По рынку акций в России. В понедельник ожидается дивидендный гэп по Газпрому (дивиденды 51.03 руб) и Татнефти (дивиденды 32.71 руб). Газпром имеет вес в индексе Мосбиржи 14.9%, Татнефть 2.7% и Татнефть преф – 0.5%. Это значительно.

Только за счет дивгэпов формируется снижение индекса на 3.3-3.9%, а с учетом снижения акций в вечернюю сессию 7 октября, открытие ожидается на минус 6-6.5% (около 1820-1830 по индексу Мосбиржи). Это проломит минимумы 26 сентября и это очередной ретест технических минимумов 24 февраля на фоне беспорядочных маржин коллов.

Фактор подрыва Крымского моста не должен оказаться значительного влияния, т.к. рынок интересуют экономические последствия, которые напрямую зависят от траектории эскалации, -сейчас это бессмысленно прогнозировать.

Санкции (ввели уже все, что можно было ввести), военные события и различные провокации напрямую не влияют на капитализацию компаний спустя семь месяцев.

С точки зрения макроэкономических (относительно денмассы, инфляции) и корпоративных индикаторов рынок чрезвычайно дешев, но неверно оценивать капитализацию в рамках прошлой конфигурации реальности. Сейчас господствует геополитика, что отражается на устойчивости бизнеса, как независимых юрлиц (возможность национализации или делистинга), так и на способности генерировать денежные потоки в будущем.

Чисто технически, учитывая масштаб падения за последний месяц формируется сжатая пружина, которая может выстрелить вверх... Но все зависит от траектории эскалации.

В таблице приведено сравнение последних актуальных котировок относительно последнего дня до СВО (22.02.2022), относительно минимумов и закрытия дня в первый день СВО (24.02.2022) и в сравнении с месячной давностью (09.09.2022).

Самая ужасная ситуация у металлургов, которые на 7 октября в существенном минусе относительно минимумов 24.02.2022.

Так Полюс минус 38%, ГМК Норникель минус 18%, НЛМК минус 48%, ВТБ минус 12%, Сургутнефтегаз преф минус 9%, Полиметалл минус 63%, ММК минус 32%, Северсталь минус 40%, Русал минус 27%. Аэрофлот минус 23%.

Доллар и евро уходят в прошлое … в России. Впервые в истории валютных торгов на Мосбирже отношение объема торгов юанем превысило объемы торгов долларом в среднем за последние 5 торговых дней. Это произошло 7 октября, а 10 октября новые пропорции укрепляются.

Событие знаменательное! До СВО обороты по доллару были в 200-300 раз выше, чем по юаню, а сейчас сопоставимы или чуть ниже по доллару.

Разгон по юаню стремительный. В марте обороты по доллару были выше, чем по юаню в 50 раз, в апреле – в 6 раз, в мае – 7.4 раза, в июне – 5.2 раза, в июле – 3.2 раза, в августе и сентябре – 1.7 раза, в октябре – стремится к паритету.

Вероятно, с ноября юань будет укреплять свои позиции по валютном рынке. По евро ситуация еще более явная – еще в июле юань опередил обороты торгов по евро, а с сентября ушел в отрыв.

С точки зрения диверсификации валютных активов и операций, валютный рынок становится гораздо более монополизированным. Ранее (до СВО) в структуре торгов на Мосбирже доллар занимал уверенно около 78-83%, евро в среднем 14-17%, прочие валюты недружественных стран 0.5-1.5%, юань менее 0.5%.

Фунт, швейцарский франк и иену давно сняли с торгов, доллар и евро «скукоживаются» и продолжат сжиматься, а юань приобретает уверенное господство на валютном рынке. Отвязка от западной финансовой системы активно продолжается и этот путь уже необратим, а привязка к юаневой валютной системе еще не является полноценной.

До устойчивой интеграции еще очень далеко. Финансовый рынок Китая пока является закрытым, а операции по денежным инструментам ограничены. Но тут уже нет альтернативы…

Инвестиции формируют 23% российского ВВП. В структуре собственности государственная и муниципальная занимают примерно 20%, частная собственность – 60% и иностранная плюс смешанная российско-иностранная около 20%.

