На траектории рекордного за 40 лет инфляционного давления неизбежно произойдет ужесточение денежно-кредитной политики.
Это проблема в первую очередь поражает страны (сосредоточены в списке недружественных стран), которые два последних года придерживались агрессивным и безумным фискальным/монетарным операциям.
▪️Долги нефинансового корпоративного сектора недружественных стран с 2016 выросли на 10 трлн, с 2019 на 5 трлн долл, достигая 51 трлн долл.
▪️Государственный долг недружественных стран с 2016 вырос на 15 трлн и 10 трлн долл приращения с 2019. К концу 2021 госдолг достигал 59 трлн долл.
▪️Таким образом, долги государства и бизнеса увеличились до 110-111 трлн долл (+15 трлн с 2019 и +25 трлн с 2016).
Все это необходимо рефинансировать и обслуживать. 1 п.п. роста средневзвешенных ставок приведет к дополнительным расходам на 1.1 трлн долл для заемщиков.
Из 110 трлн около 22-23 трлн в ближайший год пойдет на рефинансирование – можно оценить масштаб роста долговой нагрузки. Долговой кризис начинается!
Это проблема в первую очередь поражает страны (сосредоточены в списке недружественных стран), которые два последних года придерживались агрессивным и безумным фискальным/монетарным операциям.
▪️Долги нефинансового корпоративного сектора недружественных стран с 2016 выросли на 10 трлн, с 2019 на 5 трлн долл, достигая 51 трлн долл.
▪️Государственный долг недружественных стран с 2016 вырос на 15 трлн и 10 трлн долл приращения с 2019. К концу 2021 госдолг достигал 59 трлн долл.
▪️Таким образом, долги государства и бизнеса увеличились до 110-111 трлн долл (+15 трлн с 2019 и +25 трлн с 2016).
Все это необходимо рефинансировать и обслуживать. 1 п.п. роста средневзвешенных ставок приведет к дополнительным расходам на 1.1 трлн долл для заемщиков.
Из 110 трлн около 22-23 трлн в ближайший год пойдет на рефинансирование – можно оценить масштаб роста долговой нагрузки. Долговой кризис начинается!
Инфляция и чрезмерная долговая нагрузка сильно ограничивают пространство для маневра, а по сути, полностью сковывает развитые страны. Стратегия реагирования на кризис была стандартной – понижать ставки до нуля, запускать неограниченное QE и лупить ликвидностью из всех стволов так, будто бы завтра не наступит никогда.
Все это привело к тому, что государственные долги достигли невиданных показателей в условиях сверхмягких условий ДКП и нулевых ставок. Госдолг США 117% в начале 2022 против 58% в 2007, госдолг Еврозоны 98% против 66%, Япония 224% по сравнению с 142% 15 лет назад, Великобритания 103% / 41%, Канада 103% / 57%, Австралия 55% / 8%.
Теперь при мощнейшем инфляционном выбросе за 40-100 лет (в зависимости от страны) им необходимо агрессивно ужесточать ДКП (сворачивать QE или даже сокращать балансы, повышать ставки). Одновременно с этим, при реальных отрицательных ставках заимствования в прежних масштабах невозможны.
В итоге: новый кризис без поддержки монетарных и фискальных властей – будет больно!
Все это привело к тому, что государственные долги достигли невиданных показателей в условиях сверхмягких условий ДКП и нулевых ставок. Госдолг США 117% в начале 2022 против 58% в 2007, госдолг Еврозоны 98% против 66%, Япония 224% по сравнению с 142% 15 лет назад, Великобритания 103% / 41%, Канада 103% / 57%, Австралия 55% / 8%.
Теперь при мощнейшем инфляционном выбросе за 40-100 лет (в зависимости от страны) им необходимо агрессивно ужесточать ДКП (сворачивать QE или даже сокращать балансы, повышать ставки). Одновременно с этим, при реальных отрицательных ставках заимствования в прежних масштабах невозможны.
В итоге: новый кризис без поддержки монетарных и фискальных властей – будет больно!
Национализация элиты и смена курса?
Нарратив и стилистика последних сообщений Дмитрия Медведева может свидетельствовать об исторической смене экономического курса и политического вектора с полным отказом от дипломатического языка.
«Ублюдочные власти в Варшаве, европейские имбецилы, ублюдки и выродки» с явным указанием на презрение к Европе и США при намерениях их уничтожить. Лихо, дерзко и неожиданно.
Очевидная остервенелость в словесных оборотах Дмитрия Медведева демонстрирует то, что многие в России ожидали, как минимум с 2014 года – отказ от интеграции в мировое пространство на правах подчиненных и выстраивание собственной и независимой повестки, как внутренней, так и внешней.
Почему так? Нельзя быть в первом эшелоне властной иерархии при исполнении государственных обязанностей и называть «западных партнёров» ублюдками с намерениями стереть их в пыль, а потом, как ни в чем не бывало выстраивать внешнеполитические и экономические отношения с Западом.
Следовательно, курс на отмежевание с Западом положен железно и процессы необратимы. Никто не вернется в прежнее русло коммуникаций. То, что было понятно в явном виде на заседании Совбеза 21 февраля, повторено Путиным 24 февраля и последовательно донесено многими федеральными чиновниками первого ранга на протяжении трех месяцев. Медведев поставил точку в вопросе: «а что дальше?»
Нет больше ни надежд, ни иллюзий в отношении выстраивания каких-либо коммуникаций с Западом с попытками играть по их правилам, когда за фиктивные обещания - Россия сдавала национальные интересы. Никто среди первых лиц государства не будет договариваться с Западом, понимая, что это невозможно.
А что из этого следует? Тотальная война России с коллективным Западом может быть закончена только через капитуляцию и фатальное разрушение одной из сторон, соответственно из этого кристаллизуется целый комплекс задач, решение которых было бы невозможно в рамках прежней парадигмы развития.
Внешнеполитическая доктрина последние 30 лет по факту базировалась на безусловном приоритете международного права над национальным (что было закреплено в Конституции), а следовательно интересы западной элиты ставились выше интересов России. Отсюда все эти бесконечные заигрывания с западными партнерами, поиск инвестиционного климата, интеграция в международное пространство.
Легитимизация околовластных структур и бизнеса происходила через вывоз капитала из России на Запад с надеждами, что этим можно «купить лояльность». Не получилось – все заблокировали и с позором выгнали.
Поэтому новая реальность предполагает формулировку и решение задач иного порядка.
Национализация элиты, которая предполагает понимание на уровне аксиомы, что никакого тыла среди внешних арбитров больше нет. Защита только внутри России, а поэтому придется выстраивать совершенно новую экономику, принципиально иные балансы сил среди бизнеса и политиков.
Не будет больше токсичного (не приносящего доход) вывоза капитала на Запад в той форме, которая наблюдалась последние 30 лет; не будет больше экспансии в Европу и США жен и детей политиков, чиновников и менеджеров государственных компаний; не будет больше скрытых договорняков, потому что нет больше никакого договороспособного коллективного Запада.
Качество государственных институтов будет повышено, как необходимое условие для выживания в условиях новой реальности.
Также особую значимость будет иметь «Новая экономическая политика», т. к. текущие основы либеральной экономики в России показали свое банкротство и несостоятельность. В этом смысле признание и популярность среди центров принятия решений приобретут концепции по трансформации мирового порядка, описываемые много лет Михаилом Хазиным и Сергеем Глазьевым.
Нарратив Медведева показывает, что больше не будет постыдных Минских соглашений и остановки на полпути. Процессы зашли слишком далеко, ставки повышены до предела, кнопка перезагрузки Обама-Медведев оставлена в прошлом. Теперь только до конца, обратного пути уже нет.
Нарратив и стилистика последних сообщений Дмитрия Медведева может свидетельствовать об исторической смене экономического курса и политического вектора с полным отказом от дипломатического языка.
«Ублюдочные власти в Варшаве, европейские имбецилы, ублюдки и выродки» с явным указанием на презрение к Европе и США при намерениях их уничтожить. Лихо, дерзко и неожиданно.
Очевидная остервенелость в словесных оборотах Дмитрия Медведева демонстрирует то, что многие в России ожидали, как минимум с 2014 года – отказ от интеграции в мировое пространство на правах подчиненных и выстраивание собственной и независимой повестки, как внутренней, так и внешней.
