Настораживающее заявление посла США в России Джона Салливана относительно руководства ЦБ РФ.

Председатель Центрального банка [Эльвира Набиуллина] исключительно талантливый человек, она провела великолепную работу по временному укреплению рубля — может быть, даже чрезмерному. Курс рубля вырос. Но я думаю, что влияние санкций и мер экспортного контроля со временем значительно возрастет», — сказал Салливан, отвечая на вопрос о том, считает ли он санкции против России эффективными.

Если в условиях тотальной и абсолютно бескомпромиссной войны России с Западом (экономика, финансы, СМИ, культура, технологии, политика, военная сфера), официальное лицо США при исполнении государственных обязанностей хвалит председателя ЦБ РФ, - из этого следует, что здесь что-то идет не так.

До этого в почете у США были Кудрин, который агрессивно выкачивал «избыточные» доходы бюджета в иностранные ценные бумаги, которые сейчас заблокированы. Также США особо ценили Чубайса (скромно умолчу про его «заслуги»), Ельцина и Горбачева. Последний получил Нобелевскую премию мира за неоценимый вклад в ликвидацию СССР.

Объективно, Банк России отлично справился с шоком февраля-марта, стабилизировав финансовые рынки и банковскую систему. Однако, проблема в том, что концепция денежно-кредитной политики и механизмы реагирования ЦБ абсолютно не соответствуют духу времени и задачам, стоящими перед Россией.

Все руководство ЦБ действует в рамках устаревшей монетарной парадигмы, навязанной МВФ для развивающихся стран еще в 90-е годы.

Фактически, ЦБ прогнозирует и оценивает сильнейший обвал экономики России за 30 лет и затяжную деградацию до 2025 года в условиях войны, следуя пассивной политике наблюдателя, не предпринимая никаких активных маневров по стабилизации ситуации.

Может не случайно США так хвалят ЦБ РФ?

Тарифы на страхование нефтяных танкеров выросли до рекордного уровня.

Тарифы включают страхование "грязных" танкеров (перевозящих сырую нефть и мазут) типа Aframax с водоизмещением до 120 тыс тонн. Тарифы через балтийский морской путь выросли до 42 долл за тонну нефти, что в 9 раз выше средних тарифов в 2021, а страхование через черноморский морской путь примерно в 4 раза выше средней стоимости в 2021.

Это значит, что каждый баррель нефти обходится покупателям в 5.3-5.7 долл, что почти на 5 долларов выше 2021. Эти расходы не включают аренду танкеров, погрузку и разгрузку нефти.

Ранее я сообщал, что цены в евро на нефть достигли самого высокого уровня в истории (в том числе из-за ослабления евро к доллару). Теперь к ценам на нефть дополняются возросшие транспортные и страховые расходы.

Вовремя санкции вводят, молодцы - хорошая работа! Им мало рекордной инфляции за 100 лет, нужно ещё!

Доля корпоративных облигаций с плавающими ставками в общей эмиссии корп.облигаций США в период с 2009 по 2021 составляла в среднем 10.4%, тогда как с 1996 по 2008 почти 30%.

В 2022 на волне сильнейшего инфляционного давления за 40 лет инвесторы помимо «премии за риск» требуют дополнительную страховку на траектории роста ставок. Иначе говоря, при ожидании рекордного роста ставок сложно найти инвесторов, которые будут по фиксированным околонулевым ставкам выкупать корпоративные облигации, приносящие гарантированный убыток на старте. За первые 5 месяцев 2022 доля плавающих ставок в эмиссии составила 20%.

В чем риски? Во-первых, финансовая система США 12 лет формировала активы через кредиты и/или выкуп корпоративных облигаций по фиксированным ставкам, тогда как обязательства преимущественно привязаны к текущим ставкам – формируется разрыв в доходах и расходах.

Во-вторых, текущий рост ставок и рост доли плавающих ставок, подрывает устойчивость плохого долга и зомби компаний.

Кризис только начинается.

Как США "спасают" Европу? Известно, что Газпром сокращает поставки газа более, чем на треть в Европу. Как они решают эту проблему?

