Российское население продолжает активно размещать средства в фондовый рынок.
По данным Центробанка РФ, в российские акции и паи было инвестировано 600 млрд руб с апреля по август 2022 включительно по сравнению с 922 млрд в 2021 и 307 млрд в 2020 за аналогичный период времени.
Объем инвестиций значительный, так например, за весь 2018 в акции и паи российских эмитентов было инвестировано 330 млрд, в 2019 – 267 млрд, в 2020 – 908 млрд, а в 2021 – 1.1 трлн, а в 2022 уже 1.42 трлн руб!
Свыше 4 трлн инвестиций за 4.5 года имеют убытки (почти весь объем инвестиций), т.к. текущие уровни ниже любой точки входа с 2018 года.
В иностранные акции и паи происходили активные инвестиции, но в 2022 слом по известным причинам. В 2018 году совокупные инвестиции в иностранные акции и паи составили 96 млрд, в 2019 – 42 млрд, в 2020 – 509 млрд и в 2021 настоящий бум в 740 млрд руб.
За 2022 первый минус всего на 88 млрд по инвестициям в иностранные акции и пам, причем все продажи пришлись март-апрель, когда было продано ценных бумаг нерезидентов на 197 млрд руб. С мая по июнь достаточно самоубийственные покупки на 50 млрд и незначительные продажи на 2 млрд руб с июля по август 2022.
Что касается иностранной наличности. С апреля по август символические продажи на 50 млрд, тогда как только за март-апрель были чистые покупки на 1.3 трлн руб. Население прочно держит в руках иностранную наличность и не собирается избавляться.
С депозитами в иностранной валюте зафиксировано увеличение позиции на 106 млрд с апреля по август, однако за февраль-март снижение остатков на 1.64 трлн руб.
Таким образом, с февраля по август по безналичной иностранной валюте снижение на 1.53 трлн, а по наличной валюте увеличение на 1.24 трлн. Сальдо минус 290 млрд – не густо, плюс погрешность измерения из-за курсов валют.
По долговому рынку идут последовательные и рекордные продажи. С марта 2022 продажи на 225 млрд по долговому рынку, что является абсолютным рекордном накопленных продаж за всю историю для населения.
По данным Центробанка РФ, в российские акции и паи было инвестировано 600 млрд руб с апреля по август 2022 включительно по сравнению с 922 млрд в 2021 и 307 млрд в 2020 за аналогичный период времени.
Объем инвестиций значительный, так например, за весь 2018 в акции и паи российских эмитентов было инвестировано 330 млрд, в 2019 – 267 млрд, в 2020 – 908 млрд, а в 2021 – 1.1 трлн, а в 2022 уже 1.42 трлн руб!
Свыше 4 трлн инвестиций за 4.5 года имеют убытки (почти весь объем инвестиций), т.к. текущие уровни ниже любой точки входа с 2018 года.
В иностранные акции и паи происходили активные инвестиции, но в 2022 слом по известным причинам. В 2018 году совокупные инвестиции в иностранные акции и паи составили 96 млрд, в 2019 – 42 млрд, в 2020 – 509 млрд и в 2021 настоящий бум в 740 млрд руб.
За 2022 первый минус всего на 88 млрд по инвестициям в иностранные акции и пам, причем все продажи пришлись март-апрель, когда было продано ценных бумаг нерезидентов на 197 млрд руб. С мая по июнь достаточно самоубийственные покупки на 50 млрд и незначительные продажи на 2 млрд руб с июля по август 2022.
Что касается иностранной наличности. С апреля по август символические продажи на 50 млрд, тогда как только за март-апрель были чистые покупки на 1.3 трлн руб. Население прочно держит в руках иностранную наличность и не собирается избавляться.
С депозитами в иностранной валюте зафиксировано увеличение позиции на 106 млрд с апреля по август, однако за февраль-март снижение остатков на 1.64 трлн руб.
Таким образом, с февраля по август по безналичной иностранной валюте снижение на 1.53 трлн, а по наличной валюте увеличение на 1.24 трлн. Сальдо минус 290 млрд – не густо, плюс погрешность измерения из-за курсов валют.
По долговому рынку идут последовательные и рекордные продажи. С марта 2022 продажи на 225 млрд по долговому рынку, что является абсолютным рекордном накопленных продаж за всю историю для населения.
При всем беспрецедентном характере принудительных рычагов давления на девалютизацию (заградительные комиссии на обслуживание счетов, блокировка валютных активов, запрет или серьезные ограничения на транзакции и т.д.), сам этот процесс идет не так активно, как можно было бы предполагать.
Если этот процесс вообще идет… По состоянию на август 2022 рыночная оценка валютных активов россиян (физических лиц, за исключением мажоритарных акционеров из списка Forbes) составляет 255 млрд долл. Много это или мало?
Максимум за все время был зафиксирован в конце 2021 и повторен в феврале 2022 – 268 млрд долл. Среднее значение за 2021 год составляет 253 млрд долл. По факту никакого снижения нет.
В валютные активы входят: иностранная наличная валюта, депозиты в иностранных банках, валютные депозиты в российских банках, облигации всех видов и эмитентов в инвалюте и акции/паи в иностранной валюте.
Здесь нужно учесть искажения в валютной переоценке, который допускает ЦБ, т.к. валютные активы в финансовых балансах ЦБ считает в рублях (особенно по наличной иностранной валюте, которая считается с серьезной погрешностью), но в целом явного крена на снижение валютных активов не видно.
В структуре совокупных ликвидных активов валютные активы занимают 23% по сравнению с максимумом в 30% в феврале 2022. В 2021 году валютные активы занимали в среднем 28.2%, в 2020 году – 27.1%, в 2019 году – 25.5%. Резкое снижение валютных активов с апреля преимущественно связано с валютной переоценкой из-за резкого укрепления рубля.
В рублевом выражении валютные активы составляют 15.4 трлн, из которых наличность 5.7 трлн, депозиты в российских банках – 4.1 трлн, депозиты в иностранных банках – 3.1 трлн, кэш на брокерских счетах – 380 млрд, в долговых ценных бумагах – 932 млрд, в акциях и паях – 1.1 трлн.
Если этот процесс вообще идет… По состоянию на август 2022 рыночная оценка валютных активов россиян (физических лиц, за исключением мажоритарных акционеров из списка Forbes) составляет 255 млрд долл. Много это или мало?
Максимум за все время был зафиксирован в конце 2021 и повторен в феврале 2022 – 268 млрд долл. Среднее значение за 2021 год составляет 253 млрд долл. По факту никакого снижения нет.
В валютные активы входят: иностранная наличная валюта, депозиты в иностранных банках, валютные депозиты в российских банках, облигации всех видов и эмитентов в инвалюте и акции/паи в иностранной валюте.
Здесь нужно учесть искажения в валютной переоценке, который допускает ЦБ, т.к. валютные активы в финансовых балансах ЦБ считает в рублях (особенно по наличной иностранной валюте, которая считается с серьезной погрешностью), но в целом явного крена на снижение валютных активов не видно.
В структуре совокупных ликвидных активов валютные активы занимают 23% по сравнению с максимумом в 30% в феврале 2022. В 2021 году валютные активы занимали в среднем 28.2%, в 2020 году – 27.1%, в 2019 году – 25.5%. Резкое снижение валютных активов с апреля преимущественно связано с валютной переоценкой из-за резкого укрепления рубля.
В рублевом выражении валютные активы составляют 15.4 трлн, из которых наличность 5.7 трлн, депозиты в российских банках – 4.1 трлн, депозиты в иностранных банках – 3.1 трлн, кэш на брокерских счетах – 380 млрд, в долговых ценных бумагах – 932 млрд, в акциях и паях – 1.1 трлн.
Потенциал российского рынка акций значительный, если хотя бы 5% от ликвидных денежных ресурсов перераспределится в фондовый рынок – это свыше 1.75 трлн руб, не считая ежегодного денежного потока, генерируемого российскими домохозяйствами в сбережениях от трудовой и предпринимательской деятельности (около 4 трлн руб).
Ликвидные активы российских домохозяйств составляют 68.2 трлн руб (наличная валюта – 18.7 трлн, депозиты – 38.5 трлн, кэш на брокерских счетах – 0.6 трлн, долговые ценные бумаги – 2.5 трлн, публичные акции и паи инвестфондов – почти 8 трлн).
