📅 Итоги недели

🇷🇺 Волатильность на нашем рынке акций растёт, а вот котировкам расти все сложнее. Ощущение предстоящей коррекции усиливается, но все же мы вышли по итогам недели в символический плюс. Поддержку оказали позитивные заявления компаний и чиновников на форуме ВЭФ 11-13 сентября, а также продолжающаяся девальвация рубля. Давление шло от ожиданий по ключевой ставке. Поскольку подъём до 13% совпал с ожиданиями, а более жесткий сценарий не реализовался, индекс Мосбиржи в пятничный вечер отскочил выше отметки 3150 п.

💲 Рубль на этой неделе сделал несколько кульбитов на фоне противоречивых заявлений ЦБ, Минфина, Минэка и президента. Во вторник он сходил на отметку 92 за доллар, под действием словесных интервенций об увеличении продаж юаней и возможных мерах по заводу валютной выручки в страну. Но эффект от слов оказался недолгим - реальных ограничений как не было, так и нет. До 100 доллар не пускают, поэтому на ближайшие дни жду коридор 95-98.

🇺🇸 В Америке затянулся период неопределенности, S&P500 в боковике. Ставка ФРС 20 сентября, вероятно, сохранится на уровне 5.5%, но дальше - не факт, что не поднимут ещё. Сигнал к этому - потребительская инфляция в США по итогам августа ускорилась до 3.7% годовых после 3.2% в июле. Дорогая нефть (а значит и бензин - у них там так) может поспособствовать новому разгону цен.

🏆 Топ-5 событий недели
🔸 Банк России поднял ключевую ставку на 100 б.п. до 13% годовых и спрогнозировал жёсткую ДКП на горизонте по меньшей мере года.
🔸 В Минфине, в целях укрепления рубля, предложили ввести обязательный возврат в Россию валютной выручки экспортеров и ограничения на вывод частного капитала. ЦБ выступил против, назвав такие меры нерыночными и неэффективными.
🔸 США ввели санкции против российских компаний, в т.ч. работающих в Арктике, а также торгующих алмазами. Всего в SDN лист добавлены 150 компаний и банков, включая одно из юрлиц Globaltrans.
🔸 Акции ОВК (UWGN) упали на 52% после одобрения допэмиссии, размывающей долю текущих акционеров более чем в 100 раз.
🔸 Акции РКК «Энергия» (RKKE) за несколько дней взлетели ракетой на 100%, накануне визита лидера КНДР на космодром «Восточный», а затем упали на 30%, когда тов. Ким уехал.

💥 Всем хорошей погоды в эти осенние выходные!

🎬 #Кино на выходные для ленивых инвесторов

🐕 Может ли хвост вилять собакой? Ещё как, особенно если он умнее её! А еще, если это кому-то очень выгодно. По этому поводу вспомнился не теряющий актуальности фильм о том, как реальность может быть быть искажена с подачи заинтересованных в этом людей.

🎥 «Хвост виляет собакой» («Плутовство») - история о цинизме политтехнологов и медиаменеджеров, на примере американской предвыборной гонки. В жизни инвестора подобные явления - тоже не редкость: сливы и инсайды в СМИ, казённый оптимизм чиновников, манипуляции в ТГ каналах - всё это создает вокруг нас информационный купол, сквозь который можно продраться, только имея навыки самостоятельного анализа.

🎓 Долгосрочному инвестору будет полезно расширить свой кругозор. Это помогает принимать осознанные решения, не отклоняться от своей стратегии, адекватно оценивая новостной шум.

🍿 Приятного просмотра!

📅 Важные события на предстоящей неделе

18 сентября
📌 #OKEY - финансовые результаты по МСФО за 1 полугодие 2023 г.
📌 Белуга (НоваБев Групп, #BELU) - ВОСА по промежуточным дивидендам (рекомендовано 320 руб/акц).
📌 VK (#VKCO) - последний день торгов ГДР на Мосбирже перед приостановкой по причине редомициляции в РФ.

19 сентября
📌 Noventiq (#SFTL) - последний день торгов ГДР на Московской бирже.

20 сентября
📌 Черкизово (#GCHE) - ВОСА по промежуточным дивидендам (рекомендовано 118,43 руб/акц).

21 сентября
📌 Татнефть (#TATN) - ВОСА по промежуточным дивидендам (рекомендовано 27,54 руб/акц).
📌 Русснефть (#RNFT) - ВОСА по промежуточным дивидендам (СД рекомендовал не выплачивать).
📌 INARCTICA (#AQUA) - последний день для попадания в реестр акционеров по дивидендам за 1п 2023г (16 руб/акц).