Учитывая квазигосударственные корпорации и бизнес, обслуживающий госзаказы, доля инвестиций, связанных с государством, будет минимум в 1.5 раза выше.

В чем особенность частных инвестиций? Они не руководствуются вопросами патриотизма, а формируются исходя из экономической целесообразности. Почему?

Если бизнесмен берет кредит на 600 млн руб для строительства завода, - предприниматель имеет обязательства перед кредиторами. В процессе функционирования бизнеса к проекту подключаются инвесторы, контрагенты, бизнес несет обязательства перед работниками.

Если что-то пойдет не так, если бизнес не будет иметь достаточную рентабельность, неизбежно начнутся проблемы с обслуживанием операционных, налоговых или долговых обязательств. Бизнес не может предъявить «карточки патриотизма», мотивируя свою несостоятельность «вкладом в патриотизм».

Именно поэтому способность экономики к развитию напрямую лежит в плоскости доверия бизнеса в экономические перспективы и наличие необходимых инвестиционных условий. Это достаточно широкое определение, но один из важнейших компонентов – это горизонт планирование и некая макроэкономическая и политическая предсказуемость, позволяющие предпринимателям планировать, просчитывать и внедрять бизнес-план.

Если предсказуемости нет, горизонт планирования сужается, инвестиции могут формироваться преимущественно через госинвестиции и инвестиции квазигосударственных компаний под госзаказы или под прямые гарантии или субсидия государства. Частному бизнесу проблематично брать на себя риски высокой неопределенности и невозможности просчитать спрос и издержки.

В любом случае, это совершенно иная экономическая концепция и модель управления.

Условия, в которых частный бизнес теряет инициативу, а иностранные инвестиции стремятся к нулю, единственная возможность для поддержания существующего экономического баланса (даже без развития) – это перехват частной инициативы государством.

Хороший вопрос – а откуда ресурсы, если бюджет уже с июня становится дефицитным? 2023 год может поставить рекорд по дефициту бюджета на фоне падения нефтегазовых доходов и замедления экономической активности частной экономики.

По сути, это переход прямо или косвенно к плановой экономике. Однако, любые тектонические сдвиги хозяйственного уклада – это деформация и рекомбинация межотраслевых связей, которые всегда сопряжены, как минимум, с краткосрочным шоком.

Поэтому экономические перспективы являются неопределенными без понимая масштаба участия государства в экономике, учитывая все факторы геополитической и экономической нестабильности.

Один из плюсов отвязки от Западного мира – это разрыв финансовых и торговых связей, которые ограничат шок от кризиса стран Запада.

Что касается ответки за удар по Крымскому мосту. Понятно, что ответ был неизбежным, но масштаб ответа был неопределен. По факту получили массированный удар высокоточным оружием по объектам систем военного управления, связи и энергетики Украины с ощутимыми разрушениями.

Характер удара и дальнейшие комментарии российских чиновников свидетельствуют, что это был «акт устрашения для приземления Украины», который пока не предполагает продолжения ударов и перевода СВО в иной формат.

Но, как было указано ранее, подобный ответ России может вызвать цепную реакцию, привести к ожесточению Киева и эскалации конфликта через будущие усиленные поставки западного вооружения.

Это вносит неопределенность в экономические перспективы и не дает рассчитать параметры функционирования российской экономики. Думаю, что виток ожесточения неизбежен.

Долговой рынок Великобритании пошел на вторую волну дестабилизации после небольшой паузы, которая продолжалась с 28 сентября по 4 октября на фоне объявления QE от Банка Англии. Не помогло!

Рынок снова переходит в режим свободного падения. Доходности стремительно увеличиваются по всей кривой государственных облигаций Великобритании, доходя до своих пиковых значений 26-28 сентября. Это происходит, как по краткосрочным облигациям, так и по долгосрочным, причем по последним происходят операции выкупа, но вот незадача – эти операция явно идет не по плану.