Из 68.2 трлн валютные активы занимают 15.4 трлн или 22.6%.
При благоприятных условиях фондовый рынок может поглощать еще свыше 2 трлн руб в год сверх тех, которые сейчас направляются (1.2-1.6 трлн). Это позволит произвести существенную переоценку рынка в перспективе нескольких лет и гарантированно переписать исторические максимумы по большинству эмитентов.
При всей исключительной привлекательности российских активов (по номиналу цены на уровне 2015-2017 годов) по наиболее ликвидным акциям, а относительно инфляции и денежной массы фиксируется исторический минимум, однако макроэкономические и геополитические перспективы не дают делать однозначных инвестиционных решений.
Слишком много неопределенности, не позволяющей оценить не только инвестиционные перспективы, но даже жизнеспособность бизнеса.
Геополитическая эскалация настолько высока, что вопрос стоит в том, будет ли вообще биржа существовать через год в нынешнем виде (могут перекрыть доступ к любым валютным операциям, введя санкции против НКЦ, например).
Сколько компаний останется в листинге на Мосбирже? Кто будет поглощён, кто будет национализирован, кто выведен с торгов в зону непубличности, а кто обанкротится?
Ситуация не позволяет оценить денежные потоки бизнеса и рентабельность, а горизонт планирования сужается от нескольких лет до буквально нескольких недель.
Поэтому то, что считалось исключительно дешевым в прошлой реальности, имеет ограниченный инвестиционный потенциал в новой реальности.
Ликвидные активы российских домохозяйств составляют 68.2 трлн руб (наличная валюта – 18.7 трлн, депозиты – 38.5 трлн, кэш на брокерских счетах – 0.6 трлн, долговые ценные бумаги – 2.5 трлн, публичные акции и паи инвестфондов – почти 8 трлн).
Из 68.2 трлн валютные активы занимают 15.4 трлн или 22.6%.
При благоприятных условиях фондовый рынок может поглощать еще свыше 2 трлн руб в год сверх тех, которые сейчас направляются (1.2-1.6 трлн). Это позволит произвести существенную переоценку рынка в перспективе нескольких лет и гарантированно переписать исторические максимумы по большинству эмитентов.
При всей исключительной привлекательности российских активов (по номиналу цены на уровне 2015-2017 годов) по наиболее ликвидным акциям, а относительно инфляции и денежной массы фиксируется исторический минимум, однако макроэкономические и геополитические перспективы не дают делать однозначных инвестиционных решений.
Слишком много неопределенности, не позволяющей оценить не только инвестиционные перспективы, но даже жизнеспособность бизнеса.
Геополитическая эскалация настолько высока, что вопрос стоит в том, будет ли вообще биржа существовать через год в нынешнем виде (могут перекрыть доступ к любым валютным операциям, введя санкции против НКЦ, например).
Сколько компаний останется в листинге на Мосбирже? Кто будет поглощён, кто будет национализирован, кто выведен с торгов в зону непубличности, а кто обанкротится?
Ситуация не позволяет оценить денежные потоки бизнеса и рентабельность, а горизонт планирования сужается от нескольких лет до буквально нескольких недель.
Поэтому то, что считалось исключительно дешевым в прошлой реальности, имеет ограниченный инвестиционный потенциал в новой реальности.
Счет текущих операций в России за первые 9 месяцев показывает впечатляющий результат – 198.4 млрд профицита по сравнению с 75.2 млрд в прошлом году, а предыдущий рекорд был в 2018 году с января по сентябрь (85.5 млрд). Таким образом, 2022 год в 2.3 раза перекрыл предыдущий рекорд.
Экспорт товаров и услуг с января по сентябрь 2022 составил 483 млрд долл (+27% г/г), за третий квартал экспорт 153 млрд – рост всего на 4.6% г/г по сравнению с ростом на 27% г/г во втором квартале и плюс 60% г/г в первом квартале 2022.
Вероятно, это последний квартал с положительным приростом экспорта. С 4 квартала экспорт точно уйдет в минус г/г из-за эффекта базы 4 кв 2021 (171 млрд долл) и негативной тенденции, как по ценовой конъюнктуре, так и по потере основного рынка сбыта в Европе.
Импорт товаров и услуг за первые 9 месяцев 2022 приятно удивил. Снижение на символические 9.6% г/г (245 млрд против 271 млрд в прошлом году). Импорт за 3 кв 2022 вырос на 18% кв/кв и снизился на 14.5% г/г.
Экспорт остается все еще очень высоким по историческим меркам (на рекордных уровнях), тогда как импорт просел значительно меньше, чем многие ожидали, в том числе Центробанк. Изоляция оказалась не такой масштабной, обходные маршруты активно находятся.
Соответственно происходит тенденция, ранее озвученная в обзорах курса рубля, - разворот торговых потоков (снижение экспорта, рост импорта).
Торговый баланс сжался с 90.3 млрд в 2 кв 2022 до 68.3 млрд в 3 кв 2022 и снизится до 35-40 млрд в 4 кв 2022.
Куда был распределен рекордный профицит счета текущих операций в 198 млрд? На 90.6 млрд сократились обязательства России перед внешним миром и на 105 млрд увеличены активы (отток капитала) по сравнению с 109 млрд в прошлом году. Остальное ошибки и пропуски.
В 3 кв 2022 сокращение обязательств составило всего 2.7 млрд, а увеличение внешних активов достигло максимума за 8 лет – 47 млрд!
Валютный контроль 2022 не помешал выводить капитал в темпах «свободного и либерального» финансового рынка 2021 года.
Экспорт товаров и услуг с января по сентябрь 2022 составил 483 млрд долл (+27% г/г), за третий квартал экспорт 153 млрд – рост всего на 4.6% г/г по сравнению с ростом на 27% г/г во втором квартале и плюс 60% г/г в первом квартале 2022.
Вероятно, это последний квартал с положительным приростом экспорта. С 4 квартала экспорт точно уйдет в минус г/г из-за эффекта базы 4 кв 2021 (171 млрд долл) и негативной тенденции, как по ценовой конъюнктуре, так и по потере основного рынка сбыта в Европе.
Импорт товаров и услуг за первые 9 месяцев 2022 приятно удивил. Снижение на символические 9.6% г/г (245 млрд против 271 млрд в прошлом году). Импорт за 3 кв 2022 вырос на 18% кв/кв и снизился на 14.5% г/г.
Экспорт остается все еще очень высоким по историческим меркам (на рекордных уровнях), тогда как импорт просел значительно меньше, чем многие ожидали, в том числе Центробанк. Изоляция оказалась не такой масштабной, обходные маршруты активно находятся.
Соответственно происходит тенденция, ранее озвученная в обзорах курса рубля, - разворот торговых потоков (снижение экспорта, рост импорта).
Торговый баланс сжался с 90.3 млрд в 2 кв 2022 до 68.3 млрд в 3 кв 2022 и снизится до 35-40 млрд в 4 кв 2022.
Куда был распределен рекордный профицит счета текущих операций в 198 млрд? На 90.6 млрд сократились обязательства России перед внешним миром и на 105 млрд увеличены активы (отток капитала) по сравнению с 109 млрд в прошлом году. Остальное ошибки и пропуски.
В 3 кв 2022 сокращение обязательств составило всего 2.7 млрд, а увеличение внешних активов достигло максимума за 8 лет – 47 млрд!
Валютный контроль 2022 не помешал выводить капитал в темпах «свободного и либерального» финансового рынка 2021 года.
МВФ удивителен в своем слепом безрассудстве веры в саморегулирующую способность системы по компенсации кризисных процессов.
Прогнозы абсурдны у организации, одной из задач которой является предотвращение кризисов (точнее ранняя идентификация дисбалансов и перекосов в системе) с выработкой системы принятий решений превентивных антикризисных мер.
Обратите внимание на две таблицы (слева прогноз от апреля 2022, а справа от октября 2022). Да, видно ухудшение прогнозной динамики роста ВВП, но в принципе не рассматривается не только кризис, а даже рецессия! По России прогноз резко улучшен за 2022, но не учитываются новые обстоятельства на 2023.
Вот каким образом МВФ расписывает экономическую ситуацию (понимание происходящего с большой задержкой в ГОД!):
▫️Баланс рисков значительно смещен в сторону ухудшения ситуации, и существует примерно 25% вероятность того, что через один год мировой экономический рост окажется ниже 2%.