22 сентября
📌Вступают в силу новые базы расчетов в индексах Мосбиржи: включаются в IMOEX и RTSI акции Позитив (#POSI), Юнипро (#UPRO), Селигдар (#SELG), расписки #QIWI. Исключаются из индексов расписки Fix Price (#FIXP).

🇺🇸 Иностранные акции: сезон отчетностей за 2 квартал
20 сентября: FedEx (#FDX), General Mills (#GIS).

👀 За чем следить на этой неделе

⚔️ Геополитика. Сессия Генассамблеи ООН (главные вопросы - Украина и расширение состава СБ ООН) - 18-19 сентября. Решение по поставкам Киеву дальнобойных ракет.
🌐 Санкции. Подробности новых санкций США, объявленных 14 сентября. Подготовка санкций G7 против российских алмазов.
🇷🇺 ЦБ РФ. Проминфляция (август) - 20 сентября 19:00мск. Риторика по дальнейшей траектории ключевой ставки. Введение ограничений на движение капитала и мер по обязательной продаже валютной выручки. Статистика ЦБ и Росстата по инфляции.
🇺🇸 ФРС. Заседание ФРС по ставке - 20 сентября в 21:00мск. Пресс-конференция Дж.Пауэлла - 21:30мск
🇨🇳 Китай. Результаты мер по стимулированию экономики. Ставка кредитования LPR (Loan Prime Rate) - 20 сентября 04:15мск

✊ Всем продуктивной недели!

📣 Транснефть озвучила рекомендацию СД по сплиту акций 1:100 ❗️

📅 СД прошел еще в пятницу, но решение только сейчас опубликовано (такое бывает у госкомпаний). Шансы на положительноый исход рынок изначально оценивал высоко: сегодня префы Транснефти в плюсе на фоне падающего рынка, за месяц рост составил 23%.

Плюсы сплита (дробления):
➕ Повышается ликвидность бумаги;
➕ Во время сплита не производится допэмиссия, т.е. доли акционеров не размываются;
➕ Исторически сплит обычно приводит к росту котировок. Примеры: Apple (1:4) и Tesla (1:5), NVIDIA (1:5). Кстати, не помешал бы сплит и Норникелю.

↩️ Сплит может быть и обратным (бэксплит) - например, когда акции стоят недопустимо дешево по правилам листинга. Примеры - General Electric (8:1), «Интер Рао» (100:1).

📊 Дробление акций улучшит спрос на #TRNFP. Ценник в 1448 руб за бумагу выводит акции на один ценовой уровень с популярными у розничных инвесторов фишками. При текущей цене они фактически недоступны для большинства, с учетом диверсификации портфеля.

​​⚡️ "Кирдык" (с) опять приближается

🇺🇸 "Да вы хоть госдолг Америки видели?" - тема снова на первых полосах газет. Еще совсем недавно - в мае этого года - глобальные рынки с придыханием следили за битвой в Конгрессе по поводу поднятия потолка госдолга выше лимита в $31,4 трлн.

⚔️ Закончился батл как обычно: дефолт в последний момент предотвратили, потолок подняли. Но только на 3 месяца, которые истекли. К чему пришли? 15 сентября долг превысил $33 трлн! Траты не только не сокращены, темпы наращивания ускоряются, как видно на графике. Запасаемся попкорном и ждем продолжения политического шоу.

💼 Чего ждать простому инвестору, если однажды случится технический дефолт по долгу США? Мнения в комментариях сильно расходятся. Пройдемся по возможным последствиям, чтобы лучше понимать суть происходящего в глобальных финансах.

🎉 Америка в труху, будем праздновать победу?
- Увы, это работает немного по-другому. Праздник будет омрачён падением плюс-минус всех фондовых индексов. S&P500 тоже достанется "на орехи", но сильнее других обычно падают более волатильные и менее ликвидные рынки.

💲 А что будет с долларом?
- Тут тоже нюансы: "грязная зеленая бумажка" в такие моменты исторически растёт относительно других валют. Больше рисков - дороже доллар. Во всяком случае, пока действующий финансовый миропорядок в силе.

🌐 Страны-кредиторы побегут из американского госдолга?
- Тут без проблем, скорее всего, не обойдётся. Какая-то часть резервов других стран наверняка будет выведена из казначейских гособлигаций. Правда, отток будет тормозиться ростом доходности "трежерей", а она взлетит. Да и выходить "по лоям" в номинале будет некомфортно. Кроме того, внешний долг - это только 1/3 от всех обязательств.