Почему так? Нельзя быть в первом эшелоне властной иерархии при исполнении государственных обязанностей и называть «западных партнёров» ублюдками с намерениями стереть их в пыль, а потом, как ни в чем не бывало выстраивать внешнеполитические и экономические отношения с Западом.
Следовательно, курс на отмежевание с Западом положен железно и процессы необратимы. Никто не вернется в прежнее русло коммуникаций. То, что было понятно в явном виде на заседании Совбеза 21 февраля, повторено Путиным 24 февраля и последовательно донесено многими федеральными чиновниками первого ранга на протяжении трех месяцев. Медведев поставил точку в вопросе: «а что дальше?»
Нет больше ни надежд, ни иллюзий в отношении выстраивания каких-либо коммуникаций с Западом с попытками играть по их правилам, когда за фиктивные обещания - Россия сдавала национальные интересы. Никто среди первых лиц государства не будет договариваться с Западом, понимая, что это невозможно.
А что из этого следует? Тотальная война России с коллективным Западом может быть закончена только через капитуляцию и фатальное разрушение одной из сторон, соответственно из этого кристаллизуется целый комплекс задач, решение которых было бы невозможно в рамках прежней парадигмы развития.
Внешнеполитическая доктрина последние 30 лет по факту базировалась на безусловном приоритете международного права над национальным (что было закреплено в Конституции), а следовательно интересы западной элиты ставились выше интересов России. Отсюда все эти бесконечные заигрывания с западными партнерами, поиск инвестиционного климата, интеграция в международное пространство.
Легитимизация околовластных структур и бизнеса происходила через вывоз капитала из России на Запад с надеждами, что этим можно «купить лояльность». Не получилось – все заблокировали и с позором выгнали.
Поэтому новая реальность предполагает формулировку и решение задач иного порядка.
Национализация элиты, которая предполагает понимание на уровне аксиомы, что никакого тыла среди внешних арбитров больше нет. Защита только внутри России, а поэтому придется выстраивать совершенно новую экономику, принципиально иные балансы сил среди бизнеса и политиков.
Не будет больше токсичного (не приносящего доход) вывоза капитала на Запад в той форме, которая наблюдалась последние 30 лет; не будет больше экспансии в Европу и США жен и детей политиков, чиновников и менеджеров государственных компаний; не будет больше скрытых договорняков, потому что нет больше никакого договороспособного коллективного Запада.
Качество государственных институтов будет повышено, как необходимое условие для выживания в условиях новой реальности.
Также особую значимость будет иметь «Новая экономическая политика», т. к. текущие основы либеральной экономики в России показали свое банкротство и несостоятельность. В этом смысле признание и популярность среди центров принятия решений приобретут концепции по трансформации мирового порядка, описываемые много лет Михаилом Хазиным и Сергеем Глазьевым.
Нарратив Медведева показывает, что больше не будет постыдных Минских соглашений и остановки на полпути. Процессы зашли слишком далеко, ставки повышены до предела, кнопка перезагрузки Обама-Медведев оставлена в прошлом. Теперь только до конца, обратного пути уже нет.
Есть подозрения, что американские функционеры не вполне дружат с головой. Они либо нас считают за идиотов, либо сами идиоты. Вчера глава Казначейства США Джанет Йеллен заявила «с целью борьбы с инфляцией необходимо сдерживать рост глобальных цен на нефть, а для этого необходимо сохранить нефтяной поток из России, при этом ограничивая доходы России».
Другими словами, США предполагает, что важность поставок нефти на мировые рынки для России настолько велика, что Россия готова делать это «бесплатно».
Примерно с подобным заявлением месяц назад выступали европейские функционеры, когда обещали в санкциях внедрить принцип «нефть в обмен на поцелуи».
При этом США высвобождают нефть из стратегических резервов так, как никогда раньше, а при детальном разборе выясняется, что темпы сокращения запасов нефти сопоставимы с приращением чистого экспорта, который сейчас направляется в Европу.
Аналогичная ситуация с газом. США поставляют газ в Европу максимальными темпами за всю историю, как абсолютно, так и относительно в структуре совокупного экспорта СПГ. При этом запасы газа в США на минимуме за 5 лет, а уязвимость энергосистемы максимальная за несколько десятилетий.
Закрывая дефициты энергии в Европе, США «оголяют» собственную энергосистему.
Учитывая вышесказанное, сейчас неплохая возможность для дестабилизации мировых энергорынков – так сказать, ускоренно сокращать экспорт нефти и газа в недружественные страны, чтобы не успели перестроить логистику и внутреннее производство.
Другими словами, США предполагает, что важность поставок нефти на мировые рынки для России настолько велика, что Россия готова делать это «бесплатно».
Примерно с подобным заявлением месяц назад выступали европейские функционеры, когда обещали в санкциях внедрить принцип «нефть в обмен на поцелуи».
При этом США высвобождают нефть из стратегических резервов так, как никогда раньше, а при детальном разборе выясняется, что темпы сокращения запасов нефти сопоставимы с приращением чистого экспорта, который сейчас направляется в Европу.
Аналогичная ситуация с газом. США поставляют газ в Европу максимальными темпами за всю историю, как абсолютно, так и относительно в структуре совокупного экспорта СПГ. При этом запасы газа в США на минимуме за 5 лет, а уязвимость энергосистемы максимальная за несколько десятилетий.
Закрывая дефициты энергии в Европе, США «оголяют» собственную энергосистему.
Учитывая вышесказанное, сейчас неплохая возможность для дестабилизации мировых энергорынков – так сказать, ускоренно сокращать экспорт нефти и газа в недружественные страны, чтобы не успели перестроить логистику и внутреннее производство.
Весьма нелепая борьба с избыточным укрепление курса рубля – на этот раз инициатива от Минфина России.
"Принято решение разрешить экспортерам зачислять иностранную валюту на свои счета за рубежом. Разрешение действует с 6 июня 2022 года.
Резиденты получают право зачислять на свои счета, открытые в зарубежных банках, валютную выручку, полученную от нерезидентов по внешнеторговым договорам (контрактам). Это возможно при соблюдении условий о последующей репатриации денежных средств в РФ и последующей продажи экспортной выручки."
И одновременно ЦБ РФ дал разрешение с 8 июня на утроение вывоза капитала физлицами с 50 тыс долл в месяц до 150 тыс долл.
"Физические лица имеют право в течение календарного месяца перевести со своего счета в российском банке на свой счет за рубежом или другому человеку 150 тыс долл. Без открытия счета лимиты в 10 тыс (прежний порог – 5 тыс)."
Еще немного и разрешат нерезидентам из недружественных стран продавать российские активы – впрочем ЦБ РФ и Мосбиржа и не скрывают, что в конце июня собирается выпускать нерезов. Правда без вывода средств из России. И это они хотят сделать на фоне всех западных санкций против России, где заблокировали 1.8 трлн руб российских физлиц, которые засели в иностранных акциях и расписках.
Почему попытка нелепая от Минфина? Любые вложения в валюты недружественных стран в иностранной юрисдикции по умолчанию являются токсичными – следовательно они не могут быть безопасно произведены ни долгосрочно, ни на какую-либо значимую сумму. По крайней мере, это касается ключевых российских экспортеров. Поэтому, на практике, эта мера не будет работать.
Во-вторых, вместо открытия границ в недружественные страны, чем сейчас занимаются ЦБ и Минфин, логичнее было бы сокращать экспорт. Логика следующая – если поступающая валюта не может быть использована ни на импорт, ни с точки зрения аккумуляции валютных резервов, следовательно нет смысла вообще ничего поставлять сверх актуальных потребностей в валюте по счету текущих операций.
Чем это полезно? Мы стабилизируем собственный счет текущих операций, устраняя избыточное валютное насыщение, где валюта не нужна никому – ни банкам, ни экспортерам, ни государству, ни импортерам. Но самое главное – мы дестабилизируем мировые энергорынки в ситуации, когда США и Европа уязвимы так, как никогда еще.
В этом контексте, ЦБ и Минфин занимаются каким то идиотизмом и вредительством (по крайней мере, нерезов точно нельзя выпускать ни прямо, ни косвенно).