▫️Дополнительные шоки цен на энергоносители и продовольствие могут привести к более длительному сохранению инфляции.
▫️Глобальное ужесточение условий финансирования может вызвать масштабный долговой кризис в странах с формирующимся рынком.
▫️Может быть выбран неверный курс денежно-кредитной политики для снижения инфляции.
▫️Остановка поставок газа Россией может привести к сокращению объема производства в Европе.
▫️Повторная вспышка COVID-19 или новый глобальный кризис в сфере здравоохранения грозит еще больше затормозить экономический рост.
▫️Усиление кризиса в секторе недвижимости Китая может повлиять на внутренний банковский сектор и иметь значительные неблагоприятные последствия для экономического роста страны в сочетании с негативными трансграничными эффектами.
▫️Геополитическая фрагментация может создать препятствия для торговли и потоков капитала, еще больше препятствуя сотрудничеству в области климатической политики.
▫️Курсы экономической политики ведущих стран могут продолжить отдаляться друг от друга, приводя к дальнейшему повышению курса доллара и напряженности между странами.
Прогнозы абсурдны у организации, одной из задач которой является предотвращение кризисов (точнее ранняя идентификация дисбалансов и перекосов в системе) с выработкой системы принятий решений превентивных антикризисных мер.
Обратите внимание на две таблицы (слева прогноз от апреля 2022, а справа от октября 2022). Да, видно ухудшение прогнозной динамики роста ВВП, но в принципе не рассматривается не только кризис, а даже рецессия! По России прогноз резко улучшен за 2022, но не учитываются новые обстоятельства на 2023.
Вот каким образом МВФ расписывает экономическую ситуацию (понимание происходящего с большой задержкой в ГОД!):
▫️Баланс рисков значительно смещен в сторону ухудшения ситуации, и существует примерно 25% вероятность того, что через один год мировой экономический рост окажется ниже 2%.
▫️Дополнительные шоки цен на энергоносители и продовольствие могут привести к более длительному сохранению инфляции.
▫️Глобальное ужесточение условий финансирования может вызвать масштабный долговой кризис в странах с формирующимся рынком.
▫️Может быть выбран неверный курс денежно-кредитной политики для снижения инфляции.
▫️Остановка поставок газа Россией может привести к сокращению объема производства в Европе.
▫️Повторная вспышка COVID-19 или новый глобальный кризис в сфере здравоохранения грозит еще больше затормозить экономический рост.
▫️Усиление кризиса в секторе недвижимости Китая может повлиять на внутренний банковский сектор и иметь значительные неблагоприятные последствия для экономического роста страны в сочетании с негативными трансграничными эффектами.
▫️Геополитическая фрагментация может создать препятствия для торговли и потоков капитала, еще больше препятствуя сотрудничеству в области климатической политики.
▫️Курсы экономической политики ведущих стран могут продолжить отдаляться друг от друга, приводя к дальнейшему повышению курса доллара и напряженности между странами.
Объем финансовой и гуманитарной помощи Запада в пользу Украины.
С февраля 2022 Украина чуть менее, чем полностью перешла на финансовое, материально-техническое и военное обеспечение Запада.
С 24 февраля по 3 октября 2022 Украина получила 6.7 млрд евро финансовой поддержки и гарантий по кредитам от международных институтов, где от МВФ всего 1 млрд и остальное от Всемирного банка. Также было согласовано 38.1 млрд евро финансовой поддержки от стран – доноров Украины.
Всего 19 стран выделили финансовую помощь Украине на сумму 38.6 млрд евро.
Самый крупный финансовый пакет помощи от США – 15.2 млрд, в рамках коллективного согласования ЕК – 12.3 млрд, от Великобритании – 2.5 млрд, прочие страны – 8 млрд, где 3 страны более 1 млрд выделили (Канада – 1.8 млрд, Германия – 1.1 млрд и Норвегия - 1 млрд).
В структуре финансовой поддержки Украины: 17.3 млрд – это кредиты, 18.2 млрд – гранты (безвозмездная помощь и субсидии) и 3.2 млрд гарантии по кредитам. Практически всю безвозмездную помощь обеспечили США (14.4 млрд), тогда как Европа в основном выдает долгосрочные кредиты под низкие ставки.
Все данные на основе IEF Kiel.
Из всего объема финансовой помощи по факту дошло до Украины около 17 млрд евро, плюс 6.7 млрд от международных институтов.
Насколько это много? В прошлом году доходы консолидированного бюджета Украины составили 75 млрд долл, в этом году около 40 млрд долл.
Если синхронизировать по времени фактического получения помощи, внешняя поддержка превышает 100% от внутренних доходов консолидированного бюджета Украины.
К этому добавляется еще гуманитарная помощь оценочным объемом 14.4 млрд евро, из которых от США 9.5 млрд, ЕК – 1.4 млрд, Германия – 1 млрд, Австрия – 0.6 млрд, Великобритания – 0.4 млрд, Канада – 0.3 млрд, прочие 33 страны – 1.3 млрд.
Гуманитарная плюс одобренная финансовая помощь за период согласования (чуть больше 7 месяцев) составляют 60 млрд (в среднем по 8.6 млрд в месяц), что в 2.6 раза больше доходов бюджета.
С февраля 2022 Украина чуть менее, чем полностью перешла на финансовое, материально-техническое и военное обеспечение Запада.
С 24 февраля по 3 октября 2022 Украина получила 6.7 млрд евро финансовой поддержки и гарантий по кредитам от международных институтов, где от МВФ всего 1 млрд и остальное от Всемирного банка. Также было согласовано 38.1 млрд евро финансовой поддержки от стран – доноров Украины.
Всего 19 стран выделили финансовую помощь Украине на сумму 38.6 млрд евро.
Самый крупный финансовый пакет помощи от США – 15.2 млрд, в рамках коллективного согласования ЕК – 12.3 млрд, от Великобритании – 2.5 млрд, прочие страны – 8 млрд, где 3 страны более 1 млрд выделили (Канада – 1.8 млрд, Германия – 1.1 млрд и Норвегия - 1 млрд).
В структуре финансовой поддержки Украины: 17.3 млрд – это кредиты, 18.2 млрд – гранты (безвозмездная помощь и субсидии) и 3.2 млрд гарантии по кредитам. Практически всю безвозмездную помощь обеспечили США (14.4 млрд), тогда как Европа в основном выдает долгосрочные кредиты под низкие ставки.
Все данные на основе IEF Kiel.
Из всего объема финансовой помощи по факту дошло до Украины около 17 млрд евро, плюс 6.7 млрд от международных институтов.
Насколько это много? В прошлом году доходы консолидированного бюджета Украины составили 75 млрд долл, в этом году около 40 млрд долл.
Если синхронизировать по времени фактического получения помощи, внешняя поддержка превышает 100% от внутренних доходов консолидированного бюджета Украины.
К этому добавляется еще гуманитарная помощь оценочным объемом 14.4 млрд евро, из которых от США 9.5 млрд, ЕК – 1.4 млрд, Германия – 1 млрд, Австрия – 0.6 млрд, Великобритания – 0.4 млрд, Канада – 0.3 млрд, прочие 33 страны – 1.3 млрд.
Гуманитарная плюс одобренная финансовая помощь за период согласования (чуть больше 7 месяцев) составляют 60 млрд (в среднем по 8.6 млрд в месяц), что в 2.6 раза больше доходов бюджета.
Финансовая, гуманитарная и военная поддержка Украины является самой масштабной для стран союзников со времен Второй Мировой за столь короткий промежуток времени относительно размера экономики.
Совокупная помощь превысила 100 млрд евро за период с 24 февраля по 3 октября, где США – 52.3 млрд евро, Европа – 29.2 млрд, прочие страны 12.3 млрд, международные институты – 6.7 млрд евро.
За последние два месяца США взяли на себя новые обязательства по Украине чуть менее, чем на 12 млрд евро, тогда как страны Европы и ЕС, как институт увеличили свои обязательства на 1.4 млрд евро. Соответственно, США сохраняет темпы поддержки, а Европа сокращает.