Согласно отчету по балансу Банка Англии с 28 сентября по 5 октября было выкуплено облигаций лишь на 3.65 млрд фунтов по сравнению с планом в 30 млрд на отчетную дату. 10 октября Банк Англии объявил о дополнительных мерах поддержки, вдвое увеличив объем покупок с 5 до 10 млрд фунтов, где 5 млрд будет сконцентрировано на долгосрочных бондах и еще 5 млрд на инфляционных облигациях.

Не сумев реализовать первую часть плана, Банк Англии этот план удваивает. Временные сроки ограничены 14 октябрем, но всем очевидно, что на этом не закончится и сроки операции будут отодвинуты на более поздний срок. Вероятно, скоро вообще явные сроки будут сняты с примечанием «до полной стабилизации рынка».

Банк Англии указывает, что операции временные и все покупки в рамках QE будут нейтрализованы обратно в рынок, но нас не обмануть – все знают, какие это «временные рамки» с бесконечным QE. За неделю до объявления QE, Банк Англии намеревался сокращать баланс. Как вышло – результат на табло.

Одновременно с этим запускается «временные» операции РЕПО, чтобы закрыть кассовые разрывы с которыми сталкиваются клиенты Liability Driven Investment (LDI). Это в основном обязательства пенсионных планов с установленными выплатами. Пенсионные фонды с пассивным инвестированием в гособлигации. Вот они тоже посыпались.

Заметьте, опять «временные» операции. Ничто не бывает более постоянным, чем «временные» операции мировых Центробанков.
Короче опять провал. Система выходит из-под контроля.

Российское население продолжает активно размещать средства в фондовый рынок.

По данным Центробанка РФ, в российские акции и паи было инвестировано 600 млрд руб с апреля по август 2022 включительно по сравнению с 922 млрд в 2021 и 307 млрд в 2020 за аналогичный период времени.

Объем инвестиций значительный, так например, за весь 2018 в акции и паи российских эмитентов было инвестировано 330 млрд, в 2019 – 267 млрд, в 2020 – 908 млрд, а в 2021 – 1.1 трлн, а в 2022 уже 1.42 трлн руб!

Свыше 4 трлн инвестиций за 4.5 года имеют убытки (почти весь объем инвестиций), т.к. текущие уровни ниже любой точки входа с 2018 года.

В иностранные акции и паи происходили активные инвестиции, но в 2022 слом по известным причинам. В 2018 году совокупные инвестиции в иностранные акции и паи составили 96 млрд, в 2019 – 42 млрд, в 2020 – 509 млрд и в 2021 настоящий бум в 740 млрд руб.

За 2022 первый минус всего на 88 млрд по инвестициям в иностранные акции и пам, причем все продажи пришлись март-апрель, когда было продано ценных бумаг нерезидентов на 197 млрд руб. С мая по июнь достаточно самоубийственные покупки на 50 млрд и незначительные продажи на 2 млрд руб с июля по август 2022.

Что касается иностранной наличности. С апреля по август символические продажи на 50 млрд, тогда как только за март-апрель были чистые покупки на 1.3 трлн руб. Население прочно держит в руках иностранную наличность и не собирается избавляться.

С депозитами в иностранной валюте зафиксировано увеличение позиции на 106 млрд с апреля по август, однако за февраль-март снижение остатков на 1.64 трлн руб.

Таким образом, с февраля по август по безналичной иностранной валюте снижение на 1.53 трлн, а по наличной валюте увеличение на 1.24 трлн. Сальдо минус 290 млрд – не густо, плюс погрешность измерения из-за курсов валют.

По долговому рынку идут последовательные и рекордные продажи. С марта 2022 продажи на 225 млрд по долговому рынку, что является абсолютным рекордном накопленных продаж за всю историю для населения.

При всем беспрецедентном характере принудительных рычагов давления на девалютизацию (заградительные комиссии на обслуживание счетов, блокировка валютных активов, запрет или серьезные ограничения на транзакции и т.д.), сам этот процесс идет не так активно, как можно было бы предполагать.