🎩 Как вообще получилось, что богатые страны - одновременно крупнейшие должники? Логика странная, но объяснимая. Тот, кто может эмитировать ликвидные долговые бумаги с высоким рейтингом, тот и занимает. Могут не все - для этого у страны должен быть большой и развитый финансовый рынок. Исключение - сырьевые экономики типа Канады, Австралии или Норвегии. Раньше в эту категорию входила и Россия, но теперь мы не инвестируем в чужой госдолг, и занимать Минфин может только на внутреннем рынке.

🔮 Что касается потолка госдолга, то его с большой вероятностью снова поднимут. Пока "всего" 125% от ВВП, по этому показателю США не входят в топ-5 - есть куда расти. Эта история имеет длинный горизонт, но её стоит иметь в виду на будущее.

🎲 В казино пришли с проверкой

👮‍♂️ Проверяющие (неожиданно) выявили "повышенную волатильность" и "дестабилизацию цен" в акциях третьего котировального списка. Говоря по-нашему - "разгоны неликвида в третьем эшелоне".

ЦБ и Мосбиржа объявили о том, что с 21 сентября вводятся ограничения:
⛔️ Ценовые отклонения - не выше 22% от цены закрытия предыдущего торгового дня.
⛔️ Если не поможет - установление ассиметричных границ ценового коридора.
⛔️ Доработка механизма дискретного аукциона (скрытые заявки в отдельном стакане) - он будет вводится быстрее, чем сейчас.

📊 Торговая активность в глубоком эшелоне, которую некоторые рассматривают как игру на деньги, стала болью для тысяч проигравших. Именно они потом пишут комментарии и жалобы на "казино", которое невозможно обыграть.

⚖️ Но регулятор смотрит на проблему шире: его беспокоит волатильность, создаваемая на рынке в целом, что подрывает доверие и стабильность. Пример сегодня: третий эшелон широким фронтом летит вниз на 10-15%, внося вклад в общее падение рынка.

📃 Список бумаг (161 шт.), которых касается новость - здесь

🤷‍♂️ Куда девался рост?

🔥 Четвертые сутки пылает красным индекс Мосбиржи. Пробита вниз линия восходящего тренда. Но если глобально, индекс сейчас всего на 8% ниже локальных хаев начала сентября. Строго говоря, это еще не совсем коррекция, хотя предпосылки для неё налицо:
▪️ ЦБ поднял ставку - доходности облигаций и вкладов стали привлекательнее;
▪️ Остановилось ослабление рубля - оно было важным драйвером роста;
▪️ Обострилась геополитика (Карабах и пр.);
▪️ На горизонте замаячили новые санкции (алмазы, СПГ и пр.);
▪️ Нефть откатилась с $95 до $91 за баррель - в т.ч. на вчерашней жесткой риторике ФРС и рисках глобальной рецессии;
▪️ Новые экспортные “курсовые” пошлины (зависят от курса $), которые Минфин хочет ввести с 1 октября.

🥵 И в целом - рынок был явно перегрет после 8 месяцев непрерывного роста - всегда есть желающие зафиксировать прибыль на фоне неопределенности.

📊 На графике IMOEX сложилась линия поддержки на уровне 3 020 п. - индекс уже трижды отбился от неё. В случае пробития этой линии вниз, в зависимости от глубины падения, буду аккуратно рассматривать закупки. Но реальные сделки - только после явных сигналов о развороте вверх, не во время самой коррекции. Ничего не делать и ждать - самая трудная работа в такие моменты.

💼 Тем более плохая идея - агрессивно продавать, даже если активы у тебя на глазах теряют в цене. В портфеле остаются проверенные истории с устойчивым бизнесом и перспективами роста. А пока на рынке дефицит идей, добавил в портфель немного коротких ОФЗ с доходностью 12%+ - выше средней по дивидендам.

🛒 Ажиотажный спрос: хорошо, но недолго

📺 Новости пестрят позитивной статистикой по продажам жилья, особенно по выдачам ипотек. В августе они выросли на рекордные 3,7% м/м. Если взять динамику по Москве, то количество ДДУ с начала года +14.1%, а сравнение с более репрезентативным 2021 годом дает прирост на 80%! Откуда такой всплеск?

🔎 Мало кто верит в скорое снижение ключевой ставки. ЦБ прямо говорит о том, что собирается держать её высоко столько, сколько понадобится для победы над инфляцией. Население это интуитивно понимает и спешит подать заявки, пока банки не подняли ставки еще выше. Причем спрос наблюдается не только в льготной первичке, но и на вторичке.