США являются главным спонсором Украины с совокупной поддержкой вдвое больше, чем вся Европа. Также помощь от Европы поставляется на Украину с задержкой, тогда как от США происходит более оперативно. Большая часть финансовой поддержки, обещанной Украине еще в апреле со стороны ЕС, так еще не выплачена.
Относительно размера экономики, самое масштабное участие на Украине в Латвии – 0.92% от ВВП, Эстония – 0.85% ВВП, Польша – 0.49%, Литва – 0.43%, Норвегия – 0.38%, США – 0.25% и Великобритания – 0.24%.
Одобренная военная поддержка Украине составляет 41.3 млрд евро. В денежном выражении самое масштабное участие у США – 27.7 млрд, Великобритания – 3.7 млрд, ЕК – 2.5 млрд, Польша – 1.8 млрд, Германия – 1.2 млрд, Канада около 1 млрд и Норвегия и Данией по 300 млн.
После последних событий, с высокой вероятностью, военная поддержка будет ощутимо усилена, особенно по направлению средств ПВО и ПРО.
Нет возможности точно оценить, какая часть поддержки была реализована и в какой мере (это засекреченная информация), но по публичной информации и на основе статистики от IFW-Kiel – на Украину поставлено 2% танков от всех запасов стран НАТО, 4% гаубиц и 5% РСЗО.
Разбивка по категориям представлена в таблице. Например, установки HIMARS одобрено 30, поставлено 18, а 30 установок – это примерно 8% от всех запасов США.
Так что проект «Украина» уже стоит 100 млрд евро.
Совокупная помощь превысила 100 млрд евро за период с 24 февраля по 3 октября, где США – 52.3 млрд евро, Европа – 29.2 млрд, прочие страны 12.3 млрд, международные институты – 6.7 млрд евро.
За последние два месяца США взяли на себя новые обязательства по Украине чуть менее, чем на 12 млрд евро, тогда как страны Европы и ЕС, как институт увеличили свои обязательства на 1.4 млрд евро. Соответственно, США сохраняет темпы поддержки, а Европа сокращает.
США являются главным спонсором Украины с совокупной поддержкой вдвое больше, чем вся Европа. Также помощь от Европы поставляется на Украину с задержкой, тогда как от США происходит более оперативно. Большая часть финансовой поддержки, обещанной Украине еще в апреле со стороны ЕС, так еще не выплачена.
Относительно размера экономики, самое масштабное участие на Украине в Латвии – 0.92% от ВВП, Эстония – 0.85% ВВП, Польша – 0.49%, Литва – 0.43%, Норвегия – 0.38%, США – 0.25% и Великобритания – 0.24%.
Одобренная военная поддержка Украине составляет 41.3 млрд евро. В денежном выражении самое масштабное участие у США – 27.7 млрд, Великобритания – 3.7 млрд, ЕК – 2.5 млрд, Польша – 1.8 млрд, Германия – 1.2 млрд, Канада около 1 млрд и Норвегия и Данией по 300 млн.
После последних событий, с высокой вероятностью, военная поддержка будет ощутимо усилена, особенно по направлению средств ПВО и ПРО.
Нет возможности точно оценить, какая часть поддержки была реализована и в какой мере (это засекреченная информация), но по публичной информации и на основе статистики от IFW-Kiel – на Украину поставлено 2% танков от всех запасов стран НАТО, 4% гаубиц и 5% РСЗО.
Разбивка по категориям представлена в таблице. Например, установки HIMARS одобрено 30, поставлено 18, а 30 установок – это примерно 8% от всех запасов США.
Так что проект «Украина» уже стоит 100 млрд евро.
Доходы федерального бюджета России за 9 месяцев выросли на 10%. Весь вклад в прирост обеспечили нефтегазовых доходы. Из 1.8 трлн роста доходов за 9 месяцев, нефтегазовые доходы увеличились на 2.3 трлн или на 37.5% г/г.
Доходы, связанные с внутренней экономикой, выросли на 958 млрд или на 16.2% г/г, а негативный вклад внесли связанные с импортом доходы – снижение на 684 млрд или (минус 20% г/г) и прочие доходы минус 780 млрд или минус 33% г/г.
Расходы увеличились на 21% или на 3.4 трлн, а профицит федерального бюджета практически обнулился до 54 млрд по сравнению с 2.06 трлн в прошлом году.
Первые четыре месяца обеспечили мощный положительный импульс и буфер, который используется для компенсации негативной тенденции с июня.
Так с марта по сентябрь 2022 доходы выросли всего на 2.4%, а расходы увеличились на 23.1%. Как результат, дефицит составил 482 млрд против профицита в 1.5 трлн в 2021 году.
С июня по сентябрь 2022 резкое ухудшение. Доходы упали на 10.5% по номиналу, а расходы растут на 23.1%. Соответственно, дефицит составил почти 1.5 трлн по сравнению с профицитом 720 млрд в 2021.
Нефтегазовые доходы, которые выступали поддержкой, теперь сокращаются почти на 7%, замедляются доходы от внутренней экономики – рост на 9.7%, усиливается негативная тенденция по доходам, связанным с импортом – минус 36% и столько же прочие доходы.
Что стоит ожидать? В октябре в бюджет поступит 1 трлн от Газпрома, где 600 млрд дивиденды и 400 млрд изъятие по НДПИ, в ноябре и декабре еще 800 млрд руб газпромовских.
С октября по декабрь (по собственным оценкам) расходы будут выше на 2.2 трлн (+26% г/г), чем в прошлом году, а доходы ниже на 1.1 трлн (минус 15% г/г). Дефицит в 3.3 трлн будет компенсирован Газпромом на 1.8 трлн. В итоге дефицит может составить 1.5 трлн.
Этот год без проблем закроем, а вот в 2023 будет сложно.
Доходы, связанные с внутренней экономикой, выросли на 958 млрд или на 16.2% г/г, а негативный вклад внесли связанные с импортом доходы – снижение на 684 млрд или (минус 20% г/г) и прочие доходы минус 780 млрд или минус 33% г/г.
Расходы увеличились на 21% или на 3.4 трлн, а профицит федерального бюджета практически обнулился до 54 млрд по сравнению с 2.06 трлн в прошлом году.
Первые четыре месяца обеспечили мощный положительный импульс и буфер, который используется для компенсации негативной тенденции с июня.
Так с марта по сентябрь 2022 доходы выросли всего на 2.4%, а расходы увеличились на 23.1%. Как результат, дефицит составил 482 млрд против профицита в 1.5 трлн в 2021 году.
С июня по сентябрь 2022 резкое ухудшение. Доходы упали на 10.5% по номиналу, а расходы растут на 23.1%. Соответственно, дефицит составил почти 1.5 трлн по сравнению с профицитом 720 млрд в 2021.
Нефтегазовые доходы, которые выступали поддержкой, теперь сокращаются почти на 7%, замедляются доходы от внутренней экономики – рост на 9.7%, усиливается негативная тенденция по доходам, связанным с импортом – минус 36% и столько же прочие доходы.
Что стоит ожидать? В октябре в бюджет поступит 1 трлн от Газпрома, где 600 млрд дивиденды и 400 млрд изъятие по НДПИ, в ноябре и декабре еще 800 млрд руб газпромовских.
С октября по декабрь (по собственным оценкам) расходы будут выше на 2.2 трлн (+26% г/г), чем в прошлом году, а доходы ниже на 1.1 трлн (минус 15% г/г). Дефицит в 3.3 трлн будет компенсирован Газпромом на 1.8 трлн. В итоге дефицит может составить 1.5 трлн.
Этот год без проблем закроем, а вот в 2023 будет сложно.
Одна из проблем современного мира – это тотальная неадекватность международных институтов, официальных структур, центральных банков и политиков ведущих стран мира в оценке потенциальных рисков и последствий.
Заключения МВФ для большинства развивающихся стран с высокой долговой нагрузкой являются руководством к действию по проведению экономической политики, а большая часть стран прислушивается на правах «значимой рекомендации».
Здесь понятно, что официальные структуры не могут давать алармистские прогнозы, т.к. подобный подход может «кодировать» экономических агентов на негативных ожиданиях, что будет трансформироваться в превентивное сокращение инвестиции и потребления.
Но здесь важно заранее выявить уязвимое звено в сложной и динамической системе межотраслевых связей и создать эффективные механизмы компенсации негативных последствий через многоуровневую систему принятий решений.