Если этот процесс вообще идет… По состоянию на август 2022 рыночная оценка валютных активов россиян (физических лиц, за исключением мажоритарных акционеров из списка Forbes) составляет 255 млрд долл. Много это или мало?

Максимум за все время был зафиксирован в конце 2021 и повторен в феврале 2022 – 268 млрд долл. Среднее значение за 2021 год составляет 253 млрд долл. По факту никакого снижения нет.

В валютные активы входят: иностранная наличная валюта, депозиты в иностранных банках, валютные депозиты в российских банках, облигации всех видов и эмитентов в инвалюте и акции/паи в иностранной валюте.

Здесь нужно учесть искажения в валютной переоценке, который допускает ЦБ, т.к. валютные активы в финансовых балансах ЦБ считает в рублях (особенно по наличной иностранной валюте, которая считается с серьезной погрешностью), но в целом явного крена на снижение валютных активов не видно.

В структуре совокупных ликвидных активов валютные активы занимают 23% по сравнению с максимумом в 30% в феврале 2022. В 2021 году валютные активы занимали в среднем 28.2%, в 2020 году – 27.1%, в 2019 году – 25.5%. Резкое снижение валютных активов с апреля преимущественно связано с валютной переоценкой из-за резкого укрепления рубля.

В рублевом выражении валютные активы составляют 15.4 трлн, из которых наличность 5.7 трлн, депозиты в российских банках – 4.1 трлн, депозиты в иностранных банках – 3.1 трлн, кэш на брокерских счетах – 380 млрд, в долговых ценных бумагах – 932 млрд, в акциях и паях – 1.1 трлн.

Потенциал российского рынка акций значительный, если хотя бы 5% от ликвидных денежных ресурсов перераспределится в фондовый рынок – это свыше 1.75 трлн руб, не считая ежегодного денежного потока, генерируемого российскими домохозяйствами в сбережениях от трудовой и предпринимательской деятельности (около 4 трлн руб).

Ликвидные активы российских домохозяйств составляют 68.2 трлн руб (наличная валюта – 18.7 трлн, депозиты – 38.5 трлн, кэш на брокерских счетах – 0.6 трлн, долговые ценные бумаги – 2.5 трлн, публичные акции и паи инвестфондов – почти 8 трлн).

Из 68.2 трлн валютные активы занимают 15.4 трлн или 22.6%.

При благоприятных условиях фондовый рынок может поглощать еще свыше 2 трлн руб в год сверх тех, которые сейчас направляются (1.2-1.6 трлн). Это позволит произвести существенную переоценку рынка в перспективе нескольких лет и гарантированно переписать исторические максимумы по большинству эмитентов.

При всей исключительной привлекательности российских активов (по номиналу цены на уровне 2015-2017 годов) по наиболее ликвидным акциям, а относительно инфляции и денежной массы фиксируется исторический минимум, однако макроэкономические и геополитические перспективы не дают делать однозначных инвестиционных решений.

Слишком много неопределенности, не позволяющей оценить не только инвестиционные перспективы, но даже жизнеспособность бизнеса.

Геополитическая эскалация настолько высока, что вопрос стоит в том, будет ли вообще биржа существовать через год в нынешнем виде (могут перекрыть доступ к любым валютным операциям, введя санкции против НКЦ, например).

Сколько компаний останется в листинге на Мосбирже? Кто будет поглощён, кто будет национализирован, кто выведен с торгов в зону непубличности, а кто обанкротится?

Ситуация не позволяет оценить денежные потоки бизнеса и рентабельность, а горизонт планирования сужается от нескольких лет до буквально нескольких недель.

Поэтому то, что считалось исключительно дешевым в прошлой реальности, имеет ограниченный инвестиционный потенциал в новой реальности.

МВФ удивителен в своем слепом безрассудстве веры в саморегулирующую способность системы по компенсации кризисных процессов.

Прогнозы абсурдны у организации, одной из задач которой является предотвращение кризисов (точнее ранняя идентификация дисбалансов и перекосов в системе) с выработкой системы принятий решений превентивных антикризисных мер.