С августа 2020 по апрель 2022 экспорт американского СПГ в Европу увеличился более, чем в 10 раз в сумме за три месяца (с 2 млрд куб.м квартальных поставок газа до 21 млрд куб.м к апрелю 2022).

В январе 2022 в Европу было поставлено 7.2 млрд куб.м газа, в феврале 6.1 млрд, а в марте абсолютный рекорд в 7.5 млрд куб.м газа – итого почти 21 млрд куб.м за квартал по моим расчетам согласно отчетам Минэнерго США. За апрель и май данные пока не раскрываются.

Общемировой экспорт американского СПГ к апрелю 2022 достиг максимума за всю историю – 29.3 млрд куб.м за 3 месяца, доля европейского экспорта составила 71.6% - подобного еще не было. Средняя европейская доля экспорта СПГ из США в 2018 – 13%, в 2019 и 2020 – 36%, в 2021 – 33%.

Сейчас США перенаправляют почти все азиатские поставки СПГ в Европу. Инфраструктура работает на пределе.

Стагнация добычи газа в США при агрессивном росте экспорта к чему может привести? Верно – к серьезному снижению запасов газа, т.к. спрос почти не падает из-за замещения угольных электростанций на газовые.

Текущие запасы газа на минимуме за 5 лет. Ровно, как и нефтью – все чистое приращение экспорта газа в 2022 относительно 2021 формируется из запасов! Экспорт газа из США за 6 месяцев вырос на 10 млрд куб.м в сравнении с аналогичным периодом года назад – вот и на 10-12 млрд куб.м сократились запасы газа.

Это, собственно, одна из причин роста цен на газ на внутреннем рынке США (более, чем в три раза за год).

Почему так? Сверх дорогой газ в Европе, цены на который были в 6-8 раз выше внутренних американских. Это привело к тому, что производители газа направляли на экспорт все, что могли направить на физических пределах инфраструктуры терминалов СПГ и доступных газовозов. Им удалось утроить за три года экспорт СПГ – плюс 70 млрд куб.м в год на экспорт в сравнении с 2019 и плюс 35 млрд куб.м за год к 2021.

Сейчас ценовой гэп естественным образом выравнивается.

Однако, во всем этом важно то, что США формирует экспорт газа через закрытие энергодефицита в Европе после введения санкций на Россию - это первое.

Во-вторых, экспорт в Европу происходит из запасов нефти и газа, т.к. внутреннее производство ни нефти, ни газа они нарастить не могут!

Таким образом, объявленное чрезвычайное положение энергосистемы США - это следствие накопленных дисбалансов. Структура добычи нефти и газа с упором в сланцевые проекты, токсичная ESG повестка, хроническая недоинвестированность и агрессивный экспорт нефти и газа в Европу, формируемый из запасов.

А что значит экспорт из запасов? Это рано или поздно закончится. Таким образом, Россия может обрушить не только энергосистему Европы, но и энергосистему США!

На траектории рекордного за 40 лет инфляционного давления неизбежно произойдет ужесточение денежно-кредитной политики.

Это проблема в первую очередь поражает страны (сосредоточены в списке недружественных стран), которые два последних года придерживались агрессивным и безумным фискальным/монетарным операциям.

▪️Долги нефинансового корпоративного сектора недружественных стран с 2016 выросли на 10 трлн, с 2019 на 5 трлн долл, достигая 51 трлн долл.

▪️Государственный долг недружественных стран с 2016 вырос на 15 трлн и 10 трлн долл приращения с 2019. К концу 2021 госдолг достигал 59 трлн долл.

▪️Таким образом, долги государства и бизнеса увеличились до 110-111 трлн долл (+15 трлн с 2019 и +25 трлн с 2016).

Все это необходимо рефинансировать и обслуживать. 1 п.п. роста средневзвешенных ставок приведет к дополнительным расходам на 1.1 трлн долл для заемщиков.

Из 110 трлн около 22-23 трлн в ближайший год пойдет на рефинансирование – можно оценить масштаб роста долговой нагрузки. Долговой кризис начинается!

Инфляция и чрезмерная долговая нагрузка сильно ограничивают пространство для маневра, а по сути, полностью сковывает развитые страны. Стратегия реагирования на кризис была стандартной – понижать ставки до нуля, запускать неограниченное QE и лупить ликвидностью из всех стволов так, будто бы завтра не наступит никогда.