Иначе говоря, выявить то, что не работает до того, как сломанный механизм вызовет цепную реакцию и предложить пути решения или изоляции «поврежденного звена системы».
Но все эти официальные структуры – МВФ, Всемирный Банк, ОЭСР, да и ведущие центральные банки (ФРС, ЕЦБ, Банк Англии, Банк Японии и т.д.) настолько инертные и забюрократизированные, что при явных признаках отклонения системы от равновесного и безопасного уровня, будут с упертостью достойной клинических идиотов не замечать проблем и действовать «по накатанной».
Это очень важное замечание. Именно упертость, инертность, «дуболомность», нарочитое пренебрежение фактами и оперативными тенденциями создали неразрешимую комбинацию противоречий, критические дисбалансы в системе и накопленные ошибки, которые привели к стратегическому тупику.
Пузыри на рынке активов, в недвижимости, запредельная долговая нагрузка и рекордная за полвека инфляция. Уравновесить и стабилизировать эту систему уже не выйдет в режиме «мягкого сценария» без срыва системы.
Еще раз обратите внимание на полностью невменяемые прогнозы МВФ в октябре, когда мир уже входит в сильнейший кризис с 30-х годов.
Заключения МВФ для большинства развивающихся стран с высокой долговой нагрузкой являются руководством к действию по проведению экономической политики, а большая часть стран прислушивается на правах «значимой рекомендации».
Здесь понятно, что официальные структуры не могут давать алармистские прогнозы, т.к. подобный подход может «кодировать» экономических агентов на негативных ожиданиях, что будет трансформироваться в превентивное сокращение инвестиции и потребления.
Но здесь важно заранее выявить уязвимое звено в сложной и динамической системе межотраслевых связей и создать эффективные механизмы компенсации негативных последствий через многоуровневую систему принятий решений.
Иначе говоря, выявить то, что не работает до того, как сломанный механизм вызовет цепную реакцию и предложить пути решения или изоляции «поврежденного звена системы».
Но все эти официальные структуры – МВФ, Всемирный Банк, ОЭСР, да и ведущие центральные банки (ФРС, ЕЦБ, Банк Англии, Банк Японии и т.д.) настолько инертные и забюрократизированные, что при явных признаках отклонения системы от равновесного и безопасного уровня, будут с упертостью достойной клинических идиотов не замечать проблем и действовать «по накатанной».
Это очень важное замечание. Именно упертость, инертность, «дуболомность», нарочитое пренебрежение фактами и оперативными тенденциями создали неразрешимую комбинацию противоречий, критические дисбалансы в системе и накопленные ошибки, которые привели к стратегическому тупику.
Пузыри на рынке активов, в недвижимости, запредельная долговая нагрузка и рекордная за полвека инфляция. Уравновесить и стабилизировать эту систему уже не выйдет в режиме «мягкого сценария» без срыва системы.
Еще раз обратите внимание на полностью невменяемые прогнозы МВФ в октябре, когда мир уже входит в сильнейший кризис с 30-х годов.
Дефицит доверия… Капитализация публичных российских компаний к рублевой денежной массе M2 составляет 40% на 13 октября 2022 – это почти вдвое ниже уровней 2014-2016.
По номиналу капитализация компаний сейчас составляет 30 трлн руб, что соответствует апрелю 2016 и середине 2017, а от максимума октября 2021 было потеряно 47% капитализации или 26.5 трлн руб.
В сравнении с изменением уровня цен, текущая капитализация примерно на 25-30% ниже 2014-2016 и соответствует минимумам 2008-2009 и началу нулевых (2002-2004). Чуть более выраженное отношение капитализации к выручке и прибыли, где рынок на своих исторических минимумах.
Рынок является очень дешевым относительно количества денег в системе и в сравнении с операционными показателями бизнеса, но текущая экстремально низкая капитализация есть следствие не дефицита денег, а дефицита доверия.
Конфигурация будущего принципиально не просчитываема в настоящий момент. Невозможно ни количественно, ни качественно оценить будущие денежные потоки бизнеса, его устойчивость и стабильность финансовой инфраструктуры.
Поэтому те модели и принципы оценки бизнеса, которые действовали ранее уже неактуальны сейчас. Другими словами, текущая капитализация рынка была бы однозначно инвестиционно привлекательной год назад, но неоднозначной сейчас. Сохранятся ли текущие показатели бизнеса в будущем? Сложный вопрос.
Вот ответ на вопрос, почему рынок является настолько дешевым.
Как уже ранее говорил, необходимо применять особую осторожность в размещении активов в акции, т.к. конфигурация неустойчива, а факторов неопределенности очень много.
По номиналу капитализация компаний сейчас составляет 30 трлн руб, что соответствует апрелю 2016 и середине 2017, а от максимума октября 2021 было потеряно 47% капитализации или 26.5 трлн руб.
В сравнении с изменением уровня цен, текущая капитализация примерно на 25-30% ниже 2014-2016 и соответствует минимумам 2008-2009 и началу нулевых (2002-2004). Чуть более выраженное отношение капитализации к выручке и прибыли, где рынок на своих исторических минимумах.
Рынок является очень дешевым относительно количества денег в системе и в сравнении с операционными показателями бизнеса, но текущая экстремально низкая капитализация есть следствие не дефицита денег, а дефицита доверия.
Конфигурация будущего принципиально не просчитываема в настоящий момент. Невозможно ни количественно, ни качественно оценить будущие денежные потоки бизнеса, его устойчивость и стабильность финансовой инфраструктуры.
Поэтому те модели и принципы оценки бизнеса, которые действовали ранее уже неактуальны сейчас. Другими словами, текущая капитализация рынка была бы однозначно инвестиционно привлекательной год назад, но неоднозначной сейчас. Сохранятся ли текущие показатели бизнеса в будущем? Сложный вопрос.
Вот ответ на вопрос, почему рынок является настолько дешевым.
Как уже ранее говорил, необходимо применять особую осторожность в размещении активов в акции, т.к. конфигурация неустойчива, а факторов неопределенности очень много.
Инфляционное давление в США не ослабевает, и основная проблема заключается в том, что волатильные компоненты инфляции нейтрализуются по мере снижения цен на сырье, но подобно вирусу, инфляция стремительно распространяется и «внедряется» в широкую номенклатуру товаров и услуг.
ИПЦ на сентябрь 8.22% г/г по сравнению с 8.25% в августе, но ИПЦ без учета продуктов питания и энергии увеличивает темп роста до 6.66% г/г в сентябре против 6.32% в августе.
Цены на топливо снижаются второй месяц подряд. В августе снижение было на 10.5% м/м, в сентябре минус 4.8% м/м, что позволило снизить категорию «транспорта и транспортных услуг» на 0.57% м/м. Это все из хороший новостей.
Очень сильно растут цены на продукты питания – рост на 0.69% м/м по сравнению с 0.75% м/м в августе и 1.34% м/м в июле. Три года назад месячный рост по продуктам питания соответствовал годовым темпам в среднем за последние 5 лет.
Вторая важная категория, которая имеет высокий вес (почти 25%) в структуре ИПЦ – это стоимость аренды жилья. Несмотря на разворот рыночных цен на недвижимость с июля (идет третий месяц снижения цен), аренда жилья продолжает расти с тенденцией на ускорение – 0.63% м/м в июле, 0.71% в августе и 0.81% м/м в сентябре.
Растут коммунальные услуги на 0.85% м/м по сравнению с 1.51% в августе, а годовой рост составляет почти 18%, что близко к историческому максимуму.
В разгон пошли медицинские услуги и товары с годовым ростом в 6% (максимум за 40 лет) и 0.8% м/м. К медицинским услугам подбираются и образовательные услуги с ростом 3.1% г/г и 0.35% м/м. Экстремально растет общественный транспорт на 27% г/г (максимум за 50 лет).
Культура, спорт и развлечения раньше в среднем росли на 1% г/г, сейчас ближе к 5% г/г. Прочие товары и услуги стремительно разгоняются до 7% г/г. Мебель, стройматериалы и сопутствующие товары растут на 10% г/г (макс за 50 лет).
Уходят «временные факторы», как топливо и автомобили (раньше с поставками авто были проблемы, что привело к рекордному росту цен), но инфляция становится все более структурной.
