического, экономического и финансового суверенитета.
США переключают стратегических союзников в собственную долларовую эко систему, последовательно повышая значимость их в структуре основных держателей американских ценных бумаг.
По сути, последние 10-15 лет формируются две фундаментальные тенденции, коренным образом трансформирующие современную архитектуру мирового порядка.
Первое – это значительное снижение стран ОПЕК в структуре импорта нефти и нефтепродуктов в США. Тем самым архитектура безопасности, которую США выстраивали с конца 70-х годов теряет свою актуальность. Тогда после энергокризиса 70-х контроль над торговыми потоками и основными нефтеэкспортерами был вопросом национальной и энергетической безопасности США.
В конце 2021 США были на уверенном пути к чистому экспортеру нефти и нефтепродуктов и в 2022 им стали, экспортируя свыше 2 млн баррелей нефти в день (по чистому экспорту).
Поэтому теперь любой локальный или глобальный конфликт на Ближнем Востоке, в Африке или Европе с нарушением поставки нефти не окажет шокового влияния на энергобаланс США так, как это было в 2005-2007 годах.
Второе – США больше не надеются на растущие страны, как основных поставщиков капитала. В рамках концепции послевоенного устройства мирового порядка после распада СССР со стороны США была попытка установления внешнего управления в странах сателлитах (потенциальных) среди ныне нейтральных стран. Череда цветных революций не увенчалась успехом, и энтропия только нарастала.
Сделать нейтральные страны – донорами американской экономики не получилось так, чтобы эффективно покрывать непомерные дефициты счета текущих операций и государственного бюджета.
Последние 10 лет идет обратная тенденция – рост значимости стратегических союзников США (ныне недружественных стран), как основных политических, технологических, экономических и финансовых союзников и доноров США.
На графиках можно оценить значительный рост влияния стратегических союзников США в финансировании госдолга США. Экстремально растет участие Великобритании, Австралии, Канады (англосаксонский мир), но и Европа тоже.
По сути, последние 10-15 лет формируются две фундаментальные тенденции, коренным образом трансформирующие современную архитектуру мирового порядка.
Первое – это значительное снижение стран ОПЕК в структуре импорта нефти и нефтепродуктов в США. Тем самым архитектура безопасности, которую США выстраивали с конца 70-х годов теряет свою актуальность. Тогда после энергокризиса 70-х контроль над торговыми потоками и основными нефтеэкспортерами был вопросом национальной и энергетической безопасности США.
В конце 2021 США были на уверенном пути к чистому экспортеру нефти и нефтепродуктов и в 2022 им стали, экспортируя свыше 2 млн баррелей нефти в день (по чистому экспорту).
Поэтому теперь любой локальный или глобальный конфликт на Ближнем Востоке, в Африке или Европе с нарушением поставки нефти не окажет шокового влияния на энергобаланс США так, как это было в 2005-2007 годах.
Второе – США больше не надеются на растущие страны, как основных поставщиков капитала. В рамках концепции послевоенного устройства мирового порядка после распада СССР со стороны США была попытка установления внешнего управления в странах сателлитах (потенциальных) среди ныне нейтральных стран. Череда цветных революций не увенчалась успехом, и энтропия только нарастала.
Сделать нейтральные страны – донорами американской экономики не получилось так, чтобы эффективно покрывать непомерные дефициты счета текущих операций и государственного бюджета.
Последние 10 лет идет обратная тенденция – рост значимости стратегических союзников США (ныне недружественных стран), как основных политических, технологических, экономических и финансовых союзников и доноров США.
На графиках можно оценить значительный рост влияния стратегических союзников США в финансировании госдолга США. Экстремально растет участие Великобритании, Австралии, Канады (англосаксонский мир), но и Европа тоже.