Надеюсь, нарратив Медведева все таки актуален и слом ментальности или уход либеральной группировки неизбежен.
По поводу курса рубля. Более эффективно от ЦБ было бы ставку понизить до нуля, чем выпускать резидентов снова в логово недружественных стран.
"Принято решение разрешить экспортерам зачислять иностранную валюту на свои счета за рубежом. Разрешение действует с 6 июня 2022 года.
Резиденты получают право зачислять на свои счета, открытые в зарубежных банках, валютную выручку, полученную от нерезидентов по внешнеторговым договорам (контрактам). Это возможно при соблюдении условий о последующей репатриации денежных средств в РФ и последующей продажи экспортной выручки."
И одновременно ЦБ РФ дал разрешение с 8 июня на утроение вывоза капитала физлицами с 50 тыс долл в месяц до 150 тыс долл.
"Физические лица имеют право в течение календарного месяца перевести со своего счета в российском банке на свой счет за рубежом или другому человеку 150 тыс долл. Без открытия счета лимиты в 10 тыс (прежний порог – 5 тыс)."
Еще немного и разрешат нерезидентам из недружественных стран продавать российские активы – впрочем ЦБ РФ и Мосбиржа и не скрывают, что в конце июня собирается выпускать нерезов. Правда без вывода средств из России. И это они хотят сделать на фоне всех западных санкций против России, где заблокировали 1.8 трлн руб российских физлиц, которые засели в иностранных акциях и расписках.
Почему попытка нелепая от Минфина? Любые вложения в валюты недружественных стран в иностранной юрисдикции по умолчанию являются токсичными – следовательно они не могут быть безопасно произведены ни долгосрочно, ни на какую-либо значимую сумму. По крайней мере, это касается ключевых российских экспортеров. Поэтому, на практике, эта мера не будет работать.
Во-вторых, вместо открытия границ в недружественные страны, чем сейчас занимаются ЦБ и Минфин, логичнее было бы сокращать экспорт. Логика следующая – если поступающая валюта не может быть использована ни на импорт, ни с точки зрения аккумуляции валютных резервов, следовательно нет смысла вообще ничего поставлять сверх актуальных потребностей в валюте по счету текущих операций.
Чем это полезно? Мы стабилизируем собственный счет текущих операций, устраняя избыточное валютное насыщение, где валюта не нужна никому – ни банкам, ни экспортерам, ни государству, ни импортерам. Но самое главное – мы дестабилизируем мировые энергорынки в ситуации, когда США и Европа уязвимы так, как никогда еще.
В этом контексте, ЦБ и Минфин занимаются каким то идиотизмом и вредительством (по крайней мере, нерезов точно нельзя выпускать ни прямо, ни косвенно).
Надеюсь, нарратив Медведева все таки актуален и слом ментальности или уход либеральной группировки неизбежен.
По поводу курса рубля. Более эффективно от ЦБ было бы ставку понизить до нуля, чем выпускать резидентов снова в логово недружественных стран.
На 4 квартал 2021 объем финансовых активов (акции, облигации, паи, денежные средства на брокерских счетах) во владении физлицами РФ составлял 10.5 трлн руб.
Акции резидентов 4.5 трлн, облигации резидентов 2.1 трлн, паи резидентов 160 млрд, акции и расписки квазирезидентов (типа Яндекса, OZON, VK и прочее) 270 млрд, облигации квазинерезидентов 560 млрд, иностранные акции 1 трлн, паи нерезидентов 310 млрд, облигации нерезидентов 770 млрд и денежные средства на брокерских счетах около 900 млрд.
На 1 квартал 2022 ЦБ не раскрывает объем средств, но показал структуру. Валютные активы снизились до 38.7% против 46% до СВО, где акции, паи и облигации нерезидентов составляли 30% против 33% до СВО. Это существенно, т.к. курс на конец марта был 84 руб за долл. Депозитарные расписки 3%, снижение на 0.5 п.п, денежные средства в валюте 5.6% - почти двукратное снижение с 3-4 кв 2021.
Статистика показывает чрезвычайно высокую валютизацию активов – половина от финансовых активов в середине 2021, сейчас активно снижается.
Акции резидентов 4.5 трлн, облигации резидентов 2.1 трлн, паи резидентов 160 млрд, акции и расписки квазирезидентов (типа Яндекса, OZON, VK и прочее) 270 млрд, облигации квазинерезидентов 560 млрд, иностранные акции 1 трлн, паи нерезидентов 310 млрд, облигации нерезидентов 770 млрд и денежные средства на брокерских счетах около 900 млрд.
На 1 квартал 2022 ЦБ не раскрывает объем средств, но показал структуру. Валютные активы снизились до 38.7% против 46% до СВО, где акции, паи и облигации нерезидентов составляли 30% против 33% до СВО. Это существенно, т.к. курс на конец марта был 84 руб за долл. Депозитарные расписки 3%, снижение на 0.5 п.п, денежные средства в валюте 5.6% - почти двукратное снижение с 3-4 кв 2021.
Статистика показывает чрезвычайно высокую валютизацию активов – половина от финансовых активов в середине 2021, сейчас активно снижается.
ЦБ РФ сообщает, что четверть экономически активного населения имеет брокерские счета – 20.4 млн человек на май 2022 и 19.3 млн на март 2022 по отсечке структуры клиентов.
Однако 84.3% из количества уникальных клиентов – это пустые счета и до 10 тыс, еще 7.2% это микросчета до 100 тыс. Таким образом, свыше 91.5% от клиентов не имеют денег на счетах.
От 100 тыс до 1 млн имеют 6.2% от уникальных клиентов, итого 97.7%. Относительно крупные счета от 1 до 6 млн руб у 1.8% клиентов, счета от 6 до 10 млн у 0.19% физлиц или всего 35.7 тыс человек.
Зато с крупными счетами людей больше: от 10 до 100 млн счета имеют 54.2 тыс человек. Активы от 100 до 500 млн руб у 4100 человек, активы от 500 млн до 1 млрд у 327 человек, а активысвыше 1 млрд всего у 175 человек.
0.5% физлиц держат 71.2% всех активов, 2.3% физлиц держат 89% рынка, почти 99% рынка сосредоточено у 8.5% уникальных клиентов.
Поэтому когда говорят, что четверть населения имеет активы, помните – 99% активов принадлежат 2% населения!
Однако 84.3% из количества уникальных клиентов – это пустые счета и до 10 тыс, еще 7.2% это микросчета до 100 тыс. Таким образом, свыше 91.5% от клиентов не имеют денег на счетах.
От 100 тыс до 1 млн имеют 6.2% от уникальных клиентов, итого 97.7%. Относительно крупные счета от 1 до 6 млн руб у 1.8% клиентов, счета от 6 до 10 млн у 0.19% физлиц или всего 35.7 тыс человек.
Зато с крупными счетами людей больше: от 10 до 100 млн счета имеют 54.2 тыс человек. Активы от 100 до 500 млн руб у 4100 человек, активы от 500 млн до 1 млрд у 327 человек, а активысвыше 1 млрд всего у 175 человек.
0.5% физлиц держат 71.2% всех активов, 2.3% физлиц держат 89% рынка, почти 99% рынка сосредоточено у 8.5% уникальных клиентов.
Поэтому когда говорят, что четверть населения имеет активы, помните – 99% активов принадлежат 2% населения!
Последний интересный слайд из отчета Центробанка. Нетто-покупки финансовых активов в первом квартале 2022 составили 121 млрд руб, что более, чем в 4 раза ниже среднего притока за квартал в 2021.
Это уже третья попытка ЦБ оценить денежные потоки населения в акции. Сначала ЦБ РФ заявлял, что за январь-март 2022 пришло 830 млрд в акции, где в феврале-марте 688 млрд, что абсурдно, учитывая количество торговых дней в марте и обороты торгов.
Спустя несколько дней заявил, что оказывается с ноября по март пришло 800 млрд руб в акции.
Теперь сообщает, что не с ноября, а с октября 2021 по март 2022 в акции пришло 378 млрд и еще 100 млрд в акции квазинерезидентов и расписки.
При этом из иностранных акций отток на 153 млрд, где 1 кв 2022 минус 200 млрд. Сколько времени должно еще пройти, чтобы они наконец то корректно посчитали?