Все это привело к тому, что государственные долги достигли невиданных показателей в условиях сверхмягких условий ДКП и нулевых ставок. Госдолг США 117% в начале 2022 против 58% в 2007, госдолг Еврозоны 98% против 66%, Япония 224% по сравнению с 142% 15 лет назад, Великобритания 103% / 41%, Канада 103% / 57%, Австралия 55% / 8%.

Теперь при мощнейшем инфляционном выбросе за 40-100 лет (в зависимости от страны) им необходимо агрессивно ужесточать ДКП (сворачивать QE или даже сокращать балансы, повышать ставки). Одновременно с этим, при реальных отрицательных ставках заимствования в прежних масштабах невозможны.

В итоге: новый кризис без поддержки монетарных и фискальных властей – будет больно!

Национализация элиты и смена курса?

Нарратив и стилистика последних сообщений Дмитрия Медведева может свидетельствовать об исторической смене экономического курса и политического вектора с полным отказом от дипломатического языка.

«Ублюдочные власти в Варшаве, европейские имбецилы, ублюдки и выродки» с явным указанием на презрение к Европе и США при намерениях их уничтожить. Лихо, дерзко и неожиданно.

Очевидная остервенелость в словесных оборотах Дмитрия Медведева демонстрирует то, что многие в России ожидали, как минимум с 2014 года – отказ от интеграции в мировое пространство на правах подчиненных и выстраивание собственной и независимой повестки, как внутренней, так и внешней.

Почему так? Нельзя быть в первом эшелоне властной иерархии при исполнении государственных обязанностей и называть «западных партнёров» ублюдками с намерениями стереть их в пыль, а потом, как ни в чем не бывало выстраивать внешнеполитические и экономические отношения с Западом.

Следовательно, курс на отмежевание с Западом положен железно и процессы необратимы. Никто не вернется в прежнее русло коммуникаций. То, что было понятно в явном виде на заседании Совбеза 21 февраля, повторено Путиным 24 февраля и последовательно донесено многими федеральными чиновниками первого ранга на протяжении трех месяцев. Медведев поставил точку в вопросе: «а что дальше?»

Нет больше ни надежд, ни иллюзий в отношении выстраивания каких-либо коммуникаций с Западом с попытками играть по их правилам, когда за фиктивные обещания - Россия сдавала национальные интересы. Никто среди первых лиц государства не будет договариваться с Западом, понимая, что это невозможно.

А что из этого следует? Тотальная война России с коллективным Западом может быть закончена только через капитуляцию и фатальное разрушение одной из сторон, соответственно из этого кристаллизуется целый комплекс задач, решение которых было бы невозможно в рамках прежней парадигмы развития.

Внешнеполитическая доктрина последние 30 лет по факту базировалась на безусловном приоритете международного права над национальным (что было закреплено в Конституции), а следовательно интересы западной элиты ставились выше интересов России. Отсюда все эти бесконечные заигрывания с западными партнерами, поиск инвестиционного климата, интеграция в международное пространство.

Легитимизация околовластных структур и бизнеса происходила через вывоз капитала из России на Запад с надеждами, что этим можно «купить лояльность». Не получилось – все заблокировали и с позором выгнали.

Поэтому новая реальность предполагает формулировку и решение задач иного порядка.

Национализация элиты, которая предполагает понимание на уровне аксиомы, что никакого тыла среди внешних арбитров больше нет. Защита только внутри России, а поэтому придется выстраивать совершенно новую экономику, принципиально иные балансы сил среди бизнеса и политиков.

Не будет больше токсичного (не приносящего доход) вывоза капитала на Запад в той форме, которая наблюдалась последние 30 лет; не будет больше экспансии в Европу и США жен и детей политиков, чиновников и менеджеров государственных компаний; не будет больше скрытых договорняков, потому что нет больше никакого договороспособного коллективного Запада.

Качество государственных институтов будет повышено, как необходимое условие для выживания в условиях новой реальности.