👥 Психология масс - мощный двигатель продаж. Кстати, чего-то подобного можно ожидать ближе к окончанию льготной госпрограммы (1 июля 2024 г.), когда будет решаться вопрос о её продлении.

📈 Тем временем Сбер вчера повысил минимальную рыночную ставку до 14,2%, ВТБ - до 14.1%. Но это для зарплатных клиентов и с полным страховым пакетом (недвижимости, жизни, титула, ответственности). Т.е. если вы не зарплатник и хотите сэкономить на страховке, ставка будет выше.

💰 Сделки за наличные - похожая же картина, но здесь главным стимулом служит ослабление рубля. Многие ждут продолжения девальвации и пытаются спасти деньги привычным способом - в бетоне.

🤨 Проблема в том, что ажиотаж никогда не длится достаточно долго, чтобы стать надёжным драйвером для строительного и банковского сектора. Поддержать текущие показатели - да, стать основой устойчивого роста - нет. Сбер уже ждет снижения спроса на ипотеку на 30% во 2 полугодии. Банк отменяет собственные скидки к льготным программам, т.к. государство сократило на 0.5 пп субсидии. ЦБ ужесточает требования: мин. взнос поднят с 15% до 20%, повышены требования по резервам и т.д. Делается всё, чтобы охладить рынок, а значит - сбить спрос.

⏳ В 2024 году мы увидим последствия - как ужесточения политики регулятора, так и естественной убыли желающих купить недвижимость. Это побуждает меня более консервативно оценивать доходы банков от ипотеки в будущем году, а также перспективы строительного сектора.

📅 Чем запомнилась эта неделя

🇷🇺 В последние дни обозначились явные признаки давно ожидаемой коррекции. 8-месячный рост забуксовал, в пятницу утром индекс падал ниже отметки 3000 п. В условиях неопределенности (Карабах, новые экспортные пошлины и т.д.) пошла массовая фиксация прибыли. Дополнительный негатив для акций - повышение ставки ЦБ и пауза в девальвации рубля. Под занавес недели пошел отскок (вероятно, выбило шорты). В итоге недельные потери индекса Мосбиржи сократились с -4.5% до -3.3%. Но драйверов для устойчивого разворота наверх, прямо сейчас я не вижу.

💲 Рубль нашел временное равновесие возле отметки 96. Путин поручил ЦБ и правительству “принять меры” по его укреплению. Но магия слов действует недолго, если не подкреплять её реальными ограничениями на вывод капитала, а также обязательной продажей экспортной выручки. Поскольку этого пока не сделано, дефицит валюты сохраняется и давит на рубль. Локальное укрепление все еще возможно: скоро выборы, поэтому логично ждать каких-то мер со стороны властей.

🇺🇸 ФРС в среду ожидаемо сохранила ставку в диапазоне 5.25-5.5% годовых. Но вот риторика Пауэлла намекает на жесткую ДКП как минимум в ближайшие месяцы. Инфляция, которая снизилась с 9% до 3%, снова пошла вверх. Это говорит о том, что экономика и рынок труда в относительно неплохой форме. Это и беспокоит ФРС: если не приглушить деловую активность, рост цен остановить не получится. Я бы ограничился сейчас защитными нецикличными секторами и дивидендными историями. IT-сектор хуже рынка, т.к. он чувствителен к ставке. Напомню, инвестировать в недружественные бумаги лучше за периметром.

🏆 Топ-5 событий недели
🔸 Правительство ввело с 1 октября новые экспортные пошлины с привязкой к курсу рубля. Диапазон ставок 4-7%, для удобрений - до 10%.
🔸 ФРС второй раз подряд сохранила ставку в диапазоне 5.25-5.5% годовых, однако жесткая риторика Пауэлла негативно отразилась на рынке акций.
🔸 СД Транснефти рекомендовал акционерам решение по сплиту (дроблению) акций 1:100.Алроса объявила о приостановке продаж алмазов на 2 месяца, из-за затоваривания индийского рынка.
🔸 Алроса объявила о приостановке продаж алмазов на 2 месяца, из-за затоваривания индийского рынка.
🔸 С 21 сентября Мосбиржа, в целях борьбы с “нестабильностью котировок”, ввела предельное отклонение цен заявок в 3-м котировальном списке не более 22% от цены закрытия предыдущего дня.

💥 Всем хорошей погоды в эти выходные!

​​📕 Рекомендация "на почитать" в эти выходные - "Маленькая книжка, которая принесет вам состояние" Дорсея Пэта (топовый портфельный управляющий и аналитик).