Также ЦБ подчеркивает, что в 1 кв 2022 рухнул спрос на облигации в среднем в 6 раз!
Таким образом, из иностранных акций выходят, в российские акции входят, спрос на облигации нулевой.
Это уже третья попытка ЦБ оценить денежные потоки населения в акции. Сначала ЦБ РФ заявлял, что за январь-март 2022 пришло 830 млрд в акции, где в феврале-марте 688 млрд, что абсурдно, учитывая количество торговых дней в марте и обороты торгов.
Спустя несколько дней заявил, что оказывается с ноября по март пришло 800 млрд руб в акции.
Теперь сообщает, что не с ноября, а с октября 2021 по март 2022 в акции пришло 378 млрд и еще 100 млрд в акции квазинерезидентов и расписки.
При этом из иностранных акций отток на 153 млрд, где 1 кв 2022 минус 200 млрд. Сколько времени должно еще пройти, чтобы они наконец то корректно посчитали?
Также ЦБ подчеркивает, что в 1 кв 2022 рухнул спрос на облигации в среднем в 6 раз!
Таким образом, из иностранных акций выходят, в российские акции входят, спрос на облигации нулевой.
В отчете FDIC по американским банкам проявляется тенденция, которая может поставить под удар финансовую систему США. С 2020 года к 1 кв 2022 рухнула чистая процентная маржа банков до 40-летнего минимума на траектории обнуления ключевой ставки ФРС и роста конкурентности банковских кредитных продуктов.
Запас прочности низкий. Чистая маржа банков 2.54%, сейчас попрут ставки вверх, начнутся просрочки, списания и дефолты. В COVID кризис банки резко нарастили резервы на потери по ссудам на 120 млрд долл против 170 млрд в кризис 2008-2009. Пока ставки низкие, удара по платежеспособности заемщиков нет, но все еще впереди.
Банки зарабатывают на чистых процентных доходах (классический коммерческий банкинг), управление активами, инвестиционный банкинг (здесь все ужасно – размещения акций и облигаций на нуле), расчетно-кассовое обслуживание и консалтинг.
Впереди Великий Коллапс Пузырей, поэтому сегмент «управления активами» также пойдет под снос. Ожидаю масштабных убытков банков со второй половины 2022 и в 2023.
Запас прочности низкий. Чистая маржа банков 2.54%, сейчас попрут ставки вверх, начнутся просрочки, списания и дефолты. В COVID кризис банки резко нарастили резервы на потери по ссудам на 120 млрд долл против 170 млрд в кризис 2008-2009. Пока ставки низкие, удара по платежеспособности заемщиков нет, но все еще впереди.
Банки зарабатывают на чистых процентных доходах (классический коммерческий банкинг), управление активами, инвестиционный банкинг (здесь все ужасно – размещения акций и облигаций на нуле), расчетно-кассовое обслуживание и консалтинг.
Впереди Великий Коллапс Пузырей, поэтому сегмент «управления активами» также пойдет под снос. Ожидаю масштабных убытков банков со второй половины 2022 и в 2023.
Теперь уже точно – инфляция в мае стала самой низкой в истории России. Всего 0.13% м/м, что в три раза ниже нормы с 2015 по 2021.
Если инфляция в апреле была самой высокой с 1995 года, к маю инфляционное давление полностью исчезло. За четыре последние недели накопленное изменение цен равно нулю, за последние 6 недель инфляция в годовом выражении всего 3%.
Годовая инфляция в марте была 16.6%, в апреле 17.7%, в мае опустилась до 17%.
С начала года накопленная инфляция 11.8%, а что это значит? В 2021 с 1 июня по 31 декабря накопленная инфляция составила 4.75%. Есть все признаки того (по действиям ЦБ РФ), что при убитом спросе, сокращении кредитования и инвестиционной активности, инфляция с июня по декабрь 2022 будет меньше 4.75%, ближе к 3%, следовательно годовая инфляция к декабрю 2022 составит 15%!
Если инфляция в апреле была самой высокой с 1995 года, к маю инфляционное давление полностью исчезло. За четыре последние недели накопленное изменение цен равно нулю, за последние 6 недель инфляция в годовом выражении всего 3%.
Годовая инфляция в марте была 16.6%, в апреле 17.7%, в мае опустилась до 17%.
С начала года накопленная инфляция 11.8%, а что это значит? В 2021 с 1 июня по 31 декабря накопленная инфляция составила 4.75%. Есть все признаки того (по действиям ЦБ РФ), что при убитом спросе, сокращении кредитования и инвестиционной активности, инфляция с июня по декабрь 2022 будет меньше 4.75%, ближе к 3%, следовательно годовая инфляция к декабрю 2022 составит 15%!
10 июня заседание Совета директоров Банка России по ключевой ставке. Следующее заседание по плану 22 июля, далее 16 сентября, 28 октября и 16 декабря, если, конечно, не будут внеочередные собрания.
В каком состоянии экономика России подошла к 10 июня?
▪️Инфляция замедляется до рекордного низкого уровня. В мае более низкой инфляции в России еще не было, за 4 недели инфляция околонулевая, а за 6 последних недель всего 3% в годовом выражении.
▪️Рынок ипотечного кредитования в апреле рухнул в 5 раз относительно средних ежемесячных темпов кредитования в 2021.
▪️Розничное кредитование сокращается впервые с 2015 года, необеспеченное кредитование сокращается на 1.9% в марте и 1.5% в апреле. В марте – апреле зафиксирован резкий рост доли потребительских кредитов, по которым был пропущен очередной платеж, с 5.3 до 7.5% - качество кредитов ухудшается.
▪️Корпоративное кредитование заморожено с марта по май. За два месяца объем реструктурированных с конца февраля кредитов уже составляет 54% (3.6 трлн руб) от имевшегося запаса капитала банковского сектора – это очень много, что показывает огромную дыру в корпоративных кредитах.
▪️Розничные продажи обвалились на 9.7% в апреле – это сильнейшее сжатие с 2015 года, если не учитывать разовый эффект (на 1-2 месяца) в COVID кризис, когда розничные продажи упали на 22%. Это показывает то, что потребительский спрос сильно сокращается.
▪️В мае по пересмотренным данным Сбербанка, потребительская активность может сократиться в мае на 10% в реальном выражении. Предполагалось, что «дно нащупали» в апреле, но видимо не все так просто.
▪️Нет информации по инвестиционной активности. Росстат обновляет информацию раз в квартал с большими задержками, а корпоративные отчеты крупнейших компаний сняли с публикации, где можно было бы оценить объем капитальных затрат. Однако, приняв во внимание заблокированный импорт, сжатие производства и остановку кредитования, - с инвестициями не особо.
▪️По данным промышленного производства и индекса выпуска товаров и услуг по базовым видам экономической деятельности, каскадного обвала удалось избежать. Экономический шок значительно менее выраженные, чем в COVID и ситуация лучше, чем в кризис 2008-2009. По динамике – ближе к 2015. Проблема в том, что если шоки 2009 и 2020 были по агрессивной V-образной траектории, кризис 2022 может быть затяжным, если ничего не делать.
Ставка к 10 июня составляет 11% - абсурдная и вредительская в контексте ситуации. Почему? Инфляция на нуле, кредитование активно сокращается, спрос населения, как и инвестиции убиты.
В России полностью закрыты внешние рынки капитала, даже среди нейтральных стран. Единственная возможность фондироваться – это внутренние рынки капитала, которые заморожены.
Согласно статистике ЦБ РФ, последние три месяца (в марте особенно) происходит сильнейшее сжатие долгового рынка, когда компании, банки и государство гасят больше, чем занимают.
В рамках прошлой парадигмы удешевление рублевого фондирования могло бы способствовать спекулятивному оттоку капитала, но не в 2022. Движения по финсчету заблокированы по комплексу мер контроля за движением капитала, как из России, так и извне.
Стратегическая цель – это насыщение экономики финансовыми ресурсами в условиях полного закрытия внешнего рынка капитала и острой необходимости в структурной перестройке. Тактическая цель – не допускать локальных дисбалансов и перегревов. Бенчмарки – это кредитная активность и скользящая средняя инфляции за последние 4-5 недель, что позволит оперативно реагировать на события.