Также особую значимость будет иметь «Новая экономическая политика», т. к. текущие основы либеральной экономики в России показали свое банкротство и несостоятельность. В этом смысле признание и популярность среди центров принятия решений приобретут концепции по трансформации мирового порядка, описываемые много лет Михаилом Хазиным и Сергеем Глазьевым.

Нарратив Медведева показывает, что больше не будет постыдных Минских соглашений и остановки на полпути. Процессы зашли слишком далеко, ставки повышены до предела, кнопка перезагрузки Обама-Медведев оставлена в прошлом. Теперь только до конца, обратного пути уже нет.

Есть подозрения, что американские функционеры не вполне дружат с головой. Они либо нас считают за идиотов, либо сами идиоты. Вчера глава Казначейства США Джанет Йеллен заявила «с целью борьбы с инфляцией необходимо сдерживать рост глобальных цен на нефть, а для этого необходимо сохранить нефтяной поток из России, при этом ограничивая доходы России».

Другими словами, США предполагает, что важность поставок нефти на мировые рынки для России настолько велика, что Россия готова делать это «бесплатно».

Примерно с подобным заявлением месяц назад выступали европейские функционеры, когда обещали в санкциях внедрить принцип «нефть в обмен на поцелуи».

При этом США высвобождают нефть из стратегических резервов так, как никогда раньше, а при детальном разборе выясняется, что темпы сокращения запасов нефти сопоставимы с приращением чистого экспорта, который сейчас направляется в Европу.

Аналогичная ситуация с газом. США поставляют газ в Европу максимальными темпами за всю историю, как абсолютно, так и относительно в структуре совокупного экспорта СПГ. При этом запасы газа в США на минимуме за 5 лет, а уязвимость энергосистемы максимальная за несколько десятилетий.

Закрывая дефициты энергии в Европе, США «оголяют» собственную энергосистему.

Учитывая вышесказанное, сейчас неплохая возможность для дестабилизации мировых энергорынков – так сказать, ускоренно сокращать экспорт нефти и газа в недружественные страны, чтобы не успели перестроить логистику и внутреннее производство.

Весьма нелепая борьба с избыточным укрепление курса рубля – на этот раз инициатива от Минфина России.

"Принято решение разрешить экспортерам зачислять иностранную валюту на свои счета за рубежом. Разрешение действует с 6 июня 2022 года.

Резиденты получают право зачислять на свои счета, открытые в зарубежных банках, валютную выручку, полученную от нерезидентов по внешнеторговым договорам (контрактам). Это возможно при соблюдении условий о последующей репатриации денежных средств в РФ и последующей продажи экспортной выручки."

И одновременно ЦБ РФ дал разрешение с 8 июня на утроение вывоза капитала физлицами с 50 тыс долл в месяц до 150 тыс долл.

"Физические лица имеют право в течение календарного месяца перевести со своего счета в российском банке на свой счет за рубежом или другому человеку 150 тыс долл. Без открытия счета лимиты в 10 тыс (прежний порог – 5 тыс)."

Еще немного и разрешат нерезидентам из недружественных стран продавать российские активы – впрочем ЦБ РФ и Мосбиржа и не скрывают, что в конце июня собирается выпускать нерезов. Правда без вывода средств из России. И это они хотят сделать на фоне всех западных санкций против России, где заблокировали 1.8 трлн руб российских физлиц, которые засели в иностранных акциях и расписках.

Почему попытка нелепая от Минфина? Любые вложения в валюты недружественных стран в иностранной юрисдикции по умолчанию являются токсичными – следовательно они не могут быть безопасно произведены ни долгосрочно, ни на какую-либо значимую сумму. По крайней мере, это касается ключевых российских экспортеров. Поэтому, на практике, эта мера не будет работать.

Во-вторых, вместо открытия границ в недружественные страны, чем сейчас занимаются ЦБ и Минфин, логичнее было бы сокращать экспорт. Логика следующая – если поступающая валюта не может быть использована ни на импорт, ни с точки зрения аккумуляции валютных резервов, следовательно нет смысла вообще ничего поставлять сверх актуальных потребностей в валюте по счету текущих операций.

Чем это полезно? Мы стабилизируем собственный счет текущих операций, устраняя избыточное валютное насыщение, где валюта не нужна никому – ни банкам, ни экспортерам, ни государству, ни импортерам. Но самое главное – мы дестабилизируем мировые энергорынки в ситуации, когда США и Европа уязвимы так, как никогда еще.