ИПЦ на сентябрь 8.22% г/г по сравнению с 8.25% в августе, но ИПЦ без учета продуктов питания и энергии увеличивает темп роста до 6.66% г/г в сентябре против 6.32% в августе.
Цены на топливо снижаются второй месяц подряд. В августе снижение было на 10.5% м/м, в сентябре минус 4.8% м/м, что позволило снизить категорию «транспорта и транспортных услуг» на 0.57% м/м. Это все из хороший новостей.
Очень сильно растут цены на продукты питания – рост на 0.69% м/м по сравнению с 0.75% м/м в августе и 1.34% м/м в июле. Три года назад месячный рост по продуктам питания соответствовал годовым темпам в среднем за последние 5 лет.
Вторая важная категория, которая имеет высокий вес (почти 25%) в структуре ИПЦ – это стоимость аренды жилья. Несмотря на разворот рыночных цен на недвижимость с июля (идет третий месяц снижения цен), аренда жилья продолжает расти с тенденцией на ускорение – 0.63% м/м в июле, 0.71% в августе и 0.81% м/м в сентябре.
Растут коммунальные услуги на 0.85% м/м по сравнению с 1.51% в августе, а годовой рост составляет почти 18%, что близко к историческому максимуму.
В разгон пошли медицинские услуги и товары с годовым ростом в 6% (максимум за 40 лет) и 0.8% м/м. К медицинским услугам подбираются и образовательные услуги с ростом 3.1% г/г и 0.35% м/м. Экстремально растет общественный транспорт на 27% г/г (максимум за 50 лет).
Культура, спорт и развлечения раньше в среднем росли на 1% г/г, сейчас ближе к 5% г/г. Прочие товары и услуги стремительно разгоняются до 7% г/г. Мебель, стройматериалы и сопутствующие товары растут на 10% г/г (макс за 50 лет).
Уходят «временные факторы», как топливо и автомобили (раньше с поставками авто были проблемы, что привело к рекордному росту цен), но инфляция становится все более структурной.
Реакция американского рынка на данные по инфляции была ошеломляющая по степени «шок воздействия». За первые 15 минут после выхода данных обвал индекса S&P500 составил 3%, причем весь ущерб на 85% был реализован в первую минуту.
Реакция на заседание ФРС 21 сентября – минус 1.63%. Месяц назад на данные по инфляции рынок рухнул на 2.45%. Последний раз нечто подобное было 13 июля – минус 2.8%. И все… далее только череда обвалов в марте 2020. Это очень редкое событие.
Почему на это стоит обратить внимание? О чем свидетельствует краткосрочная реакция в рамках глобального макроэкономического анализа? Инфляция – это самое уязвимое место в системе. Почти все события зациклены на инфляционное давление и механизмы «перехвата контроля».
Но рынок интересует даже не инфляция, а траектория ужесточения денежно-кредитной политики ФРС. Всего неделю назад ожидания рынка относительно ставки после заседания ФРС 2 ноября были в следующей пропорции: 25% шансы за 3.75% (увеличение на 0.5 п.п от текущей ставки) и 75% шансы за 4% (увеличение на 0.75%).
Вчера ожидания резко сместились к ставке 4% с вероятностью 85% и 15% за 3.75% ключевой ставки, а сегодня после выхода данных по инфляции почти 99% вероятность роста ставки до 4% и 1% увеличение до 4.25%.
Более ожесточенные ожидания относительно заседания ФРС 14 декабря. Неделю назад вероятность ставки 4.25% составляла 22% (вчера 9.5%), ставка 4.5% оценивалась с вероятностью 70% (вчера 58%) и ставка в 4.75% с вероятностью 7.4% (вчера 33%). А сейчас ставка 4.5% - вероятность 37% и 4.75% - вероятность 62%. Т.е всего за неделю вероятность ставки 4.75% сместилась от 7% до 62%!
В долларовой зоне ставки под 5% - безумие просто!
Как следствие посыпались облигации. 10 летние трежерис впервые с мая 2008 штурмовали уровень в 4%, 30 летние облигации – максимальные ставки за 10 лет, 5 летние облигации – максимальные ставки с августа 2007, а однолетние векселя – максимум с июля 2007.
Ждем паники от ФРС, должны дрогнуть, давление беспрецедентное.
Реакция на заседание ФРС 21 сентября – минус 1.63%. Месяц назад на данные по инфляции рынок рухнул на 2.45%. Последний раз нечто подобное было 13 июля – минус 2.8%. И все… далее только череда обвалов в марте 2020. Это очень редкое событие.
Почему на это стоит обратить внимание? О чем свидетельствует краткосрочная реакция в рамках глобального макроэкономического анализа? Инфляция – это самое уязвимое место в системе. Почти все события зациклены на инфляционное давление и механизмы «перехвата контроля».
Но рынок интересует даже не инфляция, а траектория ужесточения денежно-кредитной политики ФРС. Всего неделю назад ожидания рынка относительно ставки после заседания ФРС 2 ноября были в следующей пропорции: 25% шансы за 3.75% (увеличение на 0.5 п.п от текущей ставки) и 75% шансы за 4% (увеличение на 0.75%).
Вчера ожидания резко сместились к ставке 4% с вероятностью 85% и 15% за 3.75% ключевой ставки, а сегодня после выхода данных по инфляции почти 99% вероятность роста ставки до 4% и 1% увеличение до 4.25%.
Более ожесточенные ожидания относительно заседания ФРС 14 декабря. Неделю назад вероятность ставки 4.25% составляла 22% (вчера 9.5%), ставка 4.5% оценивалась с вероятностью 70% (вчера 58%) и ставка в 4.75% с вероятностью 7.4% (вчера 33%). А сейчас ставка 4.5% - вероятность 37% и 4.75% - вероятность 62%. Т.е всего за неделю вероятность ставки 4.75% сместилась от 7% до 62%!
В долларовой зоне ставки под 5% - безумие просто!
Как следствие посыпались облигации. 10 летние трежерис впервые с мая 2008 штурмовали уровень в 4%, 30 летние облигации – максимальные ставки за 10 лет, 5 летние облигации – максимальные ставки с августа 2007, а однолетние векселя – максимум с июля 2007.
Ждем паники от ФРС, должны дрогнуть, давление беспрецедентное.
Фьючерс на доллар/рубль (Si) находится в рекордной бэквордации (ниже цены базового актива) к USDRUB_TOM, тогда как всегда находился в контанго (выше цены базового актива).
Нормальное отношение Si к USDRUB_TOM составляет разница ставок денежного рынка USD и рубля.
Например, если ставка 9%, а до экспирации 3 месяца, то Si обычно выше на 2-2.5% (в среднем 2.25%), чем USDRUB_TOM.
Вчера бэквордация доходила до рекордных за всю историю торгов 6%, сегодня стабилизировалась до 3.7%, но это очень много и явная аномалия.
На графике видно, что фьючерс всегда был выше, чем базовый актив с отклонениями в декабре 2014 и феврале-марте 2022, когда происходил разрыв ликвидности.
Почему так? Любое отклонение от нормы следствие нескольких проблем:
▫️Уход арбитражеров. В условиях эффективного рынка, если видите арбитражные возможности, то считайте, что их нет. В условиях «дырявого» рынка начинаются образовываться отклонения, аномалии, рыночные неэффективности. Сейчас почти ни один валютный фьючерс не синхронизирован с базовым активом – проблемы с нефтью и фьючерсом на S&P 500.
▫️Разрыв по ликвидности. Это прямо отражается в росте спрэдов на рынке. На графике это выраженные спайки в декабре 2014 и марте 2022 (резкий взлет и нормализация). На рынке нет валютной ликвидности, объемы упали в 10 раз.
▫️Ставки РЕПО на межбанке по доллару взлетели до астрономических 120%, но стабилизируются 13 октября!
▫️Технические ограничения. В настоящий момент на Мосбирже, среди брокеров и дилеров происходят фундаментальные трансформации, связанные с ликвидацией и ограничениями любых маржинальных позиций по доллару, тогда как раньше доходило до плеча в 8-12.
Это касается в том числе от игры на понижение, т.е. через заимствования долларов.
▫️Доллар и евро становятся токсичными, неприемлемые условия по вводу/выводу, транзакциям и удержанию валютных активов на споте, на фьючерсах нет этих ограничений.