Если центробанк понизит ставку до 10% — это надругательство над экономикой и вредительство сопоставимое с западными санкциями, потому что мы еще потеряем два месяца. Адекватное решение – это понижение ставки до 8% в июне с последующим снижением до 3-4% к концу года, чтобы дать экономике шанс, а рынкам сигнал. Очевидно, что так смело ЦБ не поступит и в лучшем случае "расщедрится" до 9.5%
В каком состоянии экономика России подошла к 10 июня?
▪️Инфляция замедляется до рекордного низкого уровня. В мае более низкой инфляции в России еще не было, за 4 недели инфляция околонулевая, а за 6 последних недель всего 3% в годовом выражении.
▪️Рынок ипотечного кредитования в апреле рухнул в 5 раз относительно средних ежемесячных темпов кредитования в 2021.
▪️Розничное кредитование сокращается впервые с 2015 года, необеспеченное кредитование сокращается на 1.9% в марте и 1.5% в апреле. В марте – апреле зафиксирован резкий рост доли потребительских кредитов, по которым был пропущен очередной платеж, с 5.3 до 7.5% - качество кредитов ухудшается.
▪️Корпоративное кредитование заморожено с марта по май. За два месяца объем реструктурированных с конца февраля кредитов уже составляет 54% (3.6 трлн руб) от имевшегося запаса капитала банковского сектора – это очень много, что показывает огромную дыру в корпоративных кредитах.
▪️Розничные продажи обвалились на 9.7% в апреле – это сильнейшее сжатие с 2015 года, если не учитывать разовый эффект (на 1-2 месяца) в COVID кризис, когда розничные продажи упали на 22%. Это показывает то, что потребительский спрос сильно сокращается.
▪️В мае по пересмотренным данным Сбербанка, потребительская активность может сократиться в мае на 10% в реальном выражении. Предполагалось, что «дно нащупали» в апреле, но видимо не все так просто.
▪️Нет информации по инвестиционной активности. Росстат обновляет информацию раз в квартал с большими задержками, а корпоративные отчеты крупнейших компаний сняли с публикации, где можно было бы оценить объем капитальных затрат. Однако, приняв во внимание заблокированный импорт, сжатие производства и остановку кредитования, - с инвестициями не особо.
▪️По данным промышленного производства и индекса выпуска товаров и услуг по базовым видам экономической деятельности, каскадного обвала удалось избежать. Экономический шок значительно менее выраженные, чем в COVID и ситуация лучше, чем в кризис 2008-2009. По динамике – ближе к 2015. Проблема в том, что если шоки 2009 и 2020 были по агрессивной V-образной траектории, кризис 2022 может быть затяжным, если ничего не делать.
Ставка к 10 июня составляет 11% - абсурдная и вредительская в контексте ситуации. Почему? Инфляция на нуле, кредитование активно сокращается, спрос населения, как и инвестиции убиты.
В России полностью закрыты внешние рынки капитала, даже среди нейтральных стран. Единственная возможность фондироваться – это внутренние рынки капитала, которые заморожены.
Согласно статистике ЦБ РФ, последние три месяца (в марте особенно) происходит сильнейшее сжатие долгового рынка, когда компании, банки и государство гасят больше, чем занимают.
В рамках прошлой парадигмы удешевление рублевого фондирования могло бы способствовать спекулятивному оттоку капитала, но не в 2022. Движения по финсчету заблокированы по комплексу мер контроля за движением капитала, как из России, так и извне.
Стратегическая цель – это насыщение экономики финансовыми ресурсами в условиях полного закрытия внешнего рынка капитала и острой необходимости в структурной перестройке. Тактическая цель – не допускать локальных дисбалансов и перегревов. Бенчмарки – это кредитная активность и скользящая средняя инфляции за последние 4-5 недель, что позволит оперативно реагировать на события.
Если центробанк понизит ставку до 10% — это надругательство над экономикой и вредительство сопоставимое с западными санкциями, потому что мы еще потеряем два месяца. Адекватное решение – это понижение ставки до 8% в июне с последующим снижением до 3-4% к концу года, чтобы дать экономике шанс, а рынкам сигнал. Очевидно, что так смело ЦБ не поступит и в лучшем случае "расщедрится" до 9.5%
В июне начнут выходить данные по индексу потребительских цен, которые покажут продолжение разгона инфляционного давления. Поэтому перед выходом новых данных наглядная демонстрация текущего состояния для крупнейших стран мира.
Сортировка в алфавитном порядке, инфляция г/г в % применительно для апреля указанного года. По тепловой карте видно, что все европейские стран, США и уже даже Япония подошли к максимуму инфляционного давления за несколько десятилетий.
Исключения: Китай 2.2% г/г, Индия 7.8% г/г, Индонезия 3.5%, Малайзия 2.4%, Саудовская Аравия 2.3%, Сингапур 5.4%, ЮАР 6% г/г. В этих странах инфляционное давление далеко от 20-летних максимумов. В России и Турции локальные проблемы.
Подумайте, что объединяет страны, которые фиксируют рекордное инфляционное давление за 40-100 лет (по Германии, например, инфляция к июню выходит на максимум за 100 лет)? Об этом я в ближайшее перспективе напишу в отдельных материалах.
Сортировка в алфавитном порядке, инфляция г/г в % применительно для апреля указанного года. По тепловой карте видно, что все европейские стран, США и уже даже Япония подошли к максимуму инфляционного давления за несколько десятилетий.
Исключения: Китай 2.2% г/г, Индия 7.8% г/г, Индонезия 3.5%, Малайзия 2.4%, Саудовская Аравия 2.3%, Сингапур 5.4%, ЮАР 6% г/г. В этих странах инфляционное давление далеко от 20-летних максимумов. В России и Турции локальные проблемы.
Подумайте, что объединяет страны, которые фиксируют рекордное инфляционное давление за 40-100 лет (по Германии, например, инфляция к июню выходит на максимум за 100 лет)? Об этом я в ближайшее перспективе напишу в отдельных материалах.
Банк Тинькофф отвесил принудительный «маржинколл» своим клиентам, которые хранили средства на валютных счетах. Теперь устанавливается отрицательная ставка в 12% годовых для счетов свыше 1000 у.е в валюте счета (доллары, евро, фунты или франки).
Теперь те, кто покупал валюту в 2021 по курсу 75 или после СВО паники по 130 руб за долл будут вынуждены сбрасывать по 57-60, фиксируя убытки, либо платить 12% годовых. Ловко Тинькофф поймал клиентов в свои сети ))
Отрицательные ставки или комиссии за ведения валютного счета не новость. Еще до того, как банки приступили к этому я писал о неизбежности подобного вектора развития событий. Причина объективная - невозможность управлять валютной позицией из-за валютного контроля и девалютизации (в том числе из-за снижение спроса на валютные кредиты).
Однако, обычно это десятые доли процента и для юридических лиц. Тинькофф решил проявить себя «нестандартно». Тинькофф был своеобразной Теслой в России – хайповой инновационной компанией, предлагающие смелые решения, ориентированные на получение лучшего опыта от использования услуг банка. Кажется, все изменилось.
Повторюсь, отказ от пролонгации валютных вкладов и отрицательные ставки нормально, но так резко и жестко, как Тинькофф еще никто не делал.
Также новость в тему. Отмена обязательного лимита по продаже валютной выручки, который составлял 50%. Теперь лимит будет устанавливать Правительственная комиссия по контролю за осуществлением иностранных инвестиций в срок, установленный ЦБ РФ.
В чем нюанс? Во-первых, пока действует концепция «газ за рубли», продажа валютной выручки предполагается ровно на 100% и никак иначе, а сейчас это почти треть от экспорта, учитывая провал по другим позициям и цены на газ.
Во-вторых, любая валютная позиция - токсичная. В России вводят или введут отрицательные ставки по валютным счетам. Удержание какой-либо внешней валютной позиции чревато блокировкой или экспроприации средств.
Поэтому у компаний выбор не так уж велик – брать на себя политические риски попасть под замес санкционных войн и оказаться с замороженными счетами, либо платить за валютную позицию в России. Все это создает эффект «принудительности, отсутствия выбора».