В этом контексте, ЦБ и Минфин занимаются каким то идиотизмом и вредительством (по крайней мере, нерезов точно нельзя выпускать ни прямо, ни косвенно).

Надеюсь, нарратив Медведева все таки актуален и слом ментальности или уход либеральной группировки неизбежен.

По поводу курса рубля. Более эффективно от ЦБ было бы ставку понизить до нуля, чем выпускать резидентов снова в логово недружественных стран.

На 4 квартал 2021 объем финансовых активов (акции, облигации, паи, денежные средства на брокерских счетах) во владении физлицами РФ составлял 10.5 трлн руб.

Акции резидентов 4.5 трлн, облигации резидентов 2.1 трлн, паи резидентов 160 млрд, акции и расписки квазирезидентов (типа Яндекса, OZON, VK и прочее) 270 млрд, облигации квазинерезидентов 560 млрд, иностранные акции 1 трлн, паи нерезидентов 310 млрд, облигации нерезидентов 770 млрд и денежные средства на брокерских счетах около 900 млрд.

На 1 квартал 2022 ЦБ не раскрывает объем средств, но показал структуру. Валютные активы снизились до 38.7% против 46% до СВО, где акции, паи и облигации нерезидентов составляли 30% против 33% до СВО. Это существенно, т.к. курс на конец марта был 84 руб за долл. Депозитарные расписки 3%, снижение на 0.5 п.п, денежные средства в валюте 5.6% - почти двукратное снижение с 3-4 кв 2021.

Статистика показывает чрезвычайно высокую валютизацию активов – половина от финансовых активов в середине 2021, сейчас активно снижается.

ЦБ РФ сообщает, что четверть экономически активного населения имеет брокерские счета – 20.4 млн человек на май 2022 и 19.3 млн на март 2022 по отсечке структуры клиентов.

Однако 84.3% из количества уникальных клиентов – это пустые счета и до 10 тыс, еще 7.2% это микросчета до 100 тыс. Таким образом, свыше 91.5% от клиентов не имеют денег на счетах.

От 100 тыс до 1 млн имеют 6.2% от уникальных клиентов, итого 97.7%. Относительно крупные счета от 1 до 6 млн руб у 1.8% клиентов, счета от 6 до 10 млн у 0.19% физлиц или всего 35.7 тыс человек.

Зато с крупными счетами людей больше: от 10 до 100 млн счета имеют 54.2 тыс человек. Активы от 100 до 500 млн руб у 4100 человек, активы от 500 млн до 1 млрд у 327 человек, а активысвыше 1 млрд всего у 175 человек.

0.5% физлиц держат 71.2% всех активов, 2.3% физлиц держат 89% рынка, почти 99% рынка сосредоточено у 8.5% уникальных клиентов.

Поэтому когда говорят, что четверть населения имеет активы, помните – 99% активов принадлежат 2% населения!

Последний интересный слайд из отчета Центробанка. Нетто-покупки финансовых активов в первом квартале 2022 составили 121 млрд руб, что более, чем в 4 раза ниже среднего притока за квартал в 2021.

Это уже третья попытка ЦБ оценить денежные потоки населения в акции. Сначала ЦБ РФ заявлял, что за январь-март 2022 пришло 830 млрд в акции, где в феврале-марте 688 млрд, что абсурдно, учитывая количество торговых дней в марте и обороты торгов.

Спустя несколько дней заявил, что оказывается с ноября по март пришло 800 млрд руб в акции.

Теперь сообщает, что не с ноября, а с октября 2021 по март 2022 в акции пришло 378 млрд и еще 100 млрд в акции квазинерезидентов и расписки.
При этом из иностранных акций отток на 153 млрд, где 1 кв 2022 минус 200 млрд. Сколько времени должно еще пройти, чтобы они наконец то корректно посчитали?

Также ЦБ подчеркивает, что в 1 кв 2022 рухнул спрос на облигации в среднем в 6 раз!

Таким образом, из иностранных акций выходят, в российские акции входят, спрос на облигации нулевой.