📅 Пару недель назад я рекомендовал книгу с похожим названием: "Маленькая книжка, которая научит вас инвестировать" другого автора - Криса Брауна. Сегодняшняя - тоже для широкого круга читателей, а значит подойдёт для начинающих. Но и для опытных есть над чем подумать.

🎓 В основе сюжета - идея "экономических рвов", которой в частности придерживался Уоррен Баффетт. Она заключается в том, что у бизнеса компании должен быть некий "защитный ров", который оградит её от натиска конкурентов, переменчивых экономических циклов и т.д. Это может быть уникальный продукт, монопольное положение в своем сегменте, заказы и лицензии от государства и т.д. В то же время автор предупреждает, что ров может быть недолговечным и даже стать ловушкой для инвестора, если что-то у компании или вокруг неё пойдёт не так.

🌐 Всегда стараюсь напоминать, что на Россию те явления, о которых пишут зарубежные авторы, прямолинейно переносить не стоит. Нужно понимать разницу в традициях, менталитете и финансовой инфраструктуре. Но, поскольку за бугром накоплен огромный опыт инвестирования и финансовой грамотности, по сравнению с нашим молодым рынком, вижу пользу в подобном чтении.

📅 Важные события на предстоящей неделе

25 сентября
📌 Polymetal (#POLY) - финансовые результаты по МСФО за 1 полугодие 2023 г.
📌 ОВК (#UWGN) - совет директоров по вопросу "Об утверждении проспекта эмиссии ценных бумаг".

26 сентября
📌 Softline (#SFTL) - старт торгов локальными акциями на Московской бирже.
📌 Банк Санкт-Петербург (#BSPB) - ВОСА по дивидендам за 1 полугодие - 19.08 руб/акц

27 сентября
📌 Мосбиржа (#MOEX) совет директоров по вопросу дивидендной политики и стратегии

28 сентября
📌 Татнефть (#TATN) - повторное собрание акционеров по дивидендам за 1 полугодие 2023 г. - 27.54 руб/акц
📌 Beluga Group - Novabev (#BELU) - последний день для попадания в реестр акционеров по дивидендам за 1 полугодие 2023 г.
📌 Черкизово (#GCHE) - последний день для попадания в реестр акционеров по дивидендам за 1 полугодие 2023 г. - 118,43 руб/акц

29 сентября
📌 Новатэк (#NVTK) - ВОСА по дивидендам за 1 полугодие - 34.5 руб/акц
📌 Ренессанс (#RENI) - ВОСА по дивидендам за 1 полугодие - 7.7 руб/акц
📌 ТМК (#TRMK) объявит цену размещения акций в рамках SPO.

30 сентября
📌 Алроса (#ALRS) - ВОСА по дивидендам за 1 полугодие - 3.77 руб/акц
📌 Фосагро (#PHOR) - ВОСА по дивидендам за 1 полугодие - 126 руб/акц

🇺🇸 Иностранные акции: сезон отчетностей за 2 квартал
26 сентября: Costco (#COST).
27 сентября: Micron (#MU).
28 сентября: Nike (#NKE), Accenture (#ACN), Carmax (#CMX), Blackberry (#BB).
29 сентября: Carnival (#CCL).

📭 Полпроцента - это много или мало?

📺 Вывалилась в публичную сфера скандальная ситуация с Почтой России и её убытками. В основном из-за социальных функций в сельской местности, которые стоят 36 млрд руб. в год. Если все оставить как есть, тысячи отделений придётся закрыть.

💡 Выход найден: взять 0.5% с оборота маркетплейсов (ок. 25 млрд руб./год) и на эти деньги поддерживать обветшалые избушки. Бизнес, ясное дело, против. Посмотрим цифры на примере Озона. В 1 полугодии GMV (товарооборот + услуги) вырос на 94% до 675,7 млрд рублей. Умножаем на 0.5%, это 3.38 млрд. Вроде немного, но EBITDA в 1п всего 8 млрд рублей, а чистый убыток - 2.4 млрд.

🛒 По другим игрокам картина плюс-минус схожая. У Яндекса e-commerce балансирует на грани убыточности, Сбермегамаркет за 2022 год в минусе на 19 млрд руб., Алиэкспресс -11 млрд руб., только WB имел прибыль 10 млрд (за счет жесткой политики в отношении продавцов). Как видим, сумма сбора для всех будет ощутимой.

👉 Но дело не в сумме, а в самом подходе. Компаниям сложно планировать инвестиции в развитие, когда в любой момент к тебе могут прийти за деньгами. А Почта России все равно не вылезет из убытков (27.2 млрд по РСБУ за 2022 г.), её финансовая модель останется прежней.