В этих обстоятельствах, как было ранее сказано ранее – эффективнее сокращать экспорт. Логика следующая – если поступающая валюта не может быть использована ни на импорт, ни с точки зрения аккумуляции валютных резервов, следовательно нет смысла вообще ничего поставлять сверх актуальных потребностей в валюте по счету текущих операций.
Какой смысл поставлять ресурсы за фантики, которые не имеют никакой ценности и которые невозможно использовать или сохранить?
Теперь те, кто покупал валюту в 2021 по курсу 75 или после СВО паники по 130 руб за долл будут вынуждены сбрасывать по 57-60, фиксируя убытки, либо платить 12% годовых. Ловко Тинькофф поймал клиентов в свои сети ))
Отрицательные ставки или комиссии за ведения валютного счета не новость. Еще до того, как банки приступили к этому я писал о неизбежности подобного вектора развития событий. Причина объективная - невозможность управлять валютной позицией из-за валютного контроля и девалютизации (в том числе из-за снижение спроса на валютные кредиты).
Однако, обычно это десятые доли процента и для юридических лиц. Тинькофф решил проявить себя «нестандартно». Тинькофф был своеобразной Теслой в России – хайповой инновационной компанией, предлагающие смелые решения, ориентированные на получение лучшего опыта от использования услуг банка. Кажется, все изменилось.
Повторюсь, отказ от пролонгации валютных вкладов и отрицательные ставки нормально, но так резко и жестко, как Тинькофф еще никто не делал.
Также новость в тему. Отмена обязательного лимита по продаже валютной выручки, который составлял 50%. Теперь лимит будет устанавливать Правительственная комиссия по контролю за осуществлением иностранных инвестиций в срок, установленный ЦБ РФ.
В чем нюанс? Во-первых, пока действует концепция «газ за рубли», продажа валютной выручки предполагается ровно на 100% и никак иначе, а сейчас это почти треть от экспорта, учитывая провал по другим позициям и цены на газ.
Во-вторых, любая валютная позиция - токсичная. В России вводят или введут отрицательные ставки по валютным счетам. Удержание какой-либо внешней валютной позиции чревато блокировкой или экспроприации средств.
Поэтому у компаний выбор не так уж велик – брать на себя политические риски попасть под замес санкционных войн и оказаться с замороженными счетами, либо платить за валютную позицию в России. Все это создает эффект «принудительности, отсутствия выбора».
В этих обстоятельствах, как было ранее сказано ранее – эффективнее сокращать экспорт. Логика следующая – если поступающая валюта не может быть использована ни на импорт, ни с точки зрения аккумуляции валютных резервов, следовательно нет смысла вообще ничего поставлять сверх актуальных потребностей в валюте по счету текущих операций.
Какой смысл поставлять ресурсы за фантики, которые не имеют никакой ценности и которые невозможно использовать или сохранить?
25 мая перед экстренным заседанием ЦБ РФ по ставкам (было понижение с 14% до 11%), рынок ОФЗ закладывал 12% по 3 месячным ОФЗ и 10.3% по однолетним. Сейчас перед плановым заседанием 10 июня, рынок формирует прогнозную траекторию ставок, где трехмесячные ОФЗ котируются по 9.4% годовых, а однолетние по 9%
Чтобы сбалансировать долговые и денежные рынки, сведя спрэды между краткосрочными бумагами и индикаторами денежного рынка к нулю, программа минимум для ЦБ на завтра – это понижение ставки с 11% до 9.5%, что будет соответствовать профилю рынка ОФЗ.
Однако, подобный маневр со стороны ЦБ (снижение с 11% до 9.5%) покажет, что Центробанк занял вредительскую выжидательную позицию (учитывая композицию фактор риска и контекст ситуации), когда рынок подталкивает ЦБ принудительно к действиями, тогда как должно быть наоборот – ЦБ должен самостоятельно давать сигналы рынку.
Следовательно, учитывая вышеизложенные обстоятельства (нулевая инфляция, коллапс кредитования и спроса), понижение оптимально до 8-8.5%.
Чтобы сбалансировать долговые и денежные рынки, сведя спрэды между краткосрочными бумагами и индикаторами денежного рынка к нулю, программа минимум для ЦБ на завтра – это понижение ставки с 11% до 9.5%, что будет соответствовать профилю рынка ОФЗ.
Однако, подобный маневр со стороны ЦБ (снижение с 11% до 9.5%) покажет, что Центробанк занял вредительскую выжидательную позицию (учитывая композицию фактор риска и контекст ситуации), когда рынок подталкивает ЦБ принудительно к действиями, тогда как должно быть наоборот – ЦБ должен самостоятельно давать сигналы рынку.
Следовательно, учитывая вышеизложенные обстоятельства (нулевая инфляция, коллапс кредитования и спроса), понижение оптимально до 8-8.5%.
Причина всех проблем Европы найдена и это – Путин! )
Из официального заявления ЕЦБ по итогам сегодняшнего заседания по денежно-кредитной политике ЕЦБ в контексте оправдания высокой инфляции: «Неоправданная агрессия России в отношении Украины продолжает оказывать давление на экономику в Европе и за ее пределами. Это подрывает торговлю, приводит к нехватке материалов и способствует росту цен на энергоносители и товары. Эти факторы будут по-прежнему сказываться на уверенности экономических агентов и сдерживать рост, особенно в краткосрочной перспективе.»
Перекладывать с больной головы на здоровую – типичный ход, когда хочется снять ответственность за свои безумные действия.
▪️А ничего, что эти сумасшедшие монетарные придури на протяжении двух лет напечатали 4.2 трлн евро (это более, чем вдвое выше, чем вся эмиссия государственных долгов в Еврозоне), создав беспрецедентное монетарное давление на рынки, смещая стоимостные пропорции, внося критические искажения и дисбалансы в рынок?
▪️А то, что они ставки по избыточным резервам банков на счетах ЕЦБ опустили в минус с 2014 года и до минус 0.5% с 2019, вгоняя денежный рынок в устойчиво отрицательную зону? - это привело к систематически высокой склонности к риску и надуванию пузырей.
▪️Что они скажут относительно того, что ставки на долговых и денежных рынках рекордно отрицательные так, как никогда раньше? Это привело к парализации долговых рынков. При инфляции свыше 8%, денежный рынок дает в реальном выражении минус 8-8.5%. И как они борются с этим? Да никак, они соизволили отключить QE даже не сейчас, а с 1 июля, поднимая ставки в июле и сентябре по 0.25% - смешно!
▪️Токсичная ESG повестка, когда в авральном режиме отказываются от традиционной генерации, дефакто косвенно блокируя инвестиции в нефтегаз, но даже сверх этого закрывают атомные реакторы, переходя на ветряки и солнце. Это привело к дефициту энергии.
▪️Санкции против России, введенные в наихудшем тайминге, когда товарные рынки и логистика полностью дестабилизированы при структурных дефицитах сырья.
Конечно, в инфляции они не виноваты, ведь во всем и всегда виновна Россия. «Хороший» ход для идиотов, только к решению проблем это никак не приблизит.
Из официального заявления ЕЦБ по итогам сегодняшнего заседания по денежно-кредитной политике ЕЦБ в контексте оправдания высокой инфляции: «Неоправданная агрессия России в отношении Украины продолжает оказывать давление на экономику в Европе и за ее пределами. Это подрывает торговлю, приводит к нехватке материалов и способствует росту цен на энергоносители и товары. Эти факторы будут по-прежнему сказываться на уверенности экономических агентов и сдерживать рост, особенно в краткосрочной перспективе.»
Перекладывать с больной головы на здоровую – типичный ход, когда хочется снять ответственность за свои безумные действия.
▪️А ничего, что эти сумасшедшие монетарные придури на протяжении двух лет напечатали 4.2 трлн евро (это более, чем вдвое выше, чем вся эмиссия государственных долгов в Еврозоне), создав беспрецедентное монетарное давление на рынки, смещая стоимостные пропорции, внося критические искажения и дисбалансы в рынок?
▪️А то, что они ставки по избыточным резервам банков на счетах ЕЦБ опустили в минус с 2014 года и до минус 0.5% с 2019, вгоняя денежный рынок в устойчиво отрицательную зону? - это привело к систематически высокой склонности к риску и надуванию пузырей.