Обратите внимание на две таблицы (слева прогноз от апреля 2022, а справа от октября 2022). Да, видно ухудшение прогнозной динамики роста ВВП, но в принципе не рассматривается не только кризис, а даже рецессия! По России прогноз резко улучшен за 2022, но не учитываются новые обстоятельства на 2023.

Вот каким образом МВФ расписывает экономическую ситуацию (понимание происходящего с большой задержкой в ГОД!):

▫️Баланс рисков значительно смещен в сторону ухудшения ситуации, и существует примерно 25% вероятность того, что через один год мировой экономический рост окажется ниже 2%.

▫️Дополнительные шоки цен на энергоносители и продовольствие могут привести к более длительному сохранению инфляции.

▫️Глобальное ужесточение условий финансирования может вызвать масштабный долговой кризис в странах с формирующимся рынком.

▫️Может быть выбран неверный курс денежно-кредитной политики для снижения инфляции.

▫️Остановка поставок газа Россией может привести к сокращению объема производства в Европе.

▫️Повторная вспышка COVID-19 или новый глобальный кризис в сфере здравоохранения грозит еще больше затормозить экономический рост.

▫️Усиление кризиса в секторе недвижимости Китая может повлиять на внутренний банковский сектор и иметь значительные неблагоприятные последствия для экономического роста страны в сочетании с негативными трансграничными эффектами.

▫️Геополитическая фрагментация может создать препятствия для торговли и потоков капитала, еще больше препятствуя сотрудничеству в области климатической политики.

▫️Курсы экономической политики ведущих стран могут продолжить отдаляться друг от друга, приводя к дальнейшему повышению курса доллара и напряженности между странами.

Объем финансовой и гуманитарной помощи Запада в пользу Украины.

С февраля 2022 Украина чуть менее, чем полностью перешла на финансовое, материально-техническое и военное обеспечение Запада.

С 24 февраля по 3 октября 2022 Украина получила 6.7 млрд евро финансовой поддержки и гарантий по кредитам от международных институтов, где от МВФ всего 1 млрд и остальное от Всемирного банка. Также было согласовано 38.1 млрд евро финансовой поддержки от стран – доноров Украины.

Всего 19 стран выделили финансовую помощь Украине на сумму 38.6 млрд евро.

Самый крупный финансовый пакет помощи от США – 15.2 млрд, в рамках коллективного согласования ЕК – 12.3 млрд, от Великобритании – 2.5 млрд, прочие страны – 8 млрд, где 3 страны более 1 млрд выделили (Канада – 1.8 млрд, Германия – 1.1 млрд и Норвегия - 1 млрд).

В структуре финансовой поддержки Украины: 17.3 млрд – это кредиты, 18.2 млрд – гранты (безвозмездная помощь и субсидии) и 3.2 млрд гарантии по кредитам. Практически всю безвозмездную помощь обеспечили США (14.4 млрд), тогда как Европа в основном выдает долгосрочные кредиты под низкие ставки.

Все данные на основе IEF Kiel.

Из всего объема финансовой помощи по факту дошло до Украины около 17 млрд евро, плюс 6.7 млрд от международных институтов.

Насколько это много? В прошлом году доходы консолидированного бюджета Украины составили 75 млрд долл, в этом году около 40 млрд долл.

Если синхронизировать по времени фактического получения помощи, внешняя поддержка превышает 100% от внутренних доходов консолидированного бюджета Украины.

К этому добавляется еще гуманитарная помощь оценочным объемом 14.4 млрд евро, из которых от США 9.5 млрд, ЕК – 1.4 млрд, Германия – 1 млрд, Австрия – 0.6 млрд, Великобритания – 0.4 млрд, Канада – 0.3 млрд, прочие 33 страны – 1.3 млрд.

Гуманитарная плюс одобренная финансовая помощь за период согласования (чуть больше 7 месяцев) составляют 60 млрд (в среднем по 8.6 млрд в месяц), что в 2.6 раза больше доходов бюджета.