💼 О чем говорит инвестору бюджет-2024?

📈 Расходы увеличиваются с 29 до 36,6 трлн. руб. (+26% г/г).
📈 Доходы вырастут с 26,1 до 35 трлн. руб. (+34%), в т.ч.:
▪️ Нефтегазовые доходы +31% г/г - с 8,9 трлн до 11,7 трлн. рублей (при этом добыча нефти сократится на 0.8%);
▪️ Ненефтегазовые доходы +35% - с 17,2 до 23,3 трлн. рублей.
🛢 Цена российского сорта Urals в среднем по 2024 году = $71,3 за баррель
💲 Курс рубля (Минэк) = 90-92 рублей/$.

🔎 С рекордным ростом расходов всё ясно - это СВО и ВПК. А вот откуда возьмется рост доходов на 34% (на 9 трлн) - надо разбираться. Вспомним недавние инициативы:
🔹 Экспортная пошлина, которую неожиданно ввели с 1 октября - 50 млрд/мес. = 600 млрд/год;
🔹 В Госдуме вчера предложили обложить нефтегазовые компании, помимо НДПИ, налогом на сверхприбыль по аналогии с металлами, углём и удобрениями;
🔹 Девальвация рубля с 85.5 в среднем по 2023 г. до (цифру поставьте сами) в 2024-м. - это инфляционная история, но доходы бюджета номинально вырастут.
🔹 Слышны разговоры о налоге на Сбер по аналогии с Газпромом в 2022 г. (взяли 1.2 трлн). НДПИ со Сбера не возьмёшь, но можно увеличить % дивидендных выплат от чистой прибыли. Реальных подтверждений этому нет, но как опция, при ухудшении ситуации с бюджетом, эта история может всплыть. В конце концов, налога на Газпром тоже никто не ждал.
🔹 Также власти могут вернуться к идее новой волны приватизации, но в это пока верится с трудом, вся текущая логика против.

Какие предварительные выводы можно сделать?
1️⃣ Бюджет будет исполнен, если нефть останется дорогой, а рубль - дешевым.
2️⃣ Индекс Мосбиржи имеет шансы вернуться к росту, если будут выполнены 2 условия из п.1.
3️⃣ Акции российских компаний потеряют часть своей защитной силы от девальвации рубля, из-за "курсовых" пошлин.
4️⃣ Скачкообразный рост расходов не может не сказаться на инфляции. Это значит, что ключевая ставка будет удерживаться на высоком уровне.

🔮 Прогнозировать что-то уверенно не берусь по той причине, что бюджет в России - не догма, хоть и принимается законом. Он легко корректируется под текущие нужды. Но общая логика, думаю, сохранится в том виде как я описал.

❓ Почему фондовый рынок не убьют: минутка позитива!

📈 Капитализация российского рынка акций выросла с начала года на 54% - до 57 трлн руб. с 37 трлн в 2022 г. Вангую, что тренд продолжится, ведь у властей большие планы:
🔹 Загонять длинные деньги населения в долгосрочные ИИС-3;
🔹 Активно привлекать малый и средний бизнес на рынок облигаций;
🔹 Задействовать средства на вкладах - там россияне держат 37,8 трлн рублей (данные на конец 2022 года).

🌐 Зарубежные кредиты и еврооблигации нерезов выгашиваются, а новых нет, как и инвестиций глобальных фондов. Роль частного инвестора в финансировании экономики выросла как никогда - он дает 82% оборота на Мосбирже. Даже у тех из нас, кто держит активов на 50к на брокерском счете, есть чем гордиться: нас заметили и стараются (ну, как могут) завоевать наше доверие.

🗣 Так что комментарии о том, что ЦБ и правительство доведут фонду до клинической смерти, не оправдываются. Причину я уже назвал: очень нужны длинные деньги, и больше их взять особо неоткуда.

Софтлайн уже на бирже – какие перспективы?

Ранее я уже писал про Софтлайн и его скорый выход на биржу. И вот вчера открылись торги акциями компании. На старте они снизились где-то на 10% с цены открытия, однако потом, достигнув минимума в 136р, перешли к постепенному, но стабильному росту.

Сейчас акции Софтлайна торгуются в районе 150 рублей за акцию - это около 42 млрд капитализации. Надо сказать, что объемы в бумаге очень серьезные - около 1,5 млрд за вчерашнюю торговую сессию.