▪️Что они скажут относительно того, что ставки на долговых и денежных рынках рекордно отрицательные так, как никогда раньше? Это привело к парализации долговых рынков. При инфляции свыше 8%, денежный рынок дает в реальном выражении минус 8-8.5%. И как они борются с этим? Да никак, они соизволили отключить QE даже не сейчас, а с 1 июля, поднимая ставки в июле и сентябре по 0.25% - смешно!
▪️Токсичная ESG повестка, когда в авральном режиме отказываются от традиционной генерации, дефакто косвенно блокируя инвестиции в нефтегаз, но даже сверх этого закрывают атомные реакторы, переходя на ветряки и солнце. Это привело к дефициту энергии.
▪️Санкции против России, введенные в наихудшем тайминге, когда товарные рынки и логистика полностью дестабилизированы при структурных дефицитах сырья.
Конечно, в инфляции они не виноваты, ведь во всем и всегда виновна Россия. «Хороший» ход для идиотов, только к решению проблем это никак не приблизит.
Что и следовало ожидать – счет текущих операций в Еврозоне проваливается к нулю. Безрассудная политика санкционной дубинки, которая бьет по самим европейцам. Причина – резкий рост импорта, главным образом сырьевого.
За первый квартал 2022 счет текущих операций в Еврозоне рухнул до 12.6 млрд евро – это минимальные уровни за 10 лет. В 3 квартале 2021 было 94 млрд, когда сырье начало резко расти (особенно газ), с 4 квартала счет текущих операций начал резко сокращаться до 39.4 млрд евро.
В апреле-июне цены на сырье в евро еще выше (в том числе из-за ослабления евро к доллару), чем в первом квартале, а проблемы в логистике стали еще более явными, поэтому уход в минус неизбежен.
Баланс по товарам обнулился – экспорт 685 млрд, импорт 681 млрд, а ведь именно баланс товаров вносил основной вклад (до 300 млрд евро в год) в формирование положительного сальдо счета текущих операций.
Европа является самым главным и лояльным поставщиком капиталов в долларовую зону. Ресурс – счет текущих операций и QE – их уже нет.
За первый квартал 2022 счет текущих операций в Еврозоне рухнул до 12.6 млрд евро – это минимальные уровни за 10 лет. В 3 квартале 2021 было 94 млрд, когда сырье начало резко расти (особенно газ), с 4 квартала счет текущих операций начал резко сокращаться до 39.4 млрд евро.
В апреле-июне цены на сырье в евро еще выше (в том числе из-за ослабления евро к доллару), чем в первом квартале, а проблемы в логистике стали еще более явными, поэтому уход в минус неизбежен.
Баланс по товарам обнулился – экспорт 685 млрд, импорт 681 млрд, а ведь именно баланс товаров вносил основной вклад (до 300 млрд евро в год) в формирование положительного сальдо счета текущих операций.
Европа является самым главным и лояльным поставщиком капиталов в долларовую зону. Ресурс – счет текущих операций и QE – их уже нет.
Как Россия живет в условиях санкций? До СВО за январь-февраль 2022 счет текущих операций был 39.2 млрд, а положительное сальдо торгового баланса 46.2 млрд.
Что стало? За январь-май 2022 счет текущий операций составил 110.3 млрд (+70 млрд за 3 месяца), баланс товаров и услуг 124.3 млрд (+78 млрд за 3 месяца).
Это просто невероятно! Если обратиться к истории, до СВО самый высокий показатель счета текущих операций был в 4 кв 2021 на уровне 46.6 млрд (сейчас 70 млрд за 3 месяца) и еще трижды за 25 лет подбирались к 40 млрд за квартал: 1 кв 2008 (38 млрд), 1 кв 2012 (39.2 млрд), 4 кв 2018 (39 млрд).
Торговый баланс в 4кв 2021 был 62.2 млрд (сейчас 78 млрд за 3 месяца), до этого дважды балансировали около 50 млрд: 1 кв 2012 (50.5 млрд), 4 кв 2018 (50.8 млрд).
Война с коллективным Западом, когда денег некуда девать – удивительно (удвоились по сравнению с лучшей конъюнктурой в предыдущие годы)
Что стало? За январь-май 2022 счет текущий операций составил 110.3 млрд (+70 млрд за 3 месяца), баланс товаров и услуг 124.3 млрд (+78 млрд за 3 месяца).
Это просто невероятно! Если обратиться к истории, до СВО самый высокий показатель счета текущих операций был в 4 кв 2021 на уровне 46.6 млрд (сейчас 70 млрд за 3 месяца) и еще трижды за 25 лет подбирались к 40 млрд за квартал: 1 кв 2008 (38 млрд), 1 кв 2012 (39.2 млрд), 4 кв 2018 (39 млрд).
Торговый баланс в 4кв 2021 был 62.2 млрд (сейчас 78 млрд за 3 месяца), до этого дважды балансировали около 50 млрд: 1 кв 2012 (50.5 млрд), 4 кв 2018 (50.8 млрд).
Война с коллективным Западом, когда денег некуда девать – удивительно (удвоились по сравнению с лучшей конъюнктурой в предыдущие годы)
Страны Еврозоны настолько безрассудны в своей санкционной политике, что им удалось создать совершенно уникальную ситуацию.
Они работают в двух направлениях – раскачивают цены на сырье до невиданных высот, что разгоняет экспорт из России в страны Еврозоны (прежде всего по газу) и одновременно с этим глушат импорт из стран Еврозоны в Россию (обрывают цепочки снабжения, замораживают транзакции, разрывают торговые контракты, блокируют логистические связи и т.д.). Делают, что могут, чтобы в Россию ничего не поставлять, однако вынуждены покупать – сырье.
ЕЦБ на основе данных Евростата представил географическое распределение платежного баланса. Данные с большой задержкой, пока только за 4 квартал 2021. Уже тогда отрицательное торговое сальдо между Еврозоной и Россией составляло 18 млрд евро – рекорд, но тогда с импортом был порядок.
В 1 кв 2022 по моим расчетам дефицит возрос до 32 млрд евро, а во 2 кв 2022 дефицит превысит 42 млрд евро, что обгонит Китай! В итоге баланс Еврозоны и России станет самым дефицитным.
Они работают в двух направлениях – раскачивают цены на сырье до невиданных высот, что разгоняет экспорт из России в страны Еврозоны (прежде всего по газу) и одновременно с этим глушат импорт из стран Еврозоны в Россию (обрывают цепочки снабжения, замораживают транзакции, разрывают торговые контракты, блокируют логистические связи и т.д.). Делают, что могут, чтобы в Россию ничего не поставлять, однако вынуждены покупать – сырье.
ЕЦБ на основе данных Евростата представил географическое распределение платежного баланса. Данные с большой задержкой, пока только за 4 квартал 2021. Уже тогда отрицательное торговое сальдо между Еврозоной и Россией составляло 18 млрд евро – рекорд, но тогда с импортом был порядок.
В 1 кв 2022 по моим расчетам дефицит возрос до 32 млрд евро, а во 2 кв 2022 дефицит превысит 42 млрд евро, что обгонит Китай! В итоге баланс Еврозоны и России станет самым дефицитным.
Известно, что открытый рынок в США заблокирован для заимствований. Компании не могут производить заимствования в корпоративных облигациях из-за рекордно отрицательных реальных ставок, что обнуляет спрос на долги среди частных инвесторов. Объем размещений падает до исторических минимумов.
За полгода чистый объем заимствований в корпоративных облигациях (размещения минус погашения) составил ровно ноль! За 3 квартала изменение всего на 70 млрд.
Как бизнес решает эту проблему? Кредиты – то, что было забыто, особенно для крупных компаний, набирает оборот невиданными темпами. Задолженность в корпоративных кредитах за полгода выросла на 296 млрд, а за 3 квартала почти на 600 млрд.
Бизнес использует низкие ставки на траектории роста инфляции и то, что банки в США – выгребная яма под патронажем ФРС. В отличие от частных инвесторов, банки все сожрут.
Такое уже было в 2006-2008, а чем закончилось – известно. Сейчас дернутся просрочки по кредитам, а потом списания. Все только начинается!
За полгода чистый объем заимствований в корпоративных облигациях (размещения минус погашения) составил ровно ноль! За 3 квартала изменение всего на 70 млрд.