Финансовая, гуманитарная и военная поддержка Украины является самой масштабной для стран союзников со времен Второй Мировой за столь короткий промежуток времени относительно размера экономики.

Совокупная помощь превысила 100 млрд евро за период с 24 февраля по 3 октября, где США – 52.3 млрд евро, Европа – 29.2 млрд, прочие страны 12.3 млрд, международные институты – 6.7 млрд евро.

За последние два месяца США взяли на себя новые обязательства по Украине чуть менее, чем на 12 млрд евро, тогда как страны Европы и ЕС, как институт увеличили свои обязательства на 1.4 млрд евро. Соответственно, США сохраняет темпы поддержки, а Европа сокращает.

США являются главным спонсором Украины с совокупной поддержкой вдвое больше, чем вся Европа. Также помощь от Европы поставляется на Украину с задержкой, тогда как от США происходит более оперативно. Большая часть финансовой поддержки, обещанной Украине еще в апреле со стороны ЕС, так еще не выплачена.

Относительно размера экономики, самое масштабное участие на Украине в Латвии – 0.92% от ВВП, Эстония – 0.85% ВВП, Польша – 0.49%, Литва – 0.43%, Норвегия – 0.38%, США – 0.25% и Великобритания – 0.24%.

Одобренная военная поддержка Украине составляет 41.3 млрд евро. В денежном выражении самое масштабное участие у США – 27.7 млрд, Великобритания – 3.7 млрд, ЕК – 2.5 млрд, Польша – 1.8 млрд, Германия – 1.2 млрд, Канада около 1 млрд и Норвегия и Данией по 300 млн.

После последних событий, с высокой вероятностью, военная поддержка будет ощутимо усилена, особенно по направлению средств ПВО и ПРО.

Нет возможности точно оценить, какая часть поддержки была реализована и в какой мере (это засекреченная информация), но по публичной информации и на основе статистики от IFW-Kiel – на Украину поставлено 2% танков от всех запасов стран НАТО, 4% гаубиц и 5% РСЗО.

Разбивка по категориям представлена в таблице. Например, установки HIMARS одобрено 30, поставлено 18, а 30 установок – это примерно 8% от всех запасов США.

Так что проект «Украина» уже стоит 100 млрд евро.

Доходы федерального бюджета России за 9 месяцев выросли на 10%. Весь вклад в прирост обеспечили нефтегазовых доходы. Из 1.8 трлн роста доходов за 9 месяцев, нефтегазовые доходы увеличились на 2.3 трлн или на 37.5% г/г.

Доходы, связанные с внутренней экономикой, выросли на 958 млрд или на 16.2% г/г, а негативный вклад внесли связанные с импортом доходы – снижение на 684 млрд или (минус 20% г/г) и прочие доходы минус 780 млрд или минус 33% г/г.

Расходы увеличились на 21% или на 3.4 трлн, а профицит федерального бюджета практически обнулился до 54 млрд по сравнению с 2.06 трлн в прошлом году.

Первые четыре месяца обеспечили мощный положительный импульс и буфер, который используется для компенсации негативной тенденции с июня.

Так с марта по сентябрь 2022 доходы выросли всего на 2.4%, а расходы увеличились на 23.1%. Как результат, дефицит составил 482 млрд против профицита в 1.5 трлн в 2021 году.

С июня по сентябрь 2022 резкое ухудшение. Доходы упали на 10.5% по номиналу, а расходы растут на 23.1%. Соответственно, дефицит составил почти 1.5 трлн по сравнению с профицитом 720 млрд в 2021.

Нефтегазовые доходы, которые выступали поддержкой, теперь сокращаются почти на 7%, замедляются доходы от внутренней экономики – рост на 9.7%, усиливается негативная тенденция по доходам, связанным с импортом – минус 36% и столько же прочие доходы.

Что стоит ожидать? В октябре в бюджет поступит 1 трлн от Газпрома, где 600 млрд дивиденды и 400 млрд изъятие по НДПИ, в ноябре и декабре еще 800 млрд руб газпромовских.