▫️Рыночные ожидания снижения доллара из-за возможных санкций на НКЦ и давления Газпрома на валютный рынок (дивиденды, изъятие по НДПИ).
Нормальное отношение Si к USDRUB_TOM составляет разница ставок денежного рынка USD и рубля.
Например, если ставка 9%, а до экспирации 3 месяца, то Si обычно выше на 2-2.5% (в среднем 2.25%), чем USDRUB_TOM.
Вчера бэквордация доходила до рекордных за всю историю торгов 6%, сегодня стабилизировалась до 3.7%, но это очень много и явная аномалия.
На графике видно, что фьючерс всегда был выше, чем базовый актив с отклонениями в декабре 2014 и феврале-марте 2022, когда происходил разрыв ликвидности.
Почему так? Любое отклонение от нормы следствие нескольких проблем:
▫️Уход арбитражеров. В условиях эффективного рынка, если видите арбитражные возможности, то считайте, что их нет. В условиях «дырявого» рынка начинаются образовываться отклонения, аномалии, рыночные неэффективности. Сейчас почти ни один валютный фьючерс не синхронизирован с базовым активом – проблемы с нефтью и фьючерсом на S&P 500.
▫️Разрыв по ликвидности. Это прямо отражается в росте спрэдов на рынке. На графике это выраженные спайки в декабре 2014 и марте 2022 (резкий взлет и нормализация). На рынке нет валютной ликвидности, объемы упали в 10 раз.
▫️Ставки РЕПО на межбанке по доллару взлетели до астрономических 120%, но стабилизируются 13 октября!
▫️Технические ограничения. В настоящий момент на Мосбирже, среди брокеров и дилеров происходят фундаментальные трансформации, связанные с ликвидацией и ограничениями любых маржинальных позиций по доллару, тогда как раньше доходило до плеча в 8-12.
Это касается в том числе от игры на понижение, т.е. через заимствования долларов.
▫️Доллар и евро становятся токсичными, неприемлемые условия по вводу/выводу, транзакциям и удержанию валютных активов на споте, на фьючерсах нет этих ограничений.
▫️Рыночные ожидания снижения доллара из-за возможных санкций на НКЦ и давления Газпрома на валютный рынок (дивиденды, изъятие по НДПИ).
Как идет подготовка к зиме? Все ведущие страны Европы практически под завязку заполнили свои газовые хранилища. По данным на 9 октября Франция заполнила ПХГ на 98%, Германия на 94%, Италия – 93%, Испания – 92%, Нидерланды – 93%, Польша – 98%, Румыния – 89%, а все страны Европы около 91%.
Важно отметить, что качали по любым ценам, выгребая все, что можно забрать. Только по газу коллективные сверх-расходы Европы оцениваются в 300-350 млрд евро.
По предварительным расчетам на 14 октября заполняемость газовых хранилищ Европы составила почти 100 млрд куб.м газа по сравнению с пиковыми 83 млрд куб.м в 2021 году и 106.4 млрд куб.м максимумом за все время. До рекорда видимо не доберутся. Качать осталось еще две, максимум 3 недели, после чего начнется отбор газ.
Все зависит от зимы и нормирования потребления газа. Если соотнести прошлый опыт, в зимний период с декабря по февраль идет отбор газа в среднем по 5 млрд куб.м в неделю (при умеренно холодной зиме) при импорте около 8.5-9 млрд куб.м.
В настоящий момент Европа импортирует из всех источников около 7 млрд куб.м в неделю, а смогут ли поставлять 9 млрд без Газпрома? Нет, не смогут.
Из Норвегии и Алжира практически пиковые поставки, от СПГ еще можно накинуть сверху максимум 700-1000 млн куб.м в неделю, поэтому в лучшем случае будет не больше 8 млрд в неделю.
Как минимум 1 млрд дефицита висит, поэтому отбор будет больше 5 млрд за неделю. Зима скорее всего будет холодной, как компенсация сверх жаркого лета. Соответственно, пережить зиму смогут, если потребление газа снизится на 15-20%, т.е. ценой деиндустриализации.
Поэтому на грани, ничего хорошего для Европы нет. Сверх-расходы на газ и электричество, плюс нормированное потребление.
Важно отметить, что качали по любым ценам, выгребая все, что можно забрать. Только по газу коллективные сверх-расходы Европы оцениваются в 300-350 млрд евро.
По предварительным расчетам на 14 октября заполняемость газовых хранилищ Европы составила почти 100 млрд куб.м газа по сравнению с пиковыми 83 млрд куб.м в 2021 году и 106.4 млрд куб.м максимумом за все время. До рекорда видимо не доберутся. Качать осталось еще две, максимум 3 недели, после чего начнется отбор газ.
Все зависит от зимы и нормирования потребления газа. Если соотнести прошлый опыт, в зимний период с декабря по февраль идет отбор газа в среднем по 5 млрд куб.м в неделю (при умеренно холодной зиме) при импорте около 8.5-9 млрд куб.м.
В настоящий момент Европа импортирует из всех источников около 7 млрд куб.м в неделю, а смогут ли поставлять 9 млрд без Газпрома? Нет, не смогут.
Из Норвегии и Алжира практически пиковые поставки, от СПГ еще можно накинуть сверху максимум 700-1000 млн куб.м в неделю, поэтому в лучшем случае будет не больше 8 млрд в неделю.
Как минимум 1 млрд дефицита висит, поэтому отбор будет больше 5 млрд за неделю. Зима скорее всего будет холодной, как компенсация сверх жаркого лета. Соответственно, пережить зиму смогут, если потребление газа снизится на 15-20%, т.е. ценой деиндустриализации.
Поэтому на грани, ничего хорошего для Европы нет. Сверх-расходы на газ и электричество, плюс нормированное потребление.
Инфляционное давление в Европе является рекордным. Среди крупных европейских стран у Чехии (17.2% г/г), Польши (16.2 г/г) и Венгрии (15.6% г/г) инфляция выше, чем в России (14.9% г/г) на август 2022 по последним консолидированным данным в соответствии с единой методологии расчета по стандартам МВФ для возможности межстранового сопоставления.
Для Германии (7.9% г/г) и Нидерландов (12% г/г) текущее инфляционное давление не только рекордное с момента образования Еврозоны, но и максимальное за 100 лет!
В США инфляция максимальная за 40 лет, также разгоняется инфляция до 30-летних максимумов в Японии, которая на протяжении четверти века имела дефляционные тенденции.
В Азии тенденции противоположные. Так инфляция в Индии, Китае, Малайзии, Филиппинах и Индонезии соответствует исторической средней за последние 20 лет и не выходит за границы допустимого.
Как видно (в таблице подробности), проблема инфляции преимущественно есть проблема не инфляции издержек, которая распространяется на все страны мира, а есть следствие непродуманной и откровенно дурной монетарной и фискальной политики с 2008 года и особенно с 2020 года.
Там, где проводилось «монетарное бешенство» с сверхмягкими параметрами бюджетной политики, - вот там накапливались дисбалансы, которые и привели к инфляционному срыву в 2021, многократно усиленному в 2022.
Бороться с инфляцией сложно, т.к. развитые страны обременены запредельной долговой нагрузкой, ограниченной способностью переброски частного долга на государственный долг и искаженной архитектурой финансовой системы, не адаптированной под высокие ставки.
Судя по капитуляции Банка Англии и проблем с Credit Suisse, где то обязательно еще рванет. Подобный стресс тест система не выдержит с «мягкой посадкой». Будет громко и больно, поэтому стоит ожидать очередных чувствительных новостей.
Для Германии (7.9% г/г) и Нидерландов (12% г/г) текущее инфляционное давление не только рекордное с момента образования Еврозоны, но и максимальное за 100 лет!
В США инфляция максимальная за 40 лет, также разгоняется инфляция до 30-летних максимумов в Японии, которая на протяжении четверти века имела дефляционные тенденции.
В Азии тенденции противоположные. Так инфляция в Индии, Китае, Малайзии, Филиппинах и Индонезии соответствует исторической средней за последние 20 лет и не выходит за границы допустимого.
Как видно (в таблице подробности), проблема инфляции преимущественно есть проблема не инфляции издержек, которая распространяется на все страны мира, а есть следствие непродуманной и откровенно дурной монетарной и фискальной политики с 2008 года и особенно с 2020 года.