Как бизнес решает эту проблему? Кредиты – то, что было забыто, особенно для крупных компаний, набирает оборот невиданными темпами. Задолженность в корпоративных кредитах за полгода выросла на 296 млрд, а за 3 квартала почти на 600 млрд.
Бизнес использует низкие ставки на траектории роста инфляции и то, что банки в США – выгребная яма под патронажем ФРС. В отличие от частных инвесторов, банки все сожрут.
Такое уже было в 2006-2008, а чем закончилось – известно. Сейчас дернутся просрочки по кредитам, а потом списания. Все только начинается!
Центробанк отказывается от дальнейших видимых маневров по понижению ставки в 2022.
ЦБ РФ понизил ставку с 11% до 9.5%, что соответствует ожиданиям исходя из профиля рынка ОФЗ. После решения по ставке, долговой рынок никак не отреагировал – решение было в ценах. Рубль активно укрепляется, что подчеркивает бессмысленность данного маневра (снижать необходимо было значительно активнее – до 8-8.5%).
По оценкам ЦБ: «c учетом того, что с 1 января по 13 июня 2022 средняя ключевая ставка равна 13.8%, с 14 июня до конца 2022 года средняя ключевая ставка прогнозируется в диапазоне 8.5–9.5%».
Это означает, что ЦБ больше не собирается ощутимо снижать ставки в этом году!
Банк России прогнозирует среднюю ключевую ставку в диапазоне 10.8—11.4% в 2022, 7.0–9.0% в 2023 и 6.0–7.0% в 2024 году.
Здесь важно вот что - Банк России будет оценивать целесообразность снижения ключевой ставки на ближайших заседаниях. Учитывая «кодировку» риторики ЦБ РФ, данная формулировка означает, что в июле с высокой вероятностью будет взята пауза, либо снижение ставки составит 0.5% до 9%
Учитывая количество принятых решений против укрепления рубля (особенно по отмене 50% продажи валютной выручки), зона нетерпимости для ЦБ, правительства и экспортёров – это диапазон ниже 60 руб за долл.
Если сравнивать с плановым заседанием ЦБ РФ 29 апреля, тогда ЦБ прогнозировал годовую инфляцию 18-23% в 2022, сейчас уже 14-17%. Этому способствовали динамика обменного курса рубля и исчерпание эффектов ажиотажного потребительского спроса в условиях заметного снижения инфляционных ожиданий населения и бизнеса.
Важными факторами для дальнейшей динамики инфляции станут эффективность процессов импортозамещения, а также масштаб и скорость восстановления импорта готовых товаров, сырья и комплектующих.
Условия кредитования крайне ужасные. Повышенная премия за риск в кредитных ставках и высокие требования банков к заемщикам сохранили жесткость ценовых и неценовых условий банковского кредитования. Из-за этого активность на рынке розничного и корпоративного кредитования оставалась слабой. Поддержку кредитованию оказывали правительственные программы льготного кредитования.
Потребовалось 100 дней, чтобы компенсировать нелепое решение по агрессивному поднятию ставки с 9.5 до 20%. Это нанесло огромный ущерб экономике, который стоил триллионы рублей. Учитывая композицию факторов риски и обстоятельства, экономике крайне нужны длинные и дешевые кредитные ресурсы, т.е. внешние рынки капитала закрыты. ЦБ РФ сам признает, что условия чрезвычайно жесткие, кредитование коллапсирует, но ничего не делает с этим.
ИТОГ: Решение по ставке ожидаемое, консервативное, риторика ЦБ и прогнозы ужасные. По сути, ЦБ снимает с себя полномочия по поддержке экономики и самоустраняется, занимая пассивную позицию.
ЦБ РФ понизил ставку с 11% до 9.5%, что соответствует ожиданиям исходя из профиля рынка ОФЗ. После решения по ставке, долговой рынок никак не отреагировал – решение было в ценах. Рубль активно укрепляется, что подчеркивает бессмысленность данного маневра (снижать необходимо было значительно активнее – до 8-8.5%).
По оценкам ЦБ: «c учетом того, что с 1 января по 13 июня 2022 средняя ключевая ставка равна 13.8%, с 14 июня до конца 2022 года средняя ключевая ставка прогнозируется в диапазоне 8.5–9.5%».
Это означает, что ЦБ больше не собирается ощутимо снижать ставки в этом году!
Банк России прогнозирует среднюю ключевую ставку в диапазоне 10.8—11.4% в 2022, 7.0–9.0% в 2023 и 6.0–7.0% в 2024 году.
Здесь важно вот что - Банк России будет оценивать целесообразность снижения ключевой ставки на ближайших заседаниях. Учитывая «кодировку» риторики ЦБ РФ, данная формулировка означает, что в июле с высокой вероятностью будет взята пауза, либо снижение ставки составит 0.5% до 9%
Учитывая количество принятых решений против укрепления рубля (особенно по отмене 50% продажи валютной выручки), зона нетерпимости для ЦБ, правительства и экспортёров – это диапазон ниже 60 руб за долл.
Если сравнивать с плановым заседанием ЦБ РФ 29 апреля, тогда ЦБ прогнозировал годовую инфляцию 18-23% в 2022, сейчас уже 14-17%. Этому способствовали динамика обменного курса рубля и исчерпание эффектов ажиотажного потребительского спроса в условиях заметного снижения инфляционных ожиданий населения и бизнеса.
Важными факторами для дальнейшей динамики инфляции станут эффективность процессов импортозамещения, а также масштаб и скорость восстановления импорта готовых товаров, сырья и комплектующих.
Условия кредитования крайне ужасные. Повышенная премия за риск в кредитных ставках и высокие требования банков к заемщикам сохранили жесткость ценовых и неценовых условий банковского кредитования. Из-за этого активность на рынке розничного и корпоративного кредитования оставалась слабой. Поддержку кредитованию оказывали правительственные программы льготного кредитования.
Потребовалось 100 дней, чтобы компенсировать нелепое решение по агрессивному поднятию ставки с 9.5 до 20%. Это нанесло огромный ущерб экономике, который стоил триллионы рублей. Учитывая композицию факторов риски и обстоятельства, экономике крайне нужны длинные и дешевые кредитные ресурсы, т.е. внешние рынки капитала закрыты. ЦБ РФ сам признает, что условия чрезвычайно жесткие, кредитование коллапсирует, но ничего не делает с этим.
ИТОГ: Решение по ставке ожидаемое, консервативное, риторика ЦБ и прогнозы ужасные. По сути, ЦБ снимает с себя полномочия по поддержке экономики и самоустраняется, занимая пассивную позицию.
Неконтролируемый обвал доллара к рублю, а как следствие и всех других иностранных валют – показывает, что ЦБ РФ теряет контроль над валютным рынком. Экстремальный рост волатильности рубля и чрезмерное укрепление нацвалюты также негативно влияет на экономику и финансовую систему, как и аномальное ослабление в начале марта.
Банк России перестает выполнять одну из базовых своих задач – поддержка стабильности финансовой системы, которая прочно завязана на валютный рынок. Можно говорить об обстоятельствах непреодолимый силы, когда регулятору заблокировали возможность управлять ЗВР, а валютный контроль с двух сторон не позволяет эффективно стерилизовать избыток валюты по счету текущих операций.
Однако, ЦБ так и не задействовал один из инструментов, который мог бы смягчить давление на валютный рынок – процентная ставка. Учитывая валютный контроль, это не могло бы действовать так, как действовало бы до СВО, но это могло создать вариативность направлений распределения денежных потоков и сильную поддержку экономики
Банк России перестает выполнять одну из базовых своих задач – поддержка стабильности финансовой системы, которая прочно завязана на валютный рынок. Можно говорить об обстоятельствах непреодолимый силы, когда регулятору заблокировали возможность управлять ЗВР, а валютный контроль с двух сторон не позволяет эффективно стерилизовать избыток валюты по счету текущих операций.
Однако, ЦБ так и не задействовал один из инструментов, который мог бы смягчить давление на валютный рынок – процентная ставка. Учитывая валютный контроль, это не могло бы действовать так, как действовало бы до СВО, но это могло создать вариативность направлений распределения денежных потоков и сильную поддержку экономики