С октября по декабрь (по собственным оценкам) расходы будут выше на 2.2 трлн (+26% г/г), чем в прошлом году, а доходы ниже на 1.1 трлн (минус 15% г/г). Дефицит в 3.3 трлн будет компенсирован Газпромом на 1.8 трлн. В итоге дефицит может составить 1.5 трлн.

Этот год без проблем закроем, а вот в 2023 будет сложно.

Одна из проблем современного мира – это тотальная неадекватность международных институтов, официальных структур, центральных банков и политиков ведущих стран мира в оценке потенциальных рисков и последствий.

Заключения МВФ для большинства развивающихся стран с высокой долговой нагрузкой являются руководством к действию по проведению экономической политики, а большая часть стран прислушивается на правах «значимой рекомендации».

Здесь понятно, что официальные структуры не могут давать алармистские прогнозы, т.к. подобный подход может «кодировать» экономических агентов на негативных ожиданиях, что будет трансформироваться в превентивное сокращение инвестиции и потребления.

Но здесь важно заранее выявить уязвимое звено в сложной и динамической системе межотраслевых связей и создать эффективные механизмы компенсации негативных последствий через многоуровневую систему принятий решений.

Иначе говоря, выявить то, что не работает до того, как сломанный механизм вызовет цепную реакцию и предложить пути решения или изоляции «поврежденного звена системы».

Но все эти официальные структуры – МВФ, Всемирный Банк, ОЭСР, да и ведущие центральные банки (ФРС, ЕЦБ, Банк Англии, Банк Японии и т.д.) настолько инертные и забюрократизированные, что при явных признаках отклонения системы от равновесного и безопасного уровня, будут с упертостью достойной клинических идиотов не замечать проблем и действовать «по накатанной».

Это очень важное замечание. Именно упертость, инертность, «дуболомность», нарочитое пренебрежение фактами и оперативными тенденциями создали неразрешимую комбинацию противоречий, критические дисбалансы в системе и накопленные ошибки, которые привели к стратегическому тупику.

Пузыри на рынке активов, в недвижимости, запредельная долговая нагрузка и рекордная за полвека инфляция. Уравновесить и стабилизировать эту систему уже не выйдет в режиме «мягкого сценария» без срыва системы.

Еще раз обратите внимание на полностью невменяемые прогнозы МВФ в октябре, когда мир уже входит в сильнейший кризис с 30-х годов.

Дефицит доверия… Капитализация публичных российских компаний к рублевой денежной массе M2 составляет 40% на 13 октября 2022 – это почти вдвое ниже уровней 2014-2016.

По номиналу капитализация компаний сейчас составляет 30 трлн руб, что соответствует апрелю 2016 и середине 2017, а от максимума октября 2021 было потеряно 47% капитализации или 26.5 трлн руб.

В сравнении с изменением уровня цен, текущая капитализация примерно на 25-30% ниже 2014-2016 и соответствует минимумам 2008-2009 и началу нулевых (2002-2004). Чуть более выраженное отношение капитализации к выручке и прибыли, где рынок на своих исторических минимумах.

Рынок является очень дешевым относительно количества денег в системе и в сравнении с операционными показателями бизнеса, но текущая экстремально низкая капитализация есть следствие не дефицита денег, а дефицита доверия.

Конфигурация будущего принципиально не просчитываема в настоящий момент. Невозможно ни количественно, ни качественно оценить будущие денежные потоки бизнеса, его устойчивость и стабильность финансовой инфраструктуры.

Поэтому те модели и принципы оценки бизнеса, которые действовали ранее уже неактуальны сейчас. Другими словами, текущая капитализация рынка была бы однозначно инвестиционно привлекательной год назад, но неоднозначной сейчас. Сохранятся ли текущие показатели бизнеса в будущем? Сложный вопрос.

Вот ответ на вопрос, почему рынок является настолько дешевым.

Как уже ранее говорил, необходимо применять особую осторожность в размещении активов в акции, т.к. конфигурация неустойчива, а факторов неопределенности очень много.