Там, где проводилось «монетарное бешенство» с сверхмягкими параметрами бюджетной политики, - вот там накапливались дисбалансы, которые и привели к инфляционному срыву в 2021, многократно усиленному в 2022.
Бороться с инфляцией сложно, т.к. развитые страны обременены запредельной долговой нагрузкой, ограниченной способностью переброски частного долга на государственный долг и искаженной архитектурой финансовой системы, не адаптированной под высокие ставки.
Судя по капитуляции Банка Англии и проблем с Credit Suisse, где то обязательно еще рванет. Подобный стресс тест система не выдержит с «мягкой посадкой». Будет громко и больно, поэтому стоит ожидать очередных чувствительных новостей.
В чем самая главная уязвимость крупнейших развитых стран? Запас прочности – его нет. Методы реагирования на кризис 2008-2009 были стандартными и очевидными – снизить ставки до нуля, залить систему ликвидностью до краев с перехлестом, запустив печатный станок, и одновременно перекладывать частный долг на государство, планомерно субсидируя экономику.
В условиях делевереджа (сокращения долговой нагрузки 2008-2011) – этот механизм помог компенсировать негативные процессы рекомбинации балансов экономических агентов (долговая нагрузка частного сектора снижалась, а долговая нагрузка государства росла).
Снижение долговой нагрузки и снижение стоимости обслуживания долга на траектории падения средневзвешенных ставок заимствования долговых ресурсов, позволили бизнесу и населению иметь пространство для маневров (инвестиции для бизнеса и потребление для населения).
Другими словами, действия государства в 2008-2012 позволили сохранить конструкцию системы, которая была до кризиса 2008, продлив существование в рамках прежней кредитной парадигмы. Но при этом все дисбалансы остались.
В чем дисбалансы? Это снижение рентабельности, отдачи на заемные ресурсы, тем самым долговая нагрузка растет, а способность обслуживать долг снижается.
У них родилась «гениальная» схема вечного двигателя. А что, если обнулить стоимость обслуживания долга, сделав дюрацию бесконечной, т.е гарантированное рефинансирование долгов в момент погашения?
Отличная схема, но с одним изъяном – это работает до тех пор, пока монетарное бешенство актуально (неограниченная эмиссия по нулевым ставкам).
Что способно остановить монетарное бешенство? Инфляция.
А что значит инфляция для долгового рынка? Отрицательные реальные ставки и невозможность эффективно рефинансировать долги.
Вот вся конструкция и посыпалась. А запас прочности? Оцените уровень долговой нагрузки в 2007 и 2022, а к этому добавляется еще и невозможность запуска печатного станка в условиях рекордного инфляционного давления за полвека.
Кризис 2023 встречаем без рычагов стимулирования.
В условиях делевереджа (сокращения долговой нагрузки 2008-2011) – этот механизм помог компенсировать негативные процессы рекомбинации балансов экономических агентов (долговая нагрузка частного сектора снижалась, а долговая нагрузка государства росла).
Снижение долговой нагрузки и снижение стоимости обслуживания долга на траектории падения средневзвешенных ставок заимствования долговых ресурсов, позволили бизнесу и населению иметь пространство для маневров (инвестиции для бизнеса и потребление для населения).
Другими словами, действия государства в 2008-2012 позволили сохранить конструкцию системы, которая была до кризиса 2008, продлив существование в рамках прежней кредитной парадигмы. Но при этом все дисбалансы остались.
В чем дисбалансы? Это снижение рентабельности, отдачи на заемные ресурсы, тем самым долговая нагрузка растет, а способность обслуживать долг снижается.
У них родилась «гениальная» схема вечного двигателя. А что, если обнулить стоимость обслуживания долга, сделав дюрацию бесконечной, т.е гарантированное рефинансирование долгов в момент погашения?
Отличная схема, но с одним изъяном – это работает до тех пор, пока монетарное бешенство актуально (неограниченная эмиссия по нулевым ставкам).
Что способно остановить монетарное бешенство? Инфляция.
А что значит инфляция для долгового рынка? Отрицательные реальные ставки и невозможность эффективно рефинансировать долги.
Вот вся конструкция и посыпалась. А запас прочности? Оцените уровень долговой нагрузки в 2007 и 2022, а к этому добавляется еще и невозможность запуска печатного станка в условиях рекордного инфляционного давления за полвека.
Кризис 2023 встречаем без рычагов стимулирования.
Потребительские расходы в США находятся в стагнации с негативной тенденцией последние 6 месяцев.
С марта 2021 розничные продажи США в реальном выражении снизились на 2.4% по состоянию на сентябрь 2022 (тогда был последний крупный транш «вертолетных денег»). Относительно прошлого года розничные продажи выросли на символические 0.2% в сентябре и плюс 0.8% за 3кв 2022 г/г (год назад реальные розничные продажи росли почти на 10% г/г).
Относительно февраля 2022 розничные продажи на 13.5% выше с учетом инфляции, а в сравнении с трендом 2012-2020 отклонение от нормы примерно на 9%. Вот в этом и кроется основной дисбаланс.
Если оценить «выброс» розничных продаж в начале 2021 года (показан на графике желтой линией) достаточно явно видна аномалия, спровоцированная «вертолетными деньгами». На тот момент чистая господдержка в доходах населения США в % от располагаемых доходов достигала плюс 15%, тогда как норма минус 3%, т.е. почти 20% от доходов населения субсидировало правительство.
Подобного треша еще не было никогда. При профиците доходов избыточная ликвидность стала распределяться в пузыри по всем направлениям (акции, недвижимость, криптовалюты) и в необеспеченное потребление.
Избыточное потребление стало трансформироваться в инфляцию из-за перегрузки логистики, системы снабжения и производства, причем производства в других странах, т.к. в США никто не собирался идти на работу.
Это прямо отображается в динамике индекса производства, который ушел в отрыв от розничных продаж и в рекордном количестве вакансий на рынке труда. Бизнес готов был предоставить работу, но никто не хотел.
Запущенная форма деградации привела с существенным перекосам в производстве, в товарных запасах и в продажах, что и отражается на инфляции. Счет виден на табло…
Но сейчас рынок будет цепляться за любую негативную информацию, т.к. негатив – это сигнал к остановке агрессивного ужесточения ДКП ФРС с надеждой на новую порцию монетарной наркоты. Пока система живет в прошлой устаревшей парадигме, цепляясь за ускользающие фантомы.
С марта 2021 розничные продажи США в реальном выражении снизились на 2.4% по состоянию на сентябрь 2022 (тогда был последний крупный транш «вертолетных денег»). Относительно прошлого года розничные продажи выросли на символические 0.2% в сентябре и плюс 0.8% за 3кв 2022 г/г (год назад реальные розничные продажи росли почти на 10% г/г).
Относительно февраля 2022 розничные продажи на 13.5% выше с учетом инфляции, а в сравнении с трендом 2012-2020 отклонение от нормы примерно на 9%. Вот в этом и кроется основной дисбаланс.
Если оценить «выброс» розничных продаж в начале 2021 года (показан на графике желтой линией) достаточно явно видна аномалия, спровоцированная «вертолетными деньгами». На тот момент чистая господдержка в доходах населения США в % от располагаемых доходов достигала плюс 15%, тогда как норма минус 3%, т.е. почти 20% от доходов населения субсидировало правительство.
Подобного треша еще не было никогда. При профиците доходов избыточная ликвидность стала распределяться в пузыри по всем направлениям (акции, недвижимость, криптовалюты) и в необеспеченное потребление.
Избыточное потребление стало трансформироваться в инфляцию из-за перегрузки логистики, системы снабжения и производства, причем производства в других странах, т.к. в США никто не собирался идти на работу.
Это прямо отображается в динамике индекса производства, который ушел в отрыв от розничных продаж и в рекордном количестве вакансий на рынке труда. Бизнес готов был предоставить работу, но никто не хотел.
Запущенная форма деградации привела с существенным перекосам в производстве, в товарных запасах и в продажах, что и отражается на инфляции. Счет виден на табло…
Но сейчас рынок будет цепляться за любую негативную информацию, т.к. негатив – это сигнал к остановке агрессивного ужесточения ДКП ФРС с надеждой на новую порцию монетарной наркоты. Пока система живет в прошлой устаревшей парадигме, цепляясь за ускользающие фантомы.