В первые дни обычно нет смысла делать выводы, исходя из динамики котировок. Поэтому еще раз посмотрим, что с фундаменталом. Софтлайн сейчас находится в действительно выгодном положении, учитывая ситуацию на рынке:

- Поддержка государства
Компания входит в реестр системообразующих ИТ-предприятий и пользуется всеми льготами, которые доступны ИТ-игрокам. При этом программы и цели по импортозамещению, на которое сейчас ориентирована компания, в гос. секторе и для госкомпаний создаст дополнительный спрос

- Эффективная стратегия
Софтлайн в последнее время начал сильно развиваться именно как ИТ-производитель. Есть собственные облака, ПО, железо и много чего еще. При этом продукты компании, которая имеет 30-летний опыт на ИТ-рынке, отвечают на запросы рынка очень точно благодаря накопленной экспертизе.

- Никаких санкционных рисков
Сегодняшнее размещение Софтлайна - это последний этап выделения российского бизнеса из бывшей Softline Holding plc. Инвесторы могут быть уверены, что принадлежащие им акции находятся полностью в российских структурах. Не возникнет также никаких ограничений, например, по дивидендным выплатам, которые сейчас могут быть недоступны для держателей депозитарных расписок.

Говоря про дивиденды Софтлайна, выплаты, согласно утвержденной дивполитике, могут начаться уже по итогам 2024 года. Причем в документе сказано, что по результатам этого периода будут выплачены дивиденды в размере не менее 1 млрд рублей независимо от размера чистой прибыли. В последующие годы - 25% от чистой прибыли

IPO Софтлайна стало первым в этом году среди российских ИТ-компаний. А еще - это первое публичное размещение российской компании, отделившейся в результате реструктуризации от международного бизнеса. Кейс, безусловно, показательный.

🇬🇧 Уйти по-английски - не попрощавшись
🇷🇺 По-русски - попрощаться и не уйти

🚶‍♂️ Binance уходит от нас окончательно. Попытки крупнейшей в мире криптобиржи с китайскими корнями увернуться от санкционной политики США, оказались безуспешными. Написали, что "Работа в России несовместима со стратегией Binance по соблюдению требований". Вопрос прямо касается миллиона+ россиян (актуальная статистика не раскрывается), для которых сервисы Бинанса были возможностью не только торговать криптой, но и выводить валюту.

🤔 Бизнес продается загадочной площадке CommEX. Новые российские клиенты будут передаваться туда, действующим дадут до года на сворачивание операций. Залогиниться можно, используя персональные данные на Бинансе.

📅 Платформа CommEX запущена 26 сентября, за день до заявления Binance об уходе. Т.е. решение явно принималось на коленке. Регистрация - Сейшелы, домен анонимный. На вопрос о собственниках поддержка не отвечает, но уши Бинанса торчат на метр над покровом тайны.

📱 Приложение пока только пилят, в ТГ уже есть канал на 3к подписчиков и чат-бот. Они активные (сейчас даже очень), но созданы, как и биржа, буквально накануне. Русский сайт commex.com/ru - в режиме теста, есть ожидаемые проблемы с верификацией, но поддержка оперативно отвечает.

Мои предварительные выводы
🔸 Binance попрощалась, но уходить из прибыльного российского бизнеса не собирается. Новая площадка будет работать даже в Крыму, пополнять счет рублями.
🔸 Средства и данные будут перенесены на CommEX, действий пользователя не требуется.
🔸 Проблема санкционных рисков, которые были на Binance, временно решается, но не исчезает. Глобальные регуляторы продолжат помечать криптотранзакции россиян как попытки обхода санкций. Рано или поздно они доберутся и до самой CommEX, т.к. её связь с Бинансом очевидна.
🔸 Популярные операции, в т.ч. P2P, будут доступны. Но для долгосрочного инвестирования, особенно значительных сумм, единственным надежным инструментом (в т.ч. для меня) остаётся некастодиальный холодный кошелёк. Только в этом случае вам будет все равно на санкции и на то, кто из России ушел или пришёл.

💰 Что можно получить на фиксации ставки?

Есть все основания ожидать, что ключевую ставку поднимут в октябре, на это указывает целый набор индикаторов:
✔️ Инфляцию остановить не удалось даже резким подъёмом "ключа" - сентябрь показывает рекордный месячный прирост цен за 10 лет.
✔️ Доходности ОФЗ взлетели на коротком конце кривой, т.е. рынок закладывает рост ставки в ближайшее время.
✔️ Индекс гособлигаций #RGBI уныло катится вниз - рынок долга не ждёт скорого понижения ставки.

📊 В такой фазе рынка есть смысл как минимум изучить возможности зафиксировать - высокую доходность по облигациям и депозитам и низкую (пока она доступна) по кредитам.

Итак, самые очевидные варианты фиксации.

✅ Вклады в надежном банке по максимальной ставке. Кстати, власти обсуждают отмену НДФЛ с дохода по депозитам более 1 года. Важно: большой срок без возможности досрочного снятия - риск фактического убытка, с учетом инфляции.

✅ Облигации с постоянным купоном. В условиях текущей турбулентности, я ориентируюсь в основном на короткие ОФЗ - их доходность стала выше длинных (инверсия кривой), при меньшем риске. При этом доходности более рисковых корпоративных бондов (не ВДО) всего на 1-1.5% выше коротких ОФЗ.

✅ Фиксация низкой ставки - конечно, льготные кредиты, в первую очередь ипотека (я взял семейную под 5.4%). Эти плюшки не навсегда: банки уже подняли ставки по льготной ипотеке в среднем на 0.5%, вслед за снижением госсубсидий и ростом ключевой ставки ЦБ. Закладывать 100% на то, что льготы продлят после 1 июля 2024 г., я бы не стал - никто не знает, в каком состоянии будет бюджет.

📅 Решение не обязательно принимать прямо сейчас: можно дождаться заседания ЦБ по ставке 27 октября - возможно, доходность инструментов будет повыше.

💡 Напоследок - небольшой лайфхак, построенный на арбитраже ставок. Реальный пример: льготная ипотека под 5.4% vs ОФЗ под 10.5% с учетом налога, дюрация совпадает со сроком кредита - 20 лет. Корпоративные бонды дадут больше, но на таком горизонте ограничим риск гособлигациями.

💸 Чтобы гасить платеж 42 тыс. руб. (первоначальный взнос учтен), нужно инвестировать около 5 млн в ОФЗ. На выходе получаем в собственность квартиру и возвращаем стоимость облигаций. Пример для простоты без учета инфляции, в реальности стоимость взятых в кредит денег будет выше - на условные 8% среднегодовых, это тоже ваша выгода.

📅 Чем запомнилась эта неделя

🇷🇺 Начавшаяся на прошлой неделе коррекция прервалась, индекс Мосбиржи снова развернулся на север, в сторону отметки 3150 п., прибавив 2.7%. По-прежнему много желающих поучаствовать в продолжении банкета. Драйверы все те же: слабый рубль и сильная нефть. Не считаю рост устойчивым трендом, слишком много факторов против:
▪️ Поднятие ключевой ставки создает давление на акции, повышая доходности на рынке долга;
▪️ Новые “курсовые” пошлины нивелируют плюсы девальвации для экспортеров;
▪️ Внешний фон (глобальные рынки) и геополитика посылают не самые позитивные сигналы.
Но среднесрочно, в т.ч. за счет слабого рубля, можем увидеть попытки продолжить рост.

💲 На курс рубля не действуют ни заклинания, ни налоговый период, ни высокая нефть. Неделя завершилась возле отметки 98, оставив без ответа вопрос о том, что будут делать власти при достижении 100. Остановить девальвацию сейчас могут, пожалуй, только жесткие ограничения на движение капитала. В Минэке вообще предлагают ввести 2 курса - внутренний и внешний, но ЦБ категорически против. А Костин под вечер в пятницу сказал, что в этом случае 1 курс будет 150, другой - 250.

🇺🇸 Американский рынок прибавил с начала года 12%, но сейчас вернулся на уровни начала июня, дальнейший рост под вопросом. Для похода наверх нужен разворот ставки вниз, но с этим будут проблемы: инфляция остановила снижение и даже понемногу растёт: в августе 3.5% vs 3.3% в июле. В случае усугубления проблем из-за высокой ставки, под удар попадут commodities, и о нефти по $100 останется только мечтать. Тем более, что Китай не в лучшей форме.

🏆 Топ-5 событий недели:
🔸 ЦБ выступил против создания двух валютных рынков для российского рубля (по аналогии с юанем).
🔸 СПб биржа со 2 октября ограничит обращение 1935 иностранных бумаг для «неквалов» - акций, облигаций и паев ETF.
🔸 Акции Софтлайна #SOFL после листинга на Мосбирже обвалились, но затем за 2 дня прибавили 45% и превысили стартовую цену (210 руб.).
🔸 Газпромбанк и "Мечел" договорились о реструктуризации долга и его конвертации в рубли, часть задолженности будет прощена.
🔸 Binance заявила о полном уходе из России и продаже российского бизнеса компании CommEX.

💥 Всем хорошей погоды в эти выходные!